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Ctedra de Economa Monetaria

Unidad N 6
Inflacin

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Inflacin
Conceptualizacin del fenmeno

Entraa esencialmente un deterioro del valor del dinero. Desde dicho

punto de vista, es un fenmeno monetario (Olivera 1959).

Es el aumento general y persistente del nivel de precios (de todos los

precios). Un incremento del nivel de precios de una vez para siempre
(once and for all) no es inflacin, es un cambio en los precios relativos,
al igual que el incremento aislado de algunos precios.

La inflacin implica un proceso, una dinmica. Grfico

Phillip Cagan (1956) defini la hiperinflacin como el crecimiento del

nivel de precios por encima del 50 % mensual, al menos por unos
pocos meses. Se trata de una definicin arbitraria, pero que result til
para su anlisis de la experiencia hiperinflacionaria de Alemania.
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Inflacin
Teoras Monetarias y No monetarias de la Inflacin

Se refieren a las causas del fenmeno y no a su naturaleza (Olivera

1959).
Teoras Monetarias. Explican la prdida del valor del dinero por el
comportamiento de otra variable monetaria: expansin de la oferta
monetaria, en un contexto de dinero activo, inflacin de demanda;
variacin de las tasas de salarios nominales, bajo un sistema de dinero
pasivo, inflacin de costos. Ambos enfoques son compatibles con la
constancia de los precios relativos, lo que los economistas clsicos
denominaban la estabilidad de equilibrio real.
Teora No Monetaria (Estructuralismo). El impulso inflacionista
proviene de una alteracin en las condiciones que determinan los precios
relativos y la consiguiente tendencia a la variacin de los mismos. La
inflacin es slo un epifenmeno del desplazamiento de la posicin de
equilibrio real del sistema econmico.
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Inflacin
Teoras Monetarias

Dinero neutral y sistema econmico de estructuras flexibles.

Inflacin de Demanda. Poltica de Dinero Activo.

Una oferta real de bienes de limitada elasticidad a corto plazo.

Aumento autnomo de la demanda real de bienes causado por un

aumento autnomo de la oferta de dinero.

Demanda de dinero real relativamente inelstica a corto plazo, se

incrementa la demanda de mercancas.

Rige Teora Cuantitativa del Dinero.

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Inflacin
Teoras Monetarias

Inflacin de Costos. Poltica de Dinero Pasivo.

Existe un conjunto de bienes (simples o compuestos) cuya posicin
focal en el sistema econmico hace que sean determinantes del precio
de todos los dems bienes (Bien Patrn).
Se supone que existe una relacin de paridad entre alguno o todos
esos bienes (generalmente la tasa de salarios nominales) y el dinero
Esta relacin de paridad es un dato del equilibrio, una variable
exgena.
Se produce un cambio autnomo en el precio de uno de esos bienes
que se refleja en una variacin inducida en la oferta monetaria.
Se desencadena el proceso de ajuste: incidencia en todos los precios
monetarios.
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Inflacin
Teoras Monetarias

Inflacin Fiscal Monetaria. Se postula que el financiamiento monetario

del dficit fiscal es la causa que genera el proceso inflacionario.

Milton Friedman. Al considerar la causa de la enfermedad hemos de

distinguir entre la inmediata o prxima y la subyacente. La causa
inmediata del mal es fcil de anunciar. Lo difcil es identificar la causa
ltima. La causa prxima de la inflacin es siempre y en todas partes la
misma: un incremento demasiado rpido de la cantidad de dinero en
circulacin con respecto a la produccin.

La causa subyacente es el incremento del Gasto Pblico.

Los Gobiernos obligados a gastar no se atreven a elevar abiertamente
la carga impositiva.

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Inflacin
Teoras Monetarias

Compromiso del Gobierno del tipo pleno empleo.

Errneas polticas aplicadas por la Banca oficial: control de los tipos
de inters.
Remedio a la inflacin: detener el crecimiento del Gasto Pblico.

El sndrome de la inflacin refleja un problema mucho ms profundo: un

cambio de actitud de la gente respecto del papel que en la sociedad debe
corresponder al Gobierno.

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Inflacin
Teoras No Monetaria

Inflacin Estructural. Poltica de Dinero Pasivo o Velocidad Pasiva..

Sistema econmico de inflexibilidad imperfecta.

Hay que analizar la estructura y composicin de la demanda y oferta

agregada: en sus variaciones est el origen de la inflacin.

