Precio 300.

00
Costos variable 130.00
CUAL ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO PARA 500 UNIDADES, COSTOS VARIABLES 15.00, PRECIO 35.00 Y Costos fijos 240,000.00
COSTOS FIJOS DE 5,000.00 unidades 5,000.00
P.E. = CF/P-CV 5000 250 Unidades en equilibrio Proyeccion 25%
20 Intereses 100,000.00
acciones preferentes 4000 a 10.00
Acciones en circulacion 10000

CUAL ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO SI DESEAMOS UNA UTILIDAD ESPERADA DE 50,000.00 Y UN COSTO

FIJO DE 200,000, PRECIO DE: 100.00 Y COSTOS VARIABLES DE : 50.00

CF+ UD/P-CV 200,000 + 50,000 / 100-50 5,000

Comprobacion
Ventas 500,000.00
Menos: Costos variables 250,000.00
Costos fijos 200,000.00
Utilidad deseada 50,000.00

CUAL ES EL PUNTO DE EQUILIBRIO SI DESEAMOS UNA UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTO SOBRE LA
RENTA DE 225,000.00 CON UNOS COSTOS FIJOS DE 350,000.00 Y EL PRECIO DE 200.00 Y EL COSTO
VARIABLE DE 100.00

UNIDADES A VENDER COSTOS FIJOS + UTILIDAD DESEADA DESPUES DE IMPUESTOS

(1-T)

MARGEN DE CONTRIBUCION

350,000.00 225,000.00
(1-0.25)

200-100

350,000.00 300,000.00 650,000.00 6,500 unidades

100
Comprobacion
Ventas 1,300,000.00
Menos: Costos variables 650,000.00
Costos fijos 350,000.00
Utilidad antes de isr 300,000.00
menos: Isr 25% 75,000.00
Utilidad neta despues de imptos 225,000.00

LA CIA BUFFETT VENDIO UNIDADES 200,000 A 40.00, SUS COSTOS VARIABLES SON 25.00 POR UNIDAD
Y SUS COSTOS OPERATIVOS FIJOS SON DE 1,500,000.00. LOS INTERESES SOBRE LOS PRESTAMOS SON
PRESTAMO "Z" 500.000 22% 110000 Calculo de intereses
LA EMPRESA TIENEN 16,000 ACCIONES PREFERENTES DE 15.00 Y EN CIRCULACION TIENE 20,000 ACCIONES
ORDINARIAS EN CIRCULACION. UN INCREMENTO DE UNIDADES DEL 50%
SE LE PIDE LO SIGUIENTE:CALCULE EL APALANCAMIENTO OPERATIVO,FINANCIERO Y TOTAL Y LA EPS
Ano Base Ano proyectado
Unidades 200,000 300,000
Apalancamiento Precio 40.00 40.00 Se resta 100%
operativo ventas en lempiras 8,000,000.00 12,000,000.00 1.500 1.000 0.500 unidades 200,000
Apalancamiento costos variables 5,000,000.00 7,500,000.00 p= 40
operativo costos fijo 1,500,000.00 1,500,000.00 cv= 25
Apalancamiento ebit 1,500,000.00 3,000,000.00 2.000 1.000 1.000 Precio - costos v 15
financiero intereses 110,000.00 110,000.00 2.000 Se toma el ano base precio-costo variable
Apalancamiento U.a.i.e isr 1,390,000.00 2,890,000.00 aoperativo Q(p-cv) 200,000 15 3,000,000.00 2
financiero Menos:isr 25% 347,500.00 722,500.00 Q(p-cv)-cf 3,000,000 1,500,000 1,500,000
Apalancamiento Utilidad neta 1,042,500.00 2,167,500.00 Costos fijos
financiero menos:dividendos pref 240,000.00 240,000.00
Apalancamiento Utilidad para accionistas 802,500.00 1,927,500.00 Eps o upa afinanciero Se toma el ano base
financiero comunes= EPS O UPA 40.13 96.38 2.402 1.000 1.402 1.402 afinanciero Ebit 1,500,000.00 1,500,000.00 1.4018692
EPS EPS Ebit intereses diviendos prefer
Apalancamiento total 2.804 Ebit-i-(dp*1/(1-t) 1,500,000.00 110,000.00 240,000.00 320,000.00 1,070,000.00
isr
AOPE. ebit / ventas 1.000 2.00 1.4018691589 1.3333333333
0.500 Se toma el ano base
Atotal Q(p-cv) 3,000,000.00 3,000,000.00 2.80
AFINAN Eps /Ebit 1.402 1.402 Q(p-cv)-cf-i-(dp*1/(1-T) 3,000,000.00 1500000 110,000.00 320,000.00 1,070,000.00
1.000 T= Tasa impto 25%

