ANLISIS Y MANEJO DE CARTERAS DE INVERSIN EXTRANJERAS

Los bonos y las acciones son los tipos ms comunes y bsicos de valores financieros. Los
valores financieros proveen una buena parte del financiamiento (pasivo y participacin de
accionistas), de las compaas. Cuando una compaa decide expandirse y no cuenta con
el efectivo necesario, puede obtener el dinero que necesita nuevos valores. Las acciones
son una participacin, una forma apropiada. Un bono es una deuda, un tipo de prstamo.
En caso de un bono, los flujos de efectivo futuros peridicos esperados son los pagos de
inters y principal estipulados en el contrato. En el caso de las acciones, los flujos de
efectivo futuros peridicos esperados son dividiendo en efectivo. Ambos valores tienen un
flujo de efectivo futuro esperado adicional, el dinero que se recibe si el bono se salda o
vende o si las acciones se venden. El procedimiento de valuacin bsico para cualquier
activo es el siguiente:

1. Estimar ,los flujos de efectivo futuros esperados

1. Determinar el Rendimiento requerido, que depende del riesgo de los flujos
de efectivo futuros esperados
1. Calcular el valor presente, que es lo que vale el activo

Valuacin de Bonos.- Es el valor presente de sus pagos de cupn y restricciones del

principal futuros de promedios. Este valor presente se determina con base al rendimiento
requerido del bono. Recuerde que el rendimiento requerido es el rendimiento mnimo que
cabe esperar para estar dispuestos a hacer la inversin (compra el bono). Cuando se
emite un bono, la compaa emisora establece sus condiciones a modo de lograr un
precio justo determinado para el bono. Lo ms comn, es que las compaas establezcan
las condiciones de modo que, en el momento de emitirse el bono, su precio justo refleja
las condiciones actuales del mercado para este contrato. Los valores de bonos cambian el
tiempo. La razn es que las condiciones del contrato, sobre todo el programa de pagos,
suelen estar fijas. En cambio, el rendimiento requerido siempre refleja las condiciones
actuales del mercado. El resultado es que, cada vez que cambian las tasas de inters
rendimiento requerido), el precio del bono (el valor presente de sus pagos futuros),
cambia tambin.

Valor de bonos cuando el rendimiento requerido es igual a la tasa de cupn.-
Cuando el rendimiento requerido del bono es igual a la tasa de cupn.

Valuacin de los intereses y el principal por separado.- Es cuando se efecta

este mismo clculo es ver los flujos de efectivo futuros esperados.

Valor de un bono cuando el rendimiento requerido difiere de la tasa de

cupn.-Si su rendimiento requerido es de una TPA del porcentaje, ms alta que la
tasa del cupn. La nica diferencia en nuestros clculos ser la tasa de descuento,
que ahora del porcentaje por un periodo determinado en meses.

Estimacin del rendimiento esperado de un bono: el rendimiento al vencimiento

El rendimiento esperado es el rendimiento que cabe esperar si se hace la inversin (se

compra el bono). El rendimiento esperado de un bono puede estimarse con base en su
rendimiento al vencimiento. El rendimiento al vencimiento (RAV), es el rendimiento que
se obtendr si todos los pagos se hacen exactamente segn lo prometido. Por lo tanto, el
RAV es la TPA que hace que el precio del bono en el mercado sea igual al valor presente
de sus flujos de efectivo futuros esperados.

Bonos de cupn cero.- Tambin llamado bono de descuento puro, es un bono

que no realiza pagos antes de su vencimiento. Su valor a la par, que se paga al
vencimiento, es la restitucin combinada del principal y de todos los intereses
devengados durante la vigencia del bono. A pesar de la presente diferencia,
podemos usarla la ecuacin para evaluar un bono de cupn cero para determinar
su RAV.

