Guerra de Qusucedeconel

TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

AnlisiselaboradoporelEconomistaRodrigoPonceChavarra
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

SE ha procedido a realizar un anlisis de LA GUERRA DE DIVISAS Y

PROYECCIONES 2011 DEL TIPO DE CAMBIO QUETZAL-US$ DLAR, por
la
a coyu
coyuntura
tu a de nuestra
uest a moneda
o eda frente
e te a la
addivisa
sa norteamericana,
o tea e ca a, la
a cua
cual
se proyecta en un cierre de Q 8.30 x US$ 1.00 a diciembre de ste ao.

El tema es de suma importancia,

p ,pporque
q en la Prctica de Negociaciones
g
Internacionales el escenario de negociacin en monedas de aceptacin
comn en los mercados internacionales repercute en los
comportamiento de precios de divisas y productos finales en las
economas internas de los territorios y sujetos que han llegado a un
acuerdo de negociacin.

En ese orden, los medios de comunicacin social del pas han

destacado, en las ltima publicaciones la GUERRA DE DIVISAS as como
los nuevos mecanismos de clculo del Tipo de Cambio QuetzalUS$
Dl implementados
Dlar i l t d por la
l Junta
J t Monetaria,
M t i cuerpo colegiado
l i d donde
d d la
l
USAC tiene dos delegados por mandato constitucional.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Guerra de
G d divisas:
di i EEUU y Chi
China
'versus' UE y Japn

Madrid.- Las divisas se han convertido

Madrid El billete verde est en mnimos de 15 aos
en una importante arma proteccionista respecto al yen y de ocho meses con el euro
para apuntalar la incipiente, y (1,40 unidades).
dbil, recuperacin econmica. A Brasil y Japn han intervenido, sin xito, sus
ningn
pas le interesa en estos monedas para intentar frenar
f su fortalecimiento.
f
momentos una moneda fuerte ya Adems, el Gobierno nipn ha creado un fondo
que restara competitividad a sus de 60.000 millones de dlares para comprar
productos y,
y por tanto,
tanto lastrara sus activos
activos.
exportaciones. En Brasil, en los ltimos das las autoridades
vienen comprado dlares para pagar su deuda
As, agotados los paquetes de exterior y se ha aumentado el impuesto que
estmulo,
t l l
los pases
empiezan
i a grava la
l inversin
i i extranjera
t j en renta
t fija,
fij para
tomar medidas para proteger sus desincentivar las operaciones a corto plazo. Los
divisas ante un dlar y un yuan datos acumulados hasta septiembre reflejan que
cada vez ms devaluados, que las exportaciones crecieron cerca de un
favorece sus exportaciones.
exportaciones. 30%, mientras que las importaciones se han
disparado un 45,8%.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Cmo y por qu estamos en una guerra mundial de divisas

Al igual que lo ocurrido en la dcada de los aos 30, la mayora de los
pases est devaluando sus monedas para obtener una ventaja por
la va de las exportaciones.
p A los casos de Japn,
p , Brasil y Corea,, se
agregan Per, Tailandia y Malasia, que han comenzado a abaratar sus
monedas en prcticas que no son otra cosa que proteccionismo
camuflado. Esto es lo que se ha dado en llamar la guerra mundial de
divisas, que aunque el FMI lo niegue, est plenamente presente. Cual
es el origen de esto?
Durante dcadas, los pases adoptaron las devaluaciones como una salida a las crisis
internas. Al abaratar sus monedas, hacan a sus productos ms competitivos ante el
resto del mundo y con ello podan mantener en pi sus fbricas. Esta fue la receta que
propag el propio Fondo Monetario Internacional a instancias de Washington,
Washington porque
ante una moneda dbil los dlares adquiran gran poder y podan comprar empresas e
industrias a valores muy convenientes, a veces irrisorios. Es una receta que se aplic
en los setenta y ochenta en Asia y Latinoamrica, y que funcion en casos
aislados, pero siempre empobreci a los pases que la adoptaban
Ahora esa receta se aplica en gran escala y al unsono, lo que evidentemente no tendr
ningn efecto significativo. Solo el hecho de empobrecer ms a occidente, porque esta
guerra comercial es producto de la debilidad de la demanda. Y es el alto desempleo global
el que ha debilitado el consumo y por eso los pases venden menos y las fbricas cierran. Y
aumenta ms el desempleo
desempleo. Este crculo vicioso no solo tiene en peligro la competitividad
de los pases, sino tambin su estabilidad social. No cabe duda que las movilizaciones irn
en aumento. Ms an cuando la OIT ha sealado que los niveles de empleo previos a la
crisis no se recuperarn hasta el ao 2015.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Cunto cuesta Un "Big

