Gua del forward

para CFOs
Todo lo que tienes que saber sobre el forward
y los trucos de bancos y brkeres

Gua escrita por

Laurent Descout
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Gua del forward

para CFOs
Sumario 01. Qu es un forward o seguro de cambio?

02. Cmo funciona el contrato forward

03. Las diferencias con el contrato de futuros

04. Cmo se calcula el precio de un forward?

05. Tipos de contratos forward

06. Derivados estructurados vendidos como forwards

07. Las trampas de bancos y brkeres

08. Conclusiones

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El forward y algunas trampas

que vienen con l

Puede que conozcas el forward y que lo uses como

estrategia de hedging. Puede que no sepas que has
contratado un forward porque el producto por el que
has firmado un contrato tiene un nombre distino.
Sea como fuere, en esta gua encontrars todo lo que
necesitas saber para entender el forward.

El sector financiero tiene un portafolio de productos

que, como el forward, pueden ayudar a una empresa
a protegerse de la incertidumbre derivada de la
volatilidad de las divisas. Pero tambin cuentan con una
gran habilidad para propiciar que el cliente contrate
productos que no siempre son los ms apropiados para
su negocio.

Con esta gua pretendemos ayudarte a simplificar el

concepto para comprender lo que es el forward, porqu
existe, cul es su funcin y para qu lo necesitas. Lo que
queremos conseguir es que, cuando vayas a tu banco
sepas bien lo que quieres y lo que ellos te deben ofrecer.

