U.D.3.

La Estructura Econmica y Financiera de la Empresa.

Generalidades.

1. Inversin y financiacin: estructura econmica y estructura financiera de la

empresa.
2. Necesidades de Inversin en la empresa.
3. Fuentes de financiacin propia y ajena. Financiacin interna y externa.
4. Relacin entre las inversiones y los recursos financieros. Equilibrio financiero.
Capital circulante o fondo de maniobra.
5. Subvenciones oficiales y ayudas financieras a la actividad de la empresa.

1. Inversin y financiacin: estructura econmica y estructura financiera de la

empresa.
De forma genrica invertir significa colocar un capital en una operacin determinada
con la idea de recuperarlo ms adelante junto con una cierta rentabilidad. As, por
ejemplo, podemos afirmar que hemos invertido dinero en bolsa, comprado un terreno
edificable o adquirir una coleccin de pintura abstracta como inversin. Estas
operaciones tienen en comn dos aspectos que definen su carcter especulativo:
Pretensin de alcanzar una rentabilidad.
Asuncin de riesgo.
En el campo de la economa de empresa, invertir significa tambin colocar un capital
con la idea de conseguir una determinada rentabilidad, pero en este caso el carcter
especulativo a corto plazo se sustituye por la intencin de crear un producto o servicio
competitivo que signifique crear valor en el mercado, adems de generar ocupacin.
Crear una empresa es, pues, invertir en ella.
La expresin financiar indica conseguir los recursos necesarios para emprender un
proyecto determinado, con un coste conocido. Cuando hablamos de financiacin
inicial de una empresa, se tratar de conseguir los recursos, los cuales pueden ser de
diferentes naturalezas y procedencias, para la adquisicin de los bienes de inversin
necesarios para su puesta en marcha y para los dems gastos iniciales que se
produzcan. Se denominan Fuentes de financiacin a las diferentes procedencias de las
cuales podemos obtener recursos financieros.
Asimismo, una vez que la empresa ya est en marcha, necesitar invertir con
frecuencia en la renovacin de sus instalaciones, en sus mtodos de produccin y en
sus estructuras, para no perder competividad en los mercados y para acometer nuevos
retos de expansin y crecimiento. Para ello necesita la financiacin adecuada, que
puede proceder de fuentes propias o ajenas, como iremos viendo progresivamente.
La inversin en un proyecto empresarial la podemos observar bajo dos puntos de vista
complementarios entre s: el econmico, que explica en que se ha invertido, y el
financiero, que explica el cmo se ha pagado o se va a pagar la inversin.

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La estructura econmica o activo empresarial est compuesto por un conjunto de
inversiones que ha realizado la empresa, mientras la estructura financiera o pasivo se
compone del conjunto de recursos financieros que posibilitan la adquisicin y posterior
utilizacin del activo.

Inversiones en activos fijos Recursos Financieros

y corrientes

Estructura Econmica Estructura Financiera

Rentabilidad Coste

Para realizar una inversin es necesario que la rentabilidad supere al coste, y la

diferencia entre ambas debe ser lo suficientemente amplia para que compense el
riesgo. Existe una relacin creciente entre la rentabilidad mnima exigida a la inversin
y el riesgo soportado, por otra parte, las inversiones que no soportan ningn riesgo, se
les debe exigir, como mnimo, la rentabilidad de la deuda pblica a corto plazo.
El Balance es un documento financiero de gran importancia. Para analizar la estructura
econmica-financiera de la empresa es preciso realizar frecuentes referencias a este
documento y a sus dos partes: el activo y el pasivo. Por ello, seguidamente se explica
los conceptos bsicos del mismo.
En el balance se detallan todas las inversiones que la empresa ha ido realizando a lo
largo de su existencia, as como las fuentes de financiacin de esas inversiones.
El total de bienes y derechos constituye el activo. Se denomina pasivo en sentido
restringido a las deudas.
De ah la denominada ecuacin del patrimonio, que es la siguiente:
Activo = Pasivo + Neto patrimonial
En sentido amplio, se denomina pasivo al conjunto de fuentes de financiacin del
activo.
El neto patrimonial lo constituyen los recursos propios, es decir todas las fuentes
financieras que provienen de las aportaciones de los socios y de las reservas que se
originan por los beneficios generados por la empresa que se reinvierten en la misma.

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En su representacin grfica, normalmente se sita al activo en la parte izquierda del
informe y al pasivo al lado derecho.
El plan general de contabilidad es un conjunto de normas que tratan de homogenizar
los criterios contables en muy diversos aspectos entre los que se incluye la
terminologa empleada por las diversas empresas en sus documentos contables.
Ejercicio 1: Una persona a la que llamaremos A posee los siguientes bienes (valorados
en euros):

Automvil 20.000
Vivienda 180.000
Dinero en cuenta corriente 3.000

Adems, otra persona, B le debe a A 17.000 euros, podemos decir que tiene derechos
(en este caso de cobro) de 17.000 euros
Para financiar parte del importe de su automvil, A solicit un crdito bancario de
10.000 euros del que todava no ha devuelto nada al Banco, y, tambin tiene una
deuda de un prstamo hipotecario con el que financi parte del piso y que segn el
ltimo extracto bancario, asciende a 80.000 euros,
Se pide:
1) Determinar cunto vale hoy el patrimonio neto de A.
2) Presentar el Balance de A:
La estructura econmica
Las inversiones en la empresa se dividen en dos grupos: el Activo No Corriente o
inmovilizado y el Activo Corriente.
El activo No Corriente son inversiones a largo plazo y se materializan en instalaciones,
equipos, maquinarias etc. Por su parte, el activo corriente est formado por aquellos
bienes ligados al ciclo productivo de la empresa, es decir, tesorera, materias primas,
embalajes, productos terminados etc. y que se van renovando en los perodos de
produccin, en otras palabras, son los bienes necesarios para poner en funcionamiento
las inversiones de carcter temporal.
En sentido ms estricto el Activo No Corriente se encuentra formado por:
o Inmovilizado Intangible: es el conjunto de elementos sin sustancia fsica,
o sea, de naturaleza intangible o inmaterial, formados por derechos de
carcter permanente con contenido econmico, lo que significa que
deben tener capacidad para generar ingresos en el futuro para la
empresa (Aplicaciones Informticas, Propiedad industrial (Patentes,
gastos I+D, licencias de explotacin, etc.)
o Inmovilizado Material: es el conjunto de elementos de carcter tangible
y de uso duradero, que no estn destinados a la venta ni a ser
transformados en otros productos, sino a ser utilizados para desarrollar

