Cobertura de Riesgos

Cobertura de riesgos | 2017
Guas | 17
Cobertura de riesgos
Para mitigar o eliminar los riesgos asociados a las
operaciones internacionales, el exportador puede recurrir a
tres tipos de instrumentos: seguro de crdito a la
exportacin, factoring y forfaiting. En esta gua se facilita
toda la informacin acerca de ellos.
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Guas Cobertura de riesgos | 2017
ndice
1. Introduccin ................................................................................................. 4
2. El seguro de crdito a la exportacin (CESCE) ........................................... 5

2.1. Introduccin ......................................................................................... 5
2.2. Procedimiento ...................................................................................... 5
2.3. Plizas CESCE dirigidas a empresas para la cobertura, por cuenta
del Estado, de riesgos asociados a la internacionalizacin ................. 6
2.3.1 Pliza individual de crdito suministrador............................................... 6
2.3.2 Pliza de seguro de obras y trabajos en el exterior ................................ 6
2.3.3 Pliza de seguro a exportadores por riesgo de ejecucin de fianzas ..... 7
2.3.4 Pliza de seguro de inversiones en el exterior ....................................... 7
2.4. Plizas CESCE dirigidas a entidades financieras para la cobertura,
por cuenta del Estado, de riesgos asociados a la
internacionalizacin.............................................................................. 8
2.4.1 Pliza de crdito comprador................................................................... 8
2.4.2 Pliza de garantas bancarias ................................................................ 9
2.4.3 Pliza de seguro de inversiones en el exterior ....................................... 9
2.4.4 Pliza de seguro para operaciones de Project-Finance ....................... 10
2.4.5 Pliza de crditos documentarios abierta o individual .......................... 10
2.4.6 Pliza de seguro por riesgos de ejecucin de avales ........................... 11
3. El Factoring Internacional .......................................................................... 13

3.1. Caractersticas ................................................................................... 13
3.2. Aspectos relevantes ........................................................................... 15
3.2.1 Factoring sin recurso / Factoring con recurso ...................................... 15
3.2.2 Cobertura del riesgo de cambio ........................................................... 15
3.2.3 Gestin de la facturacin ..................................................................... 16
3.2.4 Funcionamiento ................................................................................... 16
3.2.5 Eleccin del servicio de factoring ......................................................... 18
3.2.6 El contrato de factoring ........................................................................ 18
3.2.7 Ventajas del factoring........................................................................... 19
3.2.8 Ejemplos de servicios de factoring ....................................................... 19
3.2.8.1 Servicio de factoring completo sin recurso ...................................... 19
3.2.8.2 Factoring completo con recurso ...................................................... 20
3.2.9 Coste del factoring ............................................................................... 21
3.2.9.1 Gastos de estudio ........................................................................... 21
3.2.9.2 Comisin o tarifa de factoraje .......................................................... 21
3.2.9.3 Intereses de descuento ................................................................... 21
2
4. El Forfaiting ................................................................................................ 22
4.1. Caractersticas ................................................................................... 22
4.1.1 Documentos forfetizables ..................................................................... 23
4.1.2 Plazos de documentos forfetizables ..................................................... 24
4.2. Coste del forfaiting ............................................................................. 24
4.2.1 Tasa de descuento .............................................................................. 24
4.2.2 Das de gracia ...................................................................................... 25
4.2.3 Comisin de compromiso ..................................................................... 25
4.2.4 Comisin de opcin ............................................................................. 26
4.2.5 Frmulas de clculo de la tasa de descuento ...................................... 26
4.3. Secuencia del forfaiting ...................................................................... 28
4.4. Ventajas e inconvenientes del forfaiting ............................................. 29
4.5. Forfaiting vs Factoring........................................................................ 30
4.6. Forfaiting vs Seguro de crdito .......................................................... 30
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1. Introduccin
Operar en los mercados internacionales supone la asuncin por parte del exportador de
diversos riesgos. Habitualmente, estos riesgos se suelen presentar bajo dos
clasificaciones. La primera consiste en distinguir los riesgos desde una perspectiva
temporal o en funcin del momento en el que el riesgo se produce. As, se habla de
riesgo de rescisin o cancelacin de contrato, entendiendo como tal el riesgo que
asume el exportador desde la firma del contrato hasta la expedicin de la mercanca.
Durante este periodo, el vendedor est, en efecto, expuesto a que el comprador anule el
pedido. Una vez que se ha producido la exportacin y en caso de aplazamiento del pago,
el vendedor se expone a no cobrar. Se habla entonces de riesgo de crdito.
Tanto el riesgo de rescisin contractual como el riesgo de crdito pueden responder a

causas de distinta naturaleza. Adems de la perspectiva temporal, existe, por lo tanto,
otra modalidad de clasificacin que tiene que ver con las causas o naturaleza de los
riesgos.
Desde este enfoque, se suelen distinguir los riesgos comerciales, polticos y

extraordinarios. Los primeros estn relacionados con el posible impago o rescisin del
contrato por razones propias del comprador, como insolvencia (quiebra o suspensin de
pagos), morosidad prolongada o falta de transferencia. Los segundos se derivan de las
condiciones de estabilidad poltica y financiera y del desarrollo econmico e institucional
de un pas y pueden estar asociados a medidas adoptadas por un gobierno que impiden
al importador pagar o cumplir el contrato, a la insolvencia del propio Estado, de sus
instituciones o empresas pblicas o a la incapacidad de hacer frente a las deudas por
falta de divisas en que estn denominadas. Por ltimo, los riesgos extraordinarios se
refieren a sucesos naturales de carcter catastrfico (terremotos, inundaciones) que
impiden que la exportacin se realice en los trminos establecidos (en forma, cantidad y
plazo).
Para mitigar o eliminar los riesgos asociados a las operaciones internacionales, el

exportador puede recurrir a tres tipos de instrumentos: seguro de crdito a la exportacin,
factoring y forfaiting.
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2. El seguro de crdito a la exportacin (CESCE)
2.1. Introduccin
El seguro de crdito a la exportacin consiste en la cobertura de las exportaciones de una

empresa por una compaa especializada. A travs de esta cobertura el exportador se
garantiza que va a cobrar el importe de la exportacin, aun cuando el importador no haga
frente a su deuda segn el contrato de compraventa. La cobertura o transferencia del
riesgo de la operacin del exportador a la compaa aseguradora tiene un coste
materializado en la prima.
Hasta 1970, en Espaa solo haba una empresa de seguro de crdito a la exportacin,
CESCE, la Compaa Espaola de Seguro de Crdito a la Exportacin (50,25% del
Estado, 45,85% principales bancos y 3,9% de compaas de seguros generales). Desde
entonces existe la posibilidad de que cualquier empresa efecte estas coberturas. Sin
embargo la nica que cubre riesgos polticos y extraordinarios en Espaa es CESCE,
actividad que realiza por cuenta del Estado.
No obstante, CESCE se encuentra en proceso de privatizacin tras la publicacin de la