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01.
Qu es un forward o seguro de cambio?
El contrato
forward de divisas
es la principal
herramienta para
que las empresas
puedan protegerse
de la incertidumbre
derivada de un
mercado voltil y en
constante cambio
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Sencillo, se trata un acuerdo entre un comprador y un vendedor para ejecutar
una transaccin de moneda (o de cualquier otro bien) en una fecha futura, a un
precio acordado en el momento actual, que es el cambio forward.
Para qu sirve?
El contrato forward de divisas es la principal herramienta para que las empresas
puedan protegerse de la incertidumbre derivada de un mercado voltil y en
constante cambio.
El tipo de cambio de las divisas se determina en un mercado en continuo
movimiento, que opera durante las 24 horas del da, cinco das a la semana, y
cuyos participantes tienen, en un 95%, intereses puramente especulativos. En
este contexto, las empresas que necesitan unos precios estables para elaborar
presupuestos, necesitan herramientas que -como el forward- les aseguren un
precio determinado.
Bancos y brkeres ofrecen una enorme variedad de productos que, aunque
lleven forward en el nombre, tienen una extremada complejidad y, en muchos
casos, una naturaleza altamente especulativa. Es posible que te presionen para
que los contrates. Analiza qu necesitas, entiende qu te ofrecen, y compra
slo aquellos productos que encajan con tu operativa.
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02.
Como funciona el contrato forward
Aunque sea atractivo
vender el forward
como un producto
que maximiza el
margen, el objetivo
real del forward es
garantizar el margen
eliminando el riesgo
de cambio
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Cundo y cmo una empresa decide contratar un forward? Veamos un ejemplo
prctico:
La Empresa A, con sede central en Alemania, tiene una filial en Estados Unidos
a la que debe destinar 10 millones de dlares para el pago de nminas y
alquileres de sus oficinas.
Al hacer el presupuesto anual, la Empresa A tiene que saber cunto le van a
costar esos 10 millones de dlares en su moneda local. Cmo saberlo si el
precio del dlar cambia constantemente? Con un seguro de cambio o forward a
12 meses.
Con el euro a 1.1155, la empresa se asegura un tipo de cambio de 1.1245 a doce
meses por cada euro (en este caso los puntos forward van a su favor y recibe
un precio mejor a vencimiento). Por los 10 millones de dlares que necesitar
durante el prximo ao pagar 8.825.000 euros.
Lo que ha hecho la empresa es asegurarse el precio al que podr acceder a los
dlares en un futuro, evitando as que la volatilidad de la moneda pueda daar
su cuenta de resultados. Se ha asegurado el tipo de cambio, eliminando de esta
forma lo que se conoce como riesgo de divisa.
Al vencimiento del contrato pueden pasar tres cosas:
a) Que el tipo de cambio est cercano al cambio forward. El forward le habr
permitido despreocuparse del movimiento de la divisa.
b) Que el tipo de cambio est ms bajo -pongamos 1.10. La empresa A hubiera
pagado 9.090.000 por los 10 millones de dlares. En este caso, la empresa se
ha ahorrado casi un 20%.
c) Que el tipo de cambio est ms alto, -pongamos 1.14-. La empresa A hubiera
pagado 8.772.000 euros por sus 10 millones de dlares. Significa eso que ha
perdido al firmar el forward? No. El CFO, con su decisin, elimin el riesgo de
cambio y se garantiz el margen de beneficios con 12 meses de antelacin.
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03.
Las diferencias con el contrato de futuros
Al no existir cmara
de compensacin ni
ninguna institucin
de arbitraje que
medie entre las
partes, el contrato
forward ofrece una
enorme flexibilidad.
Esto da lugar a la
inmensa variedad
de forwards que los
diferentes bancos y
brkeres te pueden
ofrecer
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Para entender bien lo que es un contrato forward y sus caractersticas es
interesante compararlo con su homnimo arbitrado, el contrato de futuros.
La principal diferencia entre estos dos es que el forward es lo que se conoce
como un contrato over the counter mientras que el contrato de futuros es
un contrato estndar y su transaccin se realiza a travs de un mercado
centralizado.
El contrato forward determina un precio a una fecha de vencimiento.
El contrato de futuros, en cambio, establece precios en el mercado da a da
"mark to market", y las diferencias diarias de precio se liquidan o se incluyen
a diario en el contrato hasta el final del mismo.
Por su naturaleza, el contrato de futuros es normalmente un producto
especulativo para inversores, mientras que el forward es ms utilizado por
empresas que buscan protegerse de la volatilidad de las divisas.
Principales diferencias del contrato de forward y el de Futuros:
CONTRATO FUTUROS CONTRATO FORWARD
Formato estandarizado Formato abierto. Se adapta a las necesidades
de las partes que lo negocian
Negociado pblicamente (bolsa) Negociado en privado, entre comprador y vendedor
Liquidacin diaria de beneficios y prdidas,de Contrato cerrado que determina unos precios
acuerdo con los precios del mercado fijos y se liquida a vencimiento
Cmaras de compensacin responden en casos No existen cmaras de compensacin
de impago, arbitrando entre comprador y vendedor
Contratos abiertos al pblico generala travs Contratos cerrados entre dos partes con
del mercado de futuros (bolsa) suficiente capacidad crediticia para negociarlos
Naturaleza especulativa. Naturaleza ms conservadora. Instrumento de
Principalmente para inversores cobertura para el riesgo-divisa (hedging)
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03.
Las diferencias con el contrato de futuros

Al no existir cmara de compensacin ni ninguna institucin de arbitraje que

medie entre las partes, el contrato forward ofrece una enorme flexibilidad.
Esto da lugar a la inmensa variedad de forwards que los diferentes bancos y
brkeres te pueden ofrecer.

La flexibilidad, sin embargo tiene una desventaja. Al no estar arbitrados,

tampoco hay una entidad que garantice al comprador contra la bancarrota del
vendedor. Por eso, es importante conocer con quin se contrata este tipo de
producto y entenderlo correctamente.

Atencin a los brkeres que no te piden colateral: estn arriesgando su

liquidez.

