Enfoque

microeconmico
 CICLOS ECONMICOS

POLITICAS ECONMICAS PARA SUAVIZAR LOS CICLOS

El ciclo econmico en economas cerradas

Concepto
Se denomina en forma sencilla ciclo econmico a las fluctuacio-
nes del PIB por debajo y por encima del PIB potencial, generando as
fases expansivas (cuando el PIB est por encima del potencial) y
fases depresivas (cuando se encuentra por debajo).

De tal forma, si estos ciclos son muy pronunciados y las situaciones expansivas o depresivas se
prolongan en el tiempo, el sistema econmico y sus agentes (consumidores, productores, banca)
no se encuentran cmodos con la situacin. Si adems, estos ciclos se alternan bruscamente,
la economa se hace poco predecible y las decisiones econmicas se dificultan por la incertidum-
bre. De all que la moderacin de estas fluctuaciones (lograr que sean menos profundas y menos
frecuentes) es algo deseable.

En este bloque nos ocuparemos de explicar:

por qu se dan estos ciclos,

cules son los efectos que ocurren en la economa de un pas en las fases depresivas y
expansivas y

cules son las posibilidades que tiene un Gobierno de moderar estas fluctuaciones a fin de
brindar un panorama ms estable y predecible a los agentes econmicos.

2
 Importante
Se analizar en primer lugar el ciclo econmico, su origen, efectos
y desarrollo en una economa cerrada, para luego llevar el anlisis a
una economa abierta y poder comparar los resultados que se obtie-
nen en ambos escenarios.

La utilidad de realizar este anlisis, an cuando ningn pas del mundo tiene una economa com-
pletamente cerrada ni completamente abierta, radica en que estos escenarios marcan los extre-
mos de los efectos, permitiendo luego moverse entre esos lmites y comprender lo que sucede
si una economa es ms cerrada o ms abierta, o bien qu cambios se producen cuando una
economa se cierra o se abre.

Ciclos de optimismo y pesimismo en una economa cerrada

Importante
En tal caso el sistema econmico se alterara y los macromercados
enfrentaran algunas perturbaciones que provocaran proceso de
ajuste (conceptos que ya hemos revisado en el bloque de microeco-
noma y que son aplicables aqu).

El mayor deseo de consumo generara mayor presin de demanda por bienes de consumo
sobre las empresas que los producen y estas buscaran ms financiamiento bancario para
la compra de bienes de capital, as ampliar su produccin y satisfacer aquel mpetu de
consumo.

Sin embargo, debe tenerse presente que la disponibilidad de dinero en los bancos sera
menor (porque hay menos ahorro de las familias), con lo cual las tasas de inters subiran.
Al no poder dar respuesta plena e inmediata en materia de produccin a la demanda incre-
mentada, los precios de los bienes de consumo y de capital tambin subiran.
3
 Es muy probable que, cuando deseen incrementar su produccin, las empresas que produ-
cen bienes de consumo y de capital busquen contratar ms mano de obra y con ello pongan
presin sobre el mercado laboral, generando una suba salarial. Si la economa estaba cer-
cana al pleno empleo de factores es ms probable tal efecto (salarios en alza), si haba alto
desempleo, ste se reducir.

Concepto
En este proceso, el incremento de precios, salarios y tasas de inte-
rs pondra en evidencia la fiebre de esta economa y es por ello
que se afirma que la misma se calienta. Debe notarse que precios y
tasas de inters, al subir, actan como mecanismos de ajuste que
impiden que las demandas (de bienes de consumo, bienes de capital
y crdito) desborden a las respectivas ofertas existentes.

En este caso, los macromercados de bienes de consumo, de bienes de capital, de trabajo y de cr-
dito, con sus ofertas y sus demandas, actan sobre la base del principio de exceso de demanda
que se examin en el captulo microeconmico.

Es claro que si previo a la fase optimista, el sistema hubiese estado operando con parte de capaci-
dad ociosa, los incrementos de precios, salarios y tasas de inters no hubieses sido tan marcados,
al menos al comienzo, hasta que esa capacidad ociosa se ocupase a pleno.

Importante
Alternativamente podemos considerar el escenario inverso, es decir
cuando los agentes econmicos se encuentran pesimistas.

El proceso que se desarrolla es inverso al anterior:

Las empresas vendern menos y vern acumularse stocks, por lo cual tambin demandarn
menos bienes de capital, solicitando entonces menos prstamos.

4
 En los mercados sobrarn bienes de consumo y de capital y tambin sobrarn fondos en el
sistema financiero, producindose como consecuencia la baja de precios y tasas de inters
para ajustar (prevalecen ahora los principios del exceso de oferta analizado en microeco-
noma).

En esta situacin los precios, las tasas y los salarios tendern a bajar para facilitar el ajuste
del sistema en todos los macromercados y la economa se enfriar. Ser ms difcil vender
los productos, colocar los fondos y conseguir empleo.

Importante
Con frecuencia, los ajustes de estas variables (preciso, tasas y sala-
rios) hacia abajo no se producen con tanta rapidez y facilidad como
hacia arriba, porque a empresarios, bancos y trabajadores les cuesta
tolerar y aceptar reducciones en sus ingresos y buscan evitarlo hasta
el final.

En caso de que este ajuste hacia abajo no se produzca con facilidad, el ajuste se trasladar desde
los precios hacia las cantidades (porque el mercado necesita ajustar hacia abajo, pues hay menos
demanda) quedarn productos sin vender, quedar en el banco dinero sin prestar, quedar capa-
cidad ociosa en la empresa y se producir desempleo en el mercado de trabajo.