AOPERATIVO AFINAN APTOTAL

APTOTAL 2 1.402 2.80

Apalancamiento operativo

Cambio % en las Ebit 2 -1 1 2.00

Cambio % en Ventas 1.5 -1 0.5

Apalancamiento financiero

Cambio % en las EPS 2.4018691589 -1.00 1.40 1.402

Cambio % en EBIT 2 -1 1

Apalancamiento total

Cambio % en EPS 2.4018691589 -1 1.4018691589 2.8037

Cambio % en ventas 1.5 -1 0.5

EL PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

LINEA A 25%
LINEA B 30%
LINEA C 25%
LINEA D 20%
COSTOS FIJOS 115,000.00
A B C D
PRECIO DE VENTA 4 3 5 6
COSTOS VARIABLES 2 2 3 2
MARGEN DE CONTRIBUCION 2.00 1.00 2.00 4.00
PARTICIPACION 0.25 0.30 0.25 0.20
MARGEN DE CONT.PONDE 0.5 0.3 0.5 0.8 2.10

COSTOS FIJOS 115,000.00 54,762 UNIDADES

2.10
LINEA A 25% 54,762 0.25 13,690
LINEA B 30% 54,762 0.30 16,429
LINEA C 25% 54,762 0.25 13,690
LINEA D 20% 54,762 0.20 10,952

A B C D
PRECIO DE VENTA 54,762 49,286 68,452 65,714
COSTOS VARIABLES 27,381 32,857 41,071 21,905
MARGEN DE CONTRIBUCION 27,380.95 16,428.57 27,380.95 43,809.52 115,000.00
COSTOS FIJOS 115,000.00
-
ESTRUCTURA DE CAPITAL
DATOS. UNA EMPRESA TIENE EN CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIAS
25,000 X 20.00 PRECIO DE CADA ACCION
TASA 25%
EBIT 100,000 Y 200,000

EBIT(SUPUESTAS) 100,000.00
INTERESES -
UTILIDADES NETS ANTES DE IMPUESTOS 100,000.00
IMPUESTO ISR 25% 25,000.00
75,000.00
75,000/25,000
EPS 3.00

COMPARACION DE ESTRUCTURA DE CAPITAL ALTERNATIVAS

AHORA LA CIA ESTA CONSIDERANDO CAMBIAR SU ESTRUCTURA DE CAPITAL A UNA DE DOS
POSICIONES APALANCADAS. PARA CONSERVAR SUS 500,000 DE CAPITAL TOTAL, LA
ESTRUCTURA DE LA CIA SE CAMBIARA A UN APALANCAMIENTO MAYOR EMITIENDO DEUDA
Y UTILIZANDO LOS BENEFICIOS PARA RETIRAR UNA CANTIDAD EQUIVALENTE DE ACCIONES
ORDINARIAS
LAS DOS ESTRUCTURAS DE CAPITAL ALTERNATIVAS DAN COMO RESULTADO RAZONES DE
DEUDA DE 30% Y 60%, RESPECTIVAMENTE.
INFORMACION BASICA DE LAS ESTRUCTURAS Y ALTERNATIVAS

RAZON DE DEUDA
ESTRUCTURA DE ACTIVOS DEUDA
CAPITAL TOTALES
0% ACTUAL 500,000.00 -
30% 500,000.00 150,000.00
60% 500,000.00 300,000.00

ASUMIENDO QUE NO HAY PASIVOS ACTUALES, Y QUE LOS ACTIVOS TOTALES EQUIVALEN AL CAPITAL T

ESTRUCTURA DE CAPITAL
RAZON DE DEUDA DE 30%
RAZON DE DEUDA
EBIT 100,000.00
INTERESES 15,000.00
UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPTO 85,000.00
IMPUESTO 21,250.00
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPTO 63,750.00

