MACROECONOMIA III 2016-1

RAMON JAVIER MESA CALLEJAS

Capitulo 1:

Tpicos de poltica
monetaria:
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Determinacin de la oferta monetaria

CREACION PRIMARIA DEL

DINERO
(Banco Central: va Base Monetaria).

CREACION SECUNDARIA DEL

DINERO
(Banca comercial: va Multiplicador
Monetario).
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Proceso de expansin
primaria: papel del BC

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO

Activos netos en moneda Pasivos monetarios o base (B)
extranjera (RI) - Billetes en circulacin (E)
Crdito: (CP) - Depsitos de encaje sistema fciero (RB)
- Al Gobierno Pasivos no monetarios (PNM)
- A la Banca Ccial - Otros depsitos
- colocacin de ttulos por el emisor

TOTAL ACTIVO = TOTAL PASIVOS Y PATRIMO

RI + CP = B + PNM
B = RI + CP - PNM
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BASE MONETARIA (B)

Usos: B = Efectivo + RB
Origen : B = RI + CP - PNM

Base demandada (Bd)= E + RB

Base ofrecida (Bo) = RI + CP + PNM

Bd = Bo
E + RB = RI + CP + PNM
 Los cambios en la Base Monetaria pueden contribuir a
definir el perfil de la PM:

B = RIN + CP + -PNM

RIN : la acumulacin de divisas en US como resultado del comercio

internacional y del movimiento neto de capitales.

CP: corresponde al crdito que otorga el BC a: el gobierno para financiar el

dficit fiscal y al sistema financiero.

-PNM: esto equivale a la disminucin de los pasivos del BC con el sistema

financiero, es decir, cuando el BC compra los TES (esto tambin se puede
identificar a travs de las OMAS expansivas)

No obstante, lo anterior no es suficiente para definir el perfil de la PM, se

requiere establecer la necesidades de financiamiento del BC

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 Necesidades de financiamiento (NF) de un Banco
Central (BC)

Estn asociadas con los mecanismos que sirven para evaluar las presiones
expansivas /contraccionistas sobre la poltica monetaria.

NF: se dividen en operaciones corrientes (OC) y en operaciones de capital

(OK). NF = OC + OK

OC: corresponden a los ingresos (egresos) operativos de la actividad del BC y

a los servicios financieros (ingresos - egresos) derivados de las OK

Sea AC: el ahorro corriente que se genera en las operaciones corrientes del BC

AC: esta conformado por los ingresos operativos netos (ION) + los ingresos
por servicios financieros derivados de los ACTIVOS del BC - los egresos por
servicios financieros derivados de los PASIVOS del BC

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RAMON JAVIER MESA CALLEJAS Definiciones importantes

los ingresos por servicios financieros derivados de los ACTIVOS del

BC: corresponden a los intereses que recibe por prestamos al gobierno
(Cgi) + los intereses que se reciben por prestamos al sistema
financiero (Csfi) + los rendimientos de las reservas internacionales
(RIEi*)

los egresos por servicios financieros derivados de los PASIVOS del

BC: corresponden a los depsitos del gobierno en el BC (Dgi) + los
intereses que paga el BC por deuda que emite a nivel local (DBCi)
+ los intereses que paga el BC por deuda que emite a nivel
internacional (EDBC*i*)

AC = ION + {[Cgi + Csfi + RIEi*] - [Dgi + DBCi +

EDBC*i*]}
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Las operaciones de capital (OK) surgen por los cambios en los activos
netos del BC representados en: [RIE- EDBC*] + [Cg - Dg] +
Csf - DBC

Por lo tanto:

NF = E [RI - DBC*] + [Cg - Dg] + Csf AC

Luego: NF = B + DB

La expresin anterior indica que la acumulacin de RI (deducido el

cambio en los pasivos externos del BC), ms el financiamiento
otorgado al fisco (deducido el aumento de depsitos del fisco en el
BC), ms el financiamiento otorgado al sistema financiero y menos el
AC deben ser financiados por medio de una expansin de la base
monetaria o a travs de ms deuda interna del BC
 Proceso de expansin secundaria: papel del
sistema financiero (especialmente la banca)