Es posible que la decisin para el ao entrante sea producir menos o que se reduzca la jornada
laboral de los trabajadores empleados para evitar despidos, todo lo cual da la pauta de una eco-
noma enfrindose.

Analizando las situaciones planteadas en los prrafos precedentes respecto de los ciclos de op-
timismo y pesimismo, se puede obtener una conclusin que es an preliminar y que luego se
analizar con mayor detalle.

Concepto
Tanto en un ciclo optimista (en el cual la economa se calienta) como
en un ciclo pesimista (en el cual se enfra), la economa no se en-
cuentra cmoda y hay situaciones no deseadas. Existen excesos de
demanda o de oferta en los mercados, sobran o faltan productos,
sobra o falta financiamiento, los macromercados se desequilibran y
deben transitar proceso de ajuste.

Intuitivamente por el momento, un pas que sufra situaciones bruscas y seguidas de esta natura-
leza no ser una economa previsible ni tranquila en la cual se puedan tomar decisiones en forma
razonable ni sencilla, ni en donde se puedan planificar con comodidad negocios a largo plazo. Es
por ello que es preferible una economa tranquila y estable, a otra sujeta a ciclos continuos y
marcados.

5
El ciclo econmico en economas abiertas

Breve repaso: las puertas de entrada y puertas de salida en una economa abierta

Al abrir la economa a las relaciones internacionales, los agentes econmicos internos tienen la
posibilidad de establecer aquellos vnculos con sus pares del exterior:

Las familias (o consumidores) del pas podrn comprar bienes y servicios de consumo en el
pas o comprarlos en el exterior y al mismo tiempo,

familias de otros pases pueden decidir realizar parte de sus compras en su pas y una parte
en el nuestro.

Adems, empresas locales pueden decidir comprar algunos bienes de capital en el exterior
y,

al mismo tiempo, empresas productoras de bienes de consumo radicadas en otros pases

pueden comprar bienes de capital de fabricacin nacional.

Recuerde
De esta forma, la demanda agregada en este nuevo escenario ser:
da = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTACIO-
NES - IMPORTACIONES

En cuanto a la decisin de ahorrar las familias del pas pueden decidir colocar sus ahorros en los
bancos nacionales o hacerlo (parcial o totalmente) en bancos del exterior, al tiempo que familias
extranjeras pueden decidir colocar parte de sus ahorros en bancos de nuestro pas.

Finalmente, al abrirse al resto del mundo, el pas puede recibir o enviar fondos al exterior en con-
cepto de utilidades empresarias, intereses por deudas o remesas familiares.

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El esquema resulta entonces:

Debido a que en la mayora de los pases la moneda local no es la misma que la moneda de pago
internacional (que segn explicamos en el bloque 2 es el dlar estadounidense), aparecen en una
economa abierta dos conceptos muy importantes: el mercado cambiario (con su oferta y deman-
da) y el tipo de cambio.

Las cuentas externas son el registro de las relaciones econmicas de un pas con el resto del
mundo y manejamos tres conceptos fundamentales que se utilizan para resumir esta informacin:

El Balance Comercial, que expresa la diferencia entre el valor de lo exportado y el valor de

lo importado por el pas, en un perodo de tiempo determinado,

el Balance de transferencias, que se refiere a las relaciones vinculadas a pagos a factores

productivos (los intereses, utilidades y remesas cobrados y pagados al exterior por el pas) y

la Cuenta Capitales, que mide la diferencia entre el ingreso y egreso de fondos para com-
prar activos reales y financieros dentro y fuera del pas, en un perodo de tiempo determi-
nado.

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 Recuerde
La ecuacin bsica de las cuentas externas de una economa abierta es:

BALANCE COMERCIAL + BALANCE DE TRANSFERENCIAS + CUEN-

TA CAPITAL = ACUMULACION DE RESERVAS

o bien:

CUENTA CORRIENTE + CUENTA CAPITAL = ACUMULACION DE RE-

SERVAS

Optimismo y pesimismo en una economa abierta

Nos trasladamos ahora al escenario de economa abierta para considerar los mismos impulsos de
optimismo y pesimismo que analizamos antes en una economa cerrada y observar las diferencias.

El ciclo de optimismo

Concepto
Si los agentes econmicos del pas (consumidores y em- presas)
atravesaran una fase optimista, es muy probable que decidieran
consumir ms y ahorrar menos. Como en el caso de una economa
cerrada, ahora el sistema econmico tambin va a verse alterado y
los macromercados enfrentarn algunas perturbaciones que provo-
caran proceso de ajuste que ahora resultan ms complejos.

Proceso de ajuste en las variables internas

El mayor deseo de consumo generar mayor presin de demanda por bienes de consumo. La
diferencia es que en el caso de una economa abierta, una parte puede canalizarse hacia afuera
del pas, ya que es posible comprar productos nacionales y productos del exterior (importaciones).
La pregunta que surge entonces es qu tan grande puede ser esa porcin?, o bien, es posible
que toda la mayor demanda se dirija a bienes y servicios del exterior y nada se vuelque sobre las
empresas nacionales?

8
 Importante
Al estar abierta la puerta comercial, es improbable que toda la de-
manda se dirija al exterior, pero tambin es improbable que toda la
demanda se vuelque sobre empresas nacionales (que representa el
efecto que ocurre en una economa cerrada). Lo ms probable es
que la mayor demanda se reparta entre bienes nacionales e im-
portados.

