Custo Mdio Ponderado de Capital.

O custo mdio ponderado de capital representa o custo dos financiamentos de longo prazo de um empresa, ou seja, o custo de
capital.

Para que possamos identificar de forma clara e objetiva o custo mdio ponderado de capital temos que entender:

1- Os valores existentes na estrutura de capital referentes ao longo prazo.

2 - Os respectivos percentuais de custo destes capitais.

Para exemplificar vamos utilizar a seguinte estrutura de capital:

EXIGVEL A LONGO PRAZO

Debntures R$ 200.000,00
Emprstimos R$ 400.000,00

PATRIMNIO LQUIDO

Aes Ordinrias (25 mil aes R$ 14,00 cada) R$ 350.000,00

Aes Preferenciais (15 mil aes R$ 10,00 cada) R$ 150.000,00

Total R$ 1.100.000,00

Respectivos custos de capital:

Debntures = 15%
Emprstimos = 16%
Aes Ordinrias = 19%
Aes preferenciais = 16%

Qual o custo total de capital em R$?

EXIGVEL A LONGO PRAZO

Debntures R$ 200.000,00 x 0,15 = R$ 30.000,00

Emprstimos R$ 400.000,00 x 0,16 = R$ 64.000,00

PATRIMNIO LQUIDO

Aes Ordinrias R$ 350.000,00 x 0,19 = 66.500,00

Aes Preferenciais R$ 150.000,00 x 0,16 = 24.000,00

Total R$ 1.100.000,00 R$ 184.500,00

At este momento sabemos que a estrutura de capital toaliza um valor de R$ 1.100.000,00 e o custo de capital total desta
estrutura de R$ 184.500,00.

Para encontar o custo mdio ponderado de capital (Cmpc) ,basta dividir o custo total de capital pelo valor total da estrutura de
capital e multiplicar por 100. Veja:

Cmpc = (184.500 / 1.100.000,00 ) x 100

Cmpc = 0,1677 x 100
Cmpc = 16,77%
Agora sabemos que o custo mdio ponderado de capital desta empresa de 16,77% ou 16,772727% se considerar mais casas
aps virgula.

Para comprovar se o clculo est correto basta:

1.100.000,00 x 0,16772727 = 184.500,00

Observe que se voc multiplicar o valor total da estrutura de capital pelo custo mdio ponderado de capital, encontrar o valor
do custo de capital em R$.

Custo mdio ponderado de capital

Para Damodaran (1997, p. 77), o Custo Mdio Ponderado de Capital WACC pode ser intuitivamente
definido como a mdia ponderada dos custos dos diversos componentes de financiamento, incluindo
dvida, patrimnio lquido e ttulos hbridos, utilizados por uma empresa para financiar suas necessidades
financeiras.

Brealey e Myers (1984) afirmam que a idia que est por trs da frmula do WACC simples e intuitiva.
Para esses autores, se um novo projeto lucrativo o suficiente para pagar os juros sobre a dvida contrada
para financi-lo e, tambm, para gerar uma taxa de retorno superior esperada sobre o patrimnio
investido, deve-se consider-lo como um bom projeto. Essa taxa de retorno superior ao esperado nada
mais do que uma extrapolao da taxa de retorno exigida pelos investidores da companhia (acionistas).

[editar] Formulao

Conforme o exposto, o WACC definido como a mdia ponderada dos custos dos diversos componentes
de financiamento utilizados por uma empresa:

WACC = Ke[E / (E + D + PS)] + Kd[D / (E + D + PS)] + Kps[PS / (E + D + PS)]

Onde:

Ke = custo do patrimnio lquido;

Kd = custo das dvidas aps impostos;
Kps = custo das aes preferenciais;
E / (E + D + PS) = proporo, em valor de mercado, do patrimnio lquido em relao
ao valor do mix de financiamento;
D / (E + D + PS) = proporo, em valor de mercado, da dvida em relao ao valor do
mix de financiamento;
PS / (E + D + PS) = proporo, em valor de mercado, das aes preferenciais em
relao ao valor do mix de financiamento.
O conceito de custo mdio ponderado do capital desenvolvido por Damodaran merece algum destaque
quando aplicado ao mercado brasileiro, no tocante s aes preferenciais. Tais ttulos, comuns ao mercado
norte-americano, no se encontram aplicados e/ou difundidos no mercado nacional. As aes
preferenciais brasileiras fazem parte da composio patrimonial (equity), devido s suas caractersticas
intrnsecas de propriedade. As aes preferenciais, como no modelo de Damodaran, representam um
ttulo de dvida, com dividendos estipulados quando do contrato firmado. Os conceitos e aplicaes de
tais componentes encontram-se evidenciados no decorrer desse estudo, onde o leitor pode facilmente
identificar as diferenas entre os ttulos de dvida norte-americanos e as aes preferenciais brasileiras.

Os tipos de capital includos na formulao de Damodaran no so exaustivos. Para Copeland, Koller e

Murrin (2002, p. 206), o esquema real de ponderao pode ser mais complexo, j que se faz necessria
ponderao de valor de mercado separada para cada fonte de capital envolvendo pagamentos de caixa,
presentes ou futuros. Essas novas fontes de financiamento apresentariam custos prprios e, logo,
deveriam aparecer como ponderaes separadas na formulao do WACC. Para esses autores, outras
possveis fontes de financiamento seriam os leases (operacionais e financeiros), endividamentos
subsidiados, ttulos conversveis em aes e avais e/ou opes de compra de aes por executivos (lista
no exaustiva).

[editar] Cuidados na Utilizao do WACC

Um destaque a ser evidenciado quando da utilizao do modelo WACC sua vinculao s ponderaes a
valor de mercado. Damodaran (1997, p. 80) afirma que os pesos atribudos ao patrimnio lquido e
dvida no clculo do custo mdio ponderado do capital precisam ser baseados em valor de mercado, no
em valor contbil. O raciocnio se fundamenta no fato de o custo de capital medir o custo de emisso de
ttulos, tanto de aes quanto de bnus, para financiamento de projetos, e que esses ttulos so emitidos a
valor de mercado, no pelo valor contbil.

Copeland, Koller e Murrin (2002) afirmam que existe um problema de circularidade envolvido na
estimativa do WACC. Essa circularidade advm da utilizao das ponderaes a valor de mercado para
determinar o WACC, mas no temos como faz-las sem antes saber o valor de mercado em especial o
valor de mercado do patrimnio lquido, que objetivo do processo de avaliao de empresas. Em
essncia, no podemos saber o valor do WACC sem ter em mos o valor de mercado do patrimnio
lquido e no podemos saber o valor do patrimnio lquido sem saber o WACC.