CuntocuestaUn BigMac
Mac ?
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Segnelndice"BigMac"lavaloracindelasmonedasmundiales
g g
El ndice "Big Mac" permite comparar el poder adquisitivo de distintos pases donde se vende la hamburguesa
Big Mac de McDonald
McDonalds

Este ndice mide el pprecio de la tradicional hamburguesa

g de la cadena norteamericana de comidas rpidas
p en 120
pases del mundo, supone un indicador poco ortodoxo de la evolucin de las monedas de los pases.
Una moneda ms dbil mejora la competitividad del pas en tanto hace a las exportaciones menos costosas e
impulsa al reemplazo de importaciones por productos de fabricacin nacional.
As,, este estudio muestra qque Asia sigue
g siendo el lugar
g ms barato p para comerse una hamburguesa.
g Un Bigg Mac
all cuesta 1,95 dlares frente a los 3,73 dlares que cuesta en Estados Unidos.
"Nuestro ndice sugiere que un tipo de valor razonable sera 3,54 yuanes por dlar, en comparacin con la tasa
actual de 6,78. En otras palabras es el yuan subvaluado en un 48%", dice The Economist.
En el caso de Argentina,
g , el p
peso argentino
g sera un 52,2%
, ms barato q que el dlar y un 63% ms competitivo
p que
q
el real.
En la zona euro este ndice muestra el efecto contrario. Hace un ao, el euro estaba sobrevalorado un 29%, cifra
que se redujo el 16%.
The Economist seala q que est volviendo a niveles ms elevados,, a raz de la p presentacin de las p
pruebas de
esfuerzo a los bancos que se darn a conocer hoy, lo que est haciendo recuperar la confianza al sistema
bancario.
Pero hay ms monedas sobrevaloradas an. En Noruega, un Big Mac cuesta 45 coronas o 7,20 dlares, casi el
doble de su valor en Estados Unidos.
En Guatemala un BIG MAC cuesta Q 24 24..00 en individual (US$
(US$ 2.39
39)) Q 33
33..00 en men sencillo (US
(US$$ 4.09
09)) y Q
37..00 en Men agrandado (US$
37 (US$ 4.57)
57)
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

En Guatemala, por la jerarqua y monopolio de la Junta Monetaria y el Banco de

Guatemala, el tipo de cambio de la moneda de curso legal, El Quetzal, respecto a otras
divisas, y especficamente frente al US$ Dlar de los Estados Unidos se contabiliza
diariamente en un registro
g de flotaciones,, o registro
g de p
precios p
por operaciones
p de compra
p
venta de divisas.

La flotacin del Quetzal respecto al US$ Dlar es la situacin en la que se encuentra el dlar
estadounidense, cuyo tipo de cambio, en teora, es el resultante del libre juego de la oferta
y la demanda.

Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como
orientador de recursos.

Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas para construir tipos de cambio, casi
siempre se publica la relacin del Quetzal respecto al dlar de Estados Unidos.