El reparto final depender de varios factores:

Qu tan abierta est efectivamente la puerta comercial: si la apertura es amplia, es posi-

ble que la demanda vaya en buen parte a bienes importados, si hay restricciones para im-
portar productos, esto favorecer a que el reparto de la demanda se vuelque hacia adentro.

Si los consumidores locales son dispuestos o no a comprar fuera. Si lo son una parte mayor
de esa demanda incrementada ir a importaciones y viceversa.

La calidad y accesibilidad de los productos importados y en qu medida satisfacen las nece-

sidades de los consumidores del pas como lo hacen los productos de fabricacin nacional.

La magnitud de los costos de transporte y de ingreso de los productos externos hacia el

pas (incluimos aqu la existencia o no de impuestos a la compra de bienes en el exterior).

El diferencial de precios de un mismo producto en el pas y en el exterior (estos precios

deben ser comparados en la misma moneda por lo cual el tipo de cambio tiene una gran
importancia aqu, como se observ en el bloque 2).

La conjuncin de todos estos elementos har que la mayor demanda se dirija hacia empresas
nacionales o prefiera a las empresas del exterior (importaciones).

Concepto
Lo concreto es que seguramente sobre las empresas locales el efec-
to benfico de una mayor demanda por sus productos ser menor
que en el caso de economa cerrada y que las importaciones de
bienes de consumo crecern. De esta forma, la vlvula de escape
representadas por las puerta comercial abierta har que el incre-
mento de precios dentro del pas sea menor que el que se produca
en el escenario de economa cerrada.

En el extremo podra pensarse que si se dan determinadas condiciones (disposicin de los con-
sumidores a comprar en el exterior, precios externos ms bajos que los internos, bajo tipo de
cambio, bajos costos de transporte, inexistencia de impuestos a las importaciones, etc.)
cualquier posible incremento de precios internos provocado por una mayor demanda inducira a
los consumidores a comprar los productos en el exterior y no a las empresas del pas, con lo cual
todo el incremento de demanda se transformara en mayores importaciones y no habra presin
sobre las empresas locales para vender ms.

9
Sin embargo es muy poco probable que esto suceda (an bajo tales condiciones) porque hay
bienes y servicios que, por sus caractersticas no pueden ser comprados en el exterior (un corte
de cabello, una entrada al cine, una comida en un restaurante, etc.). Por ello es lgico pensar que
necesariamente una parte del incremento en la demanda proveniente del optimismo quedar
dentro del pas y presionar al alza de precios interno.

Importante
En sntesis, este mayor consumo generar un aumento de los precios
de bienes y servicios de consumo menor que en el caso cerrado y un
crecimiento de las importaciones.

Continuando el anlisis, las empresas locales que enfrenten una mayor demanda por sus produc-
tos desearn incrementar la compra de bienes de capital y as ampliar su produccin. En este caso
sucede algo similar a lo descripto en el prrafo anterior para los bienes de consumo, porque en
caso de que sea posible comprar en el exterior tales bienes de capital (algunos o todos) los precios
internos de estos bienes subirn menos que en el caso de economa cerrada y las importaciones
de este tipo de bienes crecern.

En el plano de los ahorros y el sistema financiero, el hecho de tener ahora abierta la puerta de
los capitales tendr tambin efectos diferentes al caso de economa cerrada. En este nuevo esce-
nario los bancos nacionales vern que los depsitos de las familias decaen (ahorran menos debido
al optimismo) y los pedidos de prstamos de las empresas nacionales se incrementan (porque
visualizan un contexto con mayores ventas, a pesar de que parte de la demanda vaya a bienes
importados). Esta escasez de fondos inducira a un incremento de las tasas de inters internas.

Concepto
Sin embargo, al estar la economa conectada al mundo en el plano
financiero esta suba de las tasas atraer fondos del resto del mun-
do, deseosos de colocarse en el pas y obtener una remuneracin
mayor de la que obtienen en otros pases. Si este flujo de fondos ha-
cia el pas se materializa y los ahorristas externos deciden colocarlos
en los bancos del pas, la iliquidez en el sistema financiero local no
se producir y las tasas no subirn (volvern a su nivel inicial, antes
de la presin optimista). En tal caso habr ocurrido una entrada
de capitales que deber reflejarse en las cuentas externas del pas.

Nuevamente aqu surge una pregunta: en qu medida los ahorristas de otros pases desearn
ingresar sus fondos al pas? ingresarn fondos en tal magnitud que las tasas finalmente bajen a
su nivel original?

10
 Recuerde
La lgica de mercados indica que en tanto la tasa de inters interna
sea mayor que las de otros pases (diferencia que se producen cuando
la primera sube ante el shock de optimismo de los consumidores) los
capitales del mundo tendrn incentivo para seguir llegando al pas,
en busca de esa mejor remuneracin. Mientras la diferencia de tasas
de inters persista, el incentivo persiste. Slo se detendr este flujo
cuando, por efecto del ingreso de liquidez al pas por la puerta de
capitales, la tasa de inters interna se vuelva a equiparar con las ex-
ternas.

Sin embargo hay que tener presente que esta fluidez puede verse afectada por:

La existencia de restricciones para ingresar capitales al pas (limitaciones cuantitativas,

impuestos, etc.), ya que es posible que esto haga que el flujo sea menor y que se detenga
antes de que las tasas se igualen. Tambin debe considerarse aqu las restricciones a la
salida de capitales, pues en caso de que estas existan los ahorristas externos dudarn en
ingresar sus fondos al pas.

