CommoditiesDemystified FR PDF

DMYSTIFIER LE COMMERCE
DESMATIRES PREMIRES
LE NGOCE ET LA CHANE DAPPROVISIONNEMENT
MONDIALE EXPLIQUS
Le ngoce de matires premires qui consiste dans
la fourniture de produits de base qui seront ensuite
convertis en nourriture, en biens industriels ou en nergie
(cette dernire servant son tour de carburant nos
moyens de transport, de chauffage ou dclairage)
reprsente lune des plus anciennes formes dactivit
conomique. Pourtant, cest lune des activits les plus
mconnues. Et cela ne sest jamais avr aussi vrai quau
cours des 20 dernires annes, priode qui a vu lmergence
dun groupe de socits spcialises dans le commerce
et la logistique de matires premires oprant sur un grand
nombre de marchs complexes, tels ceux des mtaux
et des minerais, ou encore des produits nergtiques.
Ce guide, Dmystifier le commerce des matires
premires, tente dexpliquer quels sont les fonctions
et le mode opratoire de ces socits, ainsi que la faon
dont elles contribuent lorganisation de la chane
logistique sur laquelle repose le monde globalis
daujourdhui. Sappuyant sur lexpertise et lexprience
de Trafigura, lune des plus importantes socits de
ngoces indpendantes, ce guide dcrit les principes
oprationnels et les techniques communment
appliqus lchelle du secteur. Nous esprons que
vous le trouverez intressant et instructif, et quil
jettera un clairage nouveau sur une industrie
mondiale essentielle qui mrite dtre mieux connue.
Jeremy Weir,
PDG de Trafigura
Clause de non-responsabilit. La prsente publication a t prpare dans un objectif dinformation gnrale au sujet des questions traites et uniquement
celles-ci. Elle ne saurait se substituer un avis professionnel. Vous ne devrez pas agir sur la base des informations contenues dans la prsente publication,
sanssolliciter un conseil spcialis auprs dun professionnel. Bien que nous ayons fait tout ce qui tait raisonnablement en notre pouvoir pour nous assurer
delexactitude du contenu de cette publication, nous noffrons aucune garantie et ne faisons aucune dclaration (explicite ou implicite) quant lexactitude ou
lexhaustivit des informations contenues dans la prsente publication. Les informations, outils et documents prsents dans les prsentes ne sont fournis qu
titreinformatif et ne doivent pas tre utiliss ou considrs comme une offre ou une sollicitation de quelque sorte que ce soit pour acheter des titres boursiers
ousouscrire des produits dinvestissement ou tout autre instrument financier. Rien dans cette publication ne devra en aucun cas tre considr constituer
unconseil financier ou un autre conseil professionnel, et en aucun cas, Trafigura, ses membres, son personnel ou es agents, ne sauraient tre tenus responsables
despertes ou des frais directs comme indirects ni pour les ventuels pertes ou bnfices pouvant dcouler du contenu de cette publication ou dun quelconque
document contenu dans cette publication, dans les liens dirigeants vers des sites web ou dans les rfrences intgres cette publication. Toutes les garanties
oudclarations expresses ou implicites sont exclues dans les limites autorises par la loi.
3
DMYSTIFIER LE
COMMERCE DES
MATIRES PREMIRES
LE NGOCE ET LA CHANE DAPPROVISIONNEMENT
MONDIALE EXPLIQUS
A. Lessentiel sur les B. Fonctionnement du ngoce C. Ngoce de matires

matirespremires de matires premires premires et
marchs financiers
1. Que sont les matires 5. Lapprovisionnement en matires
premires physiques? p.8 premires: le travail avec les 10. Grer les risques p.64
2. Le dveloppement du ngoce producteurs p.36 11. Le financement du ngoce
de matires premires p.14 6. Le transport de matires dematires premires p.72
3. La structure de la chane premires: la transformation
logistique mondiale p.22 dans lespace p.38
4. Qui sont les ngociants en 7. Le stockage des matires Introduction p.4
matires premires et que premires: la transformation Post scriptum p.78
font-ils? p.26 dans le temps p.44 Glossaire p.80
8. Le mlange de matires premires: Lectures conseilles p.83
la transformation au niveau
dela forme p.48
9. La livraison de matires premires:
respecter les spcifications
du client p.56
Crdits. Dmystifier le commerce des matires premires est un guide dont la rdaction et la conception ont t confies par le
Groupe Trafigura lquipe suivante: David Buchan (Rdacteur principal), Charg de recherche snior, Oxford Institute for
Energy Studies; ancien rdacteur spcialis dans les nergies, Financial Times; auteur, avec Malcolm Keay, de louvrage: Europes
long energy journey: towards an Energy Union?; Charlie Errington (Rdacteur associ), Propritaire, Go Tell Communications;
Group Charlescannon Srl (Conception et Production); et eBoy (illustration de couverture). Ce rapport est la proprit de
Trafigura. Vous ntes pas autoris copier, adapter, reproduire ou utiliser le contenu de ce rapport, quelque fin que ce soit,
sans lautorisation pralable de Trafigura. E-mail: CorporateAffairs@trafigura.com
4 Partie Introduction
INTRODUCTION
Lhistoire du ngoce moderne de matires premires Selon les estimations de lindustrie, la production et la
sinscrit dans lhistoire de notre poque. Limportante consommation de produits de base dans le monde chaque
expansion du ngoce international de combustibles, anne avoisinerait les dix mille milliards de dollars. Toutefois,
deminerais et de denres alimentaires au cours des ces matires premires sont rarement produites et consommes
dernires dcennies constitue lune des pierres angulaires au mme endroit et au mme moment. La production se situe
et un facteur essentiel de la mondialisation. souvent sur des sites loigns des principaux centres de
Les ngociants indpendants de matires premires se trouvent consommation. Les ngociants en produits de base reprsentent
depuis les annes 1970 au cur mme des vnements un appui indispensable dans ce modle de production et de
conomiques majeurs, tel le bouleversement des marchs consommation international caractris par une chane de
mondiaux du ptrole. Ce secteur, auparavant contrl par de valeurs complexe incluant le raffinage, la transformation, le
grandes multinationales ptrolires intgres, sest depuis stockage et le transport.
largement ouvert aux forces cres par loffre et la demande. Ce guide se veut donc un aperu du ngoce des matires
Les ngociateurs ont ax le dveloppement des marchs premires. Prenant pour toile de fond lintgration spectaculaire
financiers modernes sur les transactions financires et celui de lconomie mondiale au cours des dernires dcennies,
des contrats terme sur la rduction des risques. Ils ont aid ildcrit les fonctions et pratiques en vigueur dans les nouvelles
le monde sadapter aux sismes, et parfois larrt total, socits de ngoce de matires premires: leur principal
observs dans la production et la consommation, ainsi quaux objectif conomique; les diffrentes modalits selon lesquelles
inversions affectant le cycle conomique. elles fournissent leurs services leurs clients et crent de la
En particulier, ils ont apport les services logistiques et de valeur ajoute; et leur approche pour grer les composantes
gestion des risques qui ont permis lmergence spectaculaire individuelles de la chane logistique et matriser les diffrents
de nouveaux centres de croissance conomique avec pour et nombreux risques induits.
notre millnaire, celle de la Chine, comme premire plateforme Le but est dinformer le lecteur quant la nature spcialise
mondiale de fabrication. Le dplacement des normes volumes de ce secteur et des services quil fournit, mais aussi de lever
de produits de base ncessaires pour servir de combustibles le voile sur certains mythes qui se sont forgs autour de ce
et daliments cette rvolution industrielle moderne exige les ngoce au fil du temps. Il insiste sur le fait quil sagit dune
services dentreprises spcialises; lesquelles devront tre activit fondamentalement physique et logistique et non
dotes des capacits logistiques et financires adquates, lactivit dmatrialise et spculative que certains semblent
duneenvergure et dune force de frappe mondiales, parfois suggrer. Il prsente un secteur spcialis dans
dunegrande expertise et dun indniable got du risque. lacheminement de matires premires des zones o elles
5
abondent vers les zones de consommation o elles sont les logistique, et ce, de lapprovisionnement en matires premires
plus demandes de manire fiable, efficace et au meilleur auprs des producteurs, leur transport par voie terrestre
cot possible ce qui lui permet de servir les intrts des oumaritime, jusqu leur stockage dans des terminaux,
producteurs comme ceux des consommateurs. descuves ou des entrepts, leur mlange, afin de leur permettre
Le groupe Trafigura, lune des plus importantes socits de rpondre aux spcifications diverses et varies des clients
indpendantes de ngoce international de matires premires, et, enfin, leur livraison au bon endroit et en temps opportun.
sest spcialis la fois dans les produits ptroliers, les mtaux La Partie C sattache des aspects dune toute autre complexit,
et les minerais, ce qui contribue le placer au cur de ce rcit. savoir, la gestion des risques, la garantie des prix et la finance.
Cette orientation de la socit offre en effet des tudes de cas La documentation sur ce sujet est tonnamment rare,
et des exemples concrets. Toutefois, elle impose galement cestpourquoi, nous esprons que ce guide contribuera
des limites, cest pourquoi nous ne saurions trop rpter que enrichir les connaissances disponibles dans ce domaine,
ce guide na pas vocation prsenter de faon dfinitive toutes mmesi pas de manire exhaustive. Ses complexits mritent
les facettes du secteur. Outre Trafigura, il existe dautres dtre explores de faon approfondie par quiconque
entreprises qui possdent leurs propres caractristiques, sintresse vritablement au fonctionnement de lconomie
lesquelles ne sont bien videmment pas voques ici. Cestdonc mondiale contemporaine.
de faon tout fait dlibre que nous nous sommes concentrs
sur le ngoce de lnergie, des mtaux et des minerais,
nouscontentant de quelques allusions furtives au ngoce
deproduits agricoles.
Cependant, nous avons tent dans la mesure du possible
de prsenter des facteurs gnriques communs aux socits
de ngoce de matires premires ainsi qu leurs fonctions
ettechniques de base.
Ce document comporte trois parties. La PartieA fournit
quelques dfinitions et paramtres de base au sujet des
matires premires, fait un rappel de lhistoire rcente des
marchs de lnergie et des mtaux ainsi que des socits qui
se sont distingues dans leur ngoce. La PartieB explore les
rouages du ngoce et les liens observables au niveau delachane
Partie A
LESSENTIEL SUR LES

MATIRES PREMIRES
Chapitre 1 Chapitre 3
Que sont les matires La structure de la chane
premires physiques? logistique mondiale
p.8 p.22
Le dveloppement du ngoce Qui sont les ngociants en matires
de matires premires premires et que font-ils?
p.14 p.26
8 Partie A. Lessentiel sur les matires premires
Chapitre 1. Que sont les matires premires physiques?
Chapitre 1
QUE SONT LES MATIRES
PREMIRES PHYSIQUES?
Les matires premires physiques sont la cl de vote de lconomie mondiale.
Elles sont ngocies en grandes quantits dans le monde entier. Nous dpendons
delles pour nos besoins essentiels quotidiens quil sagisse de llectricit que
nous utilisons, de notre alimentation, de nos vtements, de nos logements ou
des moyens de transport que nous empruntons.
Le ngoce des matires premires physiques est la pierre galement le rle des ngociants dans ce systme. Toutefois,
angulaire de lconomie mondiale. Il sagit des matriaux bruts avant de nous attacher au fonctionnement du ngoce des matires
fondamentaux partir desquels nous btissons et alimentons premires, il convient de savoir exactement de quoi il sagit.
en nergie nos villes, faisons fonctionner nos systmes de Les matires premires sont des produits de base, maistout
transport et nous alimentons autant de besoins essentiels produit de base ne saurait tre une matire premire.
notre quotidien. En quoi se distinguent-elles donc? Il est
Pourtant, si vous demandez au commun des mortels important dinsister sur leur nature physique. Les matires
cequvoque le terme matires premires, ilest fort Quelles que soient les modalits dextraction, premires physiques
probable quils vous parleront de marchs financiers, deWall toutes les matires premires proviennent du sont cres par les
Street et de spculation. sous-sol terrestre. Fondamentalement, il sagit de forces de la nature
Sil est vrai que les marchs des matires premires peuvent produits crs par les forces dela nature.
savrer volatils et que cela ne saurait manquer dattirer une Ce qui implique un certain nombre de choses. La premire
certaine catgorie de traders financiers, une telle conception dentre elles est que chaque cargaison est unique sa forme
se trouve des annes-lumire de lactivit complexe chimique dpendant du moment et du lieu prcis oellesest
etextrmement concrte consistant extraire des ressources forme. Les matires premires physiques standardsnexistent
de la surface terrestre, les acheminer travers le monde pas. Pour pouvoir tre vendues, lesmatires premires doivent
etles transformer en matriaux bruts que nous utilisons tous tre mises sous une forme utilisable puis achemines vers un
les jours. lieu o elles pourront tre utilises, aumoment mme o le
Ce guide retrace le parcours des matires premires et la faon besoin sen fera sentir. Cette relation entre lespace, le temps
dont elles sont transformes en substances dont nous avons et la forme est un facteur cl decetteactivit et nous
rellement besoin et que nous utilisons concrtement. Il aborde laborderons plus loin.
9
LES MATIRES PREMIRES DESTINES AU CHAUFFAGE, AU TRANSPORT, LA FABRICATION CHIMIQUE ET LLECTRICIT
Bitume
Condensats
NON RENOUVELABLES
Le charbon Diesel
Le ptrole brut Essence
Le gaz naturel liqufi Krosne
Fioul
Le gaz naturel
Gaz naturel liqufi (GNL)
Gaz de ptrole liqufi (GPL)
Naphta
PRIMARIRES SECONDAIRES
RENOUVELABLES
Biocarburants Biocarburants
thanol
Principales caractristiques Les socits de ngoce de matires premires jettent un pont

Les matires premires se prsentent sous toutes les entre les producteurs et les consommateurs en sappuyant sur
formes et toutes les tailles, tout en ayant certaines ces trois piliers, ce qui passe par des transformations dans
caractristiques communes: lespace, dans le temps et dans la forme.
Elles sont livres dans le monde entier, notamment en vrac. Lespace: transport de la matire premire afin den modifier
La livraison en vrac favorise les conomies dchelle. Le cot lemplacement;
du transport fait du lieu un important facteur de prix. Le temps: stockage de la matire premire afin de modifier
Les matires premires ayant des caractristiques physiques le moment de la livraison;
similaires sont changeables, mais cela nen fait pas des La forme: mlange de la matire premire afin de modifier
produits standards. Le fait de les changer peut avoir un sa qualit ou sa classe.
impact sur le prix et la qualit.
Les produits de marque ne sont pas considrs comme tant Principaux types
de qualit suprieure. Les prix sont dtermins selon la qualit De faon gnrale, les matires premires se prsentent sous
et la disponibilit du produit. deux formes:
Ils peuvent tre stocks pendant de longues priodes, et dans Les matires premires primaires sont soit extraites
certains cas, pour une dure indtermine. du sous-sol, soit extraites directement partir de ressources
Ce sont ces caractristiques qui font que les matires naturelles. Elles proviennent dexploitations agricoles, de mines
premires se prtent particulirement bien au ngoce sur les et de puits. En tant que produits naturels extraits de la terre,
marchs mondiaux. les matires premires ne sont pas standard leur qualit
etleurs caractristiques sont trs variables.
O, quand et quoi les fondamentaux de la fixation Les matires premires secondaires sont produites
des prix des matires premires partir de matires premires primaires afin de rpondre
Les utilisateurs finaux achtent des matires premires des besoins spcifiques du march. Le ptrole brut est raffin
physiques pour satisfaire des besoins de base. La matire afin de fabriquer de lessence ou dautres carburants; les
premire doit tre adapte son utilisation finale et elle doit concentrs sont fondus afin de produire des mtaux. Des
tre disponible. Ces impratifs dterminent les trois piliers sur variations mineures peuvent tre observes au niveau de la
lesquels reposent les prix: qualit enfonction des modes de production de la matire
O: lieu de la livraison premire secondaire.
Quand: moment de la livraison
Quoi: qualit ou classe du produit
Agricole
Le ngoce des matires premires date de lpoque des socits chinoise sur le ptrole et les mtaux aujourdhui. Au milieu des
agraires. Le ngoce des matires premires sest organis aux annes 1970, le commerce mondial des crales avait un
tats-Unis avec la cration de la Bourse de commerce de volume 5 fois plus important que dans les annes 1930 et il
Chicago (Chicago Board of Trade, ou CBOT), en 1848. na depuis cess daugmenter.
Lesexploitants agricoles ngociaient des contrats terme sur Il est important de constater, au regard de lvolution
les matires premires avec des spculateurs la CBOT afin delconomie mondiale, que la plupart des entreprises de
de bloquer lavance des prix de rcolte. ngoce de matires premires agricoles, telles que Cargill ou
Ce ngoce a continu se dvelopper au cours du sicle Louis Dreyfus, ont ajout au fil des ans lnergie, les mtaux
suivant et a fait un bond en avant au dbut des annes 1970, et minerais leurs portefeuilles.
lorsque lUnion sovitique a commenc acheter des quantits Les principales catgories de matires premires agricoles
massives de grain tranger afin de compenser la pauvret de incluent les crales et les olagineux (mas, soja, avoine, riz,
ses rcoltes. une poque, Moscou achetait mme un quart bl), btail (bovins, porcs, volaille), produits laitiers (lait, beurre,
de la rcolte amricaine de crales, soit un niveau de petit-lait), bois d'uvre, textiles (coton, laine) et denres
demande presque comparable limpact de la demande douces (cacao, caf et sucre).
Les 10 matires premires agricoles en haut du classement (en US$ par anne)
Lait 198 Riz 191 Porc 173 Bovins 171 Volaille 137 Bl 86 Soja 69 Mas 67 Canne sucre Tomates 60
milliards $ milliards $ milliards $ milliards $ milliards $ milliards $ milliards $ milliards $ 61 milliards $ milliards $
Source: FAO Nations Unies, 2013
PROCESSUS DE BASE DE LA CHANE LOGISTIQUE DU BL
EXPLOITATION AGRICOLE USINE TRANSFORMANT CONSOMMATEUR

LE BL EN FARINE
11
nergie
En 1859, aprs la dcouverte de ptrole brut en quantits les socits ptrolires nationales productrices de ptrole
industrielles, en Pennsylvanie, cette matire premire a fait sa vendre leur production, utilis les marchs financiers pour
grande entre comme alternative conomique lhuile de financer lecommerce et les marchs terme pour rduire les
baleine jusque-l utilise dans les lampes. Lesproduits ptroliers risques. Elles contribuent exporter la rvolution amricaine
ont ouvert de nouvelles possibilits dans le domaine des transports du schiste en introduisant sur les marchs mondiaux les stocks
et de la mcanisation. Lengoce de matires amricains de produits de base gazeux, ptroliers et
premires nergtiques primaires et secondaires ptrochimiques, et se sont engages dans le pivot des marchs
Les matires premires
a permis de propulser lindustrialisation et la nergtiques envers les conomies asiatiques connaissant un
nergtiques ont jou
un rle central dans croissance mondiales. dveloppement rapide.
ledveloppement des Au cours des rcentes dcennies, des socits Les matires premires nergtiques primaires, telles que
marchs mondialiss de ngoce international spcialises dans les le brut, le schiste, les liquides de gaz naturel, le charbon et les
matires premires nergtiques primaires et nergies renouvelables sont affines et transformes en
secondaires sont apparues. Elles ont jou un rle unegrande varit de produits ptroliers et carburants,
crucial dans la mondialisation du commerce ptrolier. Elles ont dubitume lessence, en passant par le biodiesel et le gaz
surf sur la vague de nationalisation des ressources pour aider naturel liqufi (GNL).
La production dnergie mondiale en 2013 (en millions de tonnes mtm)
Total
13594,11
Charbon Ptrole brut Gaz naturel Nuclaire Hydro Biocarburants Autre
3 958,10 4215,64 2908,64 646,50 325,96 etdchets 163,72
1375,55
Source: OECD/IEA, 2015
PROCESSUS DE BASE DE LA CHANE LOGISTIQUE POUR LE PTROLE ET LES PRODUITS PTROLIERS
PUITS RAFFINERIE CONSOMMATEUR

Mtaux et minerais Les mtaux de base concentrs de cuivre, nickel, zinc, plomb
La mtallurgie remonte lge de bronze. Le ngoce de mtaux et minerai de fer pour la fabrication de lacier bien quessentiels
est n avec les Phniciens et sest poursuivi avec les Romains. pour lindustrie et la construction, ne peuvent cependant
Le ngoce moderne des mtaux trouve ses origines au milieu pascontrler la demande rigide et inlastique
du XIXe sicle, poque o la Grande-Bretagne, premire nation dont bnficient les fournisseurs ptroliers
La hausse rapide de
industrialise, simposa comme importateur net de mtaux etdautres nergies.
lademande chinoise
(alors que le pays tait jusque-l connu pour tre un exportateur Lessor industriel spectaculaire de la Chine
amodifi la structure
net de ces matires premires) afin dalimenter sa base auXXIe sicle a transform le ngoce des de la ngociation de
defabrication. minerais et des mtaux. La croissance rapide de mtaux et de minerais
Les marchands et financiers de Londres organisrent la demande chinoise a cr des goulots
etfinancrent le commerce des mtaux. Des prmices dtranglement au niveau de loffre, entran
historiques qui ont laiss des traces. Le contrat de trois mois, ledveloppement de nouvelles sources deproduction et voies
savoir le principal contrat terme pour les changes commerciales, et gnr une volatilit indite des archs.
quotidiens de la Bourse des mtaux de Londres (London Metal En gnral, la plupart des mtaux sont traits sur le site de
Exchange, cre en 1877), a t tabli en fonction de la dure la mine ou proximit, afin de rduire les cots de transport.
quil fallait aux navires pour transporter du cuivre du Chili Le minerai de fer nest pas trait, mais les minerais de cuivre,
auRoyaume-Uni. de plomb, de nickel et de zinc extraits sont transforms
Les modles du commerce des mtaux et des minerais enconcentrs, tandis que la bauxite est transforme en
sont rests relativement inchangs tout au long du XXe sicle. alumine. Le minerai de fer, les concentrs et les alumines sont
Les tentatives successives des producteurs dinstaurer commercialiss en tant que matires premires primaires.
uncontrle des prix en restreignant la demande, salignant Lesfonderies les traitent en mtaux raffins et en alliages
ainsi sur la position de lOPEP, se sont avres plus quinefficaces. recherchs, tels que lacier.
Les principaux mtaux

Valeur de la production mondiale (est.) 2014 et utilisations
26 29 13 28 30 82
Fe Cu Al Ni Zn Pb
Minerai de fer Cuivre Aluminium Nickel Zinc Plomb
225 milliards $ 130 milliards $ 90 milliards $ 40 milliards $ 31 milliards $ 15 milliards $
Production dacier lectronique, Transport, Utilis pour fabriquer Utilis pour Batteries, alliages,
plomberie automobile, de lacier inoxydable galvaniser lacier protection contre
construction, et des aciers etproduire du laiton lesradiations
emballage spcialiss
Source: FMI Perspectives conomiques mondiales, octobre 2015
PROCESSUS DE BASE DE LA CHANE LOGISTIQUE DU CUIVRE
MINE FONDERIE CONSOMMATEUR

13
Les contrats terme sur les matires premires

Les contrats terme sur les matires premires ont volu de UN CONTRAT TERME SUR LES MATIRES
concert avec le ngoce des matires premires afin de favoriser PREMIRESEST UN ACCORD CONTRACTUEL PASS
la gestion des risques pesant sur les cours. Les ngociants ENVUE DE NGOCIER UNE MATIRE PREMIRE COTE
physiques ont recours aux contrats terme pour couvrir DFINIE SUR UNE PLACE DE MARCH. LA QUANTIT,
les risques de mouvements dfavorables des cours pendant LAQUALIT, LE LIEU ET LA DATE DE LIVRAISON
quils acheminent les matires premires du producteur SONTTOUS SPCIFIS. AUX TERMES DU CONTRAT,
auconsommateur. LEVENDEUR EST TENU DE LIVRER LA MATIRE
Il existait dj des formes rudimentaires de marchs des PREMIREPHYSIQUE SPCIFIE LA DATE
contrats terme en Msopotamie et au Japon, il y a plusieurs DELIVRAISONCONVENUE.
milliers dannes. Les fermiers avaient besoin de se protger
contre les alas mtorologiques. Ils graient donc cela en
fixant des cours futurs pour leurs rcoltes. Cela leur assurait
de pouvoir commencer semer la rcolte de lanne suivante
avant mme de percevoir largent des rcoltes delanne Banalisation
encours. Le terme de banalisation traduit une standardisation
Les cours des contrats Sur les marchs des contrats terme, complte. Ce terme est trompeur lorsquil est appliqu
terme sur les lapossibilit de livraison physique impose au ngoce des matires premires.
matires premires dobserver une stricte discipline quant aux cours. Les mtaux peuvent rester quasiment les mmes
convergent avec ceux
Cela permet de sassurer que le cours fix par aprs tre passs par le processus dhomognisation
des matires
lecontrat terme et celui de la matire premire de la fonderie, mais les matriaux bruts et les minerais
premires physiques
physique sous-jacente convergeront lapproche peuvent varier considrablement, tant au niveau deleur
sous-jacentes
de la date de livraison. Toutefois, en pratique, emplacement que de leurs caractristiques physiques.
leslivraisons physiques contre contrats terme Mme du ptrole provenant du mme puit,
nont pratiquement jamais lieu. Au lieu de cela, les vendeurs ou du charbon extrait de la mme mine saltreront
ferment leurs positions en rachetant un nombre quivalent de dans le temps, en exploitant diffrents niveaux
contrats sur le march ou avant la date delivraison. degisements.
La ngociation de contrats terme se produit lorsquun Les fonderies comme les raffineries sont optimises
acheteur et un vendeur saccordent sur un cours. La transaction pour traiter des classes spcifiques de matires
a valeur de contre-partie pour lacheteur comme pour le vendeur premires. Avec plus de 150 classes diffrentes de
et, par consquent, chaque change de contrat terme gnre ptrole brut et de produits ptroliers, la recherche
deux transactions: une position longue pour lacheteur et une des produits des vendeurs et leur mise en
courte pour le vendeur. correspondance avec les prfrences des acheteurs
Les ngociateurs de contrats terme prvoient une rserve constituent une comptence fondamentale des
de trsorerie, ou une marge, pour chaque contrat quils ngociants en matires premires.
possdent. Cela protge la transaction contre le risque de dfaut
de paiement. Les pertes et profits sont recalculs
quotidiennement et le compte sur marge est ajust en
consquence. Les ngociateurs doivent sassurer quils disposent
dune marge suffisante sur leur compte au dbut de chaque
session de ngociation.
Chapitre 2. Le dveloppement du ngoce de matires premires
Chapitre 2
LE DVELOPPEMENT
DUNGOCE DE
MATIRESPREMIRES
Dans la mtallurgie, comme dans les secteurs des minerais et de lnergie,
lesapproches communment admises en matire de cours des matires premires
ont cd le pas des mcanismes de march de plus en plus efficaces.
Ptrole et produits absolu sur lindustrie du ptrole. Ce sont eux qui prospectaient
le ptrole, lextrayaient, le transportaient, en fixaient les cours,
ptroliers contrlaient les raffineries et vendaient les produits ptroliers

aux utilisateurs finaux. Lintgration verticale damont en aval
signifiait quils dominaient le march. Cette hgmonie des
La dcision prise par lOPEP (Organisation des pays sept surs a aliment les soupons selon lesquels ces groupes
exportateurs de ptrole) de simposer avec toute la opreraient comme un cartel. Les producteurs comme les
puissance defrappe de ses pays membres a dclench consommateurs commencrent rclamer une plus grande
uncataclysme qui a fini par dpouiller les grands groupes ouverture la concurrence.
ptroliers du monopole quils exeraient jusque-l une Dans les annes 1970, cette position de monopole commena
tendance qui sepoursuit aujourdhui. sroder, lorsque les nations productrices deptrole, en
une poque, les groupes ptroliers internationaux particulier au Moyen-Orient, revendiqurent une souverainet
(souvent appels les sept surs) exeraient un contrle nationale sur leurs ressources nationales. lorigine, les pays
Findes
1859 annes 1940 1948
1800
Les 7
surs
Edwin Drake devint la premire Mise en place des changes Standard Oil Company du New Jersey Le plus grand champ de ptrole
personne forer du ptrole ptroliers formels. Les techniques Standard Oil company de New York (SoCoNY) conventionnel au monde,
avecsuccs Titusville, et technologies de production Standard Oil de Californie (SoCal) Ghawar Field, est dcouvert
enPennsylvanie, aux tats-Unis demasse contribuent faire du Texaco enArabie saoudite
ngoce de ptrole une industrie Royal Dutch Shell
grande chelle Anglo-Persian Oil Company
Gulf Oil
15
membres de lOPEP sinspiraient des groupes ptroliers et fixaient Lintgration verticale sest poursuivie. Les prix du ptrole,
les cours directement. Cependant, ils adoptrent rapidement plus levs, ont encourag les grands groupes vendre leurs
des mthodes axes sur le march, en affectant les cours du activits de raffinage et leurs activits aval non essentielles de
ptrole par une variation de la production. Lembargo ptrolier distribution afin de se concentrer davantage sur des activits
de 1973 a t une parfaite illustration de la capacit amont extrmement spcialises et exigeantes en
Les pays producteurs des producteurs de ptrole exercer des pressions investissements, telles que lexploration et la production.
ont repris le en agissant sur loffre. Certaines socits de ngoce de matires premires ont saisi
contrle de leurs Au moment de lembargo il sest avr que, lopportunit pour acheter des raffineries autour desquelles
actifs ptroliers lOPEP contrlait la moiti de la production articuler leurs activits de ngoce. Dautres, linstar de
mondiale de brut et 80% des rserves. Sur un Trafigura, se montrrent moins intresss par lacquisition de
march caractris par la trs faible lasticit de la demande, raffineries. Ils considrent les raffineries indpendantes comme
ils taient en position dexercer puissant un contrle. de nouveaux clients importants.
Vers le milieu des annes 1970 et dans les annes 1980, Les oprateurs indpendants et spcialiss sont devenus
de nombreuses concessions en amont appartenant aux grands plus influents avec leffondrement de lancien modle
groupes ptroliers furent nationalises. Les pays producteurs dintgration verticale de la chane logistique. Un march diffus
fondrent des compagnies ptrolires nationales (CPN) pour et oprant activement cre davantage douvertures pour les
commercialiser la production. court de ptrole pour alimenter ngociants et les transporteurs de matires premires.
leurs raffineries et stations-service, les grands groupes mirent Avant lOPEP, les grands groupes ptroliers possdaient
en place des oprations transactionnelles leur permettant untiers de la totalit des ptroliers et en affrtaient un autre
desapprovisionner auprs des autres producteurs. Avecle tiers en affrtement de longue dure. Lessor du march au
temps, ils dvelopprent de nouvelles sources dapprovision comptant du ptrole, en particulier Rotterdam, au dbut des
nement, mais lancien modle dintgration verticale fut annes 1970, a entran des affrtements ptroliers
dfinitivement abandonn. plusnombreux.
Avec le dveloppement des marchs, les contrats terme En 2015, les grands groupes ptroliers ne possdaient que
ptroliers virent leur utilisation se rpandre afin de 9,4% de la totalit du tonnage ptrolier. BP, Kuwait Oil Tanker
Les marchs terme permettre les changes tout au long de la chane Company, Chevron, Sonangol, Petrobras, Pertamina et PDVSA
actifs ont offert logistique entre les producteurs et les consommateurs. possdent encore de petites parts de march, mais la plupart
aux ngociants des Descontrats standardiss furent mis en place dans du secteur repose avant tout sur laffrtement de navires-
outils de gestion des lindustrie, avec des prix talons et des outils efficaces citernes appartenant des tiers. De faon assez ironique,
risques efficaces permettant de couvrir les risques. Celaoffrit une laNational Iranian Tanker Company savre tre le plus
ouverture aux ngociants de matires premires. important propritaire de tankers au monde. Les sanctions
Ils pouvaient ainsi agir en tant quintermdiaires et sassurer infliges ces dernires annes ont normment compliqu
contre les risques financiers induits par le transport de cargaison lamise en service des quelques 2,8 % du tonnage ptrolier
volumineuses extrmement onreuses travers le monde. mondial que possde la compagnie.
Au fil du temps, les grands groupes ptroliers rduisirent Sur les marchs actuels, un tiers du brut mondial soit,
leurs oprations de ngoce. Les mga-fusions du dbut du 30m de barils par jour est ngoci via des intermdiaires.
sicle consolidrent les oprations de ngoce. Par exemple, Trafigura, le second ngociant le plus important au niveau
ExxonMobil se contente dsormais de vendre son ptrole, mondial, possde 5% de parts du march ngoci ce qui
mais la fin des annes 1990, Mobil tait trs active en tant reprsente des volumes qui ne sont pas directement traits
que socit de ngoce. entre les producteurs et les consommateurs.
1960 1973 2008 2009 2015
LOPEP (Organisation des Lembargo ptrolier arabe Le cours du ptrole atteint un Le cours du ptrole chute Leve de lembargo sur lIran
paysexportateurs de ptrole) touchant les exportations vers niveau record 147,27 $ le baril 34$ le baril aprs 4 dcennies
estfonde Bagdad, en Irak les tats-Unis entrane une
hausse des cours du baril,
lequelpasse de 2,90 $ 11,65 $
Les 10 principaux producteurs et consommateurs de ptrole en 2014