A un nivel de inversor, hay una serie de monedas, adems del dlar, que suelen utilizarse
como referencia, entre las cuales se puede encontrar al Euro, Yuanes el Yen.
 Guerra de
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
Sepuedenutilizardiferentesconvencionesparaexpresareltipodecambio
En el mercado forex,
forex se utiliza una
simbologa de pares de monedas.
Cada divisa est representada por
tres letras, por ejemplo USD
representa al Dlar
estadounidense, EUR al Euro, JPY
al Yen japons y QTG al Quetzal
Guatemalteco. Un par de
monedas se puede formar con
cualquier par de divisas, por
ejemplo USDEUR o USDQTG
USDQTG. Las
primeras tres letras representan
la moneda base.
base USDJPY = 107
indica que hacen falta 107 Yenes
para comprar un Dlar. Es decir, el
precio de la primera divisa en
trminos de la segunda.
segunda
Qusucedeconel
TipodeCambio?
Existenotrasdosformasderepresentareltipodecambio
Existen otras dos formas de representar el tipo de cambio
La forma directa es la mas
La forma indirecta es utilizada
utilizada, y en este caso el
utilizada en Inglaterra,
g , y tambin en
tipo de cambio indica
Australia, Nueva Zelanda y
cuantas unidades de Canad. Sin embargo, algunos
moneda nacional son
libros de texto de economa
necesarias para comprar ledos en Latinoamrica tambin
una unidad de moneda
los utilizan, debido a que son
extranjera. Por ejemplo, si traducciones. La forma indirecta
leemos en un peridico de
del tipo de cambio es inversa a
Guatemala que el tipo de la anterior,, e indica cuantas
cambio del Dlar es
unidades de moneda extranjera
8.08, nos indica que se obtenemos a cambio de una
deben pagar 8.08
unidad de moneda nacional.
quetzales guatemaltecos
para obtener un Dlar
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Resumiendo:
Resumiendo:
TipodeCambioQuetzal US$DlarensimbologadelMercadoCambiariodeFOREX

Simbologa FOREX:
SimbologaFOREX:

US$Dlar/Quetzal=X:1unidaddeUS$Dlar=8.08unidadesdeQuetzal

Formadirecta: US$1.00=Q8.08

Formaindirecta: Q1.00=US$0.12

TipodeCambioSpot
TipodeCambio
p Spot
p TipodeCambioFuturo(forward)
p (f )

El tipo de cambio spot se refiere al El tipo de cambio futuro indica el precio de

tipo de cambio corriente, es la divisa en operaciones realizadas en el
decir, transacciones realizadas al presente, pero cuya fecha de liquidacin es
contado. en el futuro, por ejemplo, dentro de 180 das
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Spread y Tipo de Cambio

SpreadyTipodeCambio
Spread = DIFERENCIAL . La diferencia entre el precio al que se ofrecen al pblico unos valores y los ingresos
pagados al emisor de los valores por los colocadores. Spread Bancario en Guatemala: Diferencia en Tasas Activas
y Pasivas para operaciones de prstamo y ahorro. Diferencia de precios para compraventa de US$ Dlares

La cotizacin del Quetzal respecto al US$ Dlar, y viceversa, se suele

representar en dos precios.
precios El menor precio,
precio representa el precio
comprador, o de demanda (bid). Se denomina comprador porque es el
precio que paga cualquiera de los 19 bancos, de las casas de cambio, de
los operadores de remesas o cualquier otro que opere con divisas.
divisas
El precio mas alto es el precio vendedor, o de oferta (offer) = al precio
fijado cuando uno compra dlares.

El spread es la diferencia entre el precio comprador y el vendedor.

 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

R
RegmenesCambiarios
C bi i
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el Banco de Guatemala maneja el
Quetzal con respecto a las divisas extranjeras , particularmente el US$ Dlar,
Dlar y
cmo se regulan las instituciones del mercado de divisas (Bancos, Cooperativas de
Ahorro, Casas deCambio, Remesadoras, Etc.)