La falta de confianza de los ahorristas externos en la banca del pas o en su desenvolvi-

miento econmico. Tambin es probable que si esto ocurre el flujo no sea intenso (pro-
blema de riesgo pas).

En ambos casos el flujo ser menor que el esperado (incluso si las restricciones o el riesgo son
grandes puede no haber tal flujo en absoluto) y las tasas bajarn pero no al punto de equiparse
con las externas. Quedar as plasmado un diferencial de tasas entre la local y la internacional1.

Finalmente, en el macromercado de trabajo suceder algo similar a lo explicado para el macro-

mercado de bienes y servicios para este caso de economa abierta. En tanto existan presiones
de demanda sobre las empresas (que, segn se dijo, es probable que sean menores que en la
economa cerrada), esas presiones se trasladarn al mercado laboral y producirn incremento
en los salarios si la situacin inicial era de pleno empleo o bien reduccin en el desempleo si
este exista previo al shock de optimismo. Por lo expresado antes, es probable que estos efectos
sean de menor magnitud que en la economa cerrada y dependen estrechamente de los efectos
que ocurran finalmente en el macromercado de bienes y servicios.

1
debe notarse que en el caso extremo en que no haya flujo de capitales hacia el pas, la tasa quedar tan eleva-
da como en el caso de economa cerrada (en ese caso se interpreta que las restricciones al ingreso y/o el riesgo
cierran la puerta de capitales, es decir, aslan al pas en el plano financiero). En tanto exista flujo, las tasas
quedarn en un nivel inferior al de economa cerrada, an cuando no lleguen a su nivel inicial equiparndose a
las internacionales.

11
 Importante
Hasta aqu, se observa que en situaciones normales, en las que parte
del incremento en la demanda por bienes y servicios de las familias y
de las empresas se dirige a importaciones y parte del incremento de
tasas de inters se modera por el ingreso de capitales del exterior,
los incrementos en precios, tasas y salarios sern menores que los
que se observan en una economa cerrada

Mientras ms abierta sea la economa menores sern, cuando las puertas tiendan a cerrarse
(por decisiones del Gobierno de colocar restricciones o de los agentes econmicos de no consu-
mir en el exterior o de no ingresar sus ahorros al pas), los incremento sern mayores y se parece-
rn a los del escenario cerrado2.

Recuerde
En la expresin de demanda agregada que se vio antes:

da = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTACIO-

NES - IMPORTACIONES

se puede observar que el aumento del consumo y la inversin (opti-

mismo) se ver en parte moderado al caer las exportaciones y subir las
importaciones.

Importante
Se concluye entonces que en un escenario abierto, un ciclo de op-
timismo produce un recalentamiento menor que en un escenario
cerrado, es decir, el ciclo es menos intenso.

Sin embargo esta situacin, que puede considerarse como algo positivo frente a la intensa fiebre
de la economa cerrada no est analizada en forma completa: falta an evaluar los efectos que
han ocurrido en las cuentas externas e interpretar su significado.

Las cuentas externas frente al ciclo de optimismo

Los resultados que un ciclo de optimismo produce sobre las cuentas externas pueden no ser tan
alentadores y por ello deben evaluarse en conjunto con la menor fiebre que se observ en las
variables internas.

2
En el extremo, si las puertas estuvieran absolutamente cerradas (caso que no se observa plenamente en ningn
pas del mundo), los efectos seran exactamente iguales a los de economa cerrada y la fiebre sera mayor.
12
 Importante
En primer lugar, en el macromercado de bienes y servicios, se dijo
que la mayor demanda proveniente del optimismo podr volcarse
en parte sobre productos nacionales y en parte sobre importados.
La presin al alza sobre los precios internos har los consumidores
canalicen parte de esa demanda hacia el exterior.

As, tal como se seal antes, al estar abierta la puerta comercial, es improbable que toda la
demanda se dirija al exterior, pero tambin es improbable que toda la demanda se vuelque sobre
empresas nacionales. Lo ms probable es que la mayor demanda se reparta entre bienes nacio-
nales e importados. El reparto final depender de algunos factores que ya se mencionaron.

En definitiva, desde el punto de vista de las cuentas externas, lo que se observamos aqu es un
incremento en las importaciones. Segn analizamos en el bloque 2, esto implica un balance co-
mercial que se deteriora; si estaba inicialmente en equilibrio, pasa a valores negativos.

Importante
Es posible tambin que la demanda interna estimulada genere al-
guna reduccin en las exportaciones, pues las empresas naciona-
les prefieran vender al consumidor interno partidas de productos
que antes enviaban al exterior. Si bien la magnitud de esta decisin
depende de numerosos factores (costos de transporte, canales de
comercializacin, fidelizacin de clientes externos, etc.), si un efec-
to como este aparece, reforzar el deterioro del balance comercial
antes mencionado.

Por otra parte, en materia financiera, al estar abierta la puerta de los capitales, se dijo que puede
producirse un ingreso de fondos del exterior. Estos capitales fluyen hacia el pas al existir una tasa
de inters interna que crece y se aparta de la tasa de inters internacional, aunque como dijimos
antes, estos flujos pueden ser menores si hay restricciones para el ingreso de capitales o falta de
confianza en el pas (incluso, en algn caso especial de extrema desconfianza, podran llegar a no
producirse).

Esta entrada de capitales genera, segn describimos en el bloque 2, una mejora en la Cuenta
Capitales, o bien, si estaba equilibrada, un saldo positivo.

As, el optimismo ha producido dos movimientos importantes en las cuentas externas:

Reduce el saldo de balance comercial (y con l, la cuenta corriente), llevndolo incluso a

dficit y

Mejora el saldo de la cuenta capitales, incluso llevndola a supervit.