(En milliers de barils par jour)
Producers
Producteurs
United States:
tats-Unis: 1181011,810
Arabie Saoudite:
Saudi Arabia: 11,63011630
Russie: 10947
Russia: 10,947
Canada: 4202
Canada: 4,202
Chine: 4190
China: Arabes
mirats 4,190 Unis: 3578
UAE: 3,578
Iran: 3442
Iran:3419
Irak: 3,442
Iraq: 3,419
Kowet: 3100
Mexique:
Kuwait: 3,1002797
Mexico: 2,797
Consumers
Consommateurs
United States:
tats-Unis: 1934319,343
Chine: 10421
China: 10,421
Japon: 4297
Japan: 4,297
Inde: 3860
India: 3,860
Russie: 3637
Russia: 3,637
Brsil: 3218
Brazil: 3,218 3216
Arabie Saoudite:
Saudi
Canada:Arabia:
2413 3,216
Canada:
Allemagne: 2,413
2399
Core du Sud:
Germany: 2350
2,399
South Korea: 2,350
Source: World Oil and Gas Review 2015, ENI

17
Mtaux et minerais jamais faitpartie des fournisseurs ngociant avec La croissance rapide
lesJaponais) pour du tonnage supplmentaire. de la demande
La croissance conomique explosive de la Chine a tendu les Pendant les annes dexpansion qui ont chinoise a favoris
voies commerciales, ouvert de nouvelles sources de production prcd la crise financire mondiale de 2008-2009, lmergence
et permis lmergence d'un march mondialis et comptitif. le cours au comptant a atteint deux fois celui de nouveaux
Le modle sur lequel reposait le ngoce mondial des ducours contractuel. Certaines entreprises producteurs et de
cours court terme
mtaux sest transform au dbut du millnaire. Les principaux chinoises ont saisi cette opportunit pour acheter
pays consommateurs des mtaux ont gliss de louest vers du minerai contractuel et le vendre aux cours au
lest, principalement vers la Chine. La part de march de la comptant leurs homologues aciristes. La crise financire
Chine dans les importations de mtaux a augment pour passer mondiale affectant la production, le cours au comptant a
demoins de 10% en 2002 46% en 2014. Les principaux rapidement chut sous le cours contractuel, etcertaines
pays dapprovisionnement se sont dans lintervalle dplacs entreprises chinoises ont commenc renoncer aux contrats.
du Nord vers le Sud. En 2014, prs de la moiti des exportations Dans la priode qui a suivi la crise, alors que la Chine enregistrait
de mtaux vers la Chine provenait dAustralie, du Brsil et du dsormais la meilleure croissance mondiale, lerapport cours
Chili. Le Prou est galement en pleine mergence en tant au comptant/cours contractuel sest une fois de plus invers.
quimportant fournisseur. Cet environnement volatil et en dents de scie a stimul
Avant lessor de la Chine, le Japon tait la dernire grande larecherche de modles de tarification plus ractifs. Et cest
conomie stre industrialise avec une croissance rapide. prcisment ce que le march a fourni. Le prix de rfrence
Aucours des annes 1970 et 1980, les aciristes japonais ont duminerai de fer actuel le Steel Index (TSI), prpar par lagence
favoris la prdictibilit par rapport au prix. Ils prfraient de tarification Platts, est bas sur les cours au comptant du minerai
saccorder annuellement sur des cours avec les producteurs de fer tels quils sont indiqus pour un port du nord de la Chine.
deminerai de fer plutt que se fier aux forces du march. La volatilit accrue des cours a profit aux socits
Aucours de cette priode, des cours contractuels annuels dengoce de matires premires. Les producteurs comme les
fixaient les prix pour lensemble du secteur. consommateurs sont exposs des risques plus importants
Lampleur du volume de la demande chinoise a transform dans un contexte volatil et sont moins dsireux de conserver
le modle de fixation des prix. Le march du minerai de fer leurs stocks. Ils peuvent grer cela en tablissant de solides
enest un parfait exemple. Les aciristes chinois navaient jamais relations avec les ngociants en matires premires, lesquelsse
entretenu de relations avec les producteurs de minerai de fer sont forg lexpertise et disposent des ressources ncessaires
comme leurs homologues japonais lavaient fait et manquaient pour grer les risques inhrents aux cours.
donc de prcision dans leurs prvisions des besoins de
consommation. Confronts une pnurie de minerai de fer
dans le cadre du systme de contrat annuel, lesChinois se sont
tourns vers le march aucomptant et vers lInde (qui navait
ROISSANCE EXPONENTIELLE DES IMPORTATIONS DE MTAUX DANS

C
LES CHANGES COMMERCIAUX BILATRAUX DE LA CHINE
Bilateralbilatral
Ngoce metal trade 20022002
de mtaux 2002vs.
2002 vs.2014
2014 Bilateralbilatral
Ngoce metal trade 20142014
de mtaux
1,200
1200 100,000
100000 60000
60,000
1,000
1000 50000
50,000
80,000
80000
800
800 40000
40,000
60,000
60000
600
600 30000
30,000
40,000
40000
400
400 20000
20,000
20000
20,000
200
200 10,000
10000
0 0 0
Australia
Australie Brazil
Brsil Canada Chile
Chili Russia
Russie 2002 2014 Australia
Australie Brazil
Brsil Canada Chile Peru
Chili Prou
1043 605
1,043 90 784 196 2718 88,370
2,718 88370 52153 12,851
52,153 12851 2,496
2496 15,249
15249 5,621
5621
million $
millions million $ $
millions million $$
millions
Source: IMFPerspectives
Source: FMI World Economic Outlook,mondiales,
conomiques October 2015, p.47
octobre 2015, p.47
*Les mtaux
*The metalsinclus sontare
included laluminium, le cuivre,
aluminium, copper,leiron
minerai
ore,de fer, nickel,
lead, le plomb,
tin,lezinc
nickel,
andltain,
uraniumle zinc et luranium
La nature fluctuante et laugmentation du volume des importations minerai de pitre qualit renferme gnralement plus dimpurets,
de cuivre par la Chine la seconde place en termes de valeur tel larsenic, mais une qualit variable permet galement de
parmi les importations de mtaux de base ont eu des rpercussions bnficier dopportunits commerciales plus nombreuses.
importantes sur les ngociants dematires premires. Les dcouvertes de grands gisements de minerais se
Afin dimporter de gros volumes, la Chine utilisait davantage rarfiant, il y a davantage de petites mines en opration.
de cuivre affin que de concentr de cuivre. Cependant, Toutefois, une petite mine produisant ducuivre avec une forte
cerapport a chang au cours des dernires annes. En 2015, teneur en arsenic aura du mal simposer comme fournisseur
la proportion entre les deux types tait peu prs gale etcelle unique auprs dune fonderie.
du concentr continue daugmenter. Les ngociants peuvent aider les petites mines Les ngociants aident
Limportation de matriaux bruts en Chine et le traitement en leur apportant un savoir-faire marketing et des les producteurs
du cuivre dans le pays savrent plus conomiques fonds de roulement. Ils combinent souvent des accder aux
Laccroissement de la pour les Chinois. Le pays ayant accru sa capacit de concentrs provenant de diffrentes sources. marchs mondiaux
capacit de fonderie raffinage, les investissements dans la production Du point de vue des fonderies, les socits de
de la Chine alimente de concentr ont proportionnellement augment ngoce sont utiles bien des gards. Elles agrgent la production
la demande partout dans le monde. des petites mines en cargaisons plus volumineuses et, par
en concentrs consquent, plus conomiques. Les ngociants dots de
La consommation mondiale daluminium et
dacier a significativement augment au cours des capacits demlange peuvent galement combiner les
deux dernires dcennies. L encore, la Chine joue un double productions dediffrentes sources afin de rpondre certains
rle, puisquelle est la fois productrice et importatrice. Elle critres dequalit spcifiques chaque fonderie.
est dsormais le plus gros producteur mondial dacier et Les ngociants travaillent galement avec les principales
daluminium primaire. Le fait quelle se dote de techniques parties prenantes. Les mines importantes tiennent renforcer
meilleur march pour produire de la fonte de nickel issue de leurs relations avec les socits de ngoce pour favoriser les
la premire fusion affecte le march mondial dacier inoxydable, ventes institutionnelles sur le long terme. Au-del de ltape
sur lequel elle est passe du statut dimportant importateur de fonderie, les acheteurs de mtaux affins possdent un
celui de principal exportateur. vivier de fournisseurs divers pour parer aux ventuelles pnuries.
La priorit de plus en plus importante donne aux Laugmentation rcente et spectaculaire de la demande
importations de concentrs joue en faveur des ngociants chinoise en mtaux et minerais a cr des opportunits pour
dematire premires. les ngociants de matires premires. Par consquent, il ne
La demande croissante de la Chine contraint les ressources serait pas illogique de penser que le rcent ralentissement de
minires mondiales. force daugmenter les quantits, la croissance conomique chinoise pourrait pousser certains
laqualit a fini par en ptir. Par exemple, dans les annes 2000, ngociants vers la porte de sortie du march. Or, cest peu
la proportion de cuivre dans le minerai brut tait gnralement probable. Lun des principaux legs du super cycle des matires
de 2 3%; dsormais, elle est en moyenne infrieure 1,5%. premires est lavnement du ngoce au comptant des mtaux
Avec un minerai de moindre qualit, les quantits doivent tre et minerais. Et sil savre quun march au comptant oprant
plus importantes. Or, il faut davantage dnergie pour le broyer et activement a de beaux jours devant lui, ce sera galement
le moudre en un concentr contenant 20 30% de cuivre pur. Le lecas des ngociants de matires premires.
IMPORTATIONS CHINOISES DE MINERAI ET DE CONCENTR DE CUIVRE (EN TONNES MTRIQUES)
300,000
300000
200,000
200000
100000
100,000
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source: Recherche Trafigura, 2016

19
Pourchaque baril conomis dans les pays de lOCDE, le monde

Changer les paradigmes en dveloppement en consomme deux de plus.
LAsie importe dj tout ce que le Moyen-Orient a la
du ngoce mondial capacit dexporter et ses besoins en importations ne cessent
de crotre. Une partie de ces besoins peut tre satisfaite grce
des pipelines entre la Russie et le Kazakhstan, ou certains
Les marchs mondiaux sont en train de remplacer les ports russes situs dans la zone Pacifique, mais lAsie devra
fournisseurs verticalement intgrs, ce qui permet aux socits nanmoins sapprovisionner en ptrole brut supplmentaire
de ngoce spcialises de sengouffrer dans la brche. dans des rgions plus loignes encore.
La Chine a t un moteur de croissance pour le ngoce de
matires premires entre les autres pays BRIC (Brsil, Russie, LE VOLUME GLOBAL DU COMMERCE INTER-RGIONAL
Inde et Chine) tirant son minerai de fer du Brsil et, dans une DE PTROLE BRUT AUGMENTERA DE QUELQUES
moindre mesure, dInde; tandis que son ptrole et son gaz 7MILLIONS DE BARILS PAR JOUR (MB/J) POUR
provenaient de Russie. La demande chinoise a acclr le ATTEINDRE UN PEU PLUS DE 44 MB/J EN 2040,
dveloppement dconomies mergentes riches en ressources DONTDEUX TIERS (SOIT, 29 MB/J) SERONT
naturelles enAfrique et en Amrique latine. ACHEMINSVERS DES PORTS ASIATIQUES
Le commerce international de matires premires modifie (CONTREMOINS DE LA MOITI AUJOURDHUI).
laxe de rotation de lconomie mondiale. De Agence internationale de lnergie
Le ngoce de matires mme que lademande en matires premires
premires rorient bascule douest en est, loffre se dplace du nord Le volume des produits ptroliers transports dans le monde
fait basculer laxe du vers le sud. Lessor de la Chine, et aujourdhui de a dj augment. En effet, les super raffineries situes au
commerce lInde, soutient la croissance dans changes du Moyen-Orient et en Inde, qui se concentrent sur les marchs
international en le sud avec le sud. Les prix levs gnrs par le dexportation, ont remplac les petites raffineries dEurope ou
dplaant du nord au super cycle des matires premires ont modifi celles situes partout ailleurs, prs des centres de consommation.
sud et douest en est de faon dcisive et en faveur des producteurs de Avec lallongement des distances de transport,
matires premires les termes de lchange entre lAgenceinternationale de lnergie (AIE) prvoit que le
ces derniers et les fabricants; du moins pour un certain temps. pourcentage daugmentation du commerce des tankers
Les producteurs de matires premires mergents dAmrique (le volume de ptrole sur leau) quivaudra quasiment deux fois
latine, dAfrique et du Sud-Est asiatique nuent des liens laugmentation actuelle du volume de ptrole brut chang.
commerciaux sur les marchs chinois et indien.
Le mme pivot vers lAsie peut sobserver pour les matires
premires nergtiques. La demande ptrolire est en dclin
graduel dans les pays de lOCDE (Organisation de coopration
et de dveloppement conomiques). La demande manant
des pays non membres de lOCDE dpasse dsormais celle des
pays de lorganisation et cet cart devrait saccentuer.
LA CROISSANCE DE LA DEMANDE PTROLIRE MONDIALE EST STIMULE PAR LES CONOMIES NON OCDE (MB/J)
OCDE
OECD Autre
Other Chine
China
100
100
non-OCDE
non-OECD
80
60
40
20
0
2000 2005
2005 2010 2015

Ce schma rgional est le mme pour le gaz puisque la effectues depuis des pipelines des clients rattachs un site
consommation des pays non-OCDE dpasse dsormais celle gographique donn et davantage de cargaisons individuelles
des pays OCDE. Une fois de plus, lAsie exerce une attraction de GNL pouvant tre transportes et changes entre
magntique sur le march. La Chine est prsent le troisime denombreuses destinations.
plus gros consommateur de gaz mondial derrire les tats-Unis LEurope, aujourdhui lun des deux plus grands marchs
et la Russie. importateurs de gaz au monde, devrait importer davantage
Dot dune faible densit compar aux autres nergies de GNL en sapprovisionnant un peu partout afin dquilibrer
fossiles, le gaz est cher et difficile transporter. Seuls 30% du ses importations de gaz de pipeline entre la Russie,
gaz mondial sont changs dans les grandes rgions du monde la Norvge etlAlgrie. Le Japon et la Core devraient quant
et il est peu probable que cela change. En revanche, ce qui est eux conserver leurs positions de trs grands importateurs de
en train de changer (pour le plus grand bonheur des ngociants GNL. Bien que la Chine importe du gaz de pipeline depuis la
de matires premires) ce sont les mthodes de transport. Russie et leTurkmnistan, ses importations de GNL devraient
Dsormais, il y a relativement moins de livraisons directes galement augmenter.
DHIER AUJOURDHUI: LA DYNAMIQUE FLUCTUANTE DE LA CHANE LOGISTIQUE MONDIALE
INSTITUTIONS VERTICALEMENT RSEAUX DOPRATEURS

INTGRES SPCIALISS
COURS LONG TERME MARCHS AU COMPTANT
MOINS DE NOMBREUX PRODUCTEURS/

PRODUCTEURS/GOGRAPHIES MULTIPLES GOGRAPHIES
STABLE/INFLEXIBLE VOLATIL/FLEXIBLE
NGOCE LIMIT ACTIVEMENT NGOCI
RISQUES DE VOLATILIT DES GESTION ACTIVE DES RISQUES

PRIX NON GRS
21
Principaux producteurs et consommateurs de cuivre en 2014
Producteurs de concentr Consommateurs

de cuivre de cuivre affin
e
qu
ati
ocr
m 0%
u e d 42% 3,3 %
q 5,
bli re ,80 1%
pu o Co n 4 5,1
R ong o
C 6% Jap agn
e
0%
du 7,4 ,48%
l e m 8,1
rou 7 A l
nis

P Unis
ts- a t s-U
ta 2% t
8,8
ine
Ch
s
tre
Au %
,90
28
ili
Ch
8 %
31,0
ine
s Ch %
tre 1
Au % 4 9,8
7
3 9,7
Source: Bloomberg, L.P.; Statistiques du Bureau mondial des mtaux et calculs du personnel du FMI
Chapitre 3. La structure de la chane logistique mondiale
Chapitre 3
LA STRUCTURE
DELACHANE
LOGISTIQUE MONDIALE
Une chane logistique efficace favorise la prosprit en assurant une transmission
sans heurts de lnergie et des matriaux bruts sur lesquels s'appuient nos socits.
Le mcanisme du march aligne offre et demande de faon trs efficace.
La chane logistique physique amont, Marchs connects

intermdiaire et aval La chane logistique mondiale compte de
La chane logistique physique est le centre nvralgique nombreuses chanes logistiques interconnectes. La chane logistique
dungoce de matires premires. Les socits de ngoce Il ny a pas de march mondial homogne mondiale compte
international grent la fois des activits de transport et une pour le brut. Au lieu de cela, des marchs rgionaux denombreuses
logistique complexe pour pouvoir localiser les sources relis entre eux coexistent pour les diffrentes et chanes logistiques
dapprovisionnement, stocker, mlanger et livrer des matires nombreuses varits de brut et selon les cours interconnectes
premires leurs clients du monde entier. tabli par classe de brut sur la base des rfrences
Les volumes ngocis par Trafigura donnent une ide de prix rgionales.
delampleur de son activit. En 2015, la socit a ngoci Plus de 150 types de brut sont ngocis dans le monde.
146millions de tonnes mtriques de ptrole brut, de gazole, Leurs cours sont tablis selon trois principales rfrences:
dessence, de distillats intermdiaires (krosne, diesel), de naphta, LeWest Texas Intermediate (WTI), le Brent blend et le brut
decondenss, de GPL, de GNL et de biocarburants. La mme deDuba. Toutefois, les diffrentiels de prix entre ces marchs
anne, elle a ngoci 52 millions de tonnes mtriques restent limits. Si les diffrentiels deviennent trop importants,
deconcentrs de mtaux, de mtaux affins, de charbon et il est plus rentable pour les ngociants de mlanger et de
deminerai de fer. Ses oprations de transport ont achemin transporter des bruts cots sur les marchs les moins chers
95 millions de tonnes mtriques de ptrole et produits ptroliers pour les vendre sur des marchs plus forte valeur. Et lorsquils
ainsi que 32 millions de tonnes mtriques deminerais le font, lespressions exerces sur loffre et la demande rduisent
etmtaux, le tout reprsentant 2744 cargaisons. nouveau les diffrentiels.
En tant que socit de ngoce indpendante, son implication
dans la chane logistique dmarre au point de production pour
stendre au stockage et au mlange jusquau transport
etlalivraison finale. Lobjectif est de fournir un service
complet aux clients.
23
CHANE LOGISTIQUE DU PTROLE BRUT ET DES PRODUITS PTROLIERS

OFFRE DE BRUT DEMANDE
APPROVISIONNEMENT STOCKAGE/MLANGE LIVRAISON
TRANSPORT TRANSPORT
PUIT TERMINAL
DISTRIBUTEUR/CONSOMMATEUR TERMINAL
RAFFINERIE
TRANSPORT TRANSPORT
LIVRAISON STOCKAGE/MLANGE APPROVISIONNEMENT

DEMANDE OFFRE DE PRODUITS PTROLIERS
CHANE LOGISTIQUE DU CUIVRE
OFFRE DE CONCENTR DE CUIVRE DEMANDE

APPROVISIONNEMENT STOCKAGE/MLANGE LIVRAISON
TRANSPORT TRANSPORT
MINE TERMINAL
APPROVISIONNEMENT
TRANSPORT
DCHETS/RECYCLAGE
TRANSPORT
TERMINAL FONDERIE/RAFFINERIE
TRANSFOMRATION
/ UTILISATEUR FINAL
TRANSPORT TRANSPORT
LIVRAISON STOCKAGE APPROVISIONNEMENT

DEMANDE OFFRE DE CATHODE DE CUIVRE
Chapitre 3. La structure de la chane logistique mondiale
RAFFINER LE PTROLE BRUT POUR EN FAIRE DES PRODUITS
SPARATION CONVERSION PURIFICATION
Srie de distillations chauffes Rompre la chane de carbone Essentiellement la suppression

avec les produits dubas (les plus pourobtenir davantage du soufre
lourds) dunetour que lon deproduits lgers
retrouve ausommet de la
tour suivante
LE CUIVRE, DE LA MINE AU MARCH
CONCEN- CONSOM-
EXTRACTION MLANGE FONTE AFFINAGE
TRATION MATION
SOUVENT
RALIS PAR
LES
NGOCIANTS FOURNEAU
DE MATIRES DAFFINAGE
GNRALEMENT PREMIRES AFFINAGE SOCIT
MINE FAIT LA MINE FONDERIE LECTROLYTIQUE INDUSTRIELLE
Cblage lectrique,
Minerai avec Ajuster la qualit
tlphones,
moins de 2% de Concentrs avec du concentr 99,99% de
Cuivre boursouffl ordinateursporta
cuivre 20-30% pour satisfaire cuivre pur
99% de cuivre bles, ustensiles
decuivre leclient (c--d., classe lectrique
decuisine, cuves
lafonderie)
de brassage
25
Matires premires primaires et secondaires Les socits de ngoce grent des stocks mondiaux qui
La connectivit de la chane logistique est plus directe entre permettent de prserver lquilibre des marchs. Elles utilisent
les marchs des matires premires primaires et secondaires. les marchs de contrats terme pour couvrir les
Les matires premires primaires, tels le ptrole brut et variations de prix pouvant affecter les matires Le stockage agit comme
leconcentr de cuivre, sont extraites de puits et de mines. premires. En gnral, elles crent leurs stocks sur un absorbeur de choc,
Ellessont prpares en vue du transport sur le site de production. les marchs acheteurs et les rduisent sur les en augmentant lorsque
Le brut lourd peut tre mlang avec des distillats ou avec un marchs vendeurs. Ce faisant, elles profitent la fois loffre est excdentaire
brut plus lger afin de rduire sa viscosit et amliorer le flux de la volatilit du march et contribuent rduire et en diminuant
du pipeline. Le minerai de cuivre est broy et mis en poudre cette dernire en rduisant les dsquilibres sous- lorsque la demande
pour obtenir un concentr. jacents entre loffre et la demande. est excdentaire
Les utilisateurs finaux des matires premires primaires les
utilisent comme source dalimentation pour le traitement LES CONDITIONS CONOMIQUES VOLATILES
desmatires premires secondaires qui pourront tre vendues ACCROISSENT LES OPPORTUNITS DE CRATION
des fabricants, des entreprises de service public et des DEVALEUR. LES CHOCS AFFECTANT LOFFRE ET LA
utilisateurs dnergie. DEMANDE PEUVENT GNRER DES DSQUILIBRES
Les raffineries et les fonderies oprent la fois comme GOGRAPHIQUES QUI CRENT LEUR TOUR DES
consommateurs et producteurs de matires premires. OPPORTUNITS DARBITRAGE SPATIAL POUR LES
Lesraffineries prennent le brut et produisent du gazole, des NGOCIANTS. UNE PLUS GRANDE VOLATILIT ACCROT
distillats, du fioul, etc. Les fonderies de cuivre acquirent GALEMENT LA VALEUR DU STOCKAGE, CRANT AINSI
duconcentr et du combustible pour leurs fourneaux afin DES OPPORTUNITS DARBITRAGE INTER-TEMPOREL.
deproduire du mtal affin. Chacune a besoin de produits UNE PLUS GRANDE VOLATILIT CONOMIQUE EST
bien spcifiques. GALEMENT ASSOCIE UNE VOLATILIT ACCRUE
Les ngociants oprent comme canaux de communication DESPRIX RELATIFS, ET EN PARTICULIER, DES
entre les producteurs et les consommateurs, sur les marchs des ERREURSDVALUATION DES PRIX QUI CRENT
matires premires primaires comme secondaires. Ilstransforment DESOPPORTUNITS COMMERCIALES.
et transportent les matires premires pour rpondre aux Professeur Craig Pirrong, Universit de Houston
besoins des clients en termes de dlais, delivraisonet de qualit.
Ngociants et volatilit
Liens entre les marchs Les marchs ont une efficacit optimale lorsquils sont
Les principes fondamentaux de lconomie relient les marchs caractriss par une liquidit importante et cohrente.
et influent sur les principales voies commerciales. Par exemple, Lesngociants contribuent la cration de marchs des
la rvolution du schiste aux tats-Unis a eu un fort impact sur matires premires qui soient liquides et, de ce fait, permettent
le modle du commerce mondial de lnergie. Elle a rduit les de rduire les cots des transaction. Ils sont
importations nettes de ptrole par les tats-Unis, augment particulirement actifs sur les marchs volatils. Les ngociants tirent
les exportations de produits affins amricains et oblig les Les ngociants tirent parti de la volatilit. Or, parti des conditions
fournisseurs traditionnels des tats-Unis, tel le Nigeria, les marchs sont souvent extrmement volatils. volatiles, mais ce ne
trouver des marchs alternatifs. Elle a non seulement permis Cependant, de mme que les ngociants bnficient sont pas leurs actions
de rendre les tats-Unis auto-suffisants en gaz, maisagalement des goulots dtranglement affectant la chane qui rendent les marchs
fait du pays un exportateur de GNL. De plus, le gaz de schiste logistique sans pour autant les avoir crs, plus volatils
amricain ayant pouss le charbon produit par le pays hors du ilsnencouragent pas ncessairement la volatilit.
march de lnergie des tats-Unis, cela a eu de nouvelles Prenons, par exemple, les marchs ptroliers mondiaux. Le
rpercussions nfastes sur le march international du charbon. ptrole est un produit de premire ncessit dans la vie
Les consquences multidimensionnelles montrent quel point conomique. cours ou moyen terme, lesmouvements des cours
les marchs sont interconnects. ont relativement peu deffet sur la consommation nous avons
tous besoin de carburants pour nos vhicules. Des changements
Le stockage favorise la stabilit du march si infimes au niveau de loffre peuvent causer des mouvements
Linlasticit de loffre et de la demande de matires premires denvergure au niveau des cours. Les forces gopolitiques
augmente le potentiel de volatilit des marchs. La fermeture entrent galement en jeu, avec certains pays producteurs de
dune mine est trs onreuse. Une fois quune mine a t ptrole victimes de sanctions et dautres dchirs par des conflits
ferme, il est trs difficile de la remettre en exploitation. internes. Le caractre saisonnier, les politiques fiscales en
Parconsquent, les socits minires choisiront souvent de vigueur et la gestion des rserves ptrolires stratgiques sont
continuer produire, mme perte. moyen terme, cela peut tous des facteurs fort impact pour des pays tels que les
signifier quune rduction de la demande entranera une offre tats-Unis et la Chine.
durablement excdentaire. Sans le moindre coupe-circuit, les Les ngociants de matires premires ne crent pas ces
prix chuteront encore plus vite. facteurs et ne favorisent pas la volatilit. Les ngociants ne
Le stockage joue un rle essentiel dans la chane logistique sont pas des spculateurs leur mission consiste mettre en
mondiale. Il agit comme un absorbeur de choc, rduisant ainsi corrlation des acheteurs avec des vendeurs. Ce quils
la volatilit globale des prix. Lorsque loffre dpasse la demande, font au moyen de larbitrage. Loin de rendre les marchs encore
les stocks augmentent. Lorsque la demande dpasse loffre, plus volatils, larbitrage contribue dans les faits rquilibrer
ilest possible de puiser dans les stocks afin de satisfaire les et amliorer lefficacit et la transparence sur les
besoins des clients. marchs physiques.
Source: The Economics of Commodity Trading Firms, Craig Pirrong (Le modle conomique des socits de ngoce de matires premires), 2014
Chapitre 4. Qui sont les ngociants en matires premires et que font-ils?
Chapitre 4
QUI SONT LES NGOCIANTS
EN MATIRES PREMIRES
ETQUE FONT-ILS?
Les socits de ngoce de matires premires jouent un rle pivot dans la chane
logistique mondiale en jetant des ponts entre les producteurs et les consommateurs
et en quilibrant loffre et la demande, la fois lintrieur et entre les diffrents
marchs connects.
Les principales socits du march Le ngoce physique