Elrgimencambiarioinfluyedecisivamenteenelvalor
deltipodecambioyenlasfluctuacionesdelmismo.
p y
Existestresregmenesbsicos,quesehanutilizadoenGuatemala:

eltipodecambioflotanteolibre,
laflotacinsucia,eltipodecambiofijo
elrgimendecrowlingpeg
 Guerra de
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
RegmenesCambiariosquehaexperimentadoGuatemala
TipodeCambioFlotante
Este rgimen suele denominarse tambin de tipo de
cambio libre o flexible.
Bajo tipo de cambio flotante, el tipo de cambio se
determina sin intervencin del BANGUAT en el mercado
de divisas. Es decir, que el tipo de cambio es el resultado
de la interaccin entre la oferta y la demanda de divisas en
el mercado cambiario.
En Guatemala no existe el rgimen de flotacin
pura, debido a la gran volatilidad cambiaria y a los efectos
en la
l economa real.l Es
E por esto, que ell BANGUAT suele l
intervenir en el mercado cambiario para evitar las fuertes
fluctuaciones del tipo de cambio. Cuando el BANGUAT
interviene ofreciendo o demandando divisas, el rgimen
se denomina de flotacin sucia.
g
Un rgimen flotante es favorable p para el crecimiento y
estabilidad a largo plazo de la economa, porque el tipo de
cambio se aprecia o deprecia para suavizar shocks y ciclos
econmicos. Un ejemplo muy simple (quiz demasiado)
sera ver a Guatemala, un pas con dficit comercial, en poca influencia en el mercado internacional de divisas
este caso la demanda de divisas es mayor a su oferta, por
lo que el tipo de cambio sube,
sube lo que encarece los bienes
transables y abarata los no transables. El proceso
continuar hasta que se elimine el dficit comercial. Este
ejemplo sirve tambin para observar la relacin entre el
mercado de divisas y la economa real.
Sin embargo, sucede que el BANGUAT interviene evitando
que el tipo de cambio se coloque en su valor real. En ese
caso, a pesar de que haya un rgimen de tipo de cambio
libre; en la prctica el valor del tipo de cambio se
mantiene en criterio del BANGUAT y no en el valor real del
mercado.
Qusucedeconel
TipodeCambio?
TipodeCambioFijo Tipo de Cambio Sistema Crowling Peg
En este caso, el valor del Quetzal se fija con respecto al
US$ Dlar, a un determinado valor. Lizardo Sosa manejo
un tipo de cambio fijo la primera vez que dirigi el
BANGUAT El tipo de cambio fijo es criticado porque,
BANGUAT. porque al
ser un precio rgido, generara desequilibrios en la
economa..
El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un
ancla nominal. El Banco de Guatemala fall en esta
poltica, porque ha manipulado un precio die la divisa
dif
diferente a la
l realidad
lid d del
d l mercado
mercado,
d y su estrategia i no
impidi el crecimiento de la oferta monetaria, o sea, que
no se ha logrado frenar la inflacin con rigideces o
intervenciones en el valor QuetzalUS$ Dlar.
Adems, el control de la oferta monetaria deja de ser
efectivo, debido a q que bajo
j un rgimen
g de tipo
p de
cambio fijo los flujos de capitales esterilizan todo
movimiento de la oferta monetaria.
La experiencia histrica de Guatemala, como un pas con
indica que el tipo de cambio fijo QuetzalUS$ Dlar
funcion en 1982,
1982 pero no funciona en el 2010.
2010
Sin embargo, los desequilibrios que ha generado el
Banco de Guatemala y la Junta Monetaria se han
acumulado con el tiempo, por lo que la salida del tipo de
cambio fijo ha ido acompaada de otros
fenmenos, como fuertes depreciaciones de la
moneda, prdidas de depsitos bancarios, salidas de
capitales., y recomposicin con efectos negativos de la
deuda pblica.
Estos fenmenos suelen influir negativamente en la tasa
de crecimiento dela economa guatemalteca.
Bajo un sistema de Crowling Peg, el tipo de
cambio se ajusta de modo progresivo y controlado
