Formulación de Proyectos de Inversión Minera

FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN MINERA
BASE CONCEPTUAL Y TERICA

INVERSIONES
QU SIGNIFICA INVERSIN?
Es el hecho o la accin de emplear determinados recursos productivos para la obtencin de un bien o servicio
con el fin de obtener un beneficio econmico o bienestar social.
CMO SE PODRA CLASIFICAR LAS INVERSIONES DE UN PROYECTO?
Las inversiones que constituyen un proyecto se podran clasificar de diversas formas, la ms usual es
el siguiente:
Terrenos
Recursos Naturales
Edificaciones
Mquinas
Herramientas
Bienes Fsicos
Equipos tiles
Mobiliario
Vehculos
Otros equipos.
Agua
INVERSIN FIJA
Desage
Basuras
Electricidad
Infraestructura de Vapor
servicios
Gas
(o de apoyo)
Comunicaciones
Combustibles
Lubricantes
Otros
Investigacin y estudios previos

Ingeniera
Supervisin
Organizacin
Intangibles
Puesta en marcha
Patentes
Intereses durante la construccin
Seguros.
Titulacin Profesional por Actualizacin de Conocimientos UNCP, FAIM 2
CMO SE EMPIEZA EL ANLISIS DE UN PROYECTO?
Se tiene que tener en cuenta varios factores, entre ellos lo siguiente:
- Estudio de mercado
- Estudio de la ingeniera del proyecto (tecnologa)
- La capacidad de financiamiento.
EL ESTUDIO DE MERCADO.- Se tiene que tener una idea de la cantidad de productos o servicios que se
podra producir, esto se relaciona con los resultados de los estudios de mercado (demanda y oferta) es decir la
estimacin previa que se tiene que realizar para determinar la participacin del proyecto en el mercado.
EL ESTUDIO DE INGENIERA DEL PROYECTO.- Conociendo la cantidad de bienes y/o servicios que se
podra producir, enseguida se tiene que analizar la factibilidad tcnica de la produccin de aquellos, esto por lo
general da como resultado:
- El tamao del terreno necesario
- Las edificaciones necesarios
- La capacidad de produccin de los equipos y maquinarias.
- La infraestructura de servicios necesarios (agua, desage, electricidad, comunicaciones, etc.)
- Las materias primas necesarias.
- Los materiales necesarios, etc.
En resumen se puede apreciar que en base al estudio de mercado (cantidad estimada que se piensa
producir en el proyecto) se realiza la ingeniera del proyecto (cmo se producir esa cantidad estimada) y
el resultado del estudio de ingeniera del proyecto nos mostrar todas las inversiones necesarias que el
proyecto requiere.
LA CAPACIDAD DE FINANCIAMIENTO
Debido a que los recursos econmicos y financieros son escasos, las inversiones que haga un empresario
mucho depender de su propia capacidad de financiamiento y de la posibilidad de captacin de recursos
ajenos financieros. En consecuencia el tamao del proyecto tambin depende de la capacidad de
financiamiento del empresario.
QU CARACTERSTICAS TIENEN LOS BIENES FSICOS COMO COMPONENTES DE LA

INVERSIN FIJA?
Los bienes fsicos que constituyen la inversin fija, tienen la caracterstica de tener una duracin
permanente durante un determinado nmero de aos, tal es el caso de los terrenos, recursos naturales,
edificaciones, maquinarias, herramientas, mobiliario, vehculos, infraestructura de servicio, etc. En otras
palabras son bienes fsicos los que no se transforman (no se consumen ni se terminan) inmediatamente para
su utilizacin.
Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Por ejemplo la utilizacin de una mquina aserradora para obtener artculos de madera procesada no se
consume ni sufre transformaciones radicales tal como sucede con la madera misma que es aserrada, la
cual cambi en su estructura fsica (forma) es decir de troncos primero se convierte en gruesas maderas,
luego en tablones y seguidamente en artculos ms especficos.
La caracterstica de los bienes fsicos de tener una determinada duracin de aos se denomina vida til o
vida econmica, la cual es un clculo estimado del nmero de aos que se supone el bien fsico trabajar
econmicamente es decir trabajar sin incurrir en excesivos gastos que ocasionen ineficiencia o desperdicio,
este dato generalmente lo da el fabricante del bien fsico.
VIDA TIL O VIDA ECONMICA
La vida til o vida econmica de un bien fsico que constituye la inversin fija est determinado por su
desgaste o obsolescencia.
EL DESGASTE DE UN BIEN FSICO
Se determina por el deterioro constante que sufre por el uso normal que se le da por ejemplo cuando se
utiliza un vehculo motorizado al pasar los aos se envejece de tal forma que su rendimiento no es igual
que cuando era nuevo.
LA OBSOLESCENCIA DE UN BIEN FSICO
La obsolescencia de un bien fsico se determina por su atraso tecnolgico y en comparacin a otro bien
fsico similar lo cual marca las diferencias en cuanto se refiere a economa y eficiencia. Por ejemplo una
computadora de ltima generacin muestra muchas ms eficiencia que otra de hace dos aos, en cuanto se
refiere a velocidad, capacidad de memoria y otros atributos de tal forma que la ms antigua no podr
competir eficazmente con la nueva.
QU CARACTERSTICAS TIENEN LOS INTANGIBLES COMO COMPONENTE DE LA

INVERSIN FIJA?
Las inversiones fijas intangibles tienen la caracterstica de ser inmateriales, sin embargo son necesarios para
el funcionamiento de la empresa o proyecto, tal es el caso de los estudios de prefactibilidad, factibilidad,
patentes puesta en marcha, etc. Los cuales resultan necesarios para llevar adelante la empresa o proyecto.
CMO SE CONSOLIDAN LAS INVERSIONES DE UN PROYECTO?
Tal como se ha afirmado anteriormente las inversiones de un proyecto mucho depende de su naturaleza, sin
embargo por regla general se puede tomar como referencia la clasificacin que se muestra en el cuadro N 1.
En consecuencia considerando la clasificacin del cuadro N 1 lo que se tiene que hacer es analizar punto
por punto el detalle del cuadro y compararlo analticamente con el anlisis de inversiones realizado para
efectuar la respectiva consolidacin.

DICOTOMA DE LA INVERSIN
INVERSI
N
Riesgo y retorno
est directamente
relacionados
RIESGO RETORNO
El riesgo de la inversin est El retorno que los inversores

relacionado a la probabilidad que esperan ganar en una
los retornos obtenidos sean inversin de capital, dado su
menores que los esperados. riesgo, es el costo del capital
A mayor posibilidad de retornos para tomar la decisin.
negativos o bajos, ms riesgosa
es la inversin.
Cuales son los retornos de inversin?

Los retornos de inversin miden los resultados financieros de una inversin.
El retorno puede ser histrico o prospectivo (anticipado).
El retorno puede ser expresado en: Trminos monetarios Trminos de porcentaje.
Cual es el riesgo de inversin
Comnmente los retornos de inversin no son conocidos con exactitud.
El riesgo de inversin pertenece a una probabilidad de ganancia de retorno menos que la ganancia
esperada.
Cuanto mayor es el cambio de retorno por debajo de lo previsto, mayor es el riesgo.
CRITERIO PARA TOMA DE DECISIONES

Los Valores econmicos no existen en el vaco.
Valorar es comparar.
CRITERIOS FINANCIEROS:
- Valor actualizado neto
- Relacin coste/beneficio
- Pay back o periodo de retorno
- Tasa interna de rendimiento
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
CONCEPTO DE VALOR EN TIEMPOS DE INCERTIDUMBRE

El concepto de valor actual nos sirve para convertir un conjunto de flujos de caja, beneficios, ingresos o
costes futuros, nico para el presente. Gracias a este concepto podemos tomar decisiones en el presente basadas
en lo que esperamos suceda en el futuro.

De modo especfico, el valor actual nos dice el valor que tendr cierta cantidad monetaria en un punto del
futuro.
Al adoptar decisiones sobre anlisis de inversiones de acontecimientos o flujos de caja que van a suceder en
el futuro, no solemos estar seguros de la certeza de tales flujos. En funcin de nuestros razonamientos
recibiremos un flujo de caja, pero como condiciones futuras son inciertas, es posible que recibamos otro flujo de
caja diferente si dichas condiciones tienen lugar.
EL CRCULO VIRTUOSO
Competitividad cmo vamos aplicar en nuestras actividades operacionales.
Estrategia.
Estrategia Competitividad
Sustentabilidad
Las empresas mineras no compiten entre si sino compiten con los costos. Se tiene que hacer una
explotacin sustentable en el tiempo y fijar tanto tiene que inspirarse este rubro en el costo.
Desafos
En muchas ocasiones los directivos han de tomar decisiones basadas en informacin incompleta el valor
esperado es un modo de calcular, el valor actual de adoptar una medida en una situacin incierta sopesando la
probabilidad de ciertos resultados. Pero si un directivo pudiese aplazar la decisin hasta que tuviese ms
informacin, el resultado se volvera ms cierto. La capacidad de postergar dicha decisin tiene un valor,
denominado valor de opcin.
Visin
Empresa
Misin Estrategia
La razn de ser la La estrategia tiene que ser de

empresa tal manera que nosotros
podamos medirla.

FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN MINERA
ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

1. Introduccin
Antes de que un proyecto minero exista como tal y tenga vida propia, como una explotacin, debe pasar por la
fase de comprobacin de su factibilidad. Es la fase que se ha llamado, en la Teora General de Proyectos, de
Estudios Previos, y en la cual se efectan todos los estudios, todas las investigaciones e informes necesarios para
poder tomar decisiones en relacin con la ejecucin o no de un proyecto.
Los estudios previos se reducen muchas veces a una serie de consideraciones, lo mejor argumenta das posible,
sobre la factibilidad del proyecto en sus tres vertientes principales: tcnica, econmica y comercial; y, por ello,
suelen agruparse los distintos estudios previos necesarios en un nico estudio de factibilidad o factibilidad, que
contempla e integra distintos aspectos parciales del futuro proyecto. Como estos estudios, por s mismos, ya
representan un costo significativo, lo normal es ir profundizando en ellos por etapas, y en la medida en que cada
etapa demuestre el inters de continuar, se pasa a la siguiente.
Estos estudios tienen un carcter de "tamiz", ya que con cualquiera de ellos puede detectarse una incom -
patibilidad con los objetivos que se persiguen. Asimismo, deben tener una orientacin econmica muy fuerte, ya
que han de servir de apoyo a la evaluacin econmica y financiera. Es importante en esta fase parar a tiempo,
pues si bien es cierto que cuanto ms se estudie en profundidad un tema ms se conoce sobre l y ms se reduce
la incertidumbre en las estimaciones, no lo es menos que el costo de los estudios y el tiempo destinado a ellos no
deben superar ciertos lmites. De ah que, a priori, se destinen a ellos unos presupuestos y unos plazos bien
definidos y que, normalmente, estn en funcin de la dimensin inicial estimada del proyecto de inversin.
Cada proyecto minero es una empresa nica, con objetivos, programas y presupuestos nicos. Pero la
exclusividad de cada mina no impide el hecho de que siga un modelo de desarrollo comn con otras industrias.
2. Fases de desarrollo de un proyecto minero
En el desarrollo de un proyecto minero existen tres fases tpicas:
1. Fase de planificacin. Llamada ocasionalmente fase de preinversin o de estudio.
2. Fase de implementacin. Tambin conocida como fase de inversin, o fase de diseo y construccin.
Normalmente, incluye el perodo de desarrollo y preparacin de la mina, y el aprovisionamiento para la
planta de tratamiento hasta el punto de suministrar el material de alimentacin necesario para comenzar la
produccin.
3. Fase de produccin. Tambin llamada fase operacional, y que incluye el arranque y puesta en marcha.
Seguidamente, se comentan algunos aspectos de inters de cada una de esas fases.
2.1.Fase de planificacin
De las tres fases tpicas de desarrollo de un proyecto, la fase de planificacin ofrece las mayores
oportunidades para reducir los costos de capital y de operacin del propio proyecto final, mientras se
maximiza la operatividad y rentabilidad de la inversin. Pero tambin es cierto que ninguna otra fase
contiene mayor potencialidad frente al fracaso tcnico o econmico en el desarrollo del proyecto.
Durante la fase de planificacin, se llevan, normalmente, a cabo tres tipos de estudios:
A. Estudio Conceptual. Tambin conocido como estudio de oportunidad (ONUDI), o estimacin de orden
de magnitud AACE). Un estudio conceptual representa la transformacin de una idea de proyecto en
una amplia proposicin de inversin, mediante el empleo de mtodos comparativos de definicin de
alcances y tcnicas de estimacin de costos que permiten identificar las oportunidades potenciales de
inversin. Generalmente, los costos de capital y de operacin se estiman de manera aproximada a partir
de datos histricos. Se intenta primeramente esclarecer los aspectos principales de La inversin de un
posible proyecto de explotacin.
La mayora de las compaas mineras y empresas consultoras disponen de archivos y programas
relativamente simples que pueden proporcionar rpidamente unas cifras de costos de capital y costos de