Ley 8/2014, de 22 de abril, sobre cobertura por cuenta del Estado de los riesgos de la
internacionalizacin de la economa espaola, que prev que acte como Agente
Gestor cubriendo los mencionados riesgos por cuenta del Estado durante los ocho
primeros aos tras su privatizacin.
2.2. Procedimiento
El procedimiento de solicitud de seguro de crdito a CESCE puede resumirse en los

siguientes puntos:
El exportador solicita una cobertura a la empresa aseguradora, aportando toda la
informacin posible sobre la operacin.
La compaa aseguradora hace un estudio de la operacin, comunicando la
resolucin al solicitante con una Oferta de Condiciones, y con un plazo mximo
para aceptarla. La aceptacin de cobertura de la operacin depender de la
valoracin de los riesgos de cada operacin y de los acumulados por la
aseguradora en un determinado pas.
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El exportador acepta la oferta, la compaa emite la pliza que ser firmada y

pagada para su entrada en vigor.
En caso de siniestro, existen unos plazos de notificacin a la compaa,
proveyendo el exportador toda la informacin requerida.
Tras comprobar la informacin, la compaa aseguradora pagar en un plazo
determinado (normalmente 6 meses) un porcentaje de la indemnizacin
correspondiente. Una vez determinada la indemnizacin neta, se pagar la
indemnizacin definitiva.
2.3. Plizas CESCE dirigidas a empresas para la cobertura, por cuenta del
Estado, de riesgos asociados a la internacionalizacin
2.3.1 Pliza individual de crdito suministrador
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: riesgo de impago del crdito por parte del deudor
y/o riesgo de resolucin unilateral e injustificada del contrato por parte
del importador o por causas polticas
o Porcentaje de cobertura: hasta 99% para riesgos comerciales, polticos
y extraordinarios.
o Se trata de una pliza que puede ser utilizada por los exportadores
para obtener financiacin, a travs del descuento de derechos de
cobro, pudiendo designarse como beneficiario al banco.
mbito de aplicacin: asegura ventas puntuales al exterior con pago aplazado.
Condiciones de cobertura.
2.3.2 Pliza de seguro de obras y trabajos en el exterior
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: esta pliza cubre al contratista que va a acometer obras
en el exterior contra el riesgo de obra, por resolucin de contrato, impago
de las certificaciones o negativa a certificar, o impago del crdito en caso
de pago aplazado; as como contra el riesgo de falta de transferencia del
fondo de maniobra; y del riesgo de la incautacin o imposibilidad de
repatriacin del parque de maquinaria.
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o Porcentajes de cobertura: 99% para riesgos comerciales y para riesgos

polticos y extraordinarios.
o En este caso, la empresa constructora o montadora que contrate la pliza
tambin puede designar como beneficiaria del derecho a indemnizacin
derivado del seguro a una entidad financiera, de cara a facilitar la
obtencin de financiacin.
mbito de aplicacin: utilizada por las empresas espaolas de servicios que
realizan obras de construccin, montaje y otras, en el extranjero; obteniendo
cobertura durante la etapa de construccin o de realizacin de las obras.
Condiciones de cobertura.
2.3.3 Pliza de seguro a exportadores por riesgo de ejecucin de fianzas
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: riesgo de ejecucin indebida de fianzas (de
cumplimiento, de funcionamiento, de fiel ejecucin de devolucin de
anticipos, etc.), derivadas de contratos de exportacin, por un contratante
extranjero (entidad pblica o privada).
o Cabe la posibilidad de que el exportador designe como beneficiaria del
derecho a indemnizacin derivado del seguro a una entidad financiera, con
la finalidad de acceder a financiacin.
mbito de aplicacin: habitualmente el comprador / contratante extranjero exige al
exportador la presentacin de una fianza como respaldo a un compromiso
asumido por este ltimo en el contrato: terminacin a tiempo de una prestacin,
devolucin de anticipos, garanta de buen funcionamiento de la maquinaria
durante un cierto tiempo posterior a la entrega y puesta en marcha de la misma,
etc. Condiciones de cobertura.
2.3.4 Pliza de seguro de inversiones en el exterior
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: riesgos de ndole poltica asociados a la inversin
realizada por la empresa en el exterior. Dichos riesgos pueden referirse a
situaciones de expropiacin, confiscacin, nacionalizacin y medidas
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equivalentes que afecten a la inversin realizada por la empresa; as como

al riesgo de violencia poltica, de transferencia y falta de convertibilidad de
la divisa local, o al incumplimiento de compromisos por parte de entidades
pblicas extranjeras.
o Porcentajes de cobertura: 99% de los riesgos polticos (pueden incluir el
incumplimiento de los compromisos por parte del Estado (o sus
organismos dependientes) receptor de la inversin o empresas pblicas).
mbito de aplicacin: pliza utilizada por empresas espaolas que realizan
proyectos de inversin en el extranjero de cierta envergadura en pases con
limitada calidad institucional. El plazo mnimo de cobertura es de cinco aos, salvo
casos excepcionales. Condiciones de cobertura.
2.4. Plizas CESCE dirigidas a entidades financieras para la cobertura, por

cuenta del Estado, de riesgos asociados a la internacionalizacin
Para promover la actividad internacional de las empresas espaolas, CESCE tambin