Les principaux ngociants de produits agricoles ont travers Le ngoce de matires premires est une activit bilatrale
lhistoire. Cargill, par exemple, a commenc ngocier du grain runissant les acheteurs et les vendeurs dans des ngociations
la fin de la guerre civile des tats-Unis. Au cours des dernires de gr gr. Cela ne peut pas se faire par lintermdiaire dchanges
annes, elle a galement commenc ngocier des matires centraliss, lectroniques ou autres, comme cela se fait avec
premires nergtiques et dures en oprant via une filiale. le march des contrats terme sur le ptrole. Ceci, du fait que
Vitol, Trafigura, Mercuria, Gunvor et Noble sont les socits les matires premires physiques varient normment en termes
les plus importantes du march qui se sont spcialises dans de classe, de qualit et de situation. En outre, les besoins de ceux
le ngoce dnergie, de mtaux et de minerais. Glencore a qui les utilisent sont galement trs htrognes.
dbut comme ngociant part entire, mais est dsormais Pour connatre les raisons cela, il suffit de se reporter au
une socit minire majeure. Plusieurs compagnies ptrolires contrat WTI du Nymex. Comme pour tous les contrats terme,
et minires sont galement actives dans le ngoce, comme tous les lments constitutifs du contrat WTI sont standardiss,
activit connexe leur activit industrielle. y compris le point de livraison de la valeur nominale, Cushing,
Oklahoma; lexception du prix. Les contrats terme conviennent
LES NGOCIANTS DE MATIRES PREMIRES SONT idalement au processus de dtermination des prix. En revanche,
LAMANIFESTATION VISIBLE DE LA MAIN INVISIBLE lorsquil sagit de distribuer physiquement du ptrole, les
DADAM SMITH, LAQUELLE DIRIGE LES RESSOURCES contrats terme savrent inutiles, car rares sont ceux qui
VERS LEUR VALEUR LA PLUS HAUTE EN RPONSE souhaiteraient recevoir une livraison de ptrole dans une petite
AUXSIGNAUX ENVOYS PAR LES COURS. ville de lOklahoma. La grande utilit de la ngociation par
Professeur Craig Pirrong, Universit de Houston contrat terme repose avant tout dans la rfrence quelle
produit telle que le Brent, le WTI et le Dubai une rfrence
autour de laquelle le ptrole physique peut tre cot, un prix
doption ou au rabais, en fonction de la qualit, du transport
et de la destination. Un autre avantage rside dans les facilits
offertes par ces contrats aux acheteurs, vendeurs et ngociants
de cargaisons de ptrole physique pour couvrir les risques et
lexposition caractrisant les contrats de gr gr.
Source: The Economics of Commodity Trading Firms, Craig Pirrong (Le modle conomique
des socits de ngoce de matires premires), 2014
27
Les principales socits de ngoce de matires

premires par chiffre daffaires, en 2015
Chiffre
Date de daffaires
Socit cration 2015 ($) Matires premires commercialises Forme juridique
NERGIE, MTAUX ET MINERAIS

Glencore 1974 170,5 Cuivre, zinc, plomb, nickel, alliages ferreux, alumine, aluminium, minerai de fer, Socit anonyme
milliards cobalt, charbon, ptrole, produits ptroliers, bl, mas, colza, orge, riz, olagineux, de droit public
Fonde sous le nom alimentation animale, huiles comestibles, biocarburants, coton, sucre.
deMarc Rich and Co AG
Vitol 1966 168 milliards Ptrole brut, fioul, gazole, distillat intermdiaire, naphta, mthanol, thanol, Socit prive
chimie, GPL, gaz naturel, GNL, missions de carbone, charbon, minerai de fer,
nergie, alumine, huiles de base, bitume.
Trafigura 1993 97,2 milliards Ptrole brut, fioul, distillat intermdiaire, gazole, naphta, GPL, GNL, biocarburant, Socit prive
produits chimiques condenss, charbon, minerai de fer, concentrs et minerais
(cuivre, plomb, zinc, alumine, nickel, tain, cobalt), mtaux affins (cuivre, aluminium,
zinc, blister, nickel, tain, cobalt).
Noble Group 1986 66,7 milliards Ptrole brut, distillats, gazole, ptrole, gaz de houille, aluminium, alumine, bauxite, Entreprise
cuivre, minerai de fer, chrome, minerai de manganse, zinc, plomb, nickel, charbon publique
mtallurgique, coke mtallurgique.
Gunvor 2000 64 milliards Ptrole brut, combustible lourd et produits de base, distillats intermdiaires, Socit prive
gazole, naphta, GPL, biocarburants, gaz naturel, GNL, missions de carbone cuivre,
aluminium, zinc, plomb, tain, nickel, manganse, acier, charbon, charbon cockfiable,
minerai de fer, bois d'uvre.
Mercuria 2004 56 milliards Ptrole brut, fioul,, distillats intermdiaires, gazole, naphta, biocarburants, produits Socit prive
ptrochimiques, gaz naturel, GNL, nergie, charbon, minerai de fer, manganse,
chrome, missions de carbone, mtaux de base, alimentation et grains pour
lalimentation, olagineux, huiles vgtales.
PRODUITS AGRICOLES (PRINCIPALEMENT OU EXCLUSIVEMENT)

Cargill 1865 120,4 Ptrole brut, combustible de soute, fioul, distillats, naphta, gazole, GPL, nergie, Socit prive
milliards gaz naturel, coton, grain et olagineux, sucre, thanol, huile de palme.
Archer Daniels 1902 67,7 milliards Alimentation (produits acidules, boissons alcoolises, haricots comestibles, Entreprise
fibres, noix, lcithine, vitamine e, strols vgtaux, polyols et gomme mcher, publique
Midland protines, riz, isoflavones de soja, amidon, dulcorants) alimentation dlevage,
mas, olagineux, thanol, biodisel, produits industriels.
Socit Louis 1851 55,6 milliards Olagineux, grains, riz fret, caf, coton, sucre, jus, produits laitiers, engrais, Socit prive
mtaux.
Dreyfus
Bunge 1818 43,5 milliards Olagineux, sucre, bionergies, huiles comestibles, bl, mas, riz, engrais. Entreprise
publique
Wilmar 1991 38,8 milliards Huile de palme, olagineux, huile comestible, sucre, graisses spciales, produits Entreprise
lipochimiques, biodisel, engrais farine, riz. publique
International
Olam 1989 19,1 milliards Cacao, caf, noix comestibles (cajou, noisette, cacahute, ssame), riz, produits Entreprise
laitiers, grains, huile de palme, engrais caoutchouc, bois, coton. publique
International
Source: documentation publique incluant les sites web et les rapports annuels de la socit
Le ngoce de ptrole:
une discipline
multidimensionnelle
Les ngociants de matires premires
doivent tre dots dune excellente
vision priphrique pour comprendre 4 5
la nature interconnecte de lconomie
mondiale. La conjoncture peut changer 2
rapidement sur les marchs des matires

premires et les ngociants doivent
rester vigilants face des micro et 3
macro facteurs. Les cycles

conomiques, dveloppements 1
gopolitiques et facteurs techniques

ont tous une influence.
1 Disponibilit des rservoirs plusieurs reprises, le gouvernement 4 Goulots dtranglement, son transport par barge peuvent savrer
amricain a achet etlibr des plus conomiques quen acheminant
Loffre de ptrole et de produits ptroliers rserves de la SPR afin derduire ou de pics et dpressions lamme cargaison vers un port
ne provient pas uniquement de puits et complter loffre. Lesngociants Les ngociants suivent limpact des cycles enempruntant le rseau routier.
de raffineries. Les ngociants, producteurs, doivent se maintenir informs des naturels, des tendances conomiques
consommateurs et pays conservent tous changements politique. et des vnements mondiaux sur les 6 Spcifications du produit
des stocks dans des rservoirs ptrole niveaux de loffre et de la consommation En gnral, les ngociants de matires
stratgiquement dissmins travers le 3 Rfrences dans diffrentes parties du monde. premires sintressent moins
monde. Les ngociants surveillent le niveau Le march au comptant (pour une Ilsdoivent galement connatre toute directement au niveau absolu des
des rservoirs afin de savoir de quelle livraison ou une rception immdiate) une srie de facteurs techniquescequi prixdes matires premires quaux
capacit ils disposeraient sils devaient du ptrole reprsente une petite fraction peut inclure un manque dinfrastructures diffrentiels gographiques et qualitatifs
stocker des rserves en des lieux spcifiques. du march ptrolier mondial. Toutefois, locales limitant loffre ou des variations entre diffrentes classes dune matire
Ils assurent galement un suivi des cest lui qui dtermine les prix pour un saisonnires dans la demande. premire spcifique. Lobjectif est
rservoirs dans le but didentifier les sources volume bien plus important du ngoce. didentifier un diffrentiel de prix qui
potentielles dapprovisionnement. 5 Lieu et logistique
Chaque cargaison possde des qualits assure la rentabilit du transport des
spcifiques et est cote individuellement. Les produits proviennent de sources matires premires dans le monde
2 Dveloppements gopolitiques multiples. Dans une industrie
Dans presque tous les cas, ce prix est entier et leur transformation. Pour ce faire,
Les conflits affectant les rgions riches en exprim la hausse ou la baisse concurrentielle, de nombreuses les ngociants doivent possder de solides
ptrole et les sanctions internationales parrapport un prix de rfrence. transactions sont uniquement ralisables connaissances des composantes
peuvent avoir un impact majeur sur loffre. Lesngociants surveillent les principaux si elles ont de faibles marges. Les ngociants chimiques dune matire premire.
Les politiques fiscales et scuritaires prix de rfrence afin dobtenir des peuvent sassurer de conserver un avantage
peuvent chacune affecter loffre et la indications quant aux mouvements concurrentiel en combinant des prix 7 Opportunits de mlange
demande ptrolires. La rserve stratgique des cours absolus et relatifs. avantageux avec une logistique efficace. Les ngociants peuvent dcider dacqurir
de ptrole (SPR) aux tats-Unis, avec Ils doivent valuer le cot rel du produit des matires premires en vue de mlanger
700 millions US$ de barils, est la plus son point de livraison. Par exemple, plusieurs dentre elles. Ils doivent valuer
grande source durgence au monde. lacquisition de ptrole dans les terres et le cot et lefficacit du mlange de
29
12
11
6 7
10
9
15
14
13
8
matires premires en vue de crer un ngoci, celui des contrats terme fournit 12 Contrepartie et risque politique 14 Flux des changes existants
mlange synthtique. Ils doivent galement lindication la plus prcise et la plus
identifier o et quand le mlange pourra pertinente dans le temps qui soit quant Le ngoce de matires premires Il est essentiel de bien comprendre
tre ralis et savoir o acqurir dautres lhumeur changeante du march. consiste en transactions grande lesprincipes fondamentaux des flux
ingrdients destins au mlange. chelle. Les ngociants tentent de dchanges. Les ngociants valuent
10 Report et dport limiter le risque de crdit en crant enpermanence les niveaux des prix
8 Cot de financement Les ngociants effectuent un suivi des despartenariats avec des institutions relatifs et absolus. Les carts entre les
Les socits de ngoce attirent les contrats terme afin de vrifier sils sont financires, mais ils doivent galement prix sont souvent lis lorientation
financements scuriss court terme ngocis un prix suprieur (report) ou calibrer leur exposition des contreparties des changes. Lorsque les flux dchanges
afin de compenser le dcalage entre infrieur (dport) au prix au comptant. spcifiques et rester conscients du risque changent de direction, les diffrentiels
lachat et la vente de matires premires. Cela indique si les rserves augmentent souverain. de prix changent galement.
Le financement est plus onreux lorsque ou diminuent. Lorsque les marchs sont 13 Cot/disponibilit des produits 15 Cot/disponibilit du fret
le cours des matires premires et les en situation de report, une opportunit
taux dintrt sont plus levs. Il sagit darbitrage comptant-terme peut se de substitution Les cots du fret varient en fonction de
l dun cot invitable li cette activit prsenter (voir page 46). Le prix et la disponibilit des produits la disponibilit du transport. Les ngociants
et le ngociant devra prendre en compte de substitution peuvent affecter loffre de matires premires tiennent compte
ce facteur pour dterminer la rentabilit 11 Gestion du risque et la demande relatives une matire de ce facteur quest le cot du transport
dune transaction. Les quipes de ngociation utilisent les premire physique. Les substituts proches, lorsquils valuent la rentabilit dune
contrats terme et les options pour notamment les diffrentes classes dune transaction. Ils ctoient souvent les
9 Marchs terme minimiser lexposition la volatilit mme matire premire ont un impact courtiers de fret, ces derniers pouvant
Les marchs terme fournissent dumarch. Nombre de ngociants sur le prix en modifiant le modle fixer les prix pour des voyages particuliers
deprcieuses informations pour les possdent des quipes spcialises conomique des ngociants mlangeant sur les marchs de gros.
prvision de loffre et de la demande. dans la gestion du risque, lesquelles des matires premires. Les substituts
Cest sur la base de ces informations sont charges de grer lexposition plus directs affectent les prix sur les
Regarder la vido en ligne
que les producteurs, les consommateurs des ngociants au risque pesant sur marchs lis en influant sur la demande
et les ngociants peuvent agir aujourdhui. les prix absolus. en produits nergtiques correspondants. www.downloads.
En tant que march le plus activement commoditiesdemystified.info
Ngoce et transformation
Les ngociants de matires premires sont essentiellement conditions mtorologiques extrmes. Une offre ou une
des socits de logistiques qui utilisent les marchs demande excdentaires peuvent subsister moyen terme,
financiers pour financer leurs oprations et couvrir, ou limiter, enraison du temps ncessaire la capacit de production pour
le risque de prix induit. Ils transportent et sajuster aux fluctuation de la demande.
Les ngociants transforment des matires premires dans le Les entreprises doivent composer avec des dcalages entre
apportent une valeur monde entier eten sappuyant sur diffrentes loffre et la demande tout au long de la phase de transformation
ajoute en transfor- mthodes. Cette notion de transformation est temporelle. Elles stockent des matires premires alors que
mant les matires fondamentale. Elle peut impliquer: loffre est inhabituellement leve et les rduisent lorsque
premires dans Une transformation dans lespace. lademande est inhabituellement leve. Le stockage rduit
lespace, le temps Letransport de matires premires de leur lieu lavolatilit en adoucissant les fluctuations de prix et de
et la forme
de production leur lieu de consommation disponibilit des matires premires. Pour que leur stockage
constitue laspect le plus visible de ce ngoce. soit efficace, les ngociants doivent pouvoir accder des
Leschamps de ptrole et les gisements de minerais se trouvent installations de stockage stratgiquement situes ainsi qu
rarement proximit des centres urbains de consommation. des crdits financiers.
Les matires premires sont souvent transportes entre les Une transformation dans la forme. lexception de
continents. Parconsquent, le transport joue un rle capital celles qui sont directement consommes dans les centrales
dans le ngoce de matires premires. lectriques, toutes les matires premires subissent des
Une transformation dans le temps. Loffre et la transformations avant de pouvoir tre consommes. Tandis
demande de matires premires ne sont pas toujours que les ngociants de matires premires ne simpliquent
synchronises. La demande en produits nergtiques fluctue habituellement pas dans les processus industriels, ils mlangent
avec les saisons. Loffre peut tre suspendue court terme par souvent diffrentes classes de ptrole raffin ou produits
des mesures de lindustrie, les contextes gopolitiques ou des mtalliques pour convenir leurs clients.
LE TRIO DES OPPORTUNITS DARBITRAGE
Espace Temps Forme

transport stockage mlange et traitement
Contrairement aux marchs financiers, Les valuations terme refltent les La plupart des arbitrages reposant sur
oles relations entre les cours sont attentes du march pour demain lemlange consistent optimiser les
relativement stables (les produits tant enfonction des ralits daujourdhui. classes afin de satisfaire des groupes de
par nature interchangeables), le monde Lorsque les cours actuels du ptrole sont demandes, mais les opportunits
du ngoce physique est caractris par infrieurs aux cours de la courbe terme, darbitrage peuvent aussi provenir
des prix bien plus htrognes. Si un le march ptrolier est dit en dport. larglementation publique. Jusqu fin
accident se produit dans une raffinerie Cest l que le stockage ptrolier 2015, les instances rglementaires
ousi les conditions mtorologiques se intervient, ce qui profite aux amricaines interdisaient lexportation
dgradent et quun produit particulier ngociantsde ptrole. deproduits ptroliers non raffins.
devient subitement ncessaire, aucun Voir Chapitre 7, p.44 Celaacr un commerce rentable pour
produit de substitution ne fera laffaire les exportations de ptrole amricain
aussi ressemblant soit-il sil se trouve lgrement raffin.
500 miles de distance. Voir Chapitre 8, p.48
Voir Chapitre 6, p.38
31
Arbitrage physique
En quoi cela consiste-t-il pour les ngociants de matires Lorsquils identifient une incompatibilit, ils peuvent sassurer
premires eux-mmes? Leur modle de gestion consiste des profits en achetant sur le march le moins cher et en vendant
identifier les inefficiences du march et agir en consquence. sur le plus cher.
Les inefficacits se prsentent quant elles sous la forme de Une opportunit darbitrage se prsente lorsque la valeur
diffrentiels de prix excessifs entre les matires premires de transformation la diffrence entre les prix des matires
transformes et celles qui ne le sont pas. Les ngociants se premires transformes et non transformes reprsente plus
basent sur ces signaux tarifaires pour acheminer les matires que le cot de la transformation elle-mme. Par exemple, surun
premires vers les lieux o elles ont le plus de valeur, ce qui march caractris par un report, le prix terme est suprieur
rduit ainsi les erreurs de tarification du march. Ce faisant, au prix au comptant. Les ngociants peuvent acheter et stocker
les marchs gagnent en comptitivit et les ngociants ralisent les matires premires maintenant pour les vendre simultanment
des bnfices. un cours plus lev une date ultrieure (voir page 47).
Les ngociants mettent laccent sur lidentification du Larbitrage de lexcution minutieuse dun important
moindre cart, de la moindre erreur de tarification ou dislocation volume de transactions, avec en gnral, des marges trs faibles.
dans la distribution pouvant affecter le march. Ils assurent un Le ngociant doit tre en mesure didentifier en amont les
suivi des prix relatifs pour diffrentes classes de matires pires scnarios en termes de revenu et de cot. Ils peuvent
premires (cart de qualit), pour la mme matire premire uniquement effectuer ces transactions grande chelle et faible
ayant diffrents lieux de livraison (cart gographique) et pour marge sils disposent dun accs fiable au financement et sils
celles ayant diffrentes dates de livraison (cart de prix terme). possdent lexpertise requise pour grer efficacement le risque.
COMMENT LES NGOCIANTS TRANSFORMENT LES MATIRES PREMIRES
ACHETER AJOUT VENDRE

MATIRE PREMIRE
DE VALEUR MATIRE PREMIRE
LIMITER
RDUIRE LES COTS LE RISQUE
Finance Couverture
Efficacit oprationnelle Assurance
Infrasctructure Conformit rglementaire
Logistique Meilleure pratique
Volume Responsabilit
TRANSFORMER LES
MATIRES PREMIRES
Espace Temps Forme

Arbitrage:
comment se
droule-t-il?
Dans la pratique, une socit de
ngoce de matires premires fera
souvent appel plusieurs techniques
darbitrage au cours dune seule et
mme transaction. Lexemple suivant Transformation dans lespace: Transformation dans le temps: Transformation dans la forme:
montre comment les techniques Arbitrage gographique Arbitrage temporel Arbitrage technique
darbitrage peuvent tre combines Trafigura identifie ensuite une Trafigura achemine les concentrs La fonderie amricaine demande une
afin doptimiser les flux dchanges opportunit darbitrage gographique. jusqu la fonderie finlandaise, spcification particulire pour son
de concentr de cuivre. Il modifie sa source dapprovisionne conformment au calendrier concentr. Trafigura peut rpondre
ment pour la fonderie finlandaise et initialement dcid. Cependant, ce besoin de faon conomique en
Flux des changes existants trouve un acheteur diffrent pour les lafonderie amricaine souhaite tre mlangeant le concentr pruvien
Avant cette transaction, Trafigura concentrs pruviens. livre dans un dlai de six mois. dans son entrept afin de crer
aconvenu de fournir des concentrs synthtiquement la classe de produit
de cuivre une mine pruvienne dans Ensuite, Trafigura fournit une mine Le march du cuivre tant en dport, demande. (6). Cet arbitrage technique
le cadre dun accord de soutirage (1). espagnole des concentrs destins Trafigura identifie alors une opportunit lui permet de bnficier dune marge
Il a galement t convenu de livrer au march finlandais (3). Il livre les darbitrage temporel. supplmentaire.
des concentrs de cuivre un fondeur concentrs pruviens une fonderie
finlandais (2). situe aux tats-Unis (4). Ces deux Le fondeur amricain est prt payer Enfin, les concentrs mlangs sont
transactions permettent de rduire un prix plus lev pour tre livr dans expdis vers la fonderie amricaine,
considrablement les dlais de six mois. Trafigura stocke le concentr o ils parviennent six mois plus tard,
transport jusqu la livraison ainsi pruvien en lieu sr dans lun des comme convenu. La combinaison de
que le cot total du fret si lon entrepts dImpala Terminals (5). techniques darbitrage a augment
compare avec lancienne voie la rentabilit et la comptitivit des
commerciale du Prou jusqu prix de Trafigura.
laFinlande.
ai a
nd c l
se
la ve
fin e a
re r
iv itu
cu urn
de fo
ie e
er t d
n
io
nd ra
at
fo ont
ai
fic
ic s
C
ne
r tr
ci
2.
p
am en
ne s
ie nc
ai la
er co
ic n
r lo
nd e
m se
fo e d
is ges
-a e
la ent
rd ng
1. m
tim an
V
no la
A in
op ch
4.
cc e d
n- d
or e
6.
no x
d cu
Flu
de iv
3. de
so re
A l
ut p
ch a m
ira ru
at i
ge vie
de ne
av nn
APPROVISIONNEMENT
co de
ec e
nc cu
la
en ivr
tr e e
s s
5. un
S e
au pag
to n
Stockage
pr no
ck tre
s le
ag p
e t
de d
s c Im
Mlange
on pa
ce la
nt Te
r rm
s d in
an als
Livraison
s
33
Comment larbitrage dtruit larbitrage Diffrentiels de prix

Larbitrage physique dpend de lidentification et de De faon gnrale, les ngociants de matires premires ne
lexploitation des anomalies tarifaires, mais paradoxalement, sont pas intresss par le niveau absolu du prix des matires
la transaction darbitrage elle-mme entranera la disparition premires, fut-il lev ou faible, mais par les diffrentiels de
des anomalies. Le mcanisme est le suivant: prix gographiques ou techniques des matires premires;
Larbitrage peut tre mis en place lorsque les ngociants cesderniers critres tant ceux qui permettent de transporter
identifient des erreurs de prix relatives sur les marchs les matires premires dans le monde entier et de les
connects. Ils achtent la matire premire l o elle est sous- transformer de faon rentable.
cote et la vendent aprs sa transformation sur un march Les ngociants de matires premires pourront ngocier
connect l o elle est sur-cote. la diffrence de valeur entre une classe de gazole et une autre
Cela permet daccrotre la demande sur le premier march, classe de gazole, ou la diffrence de valeur entre du gazole de
cette dernire exerant ensuite une pression la hausse sur New York et du gazole de la mme classe Rotterdam,
les cours. Sur le second march, la demande plus leve fait ouencore, la diffrence de valeur entre un concentr de cuivre
chuter les prix. Le rsultat net consiste en une rduction avec une forte teneur en or et un autre concentr de cuivre
dudiffrentiel de prix entre les deux marchs. avec une forte teneur en cyanure.
Avec le temps, leffet de larbitrage sur loffre et la demande Le concept de diffrentiel de prix confre une Les ngociants
rtablit lquilibre entre les deux marchs et les anomalies place part aux ngociants de matires premires physiques se
disparaissent. Dans leur qute dopportunits darbitrage, par comparaison avec de nombreux autres proccupent moins
lesngociants de matires premires crent des marchs de intermdiaires du secteur. La plupart des des cours du march.
plus en plus efficaces et comptitifs. Les producteurs comme intermdiaires prlvent un pourcentage fixe sur Ils souhaitent maximiser
les utilisateurs finaux en sont les bnficiaires. une transaction financire et, par consquent, ont les diffrentiels de
tout intrt ce que la valeur de ladite transaction prix entre les acheteurs
et les vendeurs
Plus de transparence et une concurrence accrue soit aussi leve que possible. Par opposition, les
Les anomalies tarifaires se produisent lorsque les informations ngociants de matires premires comme tout
ne sont pas de qualit ou que la concurrence est limite. ngociant achetant et vendant sont moins intresss par le
Lesdiffrentiels de prix se rduisent et deviennent plus niveau absolu des prix des matires premires que par le
transitoires et difficiles identifier. diffrentiel de prix entre lachat et la vente. De mme, ils
Un surcrot darbitrage Les ngociants de matires premires peuvent sintressent davantage au fait de savoir dans quelle mesure
et de transparence toujours gnrer des opportunits favorables et cet cart pourra tre augment en transformant les matires
permet de limiter les durables chaque fois quils peuvent crer un premires afin quelles rpondent aux besoins divers et varis
anomalies et accrot avantage comptitif. De nombreuses socits des clients.
lefficacit du march nouent des alliances et mettent en place une
logistique efficace pour raliser les transformations
de faon plus conomique que leurs concurrents. LA CAPACIT DE TRAFIGURA INVESTIR DANS LA
Le surcrot de transparence encourage les ngociants de CHANE LOGISTIQUE SEST ACCRUE, MAIS LE MODLE
matires premires exercer un contrle sur toute la chane EST REST COHRENT AU FIL DU TEMPS. NOUS SOMMES
logistique, notamment sur le stockage. Alors que les marchs AGNOSTIQUES CONCERNANT LE PRIX DES MATIRES
sont devenus plus comptitifs et que la qualit de linformation PREMIRES. NOUS VOULONS OFFRIR UN SERVICE QUI
sest amliore, la priorit abascul vers la rduction des cots. APPORTE DE LA VALEUR AJOUTE. SI VOUS VOUS
CONTENTEZ DACHETER ET DE VENDRE, IL Y A UNE LIMITE.
Rduire les cots grce une meilleure logistique OR, POUR CONNATRE LE SUCCS SUR LE LONG TERME,
Lapproche de Trafigura a consist acqurir des intrts dans VOUS DEVEZ APPORTER UNE VRITABLE VALEUR
des actifs industriels ayant le potentiel de renforcer sa chane AJOUTE VOS CLIENTS. PAR EXEMPLE, NOUS POUVONS
logistique. Ces actifs peuvent consister en terminaux ou en AIDER UNE MINE SITUE AU CONGO AU NIVEAU DE SES
installations de stockage et infrastructures de transport. APPORTS NERGTIQUES, ACCROTRE LEFFICACIT DE
Lasocit acquiert parfois des actifs pour rpondre aux SES OPRATIONS DE CAMIONNAGE, LUI GARANTIR UNE
problmes de goulots dtranglement dans le transport pour PLUS GRANDE FIABILIT, PUIS ACHEMINER SES PRODUITS
les revendre ds que ces problmes ont t rsolus. VERS LUN DE NOS TERMINAUX IMPALA ET SUPPORTER
Les modles de la proprit dactifs par les ngociants de TOUS LES RISQUES INDUITS PAR UN VOYAGE QUI
matires premires sont divers, complexes et dynamiques; DURERA DES SEMAINES AVANT DATTEINDRE LA CHINE.
cequi rend difficile toute gnralisation. Lintrt des ngociants NOUS SOMMES DONC BIEN PLUS QUE DES ACHETEURS
de matires premires envers les actifs industriels devrait ET DES VENDEURS.
galement tre peru comme relevant dune tendance plus Pierre Lorinet, Directeur et
large lintgration en amont. De nombreux autres acteurs ancien Directeur financier, Trafigura
du march des matires premires fondeurs, raffineurs et
mme fabricants se tournent vers les secteurs de lextraction
au moyen dinvestissements destins assurer la scurit
deloffre. Lacquisition par Mittal de mines de minerai de fer
en est un excellent exemple.
Partie B
FONCTIONNEMENT
DU NGOCE DE
MATIRES PREMIRES
Lapprovisionnement en matires premires: Le mlange des matires premires:
letravail avec les producteurs latransformation au niveau de la forme
p.36 p.48
Le transport des matires premires: La livraison de matires premires:
latransformation dans lespace respecterlesspcifications du client
p.38 p.56
Chapitre 7
Le stockage des matires premires:
latransformation dans le temps
p.44
36 Partie B. Fonctionnement du ngoce de matires premires
Chapitre 5. Lapprovisionnement en matires premires: le travail avec les producteurs
Chapitre 5
LAPPROVISIONNEMENT
EN MATIRES PREMIRES:
LE TRAVAIL AVEC LES
PRODUCTEURS
Les socits de ngoce ont pour but de maximiser le diffrentiel de prix entre
leprix quils paient pour des matires premires (non transformes) et le revenu
quils tirent de la vente de matires premires (transformes). Par consquent,
ilest impratif de minimiser le cot total de lacquisition des matires premires.
Ils travaillent avec des producteurs afin de scuriser un approvisionnement
rentable et long terme.
Rduire le cot total Les socits de ngoce doivent livrer les cargaisons aux
Malgr les changements intervenus dans la dynamique de march, points de livraison indiqus par leurs clients. En outre, ils doivent
les grands groupes contrlent toujours une part considrable respecter des critres de classement et des seuils de qualit.
de la chane logistique des matires premires. Ils exploitent Sils sapprovisionnent auprs de producteurs situs dans des
nombre des grandes mines et grands champs de ptrole. Ilsont lieux isols et difficiles daccs, il est probable que les cots
une ancienne clientle et des processus optimiss pour detransport sen ressentent. Sils font leurs achats auprs
rpondre aux besoins de ces derniers. Ilsempruntent des voies depetites mines, il leur sera difficile de raliser des conomies
commerciales prouves et investissement dans une logistique dchelle. Les ngociants travaillent souvent avec les producteurs
spcialise. Autant dlments qui contribuent minimiser pour optimiser ou augmenter lchelle la production.
le cot total la livraison.
Les ngociants les plus indpendants ne possdent pas Se concentrer sur la qualit
leurs propres sources de production. Ils effectuent des Le rythme de croissance de la demande chinoise a oblig les
recherches pousses dans des points loigns du globe afin de ngociants rechercher toujours plus loin leurs approvisionne
pouvoir identifier et acqurir des produits bon ments et cela na pas t sans affecter la qualit. La teneur
march et ngociables. Pour ce faire, ils ont moyenne de cuivre dans les minerais est passe de 2% moins
Les socits de ngoce
besoin davoir des quipes sur place savoir, de 0,6% au cours des 20 dernires annes. Avecdes matriaux
doivent prendre en
des gens qui comprennent la culture locale bruts de pitre qualit, les fonderies ont besoin de plus de
compte des facteurs
tels que les cots etqui sachent sadapter ses priorits. concentr pour produire la mme quantit de cuivre.
detransport, Les ngociants indpendants peuvent Leconcentr peut contenir des impurets, telles que larsenic,
detransformation sexposer des cots importants lorsquils ce qui doit tre gr. Autant de choses qui augmentent les
etde mise lchelle introduisent de nouveaux producteurs sur le cots la livraison.
march. Cela englobe bien plus que le prix la Le traitement de la qualit est tout aussi important.
consommation. Les producteurs bon march peuvent gnrer Laceinture de cuivre de lAfrique possde des gisements
des oprations de moindre envergure, avec un accs limit au degrande qualit, mais les socits de ngoce doivent se
march. Lengociant a pour mission de rendre leurs produits montrer prudentes lorsquelles sy approvisionnent. Certaines
comptitifs dans le monde entier. mines, en particulier dans les zones de conflit, ne sont
*Grandes compagnies minires: BHP Billiton, Glencore, Rio Tinto. Grands groupes ptroliers: BP, Chevron, Exxon Mobil, Shell, Total
37
pas conformes aux normes internationales de sant Accords de pr-paiement