operacin, as como algunos datos tcnicos de inters, en diferentes escenarios posibles de un proyecto
minero. Estos programas se basan en los costos medios de numerosas operaciones mineras conocidas y
proporcionan un ndice de la rentabilidad de una nueva inversin, a partir de una reducida informacin.
B. Estudio de Prefactibilidad. Tambin denominado estudio preliminar.
Un estudio de prefactibilidad es un ejercicio de nivel intermedio, que normalmente no es adecua do para
tomar una decisin de inversin. Tiene los objetivos de determinar si la idea de proyecto justifica un
anlisis detallado para un estudio de factibilidad, y si algunos aspectos del proyecto son crticos en su
consecucin y necesitan una investigacin en profundidad por medio de estudios complementarios o de
apoyo.
Un estudio de prefactibilidad debe considerarse corno una etapa intermedia entre un estudio conceptual,
relativamente barato, y un estudio de factibilidad, ms costoso. Normalmente, se examinan de un modo
amplio, no riguroso u optimizado, los siguientes apartados:
Evaluacin de las reservas de mineral.
Programa de producciones de estril y mineral.
Mtodos de explotacin aplicables y seleccin de equipos.
Esquemas de tratamiento del mineral.
Servicios necesarios e instalaciones auxiliares.
Mano de obra disponible y costos.
Esquema de implantacin e infraestructura del proyecto.
Estudio de mercado.
Anlisis econmico y financiero, basado en los costos de produccin, inversiones, ingresos poten -
ciales y fuentes de financiacin del proyecto.
La estructura de un estudio preliminar es prcticamente igual a la de un estudio de factibilidad
detallada.
Esta etapa puede saltarse o excluirse cuando el estudio conceptual contiene datos suficientes sobre el
proyecto, ya sea para proceder a la etapa del estudio de factibilidad o para decidir su terminacin. No
obstante, el estudio de prefactibilidad se efecta cuando surgen dudas acerca de los aspectos
econmicos del proyecto y esas dudas slo se pueden aclarar mediante el anlisis a fondo, con trabajos
complementarios, de algunos de los aspectos del estudio conceptual, a fin de determinar la factibilidad
del proyecto.
Los estudios de apoyo, tambin llamados funcionales, abarcan uno o varios de los aspectos de un
proyecto de inversin, pero no todos ellos, y son necesarios como requisito previo para la realizacin de
estudios de prefactibilidad o factibilidad, o en apoyo de estos, especialmente cuando se trata de
propuestas de inversin importantes. Algunos de estos estudios pueden ser los siguientes:
Estudios de mercado, respecto de los productos minerales o concentrados que se esperan obtener.
Ensayos de laboratorio y a nivel de planta piloto, para determinar el proceso mineralrgico o de
tratamiento ms adecuado para los minerales a extraer.
Estudio de economas de escala o de dimensionamiento de las explotaciones. El objetivo es
determinar el tamao de las minas y de las plantas de tratamiento que sera ms econmi co despus
de considerar diversas hiptesis alternativas en cuanto a costos de capital, costos de operacin y
precios.
Estudios geotcnicos, encaminados a definir las geometras de las excavaciones, tanto subterrneas
como a cielo abierto, y tambin de los depsitos de estriles y presas de residuos. Los resultados
pueden tener una gran incidencia sobre el diseo de las minas y los costos de operacin.
Estudios de impacto ambiental, para evaluar la magnitud de las alteraciones que producen las
actividades extractivas y determinar las medidas correctoras para anular o mitigar stas. Si las
condiciones del rea donde se van a efectuar las labores mineras son muy especiales, como por
ejemplo por la existencia de especies endmicas, por ser espacio protegido, etc., podr condicionar
la apertura de la explotacin, pudiendo llegar a ser aconsejable no incurrir en gastos adicionales.
Estudios de seleccin de equipos, que se requieren cuando se trata de grandes complejos mineros,
tanto por las operaciones de explotacin como por las plantas de tratamiento, etc.
Los estudios de apoyo se realizan, en la mayora de los casos, antes o al mismo tiempo que el estudio de
factibilidad, pasando a formar parte de este ltimo. Slo en aquellas situaciones en que terminado dicho
estudio de factibilidad se llega a la conclusin de que es prudente avanzar en un aspecto particular del
proyecto con mucho detalle, se realizar posteriormente alguno de los citados estudios funcionales.
C. Estudio de Factibilidad.
Proporciona una base tcnica, econmica y comercial para una decisin de inversin. Se usan
procedimientos y tcnicas iterativas para optimizar todos los elementos crticos del proyecto. Se define
la capacidad de produccin, la tecnologa, las inversiones y los costos de produccin, los ingresos y la
rentabilidad del capital desembolsado. Normalmente, se define inequvocamente el alcance de los
trabajos y sirve como un documento base para el progreso del proyecto en fases posteriores.
El estudio de factibilidad debe contener una descripcin del proceso de optimizacin aplicado, una
justificacin de las hiptesis y soluciones escogidas, y una definicin del alcance del proyecto como
suma de los factores parciales seleccionados. En el supuesto de que el proyecto no sea viable en todas
las posibles variantes estudiadas la conclusin del estudio ser la no factibilidad del proyecto.
Las estimaciones de costos de capital y de operacin, y los clculos subsiguientes de rentabilidad
econmica, slo tienen sentido si se define correctamente el mbito del proyecto sin omitir ninguna
parte esencial, ni su costo. No debe olvidarse que la programacin y planificacin elaboradas deben
servir de estructura de apoyo para la labor futura del proyecto.
Se debe tener presente que los captulos que integra un estudio de factibilidad estn relacionados entre
s y que el orden en que figuran no es indicativo de la secuencia real de su preparacin. En resumen, los
estudios de factibilidad no son un fin en s mismos; son slo medios para facilitar la adopcin de
decisiones de inversin, decisiones que no necesariamente deben coincidir con las conclusiones del
estudio.
La decisin marca un punto de "no retorno" en el proyecto de inversin, especialmente si se decide
acometerlo, ya que, en caso contrario, an existe la posibilidad de revisar el caso al cabo de cierto
tiempo, por si las condiciones hubiesen cambiado en un sentido favorable. Pero, si se decide acometer
el proyecto, entonces, y desde ese instante, empiezan a contraerse compromisos y resulta difcil dar
marcha atrs sin incurrir en altos costos.
La Tabla 1 se indica los diferentes tipos de estudios que, normalmente, se realizan en la fase inicial de
un proyecto y los objetivos que se persiguen con cada uno de ellos.
TABLA 1
Decisin Tipo de Estudio Objetivos
Identificacin Estudio conceptual o de Identificar oportunidades.
oportunidad del proyecto Determinar las partes esenciales que requieren estudios de apoyo
Anlisis Estudios de apoyo. Determinar la alternativa u opcin ms viable.
preliminar Identificar las caractersticas del proyecto elegido.
Estudios de prefactibilidad Determinar la factibilidad provisional del proyecto.
Decidir si se debe iniciar el estudio de factibilidad
Anlisis final Estudios de apoyo Investigar detalladamente los criterios seleccionados que requieren
estudios de detalles.
Estudios de factibilidad Realizar la eleccin final de las caractersticas del proyecto y los
criterios de seleccin.
Evaluacin Estudio de evaluacin Adoptar la decisin final en cuanto a la inversin
del proyecto
El costo de los estudios vara sustancialmente, dependiendo de la amplitud y naturaleza del proyecto, la
clase de estudio que se acomete y el nmero de alternativas a ser estudiadas, as como otros muchos
factores. Sin embargo, el orden de magnitud del costo de la parte tcnica de los estudios, excluyendo los
gastos correspondientes a investigacin, toma de muestras, anlisis, ensayos mineralrgicos, estudios
ambientales y permisos, u otros estudios complementarios, se evalan aproximadamente en funcin del
costo total del proyecto:

Estudio Conceptual 0,1 a 0,3 por 100.

Estudio de Prefactibilidad 0,2 a 0,8 por 100.
Estudio de Factibilidad 0,5 a 1,5 por 100.
Los porcentajes citados anteriormente deben utilizarse con cautela, y considerarse como una gua
aproximada. Los honorarios que cobran las empresas de ingeniera pueden variar considerablemente
debido a factores tales como:
Experiencia del consultor.
Alcance de la labor a realizar.
Complejidad del proyecto.
Competencia entre ingenieras.
Capacidad de negociacin del cliente.
Expectativas de nuevos encargos, etc.
La precisin de los costos de capital y operacin aumenta a medida que el proyecto avanza desde la fase
conceptual a la de factibilidad. Normalmente, los niveles de precisin que se consideran son los
siguientes:
Estudio Conceptual + 30 por 100.
Estudio de Prefactibilidad + 20 por 100.
Estudio de Factibilidad + 10 por 100.
Estos porcentajes medios son valores empricos que pueden diferir de un proyecto a otro y segn el
mtodo utilizado en la estimacin de los costos.
Es un grave error estimar los costos en un estudio de factibilidad incrementando un 30 por 100 los
costos determinados en el estudio conceptual, sin comprobar todos los factores que intervienen y
evaluar su impacto sobre el proyecto y sobre los costos.
En los estudios conceptuales y de prefactibilidad, los valores medios ideales se basan, en parte, en
supuestos y, por lo tanto, pueden variar de una etapa a la siguiente y hasta pueden llegar a indicar que la
rentabilidad del proyecto ya no es tan segura como se estimara inicialmente.
Por otro lado, ya se ha indicado que el alcance de los trabajos en la etapa conceptual y prefactibilidad no
inclua la optimizacin. Las estimaciones de costos en esas etapas son adecuadas, a pesar del margen de
error que puede existir, para tomar la decisin de avanzar en el proyecto o para abortar o minimizar las
prdidas.
Sin embargo, en los estudios de factibilidad deben optimizarse todas las reas crticas del trabajo,
previamente a las estimaciones. As, los estudios de factibilidad definen un alcance y un plan firme de
trabajo para la ejecucin del proyecto y una buena estimacin de los costos; que conjuntamente
soportaran la decisin de inversin.
En lo relativo a la capacidad de influir en los costos futuros, al comienzo del estudio conceptual sta es
ilimitada, ya que se est en los primeros momentos de gestacin del proyecto. Posteriormente, esa
posibilidad disminuye rpidamente durante la fase de planificacin en la que se toman ya algunas
decisiones.
Conforme ms se avance y, por lo tanto, ms decisiones se tomen durante la etapa de diseo, menor ser
la oportunidad de influir sobre los costos. Y por ltimo, en el perodo de construccin no existir
prcticamente ninguna posibilidad de influencia.
La figura 1 ilustra bien lo expuesto. En el mundo real esto significa la necesidad de las iteraciones y
anlisis de valoracin durante la realizacin de los estudios d factibilidad. Esto pone, tambin, de
manifiesto la necesidad de un acercamiento muy metdico a los estudios de factibilidad, con el fin de
asegurar que las decisiones que se tomen se hagan para que reflejen las situaciones ms favorables entre
los costos de capital y costos de operacin.

Figura 1. Capacidad de influir en los costos en las fases de gestacin de un proyecto.