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 su actividad (Terrenos, construcciones, elementos de transporte,
mobiliario, etc.)
o Inversiones inmobiliarias: Son los inmuebles que la empresa no destina
a realizar su actividad principal sino que los posee con la finalidad de
obtener rentas, plusvalas o ambas (terrenos, Construcciones).
o Inversiones financieras a largo plazo: est constituido por bienes de
naturaleza financiera (ttulos de renta fija o variable adquiridos a otras
empresas y cuya permanencia excede del ejercicio econmico
(Inversiones financieras permanentes en capital , Valores de renta fija,
etc.)
El activo Corriente se encuentra formado por:
o La tesorera: Dinero en caja y saldos a la vista en entidades de crdito.
o El realizable: Que est integrado por todas las partidas a corto plazo que
pueden venderse o liquidarse, es decir, transformarse en tesorera sin
que se detenga la actividad de la empresa ( crditos sobre clientes,
letras de cambio, efectos a cobrar etctera)
o Las existencias almacenadas (de materias primas, envases, productos
semielaborados, productos terminados etctera.)
La dimensin del activo fijo depende de variables tales como: cuanta de la demanda
insatisfecha, tipo de producto a fabricar, proceso productivo etc., con la limitacin de
que tal dimensin est sujeto a la disponibilidad de recursos financieros para
conseguirlo.
La estructura financiera
La estructura financiera o pasivo empresarial, recoge los distintos recursos financieros
que en un momento determinado estn siendo utilizados por la empresa. La
clasificacin de estos recursos puede hacerse atendiendo a su origen (interna o propia,
y externa o ajena), o bien, atendiendo al tiempo durante el cual estn disponibles para
la misma (corto o largo plazo).
Se compone de:
o Patrimonio Neto o No Exigible o Fondos Propios: est formado por el
capital aportado a la empresa por sus propietarios o sus socios y por las
reservas constituidas con beneficios obtenidos y no repartidos por la
empresa (Capital, Reservas, Resultado del ejercicio, etc.)
o Pasivo no Corriente o Pasivo Exigible a largo plazo: est formado
por las obligaciones de pago con vencimiento superior a un ao, a las
que tiene que hacer frente la empresa (Deudas a largo plazo con
entidades de crdito, Deudas a largo plazo, Proveedores de
inmovilizado a largo plazo.
o El Pasivo Corriente o Pasivo Exigible a corto plazo est formado por las
obligaciones de pago con vencimiento inferior o igual a un ao, a las que
tiene que hacer frente la empresa (Proveedores, deudas a corto plazo,
deudas a corto plazo con entidades de crdito, acreedores por
prestacin de servicios, etc.).

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Fundamentalmente podemos hablar de financiacin interna y financiacin externa. La
diferencia fundamental entre ambos capitales viene dada por su referencia o no a los
recursos generados por la empresa, ya sean tpicos o atpicos.
La eleccin de una estructura financiera que pretenda, como objetivo fundamental, la
maximizacin del valor de la empresa a travs de la optimizacin del coste financiero,
pasa por garantizar la liquidez como primera medida poltica.
Las diferentes formas de financiacin se pueden agrupar en siete grandes conjuntos de
fuentes con caractersticas bien diferenciadas.
1. La autofinanciacin.
2. La ampliacin de capitales propios.
3. La obtencin de recursos casi propios o a largo plazo constituidos por
obligaciones convertibles en acciones o con warrants de opcin de suscripcin
de acciones.
4. La obtencin de recursos ajenos mediante crditos a largo, medio y corto plazo.
5. La emisin de obligaciones, bonos y dems ttulos valores reembolsables.
6. El crdito interempresarial (pago aplazado a proveedores y acreedores)
7. Subvenciones.
La seleccin de una estructura financiera concreta debe prestar atencin a tres
aspectos fundamentales:
El nivel de endeudamiento: Proporcin entre recursos financieros propios y
ajenos.
El equilibrio financiero entre las distintas masas patrimoniales de la empresa:
Trata de preservar la liquidez de la empresa, es decir, la capacidad de hacer
frente a los pagos en todo momento.
La eleccin apropiada de fuentes de financiacin.

