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I INTRODUO
1.1. Economia
1.2. Capitalismo e Mercado
1.2.1. Principais Caractersticas do Capitalismo e do Sistema de Mercado
1.2.2. Capitalismo e Mercado segundo Smith, Marx e Keynes
1.2.3. Microeconomia versus Macroeconomia
2
3.1.6. Deficincias do PIB como Medidor da Produo Global
3.1.7. PIB Nominal versus PIB Real
3.1.8. Produto Potencial versus Produto Efetivo
3.1.9. PIB versus PNB
3.1.10. PIB Brasileiro nos ltimos Anos
3.3. Desemprego
3.3.1. Tipos de Desemprego
Desemprego Voluntrio versus Involuntrio
Desemprego Natural ou Friccional
Desemprego Disfarado
Desemprego Estrutural ou Tecnolgico
3.3.2. Solues para o Desemprego
3.3.3. Desemprego no Brasil
3
Base Monetria
M1, M2, M3, M4
3.4.10. Crescimento Monetrio no Brasil
3.4.11. Receitas Governamentais Provenientes da Inflao
3.4.12. Consequncias da Inflao
3.4.13. Inflao no Brasil
Planos Econmicos Cruzado, Bresser, Vero e Collor
Resultados Alcanados com o Plano Real
4
I. INTRODUO
1.1. ECONOMIA
5
mercado. As atividades econmicas no so estabelecidas por tradio ou de acordo com as
vontades, ordens e comandos de um ditador, rei ou senhor feudal. Ao contrrio, as pessoas so
livres para escolher o trabalho que lhes interessa, para comprar ou vender terra e para emprestar
ou tomar emprestado capital.
A terra, o trabalho e o capital empregados nas atividades de mercado so chamados
fatores de produo e so caractersticos do sistema capitalista. Apesar de existir terra, trabalho
e capital nos sistemas econmicos pr-capitalistas, somente no capitalismo esses fatores de
produo se transformaram em mercadorias venda. Por exemplo, a mo-de-obra atualmente
contratada livremente e remunerada com salrios, em oposio antiga escravido. A terra
tambm comprada e vendida livremente, ao contrrio do sistema feudal, onde a posse da terra
implicava em deveres a serem cumpridos.
Uma caracterstica essencial do sistema de mercado o fluxo regular de renda e riqueza
direcionado produo, via poupana e investimento, organizado atravs de bancos e
instituies financeiras que cobram juros dos que pedem emprestado como pagamento pelo uso
da riqueza dos que emprestam capital. Assim, a maioria das transaes comerciais realizada
atualmente com dinheiro emprestado, sobre o qual pagam-se juros. interessante mencionar
que emprestar a juros, antigamente , era considerado usura, de acordo com a igreja, sendo a
usura um pecado grave. Como a influncia da igreja sob a sociedade era bem maior do que
atualmente, a cobrana de juros pela utilizao do dinheiro era crime na Idade Mdia.
Um outro elemento importante que contribuiu para maior produtividade e expanso do
mercado foi a tecnologia ou know-how, observado principalmente a partir da Revoluo
Industrial nos sculos XVIII e XIX. Com a inveno de inmeras mquinas e ferramentas, a
mecanizao das atividades produtivas e a instalao do sistema fabril, o sistema de mercado e
o capitalismo consolidaram-se de forma definitiva.
Adam Smith tido como o fundador da Economia. Ele viveu de 1723 a 1790,
publicando em 1776 sua famosa obra A Riqueza das Naes. Uma de suas idias liberais mais
divulgadas refere-se mo invisvel: o sistema de mercado age como uma mo invisvel, pois
nele as aes individuais e egoistas dos agentes econmicos acabam gerando os melhores
resultados do ponto de vista da sociedade como um todo.
A competio o principal mecanismo do sistema de mercado, impondo naturalmente
certa disciplina aos diversos agentes econmicos. Se, por exemplo, um vendedor tenta colocar
seu produto no mercado a preos excessivamente elevados, ele no encontrar comprador.
Tambm um trabalhador que queira receber um salrio acima dos nveis vigentes no mercado
no encontrar trabalho.
Adam Smith foi o grande defensor do mecanismo auto-regulador do mercado,
enfatizando os benefcios do laissez faire1 e da no-interveno do governo na economia para a
sociedade como um todo. Um sistema econmico dessa natureza geraria maiores mercados e
consequentemente maior riqueza para a nao.
Uma outra idia de Smith bastante divulgada (e relacionada ao aumento de riqueza da
nao) refere-se diviso do trabalho como mecanismo fundamental do aumento da
1
Poltica econmica liberal que estimula a competio e condena o controle e a regulao excessiva do
governo na economia.
6
produtividade da mo-de-obra. A fragmentao das tarefas em vrias sub-tarefas foi dinamizada
principalmente a partir da Revoluo Industrial, dada a maior utilizao de mquinas e
equipamentos no processo produtivo.
Apesar da Revoluo Industrial ter contribudo decisivamente para a posterior guinada
de desenvolvimento dos pases, no se deve perder de vista que ela ocorreu numa poca em que
o turno de trabalho para mulheres e crianas era de 16 horas, no havia qualquer conscincia
dos direitos polticos e sociais dos trabalhadores e existia muita misria entre os
desempregados. compreensvel, portanto, que a leitura do capitalismo feita por Karl Marx,
economista que viveu de 1818 a 1883, tenha sido bastante distinta da viso de Adam Smith.
Karl Marx considerado o pai do comunismo, uma doutrina que prope o fim das
classes sociais e do Estado, com a abolio total da propriedade privada e uma igual
distribuio dos bens produzidos pela sociedade.
Ao contrrio de Smith, ele diagnosticava caos e desordem para o sistema capitalista de
produo, culminando eventualmente com o seu derradeiro fim. Marx previa que haveria luta
de classes sociais como resultado das tenses e antagonismos entre trabalhadores e
proprietrios inerentes ao sistema capitalista. O mercado era visto por ele como uma poderosa
fora negativa de acumulao de capital e riqueza. Os lucros eram obtidos porque os
capitalistas remuneravam a mo de obra menos do que deveriam, dai originando a teoria da
mais-valia. Mais-valia pois, um termo tipicamente marxista e corresponde ao valor do
trabalho no pago ao trabalhador que gera lucro ao capitalista. Refere-se explorao dos
assalariados pelos capitalistas.
O que distingue Smith de Marx principalmente o fato do primeiro ter visualizado a
acumulao e o crescimento econmico como aspectos inerentes e positivos do capitalismo,
enquanto que o segundo via a acumulao e o crescimento como processos que ocorreriam s
custas da marginalizao das pequenas firmas e dos trabalhadores, reduzindo eventualmente a
estrutura social a uma grande massa de proletariados e a um pequeno nmero de poderosos
capitalistas. Marx previa uma proletarizao da mo de obra no sistema capitalista que, em
ltima instncia, motivaria uma intensa luta de classes. Em sntese, o capitalismo seria um
sistema poltico-econmico auto-destrutivo, na concepo marxista.