Uma das formas de superar essa barreira simplesmente iterar entre as ponderaes usadas no WACC e o
valor resultante do patrimnio lquido (COPELAND, KOLLER e MURRIN, 2002). Para tanto, utiliza-se
o fluxo de caixa livre para determinar a nova composio (estrutura) patrimonial da companhia e
determinar, tambm, novo WACC. Uma forma simples e intuitiva de determinar o valor de mercado da
empresa descontar o fluxo de caixa dos acionistas pelo custo do capital prprio. A partir da obteno
desses dados, podemos calcular um nico WACC vlido para a empresa como um todo.

Para Damodaran (1997) existem trs argumentos-padro contra a utilizao de valor de mercado.
Primeiro, argumenta-se que o valor contbil mais confivel do que o valor de mercado por no ser to
voltil. Embora seja verdade que o valor contbil no muda tanto quanto o de mercado, tal fato mais um
reflexo de fraqueza do que de fora, uma vez que o valor real da empresa muda ao longo do tempo,
medida que informaes tanto especficas da empresa quanto de mercado so divulgadas.
Argumentaramos que o valor de mercado, com sua volatilidade, constitui um reflexo muito melhor de
valor real do que o contbil.

Segundo, sugere-se usar o valor contbil em vez do de mercado uma abordagem mais conservadora
estimativa dos ndices de endividamento. Assume-se que os ndices de endividamento baseados em valor
de mercado so sempre mais baixos do que os baseados em valor contbil, uma suposio que no se
apia em fatos e, terceiro, alega-se que os credores no emprestaro com base em valor de mercado, mas
esta alegao, tambm, parece ser baseada mais em percepo que em realidade.

Suposies do CAPM:
 Todos investidores possuem expectativa racional.

No existem oportunidades de arbitragem

Os retornos so normalmente distribudos.

Quantidade fixa de ativos.

Mercado de capitais eficiente

Os investidores esto preocupados com o nvel futuro de riqueza.

Separao dos setores produtivos e financeiros

Quantidades planejadas de produo no mudam.

Taxas livres de risco esto disponveis para qualquer tipo de pessoa.

As taxas para tomar e conceder emprstimos so iguais

No existe inflao e mudana na taxa de juros.

Informao perfeita, todos investidores possuem as mesmas -expectativas de retorno

H quase duas dcadas Mehra e Prescott (1985) observaram que o valor mdio do prmio de risco das
aes norte-americanas, ao longo de quase um sculo de histria, superou o valor que se esperaria
levando-se em conta as teorias de ciclo econmico. Para justificar este elevado prmio de risco, com base
no modelo de Lucas (1978), que assume uma funo de utilidade do tipo CRRA ( constant relative risk
aversion), o coeficiente de averso relativa ao risco teria que ter um valor muito superior ao sugerido por
estas teorias. Esse problema foi denominado de Equity Premium Puzzle. (Yoshino & CATALAO, 2006)

Para Cochrane (2001), existe uma tarefa inacabada que entender e mensurar as fontes de risco
macroecmico que dirigem o preo dos ativos. Ele defende que as finanas devem retornar ao estudo da
macroeconomia. Cochrane tambm cita erros comuns que financistas cometem ao supor que as sries
possuem desvio-padro e mdias constantes. Esse erro se torna especialmente grave quando os mercados
entram em crise, nesse caso os modelos CAPM e BLACK-SCHOLES tem de ser reformulado de acordo
com princpios econmicos e estatsticos (da econometria). Ele diz que mtodos como MQO (Mnimos
Quadrado Ordinrios) no so adequados quando as sries no possuem distribuio normal, muitas
analistas de bancos e consultorias fazem de forma errnea. Nesse caso ele sugere o uso de GMM (mtodo
dos momentos generalizados), que no requer mercados completos (ou investidor representativo), no
supes que os retornos so normalmente distribudos e tambm no assume que os mercados esto em
equilbrio. Apesar de propor melhoras ao modelo CAPM, Cochrane torna o estudo extremamente
complexo, mesmo para economistas de destaque internacional.

Essas consideraes no exaurem as caractersticas e os cuidados na utilizao do WACC como

ferramenta para determinao do custo de capital de uma companhia. As informaes aqui evidenciadas
servem como um regramento simples quando da utilizao desse ferramental no processo de avaliao de
empresas.
 Captulo X
Custo de Capital e Taxa de Desconto

1 - CAPM Tradicional

RE = RFR + (RM - RFR) .

onde:
Re = o retorno esperado das aes da empresa utilizado como custo do capital prprio.
Rfr = o retorno do ativo livre de risco;
Rm = o retorno esperado para a Carteira de Mercado;
= a sensibilidade que a ao tem em relao ao mercado de aes.

2. CAPM Adaptado a empresas de mercados emergentes:

RE = (RFR Inflao LP EUA) + x [E(RM) RFR] + Risco Soberano

3. Benefcio Fiscal da Deduo do Custo do Capital Prprio =

TJLP x Patrimnio Lquido do Ano Anterior

4. Taxa Livre de Risco e Retorno de Mercado

MdiaAritmticaEUA
Perodo Aes TBonds Prmiode
Mercado
19282003 11,82% 5,28% 6,54%
19632003 12,10% 7,40% 4,70%
19932003 12,63% 7,76% 4,87%
 MdiaGeomtricaEUA
Perodo Aes TBonds Prmiode
Mercado
19282003 9,85% 5,02% 4,82%
19632003 10,82% 7,00% 3,82%
19932003 10,87% 7,30% 3,57%
Fonte: Damodaran www.damodaran.com

5 - eta ( )

Cov Rm, Rj
j
2 Rm
Onde:

j = eta do Ativo j;

CovRm,Rj = Covarincia entre os retornos do ativo j e a carteira de mercado;

2Rm = varincia dos retornos da carteira de mercado.