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04.
Cmo se calcula el precio de un forward?
Lo importante
es saber que al
contratar un
forward se nos
aplica un variable
que es el diferencial
de tipos de inters
entre la divisa que
vendemos y la que
queremos comprar
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El precio que el cliente pagar al vencimiento est basado en el tipo de cambio
de la divisa en el momento en el que se hace el contrato, ms los puntos
forward; que se calculan de acuerdo con el diferencial de tipos de inters entre
las dos divisas al vencimiento.
Esta es la frmula con la que se calcula el precio al vencimiento:
( 1 + Tipo de inters de la divisa variable X
Das
Base anual )
FWD = Precio Spot X
( 1 + Tipo de inters de la divisa base X
Das
Base anual )
Das: Son las jornadas que transcurren entre la firma del forward y su vencimiento.
Base: Es el periodo anual, en das, al que se aplica el tipo de cambio. Puede ser 360 o 365,
dependiendo de la moneda.
Lo importante es saber que al contratar un forward se nos aplica un variable
que es el diferencial de tipos de inters entre la divisa que vendemos y la que
queremos comprar.
Debemos tener en cuenta pues dos posibilidades.
a) Que la divisa que queremos comprar tenga un tipo de inters ms alto
que la que queremos vender. En este caso, los puntos forward van en
nuestro favor. Al vencimiento, recibiremos un precio mejor que el spot.
En este caso nos encontramos con forward points premium, premio
forward o premio a plazo.
La Empresa A, del ejemplo, que vende euros y compra dlares,
disfrutara de puntos forward premium. Los tipos de inters del BCE
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04.
Cmo se calcula el precio de un forward?

euro- son ms bajos que los de la Reserva Federal dlar-, por tanto,
el forward le generara intereses. Si el precio de spot de hoy es 1.1155, a
vencimiento, se le pagara 1.1245 dlares.

b) Que la divisa que queremos comprar tenga un tipo de inters ms bajo

que la que queremos vender. En este caso hablamos de forward points
discount o descuento a plazo. Al vencimiento, la empresa que contrata
el forward recibe un tipo de cambio ms bajo que el precio spot del
momento del contrato.

Si la empresa A quisiera cambiar euros por francos suizos (el Banco

Central de Suiza tiene un tipo de inters negativo del -0,75%), el precio
spot de hoy es 1.0936, mientras que en seis meses, recibira 1.0876
francos por cada euro.

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05.
Tipos de contratos forward
Aunque existen
multitud de
nombres
comerciales, en
realidad slo hay
un tipo de contrato
forward, que es
el que vincula a
dos partes para
efectuar una
transaccin
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Aunque existen multitud de nombres comerciales, en realidad slo hay un
tipo de contrato forward, que es el que vincula a dos partes para efectuar
una transaccin -en nuestro caso, en divisas- en un futuro y a un precio
predeterminado.
La flexibilidad del forward permite que haya una gran cantidad de variedades
de contratos. Sin embargo, para llegar a conocer el forward como herramienta
de operativa de divisas, es bsico centrarse en las variedades ms simples, que
responden a distintas necesidades del comprador.
Contrato forward de tipo fijo o forward estndar
El contrato fijo, estndar o europeo es el ms simple. Se trata del contrato
cerrado original, en el que comprador y vendedor acuerdan el precio para una
fecha concreta en la que se har la transaccin.
El comprador y el vendedor cambiarn la cantidad acordada en esa fecha
precisa, ni antes, ni despus, aplicndose el precio de spot ms los puntos
forward correspondientes al plazo determinado.
GRFICO FORWARD TIPO FIJO
EUR/USD
Tipo de Cambio
1,1245 Tipo Forward
Spot
1,1155 1,1155
Fecha 12 Meses
Contrato Fecha Vencimiento
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05.
Tipos de contratos forward

Contrato forward flexible

El contrato forward flexible tambin tiene otros nombres como forward
americano o drawdown forward. Se trata de un contrato abierto que permite al
comprador liquidar parte o la totalidad del mismo en cualquier momento dentro
de la duracin del contrato.

Este tipo de contrato es muy prctico para aquellas empresas que no saben con
exactitud el momento preciso en el que van a necesitar acceder a los fondos en
divisa, ni la cantidad que van a necesitar. Esta modalidad les permite hacer las
disposiciones segn vayan requiriendo los fondos.

Siguiendo el ejemplo de la empresa A, que tiene un forward de 10 millones para

pagar los salarios y alquileres de su filial en Estados Unidos, con la modalidad flexible
puede retirar 800.000 dlares al mes para hacer frente a los pagos mensuales.

El precio del forward flexible se calcula en base a los puntos forward. Cada
mes se calculan los puntos forward que se aaden -o se restan, dependiendo
el caso- al precio spot en funcin del diferencial de tipos y del cambio. Es decir,
el primer mes, el tipo de cambio ser ms cercano al tipo spot -pues han
transcurrido menos das, y por tanto, los puntos forward son ms bajos-
mientras que en el mes 11, el tipo de cambio ser casi el del cambio forward, ya
que se aplica prcticamente la totalidad de los puntos forward.

