Cours Systmes montaires et financiers , chap II, Le march de la monnaie, Arnaud Diemer, MCF Universit

dAuvergne, Facult de Sciences conomiques et de Gestion, 2me anne DEUG

Universit dAuvergne, Clermont I

Facult de Sciences conomiques et de gestion

2me anne de DEUG

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Cours de Mr Diemer Arnaud

SYSTEMES FINANCIERS ET MONETAIRES

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Chapitre II : LE MARCHE DE LA MONNAIE

PLAN
I ) LE MARCHE : LIEU DE RENCONTRE ENTRE O/D

A ) Loffre de monnaie
1 ) Les mcanismes de cration montaire
a ) Les Banques commerciales
Cas 1 : conomie comprenant quune seule banque
Cas 2 : conomie comprenant plusieurs banques
b ) La Banque Centrale (Banque de France)
c ) Le trsor Public

2 ) Les contreparties de la masse montaire ou crances

transformables
a ) les crances sur lconomie
b ) Le crances sur lextrieur
c ) Les crances sur lEtat

3 ) Objectifs de la cration montaire

4 ) Les limites de la cration montaire

B ) La demande de monnaie
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I ) LE MARCHE : LIEU DE RENCONTRE ENTRE O/D

Avec le dveloppement de lactivit et des changes conomiques, les agents ont
besoin dune quantit croissante de moyens de paiement. Loffre de monnaie est le
plus souvent la consquence dune offre de crdits par les banques ou dune
montisation par celles-ci de titres de crances sur les agents non financiers
(mnages et entreprises), sur lEtat ou sur lextrieur. Dtermine par les
comportements respectifs des banques, de la Banque Centrale et du secteur non
bancaire, loffre de monnaie repose sur un processus de cration montaire, plus
connue sous la maxime : Les crdits font les dpts .

Aprs avoir prsent les mcanismes de la cration montaire, nous en

prciserons les limites.

A ) Loffre de monnaie
Un acte de cration montaire consiste transformer des crances en moyens de
paiement 1, cette simple dfinition appelle trois questions : qui a pouvoir de
transformation ? , quelles crances sont transformables ? , quel intrt tirent les
agents conomiques de ces oprations ?

1 ) Les mcanismes de cration montaire

Le pouvoir de transformation des crances en moyens de paiement est

exclusivement dtenu par les institutions financires, principalement les banques.
La cration montaire met toujours en relation deux catgories dacteurs : les
agents non financiers et les agents financiers qui seuls ont pouvoir de cration
montaire. Cette cration montaire est assure par trois types dagents : les
banques commerciales, la Banque Centrale (BCE et Banque de France) et le Trsor
Public.

a ) Les Banques commerciales

A lorigine, les banques ne prtaient qu hauteur du montant de monnaie

mtallique dtenue leur actif. Ainsi lorsquun dpt dor tait effectu pour une
dure dun an par exemple, la banque pouvait prter cette somme pour une dure
infrieure. Les banques saperurent toutefois que leurs stocks de monnaies
mtalliques (or, argent) ne descendaient jamais en dessous dun certain seuil
puisquune partie des sommes prtes revenaient toujours dans leurs caisses sous
forme de dpts. Les banques dcidrent alors de prter une nouvelle fois ces
encaisses, donc daccorder de nouveaux crdits, sans prendre trop de risques,
puisque les dpts se reconstituaient dans les comptes des nouveaux emprunteurs.
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Banque de France La Banque de France et la monnaie 1986.

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Ainsi les banques prtaient plusieurs fois les mmes sommes. Chaque dposant
considrait ses dpts comme disponibles alors quils taient lorigine de
nouveaux crdits. Il y avait une cration montaire puisque les moyens de
paiement dont pouvaient disposer les individus taient bien suprieurs aux
encaisses mtalliques et billets en circulation dans lconomie.

Aujourdhui les banques ne sont plus de simples intermdiaires qui prtent des
fonds partir des dpts reus. Elles crent de la monnaie lorsquelles accordent
des crdits. Ce sont ainsi les crdits qui font les dpts et non plus linverse. Les
oprations de crdit ralises par les banques reprsentent donc une source majeure
de cration montaire. Il sagit des crdits accords aux particuliers, aux
entreprises mais galement lEtat2.