As interpretaes para os resultados obtidos so as seguintes:

6 - Interpretao do Beta
eta Interpretao

1,0 A ao tem o mesmo risco de mercado. Se a variao do mercado

subir 10%, a ao tambm sobe 10%. Se a variao for de 10%, a
ao tambm variar em 10%.
1,2 A ao tem um risco maior do que o risco de mercado. Se a variao
do mercado subir 10%, a ao sobre 12%. Se a variao for de 10%,
a ao cair 12%.
0,8 A ao tem um risco menor que o risco de mercado. Se a variao do
ndice de mercado subir 10%, a ao sobre 8%. Se a variao do
ndice for de 10%, a ao cair 8%.
 7 - O Beta de Algumas Empresas Brasileiras

Empresa ndice Relativo Beta Projetado Beta Histrico R2 (correlao)

Aracruz IBOV 0,51 0,11 2%
Aracruz SPX 0,41 0,26 1%
Ambev IBOV 0,65 0,47 31%
Ambev SPX 0,63 0,45 9%
Bradesco IBOV 0,99 0,98 68%
Bradesco SPX 0,71 0,56 7%
CVRD IBOV 0,35 0,03 0%
CVRD SPX 0,31 -0,04 0%
Embraer IBOV 0,58 0,37 9%
Embraer SPX 0,7 0,56 6%
Petrobrs IBOV 0,98 0,97 61%
Petrobrs SPX 0,86 0,79 12%
Suzano IBOV 0,5 0,25 7%
Suzano SPX 0,45 0,17 1%
Unibanco IBOV 0,93 0,89 44%
Unibanco SPX 0,72 0,58 6%
Mdia R2 IBOV 28%
Mdia R2 SPX 5%
Fonte: Os Autores. Bloomberg. IBOV = Ibovespa. SPX = S&P500.

8 - Beta do Bradesco e da CVRD:

9 - Beta Desalavancado e Beta Alavancado

Beta Alavancado

*[1+(1-T)*(D/E)]

Beta Desalavancado

[1+(1-T)*(D/E)]
Onde:

T = Alquota de imposto de renda especfica da empresa

D = Endividamento oneroso

E = Patrimnio Lquido

Exemplo:

Cia. Debt/Equity Imposto [1+(1-T)*(D/E)] Beta desalavancado

(52 semanas) (T)
/[1+(1-T)*(D/E)
A 1,2 55% 34% 1+(1-0,34)*(0,55) = 1,20/1,37 = 0,88
1,36
B 0,7 30% 34% 1+(1-0,34)*(0,30) = 0,70/1,20 = 0,58
1,20
C 1,7 60% 34% 1+(1-0,34)*(0,60) = 1,70/1,40 = 1,22
1,40
 D 2,0 80% 34% 1+(1-0,34)*(0,80) = 2,0/1,54 = 1,31
1,53
E 0,5 10% 34% 1+(1-0,34)*(0,10) = 0,5/1,07 = 0,47
1,07
Mdia 0,89

Com isto o clculo do Beta para a Cia Jet Flex. foi simplificado, partindo do seguinte raciocnio:

Debt/Equity Imposto (T) [1+(1-T)*(D/E)] Beta alavancado

(setor) Jet Flex.
*[1+(1-T)*(D/E)]
0,89 75% 34% 1+(1-0,34)*(0,75) = 1,50 0,89*1,50 = 1,33

10 - O Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Proporo do
Custo do X capital
Capital prprio no
Prprio capital = CMPC
investido
Custo do Proporo do capital
Capital de X de terceiros no
capital investido
Terceiros
(considerar o benefcio
fiscal do IR sobre as
juros e encargos
11 - Representao
financeiros)
Grfica da Estrutura tima de Capital,
baseada no Mximo Valor da Empresa
VALOR DA EMPRESA ALAVANCADA

Incerteza na
estrutura
tima
Custo de
rebalanceamento da
estrutura de capital

Faixa da
estrutura tima
de capital

ENDIVIDAMENTO .
12 - Quanto vale uma ao?
Valor Econmico, 08 de Maio de 2001.

Em certo sentido, uma ao vale o preo pelo qual se puder vend-la. Na

verdade, o objetivo expresso do mercado de aes viabilizar o processo
conhecido como "verificao de preo". Mas, dizer que o valor de uma ao
corresponde a seu preo, seja qual for e tal como fixado pelo mercado, no ajuda
muito. O que os investidores realmente desejam saber como e por que o
mercado chega a esse preo, pois isso pode oferecer pistas sobre o
comportamento futuro da ao. Em outras palavras, qual o valor fundamental
de uma ao?
Dada a volatilidade das aes de algumas empresas nos dois ltimos anos, o
momento atual mostra-se particularmente adequado a esta indagao. Embora
no seja nico, o exemplo das aes das empresas pontocom o mais notrio.
Exemplo: em maro de 1999, as aes da Amazon eram negociadas a US$ 60;
em dezembro daquele ano, chegaram a US$ 106; hoje, baixaram a US$ 16. No
admira que, entre 1999 e 2000, tenha sido especialmente difcil e traioeiro
avaliar muitas das ofertas primrias de aes de empresas de internet. Mas a
fantstica volatilidade no se limitou ao universo virtual: basta observar o
movimento de aes de empresas de primeira linha do setor TMT (tecnologia,
meios de comunicao e telefonia), como Cisco, Intel e Nokia.
Se as aes possuem um valor fundamental, como compreender tais oscilaes?
A frmula clssica, que explica o valor subjacente de uma ao e, por extenso,
do mercado como um todo, conhecida como modelo de desconto de
dividendos. Deriva do modelo de precificao de ativos financeiros, que, por sua
vez, serve de base teoria de finanas corporativas. O valor de uma ao
equivale soma de todos os pagamentos de dividendos esperados, descontado
o seu valor lquido presente. (Observe-se: o fluxo de renda que interessa o dos
dividendos esperados, no o dos lucros, mesmo no caso de empresas que
pagam pouco ou nenhum dividendo. Os lucros futuros s tm valor para os
investidores se vierem algum dia a ser distribudos.)
O modelo de desconto de dividendos tem problemas, mas no est incorreto. A
maioria dos economistas concorda que, em tese, o modelo bom. No entanto,
seus dois componentes so caracterizados pela incerteza: o fluxo futuro de
dividendos e a taxa de desconto adequada. Mesmo assim, continua
indispensvel. Se o valor das aes varia, isso deve ser reflexo de mudanas da
avaliao dos investidores sobre o fluxo de dividendos esperados (quando, por
exemplo, h receios quanto ao nvel futuro dos lucros) ou sobre a taxa de
desconto correta (quando, por exemplo, alteram-se as previses de inflao ou
as taxas de juros de longo prazo) ou, ainda, sobre ambos os fatores.
Outra teoria, frequentemente associada ao modelo de desconto de dividendos,
a do "mercado eficiente". O argumento que todas as informaes disponveis
so automaticamente incorporadas no preo da ao. Portanto, as aes seguem
um "trajeto aleatrio", expresso cunhada pelo professor Burton Malkiel, da
Princeton University. Se o trajeto aleatrio, isso significa que nenhum investidor
jamais ser capaz de obter resultado consistentemente melhor que o do prprio
mercado. Nas espirituosas palavras de Malkiel, algum que tentasse faz-lo seria
igualmente bem-sucedido se baseasse suas escolhas nos lanamentos de
dardos feitos por um macaco frente pgina de aes do "Wall Street Journal".
Os analistas do mercado de aes empregam vrios outros instrumentos de
precificao, em especial os que permitem comparar os valores das aes e do
mercado no presente e no passado. A mais conhecida a relao preo/lucro, ou
mltiplos, em que se divide o preo da ao pelo lucro, ou o seu inverso, a
relao lucro/preo. Ambas podem ser calculadas com base em sries histricas
ou de modo prospectivo. Uma segunda medida a prpria rentabilidade dos
dividendos. H tambm a relao "price-to-book", que compara o valor de
mercado das empresas com o valor contbil de seus ativos. E h ainda o "q de
Tobin", que a relao entre o valor de mercado da empresa e o custo de
reposio de seus ativos tangveis. Aqui, o objetivo estimar qual seria o custo
de reconstituio, a partir do zero, da empresa.
H medidas que comparam os valores das aes com os de outros ativos
financeiros. A rentabilidade dos dividendos (ou dos lucros), por exemplo, pode ser
comparada com a rentabilidade dos ttulos de dvida. Houve um tempo em que,
para fazer isso, os analistas determinavam a diferena de rentabilidade (embora
essa diferena tenha se invertido nos anos cinquenta, quando a rentabilidade dos
dividendos se tornou inferior dos ttulos) ou a relao de rentabilidade. Nos dois
casos, relaciona-se a rentabilidade das aes com a dos ttulos. Atualmente, os
analistas falam muito sobre o chamado "modelo Fed", em que se divide a
rentabilidade dos lucros pela rentabilidade dos ttulos do Tesouro americano.
Sempre que o resultado for inferior a um, as aes podem ser consideradas
(comparativamente) baratas.