2. Necesidades de Inversin en la empresa.

De la misma forma que la vida cotidiana nos presenta continuamente situaciones ante
las que es preciso elegir, tambin en el aspecto econmico se presentan distintas
opciones entre las que hay que seleccionar la que sea ms ventajosa.
Ahora bien, la eleccin es siempre posterior a una comparacin entre las distintas
opciones, y para llevar a cabo esa comparacin ser preciso medir o cuantificar las
expectativas de cada opcin en la medida de lo posible.
Cuando una persona dispone de un determinado capital lquido (una cantidad de
dinero) podr elegir entre gastarlo en el momento o invertirlo y recuperarlo en el
futuro.
En general, toda inversin conlleva el sacrificio de algo inmediato, a lo que se renuncia,
a cambio de una esperanza, que se adquiere, siendo el soporte de esa esperanza el
bien o el derecho en el que se invierte.
En el mbito de la empresa, se entiende por inversin la adquisicin de bienes y
derechos con recursos financieros (propios y/o ajenos) que se han materializado

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previamente en capital lquido (dinero), con la esperanza de obtener unas ganancias
futuras.
El riesgo es un factor importante a tener en cuenta cuando hablamos de inversin,
porque una inversin supone un sacrificio (un pago) inmediato, con la esperanza o
previsin de unos cobros que se producirn en el futuro. Pero el futuro, por definicin,
es incierto. Pueden darse circunstancias que cambien las previsiones, de forma que los
cobros esperados sean superiores o inferiores a aquellos que estaban previstos en su
momento. En consecuencia:
Slo se llevar a cabo una inversin si de ella se espera un provecho o
ganancia. Toda empresa tiene, como uno de sus objetivos esenciales,
proporcionar una ganancia monetaria (rentabilidad) a sus propietarios. Por
este motivo, slo se efectuar la inversin si se espera que aporte ms
cobros que pagos.
Para calcular la ganancia monetaria que se espera de una inversin, hay que
tener presente que los cobros y los pagos se originan en diferentes
momentos del tiempo. Este hecho, como veremos ms adelante, dificulta
la comparacin entre cobros y pagos.
Clases de inversiones
Las inversiones se pueden clasificar con arreglo a diferentes criterios. Pero las
clasificaciones ms importantes son las siguientes:
Segn el periodo de permanencia en la empresa se distinguen dos tipos de
inversiones:
o Inversin a corto plazo. Cuando la duracin es igual o inferior al
ao. Corresponde a la adquisicin de elementos de activo corriente,
por ejemplo: compras de materias primas, mercaderas, etc.
o Inversin a largo plazo. Cuando la duracin es superior al ao.
Corresponde a la adquisicin de elementos de activo no corriente
con el propsito de renovar o ampliar la capacidad productiva de la
empresa, por ejemplo: compras de edificios, maquinaria, equipos,
etc.
Segn el soporte, es decir, en qu se concreta la inversin, se distinguen
dos tipos:
o Inversiones financieras, su soporte lo constituyen activos de
carcter financiero, como las obligaciones, los bonos, las letras del
Tesoro, las acciones, etc.
o Inversiones productivas o econmicas, su soporte lo constituyen
activos que sirven para producir bienes y servicios, como edificios,
maquinaria, ordenadores, elementos de transporte, etc.
Segn la funcin que las inversiones productivas o econmicas
desempean en la empresa se distinguen los siguientes tipos de
inversiones:

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 o Inversiones de sustitucin o reemplazamiento para el
mantenimiento de la empresa, que son las necesarias para sustituir
los equipos desgastados o estropeados que son precisos o
necesarios para continuar la actividad de produccin de la empresa.
o Inversiones de sustitucin o reemplazamiento para reducir costes
o para mejorar tecnolgicamente, que son las que se realizan para
sustituir equipos que funcionan, pero que se encuentran obsoletos,
por existir otros, que los reemplazan, que requieren unos consumos
inferiores de materiales, energa, etc. o que incorporan mejoras
tecnolgicas.
o Inversiones de ampliacin de los productos o mercados existentes.
En este grupo se incluyen las que se realizan para elevar la
produccin de los productos existentes o para ampliar los canales y
las posibilidades de distribucin en los mercados a los que ya sirve la
empresa.
o Inversiones de ampliacin a nuevos productos o nuevos mercados,
que son las efectuadas para elaborar nuevos productos o para
extenderse a nuevas reas geogrficas o, en general, a nuevos
mercados.
3. Fuentes de financiacin propia y ajena. Financiacin interna y
externa.
Al halar de fuentes de financiacin podemos clasificarlas:
Segn su propiedad o titularidad. Se distingue entre recursos financieros propios (K) y
ajenos (D). Los fondos propios son aquellos que no tienen un plazo de tiempo
determinado para su devolucin, en tanto que los ajenos son aquellos cuya devolucin
le ser exigida a la empresa en un perodo de tiempo ms o menos amplio.
Las fuentes de recursos propios son las aportaciones de los socios, ampliaciones de
capital y la autofinanciacin. Los recursos ajenos provienen de las distintas formas de
endeudamiento como los ttulos convertibles y warrants, operaciones bancarias,
emisin valores reembolsables, el crdito interempresarial y las subvenciones.
Segn su procedencia. Se distingue entre recursos financieros externos (E) e internos
(I). Los primeros son los conseguidos en el exterior de la empresa captando el ahorro
de otros (incluyendo los socios), en tanto que los fondos internos son los generados
dentro de la empresa mediante su propio ahorro.
Las fuentes de recursos externos son diversas: aportaciones de los socios, emisin de
obligaciones y todas las dems formas de endeudamiento a corto, medio y largo plazo,
como prstamos bancarios, proveedores y acreedores, etc.
La fuente de recursos internos es la autofinanciacin, formada por la retencin de
beneficios (Reservas) y las Amortizaciones.
3.1. La autofinanciacin
En economa de la empresa se entiende por autofinanciacin o financiacin propia o
interna al conjunto de recursos financieros que las empresas obtienen por si mismas