La cration montaire peut tre analyse simplement en prenant le cas dune conomie
comprenant une seule banque, puis le cas dune conomie plusieurs banques.

Cas 1 : conomie comprenant quune seule banque

Supposons quun agent conomique non financier, une entreprise X, nait plus de
ressources montaires pour payer son fournisseur Y, cette dernire va demander
sa banque A de lui octroyer un crdit de 100 . Lorsque lopration est ralise, la
banque A acquiert une crance de 100 sur lentreprise X. Les bilans de
lentreprise X et de la banque A peuvent tre reprsents de la manire suivante :

BILAN de la banque A Bilan de lentreprise X

Actif Passif Actif Passif

Crance sur X Dpt de X Dpt en A Dette envers A

+ 100 + 100 + 100 + 100

Lentreprise X va utiliser lencaisse de 100 pour payer son fournisseur (lui-mme

client de la banque A). Au terme de cette opration, les bilans de lentreprise X, du
fournisseur Y et de la banque A se prsentent ainsi :

BILAN de la banque A Bilan de lentreprise X Bilan du fournisseur Y

Actif Passif Actif Passif Actif Passif

Crance sur X Dpt de Y Mat 1re Dette envers A Mat 1re -100
+ 100 + 100 + 100 + 100 Dpt en B + 100

2
Lorsque le Trsor Public, banquier de lEtat, veut financer le dficit budgtaire, il peut mettre des bons du Trsor
qui seront achets par les banques. Ces dernires acquirent donc une crance sur le Trsor Public en crant de la
monnaie.

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Ainsi ds lopration de crdit, le passif de la banque sest accru de 100 . Un

point important concerne cependant la relation entre dpts et crdits. On peut
croire que la banque accorde le crdit lentreprise X sur la base des dpts quelle
collecte pralablement. En fait, il nen est rien et cest mme le contraire qui se
produit. Ce sont bien les crdits qui font les dpts et non linverse dans la
mesure o cette opration conduit crditer le compte courant de lentreprise X

Plus gnralement, au titre des crdits de lconomie, les agents non financiers
peuvent obtenir de la monnaie en mettant des titres financiers (cest dire des
valeurs mobilires : actions et obligations), en vendant des actifs rels (immeubles,
terrains), en vendant des devises, des crances (billets ordre, lettre de change,
crance sur lEtat).

Notons cependant, que lorsque des crdits lEtat ou lconomie sont

rembourss, les titres financiers ou les actifs rels sont repris par le secteur non
bancaire, enfin lorsque les agents non financiers demandent des devises dans le but
de rgler des transactions conomiques, il y a destruction montaire. Ainsi lorsque
lentreprise X utilise les fonds dont elle dispose sur son compte courant pour rembourser
la banque A, son compte et dbit dun montant de 100 . En contrepartie, la dette
contracte par lentreprise X disparat. Le remboursement du crdit met un terme
lexistence de leffet reprsentatif de crdit.

En conclusion, loctroi dun crdit par une banque un agent non financier se
traduit par une cration de monnaie et le remboursement du crdit entrane une
destruction de monnaie.
Disparition de leffet
reprsentatif du crdit

BILAN de la banque A Bilan de lentreprise X

Actif Passif Actif Passif

Crance sur X Cpte courant de X Cpte courant en A Dette envers A

- 100 - 100 - 100 - 100

Remboursement du crdit et
destruction montaire

Cas 2 : conomie comprenant plusieurs banques

Considrons maintenant les transactions conomiques de deux agents non

financiers X et Y, dans une conomie deux banques, A et B, qui leur ont accord
des crdits.