GRFICO FORWARD FLEXIBLE

EUR/USD Tipo de Cambio

1,1177 1,1199 1,1223 1,1245 Tipos Forward

Spot
1,1155 1,1155

Forward
Premium

Fecha 3 6 9 12 Meses
Contrato Meses Meses Meses Fecha Vencimiento

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05.
Tipos de contratos forward

Forward de opcin o time option forward

Tambin conocido como window forward, el forward de opcin es una
combinacin de los dos tipos de los que ya hemos hablado. Se trata de un
forward abierto pero, a diferencia del forward flexible, solo se puede liquidar en
un periodo entre dos fechas determinadas y no durante todo el tiempo que dura
el contrato.

En realidad es un contrato forward fijo, que, en lugar de tener un da concreto

de liquidacin, se puede liquidar en cualquier momento de un periodo
determinado de tiempo.

GRFICO WINDOW FORWARD

EUR/USD

1,1245 Tipos Forward

1,1223
Spot
1,1155

Fecha 9 12
Contrato Meses Meses
Vencimiento
(Window)

Non-deliverable forward NDF

NDF o forward sinttico, este tipo de contrato es especialmente til cuando
queremos cerrar tipos de cambio con divisas no convertibles, la ms importante
de las cuales es el yuan renminbi.

A diferencia de los dems forwards, en este caso el vendedor no puede hacer un

depsito en la divisa por que el banco central del pas no lo permite. As pues,

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05.
Tipos de contratos forward

se lleva a cabo es un depsito en una divisa lquida -normalmente en dlares-

y al vencimiento se compara el precio de la divisa no convertible con el de la
divisa en depsito y se aade o se deduce la diferencia para acceder al mercado
spot y hacer la compra de la divisa que desee.