Para que la fase de implementacin se ejecute efectivamente, debe existir un compromiso por parte de
la empresa minera en la definicin del alcance del estudio de factibilidad. Una falta de compromiso dar
lugar a situaciones de conflicto durante la fase de implementacin y conducir inevitablemente a un
incremento de los costos y a un producto menos satisfactorio.
2.2. Fase de implementacin
La fase de implementacin de un proyecto comprende dos etapas:
A. Diseo y construccin. Incluye la ingeniera bsica y de detalle, la compra de materiales y equipos y
las actividades de construccin y montaje. Esta materializacin supone iniciar la etapa econmicamente
ms costosa y, en consecuencia, la ms irreversible. Cualquier error o defecto en las fases de ingeniera
bsica o de detalle se pueden corregir con un cierto costo, pero los errores o malos plantea mientos, una
vez materializados, son muy difciles de remediar sin incurrir en gastos muy altos.
B. Arranque y pruebas. Consiste en la operacin de prueba de los componentes individuales de los
equipos y sistemas, en vaco o sin materias primas en la lnea de proceso, y con vistas a asegurarse del
correcto funcionamiento de los mismos. Las exigencias de esta etapa, frecuentemente es una sub etapa
dentro del perodo de construccin, y los costos asociados con ella son, muchas veces, subestimados en
la evaluacin de los recursos necesarios del proyecto. Durante esta etapa de trabajo, la custodia y el
control de las instalaciones se transfieren del constructor contratista al operador propietario.
En paralelo con esas pruebas, es necesario acopiar todos los productos y materiales necesarios para la
puesta en marcha, as como comprobar que se dispone de todos los repuestos que se precisen. El
mineral a procesar, su almacenamiento y el correspondiente a los productos intermedios y finales, deben
estar totalmente preparados al final de esta etapa.
2.3. Fase de produccin
En la fase de produccin se pueden distinguir dos etapas:
A. Puesta en marcha. Comienza en el momento en el que se alimenta a la planta con mineral con el
objetivo de transfrmalo en un producto vendible. Las instalaciones se ponen en marcha en su totalidad,
a veces en circuitos cerrados, tan largos como sea posible. Las pruebas pueden durar varias sema nas y
durante ellas se intenta llevar a los distintos equipos a sus condiciones normales de operacin, a fin de
poder observar su comportamiento y el del resto de la instrumentacin. No obstante, si se ponen de
manifiesto pequeas deficiencias, stas se corregirn en la etapa siguiente.
La puesta en marcha finaliza, normalmente, cuando se ha demostrado que el proyecto es operativo y se
obtiene la cantidad y calidad del producto final previstas.
B. Puesta en operacin. La puesta en operacin supone introducir en las plantas el mineral corres-
pondiente y seguir su tratamiento hasta la obtencin del producto o productos finales.
3. Estudios de factibilidad econmica y de evaluacin minera
La informacin que se precisa para llevar a cabo un estudio de factibilidad es muy amplia, y no siempre los
tcnicos disponen de ella en la magnitud que sera aconsejable para no cometer errores o correr un mnimo
nesgo. En la Tabla 2 se recogen los principales captulos y factores que habitualmente se analizan y consideran

en un estudio de esta clase. Obviamente, la importancia o significado de cada factor depender del tipo de
yacimiento de mineral de que se trate y condiciones en que se encuentre el mismo
TABLA 2
Captulos y factores a considerar en la elaboracin de un estudio de factibilidad
1. Informacin del Yacimiento

A. Geologa
1. Mineralizacin. Tipo, ley y uniformidad
2. Estructura geolgica
3. Tipos de rocas. Propiedades geomecnicas
B. Geometra
1. Tamao, forma y disposicin.
2. Continuidad.
3. Profundidad
C. Geografa
1. Localizacin Proximidad a ciudades y puntos de servicios.
2. Topografa.
3. Condiciones climatolgicas.
4. Condiciones del terreno. Vegetacin, red de drenaje, etc.
5. Lmites de propiedad y concesin.
D. Investigacin
1. Historia de la propiedad y entorno.
2. Programa de investigacin realizado.
3. Reservas y recursos. Tonelajes, leyes y clasificacin.
4. Demuestre. Tipos y procedimientos
5. Programa de investigacin propuesto.
E. Hidrogeologa
1. Propiedades hidrogeolgicas, Porosidad, permeabilidad, etc.
2. Niveles piezomtricos.
3. Modelos de acuferos existentes.
2. Informacin general del proyecto
A. Mercados
1. forma comercial del producto. Mineral de venta directa, concentrado, especificaciones.
2. Localizacin del mercado y alternativas
3. Niveles de precios esperados y tendencias. Demanda de suministros, niveles de costos competitivos,
fuentes de nuevos productos sustitutivos.
B. Transporte
1. Acceso a las instalaciones
2. Transporte del producto Sistemas, distancia y costos.
C. Servicios
1. Energa elctrica. Disponibilidad, localizacin, derechos de paso y costos.
2. Otras alternativas de energa. Disponibilidad y costos
D. Terrenos
1. Propiedad Superficie del yacimiento, costos de compra o arrendamiento.
2. Necesidades de terrenos Explotacin, escombreras y presas de residuos, planta de tratamiento e
instalaciones auxiliares.
E. Agua
1. Potable e industrial Fuentes, cantidad, calidad, disponibilidad y costos.
2. Agua de mina. Mtodo de drenaje, cantidad y calidad del agua, profundidad de bombeo y tratamiento
necesario.
F. Mano de obra
1. Disponibilidad y tipo. Cualificacin en minera.
2. Costos salariales y tendencia.
3. Grado de organizacin
4. Historia laboral del rea y comarca
G. Consideraciones legales
1. Rgimen fiscal. Impuestos estatales y locales.
2. Requerimientos ambientales y de restauracin.

3. Legislacin minera.
3. Mtodo de explotacin
A. Condiciones fsicas del yacimiento
1. Resistencias y discontinuidades del estril y mineral.
2. Uniformidad de la mineralizacin Necesidades de mezclas y control de leyes.
3. Continuidad de la mineralizacin.
4. Estructura geolgica
5. Hundimientos superficiales.
6. Geometra.
B. Selectividad y dilucin minera
C. Necesidades de produccin
1. Determinacin del tamao de la mina. Programa de producciones.
2. Preparacin. Labores, sistemas y tiempos
3. Capital necesario y disponible
D. Mtodo de explotacin elegido
1. Diseo geomtrico, dimensiones de la mina.
2. Secuencia de explotacin
E. Seleccin de equipos.
1 Tamao y nmero de unidades.
2 Rendimientos previstos.
4. Mtodo de tratamiento mineralrgico
A. Mineraloga
1. Propiedades del mineral: mineralgicas, fsicos y qumicas.
2. Dureza del mineral y necesidades de molienda para su liberacin
B. Mtodos de tratamiento alternativos. Seleccin
1. Esquema de proceso.
2. Balance de materiales y ley recuperable
C. Calidad de los productos y especificaciones
D. Recuperaciones
E. Seleccin de equipos
1. Tamao y nmero de unidades.
2. Rendimientos previstos
5. Estudio de impacto ambiental y de restauracin de los terrenos
A. Descripcin del medio fsico
B. Identificacin y caracterizacin de /as alteraciones
C. Evaluacin del impacto ambiental
D. Medidas correctoras.
E. Plan de recuperacin de los terrenos
1. Estudio de los usos posibles.
2. Plan de revegetacin.
6. Inversiones y costos de operacin
A. Costos de capital
1. Investigacin geolgica.
2. Mina.
a. Preparacin o desmonte previo,
b. Instalaciones mineras
c. Equipos mineros.
3. Planta de tratamiento.
a. Preparacin del lugar
b. Edificios e instalaciones,
c. Equipos de planta
d. Presa de residuos.
4. Ingeniera.
5. Capital circulante
B. Costos de operacin
1. Mina.
a. Mano de obra

b. Energa y combustibles
c. Repuestos y materiales
d. Restauracin
2. Planta de tratamiento
a. Mano de obra
b. Energa.
c. Acero y reactivos.
d. Repuestos y materiales
3. Administracin y supervisin.
7. Estudio de rentabilidad y anlisis de riesgo
1. Inversiones y costos
2. Ingresos por ventas.
3. Fiscalidad.
4. Resultados de explotacin. Indicadores de rentabilidad.
5. Anlisis de sensibilidad.
6. Anlisis de riesgo.
7. Financiacin del proyecto. Anlisis financiero.
8. Conclusiones.
Un rpido repaso a la tabla anterior sugiere que hay bsicamente cinco disciplinas fundamentales que deben
aplicarse en un estudio de factibilidad. Estas disciplinas son: geologa, minera, mineralurga, medio ambiente y
economa.
Un estudio de factibilidad debe incluir, en primer lugar, un resumen ejecutivo que presente de forma clara y
concisa los resultados y las observaciones principales de los captulos que comprende. De esta manera el lector
se sita mentalmente, de una forma rpida, en el contexto en el que se mueve el proyecto, fijndose en los
captulos fundamentales del mismo, sin necesidad de leer el documento completo.
A continuacin, se comentan brevemente los aspectos que se consideran de mayor inters en un estudio de
factibilidad.
3.1. Investigacin del yacimiento
En general, las grandes fases que han de haberse cubierto en el estudio geolgico de un yacimiento son las
siguientes:
Prospeccin y exploracin. Reconocimiento de las zonas potencialmente interesantes, desde un punto
de vista geolgico, para la determinacin de las reas con contenidos anmalos de mineral, donde
posteriormente se puedan delimitar verdaderos yacimientos.
Investigacin. Estudio de las reas con mineral para la localizacin del yacimiento explotable y la
determinacin del volumen total de recursos y reservas contenidas.
Evaluacin. Estudio de detalle de la cantidad, calidad y disposicin de las reservas dentro de las zonas
explotables.
Es difcil prever la magnitud de los costos de investigacin de un yacimiento, previos a su puesta en
explotacin, ya que dependen mucho del tipo de sustancia de que se trate, del conocimiento de las
caractersticas geolgicas regionales que se posea, etc. No obstante, algunas cifras que se manejan a nivel
internacional van desde las 2 a 50 u.m./t de mineral en la etapa de prospeccin y exploracin hasta las 10 a
100 u.m./t en la etapa de investigacin. Tambin se expresan como un porcentaje en funcin del valor del
mineral que se supone poder descubrir y que, segn los casos, oscila entre un 5 y 10 por 100 del citado
valor.
Concluida esa ltima etapa se debe disponer de un elevado nmero de sondeos de reconocimiento, con
testigos de mineral recuperados, debidamente catalogados y archivados. En ocasiones, se realiza incluso
un archivo fotogrfico, y una descripcin del demuestre y anlisis de los testigos. Los criterios aplicados
en esos trabajos deben ser amplios y con una perspectiva de futuro, pues, de lo contrario, la informacin
obtenida tendr una vida efmera si cambian mucho las condiciones externas. Esto sucede con las leyes
ms bajas al modificar la ley de corte o con las potencias mnimas recuperables, al desarrollarse equipos o
sistemas de arranque ms selectivos.
El nmero y posicin de los sondeos deben ser determinados, preferentemente por mtodos
geoestadsticos, y complementarse con otras labores de reconocimiento, como calicatas y pozos, que

adems permiten contrastar los resultados obtenidos en los sondeos.