ofrece cobertura por cuenta del Estado a las entidades financieras que conceden
financiacin y/o garantas a las empresas en sus procesos de internacionalizacin, a
travs de las siguientes indicadas a continuacin.
2.4.1 Pliza de crdito comprador
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: riesgo de impago por parte del comprador extranjero o
de su garante ligado a un contrato de compra de bienes y servicios
espaoles. El asegurado es, en este caso, el banco financiador.
Habitualmente, el deudor no es directamente el comprador sino su banco.
mbito de aplicacin: esta pliza se utiliza habitualmente en operaciones de
exportacin de bienes de equipo y plantas llave en mano. Es el banco del
exportador quien financia al importador, aunque generalmente se exige que medie
un garante de primer nivel, habitualmente el banco del importador, que es el que
firma el convenio de crdito por cuenta del comprador. El seguro puede cubrir el
riesgo de impago del comprador directamente, especialmente en el caso de
8
compradores pblicos o privados con un elevado rating. Normalmente el banco

financiador suele acogerse a la financiacin CARI (Contrato de Ajuste Recproco
de Intereses). Condiciones de cobertura.
2.4.2 Pliza de garantas bancarias
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: cubre a la entidad financiera del riesgo de impago de
un crdito de prefinanciacin concedido al exportador para la fabricacin
de un producto a exportar bajo pedido en firme, o para el descuento
bancario de los efectos denominados en moneda extranjera.
o Porcentajes de cobertura: 50%, con posibilidad de que sea mayor tras
anlisis de la operacin especfica, de los riesgos comerciales.
mbito de aplicacin: utilizada habitualmente por un exportador para poder
acceder a un crdito de prefinanciacin para financiar el proceso de fabricacin o
para descontar efectos en moneda extranjera. Condiciones de cobertura.
2.4.3 Pliza de seguro de inversiones en el exterior
Objeto de la pliza a financiadores

o Riesgos cubiertos: riesgos polticos que pueden afectar a la inversin de
una empresa espaola en el exterior originando el impago del prstamo
concedido a su filial en el exterior. En concreto, los riesgos cubiertos son
los siguientes: 1) confiscaciones, expropiaciones o nacionalizaciones,
totales o parciales, de los activos de la empresa (incluidas medidas con
efecto anlogo), as como los cambios en el marco jurdico-econmico que
comprometan la viabilidad de la empresa extranjera objeto de la inversin;
2) falta de transferencia que impida la repatriacin de importes,
indemnizaciones o dividendos; 3) la violencia poltica (incluyendo acciones
terroristas y otras alteraciones graves del orden pblico); 4) incumplimiento
de acuerdos, ruptura de compromisos asumidos por las autoridades del
pas receptor; y 5) la revolucin o guerra. Tambin es posible la cobertura
de prdidas de beneficios (durante un plazo mximo de un ao) por parte
de los inversores, derivadas de la paralizacin de la actividad de la filial
extranjera por motivos de violencia poltica o guerra.
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o Cubre a las entidades que financian la inversin espaola en el exterior a

travs de un prstamo a las filiales extranjeras de empresas espaolas.
o Porcentajes de cobertura: 99% de los riesgos polticos.
mbito de aplicacin: inversiones de empresas espaolas materializadas en: 1)
creacin de empresas, sucursales o establecimientos permanentes; 2) adquisicin
parcial o total de empresas ya existentes; 3) participacin en ampliaciones de
capital o en dotaciones patrimoniales de empresas, sucursales o establecimientos
permanentes; 4) prstamos a la empresa extranjera, siempre y cuando estn
vinculados a una inversin especfica que est asegurada, as como las garantas
o avales necesarios para la obtencin de dichos prstamos; o, 5) la reinversin o
distribucin de rendimientos de la participacin en capital de la empresa
extranjera. Condiciones de cobertura.
2.4.4 Pliza de seguro para operaciones de Project-Finance
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: los riesgos polticos y comerciales asociados a
aquellas operaciones financiadas con la garanta exclusiva de los
rendimientos del proyecto llevado a cabo. La amortizacin del
prstamo (concedido por la entidad financiera) y el retorno de las
aportaciones de capital (de los accionistas) se realizarn a travs de la
generacin de fondos por el propio proyecto realizado en el exterior
(que ha de tener capacidad para originar los recursos suficientes).
o Porcentaje de cobertura: en funcin del proyecto (riesgo poltico y
comercial).
mbito de aplicacin: operaciones de project-finance que pueden revestir distintas
estructura, siendo comn su empleo para financiar proyectos promovidos por el
sector pblico y en sectores como el de generacin y transmisin elctrica o el de
telecomunicaciones. Condiciones de cobertura.
2.4.5 Pliza de crditos documentarios abierta o individual
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: riesgo de impago o de incumplimiento de la garanta
por parte de un banco emisor extranjero de un crdito documentario que
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es confirmado por el banco del exportador (banco que ser el asegurado

de esta pliza).
o Puede tratarse de una pliza individual, si se asegura operacin a
operacin, o pliza abierta de crditos documentarios, cuando se asegura
globalmente (sobre las entidades emisoras de crditos documentarios
incluidas en la pliza). En el caso de la pliza abierta, la cobertura se
realiza en euros y el tipo de cambio aplicable vara en funcin de la
modalidad elegida: modalidad A, con tipo de cambio al da de pago a la
entidad beneficiaria; y modalidad B, con tipo de cambio al quinto da de la
fecha de reembolso.
o Porcentajes de cobertura: riesgo poltico y extraordinario hasta un mximo
del 99% (si el emisor del crdito documentario es una entidad pblica,
tambin se incluye el riesgo de impago del deudor)
mbito de aplicacin: esta pliza facilita a los bancos establecidos en Espaa
confirmar crditos documentarios abiertos en pases con elevado riesgo poltico.
En el caso de que el banco que abre el crdito documentario sea un banco
privado, el seguro slo cubre el riesgo poltico de impago. Si se trata de bancos
pblicos, la cobertura es total, ya que para este tipo de entidades no existe riesgo
comercial; el riesgo de impago es un riesgo poltico por la naturaleza de la
entidad. Condiciones de cobertura de la pliza individual. Condiciones de
cobertura de la pliza abierta: modalidad A y modalidad B.
2.4.6 Pliza de seguro por riesgos de ejecucin de avales
Objeto de la pliza
o Riesgos cubiertos: cubre a las entidades emisoras de avales (vinculados a
contratos de exportacin) en nombre de las empresas exportadoras, frente
a los riesgos de ejecucin de dichos avales. Cubre el riesgo de impago,
por parte del exportador espaol, del crdito que surge a favor de la
entidad emisora del aval en caso de que ste se ejecute.
o Porcentajes de cobertura: 50%, con posibilidad de que sea mayor tras
anlisis de la operacin especfica, de los riesgos comerciales.
o Existe una Lnea de ejecucin de avales para pymes y empresas no
cotizadas especfica, para empresas espaolas que se estn
internacionalizando, que gozan de solvencia tcnica y tienen un buen
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nmero de empleados, y que precisan lneas de avales para desarrollar su