RIESGO DE LOS BONOS

El RAV es el rendimiento prometido de un bono, y es su rendimiento esperado si l os

pagos son seguros. Pero, Qu sucede si el emisor del bono no puede efectuar los pagos
exactamente como prometi? Si la compaa no efecta un pago, o aunque simplemente
se retrase en efectuar un pago, el rendimiento obteniendo del inversionista ser menor
que el rendimiento prometido. Por otra parte, la compaa no va a pagar ms de lo que el
contrato exige, as que el rendimiento obteniendo (al vencimiento), nunca ser mayor que
el rendimiento prometido. Por lo tanto cuando existe la posibilidad de que los pagos no se
efectu exactamente como se prometi (cuando hay algn riesgo en el pago), el
rendimiento esperado es menor que el RAV. No obstante, el RAV es un buen estimado
del rendimiento esperando de bonos de alta calidad porque el riesgo en el pago es bajo.
El RAV no siempre es un buen estimado del rendimiento esperado de los llamados bonos
basura, que reciben ese nombre precisamente por su elevado riesgo en el pago.

RIESGO EN LA TASA DE INTERS

Los bonos pocas veces se venden en su valor nominal exacto (a la par), aunque
se haya sido su precio de venta original. Siempre que cambia el rendimiento
requerido de un bono, el precio justo del bono tambin cambia. Un bono se vende
por menos de su valor nominal se denomina bono de descuento. Un bono que se
vende ms de su valor nominal se denomina bono Premium.

El precio de un bono cambia porque su valor presente depende de su rendimiento

requerido. Si los flujos de efectivo por contrato (pago de intereses y de principal),
una cada en el rendimiento requerido eleva el presente, y viceversa. Puesto que
el cambio en le rendimiento causa un cambio en el precio justo de un bono, poseer
un bono es riesgo. Este riesgo, de que los precios de mercado flucten, existe
incluso si la compaa es saludable y efecta todos los pagos requeridos. Este
riesgo se denomina riesgo en la tasa de inters. A causa del riesgo en la tasa de
inters, hasta los bonos que estn garantizados contra mora tienen cierto riesgo.
Un bono puede ser carente de riesgo (o tan carente de riesgo como es posible),
slo en el sentido delos flujos de efectivo futuros ocurrirn segn lo prometido.

Vencimiento remanente y riesgo en la tasa de inters

El inters de un pago que debe hacerse en el fututo distante cambia ms con un cambio
en el rendimiento requerido que lo que cambia un pago que debe hacerse en el futuro
cercano.
Valores de bonos, vencimiento y mora

Aunque el valor de un bono puede variar con el tiempo, est limitado por su valor terminal.
En la mayor parte de los casos, el valor terminal de un bono es simplemente su valor a la
par que se paga al vencimiento. El resultado es que el precio del bono tiende converger
hacia su valor nominal a medida que se acerca el vencimiento. Por lo tanto, aunque el
valor de bono puede fluctuar (debido a cambios en las tasas de inters), el camino tpico
del valor de un bono est hasta cierto punto restringido, y termina en su valor a la par.

Valores de bonos y estipulaciones de llamada

La estipulacin de llamada (la opcin de la compaa de pagar los bonos antes de

tiempo), tambin puede modificar el valor terminal de un bono y su vencimiento. La razn
es que la compaa puede restituir los bonos antes de tiempo pagando el precio de
llamada a los tenedores. Si los bonos podran pagarse en cualquier momento, no
conviene pagar mucho ms que el precio de llamada por uno de ellos, ya que la compaa
podra restituir los bonos inmediatamente despus de que usted lo compr.

Otros riesgos de los bonos

Los tenedores estn incurriendo en varios otros riesgos, que incluyen el riesgo de
inflacin, el riesgo de divisas y el riesgo de la comerciabilidad.

Riesgo de inflacin.- Los pagos de principal del bono se estipulan en dlares nominales.
Es decir, no toman en cuenta la inflacin y la reduccin en el poder adquisitivo que ella
causa. Las expectativas inflacionarias actuales estn incorporadas en el rendimiento
requerido. Si resulta que la inflacin es menor que la esperada, los flujos de efectivo
futuros tendrn ms poder adquisitivo que es el esperado, lo cul ser una ganancia. Por
otra parte, si resulta que la inflacin es mayor que la esperada, los flujos de efectivo
tendrn menos poder adquisitivo, y habr una perdida. Los valores de ingreso fijo pueden
tener un riesgo de inflacin considerable.

Riesgo de divisas.- Mucha gente invierte en valores de otros pases. Los pagos de
bonos extranjeros generalmente se hacen en una divisa extranjera. Si el valor de esa
divisa cambia en relacin con el valor del dlar, el valor denominado en dlares de su
inversin cambiar.