Nunca debe precederse en estos trabajos de investigacin a obtener slo datos referentes al mineral, pues
con un costo adicional muy pequeo es posible caracterizar geomecnicamente los macizos rocosos del
estril y del mineral, o realizar ensayos de bombeo para determinar las necesidades de desage y drenaje, y
localizar los niveles piezomtricos.
Los testigos y muestras recuperadas, si son representativas de las diferentes masas de mineral detectadas y
si poseen el tamao adecuado, se emplearn, despus de analizarse, en los estudios mineralrgicos de
laboratorio y de planta piloto, con los que se establecer el proceso de concen tracin o tratamiento ms
efectivo y las recuperaciones ms probables, tanto desde el punto de vista tcnico como econmico.
Los trabajos de modelizacin y evaluacin se deben efectuar, preferiblemente, con procedimientos
informticos, ya que posibilitan la actualizacin rpida de las reservas conforme se vayan consiguiendo
nuevos datos del yacimiento. Tanto las reservas geolgicas como las explotables se clasificarn atendiendo
a su grado de certidumbre y economicidad, y adems se obtendr la curva de tonelajes-leyes para poder
cuantificar la variacin del tonelaje recuperable al modificar la ley de corte. La descripcin sobre la
investigacin geolgica realizada debe ser detallada y cubrir aspectos tales como:
Historia de la exploracin e investigacin efectuada.
Investigacin por sondeos, recuperacin de testigos, profundidad, espaciamiento anlisis y
continuidad de la mineralizacin.
Demuestre en labores piloto y comparacin con anlisis de testigos.
Recubrimiento de estril y ratio de explotacin.
Metodologa especfica de clculo de reservas y criterios utilizados en la estimacin de tonelajes y
leyes, tales como: profundidades mximas, ratios medios econmicos, leyes de corte, reas de
influencia, taludes estables supuestos, etc.
Relacin entre reservas explotables y reservas geolgicas.
Por ltimo, en el estudio de factibilidad se deben plantear las campaas de investigacin geolgico-mineras
complementarias para confirmar y/o ampliar las reservas calculadas y mejorar el conocimiento global del
yacimiento. Esto se traducir en una inversin a realizar en los primeros aos de desarrollo de la mina.
No debe olvidarse nunca que los proyectos mineros tienen una subordinacin estricta a la cantidad, calidad,
disposicin y variabilidad de los cuerpos mineralizados explotables, y que su conocimiento no puede ser
impreciso, si se pretende disminuir el riesgo inherente al propio yacimiento.
3.2. Estudio de mercado
Otro punto bsico de un estudio de factibilidad lo constituye el conocimiento del mercado. Aunque estos
estudios no requieren ser tan precisos como los de costos, ello no significa que puedan efectuarse sin el
debido rigor.
El estudio de mercado tiene como objetivos principales determinar la cuanta de productos que la
comunidad, nacional o internacional, est dispuesta a adquirir y los precios de venta de los mismos. Se
trata, pues, de un estudio de la posible de manda que, segn el tipo de sustancia, habr que limitar
geogrficamente a fin de determinar el tamao del mercado.
Un aspecto importante surge de la decisin sobre el grado de procesamiento o elaboracin del mineral:
desde un estado bruto, como sucede con los bloques de rocas ornamentales, a una simple preparacin
mecnica, como algunos carbones, o con una concentracin, como en los minerales metlicos, e incluso
con el mximo valor aadido, como sucedera en el caso del cobre si se dispusiera de una fundicin, una
fbrica de cido, etc. Siempre se debe intentar, en general, revalorizar los productos a pie de mina, pues
puede llegar a constituir la medida ms efectiva para disminuir la vulnerabilidad futura de un proyecto.
En las sustancias minerales de escaso valor, como sucede con algunos productos de cantera, el mercado se
encuentra restringido geogrficamente a un radio de accin marcado por los costos de transporte. De
manera similar, cuando el nmero de compradores es escaso, por ejemplo en el sub sector del carbn
trmico nacional, la localizacin de las centrales trmicas y los cupos del resto de los productores sern los
factores ms restrictivos en la determinacin del tamao de las minas y, consecuentemente, del nivel
posible de ventas.

Los anlisis de mercado deben llevarse a cabo dentro de un contexto de evolucin previsible de los
precios, tanto en el interior del pas como en el exterior.
Tradicionalmente, los factores determinantes de los precios de venta a corto plazo estaban en funcin de
la demanda y la oferta, y a largo plazo, en funcin de los costos de explotacin. Pero en la actualidad, los
precios de venta estn sometidos a influencias de factores muy dispares: estratgicos, tecnolgicos,
polticos, etc. Fcil es comprender que la previsin de la tendencia y evolucin de los precios en minera
es una tarea difcil. Se sabe que van a existir cambios importantes, pero se suele desconocer el alcance de
los mismos.
La previsin de las cotizaciones futuras se realiza, generalmente, por los procedimientos de extrapolacin
de series temporales, anlisis factorial y de correlacin mltiple, en los estudios a largo plazo, y con el
modelo de Box-Jenkins, en los estudios a corto plazo.
No obstante, es preciso tener en cuenta todos los factores externos comentados, ya que pueden
potencialmente incidir sobre el futuro econmico de los diferentes materiales.
En el captulo destinado al estudio de mercado existir, pues, un apartado de revisin general que
recoger la siguiente informacin:
Estructura de la industria.
Relaciones entre la oferta y la demanda, histrica y proyectada.
Factores determinantes de la demanda.
Tendencias de los precios.
Bases de competitividad, precio, calidad, etc.
Materiales sustitutivos y efectos previsibles de los cambios tecnolgicos.
Reservas.
En otro apartado se describirn los dos elementos del mercado, de los que dependen los ingresos del
proyecto, es decir, los precios y las producciones. Las estimaciones con respecto a estos factores se
basarn sobre el anlisis general del mercado, realizado previamente. Puede proporcionarse la siguiente
informacin bsica como soporte de la previsin de ingresos del proyecto:
Previsin de precios y justificacin para los diversos productos y coproductos.
Producciones previstas y justificacin.
Contratos de venta, tipo y trminos de los contratos, duracin, volmenes mximos y mnimos,
requerimientos de calidad, clusulas de proteccin frente a costos y cambios monetarios,
mantenimiento de precios competitivos y opciones de renegociacin.
Precios base, C.I.F./F.O.B. Nmero y dimensin de los compradores.
Requerimientos administrativos, permisos para la exportacin, subvenciones, niveles de precios, etc.
3.3. Diseo de la explotacin
Despus de conocer adecuadamente el yacimiento, tanto en lo que se refiere a su geometra como a la
distribucin de las calidades o leyes del mineral dentro de ste, se pasa a realizar el estudio minero.
En este captulo se definir el mtodo de explotacin ms adecuado, el ritmo de produccin anual, la
secuencia de extraccin y la maquinaria a utilizar.
La eleccin del mtodo minero depende de numerosos factores, como son: la profundidad y la morfologa
del yacimiento, la distribucin de las leyes, las caractersticas geomecnicas de los materiales, etc. Una
decisin muy importante es el procedimiento con que se va a efectuar la extraccin, es decir a cielo abierto
o por interior.
El desarrollo de la maquinaria minera en las ltimas dcadas ha hecho que en la actualidad entre un 70 y
un 75 por 100 de los minerales producidos en el mundo procedan de minas a cielo abierto. Esto es debido a
ventajas de tipo econmico, ya que los costos de extraccin son ms bajos que en minera subterrnea, y a
condiciones de seguridad e higiene del personal mucho ms favorables.
Los estudios geotcnicos son necesarios para definir la geometra estable de los huecos de explotacin,
tanto en las minas subterrneas como en las de superficie; aunque la mecnica de rocas puede ser ms
crtica en los primeros mtodos que en los segundos.
La cantidad de datos necesarios es funcin del detalle requerido en el estudio de factibilidad y de la
complejidad de la geologa del rea en el que se encuentra el depsito. Estos parmetros son difciles de
determinar hasta que no se hayan completado los sondeos de investigacin, por eso deben constituir una
parte integrante del programa de reconocimiento y de definicin del yacimiento. Los parmetros bsicos
que se necesitan reflejar sobre secciones verticales o planos de planta son: las estructuras geolgicas
presentes, las litologas de contacto 'en el techo, muro y dentro de las masas mineralizadas, las caractersti-
cas de las discontinuidades, las resistencias de los diferentes tipos de rocas, el estado de tensiones de los
macizos, y las condiciones hidrogeolgicas. En la figura 2 se representa el esquema de trabajo para
efectuar estos estudios.
Figura 2 Fases de un estudio de mecnica de rocas

El grado de mecanizacin y el dimensionamiento de los equipos juegan un papel muy importante en la
economa de las explotaciones, habiendo permitido hacer rentable yacimientos de minerales cada vez ms
pobres, figura 3. Ello, unido a la mejora en la recuperacin y aprovechamiento.
Figura 3 Evolucin de las leyes en cobre de los yacimientos explotados en las ultimas dcadas
Las economas de escala se pueden alcanzar en el caso de yacimientos con grandes reservas de minerales.
La determinacin de la capacidad de produccin es una decisin crtica que incide directamente sobre la
rentabilidad del negocio minero y que debe realizarse por los analistas con el auxilio de tcnicas de
optimizacin, sobre la base de modelos econmicos o secuencia de flujos de fondos.
Las economas de escala pueden tener algunos efectos engaosos, que es preciso identificar con suficiente
claridad. En determinados yacimientos la distribucin de leyes es tal que al irse pudiendo aplicar leyes de
corte ms bajas el beneficio total aumenta, como consecuencia del mayor ritmo de produccin, pero no el
margen o beneficio por unidad extrada, por lo que los proyectos se convierten en ms vulnerables frente a
fluctuaciones negativas de las cotizaciones de los minerales, adems de otras circunstancias corno son las
mayores inversiones iniciales y los problemas de venta de los productos, si aparecen nuevas explotaciones

o cambios en las tendencias de uso o sustitucin por otras materias.

Por otro lado, en el estudio minero, despus de proyectar la geometra final de la explotacin, debe
elaborarse el plan de extraccin bsico, establecindose la secuencia y el orden con que este se llevar a
cabo. Es muy importante tener definidas las dimensiones de la unidad de selectividad minera, lo cual ya se
habr realizado con anterioridad en el momento de efectuar la modelizacin del yacimiento y evaluacin
de las reservas explotables. La forma de ataque del yacimiento puede tener sus repercusiones en los
primeros aos, no slo sobre la capacidad de produccin prevista, sino incluso sobre los ingresos, al variar
las calidades de los minerales explotados y los volmenes de estril que es preciso extraer para descubrir el
mineral. E! plan de extraccin se traducir, pues, en un programa de producciones a lo largo del tiempo.
De igual manera a como se hace con el hueco de la explotacin, es preciso disear la geometra final de las
escombreras y presas de residuos y planificar las etapas constructivas de dichos depsitos.
El anlisis del desarrollo de la mina facilitar la determinacin de parmetros bsicos, tales como
distancias de transporte, profundidades de los tajos, etc., necesarios para el dimensionamiento de los
equipos mineros y clculo de los costos de operacin a lo largo de la vida de los proyectos.
Por ltimo, la seleccin de la maquinaria se efectuar partiendo de los volmenes o tonelajes de material a
mover, de la organizacin de la operacin y del calendario laboral. Se debe intentar que el nmero de
mquinas sea el menor posible, con vistas a reducir los repuestos necesarios y la dimensin de la plantilla.
Algunos de los criterios a tener en cuenta son: el servicio postventa del fabricante o suministrador, la
flexibilidad y fiabilidad de los equipos, el grado de especializacin de la mano de obra de operacin y
mantenimiento, etc.
Teniendo en cuenta la vida media de cada uno de los equipos principales de produccin se elaborar un
calendario de sustituciones, que permitir fijar los momentos de reemplazo e inversiones a llevar a cabo.
Esta ltima informacin se incorporar al estudio econmico.
El captulo de minera incluir, pues, las descripciones y justificaciones de los siguientes puntos:
Diseo de la explotacin, criterios y plan de preparacin.
Programa de producciones con previsin de movimientos de materiales y calidades.
Ensayos geomecnicos que inciden en la tcnica minera, en la seleccin de equipos y rendimientos.
Recuperaciones mineras.
Equipos principales, tipo, modelo, nmero, repuestos, vida y calendario de sustitucin.
Coeficientes de utilizacin de equipos y productividades.
Necesidades de personal y organizacin.
Depsitos de estriles.
Almacenamiento del mineral y homogeneizacin.
Consideraciones ambientales.
3.4. Tratamiento mineralrgico
El estudio mineralrgico tiene como objetivo bsico determinar el proceso por el cual el mineral puede ser
recuperado o convertido en un producto vendible.
En el anlisis de la factibilidad tcnica de un proyecto minero es imperativo que desde los primeros
instantes exista una estrecha relacin entre los gelogos, ingenieros de minas y mineralurgistas. El dilogo
abierto y fluido entre los diferentes especialistas permitir intercambiar experiencias y relacionar los datos
de las investigaciones, no incurrindose en errores o en lneas de trabajo infructuosas.
Son numerosos los casos en los que despus de haberse invertido grandes cantidades de dinero en la
investigacin geolgica y evaluacin de un yacimiento, su desarrollo est a la espera de que se produzcan
avances tecnolgicos, tanto en minera como en mineralurga, que faciliten el desarrollo de esos proyectos.
Dos ejemplos son los siguientes:
Depsitos de sulfures complejos finamente diseminados con importantes contenidos de zinc, plomo,
cobre, plata y oro, en los que su explotacin minera no presenta problemas, pero en los que las
investigaciones mineralrgicas no han dado an unos resultados aceptables para hacer esos proyectos
viables econmicamente.
Recursos submarinos, como son, por ejemplo, los ndulos de manganeso, que contienen adems
nquel y cobalto, que yacen en los fondos de los ocanos. El proceso de extraccin mineralrgico es
bien conocido, pero, an hoy, no se han puesto a punto unos equipos y mtodos mineros que hagan

factibles la explotacin econmica de esos recursos.