et de scurit. Plus souvent, la socit de ngoce de matires premires effectue
Cest un point important pour une socit de ngoce. un pr-paiement au titre de ses futurs approvisionnements.
Dansun monde de plus en plus transparent, les fournisseurs Ce type daccord est populaire dans de nombreux pays en
qui sapprovisionnent auprs de mines dont lenvironnement dveloppement qui savrent riches en ressources, mais pauvres
social et environnemental comme les performances de en liquidits et qui peuvent ainsi rsister une prise de contrle
production laissent dsirer mettent en jeu leur rputation. trangre complte sur leurs ressources naturelles.
Les pr-paiements de matires premires sont une alternative
Amliorer la comptitivit et la qualit marchande pratique aux prts que les conomies mergentes ont de plus
De nombreuses socits de ngoce mettent en place des en plus de mal se voir consentir par les banques internationales.
logistiques spcialises afin de pouvoir prendre en charge Pour les ngociants de matires premires effectuant le pr-
plusieurs petits producteurs. Trafigura investit massivement paiement, il y a un risque que la matire premire devant tre
dans linfrastructure de transport colombienne. Au Brsil, son livre perde de la valeur. Toutefois, il existe des mcanismes
terminal de fret multimodal de pointe, une co-entreprise avec pour grer cela. Le producteur peut, par exemple, convenir de
Mubadala, comprend des liaisons ferroviaires directes vers des compenser une ventuelle perte de valeur de la matire
mines situes dans le quadrilatre ferrifre du pays. premire au moyen dun paiement en espces ou en fournissant
Les ngociants peuvent crer un avantage comptitif la matire premire en plus grande quantit.
considrable en dveloppant des logistiques avances dans les pays Les accords de soutirage scurisent la demande pour les
o nexiste aucune alternative viable. Leurs rseaux logistiques producteurs et loffre pour les ngociants de matires premires.
peuvent transformer et transporter les matires premires de Dans tous les cas, il est peu probable que les ngociants de matires
faon plus conomiques que leurs concurrents. Toutefois, premires rattachent un volume spcifique de brut un contrat
il sagit l dinvestissements long terme et il est ncessaire spcifique dans le but dapprovisionner une raffinerie spcifique,
de travailler en collaboration avec les communauts locales. ou mme quils rservent du concentr de cuivre une fonderie
Les socits de ngoce fournissent galement des ressources particulire. Sils devaient se priver de lopportunit de bnficier
techniques ou financires pour aider les producteurs moderniser du meilleur prix pour leurs volumes de soutirage, ils ne seraient
et tendre leur production. Cela se fait souvent dans le cadre pas ngociants. Cependant, le fait quil existe un approvisionnement
daccord dachat long terme, appels accords de soutirage, stable et durable de leurs portefeuilles de matires premires
dans lesquels le ngociant convient lavance dacheter un permet aux ngociants de signer des accords de fourniture
pourcentage minimal de la production de la mine pendant long terme avec les raffineries, les fonderies et les socits
plusieurs annes. de transformation.
Scuriser lapprovisionnement
Il existe de nombreuses faons de scuriser lapprovisionnement, MODALITS SELON LESQUELLES LES SOCITS DE NGOCE
notamment par la proprit des champs de ptrole et de gaz DE MATIRES PREMIRES SASSURENT DE LA FIABILIT
et des mines. La proprit commune du matriau brut et de ET DE LA RENTABILIT DE LAPPROVISIONNEMENT
tous les moyens ncessaires son traitement, son transport
et sa commercialisation peut sembler logique.
Il existe plusieurs exemples dintgration en amont. Glencore,
aprs avoir fusionn avec Xstrata, est devenue une compagnie
minire intgre. Mercuria possde des actifs daval ptroliers
1 Intgration en amont
et charbonniers, tandis que Vitol sest dote dactifs ptroliers

damont. Trafigura possde des mines en Espagne etau Prou.
Toutefois, un moyen plus atypique de scuriser
lapprovisionnement rside dans les contrats de soutirage
Le soutirage
long terme avec les producteurs. Parfois, de tels 2 Co-entreprises
accords font suite une priode de proprit des
descontrats et actifs par la socit de ngoce de matires
l'intgration en premires. Trafigura, par exemple, aachet une
amont scurisent mine au Prou en 1997, et a pass les 16annes
l'offre long terme
suivantes en amliorer lefficacit eten allonger Accords de pr-paiement
la dure dexploitation. Lorsque la socit avendu 3 et de soutirage
la mine en 2013, elle a sign un accord prvoyant quelle
achterait 100% de la production de la mine pendant toute
la dure dexploitation de cette dernire.
Les socits de ngoce de matires premires combinent
parfois un investissement initial (qui peut prendre la forme
dune co-entreprise) avec des accords de soutirage afin
4 Support technique
dassurer un flux logistique.

Chapitre 6. Le transport des matires premires: la transformation dans lespace
Chapitre 6
LE TRANSPORT DES
MATIRES PREMIRES:
LATRANSFORMATION
DANS LESPACE
De nombreux producteurs se trouvent dans des zones recules, souvent dans
despays mergents. Les ngociants doivent livrer les matires premires dans les
centres de consommation situs lautre bout du monde. Ils peuvent amliorer
leur rentabilit et gnrer de nouvelles opportunits darbitrage physique
enrduisant leurs cots de transport.
Dvelopper les infrastructures

Les socits de ngoce de matires premires sappuient sur transport. Ils peuvent tre situs dans les terres ou sur lacte
une logistique efficace pour transporter les matires et sappuient gnralement sur des processus automatiss qui
premires de faon conomique. Lorsque linfrastructure rationalisent les transferts. Par exemple, une mine de petite
existante est sous-optimale, le terrain est commercialement envergure situe au Brsil dans le quadrilatre ferrifre expdie
propice pour investir dans des actifs intermdiaires transport des camions vers un terminal local de collecte situ dans une
routier, ferroviaire ou fluvial connects des ports et des station ferroviaire de larrire-pays. Le produit est transfr
terminaux modernes qui accroissent lefficacit de leurs directement sur des wagons. Il voyage ensuite par le rail jusqu
chanes logistiques. un terminal Atlantique o il est automatiquement dcharg
sur un tapis roulant le produit est transfr vers un systme
Logistique multimodale dalimentation des rservoirs de matires premires sches en
Les socits de ngoce conoivent des systmes logistiques vrac, lequel rservoir est amarr et prt pour lexportation.
multimodaux afin doptimiser les conomies
Les terminaux
dchelle et de rduire les cots de transport. Elles
multimodaux
slectionnent le mode de transport le plus efficace
optimisent le transport
pour chaque tape de la chane logistique afin de
et minimisent les
rduire lecot total de la matire premire livre.
cots de transfert
chaque tape de la Lesterminaux multimodaux optimisent le
chane logistique transfert de cargaisons entre diffrents modes de
39
Le transport par voie terrestre

Le transport dun produit dun point du globe un
autre fait intervenir diffrents modes de transport.
Les principaux modes de transport terrestres sont
les suivants:
Trafigura rinvente la logistique en Colombie

Suite la faillite de la socit publique de transports
ferroviaires en 1990, le rseau ferr de Colombie sest
dsintgr. Cela a exerc une norme pression sur le
rseau routier, devenu le seul moyen de transport des
matires premires. Les camions Le rail La barge Le pipeline fixe
Cela a abouti une situation o le transport de matires Les livraisons par la Faible cot unitaire, linstar du rail, Faible cot
premires par la route sur une distance de 500 km, de Bogot route reprsentent cargaisons ilsagit dune unitaire, mais
au principal port du pays sur le Pacifique, Buenaventura, probablement le importantes. alternative de cots en capitaux
tait devenu plus onreux que si cette mme cargaison mcanisme le plus Lerail offre transport offrant levs. Le pipeline
avait t transporte par voie maritime jusquen Chine, flexible, mais les galement des un faible cot permet dassurer
15500 km de distance. cargaisons livraisons trs unitaire lorsquil unapprovisionne
Trafigura a investi plus dun milliard pour dvelopper individuelles ne rapides et la existe une voie ment continu et
linfrastructure stratgique du pays et rduire sa dpendance sont pas faciles capacit de mettre fluviale adapte. convient davantage
au rseau routier, surcharg et inefficace. mettre lchelle. en place des Un important aux ngociants
Son plan ambitieux rvolutionne la logistique Les camions sont liaisons ferroviaires investissement ayant un flux
enColombie. La filiale de Trafigura, Impala Terminals, utiliss de faon directes entre les initial est continu de
coordonne une opration pour relier la mer des Carabes optimale lorsquil producteurs et les galement commandes
larrire-pays colombien en ouvrant le fleuve Magdalena, sagit de grer ports. Il peut ncessaire avec deleurs clients
long de 1500 km, au trafic de matires premires. des voies ncessiter un les barges. Il faut etexerant un
Grce son rseau logistique multimodal de Colombie, complexes et un important disposer de contrle sur une
la socit de ngoce peut acheminer des produits depuis terrain difficile. investissement terminaux et dune partie substantielle
et vers larrire-pays. Un terminal ptrolier gant sur le initial. flotte debarges. de la capacit
fleuve Magdalena, Barrancabermeja, importe et exporte Lapossibilit dun terminal.
du brut et du naphta au moyen deremorqueurs- dorganiser des
pousseurs et de barges. transferts directs
Le systme de transport fluvial de Trafigura permet de la voie fluviale
la Colombie de sortir de limpasse qui bloquait son au navire situ sur
dveloppement conomique. En contre-partie, la socit un port maritime
a pu accder un nouveau march considrable. peut reprsenter
un avantage.
FORMES
PT
DESNAVIRES
RO
TAILLE EN TONNAGE POIDS MORT (TPM)
E R S
L IER Q UI
S R A
55
00
00
V
Ult
320ra gra
00 nd
0-5 pt
50 roli
000 er
TPM
32
00
Tr 00
r
200s gran uie
00 d p v raqTPM
d
0-3 tr ran 00
20 olie
000 r tr r s g 2000
T de
TPMansp s
or teu Plu
r de
bru
Sue t
120zmax
00
0-2 20
00 00 00
Afr 000 00 00
TPM 20 ze
80amax a p esi M
000 C 0 TP
Pan -1
60 amax 2000 0 0 00 amax
n
000 0T 0-2 Pa 0 TPM
-80 PM
0 0 00 0 0 ax
00
0 1 -80 ram
Na TPM 000 Sup 0 TPM
provire tr 12
00 60 00 ze
d a
10 uits nsp 00
0 0 -59 ndysi M
000 raf ort 00 45
0 Ha 00 TP
-60 fin eur 00 0
00 s de 10 3
5
0T
PM 80 0 00-
00
0 00
0 10
80
60
00 0
0 00
60 0
0 0
45 00
5 0
3
10 0
00
0 00
10
41
Le transport maritime Bureaux de transport maritime et daffrtement

De mme que les socits de ngoce de matires Les socits de ngoce de matires premires exploitent
premires ont besoin dinstallations ctires pour charger, gnralement des bureaux de transport maritime
dcharger, stocker et mlanger les matires premires, elles ou daffrtement.
ont galement besoin de navires pour acheminer leurs matires Elles oprent comme fournisseurs de services pour les
premires travers les ocans. Toutefois, contrairement aux ngociants de la socit, obtenant pour ces derniers des taux
terminaux, les socits de ngoce de matires premires ne de fret avantageux et couvrant pour eux le risque inhrent
sont habituellement pas propritaires de leurs propres autaux de fret.
navires. Lea bateaux sont interchangeables, mais pas les Elles proposent galement un portefeuille de services
installations portuaires. detransport maritime destins des clients tiers, des agences
Ils affrtent des ptroliers pour transporter du fret liquide de voyage et des clients de laffrtement temps, lorsquelles
(ptrole et produits ptroliers). Les mtaux et minerais fret disposent dune capacit inutilise, et recherchent dans ce cadre
sec sont transports dans des vraquiers. des opportunits darbitrage pour la socit.
Sur certains marchs, il est ncessaire de disposer de
transporteurs spcialiss et dans ce cas de figure, il peut sembler LA DYNAMIQUE DU MARCH DU FRET
judicieux pour les ngociants quils disposent de leur propre LES PRIX DU FRET LIQUIDE SONT RESTS STABLES,
flotte. Le GNL est transport par des navires rfrigrs afin de CEQUI EST EN EN PARTIE D AU FAIT QUE LE PTROLE
conserver le gaz dans un tat liquide en surfusion. Lesbitumiers BRUT DOIT FRQUEMMENT TRE TRANSPORT VERS
sont spcialement adapts pour chauffer lamarchandise et lui DES DESTINATIONS TOUJOURS PLUS LOINTAINES.
viter ainsi de se solidifier. Propritaire de sa propre flotte PAREXEMPLE, LE BRUT NIGRIAN A PERDU SON
de bitumiers, Puma Energy, partenaire de Trafigura, spargne MARCH AMRICAIN CAUSE DU PTROLE DE SCHISTE
le risque li laffrtement de navires sur un march troit EXPLOIT AUX TATS-UNIS ET EST DSORMAIS
et illiquide et est plus mme de prserver la confidentialit ACHEMIN VERS LA CHINE. LE TRAJET ALLER-RETOUR
de transactions commercialement sensibles. ENTRE LE NIGERIA ET LA CHINE DURE ENTRE 45 ET 70
En gnral, les socits de ngoce affrtent des navires JOURS. AU FUR ET MESURE QUE LA DURE DES
enfonction des besoins. Il y a deux faons de le faire: VOYAGES AUGMENTE, LA PRESSION SACCROT SUR
Laffrtement temps est semblable une location de LACAPACIT EXISTANTE. UNE PLUS FORTE DEMANDE
voiture: vous payez pour la location la journe, le carburant, ENTRANE UNE PLUS GRANDE VOLATILIT, CE QUI CRE
les frais de stationnement; tandis que les cots de maintenance, SON TOUR DES OPPORTUNITS DARBITRAGE. DE
dassurance et de carte grise sont pays par la socit FAON CONTRASTE, LES PRIX DU FRET SOLIDE SONT
delocation. DPRCIS, CE QUI EST PRINCIPALEMENT D AU
Avec laffrtement au voyage, laffrteur paie un taux de RALENTISSEMENT DE LCONOMIE CHINOISE.
fret en tonnes mtriques pour que sa marchandise soit CELAAMIS UN TERME LA VOLATILIT DU MARCH.
transporte dun point A un point B.
Lepropritaire du navire, ou laffrteur temps,
Les socits de ngoce
paie le carburants et les taxes portuaires.
utilisent laffrtement
Laffrtement temps est extrmement
temps et laffrtement
au voyage selon les flexible. Laffrtement temps dun navire pour
besoins pour le un mois, une anne ou plus confre laffrteur
transport maritime un contrle commercial total. Il paie le carburant
et les taxes portuaires. tout moment au cours
de cette priode, il peut retirer la marchandise
pour relouer dans le cadre de voyages individuels ou pour un
autre affrtement temps. Le propritaire du navire reste
responsable de la mise disposition de lquipage, delassurance
et de la maintenance du navire.
La plupart des socits de ngoce compltent laffrtement
temps avec des affrtements au voyage afin de maximiser
leur capacit tirer parti dopportunits commerciales court
terme et de celles offertes par le march au comptant.
Les marchs du gaz naturel liqufi (GNL) un groupe dfini dacheteurs (qui disposaient leur tour
Le gaz, le plus vert des combustibles fossiles, est difficile transporter dezones franchises monopolistiques).
lchelle mondiale, ce qui rduit son changeabilit. La Russie, Une capacit supplmentaire de regazification ayant
le plus enclav des grands producteurs dnergie, fournit la plupart merg, en particulier sur des barges flottantes mobiles,
de son gaz via des pipelines. Le gaz de pipeline est gnralement lengoce international du GNL se dveloppe et se pare de
directement achemin du producteur au consommateur, sans caractristiques de plus en plus semblables celles des marchs
que les intermdiaires naient de vritable rle jouer. de matires premires standards. Une petite part, mais en
Toutefois, les pipelines savrent peu pratiques lorsque les augmentation, du ngoce international du GNL est entre les
producteurs et les consommateurs sont spars par la mer. mains de socits de ngoce vendant du gaz dans le cadre
Letransport de GNL offre une solution efficace. deleurs activits mondiales et bnficiant dopportunits
Le GNL est obtenu en refroidissant du gaz naturel une darbitrage entre les diffrents prix rgionaux limportation.
temprature de moins 162C. Cela liqufie le gaz et le rduit Un pourcentage estim 20% des volumes de GNL est
1/600e de son volume gazeux. Le concentr liquide est dsormais ngoci sur le march au comptant (bien que dans
transportable dans des navires gaziers rfrigrs spcialement une telle activit long terme, les contrats au comptant
conus pour cela. puissent avoir une dure de 4 ans) par lintermdiaire
La technologie a t dveloppe il y a plusieurs dcennies decourtiers-fournisseurs et de ngociants.
et a commenc tre utilise au niveau commercial au milieu Lvolution des marchs du GNL montre que la ncessit
des annes 1960. La capacit de liqufaction et de regazification dinvestir massivement dans la technologie des projets
sest dveloppe rapidement jusque dans les annes 1980 avant dimmobilisation long terme ne constitue pas un frein au
de stagner jusquau milieu des annes 1990, pour reprendre dveloppement de marchs oprant efficacement. Craig Pirrong
son essor ensuite. a observ que les investissements onreux et durables dans
Le Qatar est le leader mondial de lindustrie, bien quil soit les [projets] dimmobilisation spcialiss taient compltement
dsormais rejoint par de nouveaux exportateurs, principalement compatibles avec le mode de fixation des prix du march au
lAustralie, mais aussi les tats-Unis et des pays dAfrique de lest. comptant complt par des mcanismes de transfert des
Les premiers contrats sur le GNL taient conclus sur le long risques de march. Par essence, les marchs liquides sont des
terme, enfermant le producteur et le consommateur dans un facteurs de scurit pour loffre et la demande.
pipeline virtuel qui ne laissait aucune place au ngoce
intermdiaire. Les accords commerciaux limitaient les ventes
Source: Cinquante ans de GNL mondial (Fifty Years of Global LNG), Craig Pirrong, 2014
Les 10 premiers exportateurs de gaz

Espagn
(pipeline et GNL combins) en 2014

Ro
8
(en milliards de mtres cubes) 5,5
ya
e 37,76
u
12
me

on
Fra
-U
n
Jap
ce
ni
43
42
,72
,81
Turquie 48,01
Malaisie
Ind
Allemagn
e 86,81
50
on
2,
d5
t
u
15
uS
33,75
sie
at
ed
4,
s-

ta
18
Cor
35,
Un
ie
ts-
is
Alg
08
ss
,20
rie
41
Un
Ru
45,
,3
53
Italie 54,47
is
48
4
74
ine
,40
Ch
Pays-Bas 50,62
3
55,1
nis tan Qa
km tar
Tur 126
,22
6
Norvge
7,6
7
Les 10 premiers importateurs de gaz

da
na
(pipeline et GNL combins) en 2014

Ca
107,28
(en milliards de mtres cubes)

43
Les marchs du bitume

Il ny a pas si longtemps, le commerce du bitume tait peru
comme une activit rgionale. Les navires spcialiss ncessaires
au transport du produit avaient tendance tre relativement
petits, rendant difficiles les conomies dchelle ncessaires
un ngoce mondial de grande envergure. Cependant, au cours
des dernires annes, cela a commenc changer.
Le transport par bateau et le ngoce du bitume vont de
pair vu que le navire est ncessaire au ngoce. De plus,
lesbitumiers sont trs spcifiques, construits avec des
conteneurs qui chauffent en continu le bitume 150C pour
quil ne se solidifie pas.
Les bitumiers de Puma Energy comptent parmi les plus
grands du monde. Pesant quelques 30000 tonnes chacun et
permettant 40 % dconomies de carburant en plus que leurs
concurrents traditionnels, ces navires contribuent mondialiser
le march. Ils peuvent transporter du bitume du Golfe des
tats-Unis jusquen Australie et achever leur voyage retour
sans avoir sarrter pour tre approvisionns en carburant.
Les budgets allous la construction et la maintenance
des routes qui comptent pour environ 85% de lutilisation
du bitume dans le monde sont largement tributaires des
dpenses publiques des pays. Linvestissement public fait dfaut
depuis la crise financire de 2008 dans le monde dvelopp.
Toutefois, la Chine et des pays dAfrique reprsentent des
marchs majeurs pour la croissance.
< TRANSPORT DU GAZ
PART MONDIALE DU GNL DANS LE GAZ NGOCI
21,73 % 22,67 % 30,37 % 31,94 % 31,05 % 30,74 % 32,56 %
78,27 % 77,33 % 69,63 % 68,06 % 68,95 % 69,26 % 67,44 %
NAVIRE
contre 2000 2005 2010 2011 2012 2013 2014
PIPELINE
Navire
Pipeline

Chapitre 7. Le stockage des matires premires: la transformation dans le temps
Chapitre 7
LE STOCKAGE DES MATIRES
PREMIRES: LATRANSFOR
MATION DANS LE TEMPS
Avec une offre et une demande inlastiques sur les marchs des matires
premires, les chocs affectant loffre et la demande peuvent crer des
conditions de march volatiles.
Les socits de ngoce stockent des matires premires pour combler cet cart
et prserver lquilibre entre les marchs. Elles possdent et contrlent les
infrastructures intermdiaires et conservent dimportantes rserves dans des
lieux stratgiques situs dans le monde entier.
Les ngociants dgagent des bnfices au fil du temps en rduisant leurs stocks,
lorsque la demande est excdentaire, ou en crant des rserves, lorsque cest
loffre qui est excdentaire.
Pourquoi les socits de ngoce investissent-elles Une grve dans une mine, des troubles politiques,
dans les infrastructures intermdiaires? destempratures inhabituelles pour la saison les causes des
Les ngociants de matires premires considrent quun chocs pour loffre et la demande de matires premires sont
contrle total et la possession des installations intermdiaires nombreuses. Elles surviennent mme en permanence. Or,loffre
est vital pour les activits de ngoce. Tous les grands ngociants comme la demande de matires premires sont inlastiques
de matires premires possdent des infrastructures dans leurs prix: elles sont perues comme des ncessits par
intermdiaires, notamment des terminaux de chargement et les consommateurs. Les producteurs ne peuvent donc
de dchargement sur les ports, et des quipements de facilement ouvrir ou fermer des mines ou des installations
stockage et de mlange se trouvant galement le plus souvent dextraction de ptrole.
sur les ports. De telles conditions peuvent engendrer des marchs
Il y a dimportantes synergies positives entre leur hautement volatils. Le stockage de matires premires a un rle
mission essentielle de ngoce et la proprit de ce type conomique vital en contribuant dcourager
dinfrastructures logistiques. lavolatilit et en rquilibrant les marchs. Les ngociants veulent
Lesparticipants au march peuvent compenser contrler les actifs
La spcificit temporelle cet effet des chocs de march en ajustant les fixes afin de pouvoir
Le concept conomique de la spcificit temporelle permet niveaux des stocks. Lorsque la demande excde dplacer les matires
dexpliquer pourquoi les infrastructures intermdiaires sont loffre, ils rduisent les niveaux de stockage. premires rapidement
stratgiquement importantes. Surles march o il y a saturation, ils peuvent lorsque les conditions
soutenir la demande sous-jacente en augmentant du march lexigent
les stocks.
45
Les socits de ngoce facilitent le processus. Elles gnrent Scurit et optionnalit

des bnfices darbitrage en librant ou en augmentant leurs Le contrle des infrastructures intermdiaires apporte aux
stocks tout en crant simultanment des positions de ngociants une scurit quant loffre. Cela optimise leur
compensation sur les marchs terme. flexibilit stratgique et amliore leur capacit effectuer des
Les opportunits darbitrage sont par dfinition transitoires. livraisons dans le monde entier, en temps opportun pour
Le cot du moindre retard dans lobtention de matires leursclients.
premires peut savrer considrable. Les socits qui stockent
leurs matires premires dans des installations qui ne leur Partenariats et relations commerciales
appartiennent pas ou quelles ne contrlent pas risquent de Les infrastructures pour rendre les exportations plus
ne pas tre en mesure dexploiter de telles opportunits. comptitives sont les bienvenues dans de nombreuses
Pour raliser larbitrage avec succs, les ngociants doivent conomies, en particulier dans celles qui ne disposent pas des
pouvoir accder de faon imprvisible, rapide et opportune ressources ou de lexpertise requises pour le faire elles-mmes.
dans le temps leurs actifs. Sachant cela, les propritaires Ce type dinvestissements dverrouille de nouveaux marchs
dinstallations peuvent essayer de facturer des prix plus levs, et ouvre les portes de nouveaux fournisseurs.
par exemple, en fixant des dlais de livraison et en imposant Linvestissement ralis par Impala Terminals, filiale de
un prix artificiellement lev pour un service express. Trafigura, en partenariat avec Mubadala, Porto Sudeste,
Detelles retenues ne peuvent tre appliques si la socit auBrsil, offre aux petites mines de minerai de fer indpendantes
ralisant larbitrage est galement propritaire des actifs. un canal dexportation. Il sagit galement dune plateforme
Alors que les marchs gagnent en transparence, permettant la socit de nouer de nouvelles relations dans
lesopportunits darbitrage sont de plus en plus transitoires. la rgion. Son programme dinfrastructure fluviale est dune
Plus cette spcificit temporelle sintensifie, plus il y a dincitations importance stratgique pour la Colombie. Son exploitation
investir dans les infrastructures intermdiaires. gnre de la valeur dans le pays et laide nouer des partenariats
Les ngociants ne sont pas confronts aux mmes risques long terme cruciaux avec les secteurs privs et publics.
avec des installations de stockage flottantes. La plupart des
ngociants de matires premires possdent leurs propres Proprit et contrle
terminaux et installations de stockage, mais trs peu ont leurs Tous ces facteurs contribuent expliquer laugmentation des
propres vraquiers ou flotte de ptroliers. Les propritaires actifs des socits de ngoce au cours des dernires annes.
dactifs logistiques fixes subissent peu de concurrence. Il ny a Mais cela pose galement une question: si les actifs des
pas grand-chose qui puisse les empcher deffectuer une infrastructures intermdiaires ont tant de valeur, pourquoi les
livraison. Cependant, les vraquiers et ptroliers sont mobiles. socits de ngoce dcident-elles parfois de les vendre?
Si le propritaire dun navire tente de retarder une livraison, Cela relve en partie dune question de culture. Les socits
laffrteur se tournera simplement vers la concurrence. de ngoce sont l pour rpondre aux besoins de producteurs
et de consommateurs, et en tant que tels, ils se doivent de
Ajouter de la valeur via la logistique vendre et dacheter en fonction des opportunits. Cela stend
Vu que les producteurs de matires premires disposent aux actifs fixes, surtout lorsquil y a un gain en capital suprieur
dsormais dinformations de meilleure qualit sur les prix et lavantage commercial offert par la dtention de lactif.
quils ont adopt des mthodes plus sophistiques pour mettre Cela relve galement dune stratgie. Contrairement
leurs produits sur le march, la marge bnficiaire sur les Glencore et Noble, les quatre grandes socits prives de
activits de ngoce pur a dclin. Les socits de ngoce ngoce de matires premires, Vitol, Gunvor, Mercuria et
ont de plus en plus besoin dapporter une valeur ajoute en Trafigura, ne peuvent lever des fonds propres sur les marchs
proposant des services logistiques intgrs leurs clients. boursiers. Ils ont besoin dinjections rgulires en capitaux pour
Or,ils sont plus en mesure de le faire lorsquils investissent consolider leurs bilans ou faire de nouveaux investissements.
dans les infrastructures. La vente dactifs peut reprsenter un important outil de leve
Les socits de ngoce international ayant un de liquidits.
Les socits de ngoce dbit substanciel sont les mieux places pour cela. Et il est galement important de garder en mmoire que
bnficient davantage Les socits de ngoce qui contrlent une part contrle ne signifie pas forcment proprit. Une bonne
de linvestissement
substantielle des actifs sur une installation illustration est la construction par Trafigura, puis la vente
dans des actifs
intermdiaire donne bnficient dconomies partielle dune installation de stockage et dexportation de
intermdiaires lorsque
dchelle. Leur capacit livrer de faon plus ptrole Corpus Christi, au Texas (voir page 54). En 2015,
la production est
efficace leur confre un avantage comptitif dans lasocit a vendu une part majoritaire un oprateur spcialis,
importante
la rgion. mais avant de le faire, elle sest assure de conserver les droits
sur toute la production future.
Chapitre 7. Le stockage des matires premires: la transformation dans le temps
Report et dport au comptant, les marchs se mettent en situation de report.