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BILAN de la banque A BILAN de la banque B

Actif Passif Actif Passif

Crance sur X Dpt de X Crance sur Y Dpt de Y

+ 100 + 100 + 200 + 200

Supposons que Y tire un chque de 30 lordre de X, et qu la suite dune

autre transaction, X tire un chque de 20 lordre de Y. Des oprations de
rglement vont devoir tre effectues entre les deux banques. Aprs compensation
(cest dire annulation des crances et des dettes), la banque B doit 10 la
banque A. Au terme des transactions, lagent X possde un dpt de 110 la
banque A et lagent Y dispose dun dpt de 190 la banque B. Les bilans des
deux banques apparaissent de la manire suivante :

BILAN de la banque A BILAN de la banque B

Actif Passif Actif Passif

Crance sur X Dpt de X Crance sur Y Dpt de Y

100 + 110 + 200 + 190
Crance sur B Dette envers A
10 10

Dans le cas dun systme banques multiples, on constatera gnralement

une certaine ingalit des parts de march dans la distribution des crdits comme la
collecte des dpts. Dans notre exemple, le march de la banque B en matire de
crdits est de 66% (200 / 300) alors sa part dans la collecte des dpts nest que de
63% (190 /300). Il y a donc une fuite de 10 dans le retour des dpts de la
banque B, le respect de la contrainte de lquilibre du bilan obligera la banque B
se refinancer, cest dire lemprunt auprs de la banque A des 10 de ressources
financires ncessaires lquilibre de son bilan.

En gnralisant, un systme banques multiples peut tre compos par trois sortes
de banques :

- Des banques qui quilibrent leurs oprations de crdits et de dpts. Une banque
C distribuerait 1000 de crdits et capterait 1000 de dpt.

- Des banques qui distribuent beaucoup plus de crdits que de dpts. Lquilibre
du bilan leur impose un endettement (donc une obligation de se refinancer).

- Des banques qui captent plus de dpts quelles naccordent de crdits. Elles
peuvent assurer le bouclage financier du systme en permettant aux autres banques
de se refinancer. Elles procderont lacquisition de crances sur celles-ci.

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De cet exemple, nous pouvons tirer deux enseignements. Dune part, chaque
banque commerciale cre sa propre monnaie scripturale en accordant des crdits
aux titulaires de comptes. Dautre part, les banques sont tenues dassurer la
circulation de la monnaie scripturale entre les comptes de leur client. Ds lors
toute banque qui cre et fait circuler de la monnaie scripturale, se trouve
confronter des fuites hors de son circuit montaire.

* Si les fuites du rseau bancaire A vers le rseau bancaire B sont juste

compenses par les fuites du rseau bancaire B vers le rseau bancaire A. Il y a
parfaite compensation des dettes que les banques ont lune envers lautre et nulle
opration de refinancement nest ncessaire. Ce rsultat est mis en vidence par
le principe de croissance quilibre du systme bancaire.

BILAN de la banque A BILAN de la banque B

Actif Passif Actif Passif

Crdits 6000 Dpts 6000 Crdits 4000 Dpts 4000

Les parts de march sur les crdits (ou dpts 3) des deux banques sont gales :
Banque A : 6000 : (6000 + 4000) = 60%
Banque B : 4000 : (4000 + 6000) = 40%

Ce calcul des parts de march est important car il souligne que 60% des agents non
financiers sont clients de la banque A et que les 40% restant sont les clients de B.

Si la banque A octroie de nouveaux crdits sa clientle (montant : 1200 ), il se

produit des fuites interbancaires de A vers B. Les clients de A vont en effet les
dpenser auprs de lensemble des agents non bancaires de lconomie dont on
connat la rpartition. Ainsi, il reste 720 (soit 60% des 1200) dans le rseau de la
banque A et 480 (soit 40% de 1200) se retrouvent dans le rseau de la banque B.
Cette fuite donne naissance une dette de 480 de la banque A envers la banque B
(on peut encore dire que la banque B a une crance de 480 sur la banque A). Si la
banque B ne ragit pas, la banque A va de la distancer sur le march du crdit et
elle risque de perdre une partie de sa clientle (au profit de la banque A). Cest
pourquoi la banque B ragira en octroyant elle-aussi des crdits sa clientle. Il en
rsultera des fuites interbancaires de la banque B vers la banque A.

Pour assurer une croissance quilibre du secteur bancaire, cest dire que les
parts de march sur les dpts et les crdits restent inchanges, il est ncessaire que
le montant des crdits accord par B sa clientle vienne compenser les fuites que
A enregistre lorsquelle a distribu ses propres crdits.