De la estructura y composicin de la Oferta y Demanda Agregada

dependen las relaciones de valor entre las mercancas, los precios
relativos.

El efecto primario del cambio en la estructura de la Demanda atae a los

precios relativos: el efecto ser mayor cuanto menor la elasticidad de la
Oferta a los precios relativos. Elasticidad finita.
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Inflacin
Teoras No Monetaria

En toda economa monetaria el cambio en los precios relativos se da

por medio de variaciones en los precios monetarios.

Si los precios monetarios son flexibles en ambos sentidos, entonces el

cambio se dar en la baja de algunos y en el alza de otros.

Si los precios monetarios son inflexibles slo puede realizarse un

cambio de precios relativos por un movimiento de los precios en el
sentido inverso de su menor inflexibilidad: presin no monetaria con
sesgo definido.

El cambio incesante en las condiciones del equilibrio econmico

producen continuas variaciones de los precios relativos: alza de precios
por inflexibilidad de precios nominales y elasticidad de oferta finita.
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Inflacin
Teoras No Monetaria

Mecanismos de propagacin. La aparicin de inflacin sostenida

presupone la existencia de mecanismos de propagacin que vinculan
ajustes de las tasas de salarios a cambios en los niveles de precios y
ajustes de precios a variaciones en los costos salariales o la reiteracin
en el tiempo de los cambios estructurales o ambas cosas a la vez.

Estos mecanismos de propagacin no constituyen una causa de la

inflacin pero contribuyen a mantenerla (inercia inflacionaria) y pueden
contribuir a darle un carcter acumulativo.

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Inflacin
Tesis Monetaristas
Causa de la Inflacin: es resultado de
un exceso general de demanda en los
mercados de bienes y servicios, que
reflejan una expansin demasiada
rpida de la cantidad de dinero en
relacin con las necesidades de los
negocios: desequilibrio de la oferta y
demanda de dinero. Corolario de la
Teora Cuantitativa del Dinero.
Tesis Estructuralistas
Causa de la Inflacin: La verdadera
causa se encuentra en desajustes
sectoriales que afectan a productos
determinados. La insuficiencia de la
oferta de dichos productos produce
incrementos de precios que luego se
generalizan por la influencia en el
costo de produccin de otros bienes o
por su relacin con el costo de vida o
los salarios reales.
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Inflacin
Tesis Monetaristas
Objetivos de la Poltica Monetaria: Se
refiere a las relaciones entre la estabilidad de
precios y el crecimiento del producto real. El
monetarismo no slo condena la inflacin
cmo perjudicial para el crecimiento
econmico, sino que postula que el
crecimiento econmico es una consecuencia
normal de la estabilidad de precios.
Eliminada la inflacin, desaparece el miedo a
la prdida real de los ahorros, los incentivos a
la especulacin financiera, se reducen costos
de informacin: se liberan las fuerzas de
expansin real de la economa.
Tesis Estructuralistas
Objetivos de la Poltica Monetaria: El
crecimiento y la estabilidad de precios son
incompatibles entre s. El crecimiento del
producto real genera desajuste s ms o menos
extensos en diversos puntos del sistema
econmico, originando alzas de precios
directas e indirectas que tienden a propagarse
de una manera general. Este efecto
inflacionario es tanto mayor cuanto menos
flexible y eficiente es la estructura
econmica. El crecimiento econmico
involucra siempre, en mayor o menor grado,
una tendencia ascendente del nivel de
precios. Otro efecto positivo que se alega, es
la licuacin de los pasivos, dando un estmulo
a la produccin.
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Inflacin
Tesis Monetaristas Tesis Estructuralistas
Medios de la Poltica Monetaria: Medios de la Poltica Monetaria:
Consideran que la Poltica Monetaria, Considera que la Poltica Monetaria es
entendida como control de la cantidad ineficaz para estabilizar el nivel de
de dinero, es el instrumento apto para precios. El impulso de la Poltica
alcanzar y mantener la estabilidad de Monetaria carece de fuerza contra los
precios. Tambin se incluye dentro de factores estructurales o no monetarios
sta interpretacin el gasto pblico que impulsan la inflacin. La Poltica
financiado monetariamente. Monetaria desaparece como elemento
diferenciado: se disuelve en sus
componentes: poltica cambiaria,
crediticia y Poltica Fiscal.

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Inflacin
Mecanismos de Formacin de Expectativas de Inflacin

Expectativas Adaptativas.

Expectativas Racionales.