Un ngociant peut acheter une matire premire en vue de la Par opposition, lorsque les cours terme chutent sous le niveau
livrer une date dfinie dans le futur, dune ou de deux faons. des cours au comptant, le march est dit en dport.
Il peut emprunter de largent aujourdhui pour acheter La priode qui a dmarr au milieu de lanne 2014 a t
immdiatement la matire premire et la stocker jusqu la marque par une volatilit extrme du brut. Les cours du ptrole
date de livraison convenue (date laquelle il rembourse se sont effondrs, passant de plus de 100 $ le baril en juin
lemprunt), ou il peut acheter un contrat terme sur des moins de 50 $ la fin de lanne. Et le march est entr dans
matires premires. une phase report de la structure des prix.
tant donn quil sagit l de diffrentes faons datteindre Les ngociants ont t incits acheter du ptrole physique
le mme objectif, leurs cots relatifs sont galement connects. sur le march au comptant et lever leurs niveaux de stockage.
Les cours des matires premires sur les marchs terme et Ce faisant, ils ont galement contribu quilibrer loffre
au comptant sont lis par arbitrage. Lorsque lune des et la demande.
mthodes dachat devient relativement bon march, Tous les grands ngociants ont cherch tirer le meilleur
les ngociants peuvent effectuer un arbitrage sur le parti de la situation en se dotant de capacits de stockage
diffrentiel de prix. Ilsachtent sur le march le moins cher supplm entais. Alors que la plupart des rservoirs de
tout en vendant simultanment sur le march le mieux cot. stockage mondiaux situs dans les terres se remplissaient,
Ils ajustent loffre et la demande et, par consquent, les cours certains ngociants ont lou des super-ptroliers afin de stocker
relatifs sur les deux marchs. leurs excdents de ptrole en haute mer sur des priodes
Toutefois, il y a aussi des moments o, pour des raisons pouvant aller jusqu 15 mois. Cette pratique a pris fin lorsque
techniques, les marchs peuvent connatre des mouvements la demande ptrolire sest effondre pendant la crise financire
indpendants. Lorsque les cours terme dpassent les cours de 2008.
Impala Terminals Stockage mondial du ptrole et des produits

Impala Terminals, la filiale en proprit exclusive de Trafigura ptroliers
spcialise dans les investissements industriels en Trafigura stocke des produits ptroliers sur les terres
infrastructures et logistique, gre les actifs infrastructurels ainsi que dans des installations flottantes dissmines
du groupe dans les secteurs des mtaux et des minerais. stratgiquement travers le globe dans des terminaux
Elle conoit, dveloppe, acquiert et cre des chanes appartenant des tiers ou avec son partenaire pour les
logistiques multimodales qui relient les ports ctiers activits intermdiaires et de distribution, Puma Energy.
aux terminaux situs en haute mer dans denombreux Des audits indpendants et le respect de la due
pays du monde. diligence garantissent que les installations de stockage
Elle opre dans trois rgions lAmrique du Sud, respectent les normes internationales en matires
lAfrique et les tats-Unis. depratique dexcellence.
Au Prou, elle a agrandi une installation de stockage Puma Energy gre prs de 8 millions de m3 de stocks
et de mlange situe Callao, le principal port de commerce dans des installations modernes situes dans plus de
du pays, pour en faire lun des plus grands sites de concentrs 45 pays, dans les Amriques, en Europe, en Afrique,
de cuivre, de zinc et de plomb du pays. En Colombie, au Moyen-Orient et dans la rgion Asie-Pacifique.
ellea particip la cration dun systme de transport Ces stocks sont stratgiquement situs, aux grands
multimodal (barge, camion et rail) lchelle du pays. carrefours nergtiques mondiaux ou dans des lieux
Le projet du fleuve, une fois achev, prendra en charge possdant dimportantes interconnexions avec des
1,5 million de tonnes de matires premires par an. transports multimodaux.
AuBrsil, linvestissement de 2 milliards de dollars ralis Puma Energy gre une grande varit de produits,
en co-entreprise par Impala et Mubadala, le fond souverain notamment du brut, du fioul, des produits raffins lgers,
dinvestissement des mirats arabes, pour exploiter une du bitume, du GPL et des produits ptrochimiques.
nouvelle installation Porto Sudeste, offre aux petites Sesservices de mise en vrac de cargaisons ou de
entreprises minires indpendantes un accs meilleur prlvement unitaire sur les cargaisons proposs pour
march et plus pratique aux marchs mondiaux. les gros volumes permettent aux ngociants disoler ou
En Afrique, Impala achemine des concentrs de cuivre de combiner des produits en vue de leur revente. La socit
provenant de la ceinture de cuivre centrale de la RDC et offre galement un accs aux infrastructures par le rail,
de Zambie par la route et le rail jusquaux principaux ports par camion, pipeline et services de dchargement.
dAfrique australe en vue de les exporter.
En Louisiane, aux tats-Unis, Impala a acquis et
dvelopp le terminal de stockage de Burnside. Il sagit
dsormais du seul terminal sur le Mississippi qui soit
suffisamment grand pour permettre le chargement
direct de charbon, de bauxite et daluminium se trouvant
sur des barges sur des navires sillonnant les ocans,
ou linverse, de dcharger des navires pour charger
des barges, et bientt des wagons de train.
47
La courbe des contrats terme du Brent est passe

dune situation de dport en mai 2014 une
situation de report en mai 2015, pour atteindre
un super report en novembre 2015 puis revenir
un tat de report en mai 2016
COURS AU COMPTANT DU PTROLE BRUT DE BRENT
120
100
80
USD/baril
60
40
20
0
Mai-14 Mai-15 Nov-15 Mai-16
Source: http://www.tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
COURBES DES CONTRATS TERME DU BRENT
15
12
rix comptant du Brent
Prix lev/prix au rabais en $ par
0
1 10 20 30 36
rapport au p
-3
-6
-9
Mai-14
-12 Mai-15
Nov-15
-15 Mai-16
Mois jusqu la livraison

Chapitre 8. Le mlange des matires premires: la transformation au niveau de la forme
Chapitre 8
LE MLANGE DES
MATIRES PREMIRES:
LATRANSFORMATION
AUNIVEAU DE LA FORME
Pour convenir leur utilisation finale, les matires premires physiques doivent
respecter les spcifications du client. Sachant que les producteurs de matires
premires tirent leurs produits du sol, la qualit et les caractristiques de ces
derniers sontvariables.
Les ngociants et les intermdiaires compensent les carts de plomb et dautres mtaux ils utilisent des techniques de
dequalit en mlangeant des matires premires provenant mlange pour rduire les niveaux darsenic, dephosphore et
de plusieurs sources afin dobtenir des produits qui des autres substances indsirables dans les cargaisons,
correspondent aux exigences des clients. Ils dgagent des moyennant un prix plus lev. Sur les marchs duminerai de
bnfices en identifiant et en exploitant les inefficacits de fer et du charbon, le mlange est avant tout unmcanisme
march au niveau du rapport qualit/prix des diffrentes visant optimiser la rentabilit.
cargaisons dune matire premire physique. Les ngociants doivent pouvoir stocker des produits
Les fournisseurs procurent des produits qui provenant de multiples sources en un lieu stratgique o il est
correspondent la spcification du client, mais la complexit possible deffectuer des mlanges grande chelle. En thorie,
du processus de raffinage est telle que pour ce faire, ils ilspourraient louer de telles installations de tiers, maisla
prsenteront parfois un produit surspcifi. Les ngociants et plupart dentre eux prfrent conserver le contrle etla proprit
les intermdiaires ont recours au mlange pour optimiser les de leur propre infrastructure. Le modle conomiquesur lequel
cargaisons, de sorte qu'elles rpondent aux spcifications du reposent les transactions et le concept de spcificit temporelle
client un prix comptitif. permettent de faire la lumire l-dessus.
Les opportunits darbitrage sont flottantes. Si un
Infrastructure stratgique changement de prix relatif entre deux classes dune mme
Sur les marchs des mtaux et des minerais, les ngociants matire premire offre une opportunit de mlange,
combinent souvent des matriaux provenant de deux mines lengociant doit tre en mesure de ragir rapidement afin
diffrentes, voire plus, afin de crer synthtiquement des delexploiter. Une installation appartenant un tiers naura
matires premires aux qualits souhaites. Sur les marchs pas les mmes priorits et pourra mme mettre profit
des concentrs de cuivre en particulier, mais aussi de zinc, lasituation pour tenter de demander des prix plus levs.
49
MLANGER DES PRODUITS DUNE MINE CHILIENNE SELON LA SPCIFICATION CHINOISE
VENDRE METTRE SUR

ACHETER CONCENTR MLANGER
LA 2ME LIGNE
DECUIVRE CHILIEN AU TERMINAL
FONDERIE CHINOISE
TENEUR EN 7 TENEUR EN
4% + =
ARSENIC UNITS ARSENIC
0,5%
DE CONCENTR
PROPRE
Le mlange sur les marchs du cuivre qui permet de ramener la teneur en arsenic de 1% 0,7%,
La consommation chinoise de cuivre a connu une augmentation rduit galement la quantit de cuivre dans le concentr
marque depuis 2000. En 2002, la Chine dpassait dj les de 26 % 22%.
tats-Unis en simposant comme le plus grand consommateur Une autre solution consiste mlanger le concentr.
de cuivre au monde. En 2014, le pays consommait 8,7 millions Lesmines produisant du concentr riche en arsenic vendent
de tonnes mtriques de produits de cuivre affin, soit 40% prixrduit aux socits de ngoce, telles que Trafigura,
dela demande mondiale. lesquelles ont galement accs des stocks plus
La Chine traite localement des quantits de cuivre de plus propres. Les ngociants mlangent ensuite le Le mlange des
en plus importantes qui reprsentent plus dun tiers de la matriau avec des concentrs plus propres avant concentrs rduit
production mondiale issue des fonderies. Toutefois, ayant peu de le vendre aux fonderies. latoxicit
de rserves domestiques exploitables, elle doit sapprovisionner Le concentr de pitre qualit doit tre stock
en cuivre ltranger. en plus grande quantit et requiert un traitement
La qualit du concentr disponible a souffert de plus coteux. Celase rpercute sur le prix. Le surcot payer pour
laugmentation de la demande. Les mines en exploitation des concentrs plus propres dpend des conditions du march.
sappauvrissant, les fonderies dpendent davantage de
nouveaux sites, parfois riches en arsenic, pour leur concentr. Mlanger du charbon pour les centrales lectriques
La mine de Toromocho au Prou, mise en service en 2014, etle Les raisons pour lesquelles le charbon est mlang sont
projet Minitro Hales de Codelco, dans le nord du Chili, purement conomiques. Les socits de ngoce
qui a dmarr sa production en 2015, reprsentent deux sapprovisionnent en produits provenant de diffrents endroits
nouvelles sources dapprovisionnement en cuivre. Chacun et les mlangent pour rpondre aux spcifications du client de
produit du concentr avec une haute teneur en arsenic: la faon la plus conomique possible. Les services publics
1% Toromochu et environ 4% Ministro Hales. exploitant des centrales lectriques au charbon sont
Ces nouveaux flux de concentr riche en arsenic posent de dimportants clients.
nouveaux dfis lindustrie. Le concentr contenant de larsenic Les centrales du Japon et de Core ont des exigences de
reprsente un risque pour la sant et la scurit des fondeurs, qualit plus pousses. Elles ngocient gnralement des
et la Chine insiste pour que ses importations contiennent une contrats long terme, souvent directement avec les producteurs,
teneur maximale en arsenic de 0,5%. Bien que les techniques afin de sassurer de la qualit homogne du produit.
de traitement, telles que loxydation puissent rduire la teneur Les centrales lectriques de Chine, qui sont soumises des
en arsenic, elles sont coteuses et affectent en outre les niveaux normes environnementales moins exigeantes mais une
de cuivre. Par exemple, le traitement effectu Toromocho, demande plus lastique, sont souvent plus flexibles vis--vis
des classes de charbon quelles utilisent. Elles sont galement demaximiser leurs marges, leur objectif tant de se procurer
actives sur les marchs au comptant et rompues aux les classes les plus conomiques et de fournir les plus populaires.
ngociations avec de multiples fournisseurs. Les socits de Pour ce faire, elles ajustent les combinaisons de blocs et de
ngoce international vendent directement ou via des minerai fin. Cest une activit dchelle qui savre plus rentable
intermdiaires. Elles mlangent du charbon provenant de pour les socits pouvant accder aux terminaux de mlange
diffrentes sources afin de fournir la bonne qualit de produit et plusieurs sources dapprovisionnement.
de la faon la plus conomique qui soit. La plupart des ngociants ont nou des contrats-cadres
avec des clients cls pour le vrac de minerai de fer quils leur
Usines de minerai de fer et aciries fournissent. Ils laborent des stocks composs de diffrentes
Lindustrie de lacier reprsente une importante source classes et types de minerai pour rpondre leurs besoins
dedemande en charbon et minerai de fer. Ses dynamiques etoffrent des services complmentaires de ngociation
de march diffrent de celles des entreprises de service duminerai sur les marchs au comptant avec des intermdiaires
public etce, un gard principalement: la demande y est bien et des aciries.
plus volatile.
Au cours de lhistoire, les aciries ont toujours stock Critres de rfrence et caractristiques
degrandes quantits de minerai de fer, ce qui leur permettait du ptrole brut
de rpondre rapidement aux fluctuations de la demande. ltat naturel et non raffin, le ptrole brut change de densit
Toutefois, au cours des dernires annes, les aciries ayant et de consistance, passant dun fluide fin et lger une huile
de plus en plus de difficults se voir consentir des crdits, paisse et semi-solide. Il y a dnormes variations de couleur,
les stocks ont diminu pour passer de 40 10 jours derserve. du jaune dor au noir le plus fonc. La viscosit, la toxicit
Les aciries dpendent de plus en plus de la vente dacier pour etlavolatilit (tendance lvaporation) des diffrents types
gnrer des liquidits et ont sous-trait leur stockage des de ptrole dterminent de quelle faon ils peuvent tre utiliss
socits de ngoce. et transports.
Leur manque de rserves contribue aux Les critres de mesure cls fixs par lAmerican Petroleum
Les aciries ont soubresauts des cours du minerai de fer. Institute (API) sont la gravit (inversement proportionnelle
sous-trait leur Au lieu de consommer du minerai defer et du ladensit) et la teneur en soufre (les classes faible teneur
stockage aux socits charbon un taux constant, les aciries en soufre, appeles douces, sont moins toxiques).
de ngoce acclrentlaproduction lorsque les prix sont Les classes sont dcrites par situation gographique
avantageux et la ralentissent lorsque la demande etspcifies en dtail. Les classes de rfrence sont utilises
en acier chute. comme indice de prix et titre de couverture.
Les socits de ngoce conservent dimportants stocks et Avec plus de 160 types de ptroles bruts ngociables,
approvisionnent les aciries en fonction de leurs besoins. Ils de nombreux produits raffins diffrents et des utilisateurs
achtent du minerai prsentant diffrents niveaux de puret finaux tout aussi nombreux ayant des besoins extrmement
auprs de divers fournisseurs et le mlangent conformment spcifiques, lesopportunits de mlange abondent sur les
aux exigences des clients. marchs ptroliers.
Le minerai de fer est fourni soit en blocs soit en minerai
fin, avec diffrentes classes de puret. Les aciries paient un
surcot pour le minerai en bloc de haute qualit, celui-ci
pouvant tre directement mis dans les fourneaux. Leminerai
fin doit tout dabord tre agglomr en blocs aucours dun
processus appel frittage afin dempcher quil nteigne le
fourneau. Le minerai basse teneur doit passer par une srie
de processus avant de pouvoir tre utilis comme fonte brute,
et enfin, comme acier.
Les forces du march imposent des carts entre les blocs
et le minerai fin, et entre les diffrentes classes. Les socits
de ngoce procdent au mlange en consquence afin
51
TROIS BRUTS DE RFRENCE RITRES DE RFRENCE ET CARACTRISTIQUES

C
DUPTROLE BRUT
Sulfureux
4.0%
4,0%
Sour
CARACTRISTIQUES PROPRE VALEURS
3.5%
3,5% Gravit API >31,1 = lger
22,3-31,1 = moyen
3.0%
3,0% 10-22,3 = lourd
Duba
<10 = extra lourd
content
soufre
Gravit API 31,

2.5%
2,5% soufre 2%
Soufre Pourcentage <0,5% de la masse = doux
pondral >1% de la masse = sulfureux
Teneur en
2.0%
2,0%
Sulphur
Brent West Texas Viscosit cinmatique CST Varie du liquide lger au quasi
1.5%
1,5% Gravit API 38,06, Intermediate 40C solide similaire du goudron
soufre 0,37% Gravit API 39,06,
1.0%
1,0% soufre 0,24% Vanadium ppm Utile pour la classification
Indice de Mg KOH/gr Mesure de lacidit
0.5%
0,5%
neutralisation
Sweet
Doux
0.0%
0,0% Point dcoulement C Temprature laquelle un
10
10% 20 30 40 50
liquide devient semi-solide
Heavy
lourd API Gravity
Gravit API Light
Lger
et perd ses caractristiques
de dbit
Source: Rapports
Source: lindustrie
Industry reports
PRINCIPAUX PRODUITS PTROLIERS PAR TEMPRATURE DE DISTILLATION
32,2 C 104,4 C 157,2 C 232,2 C 343,3 C

< 32,2 C 426,6+ C
104,4 C 157,2 C 232,2 C 343,3 C 426,6 C
Gaz de ptrole Essence Krosne Carburant Fioul lourd Bitume Autres produits
liqufi Gazole ordinaire Krosne A1 diesel Normal (4%) Naphtas (produits Krosne
Propane Gazole premium Faible teneur ptrochimiques) Diesel marine lger
Combustible Gazoles spciaux
Butane Premium sans ensoufre (2%) Fiouls spciaux
domestique Essence minrale
plomb Trs faible teneur Coke
en soufre (1%) (White spirit)
Gazole daviation Huiles de base
pourlubrifiants
Paraffines cires
Source: Agence d'information sur l'nergie amricaine et IFP

Mlanger les produits ptroliers Raffineurs et optimisation

Il existe plusieurs techniques pour mlanger les produits Les exploitations optimisent en permanence leurs processus
ptroliers. Les ngociants possdent ou louent leur capacit de production en se concentrant sur les cot de charge
de stockage ou de pipeline, mais ils travaillent aussi avec des dalimentation, les meilleurs rendements, les problmes
partenaires, notamment des raffineurs eux-mmes, pour oprationnels et la disponibilit. Aux tats-Unis, il est frquent
modifier le mlange du type d'essence afin quil corresponde pour les usines de mlanger du ptrole de schiste dans des
au plus prs aux poches de demande. Ils peuvent vendre les barils de bruts lourds. En Extrme-Orient, les usines optimisent
composants ptroliers aux utilisateurs finaux. leurs intrants en mlangeant des fiouls avec du brut lorsque
Les ngociants crent souvent des classes le fioul devient trs bon march. Les ngociants cherchent en
Les ngociants
mlangent des bruts
synthtiques de brut en mlangeant les classes permanence identifier des pnuries au niveau de composants
pour crer des classes fournies. Dans la rgion Mditerrane, la sgrgation particuliers, en des lieux spcifiques, afin de pouvoir les
synthtiques destines entre les mlanges lger et lourd du brut de Bassora approvisionner et les vendre des raffineries.
leurs clients a amen les ngociants mlanger du Bassora lourd Le mlange est largement utilis pour Ils mlangent des flux
avec des ptroles bruts lgers pour sapprocher transformer les flux rsiduels de ptrole qui de ptrole rsiduels
de la classe du ptrole Oural. En Louisiane, vu la sortent des raffineries sous la forme de produits pour crer des
quantit infime de brut Light Louisiana Sweet (LLS) restant, pour utilisateurs finaux. Les approvisionnements produits viables
avec nanmoins de nombreuses exploitations locales pour provenant des raffineries varient au niveau de la pour leurs clients
lextraire, les ngociants mlangent des bruts quils se sont qualit en raison des diffrences de configuration
procurs ailleurs pour composer des cocktails destins aux des units de raffinage et des choix de charge dalimentation.
raffineurs. Si le mlange est ralis des carrefours nergtiques Les ptroles doivent respecter diffrentes normes rglementaires
bnficiant dune forte connectivit avec les voies de transport en fonction de lutilisation du produit (les exigences de qualit
de lnergie un carrefour classique se trouvera prs des pour le ptrole utilis par les navires, par exemple, diffrentes
rservoirs louables et des routes commerciales maritimes ce de celles du ptrole utilis par les centrales lectriques). De
mlange est effectu en chaque point de la chane logistique. plus, elles varient dune rgion une autre. Le mlange est
Il est effectu la raffinerie, aux terminaux proches des usines, souvent le moyen le plus conomique de combler les carts
aux terminaux proches des points de consommation et en entre loffre et la demande.
divers points tout au long de la chane.
Parfois, les ngociants ralisent eux-mmes le mlange. Lessor des super raffineries
Par exemple, le ngociant peut acheter des barils au rabais Lessor des super raffineries modifie la dynamique du ngoce
auprs dun raffineur qui produit une trop grande quantit ptrolier international.
degazole de classe estivale alors que lhiver approche. Les oprations de raffinage se consolident de plus en plus
En y ajoutant du butane, il peut crer un ptrole plus conomique sur des mga-plaques tournantes rgionales. Les vingt plus
rpondant la spcification de la classe hivernale. grandes super-raffineries du monde (souvent rcemment
En dautres occasions, le fait de connatre les besoins en construites) se trouvent en Asie (9), aux tats-Unis (5),
termes de mlange permet dinformer les opportunits de auMoyen-Orient (4), en Amrique latine (1) et en Europe (1).
ngoce. Les bruts lourds et extra lourds doivent tre mlangs Les super raffineries gnrent dconomie dchelle.
avec des bruts lgers afin de rduire la viscosit et damliorer Ellesont la capacit de rpondre aux besoins croissants de la
la transmission en pipeline. Cest gnralement ralis la demande et la flexibilit ncessaire pour grer jusqu 50 types
source par le producteur. de ptrole brut.
Cela se fait au Canada, en Colombie et au Venezuela, Les raffineries plus petites du monde dvelopp o le
leproducteur public vnzuelien tant tout dispos exporter ptrole brut tait traditionnellement raffin localement
son ptrole brut dilu (DCO). Pour ce faire, il est ncessaire ferment dans de nombreux pays, notamment en Australie,
dese procurer du naphta et du brut lger qui serviront de diluants. auCanada et au Royaume-Uni. Les anciennes raffineries sont
Cest une opration coteuse et logistiquement complexe, mais raffectes. Puma Energy, par exemple, a rcemment fait
il souhaite sengager dans ce ngoce afin dintroduire ses lacquisition dune raffinerie au Royaume-Uni, quil a reconvertie
produits sur les grandes places de march. Les ngociants et les en terminal et installation de stockage pour
intermdiaires participent la fourniture du diluant. produits raffins.
Les super raffineries
De faon similaire, en aval, avec lthanol et le biodiesel, Les marchs ptroliers locaux doivent
ont une production
deux produits ptroliers dont le mlange est obligatoire aux aujourdhui se connecter ces super raffineries
plus importante,
tats-Unis pour le diesel et le gazole, ce sont les distributeurs mondiales. Cependant, avec moins de raffineries acceptent un plus
qui se chargent de mlanger. Les ngociants devraient participer disponibles, le produit raffin peut avoir grand nombre de
en leur vendant les matriaux renouvelables requis. parcourir des milliers de kilomtres jusquau charges dalimentation
consommateur final. Les raffineries modernes et fabriquent des
sont mieux quipes pour produire une large produits plus diversifis
gamme de produits raffins et pour rpondre
des exigences environnementales plus
contraignantes, parexemple concernant le soufre.
53
Les produits doivent tre transports de faon fiable et sre Balkanisation et marchs aux tats-Unis
sur de longues distances. Des rseaux de raffineries en toile En gnral, nous ne nous posons pas trop de questions quant
efficaces et des oprations internationales offrent une grande au carburant que nous mettons dans nos vhicules. Or, le ct
flexibilit et sont trs ractifs face aux fluctuations de la pratique de la station-service locale et lubiquit de produit
demande, aux chocs affectant loffre et aux autres ajustements simple en apparence cachent la complexit des marchs et
du march. processus ncessaires sa livraison.
Le transport et le stockage ont un rle de plus en plus Cest une fausse ide rpandue que de croire que le gazole
pivot sur le march ptrolier mondial actuel, mais le mlange nest quun produit ptrolier driv du ptrole brut via le processus
reste lui aussi important. Avec lmergence des super raffineries, de raffinage. Sil est vrai que le gazole de distillation directe,
denouvelles opportunits de mlange ont vu le jour, les galement appel naphta, est directement distill partir
usines ayant dsormais la capacit daccepter une plus large dubrut, le gazole, en tant que produit, est bien plus complexe.
gamme dintrants. La spcification du produit varie en fonction du lieu o il
sera consomm, par qui, et dans quel but. Au niveau le plus
Le beau cadeau du gazole lev, les raffineurs crent au moins deux versions. Le gazole
Les raffineurs tentent de manipuler les ingrdients pour ordinaire est mlang pour les vhicules standards. Le gazole
rpondre aux spcifications du march, mais ny parviennent de classe premium est mlang pour les vhicules de hautes
pas toujours. En fonction des ingrdients disponibles et des performances dots de moteurs haute compression qui exigent
procds quils emploient, ils peuvent se retrouver avec un du carburant haute teneur en octane pour fonctionner leur
mlange surspcifi ou sous-spcifi. Pour le raffineur, il peut niveau optimal defficacit.
sembler logique, du point de vue conomique, quil soit prt Aux tats-Unis, il y a prolifration des normes. Plusieurs
livrer un mlange surspcifi. Cela pourrait tre d une tats du pays sont soumis des exigences rglementaires
pnurie de matriaux bruts ou au fait que la complexit rgionales. LAgence amricaine de protection de
de loptimisation dpasse les avantages conomiques retirer. lenvironnement (EPA) impose des contrles environnementaux
Mme ainsi, il sagirait dinefficacits de march et elles stricts. Des rglementations dexclusivit du carburant ont
creraient des opportunits rentables pour les ngociants et cr des zones de gazole dans tout le pays dans lesquelles
les autres intermdiaires. Dans le jargon du ngoce ptrolier, seuls certains carburants peuvent tre vendus. Cette
ces mlanges sous-optimaux sont appels des cadeaux. En balkanisation de loffre de carburant aux tats-Unis a rendu
modifiant de tels mlanges avec dautres ingrdients, encore plus onreuses la production et la livraison
lesngociants sont mme de fournir des produits qui de ptrole; toutefois, elle a aussi cr des
Il existe diffrents
respectent les spcifications du march de faon plus prcise opportunits commerciales.
combustibles en
et plus rentable. Le gazole est un mlange compos de 15
utilisation selon les
Les cadeaux rodent les marges des raffineurs. 20 diffrents composants. Lobjectif est de crer tats amricains
Les cadeaux en gazole Une raffinerie produisant 150000 barils par jour une classe combustion propre, nergtiquement et la priode de
sont rentables pour peut perdre jusqu' 30 millions de dollars par an efficiente et conomique, avec de faibles niveaux lanne concerns
les ngociants en proposant des cadeaux sur les ventes de gazole, de toxicit. Raliser la bonne combinaison est un
de distillats et de ptrole lourd. Pour le mlange processus complexe. Souvent, lajout dun
de gazole, lesraffineurs cherchent souvent ingrdient renforce un attribut aux dpends dautres
minimiser les cadeaux sur loctane. Les autres dimensions de caractristiques dsires.
ces cadeaux peuvent savrer plus complexes grer. Par exemple, le butane est un combustible relativement
La volatilit du ptrole fluctue en fonction de laltitude et bon march avec de bonnes proprits de combustion. Le gazole
de la temprature ambiante. Par exemple, bien plus quen avec une plus forte teneur en butane est moins cher produire
Europe, les tats-Unis composent avec ces fluctuations en et possde des niveaux doctane plus levs, mais la pression
autorisant des tats ou des rgions spcifier des mlanges de vapeur leve (HVP) du butane lexpose une vaporation
particuliers refltant des diffrences climatiques ; rapide. Cela limite son degr dincorporation dans les mlanges.
pasuniquement saisonnires, mais galement gographiques, Volatilit la tendance dun gazole svaporer cest la
telles quun golfe subtropical de faible altitude, les hautes caractristique cl du gazole pour le fonctionnement
pleines prs des Montagnes rocheuses ou le climat de type harmonieux du moteur. Les liquides et les solides ne brlent
mditerranen de Californie. Un raffineur produisant du gazole pas, contrairement aux vapeurs. Le gazole doit se volatiliser
pour plusieurs tats des tats-Unis pourra tre amen faire avant de pouvoir brler dans la chambre de combustion dun
des mlanges avec plusieurs volatilits diffrentes et modifier moteur. En conditions de froid, le gazole qui svapore
cette volatilit dun mois sur lautre. facilement aide un moteur froid dmarrer rapidement
De faon non surprenante, et vu le volume des capitaux et chauffer de faon progressive. Le gazole conu pour les
engags, loptimisation se poursuit de faon continue. Il ne sagit climats chauds est mlang afin quil svapore moins
pas toujours de ngociants combinant physiquement eux-mmes facilement et vite ainsi les problmes de gestion du carburant
des lments, mais le but est toujours le mme: dvelopper tout en contrlant les missions de vapeurs qui contribuent
un produit qui rponde la spcification avec plus de prcision la pollution de lair.
et, par consquent, plus conomiquement.
Par consquent, les raffineurs produisent des mlanges avec

Opportunit et optionnalit Corpus Christi
moins de pression de vapeur Reid (RVP) qui seront utiliss dans
En 2011, Trafigura a identifi une opportunit Corpus
les rgions chaudes. Les gazoles avec plus de RVP conviennent
Christi, au Texas, pour offrir la production du gisement
mieux aux climats plus froids. Les tats-Unis possdent de schiste de lEagle Ford Shale un nouveau canal plus
diffrentes normes de RVP pour lt et lhiver afin de reflter rapide et meilleur march que le port de Houston,
les changements de performances lis la temprature. souvent congestionn. En exploitant cette opportunit,
Le gazole de classe estivale contient gnralement juste Trafigura a fait voluer son rle sur les marchs amricains
2% de butane. Sa production cote aux raffineurs plusieurs de lnergie, passant du statut dimportateur de brut africain
centimes de plus par gallon par rapport au gazole de classe celui de socit grant des quantits considrables de brut
hivernale, lequel peut contenir jusqu 3,5% de butane. domestique et exportant du naphta et du GPL.
Avec le dveloppement des techniques, de nouvelles Trafigura a rachet Texas Dock and Rail , qui possdait
normes environnementales ont vu le jour. Dans les annes dj un quai en eaux profondes pouvant accueillir de gros
1980, les scientifiques ont dcouvert que lajout de certains ptroliers ainsi quun parc de rservoirs de stockage. Ce dernier,
composs oxygns, tels lther mthylique ter-butylique en particulier, avait besoin dtre agrandi pour accueillir
des installations de mlange rendues ncessaires par la
(MTBE) et lthanol, transformait le gazole en produit plus
production trs variable de lEagle Ford. Au cours des
facilement inflammable, avec des missions polluantes rduites.
trois annes suivantes, Trafigura a investi dans un systme
Le MTBE a depuis t retir en raison dautres effets polluants,
de pipeline entre Eagle Ford et Corpus Christi, et a mis
mais lthanol est largement utilis. Ce mlange oxygn est
en chantier deux mini-raffineries chantillonneuses
connu sous le nom de gazole reformul (RFG). devant produire des produits raffins destins
La lgislation environnementale des tats-Unis exige que lexportation.
tous les gazoles soient mlangs avec de lthanol ou dautres Le contrle de cette infrastructure a offert
composants non fossiles avant de pouvoir tre vendus aux Trafigura une grande optionnalit. La socit peut
clients. LAgence amricaine de protection de lenvironnement dcider dacheminer son ptrole brut vers ses raffineries
(EPA) a fix un niveau lgal minimal dthanol de 5,9%. Certains chantillonneuses avant dexporter le produit. Elle peut
tats ont impos un minimum lgal de 10%. Le gazole vendre le brut sur les marchs trangers. Elle peut
reformul est dsormais obligatoire dans de nombreux galement le vendre dans la rgion afin quil soit
tats de lUnion, en particulier dans les zones urbaines mlang avec du Light Louisiana Sweet. Et elle peut
exposes au brouillard. exporter du naphta vers lAsie, lAmrique latine
Mais lthanol pose un problme: il attire leau. etlEurope, o il est plbiscit en tant que charge
dalimentation.
Lorsque le gazole mlang avec de lthanol est inject
Cette optionnalit prcieuse pour les ngociants
travers des pipelines en acier ou travers le systme de
de matires premires du fait quelle leur permet deffectuer
plomberie des raffineries de ptrole, il devient bien plus sensible
des transactions darbitrage opportunes a t prserve
la corrosion. Cest la raison pour laquelle le mlange dthanol
en 2014, lorsque Trafigura a vendu 80% des ses activits
est gnralement ralis au point de consommation de Corpus Christi Buckeye Partners pour un montant
ou proximit. de 860millions de dollars. Trafigura a conserv 20%
Par consquent, les raffineurs amricains produisent un type du capital ainsi que des droits commerciaux sur 100 %
de gazole prt pour le mlange avec de lthanol au moment de la production.
de la livraison. La base conventionnelle pour les
Les raffineurs mlanges oxygns (CBOB) et la base de mlange
fabriquent des BOB reformule (RBOB) sont deux produits de base du
prts pour le mlange gazole. Sur la carte ci-contre, toutes les zones
codes en couleurs exigent des formulations
diffrentes bases sur la RBOB. Les zones en blanc utilisent la
CBOB comme produit de base. Les autres BOB comprennent
lEuroBOB (raffine en Europe pour tre utilise sur la cte Est
des tats-Unis) et la CARBOB (une formule spciale de la RBOB
obligatoire en Californie).
La nature complexe du march amricain cre de nombreuses
opportunits pour les ngociants de gazole. Pour oprer de
faon rentable sur de tels marchs, il est ncessaire dadopter
une approche pluridisciplinaire. Un ngociant de gazole
prospre se doit dtre un peu chimiste, un peu distributeur,
un peu commercial et un peu expert logistique.
55
EXIGENCES RELATIVES AU GAZOLE AUX TATS-UNIS
California
Carburants
Oxygenated oxygns
Fuels
CA
CA RFG
RFG
CA
CA OXY
OXYRFG
RFG
AZ
AZ CBG
CBG
Gazoles CaOxy/7,8
Oxy Fuels/7.8 RVP estival
Summer RVP
Gazoles CaOxy/7,0
Oxy Fuels/7.0 RVP estival
Summer RVP
Conventionnel
Conventional
vCHI/MIL
vCHI/MILRFG
RFGp/thanol
w/Ethanol
N RFG
RFG p/thanol
w/Ethanol
S RFG
RFG p/thanol
w/Ethanol
7,0
7.0 RVP estivalRVP
Summer
7,8
7.8 RVP estivalRVP
Summer
7,8
7.8 RVP estivalRVP
Summer No No
1 psi1 EtOH autoris
psi EtOH Allowance
Conv,
Conv, No
No11psi
psiEtOH
EtOHautoris
Allowance
Source: ExxonMobil, juin 2015.

