EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS:

Proyecto es un paquete discreto de inversiones, insumos y actividades diseados con el fin

de eliminar o reducir restricciones al desarrollo, para logara uno o ms productos o
beneficios, en trminos del aumento de la productividad y del mejoramiento de la calidad
de vida de un grupo de beneficiarios dentro de un determinado periodo de tiempo.

Un proyecto surge de la identificacin de una necesidad de la sociedad, su bondad depende

de su eficiencia en la satisfaccin de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto
social, econmico, cultural y poltico.

En trminos generales, el proyecto forma parte de programas o planes ms amplios,

contribuyendo a un objetivo global de desarrollo, de lo anterior se deduce que los
inversionistas, tanto estatales como privados, frecuentemente comparan las diversas
alternativas de inversin que se presentan en el ambiente. La necesidad de llevar a cabo
estas comparaciones surge del hecho de querer optimizar el uso de los recursos
econmicos y financieros disponibles en el sentido, generalmente de ahorro de divisas o de
eficiencia de inversiones.

Mtodos de evaluacin financiera

Se pueden identificar dos grupos:
El primer grupo reconoce que el momento en el tiempo en que entran y salen recursos
(flujos de fondos) es de importancia para la evaluacin. Se incluyen los mtodos que utilizan
los procedimientos de actualizacin o descuento y que por lo tanto toman en cuenta la
cronologa de los flujos de fondo, es decir, le conceden al dinero importancia en funcin del
tiempo. En este grupo se incluyen los siguientes mtodos: VAN, TIR, R (B/C), estos
mtodos dependen de dos variables: la tasa de actualizacin o descuento y el tiempo.

El segundo grupo no toma en cuenta el impacto del tiempo sobre el flujo de fondos. Aqu
se incluyen el PRI, el cual se refiere al nmero de aos necesarios para recuperar la
inversin y el mtodo de la rentabilidad contable, que utiliza una metodologa y terminologa
meramente contable y consiste en relacionar la utilidad neta anual promedio con la inversin
promedio.

Valor actual neto VAN

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de

flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar
al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros
del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido
es el valor actual neto del proyecto.

El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados

en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el
tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta
equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el
desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Vt representa los flujos de caja en cada periodo t.

I0 es el valor del desembolso inicial de la inversin.
n es el nmero de perodos considerado.

El tipo de inters es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de

la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir
en algo seguro, sin riesgo especifico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.

Criterios del VAN:

El mtodo del VAN nos conduce a la toma de decisiones sobre invertir o no en un proyecto,
considerando los siguientes criterios:

1. Si el VAN es mayor que 0, el proyecto es atractivo y debe ser aceptado.

2. Si el VAN es igual a 0, la inversin es indiferente, en este caso, k pasa a llamarse
TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando
el proyecto.
3. Si el VAN es menor que 0, el proyecto no vale la pena, dado que existen otras
alternativas de inversin con mayor beneficio, estas son las que se reflejan en el
costo de oportunidad del dinero.

Otra forma de expresar estos criterios de aceptacin es decir que el proyecto de inversin
se aceptara si el VAN de los ingresos es mayor que el VAN de los egresos.

Tasa interna de retorno - TIR

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est
definida como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN
o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual,
trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de
un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.

Calculo de la TIR

Para el clculo de la TIR aproximada seguiremos un proceso iterativo (prueba y error) y

luego se aplica una frmula de interpolacin, los pasos a seguir son:

Determinar una tasa de inters i1, que proporcione un VAN1 > 0.

Determinar una tasa de inters i2, que proporcione un VAN2 < 0.
Encontrado el VAN1 y el VAN2, se procede a aplicar la frmula de interpolacin
siguiente:
 1
= 1+ (2 1 ) [ ]
1 2

Criterios de la TIR:

Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello,
la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la
inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la
TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo).

1. Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de

corte, se acepta la inversin
2. Si la TIR es igual a la tasa de corte el proyecto debe causar indiferencia
3. Si la TIR es menor a la tasa de corete, el proyecto se rechaza.

Ventajas y limitaciones de la TIR

La TIR es un instrumento fundamental en la determinacin del mrito del proyecto y esto

es debido a las siguientes ventajas:

La TIR no refleja la dificultad de los otros criterios de actualizacin los cuales exigen
opiniones acerca de las variables externas del proyecto, tal es el caso de las tasas
de actualizacin.
La TIR brinda una informacin ms fcil de comprender en trminos relativos, sin
embargo es importante sealar que la TIR presenta algunos inconvenientes que,
como el VAN no le permiten ser el criterio absoluto en la seleccin y clasificacin de
los proyectos de inversin.

En el caso de los proyectos de inversin que reflejan diferencias considerables entre los
valores de las inversiones se pueden dar contradicciones entre los mtodos del VAN y la
TIR, esto debido a que un pequeo proyecto con baja inversin puede originar una alta tasa
de retorno y a la vez mostrar un bajo valor actual neto.

Mtodo de la Relacin Beneficio Costo

Este mtodo se apoya en el mtodo del VAN y su utilizacin es muy frecuente en estudios
de proyectos pblicos de inversin.

Procedimiento de clculo:
 1. Se determina el VAN de los beneficios VAN (B), mediante la tasa de corte de los
ingresos asociados al proyecto de inversin.
2. Se determina el VAN de los costos VAN (C), a la tasa de corte de los egresos del
proyecto de inversin.
3. Se establece una relacin entre el VAN de los ingresos y el VAN de los egresos,
mediante la siguiente frmula:

()
(/) =
()

Debemos observar que la R (B/C) prcticamente es una funcin de la tasa de corte que se
emplea para el clculo del VAN de los ingresos y egresos, de tal forma que al calcular este
indicador con propsitos decisorios, es necesario utilizar la rentabilidad mnima aceptable.

Criterios de la R (B/C):

1. Si la R (B/C) > 1, se acepta el proyecto, dado que el VAN de los ingresos es mayor
que el VAN de los egresos.
2. Si la R (B/C) = 1, es indiferente aceptar o rechazar el proyecto, dado que los
beneficios netos apenas compensan el costo de oportunidad del dinero, o sea, la
ganancia neta del proyecto es igual a la ganancia de inversiones alternativas.
3. Si la R (B/C) < 1, se rechaza el proyecto, dado que el VAN de los ingresos es menor
que el VAN de los egresos.

De lo anterior se deduce que cuando el valor de la R (B/C) es mayor a la unidad, significa

que el VAN de todo el proyecto de inversin es positivo y por lo tanto el proyecto es atractivo.