John Maynard Keynes, o economista ingls que viveu de 1883 a 1946, foi totalmente a
favor do sistema capitalista, embora divergindo substancialmente da viso smithiana.
Antes de 1930 predominou na economia a escola clssica, cujo expoente mximo foi
Adam Smith, que defendia o ajuste automtico da economia sem qualquer interveno do
governo. O fenmeno da Grande Depresso em 1930 contribuiu decisivamente para
modificar essa situao. Com a Grande Depresso a produo caiu muito, as taxas de
desemprego subiram vertiginosamente, os bancos fecharam e as economias simplesmente no
conseguiram retornar automaticamente (como previsto na viso liberal) ao nvel de pleno
emprego isto , a uma situao de total utilizao da mo de obra no sistema produtivo. Essa
situao de desgraa, caos e pnico foi totalmente inesperada, tanto para a sociedade como para
os economistas. O famoso livro de Keynes Teoria Geral do Emprego, Juros e Moeda surgiu
justamente nesse contexto, descrevendo a economia de mercado de forma bastante distinta de
Adam Smith e outros liberais clssicos.
Keynes acreditava que o nvel geral da atividade econmica era determinado pela
motivao dos empresrios em fazer investimentos de capital. Antes de Keynes, pensava-se que
essa motivao empresarial e o consequente acmulo de capital s temporariamente poderiam
7
ser interrompidos, sempre retornando a uma situao de equilbrio. Mas com Keynes esse
diagnstico foi bem mais dramtico. O argumento Keynesiano bsico foi de que no existia
qualquer garantia de pleno-emprego no sistema de mercado. Ele contradisse o liberalismo
econmico clssico ao mostrar a inexistncia do princpio do equilbrio automtico na
economia capitalista. Para os clssicos como Smith, o mercado poderia ter desemprego
temporrio, mas a economia voltaria naturalmente a uma situao de pleno emprego, sem
necessidade de interveno governamental. Keynes, no entanto, teve um diagnstico mais
pessimista da economia, visualizando uma situao definitiva de equilbrio de desemprego ou
equilbrio abaixo do pleno emprego para o mercado, ou seja, com inmeros trabalhadores
desempregados e mquinas e equipamentos ociosos, como ocorreu nos anos 30. Ele defendeu
maior interveno governamental na economia por no acreditar que as foras de mercado
fossem capazes de fazer a economia voltar a uma situao de pleno emprego.
Desemprego, recesso, estagnao e depresso no foram temas econmicos
predominantes no pensamento clssico, mas foram recorrentes nos escritos de Keynes. O
problema do desemprego, para ele, era consequncia de uma demanda insuficiente de bens e
servios, s podendo ser solucionado atravs do aumento do investimento. Assim, o
investimento era visto por Keynes como o elemento dinmico da economia, com capacidade
para estimular a demanda agregada e garantir o pleno emprego. O governo teve um papel
fundamental no pensamento Keynesiano, por ele acreditar que o problema do desemprego
poderia ser resolvido atravs da interveno estatal. Medidas de incentivo ao investimento
privado, aumento dos investimentos pblicos e reduo das taxas de juros estimulariam a
atividade produtiva, diminuindo, consequentemente, o desemprego. Em sntese, a ideologia
capitalista resgatada no cenrio Keynesiano intervencionista, substancialmente diferente da
viso smithiana liberal.
No se pode perder de vista que esses grandes economistas foram produtos de suas
pocas, como mencionam Heilbroner e Thurow2 Adam Smith personificou o otimismo de um
capitalismo nascente, Karl Marx foi o porta-voz das vtimas do perodo industrial e Keynes
captou as dificuldades inerentes ao perodo da Grande Depresso. De maneira bastante diversa,
foram todos igualmente brilhantes na interpretao do sistema capitalista e de mercado.
2
Robert L. Heilbroner e Lester C. Thurow, "Economics Explained" (New York: Touchstone Book, 1987), captulo
2.
8
dos produtos industriais e servios diversos. O mesmo ocorre no mercado de trabalho, onde se
abstrai das diferentes qualificaes da mo-de-obra. De forma geral, a Macroeconomia se
preocupa com:
(i) o comportamento da economia em perodos de prosperidade e recesso;
(ii) a produo total de bens e servios e crescimento desse produto;
(iii) os fatores que levam ao pleno-emprego e desemprego;
(iv) as causas da inflao;
(v) o papel das polticas fiscais, monetrias e cambiais na estabilizao da economia;
Apesar do contraste existente entre a Micro e Macroeconomia, no existe qualquer
conflito entre essas reas. Na realidade, so ramos que se complementam. A anlise global da
floresta e o estudo individual de suas rvores, plantas e pssaros so igualmente relevantes para
se ter um bom conhecimento da Floresta Amaznica. O mesmo ocorre na Economia, havendo
necessidade de se conhecer bem o comportamento especfico do mercado de determinados
produtos, assim como a dinmica de preos, produo e emprego da economia como um todo.
CONCEITOS CHAVES
Economia
Escassez de recursos e escolha
Custo de oportunidade
Capitalismo
Sistema de mercado
Fatores de produo
Tecnologia ou Know-how
Revoluo Industrial
Mo invisvel
Laissez faire
Escola Clssica ou Liberal
Diviso do trabalho
Comunismo
Mais valia
Grande Depresso
Pleno emprego
Equilbrio de desemprego
Microeconomia
Macroeconomia
9
II.MICROECONOMIA
. Semelhana nos produtos vendidos pelas empresas produtoras , de tal modo que o
consumidor seja indiferente entre adquirir o produto da firma X , Y ou Z ;
2.1.2. Monoplio
. No existem produtos substitutos para o produto vendido pelo monopolista , de tal forma que
os compradores no possuem outras opes de compra;
10
. O monopolista tem poder de mercado , ou seja, ele tem capacidade de influir nos preos e no
abastecimento do mercado, pois controla a produo ;
2.1.3. Oligoplio
. A empresa oligopolista pode produzir tanto produtos padronizados, como o caso das
atividades de minerao, como produtos diferenciados, como o caso dos automveis;
11
. H diferenciao de produtos, com cada empresa oferecendo um produto ligeiramente
diferente dos demais;
. Existe livre entrada e sada no mercado , sem qualquer restrio para as empresas;
q
Figura 1. Curva de Demanda
12
Tudo o mais permanecendo constante, quando a renda aumenta, a quantidade demandada
cai. Ou, por outro lado, se a renda cai, a quantidade demandada aumenta. As passagens de
nibus so exemplos de bens inferiores.
13
Pc Qj Qm Dmercado
____ ____ ____ ______
0 10 5 15
2 5 3 8
4 2,5 2 4,5
A lei da oferta diz que quanto maior o preo de um bem , ceteris paribus, maior a
quantidade ofertada desse bem.
p S
q
Figura 2. Curva de Oferta
14
d) Expectativas: as expectativas acerca das variveis econmicas tambm influem no lado da
oferta. Se, por exemplo, o produtor de milho tem expectativas de que o preo de seu
produto vai aumentar no futuro, ele estoca sua produo ,com o objetivo de vende-la
posteriormente, e a oferta de milho atual cai.