63,750.00
"'# de accciones en 17,500
circulacion o comunes
 EPS 3.64

RAZON DE DEUDA
DE ESTRUCTURA DE EBIT
CAPITAL 100,000.00
UTILIDADES POR ACCION(EPS)
0% 3.00
30% 3.64
60% 3.79

UNA EMPRESA "R" TIENE SOLO CAPITAL EN ACCIONES ; LA EMPRESA NO TIEN

Y POR CONVENIENCIA NO TIENEN PASIVOS CIRCULANTES.
ESTRUCTURA DE CAPITAL DEUDA 0 Y CAPITAL EN ACCIONES 400.000.00 (20,00
SI TUVIERAMOS UNA EBIT DE 150,000.00 Y 250,000.00.
LUEGO SI LA EMPRESA QUISIERA TENER DEUDA DEL 30% Y 40% COMO CAMB
INFORMACION BASICA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL SOCIAL Y ALTERNATIV

RAZON DEACTIVOS TOTALES DEUDA

ESTRUCTUTOTALES
0% 400,000.00 0
30% 400,000.00 120,000.00
40% 400,000.00 160,000.00

EBIT(SUPUESTAS)
INTERESES
UTILIDADES NETS ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTO ISR 25%

EPS

RAZON DE DEUDA DE 30%

RAZON DE DEUDA
EBIT
INTERESES
UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPTO
IMPUESTO
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPTO
EPS

RAZON DE DEUDA
DE ESTRUCTURA DE
CAPITAL

0%
30%
40%
 500,000.00

200,000.00
-
200,000.00
50,000.00
150,000.00
150,000/25,000
6.00

PITAL A UNA DE DOS

AL TOTAL, LA
EMITIENDO DEUDA
LENTE DE ACCIONES

TADO RAZONES DE

ACCIONES
CAPITAL TASA DE INTERES ORDINARIAS
ACCIONARIO INTERES ANUAL EN CIRCULACION
500,000.00 0% - 25,000 (500,000/20.00)
350,000.00 10% 15,000.00 17,500 (350,000/20.00)
200,000.00 16.50% 49,500.00 10,000 (200,000/20.00)

OTALES EQUIVALEN AL CAPITAL TOTAL DE 500,000

A DE CAPITAL
DA DE 30% RAZON DE DEUDA DE 60%

200,000.00 100,000.00 200,000.00

15,000.00 49,500.00 49,500.00
185,000.00 50,500.00 150,500.00
46,250.00 12,625.00 37,625.00
138,750.00 37,875.00 112,875.00

138,750.00 37,875.00 112,875.00

17,500 10,000 10,000
 7.93 EPS 3.79 11.29

EBIT
200,000.00
POR ACCION(EPS)
6.00
7.93
11.29

ACCIONES ; LA EMPRESA NO TIENE DEUDA, NI ACCIONES PREFERENTES

CIRCULANTES.
AL EN ACCIONES 400.000.00 (20,000 A 20.00)

UDA DEL 30% Y 40% COMO CAMBIARIA SU ESTRUCTURA

DE CAPITAL SOCIAL Y ALTERNATIVAS. TRABAJE CON MES COMERCIAL
ACCIONES ORDINARIAS
CAPITAL TASA DE INTERES EN CIRCULACION
ACCIONARIO INTERES DEUDA ANUAL
400,000.00 20,000
280,000.00 17% CAPITALIZ.SEMES 21,267.00 14,000
240,000.00 20% ANNUAL 48,000.00 12,000

150,000.00 250,000.00
- -
150,000.00 250,000.00
37,500.00 62,500.00
112,500.00 187,500.00
112,500/20000 187,500/20000
5.63 9.38

ESTRUCTURA DE CAPITAL
RAZON DE DEUDA DE 30% RAZON DE DEUDA DE 40%

150,000.00 250,000.00 150,000.00 250,000.00

21,267.00 21,267.00 48,000.00 48,000.00
128,733.00 228,733.00 102,000.00 202,000.00
32,183.25 57,183.25 25,500.00 50,500.00
96,549.75 171,549.75 76,500.00 151,500.00
 96,549.75 171,549.75 76,500.00 151,500.00
14,000.00 14,000.00 12,000.00 12,000.00

6.90 12.25 6.38 12.63

EBIT
150,000.00 250,000.00
UTILIDADES POR ACCION(EPS)
5.63 9.38
6.90 12.25
6.38 12.63
Estructura de capital de la empresa

Es una de las areas mas complejas de la toma de decisiones financieras debido a su interrelacion con otras varia
Una decision erronea acerca de la estructura de capital puede ocasionar un costo de capital alto, DISMINUYEND
y haciendo que mas proyectos sean inaceptables.
Las decisiones correctas acerca de la estructura de capital pueden reducir el costo de capital, que da como resulta
proyectos aceptables.