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Nous considrerons ici quil existe une galit entre dpts et crdits.

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En dautres termes, il convient de respecter lgalit suivante :

Fuites bancaires de A vers B = Fuites bancaires de B vers A
FA = FB (1)

Le montant des fuites pour chacune des banques scrit :

FA = CA (1 dA) (2)
FB = CB (1-dB) (3)
avec dB + dA = 1
FA , FB reprsentent les fuites des banques A et B,
CA , CB les crdits ; dAet dB les parts de marchs.

Compte tenu des quations (1), (2) et (3), on peut calculer le montant des
crdits que la banque B devra accorde ses clients :

Soit FA = CB (1-dB) => CB = FA : (1-dB)

CB = 480 : (1- 40%) = 800

Sur ces 800, une proportion gale 40%, soit 320 restera dans le rseau bancaire
de B, le reste (soit 480) se retrouvera dans le rseau bancaire de A, compensant
exactement les fuites qui ont eu lieu lors de loctroi des 1200 de crdits par A.

A terme, aucune banque nest crancire ou dbitrice de lautre. La masse

montaire est passe de 10 000 12 000 (la hausse de 2000 correspondant aux
crdits accords par le banques A et B). Les parts de march sur les crdits (et les
dpts) nont pas chang.

BILAN de la banque A BILAN de la banque B

Actif Passif Actif Passif

Crdits 7200 Dpts 7200 Crdits 4800 Dpts 4800

dA= 7200 : (7200 + 4800) = 60% dB = 4800 : (4800 + 7200) = 40%

En gnralisant, on peut dduire des quations (1) (2) et (3), une rgle
simple qui exprime les conditions de croissance quilibre du secteur bancaire.

CA / CB = dA / dB

La cration montaire des deux banques doit tre proportionnelle leur part de
march respective.

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Dans le cas dun systme bancaire gnralis, cette rgle rappelle que la
croissance de ce dernier sera quilibre si chaque banque cre de la monnaie
proportionnellement sa part de march.

Ajoutons que les banques ont intrt respecter cette rgle. Une banque ne
cherchera pas limiter sa cration montaire en de de sa part de march
(rarfaction du crdit), elle se priverait en effet de la rmunration des oprations
de crdits (intrt) et risquerait de perdre des clients (qui iraient obtenir des crdits
chez les concurrents). De la mme faon, une banque ne cherchera pas accorder
davantage de crdits (stratgie agressive pour dstabiliser les autres banques) que
sa part de march ne lui permet, ses concurrents ragiraient aussitt en accordant
leur tour des crdits (or les stratgies de course aux clients dtriorent le bilan des
banques et accroissent les risques vis vis des emprunteurs. Nen concluons pas
pour autant que la rgle de croissance quilibre limite la concurrence entre les
banques. Ces dernires ont dautres armes leur actif (diffrenciation des produits,
tarification des services, stratgies de rgionalisation, de diversification, ).

* Si les fuites du rseau bancaire A vers le rseau bancaire B ne sont pas

compenses par les fuites du rseau bancaire B vers le rseau bancaire, alors une
opration de refinancement sera ncessaire. Elles peuvent se refinancer
essentiellement de deux manires : sur le march financier par mission
dobligations ou sur le march montaire. Ce dernier se dcompose lui-mme en
trois compartiments : le march interbancaire (n sous limpulsion des banques
dsireuses de compenser entre elles leurs excdents et leurs dficits de trsorerie,
cest aussi le lieu privilgi des interventions de la Banque Centrale) ; le march
des titres ngociables (ouvert tous les agents conomiques, les banques y
mettent des certificats de dpts et des bons moyen termes ngociables) ; la
titrisation des titres (par cette technique apparue en France en 1988, les banques
vont regrouper les crdits en ensembles homognes, puis les cder par paquets
des organismes tels que les Fonds communs de crances, les OPCVM, qui vont se
financer en mettant auprs du public des parts reprsentatives de leur capital).

FUITES INTERBANCAIRES

PAS DE REFINANCEMENT CAR REFINANCEMENT

CROISSANCE EQUILIBREE DU SYSTEME DES BANQUES

March montaire March financier

March March des Titrisation

interbancaire titres des titres
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