0 0 0 0
2 1 0 1
3 2 1 3
P S Excesso S
equilibrio
Excesso D
15
Figura 3. Situaes de Equilbrio e Desequilbrio no Mercado
A situao de equilbrio nica, ou seja , ela acontece quando a oferta e a demanda se
interceptam. Uma possvel situao de desequilbrio refere-se ao excesso de demanda,quando a
demanda por um bem superior capacidade de oferta daquele bem; nessas circunstncias, a
quantidade demandada maior que a quantidade ofertada do bem. Outra situao de
desequilbrio ocorre quando a capacidade de oferta de um bem superior aos anseios de
demanda por esse bem; nesse caso, a quantidade ofertada do bem maior que a quantidade
demandada do mesmo.
O preo de um bem o principal fator que afeta a quantidade demandada desse bem.
No entanto, o impacto do preo na demanda do bem pode ser diferente,dependendo do bem em
questo. A elasticidade preo da demanda o conceito econmico que capta o impacto do
preo na quantidade demandada.
Diz-se que um bem elstico se a quantidade demandada do mesmo responde muito
a qualquer variao no preo. Se, por outro lado, a quantidade demandada pouco sensvel
uma variao de preo, diz-se que o bem inelstico.
Matematicamente, a elasticidade preo da demanda definida como:
Ep = %Qd ( 1 )
% P
Vrios fatores podem fazer com que um bem seja mais elstico que outro, como por
exemplo:
Um produto mais bsico tem demanda relativamente inelstica, enquanto produtos
suprfluos tem demanda mais elstica. Ou seja, um aumento no preo do feijo gera menos
impacto na quantidade demandada de feijo , enquanto um aumento no preo de uma jia
acarreta mais facilmente uma diminuio na demanda por jias.
Produtos com mais substitutos tambm possuem a tendncia de serem mais elsticos,
por serem mais fceis de serem trocados por outros. O requeijo , provavelmente , menos
elstico que a manteiga, que pode ser substituida pela margarina.
O horizonte de tempo tambm influencia na elasticidade dos bens. Um produto como a
gasolina, por exemplo, quando tem seu preo aumentado , no gera respostas imediatas. at
provvel que a demanda no caia muito nos meses iniciais. Com o tempo, no entanto, os
consumidores procuraro alternativas, como carro a lcool ou utilizao de transporte coletivo.
No curto prazo, a gasolina um produto relativamente inelstico, enquanto no longo prazo ela
mais elstica.
Uma curva de demanda mais elstica tem menor inclinao, de tal forma que uma queda
no preo do bem acarreta um grande aumento na quantidade demandada. Por outro lado, uma
curva de demanda inelstica tem maior inclinao, pois uma diminuio no preo gera um
pequeno impacto na quantidade demandada.
16
2.2.11. Elasticidade Preo da Oferta
CONCEITOS CHAVES
Concorrncia Perfeita
Monoplio
Oligoplio
Concorrncia Monopolstica
Tomador de Preo
Poder de Mercado
Monoplio Natural
Cartel
Demanda
Bens Normais
Bens Inferiores
Bens Substitutos
Bens Complementares
Demanda Individual
Demanda de Mercado
Oferta
Ceteris Paribus
Oferta Individual
Oferta de Mercado
Equilbrio
Desequilbrio
Excesso de Demanda
Excesso de Oferta
Elasticidade
Elasticidade Preo da Demanda
Elasticidade Preo da Oferta
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Bem Elstico
Bem Inelstico
III. MACROECONOMIA
A Macroeconomia faz parte de nosso cotidiano. Isso pode ser comprovado diariamente
pelas notcias de jornais, rdio e televiso sobre inflao, desemprego , crescimento econmico,
taxa de juros, deficit pblico, etc.Os consumidores e as empresas,ao tomarem suas decises, so
muito influenciados pelo comportamento das variveis macroeconmicas.
Seu objeto de anlise tem, muitas vezes, importantes repercusses polticas. A reeleio
do Presidente Fernando Henrique Cardoso , por exemplo, foi muito influenciada pela
estabilidade econmica oriunda do Plano Real. Assim, pode-se depreender que a
Macroeconomia um ramo de suma importncia no estudo da economia de um pas.
18
So milhares os produtos produzidos nos setores agrcola, industrial e de servios de um
pas. Como esses bens e servios so extremamente diversos, a produo global da economia
no pode ser expressa em termos fsicos . Seria impossvel somar a produo de soja e milho
com laminados, mochilas, relgios e cortes de cabelo em termos fsicos. Assim, a soma de toda
a produo de uma pas expressa em termos de valor monetrio, ou seja, com base nos preos
de mercado dos diversos bens e servios. por isso que o PIB obtido atravs da multiplicao
das produes individuais dos diversos bens e servios qi pelos seus respectivos preos pi.
O conceito de PIB enfatiza os bens e servios finais, para evitar o problema da dupla
contagem de produtos intermedirios usados como insumos na produo de outros bens. Ou
seja, h que se considerar somente os produtos finais, para que as matrias- primas utilizadas na
produo de bens industriais e agrcolas no sejam duplamente computadas, gerando
consequentemente uma superestimao da produo total. O exemplo clssico refere-se
farinha de trigo, que um produto final para a dona de casa, mas um produto intermedirio ou
insumo para o dono da padaria. O conceito de PIB exclui a farinha de trigo usada no po da
padaria, porque o valor desse insumo j est embutido no preo final do po.
Uma economia simplificada contm dois setores: o setor dos consumidores ou famlias
e o setor empresarial ou firmas. Basicamente so produzidos nessa economia os bens de
consumo e os bens de capital. Os bens de consumo so aqueles adquiridos pelas famlias ou
consumidores para seu uso pessoal, tais como automveis, roupas, eletrodomsticos e
alimentos. Os bens de capital ou bens de investimento so aqueles usados na produo de
outros bens, tais como mquinas e equipamentos, estradas e mveis de escritrios.
A figura a seguir mostra os fluxos de renda e produo entre consumidores e setor
empresarial.
Renda
Fatores de produo
Gastos de Consumo
19
Figura 4. Fluxo da Renda e Produo numa Economia Simplificada
O PIB pode ser medido de diferentes maneiras. Pode-se computar o fluxo total de gastos
com produtos finais da economia, ou seja, bens de consumo e bens de capital, pelo mtodo da
despesa. Mas como para cada real gasto em bens de consumo e servios existe uma
contrapartida de um real recebido, pode-se tambm obter o PIB pelo mtodo da renda, que
soma todas as receitas geradas naquele ano. Essas duas tcnicas de mensurao do PIB - pela
tica da despesa e pela tica da renda - geram idnticas medidas da atividade econmica
agregada.
Uma outra maneira de se medir o PIB atravs da soma dos valores adicionados aos
bens e servios produzidos nas diferentes etapas de sua produo. O valor adicionado por uma
firma corresponde ao valor da produo dessa firma menos o valor dos bens intermedirios
utilizados por ela. Para a economia como um todo, a soma global dos valores adicionados
igual ao valor global dos bens e servios finais.