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO

Reserva bancaria (RB)
- Caja Depsitos a la vista en cuenta
- Depsitos en el Bco Central corriente (Dcc)
Prstamos al sector no Depsitos a mayor plazo
bancario (CB) Capital
Inversiones en ttulos = TOTAL PASIVO Y
Activos fijos PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO
RB + CB Dcc
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En resumen:
Se da fundamentalmente en el
sistema bancario a partir del
mecanismo del crdito mediante el
proceso del multiplicador
monetario (m).
Definicin de m: Nmero de veces
que el sistema bancario expande el
dinero creado por el Banco Central
(B) a travs del crdito bancario.
m = M/B
La B se compone de:
B = E + RB
La RB esta respaldando el
conjunto de depsitos que
recibe el sistema bancario por la
va de los encajes
Los depsitos que reciben los
bancos permiten que se origine
el crdito.
El crdito da origen a nueva
oferta monetaria
 Veamos el ciclo del proceso de expansin secundaria

Etapa 1: Una persona abre un depsito en un banco comercial (Banco A)

Etapa 2: El banco recibe el depsito: una parte de este lo guarda en el BC bajo

la figura de la reserva bancaria (va encaje) y la otra parte queda disponible
para el crdito (o para especular).

Etapa 3: El crdito que recibe una persona (resultado del depsito que recibi
el banco) puede tener dos destinos: que regrese al sistema bancario en forma
de depsito o que circule en forma de efectivo.

Etapa 4: Si el crdito regresa al sistema bancario lo hace en la forma de nuevo

depsito (Banco B), por lo tanto se repite el proceso de la etapa 2

Etapa 5: el nuevo crdito generado en el anterior depsito repite el proceso de

la etapa 3

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A nivel contable el ciclo de

expansin secundaria:
Banco A Banco B

RB1 Dcc1 RB2 Dcc2

CB1 CB2

RB1 + CB1 Dcc1 RB2 + CB2 Dcc2

CB1 = Dcc1 RB1

CB1 = E1 + Dcc2 CB2 = Dcc2 RB2
CB1 = M1A CB2 = E2 + Dcc3
CB2 = M2B
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Ciclo de expansin:

Banco C Banco D

RB3 Dcc3 RB4 Dcc4

CB3 CB4

RB3 + CB3 Dcc3 RB4 + CB4 Dcc4

CB3 = Dcc3 RB3

CB3 = E3 + Dcc4 CB4 = Dcc4 RB4
CB3 = M3C CB4 = E4 + Dcc5
CB4 = M4D
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Total de depsitos del sistema: DT
DT = Dcc1 + Dcc2 + Dcc3 + Dcc4
+
Total de reserva bancaria RBT
RBT = RB1 + RB2 + RB3 + RB4
+
Total de crdito bancario CBT
CBT = CB1 + CB2 + CB3 + CB4
+.
Total de oferta monetaria MT
generada por el sistema bancario
MTSB = M1A + M2B + M3C + M4D
..
En resumen:
Por su parte, por cada CB generado
se genera un nuevo efectivo.
Total efectivo generado por la
banca:
ETSB = E1 + E2 + E3 + E4 +
Total efectivo en la economa
ET = EBC + ETSB
EBC : total efectivo creado por el BC en
forma de Base monetaria
Total oferta monetaria en la
economa:
MT = ET + DT
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Resumen a nivel contable:

Banco Central (BC) Sistema bancario

RI B = E + RBT RBT DT

CP PNM CBT

RI + CP B + PNM RBT + CBT DT

Sector no bancario
E CBT
DT

E + DT CBT
 Origen y destino (usos) del multiplicador
monetario para M1

Sea m = M1/B m = (E/Dcc + Dcc/Dcc) / (E/Dcc + RB/Dcc)

Donde:
Sea e = E/Dcc
M 1= E + Dcc Donde e: representa la preferencia por
B = E + RB la liquidez o la relacin deseada de
efectivo

Por lo tanto: Sea r = RB/Dcc

m = (E+Dcc) / (E+RB) Donde r: representa el coeficiente de
encaje
Esta formula representa los usos
de m Por lo tanto:

m = (e + 1) / (e + r)
Divido cada trmino de m por Esta formula representa los orgenes de m
Dcc y me queda:
 Origen y destino (usos) del multiplicador
monetario para M2