Cuadro de divisas no-convertibles

Europa, Medio Oriente

Asia Pacfico y frica
Amrica latina

CNY Yuan / Renminbi chino EGP Libra egipcia ARS Peso argentino

IDR Rupia indonesia KZT Tenge de Kazajistn BRL Real brasilero

INR Rupia india CLP Peso chileno

KRW Won surcoreano COP Peso colombiano

MYR Ringit malayo GTQ Quetzal guatemalteco

PHP Peso filipino PEN Nuevo Sol peruano

TWD Dlar taiwans UYU Peso uruguayo

VND Dong vietnamita VEB Bolvar venezolano

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06.
Derivados estructurados vendidos
como forwards
Los bancos y brkeres,
sin embargo, ofrecen
derivados complejos
bajo la denominacin
de forwards cuando
estrictamente no lo
son
Es posible que te
hayan ofrecido alguna
vez un forward a
coste cero pero
es realmente un
producto sin coste?
Ningn producto
llamado coste cero
elimina el riesgo de
tipo de cambio
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Las modalidades comentadas anteriormente son las posibilidades ms comunes de
contratos forward que se pueden encontrar, siempre como herramientas para eliminar
el riesgo de cambio derivado de un mercado tan voltil como es el de las divisas.
Los bancos y brkeres, sin embargo, ofrecen derivados complejos bajo la
denominacin de forwards cuando estrictamente no lo son sumndole
todo tipo de adjetivos con el fin de diferenciarse de la competencia y tratar
de proyectar un valor aadido cuestionable. Por qu cuestionable? Porque,
en muchos casos, no son lo que necesitan las empresas, que lo que quieren
es protegerse del riesgo. Quiere decir esto que son productos negativos? No
necesariamente, pero s que muchos de ellos presentan condiciones que pueden
suponer un riesgo serio de prdidas para la empresa. Requieren entender bien el
producto y leer la letra pequea.
En otro momento hablaremos a fondo de este tipo de estructuras, pero hay que
tener en cuenta que podemos encontramos nombres como tunnel forward,
forward de rango o cilindro, el forward participado, knockin o knockout
forward o la gaviota. Es importante fijarse bien en las condiciones antes de
contratar este tipo de estructuras.
Existe el forward coste cero?
Es posible que te hayan ofrecido alguna vez un forward a coste cero pero es
realmente un producto sin coste? Ningn producto llamado coste cero elimina el
riesgo de tipo de cambio. Es posible que lo reduzca, siempre y cuando se cumplan
determinadas condiciones, pero deja al cliente desprotegido ante otras condiciones.
Al fin y al cabo, el objetivo de una empresa al contratar un forward no es
especulativo. La empresa quiere protegerse ante el riesgo del tipo de cambio,
para lo cual hay otros productos ms fciles de entender y mucho menos
arriesgados. El criterio ha de ser el de protegerse de la volatilidad y no especular,
ni encontrar un producto de bajo coste.
Es eso lo que tu CEO te est pidiendo?
Cuando se contrata un producto de los llamados forwards de coste cero,
lo que est haciendo la empresa, aunque no caiga en la cuenta, es especular en el
mercado de divisas emitiendo opciones que el banco va a reclamar al vencimiento.
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07.
Las trampas de bancos y brkeres
Combatir la
mala praxis en el
sector financiero
y simplificar la
operativa financiera
de nuestros clientes
ha sido la base de
nuestro crecimiento
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La transparencia y el empoderamiento del cliente son los pilares fundamentales
de Kantox. Combatir la mala praxis en el sector financiero y simplificar la
operativa financiera de nuestros clientes ha sido la base de nuestro crecimiento.
A continuacin algunas de las trampas que bancos y brkeres suelen aplicar
aprovechando la relacin de confianza que tienen con sus clientes para
incrementar sus mrgenes en detrimento del beneficio del cliente.
1 ) No mostrar el tipo real:
Este es el elemento principal con el que el banco te puede perjudicar. No slo
en forwards, sino en cualquier operativa de divisas. El precio real de una
divisa es el tipo mid-market. Tu proveedor, a este precio mid-market le aplicar
un margen, que se conoce como spread. Es fundamental conocer el tipo real
para compararlo con el tipo que te ofrece el banco o brker. As descubrirs la
comisin escondida que te estn cobrando.
Por ejemplo Si el tipo mid market del EUR/USD est a 1.1155 el banco te va a
ofrecer 1.1145 cuando quieras comprar dlares. Si, en cambio lo que quieres
es comprar euros, te cobrar 1.1165 dlares por euro. En ambos casos, te est
cobrando 100 euros de margen por cada 50.000 euros transaccionados.
Esta comisin te la esconde en el precio, aparte del coste de la operacin.
Aprendizaje: exige transparencia y no des por hecho el tipo que te ofrezca
ningn proveedor.
2) No aplicarte los puntos forward:
Una prctica comn es aplicar los puntos forward cuando van en contra del
cliente el descuento a plazo pero no aplicarlo en el caso contrario que es
cuando te beneficiara, forward premium o puntos forward.
Por ejemplo El cliente quiere 100.000 dlares en un ao? El banco o brker
se lo ofrece exactamente al precio spot. El vendedor est embolsndose el
diferencial de tipos de inters; un 0,25% anual.
Aprendizaje: el conocimiento es poder, no confes a ciegas en el proveedor y
comprueba el diferencial de tipos de inters. Desconfa cuando te ofrezcan un
precio forward idntico al tipo spot. Se estn embolsando los intereses.
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07.
Las trampas de bancos y brkeres

3) Jugar con los puntos forward cuando solicitas anticipos:

En ocasiones el cliente quiere anticipar el vencimiento del forward porque
necesita los fondos antes de la fecha. En esos casos, el banco o brker puede
intentar aprovecharse de los puntos forward de varias formas:

a) En casos de descuento forward: Si los puntos forward van en contra

del cliente (es decir, el cambio forward es menor que precio spot en
el momento del contrato) el banco aplica todos los puntos forward
equivalentes a la fecha de vencimiento en lugar de la parte proporcional
(un descuento menor) que correspondera al momento del anticipo.