Centrndose en las investigaciones mineralrgicas, stas se suelen realizar siguiendo las etapas y cubriendo
los objetivos indicados en la Tabla 3.
Tabla 3
Etapa Material a ensayar Objetivos a Cubrir
1 Preliminar Testigos de sondeos de exploracin Conocer las caractersticas y
composicin de los minerales
2 Ensayos en Testigos de sondeos de investigacin para la evaluacin Operaciones unitarias
laboratorio de reservas Proceso conceptual
Diseo
Esquema de flujo preliminar
Estimacin preliminar de costos
3 Ensayos en Muestras grandes obtenidas de labores preparatorias y Criterios de proceso
planta piloto de investigacin, y representantes de los minerales Balance mineralrgico
explotables Esquemas de flujo
Diseo de ingeniera preliminar
Evaluacin del proyecto
Estudio de mercado
Seleccin de equipos
Familiarizacin de los operadores
Cualquier investigacin mineralrgica se basa en el demuestre del yacimiento y en el ensayo y anlisis de
los minerales. Los trabajos comienzan, generalmente, con el examen de los testigos obtenidos en los
sondeos, a partir de los cuales ya se puede efectuar un diagnstico sobre la mineraloga y las posibles
variaciones dentro del depsito.
La naturaleza de los minerales marca en esos primeros instantes las diferentes alternativas de proceso,
dentro de la investigacin, en el programa de ensayos de laboratorio que se debe llevar a cabo con
muestras representativas de las diferentes secciones del yacimiento.
En esos ensayos sistemticos de laboratorio se determinar el comportamiento de las muestras de mineral
en las diferentes operaciones bsicas convencionales: preparacin, separacin y recuperacin. Los ensayos,
normalmente, incluyen los siguientes apartados:
1. Trituracin y molienda
La conminucin del mineral suele ser, por lo general, el principal componente de los costos de capital y
operacin, y de consumo de energa en las plantas de procesamiento de los minerales. Por este motivo,
es esencial la determinacin de las caractersticas fsicas del mineral.
Los ensayos normalizados se realizan sobre muestras individuales de minerales, con el fin de calcular la
energa necesaria para reducirlas de tamao. Normalmente, se expresa en trminos de un parmetro
denominado "ndice de Bond", que es de amplia aceptacin en la industria para el dimensiona-miento
de equipos de trituracin y molienda.
En los ltimos 10 aos los mtodos de conminucin autgena y semiautgena han progresado bastante,
permitiendo unos ahorros sustanciales en los costos. La adopcin de estas tcnicas fue inicialmente
lenta, debido principalmente a que el mecanismo de molienda tena una sensibilidad inherente a los
cambios en la friabilidad del mineral. Los ensayos previos que se hacan antiguamente exigan grandes
cantidades de muestras, del orden de las 50 t, lo cual supona, en ocasiones, un alto gasto y tiempo de
realizacin. En la actualidad se efecta un ensayo continuo a escala que permite evaluar la aptitud del
mineral a la molienda autgena y llevar a cabo un diseo bsico a partir de muestras de unos 100 kg,
obtenidos de las testigos de los sondeos de las reas seleccionadas corno ms representativas.
2. Concentracin y separacin
En cuanto a la concentracin de los minerales, el proceso a seguir depender del tamao de libera cin
de la sustancia til y de las propiedades relativas de separacin del estril y de otras especies minerales
presentes en la mena.
La facilidad de separacin del estril puede influir en el diseo del mtodo de explotacin, al imponerse
un determinado porcentaje de dilucin minera, y en la ley de corte. Es preciso, desde la etapa de investi -
gacin, una estrecha colaboracin entre los departamentos de minera y mineralrgica.
Los mtodos de separacin de los minerales pueden incluir algunos de los siguientes procesos:
1. Cribado/Hidroclasificacin
2. Gravimtrico/Medios densos.
3. Magntico/electrosttico
4. Flotacin.
3. Extraccin
Los procesos de extraccin hidro o pirometalrgicos pueden ser investigados directamente sobre
minerales de tipo xido/silicato, o sobre concentrados obtenidos en las etapas anteriores de separacin.
Existe un amplio campo de tecnologas que pueden ser estudiadas, pero es posible comenzar con el
siguiente esquema bsico o con variaciones y combinaciones de stas:
1. Lixiviacin, extraccin de la disolucin y electro-precipitacin.
2. Tostacin, calcinacin, fusin y electrorefino.
Todos los procesos que se muestren aplicables sern investigados y evaluados inicialmente sobre
ensayos en planta piloto. El objetivo de estos ensayos es la formulacin de un esquema bsico
utilizando las etapas apropiadas de proceso que permitan la recuperacin del mineral de forma ms
econmica y eficiente.
Es de vital importancia que las muestras ensayadas sean representativas, sobre todo en yacimientos
complejos o extremadamente variables, si se desea disminuir el riesgo del proyecto. Los mineralurgistas
deben estar seguros de como afectan a los resultados metalrgicos las diferencias zonales existentes
dentro de los depsitos. En algunos casos puede ser precisa la mezcla y homogeneizacin de los
minerales o, alternativamente, el tratamiento separado para los materiales procedentes de las diferentes
zonas del yacimiento.
Lo comentado hasta aqu se refiere, fundamentalmente, a minerales metlicos y energticos y a algunos
minerales industriales, pero la metodologa y forma de proceder puede hacerse extensiva, con las
salvedades oportunas, a todos los recursos mineros.
Algunos de los datos que deben aportarse en el captulo de mineralurga son:
Ensayos y estimaciones de los principales parmetros de diseo.
Criterios de diseo y datos de partida.
Diagramas de flujos del proceso, planos y descripciones.
Lista de equipos principales, potencias y capacidades.
Especificaciones y tolerancias del producto y coproductos.
Organizacin del personal y niveles salariales.
ndices de consumo de materiales y energa.
Consideraciones ambientales.
3.5. Infraestructura
Cualquier proyecto minero, adems de la propia mina y planta de tratamiento, precisa de una
infraestructura, y de instalaciones y edificios auxiliares. La inversin a realizar en este captulo depende,
por un lado, de la ubicacin geogrfica del yacimiento, ya que no es lo mismo que se encuentre en una
zona aislada que en otra fcilmente accesible y con servicios muy prximos, y de la propia dimensin y
complejidad del proyecto minero a desarrollar.
En los grandes proyectos, adems del suministro de energa elctrica, que en algn caso se resuelve me-
diante la construccin de pequeas centrales trmicas, y del abastecimiento de agua, que puede exigir la
construccin de presas, pozos de bombeo, plantas depuradoras, etc., un apartado muy importante es el
constituido por la red de comunicaciones, accesos y viales, y los medios de transporte y embarque
para poder colocar en el mercado los productos minerales obtenidos y conseguir el abastecimiento de
materiales y repuestos de maquinaria en condiciones econmicas y de rapidez.
Cuando se trate de una mina subterrnea habr que considerar las labores principales de acceso, pozos,
planos inclinados, etc., y las instalaciones interiores de energa, agua, bombeo, ventilacin, trituracin
primaria y manipulacin, sistemas de extraccin, instalaciones de preparacin y transporte de relleno (en
su caso), etc.
Y si el proyecto versa sobre una explotacin a cielo abierto, adems de la preparacin de las pistas,

apertura de tajos, vertederos, etc., hay que disear y construir la red de energa o anillo, las subestaciones
de transformacin y distribucin para las unidades elctricas, las instalaciones de trituracin y mani-
pulacin (si se ubican dentro de la mina), las instalaciones de mantenimiento de los equipos mineros,
talleres, estacin de servicio y engrase, almacenes, etc. y el drenaje de la mina.
En ambos casos sern precisos edificios auxiliares, tales como oficinas, vestuarios, comedores, almacn
general, polvorines, etc.
Otra seccin importante de un proyecto minero es la constituida por los servicios sociales, en cuanto a
viviendas, escuelas, hospitales y, en general, todos los servicios necesarios para una comunidad numerosa
como puede ser la de una explotacin minera alejada de ncleos habitados.
En algunos casos la construccin de todas las obras de infraestructura puede llegar a requerir ms tiempo y
capital que las propias instalaciones de la mina y planta de tratamiento, aumentando as el nesgo del
proyecto o conviniendo el yacimiento en un recurso eventualmente antieconmico.
Dado que las obras de infraestructura inducen un efecto claramente positivo en el medio socioeconmico
que rodea a una explotacin minera, siempre es conveniente negociar con las autoridades locales o
regionales el abordar y aprovechar conjuntamente alguna de las citadas obras, pues ello podr traducirse en
una menor inversin para el promotor minero.
En grandes proyectos mineros que se llevan a cabo en pases en vas de desarrollo y regiones sin infraes -
tructura, algunos gobiernos optan por una de las siguientes alternativas: aportar la infraestructura bsica
mediante la construccin de centrales elctricas, suministro de agua y medios de transporte para toda la
regin, fomentando el desarrollo industrial y agrcola del rea, o conceder beneficios fiscales y financieros
a la empresa minera para compensarla del fuerte desembolso inicial de capital. Esta ltima va es
actualmente la tendencia que siguen numerosos pases poco industrializados.
3.6. Recursos humanos
En el captulo destinado al estudio minero se habr determinado el personal necesario de cada una de las
categoras para poner en explotacin el yacimiento, as como un esquema de organizacin con las
caractersticas necesarias para cubrir cada puesto y el nmero de stos.
En zonas aisladas y poco desarrolladas conseguir personal adecuado con el grado de formacin y
especializacin requerido puede llegar a constituir un grave inconveniente, con posible incidencia en los
resultados previstos en cuanto a productividades de extraccin, plazos de puesta en marcha,
accidentabilidad, etc.
La seleccin del mtodo de laboreo y el proceso de tratamiento pueden llegar a verse condicionados por
esta disponibilidad de mano de obra cualificada o, de otro modo, tener que recurrir a personal procedente
de otras regiones, con un costo salarial mayor. En cualquier caso, siempre es conveniente prever una fase
inicial de formacin y entrenamiento del personal involucrado en el nuevo proyecto.
En el ao 1984 esas productividades, distinguiendo el mtodo de explotacin y referidas slo al mineral,
fueron, en el sector metlico, las siguientes: 16 t/h-hombre en minera a cielo abierto, y 2,5 t/h-hombre en
minas de interior.
En pases desarrollados, como es el caso de Espaa, se puede llevar a cabo un proyecto minero
contratando la operacin, tanto en minera a cielo abierto como de interior, aunque en esta ltima lo
normal es contratar slo las labores de avance y preparacin. Es una modalidad que tiene algunas ventajas,
puesto que no se precisa una inversin inicial tan grande, la plantilla de personal es ms reducida, el plazo
de puesta en marcha se acorta, etc. Todo ello puede ayudar a disminuir el propio riesgo del proyecto. No
obstante, conviene resaltar que los costos de operacin suelen ser ms altos y que determinadas
operaciones delicadas, como es el arranque y extraccin del mineral, es aconsejable que lo efecte el
personal propio de la mina, pues de lo contrario pueden verse afectados los resultados en lo referente a
calidades o leyes.
La modalidad de operacin depende, pues, de las caractersticas del promotor minero y tambin de la
dimensin, duracin y nivel de rentabilidad del proyecto.
3.7. Estudio de impacto ambiental y de restauracin de terrenos
En la actualidad uno de los captulos ms importantes es el constituido por la "Evaluacin del Impacto
Ambiental y Plan de Restauracin de los Terrenos Afectados".