Quando as firmas criam produto, elas adicionam valor aos insumos ou bens
intermedirios que elas utilizam. Para se medir a contribuio da firma na produo, subtrai-se
o valor dos bens intermedirios que ela compra do valor total de seu produto, sendo essa
diferena chamada de valor adicionado. Por exemplo, uma livraria que compra um livro de
Jorge Amado por 5 reais e o revende por 8 reais contribui com 3 reais para o valor adicionado
do livro.
20
hospitais. Toda essa produo pblica, quer para o consumo ou investimento, usualmente
chamada de gastos do governo.
Por ltimo, h a produo do pas vendida no exterior subtrada da produo estrangeira
vendida no pas. Em outras palavras, as exportaes menos as importaes, ou exportaes
lquidas, correspondem ao quarto elemento do PIB. Quando o pas vende mais produtos para o
exterior do que compra, o saldo das exportaes lquidas positivo. H um saldo negativo das
exportaes lquidas quando o pas compra mais do exterior do que vende.
__________________________
Y = C + I + G + (X - M) (3)
onde:
Y = produo ou PIB;
C = consumo;
I = investimento;
G = Gastos do governo;
(X - M) = exportaes lquidas.
e tambm referida como identidade da renda nacional.
Apesar da maioria dos bens e servios serem facilmente avaliados a preos de mercado,
existem alguns que no so vendidos e que, consequentemente, no possuem preos de
mercado. Nesse caso, h necessidade, de se imputar ou estimar um valor para esses bens. Um
exemplo so os proprietrios de imveis, que no pagam aluguis. Uma pessoa que aluga uma
casa ou apartamento paga um aluguel em contrapartida, sendo esse aluguel computado no PIB.
Para o dono de uma casa ou apartamento, necessrio estimar o que seria o preo de mercado
desse imvel e acrescenta-lo no cmputo do PIB, como se o proprietrio estivesse pagando um
aluguel para ele mesmo.
O valor dos servios oferecidos pelo governo (como corpo de bombeiro e polcia) ou
pelo congresso (deputados e senadores) tambm difcil de ser mensurado, por no existir um
preo de mercado para eles. Assim, eles so includos no PIB com base em seus salrios, com a
21
pressuposio implcita de que esses salrios captam adequadamente o valor da produo que
eles geram.
O PIB particularmente deficiente como medidor da produo em pases que possuem
uma economia informal grande. Economia informal ou subterrnea a parte da economia que
produz ou vende mercadorias ou servios sem obedecer s leis vigentes, ou seja, sem pagar
impostos e sem registrar adequadamente seus assalariados e suas vendas. Camels, sacoleiras e
produes caseiras de mel, gelia e biscoitos so alguns exemplos de economia informal.
Atividades ilegais, como venda de drogas, so tambm pertencentes economia informal.
Como varivel que se prope a captar o total da produo de um pas, o PIB tem
tambm a desvantagem de ter a inflao embutida nele. Ou seja, quando o PIB aumenta, pode
ser porque a quantidade de bens e servios realmente aumentou. Mas pode tambm ocorrer da
quantidade fsica de bens e servios ter permanecido constante e somente ter havido um
aumento generalizado nos preos. Esse problema, no entanto, facilmente solucionvel,
bastando que se utilize o conceito de PIB real ao invs de PIB nominal, como se ver adiante.
H naturalmente muitas atividades produtivas que, por razes de simplicidade e
praticidade, acabam no sendo computadas no PIB. o caso, por exemplo, das refeies
caseiras, produzidas e consumidas nas residncias pela dona de casa.
Em sntese, o PIB deve ser encarado como um medidor aproximado da atividade
produtiva da economia.
Uma das principais desvantagens do PIB nominal que ele pode aumentar sem que
tenha havido um efetivo aumento de produo, bastando que os preos da economia se elevem.
Isso faz do PIB nominal um indicador de produo extremamente deficiente em pases de alta
inflao.
No entanto, o PIB nominal ou de preos correntes pode facilmente ser substituido pelo
PIB real ou de preos constantes e, consequentemente, no ser influenciado pela inflao. Para
se computar o PIB real, escolhe-se um ano-base, por exemplo 1990, e calcula-se o valor da
produo de todos os bens e servios finais durante 1999 usando-se esses preos constantes de
1990.
Supondo uma economia que produza somente po, carne e laranja, o PIB nominal em
1999 seria:
22
Como os preos do PIB real so mantidos constantes, ou seja, aos valores de 1990, ele
s varia de ano para ano se realmente houver aumento nas quantidades produzidas de bens
finais.
Em suma, o PIB real ou constante calcula o valor dos bens produzidos aos preos dos
bens produzidos no ano-base; o PIB nominal ou corrente calcula o valor dos bens produzidos
aos preos vigentes na poca da produo dos bens.
A diferena entre taxas de crescimento do PIB real e nominal existe por causa da
inflao. Para se fazer comparaes entre as estatsticas de PIB de vrios anos, os economistas
usam o PIB real, de tal maneira que ele reflita as modificaes nas quantidades da produo e
no modificaes de preos. Quando o PIB real diminui, diz-se que a economia est num estado
de recesso. Uma recesso severa chamada de depresso.
O PIB real pode aumentar em consequncia de:
(i) Aumentos na disponibilidade dos fatores de produo. Por exemplo, a fora de
trabalho ou o estoque de capital aumentam, aumentando consequentemente o produto;
(ii) Variao no emprego de recursos disponveis produo. Nem todo capital e
trabalho disponveis na economia so, na realidade, utilizados o tempo todo. Por exemplo, se
a utilizao da mo-de-obra aumenta, o PIB real pode aumentar;
(iii) Eficincia dos fatores de produo. Os mesmos fatores de produo podem produzir
mais com o passar do tempo. Esses aumentos na eficincia da produo so consequncia de
mudanas do conhecimento e da tecnologia. O uso de sementes selecionadas pelos agricultores,
que induz a uma maior produtividade da terra e a consequentes aumentos na produo, um
bom exemplo.
O produto real potencial consiste numa estimativa do nvel que o PIB real atingiria se
houvesse pleno emprego. O produto real efetivo o PIB real propriamente dito, ou seja, o
produto que realmente produzido.
A diferena entre o PIB potencial e efetivo chama-se hiato e serve como medida da
folga na atividade econmica ou do desperdcio de recursos produtivos. Em perodos de
recesso e de desemprego alto, os hiatos so grandes, ou seja, o produto potencial
significativamente maior que o produto efetivo.
O PIB ou Produto Interno Bruto difere do PNB por incluir as parcelas de renda geradas
internamente e transferidas para o exterior. Ele exprime o valor da produo a preos de
mercado realizada dentro das fronteiras geogrficas do pas, independentemente da
nacionalidade dos proprietrios das unidades de produo desses bens e servios.
A diferena entre o PIB e o PNB decorre do fato de uma parte dos fatores de produo
empregados internamente ser de propriedade de residentes no exterior. Assim:
23
Quando o PIB maior que o PNB, o pas est mandando mais renda para o exterior do que
recebendo. Quando o PIB menor que o PNB, o pas est mandando menos renda para o
exterior do que recebendo. No Brasil, o PIB tem sido tradicionalmente maior que o PNB,
porque envia mais renda lquida ao exterior do que recebe.