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sin recurrir a fuentes de financiacin externas, es decir que no proceden ni de nuevas
aportaciones de los socios, ni de aumentos de la posicin deudoras, sino que son
generados por la empresa. Las principales fuentes de autofinanciacin son los
beneficios no distribuidos y las amortizaciones.
Por enriquecimiento.
Es la destinada a aumentar la potencialidad de la empresa. Est constituida por los
beneficios no distribuidos y ahorrados, es decir, las reservas y el exceso de los fondos
de amortizacin sobre la depreciacin econmica y de las provisiones sobre los riesgos
y gastos a cubrir.
Por mantenimiento: la amortizacin
Est constituida por aquellos fondos que garantizan una continuidad en la cantidad de
activo neto de la empresa, es decir mantienen intacto el valor real de la empresa.
Como es lgico, esos fondos de mantenimiento son los creados por las dotaciones a
amortizaciones, las provisiones y cualquier otra cuenta de correcciones de valoracin.
3.2. La ampliacin de capital.
Se trata de la operacin mediante la cual la empresa incrementa su cifra de capital
social.
Clases de ampliacin de capital:
1. Por nuevas aportaciones dinerarias
2. Por aportaciones no dinerarias, siendo preceptivo el informe de expertos
independientes.
3. Por compensacin de crditos contra la sociedad, por ejemplo, la conversin de
obligaciones en acciones.
Por la transformacin de reservas o beneficios que ya figuraban en dicho
patrimonio, pudiendo utilizar al efecto las reservas disponibles, las primas de
emisin y la reserva legal si sta excede el 10% del capital ya aumentado.
Tambin debemos mencionar que las acciones pueden ser ordinarias o preferentes.
Las acciones ordinarias perciben el dividendo de acuerdo a la poltica de dividendos.
Las acciones preferentes perciben un porcentaje fijo como si fuera un inters y tienen
prioridad en el reparto antes que las acciones ordinarias.
3.3. Los ttulos convertibles y warrants
Los ttulos convertibles ya sean bonos u obligaciones, son aquellos instrumentos
hbridos entre renta fija y renta variable, o, entre recursos ajenos y propios, que llevan
aparejada la posibilidad de convertirse en acciones.
Los warrants ofrecen la posibilidad de negociar la opcin de conversin por separado
del ttulo que la acompaa, de tal forma que su precio vara en funcin de cmo lo
hagan las acciones de la compaa.
En los ttulos convertibles, la opcin de convertibilidad no es separable del ttulo de la
deuda en s. Cuando llega el momento de la realizacin, el suscriptor, o se convierte en
accionista, o sigue siendo acreedor.

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 3.4. Operaciones bancarias.
Pueden ser a corto o a largo plazo. Las operaciones a corto plazo, son en general,
aquellas que tienen plazo inferior a un ao y que se llevan a cabo para solucionar
problemas puntuales de liquidez como por ejemplo: Operaciones de descuento
comercial, prstamos a corto plazo, lneas de crdito, utilizacin de tarjetas de crdito
etc. Las operaciones a largo plazo, tienen como fin financiar inversiones cuya
rentabilidad esperada se prolongue por periodos superiores a un ao como es la
adquisicin de activo fijo.
3.5. Emisin valores reembolsables.
Para conseguir una financiacin de grandes proyectos se suele recurrir a la emisin de
ttulos en los que pasado un plazo, se reembolsa al comprador el nominal del mismo.
La empresa emisora se compromete a pagar un inters peridico previamente fijado
en las condiciones de la emisin.
3.6. El crdito interempresarial.
Est constituido por el crdito comercial o crdito por parte de los proveedores de la
empresa.
3.7. Las subvenciones.
El tema de las subvenciones ha sido bastante debatido tanto a nivel nacional como
internacional ya que estas ayudas pblicas distorsionan la competencia y son una
forma clarsima de intervencionismo de los poderes polticos en la Economa, adems
estas ayudas implican riesgos de trfico de influencias. Las formas de ayuda ms
utilizadas son:
Subvencin a fondo perdido.
Subvencin de puntos de inters.
Prstamo o crdito preferencial.
Participacin de capital.
Desgravacin de la seguridad social.
Reduccin de impuestos.
Premios.
Asistencia no financiera.
3.8 Otras modalidades de financiacin ajena.
El leasing o arrendamiento financiero es un trmino utilizado universalmente que
puede definirse como un arrendamiento mercantil. Mediante un contrato, una
compaa de leasing adquiere en propiedad los bienes objeto del contrato y
simultneamente cede su uso al arrendatario durante un tiempo convenido por un
precio distribuido en cuotas peridicas. Al cumplirse el plazo de vigencia establecido, y
segn la modalidad de leasing, se cancelar el arrendamiento, se renovar o el
arrendatario ejercer la opcin de compra, que es lo ms habitual.
El factoring es un contrato en virtud del cual una de las partes (cedente) cede a la otra
(factor) sus crditos comerciales o facturas frente a un tercero al efecto que la

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 sociedad de factoring realice todas o alguno de los siguientes servicios: gestin de
cobro, administracin de cuentas, cobertura de riesgos o financiacin.

4. Relacin entre las inversiones y los recursos financieros. Equilibrio

financiero. Capital circulante o fondo de maniobra.
En general, debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la
exigibilidad del pasivo, para evitar el riesgo de que la empresa se vea en la necesidad
de suspender sus pagos durante un plazo ms o menos largo.
Para que la empresa pueda desarrollar su actividad econmica de forma estable, es
necesario que su patrimonio est en equilibrio.
El equilibrio financiero consiste en determinar si en el patrimonio de la empresa existe
una relacin adecuada entre la inversin (Activo o Estructura econmica) y la
financiacin (Pasivo o Estructura financiera).
Para que exista equilibrio entre la inversin y la financiacin, una empresa, de
manera general, ha de cumplir el siguiente principio de equilibrio financiero:

Las inversiones a largo plazo realizadas por una empresa debern ser financiadas con recursos
financieros a largo plazo, mientras que las inversiones a corto plazo debern ser financiadas con
todos los recursos financieros a devolver a corto plazo, ms una parte de los recursos financieros a
largo plazo.
Inversiones a largo plazo
Las inversiones a largo plazo, que componen el Activo no Corriente, deben
estar en su totalidad financiadas con la Financiacin Bsica es decir, Patrimonio Neto
ms Pasivo no corriente (recursos financieros a largo plazo). Esto debe ser as porque
el dinero que se invierte en inversiones a largo plazo no se recupera inmediatamente
ni al poco tiempo, sino que se va recuperando poco a poco a lo largo de varios aos a
medida que la empresa va produciendo y vendiendo los bienes que obtiene con la
inversin realizada a largo plazo.
Si el dinero que se ha utilizado en realizar una inversin a largo plazo tuviera
que devolverse en pocos meses, no sera posible hacerlo, pues la inversin a largo
plazo no habra generado todava el suficiente dinero para afrontar esa devolucin.
Esta situacin provocara que la empresa se convirtiera en morosa y podra verse
obligada incluso a cerrar al no poder afrontar el pago de sus deudas.
Un ejemplo ayudar a aclarar la idea expuesta:
Si una empresa adquiere una mquina que estima que utilizar durante tres
aos y para financiar su adquisicin se emplea el dinero resultante de un prstamo
recibido de un Banco que hay que devolver dentro de un ao, est claro que entre la
inversin y la financiacin no existe ningn equilibrio; es evidente que ser necesario
terminar de pagar la mquina mucho antes de que su utilizacin en la actividad
productiva genere el dinero suficiente para hacer frente a esa devolucin.

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 Inversiones a corto plazo
Las inversiones a corto plazo, que componen el Activo Corriente, debern estar
financiadas con el Pasivo Corriente (recursos financieros a devolver a corto plazo), ms
una parte del Financiacin Bsica (recursos financieros a largo plazo).
Como en las inversiones a corto plazo se espera que el dinero invertido se recupere en
un periodo de tiempo igual o inferior al ao, la financiacin que se necesita para
llevarlas a cabo debera ser a corto plazo, que adems suele ser ms barata que la
financiacin a largo plazo. Sin embargo, no todas las inversiones a corto plazo que la
empresa est realizando al mismo tiempo deben financiarse con recursos financieros
a corto plazo, sino que una parte de ellas debe financiarse con recursos financieros a
largo plazo. Esto debe ser as por dos razones:
Primera razn: no existe la seguridad al 100% del xito de todas las inversiones
a corto plazo (Activo corriente) que permita la recuperacin del dinero
invertido y su posterior devolucin en el corto plazo. Si parte de las inversiones
a corto plazo se han realizado con recursos financieros a largo plazo y alguna ha
resultado fallida o se retrasa la recuperacin del dinero, la empresa podra
perder ese dinero, pero, al menos, no tendr que devolverlo en un corto
periodo de tiempo, que por otra parte muchas veces es imposible, sino que
contar con un mayor periodo de tiempo para poder devolverlo con los cobros
que le proporcionen otras inversiones que haya realizado, est realizando o
vaya a realizar.
Segunda razn: una buena utilizacin de las inversiones a largo plazo (Activo no
corriente) requiere que la empresa mantenga una determinada cantidad
(saldo) de dinero, de derechos de cobro, de mercaderas, de materias primas,
de productos terminados, etc., para asegurarse de que no se interrumpa su
actividad econmica por falta de disponible o de realizable o de existencias.
Aunque todas estas cantidades (saldos) son inversiones a corto plazo, pues los
elementos patrimoniales que componen esas inversiones se utilizan y reponen
en un corto plazo de tiempo, la empresa debe mantener permanentemente
una cantidad mnima de cada uno de esos elementos patrimoniales, cuya suma
recibe el nombre de saldo mnimo de seguridad, que debe ser financiado con el
Capital Permanente (Patrimonio Netos + pasivo no corriente), precisamente
porque la empresa debe mantenerlo en su patrimonio de manera permanente,
o sea, a largo plazo.
4.1 Apalancamiento Financiero. Al acometer un proyecto empresarial, es probable
que el capital propio del que dispongamos no sea suficiente para cubrir las
necesidades de inversin. En este caso, acudiremos a la financiacin ajena, es
decir, a solicitar alguna o algunas de las opciones de financiacin ajena
posibles, en cuyo caso aparece el concepto de apalancamiento financiero.
El concepto de apalancamiento se refiere al uso de endeudamiento para
financiar una operacin. Se trata de estudiar y valorar la proporcin entre los
capitales propios y los capitales ajenos que intervienen en ella de forma que
rentabilidad y riesgo se mantengan en un razonable equilibrio.

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 El apalancamiento de una empresa es la proporcin que existe entre capital
propio y la financiacin ajena. Se suele explicar en forma de ratio o razn.
Ejemplo: : Disponemos de un capital propio de 1.000 y deseamos acometer
una inversin de 6.000 . Con este fin, obtenemos un prstamo por valor de
5.000 .
La ratio de apalancamiento sera: 1.000/5.000 = 1:5.
El apalancamiento en las operaciones empresariales presenta una gran
oportunidad de maximizar los beneficios, pero a la vez conlleva un aumento del
riesgo. Las empresas bien gestionadas y rentables muestran generalmente un
nivel de apalancamiento ajustado y razonable; las empresas con una ratio de
apalancamiento demasiada alta pueden llegar a tener dificultades financieras.
IMPORTANTE: Endeudarse no es, por s mismo, negativo. Siempre que las
inversiones financiadas con endeudamiento generen mayores beneficios que el
coste financiero (intereses de prstamo), la operacin ser viable y positiva
para la empresa.
Ejercicio 2: Comentar este supuesto.
En una estancia de vacaciones, detectamos una oportunidad de negocio al sernos
ofrecido un apartamento de calidad, frente al mar, a un precio realmente atractivo
derivado de una necesidad puntual del propietario vendedor. El apartamento se nos
est ofreciendo por 100.000 y nuestro conocimiento del sector nos indica que
probablemente podra encontrarse un comprador por 150.000 , si se realizan algunas
reformas y mejoras de menor importancia.
Nuestro capital es nicamente de 20.000 , pero gozamos de la posibilidad de disponer
de un prstamo de 100.000 al 8% de inters gracias a un aval familiar. Las reformas
ascienden a 10.000 y los gastos de notara e impuestos sobre la transmisin, a 2.000
.
Inversin Financiacin
Apartamento 100.000 Capital Propio 20.000
Notara e impuestos 2.000 Prstamo 100.000
Reformas 10.000
Gastos financieros 8.000
TOTAL 120.000 120.000