Tipos de capital

Balance general

Deuda a largo plazo

Capital contable
Acciones preferentes
Capital en acciones ordinarias
Utilidades retenidas

El costo de deuda es menor que otras formas de financiamiento

Los acreedores exigen rendimientos relativamente mas bajos, porque toman menos riesgo

Los acreedores
Tienen derechos prioritarios sobre cualquier ganancia o activo disponible
Pueden ejercer una mayor presion legal para que la cia realice sus pagos de la que pueden ejercer los tenedores
ordinarias
La deducibilidad de impuestos de los pagos de intereses reduce sustancialmente el costo de la deuda para la emp

El capital de deuda, se debe liquidar en una fecha futura

El capital accionario se espera que es un tiempo indefinido

La forma mas cara de capital son

Las acciones comunes
Utilidades retenidas
Acciones preferentes

Quienes toman mas riesgo

Los accionistas toman mas riesgo por lo tanto se les recompensa con altos rendimientos

Una medida directa del grado de endeudamiento es la razon de deuda . Cuanto mayor es
esta razon, mayor es la cantidad relativa de deuda en la estructura de capital de la cia

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
 Razn de Endeudamiento = Pasivo total
Activo total

Capacidad de pago de = Utilidad antes de intereses e ISR

Intereses Intereses

Estas dos razones proporcionan informacion indirecta sobre el apalancamiento financiero

El nivel de deuda aceptable para una empresa, puede ser altamente riesgoso en otro, porque
las industrias y negocios diferentes tienen caracteristicas operativas distintas.

&&&&& Estructuras de capital de empresas no americanas diferencias

Estas empresas tienen grados muchos mas altos de endeudamiento que las americanas
Esto se debe a que los mercados de capitales americanos estan mucho mas desarrollados
que la de otros paises.
Han jugado un papel mas importante en el financiamiento corporativo que los otros paises
En paises fuera de USA pueden hacer grandes inversiones de capital en empresas no
financieras, y en USA esta prohibida para los bancos

Semejanzas
Se tiende a encontrar en todo el mundo los mismos patrones industriales de estructura
de capital
La industria farmaceutica y otras empresas de alto crecimiento tienden a tener razones
de deuda mas baja que las cias de acero,aerolineas y cias de servicio electrico
Las estructuras de capital de las mas grandes cias multinacionales radicadas en USA
que tienen acceso a muchos mercados de capital en todo el mundo, lo comun se
parecen a las estructuras de capital de cias multinacionales de otros paises mas que a las
cias americanas pequeas.

La tendencia global es buscar mas la emision de valores para el financiamiento corporativo

que a los bancos.

Teoria de la estructura de capital

Investigaciones cientificas sugieren que hay un rango optimo de estructura de capital

No hay un metodo para determinar la estructura de capital ptima de una empresa

En 1958 M y M demostraron algebraicamente que, suponiendo mercados perfectos

Como ser
Que no hay impuestos
Que no hay corretajes de emision de valores
Informacion simetrica
Los inversionistas y los administradores tienen la misma informacion acerca de los prospectos de
Inversion de la empresa
La capacidad del inversionistas para obtener prestamos a la misma tasa que la corporacion
Llegando a la conclusion que cualquier estructura de capital que elija no afecta su valor
Han examinado los efectos de supocisiones menos restrictivas en la relacion entre estructura
de capital y el valor de la empresa. El resultado es una estructura de capital optima teorica
basada en el balance de los beneficios y costos de financiamiento de deuda.

Beneficio principal del financiamiento de deuda

Es el escudo impositivo , que permite deducir los pagos de intereses del calculo de los ingresos
gravables.