ASPECTO OPERATIVO DEL MERCADO DEL CAPITAL

Mercado de capitales es el facilitar la colocacin del ahorro interno (en manos de los
agentes excedentarios) en manos de los deficitarios (las empresas). Dado que el crdito a
largo plazo es ms costoso que la emisin de acciones, por tener implcita mayor
proporcin de riesgo, el mercado de capitales funge como el sistema de intermediacin
donde los empresarios minimizan su costo de capital (de financiamiento).

Superintendencia Nacional de Valores. Organismo que tiene por objetivo la promocin,

regulacin, vigilancia y supervisin del mercado de valores, con personalidad jurdica, y
patrimonio propio e independiente del Fisco Nacional, est adscrita al Ministerio de
Finanzas, a los efectos de la tutela administrativa.
Caja de Valores. Sistema de compensacin y liquidacin de valores que provee
simultneamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidacin que se
acuerde. Esta Entidad que facilita la rpida transferencia de fondos y de valores
depositados por las personas naturales o jurdicas que participan activamente en el
mercado de valores, otorgndole a stas la consiguiente seguridad jurdica en la
ejecucin de las operaciones pactadas, a la vez que permite la inmovilizacin fsica de
dichos valores, minimizando los riesgos por robo, extravo, falsificacin, entre otros.

Bolsa de Valores. Son mercados destinados a la negociacin exclusiva de las acciones y

valores convertibles o que otorguen el derecho de adquisicin o suscripcin. La Bolsa de
Valores no constituye mecanismos directos para la obtencin de capitales, sino ms bien
provee un lugar fsico y los servicios necesarios, para que vendedores y compradores de
ttulos valores, a travs de corredores pblicos, accionistas o sus apoderados, efecten
sus transacciones con tales ttulos.

Entidades emisoras. Son las instituciones que emiten y colocan sus ttulos valores en los
mercados organizados para financiarse.
El Mercado de Capitales

MERCADOS SECUNDARIOS

En Venezuela los mercados secundarios para efectos de la oferta pblica de

ttulos valores, estn representados en las Bolsas de Valores y algunas instituciones
financieras, que juegan este papel de intermediacin con corredores especializados.
Segn Surez (1987),

Las Bolsas de valores son una parte, sin duda la ms importante y mejor organizada de
los llamados mercados secundarios o mercados de negociacin, y de su buen
funcionamiento depende en gran medida la eficacia del mercado de capitales, en
general, y del mercado primario de valores o de emisin, en particular (p. 142).

Entre las funciones econmicas ms importantes de las Bolsas de valores, estn:

Funcin de liquidez: permitiendo que los demandantes de ttulos

valores, obtengan dinero en efectivo en el momento en que lo deseen, al
vender los papeles que poseen.
Funcin de inversin: canalizando el ahorro hacia la inversin de los
diferentes
papeles y oportunidades que el mercado ofrece.
Funcin de participacin: permite a los tenedores de acciones incorporarse a las
decisiones de la organizacin de la cual compran sus papeles, de acuerdo con la
normativa que al efecto exista.
Funcin de valoracin: permite determinar con cierto grado de precisin, el
valor de la empresa, expresado a travs del valor o cotizacin de la accin.
Funcin de circulacin: facilitando la movilidad de la riqueza entre los diferentes
estamentos que ofertan y demandan.
Funcin de informacin: al convertirse en centro o termmetro que permite
determinar como se mueve la economa en una determinada rea y, hasta en
el mbito global de la nacin.
Funcin de proteccin al ahorro frente a la inflacin: siendo ste un fenmeno
recurrente, permite al pequeo inversionista protegerse, al invertir en valores
de renta variable o renta fija indexada y de esta forma compensar el
 ahorro, cuando en el pas no existan tasas de inters reales positivas.