Comprobamos que con el prstamo de 100.000 , es suficiente para financiar la

operacin a un ao, en el que se produce un coste de financiacin de 8.000 .
Efectuada la operacin, se cumplen nuestras previsiones y objetivos y conseguimos
vender el apartamento en un ao de plazo o antes, por 150.000 .

Resultado de la Operacin

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Ingresos por venta del apartamento 150.000
Coste total de la inversin efectuada -120.000
Beneficio 30.000
Rentabilidad 30.000/20.000 150%

4.2 El Fondo de Maniobra es la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo

Corriente o bien la diferencia entre Capitales Permanentes y las Inversiones
Permanentes. Acta como un indicador de la solvencia de la empresa puesto que
nos indica si nuestro saldo de tesorera, el importe de los saldos pendientes de
cobro de los clientes y el valor del almacn son suficientes o no para el pago a los
acreedores a corto plazo (proveedores, amortizacin de los prstamos,
administraciones pblicas...).
Por lo tanto, el Capital Circulante o Fondo de maniobra puede calcularse de dos formas
diferentes:
Capital Circulante = Activo Corriente - Pasivo Corriente.
Fondo de Maniobra = Financiacin Bsica - Activo no Corriente
Dicho de otro modo, el Fondo de maniobra es el Capital Circulante que le quedara a la
empresa, en un momento determinado, si pagara todas sus deudas a corto plazo o
Pasivo Corriente.
Representacin grfica del fondo de maniobra:

ACTIVO NO PATRIMONIO NETO

CORRIENTE +
PASIVO NO CORRIENTE
(FINANCIACIN
FONDO DE BSICA)
ACTIVO MANIOBRA
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
Conforme a las definiciones anteriores, un Fondo de Maniobra positivo implica que la
empresa dispone de fondos realizables a corto plazo superiores a las exigencias de
terceros a corto plazo.
Si FM < 0: Quiere decir que no existe, por lo tanto parte del activo fijo estara
financiado con pasivo a corto plazo, para poder cumplir los compromisos se
tendra que vender o realizar parte del activo fijo.
Si FM = 0: El activo corriente = Pasivo corriente, al mnimo desfase en la
corriente de cobros la empresa no podra cumplir sus compromisos.

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 Si FM > 0: Quiere decir que existe, por lo tanto la empresa cuenta con un fondo
al que recurrir en caso de eventuales incumplimientos de la corriente de cobros
para poder cumplir con sus compromisos a corto plazo.
Ejercicio 3:
Balance de situacin a 31-12-12 de la empresa REPUESTOS MGICOS, S.L.,
expresado en euros.
BALANCE DE SITUACION AL 31-12-12

ACTIVO PASIVO

Activo no Corriente.................. 1.700 Patrimonio Neto.................... 1.500

Inmovilizado Intangible...... 700
Inmovilizado Material ........ 900 Pasivo no Corriente.. 1.200
Inmovilizado Financiero 100 Pasivo Corriente 1.300
Activo Corriente................. 2.300 Exigible a corto plazo 1.300
Existencias................ 250
Realizable......................... 1.500
Disponible............. 550
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TOTAL ACTIVO 4.000 --------
TOTAL PASIVO 4.000
Calcular el Fondo de Maniobra
En resumen, para que el patrimonio de la empresa presente una relacin entre
inversin y financiacin que sea considerada adecuada (equilibrio financiero), la
empresa debe tener un fondo de maniobra apropiado, es decir, que la financiacin a
largo plazo (capital permanente) financie toda la inversin a largo plazo y parte de la
inversin a corto plazo, que es el Capital Corriente. Se entiende que este fondo de
maniobra es apropiado si la empresa puede afrontar sus deudas (obligaciones de pago)
a medida que vayan venciendo y adems la rentabilidad de su Activo Corriente no se
vea disminuida por tener demasiado disponible para pagar sus deudas, en lugar de
invertirlo en activos ms rentables.