Sea m2 = M2/B m = (E/CUA + CUA/CUA) / (E/CUA + RB/CUA)

Donde:
Sea e2 = E/CUA
M2 = E + CUASIDINEROS (CUA) Donde e2: representa la preferencia por
B = E + RB la liquidez o la relacin deseada de
efectivo para M2

Por lo tanto: Sea r2 = RB/CUA

m2 = (E+CUA) / (E+RB) Donde r2: representa el coeficiente de
encaje
Esta formula representa los usos
de m2 Por lo tanto:

m2 = (e2 + 1) / (e2 + r2)

Divido cada trmino de m2 por Esta formula representa los orgenes de m2
CUA y me queda:
 Origen y destino (usos) del multiplicador
monetario para M3

Sea m3 = M3/B m = (E/PSAE + PSAE/PSAE) / (E/PSAE + RB/PSAE)

Donde: Sea e3 = E/PSAE

M3 = E + PSAE Donde e2: representa la preferencia por
B = E + RB la liquidez o la relacin deseada de
efectivo para M3

Por lo tanto: Sea r3 = RB/PSAE

m3 = (E+PSAE) / (E+RB) Donde r2: representa el coeficiente de
encaje
Esta formula representa los usos
de m3 Por lo tanto:

m3 = (e3 + 1) / (e3 + r3)

Divido cada trmino de m3 por Esta formula representa los orgenes de m3
PSAE y me queda:
 Origen y destino de la oferta monetaria
(M1, M2, M3)

Oferta monetaria origen destino

M1 M1 = mB M1 = E + Dcc

M2 M2 = m2B M2 = E + CUASIDI

M3 M3 = m3B M3 = E + PSAE

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Resumen: origen y destino de los agregados

monetarios representativos

Agregados origen destino

monetarios

Base monetaria B = RI + CP - PNM B = E + RB

Multiplicador para M1 m = (e + 1) / (e + r) m = (E+Dcc)/(E+RB)
Multiplicador para M2 m2 = (e2 + 1) / (e2 + r2) m2= (E+CUA)/(E+RB)
Multiplicador para M3 m3 = (e3 + 1) / (e3 + r3) m3= (E+PSAE)/(E+RB)

M1 M1 = mB M1 = E + Dcc
M2 M2 = m2B M2 = E + CUA
M3 M3 = m3B M3 = E + PSAE
 Ejercicio: supongamos que el BC crea 100 pesos de base
monetaria en la forma de RB

Bajo los siguientes que se presentan en la prxima

diapositiva, describir el proceso de expansin secundaria
del dinero creado por el BC y hallar el valor de los
siguientes agregados monetarios:

Oferta monetaria (M1)

Multiplicador monetario (m)
Base monetaria (B)
Crdito bancario (CB)
Dinero creado por el sistema bancario
 Supuestos:

1. El sistema bancario acta en calidad de banco de depsitos

nicamente (no genera crdito) por tener un encaje del 100% sobre
sus depsitos.
2. El encaje se reduce al 40% de los depsitos pero el crdito que se
genera no regresa al sistema bancario (esto quiere decir que el crdito
se convierte todo en efectivo).
3. El encaje se reduce al 40% de los depsitos pero el crdito que se
genera regresa en su totalidad al sistema bancario (esto quiere decir
que el crdito se convierte todo en nuevos depsitos).
4. El encaje se reduce al 40% y el crdito que se genera, un parte
regresa en nuevos depsitos y la otra se queda en poder del pblico
en una razn 2 a1, es decir, por cada 2 pesos de depsitos el pblico
se queda con 1 peso de efectivo.
 Solucin: caso 1

B = 100 = RB
Banco A Sea r : encaje
r = RB/Dcc
RB= 100 Dcc = 100
r = 100/100 = 1 100%
CB= 0 M1 = E + Dcc = 0 + 100 = 100
B = E + RB = 0 +100 = 100
100 100
m = M1/B = 100/100 = 1

e = E/Dcc = 0/100 = 0
CB = Dcc1 RB1 m = (e + 1) / (e + r) = (0+1)/(0+1) = 1
CB = 100 - 100
CB = 0 Un peso de base, es un peso de
No hay expansin de la oferta monetaria. El sistema
base bancario no crea dinero
 Solucin: caso 2