BOLSA DE VALORES DE VENEZUELA

La Caja Venezolana de Valores es una institucin promovida por la Bolsa de Valores de
Caracas cuyo objeto es la prestacin de servicios de depsito, custodia, transferencia,
compensacin y liquidacin de valores objeto de oferta pblica, que opera desde el 23 de
abril de 1992.7
La razn de ser de la Caja Venezolana de Valores es la de facilitar la rpida transferencia
de fondos y de valores depositados por las personas naturales o jurdicas que participan
activamente en el mercado de valores, otorgndole a stas la consiguiente seguridad
jurdica en la ejecucin de las operaciones pactadas, a la vez que permite la
inmovilizacin fsica de dichos valores, minimizando los riesgos por robo, extravo o
falsificacin de valores.
En 1996 fue promulgada la Ley de Cajas de Valores, aprobada por el Congreso de la
Repblica de Venezuela el 1 de agosto, publicada el 13 de agosto, en la Gaceta Oficial
de la Repblica de Venezuela N 36.020; ese mismo ao se dicta el Reglamento Interno
de la Caja y las Normas relativas a su organizacin y funcionamiento.5
En el ao 2000 la Caja Venezolana de Valores pone en funcionamiento el sistema
electrnico de administracin de valores a travs del cual, va una intranet, los
depositantes tienen acceso a su informacin y pueden realizar operaciones de forma
electrnica. Igualmente los subcuentistas (inversionistas) mediante la solicitud de una
clave a la CVV tienen acceso a su informacin y el estado de cuenta. Este proceso
actualmente se cumple a travs de internet, accediendo al
portal www.cajavenezolana.com.
En ese mismo ao la Caja Venezolana de Valores firma un convenio con la Bolsa de
Valores de Caracas, por el cual todas las operaciones que se efecten a travs del
Sistema Integrado Burstil Electrnico SIBE de la Bolsa se compensan y liquidan en la
Caja y as se ha cumplido desde entonces hasta hoy en da.
La compensacin de valores es la revisin que se practica sobre la orden de
transferencia dentro del sistema de la Caja, a los fines que la misma quede preparada
para ejecutarse el da de la fecha valor establecida luego de la transaccin en Bolsa.
La liquidacin de valores es la ejecucin de las transferencias de saldos de valores y de
fondos entre las cuentas respectivas, de acuerdo a la orden de transferencia recibida y
compensada por la Caja.
La compensacin y liquidacin estn contenidas en un solo proceso que se realiza
mediante el sistema electrnico de la Caja Venezolana de Valores, el cual mantiene el
inventario de los saldos de valores en las cuentas o subcuentas de cada depositante, lo
que permite el procesamiento de las rdenes de transferencia entre ellos, a los fines de
cumplir las operaciones pactadas en su fecha valor, ya sea bajo la modalidad de entrega
contra pago o libre de pago, con lo cual se perfecciona el intercambio tanto de valores
como de fondos.

LA INFORMACIN BURSTIL COMO FUENTE PARA LA TOMA DE DECISIONES

La principal fuente de informacin a la hora de analizar una empresa es ella misma.