Prmio pelo Risco das Aes

Outra varivel bastante mencionada o "prmio sobre o risco das aes", que
mede o retorno extra que as aes (investimento de risco) em tese deveriam
oferecer sobre o retorno que se pode obter com ttulos pblicos (investimento
seguro). O prmio geralmente calculado para o mercado como um todo. Mas h
tambm medidas de volatilidade que se aplicam a aes individuais. A mais
conhecida o ndice "beta", que mede a volatilidade de uma ao em relao
do mercado como um todo. As aes de pequenas empresas, em particular,
costumam ter betas mais elevados, pois envolvem maior risco e oferecem menor
liquidez - o que deveria se traduzir em retornos maiores.
Nenhum desses indicadores plenamente satisfatrio. Os lucros, por exemplo,
so, em grande medida, um conceito contbil que pode ser facilmente
"massageado" por diretores financeiros espertos. As relaes de rentabilidade
podem no ser confiveis em tempos de baixa inflao, ou quando a oferta de
ttulos pblicos encolhe. Alm disso, os ttulos no so investimentos
perfeitamente seguros, como pode atestar qualquer pessoa que tenha investido
neles em perodos de alta da inflao. Quanto ao "q de Tobin", trata-se de medida
que desconsidera o capital intangvel, cuja importncia cresceu em paralelo com
o aumento do valor das marcas e das propriedades intelectuais.
O prmio sobre o risco das aes pode ser calculado apenas a posteriori. Alm
disso, por vrios anos os economistas consideraram esse indicador enigmtico,
pois parecia manter-se acima do justificado pelo aparentemente confivel retorno
de longo prazo das aes (no sculo passado, manteve-se em torno de 6% para
o mercado de aes dos EUA). Numerosas hipteses foram aventadas para
explicar o enigma, mas a resposta mais plausvel talvez seja a de que o prmio
varia segundo as circunstncias e a liquidez do mercado - o que de pouca
serventia quando se trata de elaborar previses. Mesmo o ndice beta parece ter
perdido parte de seu potencial preditivo: o retorno das aes de pequenas
empresas no foi maior que o das grandes empresas durante os mercados de
alta dos anos oitenta e noventa.
Mesmo que insatisfatrias, porm, e por vezes contraditrias, essas medidas de
precificao tm ao menos uma coisa em comum. Praticamente todas indicam
que, em duas dcadas de alta ("bull market", ou mercado do touro, no jargo de
Wall Street), o mercado de aes dos EUA atingiu nveis extraordinariamente
elevados para os padres histricos. E a maioria dessas medidas sugere que,
mesmo aps as acentuadas quedas dos ltimos meses (situao de "bear
market", ou mercado do urso), o mercado permanece muito valorizado.
O grfico baseia-se em grfico similar que foi includo por Robert Shiller,
professor de Yale, em seu livro "Irrational Exuberance" - ttulo inspirado em
famoso comentrio que Alan Greenspan, presidente do Fed, fez em dezembro de
1996, sobre o nvel inebriante a que o mercado havia chegado ( poca, o Dow
encontrava-se em meros 6.500 pontos; 40% abaixo de seu nvel atual). O grfico
mostra que a relao preo/lucro (P/L) do abrangente S & P 500 continua prxima
de nveis recordes. Tambm mostra situao similar para o "q de Tobin", a medida
preferida de Andrew Smithers, diretor de uma empresa de pesquisas homnima,
de Londres. Assim, a baixa do mercado nos ltimos meses no deveria causar
surpresa.
A tendncia entre os espritos mais corajosos - que no ano passado publicaram
livros com ttulos como "Dow a 36 mil pontos", "Dow a 40 mil pontos", ou mesmo
"Dow a 100 mil pontos" - era afirmar que o prmio sobre o risco das aes havia
cado acentuadamente, talvez mesmo a zero, uma vez que os investidores
haviam despertado para a estabilidade de longo prazo do retorno do mercado
acionrio e para as promessas da "nova economia". Como indicado acima, no
passado, o prmio atingiu nveis extremamente elevados. Mas os investidores do
mercado de aes, que no exercem direitos sobre as empresas quando estas
vo falncia, correm riscos muito maiores que os investidores do mercado de
ttulos - que dispem no apenas de confivel fluxo de juros, como tambm de
direitos legais a haver. E, se em algum momento houve dvidas, a recente queda
do mercado serve para refutar categoricamente a idia de que o prmio sobre o
risco teria talvez chegado a zero.