Cette carte na pas vocation se substituer un avis juridique et ne saurait tre utilise comme un guide des obligations tatiques ou fdrales en vigueur aux
tats-Unis en matire de carburant, ce qui inclut, mais sans sy limiter, les obligations de conformit applicables au gazole oxygn et au RFG. ExxonMobil
ne fait aucune allgation et noffre aucune garantie, expresse ou implicite, quant lexactitude ou lexhaustivit de cette carte.
Chapitre 9. La livraison de matires premires: respecter les spcifications du client
Chapitre 9
LA LIVRAISON DE MATIRES
PREMIRES: RPONDRE
AUX SPCIFICATIONS
DUCLIENT
Alors que les marchs gagnent en efficacit, le ngoce de matires premires
volue pour se muer en activit de service marge rduite. Les ngociants tirent
dsormais lessentiel de leurs revenus de la fourniture de services logistiques
extrmement fiables qui jettent un pont entre producteurs et consommateurs.
Laccent est de plus en plus mis sur les services dans le secteur aux spcifications. Par exemple, si elle fournit du charbon une
des matires premires. Grce une comptition plus intense socit de production dnergie, elle devra livrer une cargaison
et des informations de meilleure qualit, les marchs ont comprenant les volumes demands, rpondant la qualit
gagn en transparence, les marges ont rtrci et les opportunits exige, dans les dlais et lendroit convenus. En cas de
darbitrage sont devenues plus flottantes. Les socits de dfaillance dans la livraison, le prix payer sera lev pour
ngoce les plus performantes se concentrent sur les priorits lutilisateur final, ce qui entranera notamment un risque de
du producteur et de lutilisateur final. pnurie dnergie et de troubles sociaux.
Dans une industrie gouverne par les conomies dchelle Cest une activit dont la marge est faible. Les socits de
et o les relations daffaires se doivent dtre solides, il y a de ngoce gagnent gnralement 3%, voire moins, sur une
la place pour les acteurs de niche intervenant sur les marchs transaction. Vu les cots de transport, dassurance et les risques
spcialiss et au niveau rgional, comme pour les socits de oprationnels quelles prennent, ce nest en aucun cas excessif.
ngoce plus importantes pouvant se permettre dinvestir dans Les socits de ngoce qui fournissent un service avec une
la logistique et les infrastructures dont leurs clients ont besoin. efficacit optimale gagneront un avantage
Les conditions du march sont bien plus contraignantes pour concurrentiel. Les socits de ngoce
les socits de ngoce de taille moyenne. Le rle dune socit de ngoce est bien plus sappuient sur des
Les clients des socits de ngoce de matires tendu que celui dun simple courtier. Elle justifie oprations de haute
premires sont souvent des organisations son implication par le niveau lev de services qualit pour excuter
Principes cls dune
conomiquement stratgiques dans leurs pays quelles fournit aux producteurs comme aux leurs transactions de
livraison russie
respectifs, telles que les agences gouvernementales, consommateurs de matires premires. Il est donc faon rentable
les fabricants et entreprises de service public essentiel pour la rentabilit de lactivit de
forte consommation nergtique. La moindre interruption sassurer que lexcution progresse sans heurts
de leurs chanes logistiques peut avoir des consquences aux et dans les limites budgtaires prvues.
nombreuses implications. Comme toute autre socit multinationale, les socits
La fiabilit est fondamentale. Si une socit de ngoce dengoce de matires premires peuvent tre amenes
souhaite nouer de solides relations daffaires, elle doit tre en oprer dans des lieux gangrns par les divisions politiques,
mesure de livrer chaque fois que la demande limposera et soumis des sanctions politiques internationales ou enclins
dans les dlais convenus des matires premires rpondant la corruption et au blanchiment dargent.
57
Si la plupart des consommateurs de matires premires se Lensemble de la documentation doit tre dtaille et jour.
trouvent dans les pays industrialiss et mergents, les mines Le dpartement financier de la socit sassure que les
et les puits sont en revanche dissmins travers le globe. Elles documents accompagnant la lettre de crdit soient en ordre.
se trouvent gnralement loignes des principaux centres Avant que le navire transportant la marchandise ne prenne la
urbains et souvent dans des pays en dveloppement. mer, son capitaine doit signer un connaissement, cest--dire,
Lessocits de ngoce peuvent donc tre amenes crer, un document standard confirmant le dtenteur en titre dune
complter ou amliorer les infrastructures locales pour cargaison de marchandise et obligeant le transporteur la
permettre le transport. librer une fois arriv au port de destination. Les dispositions
Les transactions de matires premires stendent relatives lassurance devront avoir t prises.
lensemble de la plante. Elles peuvent impliquer des parties Une grande minutie et de relles comptences sont
prenantes qui ne se connaissent pas entre elles, et qui se font requises pour excuter avec prcision de telles transactions,
donc dautant moins confiance. Lun des moyens utiliss par grer des risques oprationnels constants tout en prservant
les socits de ngoce pour apporter de la valeur ajoute est la rputation de la socit. Les socits qui ne sont pas
de btir des relations de confiance avec leurs contre-parties. suffisamment disciplines pour sacquitter de leurs diverses
Elles mettent en place des protocoles dtaills pour le ngoce obligations et responsabilits peuvent sexposer malgr elles
et la livraison afin de minimiser le risque et de maximiser dimportants risques.
lacertitude. Ces protocoles doivent tre respects la lettre. La concurrence stant intensifie, les alliances
Elles renforcent leurs
Les grandes socits de ngoce grent un nombre entre socits de ngoce et acteurs du
chanes logistiques
considrable de transactions. Elles doivent prendre en compte march sur la base des intrts communs, de enoffrant des
tous les aspects du risque oprationnel, mettre des systmes la complmentarit des capacits et des services dassistance
en place, contracter une assurance et auditer le processus de bnfices mutuels sont devenues de plus en leurs clients
livraison. Une socit telle que Trafigura prend en charge plus plus frquentes.
de 2000 voyages de navire chaque anne. Le volume Pour les clients, les accords long terme
considrable de lactivit rend difficile le suivi de chacun des lvent le degr de certitude et rduisent la volatilit. Les
risques sur un flux daffaires donn si lon ne dispose pas dun socits de ngoce bnficient de la constance de leur offre.
systme clair, bien compris et minutieusement
conu au moyen de procdures. MTHODES UTILISES PAR LES SOCITS DE NGOCE
Elles dsignent des
Les socits de ngoce de matires premires DE MATIRES PREMIRES POUR ASSURER LA FIABILIT
spcialistes et des
emploient un nombre relativement restreint de DES CANAUX DE CONSOMMATION
inspecteurs
personnes pour grer de nombreuses
indpendants pour la
gestion des processus transactions de grande valeur portant sur
sur le terrain dimportants volumes. Elles mettent des
protocoles en place pour superviser et surveiller
les processus, de faon pouvoir identifier et 1 Intgration en aval
prvenir dventuels problmes.
Une fois que le ngociateur a conclu une transaction, il en
confie lexcution un oprateur. Loprateur coordonne la
logistique afin de sassurer que toutes les bonnes ressources
sont en place et prtes pour les bonnes dates. Cela implique
de travailler avec le dpartement des contrats et celui des
2 Co-entreprises
transports maritimes, de nommer des inspecteurs pour quils

mesurent la quantit et la qualit de ce qui se trouve bord
du ptrolier, de dsigner des courtiers et agents maritimes,
dengocier avec ceux chargs du chargement et du
dchargement, de mme quavec lexploitant du terminal, 3 Soutien financier
etbien sr, dentretenir les relations avec le client. Loprateur
doit galement veiller ce que le bureau des ngociations
possde des informations jour sur tous les lments qui
pourraient affecter la stratgie de couverture ou la rentabilit
de la transaction.
Les quipes oprationnelles tudient en dtail la 4 Support technique
certification de la cargaison. Elles dterminent si la quantit
et la qualit des marchandises doivent tre certifies par un
inspecteur indpendant. Cela peut tre stipul comme une
obligation par une lettre de crdit daccompagnement. Les
Contrats de fourniture
socits de ngoce dsignent gnralement des agents qui
agiront en leur nom, certifieront la marchandise et greront la
5 long terme
livraison des cargaisons.
Les 10 premiers pays: En 2014, la production mondiale des des fonderies de Chine augmentait desfonderies, la production de cuivre
Laproduction des fonderies fonderies de cuivre a atteint 18,0 millions rapidement. Les fonderies primaires affin secondaire a atteint 17% du
decuivre en 2014 de tonnes. La part de lAsie dans la utilisent des concentrs miniers comme total de la production de cuivre affin.
production mondiale des fonderies principale charge dalimentation.
de cuivre a fait plus que doubler, Lesfonderies secondaires utilisent
passant de 27% en 1990 59% en des dchets de cuivre comme
2014, au moment o la production alimentation. En 2014, au niveau
e Chine
nis Allemagn
ta
ts-U
3% 37,1%
amb
ie 3%
3%
Z
%
ne
log

3,4
% Po
3,5e

Cor
4, 4 %
Inde
%
5,0
sie
Rus
7,
7%
Ch
ili
9,2%
ponJa
Source: Aide-mmoire sur le cuivre dans le monde 2015

59
Le ngoce est une affaire de gros volumes. En scurisant des

Puma Energy
accords commerciaux long terme, elles sont en meilleure
Puma Energy est lintermdiaire industriel de Trafigura
position pour investir dans les infrastructures, amliorer les
dans le secteur ptrolier. Cre en 1997, la socit sest
conomies dchelle et gagner un avantage concurrentiel. depuis dveloppe, voluant dun statut de petit distributeur
Mais elles ne peuvent pas y parvenir en se contentant local de ptrole en Argentine pour devenir lune des plus
defournir des marchandises au meilleur prix. Elles doivent grandes entreprises indpendantes mondiales spcialise
simpliquer dans les problmatiques des clients et montrer dans les activits daval et oprant dans plus de 45 pays.
dequelle faon elles peuvent apporter de la valeur ajoute. Trafigura en a pris le contrle majoritaire en 2000,
Larbitrage devenant plus flottant, les mesures incitatives en faisant un vecteur dacquisition dactifs fixes dans
pour acqurir des actifs et intgrer en aval sont plus nombreuses. le secteur ptrolier. Pour promouvoir la croissance de
Le dveloppement de nouveaux canaux de commercialisation Puma Energy, Trafigura a ensuite ouvert le capital de la
se trouve au cur du modle de gestion dune socit de ngoce. socit des investisseurs externes. En 2016, elle dtient
Elles appliquent diverses stratgies pour renforcer la cohrence encore 48,4% du capital de Puma Energy.
de leur offre. Puma Energy fournit de la logistique et des services
des tierces parties, ainsi qu Trafigura, par le biais de
Elles fournissent une expertise technique et une assistance
ses actifs intermdiaires, tels que ses entrepts de stockage
infrastructurelle. Par exemple, lorsque les entreprises de service
en vrac et ses systmes damarrage extra-ctiers.
public migrent du charbon vers des combustibles plus propres,
Dans ses activits daval consistant approvisionner
les socits de ngoce travaillent avec elles pour les aider
les stations-service, compagnies minires, compagnies
adapter leurs installations aux nouveaux types de combustibles. ariennes, socits de transport maritime, etc.
Sur les marchs du GNL, les socits de ngoce travaillent Trafigura est la source dapprovisionnement privilgie
avecles consommateurs afin dinternationaliser lactivit de Puma Energy.
gazire par la reprise dunits flottantes de stockage et de La socit possde des installations de stockage
regazification (FSRU). surles principales plateformes de Singapour et
Dans dautres cas, un soutien financier peut contribuer Rotterdam-Anvers. Cependant, elle a ax sa croissance
nouer des liens plus troits. En 2015, Trafigura a pris une part sur les pays dlaisss par les grands groupes ptroliers,
minoritaire dans le capital de Nyrstar, le plus grand groupe o les marchs souvrent et o la demande en ptrole
europen de mines et de fonderies de zinc. Les deux socits reste forte.
ont alors annonc que Trafigura commercialiserait le concentr Elle investit dans des territoires o lon observe un goulot
de zinc de Nyrstar via lactivit fonderie de cette dtranglement logistique jusquau march. En Namibie,
par exemple, elle a rachet les activits daval de BP avant
Elles dveloppent les dernire. Trafigura a galement acquis des droits
den reconstruire linstallation de stockage devenue obsolte.
chanes logistiques sur la production dezinc de Nyrstar par
En Australie, elle a fait lacquisition dun important rseau
par lacquisition lintermdiaire dune transaction de pr-paiement
de stations-service de dtail et construit de nouveaux
dactifs daval slevant 150 millions de dollars.
terminaux pour y accueillir les gros navires en provenance
Au cours des dernires annes, les marchs des axes portuaires internationaux.
de lnergie ont connu un dveloppement notable
avec lintgration de certaines grandes socits de ngoce au
sein des marchs mergents de distribution en aval.
Il existe un puissant argument en faveur de lintgration
des fonctions intermdiaires et aval sur les marchs mergents.
Ces marchs sont en gnral relativement petits, avec des
infrastructures sous-dveloppes ncessitant des
investissements supplmentaires. Dans de nombreux cas, elles
taient auparavant contrles par de grands groupes ptroliers
verticalement intgrs. Lorsque ces groupes ont ces marchs
pour se concentrer sur leurs activits damont, les socits de
ngoce, qui peuvent approvisionner trs efficacement les
marchs aval des conomies mergentes, se sont imposes
comme des acheteurs naturels.
Puma Energy, lorigine filiale part entire de Trafigura,
a acquis une importante capacit intermdiaire et aval.
Elle possde et exploite des capacits de stockage ptrolier et
des activits marketing dans plus de 45 pays. Trafigura conserve
une participation minoritaire assez consquente dans
lentreprise, dont elle est reste par ailleurs le principal
fournisseur de ptrole, de mme que Puma Energy est le plus
important client de Trafigura (voir encadr ci-contre).
Excuter la
transaction:
les oprations
en action
La structuration et la prservation 3
dun modle oprationnel efficace
sont la pierre angulaire dun ngoce 2
de matires premires rentable.

Les quipes oprationnelles dune
socit de ngoce quelle quelle soit
jouent un rle important en contribuant
la dfinition et lamlioration des
protocoles qui aideront leurs socits 1
minimiser les risques et rduire
les cots.
1 Chargement et dchargement navigation, la consommation de dchargement de la cargaison et sont

Gestion efficace de lexcution carburant et les routes commerciales charges des services de pilotage
Chaque jour, un navire qui reste
Dans les socits de ngoce de empruntes. Les affrteurs qui excdent et de remorquage.
quai ou au large en attendant dtre
matires premires, lopration la dure de location convenue doivent
charg ou dcharg se traduit la 4 Dsignations dinspecteurs
transactionnelle occupe une payer des frais de surestaries. Les quipes
fois par des cots dopportunit et
place centrale. Cest elle qui oprationnelles assurent le suivi des Le volume et la qualit des cargaisons
par des cots rels pour la socit
contrle les stocks de matires risques de frais de surestaries et de matires premires peuvent varier
de ngoce. Le contrat entre laffrteur
premires et qui gre lintgralit alertent les quipes commerciales lors dun transit. Parfois, cela peut
et le propritaire du navire spcifie
des activits de la chane lorsque le calendrier tabli commence tre anticip par exemple, avec les
les dlais convenus pour le chargement
logistique ncessaires pour tre sous pression. cargaisons de ptrole brut, pour
et le dchargement (dlai de staries).
transformer les transactions lesquelles il y a toujours des rsidus
Afin de minimiser les pertes de temps, 3 Courtiers et agents maritimes
en bnfices pour la socit laisss bord du ptrolier. Dans les
les quipes oprationnelles doivent
et en valeur pour ses clients. Les socits de ngoce international autres cas, la cargaison peut avoir
pouvoir coordonner les dates
compter du moment o la prennent en charge un grand nombre t stocke de faon incorrecte,
daffrtement, darrive et de
transaction est conclue jusqu de volumes levs et de transactions ses proprits chimiques peuvent
chargement, darrive la destination
la livraison finale, les quipes de grande valeur qui impliquent des avoir chang, ou encore, il peut y avoir,
finale et de dchargement.
oprationnelles sont responsables milliers de traverses chaque anne. des stades divers, des disparits
de lexcution de la multitude 2 Frais de surestaries Pour affrter les navires, elles font appel entre les volumes chargs et
de processus requis pour atteindre des courtiers. Elles utilisent des agents dchargs. Afin dviter les dpenses
Faire du ngoce en conditions relles
lobjectif fix. pour grer la logistique et reprsenter et perturbations quentraneraient
ne se passe pas toujours comme prvu.
leurs intrts lorsque les navires sont des dsaccords entre les acheteurs,
Les navires ont des avaries et les
au port. Elles supervisent les tches les vendeurs et les prestataires de
systmes mtorologiques de bord
administratives, le chargement et le services logistiques, les socits
ont un impact sur la vitesse de
61
4
7
dengoce nomment des inspecteurs Les arrangements financiers sont mis laresponsabilit, le risque politique la perte? Et quelle est la meilleure
indpendants chargs de certifier la en place (par ex. les lettres de crdit) et lassurance gnrale applicable stratgie pour rcuprer la valeur
qualit et la quantit des marchandises. et, le cas chant, un oprateur assure aux crdits commerciaux. Le chargeur perdue dune cargaison endommage?
un suivi et un contrle des prix fixs peut galement assurer une cargaison
5 Comptabilit des flux physiques pour la cargaison et les affecte la spcifique avec sa propre police. Si tel 8 Audit
Les pertes et profits (P&P) peuvent catgorie transports en vue de la nest pas le cas, la socit de ngoce La plupart des oprations se droulent
tre affects par de nombreux facteurs facturation, tout en grant les pourra souscrire des polices dassurance selon les plans, mais lorsque ce nest
connus ou inconnus. Une gestion de expositions. Il y aura galement des spcifiques la marine pour couvrir pas le cas, il incombe lquipe
contrat efficace et vigilante simpose. facteurs inconnus et imprvisibles, la cargaison. oprationnelle de dterminer qui est
Les quipes oprationnelles tiendront tels que la force majeure invoque en tort et quel est le meilleur moyen
les services administratifs de la socit par un fournisseur, de mauvaises 7 Dpannage de rcuprer largent pour la socit.
informs des derniers dveloppements conditions mtorologiques ou La plupart des transactions se droulent Avec une chane logistique complexe,
relatifs la transaction tout en assurant unedfaillance de moteur; chacun sans heurts, mais lorsque les choses les problmes peuvent survenir pendant
un suivi du cycle de vie de cette dernire. de ces facteurs pouvant avoir des se compliquent, lquipe oprationnelle le stockage, le mlange et le transport.
Cela implique deffectuer un suivi des rpercussions sur les P&P. devra ngocier les meilleures mesures Lquipe oprationnelle rapprochera
paiements et des rceptions pour les correctives. Qui est en tort si une les volumes et les qualits chaque
frais connus, tels que les taxes portuaires, 6 Assurance cargaison correctement charge tape du processus pour identifier
honoraires dagence, frais dinspection, Lquipe oprationnelle sassure parvient destination hors dventuelles disparits.
frais de location dentrept et frais quelassurance offre une couverture spcifications ou si les quantits
daffrtement, de mme que les adquate. Les socits de ngoce neconcordent pas? Le ngociant Regarder la vido en ligne
dpenses relatives au matriel lui-mme, disposent de rgimes dassurance engage-t-il des poursuites lencontre
via les fournisseurs et les destinataires. distincts pour la proprit, de linspecteur, fait-il une rclamation www.downloads.
commoditiesdemystified.info
son assurance ou bien accepte-t-il
Partie C
NGOCE DE
MATIRES PREMIRES
ET MARCHS
FINANCIERS
Grer les risques Le financement du ngoce
p.64 de matires premires
p.72
64 Partie C. Ngoce de matires premires et marchs financiers
Chapitre 10. Grer les risques
Chapitre 10
GRER LES RISQUES
La gestion des risques est une comptence cl des socits de ngoce. Elles stockent
et transportent des actifs physiques dans le monde entier et gagnent de faibles
marges sur des transactions de haute valeur et hauts volumes. Elles utilisent des
techniques sophistiques de gestion du risque pour corrler cots et recettes,
et oprer efficacement sur des marchs volatils.
Les principaux ngociants ont un chiffre daffaires annuel compenses par lampleur de leurs activits. La plupart dentre
disproportionn par rapport leurs propres ressources en elles ngocient la fois des matires premires primaires
capital, ce qui les place parmi les plus grandes et secondaires, et possdent gnralement leurs propres
entreprises du monde. Ces socits comptent sur installations de stockage.
Les socits de ngoce
dimportantes injections de capital court terme La nature intgre de leurs oprations offre une autre
peuvent uniquement
pour acheter les matires premires quelles couverture naturelle lchelle de toutes leurs activits.
rester en activit si
doivent ngocier. Cela ne leur serait pas possible Sur le march du cuivre, par exemple, un dclin de la demande
leurs oprations sont
si elles ntaient pas en mesure de prouver aux finale en mtal affin peut entraner ou ne pas entraner une
comptitives et
prsentent peu institutions financires la viabilit de leur modle rduction de la production des fonderies et une plus faible
derisques de gestion. demande en mtaux concentr. Tout dpendra de la dynamique
Par consquent, pour les socits de ngoce, de march. Quoi quil en soit, la demande de stockage
la gestion efficace du risque financier est une (de mtaux concentrs ou de cuivre affin) devrait augmenter.
priorit absolue. Elles utilisent les marchs des instruments Dans une opration de ngoce intgre, une baisse au
drivs pour se couvrir contre le risque de prix absolu (galement niveau de la demande de transport dune matire premire
appel prix fixe). Elles souscrivent galement des assurances sera compense par une augmentation de la demande
contre le risque de crdit commercial et le risque politique sur de stockage de cette matire premire.
le march des assurances. Toutefois, la diversification et lintgration noffrent quune
faible protection en cas de changement systmique dans
La diversification et lintgration rduisent le risque la confiance du march. La crise financire mondiale comme
Les socits de ngoce international prennent en charge des le ralentissement de lconomie chinoise auront t
matires premires trs varies et grent des processus sur catastrophiques pour les socits de ngoce qui navaient pas
toute la chane logistique. pris de mesures supplmentaires pour couvrir leurs activits.
Ayant des oprations diversifies, elles bnficient dune
couverture naturelle limite contre les variations du cours des
matires premires. Les diffrentes pressions exerces par les
cours sur leurs diffrents marchs de matires premires seront
65
COUVERTURE CONTRE LE RISQUE DE PRIX FIXES
Transaction physique
Accord de vente de brut dans 3 mois
60 $ Brent + 1,50 $
Couverture
Vente terme de Brent
60 $/contrat
DATE DE TRANSACTION BRENT
Transaction physique
Livre le brut
reoit 56,50 $/baril
Couverture
55 $ Achte des contrats
terme sur le Brent
55 $/contrat
A ralis un bnfice de = 5 $
DATE DE LIVRAISON BRENT Revenu net
61,50 $ (56,50 $ + 5 $)
Grer le risque de prix fixe Elle peut viter cette situation en ayant simultanment
La pratique de la couverture est vitale pour le ngoce de recours des contrats terme pour les deux parties de la
matires premires. Les socits de ngoce telles que Trafigura transaction. Elle fixe le prix dachat lavance en achetant des
liminent systmatiquement leur exposition au prix uniforme contrats terme la date de la transaction et en les revendant
savoir, le risque de variation dans le prix de rfrence pour au moment o elle rcupre la cargaison. En mme temps,
un baril de ptrole ou une tonne de concentr de cuivre. elle fixe le prix de vente en vendant les contrats terme la
Dans une transaction classique, un ngociant saccordera date de transaction et en les rachetant une fois que le brut
sur les prix dachat et de vente avec deux contre-parties aura t expdi. Lexemple simplifi figurant ci-dessus montre
diffrentes afin de sassurer une marge bnficiaire. comment les ngociants utilisent les contrats terme pour
Latransaction est conclue avant le transport et la convention liminer le risque de prix uniforme lorsquils vendent une
prvoit que les prix dfinitifs ne seront pas fixs tant que la matire premire physique.
matire premire naura pas t livre. De ce fait, la date La couverture du risque de prix uniforme nlimine pas
de la transaction, les parties saccordent sur les deux prix, subitement le risque de prix sachant que les cours physiques
avec une marge fixe par rapport aux prix de lindice et les cours terme ne restent pas compltement aligns.
de rfrence. Pour le brut, par exemple, le prix dachat pourra Toutefois, elle permet la socit de ngoce de navoir
tre fix 50points de base au-dessus de lindice Brent au composer quavec un petit risque de march, bien plus grable.
jour o le ngociant rcupre sa livraison, et le prix de vente Ce risque est appel risque de base.
150 point de base par rapport lindice Brent la date de
livraison de la cargaison.
Dans une telle configuration, la socit de ngoce se trouve
expose aux fluctuations du cours rel du brut de Brent.
Elledoit donc de toute vidence prendre possession du brut
livr avant de pouvoir lexpdier. En effet, si le cours du Brent
est plus lev une date antrieure, la socit pourrait subir
une perte substantielle.
Grer le risque de base diffrences de prix rgionales, mais un cours mondial du gaz
En substance, le risque de base est la diffrence de mouvement ne sest pas encore dgag. Pour lheure, les ngociants de GNL
du prix entre la matire premire physique et linstrument de ont des opportunits darbitrage plus limites. Dans la pratique,
couverture. La gestion du risque de base fait partie des ils doivent dcider de la destination finale de leur GNL au jour
comptences fondamentales dun ngociant. Le fait de bien de la transaction et tablir la couverture rgionale approprie.
comprendre la dynamique des mouvements de base offre des
opportunits commerciales intressantes. Marchs physiques et marchs financiers
La couverture parfaite Le risque de base se pose car, dans la pratique, Le march terme fournit de prcieuses informations sur loffre
nexiste pas le mouvement du prix dun instrument de et la demande terme attendue; informations sur la base
couverture ne correspondra jamais exactement desquelles les producteurs, les consommateurs et les ngociants
celui dune matire premire physique. pourront agir ds aujourdhui. Le march reflte lenvironnement
Gnralement, les ngociants utilisent des contrats terme actuel, avec un contrat terme cot en fonction du cot
pour couvrir leurs transactions. Ce sont des matires premires dopportunit du stockage de la matire premire physique
nominales standardises assorties de dates de livraison, lieux jusqu sa date de livraison.
de livraison et caractristiques de qualit spcifiques. La Les vnements changent les perceptions, cest pourquoi
standardisation rend les contrats terme bien plus ngociables, les contrats terme ne devraient pas tre perus comme des
ce qui rduit les cots de transaction et la probabilit de indicateurs prcis de changement sur le march physique.
survenance des risques associs avec la couverture, mais cest Toutefois, au fil du temps, le prix des contrats terme converge
aussi ce qui les distingue des commodits physiques. toujours avec celui du march physique. Ceci est d au fait qu
Lorsque les socits de ngoce achtent et vendent des la date dexpiration du contrat terme, il devient physiquement
matires premires physiques, elles acquirent des actifs livrable. La livraison physique na quasiment jamais lieu dans
spcifiques en des lieux et des dates spcifiques. La nature la pratique, mais le simple fait que ce pourrait tre le cas impose
physique de lactif est ce qui le rend unique. Un contrat terme une discipline des prix dans les contrats terme.
sur le Brent, bas sur une spcification nominale du ptrole Ainsi, par exemple, le prix de clture pour un contrat terme
lger de la mer du Nord livr en un lieu prcis ne correspondra mensuel sur du brut de Brent avec une livraison fixe en juin
jamais exactement une cargaison de ptrole lourd du Moyen- est le mme que le prix au comptant du Brent sur le march
Orient. Les deux prix varient peu prs en tandem, donc le physique en juin. Si les cours diffrent, les ngociants achteront
risque de base est considrablement moindre que le risque de sur le march le moins cher et revendront sur le march ayant
prix fixe. Cependant, vu quils sont cots sur des marchs le meilleur cours. Loffre et la demande limineront rapidement
connects, mais distincts, les facteurs techniques et les cette ouverture darbitrage.
diffrences au niveau de loffre et de la demande entranent La possibilit de livraison ou de rception est une
des fluctuations du diffrentiel entre leurs cours. caractristique essentielle de pratiquement tous les contrats
Les socits de ngoce international tirent terme, dont une majorit stipule un point de
parti de ces fluctuations pour maximiser leurs livraison gographique prcis. Pour le brut WTI, le
Sur les marchs La possibilit de
marges bnficiaires. Avec prs de la moiti du point de livraison est une petite ville de lOklahoma
mondiaux des livraison physique
matires premires,
brut international cot par rapport la (Cushing), pour le gaz naturel amricain, cest le
impose une discipline
des relations de rfrence des contrats sur le Brent, il existe une Henry Hub, qui se situe, du moins nominalement, des prix sur les marchs
base offrent des opportunit de taille pour tirer parti de ces dans une petite ville de Louisiane (Erath). Le brut de financiers dufait de
opportunits de variations de diffrentiels. La nature internationale Brent peut tre livr diffrents endroits autour lamenace darbitrage
ngociation rentables du march du ptrole brut fait de larbitrage une de la mer du Nord (un amalgame de lieux appel
activit rentable pour les ngociants, avec le Brent-Forties-Oseberg-Ekofisk ou BFOE basket).
des cargaisons sillonnant lemonde la recherche Les contrats sur les mtaux de la bourse des mtaux de Londres
des meilleurs prix. (LME) peuvent tre livrs dans nimporte lequel des 650
Cependant, tous les marchs ne bnficient pas du systme entrepts accrdits LME dans lemonde.
mondial de fixation des prix, des indices de rfrence convenus Lorsquil nest pas pratique de procder une livraison
et du secteur actif des instruments drivs utiliss par les physique, une alternative en espces est spcifie. Lacier nest
ngociants de ptrole brut. Les marchs du gaz, par exemple, pas facile livrer dans la mesure o la livraison implique le
sont toujours dpendants de facteurs tarifaires rgionaux. stockage et que lacier, contrairement aux autres mtaux de
EnExtrme-Orient, les prix du gaz sont indexs sur le ptrole base, rouille avec le temps. Il ne peut donc pas tre stock sur
ou les produits ptroliers. En Europe, le gaz de pipeline russe de longues priodes. Le transport de fret peut galement tre
est toujours supposment li au cours du ptrole, bien que ce livr en espces vu quil sagit dun service et non dune
lien se distende rapidement en raison de la concurrence marchandise physiquement livrable.
croissante gaz contre gaz existant sur les plateformes de Cela soulve la question de savoir comment le march
ngociation en dveloppement rapide de lUnion europenne. dtermine les prix de rfrence sur les marchs physiques pour
Quant lAmrique du Nord, cest simplement linteraction lnergie et les mtaux. Pour lessentiel, le march se fie aux
entre loffre et la demande de gaz qui dtermine les prix. prix publis par deux agences de tarification. Platts et Argus
Alors que le GNL se dveloppe, le gaz peut tre ngoci sont des entreprises prives qui ont un rle public vital.
linternational en volumes suffisants pour compenser les Ellestablissent des rapports quotidiens sur un grand nombre
67
LES CONTRATS TERME, LES PRIX AU COMPTANT ET LE LIEN ENTRE EUX
Contrats terme
Taille Densit Teneur en soufre
sur le ptrole brut
WTI 1000 barils Lger Faible
Brent 1000 barils Lger Faible
Duba 1000 barils Moyen Moyen
Shanghai (planifi) 1000 barils Moyen Moyen