Al contrario que otras industrias en las que la localizacin y emplazamiento de las mismas puede elegirse en
aquellas reas geogrficas con un valor ecolgico pequeo y que dan lugar a unos costos mnimos de
transporte de las materias primas hasta las plantas o de los productos hasta el mercado, teniendo en cuenta
los costos de mano de obra, infraestructura, etc., en minera no existe esa libertad de decisin, dada la
necesidad insoslayable de implantar las explotaciones all donde se encuentren los yacimientos.
En cuanto al impacto ambiental, se considera que existe cuando la realizacin de un proyecto o con junto de
actividades altera o incide en algunos de los componentes del medio ambiente o en su globalidad.
Los estudios de impacto ambiental estn encaminados a identificar, predecir, interpretar y comunicar los
efectos que un proyecto determinado puede causar en los ecosistemas en los que el hombre se integra y de
los que depende. En algn caso especial estos estudios son decisivos para la puesta en marcha de una
explotacin minera.
La conclusin de estos estudios de impacto es la evaluacin de los mismos, valorando las posibles
alteraciones, tanto en su magnitud como en el tiempo, y determinando la posibilidad de evitarlas o
reducirlas a niveles aceptables. Para hacer estas evaluaciones es preciso definir tres situaciones del entorno:
estado cero, estado futuro sin proyecto y estado futuro con proyecto.
Es aconsejable seleccionar unas magnitudes significativas (Indicadores de Impacto) y unas unidades de
medida, pero esto no siempre resulta sencillo o aplicable a todas las alteraciones.
Las tcnicas desarrolladas para realizar la evaluacin del impacto ambiental son muy diversas: Mtodos de
Identificacin, como son las listas de revisin causa-efecto ambientales, las matrices causa-efecto, entre las
que destaca la Matriz de Leopoldo, y los diagramas de flujo que establecen las relaciones causa-efecto-
impacto; Mtodos de Previsin, basados en modelos a escala, matemticos, fsicos y fsico-matemticos,
complementados con ensayos in-situ; Mtodos de Evaluacin con los que se determina la incidencia
cuantificada de los impactos ambientales implicados en el proyecto, las relaciones de costos y beneficios en
la poblacin afectada y la mejor alternativa dentro de un conjunto. Destaca entre estos ltimos el mtodo de
Batelle Columbus Laboratories.
Las principales alteraciones producidas por la minera a cielo abierto se resumen en la Tabla 4. De todas
ellas destacan las modificaciones fisiogrficas y la prdida de calidad del paisaje, los procesos de
contaminacin de los distintos medios y la eliminacin de la vegetacin natural que existe sobre los terrenos
bajo los que se extraen las materias primas.
TABLA 4

Identificacin de posibles alteraciones ambientales producidas por la minera a cielo abierto

Las medidas correctoras que los tcnicos tienen hoy en da para combatir dichas alteraciones son nume-
rosas, y permiten alcanzar un cierto grado de equilibrio entre el aprovechamiento de los recursos minerales
y la conservacin de la naturaleza.
En lo relativo a la recuperacin de los terrenos debe considerarse que la minera hace, en la mayora de los
casos, un uso transitorio y no terminal de los mismos, por lo que es necesario reacondicionar las superficies
afectadas volvindolas a su estado original o a cualquier otro uso racional dentro del marco de ordenacin
del territorio.
Son muchas las posibilidades de recuperacin, dependiendo su eleccin de los componentes del entorno
ecolgico, social y paisajstico, as como de los condicionantes tcnicos y econmicos de las explotaciones.
Frecuentemente, la recuperacin precisa el establecimiento de una cubierta vegetal, cuya finalidad es la de
buscar una restitucin paisajstica y una proteccin, ms que la de un uso productivo de los terrenos.
Independientemente del uso que se d a las reas afectadas, ser necesario contemplar en el estudio de
factibilidad del proyecto minero unos costos operativos a lo largo de la vida de las minas e incluso un
desembolso de capital para la clausura y abandono de las instalaciones y recuperacin de los terrenos
afectados. Esta forma de actuar puede obligar a introducir en determinados momentos algunas
modificaciones al diseo de las minas o al emplazamiento de las instalaciones, por lo que se deber
proceder de forma iterativa, tal corno se indica en la figura 4.
Figura 4 Identificacin de impactos y minimizacin mediante medidas correctoras

3.8. Estudio de rentabilidad y anlisis de riesgo
La evaluacin econmica del proyecto de inversin en la mina es el paso fundamental antes de la decisin
definitiva sobre el mismo. El instrumento bsico es el modelo econmico, que refleja el movimiento de los
fondos absorbidos y generados a lo largo del tiempo por el proyecto.

Para la creacin de dicho modelo se parte de las inversiones estimadas en captulos anteriores. Es
importante hacer un desglose de las inversiones en moneda nacional y extranjera, e indicar las paridades
de las distintas monedas. Se elaborar un calendario de inversiones figurando el ao en que estas se
realizarn, bien para la adquisicin de nuevas instalaciones o equipos, o para su sustitucin; asimismo se
reflejarn los valores residuales que puedan recuperarse. Por convenio, se acepta que la absorcin o
generacin de fondos resultantes en un perodo de anlisis, que normalmente es un ao, se produce al final
del mismo.
El resultado de explotacin se obtiene por diferencia entre los ingresos por la venta de minerales y sus
costos de produccin. Sustrayendo a los valores obtenidos las cifras correspondientes a la amortizacin
anual del capital desembolsado en la adquisicin de los activos inmovilizados se calcularn, para cada ao,
el beneficio bruto y los impuestos. Esta ltima etapa se lleva a cabo introduciendo un concepto fiscal
exclusivo de la minera, como es el Factor de Agotamiento, que se desarrollar posteriormente en el
captulo 11 de este manual, y que consiste en una exencin de impuestos que puede estimarse por dos
procedimientos distintos: como el 30 por 100 de la base imponible del Impuesto de Sociedades o hasta el
15 por 100 del valor de los minerales vendidos.
Tras calcular el beneficio neto anual se le suman a este las amortizaciones y la cuanta del Factor de
Agotamiento y se le restan las inversiones en inmovilizado y circulante, obtenindose los cash-flow
operativos o movimiento de fondos. En la figura 5, se presenta un esquema de las etapas anteriormente
mencionados.
Una vez elaborado el modelo econmico, la evaluacin del proyecto de inversin comprende el anlisis de
tres atributos: la liquidez, la rentabilidad y el riesgo. El primero se refiere a la capacidad del proyecto para
transformar o convertir, ms o menos rpidamente, en dinero los activos sin prdida de valor. La medida
ms usual de la liquidez de un proyecto es el Perodo de Recuperacin (PR), que viene medido por el
tiempo que tarda en anularse el movimiento de fondos acumulado de la inversin.
La rentabilidad de un proyecto es su capacidad para generar un excedente de fondos o un rendimiento. No
guarda relacin con la liquidez, de manera que un proyecto puede poseer mucha liquidez y ser muy poco
rentable, o al revs, o cualquier combinacin de los valores de los dos indicadores. La rentabilidad de la
inversin se suele medir comnmente por el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa de Rentabilidad Interna
(TRI).
El riesgo es consecuencia de la incertidumbre inherente a los diversos factores que determinan el
movimiento de fondos del proyecto minero. El anlisis de riesgo se basa, normalmente, en el empleo de
mtodos de simulacin a partir de las distribuciones de probabilidades estimadas para los datos. De esta
manera se consigue para el indicador econmico utilizado en la evaluacin su distribucin de
probabilidades. Estos estudios son particularmente tiles en los proyectos mineros, ya que intervienen un
gran nmero de variables, tanto del propio yacimiento, de la operacin minera como del mercado y
contexto exterior, que aportan riesgo e incertidumbre a los resultados econmicos del mismo.
Antes de evaluar el riesgo del proyecto es frecuente efectuar un anlisis de sensibilidad para identificar las
variables principales que afectan a la factibilidad econmica del proyecto en cuestin. Los efectos de las
variaciones ms probables se estudian sobre parmetros tales como:
Inversiones iniciales.
Precios de venta de los productos minerales.
Leyes o calidades de los productos vendibles.
Ritmos de produccin.
Reservas explotables.
Costos de operacin.
Paridades monetarias, etc.
La introduccin de la inflacin en los clculos exige una correccin de los ingresos y desembolsos para
expresarlos en pesetas corrientes, anlisis nominal, o en pesetas constantes, anlisis deflactado.
Normalmente, se efecta el anlisis nominal con los precios escalados a cada producto o servicio, ya que
es ms simple y posee menor riesgo de errores.

En resumen, la evaluacin econmica trata de simular el comportamiento del proyecto de inversin a lo

largo de lo que se estima va a ser la vida de la explotacin. Todos los detalles de clculo y los
refinamientos en las estimaciones no tienen otra misin que reproducir, tan fielmente como sea posible, las
repercusiones econmicas que el proyecto tendr para la empresa. Pero nunca debe olvidarse que es
mucho ms conveniente dar soluciones aproximadas a un proyecto de explotacin bien planteado que
soluciones exactas a un mal planteamiento, pues de ese modo en etapas ms avanzadas se podrn clarificar
determinados aspectos y cubrir ciertas lagunas de informacin.
Figura 5 - Etapas de la evaluacin econmica de un proyecto minero

3.9. Financiacin del proyecto
Por financiacin del proyecto se designa la necesidad de que parte o todo el desembolso inicial y,
eventualmente, los negativos que se produzcan en el transcurso de la vida de la explotacin sean cubiertos.
Los proyectos mineros suelen precisar cuantiosas inversiones que difcilmente pueden ser afrontadas con
los recursos propios de las compaas promotoras.
Los estudios conducentes a la financiacin de un proyecto pretenden detectar las fuentes de recursos
financieros necesarios para su ejecucin y puesta en explotacin del mismo, as como describir los
mecanismos a travs de los cuales fluirn esos recursos hacia las fases o inversiones especficas del
proyecto y evaluar la repercusin sobre la rentabilidad econmica del mismo.
Estos estudios pueden efectuarse conjuntamente con la evaluacin econmica, pero conviene no incorpo-
rarlos desde el principio para no enmascarar la autntica estructura econmica del proyecto al mezclarla
con una realidad distinta que es la de su financiacin. Una financiacin buena puede salvar un proyecto
minero mediocre, pero una financiacin excesivamente cara puede hacer inviable el aprovechamiento de
un yacimiento atractivo y de rentabilidad aceptable antes de dicha financiacin.
En general, son varias las fuentes que concurren a la financiacin de un proyecto minero, si bien,
lgicamente, su naturaleza y diversidad dependern de las caractersticas de tamao y funcionales de la
inversin.
Antes de dar luz verde a un proyecto es preciso asegurarse de que se cuenta con la financiacin adecuada,
por lo que el estudio del financiamiento deber tomar en cuenta las fechas en las que se precisarn los