actividad en el exterior.
mbito de aplicacin: operaciones de exportacin en las que el comprador
extranjero o autoridades locales exijan al exportador espaol la presentacin de
algn aval. Condiciones de cobertura.
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3. El Factoring Internacional
El factoring de exportacin consiste, en realidad, en un conjunto de servicios

administrativos y financieros, basados en la cesin sistemtica por parte del exportador
de los crditos comerciales concedidos a sus clientes en el exterior. As, mediante la
cesin, sin recurso, de los crditos comerciales a la sociedad de factoring, el exportador
puede desentenderse de la correspondiente gestin de cobro, protegerse contra el riesgo
de insolvencia de los compradores y anticipar los importes aplazados.
La aparicin del factoring internacional ha venido motivada por las peculiaridades que
traen consigo las relaciones comerciales con el exterior. En este sentido, la operativa en
los mercados internacionales conlleva un incremento de los riesgos asumidos, de forma
que el riesgo por malas deudas es mayor, no slo por la debilidad financiera del
importador, sino porque:
La evaluacin del riesgo de crdito de los potenciales clientes est sujeta al
contexto fiscal y mercantil del mercado en cuestin.
Dificultad y lentitud a la hora de encontrar la informacin.
Los crditos a la exportacin suelen tener un vencimiento mayor, debido a la
amplitud de los periodos de trnsito y a la fuerte competencia existente en los
mercados internacionales.
Adicin de dos elementos de riesgo: riesgo-pas y riesgo de transferencia.
3.1. Caractersticas
Los contratos de factoring se caracterizan por incluir un conjunto de servicios, entre los
que destacan:
Administrativos
Se trata de la gestin de cobro de facturas por cuenta del exportador, y del control
de cobros pendientes, informando peridicamente al exportador del estado de
cuentas y de las posibles incidencias. As, el factor cuenta con procesos
informatizados que le permiten facilitar a su cliente exportador diversas
estadsticas de cobro por pases, importes medios de facturacin, etc. En
definitiva, los servicios administrativos del factoring engloban:
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o Informes comerciales y anlisis de la solvencia de los importadores

o Administracin, control y contabilidad de los crditos
o Gestin de cobros a su vencimiento
o Cobro de impagados
Financieros
o Seleccin y clasificacin crediticia de la cartera de deudores
o Cobertura del riesgo comercial por insolvencia del importador
o Pago de facturas al exportador
o Anticipo de fondos al exportador a cuenta de las operaciones cedidas: el
lmite mximo de estos anticipos suele fijarse entre el 80% y 90% del total.
El nmero de servicios incluidos en el contrato de factoring determinar, en ltima

instancia, el coste del mismo. En este sentido, antes de contratar un servicio de factoring,
las empresas debern analizar el coste y as comprobar si el margen de beneficios les
permite asumir estos servicios.
Los servicios de factoring estn especialmente recomendados para las pequeas y

medianas empresas ya que, adems de facilitar las actividades administrativas previas y
posteriores al envo de la mercanca, pueden financiar la operacin liberndolas del
riesgo de la misma
Las actividades exportadoras que pueden mostrarse ms interesadas por este tipo de
servicios son:
Exportacin de bienes (no servicios)
Productos no perecederos
Que tengan una cadencia de exportacin de carcter peridico
Que los importadores tengan las funciones de distribuidores oficiales, mayoristas,
minoristas y fabricantes
Que los aplazamientos de pago sean a corto plazo
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3.2. Aspectos relevantes
3.2.1 Factoring sin recurso / Factoring con recurso
Los contratos de factoring ofrecen la posibilidad de que el exportador elija si es la entidad

financiera la que va a soportar el riesgo de impagados o no. En este sentido puede
hablarse de:
Factoring con recurso: el exportador asumir el riesgo de crdito de las facturas

que ha vendido al factor.
Factoring sin recurso: el factor asume el riesgo de impago, siempre y cuando,
este impago se deba a la incapacidad financiera del cliente.
La contratacin de un factoring sin recurso, es lo que convierte a este instrumento

financiero en un mecanismo de cobertura de riesgos comerciales.
Independientemente de la contratacin de un factoring con o sin recurso, si los

documentos objeto de factoring no son los adecuados, el factor tiene opcin de recurso
frente al suministrador.
3.2.2 Cobertura del riesgo de cambio
Si el exportador solicita al factor descontar efectos en la misma divisa en que estn

emitidos, el factor financiar al exportador en su misma divisa, no existiendo riesgo de
cambio.
Por el contrario, si el exportador descuenta efectos en la divisa del importador o en otra

divisa (para beneficiarse de tipos de inters relativamente menores), tendr un riesgo de
cambio que el factor intentar cubrir. Para la cobertura de este riesgo existen las
siguientes alternativas:
Que el factor ofrezca cubrir el riesgo de cambio, contratando un seguro de cambio

que le garantice un tipo de cambio fijo en el momento del pago al exportador por
el descuento de los efectos, en cuyo caso es probable que el factor exija un monto
mnimo de efectos a descontar.
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Que el exportador contrate un seguro de cambio de exportacin, para el monto

que recibir de la empresa de factoring por el pago del importador.
3.2.3 Gestin de la facturacin
No se suele someter toda la facturacin de exportacin a factoring. As, la parte de la

facturacin que el factor estar dispuesto a gestionar depender, en gran medida, de la
poltica de cobertura de las agencias de seguro de crdito a la exportacin.
El exportador elegir el mix ms adecuado a sus necesidades, pudiendo ser:

Seguro de crdito a la exportacin de los riesgos polticos para toda la facturacin.
Factoring de la facturacin para un determinado nmero de mercados.
Una vez que se ha decidido que porcentaje de la facturacin que se somete a factoring,
existen distintos momentos de pago por el factor al exportador por las operaciones
cedidas:
Pago al cobro: en el momento en que cobra la factura

Pago con fecha lmite: plazo mximo de demora (normalmente 90 das) a partir
del cual el factor paga al exportador haya o no cobrado del importador.
Pago al vencimiento: con independencia de si el factor ha cobrado o no del
importador.
Periodo medio de vencimiento: es la fecha media ponderada del vencimiento de
las facturas de cada mes ms un margen de tiempo acordado, con independencia
de si ha pagado o no el importador. Esta es la forma de pago ms habitualmente
empleada en los contratos de factoring.
3.2.4 Funcionamiento
Para ofrecer todos los servicios de factoring internacional, el factor subcontratar

determinados servicios a un factor del pas del importador. Se trata de acuerdos
recprocos, puesto que ste a su turno actuar en nombre del factor del importador
cuando se originen operaciones desde su pas al pas del exportador.
Las cadenas internacionales de factoring pueden presentar tres formas:
Sistema ramificado de una compaa multinacional a travs de sus propias
sucursales (empresas subsidiarias) en diferentes pases.
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Cadena cerrada, en la cual, diferentes entidades de factoring independientes se

unen, permitindose que exista un solo miembro de la cadena implantado en cada
pas.
Cadena abierta, de forma que en cada pas puede haber varios miembros de
entidades de factoring independientes que trabajan juntos, usando normas de
actuacin comunes.
De este modo, en los servicios de factoring internacional, se reemplaza la relacin:
En una operacin de exportacin, el factor de exportacin establece un acuerdo recproco

con el factor del importador, y por tanto no tiene contacto diario sobre las novedades que
afecten al importador. Esto le har ser ms selectivo a la hora de analizar los mercados
de exportacin y exigir unos mayores estndares de administracin (en el pedido, la
entrega y facturacin), de gestin y de calidad del producto.
En particular, velar por que queden convenientemente acordados entre las partes:
los trminos de pago
los trminos de la entrega
la fecha de entrega
la divisa de pago
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3.2.5 Eleccin del servicio de factoring
El exportador basar su evaluacin sobre el factoring a elegir en funcin de los siguientes

datos:
Naturaleza del producto
Pases destino de la exportacin
Trminos de pago
Naturaleza del importador
Nmero de importadores
Disponibilidad de un esquema de cobertura de seguro de crdito a la exportacin
Necesidad de financiacin y disponibilidad de financiacin a la exportacin en
trminos preferenciales
3.2.6 El contrato de factoring
El contrato de factoring contiene tres clusulas bsicas:
Clusula de Globalidad
Implica la obligacin del exportador de presentar al factor todas las operaciones
de venta y todos los clientes, para su clasificacin. Se trata de evitar que el
exportador slo ceda al factor las facturas de los clientes de riesgo.
Se pueden negociar excepciones a esta clusula:
o Excepciones subjetivas: se excluyen determinados clientes
o Excepciones objetivas: se excluyen ciertos productos de la gama del
exportador
o Excepciones geogrficas: se excluyen determinados pases
o Excepciones cuantitativas: se excluyen ventas inferiores a un determinado
importe
o Excepciones temporales: correspondientes a determinadas campaas
Clusula de cesin de crdito

Implica la obligacin del exportador de comunicar por escrito la contratacin del
factor a todos sus clientes cuyas facturas haya factorizado, indicando que en lo
sucesivo paguen al factor.
Clusula de exclusividad
18
Mediante la clusula contractual de exclusividad, el factor concreta para el cliente

la obligacin de no operar con otras sociedades de factoring, durante el perodo
de vigencia del contrato.
3.2.7 Ventajas del factoring
Las ventajas econmico-financieras que se derivan para el exportador de la utilizacin de

un servicio de factoring son las siguientes:
Reduce el inmovilizado en las cuentas de clientes importadores
Disminuye la carga administrativa y gerencial
Elimina el riesgo de fallidos por insolvencia, en el caso del factoring sin recurso
Consolida la clientela, mejorando su seleccin
Posibilita la mejora de las condiciones de venta a corto plazo.
Aumenta el flujo de tesorera
Facilita la expansin hacia nuevos mercados fruto de la mitigacin del riesgo
3.2.8 Ejemplos de servicios de factoring
3.2.8.1 Servicio de factoring completo sin recurso
Contrato continuo y regular. Indicndolo en las facturas, el exportador avisar a su cliente

que los documentos financieros han sido vendidos o remitidos al factor y que los pagos
se deben hacer a ste. El factor pagar al exportador por los documentos financieros
pagados.
Los servicios que se incluyen en una operacin de factoring son:

Administracin/ Contabilidad ventas
Gestin de crditos
Cobertura riesgo insolvencia
Notificacin a deudores
Vencimiento medio fijo, en aquellos casos en los que se produce un ciclo
constante de pagos de los importadores.
Financiacin. El factor anticipar hasta el 70%-90% del valor de las facturas
adquiridas al exportador y el resto lo abonar una vez las cobra del importador.
19
En cierta manera, el factoring sin recurso, es como el seguro de crdito a la exportacin.