GRFICO DE UN ADELANTO FORWARD CON DISCOUNT

EUR/CHF

Spot
1,0825 1,0825

El anticipo se cierra aplicando los

1,0876 ptos. Forward que correspondan

Broker liquida Forward a fecha de anticipo 1,0745 Tipo Forward

aplicando todos los ptos. Forward

Fecha 6 Meses 12 Meses

Contrato Solicitud Anticipo Fecha Vencimiento

En el ejemplo de la imagen, el banco o brker se est embolsando 200 euros (en excedente de
intereses cobrados) en cada 50.000 euros transaccionados

b) En casos de premio forward: Si los puntos forward van a favor del cliente,
(es decir, que le rinde unos intereses en el tiempo, debido al diferencial
positivo de tipos de inters) el banco, al adelantar el vencimiento le quita
los puntos forward, alegando que no se ha cumplido el plazo. En realidad,
lo que hace es embolsarse los intereses.

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07.
Las trampas de bancos y brkeres

GRFICO DE UN ADELANTO FORWARD CON PREMIUM

EUR/USD

1,1245 Tipos Forward

El anticipo se cierra aplicando los

1,1199 ptos. Forward correspondientes

Spot
1,1155 Broker liquida a precio Spot 1,1155

Fecha 6 Meses 12 Meses

Contrato Solicitud Anticipo

En el ejemplo de la imagen, el banco o brker se est embolsando 225 euros (intereses cobrados y no
devueltos al cliente) en cada 50.000 euros transaccionados

Aprendizaje: Conoce tus derechos y los detalles de los productos que contrates,
as como las condiciones de cancelacin y anticipo.

3) Aplicar costes ocultos en cancelaciones:

La cancelacin es uno de los momentos preferidos de bancos y brkeres para
aplicar costes inesperados.

Si la empresa, a fecha de vencimiento tiene aun una parte o todo el forward por
ejecutar y no desea hacerlo es posible cancelarlo. El vendedor vuelve a acudir al
mercado de divisas para cambiar los fondos en la divisa base, para entregar al
cliente. Es decir, hace el cambio de divisas contrario al del contrato forward.

Por ejemplo Despus de haber hecho uso de 8 millones de dlares, a fecha de

vencimiento la Empresa A tiene 2 millones de dlares que no desea utilizar. A
fecha de vencimiento, el precio spot es diferente del precio del forward,

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07.
Las trampas de bancos y brkeres

por tanto, tenemos dos escenarios posibles:

a) El tipo de cambio spot es ms alto que el cambio forward: Es decir,

la divisa cotizada ha perdido valor respecto a la divisa base. En este caso,
la diferencia (entre el cambio a precio forward y el cambio spot) ser el
coste que pague el cliente por cancelar el forward.

GRFICO DE UNA CANCELACIN FORWARD A PRECIO MS ALTO

EUR/USD

1,1400 Precio Cancelacin

Penalizacin
1,1355 Precio Spot
Diferencia
Forward / Spot
1,1245 Tipo Forward

1,1155 1,1155

Fecha 12 Meses
Contrato Fecha Vencimiento

La trampa aqu est en el precio que aplicar el operador para liberar el

tramo el forward que el cliente no desea utilizar. El banco es consciente de
que cliente no va a buscar otro proveedor para cambiar la divisa cotizada
(en el caso del ejemplo seran dlares) y, por lo tanto le va a aplicar un
precio con penalizacin, ms alto an que el precio de spot. De esta
forma, el banco se embolsa un margen por la cancelacin aprovechndose
de un cliente cautivo.

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07.
Las trampas de bancos y brkeres

b) El tipo de cambio spot es ms bajo que el cambio forward: Es decir,

la divisa cotizada se ha apreciado respecto a la divisa base.
En este caso, la diferencia (entre el cambio a precio forward y el cambio
spot) es positiva, con lo cual, al cancelarlo, el cliente debera recibir la
diferencia.

GRFICO DE UNA CANCELACIN CON SPOT MS BAJO

EUR/USD

1,1245 Tipo Forward

1,1155 1,1155 Diferencia

Forward / Spot

1,1100 Precio Cancelacin

Penalizacin
(margen para el Broker)
1,1050 Precio Spot

Fecha 12 Meses
Contrato Fecha Vencimiento

De nuevo, el operador le va a aplicar un precio con penalizacin.

