Indicador 2009 2010 2011 Promedio Interpretacin

Indicadores de Liquidez
Coeficiente de liquidez 2.09 2.62 2.29 2.33 Veces
Prueba Acida 1.76 2.06 1.81 1.88 Veces
Capital de Trabajo 284.054 284.594 264.892 277.847 En miles de Bs.
Indicadores de
Endeudamiento
Razn de endeudamiento 33.62% 27.10% 23.57% 28.10% Porcentaje
Razn Deuda a Patrimonio 0.51 0.37 0.31 0.40 Veces
Proporcin Deuda a Corto
56.13% 48.59% 64.08% 56.27% Porcentaje
Plazo
Proporcin Deuda Largo
43.87% 51.41% 35.92% 43.73% Porcentaje
Plazo
Indicadores de Actividad
Rotacin de Activos 0.54 0.62 0.63 0.60 Veces
Rotacin de Activos Fijos 0.94 0.99 0.99 0.97 Veces
Rotacin de Cuentas por
0.09 11.67 21.22 10.99 Veces
Cobrar
Plazo Promedio de Cobro 40 31 17 29.33 Das
Rotacin de Cuentas por
11.75 12.46 11.3 11.84 Veces
Pagar
Plazo promedio de Pago 31 29 32 30.67 Das
Indicadores de
Rentabilidad
Retorno sobre las Ventas 19.32% 19.00% 20.33% 19.55% Porcentaje
Margen bruto 55.04% 56.07% 58.28% 56.46% Porcentaje
ROE 15.80% 16.20% 16.60% 16.20% Porcentaje
ROA 10.50% 11.80% 12.70% 11.70% Porcentaje
ROC 9.50% 10.80% 12.00% 10.80% Porcentaje

Indicadores de Crecimiento

Razn de Pago (Payout) 54.70% 47.60% 57.00% 53.10% Porcentaje

Tasa de retencin (b) 45.30% 52.40% 43.00% 46.90% Porcentaje
Ratio Deuda a Capital 50.70% 37.20% 30.80% 39.60% Porcentaje
Tasa de reinversin neta en
42% 21% -3% 20.00% Porcentaje
activos
Tasa de crecimiento en
7.20% 8.50% 7.20% 7.60% Porcentaje
dividendos
Tasa de crecimiento en
4.00% 2.20% -0.40% 2.00% Porcentaje
activos
EBIT/CFO 72.00% 74.00% 87.00% 77.70% Porcentaje
 Descripcin 2009 2010 2011 Promedio CV
Ventas (Sales) 750.299 832.566 848.936 810.6 7%
Utilidad Neta (NI) 144.96 158.183 172.629 158.591 9%
Dividendos (Div) 79.338 75.366 98.436 84.38 15%
Amortizacin (NCC) 248 157 455 287 53%
Depreciacin (NCC) 70.86 89.327 84.23 81.472 12%
Gastos Financieros (Int) 6.69 7.259 2.35 5.433 49%
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 175.097 192.175 216.485 194.586 11%
Utilidad Antes de Intereses, Impuestos,
246.205 281.659 301.17 276.345 10%
Depreciaciones y Amortizaciones (EBITDA)
Flujo de Actividades de Operacin (CFO) 243.177 259.852 248.697 250.575 3%
Inversiones en Capital Fijo (FCInv) 117.691 129.831 104.636 117.386 11%
Disminucin o Incremento en Prstamos (NB) 139.266 -107.659 -111.629 -26.674 -539%
Int (1 - Tax) 5.018 5.444 1.763 4.075 49%
Flujo de efectivo libre de la firma (FCFF) 130.504 135.464 145.824 137.264 6%
Flujo de efectivo libre del patrimonio (FCFE) 264.753 22.361 32.432 106.515 129%
Valor en libros de la Deuda (BVD) 464.072 362.375 320.038 382.162 19%
Valor en libros del Patrimonio (BVE) 916.189 974.812 1,037,495 976.165 6%
 Parmetros Valor

Rendimiento Bonos del Tesoro Norte Americano (Tasa Libre de

3.00%
Riesgo)

Rendimiento del Mercado MSCI Index 7.00%

Beta No apalancada 0.99

Rendimiento Bonos Soberanos 5.95%

Costo de la Deuda 7.00%
Ratio Deuda a Capital Objetivo 0.4
T 25%
TASA US TREASURE BONDS 1.13%
PRIMERO HALLAMOS KE
PERO DEBEMOS APALNCAR BETTA B asset
KE

D/E 0.4
WD=D/E+D
D=0,4E
WD=0,4E/0,4E+E
WD=0,4E/1,4E
WD 0.2857142857
WE 0.7142857143

WACC 0.0926510989
WACC 9.26%
 Descripcin

Calculado como una media geomtrica de los rendimientos para el periodo 2010
al 2011.

rf

Fuente: yahoo.finance

Calculado como una media geomtrica de los rendimientos para el periodo 2010
al 2011. Rm
Fuente: MSCI Index Performance