de acuerdo a una tasa como la inflacin o la tasa
de inters,
inters o una combinacin de las mismas,
mismas o
bien de acuerdo a un cronograma establecido por
Junta Monetaria, como lo ha sido en sus
mecanismos de ajuste de TASA LIDER. El trmino
Crowling Peg es traducido al castellano
usualmente como minidevaluaciones sucesivas"
o microdevaluaciones
i d l i peridicas.
idi
La principal caracterstica del Crowling Peg es que
el tipo de cambio se ajusta con pequeas
variaciones porcentuales, en vez de hacerlo
mediante grandes devaluaciones. Este es el
mecanismo que actualmente utiliza el
BANGUAT.
TipodeCambioReal
El tipo de cambio real capta la tasa de cambio
entre bienes de diversos pases, para lo cual
no solo se debe tener en cuenta la tasa de
cambio entre las divisas (tipo de cambio
nominal), sino tambin los diferentes precios
de los bienes entre los pases. Una forma de
captar
t losl precios
i ded los
l bienes
bi en los
l pases
es utilizando un ndice de precios. Un ndice de
precios que capta el precio de todos los bienes
producidos en una economa es el deflactor
del PIB.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
Mayo 2000. Congreso
aprueba
b lal Ley
L d Libre
de Lib
Concentracin de Divisas.
La Ley de Libre Concentracin de Divisas
deba eliminar la concentracin de
divisas en el Banco de Guatemala
Sin embargo, el Banco de Guatemala
sigue interviniendo a travs de un Mesa
de Cambio y el Sistema Electrnico de
Negociacin de Divisas SINEDI
En Guatemala, despus de dos aos de relativa estabilidad
en el tipo de cambio del quetzal respecto al dlar
estadounidense, se observ una marcada apreciacin entre
enero y agosto de 2008, pasando el tipo de cambio de
Q.7.71 a Q7.40 por dlar estadounidense.
En 2009 e inicios de 2010 se observ una
acelerada depreciacin, que ubic el tipo de
cambio
bi hasta
h t ell mximo
i hi t i de
histrico d Q.8.35
Q 8 35 por
dlar estadounidense. Tal comportamiento
acrecent la incertidumbre y riesgo cambiario
 Guerra de
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
Evolucin tipo de cambio 20062010
Evolucintipodecambio2006 2010
Fuente:BancodeGuatemala
El riesgo cambiario fue casi inexistente durante el
perodo 20062008, dada la estabilidad del tipo de
cambio, pero se increment en los ltimos dos
aos, ante la depreciacin y apreciacin ms frecuente
del tipo de cambio
Qusucedeconel
TipodeCambio?
RIESGO CAMBIARIO
RIESGOCAMBIARIO
En las operaciones comerciales o de capital con moneda
extranjera, tales como
importaciones, exportaciones, prstamos e inversiones, se
incurre en riesgog cambiario,, es decir,, se afronta la
posibilidad de incurrir en prdidas por una variacin
adversa del tipo de cambio.
Para un afiliado a la Cmara de Comercio, por
ejemplo, el riesgo cambiario est dado por la
depreciacin o alza del tipo de cambio,
cambio que aumenta sus
costos en moneda local.
El riesgo cambiario se clasifica en riesgo de
traslacin, riesgo de transaccin y riesgo de operacin.
El primero se produce con la conversin de los estados
financieros de Quetzales a Dlares. En Guatemala estn
expuestos a este tipo de riesgos principalmente bancos
que captan y prestan en dlares, as como empresas
globalizadas que reportan a sucursales o matrices en el
exterior.
exterior
La exposicin al riesgo de transaccin ocurre por
variaciones en el tipo de cambio que afectan flujos de
efectivo derivados de operaciones comerciales, como por
ejemplo importaciones e bienes y servicios.
El riesgo de operacin se da por cambios en un flujo de
caja producto de variaciones en el tipo de cambio, afecta
en especial el valor de inversiones y repatriacin de
utilidades.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