Aunque ms tarde habr que confrontar esa informacin con otras fuentes, es la propia
empresa la que facilita la mayor parte de los datos que se necesitan.
Un porcentaje elevado de empresas cotizadas, y especialmente las de mayor
capitalizacin y liquidez, han creado durante los ltimos aos sus propios departamentos
de analista financiero o de inversin; este cambio de actitud denota claramente la
importancia que otorgan dichas empresas a la canalizacin de informacin hacia los
mercados financieros..
El conocimiento de cunto va a invertir una empresa en los prximos aos, cul va ser su
estrategia a medio y largo plazo, cul es su poltica de remuneracin al accionista, cmo
va a mejorar rentabilidad, cmo va a evolucionar el personal en plantilla, qu estrategias
de diversificacin piensa acometer slo nos lo puede facilitar la propia empresa. Ser
ms adelante el analista quien valore, justifique y "filtre" todas esas afirmaciones.
Sin embargo, no es sta la nica fuente de informacin. Hay numerosos puntos que
otorgan informacin y que continuamente se utilizan como fuentes adicionales:
Contacto con otras empresas: la situacin del sector y sus empresas se suele comentar
con otras empresas del mismo sector cotizadas en bolsa. Esta es una buena forma de
cruzar informacin sectorial.
Asociaciones de empresas: las asociaciones como Anfac (automviles) o Unesa
(elctricas), por ejemplo, suelen publicar informes peridicos sobre la situacin sectorial
agregada. Son buenas fuentes para determinar tendencias y estrategias sectoriales. La
informacin sectorial se puede obtener de muy diversas fuentes, como publicaciones
especializadas, empresas especializadas en el seguimiento de ciertos sectores, otros
mercados
El propio mercado: el propio mercado genera mucha informacin adicional a la ya citada.
La labor en este caso es separar lo que es simple rumor infundado de lo que puede ser
cierto, investigarlo y adelantarse al impacto en bolsa.
TECNICAS DEL ANALISIS FUNDAMENTAL
El anlisis fundamental, como tantos otros mtodos de estudio, alberga distintos enfoques
y sistemas en la forma de utilizarlo.
Una distincin bsica es el proceso que se sigue para llegar a una conclusin sobre
comprar o vender una accin.
El primer enfoque es el anlisis top-down (de arriba a abajo), en contraposicin con el que
se basa en una estrategia bottom-up (de abajo a arriba)
El anlisis top-down.
Incluye a los inversores que inician su toma de decisiones en un contexto global, para ir
concretando cada vez ms hasta llegar a una conclusin sobre la empresa que hay que
actuar.
Su filosofa de inversin comienza por la distincin de los distintos momentos econmicos
a escala mundial. Una vez que se han detectado los principales centros de alto o bajo
crecimiento, se define una estrategia de inversin en cada caso.
Economas Individuales que cuadran con esa estrategia (tambin se puede definir una
estrategia para cada una de las economas). Bajar el siguiente peldao significa detectar,
dentro de cada economa, qu sectores son los que ofrecen mejores oportunidades de
acuerdo con los objetivos marcados.
Valores Concretos en los que se va a invertir (o desinvertir).
El proceso, por tanto, es racional y lgico desde una posicin global a una concreta que
supone la eleccin de los valores que componen una cartera.
El anlisis bottom-up
Como contraposicin al sistema anterior, existe el enfoque alternativo de comenzar por
"abajo" y en algunos casos llegar "arriba" (bottom-up).
Este enfoque, por lo general, se olvida parcialmente de la situacin econmica. Lo que
intenta detectar son buenas ideas de inversin, independientemente de la situacin
general.
 NDICE DE VALORES DE ACCIONES

5. Anlisis fundamental: valoracin de acciones (Bottom-up)

Consiste en valorar las acciones y comparar el precio resultante del anlisis con el precio
de mercado, buscando encontrar acciones minusvaloradas, que constituirn, segn
nuestro anlisis, una buen oportunidad de inversin. Para comenzar con el tema,
citaremos una definicin:

En el mbito burstil, el valor fundamental es el resultado de actualizar la corriente de

dividendos esperada de una sociedad. Se trata del valor verdadero de una accin, de
forma que si el valor de cotizacin de dicho ttulo se encontrara por debajo del
fundamental, habra que comprar ese valor, y si se encontrara por encima, debera
venderse.

E1 valor de una accin es el valor de la empresa dividido por el nmero de acciones. Se

busca saber si el precio de mercado de la accin refleja el valor y las perspectivas de la
empresa.

Estudiaremos algunos de los mtodos ms utilizados de valoracin: mtodos basados en

el valor patrimonial, en ratios burstiles y los basados en descuento de flujos de fondos.

El valor no debe confundirse con el precio, que es la cantidad a la que el vendedor y

comprador estn dispuestos a realizar una operacin de compra y venta de una empresa,
y que puede no coincidir con el valor que ha determinado la valoracin.

5.1. Mtodos basados en el Valor Patrimonial

Consideran que el valor de una empresa radica fundamentalmente en su balance.Son

mtodos estticos, ya que no contemplan la posible evolucin futura de la empresa, el
valor temporal del dinero, ni otros de los factores que tambin afectan a sta, como
puedan ser la situacin del sector, problemas de recursos humanos, de organizacin,
contratos, etc., que no se ven reflejados en los estados contables.

5.1.1. Valor contable

El valor contable, valor en libros o patrimonio neto de una empresa, es el valor de los
recursos propios que aparecen en el balance. Es tambin la diferencia entre el activo total
y el pasivo exigible. De este concepto surge el valor contable terico de una accin,
tambin llamado Valor Patrimonial Proporcional, que resulta de dividir el patrimonio neto
de la empresa por el nmero de acciones ordinarias emitidas.