Prix du march valuations quotidiennes des marchs au comptant par les agences de tarification
au comptant physique principalement Platts et Argus.
Relation entre les prix Les contrats ptroliers peuvent se voir fixer une prime ou un prix au rabais par rapport
terme et les prix physiques aux prix de rfrence terme ou au comptant proposs par les agences Platts ou Argus.
Mais en gnral, la couverture peut uniquement tre faite en retirant lun des contrats
terme. Les prix terme et au comptant auront tendance monter ou baisser en mme
temps et convergeront lorsque les contrats terme deviendront livrables.
de marchs ngociant diffrentes matires premires physiques normales la LME, cette marge initiale est denviron 5-8% de
ainsi que certains contrats dinstruments drivs conus la transaction physique sous-jacente (plus leve en priode
surmesure. de haute volatilit). Elle est habituellement finance par une
Le dveloppement des marchs ptroliers au comptant ligne de crdit ouverte par une banque.
spot, paralllement celui des marchs terme, a gnr Des paiements sur la variation de marge sont galement
un besoin dvaluation des prix. Tout dabord, en tant que demands afin de reflter les fluctuations du cours de
contribution la transparence, mais graduellement, pour tre laluminium. la fin de chaque journe de cotation, la position
utilise dans le ngoce. Le march au comptant du ptrole ne des contrats terme est inscrites au march, avec les bnfices
reprsente encore quune petite fraction du march ptrolier reports sur le compte du courtier et les pertes compenses
mondial, mais il fixe les prix pour un volume de transactions par des fonds supplmentaires. Par exemple, si le prix chute de
bien plus important. La majeure partie du ngoce de lnergie 50 $ pour descendre 1450 $, le ngociant, en tant que partie
est toujours ralise sur une base long terme, mais souvent, courte sur laluminium, versera une marge de variation de 50$
des prix contractuels qui sont fixs un diffrentiel convenu par tonne.
par rapport la rfrence de Platts ou Argus. Laquelle est base Le ngociant peut dsormais faire des livraisons physiques
sur les prix du march au comptant. daluminium chaque mois et les variations du cours du march
nauront aucun effet sur son flux de trsorerie net. Si les prix
Couvrir une transaction daluminium au LME slvent au-del de 1500 $ la tonne, ses gains sur le march
Les socits de ngoce utilisent des contrats terme pour physique seront compenss par des pertes gales sur la
seprotger contre le risque de mouvements indsirables transaction financire. Si les cours chutent, linverse se produit.
dumarch. Pour couvrir des ventes daluminium, elles utilisent
souvent les contrats terme du LME.
titre dexemple, prenons une transaction physique dans
laquelle un ngociant sengage par contrat vendre 10000 tonnes
daluminium par mois une usine. Les deux parties conviennent
de ngocier au prix de paiement officiel de la Bourse des
mtaux de Londres LME: London Metal Exchange la fin de
chaque mois. Au moment o la transaction physique est
passe, le prix de laluminium est de 1500 $ la tonne. Le
ngociant couvre son exposition avec un contrat terme avec
moyenne mensuelle de la LME. Il place un ordre avec son
courtier pour prendre une position ouverte sur les contrats
terme afin de vendre 10000 tonnes daluminium par mois
1500 $ la tonne.
Le LME demande des appels de marge sur tous les contrats
terme afin de minimiser le risque en cas de dfaut.
louverture des contrats terme, le courtier dpose la marge
initiale, attestant ainsi de la capacit et de la volont du
ngociant honorer le contrat. Lors des priodes de ngociations
Couvrir le fret valuer les risques et la rentabilit dune transaction

Les ngociants ne peuvent pas se contenter de prendre en La couverture permet aux ngociants de grer le risque de prix
compte uniquement leur marge brute sur les oprations uniforme lavance, principalement via des contrats terme.
(la diffrence entre le prix de vente et le prix dachat de la Ils peuvent galement contrler le cot du transport de la matire
matire premire). Ils doivent galement sintresser au cot premire en utilisant des FFA pour fixer les cots de laffrtement.
de lapprovisionnement, de la transformation Le cot li au financement de lachat de la matire premire
Le cot du fret varie et du transport de la matire premire qui et de toute marge variable sur leurs positions terme peut
en fonction de sont ncessaires pour rpondre aux tre estim lavance. Cependant, toute transaction impliquera
loffre et la demande spcifications de lacheteur. Lorsque les dencourir un risque de base ainsi que des risques lis au crdit,
de transport de matires premires doivent tre expdies la situation politique et aux oprations.
marchandises. ltranger, le cot de laffrtement dun Ils doivent galement prendre en compte Une transaction doit
Les ngociants navire adapt est un indicateur cl pour le cot dopportunit de chaque transaction. tre suffisamment
utilisent des FFA rentable pour
dterminer si la transaction sera rentable ou Endfinitive, les ressources logistiques des
pour fixer leurs justifier les risques
non. Plus la marge brute sera rduite, plus cela socits de ngoce et leur accs aux capitaux
cots lavance et les capitaux
devient significatif. sont limits. Ils auront galement des rgles
quelle requiert
Les affrteurs paient des taux de fret gnrales de gestion des risques en place qui
correspondant aux conditions de loffre et de la demande au limiteront leur exposition des marchs et des
moment de laffrtement. En fonction de la matire premire rgions spcifiques, ainsi que des restrictions globales
transporter, de la quantit, des dlais et des lieux, les prix du imposes par la taille de leur bilan.
fret peuvent varier de faon notable. Les ngociants fixeront En utilisant des outils de couverture, ils peuvent dterminer
gnralement des cots daffrtement lavance pour se protger quelles transactions sont susceptibles de savrer les plus
contre le risque daugmentation des cots de transport. rentables, quoi quil puisse arriver aux prix, et scuriser
Cela se fait gnralement par lintermdiaire daccords de fret cette rentabilit.
payable destination (FFA: Freight Forward Agreement).
Les socits de ngoce de matires premires, en tant Couvrir une transaction sur du ptrole brut cot selon
quaffrteurs, sont des acheteurs naturels des FFA. Ils utilisent diffrentes rfrences
les FFA pour se protger contre les hausses futures des prix Il existe des centaines de classes de ptrole brut.
du fret. Les propritaires de navires en sont les vendeurs naturels. Les caractristiques physiques et lemplacement de chaque
Ils cherchent se protger contre les baisses futures des prix cargaison dtermineront le prix de cette dernire. Les prix sont
du fret. fixs par rapport trois principales rfrences, en partie bases
Si un ngociant de matire premire souhaite affrter un sur lemplacement de la cargaison et en partie sur le type
ptrolier en 15 jours pour transporter sa cargaison de brut de brut ngoci. Le WTI est utilis en Amrique du Nord; le Brent
pendant 30 jours vers une destination donne et quil craint est la rfrence pour lEurope et le Duba est populaire au
que les prix du fret naugmentent, il achte un FFA pour Moyen-Orient et en Asie. Ce qui peut signifier que les ngociants
verrouiller le prix courant du fret 19000$ par jour. achtent et vendent du brut index sur diffrentes rfrences
Supposons que sa crainte savre justifie et que le prix de prix en fonction du lieu o le produit est achet et transport.
moyen au cours du mois suivant soit de 22000$ par jour: ce sera La socit de ngoce peut toujours couvrir la transaction tant
ce quil devra payer au propritaire du navire. Toutefois, le FFA quil y a des instruments financiers pour chaque rfrence.
vient sa rescousse. Dans cet exemple, le contrat FFA clture Dans lexemple de la page suivante, Trafigura effectue une
au-dessus du prix convenu et lacheteur du FFA recevra la analyse pour dterminer sil doit acheter deux millions de barils
diffrence de prix, multiplie par la dure du contrat. Lacheteur de ptrole ghanen en vue de le vendre un client en Chine.
du FFA peroit: Il estime que ses cots de livraison, de fret, de frais de transfert
22000$ 19000$ = 3000$ x 30 jours = 90000$. de navire navire et les pertes dues leau et aux sdiments
Pour laffrteur, le FFA a compens la hausse du prix du prsents dans la cargaison, seront de 1$ par baril. Il estime
fret quil avait payer. Pour la contre-partie au contrat, que ses cots de financement de la couverture, dassurance et
probablement un propritaire de navire, cest lexact oppos de crdit seront de 35 cents par baril.
qui sest produit un gain dans le prix du fret physique sest Cette transaction rapporte Trafigura un bnfice brut
traduit par une perte sur le FFA. Mais aucune des parties nest de 3 millions de dollars, ce qui correspond une marge brute
mieux ou plus mal lotie que lautre. Le driv stabilise le flux de 1,50$ par baril. Mais aprs avoir pris en compte ses cots
de trsorerie des deux parties. Les variations au niveau de lautre de financement et de transport, sa marge nette est de 15 cents
grand cot du transport celui du prix du carburant du navire par baril (1,50$ 1 0,35$), soit un bnfice net de 300000$.
peut galement tre couvert. Il entreprendra la transaction sil dcide que les bnfices
escompts dpassent les risques oprationnels et financiers
associs, en particulier le risque de base et le risque de surestaries.
69
GRER LE RISQUE DE PRIX
CALENDRIER TRANSACTIONS COUVERTURE
JOUR 1 Trafigura achte 2 millions

de barils de brut ghanen
Trafigura achte 2000
contrats terme sur
Brut de Brent = 60 $ pour le livrer en Europe leBrent 60 $
Brut de Duba = 57,50 $ 30jours plus tard avec
unprix au rabais de 2 $
lebaril par rapport au prix
du brut deBrent.
Trafigura vend 2 millions Trafigura vend 2000
de barils de brut ghanen contrats terme sur le
pour le livrer en Chine brutde Duba 57,50 $
75jours plus tard avec une
prime de 2 $ le baril par
rapport au prix du brut
deDuba.
JOUR 30 Trafigura paie 136 millions La revente des contrats

Brut de Brent = 70 $ de dollars pour acheter terme sur le Brent permet
dubrut (68 $ x 2 m) de dgager un bnfice
de20 millions
Cot total 116 m $ de dollars
(136 m $ 20 m $) [(70 $ -60 $) x
2 m]
JOUR 75
Trafigura gagne 154 m $ Le rachat de contrats
Brut de Duba = 75 $
sur la vente de brut terme sur le Duba gnre
(77 $ x 2 m) une perte de 35 m $
Revenu total de 119 m $ [(57,50$ 75$) x
(154 m $ 35 m $) 2 m]
PERTES/PROFITS Trafigura ralise Trafigura ralise

unbnfice brut uneperte de 7,50 $
de9$ par baril sur Bnfice brut de 3 m $ par baril sur ses
les oprations (119 m $ 116 m $) instruments
physiques decouvertures
(77 $ 68 $) (10 $ 17,50 $)
Volumes et rentabilit de la transaction nettes augmentent galement lorsque les volumes augmentent
Les ngociants de matires premires se proccupent peu car il sagit dune industrie avec des conomies dchelle
de savoir si les marchs sont la hausse ou la baisse. substantielles. Le cot unitaire de livraison peut chuter
Une couverture performante supprime largement le risque et vertigineusement lorsque les volumes augmentent, en raison
compense les variations de prix absolus. Ce qui les intresse des conomies de logistique gnres.
cest la marge entre leurs prix dachat et de vente. Une transaction Le lien entre les marges, les volumes et les prix est plus
est uniquement rentable lorsque cette marge est suprieure indirect. Il y a une corrlation entre les marges et la volatilit
au cot unitaire de lopration commerciale. La marge nette du march. La gestion du risque de prix nest pas une
est le paramtre critique de la rentabilit. comptence fondamentale pour les producteurs et les clients.
Pour les socits de ngoce, ce sont les Sur les marchs volatils, la valeur ajoute par les ngociants
Les ngociants se volumes, et non les prix, qui sont un facteur cl est plus vidente et leurs services sont en demande. Cela se
concentrent sur leurs de rentabilit. Le professeur Craig Pirrong souligne reflte dans les marges plus importantes qui sont gnralement
marges, pas sur les le danger quil y aurait confondre le risque disponibles lorsque les marchs connaissent des conditions
prix du march inhrent aux prix des matires premires et le plus volatiles.
risque inhrent au ngoce des matires En effet, la hausse dans les prix du ptrole et des mtaux
premires. Il prcise que le paramtre permettant de juger jusquen 2014 a galement t bnfique aux marges et aux
la prise de risque dans les opration de ngoce de matires volumes. Mais lorsque les prix chutent, les marges et les
premires devrait tre la quantit cargaisons de matires volumes ne suivent pas toujours. La rcente chute brutale des
premires et pas le prix des matires premires. cours du ptrole ne provenait pas dune baisse de la demande
Sil est vrai que les grandes socits de ngoce sont face en ptrole. Cela tait simplement d au fait que la production
des enjeux plus importants en raison des gros volumes tait suprieure la consommation. Les prix, bien plus que la
quelles transportent, elles ont galement davantage demande, ont souffert dun excs de production par rapport
dopportunits pour rduire les risques via une gestion flexible la consommation et les approvisionnements inutiliss ont t
de leur systme de ngoce. Les grandes entreprises tendent stocks. Mais les stocks ne peuvent pas augmenter
tre plus diversifies et, par consquent, leurs risques sont ternellement, cest pourquoi un environnement avec des prix
moins concentrs. durablement plus bas finira par matriser la demande.
Il est galement vrai que les marges et les volumes ont
tendance augmenter et baisser de concert car elles refltent
chacune la demande pour les services de transformation que
les ngociants de matires premires fournissent. Les marges
71
Grer le risque oprationnel, le risque de crdit nationaux (par ex., action des pouvoirs publics
et le risque politique pour bloquer les paiements ou saisir des actifs). Ils souscrivent une
Les socits de ngoce international sont confrontes de Mais tous les risques ne peuvent pas tre assurance afin de
nombreux risques de toutes sortes. Elles sont actives dans grs directement. couvrir les risques
le monde entier. Elles oprent dans plusieurs juridictions. Lassurance est un facilitateur essentiel. daffaires quils ne
Leurs contre-parties incluent des gouvernements, des agences Les ngociants ne peuvent pas se permettre de peuvent pas grer
en interne
gouvernementales, des banques ainsi que entreprises publiques ne pas assurer leurs oprations. La perte dune
et prives. seule cargaison, indpendamment du cot social
Une responsabilit de taille pour toute entreprise qui ou environnemental que cela reprsente, pourrait coter des
transporte, charge et dcharge de gros volumes de ptrole et dizaines ou des centaines de millions de dollars. Le fait davoir
des produits ptroliers est lie au danger du dversement une assurance permet aux socits de ngoce de ngocier avec
dhydrocarbures. Le ptrole, par dfinition, est une substance tout un ensemble de contre-parties, doprer dans des
chimique dangereuse. Il recle un potentiel de blessures, environnements exigeants et daffronter la concurrence
de dcs et de dommages tendus lenvironnement et, internationale plus efficacement.
lgitimement, comme Exxon, Total et BP en ont toutes fait Si les socits de ngoce ne peuvent pas juger par elles-
lexprience ces dernires annes, un tel vnement induit mmes, avec leur propre processus de vrification interne, de
dimportantes pnalits financires et une norme atteinte la solvabilit dune contrepartie, elles peuvent gnralement
la rputation. Les socits de ngoce rduisent ce risque en demander une garantie ou une assurance de la contre-partie
introduisant des pratiques dexcellence dans leurs procdures auprs dune banque. Cela transfert le risque de crdit vers la
et en sassurant que leurs partenaires commerciaux se banque, bien que les frais en incombent la socit de ngoce.
conforment aux mmes normes exigeantes. Par exemple, Une assurance contre le risque politique ou le risque
lorsquils affrtent des navires, la plupart dentre eux de crdit peut tre contracte sur le march du Londres.
insistent pour louer des ptrolier certifis et dots Une assurance trs utilise, connue sous le nom de CEND,
Les socits de ngoce dune double coque. Nombreux sont ceux qui fournit quant elle une couverture contre la confiscation,
appliquent des imposent galement un ge maximal au navire lexpropriation, la nationalisation et la dpossession.
pratiques dexcellence qu'ils affrtent. Certains ngociants de matires premires, notamment
et investissent dans De faon plus gnrale, lefficacit ceux qui oprent dans le monde entier, dpensent beaucoup
des quipements oprationnelle est un attribut professionnel dargent pour sassurer contre le risque de crdit et le risque
modernes pour grer essentiel et pas uniquement pour viter politique. Pour les plus grandes socits, une alternative viable
le risque oprationnel
dengager sa responsabilit de faon calamiteuse consiste assurer elles-mmes lessentiel de leurs oprations
en cas daccident industriel. via une captive dassurance. Une compagnie dassurance
Les ngociants internationaux dpendent des relations captive endosse le risque de chaque transaction, mais
daffaires fortes et durables quils auront su forger. Ils font linstar des assureurs externes, elle en rpercute le cot sur
eux-mmes lobjet dun examen, sachant que nombre de leurs plusieurs transactions. Les plus grands ngociants disposent
partenaires commerciaux possdent leurs propres exigences de volumes suffisants pour se permettre une rassurance
en matire de reporting et de rglementation. Pour faire des en interne de ce type, avec lassureur captif utilisant le
affaires avec de telles organisations, ils doivent rpondre march de la rassurance pour prmunir lentreprise contre les
auminimum aux normes de sanitaires, scuritaires et pires scnarios.
environnementales internationalement acceptes.
Les socits de ngoce prennent de nombreuses mesures
pour se protger contre le risque de crdit (par ex., dfaut de
paiement par des entreprises) et les risques politiques ou
Chapitre 11. Le financement du ngoce de matires premires
Chapitre 11
LE FINANCEMENT
DU NGOCE DE
MATIRES PREMIRES
Les socits de ngoce achtent et vendent des matires premires avec
une valeur agrge qui excde de beaucoup leurs propres ressources en
capital. Elles y parviennent en attirant les financements des institutions
financires. Les banques acceptent de leur consentir des prts car
ceux-ci sont scuriss par les matires premires.
Les institutions financires sont des parties prenantes dune Financer le ngoce
importance capitale pour les socits de ngoce. Les socits Les ngociants comptent sur les mcanismes de prt scuriss
de ngoce sont dimportants emprunteurs court-terme; court terme pour supporter leurs achats de matires
elles dpendent dun appui financier considrable et continu premires. Les ngociants de matires premires utilisent
pour poursuivre et dvelopper leurs activits. beaucoup le ngoce classique traditionnel li une matire
Les activits des ngociants requirent des ressources en premire spcifique.
capital substantielles. Elles approvisionnent, stockent, mlangent Les banques fournissent des mcanismes de crdit court
et livrent des matires premires dans le monde entier. terme scuriss par la matire premire sous la forme de lettres
Elles peuvent tre amenes investir dans des terminaux, de crdit, lesquelles sont la disposition du vendeur.
la logistique et les infrastructures physiques afin daccrotre Ces mcanismes sont auto-liquidateurs dans le sens o la dette
lefficacit oprationnelle de leurs oprations de ngociation. est immdiatement rembourse par les recettes encaisses
Elles ont besoin de modles de financement qui les aideront lorsque la matire premire en question est vendue.
oprer efficacement quelles que soient les conditions de Le remboursement de la dette provient de la transaction
march. Les socits plus importantes, telles que Trafigura, elle-mme et est, par consquent, indpendant de la solvabilit
diversifient gnralement les sources comme la structure de ou des flux de trsorerie de la socit de ngoce ou de lacheteur
leur financement en levant des capitaux dans diffrentes final de la matire premire. Les banques qui financent le
rgions, avec des calendriers de remboursement varis. commerce savent quen cas de dfaillance elles pourront utiliser
la matire premire comme garantie pour sassurer dtre
rembourses. La taille de la facilit est rvalue la valeur du
march, au moins une fois par semaine, afin de lui permettre
de rester aligne sur la valeur de la matire premire
sous-jacente.
73
MISSION DE LETTRES DE CRDIT (LC)

PRODUCTEUR NGOCIANT CONSOMMATEUR
VENDEUR ACHETEUR VENDEUR ACHETEUR
1 BARIL
PTROLE + 1 BARIL
CONNAISSE- + CN
MENT
(CN)
LC POUR 1$ DE BNFICE LC POUR

100 $ 100 $ POUR LE NGOCIANT 101 $
LC POUR LC POUR
100 $ 101 $
BANQUE DU VENDEUR BANQUE DU NGOCIANT BANQUE DE LACHETEUR
LC = Lettre de crdit CN = Connaissement Prix dachat = 1 baril pour 100 $ Prix de vente = 1 baril pour 101 $
Les banques facilitent une transaction en fournissant une t vrifies par le transporteur, le vendeur reoit un
lettre de crdit (LC) au vendeur pour le compte de lacheteur. connaissement quil prsente ensuite sa banque pour
Ce document est une garantie de la banque tre pay. Cest pourquoi, le vendeur ne compte pas sur un
Le financement stipulant que le vendeur recevra un paiement paiement dpendant de la solvabilit du ngociant, mais sur
dengoce classique intgral tant que certaines conditions de livraison la solvabilit de sa propre banque, laquelle compte son tour
utilise des lettres seront remplies. Le vendeur a ainsi lassurance que sur la solvabilit de la banque du ngociant.
decrdit (LC) et des la banque couvrira le montant rsiduel en cas de tape 2. U ne copie du connaissement est remise au ngociant,
connaissements dfaut de paiement de lacheteur. Sur certains lui confrant un droit de proprit sur la cargaison en question.
titre de garanties marchs mergents, les vendeurs sont tape 3. L acheteur remet une lettre de crdit au ngociant.
lgalement tenus dexiger des lettres de crdit Cela offre au ngociant lassurance que lacheteur est capable
des acheteurs afin denregistrer les ventes et daccrotre la et dsireux de payer. Le ngociant prsente le CN la banque
transparence des transactions. de lacheteur et se fait payer.
Lune des conditions devant tre remplies pour que la LC Ce systme fonctionne bien. Il convient au vendeur. Il sait
soit honore et le paiement effectu, est la prsentation dun quil sera pay ds que le CN sera prsent et il na pas
connaissement (CN). Le CN est un document officiel qui dpendre de la solvabilit de la socit de ngoce ou de
confre le titre de proprit des marchandises en transit son limportateur. Il permet galement aux socits de ngoce de
dtenteur. Il a le mme effet quun reu attestant que les matires premires de conserver bien plus de dettes bancaires
marchandises ont t charges bord du navire puis livres sur leurs bilans quune entreprise classique ne pourrait le faire
lacheteur. du fait que ces dettes financires sont dpendantes dune
contre-partie. Toutefois, la mise en place de ce type
Financement de ngoce bilatral darrangement financier bilatral pour des cargaisons
tape 1. Le ngociant ou sa banque met une lettre de crdit individuelles avec des lettres de crdit et des connaissements
et la remet au vendeur via la banque de ce dernier. La squence requiert beaucoup detravail. Cest pourquoi les socits de
prcise des vnements prvoit que le vendeur place les ngoce font appel dautres techniques pour financer le
marchandises sur un navire. Lorsque les marchandises ont commerce de matires premires.
Garanties groupes Financement des cots de couverture

Certaines socits de ngoce, notamment Trafigura, mettent Depuis la crise financire mondiale, les instances de rgulation
en place des lignes de crdit sur base d'emprunt dans les rgions sont devenues bien plus sensibles au risque de crdit associ
o elles font des affaires rgulires et de grande ampleur. aux instruments drivs. Elles ont instaur des obligations plus
intervalles rguliers, la socit de ngoce fournit une ou strictes en matire de capital afin de prvenir les effondrements
plusieurs banques une prsentation gnrale de systmiques gnrs par la ngociation de drivs.
Les socits de ngoce lensemble de ses stocks et crances, contre Cela a augment le cot des drivs de gr gr.
font appel tout un lesquelles elle ngocie une ligne de crdit. Trafigura Cela a contribu renforcer une tendance globale en faveur
ensemble de possde des arrangements de ce type avec un certain de la ngociation sur les marchs rglements.
techniques pour nombre de banques au Mexique, o la socit Par consquent, la couverture, mme celle des instruments
financier le ngoce achte et stocke beaucoup de concentrs de cuivre, drivs de fret, est de plus en plus utilise sur les marchs
des matires de plomb et de zinc, et sappuie sur des lignes de rglements. Avec ce type de couverture, une chambre de
premires crdit sur base demprunt similaires dans dautres compensation se tient entre les contre-parties pour chaque
parties du monde. opration effectue sur le march. Cela permet dassurer que
mme si une partie une transaction tait dfaillante,
Accords de rachat la transaction se poursuivrait quand mme.
Les accords de rachat impliquent que la socit de ngoce La couverture via les grands marchs lectroniques au moyen
vende une matire premire une banque et convienne de contrats terme fortement ngocis offre un mcanisme
simultanment de la racheter une semaine plus tard. Lopration, efficace et peu expos aux risques pour grer le risque de prix
qui concerne gnralement des mtaux du LME, est rpte uniformes, mais elle a un cot.
semaine aprs semaine car les banques trouvent plus intressant Les chambres de compensation doivent tre
(en termes de rendement du capital) de possder le matriel sres davoir suffisamment de garanties pour se
que de le financer. Ceci est d au fait que les exigences protger contre le cot des dfauts de paiement. Les chambres
de compensation
rglementaires des banques en matire de capital pour la Elles grent cela en exigeant de quiconque
demandent aux
proprit dactifs sont moindres que celles imposes aux possde une position ouverte verser un appel
ngociants dindiquer
activits de prt. de marge, lequel pourra tre tir en cas de dfaut
leur marge quotidienne
de paiement. sur les positions
Accords de pr-paiement syndiqus Les ngociants doivent verser un appel terme dficitaires
Une fois que les socits de ngoce ont ngoci des accords de marge initial louverture dune transaction.
de pr-paiement, elles les proposent souvent sur le march de la fin de chaque sance de ngociation, toutes les
gros au titre de scurit afin de pouvoir ngocier un accord de positions sont inscrites au march en pertes et profits compter
crdit syndiqu avec un groupe de banques internationales. du jour o les transactions sont transfres entre les contre-
Ily a eu un repli gnral lissue de la crise financire mondiale parties. Ceux qui ont des positions dficitaires doivent verser
de 2008. De nombreuses banques ont cess de consentir des des fonds supplmentaires, appels marge de variation,
prts directs aux pays des marchs mergents, mais elles avant louverture de la prochaine sance de ngociation afin
nhsitent cependant pas continuer le faire indirectement dviter un dfaut automatique.
lorsquune socit de ngoce agit comme intermdiaire.
75
Les socits de ngoce de matires premires doivent Financement des socits