O PIB real o indicador de produo mais adequado, por ser usado pela maioria dos
pases e tambm pelo fato dos aumentos de produo brasileira no exterior praticamente no
afetarem as condies de emprego no Brasil.
900
800
700
600
500 PIB
400 Consumo
300 FBKF
200
100
0
1992 1993 1994 1995 1996 1997
Figura 5. Produto Interno Bruto, Consumo e Formao Bruta de Capital Fixo, no Brasil, em
Bilhes de US$
Nota-se que o crescimento do PIB arrefeceu nos ltimos anos. Pode-se observar tambm
que o Consumo corresponde maior parte do PIB e tem um comportamento, ao longo dos anos,
muito semelhante a ele. O Investimento, crescente at 1995, se estabiliza no patamar de
US$150 bilhes de dolres, de 1995 a 1997.
CONCEITOS CHAVES
Crescimento econmico
24
Produo
PIB ou Produto Interno Bruto
PNB ou Produto Nacional Bruto
Varivel fluxo
Varivel estoque
Valor monetrio
Dupla contagem
Bem final
Bem intermedirio
Bens de consumo
Bens de capital ou de investimento
Valor adicionado
Gastos do governo
Exportaes lquidas
Identidade da renda nacional
Economia informal ou subterrnea
PIB nominal
PIB real
Produto potencial
Produto efetivo
Hiato
Apesar de existir uma certa controvrsia sobre a importncia relativa das diferentes
variveis no crescimento econmico, sabe-se que ele , em maior ou menor grau, influenciado
por:
(iii)Progresso Tecnolgico
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Esse fator est muito ligado ao capital humano, pois uma mo de obra qualificada que gera
desenvolvimentos tecnolgicos.
(iv)Comrcio Internacional
Pases mais abertos tendem a crescer mais rapidamente que paises fechados, pelas
possibilidades de experimentarem novas tecnologias e pelo acesso maior a produtos de
qualidade.
(v)Poupana Interna
Um pas com maior poupana tem condies de investir mais e, consequentemente, ter mais
crescimento.
(vii)Tamanho do Governo
Existe uma correlao negativa entre o tamanho do governo e a taxa de crescimento da
produo, ou seja, os paises que possuem um governo muito grande crescem mais devagar que
os paises que tem um governo mais enxuto.
(x)Estabilidade de Preos
A ausncia de inflao uma condio necessria,embora no suficiente, para o crescimento
econmico.
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Tabela 1. Dados de Educao para Pases de Crescimento Rpido,Lento e para o Brasil, 1950-
1990.
Dados de Educao Pases de Crescimento Pases de Brasil (1950-1990)
rpido Crescimento Lento
Anos de escolaridade 6.60 2.49 3.9
20,00
15,00
10,00
Agrop.
Indstria
5,00
Servios
PIB
0,00
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
-5,00
-10,00
Figura 6. Taxas Reais de Variao do PIB Agropecurio, Industrial, Servios e Total no Brasil,
1986-1997.
27
Observa-se que, de 1993 em diante, as taxas reais de variao foram sempre positivas, embora
com certa tendncia decrescente. O crescimento do PIB industrial, acima de 5% em 1994, caiu
para a metade em 1995, recuperando-se gradativamente nos anos seguintes. O PIB agrcola,
com uma taxa real de variao por volta de 5% em 1994, foi caindo gradativamente at a
metade em 1997. A taxa real de variao do PIB do setor servios tambm caiu
vertiginosamente, de 1995 a 1997.
CONCEITOS CHAVES
Crescimento econmico
Capital humano
Capital fsico
Progresso tecnolgico
Poupana interna
3.3. DESEMPREGO
W0
LD
L
Figura 7. Mercado de Trabalho e Desemprego.
28
Desemprego Voluntrio versus Involuntrio
Desemprego Disfarado
29
estimular o investimento privado e pblico, gerando consequentemente maior demanda por
mo de obra.
Acima de tudo, muito importante que o pas invista maciamente na educao e em
programas de treinamento, para que haja uma diminuio nas disparidades de qualificao da
fora de trabalho. Investimentos na educao geram uma evoluo qualitativa da mo de obra,
propiciando no longo prazo maior produo e crescimento econmico, menor disparidade de
renda entre os indivduos, sendo, pois, fundamental para o desenvolvimento econmico do pas.
3.3.3.Desemprego no Brasil
%
7
0
Ja e t
Ja Set
Ja e t
Ja Set
Ja e t
Ja e t
Ja Set
t
ai
ai
ai
ai
ai
ai
ai
b/
90
91
92
M 93
94
95
96
97
Se
S
S
M
M
19
19
19
19
19
19
19
19
ai
n.
n.
n.
n.
n.
n.
n.
n.
Ja
30
120
100
80
60
Emprego
40 Variao %
20
0
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
-20
Figura 9. Pessoal Ocupado na Indstria Paulista: ndice Mdio Anual e Variao Percentual, de
1975 a 1997.
CONCEITOS CHAVES
Desemprego
Desemprego voluntrio
Desemprego involuntrio
Desemprego natural ou friccional
Desemprego disfarado
Desemprego estrutural ou tecnolgico
Seguro-desemprego
31
3.4.2. Diferentes Classificaes de Inflao
Inflao ex-post refere-se inflao realmente ocorrida e a inflao ex-ante diz respeito
inflao esperada ou expectativa de inflao:
e e e
Inflao ex-ante: t = Pt Pt -1
Pte-1 (5)
32
P SA
P3
P2
DA3
P1
DA2
DA1
Y
Figura 10. Deslocamentos na Demanda Agregada e Inflao.
P
SA3
SA2
P3 SA1
P2
P1
DA
Y
Figura 11. Deslocamentos na Oferta Agregada e Inflao.
O deslocamento da oferta agregada para dentro e para a esquerda pode estar associado
embargos ou secas e outros problemas climticos que afetam a produo agrcola. Pode
tambm ser consequncia de presses dos sindicatos visando aumentos salariais acima do
ndice de custo de vida e acima da produtividade da mo-de-obra. Outro fator capaz de deslocar
a oferta agregada para dentro e para a esquerda o aumento nos preos de matrias-primas de
alta participao na estrutura de custos das indstrias do pas, como petrleo, por exemplo.
33
3.4.3. Como se Mede a Inflao
Indice de Preos
P ma em 1990 = 100 = 2
P ma em 1980 50
34
Tendo-se esses dois produtos na economia, o ndice de preos seria:
2 + 1,5
I = = 1,75
2
35
Devido dificuldade inerente no ndice de Paasche, que requer que as quantidades
ponderadas sejam atualizadas cada perodo, a maioria dos ndices de preo que so
calculados regularmente usam o ndice de Laspeyres.
1980 1990
Produtos P q P q
P1990 . q1980
IL =
P1980 . q1980
ou seja, comparam-se os gastos necessrios em 1990 para se comprar os bens de 1980 aos
gastos feitos em 1980 na compra dos mesmos bens de 1980.