recursos financieros, concordante con el programa de inversiones previstas, y, adems, deber abordar
globalmente las fuentes de financiacin, tanto en moneda local corno en divisas.
En ocasiones, los estudios de factibilidad se convierten en documentos de vital importancia para la
obtencin de crditos, ya que constituyen un aval de garanta del propio proyecto para los bancos o
instituciones financieras. De igual forma puede suceder con otros tipos de ayudas econmicas de carcter
local, nacional o comunitario.
3.10. Influencia sobre la economa del pas
A lo largo de la historia, la minera ha jugado un papel de motor y catalizador del crecimiento industrial de
los pases. Las-actividades mineras dan empleo a un elevado nmero de personas producen ingresos en las
arcas del Estado mediante los impuestos y cnones, proporcionan divisas y estimulan el desarrollo de reas
deprimidas que no disponen de otros recursos, etc.
En 1986, en el caso de Espaa, el empleo directo proporcionado por la minera en el conjunto de todos los
sectores ascendi a 81 000 personas, mientras que el inducido se estim en 122 000 personas, lo cual
supuso un coeficiente multiplicador, considerando el total generado, de 2,5. La aportacin a la Seguridad
Social fue del 2,3 por 100 del total nacional, mientras que los Impuestos por la Renta de las Personas
Fsicas, Renta de las Sociedades e impuestos indirectos llegaron a ser un 1,5 por 100 de los totales. La
media de los ingresos totales fueron, pues, del 1,8 por 100. En trminos de Producto Bruto Interno "PBI",
la participacin directa de la minera se situ en torno al 1,24 por 100, pero teniendo en cuenta el efecto
total generado la cifra que se obtuvo super el 6,5 por 100.
Adems de la fuente de divisas que suponen algunas sustancias minerales que se destinan a la exportacin,
el autoabastecimiento en materias primas permite garantizar el suministro al mercado nacional, sin el
nesgo a que puede dar lugar una dependencia de pocas compaas extranjeras.
Cuando se desea evaluar la contribucin de un proyecto minero a la economa nacional es acon sejable
utilizar uno de los mtodos de anlisis costo-beneficio desarrollados para este propsito. De una manera
sinttica las etapas que comprende un estudio de estas caractersticas son:
Identificacin y cuantificacin de los costos y beneficios directos, y de los costos y beneficios
indirectos para el consumo global.
Clculo de los precios de cuenta de la mano de obra, las divisas y las inversiones.
Estimacin de la tasa de actualizacin social, y los factores de ponderacin relativos que se deben
aadir a los beneficios netos obtenidos por diversos sectores econmicos si la redistribucin del
ingreso se considera como un objetivo separado.
Otro procedimiento cuantitativo para evaluar econmicamente el inters social de un proyecto consiste en
lo que se denomina Tablas Input-Output (I-O), cuya base son las tablas de transacciones en las que se
muestra cmo las salidas de cada sector son vendidas a los consumidores o a otros sectores para su
produccin, indicndose de esta manera las entradas o inputs de cada sector obtenidos por ellos mismos o
de otros sectores.
Las tablas de transacciones son elaboradas para un perodo especfico, pudiendo ser usadas para calcular
las tablas de coeficientes tcnicos. Los valores de estos coeficientes tcnicos indican la cantidad de
"inputs" requeridos por cada sector para producir una unidad monetaria de output. Esta ltima tabla facilita
solamente medir el efecto directo de un cambio incrementar en el "output" de un sector. El profesor
Leontief de la Universidad de Harvard desarroll una tcnica por la que pueden ser medidos los efectos
directos e indirectos usando la Matriz de Coeficientes de Interdependencia, tambin conocida por Matriz
de Multiplicadores. Sobre estos temas existe una amplia bibliografa al respecto.
En consecuencia, adems de la rentabilidad econmica que puede suponer un nuevo negocio minero, otro
punto que es interesante incluir en los estudios de factibilidad es el anlisis de los beneficios y costos
sociales. Este apartado permite enjuiciar el proyecto no slo desde la ptica exclusivamente privada, sino
que constituye un argumento de negociacin con las autoridades, pues, como ya se ha indicado, en algunos
casos se precisan importantes obras de infraestructura que difcilmente podran abordarse sin la
participacin o apoyo oficial mediante la realizacin parcial de esas obras, ayudas econmicas, beneficios
fiscales o de otro tipo, que pueden ser necesarios para conseguir la rentabilidad de un proyecto.
4. Planificacin de la ejecucin del proyecto
La ejecucin del proyecto comprende el perodo que abarca desde la decisin de invertir hasta el inicio de la
produccin, pasando por las etapas de diseo del proyecto, negociacin y contratacin, construccin y comienzo
de las operaciones. Estas fases deben planificarse adecuadamente, pues, de lo contrario, si se extienden ms all
de lo previsto, pueden poner en peligro la rentabilidad potencial del proyecto.
A lo largo de las fases de desarrollo tienen lugar una serie de actividades de inversin simultneas,
estrechamente relacionadas y con importantes consecuencias econmicas. Es esencial que en todo estudio de
factibilidad se elabore un calendario de ejecucin del proyecto que sea realista y que contemple las .diversas
etapas de la inversin.
Normalmente, entre el momento en que se torna la decisin de invertir y el inicio de la construccin transcurre
un tiempo considerable, superior normalmente a un ao, que comprende la Ingeniera Bsica y la Ingeniera de
Detalle, la preparacin de pliegos de condiciones tcnicas, la peticin, apertura y evaluacin de ofertas, las nego-
ciaciones finales sobre diferentes aspectos y la adjudicacin de contratos. Si a este perodo de tiempo se le suma
el necesario para llevar a cabo la construccin de las instalaciones y preparacin de la mina, que llega a ser de
varios aos, puede suceder que los costos utilizados para la decisin de invertir hayan quedado obsoletos y deban
ser revisados. Por consiguiente, es preciso, adems del calendario, prever un control continuo de los costos,
como se comentar ms adelante.
Las diversas etapas de ejecucin de los proyectos requieren perodos, generalmente diferentes. Estas etapas,
aunque se pueden analizar individualmente, se encuentran relacionadas entre s, y tanto que, en ocasiones, una
etapa conduce invariablemente a la otra, pero es posible que exista un gran nmero de solapamientos. En la
figura 6, se refleja la relacin entre las fases y etapas principales de un proyecto minero.
A. Ingeniera Bsica y de Detalle
Cuando finaliza la Ingeniera Bsica, frecuentemente, el proyecto se desdobla en dos: el de la mina y el de la
planta de tratamiento, ya que es el momento en el que se posee una visin de conjunto y se definen con
mayor claridad las necesidades del proyecto.
Durante esa etapa se habrn realizado los planos de implantacin general, distribucin de infraestructura y
servicios comunes, planificacin general de la totalidad del proyecto y calendario de inversiones y reparto
de fondos. Asimismo, se dispondr de planos de la mina con labores previas y de preparacin e instalaciones
auxiliares, de diagramas de flujo, de proceso e instrumentacin, equipos principales y especificaciones
generales, planos de disposicin general de edificios con equipos, etc. que constituirn la documentacin
bsica para llevar a cabo la Ingeniera de Detalle.
Esta se refiere a los trabajos restantes de ingeniera, hasta la terminacin del proyecto. En esta etapa se
generan unos planos constructivos y de ejecucin, junto a unas especificaciones de obras y montajes, que
permiten a los diferentes contratistas la realizacin de los trabajos de construccin en sus diversas
modalidades: movimiento de tierras, hormign, estructuras metlicas, arquitectura, tuberas, electricidad e
instrumentacin, etc.

Figura 6 Relacin entre las fases y etapas principales de un proyecto minero

Paralelamente se habrn preparado las listas de equipos mecnicos y elctricos, con las especificaciones
para la peticin de ofertas. Tambin en esta etapa se establecer una coordinacin estrecha con las
actividades de gestin de compras, en lo relativo a recepcin de ofertas, pedida, plana de los fabricantes,
caractersticas tcnicas, etc.
B. Equipo y direccin del proyecto
En cuanto al equipo del proyecto, desde el comienzo del mismo, se habr definido su constitucin y las
funciones que desarrollar cada miembro de dicho equipo, sus atribuciones y responsabilidades, as como
los medios a su alcance. La ejecucin eficaz de un proyecto depende en gran medida de los servicios y
gestin que realice el propio equipo del proyecto. Este equipo debe permanecer activo no slo durante el
perodo de ejecucin, sino que, idealmente, debiera formar el ncleo de personal tcnico, de gestin y
operativo que tendr que tomar a su cargo la explotacin minera, lo que lamentablemente no siempre
sucede.
El director del proyecto, que es el que tiene la responsabilidad de la terminacin de ste, lo primero que har
ser redactar el "Manual de Organizacin y Funciones", en el que se reflejarn de forma clara las diferentes
lneas de actuacin a lo largo del proyecto, las normas e instrucciones precisas para ello, los campos de
actuacin de cada grupo de trabajo, las dependencias orgnicas y jerrquicas a niveles de grupos e
individuos, los documentos a generar, los sistemas y niveles de comunicacin, los procedimientos de control
y gestin, y, en resumen, todos los factores que pueden incidir en las diferentes actividades a desarrollar en
el proyecto.
C. Adquisicin de la tecnologa
La seleccin de la tecnologa a ser utilizada en el proyecto y la transferencia de la misma, si sta se requiere,
no debe tomar demasiado tiempo, ya que los diferentes aspectos habrn sido destacados en el Estudio de
Factibilidad o Ingeniera Conceptual. Sin embargo, en casos muy especiales de tratamientos mineralrgicos
complejos, las negociaciones con las entidades que ceden dicha tecnologa puede tomar bastante tiempo,
particularmente si se busca de ellos una participacin en el negocio.