conserver des marges de variation pour viter que leurs Le financement des oprations transactionnelles fournit aux
comptes ne soient clturs et que leurs transactions physiques ngociants de matires premires le carburant financier dont
ne perdent leur protection. Dans des conditions de march ils ont besoin pour leurs activits quotidiennes, lesquelles
volatiles, ces paiements sur la variation peuvent atteindre des consistent acheter, transporter et vendre des matires
centaines de millions de dollars. premires dans le monde entier. Toutefois, il sagit dun crdit
Vu que ces derniers constituent des pertes et court terme qui ne saurait, en outre, obliger les banques
Les socits de ngoce profit au niveau de la couverture, ils finissent par renouveler leur prt par la suite.
peuvent tre amenes tre compenss par les paiements et les rentres Les socits de ngoce mnent des oprations exigeant
emprunter des fonds de fonds provenant des transactions physiques dimportantes ressources en capital et doivent donc pouvoir
pour couvrir des qui leur sont associes. Cependant, il peut y avoir accder au dit capital sur un plus long terme. Elles souhaitent
dcalages temporels un dcalage temporel entre les flux de trsorerie avoir la flexibilit ncessaire pour faire face aux manques subits
sur des positions
provenant de la position physique et ceux de liquidits et continuer ngocier dans des conditions de
couvertes
provenant de la position financire, lequel march difficiles. Il se peut quelles souhaitent galement financer
dcalage devra tre financ. De faon ironique, une marge de scurit sur le crdit afin dtendre leur base logistique
ce dcalage est le plus prononc lorsque la valeur des actifs en achetant ou en construisant une nouvelle installation portuaire.
physiques sous-jacents augmente. Pour ce qui est des socits de ngoce de
Par exemple, si un ngociant achte une cargaison de ptrole matires premires qui sont devenues publiques Laccs un
et que les cours ptroliers montent, la cargaison gagnera de la ou qui sont sur le point de le devenir, financement long
valeur, mais cette valeur ajoute ne sera effective qu la fin unfinancement long terme pourrait prendre la terme favorise
du transport. Le ngociant aura dj couvert sa position en vendant forme de capitaux propres. Cependant, la plupart linvestissement dans
le ptrole un prix fixe sur le march terme. Cette position des grandes socits de ngoce prfrent rester les infrastructures et
terme entrane des pertes journalires lorsque les cours prives. Par consquent, elles doivent rechercher offre une protection
ptroliers augmentent. La position terme subit chaque jour dautres moyen dattirer elles des soutiens en cas de pnurie
deliquidits
une perte et la socit de ngoce doit payer une marge financiers long terme.
de variation.
Pour couvrir ces besoins subits de liquidits, les socits Titrisation
de ngoce obtiennent des lignes de crdit considrables de Plusieurs socits de ngoce ont mis en place des entits ad
leurs banques. Nombreuses sont les grandes socits de ngoce hoc qui mettent des mcanismes dobligations long terme
qui ngocient des mcanismes syndiqus court terme pour sappuyant sur les crances commerciales. Les investisseurs
satisfaire ces besoins de liquidits. institutionnels acquirent ces titres adosss des actifs.
Il est crucial que ces mcanismes incluent dimportantes Dans un sens, il sagit dune sorte dopration hybride,
marges de scurit. Les cots de couverture potentiels les plus mi-chemin entre lopration sur les marchs financiers et le
importants seront gnrs en priode de grande volatilit. Les financement des transactions commerciales. Le fonctionnement
ngociants doivent tre en mesure doprer de faon en est le suivant: lorsquune socit de ngoce vend de la
performante quelles que soient les conditions du march sils marchandise, elle reoit une facture promettant, par exemple,
souhaitent garder la confiance de leurs soutiens financiers. un paiement 30 ou 60 jours. Au lieu dattendre si longtemps
LUTILISATION DENTITS AD HOC POUR LA TITRISATION FINANCIRE
2
PRODUCTEUR
TR
1 3
AN
SP
O
RT
BANQUE
NGOCIANT
4 5 6
CLIENT
ENTIT
7
AD HOC
1 Le ngociant achte du ptrole, 3 Une fois que la banque a effectu 5 Le ngociant vend la crance
dlai de paiement = 30 jours date un paiement sur la lettre de crdit, commerciale due lentit ad hoc
du connaissement un prt bilatral est cr
6 Lentit ad hoc rembourse
2 La banque met une lettre de crdit 4 Le ngociant convient de vendre leprtbilatral
en faveur du producteur et effectue leptrole au client et met une
les paiements conformment aux facture payable 30 jours, ce qui 7 Le client rgle directement
conditions de paiement convenues cre ainsi une crance commerciale la facture sur un compte de
lentit ad hoc
77
que le paiement soit effectu, la socit de ngoce vend la commerciaux exclusifs pour lutilisation du terminal. La vente
facture immdiatement son entit ad hoc. Lentit ad hoc a permis de gnrer plus de 800 millions de dollars destins
utilise les fonds levs via la facilit obligataire pour acqurir un rinvestissement.
ces crances. leur tour, ces crances supportent un mcanisme Un autre mcanisme populaire auprs des socits de ngoce
obligataire renouvelable qui offre la socit de ngoce souhaitant renforcer le contrle quelles ont sur des actifs
un crdit long terme. Le mcanisme raccourcit le cycle stratgiques est la cration de co-entreprises. Nombreuses sont
de liquidit de la socit de ngoce, lui permettant ainsi les socits qui ont nou des partenariats stratgiques avec
de ngocier davantage. des institutions riches en actifs, telles que les fonds souverains.
Certaines socits de ngoce sont devenues actives sur le Gnralement, les socits de ngoce contribuent en apportant
march des services bancaires syndiqus pour entreprises et une participation dans les ressources financires et grent les
sur les marchs financiers, et ont mis des obligations allant aspects oprationnels en contrepartie de la proprit partage.
jusqu 5 ans. Cependant, le prix payer pour avoir sollicit les
investisseurs du march obligataire se traduit par une obligation Gestion du bilan
rglementaire de faire preuve de plus de transparence quant terme, cest la qualit du bilan de la socit de ngoce qui
aux finances des socits prives de ngoce de matires dterminera sa capacit oprer efficacement face la
premires. Trafigura a franchi une tape majeure en 2013, concurrence. L'inquitude sur l'effet de liver augmente le
lorsquelle a mis une obligation perptuelle qui ne possde rendement de la dette obligataire, ce qui impacte sa capacit
pas de date de remboursement et peut tre comptabilise emprunter sur les marchs financiers. Les cots dassurance
comme des fonds propres selon les principes comptables de sa dette pourraient galement augmenter.
communment admis. La socit a uniquement t autorise De faon plus immdiate, cest le fait de Elle doivent conserver
mettre ce type dobligation aprs stre contractuellement maintenir le niveau de sa dette dans les limites une bonne notation
engage publier des tats financiers deux fois par an. de la classe dinvestissement qui dtermine si elle de crdit de solvabilit
sera capable de continuer oprer de faon pour mener leurs
oprations
Vente dactifs comptitive. Les socits de ngoce doivent
efficacement
Dans lenvironnement plus comptitif actuel, la rentabilit des prsenter un fort profil de crdit pour accder au
transactions organises par arbitrage a diminu. Les socits financement essentiel au transport de millions
de ngoce de matires premires dpendent de plus en plus de tonnes de ptrole et de mtaux.
dactifs stratgiques qui rduisent leur cot
total de livraison et leurs cots de stockage,
Les socits de ngoce tout en optimisant les canaux de distribution
nont pas besoin de
ou en offrant un accs privilgi aux sources
possder les actifs
de production.
pour assurer un
Le contrle de tels actifs confre un avantage
contrle logistique
concurrentiel durable, ce qui peut savrer trs
prcieux pour une socit de ngoce. Trafigura,
par exemple, a investi plus dun milliard de dollars pour
amliorer linfrastructure de transport de Colombie. La socit
a construit un terminal sur le principal fleuve du pays et dvelopp
un systme de transport fluvial. Grce lamlioration de sa
logistique, elle sera en mesure de transporter des marchandises
de faon bien plus conomique que ses concurrents. La part
croissante attendue du pays dans le ngoce international
provenant de cette situation avantageuse fera plus que
compenser linvestissement initial.
Le contrle nimplique pas ncessairement la proprit.
Trafigura a une longue exprience du rachat dactifs peu
performants quil dveloppe ensuite avant de les cder sans
en perdre le contrle pour autant. Par exemple, la socit
a acquis un complexe de terminaux ptroliers Corpus Christi,
au Texas, en 2011. Au moment mme o la production de
schiste prenait de llan. Trois ans plus tard, Trafigura avait
dvelopp ce complexe au point de faire de Corpus Christi une
plateforme de premier plan pour les produits ptroliers.
Trafigura a ensuite vendu une part majoritaire un oprateur
de terminaux professionnel. La socit a conserv une
participation minoritaire, mais significative, ainsi que des droits
78 Partie Post scriptum
POST SCRIPTUM
Ce qui a t prsent dans de document sarticule autour lutilisation des marchs devient moins onreuse, les transactions
de deux grands axes. qui taient auparavant effectues dans les entreprises
Tout dabord, il informe sur le rle que jouent les flux verticalement intgres peuvent dsormais ltre sur les
massifs de matriaux bruts dans lintgration de lconomie marchs, ce qui permet de scinder les activits amont et aval
mondiale depuis quelques dcennies. Limportance des dune entreprise. En promouvant des marchs liquides et
quantits de matires premires achemines travers le monde comptitifs par exemple, pour le ptrole brut et les produits
depuis le dbut du millnaire est sans prcdent dans lhistoire raffins les socits de ngoce de matires premires ont
de lhumanit. Etpour ce faire, il est ncessaire de disposer rendu lutilisation de ces marchs plus conomique et efficace.
dentreprises dun genre nouveau, capables de dployer une La mme logique sapplique aux marchs ngocis plus
combinaison de comptences dans la logistique, la finance et rcents, notamment ceux du minerai de fer et du GNL, o les
la gestion des risques afin de connecter les centres de production, marchandises ngocies sont perues comme alternative
detraitement et de consommation. Sans de telles entreprises attractive au gaz de pipeline, par exemple, celui de Russie.
ou organisations, la rvolution industrielle moderne, lmergence Eneffet, les structures verticales, qui taient perues comme
de la Chine et dautres pays asiatiques comme centres de essentielles pour scuriser des flux fiables de matires
fabrication et de consommation nauraient tout simplement premires entre les producteurs et les consommateurs,
pas t possibles. sont aujourdhui considres comme lacunaires. leur place,
Ensuite, ce document montre la suprmatie absolue des le ngoce sur le march-libre est devenu le garant de la scurit
forces du march dans lconomie mondialise daujourdhui. de loffre.
Lhistoire du ngoce moderne de matires premires montre Cela permet donc de supposer que la croissance du ngoce
comment des secteurs qui taient auparavant domins par de matires premires de ces dernires annes ne relve pas
des oligopoles verticalement intgres souvrent dsormais dun phnomne transitoire, mais, quau contraire, lextension
la concurrence et au ngoce dsintermdi en se basant sur du ngoce des matires premires agricoles dites douces
les diffrentes formes de fixation des cours du march. aux matires premires nergtiques, minrales
Quil sagisse du secteur ptrolier, en raison du nationalisme et mtallurgiques dites dures est durable.
des ressources et de lessor de lOPEP; ou des secteurs Quels sont les problmes auxquels les socits de ngoce
mtallurgiques et miniers, sous limpact de la demande de matires premires vont devoir se confronter pour sassurer
chinoise; ou plus rcemment du march du GNL, confront que cest bien le cas?
une pousse des produits ngociables: la chane logistique, Lhistoire rcente laisse entrevoir trois grands dfis.
dont les maillons taient autrefois si serrs, sest fracture, Le premier dentre eux est li au financement et aux marchs
crant un espace dans lequel les ngociants indpendants financiers. Le succs des socits de ngoce de matires
dematires premires puissent se mouvoir. premires est inextricablement li lexistence dun secteur
Dans les faits, les socits de ngoce ont t la fois bancaire enclin financer le ngoce. Ce succs est galement
bnficiaires et catalyseurs de cette tendance. Alors que li lexistence de marchs drivs profonds et liquides sur
79
lesquels les socits de ngoce peuvent saffranchir de leurs lindustrie se consolidera et gagnera en maturit. Les socits
risques de prix. En labsence de lun de ces deux lments, de ngoce se sont dveloppes et ont prospr au fil des ans
et sans la fiabilit financire sur laquelle elles sappuient, en surfant sur la vague du changement conomique et de la
les socits de ngoce ne survivraient pas. volatilit des marchs. Elles choueront si elles sombrent dans
Pour conserver cet accs aux banques et aux marchs dont la complaisance ou ratent les prochaines vagues de changement
elles bnficient, les socits de ngoce de matires premires quil sagisse alors de nouveaux concurrents, dopportunits
doivent continuer grer attentivement leurs risques financiers. de partenariat, de remous politiques ou dun basculement dans
Les gouvernements du monde doivent, quant eux, conserver le flux des changes mondiaux. Si le changement a cr le secteur
des systmes rglementaires favorables. Le second point ne moderne du ngoce, cest en restant au fait des changements
peut pas tre considr comme acquis. Il existe un risque continus que ce secteur assurera sa survie.
permanent de voir les rgulateurs (dans leur souci lgitime de
limiter le risque financier systmique, tel que celui qui faillit
branler le secteur bancaire mondial lors de la crise financire
de 2008) prendre des mesures qui auront des consquences
ngatives inattendues sur le ngoce. Il nest pas difficile
dimaginer une situation dans laquelle la rglementation
pourrait rfrner lardeur des banques financer le ngoce ou
imposer des contraintes de capitaux ou de couverture sur
lactivit de ngoce elle-mme. Il est dans lintrt de lconomie
mondiale dviter de telles consquences.
Le second dfi concerne la prennit des modles de
gestion. Aujourdhui, les marchs mondiaux des matires
premires sont plus comptitifs et transparents que jamais,
etles marges bnficiaires des socits qui y oprent sont plus
que rduites. Ce qui fait de cette activit une activit grande
chelle, exigeant que les socits investissent massivement
dans des systmes, des processus et une technologie de pointe.
Pour que le succs soit durable, il est galement ncessaire
que les socits protgent leur droit oprer en se montrant
plus transparentes quant leurs activits et en montrant
quelles sengagent agir de faon responsable.
Le troisime dfi rside dans la ncessit pour les socits
de rester agiles, ractives et prcises au fur et mesure que
80 Glossaire
GLOSSAIRE
A C Contrats termeContrats permettant de livrer

des matires premires une date ultrieure.
Leproduit, la qualit et la livraison sont spcifis.
Accord de soutirageAccord de fourniture CadeauxProduits ptroliers raffins, surtout du Ils sont ngocis sur les places boursires et ne
long terme par lequel un ngociant convient gazole; qui excdent une spcification requise. comportent pas de risque de crdit li une
dacheter une quantit fixe ou une proportion contre-partie. La seule variable est le prix.
de la production future dun producteur Cathode de cuivreForme de cuivre pure Lescontrats sont cots chaque jour sur le march.
un prix spcifi. 99% le matriau brut primaire utilis pour
les cbles et les fils de cuivre. Contre-partiePartie oppose un contrat ou
Affrtement tempsLocation dun navire dans une transaction financire.
pour une dure fixe. Le propritaire gre le Charte-partie (CP)Signataire dun contrat
navire, mais laffrteur spcifie les voyages, ayant pour objet laffrtement dun navire et CouverturePosition prise pour contrer une
le carburant, les taxes portuaires, etc. liant le propritaire dun navire et laffrteur. position expose dans le but de minimiser
ou dliminer un risque de prix. Cette position
Affrtement au voyageLocation dun navire Combustible de souteCarburant utilis par les se prend gnralement au moyen de contrats
pour un voyage spcifique entre un port de navires. Le terme dsignant le ravitaillement en terme et dinstruments drivs.
chargement et un port de dchargement. carburant dun navire est le mazoutage.
Laffrteur paie le propritaire du navire soit Cuivre boursouflForme impure de cuivre
sur une base par tonne, soit au forfait. ConcentrMatire premire ngociable cre produite dans un haut-fourneau.
Le propritaire paie les taxes portuaires, par un traitement initial de minerai de plomb,
lexception du chargement et dchargement,
ainsi que le carburant et les frais dquipage.
de zinc ou de cuivre. Les concentrs sont
utiliss comme matriaux bruts par les
fonderies pour produire des mtaux affins.
D
AffrteurSocit qui loue un navire et son Dlai de stariesDure passe au port qui a t
quipage pour un voyage unique ou pour une CondensHuile ultra-lgre trouve en accorde par le propritaire du navire, comme
dure fixe lavance. grande quantit dans les gisements de stipule dans le contrat daffrtement, pour le
schiste. Lorsquelle est sous terre, elle est chargement et le dchargement de la marchandise.
AluminaLoxyde daluminium, galement appel principalement ltat gazeux. Elle se
alumina, est le matriau brut ncessaire la condense en liquide lorsquelle est pompe DportSituation de march dans laquelle les
production daluminium primaire. Cest une poudre vers la surface. premires priodes dune courbe de prix sont
blanche obtenue par le raffinage de la bauxite. values un prix plus lev compar aux
Connaissement (CN)Document remis par le priodes suivantes. Cela peut rsulter de la
ArbitrageL'achat et la vente simultans d'un transporteur maritime lorsque le chargement faiblesse de loffre ou dun pic de la demande
actif en vue de tirer profit d'une fluctuation des dun navire est termin. Il a valeur de reu des court terme.
cours. Il s'agit d'une transaction qui exploite la marchandises, de document reprsentatif des
diffrence entre les prix d'instruments marchandises et de preuve du contrat de transport. Distillats intermdiairesGamme de produits
financiers similaires ou comparables sur Le destinataire lgitime de la cargaison prsente raffins se situant entre les fractions lgres,
diffrents marchs ou sous diffrentes formes. le connaissement au port de dchargement pour tel le gazole, et les produits lourds, tel le ptrole
rclamer sa marchandise. brut. Ils comprennent le krosne, le carburant
B pour aviation et le diesel.
BauxitePrincipal matriau brut pour la production

de mtal daluminium. Les gisements de bauxite
se trouvent principalement sur une large ceinture
entourant lquateur.
81
E G Mise en pensionContrat agissant comme un

prt scuris. Le vendeur dune sret convient
de la racheter lacheteur une date ultrieure
cart de qualitDiffrence de prix entre diffrentes GarantieScurit donne en gage en change et un prix spcifis.
classes dune matire premire livrable la mme dun prt.
date et au mme endroit. La matire premire MultimodalInfrastructure fournissant des
de la classe la plus leve se ngociera normalement
un prix premium. H modalits de transport alternatives pour
les matires premires, par ex., par la route,
le rail et par voie fluviale.
cart gographiqueDiffrentiel de prix entre Hors coteSret ou transaction financire
des matires premires ayant la mme qualit
et la mme classe et livrables la mme date,
mais dans diffrents endroits.
situe hors dune place boursire formelle
et centralise. N
cart temporelDiffrence de prix entre celui
dune matire premire livre une date
I NaphtaLiquide inflammable fabriqu en distillant
du ptrole. Il est utilis comme diluant pour
dplacer le ptrole lourd dans les pipelines
particulire et celui dune matire premire Intgration verticaleLa combinaison au sein et comme solvant.
identique livre une date diffrente. dune entreprise de deux ou plusieurs tapes
galement appel cart de calendrier.
chantillonnageProcd de raffinage restreint

de la chane logistique qui seraient normalement
prises en charge par des socits spcialises. O
qui spare les condenss en diffrents produits,
notamment le naphta et les distillats. L OffreUn teneur de march fait une cotation
bilatrale du prix dune matire premire, le prix
dachat tant infrieur au prix de vente. Les clients
valuation la valeur de marchMcanisme Lettre de crdit (LC)Document mis par une peuvent vendre au teneur de march son prix
comptable qui rvalue les positions par rapport banque garantissant que le vendeur recevra un dachat ou acheter auprs de lui au prix de vente
aux cours actuels du march. Des pertes et profits paiement intgral, sous rserve que certaines quil aura cot.
sont raliss chaque rvaluation. conditions de livraison soient remplies.
Option de venteOption de vente donnant
ExpositionPortion de la position dun ngociateur Lettre de garantie (LG)Garantie quil ny aura son titulaire le droit, mais pas lobligation,
qui est expose au risque de mouvement des prix. pas de pertes encourues si certaines dispositions de vendre une quantit spcifique dune matire
du contrat ne devaient pas tre respectes. Sil ny premire donne un prix dfini jusqu un certain
F a pas de connaissement, dans ce cas une lettre

de garantie est produite la place devant les
propritaires pour la livraison des marchandises.
point dans le temps, moyennant le paiement
dun prix plus lev.
Frais de traitement et daffinage Option dachatOption dachat donnant son

(concentrs)Montants devant couvrir les
cots induits par le fondeur pendant les
processus de fonte et daffinage. Les frais de
M titulaire le droit, mais pas lobligation, dacheter
une quantit spcifique dune matire premire
donne un prix dfini jusqu un certain point
traitement sont induits pendant le processus Marge initialeLa garantie financire dans le temps, moyennant le paiement dun
de fonte visant extraire le mtal du minerai, demandepour chaque contrat par une prix plus lev.
tandis que les frais daffinage sont induits chambre de compensation pour pouvoir
pendant la purification supplmentaire ngocier sur son march. OptionnalitStratgie pouvant offrir des
effectue sur les mtaux dont on retire avantages limits court terme, mais qui
toutes les substances indsirables. II sagit Marge de variationLes contrats terme sont confre une valeur significativement plus
de frais ngocis qui peuvent tre lis aux inscrits au march la fin de chaque sance longue en tendant le choix et en amliorant
cours des mtaux ainsi qu loffre et la de transaction. La marge de variation se rfre les rsultats fortuits.
demande du march. Pour les concentrs, au paiement supplmentaire demand ceux
ils sont gnralement pays par le vendeur qui tiennent des positions dficitaires avant
lacheteur. le dbut de chaque session de transaction.
82 Glossaire
P R S
Position courteLa position nette dun Rfrence (brut)Une spcification pour le StariesCompensation paye par laffrteur
ngociateur possdant une matire premire ptrole brut qui sert de prix de rfrence pour au propritaire du navire pour le temps
sur le march. Est souvent associe aux marchs les acheteurs et les vendeurs. Il y a trois grandes excdentaire pass au port et non prvu
terme. Ils ont entrepris de vendre une matire rfrences: le West Texas Intermediate (WTI), au contrat daffrtement.
premire et devront racheter ou couvrir cette le Brent Blend (mlange de Brent) et le Dubai Crude
position la date de livraison.
Position longueLa position nette dun

(brut de Duba).
Rfrence (mtaux)Une rfrence correspond

T
ngociateur dtenant/possdant une la mesure du prix par unit de quantit de Tonnage poids mort (TPM)Capacit de transport
matire premire sur le march. lamatire premire sous-jacente ngocie sur de marchandises dun navire, en tonnes
la place de march mondiale. Elle est fixe mtriques, plus le poids du carburant,
Position plateAbsence pure et simple de position priodiquement par le pays ou via une ngociation desstocks, des lubrifiants, de leau douce,
soit parce que rien nest dtenu, soit parce que entre les grandes organisations de producteurs etc.Ilne tient pas compte du poids du navire.
les positions courtes ou longues sont couvertes. et de consommateurs qui achtent ou vendent
Prix affichPrix fix par un gouvernement ou

une entreprise nationale afin de dfinir un prix
rgulirement de grandes quantits de la matire
premire sur le march. Elle est utilise comme
point de rfrence par rapport auquel les secteurs
V
pour une priode donne et ne pouvant tre peuvent tre valus. Viscositrsistance du ptrole lcoulement.
rvis que par cet organisme tarifaire. Le ptrole brut haute viscosit est beaucoup
ReportSituation de march dans laquelle les plus difficile pomper du sol, transporter
Prix au comptantCours du march actuel premires priodes dune courbe de prix sont et raffiner.
auquel une matire premire est achete ou values un prix au rabais compar aux
vendue pour paiement et livraison immdiats. priodes suivantes. Cela peut rsulter dune Volatilit (ptrole)Vitesse dvaporation.
offre excdentaire ou dune baisse de la Les ptroles les plus volatils ont de meilleures
Premium/rabais (mtaux) Sapplique aux demande actuelle. Il sagit gnralement dun proprits combustibles, en particulier sous les
rfrences et correspond une addition ou une phnomne temporaire. climats froids, mais ils ncessitent galement
soustraction dans un prix afin de le ramener une rgulation thermique plus active et des
sous ou au-dessus du niveau dun prix de rfrence Risque de baseRisque que la valeur dune procdures spciales pour protger
ngoci entre les partenaires la ngociation couverture base sur un instrument driv lenvironnement et minimiser les pertes.
physique pour un produit, une date et un lieu nevarie pas de la mme faon que son
de livraison dfinis. exposition sous-jacente. Volatilit (prix)Degr de variation dans le
temps dune srie de prix ngocis tel que
Risque de prix uniformeExposition un mesure par une dviation standard.
changement du prix absolu sur un
march particulier.
LECTURES
CONSEILLES
NGOCE ET MATIRES PREMIRES PTROLE ET NERGIE Le gaz naturel

http://www.naturalgas.org/
The Economics of Commodity Trading Firms Perspectives nergtiques annuelles (Agence
(traduction ad hoc: Le modle conomique d'information sur l'nergie amricaine) Donnes OCDE
des socits de ngoce de matires premires) https://data.oecd.org/energy.htm
de Craig Pirrong (Trafigura, 2014) Perspectives nergtiques de BP
http://www.trafigura.com/research/ Agence d'information sur l'nergie amricaine
Analyse statistique de BP sur le monde de lnergie http://www.eia.gov/
Fifty Years of Global LNG de Craig Pirrong
(traduction ad hoc: Cinq ans de GNL Le roi du ptrole: Les vies secrtes de Marc Rich, MTAUX ET MINERAIS
mondial) (Trafigura, 2014) de Daniel Ammann (St Martin's Press, 2010)
http://www.trafigura.com/research/ Economics of the International Coal Trade:
Ngoce d'nergie et gestion des risques: the Renaissance of Steam Coal (traduction ad
Not Too Big to Fail (traduction ad hoc: A Practical Approach to Hedging, Trading and hoc: Modle conomique du ngoce international
Pas assez grand pour chouer) Portfolio Diversification (traduction ad hoc: de charbon: la renaissance du charbon dacier)
deCraigPirrong (Trafigura, 2015) Approche pratique de la couverture, du ngoce de Lars Schernikau (Springer, 2010)
http://www.trafigura.com/research/ et de la diversification de portefeuille) dIris
Marie Mac (Wiley, 2014) Metal Bulletin's Guide to the LME (traduction
Living in a Material World: the Commodity ad hoc: Guide de la LME du bulletin du mtal)
Connection (traduction ad hoc: Vivre dans Agence internationale de lnergie, Perspectives de Trevor Tarring (Metal Bulletin Books Ltd;
un monde matriel: la connexion des nergtiques mondiales 7e edition, 2009)
matires premires) de Kevin Morrison
(John Wiley, 2008) Oil 101 de Morgan Downey (Wooden Table The Remaking of the Mining Industry (traduction
Press, 2009) ad hoc: La refonte de lindustrie minire) de
Mastering Derivatives Markets (traduction David Humphreys (Palgrave Macmillan, 2015)
ad hoc: Matriser les marchs drivs) Petroleum Refining in Nontechnical Language,
de Francesca Taylor (FT Prentice Hall, (traduction ad hoc: Le raffinage de ptrole Institut europen du cuivre
4e dition, 2011) sans jargon), 4e dition de William Leffler http://copperalliance.eu/about-copper
(PennWell Corp, 2008)
The Secret Club that Runs the World: Inside the Site web de la Bourse des mtaux de Londres
Fraternity of Commodities Traders (traduction The Prize: The Epic Quest for Oil, Money and http://www.lme.com/
ad hoc: Le club secret qui dirige le monde: Power (traduction ad hoc: La rcompense:
au coeur de la fraternit des ngociants de matires la qute pique de lor, de largent et de lnergie) Association mondiale du charbon
premires) de Kate Kelly (Portfolio, 2014) de Daniel Yergin (Simon & Schuster, 1992) http://www.worldcoal.org/
Traders And Merchants (traduction ad The Quest: Energy, Security and the Remaking Association mondiale de lacier
hoc:Ngociants et marchands) of the Modern World (traduction ad hoc: La qute: https://www.worldsteel.org/
de Philippe Chalmin (Routledge, 1987) nergie, scurit et une nouvelle cration
du monde moderne) de Daniel Yergin
Rapports annuels de Trafigura (Simon & Schuster, 2011)
http://www.trafigura.com/financials/
Infographie secteur nergtique
Groupe CME http://www.planete-energies.com/en/results/
http://www.cmegroup.com/education/ medias/infographics
getting-started.html
Investopedia
http://www.investopedia.com/
www.commoditiesdemystified.info
www.trafigura.com TF/0195.1f

CommoditiesDemystified FR PDF

Загружено:

Сведения о документе

Оригинальное название

Авторское право

Доступные форматы

Поделиться этим документом

Поделиться или встроить документ

Параметры публикации

Этот документ был вам полезен?

Это неприемлемый материал?

Авторское право:

Доступные форматы

CommoditiesDemystified FR PDF

Загружено:

Авторское право:

Доступные форматы

DMYSTIFIER LE COMMERCE

A. Lessentiel sur les B. Fonctionnement du ngoce C. Ngoce de matires

LESSENTIEL SUR LES

LES MATIRES PREMIRES DESTINES AU CHAUFFAGE, AU TRANSPORT, LA FABRICATION CHIMIQUE ET LLECTRICIT

Principales caractristiques Les socits de ngoce de matires premires jettent un pont

Source: FAO Nations Unies, 2013

PROCESSUS DE BASE DE LA CHANE LOGISTIQUE DU BL

EXPLOITATION AGRICOLE USINE TRANSFORMANT CONSOMMATEUR

La production dnergie mondiale en 2013 (en millions de tonnes mtm)

Source: OECD/IEA, 2015

PROCESSUS DE BASE DE LA CHANE LOGISTIQUE POUR LE PTROLE ET LES PRODUITS PTROLIERS

PUITS RAFFINERIE CONSOMMATEUR

Les principaux mtaux

Source: FMI Perspectives conomiques mondiales, octobre 2015

PROCESSUS DE BASE DE LA CHANE LOGISTIQUE DU CUIVRE

MINE FONDERIE CONSOMMATEUR

Les contrats terme sur les matires premires

ptroliers contrlaient les raffineries et vendaient les produits ptroliers

1960 1973 2008 2009 2015

Les 10 principaux producteurs et consommateurs de ptrole en 2014

Source: World Oil and Gas Review 2015, ENI

 ROISSANCE EXPONENTIELLE DES IMPORTATIONS DE MTAUX DANS

IMPORTATIONS CHINOISES DE MINERAI ET DE CONCENTR DE CUIVRE (EN TONNES MTRIQUES)

Source: Recherche Trafigura, 2016

Pourchaque baril conomis dans les pays de lOCDE, le monde

Source: Recherche Trafigura, 2016

DHIER AUJOURDHUI: LA DYNAMIQUE FLUCTUANTE DE LA CHANE LOGISTIQUE MONDIALE

INSTITUTIONS VERTICALEMENT RSEAUX DOPRATEURS

COURS LONG TERME MARCHS AU COMPTANT

MOINS DE NOMBREUX PRODUCTEURS/

NGOCE LIMIT ACTIVEMENT NGOCI

RISQUES DE VOLATILIT DES GESTION ACTIVE DES RISQUES

Principaux producteurs et consommateurs de cuivre en 2014

Producteurs de concentr Consommateurs

La chane logistique physique amont, Marchs connects

CHANE LOGISTIQUE DU PTROLE BRUT ET DES PRODUITS PTROLIERS

LIVRAISON STOCKAGE/MLANGE APPROVISIONNEMENT

CHANE LOGISTIQUE DU CUIVRE

OFFRE DE CONCENTR DE CUIVRE DEMANDE

LIVRAISON STOCKAGE APPROVISIONNEMENT

RAFFINER LE PTROLE BRUT POUR EN FAIRE DES PRODUITS

SPARATION CONVERSION PURIFICATION

Srie de distillations chauffes Rompre la chane de carbone Essentiellement la suppression

LE CUIVRE, DE LA MINE AU MARCH

Les principales socits du march Le ngoce physique

Les principales socits de ngoce de matires

NERGIE, MTAUX ET MINERAIS

PRODUITS AGRICOLES (PRINCIPALEMENT OU EXCLUSIVEMENT)

rapidement sur les marchs des matires

macro facteurs. Les cycles

gopolitiques et facteurs techniques

LE TRIO DES OPPORTUNITS DARBITRAGE

Espace Temps Forme

COMMENT LES NGOCIANTS TRANSFORMENT LES MATIRES PREMIRES

ACHETER AJOUT VENDRE

Espace Temps Forme

Comment larbitrage dtruit larbitrage Diffrentiels de prix

pas conformes aux normes internationales de sant Accords de pr-paiement

et charbonniers, tandis que Vitol sest dote dactifs ptroliers

dassurer un flux logistique.

Dvelopper les infrastructures

Le transport par voie terrestre

Trafigura rinvente la logistique en Colombie

ROISSANCE EXPONENTIELLE DES IMPORTATIONS DE MTAUX DANS

TROIS BRUTS DE RFRENCE RITRES DE RFRENCE ET CARACTRISTIQUES