Es muy difcil que el valor contable coincida con el valor de mercado, entre otras
razones porque el valor de los activos en la actualidad (valor de mercado) suele ser
distinto del precio a que se compraron (valor en libros), como lo expresan Brealey y
Myers:

...el valor contable resulta a veces una medida muy pobre del valor real de los activos de
una empresa, los cuales pueden valorarse muy por debajo de los valores reales cuando
existe un proceso acelerado de inflacin, y a menudo omite por completo importantes
 activos intangibles como son las patentes de diseo de un elemento complejo. La inflacin
puede tambin influir en las ganancias, as como un montn de decisiones contables
arbitrarias.[2

Valor contable ajustado

Consiste en valorar cada una de las partidas del balance a su precio de mercado. La dife-
rencia entre el valor de mercado del activo y el del pasivo nos dar el valor contable
ajustado. Trata de salvar el inconveniente de aplicar criterios exclusivamente contables en
la valoracin.

Valor de liquidacin

Es el valor de una empresa en caso de liquidacin, es decir, que se vendan sus activos y
se cancelen sus deudas. Se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos
de liquidacin del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos legales, gastos fiscales
y otros gastos propios de la liquidacin). Citaremos la definicin del Diccionario de
Trminos Financieros y de Inversin:

Valor monetario que se obtiene al liquidar una participacin en un fondo dividido por el
nmero de participantes en circulacin.

Slo puede utilizarse este mtodo en caso de compra de la empresa con el fin de
liquidarla posteriormente. Siempre representa el valor mnimo de la empresa, ya que
normalmente el valor de una empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor
de liquidacin.

ANLISIS DE INVERSIN DE TTULOS DE VALORES

Tradicionalmente en Colombia, los ttulos ms usados sobre el particular son las

acciones, bonos, papeles comerciales, que no son ms que pagars ofrecidos
pblicamente en el mercado de valores, emitidos en masa y que no pueden
tener vencimiento inferior a quince das no superior a nueve meses y, recientemente, los
ttulos surgidos como consecuencia de procesos de titularizacin de activos que poseen
prerrogativas de ttulos valores.
Este mercado de valores se dice que se compone de cuatro submercados que son:
Mercado de acciones.
Mercado de bonos.
Mercado de derivativos.
Contacto directo entre oferentes y demandantes de recursos.

Los ttulos que tpicamente se negocian son:

Tabla 1. Ttulos negociados en bolsa.
Papeles
Acciones Bonos Bocas Titularizaciones
comerciales
Sociedad Annima Si Si Si Si Si
Sociedad Limitada No Si No No Si
Cooperativa No Si No No Si
Entidad sin nimo de Lucro No Si No No Si
Persona Natural No No No No Si

Enfoques baciscos en formacin de carteras de inversiones en titulos de valores

El Valor de cualquier inversin depende bsicamente de 2 factores: el beneficio neto
esperado y la tasa de rentabilidad requerida. Cuando nos enfrentamos ante la decisin de
realizar una inversin o no, casi siempre nos fijamos en el beneficio que nos va a producir
dicha inversin (o que esperamos que produzca, en caso de que no sea un beneficio
seguro), sin embargo olvidamos el concepto de tasa de rentabilidad.
Para los no expertos los trminos beneficio neto esperado y tasa de rentabilidad
requerida pueden sonar fuera de nuestro alcance, pero realmente no son conceptos
complejos. La expresin beneficio neto esperado, simplemente es el beneficio neto (es
decir, descontando todos los gastos) que esperamos obtener (en el caso de que nuestra
inversin no sea 100% segura).
Los factores determinantes se refieren al capital de inversin, el cual se se requiere
estudiar y analizar con el objeto de estipular el xito de un proyecto: Que y cuanto se
requiere producir, cuanto se debe invertir para lograrlo y cuanto ser la rentabilidad de
esa inversin.

Acciones y warrants

Acciones: Las acciones son inversiones de capital social de una sociedad annima, lo
cual significa que al comprar acciones de una corporacin usted se convierte en
accionista y realmente es propietario de una parte de dicha sociedad. Es decir,
representan la propiedad que una persona tiene de una parte de esa sociedad (fraccin
del patrimonio). Normalmente, salvo excepciones, las acciones son transferibles
libremente y otorgan derechos a su titular (accionista) como voto en juntas de accionistas,
reparto de dividendos, etc.