400
IL = = 1,25
320
P1980 . q1990
IP =
P1980 . q1990
ou seja, comparam-se os gastos atuais de 1990 aos gastos necessrios em 1980 para se
comprar os bens de 1990.
36
340
IP = = 0,971
350
3500
3000
2500
IGP-DI
2000
IPA-DI
1500 IPC
1000
500
0
70
73
76
79
82
85
88
91
94
97
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
Em perodos de inflao, tanto as pessoas que emprestam dinheiro quanto as que tomam
emprestado devem prestar ateno na taxa de juro real, ignorando a taxa de juros nominal.
A taxa de juros nominal igual taxa de juros real mais a inflao, ou seja:
r=i+ (8)
onde: r = taxa de juros nominal;
i = taxa de juros real;
= inflao
37
J a taxa de juros real reflete o verdadeiro retorno de um emprstimo ou de uma
caderneta de poupana, aps a inflao ter sido deduzida:
r=i- (9)
Quando a inflao zero, a taxa de juros nominal igual taxa de juros real.
38
financiamento dos gastos pblicos, apesar de gerar perdas econmicas e sociais de razovel
monta, posteriormente.
Vende Ttulos
Tesouro Nacional BC e Pblico
O Banco Central paga pelos ttulos do Tesouro com moedas novas emitidas ou
creditando certo valor na conta do Tesouro. O Tesouro, por sua vez, paga as contas do
governo (empreiteiras, por exemplo) com essas notas novas ou com cheques de sua conta
no Banco Central. Conseqentemente, h uma expanso monetria na economia. Uma outra
possibilidade o pblico comprar os ttulos do Tesouro e pagar, em contrapartida, com
moeda, gerando tambm um aumento na quantidade de moeda em circulao na economia.
Moeda Mercadoria
Inicialmente, houve a moeda mercadoria que , apesar de variar de poca para poca,
era sempre um produto pouco abundante que satisfazia necessidades bsicas da sociedade.
Alguns exemplos de moeda-mercadoria utilizadas no passado so o sal, o aucar, o gado e
os escravos.
Moeda Metlica
39
Moeda Papel
O papel moeda ou moeda fiduciria surge quando o lastro metlico integral de 100%
abandonado. A moeda fiduciria era parcialmente lastreada por ouro, com o valor dos
certificados de depsitos dependendo substancialmente da fidcia ou confiana das
pessoas no banco emissor. Em outras palavras, a correspondncia plena que existia
anteriormente entre certificados de depsitos e metais desaparece, nesse sistema monetrio,
dando origem correspondncia parcial entre eles.
M = mB (10)
onde
M= meios de pagamento ou oferta de moeda;
B= base monetria ou todo o papel-moeda emitido pelo governo;
m= multiplicador da moeda.
Base Monetria
B=C+R (11)
40
onde:
B= base monetria;
C= papel moeda em poder do pblico ou cash;
R= reservas dos bancos comerciais.
A base monetria , assim, o dinheiro que tem poder de multiplicao. Compreende
toda a quantidade de moeda disponvel (papel moeda e moedinhas) e uma varivel que o
Banco Central pode controlar, atravs do controle da emisso de moeda e pelo controle
sobre o nvel de reservas mantidos pelos bancos.
M1, M2, M3 e M4
41
450000000
400000000
350000000
300000000
250000000
200000000 Base Monetria
150000000 M1
100000000 M4
50000000
0
br
br
br
br
ut
Ja Out
ut
ut
l
l
95
96
97
c/
Ju
Ju
Ju
Ju
O
O
A
A
94
19
9
.1
.1
19
n.
n
n
Ja
Ja
n.
Ja
42
PAS INFLAO SEIGNIORAGE
Esses valores de seigniorage foram calculados como uma razo entre os aumentos na base
monetria, que corresponde toda moeda emitida no pas, e as receitas governamentais. Como
se v, pases de inflao mdia mais elevada, como Bolvia, Brasil, Mxico e Peru, tendem a ter
uma taxa de seigniorage maior.
43
3.4.13. Inflao no Brasil
100
Plano Bresser
80
60 Plano Cruzado
40 Plano Collor
20
Plano Real
Plano Vero
-20
80 82 84 86 88 90 92 94 96
44
Resultados Alcanados com o Plano Real
4
A poltica de bandas cambiais ser melhor explicada posteriormente no item 3.5.
45
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
Abr-93
Abr-94
Abr-95
Abr-96
Abr-97
Abr-98
Jan-93
Jul-93
Jan-94
Jul-94
Jan-95
Jul-95
Jan-96
Jul-96
Jan-97
Jul-97
Jan-98
Jul-98
Out-93
Out-94
Out-95
Out-96
Out-97
Figura 15 - Reservas Internacionais Brasileiras,
Janeiro de 1993 a Julho de 1998.
O segundo episdio refere-se moratria da Rssia que, sem dvida, agravou ainda
mais a situao da economia brasileira, no que se refere crescente fuga de capitais e
consequente reduo continuada das reservas. A crise financeira, que se iniciou na Rssia,
atingiu novamente as bolsas de valores do resto do mundo, inclusive as brasileiras.
Incorrendo em prejuzos em outros pases, os investidores internacionais reduziram suas
aplicaes em papis brasileiros, num contnuo processo de remessas de divisas para o
exterior. Assim como no segundo semestre de 1997, tambm em 1998, as reservas
internacionais reduziram-se sensivelmente, como mostra, anteriormente, a Figura 15. No
perodo de julho a setembro de 1998, o pas perdeu mais de US$ 20 bilhes em reservas
internacionais.
A crise financeira internacional tambm atingiu os papis da dvida externa
brasileira, que sofreram fortes desvalorizaes no perodo. A susceptibilidade da economia
brasileira aos acontecimentos externos levou a uma queda acentuada dos preos desses
papis, decrescendo ao nvel de 49% do valor de face no auge da crise. A falta de confiana
dos investidores estrangeiros na capacidade do governo se proteger contra possveis ataques
especulativos, bem como uma associao, talvez errnea, entre a situao da economia
brasileira e a dos demais pases, fez com que os mesmos buscassem aplicaes mais
seguras que os ttulos dos pases emergentes. A perda de credibilidade gerada por esse
cenrio levou o governo a novamente utilizar a poltica monetria restritiva como forma de
convencer o pblico, interno e externo, do seu compromisso com a estabilizao
macroeconmica. Mesmo em circunstncias adversas, no foram adotadas medidas na rea
cambial, mantendo-se a regra de no-desvalorizaes. O governo optou por uma elevao
brutal da taxa de juros, no alterando a conduo da poltica cambial. Essa estratgia
implicou numa perda de credibilidade por parte do governo. A contnua utilizao de
46
instrumentos monetrios altamente restritivos desgastou a crena do pblico a respeito da
sustentabilidade da estabilizao de preos e do alcance da estabilidade macroeconmica,
frente ao agravamento da crise externa.
