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para CFOs
Todo lo que tienes que saber sobre el forward
y los trucos de bancos y brkeres
08. Conclusiones
01.
Qu es un forward o seguro de cambio?
02.
Como funciona el contrato forward
Aunque sea atractivo Cundo y cmo una empresa decide contratar un forward? Veamos un ejemplo
vender el forward prctico:
como un producto
que maximiza el La Empresa A, con sede central en Alemania, tiene una filial en Estados Unidos
margen, el objetivo a la que debe destinar 10 millones de dlares para el pago de nminas y
real del forward es alquileres de sus oficinas.
garantizar el margen
eliminando el riesgo Al hacer el presupuesto anual, la Empresa A tiene que saber cunto le van a
de cambio costar esos 10 millones de dlares en su moneda local. Cmo saberlo si el
precio del dlar cambia constantemente? Con un seguro de cambio o forward a
12 meses.
03.
Las diferencias con el contrato de futuros
Al no existir cmara Para entender bien lo que es un contrato forward y sus caractersticas es
de compensacin ni interesante compararlo con su homnimo arbitrado, el contrato de futuros.
ninguna institucin
de arbitraje que La principal diferencia entre estos dos es que el forward es lo que se conoce
medie entre las como un contrato over the counter mientras que el contrato de futuros es
partes, el contrato un contrato estndar y su transaccin se realiza a travs de un mercado
forward ofrece una centralizado.
enorme flexibilidad.
Esto da lugar a la El contrato forward determina un precio a una fecha de vencimiento.
inmensa variedad El contrato de futuros, en cambio, establece precios en el mercado da a da
de forwards que los "mark to market", y las diferencias diarias de precio se liquidan o se incluyen
diferentes bancos y a diario en el contrato hasta el final del mismo.
brkeres te pueden
ofrecer Por su naturaleza, el contrato de futuros es normalmente un producto
especulativo para inversores, mientras que el forward es ms utilizado por
empresas que buscan protegerse de la volatilidad de las divisas.
Liquidacin diaria de beneficios y prdidas,de Contrato cerrado que determina unos precios
acuerdo con los precios del mercado fijos y se liquida a vencimiento
Contratos abiertos al pblico generala travs Contratos cerrados entre dos partes con
del mercado de futuros (bolsa) suficiente capacidad crediticia para negociarlos
03.
Las diferencias con el contrato de futuros
04.
Cmo se calcula el precio de un forward?
Lo importante El precio que el cliente pagar al vencimiento est basado en el tipo de cambio
es saber que al de la divisa en el momento en el que se hace el contrato, ms los puntos
contratar un forward; que se calculan de acuerdo con el diferencial de tipos de inters entre
forward se nos las dos divisas al vencimiento.
aplica un variable
que es el diferencial Esta es la frmula con la que se calcula el precio al vencimiento:
de tipos de inters
entre la divisa que
vendemos y la que
queremos comprar
( 1 + Tipo de inters de la divisa variable X
Das
Base anual )
FWD = Precio Spot X
04.
Cmo se calcula el precio de un forward?
euro- son ms bajos que los de la Reserva Federal dlar-, por tanto,
el forward le generara intereses. Si el precio de spot de hoy es 1.1155, a
vencimiento, se le pagara 1.1245 dlares.
05.
Tipos de contratos forward
Aunque existen Aunque existen multitud de nombres comerciales, en realidad slo hay un
multitud de tipo de contrato forward, que es el que vincula a dos partes para efectuar
nombres una transaccin -en nuestro caso, en divisas- en un futuro y a un precio
comerciales, en predeterminado.
realidad slo hay
un tipo de contrato La flexibilidad del forward permite que haya una gran cantidad de variedades
forward, que es de contratos. Sin embargo, para llegar a conocer el forward como herramienta
el que vincula a de operativa de divisas, es bsico centrarse en las variedades ms simples, que
dos partes para responden a distintas necesidades del comprador.
efectuar una
transaccin Contrato forward de tipo fijo o forward estndar
El contrato fijo, estndar o europeo es el ms simple. Se trata del contrato
cerrado original, en el que comprador y vendedor acuerdan el precio para una
fecha concreta en la que se har la transaccin.
EUR/USD
Tipo de Cambio
Fecha 12 Meses
Contrato Fecha Vencimiento
05.
Tipos de contratos forward
Este tipo de contrato es muy prctico para aquellas empresas que no saben con
exactitud el momento preciso en el que van a necesitar acceder a los fondos en
divisa, ni la cantidad que van a necesitar. Esta modalidad les permite hacer las
disposiciones segn vayan requiriendo los fondos.
El precio del forward flexible se calcula en base a los puntos forward. Cada
mes se calculan los puntos forward que se aaden -o se restan, dependiendo
el caso- al precio spot en funcin del diferencial de tipos y del cambio. Es decir,
el primer mes, el tipo de cambio ser ms cercano al tipo spot -pues han
transcurrido menos das, y por tanto, los puntos forward son ms bajos-
mientras que en el mes 11, el tipo de cambio ser casi el del cambio forward, ya
que se aplica prcticamente la totalidad de los puntos forward.