Warrants: un warrant es un valor que concede al poseedor el derecho de adquirir las

acciones subyacentes de la compaa emisora, a un precio fijado y hasta una fecha lmite.
Los warrants van unidos frecuentemente a bonos o acciones preferentes a modo de
reclamo, permitiendo que el emisor pague intereses o dividendos ms bajos. Pueden
utilizarse para ampliar el rendimiento de los bonos y hacerlos ms atractivos a los
compradores potenciales. Los warrants pueden emplearse tambin en operaciones de
capital de riesgo. Con frecuencia, estos warrants son separables y pueden venderse
independientemente del bono o la accin.

Las Acciones y los Warrants son ttulos valores que expresan la condicin de socio o
accionista y a su vez los warrants tienen la particularidad en cuanto al pago de intereses o
dividendos ms bajos y al tiempo que tiene el poseedor de adquirir las acciones.

ANLISIS FUNDAMENTAL Y ANLISIS DE CARTERAS O PORTAFOLIOS

Los principales mtodos de anlisis de valores son el anlisis fundamental, el anlisis de

ratios burstiles o multiplicadores y el anlisis grfico y tcnico. Tambin existen otros
mtodos menos conocidos o ms especializados, como son el anlisis del riesgo, que
consiste en la consecucin del mximo rendimiento para un nivel de riesgo dado, o la
obtencin de un rendimiento determinado, haciendo mnimo el riesgo asumido, utilizando
para ello modelos multifactoriales.
 Adicionalmente, en los ltimos aos, se ha despertado el inters por la aplicacin de la
Teora del Caos a los mercados de valores, con el fin de profundizar en ciertos aspectos
relacionados con la no-linealidad y complejidad de las series temporales aplicadas a los
mercados financieros.

Por otro lado, se encuentran las denominadas redes neuronales y los algoritmos
genticos los cuales pretenden que las tcnicas informticas aprendan a predecir a
partir de los datos suministrados.

Al anlisis realizado para determinar el valor intrnseco o precio terico de las acciones o
de la empresa se le denomina anlisis fundamental. El anlisis fundamental argumenta
motivos suficientes para que la decisin de inversin se haga lo ms lgicamente posible,
dependiendo lo menos posible de la suerte, por ello se basa en el estudio de toda
informacin disponible en el mercado sobre una determinada compaa y su contexto
sectorial y macroeconmico, con la finalidad de obtener su verdadero valor, denominado
valor intrnseco o precio terico u objetivo para as formular una recomendacin de
inversin comparndolo con el precio de las acciones de la empresa en el mercado de
valores:

Si el precio de la accin es inferior al valor terico u objetivo, se entiende que la

empresa est infravalorada en el mercado, por lo que se formular una recomendacin
de compra.
Si el precio de la accin es superior al valor intrnseco u objetivo, se considera que la
empresa est sobrevalorada en el mercado por lo que se formular una recomendacin
de Venta.
El valor de una empresa por sus fundamentales, o su valor terico u objetivo, es el precio
al cual debera cotizar la empresa; si bien, por circunstancias coyunturales esto puede no
ocurrir de esta manera, al menos, a corto plazo, aunque s debera ser el precio al cual
debera cotizar a medio-largo plazo.

Adicionalmente a estas recomendaciones de compra o de venta, en funcin del precio de

cotizacin, se pueden transmitir otras en el caso de que los ttulos ya se encuentren
comprados en la cartera de valores, a saber:

Sobreponderar, que consiste en incrementar el peso de un ttulo dentro de una

cartera de valores. Es decir, por ejemplo, si los ttulos de Telefnica forman parte de la
cartera de valores con un peso de un 15% del total y se recomienda sobreponderar, ello
significa que se debe incrementar el peso del titulo en la cartera o comprar ms ttulos
de Telefnica.
Infraponderar, que consiste en reducir el peso de un ttulo dentro de la cartera de
valores o vender parte de los ttulos de la empresa que se poseen en cartera.