13
 Importante
La conclusin es entonces simple: el pas que experimenta este opti-
mismo va hacia una cuenta corriente negativa y una cuenta capitales
positiva.

Esto significa que el pas pude consumir por encima de sus posibilidades, con menor fiebre de
precios internos si tiene una fuente externa que lo financie (o sea, ahorristas del exterior que le
presten dinero). En ese proceso el pas estar contrayendo deuda con el resto del mundo y ese
ser el precio a pagar por su menor fiebre, un precio que deber hacerse efectivo cuando haya
que pagar esa deuda y deba entonces reducirse la pauta de consumo interno3.

Concepto
Expresado de otra manera, el pas podr mantener su nueva pauta
de consumo elevada, observando dficit en su cuenta corriente,
mientras tenga supervit en su cuenta capitales para financiarla. En
caso contario las tasas de inters internas subirn y en algn mo-
mento se detendr el mpetu consumista.

Este proceso se refleja con claridad en el mercado cambiario. Si recordamos el diagrama que
explica su funcionamiento, visto en el bloque 2:

3
En el extremo, si las puertas estuvieran absolutamente cerradas (caso que no se observa plenamente en ningn

14
pas del mundo), los efectos seran exactamente iguales a los de economa cerrada y la fiebre sera mayor.
Podemos concluir que en este caso de optimismo y mayor consumo, si por la puerta comercial
ingresan menos dlares (o, si se hiciera negativa, salen dlares) y por la puerta de capitales
ingresan ahora ms dlares, el resultado sobre el tipo de cambio no puede anticiparse a priori,
dependiendo de la magnitud de ambos flujos:

En un caso extremo en donde no ingresaran capitales (desconfianza) el gobierno deber vender

muchas reservas para evitar la suba del tipo de cambio.

El ciclo de pesimismo

Como se hizo en el caso de una economa cerrada, alternativamente podemos considerar el es-
cenario inverso, es decir cuando los agentes econmicos se encuentran pesimistas respecto del
futuro (tienen bajas sus expectativas, tienen temor del futuro, no confan en el gobierno, temen
perder sus empleos, etc.), ya que en tal caso ahorrarn ms y consumirn menos. Lo haremos
ahora para una economa abierta

15
El proceso que se desarrolla es inverso al anterior:

Las empresas vendern menos y vern acumularse stocks, por lo cual tambin demanda-
rn menos bienes de capital, solicitando entonces menos prstamos.

En los mercados sobrarn bienes de consumo y de capital y tambin sobrarn fondos en el

sistema financiero, producindose como consecuencia la baja de precios y tasas de inters
para ajustar (prevalecen ahora los principios del exceso de oferta analizado en microeco-
noma).

En esta situacin los precios, las tasas y los salarios tendern a bajar para facilitar el ajuste
del sistema en todos los macro-mercados y la economa se enfriar. Ser ms difcil vender
los productos, colocar los fondos y conseguir empleo.

Proceso de ajuste en las variables internas

Recuerde
Tal como expresamos en la primera parte de este bloque, en la econo-
ma cerrada los ajustes en las variables internas seran en este caso ha-
cia abajo, aunque teniendo presente que con frecuencia, estos ajustes
hacia abajo no se producen con tanta rapidez y facilidad como hacia
arriba.

Sin embargo, an con fricciones, demoras y rezagos, es razonable pensar que en una economa
que ingresa en un ciclo pesimista, los precios, los salarios y las tasas de inters sufren una presin
hacia abajo.

La diferencia con el caso de economa cerrada es que cuando la economa se encuentra abierta
existen otros factores adicionales que pueden moderar esa presin hacia abajo. Estos factores
no son ni rigideces ni demoras en la reduccin de estas variables internas sino que se deben a la
apertura, es decir a las posibilidades de los agentes de vincularse con el exterior.

En el macromercado de bienes y servicios, la reduccin de precios con motivo del menor consumo
puede ser bien aprovechada por consumidores del exterior, que les interese comprar a las empre-
sas nacionales (que a su vez ven decaer sus ventas en el mercado interno y comienzan a reducir
sus precios para evitar fuertes acumulaciones de stocks). Si esto ocurre es razonable pensar que
las empresas nacionales pueden derivar hacia el exterior parte de la produccin que no consiguen
vender y esto implica un fortalecimiento de las exportaciones del pas (y un alivio para las em-
presas locales que consiguen colocar productos que los consumidores nacionales no compran).

Importante
As, las empresas nacionales comenzarn a repartir sus ventas en-
tre consumidores locales y extranjeros, operndose una sustitucin
de consumo (que decae) por exportaciones (que aumentan).
16
El reparto final depender de varios factores:

Qu tan abierta est efectivamente la puerta comercial: si la apertura es amplia, es posi-

ble que la demanda externa por productos nacionales ingrese con facilidad.

Si los consumidores extranjeros encuentran atractivos los productos del pas (calidad, ser-
vicio de venta, presentacin, empaque, etc.).

La magnitud de los costos de transporte y de envo de los productos nacionales hacia el

exterior (incluimos aqu la existencia o no de impuestos a las exportaciones).

El diferencial de precios de un mismo producto en el pas y en el exterior (como antes, estos

precios debern ser comparados en la misma moneda por lo cual el tipo de cambio tiene
nuevamente una gran importancia aqu, como se observ en el bloque 2).

