Director: Sergio Clavijo Febrero 2 de 2010

Con la colaboracin de Mara Olga Pea

Salvataje Financiero Internacional: Estrategia y Usos del TARP

En el discurso de balance de su primer ao de Gobierno (state of the union), Obama mencion tres hechos
trascendentales de su programa econmico: a) que continuara trabajando para aprobar una ley de salud
universal, sin que sta se convirtiera en un factor de desbalance adicional en sus frgiles finanzas pblicas;
b) que evaluara la necesidad de armar otro paquete de estmulo econmico a nivel de los hogares
norteamericanos para lograr impulsar ms el crecimiento y reducir el desempleo por debajo del 10%; y c)
que se asegurara que el sector financiero no slo retornara los dineros pblicos prestados a travs del
TARP (Troubled Assets Relief Program), sino que evitara indebidos apalancancamientos financieros y
exageradas bonificaciones salariales, las cuales han creado incentivos perversos entre su dirigencia.

Como se recordar, la estrategia anticrisis sistmica, adoptada por la Administracin Bush y reforzada
por el equipo de Obama, tard mucho ms de lo pensado en dar sus resultados. Esto debido a la duda
que se cre alrededor de si habra nacionalizaciones de los bancos (modelo adoptado en Gran Bretaa)
o simplemente apoyos de liquidez.

Estados Unidos opt por el modelo de limpieza de los balances y soporte al nuevo crdito. Inicialmente
la Administracin Bush estableci un TARP por valor de US$250.000 millones a inicios de 2008, pero
claramente este result insuficiente y se tuvo que incrementar en dos ocasiones, hasta completar
US$700.000 millones (5.3% del PIB).

Dada la lentitud de su impacto, la Administracin Obama reenfoc el TARP a inicios del 2009, hacia otorgar
ms apoyo a los hogares que amenazaban con entrar en cesacin de pagos hipotecarios y establecer
mayores crditos a favor de la Pymes, donde reside una gran fuente de los empleos.

Entretanto, el saneamiento de activos financieros txicos se aceler a nivel de los grandes bancos, como
Bank of America y Citigroup, comprometiendo cerca de US$5.000 millones. En cambio, en el Reino Unido
se opt por las nacionalizaciones (como la de Northern Rock y el RBS) para evitar el pnico financiero que
haba llevado al pblico a retirar masivamente sus dineros de los bancos. Esta ltima estrategia de cierre
o nacionalizaciones tambin fue la estrategia utilizada por Colombia en la crisis 1998-2001 (incluyendo

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a Bancaf, Granahorrar, Banco Pacfico, Banco Andino, BCH) e indirectamente a otras entidades a las
cuales se les otorg apoyos a travs del Banco de la Republica y Fogafn.

El equipo de Obama (Geithner y Summers) titubeaba entre si continuar apoyando los crditos y el capital
de los bancos o si proceda a nacionalizarlos. Alan Greenspan (recin salido de la FED) se inclinaba por
la estrategia de nacionalizacin, dado el riesgo sistmico global que se estaba generando. En medio de
esta incertidumbre, Obama le abri el campo de accin al TARP, extendindolo al boquete de seguros
que haba abierto el increble caso de AIG.

Pero lo anterior result insuficiente y fue as como se extendieron tambin beneficios al sector automotriz.
Ello llev a la nacionalizacin (temporal) de Chrysler y GM al otorgarles casi US$80.000 millones. En
paralelo, se abri un paquete gemelo de apoyo al sector real a travs del TALP (Temporary Assistance
Liquidity Program) por valor de US$797.000 millones (6.1% del PIB).

Al finalizar el 2009, se haba utilizado casi el 65% del TARP; es decir, se haban asignado US$454.000
millones del total de US$700.000 millones (ver grfico adjunto). El grueso de ellos (70.3%) correspondieron
a apoyos a instituciones financieras, mientras que el 17.8% fue a las industrias automotrices. El programa
de apoyo a activos y el enfocado a los propietarios de vivienda sumaron cada uno cerca del 6% del total,
con valores cercanos a los US$27.000 millones.

Cul ha sido el impacto fiscal de estos paquetes de salvamento? Se estima que la deuda pblica
norteamericana ha pasado de niveles del 71% del PIB en 2008 a cerca de un 98% del PIB al cierre del
2010. Esto implica que los salvamentos conjuntos TARP y TALP han costado ya cerca de 27% del PIB. En
el caso del Reino Unido el costo de la crisis financiera bordea casi el 10% del PIB y el total de su deuda
pblica se estara acercando a los 73% del PIB al cierre del 2010.

La Comisin Parlamentaria Supervisora del TARP mencion recientemente que si bien lo peor haba
quedado atrs y que se haba evitado una crisis sistmica mayor, esto se haba hecho de forma ms
lenta de lo deseado y probablemente incurriendo en mayores costos financieros. En particular, resalt
que el credit crunch an no estaba superado y que el elevado desempleo podra amenazar mayores
cesaciones de pagos hipotecarias. Son muchas las lecciones que EE.UU deber sacar del manejo de esta
Gran Recesin (2007-2009), tal como en su momento las aprendi Colombia (1998-2001).

Fuentes y usos del TARP (US$ miles de millones)

US$700.0

US$454.4

Apoyo a instituciones US$319.5

financieras
TARP

Saneamiento activos US$26.7

Industria automotriz US$81.1

Propietarios de vivienda US$27.1

Fuentes Usos

Fuente:Office of the Special Inspector General for the Troubled Asset Relief Program SIGTARP, Quarterly Report to Congress October 21, 2009.

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