Espremer o prmio sobre o risco.

De fato, algumas evidncias sugerem que o prmio sobre o risco pode ter cado
um pouco. Os economistas da Organizao para a Cooperao e o
Desenvolvimento Econmico (OCDE) avaliam que, com a inflao em baixa,
houve tendncia de reduo do prmio - talvez por que isso tenha dado
impresso de maior estabilidade ao retorno propiciado pelas aes. O longo
mercado de alta, por si mesmo, outro fator que tende a provocar a queda do
prmio sobre o risco - como aconteceu, ainda que apenas temporariamente, na
dcada de vinte. A ascenso da cultura acionria e a disseminao do
entendimento de que, a longo prazo, as aes tendem a sobrepujar os demais
ativos talvez tambm tenha contribudo para a reduo do prmio sobre o risco.
Mas nenhum desses fatores seria suficiente para espremer o prmio at prximo
de zero - o que significa que a atual valorizao do mercado ainda parece
injustificvel.
De todo modo, os otimistas de hoje j no demonstram a mesma crena no
quase completo desaparecimento do prmio sobre o risco. Grosso modo,
admitem (ao menos retrospectivamente) que o Nasdaq, em particular, e o mais
abrangente setor TMT, em geral, passaram por uma clssica bolha especulativa
que estourou no terceiro trimestre de 2000 - agora j, em grande medida,
esvaziada. Se o resto do mercado caiu de forma menos dramtica, isso se deveu,
dizem, sobretudo ao fato de que em momento algum os demais setores
passaram por tamanha sobrevalorizao.
Assim, a maioria dos mais conhecidos analistas do mercado de aes - entre
eles, Abby Joseph Cohen, do Goldman Sachs - voltou tradicional perspectiva de
que este o momento certo para comprar aes (no que muitos tenham
chegado a aconselhar vendas, mesmo quando o mercado atingiu os recordes de
alta, no incio de 2000). Muitos acadmicos compartilham desse ponto de vista.
Jeremy Siegel, da Wharton, por exemplo, avalia que, ao menos em setores que
no o TMT, a atual valorizao do mercado razoavelmente justa. Siegel ainda
acredita que, a longo prazo, os investidores no tm melhor opo. Em sua
opinio, a fantstica alta do mercado, desde 1982, no se deve ao
desaparecimento do prmio sobre o risco, mas, simplesmente (e de modo mais
plausvel) ao fato de que as aes encontravam-se mais subvalorizadas em 1982
do que em qualquer outro perodo do sculo passado.
Os pessimistas no esto convencidos. Jim Grant, perspicaz analista econmico
independente, e Barton Biggs, do Morgan Stanley, avaliam que ainda levar muito
tempo at que a bolha de Wall Street termine de murchar. Shiller observa que o
Nasdaq, cuja relao P/L prospectiva ainda est prxima de 100, continua
extremamente sobrevalorizado, de acordo com todos os parmetros histricos.
Mesmo o mercado mais amplo, cuja relao P/L prospectiva est em torno de 25,
ainda parece muito valorizado - e isso, sem considerar o impacto da
desacelerao da economia americana sobre os lucros futuros, o que reduziria o
denominador da relao, apesar da queda do numerador. Shiller descarta a
noo de que o prmio sobre o risco tenha se reduzido de maneira acentuada. E
no v motivo para modificar as medidas de precificao tradicionais.
Em Londres, Smithers ainda mais pessimista. Discorda do argumento de Siegel
de que, a longo prazo, as aes so sempre o melhor investimento, e lembra que
crucial estar fora do mercado quando a bolha estoura. Foram necessrios 25
anos para que o Dow voltasse aos nveis mximos atingidos em 1929. Em maro,
o ndice Nikkei, do Japo, atingiu, por curto perodo de tempo, seu mais baixo
patamar em 16 anos. Smithers tambm rejeita o argumento de que os
investidores de longo prazo no tm melhor opo. Esse argumento, de que o
melhor a fazer continuar pisando no acelerador, tambm era comum nos anos
vinte e voltou a ser veiculado no fim dos anos oitenta, no Japo, observa.
Otimistas e pessimistas talvez no cheguem a um acordo sobre a durao da
atual baixa do mercado. Mas quase todos concordam que, ao menos no caso do
Nasdaq, inflou-se, no fim dos anos noventa, bolha especulativa comparvel
experimentada pelo Japo dez anos antes. Mesmo Frank Zarb, chairman da
bolsa eletrnica, agora fala de "uma exuberncia que era algo irracional". Mas,
por que as bolhas se formam? Seria de esperar que o eficiente mercado - armado
da experincia histrica e dos instrumentos de precificao discutidos acima -
tratasse de fur-las antes mesmo que se formassem. H vrias respostas - alm
da bvia possibilidade de que o mercado no seja, de fato, to eficiente quanto
supe a teoria.

A irracionalidade das massas.