La combinacin de todos estos elementos har posible que la reduccin en la demanda de com-
pradores nacionales pueda ser complementada, en mayor o menor medida, por demanda de los
compradores del exterior. De esta forma, la puerta comercial abierta permitir que ingrese de-
manda externa y as que sea menor el enfriamiento de la economa (reduccin de precios y
tasas de inters, recesin, desempleo) dentro del pas, que el que se produca en el escenario de
economa cerrada.

Recuerde
En la expresin de demanda agregada:

da = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTACIO-

NES - IMPORTACIONES

se visualiza que la reduccin del consumo y la inversin (pesimismo)

se ver en parte moderada al crecer las exportaciones y reducirse las
importaciones.

Las cuentas externas frente al ciclo de pesimismo

Como en el caso de escenario optimista, los resultados que este ciclo pesimista produce sobre las
cuentas externas deben analizarse conjunto con el menor enfriamiento que se observ en las
variables internas, pues reflejan una parte importante del efecto global.

En el macromercado de bienes y servicios, la menor demanda proveniente de la decisin de las

familias nacionales de consumir menos puede verse suplementada por demanda proveniente del
exterior que podr volcarse en parte sobre productos nacionales (ante el incentivo de verlos bajar
de precio y acumularse en los locales de venta). Desde el punto de vista de las cuentas externas,
lo que se observamos aqu es un incremento en las exportaciones, lo cual, segn analizamos en el
bloque 2, esto implica un balance comercial que mejora; si estaba inicialmente en equilibrio, pasa
a valores positivos.

17
Es posible tambin que la demanda interna que se reduce (por decisin de los consumidores
nacionales) se refleje tambin en una reduccin en las importaciones, ya que es usual que las
familias distribuyan su consumo entre bienes nacionales e importados. Si un efecto como este
aparece, reforzar la mejora del balance comercial antes mencionada.

Por otra parte, en materia financiera, la reduccin de tasas de inters en el pas (mayor liquidez en
la banca) puede tentar a los ahorristas a no colocarse en bancos nacionales sino llevar sus ahorros
a bancos del exterior del pas, lo cual implica una salida de capitales. Estos fondos fluyen hacia el
exterior al existir una tasa de inters interna que baja y se aparta de la tasa de inters internacio-
nal, aunque como dijimos antes, estos flujos pueden ser menores si hay restricciones para la salida
de capitales o falta de confianza en otros sistemas financieros extranjeros.

Esta salida de capitales genera, segn describimos en el bloque 2, una desmejora en la Cuenta
Capitales, o bien, si estaba equilibrada, un saldo negativo.

Concepto
Entonces, el pesimismo ha producido dos movimientos im- portan-
tes en las cuentas externas:

Mejora el saldo de balance comercial (y con l, la

cuenta corriente), llevndolo incluso a supervit y

Empeora el saldo de la cuenta capitales, incluso llevndola a

dficit.

Recuerde
La conclusin es entonces simple: el pas que experimenta este ciclo
de pesimismo en sus consumidores va hacia un proceso de enfriamien-
to (menor que el de una economa cerrada), con una cuenta corriente
positiva y una cuenta capitales negativa. Analizado en forma global, el
pas habr reducido su consumo e inversin global, habr mejorado sus
exportaciones y habr aumentado su nivel de ahorro, tanto en la banca
nacional como en la de otros pases.

Si bien su economa puede haberse debilitado desde el punto de vista de la produccin y el

empleo, en ese proceso el pas estar ahorrando y ganando un crdito con el resto del mundo
(o posiblemente, pagando deudas anteriores). Puede visualizarse a aquel enfriamiento de la ac-
tividad y el empleo como la contracara del pago de deudas o la acumulacin de crditos contra
otros pases4.

4
Esta situacin puede asimilarse a la de una familia que gasta menos de sus ingresos para generar un sobrante
que luego ahorra o utiliza para pagar deudas que le son exigibles. puede incluso tratarse de una situacin en la
que debe incurrir obligada cuando, luego de excesos de consumo en periodos anteriores, debe responder ante sus
acreedores. En tal caso, el sobrante que necesita generar esa familia puede asimilarse, macroeconmicamente al
supervti de Cuenta Corriente que debe generar el pas para responder a sus obligaciones con otros.
Este proceso debe quedar reflejado en el mercado cambiario: si por la puerta comercial ingresan
18
ms dlares y por la puerta de capitales salen ms dlares, el resultado sobre el tipo de cambio
no puede anticiparse a priori, dependiendo de la magnitud de ambos flujos:

En tal situacin el mayor ahorro de esa economa en su conjunto se reflejar en esa acumulacin
de reservas.

Los ciclos econmicos, nuevamente

Concepto
Los casos de optimismo y pesimismo analizados en eco- noma
abiertas muestran que los ciclos tambin pueden producirse en ese
escenario. Si bien sus efectos sobre las variables internas sern
menos notables (menos recalentamiento en ciclo optimista y menos
enfriamiento en ciclo pesimista), ambos casos dejarn secuelas en
las cuentas externas, que sern su reflejo.

Importante
Adicionalmente, cuando se analizan economas abiertas, para el pas
puede aparecer una nueva fuente de ciclos: el resto del mundo.
As, desde el exterior pueden llegar impulsos que generen recalenta-
miento o enfriamiento, sin que los actores nacionales hayan cambia-
do su comportamiento.

19
Para ejemplificar esto se pueden analizar dos casos, que luego sern ampliados en las actividades
de este Bloque: un ciclo positivo y uno negativo.