Forward
Premium
Fecha 3 6 9 12 Meses
Contrato Meses Meses Meses Fecha Vencimiento
05.
Tipos de contratos forward
EUR/USD
Fecha 9 12
Contrato Meses Meses
Vencimiento
(Window)
05.
Tipos de contratos forward
CNY Yuan / Renminbi chino EGP Libra egipcia ARS Peso argentino
06.
Derivados estructurados vendidos
como forwards
Los bancos y brkeres, Las modalidades comentadas anteriormente son las posibilidades ms comunes de
sin embargo, ofrecen contratos forward que se pueden encontrar, siempre como herramientas para eliminar
derivados complejos el riesgo de cambio derivado de un mercado tan voltil como es el de las divisas.
bajo la denominacin
de forwards cuando Los bancos y brkeres, sin embargo, ofrecen derivados complejos bajo la
estrictamente no lo denominacin de forwards cuando estrictamente no lo son sumndole
son todo tipo de adjetivos con el fin de diferenciarse de la competencia y tratar
de proyectar un valor aadido cuestionable. Por qu cuestionable? Porque,
en muchos casos, no son lo que necesitan las empresas, que lo que quieren
es protegerse del riesgo. Quiere decir esto que son productos negativos? No
necesariamente, pero s que muchos de ellos presentan condiciones que pueden
suponer un riesgo serio de prdidas para la empresa. Requieren entender bien el
producto y leer la letra pequea.
En otro momento hablaremos a fondo de este tipo de estructuras, pero hay que
tener en cuenta que podemos encontramos nombres como tunnel forward,
forward de rango o cilindro, el forward participado, knockin o knockout
forward o la gaviota. Es importante fijarse bien en las condiciones antes de
contratar este tipo de estructuras.
07.
Las trampas de bancos y brkeres
Por ejemplo Si el tipo mid market del EUR/USD est a 1.1155 el banco te va a
ofrecer 1.1145 cuando quieras comprar dlares. Si, en cambio lo que quieres
es comprar euros, te cobrar 1.1165 dlares por euro. En ambos casos, te est
cobrando 100 euros de margen por cada 50.000 euros transaccionados.
Esta comisin te la esconde en el precio, aparte del coste de la operacin.
07.
Las trampas de bancos y brkeres
EUR/CHF
Spot
1,0825 1,0825
En el ejemplo de la imagen, el banco o brker se est embolsando 200 euros (en excedente de
intereses cobrados) en cada 50.000 euros transaccionados
b) En casos de premio forward: Si los puntos forward van a favor del cliente,
(es decir, que le rinde unos intereses en el tiempo, debido al diferencial
positivo de tipos de inters) el banco, al adelantar el vencimiento le quita
los puntos forward, alegando que no se ha cumplido el plazo. En realidad,
lo que hace es embolsarse los intereses.
07.
Las trampas de bancos y brkeres
EUR/USD
Spot
1,1155 Broker liquida a precio Spot 1,1155
En el ejemplo de la imagen, el banco o brker se est embolsando 225 euros (intereses cobrados y no
devueltos al cliente) en cada 50.000 euros transaccionados
Aprendizaje: Conoce tus derechos y los detalles de los productos que contrates,
as como las condiciones de cancelacin y anticipo.
Si la empresa, a fecha de vencimiento tiene aun una parte o todo el forward por
ejecutar y no desea hacerlo es posible cancelarlo. El vendedor vuelve a acudir al
mercado de divisas para cambiar los fondos en la divisa base, para entregar al
cliente. Es decir, hace el cambio de divisas contrario al del contrato forward.
07.
Las trampas de bancos y brkeres
EUR/USD
1,1155 1,1155
Fecha 12 Meses
Contrato Fecha Vencimiento
07.
Las trampas de bancos y brkeres
EUR/USD
Fecha 12 Meses
Contrato Fecha Vencimiento
07.
Las trampas de bancos y brkeres
Aqu, es importante desmontar esta accin para observar la trampa que hace
el operador.
Por otro lado, sin embargo, el banco contrata un nuevo forward al cliente
a un precio por ms bajo del precio spot (del mercado). Es decir, el banco
compra divisa en el mercado y se la vende al cliente a un precio ms alto,
con lo cual, en teora, recupera los gastos en los que ha incurrido por haber
reestructurado el forward.
07.
Las trampas de bancos y brkeres
EUR/USD
Spot 1,1500
2 Mill (Margen Broker)
Nuevo
1,1350 Tipo
1 Mill (Beneficio Cliente)
Forward
Tipo Forward
1,1245
1,1155 1 Mill a Reestructurar
08.
Conclusiones
Laurent Descout
Director Financiero de Kantox
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