De certo modo, o mercado reflete o comportamento das massas. Para muitos

investidores, a melhor pista sobre os acontecimentos futuros aquilo que acaba
de acontecer. a crena no "impulso para o investimento", que parece destinado
a transformar a maioria das altas do mercado em bolhas especulativas. Das
tulipas s estradas de ferro, eletricidade e internet, o comportamento das
massas criou bolhas financeiras com base na teoria do "tolo maior", segundo a
qual sempre vale a pena comprar uma ao, mesmo que seu preo parea alto,
se h esperana de que, no futuro, algum ir compr-la por preo ainda mais
elevado. O mercado no parece tirar lies da histria. Pode at ser que, ao
sofrer as agruras de uma bolha esvaziada, determinada gerao aprenda a lio.
Mas seus filhos prontamente a esquecem.
Shiller lamenta que no tenham sido feitas pesquisas suficientes na rea de
"economia comportamental", cuja influncia sobre o mercado, segundo suspeita,
bem maior que a das variveis utilizadas por qualquer sofisticada medida de
precificao. John Maynard Keynes, cujos dotes de especulador no eram
pequenos, compreendia isso e, como se sabe, preocupava-se com as
consequncias de que o mercado acionrio se tornasse uma espcie de cassino.
Escreveu que a valorizao das aes ocorria "sob a influncia da psicologia das
massas. algo semelhante, poder-se-ia dizer, ao jogo do mico e dana das
cadeiras - um passatempo em que o vencedor aquele que transfere o mico para
o jogador ao lado antes que a partida termine, ou que garante a sua cadeira
quando a msica pra".
Quanto idia de que a "nova economia" justificaria um nvel de preos para o
mercado de aes substancialmente mais elevado que no passado, Shiller
observa que argumentos similares foram defendidos nos anos vinte. Diz ele:
"Sim, vivemos numa nova economia; mas s o que temos feito h 150 ou 200
anos." A experincia da bolha da internet serve de respaldo a sua tese. Frente a
umavalorizao dos preos das aes que no atendia a qualquer critrio de
precificao tradicional, vrios analistas inventaram um novo critrio (como, por
exemplo, considerar as receitas, no lugar dos lucros) em vez de chegar
concluso de que as aes encontravam-se absurdamente sobrevalorizadas e
que muito da excitao em torno da nova economia era mera fico.
Smithers apresenta outra anlise, baseada nos incentivos oferecidos aos
diretores das empresas. Observa que o maior (e, em alguns anos, em termos
lquidos, o nico) comprador de aes do mercado americano no fim dos anos
noventa foi o setor privado, especialmente por meio de recompras de aes - que
se tornaram populares por serem mais eficientes que os dividendos, em termos
tributrios, para a distribuio de lucros aos acionistas. O problema das
recompras de aes seu vnculo com as opes de compra de aes, que se
tornaram forma cada vez mais comum de remunerao de executivos. Ao
executar recompras de aes, o diretor de uma empresa pode aumentar seu
prprio salrio - e, como as opes de compra de aes (absurdamente) no so
includas na demostrao de lucros e perdas da empresa, pode at mesmo faz-
lo sem prejudicar os lucros registrados. Esse coquetel de incentivos, recompras e
declaraes de lucros acima da realidade, foram os ingredientes ideais para a
formao da bolha, argumenta Smithers.
Embora os pessimistas talvez estejam exagerando, h fortes razes para
acreditar que o mercado acionrio dos EUA permanece sobrevalorizado - mesmo
sem considerar a possibilidade de queda acentuada do crescimento dos lucros.
Caso a economia americana entre de fato em recesso, o mercado pode vir a
cair muito mais. Uma recuperao sustentvel ser plausvel somente se o
crescimento da economia - e, portanto, dos lucros - se revelar
surpreendentemente robusto.
A incerteza que da resulta dever reduzir a disseminao da cultura acionria
global, em especial nos pases onde esse fenmeno relativamente novo. H
tambm considervel nervosismo entre os que ganham a vida transacionando
com aes. Nos ltimos tempos, os bancos de investimento vm se revezando na
divulgao de resultados ruins, alertas sobre lucros e mesmo demisses. E as
bolsas de valores, que tambm se beneficiaram da prolongada alta do mercado,
tero muito a perder se ocorrerem quedas ainda maiores - sobretudo, num
momento em que se deparam com vrios novos concorrentes.
 CMPC - Custo Medio Ponderado de Capital
Origem: Wikipdia, a enciclopdia livre.
Foi proposta a fuso deste artigo com: Custo do Capital.

Para Damodaran (1997, p. 77), o Custo Mdio Ponderado de Capital WACC pode ser intuitivamente definido
como a mdia ponderada dos custos dos diversos componentes de financiamento, incluindo dvida, patrimnio
lquido e ttulos hbridos, utilizados por uma empresa para financiar suas necessidades financeiras.
Brealey e Myers (1984) afirmam que a idia que est por trs da frmula do WACC simples e intuitiva. Para
esses autores, se um novo projeto lucrativo o suficiente para pagar os juros sobre a dvida contrada para
financi-lo e, tambm, para gerar uma taxa de retorno superior esperada sobre o patrimnio investido, deve-
se consider-lo como um bom projeto. Essa taxa de retorno superior ao esperado nada mais do que uma
extrapolao da taxa de retorno exigida pelos investidores da companhia (acionistas).

ndice
1 Formulao
2 Custo do Patrimnio Lquido
3 Calculando o Custo das Dvidas
4 Calculando o Custo das Aes Preferenciais
5 Cuidados na Utilizao do WACC
6 Referncias
Formulao
Conforme o exposto, o WACC definido como a mdia ponderada dos custos dos diversos componentes de
financiamento utilizados por uma empresa:

Onde:
Ke = custo do patrimnio lquido;
Kd = custo das dvidas aps impostos;
Kps = custo das aes preferenciais;
E / (E + D + PS) = proporo, em valor de mercado, do patrimnio lquido em relao ao valor do mix de
financiamento;
D / (E + D + PS) = proporo, em valor de mercado, da dvida em relao ao valor do mix de financiamento;
PS / (E + D + PS) = proporo, em valor de mercado, das aes preferenciais em relao ao valor do mix de
financiamento.

O conceito de custo mdio ponderado do capital desenvolvido por Damodaran merece algum destaque quando
aplicado ao mercado brasileiro, no tocante s aes preferenciais. Tais ttulos, comuns ao mercado norte-
americano, no se encontram aplicados e/ou difundidos no mercado nacional. As aes preferenciais brasileiras
fazem parte da composio patrimonial (equity), devido s suas caractersticas intrnsecas de propriedade. As
aes preferenciais, como no modelo de Damodaran, representam um ttulo de dvida, com dividendos
estipulados quando do contrato firmado. Os conceitos e aplicaes de tais componentes encontram-se
evidenciados no decorrer desse estudo, onde o leitor pode facilmente identificar as diferenas entre os ttulos
de dvida norte-americanos e as aes preferenciais brasileiras.
Os tipos de capital includos na formulao de Damodaran no so exaustivos. Para Copeland, Koller e Murrin
(2002, p. 206), o esquema real de ponderao pode ser mais complexo, j que se faz necessria ponderao de
valor de mercado separada para cada fonte de capital envolvendo pagamentos de caixa, presentes ou futuros.
Essas novas fontes de financiamento apresentariam custos prprios e, logo, deveriam aparecer como
ponderaes separadas na formulao do WACC. Para esses autores, outras possveis fontes de financiamento
seriam os leases (operacionais e financeiros), endividamentos subsidiados, ttulos conversveis em aes e avais
e/ou opes de compra de aes por executivos (lista no exaustiva).