Indicador de riesgo sistemtico que mide el riesgo de negocio para la empresa

Fuente: www.damodaran.com betta

Tasa de colocacin de la segunda emisin de Bonos soberanos de Bolivia tasa bono sobneranos
Supuesto kd
Supuesto D/E

0.7615384615 PRP 4.83%

0.0604615385 KE 10.87%

9.2651098901
 Parmetros Valores
CFO 250
Gastos Financieros 7

Porcentaje de FCInv respecto al CFO 50%

EBIT 200
EBITDA 275
Dividendos (D) 88
Utilidad Neta (NI) 176
Deudas Netas (NB) -37
BVE 1,000,000
BVE + BVD 1,360,000
Tasa de impuestos 25%
 Parmetros Valores
ROE (para un periodo de 5
16%
aos)
ROC (para un periodo de 5
11%
aos)
ROE estacionario 14%
ROC estacionario 10%
Reinversin en Capital Fijo y
Capital de Trabajo (para un 50%
periodo de 5 aos)
Retencin de utilidades (b)
50%
(para un periodo de 5 aos)

Reinversin en Capital Fijo y

25%
Capital de Trabajo estacionario

Retencin utilidades (b)

19%
estacionaria
 Tasas de Descuento Valores
Beta de la Deuda 0.26
Beta del Patrimonio Re apalancada 1.21
Rendimiento Requerido (CAPM + Prima Riesgo
10.78%
Pas)
Costo del Capital (WACC) 9.20%
2264398
 Parmetros VALORES Descripcin 2009
CFO 250000.00 Ventas (sales) 750299.00
gastoa financ 7000.00 Utilidad (NI) 144960.00
porcentaje de 50% Dividendos (DIV) 79338.00
EBIT 200000.00 Amortizacin (NCC) 248.00
EBITDA 275000.00 Depreciacin(NCC) 70860.00
Dividendos (D 88000.00 Gastos FIN (INT) 6690.00
utilidad neta 176000.00 UTILIDAD ANTES DE INTERES E IMPUESTOS EBIT 175097.00
deudas netas -37000.00 Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, 246205.00
BVE 1000000.00 Depreciaciones y Amortizaciones (EBITDA)
BE+BVD 1360000.00 flujo de actividades de operacion CFO 243177.00
tas de impue 25% fco inversiones en capital fijo FCInv 117691.00
diminucion o incremento en prestamos 139266.00
int(1-tax) 5018.00
flujo de efectivo libre de la firma FCFF 130504.00
130250 flujo de efectivo libre del ptrimonio FCFE 264753.00
valor en libros de la deuda BVD 464072.00
valor en libros del patrimonio BE 916189.00

FCFF = NI + NCC + Int (1 Tax) FCInv WCInv

FCFF = CFO + Int (1 Tax) FCInv
FCFE = FCFF Int (1 Tax) + NB
FCFE = NI + NCC FCInv WCInv + NB

promediados
1.055
FCFF 0 1 2 3 4
130250.00 137414 144972 152945 161357
vp 125837 121573 117454 113474
valor firma 2265133

FCFE 1.08
88000 95040 102643 110855 119723
vp 85792 83639 81540 79494
valor patri 1394319
 2010 2011 Promedio CV
832566.00 848936.00 810600.00 7% 2009
158183.00 172629.00 158591.00 9% 172864.19 retorno sobre 19.32%
75366.00 98436.00 84380.00 15% margen bruto 55.04%
157.00 455.00 287.00 53% ROE 15.80%
89327.00 84230.00 81472.00 12% ROA 10.50%
7259.00 2350.00 5433.00 49% ROC 9.50%
192175.00 216485.00 194586.00 11% (Payout) 54.70%
tasa de reten 45.30%
281659.00 301170.00 276345.00 10%
ratio deuda c 50.70%
259852.00 248697.00 250575.00 3% reinversion n 42%
129831.00 104636.00 117386.00 11% crecimiento 7.20%
-107659.00 -111629.00 -26674.00 -539% tasa de creci 4.00%
5444.00 1763.00 4075.00 49% ebit/cfo 72.00%
135464.00 145824.00 137264.00 6%
22361.00 32432.00 106515.00 129%
362375.00 320038.00 382162.00 19%
974812.00 1037495.00 976165.00 6%

1358327.00

crecimiento para fcf g 5.50%

con el ultimo valor

1.055
5 FCFF 1 2 3 4
170232 137264.00 144814 152778 161181 170046
109629 1677165 132613 128120 123779 119585
valor firma 2387111

FCEF 1.08
129301 106515.00 115036 124239 134178 144912
77499 986356 vp 103842 101236 98696 96219
valor patri 1687680
 2010 2011 ponderacion
19.00% 20.33% 19.55%
56.07% 58.28% 56.46%
16.20% 16.60% 16.20%
11.80% 12.70% 11.70%
10.80% 12.00% 11.00%
47.60% 57.00% 53.10%
52.40% 43.00% 50.00%
37.20% 30.80% 39.60%
21% -3% 20.00%
8.50% 7.20% 7.60%
2.20% -0.40% 2.00%
74.00% 87.00% 77.70%