Apesar da enorme fragilidade da economia brasileira frente ao ambiente
internacional, observa-se, na Figura 16, que os investimentos externos diretos apresentam
uma tendncia crescente desde janeiro de 1993, sugerindo uma viso otimista de longo
prazo, por parte dos investidores estrangeiros, para a economia brasileira. A abertura
econmica, aliada ao processo de privatizao, tem permitido a entrada de recursos para
aplicao em infra-estrutura, telecomunicaes, energia eltrica, siderurgia, petroqumica,
dentre outros ramos de atividade. Alm disso, esses fluxo de capitais externos tm
contribudo, ainda que de forma modesta, para compensar os dficits no balano de
pagamentos em transaes correntes e os movimentos de capitais de curto prazo.
Ainda com relao s contas externas, destaca-se a situao deficitria da balana
comercial brasileira. As exportaes brasileiras perderam competitividade, tanto em funo
dos custos de produo internos como tambm pela poltica econmica de sobrevalorizao
cambial. Por outro lado, a sobrevalorizao favoreceu consideravelmente as importaes,
aumentando, consequentemente, a disponibilidade de produtos para consumo, afora o fato
de ter contribudo para a queda dos preos praticados internamente.
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
jan-93
abr-93
out-93
jan-94
abr-94
out-94
jan-95
abr-95
out-95
jan-96
abr-96
out-96
jan-97
abr-97
out-97
jan-98
abr-98
jul-93
jul-94
jul-95
jul-96
jul-97
jul-98
47
fora do Banco Central saltou de R$ 100 bilhes para mais de R$ 300 bilhes, no perodo
julho de 1995 a julho de 1998.
Em outubro de 1997, em meio primeira fase da crise internacional, alm da
elevao das taxas de juros, o governo anunciou um pacote de medidas na rea fiscal,
visando no s a melhoria das contas pblicas mas, sobretudo, o resgate da credibilidade
junto ao pblico.
350000
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0
Abr-94
Jul-94
Abr-95
Jul-95
Abr-96
Jul-96
Abr-97
Jul-97
Abr-98
Jan-94
Out-94
Jan-95
Out-95
Jan-96
Out-96
Jan-97
Out-97
Jan-98
Figura 17 - Dvida Mobiliria Interna Federal Fora do
Banco Central, Janeiro de 1994 a Maio de 1998.
48
9
3
jan-93
abr-93
out-93
jan-94
abr-94
out-94
jan-95
abr-95
out-95
jan-96
abr-96
out-96
jan-97
abr-97
out-97
jan-98
abr-98
jul-93
jul-94
jul-95
jul-96
jul-97
Figura 18 - Taxa de Desemprego Mensal Brasileira,
Janeiro de 1993 a Junho de 1998.
A Figura 19 mostra o crescimento da produo industrial como proxy do
crescimento da economia, no perodo de janeiro de 1993 maro de 1998, revelando que o
nvel de atividade econmica do primeiro trimestre do corrente ano compatvel com o
nvel que prevaleceu no terceiro trimestre de 1993.
140,0
130,0
120,0
110,0
100,0
90,0
80,0
jan-93
abr-93
out-93
jan-94
abr-94
out-94
jan-95
abr-95
out-95
jan-96
abr-96
out-96
jan-97
abr-97
out-97
jan-98
jul-93
jul-94
jul-95
jul-96
jul-97
49
Em sntese, passados vrios anos da implementao do Plano Real, observa-se que o
governo conseguiu alcanar e manter a estabilizao de preos e implementar algumas
medidas pontuais importantes, como as privatizaes. No entanto, para assegurar uma
estabilizao de preos sustentvel e alcanar um cenrio de efetiva estabilidade
macroeconmica, h ainda muito por se fazer. Afora a necessidade imperiosa de uma
profunda e eficaz reforma fiscal, h que se buscar solues definitivas para o desemprego e
o crescimento econmico.
CONCEITOS CHAVES
Inflao
Inflao Ex-Post e Ex-Ante
Inflao Aberta e Reprimida
Inflao de Demanda e de Oferta
Indice de Laspeyres
Indice de Paasche
Moeda
Moeda Mercadoria
Moeda Metlica
Casas de Custdia
Moeda Papel
Papel Moeda ou Moeda Fiduciria
Lastro
Moeda Escritural ou Bancria
Meios de Pagamento
Encaixes
Depsitos
Reservas
Base Monetria
M1
M2
M3
M4
Monetizao
Taxa de Juros Nominal e Real
Hiperinflao
Emisso de Moeda
Ttulos do Governo
Imposto Inflacionrio
Seigniorage
Planos de Estabilizao
Plano Cruzado
Plano Bresser
Plano Vero
50
Plano Collor
Plano Real
URV
Conta Corrente
(i)Balana comercial
Exportaes
Importaes
51
(ii) Balana de servios
Viagens internacionais
Transportes
Seguros
Rendas de capitais
Servios governamentais
Servios diversos
(iii) Transferncias unilaterais
Conta de Capital
52
Os emprstimos a mdio e longo prazos so operaes para financiar projetos de
altos custos e longo prazo de maturao, quer privados ou governamentais.
Os emprstimos curto prazo so resultantes de eventuais desajustamentos
temporrios.
As amortizaes so pagamentos parciais ou totais de emprstimos de curto, mdio
e longo prazos contrados no exterior. Quando os pases so credores de residentes de
outros pases, as amortizaes implicam ingresso de divisas.
Um superavit na conta de capital significa que as receitas provenientes de
investimentos, emprstimos e amortizaes so maiores que as respectivas despesas. J um
dficit na conta de capital corresponde a um saldo negativo na soma de investimentos,
emprstimos e amortizaes.
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
Jan/71
Jan/72
Jan/73
Jan/74
Jan/75
Jan/76
Jan/77
Jan/78
Jan/79
Jan/80
Jan/81
Jan/82
Jan/83
Jan/84
Jan/85
Jan/86
Jan/87
Jan/88
Jan/89
Jan/90
Jan/91
Jan/92
Jan/93
Jan/94
Jan/95
Jan/96
-500000
-1000000
-1500000
53
A Figura 21 ilustra o comportamento da conta corrente, da conta de capital e o saldo
do balano de pagamentos, no perodo de 1970 a 1997.
30000 Capitais
Saldo do B. P.
20000
10000
-10000
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
92
94
96
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
-20000
-30000
-40000
-50000
54
Deve-se mencionar que alguns pases (Estados Unidos e Inglaterra, principalmente),
no utilizam esse conceito de taxa de cmbio e sim o contrrio, ou seja, o nmero de
unidades de moeda estrangeira necessrio para adquirir uma unidade de moeda nacional.
No de Reais
Valorizao Valor do Por dlar E
(nominal) Real
do Real
No de Reais
Desvalorizao Valor do Por dlar E
(nominal) Real
do Real
55
Preo do produto Preo do produto
alemo em Marco alemo em Reais
Alemo (P*).