Custo do Patrimnio Lquido

Segundo Damodaran (1997, p. 59) o custo do patrimnio lquido a taxa de retorno que os investidores exigem
para realizar um investimento patrimonial em uma empresa. Existem duas abordagens para estimar o custo do
patrimnio lquido: a primeira atravs da utilizao de um modelo de risco e retorno (CAPM), e a segunda
pela aplicao de um modelo de crescimento de dividendos. Optou-se por apresentar apenas as principais
caractersticas dos modelos acima por ser eles amplamente discutidos em literatura especializada sobre finanas
corporativas e avaliao de empresas (valuation).

CAPM (Capital Asset Price Model)

Segundo Assaf Neto (2003, p. 271) o CAPM encontra grandes aplicaes no campo das finanas.
Preliminarmente, o modelo permite determinar, de maneira consciente com o retorno esperado, o risco de um
ativo. De acordo com Damodaran (1997), o CAPM mede o risco em termos de varincia no-diversificvel e
relaciona os retornos esperados a essa medida de risco. O risco no-diversificvel para qualquer ativo medido
pelo seu beta, que pode ser utilizado para gerar um retorno esperado. Assim:

Onde:
E(RA) = retorno esperado para o patrimnio lquido;
Rf = Retorno do ativo livre de risco;
E(RM) = retorno esperado sobre o ndice de mercado.

O retorno que os investidores esperam ganhar sobre um investimento patrimonial, dado o risco a ele inerente, se
torna o custo do patrimnio lquido para os gerentes da empresa.

Modelo de Crescimento de Dividendos

Esta abordagem para a estimativa de custo de patrimnio lquido se baseia num modelo de fluxo de caixa
descontado a valor presente que pode ser usado para avaliar uma empresa em crescimento estvel
(DAMODARAN, 1997). Para uma empresa com taxa de crescimento de lucros e dividendos estvel, o valor
presente dos fluxos de caixa para uma ao do capital prprio pode ser expresso da seguinte forma:

Onde:
Pt = preo da ao na data de avaliao;
DPSt+1 = dividendos por ao esperados no ano seguinte;
Ke = custo do patrimnio lquido;
g = taxa de crescimento dos dividendos (situao estvel).

Uma simples manipulao da frmula resulta em:

Embora essa abordagem seja simples, seu uso se limita a empresas que se encontrem numa situao estvel.
Alm do mais, sensvel estimativa de crescimento de dividendos.
Damodaran (1997) cita que como o preo em vigor (Pt) um dado-chave para o modelo, no adequado
empregar esta abordagem para avaliar as aes de uma empresa. H um forte elemento de raciocnio circular
envolvido que levar o analista a concluir, ao usar este custo de patrimnio lquido, que o patrimnio lquido
est justamente avaliado.
Calculando o Custo das Dvidas
Segundo Assaf Neto (2003, p. 356), o custo de capital de terceiros Ki definido de acordo com os passivos
onerosos identificados nos emprstimos e financiamentos mantidos pela empresa. Em termos gerais, o Ki
determinado atravs das seguintes variveis: 1. O nvel corrente das taxas de juros: medida que o nvel das
taxas de juros aumenta o custo da dvida para a empresa, em tese, tambm crescer. 2. O risco de
inadimplncia da empresa: medida que o risco de inadimplncia da empresa aumenta o custo de tomar
dinheiro emprestado, em tese, tambm crescer. 3. Os benefcios fiscais associados aos emprstimos (dvida):
como os juros so dedutveis do imposto de renda, o custo da dvida aps tributao uma funo da alquota
fiscal. O benefcio fiscal decorrente do pagamento de juros torna mais baixo o custo da dvida aps tributao
em relao ao custo antes do pagamento dos impostos.
Dessa forma, a expresso de clculo que representa o custo da dvida (aps incidncia de impostos) apresenta-
se:

Onde:
Ki = custo da dvida aps IR;
Kd = custo da dvida antes do IR;
IR = alquota de imposto de renda.

Damodaran (1997), por sua vez, destaca o que o custo da dvida no no a taxa do cupom dos bnus que a
empresa tem a pagar, nem a taxa qual a empresa conseguiu tomar dinheiro no passado. Embora essas
possam ajudar a determinar o custo dos juros que a empresa ter que pagar no ano em questo, no
determinam o custo da dvida aps o pagamento de impostos. Dessa forma, uma empresa que contabilizou uma
dvida contrada quando as taxas de juros estavam baixas no pode alegar que tem um baixo custo de dvida se o
nvel geral das taxas de juros ou seu risco de inadimplncia aumentou nesse perodo.

Calculando o Custo das Aes Preferenciais

As aes preferenciais compartilham algumas das caractersticas da dvida o dividendo preferencial pr-
especificado no momento da emisso e pago antes do dividendo sobre as aes ordinrias e algumas das
caractersticas do patrimnio lquido os pagamentos dos dividendos preferenciais no so dedutveis do imposto
de renda. Se aes preferenciais forem vistas como perptuas, o custo das aes preferenciais pode ser expresso
como se segue:
Onde:
Kps = custo da ao preferencial;
DPA = dividendos preferenciais da ao;
PMAP = preo de mercado da ao preferencial.

De acordo com Damodaran (1997, p. 79) esta abordagem supe que o dividendo constante e que as aes
preferenciais no possuem qualquer caracterstica especial (conversibilidade, resgatabilidade, etc.). Para o
mesmo autor (1997), as aes preferenciais so mais seguras do que as ordinrias, porm mais arriscadas do que
a dvida, isso em termos de risco. Conseqentemente devero, em bases antes do pagamento de impostos,
demandarem um custo mais elevado do que a dvida e um custo menor que o patrimnio lquido.