ElactualmecanismodeclculodelpreciodelUS$Dlarentroenvigencia
actua eca s o de c cu o de p ec o de US$ a e t o e ge c a
el16dejuliodel2010.LlevatresmesesdeserutilizadoporelBANGUAT

Esta decisin se da a pesar de que en la

Resolucin de la Junta Monetaria JM
JM145
145
2009 de fecha 30 de diciembre 2009,
2009, se
aprob la Poltica Monetaria, Cambiaria y
Crediticia para el 2010
2010..
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Situaciones especficas eneltiempo yvalordelTipo deCambio

Guatemala2006 2010
8.6

8.4

8.2

Crisisde
8
efectivoenla
economa
7.8 Resolucin JM
JM31
312009
establece que a partir
del 11 de mayo 2009
76
7.6
debern informar de la
totalidad de las
7.4 operaciones diarias de
Tomade TriunfodeBarack Obama compraventa de divisas
posesinAlvaro
7.2 CierreEstafa Colom UNE PrimerAo
Aprobacin de Deuda Externa
AprobacindeDeudaExterna
BANCOMERCIO Gobierno
100DIASDE paraprogramasdeGobiernoy
7 Alvaro Colom
CampaaelectoralUNE GOBIERNO CohesinSocial
UNE
PATRIOTAGANAOTROS
6.8
06
07
07
07
07
07
07
07
07
07
07
07
07
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
09
09
09
09
09
09
09
09
09
09
09
09
02/12/200
02/01/200
02/02/200
02/03/200
02/04/200
02/05/200
02/06/200
02/07/200
02/08/200
02/09/200
02/10/200
02/11/200
02/12/200
02/01/200
02/02/200
02/03/200
02/04/200
02/05/200
02/06/200
02/07/200
02/08/200
02/09/200
02/10/200
02/11/200
02/12/200
02/01/200
02/02/200
02/03/200
02/04/200
02/05/200
02/06/200
02/07/200
02/08/200
02/09/200
02/10/200
02/11/200
02/12/200
CrisisbancariaenlosEstadosUnidos Crisiscaso
CrisiscasoRosenberg
Rosenberg
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Segundoaniversario
GobiernoUNE

Presionespblicasycampaa Aprobacinyvigenciadel
delaCmaradeComerciopara nuevomecanismodeclculo
quebajeeltipodecambio delvalordeltipodecambio

Aprobacin Resolucin de la Junta Monetaria JM JM Cincoaosde Presupuesto

1452009
145 de fecha 30 de diciembre vigencia deficitarioporQ55.0
2009,,
2009 aprobacin de la Poltica delTLCCAUSA
delTLC
Monetaria, Cambiaria y Crediticia para el 2010.
milmillones

CASOARIZONA
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

Tipo de Cambio del 23-

23-9-2010 al 18-
18-10
10--2010

8.16

8.14
ReuninGobierno
Cooperantes
8.12
Anuncio salida
del pas de
8.1
Dionisio
Gutirrez
8.08
Anuncio iniciativa de ENADE, visita de Uribe
impuesto
p a enfrentamiento p
pbico
8.06 trabajadores en Colom--Gutirrez
Colom
relacin de
dependencia
8.04 Narcoavioneta
en Costa Rica
8.02