El costo del financiamiento de la deuda es el resultado de

La probabilidad aumentada de quiebra causada por las obligaciones de la deuda
Los costos de agencia de la supervision del prestamista de las actividades de la empresa
Los costos asociados con los administradores que tienen mas informacion sobre los
prospectos de la empresa que los inversionistas

Beneficios fiscales
Permitir que las empresas deduzccan pagos de intereses de la deuda al calcular los ingresos
gravables reduce la cantidad de las ganancias que la empresa paga en impuestos, dejando
asi mas utilidades disponibles para tenedores de bonos y accionistas.

Probabilidad de bancarrota
Una compaa puede llegar a la bancarrota por la incapacidad de cumplir con sus obligaciones
y depende de sus niveles de
Riesgo comercial
Riesgo financiero

Riesgo comercial:
Es el riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus costos operativos. Cuanto mayor es el apalan-
camiento operativo de la cia, mayor es el riesgo comercial.
La estabilidad de ingresos refleja la variabilidad relativa de los ingresos por ventas de la emrpesa
Las empresas con niveles de demandas estables., El resultado son niveles bajos de riesgo comercial
Las empresas con alta volatilidad de demanda de producto y de precios tienen ingresos inestables
que dan como resultado altos niveles de riesgo comercial.

El riesgo comercial cambia entre empresas, independientemente de sus lineas de negocios y no le

afectan las decisiones de estructura de capital.

La empresas con alto riesgo comercial tienden a estructuras de capital mas apalancadas.

Riesgo financiero
Es el riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus obligaciones financieras requeridas
El castigo por no cumplir con las obligaciones financieras es la bancarrota.
A mayor financiamiento de costo fijo -deuda que una empresa tiene en su estructura
de capital mayores son su apalancamiento y riesgo financieros.

El riesgo total de una empresa determina su probabilidad de bancarrota.

Informacion asimetrica
Criterios importantes que determinaron en sus decisiones de financiamiento
Mantener una estructura de capital objetivo
Seguir una jerarquia de financiamiento

Llamada jerarquia de fuentes de financiamiento

Utilidades retenidas
Financiamiento mediante deuda
Financiamiento mediante capital accionario

Lo anterior se debe a la forma de que los administradores manejan la informacion asimetrica :

Consiste: Resulta cuando los administradores de una empresa tienen mas informacion
sobre las operaciones y prospectos futuros que los inversionistas. .
`
El uso de deuda para obtener fondos se ve frecuentemente como una SEAL que refleja
el punto de vista de la administracion sobre el valor de las acciones de empresa.
El financiamiento mediante deuda es una seal positiva que sugiere que la administracion cree
que la accin esta subvaluada y que por ende es una ganga .

Cuando la perspectiva futura positiva de la empresa se conoce en el mercado, los propietarios

existentes se adjudicaran plenamente el aumento en el valor, en vez de compartirlo con los nuevos
accionistas

Si el punto de vista de la empresa es pobre, la administracion puede creer que la accion de la empresa
esta sobrevaluada. En ese caso , si la empresa emitiera nuevas acciones, estaria favoreciendo los intereses
de los accionistas existentes.
Con frecuencia los inversionistas interpretan el anuncio de una emision de acciones como seal negativa
malas noticias acerca de los prospectos de la empresa y el precio de las acciones baja.
Esta reduccion del valor de las acciones, asi como los altos costo de suscripcion de emision de acciones
comparados con las emisiones de deuda, hacen que el financiamiento mediante nuevas acciones sea
muy costoso.

Estructura de capital optima

Generalmente se cree que el valor de la empresa se maximiza cuando se minimiza el costo de capital
Utilizando un modelo de valuacion de crecimiento cero.
V= EBIT *(1-T) / Ka

EBI= Utilidades antes de intereses e impuestos

T= Impuesto sobre la renta
Ka= Costo de capital promedio ponderado

Ejercicio 1500(1-25) / 0.18

ebit 1500 miles 1125
K= 18% 18%
eras debido a su interrelacion con otras variables de decisiones financieras
nar un costo de capital alto, DISMINUYENDO a si los VPN de los proyectos

educir el costo de capital, que da como resultado un VPN mas alto y mas

Capital de deuda Capital

Total

Capital
Accionario

orque toman menos riesgo

agos de la que pueden ejercer los tenedores de acciones preferentes u

ancialmente el costo de la deuda para la empresa

n altos rendimientos

a . Cuanto mayor es
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las acciones baja.
suscripcion de emision de acciones
o mediante nuevas acciones sea

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En miles
6,250.00
6,250,000.00