5
179399
115533 1767481

156505
93804 1193883
EPS=UTILIDAD NETA/#DE ACCIONES

Descripcin 2009 2010 2011 Promedio

Ventas (Sales) 750.299 832.566 848.936 810.6
Utilidad Neta (NI) 144.96 158.183 172.629 158.591
Dividendos (Div) 79.338 75.366 98.436 84.38
Amortizacin (NCC) 248 157 455 287
Depreciacin (NCC) 70.86 89.327 84.23 81.472
Gastos Financieros (Int) 6.69 7.259 2.35 5.433
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 175.097 192.175 216.485 194.586
Utilidad Antes de Intereses, Impuestos,
246.205 281.659 301.17 276.345
Depreciaciones y Amortizaciones (EBITDA)
Flujo de Actividades de Operacin (CFO) 243.177 259.852 248.697 250.575
Inversiones en Capital Fijo (FCInv) 117.691 129.831 104.636 117.386
Disminucin o Incremento en Prstamos (NB) 139.266 -107.659 -111.629 -26.674
Int (1 - Tax) 5.018 5.444 1.763 4.075
Flujo de efectivo libre de la firma (FCFF) 130.504 135.464 145.824 137.264
Flujo de efectivo libre del patrimonio (FCFE) 264.753 22.361 32.432 106.515
Valor en libros de la Deuda (BVD) 464.072 362.375 320.038 382.162
Valor en libros del Patrimonio (BVE) 916.189 974.812 1,037,495 976.165

benefici0o economico
ep= NOPAT-WACC

TASA DE CRECIMINTO ANUAL 8%

PERIODO 0 1 2 3
CAPITAL INICIAL 1360000
NOPAT 150000
WACC% 9.26%
WACC ($) 125936
EP (BENEFICIO ECONOMICO)=NOPAT-WACC$
EP 24064 25989.12 28068.2496 30313.709568
VALOR PRESENTE 23786.490939 23512.1821 23241.0367189381
VALOR DE LA FIRMA 2481290.39

TASA DE CRECIMINTO ANUAL 8% TASA KE(CAPM)

PERIODO 0 1 2 3
VALOR EN LIBROS INICIAL 1000000 1080000 1166400 1259712
UTILIDAD NETA 176000 190080 205286.4 221709.312
DIVIDENDOS 88000 95040 102643.2 110854.656
RETIRO DE ACCIONES
CAMBIO EN LA UTILIDAD RETENIDA 88000 95040 102643 110855
VALOR EN LIBROS FINAL 1088000 1175040 1269043.2 1370566.656
UTILIDAD NETA 176000 190080 205286.4 221709.312
MENOS CARGO POR PATRIMONIO 107830 116456.4 125772.912 135834.74496
INGRESO RESIDUAL 68170 73623.6 79513.488 85874.56704

VALOR PRESENTE 68170 66404.6485005 64685.0131 63009.9098961458

VALOR PATRIMONIO 1419325.54
CV
7%
9%
15%
53%
12%
49%
11%

10%

3%
11%
-539%
49%
6%
129%
19%
6%

4 5 VALOR TERMINAL
32738.8063 35357.9108 CRECIMEINTO AL 8% ANUAL 1121290.39406737
22973.0182 22708.0905 CON LA TASA DEL WACC 794054.422781776

10.87%
4 5 VALOR TERMINAL
1360488.96 1469328.08
239446.057 258601.742
119723.028 129300.871
1857230.69
119723 -1469328
1480211.99 0
239446.057 258601.742
146701.525 158437.647 ROE 16%
92744.5324 100164.095 1035889.07014682

61378.1857 59788.7171 383436.474308821

 Unin Cementos
Cementos Cementos
Ratios de valoracin Andina de Pascamayo Grana y Promedio
Argos
Cementos Montero
PER 15.60 23.10 14.37 17.40 17.62
PBV 1.80 1.68 1.29 3.30 2.02
EV/EBITDA 9.90 11.60 8.50 6.00 9.00

Valor
Variables de valoracin Parmetros Valor promedio
estimado del
patrimonio

Utilidad neta 176,000 3,100,680 2240958.00

Valor en libros 1,000,000 2,017,500
EBITDA 275,000 2,475,000
 METODO DE VALORACION DESCRIPCION
DESCUENTO DE FLUJOS LIBRES VALOR DEL PATRIMONIO
VALOR DE LA FIRMA
INGRESOS RESIDUALES VALOR DEL PATRIMONIO
BENEFICIO ECONOMICO VALOR DE LA FIRMA
MULTIPLOS VALOR DEL PATRIMONIO
VALOR DE LA FIRMA
VALOR EN MILES DE BOLIVIANOS 6.98
1394319 199759
2265133 324518
1419326 203342
2481290 355486
2240958 321054
2475000 354585