Un ciclo positivo puede ocurrir por ejemplo si el precio del principal producto de exportacin del
pas sube notablemente en el mundo. Con nuestro esquema de trabajo podemos visualizar que
esto har que crezcan las exportaciones, que las empresas nacionales encuentren la posibilidad
de mayores ventas e ingresos (en particular las que van a exterior) y que esto dinamice el sistema
en su conjunto.

Si la capacidad de produccin de la economa est cerca del mximo de utilizacin, los efectos
sern similares al ciclo optimista anterior (slo que ahora tiene otro origen): precios internos en
alza y tasas de inters tambin subiendo, lo cual puede atraer capitales del resto del mundo para
radicarse en el sistema financiero local, dotarlo de liquidez y as poder financiar la mayor demando
por prstamos de las empresas (que quieren producir ms).

Un ciclo negativo puede ocurrir por ejemplo si ahorristas del resto del mundo que tenan fondos
colocados en el sistema financiero local se asustan y deciden sacar su dinero del pas y llevarlo
a un lugar ms seguro (crisis de desconfianza). En nuestro esquema veremos un deterior de la
cuenta capitales (salida de fondos hacia el exterior), suba de tasas de inters e impacto negativo
sobre el consumo y la inversin internos. Ante esto se produce un efecto similar al pesimismo: se
enfra la economa, pero ahora a causa de una corrida de inversores extranjeros, que derivar
en menos ventas, menos produccin y menos empleo (con posible reduccin de precios).

De lo analizado se concluye que la apertura de la economa, si bien ayuda a que los ciclos sean
menos marcados cuando el origen es interno, agrega la posibilidad de recibir ciclos desde el
exterior.

20
 Concepto
Analizando las situaciones respecto de los ciclos de optimismo y
pesimismo, motivados desde adentro o desde el resto del mundo,
puede arribarse nuevamente (ahora con un enfoque enriquecido por
las relaciones econmicas del pas con el exterior) a una conclusin
similar a la que se apunt para economas cerradas, en situaciones
de alteraciones de comportamiento bruscas de los agentes internos
o externos se obtienen efectos no deseados:

aparecen excesos de demanda o de oferta en los mercados,

sobran o faltan productos,
sobra o falta financiamiento,
los macromercados se desequilibran y
deben transitar proceso de ajuste.

Polticas econmicas para moderar la amplitud de los ciclos

Concepto
Tal como se seal antes, un pas que sufra situaciones bruscas y
seguidas de esta naturaleza no ser una economa previsible ni
tranquila en la cual se puedan tomar decisiones en forma razo-
nable ni sencilla, ni en donde se puedan planificar con comodidad
negocios a largo plazo. En tal sentido, debe interpretarse que, los
ciclos econmicos no son deseables porque dificultan la toma de
decisiones.

Ms an, en caso de que se produzcan ciclos muy marcados (expansiones excesivas o recesiones
profundas), el desempeo econmico se ver debilitado, pues las decisiones de consumo, inver-
sin, produccin, etc, se tomarn con excesiva cautela por temor al error y a la prdida econmica.

A manera de ejemplo, en el grfico que sigue puede observarse que un ciclo ms profundo implica
menos crecimiento a largo plazo: se trata de 180 pases del mundo en los cuales se ha calculado
la tasa de crecimiento de su PIB (promedio 1980-2012, en el eje horizontal) y el coeficiente de
variacin de esa tasa de crecimiento (cv5, en el eje vertical). En definitiva se compara cunto crece
la economa de un pas y cunto vara ese crecimiento: se observa que lo punto se distribuyen
en la grfica siguiendo un patrn descendente hacia la izquierda, ya que pases con alto cv (ciclo
marcado) tienen menos crecimiento y pases con bajo cv (ciclo suave) tienen alto crecimiento.

5
El Coeficiente de Variacin (cv) se calcula como el cociente entre la dispersin de la tasa de crecimiento y su pro
medio, en el lapso 1980-2012.
21
La siguiente pregunta es: dado que el tener ciclos no es bueno es posible evitar que ocurran?

La respuesta proviene de interpretar el origen de los ciclos, tal como los analizamos antes. Los
ciclos se producen por decisiones autnomas de los agentes internos (familias, empresas) y por
decisiones de los agentes externos (familias, empresas y gobiernos de todos los dems pases)
que afectan a la economa del pas. Para que no se produjeran, todos esos agentes econmicos
(internos y externos) deberan tomar cada da sus decisiones en forma coordinada y armoniosa,
sin cambios y sin alteraciones de ningn tipo lo cual es imposible.

De all que podemos afirmar que es imposible que no existan ciclos6.

Concepto
Por tal motivo, el Gobierno normalmente ensaya polticas econmi-
cas a fin de suavizarlos los ciclos. La idea es que, si son inevitables,
que sean lo menos marcados posible. El objetivo es brindar a los
agentes econmicos un horizonte ms claro de planeamiento, sin
tantos sobresaltos y fluctuaciones.

Para realizar esta tarea el Gobierno de un pas cuenta bsicamente

con tres instrumentos fundamentales (o tres reas de poltica eco-
nmica), que son:

6
para comprobar esta afirmacin, se puede realizar un ejercicio sencillo: tomar la serie de datos del piB de cualquier
pas del mundo y analizar su marcha durante por lo menso 20 aos. se observar que esta evolucin nunca es lineal
ni ordenada, sino que tiene altos y bajos (ms o menos pronunciados). lo prueba el grfico anterior, donde ningn
pas muestra un cv nulo.

22
 Recuerde
Estas polticas que buscan moderar o suavizar ciclos econmicos se de-
nominan polticas anticclicas y apuntan a que la economa no se aparte
demasiado, ni por un perodo muy prolongado, de la situacin ideal de
equilibrio macroeconmico.