8
 Guerra de
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
PROYECCIONESECONOMICAS2011DECENTROAMERICA SEGNELFMI
GUATEMALA
El FMI cree que este pas crecer un 2,5 por
ciento este ao, casi el doble de lo que
estimaba hace seis meses, cuando pronostic
un aumento del 1,3 por ciento.
La inflacin ascender este ao a un 3,3 por
ciento, en tanto que el dficit por cuenta
corriente se situar en el 3,33 3 por ciento del
Producto Interior Bruto.
Para 2011, el FMI prev un crecimiento del 3,5
por ciento, una inflacin del 3,4 por ciento, y
un dficit del 3,7 por ciento
ELSALVADOR
Segn el FMI, el PIB salvadoreo sufrir el
menor crecimiento
i i t de d la l regin,
i un 1%
2010, supone una mejora de medio punto.
Para 2011, las previsiones son que crezca un
2,5%. La inflacin se mantendr en el 0.5% el
2010 y repuntar al 2,2% el 2011.
El Salvador acab 2009 con un dficit por
cuenta corriente muy pequeo en comparacin
a aos anteriores, un 1,8%, si bien en 2010
crecer hasta el 2,7%, y en 2011 hasta el 2,8%
Qusucedeconel
TipodeCambio?
HONDURAS
En el caso de Honduras, el organismo vaticina en
2010 un aumento de su produccin interna del dos
por ciento para este ao y el prximo, tal y como
haba anticipado hace seis meses.
Los clculos del FMI sealan que Honduras
terminar el ejercicio anual con una inflacin del 5,1
por ciento,
ciento lejos ya de los dos dgitos de hace dos
aos, y el prximo con el 6,5 por ciento.
El dficit de su balanza por cuenta corriente pasar
de un 3,2 por ciento en 2009 a un 6,1 por ciento en
2010, y a un 6,7 por ciento en 2011.
COSTARICA
El FMI vislumbra para Costa Rica un fuerte repunte
para este ao, tras la cada del 1,1 por ciento en su
economa en 2009. Para 2010, prev un crecimiento
del 3,5%, muy por encima del 2,3% que calculaba
hace seis meses.
Para 2011, las previsiones proyectan crecimiento de
un 4,2%.
Las proyecciones de inflacin son del 4% para 2010
y del 5,5% para 2011, en tanto que el dficit por
cuenta corriente alcanzar en 2010 un 4,3 por
ciento del PIB y en 2011 un 4,6 por ciento
PANAM
El pas del Canal ser de los que
presente una mejor evolucin en
trminos econmicos, con un
aumento de su produccin interna del
5% este ao y del 6,3% en 2011.
La tasa de inflacin repuntar
levemente y se situar en un 3,3% en
2010 y en un 2,9% 2 9% EN 2011.
2011 Los
niveles de dficit por cuenta corriente
seguirn siendo altos para
Panam, hasta un 8,5 por ciento en
2010 y un 8,9 por ciento el 2011.
NICARAGUA
La economa nicaragense crecer
este ao un 1,8%, tras haberse
contrado el 2009 un 1,5%. Para
2011, el FMI pronostica un aumento
del 2,5%, y la La inflacin repuntar
levemente y alcanzar el 5,1% 2010 y
el 6,4% el 2011, aunque lejos del 20%
que registr en 2008.
2008
El pas ser, sin embargo, el que
arrastre el mayor dficit por cuenta
corriente de Centroamrica, que
supondr el 18,1% de su PIB.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

GradodeInflacinenlaEconoma

GradodeavancedelPresupuesto

Cinco factores por las cules la Junta ApreciacinDepreciacindelTipo

Monetaria y el Banco de Guatemala deCambio AbsorcindePrdidas
autorizan emisin de moneda pordiferencialcambiario

CompromisosdeDeudaPblicadel
Estado tanto interna como externa
Estado,tantointernacomoexterna