Cuidados na Utilizao do WACC

Um destaque a ser evidenciado quando da utilizao do modelo WACC sua vinculao s ponderaes a valor
de mercado. Damodaran (1997, p. 80) afirma que os pesos atribudos ao patrimnio lquido e a dvida no
clculo do custo mdio ponderado do capital precisam ser baseados em valor de mercado, no em valor
contbil. O raciocnio se fundamenta no fato de o custo de capital medir o custo de emisso de ttulos, tanto
de aes quanto de bnus, para financiamento de projetos, e que esses ttulos so emitidos a valor de mercado,
no pelo valor contbil.
Copeland, Koller e Murrin (2002) afirmam que existe um problema de circularidade envolvido na estimativa do
WACC. Essa circularidade advm da utilizao das ponderaes a valor de mercado para determinar o WACC,
mas no temos como faz-las sem antes saber o valor de mercado em especial o valor de mercado do
patrimnio lquido, que objetivo do processo de avaliao de empresas. Em essncia, no podemos saber o
valor do WACC sem ter em mos o valor de mercado do patrimnio lquido e no podemos saber o valor do
patrimnio lquido sem saber o WACC.
Uma das formas de superar essa barreira simplesmente iterar entre as ponderaes usadas no WACC e o valor
resultante do patrimnio lquido (COPELAND, KOLLER e MURRIN, 2002). Para tanto, utiliza-se o fluxo de caixa
livre para determinar a nova composio (estrutura) patrimonial da companhia e determinar, tambm, novo
WACC. Uma forma simples e intuitiva de determinar o valor de mercado da empresa descontar o fluxo de caixa
dos acionistas pelo custo do capital prprio. A partir da obteno desses dados, podemos calcular um nico
WACC vlido para a empresa como um todo.
Para Damodaran (1997) existem trs argumentos-padro contra a utilizao de valor de mercado. Primeiro,
argumenta-se que o valor contbil mais confivel do que o valor de mercado por no ser to voltil. Embora
seja verdade que o valor contbil no muda tanto quanto o de mercado, tal fato mais um reflexo de fraqueza
do que de fora, uma vez que o valor real da empresa muda ao longo do tempo, medida que informaes tanto
especficas da empresa quanto de mercado so divulgadas. Argumentaramos que o valor de mercado, com sua
volatilidade, constitui um reflexo muito melhor de valor real do que o contbil.
Segundo, sugere-se usar o valor contbil em vez do de mercado uma abordagem mais conservadora
estimativa dos ndices de endividamento. Assume-se que os ndices de endividamento baseados em valor de
mercado so sempre mais baixos do que os baseados em valor contbil, uma suposio que no se apia em fatos
e, terceiro, alega-se que os credores no emprestaro com base em valor de mercado, mas esta alegao,
tambm, parece ser baseada mais em percepo que em realidade.
Essas consideraes no exaurem as caractersticas e os cuidados na utilizao do WACC como ferramenta para
determinao do custo de capital de uma companhia. As informaes aqui evidenciadas servem como um
regramento simples quando da utilizao desse ferramental no processo de avaliao de empresas.
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Finanas corporativas e valor. 1 ed. So Paulo: Atlas, 2003.
BREALEY, Richard; MYERS, Stewart. Principles of corporate finance. 2 ed.. International student edition:
McGraw-Hill, 1984.
COPELAND, Tom; KOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliao de empresas valuation: calculando e gerenciando o
valor das empresas. 3 ed.. So Paulo: Pearson Education, 2002.
DAMODARAN, Aswath. Avaliao de investimentos: ferramentas e tcnicas para a determinao do valor de
qualquer ativo. 1 ed., 8 reimp. Rio de Janeiro: Qualitymark Ed., 1997.
___________________. A face oculta da avaliao: avaliao de empresas da velha tecnologia, da nova
tecnologia e da nova economia. 1 ed.. So Paulo: Makron Books, 2002.
WACC

From Wikinveste

Ir para: navegao, pesquisa

Weighted Average Cost Of Capital (WACC), que significa Custo Mdio Ponderado do Capital, o
clculo do custo de capital da entidade em que cada categoria de capital (capital equity e dvida debt)
proporcionalmente ponderado.

Tabela de contedo
[esconder]
1 composto por
o 1.1 Formula de clculo
2 Como usado
3 Ver tambm
4 Links externos

5 FONTE
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composto por
Os activos da entidade so financiados pela sua dvida (debt) e pelo seu capital (equity); o WACC permite
o clculo da mdia ponderada dos custos destas fontes de financiamento, em que o peso de cada um
considerado em cada situao. Desta forma possvel aferir qual o custo de cada unidade moeda que
financia a entidade.

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Formula de clculo

WACC=(E/V)*Ke+
(D/V)*Kd*(1-ti)

Em que:

E= Patrimnio lquido da
entidade (equity) (%)
D= Dvida da entidade (debt)
(%)
V= D+E
Ke= Custo do capital (%)
Kd= Custo da dvida antes
de impostos (%)
ti= Taxa de IRC (%)

Sendo que:
 Ke=Rf+*Rp

Em que:

Rf= Taxa livre de risco (Taxa

de retorno esperada para um
investimento sem risco,
justificada pelo sacrifcio do
consumo presente com vista
um benefcio superior no
futuro. Esta taxa
considerada como a
remunerao do accionista
pelo custo de espera. Trata-
se de uma activo livre de
risco de default.
Normalmente utiliza-se a
mdia das taxas das
Obrigaes do Tesouro (OT)
como referncia).
= Beta da aco (Calculado
como a covarincia entre a
rentabilidade da aco e o
ndice onde se insere).
Rp= Taxa de prmio de risco
(Taxa de retorno esperada
acima da taxa livre de risco a
ttulo de prmio pelo risco de
mercado (risco sistemtico).
Esta taxa pode ser
encontrada atravs da
diferena entre a taxa mdia
do ndice de referncia e
mdia das taxas das
Obrigaes do Tesouro.
Quanto maior o risco, maior
deve ser a taxa de prmio de
risco. Esta taxa
considerada como a
remunerao do accionista
pelo risco de mercado).

Ou sendo que:

Ke=Rf+*(Rp-Rf)

Em que:
 Rf= Taxa livre de risco (Taxa
de retorno esperada para um
investimento sem risco,
justificada pelo sacrifcio do
consumo presente com vista
um benefcio superior no
futuro. Esta taxa
considerada como a
remunerao do accionista
pelo custo de espera. Trata-
se de uma activo livre de
risco de default.
Normalmente utiliza-se
mdia das taxas das
Obrigaes do Tesouro (OT)
como referncia).
= Beta da aco (Calculado
como a covarincia entre a
rentabilidade da aco e o
ndice onde se insere).
Rp= Taxa de prmio de risco
(Taxa mdia do ndice de
referncia a ttulo de prmio
pelo risco de mercado (risco
sistemtico). Quanto maior o
risco, maior deve ser a taxa
de prmio de risco. Esta taxa
considerada como a
remunerao do accionista
pelo risco de mercado).

[editar]

Como usado
O WACC normalmente usado como taxa de desconto para o clculo dos cash flows com risco.
tambm muito usado pela determinar a possibilidade de oportunidades de expanso da empresa ou de
fuses e aquisies.