ANLISIS DE CARTERAS O PORTAFOLIOS

La matriz de crecimiento-participacin es un mtodo grfico cuantitativo de anlisis de

cartera desarrollado por The Boston Consulting Group en la dcada de los 70. Junto
con la Matriz Mckinsey-General Electric, de la que hablaremos en el siguiente artculo, es
la tcnica ms utilizada para conocer el posicionamiento de un producto dentro del
mercado.
La variable fundamental para la toma de decisiones sobre la composicin de la cartera
de productos es el anlisis del cash-flow (beneficio + amortizaciones). Ha de conseguirse
un equilibrio en el cual los productos que dan liquidez a la empresa financien a los
deficitarios.

Construccin de la matriz:

El eje vertical de la matriz define la tasa de crecimiento (indicador de la etapa del ciclo
de vida del producto, de su atractivo y de la necesidad de inversin) y el eje horizontal
la cuota de mercado o la participacin que tiene el negocio en el mercado (la posicin
competitiva y la capacidad de generar rentabilidad del producto).

De esta manera, se efecta una clasificacin de los productos de una empresa

atendiendo a su capacidad de generar o consumir ingresos:
Productos estrella: Aquellos situados en mercados de gran crecimiento y que
gozan de una cuota de mercado alta. Son productos altamente atractivos con un cash-
flow equilibrado puesto que proporcionan grandes beneficios que se compensan con las
elevadas inversiones en su crecimiento.
Productos interrogante-nios: Aquellos situados en mercados de gran
crecimiento pero con reducidas cuotas de participacin en el mismo. Proporcionan unos
beneficios moderados y necesitan grandes inversiones para mantener sus cuotas de
mercado o aumentarlas. Tienen potencial para convertirse en estrellas, pero si son mal
gestionados pueden acabar transformndose en productos perro.
Productos vaca lechera: Aquellos situados en mercados de crecimiento bajo
pero con una cuota de mercado alta. Se trata de productos en la fase de madurez de su
ciclo de vida, no necesitan de grandes inversiones y debido a su experiencia acumulada
no generan grandes costes. Producen elevados ingresos y son la base de financiacin de
la investigacin y desarrollo de los productos interrogantes y compensan las elevadas
sumas de capital invertido en los productos estrella.
Productos perro: Poseen reducidas cuotas de mercado y estn situados en
mercados de bajo crecimiento. Tienen pocas necesidades de financiacin, pero a su vez
generan pocos fondos, su rentabilidad es muy pequea y se convierten en un lastre para
la empresa, inmovilizando recursos ineficientemente. Son productos difciles de
reposicionar e impulsar pero que muchas veces son mantenidos por las empresas para
obtener una gama completa de productos. No obstante, es recomendable deshacerse de
ellos, proceder a la desinversin controlada o cosecha, ya que se encuentran en su etapa
final de vida.
En este contexto el anlisis BCG propone 4 estrategias de planificacin de cartera de
negocios:
Aumentar la cuota de mercado
Conservar la cuota de mercado
Cosechar
Retirarse
La cartera ideal de productos es una cartera equilibrada con perspectiva de futuro
(productos interrogante y productos estrella), con ingresos que permitan la inversin en
I+D (productos vaca-lechera) y con alguna excepcin con un determinado ciclo de vida
concreto (productos perros).
 GLOSARIO

Acciones: Son derechos sobre la empresa o sociedad que las emiti. Son derecho a
recibir proporcionalmente las utilidades del negocio, sea semestral o anual de acuerdo a
lo pactado.

Aspecto. Conjunto de rasgos o caractersticas que muestra una persona o cosa.

Burstil: un trmino latino que significa bolsa. Lo burstil, por lo tanto, es aquello
vinculado a la bolsa, entendiendo este concepto como la institucin financiera que
permite comprar y/o vender acciones.

Inversin. Es un trmino econmico, con varias acepciones relacionadas con el ahorro, la

ubicacin de capital, y la postergacin del consumo. El trmino aparece en gestin
empresarial, finanzas y en macroeconoma.

Portafolio: Tambin llamado Cartera de Inversin, es una seleccin de documentos o

valores que se cotizan en el mercado burstil y en los que una persona o empresa
deciden colocar o invertir su dinero.

Ttulos de valores: son documentos necesarios para legitimar el ejercicio del derecho
literal y autnomo que en ellos se incorpora, pueden ser de contenido crediticio,
corporativo o de participacin y de tradicin o representativo de mercancas.