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 ACTIVO NO
PATRIMONIO NETO
CORRIENTE (1.500)
(1.700) +
PASIVO NO
CORRIENTE
(1.200)
FONDO DE
MANIOBRA (FINANCIACIN
ACTIVO BSICA)
(1.000)
CORRIENTE
(2.300)
PASIVO
CORRIENTE
(1.300)

Si el Fondo de maniobra fuese negativo significara que el Activo Corriente sera

menor que el Pasivo Corriente, es decir, que parte del Activo no Corriente estara
siendo financiado con el Pasivo Corriente y que la empresa no tendra Capital
Circulante. Esto supondra para la empresa una situacin de desequilibrio financiero y
le causara problemas para pagar sus deudas a corto plazo (Pasivo Corriente) que
podran empujarla a solicitar una suspensin de pagos. Suponiendo que, ahora, el
Activo fijo sea 3.100 y el Activo corriente 900 , en la figura siguiente se representa
esta situacin de desequilibrio financiero:

PATRIMONIO NETO
(1.500)
+
PASIVO NO
ACTIVO NO CORRIENTE
(1.200)
CORRIENTE (FINANCIACIN
(3.100) BSICA)
(2.700)

ACTIVO CORRIENTE FONDO DE MANIOBRA

(900) ( 400) PASIVO
CORRIENTE
(1.300)

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5. Subvenciones oficiales y ayudas financieras a la actividad de la
empresa.
Una subvencin es el beneficio econmico que un organismo pblico otorga a una
persona fsica o jurdica a ttulo gratuito para que sta obligatoriamente lo emplee en
aquella actividad econmica para la que fue concedida, adems de cumplir
determinados requisitos. Podemos obtener Subvenciones y Ayudas de varios
organismos: La Unin Europea, El Estado Espaol, La Comunidad Autnoma
correspondiente, Los Ayuntamientos, La Cmara de Comercio, Las Sociedades de
Capital Riesgo, etc.
La mayora de los beneficiarios de ayudas y subvenciones son los empresarios
individuales, autnomos, las pequeas y medianas empresas (pymes), y otros
organismos intermedios como las asociaciones.
Existen distintos tipos de ayudas segn la forma en que se materializan:
La subvencin tiene un carcter discrecional. El organismo otorgante no
tiene la obligacin de conceder la subvencin aunque el proyecto cumpla
todos los requisitos, por ejemplo, alegando causas como el agotamiento de
fondos o la no adecuacin a los objetivos perseguidos.
La ayuda a fondo perdido entrega un porcentaje de la inversin y distingue
entre inversin realizada y la inversin con derecho a subvencin.
La bonificacin de tipos de inters consiste en la subvencin de parte de los
intereses, en 2, 3, 4, o 5 puntos o hasta dejarlo a cero. En estos casos, el
importe de los intereses calculados para toda la vida del prstamo se
entregan al beneficiario para que ste efecte una reduccin parcial del
principal.
La financiacin blanda es un tipo de financiacin preferente para
determinados proyectos de inversin y sectores empresariales.
Se pueden solicitar tantas subvenciones y ayudas como salgan, siempre que acometa
la inversin objeto de subvencin.
En algunas ocasiones la realizacin de una misma inversin puede ser objeto
contemplado en varias subvenciones, en estos casos puede optar a todas siempre que
la orden que aprueba la subvencin no diga expresamente que sea incompatible con
otras subvenciones o ayudas para la misma finalidad.
Reciben subvenciones o ayudas las inversiones efectuadas, tanto en inmovilizado
material nuevo, como los gastos necesarios para su puesta en funcionamiento,
siempre que respondan al objeto de la ayuda.
Por el contrario, no son objeto de subvencin la adquisicin de bienes o la realizacin
de gastos que no sean estrictamente necesarios para la actividad empresarial, o que
puedan ser afectados al uso personal de los titulares de la actividad, o socios,
directores o propietarios de la empresa.
Tampoco son subvencionables el corriente, el IVA u otros impuestos ligados a la
inversin.

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Hay algn problema al solicitar una subvencin por compra de maquinaria que
adquiero mediante leasing?
Antes de percibir la subvencin se exige que justifique la inversin mediante la factura
y sus correspondientes medios de pago.
En el caso del Arrendamiento Financiero o Leasing la propiedad no es de la empresa
sino de la compaa de Leasing y no tendr la factura salvo que en ese momento haya
ejercitado ya la opcin de compra y est en posesin de todos los recibos.
Cuando las inversiones se financian mediante leasing, generalmente se suele
condicionar la concesin de la ayuda a que el solicitante asuma la obligacin de
adquirir la propiedad de estos bienes antes de la finalizacin del plazo de vigencia de
los beneficios.
Qu requisitos exigen para tener derecho a percibir una subvencin?
Cada Subvencin fija sus propios requisitos, hay subvenciones que van dirigidas a un
colectivo determinado, autnomos, sociedades, mujeres, jvenes... en otras ocasiones
a actividades determinadas, comercio, industria, transporte,... En las Ordenes que
regulan cada convocatoria de subvencin o ayuda se definen las actuaciones
subvencionables, en unas ocasiones puede ser la adquisicin de un local, la compra de
determinadas mquinas o vehculos,... otras veces la implantacin en una zona
determinada, la contratacin de trabajadores,... En muchas de las subvenciones y
ayudas se exige la condicin de Pyme o Micropyme.
En todos los casos las empresas o los autnomos deben estar al corriente de sus
obligaciones tanto fiscales con el Estado, la Comunidad Autnoma, el ayuntamiento,
como con la Seguridad Social y haber hecho la prevencin de riesgos laborales.
La normativa comunitaria, a efectos de las Ayudas y Subvenciones, considera PYME
aquella empresa que:
Que emplee a menos de 250 trabajadores.
Que tenga un volumen de negocio anual no superior a 40 millones de euros,
o bien un Activo no superior a 27 millones de euros.
Que el 25% o ms de su capital o de sus derechos de voto no pertenezcan a
otra empresa, o conjuntamente a varias empresas, que no respondan a la
definicin de PYME, salvo si se trata de sociedades pblicas de inversin,
sociedades de capital riesgo o inversores institucionales, siempre que estos
no ejerzan, individual o conjuntamente, ningn control sobre la empresa.
De qu depende que te concedan o no una subvencin?
Las subvenciones se conceden generalmente de una de las siguientes dos formas que
vienen definida en cada convocatoria:
Sujetas a concurrencia no competitiva: Si el expediente cumple todos los
requisitos establecidos en la convocatoria, la ayuda se concede (siempre
que haya fondos suficientes).
Sujetas a concurrencia competitiva: El expediente debe cumplir los
requisitos mnimos establecidos en la convocatoria, pero, adems, la