B = 100 = RB
Banco A r = RB/Dcc

r = 40/100 = 0.4 40%

RB= 40 Dcc = 100
M1 = E + Dcc = 60 + 100 = 160
CB= 60 B = E + RB = 60 +40 = 100

m = M1/B = 160/100 = 1,6

100 100
e = E/Dcc = 60/100 = 0,6

m = (e + 1)/(e + r) = (0,6+1)/(0.6+0,4) =
CB = Dcc1 RB1 m = 1,6 / 1 = 1.6
CB = 100 - 40
CB = 60 = E Por un peso de base, el sistema
El CB se convierte en bancario expande la base en 0,6
efectivo y no regresa al centavos
sistema bancario
 Solucin: caso 3

Banco A: etapa 1 Banco B: etapa 2

RB1= 40 Dcc 1= 100 RB2 = 24 Dcc2 = 60

CB2 = 36
CB1= 60
60 60
100 100

CB1 = Dcc1 RB1 CB2 = Dcc2 RB2

CB1 = 100 - 40 CB2 = 60 - 24
CB1 = 60 = Dcc2
El CB regresa al sistema CB 2= 36 = Dcc3
bancario dado que se
convierte (todo) en nuevos
depsitos
 Contina la expansin:

Banco C: etapa 3 Banco D: etapa 4

RB3= 14.4 Dcc 3= 36 RB4 = 8.6 Dcc4 = 21.6

CB4 = 13
CB3= 21.6
21.6 21.6
36 36

CB3 = Dcc3 RB3 CB4 = Dcc4 RB4

CB3 = 36 - 14.4 CB4 = 21.6 - 8.6
CB3 = 21.6 = Dcc4 CB 4= 13 = Dcc5
 Fin del proceso:
Si sumamos los depsitos que
se realizan por etapa tenemos: Balance final
Total de depsitos del sistema: DT
DT = Dcc1 + Dcc2 + Dcc3 + Dcc4
RBT = 100 DT = 250
+. CBT = 150

250 250
DT = 100 + 60 + 36 + 21.6 +.
DT = 100 [1 + 0.6 + 0.6 + 0.64
+..
DT = 100 [1/(1-0.6)] = 100[1/0.4] = CBT = DT RBT
100 [2.5] = 250 CBT = 250 - 100
CBT= 150
DT = 250
 Clculo del multiplicador y la M1:
Otra manera de calcular RB y CB: M = E+D = 0 + 250 = 250
B = E+RB = 0 +100 = 100
Total de reserva bancaria RBT
RBT = RB1 + RB2 + RB3 + RB4 + m = M/B = 250/100 = 2.5
RBT = 40 + 24 + 14.4 + 8.6 +..
RBT = 40 [1 + 0.6 + 0.6 + 0.6 + ..]
RBT = 40 [1/(1-0.6)] = 40 [1/0.4] = 40[2.5] = 100 e = E/D = 0/250 = 0
r = RB/D = 100/250 = 0.4
Total de crdito bancario CBT
CBT = CB1 + CB2 + CB3 + CB4 +.
CBT = 60 + 36 + 21.6 + 13 +.. m = (e+1)/(e+r) = (0+1)/(0+0.4)
CBT = 60 [1 + 0.6 + 0.6 + 0.6 + ..]
m = 1/0.4 = 2.5
CBT = 60 [1/(1-0.6)] = 60 [1/0.4] = 60[2.5] = 150

En suma: Por un peso de base, el sistema

bancario expande la base en
El BC emite 100 en forma de RB
El sistema bancario crea 150 en forma de CB 1.5 pesos
que se da en forma de depsitos
No hay efectivo en circulacin
La oferta total de dinero en la economa es
250
 Solucin: caso 4
A diferencia de los casos anteriores, bajo el supuesto de que el crdito
generado se reparte entre efectivo y depsitos en una relacin 2 a 1, es decir,
por cada 2 pesos de depsito (D) existe 1 peso de efectivo (E), cambia el
panorama con respecto a la existencia de un nivel de efectivo inicial creado
por el BC en forma de base monetaria.