A estos instrumentos podemos agregar una poltica de fondo que es la creacin y mantenimiento
de un clima de negocios estable y predecible, en donde las decisiones puedan tomarse con
razonabilidad y certidumbre.

Utilizando el esquema de oferta agregada y demanda agregada que configuramos en el bloque

anterior, el siguiente grfico muestra cmo buscan operar estos instrumentos frente a las
variaciones cclicas:

Nivel Las polticas econmicas

General deben tratar de que la economa
precios NO SE ALEJE DE AQU

PBI
PBI Potencial

23
Analicemos cada una por separado, a fin de entender sus diferencias y comprender las posibilida-
des y los lmites que tienen para desarrollar esta delicada tarea.

Poltica fiscal

Importante
El gobierno realiza la poltica fiscal manejando el gasto pblico y los
impuestos y de esa forma influye sobre la demanda agregada, ya que
estos elementos forman parte de sus determinantes.

Con el gasto pblico influye en forma directa (compra bienes y servicios en los mercados), con
los impuestos influye en forma indirecta (influye sobre los ingresos disponibles de las familias y
empresas, que son quienes compran en los mercados).

Recuerde
De tal forma, utilizando nuevamente la expresin de demanda agregada:

DA = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTA-

CIONES - IMPORTACIONES

se observa que el Gobierno puede actuar sobre sus componentes en

forma directa o indirecta y as moderar sus fluctuaciones.

Expresada en forma muy sencilla, la regla para la poltica fiscal anticclica es:

24
Sin embargo, esta regla a menudo enfrenta algunos problemas en la prctica que dificultan su
aplicacin:

En el primer caso, las polticas fiscales expansivas deben observar los lmites que marca la
restriccin presupuestaria del gobierno o bien su capacidad de endeudamiento, tanto en el
corto como en el largo plazo.

Esto significa que para aumentar el gasto el gobierno debe tener cmo financiarlo (sea a travs
de impuestos, tomando nueva deuda o con la emisin de dinero) o para reducir impuestos debe
tener margen de maniobra para hacerlo. En muchos pases este tema se ha vuelto un problema
crucial y los problemas de dficit fiscal y endeudamiento de los gobiernos, a menudo se transfor-
man en un serio lmite para el ejercicio de polticas fiscales expansivas y dificultan el manejo de
este instrumento en las crisis recesivas, an cuando la teora econmica lo aconsejara.

En el segundo caso, el componente poltico suele ser una restriccin importante, ya que
tanto incrementar impuestos como reducir gastos suele enfrentar resistencias de los gru-
pos de la poblacin que se vern afectados por tales medidas.

Poltica monetaria

Recuerde
La poltica monetaria es la que realiza el Gobierno manejando la cantidad
de dinero en circulacin en la economa o las tasas de inters. De esa
forma influye sobre la demanda agregada en forma indirecta.

Cuando aumenta la cantidad de dinero pone a disposicin de los particulares (familias y empresas)
o del gobierno ms moneda, que estos decidirn gastar. Cuando aumenta o reduce las tasas de
inters afectas las decisiones de consumo e inversin de familias y empresas.

25
 Importante
Nuevamente puede utilizarse la ecuacin de la demanda agregada:

DA = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTA-

CIONES - IMPORTACIONES

en la que puede observarse cmo el Gobierno puede actuar sobre

sus componentes en forma indirecta para moderar sus fluctuaciones.

Expresada en forma muy sencilla, la regla para la poltica monetaria anticclica es:

26
Tampoco en este caso el instrumento de poltica anticclica est exento de problemas y riesgos. El
ms comn que enfrenta la poltica monetaria es que cuando es expansiva y se cometen excesos,
puede llevar a procesos inflacionarios y es por ello que muchos economistas recomiendan usarla
muy cuidadosamente y sobre la base de reglas preestablecidas.

Poltica cambiaria

Recuerde
Es la que realiza el Gobierno interviniendo en el mercado cambiario como
se explic precedentemente (comprando o vendiendo moneda extrajera)
a fin de manejar el valor de tipo de cambio nominal. De esa forma influye
sobre la balanza comercial y sobre la demanda agregada, pues influye en
las decisiones de compra de bienes y servicios en el pas o en el exterior.

Importante
En la expresin de demanda agregada:

DA = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTA-

CIONES - IMPORTACIONES

la accin del gobierno afectar exportaciones e importaciones para

moderar sus fluctuaciones.

Expresada en forma muy sencilla, la regla para la poltica cambiaria anticclica es:

por lo contrario:

27
Sin embargo, debe tenerse presente que la devaluacin no es un instrumento sencillo de manejar,
en particular en pases latinoamericanos donde la poblacin se encuentra muy sensibilizada a los
grandes saltos en el tipo de cambio (porque en esos saltos suele perder buena parte del valor de
sus ahorros en moneda local). Con frecuencia su uso ha generado ms problemas que soluciones
y por ello ha debido limitarse.

tales problemas son bsicamente dos:

el pass trough, es decir, el incremento en precios internos que sigue a la devaluacin de la

moneda (y que est causado por la misma) y

la incertidumbre post-devaluacin, que se refiere al ambiente que se genera en la pobla-

cin cuando se piensa que el gobierno seguir devaluando en el futuro y por ello la corrida
hacia la moneda extranjera se intensifica, generndose un crculo vicioso que alimenta la
necesidad de seguir devaluando por la presin de demanda que se genera en el mercado
de divisas.

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