Sin embargo, no tiene sentido que una empresa cubra permanentemente las malas
deudas, ya que el precio ser equivalente al coste de las primas de seguro ms los
costes administrativos.
Ventajas para el exportador:
Reduccin de las tareas contables y gestin de las ventas. Elimina la necesidad

de gestionar los documentos financieros y de hacer el seguimiento hasta llegar a
procedimientos legales (si correspondiese).
Reemplazamiento de los riesgos de crdito asumidos por cada uno de sus
clientes al factor. Y si el exportador ha hecho una buena eleccin del factor, este
riesgo debera ser nulo.
Certidumbre de cundo va a cobrar del factor los efectos comerciales. A este
respecto el factor suele fijar un periodo de pago por los efectos cedidos por el
exportador, esto es, un periodo de vencimiento fijo (que depender del nmero
medio de das que los importadores suelen pagar al exportador)
3.2.8.2 Factoring completo con recurso
En un contrato de factoring completo con recurso, el exportador asume el riesgo de

crdito del importador. En estos casos, no tendr sentido someter toda la facturacin a
factoring ya que el factor tiene derecho a devolver al exportador cualquier efecto
comercial no pagado por el importador, normalmente 90 das desde la fecha de
vencimiento. De este modo, el exportador tendr que mantener el control de estos
efectos.
Suele ser prctica habitual que el factor cobre una comisin de re-factoring al exportador,
similar a la de factoring, por todos los efectos que superen los 90 das desde la fecha de
vencimiento, si el exportador ha solicitado al factor que contine con la gestin de los
efectos, o que tome acciones legales para recuperar el efecto (repercutiendo al
exportador los costes legales).
20
3.2.9 Coste del factoring
El coste total variar segn los servicios contratados y se descompone en tres partidas:
gastos de estudio, comisin de factoraje e intereses.
3.2.9.1 Gastos de estudio
Por cada importador cuya factura se cede, por conceptos de investigacin, anlisis
financiero, clasificacin crediticia, determinacin de lnea de riesgo.
3.2.9.2 Comisin o tarifa de factoraje
Es un porcentaje del valor de las facturas cedidas y depende de los servicios contratados
(salvo el del anticipo, que se regir por el tipo de inters):
Cantidad y tipo de servicios contratados
Volumen de ventas a factorizar: importe y nmero de operaciones
Tipo de factoring: con o sin recurso
Nmero de importadores y pases
Condiciones y plazos de pago
Tipo de importadores (solvencia)
Clusula de globalidad
Es un poco ms elevada que en el factoring nacional, por los costes inherentes al

comercio transnacional. Pueden aplicarse distintas tasas en funcin de los pases.
En trminos absolutos, el factoring de exportacin es similar al factoring nacional dado

que la tarea de administracin de documentos suele ser menor que en el mercado
nacional.
3.2.9.3 Intereses de descuento
Similar al del descuento bancario, con revisiones peridicas. Tipos de inters de mercado
ms diferencial.
21
4. El Forfaiting
El forfaiting es una modalidad de financiacin de las exportaciones y de cobertura de

riesgos, en la que la entidad financiadora (forfaiter) adelanta los fondos al vendedor, sin
posibilidad de recurso frente a ste, si el pago definitivo de la operacin por parte del
importador no llegase a producirse.
4.1. Caractersticas
Las operaciones de forfaiting se caracterizan por:

La compraventa de un conjunto de crditos comerciales
Representados por pagars, letras de cambio, cartas de crdito u otros
instrumentos negociables,
Con vencimientos futuros a medio plazo,
Emitidos en pago de exportaciones de bienes de capital,
Y sin recurso contra el vendedor del crdito.
El forfaiting se caracteriza por la existencia de un mercado secundario, no organizado y

poco profundo, que permite la compra-venta de efectos forfetizados a los precios
vigentes, y por tanto dota de liquidez al mercado.
22
Esto da al forfaiter la opcin de mantener estos instrumentos en su poder hasta su

vencimiento, si lo considera una inversin, o venderlos a otros forfaiters o inversores.
Asimismo, la existencia de este mercado hace que la alternativa ante el desconocimiento
de los deudores sea la exigencia de garanta, bancaria o de administraciones pblica.
Estas garantas se pueden plasmar en letras de cambio o pagar:

En el caso de instrumentarse en letra de cambio o pagar, se utiliza la frmula
per aval en el documento a descontar. Esto garantizar que cuando se transfiera
el efecto, tambin se transfiera la garanta.
En caso de instrumentarse en documento aparte, el inconveniente es que debe
ser transferible para cubrir la venta en el mercado secundario de los efectos
correspondientes, exigindose cuando es el caso, la comunicacin al banco
garante de dicha transferencia de la garanta.
4.1.1 Documentos forfetizables
Los documentos ms comunes para el descuento son la letra de cambio, librada por el
exportador para su aceptacin por el importador, y el pagar, emitido por el importador a
favor del exportador, dado que son conocidos y utilizados en todo el mundo y por su
capacidad de transmisin.
La generalizacin en el uso de estos instrumentos se debe a su simplicidad y al hecho de

que disponen de un marco legal internacional (Convention for Commercial Bills, de la
Convencin de Ginebra de 1930) que ha sido reconocido por muchas legislaciones
nacionales. Tambin pueden descontarse crditos documentarios irrevocables, no
confirmados, transferibles y con pago diferido.
Otros documentos forfetizables son documentos de deudas a cobrar en el futuro sin

necesidad de estar respaldadas por documentos financieros: facturas o derechos de
cobro de crdito documentario. Con todo, suele ser poco corriente por la dificultad de
transmisin en los mercados secundarios.
23
4.1.2 Plazos de documentos forfetizables
Tericamente no existen plazos mximos y mnimos de los documentos forfetizables. Sin

embargo en la prctica, los plazos de vencimiento de los documentos suelen oscilar entre
tres meses como mnimo y 5 aos como mximo.
El plazo viene condicionado por:

Naturaleza del producto objeto de la transaccin: si se trata de productos de
consumo, los plazos sern ms cortos. Si son bienes de equipo o proyectos son
plazos ms largos
Riesgo del deudor y/o garante
Riesgo pas: a mayor riesgo pas, menores plazos
4.2. Coste del forfaiting
El forfaiting siempre ha sido considerado como instrumento de coste elevado. Este hecho
puede llegar a ser cierto si se considera nica y exclusivamente como una va para la
obtencin de liquidez.
El coste de operacin de forfaiting se compone de los siguientes elementos:

Tasa de descuento
Das de gracia
Comisin de compromiso
Comisin de opcin
4.2.1 Tasa de descuento
La tasa de descuento se refiere a los tipos de inters de la divisa en la que est

denominado el efecto a descontar, teniendo siempre en cuenta el plazo en el que est
emitido el mismo. A este tipo de mercado se le aade la prima de riesgo.
La prima de riesgo refleja, ante todo, el riesgo de crdito del deudor y sobre todo del
garante. Este riesgo incluye:
Riesgo poltico del pas del deudor: es el que ms pondera
24
Riesgo comercial: tiene en cuenta las caractersticas intrnsecas de la operacin
Asimismo, se tiene en cuenta otra serie de conceptos que por su naturaleza, pueden
afectar al buen fin de la operacin, como son:
Tipo de documentacin que subyace a la operacin
Tamao de la operacin y nmero de vencimientos, de forma que cuanto mayor
sea la operacin y menor el nmero de vencimientos, el coste se ir reduciendo.
Por ltimo, cabe destacar que la tasa de descuento puede ser:

Fija
o A determinar en el momento en el que el forfaiter realiza su oferta en firme.
o A determinar en el momento del descuento
Variable con revisiones peridicas
4.2.2 Das de gracia
Los das de gracia son el nmero de das que los forfaiters aaden a cada vencimiento en
el clculo del descuento, teniendo en cuenta el tiempo necesario para que se transfieran
los fondos una vez que ha vencido el crdito.
Los das de gracia consisten en una cantidad fija, que suponen un coste adicional para el
exportador, ya que se le repercute por los posibles retrasos que puedan tener lugar entre
la fecha de vencimiento y la fecha de reembolso de los efectos.
4.2.3 Comisin de compromiso
La comisin de compromiso es el coste que compensa al forfaiter el riesgo asumido al

comprometerse a hacer una operacin a un determinado precio.
Esta comisin se devenga desde el momento en que se firma el acuerdo con el

exportador hasta cuando tiene lugar el descuento o el pago. Tras el embarque de las
mercancas, el exportador proveer a la empresa forfaiter con los documentos de
embarque, y si estn en orden, se proceder al pago sin recurso al exportador.
El precio de la comisin de compromiso vara en funcin del riesgo de la operacin y de

la escasez de las lneas que la entidad financiadora est reservando.
25
4.2.4 Comisin de opcin
La comisin de opcin se cotiza cuando el exportador necesita una oferta financiera en

firme sin que realmente sepa si la operacin comercial acabar realizndose.
Los periodos de opcin no sobrepasan los tres meses y la cuanta es similar a la de la

comisin de compromiso.
En definitiva, los costes del forfaiting as como el momento de aplicacin pueden

resumirse en el siguiente cuadro:
COSTES DEL FORFAITING
Intereses de descuento
Comisin de compromiso
Intereses cobrados al importador
t1 t2 t3 t4 t5
t1: Acuerdo de compromiso

t2: Entrega de la mercanca
t3: Fecha de descuento
t4, t5: Vencimientos
4.2.5 Frmulas de clculo de la tasa de descuento
Existen varias frmulas de clculo del descuento: descuento comercial y descuento

compuesto (semestral, anual, etc).
Descuento comercial
L = N (1 - dxt )
36.000
Donde:
L = Lquido
N = Nominal
26
d = Tasa de Descuento
t = Tiempo en das (incluidos los de gracia)
Descuento compuesto
L= N )---
( 1+ dxt )
36.000
Donde:
L= Lquido
N = Nominal
t = Tiempo en das (incluidos los de gracia)
Descuento compuesto semestral
Primer vencimiento
L1 = N/n de semestres )
(1+ dt ) * ( 1+ dt1 )
36.000 36.000
ltimo vencimiento
Ln = N/n de semestres )
(1 + dtn-1 ) * (1 + dtn )
36.000 36.000
Donde:
L= Lquido
N = Nominal
27
t = Tiempo en das que median entre la fecha de descuento y la del primer vencimiento
para el clculo de ste y entre el vencimiento precedente y el que corresponde para los
restantes (los das de gracia se aaden solo al primer vencimiento).
4.3. Secuencia del forfaiting
Una operacin tpica de forfaiting exige la participacin de cinco agentes:

La empresa exportadora, que es cliente del forfaiter
La empresa importadora, deudor obligado al pago del crdito
El forfaiter, la entidad que suministra el servicio de forfaiting, generalmente una
entidad financiera
El avalista del deudor, habitualmente se trata de una entidad financiera o
Administracin Pblica
El trustee, una entidad que se sita en mitad del proceso de forfaiting para
garantizar que cada parte cumpla con su compromiso
Teniendo en cuenta lo anterior, en cada transaccin de forfaiting se sigue, generalmente,

una secuencia de siete pasos:
1. Acuerdo y cierre del contrato comercial: el exportador y el forfaiter se ponen de
acuerdo en las condiciones de la operacin (importe, moneda, plazo y avalista de
la empresa importadora)
2. Suministro de bienes: momento del embarque
3. Intercambio de pagars contra documentos de embarque: la entidad garante
remite los efectos comerciales a la empresa exportadora, o bien a la importadora,
para que sta se los enve a la primera. Este proceso se efecta a travs del
trustee, que hace de intermediario entre la recepcin de los efectos y la
documentacin comercial. El trustee garantiza que ninguna de las partes quede
descubierta en ningn momento de la operacin.
4. Cesin de los pagars contra acuerdo de forfaiting: la empresa exportadora
entrega al forfaiter los efectos comerciales, y ste comprueba que estn en regla.
5. Pago de los procedimientos de forfaiting: una vez que el forfaiter ha dado el visto
bueno a la documentacin, paga conforme a lo acordado. En ese momento, el
exportador saca la operacin de su balance y se desentiende del posterior pago.
28
6. Presentacin de efectos para cobro al vencimiento: en la fecha del vencimiento de

los efectos comerciales, el forfaiter se los presentan a la entidad avalista para su
cobro.
7. Pago de los efectos al vencimiento: el avalistas del importador o sta misma paga
al forfaiter.
4.4. Ventajas e inconvenientes del forfaiting
Ventajas financieras para el exportador:

o Mxima liquidez
o Hace posible la financiacin del 100% de la operacin.
o No consume lneas de crdito bancario
o Facilita la transferencia del coste financiero de la operacin a la empresa
importadora extranjera.
o No exige provisiones a la empresa exportadora.
o Reduce la estructura administrativa de la empresa, al no tener que
gestionar una cartera de clientes.
Ventajas comerciales para el exportador:

o Permite superar las limitaciones existentes en el crdito oficial a la
exportacin por motivos como el pas de destino, importe, plazo de la
operacin o exceso de material extranjero.
o Evita la necesidad de un seguro de crdito.
o Es instrumento muy adecuado para financiar stocks a distribuidores en el
pas de destino de la mercanca exportada por la empresa.
o Permite a la empresa exportadora adoptar una estrategia comercial
agresiva en la apertura o en el mantenimiento de mercados en los que
acaba de introducirse.
Inconvenientes para el exportador:

o Elevado coste.
Ventajas para el importador:

o Posibilidad de ajustar los pagos con las previsiones de ingresos.
29
o El importador puede obtener financiacin por el 100% de la operacin, sin

necesidad de realizar pagos anticipados.
o Tipo fijo a lo largo de toda la operacin.
o Acceso a financiacin a medio y largo plazo, que en otras circunstancias
sera elevada o inaccesible en el mercado local.
4.5. Forfaiting vs Factoring
FORFAITING FACTORING
Servicios Financiacin Financiacin y otros
Bienes financiables Bienes de equipo Existencias, bienes