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 Administracin valora o evala estos proyectos con el objeto de financiar
aquellos que tienen ms inters (crean ms empleo, dinamizan la economa
de una zona en su conjunto,...).
La concesin de subvenciones depende como vemos, no solo del cumplimiento de los
requisitos, sino tambin de la existencia de fondos y, en concurrencia competitiva, de
la calidad del proyecto.
Cunto tiempo transcurre desde la presentacin de la solicitud de subvencin hasta
que es concedida?
Con carcter general, el plazo mximo de resolucin del expediente ser de 9 meses
desde la convocatoria.
Si vencido este plazo, no se hubiera dictado resolucin expresa, la solicitud podr
entenderse como desestimada por silencio administrativo.
Las subvenciones concedidas se publican en el Boletn Oficial de la Comunidad
Autnoma, en el plazo de 3 meses desde la notificacin oficial al interesado, con
indicacin de los beneficiarios, cuanta de la subvencin y proyecto de actuacin.
Cunto tiempo se tarda en cobrar una subvencin?
Cada subvencin establece sus propios plazos. Por norma general, puede transcurrir
un plazo de entre tres a ocho meses contados desde la concesin y siempre que el
beneficiario justifique previamente la inversin o el cumplimiento del destino de la
subvencin. No obstante, en determinados casos se puede solicitar un pago
fraccionado o anticipado de la subvencin aportando garantas suficientes.
Cunto dinero puedo obtener de subvenciones y ayudas?
El importe de las subvenciones y ayudas es muy variable, pueden ser de hasta del 75%
o 100% en determinados casos como los gastos de constitucin o de estudios de
viabilidad etc. En otras ocasiones puede llegar hasta el 50% para creacin de pginas
web, adquisicin de ordenadores y aplicaciones informticas. Cada lnea de ayuda fija
su propio porcentaje.
Quin puede solicitar un microcrdito del ICO?
Las personas fsicas, autnomos y microempresas con dificultades para acceder a la
financiacin habitual, por carecer de garantas e historial crediticio pueden solicitar
esta lnea del ICO.
Con carcter general, se establecen preferencias para autnomos y microempresas,
que se encuadren dentro de los siguientes grupo: a) mayores de 45 aos, b) Hogares
monoparentales, c) Inmigrantes, d) Mujeres, e) Discapacitados y f) Parados de larga
duracin.
En qu consisten las ayudas financieras para la creacin de empresas?
Son ayudas dirigidas a Pymes de nueva creacin, constituidas o establecidas en la
Comunidad Autnoma, generalmente en el ltimo ao.
Mediante estas subvenciones se financia el tipo de inters de los prstamos o
arrendamientos financieros suscritos por las Pymes con entidades financieras
establecidas en la propia Comunidad.

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El importe subvencionable suele estar entre los 18.000 y los 400.000 , en caso de
superarse sta ltima cifra, el exceso no gozar de incentivos.
Se consideran subvencionables:
a) Los gastos de constitucin e inversiones en activo fijo, material o inmaterial,
con algunas excepciones.
b) Las operaciones de reestructuracin de pasivo vinculado a inversiones en
activo fijo que no hubieran sido ya subvencionadas con anterioridad.
c) Gastos realizados con motivo de obras y trabajos para el acondicionamiento
del local donde se ejerza la actividad econmica.
Puedo financiar la totalidad de una inversin?
Las ayudas y subvenciones suelen cubrir entre el 15% y el 50% del coste de la inversin
o actuacin. En este tipo de ayudas suele exigirse que el interesado financie con dinero
propio una parte del proyecto. Algunas medidas especficas, como formacin,
elaboracin de proyecto, etc., pueden obtener hasta un 75% y 100% de financiacin.
Qu son los crditos blandos?
Los crditos blandos son crditos no sometidos a las exigencias de seguridad y
prevencin del riesgo impuestos en condiciones normales por las entidades de crdito
a tasas de inters y comisiones de mercado. El pago de un inters bajo o ningn inters
puede ser una condicin de este tipo de crdito. En ocasiones, se pueden pactar
perodos de tiempo en los que no hay que pagar la mensualidad.
Los crditos blandos procuran a las pymes liquidez a bajo coste con condiciones muy
atractivas.
Muchas pymes y autnomos encuentran problemas a la hora de solicitar prstamos o
cuentas de crdito a las cajas y bancos comerciales que suelen pedirles garantas
personales y otras condiciones un tanto abusivas como la tasa de inters o las
comisiones de apertura, etc. En el caso de los crditos blandos no.
El estado y las administraciones locales son los encargados de conceder este tipo de
crditos, tiles para empresas que carecen de garantas o historial financiero. Para
obtener estos crditos suele exigirse la prueba de haber intentado previamente y sin
xito la obtencin de prstamos en bancos comerciales.
Cada lnea de crdito tiene sus criterios especficos que las empresas debern de
satisfacer en sus proyectos para poder obtener la financiacin.
Generalmente estas lneas de crditos se disean para sectores especficos, siendo
especialmente beneficiado los destinados a procesos de fabricacin y servicios
relacionados.
Que es la norma europea de mnimis?
Las ayudas de mnimis son las ayudas de pequeo importe concedidas por un estado
de la Unin Europea a una misma empresa. El importe total de estas ayudas no puede
sobrepasar los 100.000 euros en un periodo de 3 aos, salvo que la empresa
pertenezca a determinados sectores (transporte, produccin y transformacin de
determinados productos, vinculadas a la exportacin, y otros).

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