(E.P*)
EP *
Preo do produto = (12)
P
Brasileiro em Reais (P)
Dado que a taxa de cmbio real corresponde taxa de cmbio nominal vezes a
relao de preos de produtos estrangeiros e nacionais, ocorre valorizao ou
desvalorizao real do Real, por exemplo, quando:
Existem dois sistemas cambiais bsicos: o sistema de taxas de cmbio fixas, onde os
Bancos Centrais ficam a postos para aes de compra e venda de suas moedas a um preo
fixo em termos de dlares, e o regime de taxas de cmbio flexveis, em que os Bancos
56
Centrais permitem que a taxa de cmbio se ajuste para equilibrar a oferta e a demanda por
moeda estrangeira. A oferta de moeda estrangeira suprida pelos turistas estrangeiros,
exportadores de bens e servios, receptores de investimentos externos e tomadores de
emprstimos e financiamentos do exterior. Do lado da demanda, os agentes so os turistas
brasileiros, os investidores brasileiros no exterior, os importadores de bens e servios, as
empresas que repatriam investimentos externos ou pagam lucros e dividendos sobre eles e
aquelas que amortizam ou pagam juros de emprstimos captados no exterior. No regime de
taxas flexveis, o balano de pagamentos equilibra-se automaticamente: a soma algbrica
dos saldos de transaes correntes e do movimento de capitais autnomos igual a zero.
O grfico a seguir ajuda a visualizar a diferena entre os dois regimes cambiais.
Taxa de S1
Cmbio
Reais/1 Dlar S2
e1
D2
D1
0
Q1 Q2 Divisas
Estrangeiras
Suponha que o sistema cambial seja fixo em e1. Caso, por alguma razo, a demanda
por divisas estrangeiras aumente de D1 para D2, passa a haver uma demanda por divisas
estrangeiras superior oferta (OQ2 > OQ1). Para manter a taxa de cmbio fixa em e1, o
Banco Central vende divisas no mercado domstico, diminuindo suas reservas num
montante correspondente ao excesso de demanda de mercado.
Nas operaes cambiais com taxa de cmbio fixa, o Banco Central troca moeda
nacional por estrangeira (ou vice-versa) para estabilizar a taxa de cmbio. Quando o Banco
Central compra ou vende reservas estrangeiras, h consequentemente uma variao na base
monetria. Em outras palavras, a oferta de moeda vai aumentar ou diminuir quando o
Banco Central troca moeda nacional por estrangeira, para que a taxa de cmbio permanea
constante. Assim, o Banco Central perde autonomia na conduo da poltica monetria
quando o sistema cambial e fixo. O Banco Central tambm forado a manter um volume
adequado de reservas para atender aos eventuais excessos de demanda por divisas.
No regime cambial flexvel, por outro lado, a taxa de cmbio varia quando h um
aumento de demanda por divisa estrangeira, como se v na Figura 23 a seguir:
57
Taxa de Cmbio
(Reais/1 Dlar) S
e1
e2
D2
D1
Q1 Q2 Divisas
Estrangeiras
Bandas de Cmbio
Taxa de S
Cmbio e2
(Reais/Dlar)
e0
e1
D
Q0 Divisas Estrangeiras
Figura 24. O Regime de Bandas de Cmbio.
58
Pelo conceito de bandas de cmbio, as foras de mercado podem atuar livremente no
intervalo das taxas de cmbio e1e2. Se o mercado levar o cmbio para o limite superior e2, o
Banco Central compra divisas, ou seja, retira divisas do mercado, o que aumenta as suas
reservas e aumenta a quantidade de Reais em circulao, o que provoca uma queda na taxa
de juros. Se, por outro lado, o mercado conduzir a taxa de cmbio para o limite inferior e1,
o Banco do Central vende divisas, ou seja, coloca divisas no mercado, o que diminui as
reservas do pas e diminui a quantidade de Reais em circulao, o que provoca uma
elevao na taxa de juros.
Em sntese, no regime de bandas de cmbio o Banco Central fixa uma zona e1 e2 de
flutuao para a taxa de cmbio, e qualquer tentativa de superao dos extremos e1 e2 da
banda desencadeia intervenes do Banco Central que, dessa forma, mantm o cmbio
dentro dos limites desejados.
2500
2000
Cmbio Oficial
1500
1000
500
0
74
76
78
80
82
84
86
88
90
92
94
96
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
59
CONCEITOS CHAVES
Comrcio Internacional
Vantagens Comparativas
Balano de Pagamentos
Conta Corrente
Balana Comercial
Exportaes
Balana de Servios
Importaes
Transferncias Unilaterais
Conta de Capital
Investimentos
Emprstimos
Amortizaes
Taxa de Cmbio Nominal
Valorizao Nacional da Moeda
Desvalorizao Nacional da Moeda
Taxa de Cmbio Real
Valorizao Real da Moeda
Desvalorizao Real da Moeda
Taxa de Cmbio Fixa
Taxa de Cmbio Flexvel
Banda de Cmbio
60
3.6.2. Principais Conceitos de Dficit e Dvida
Dficit Nominal
Quando o deficit nominal positivo, o governo est gastando mais que arrecadando
e necessita, portanto, emitir mais dvida. Esse conceito de deficit, no entanto, no
adequado, principalmente em pases com elevada inflao.
Deficit Real
O deficit real uma medida mais correta da situao financeira do governo, pois
refere-se ao deficit a preos constantes, eliminado o efeito da inflao.
Sabe-se que a taxa nominal de juros ( i ) inclui tanto a taxa real de juros ( r ) quando
a taxa de inflao ( ):
i=r+ (14)
Consequentemente: r = i - , ou seja, a taxa de juros real ( r ) elimina o efeito da
inflao.
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Deficit Operacional do Setor Pblico
Deficit Primrio
Essa definio pode ser til quando no se quer considerar o impacto das variaes
das taxas de juros sobre o estoque acumulado da dvida e, consequentemente, sobre as
necessidades de financiamento do setor pblico. Pode ser uma medida irreal do deficit se a
dvida em ttulos do governo muito grande.
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Dvida Interna
35,0
Dvida Externa
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
M 4
4
N 94
Ja 4
M 5
5
N 95
Ja 5
M 6
6
N 96
Ja 6
M 7
7
M 4
Se 4
M 5
Se 5
M 6
Se 6
M 7
/9
/9
/9
/9
/9
/9
/9
/9
/9
/9
/9
9
l/9
l/9
l/9
9
t/
t/
t/
n/
n/
n/
n/
ov
ov
ov
ar
ai
ar
ai
ar
ai
ar
ai
Ju
Ju
Ju
Ja
Gov. Federal e B. C.
18,0
Estados e Munic.
16,0
Estatais
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Nov/94
Nov/95
Nov/96
Jan/94
Mar/94
Mai/94
Jul/94
Set/94
Jan/95
Mar/95
Mai/95
Jul/95
Set/95
Jan/96
Mar/96
Mai/96
Jul/96
Set/96
Jan/97
Mar/97
Mai/97
Observa-se que a dvida do governo federal cresceu, de 1995 em diante, assim como
a dvida dos estados e municpios. Por outro lado, a dvida das estatais diminuiu ao longo
do perodo.
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Conceito Chaves
Poltica Fiscal
Gastos do Governo
Tributos
Poltica Fiscal Expansionista
Poltica Fiscal Contracionista
Deficit Oramentrio
Superavit Oramentrio
Dvida Pblica
Deficit Nominal
Deficit Real
Deficit Operacional do Setor Pblico
Necessidade de Financiamento do Setor Pblico
Deficit Primrio
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