Compromisospropiosdel
BancoCentral
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
Manejoartificial(FlotacinSucia)deltipode
cambioparasubsidiareldficitfiscaldel
Gobierno
Tipo de cambio alto mantiene nivel de precios
altos en p
productos importados
p para satisfacer
p
componentes de demanda interna: Caso
combustibles
Los combustibles tienen una estructura de precios:
50% costos de operacin y lnea de utilidades de las
empresas vinculadas + 50% de impuestos
Los combustibles internamente han registrado alza
jjustificada en nivel de p
precios internacionales, p
pero
no registran baja cuando hay decrecimiento de
precios del petrleo
Los combustibles tienen una demanda inelstica
Tipo de cambio alto mantiene valor de
combustibles alto, y recaudacin alta en IVA por
consumo y distribucin de combustible
El tipo de cambio est siendo utilizado en una
estrategia de recaudacin fiscal por IVA de
consumo en demandas inelsticas que afectan la
economa de los sectores productivos del pas
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL
Manejoartificial(FlotacinSucia)deltipode
cambioparasubsidiareldficitfiscaldel
Gobierno
Gobierno Central ha presentado para el 2011 un
presupuesto
p p redondeado de Q 55.0 mil millones con un
dficit del 30% a ser financiado con Deuda Pblica
Esa figura de Deuda Pblica se est analizando alrededor de
BONOS con respaldo soberano del Estado de Guatemala, en
l
lugar d Operaciones
de O i d Mercado
de d Abierto
bi d l Sector
del S Pblico
bli
Financiero, por eso buscan la aprobacin en el Congreso
La figura de BONOS expresados en moneda extranjera (US$
Dlares)) con un tipop de cambio alto,, son mejor j opcin
p
financiera a emitir bonos con tasas similares al mercado
estadounidense en este momento o a los ttulos soberanos con
respaldo y registro de la banca federal de los Estados Unidos
que no sobrepasan
q p tasas del 2%.
El proyecto de presupuesto 2011, lleva dentro de sus
considerandos y exposicin de motivos, un tipo de cambio
QuetzalUS$ Dlar por encima de los Q 8.00 x US$ 1.00
Estn creando el escenario de trabajo con tipos de cambio a
futuros registrados en las clusulas de financiamiento del
presupuesto con ttulos de deuda pbica
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

OTROSELEMENTOSDEINCIDENCIAENELTIPODECAMBIO
OTROS ELEMENTOS DE INCIDENCIA EN EL TIPO DE CAMBIO

El COMIT DE EJECUCIN del Banco de Guatemala, en ACTA NMERO 272010 de fecha

17 junio 2010 discuti los escenarios 20102011
17junio2010 2010 2011 de los mercados y variables monetarias:

a) Mercado de Dinero
b) Mercado Cambiario
c) Informacin Econmica
d) Flujo Estimado de Monetizacin
e) Propuesta de cupos para la licitacin de depsitos a plazo

El Director del Departamento de Operaciones de Estabilizacin Monetaria present la

informacin de las operaciones realizadas por las instituciones que constituyen el Mercado
Institucional de Divisas, as como del tipo de cambio de referencia, y propuso en los flujos
de monetizacin fueran de Q65.0Q65 0 millones,
millones de Q65.0
Q65 0 millones,
millones de Q105.0
Q105 0 millones y de
Q105.0 millones; para las fechas de vencimiento: 6 de septiembre de 2010,2010 6 de diciembre
de 2010
2010, 7 de marzo de 2011 y 6 de junio de 2011 2011, respectivamente. O sea que el
BANGUAT tiene planificado incidir en el mercado cambiario por lo menos en tres fechas
especficas
especficas, entre diciembre 2010 y junio 2011
2011, donde se
manifestar, indiscutiblemente, esa decisin en el valor del tipo de cambio.
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

DESTINODELASEXPORTACIONESCOMOESCENARIODEINCIDENCIAENEL
TIPODECAMBIOQUETZALUS$DOLAR
TIPODECAMBIOQUETZAL

ExportacionesdeGuatemala2009
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

ORIGENDELASIMPORTACIONESCOMOESCENARIODEINCIDENCIAENEL
TIPODECAMBIOQUETZALUS$DOLAR
TIPODECAMBIOQUETZAL

ImportacionesdeGuatemala2009
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

VISIONMACROCOMOELEMENTOSDEINCIDENCIAENELTIPODECAMBIO
VISION MACRO COMO ELEMENTOS DE INCIDENCIA EN EL TIPO DE CAMBIO
 Guerra de Qusucedeconel
TipodeCambio?
Divisas
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZALUS$DLARAL18DEOCTUBRE2010
ANALISISDECOYUNTURARESPECTOALTIPODECAMBIOQUETZAL

A li i l b d
AnlisiselaboradoporelEconomista
lE i
RodrigoAlfonsoPonceChavarra