Vender la divisa cotizada al cliente a un tipo ms alto que el tipo
mid-market, con lo cual el banco se embolsa parte de la diferencia y
an as el cliente est satisfecho porque recibe un pago de vuelta,
a pesar de haber cancelado el forward.

Recomendacin: Conoce bien la poltica de cancelaciones. Es posible aplicar

el tipo mid-market para vender las divisas sobrantes al cliente, para que ste
no tenga ningn coste por penalizacin, ms all del diferencial de precio

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07.
Las trampas de bancos y brkeres

entre el tipo forward y el precio spot del momento. Esto no te lo ofrecern

bancos o brkeres, pero hay otros proveedores que s lo harn.

4) Reconversiones que esconden condiciones distintas:

Reestructurar un forward no es algo que debiera suponer un cambio en los
mrgenes, sin embargo, si no prestas atencin pueden colarte un precio que
no te beneficie.

Por ejemplo La Empresa A quiere reconvertir un forward, por que al

vencimiento precio spot del momento est ms alto. En este caso, el operador
le va a ofrecer la posibilidad de aumentar el volumen del forward a un tipo
forward entre el nivel del forward anterior y el precio spot.

Aqu, es importante desmontar esta accin para observar la trampa que hace
el operador.

Por un lado el cliente se beneficia en que el operador le reestructura el

forward a un tipo ms alto, con lo cual el operador incurre en una prdida, ya
que el forward reconvertido estaba contratado a un precio ms bajo.

Por otro lado, sin embargo, el banco contrata un nuevo forward al cliente
a un precio por ms bajo del precio spot (del mercado). Es decir, el banco
compra divisa en el mercado y se la vende al cliente a un precio ms alto,
con lo cual, en teora, recupera los gastos en los que ha incurrido por haber
reestructurado el forward.

La trampa aqu est en que la variacin de precio no es equidistante.

Lo que el banco concede al cliente al hacer la reestructuracin es menor
que el margen que se embolsa por venderle el nuevo tramo del forward a un
precio por debajo del precio de mercado, con lo cual, el operador, de nuevo
sale beneficiado.

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07.
Las trampas de bancos y brkeres

GRFICO DE UNA RESTRUCTURACIN DE FORWARD CON PRECIO MS ALTO

EUR/USD

Spot 1,1500
2 Mill (Margen Broker)
Nuevo
1,1350 Tipo
1 Mill (Beneficio Cliente)
Forward
Tipo Forward
1,1245
1,1155 1 Mill a Reestructurar

Fecha 12 Meses 24 Meses

Contrato Fecha Vencimiento Nueva Fecha
Vencimiento

Aprendizaje: Desconfa cuando te ofrezcan un servicio o producto sin costes o

que aparentemente perjudique a tu banco o brker. Exige transparencia.

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08.
Conclusiones

1. El contrato forward es una de las principales herramientas que tienen las

empresas para eliminar el riesgo de la volatilidad de las divisas de una forma
sencilla y transparente, pero es importante saber lo que se necesita y qu es lo
que el operador nos ofrece.

2. Bancos y brkeres, aunque no todos sean iguales, tienen, muy a menudo

estrategias agresivas para vender a los clientes productos u ofrecerles
condiciones que, en realidad no les interesan. Es muy importante contar con
un asesor de confianza para garantizar que contratamos el producto que
necesitamos.

3. En casos de cancelacin, reconversin o aplazamiento del forward, la

empresa, a menudo desconoce que consecuencias debe de afrontar. En este
caso, puede que el operador imponga condiciones muy costosas para la
empresa. Conoce bien todas las condiciones antes de contratar un forward,
porque un cambio de planes puede arruinar tu margen de beneficio.

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Sobre
el autor

Laurent Descout
Director Financiero de Kantox

Laurent antes de unirse a Kantox, fue

socio de Vocation Finance durante 9
aos. Est especializado en finanzas
y economa y tiene un mster en
economa y finanzas, obtenido en la
Universidad de Brandeis. Adems,
cuenta con un mster en banca y
finanzas por la Universidad Paris
Dauphine.

Informacin de contacto

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Kantox, Ltd Kantox, SLU
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