Esto significa que debemos hallar una nueva base monetaria a partir de
encontrar el nivel de efectivo inicial (E)
La manera de encontrar esto es a partir de la preferencia por la liquidez:
e = E/D = = 0.5
Si E = eD = 0.5 [100] = 50 Este efectivo es creado por el BC por lo
tanto EBC = 50
Recordar que 100 pesos equivale al depsito inicial en forma de RB

Por tanto, la Base Monetaria que es: B = E+RB = 50 + 100 = 150

B = 150
 Solucin: caso 4

Banco A: etapa 1 Por lo tanto:

RB1= 40 Dcc 1= 100

CB1 = E1+D2
CB1= 60
60 = E + 2E
100 100 60 = 3E
E = 60/3 = 20
CB1 = Dcc1 RB1
CB1 = 100 - 40 E1 = 20
CB1 = 60
El CB1 se reparte entre
efectivo y nuevos 60 = 20 +D2
depsitos en razn : D2 = 40
D/E = 2/1
Estos depsitos son
D = 2E
los que van a la
etapa 2
 Continuacin:

Banco B: etapa 2 Por lo tanto:

RB2= 16 Dcc 2= 40
CB2 = E2+D3
CB2= 24
24 = E + 2E
40 40 24 = 3E
E = 24/3 = 8
CB2 = 24
El CB2 se reparte entre E2 = 8
efectivo y nuevos
depsitos en razn :
24 = 8 + D2
D/E = 2/1 D2 = 16
D = 2E
Estos depsitos son
los que van a la
etapa 3
 Continuacin:

Banco C: etapa 3 Por lo tanto:

RB3= 6.4 Dcc 3= 16 CB3 = E3+D4

CB3= 9.6 9.6 = E + 2E
16 16 9.6 = 3E
E = 9.6/3 = 3.2
CB3 = 9.6 E3 = 3.2
El CB3 se reparte entre
efectivo y nuevos
depsitos en razn : 9.6 = 3.2 + D4
D/E = 2/1 D4 = 6.4
D = 2E
Estos depsitos son los
que van a la etapa 4 y
asi sucesivamente..
 Fin del proceso:
Si sumamos los depsitos que se
realizan por etapa tenemos: Balance final
Total de depsitos del sistema: DT
DT = Dcc1 + Dcc2 + Dcc3 + Dcc4 +. RBT = 66.7 DT = 167
CBT = 100
DT = 100 + 40 + 16 + .
DT = 100 [1 + 0.4 + 0.4 + 0.43 +.. 167 167
DT = 100 [1/(1-0.4)] = 100[1/0.6] = 100
[1.67] = 167
CBT = 100
DT = 167 El CBT se reparti entre efectivo y
nuevos depsitos en razn :
Otra forma: D/E = 2/1
Se parte de la B: B = E+RB D = 2E
Sabemos que: e = E/D y r = RB/D
100 = ESB +DSB
Luego: E = eD y RB = rD
Por lo tanto: B = eD + rD ESB = total de efectivo generado por el
150 = D (e + r) = D (0.5 + 0.4) = D(0.9) sistema bancario (SB)
150 = 0.9D DT = 167 DSB = total de nuevos depsitos
generados por el SB
 Clculo de E, M1 y m:
CBT = 100 M1 = E + D
100 = E + 2E M1 = 83.3 + 167
100 = 3E M1 = 250
B = E + RB
ESB = 33.3
B = 83.3 + 66.7
B = 150
100 = 33.3 +DSB
DSB = 66.7 m = M/B = 250/150 = 1.67
m = (e+1)/(e+r) =
Total efectivo: E = EBC + ESB m = (0.5+1)/(0.5+0.4) = 1.5/0.9
E = 50 + 33.3 = 83.3 m = 1.67
E = 83.3 Por cada peso creado por el BC, el
sistema bancario lo expande en 0.67 cv

Total depsitos D = RB + DSB Otra forma de calcular M1:

D = 100 + 66.7 = 167 M = mB
D = 167 M= 1.67 (150) = 250
Resumen: proceso de creacin de dinero con base
en los supuestos del caso 4
Proceso primario: Proceso secundario:

El BC crea dinero a partir de la El SB expande la Base a partir del

Base: crdito:
B = 150 CB = 100

E = 50 ESB = 33.3
RB (Depsito inicial)= 100 DSB = 66.7

Clculo de M1 total
M1 = (50+33.3) + (100+66.7)
M1 = 83.3 + 167
M1 = 250