(normalmente) intermedios, bienes de
consumo (normalmente)
mbito Operaciones de comercio Operaciones interiores y

exterior exteriores
Nmero de operaciones Se estudia caso por caso Lmite fijado analizando al

importador
Recurso Sin recurso Con y sin recurso
Documentos Letras y pagars, No requiere documentos

bsicamente concretos
Relacin con Espordica o nula Habitual

exportador
Disposicin de Prefijada Flexible

financiacin
4.6. Forfaiting vs Seguro de crdito
FORFAITING SEGURO DE CRDITO
Plazo de cobro Cobro anterior al Cobro posterior al

vencimiento de los vencimiento de la obligacin
efectos comerciales incumplida
Coste Superior al del seguro de Segn plazo, deudor y pas

crdito de ste
Cobertura de riesgos Hasta 100% < 100%
Riesgos cubiertos De insolvencia, de cambio Comerciales, polticos y

y de tipo de inters extraordinarios
30
Bienes objeto Bienes de equipo, Cualquiera

normalmente
31

Cobertura de Riesgos

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Cobertura de riesgos | 2017

2. El seguro de crdito a la exportacin (CESCE) ........................................... 5

3. El Factoring Internacional .......................................................................... 13

Tanto el riesgo de rescisin contractual como el riesgo de crdito pueden responder a

Desde este enfoque, se suelen distinguir los riesgos comerciales, polticos y

Para mitigar o eliminar los riesgos asociados a las operaciones internacionales, el

2. El seguro de crdito a la exportacin (CESCE)

El seguro de crdito a la exportacin consiste en la cobertura de las exportaciones de una

No obstante, CESCE se encuentra en proceso de privatizacin tras la publicacin de la

El procedimiento de solicitud de seguro de crdito a CESCE puede resumirse en los

El exportador acepta la oferta, la compaa emite la pliza que ser firmada y

2.3.1 Pliza individual de crdito suministrador

2.3.2 Pliza de seguro de obras y trabajos en el exterior

o Porcentajes de cobertura: 99% para riesgos comerciales y para riesgos

2.3.3 Pliza de seguro a exportadores por riesgo de ejecucin de fianzas

2.3.4 Pliza de seguro de inversiones en el exterior

equivalentes que afecten a la inversin realizada por la empresa; as como

2.4. Plizas CESCE dirigidas a entidades financieras para la cobertura, por

Para promover la actividad internacional de las empresas espaolas, CESCE tambin

2.4.1 Pliza de crdito comprador

compradores pblicos o privados con un elevado rating. Normalmente el banco

2.4.2 Pliza de garantas bancarias

2.4.3 Pliza de seguro de inversiones en el exterior

Objeto de la pliza a financiadores

o Cubre a las entidades que financian la inversin espaola en el exterior a

2.4.4 Pliza de seguro para operaciones de Project-Finance

2.4.5 Pliza de crditos documentarios abierta o individual

es confirmado por el banco del exportador (banco que ser el asegurado

2.4.6 Pliza de seguro por riesgos de ejecucin de avales

nmero de empleados, y que precisan lneas de avales para desarrollar su

El factoring de exportacin consiste, en realidad, en un conjunto de servicios

o Informes comerciales y anlisis de la solvencia de los importadores

El nmero de servicios incluidos en el contrato de factoring determinar, en ltima

Los servicios de factoring estn especialmente recomendados para las pequeas y

3.2. Aspectos relevantes

3.2.1 Factoring sin recurso / Factoring con recurso

Los contratos de factoring ofrecen la posibilidad de que el exportador elija si es la entidad

Factoring con recurso: el exportador asumir el riesgo de crdito de las facturas

La contratacin de un factoring sin recurso, es lo que convierte a este instrumento

Independientemente de la contratacin de un factoring con o sin recurso, si los

3.2.2 Cobertura del riesgo de cambio

Si el exportador solicita al factor descontar efectos en la misma divisa en que estn

Por el contrario, si el exportador descuenta efectos en la divisa del importador o en otra

Que el factor ofrezca cubrir el riesgo de cambio, contratando un seguro de cambio

Que el exportador contrate un seguro de cambio de exportacin, para el monto

3.2.3 Gestin de la facturacin

No se suele someter toda la facturacin de exportacin a factoring. As, la parte de la

El exportador elegir el mix ms adecuado a sus necesidades, pudiendo ser:

Pago al cobro: en el momento en que cobra la factura

Para ofrecer todos los servicios de factoring internacional, el factor subcontratar

Cadena cerrada, en la cual, diferentes entidades de factoring independientes se

De este modo, en los servicios de factoring internacional, se reemplaza la relacin:

En una operacin de exportacin, el factor de exportacin establece un acuerdo recproco

3.2.5 Eleccin del servicio de factoring

El exportador basar su evaluacin sobre el factoring a elegir en funcin de los siguientes

3.2.6 El contrato de factoring

El contrato de factoring contiene tres clusulas bsicas:

Clusula de cesin de crdito

Mediante la clusula contractual de exclusividad, el factor concreta para el cliente

3.2.7 Ventajas del factoring

Las ventajas econmico-financieras que se derivan para el exportador de la utilizacin de

3.2.8 Ejemplos de servicios de factoring

3.2.8.1 Servicio de factoring completo sin recurso

Contrato continuo y regular. Indicndolo en las facturas, el exportador avisar a su cliente