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Inflacin
Expectativas Adaptativas

t - t -1 = (pt - t -1 ) 0 =< <= 1

t Inflacin esperada para el momento t.

t -1 Inflacin esperada para el momento t-1.
pt Inflacin observada en el moemto t.
Coeficiente de ajuste de expectativas.

t = pt + (1 ) t -1

Para el perodo t-1

t-1 = pt-1 + (1 ) t -2
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Inflacin
Expectativas Adaptativas

Reemplazando:

t = pt + (1 ) [ pt-1 + (1 ) t -2]
Similarmente:

t-2 = pt-2 + (1 ) t -3
Reemplazando:

t = pt + (1 ){ pt-1 + (1 ) [ pt-2 + (1 ) t -3}

Continuando iterando:
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Inflacin
Expectativas Adaptativas

Continuando iterando:

t = pt + (1 ) pt-1 + (1 )2 pt-2 + ..

El trmino (1- )n a cero cuando n

La expectativa de inflacin puede ser expresada como un promedio

ponderado de la tasa de inflacin corriente y de todas las tasas de
inflacin pasadas.

Cuanto mayor sea ms peso tendrn las tasas de inflacin ms

recientes y menor peso las ms alejadas en el tiempo.

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Inflacin
Expectativas Adaptativas

El mecanismo de formacin de expectativas implica la posibilidad de

cometer errores sistmaticos de estimacin de la inflacin esperada:
errores que estn sistematicamente relacionados con la informacin
disponible de los agentes al momento en que se estn formando las
expectativas de inflacin.

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Inflacin
Expectativas Racionales

La paternidad de la Hiptesis de las Expectativas Racionales (HER) se

le reconoce a J. F. Muth (1961),

Defini como racionales las expectativas que se forman mediante la

utilizacin eficiente de toda la informacin disponible y que dependen
de la estructura completa del sistema econmico.

Segn Muth las expectativas racionales serian esencialmente iguales a

las predicciones de la teora econmica importante. "Rational
Expectations and the Theory of Price Movements", John Muth (1961).

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Inflacin
Expectativas Racionales

"Me gustara sugerir que las expectativas, como son predicciones

informadas de acontecimientos futuros, son esencialmente lo mismo que
las predicciones en la teora econmica relevante...La hiptesis afirma
tres cosas: (i) la informacin es escasa, y el sistema econmico
generalmente no la desperdicia; (ii) la manera en que se forman las
expectativas depende especficamente de la estructura del sistema
relevante que describe la economa; (iii) una 'prediccin pblica' no
tendr un efecto sustancial en el funcionamiento del sistema econmico
(al menos que se base en informacin interna).
Muth, 1961

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Inflacin
Expectativas Racionales
La hiptesis de expectativas racionales supone que los agentes
econmicos realizan sus predicciones utilizando toda la informacin
disponible.
La expectativa formada por los agentes es igual a la media (esperanza
matemtica) de la distribucin de probabilidades de la variable que est
siendo pronosticada, dada la informacin disponible.
Los errores de prediccin tienen dos importantes propiedades.

La expectativa condicional del error de prediccin es cero.

Propiedad ortogonal: los errores de prediccin no debern estar
correlacionados con cualquier informacin disponible para los actores
econmicos (los errores surgen de informacin nueva que se presenta
en forma aleatoria).
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Inflacin

Fin de la Clase

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Tasa de Inflacin Mensual - IPC
Enero 1980 - Octubre 2005

49,00%
47,00%
45,00%
43,00%
Junio 1989 114,47 %
41,00%
39,00%
37,00% Nivel mximo Julio 1989 196,63 %
35,00%
33,00%
31,00%
29,00%
27,00%
25,00%
23,00%
21,00%
19,00%
17,00%
15,00%
13,00%
11,00%
9,00%
7,00%
5,00%
3,00%
1,00%
-1,00%
01-Dic-80

01-Dic-85

01-Dic-90

01-Dic-95

01-Dic-00
01-Feb-80

01-Oct-81

01-Jun-83

01-Feb-85

01-Oct-86

01-Jun-88

01-Feb-90

01-Oct-91

01-Jun-93

01-Feb-95

01-Oct-96

01-Jun-98

01-Feb-00

01-Oct-01

30-Jun-03
01-Ago-82

01-Abr-84

01-Ago-87

01-Abr-89

01-Ago-92

01-Abr-94

01-Ago-97

01-Abr-99

30-Ago-02

30-Abr-04
Feb-05
23