D. Compra de maquinaria y equipos

Tambin, antes del inicio de la construccin, se realizar la peticin de ofertas y los pedidos de equipos, y
entre ambas actividades transcurre un tiempo que, por lo general, puede estimarse sin muchas dificultades.
Sin embargo, los plazos de entrega de la maquinaria y equipos pueden oscilar desde varios meses hasta
varios aos, dependiendo de la complejidad de los mismos. Este es un punto bsico a tener en cuenta en la
seleccin de los equipos principales, sobre todo si se adquieren en el extranjero, y que se debe abordar desde
los primeros momentos.
Al emitir los pedidos definitivos de adquisicin de la maquinaria, se debe considerar el tiempo que se
precisa para el montaje y las necesidades de las diferentes etapas.
Adems de la propia maquinaria se adquirirn los repuestos y materiales necesarios para garantizar el
continuo funcionamiento y mantenimiento de la misma. Este captulo se olvida o se deja para el final en
ocasiones y no slo supone un porcentaje importante de la inversin inicial, sino que tiene una influencia
directa sobre los rendimientos y las producciones previstas. Debe pues gestionarse junto con la compra de
maquinaria, al tiempo que se establecen los contratos de mantenimiento o se estudian los servicios post-
venta.
Un paso crtico de cualquier proyecto consiste en la adquisicin de los terrenos y planificacin de la
infraestructura de acceso. Esto puede dar lugar a negociaciones lentas y prolongadas, o a situaciones de
expropiacin, que tambin requieren mucho tiempo, si no se llega a un acuerdo sobre el precio, de venta u
otras consideraciones. El establecimiento de opciones de compra o cualquier otra estrategia de adquisicin
de los terrenos en una etapa temprana ayuda a evitar los retrasos y tambin a suprimir las inevitables
especulaciones que puedan llegar, como en algn caso ha sucedido, a requerir inversiones muy superiores a
las inicialmente previstas en el estudio de factibilidad.
E. Financiacin del proyecto
Despus de haber determinado la inversin total a realizar y el calendario de la misma se deben iniciar,
como ya se ha indicado, los trabajos para la financiacin del proyecto. Se recomienda intentar que exista una
relacin adecuada entre la deuda y el capital social, teniendo en cuenta los crditos, de los proveedores, los
prstamos de las instituciones financieras y los fondos propios. Esta etapa puede llevar bastante tiempo,
sobre todo en los grandes proyectos, pero es fundamental para el progreso de las actividades previstas.
F. Construccin, montaje y aprovisionamiento
En lo referente a los trabajos de construccin y preparacin, en primer lugar, la propiedad debe decidir qu
actividades realizar su propio personal y cuales sern contratadas. Por lo comn, como en esas etapas an
no se dispone de toda la plantilla prevista, la mayora de los trabajos suelen ser contratados.
La preparacin de los terrenos del emplazamiento suele requerir poco tiempo, a menos que el jugar presente
serias dificultades para su acondicionamiento. Mientras que se realizan las obras de construccin de
ingeniera civil y de infraestructura de dicho emplazamiento, es frecuente proceder a efectuar los trabajos
preparatorios de la explotacin, desmonte previo, en el caso de minas a dlo abier to, o labores de acceso y
de desarrollo, incluidas las propias de extraccin, en las minas subterrneas. Paralelamente, se irn
recibiendo los equipos y maquinaria, efectundose las inspecciones de la misma en las fbricas
correspondientes y la recepcin de sta en la propia ubicacin de la mina. Todas esas actividades deben ser
cuidadosamente planificadas de manera-que no se produzcan retrasos.
Tambin es preciso tener organizada la instalacin y montaje de los equipos, tanto si se realiza por personal
propio como subcontratado, el ensayo de los equipos, las pruebas de produccin y la puesta en marcha de
las instalaciones. El perodo de prueba de produccin, sobre todo en la planta de tratamiento es
"especialmente crtico, ya que slo se puede iniciar una vez que se haya montado la misma y probado los
equipos.
En algunos casos puede ser interesante montar una Ingeniera de Campo, formada por personas bien
conocedoras del proyecto y con capacidad de aportar soluciones rpidas, con vistas a solventar posibles
problemas de interpretacin o indefiniciones de documentos, de pequeos cambios o modificar clones, etc.
para servir de enlace entre la ingeniera y los contratistas, as como de asistencia a la supervisin de la
construccin y a la puesta en marcha.
La contratacin y preparacin del personal de operacin y del personal tcnico y de gestin debe estar
perfectamente planificada para disponer del mismo en el momento en que se requiera. La disponibilidad de
personal experimentado puede ayudar a acortar los programas de capacitacin y adiestramiento, sucediendo
lo contrario en el caso opuesto, con el riesgo de arrancar con una infrautilizacin de las instalaciones durante
las primeras etapas de produccin. Igualmente, la estructura administrativa de la empresa minera debe ser
pensada y establecida durante el perodo de ejecucin.
El suministro de materiales (acero, explosivos, reactivos, etc.) se debe prever y dejar arreglado durante la
ejecucin del proyecto. En algunas situaciones, esto puede tomar bastante tiempo, por ejemplo, cuando
dichos suministros deben ser importados.
G. Seccin comercial
La creacin de un departamento comercial encargado de la preparacin del mercado es otro cometido
importante a llevar a cabo. De otra forma, se pueden llegar a acumular existencias de productos no
vendidos, con la cual los supuestos relativos a rentabilidad comercial ya no sern vlidos. En el estudio de
factibilidad se incluye un apartado de anlisis del mercado, que se debe completar en el periodo de
ejecucin del proyecto, si an no se ha hecho, con la firma de contratos de venta, establecimiento de la red
comercial, etc.
H. Trmites legales
Tanto en el caso de un proyecto de explotacin en territorio nacional como extranjero, se requiere una serie
de aprobaciones y trmites legales que pueden llegar a precisar mucho tiempo, an en la etapa inicial. Desde
la concesin de derechos mineros, pasando por la participacin mxima de las compaas extranjeras, la
repatriacin de beneficios, las importaciones de equipos, etc., pueden requerir el visto bueno de los
organismos administrativos competentes. Para todas esas negociaciones y trmites se debe prever un
perodo adecuado para la obtencin de tales permisos o aprobaciones, de manera que no se conviertan en un
obstculo o causa de embotellamiento. Es difcil especificar concretamente el tiempo requerido, ya que las
condiciones varan segn el lugar donde se encuentre el yacimiento, comunidad autnoma, pas, etc.
I. Planificacin y programacin del proyecto
En lo relativo a la planificacin, programacin y control del proyecto, los mtodos utilizados son los
siguientes:
PERT (Program Evaluation and Review Technique).
CPM (Critical Path Method):
Diagramas de barras o de Gantt.
En general, se recomienda para proyectos de cierta dimensin efectuar una planificacin de tareas o
actividades con la ayuda del PERT, y si es posible valorndolas con un CPM, determinando los caminos
crticos y subcrticos, y controlando los tiempos a lo largo de todo el proceso del proyecto con diagramas de
barras.
Las etapas de aplicacin de estas tcnicas son:
Descomposicin del proyecto en reas de trabajo con definicin para cada una de ellas de las
actividades, dentro de cada especialidad.
Ordenacin de las actividades de forma lgica y secuencial en una red O grfico, mostrando las
actividades ligadas o interrelacionadas.
Estimacin de la duracin de las actividades, recursos que requieren, programa y determinacin de
aquellos tiempos que son crticos para el plazo de ejecucin total.
-Revisin y. redistribucin de los recursos-para mejorar el programa.
A medida que el proyecto progrese se efectuarn actualizaciones peridicas que permitirn conocer las
desviaciones-ocurridas-.y-prestar una atencin preferente a aqullas que se encuentren en el camino crtico.
Se aconseja emitir informes peridicos que recojan las actividades terminadas, las que estn en curso, las
desviaciones producidas y las medidas correctoras a tomar.
La aplicacin de estas tcnicas a la Ingeniera de Proyectos presenta las siguientes ventajas:
Planificacin de tareas o actividades.
Deteccin de posibles perturbaciones.
Anticipacin a los acontecimientos.
Fijar los tiempos de inicio y final del proyecto y de actividades intermedias.
Redaccin de informes.
Revisin de tiempos.-
Entrenamiento de tcnicas.

Registro, y
Control de tiempos y costos.
J. Control de costos
Para llevar a cabo un buen control de costos se partir, en un primer momento, de una estimacin de la
inversin total del proyecto, en el instante de finalizar el estudio de factibilidad. El grado de precisin no
suele ser suficiente como para considerar esa estimacin como un presupuesto, por lo que se -aconseja
avanzar en la etapa siguiente de Ingeniera Bsica en la que se dispondr de suficiente informacin hasta
originar el Presupuesto Preliminar o General, en el que se habrn revisado las estimaciones y programado
las mismas.
Ese documento, que servir ya como punto de arranque del control de costos, se ir actualizando a medida
que se vaya disponiendo de ms informacin, y ser sustituido por el Presupuesto Bsico originado tras
finalizar la Ingeniera de Detalle. Figurarn los costos de los equipos adquiridos y los que estn en fase de
compra, los precios de todos los materiales y servicios, as corno las mediciones y unidades de obra.
Peridicamente se harn comprobaciones de todas las compras y modificaciones a los contratos de
construccin y montajes, mediciones y comprobacin de las obras ejecutadas y por realizar, y valoracin de
las mismas a los precios contratados o previstos. De igual forma se proceder con los precios de los equipos
y materiales.
Con toda esa informacin se elaborarn unos informes en los que se indicarn las variaciones que se han
producido y sus causas, las medidas correctoras a tomar, los cambios aprobados, las cantidades
comprometidas hasta la fecha, la estimacin actualizada y las cantidades previstas para completar el
proyecto.
Todo el sistema de Control de Costos se recomienda efectuar con ordenador, ya que constituye una
herramienta de trabajo muy til al permitir disponer rpidamente de la informacin necesaria para tomar
decisiones o medidas en los casos de desviaciones apreciables.
Figura 7 Desarrollo tpico de un proyecto minero (modificado de R. B. HOPE)

PROYECTOS MINEROS DE INVERSIN

1. Introduccin:
A pesar de que, desde un principio, la teora econmica trat de determinar la rentabilidad posible de las
inversiones, hasta los aos cincuenta no aparece ningn estudio riguroso y sistemtico de la teora de la
inversin como tal.
Los modelos de decisin de inversiones son aplicables tanto a la evaluacin de las inversiones privadas como a
las pblicas, pero no hay que olvidar que para la empresa privada el fin ltimo lo constituye el incremento del
beneficio de la propia empresa, y es en este campo donde la teora de la inversin proporciona criterios de
racionalidad econmica para el anlisis. Si se toma corno ejemplo una empresa minera privada, se realizar, por
un lado, el cmputo de los costos de investigacin, preparacin, explotacin, etc. y, por otro, de los ingresos
obtenidos por la venta de mineral. Si el valor actualizado de los ingresos supera al valor actualizado de los
pagos, el proyecto se considerar viable.
Si este mismo proyecto lo realiza el Estado, la decisin no se toma exclusivamente en funcin del beneficio
econmico interno de la operacin minera, sino que adems se consideran factores en los que prima el bienestar
social. En el ejemplo anterior se tendran en cuenta otros indicadores como: creacin de puestos de trabajo,
impulso de la economa en una zona deprimida, valor estratgico del mineral, etc.
En este caso los criterios a aplicar corresponden al anlisis costo-beneficio. Este tipo de anlisis surge en el siglo
XIX a partir de la economa del bienestar, y gran cantidad de conceptos y mtodos coinciden con la teora de la
inversin. De hecho podran considerarse una misma cosa a no ser por la disparidad entre beneficio privado o
interno, y beneficio social o externo.
1.1. La inversin en la empresa
En toda actividad empresarial, se entiende por inversin la adquisicin de activos fijos, es decir, la
adquisicin de bienes que implican la inmovilizacin de fondos durante un perodo de tiempo,
normalmente superior a un ao; este plazo de un ao es arbitrario, aunque de uso casi general, al objeto de
distinguir la inversin de las adquisiciones de activos circulantes o empleo de expectativas de generacin
de ingresos a corto plazo.
J. MASSE define la inversin corno "El acto en el que tiene lugar el cambio de una satisfaccin inmediata
y cierta, a la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la cual el bien invertido es el
soporte". De esta definicin tan general se desprende que inversin y capital estn tan estrechamente
relacionados que no se puede hablar de ellos separadamente y, por tanto, la operacin de invertir constituye
una decisin empresarial de carcter estratgico que puede condicionar la evolucin de la empresa, por lo
que es necesario analizarla detenidamente antes de tomar la decisin.
Se puede hablar de inversin desde tres puntos de vista distintos:
Sentido jurdico: Inversin es la adquisicin de todo aquello que puede ser objeto de un derecho de
propiedad, tal como fincas, equipos productivos, naves industriales, etc.
Sentido financiero: Inversin es la colocacin en el mercado financiero de los excedentes de renta no
consumidos con la esperanza de obtener una renta posterior. Dentro de este concepto se encuentran las
inversiones burstiles, imposiciones, depsitos, etc.
Sentido econmico: Inversin es la adquisicin de elementos productivos, tales como terrenos,
maquinaria, patentes, etc.
Resulta evidente que los tres sentidos no resultan excluyentes entre s, sino que existen solapamientos entre
ellos. As, toda inversin financiera o econmica es a su vez inversin en el sentido jurdico. Sin embargo,
todas las inversiones jurdicas no tienen por qu serlo en los otros dos sentidos, al igual que pueden existir
inversiones financieras que no lo son en el sentido econmico o viceversa, tal como se representa
grficamente en la figura 1.

Figura 1. Caractersticas de las Inversiones

1.2. La inversin en la empresa minera
Existen grandes diferencias entre la inversin en minera y la inversin tpica de la industria trans -
formadora.
Cualquier analista de proyectos mineros sabe que el grado de precisin con que se conoce un yacimiento,
as como la evolucin del mercado, dependen de una serie de variables que no pueden ser controladas y
que pueden afectar de forma definitiva a los resultados futuros del proyecto
Estas situaciones de incertidumbre sern objeto de un tratamiento riguroso en el Captulo 9, por lo que slo
se citan algunos de los factores a tener en cuenta cuando se plantea un proyecto de inversin minera, y que
se pueden dividir en dos grandes bloques: variables vinculadas al yacimiento y variables vinculadas a
acontecimientos externos a la explotacin.
Dentro del primer grupo, se puede decir que el conocimiento de un yacimiento es siempre limitado, lo que
hace muy difcil su evaluacin econmica. Se suele utilizar la expresin de que un yacimiento se conoce
perfectamente slo en el momento en que finaliza su explotacin.
Otra variable fundamental que diferencia a un proyecto minero es su irreversibilidad, es decir, una vez
realizada la explotacin el yacimiento no puede ser renovado, -por lo que hay que considerar las
consecuencias econmicas que se derivan de una inversin en algo que est destinado a desaparecer.
Con respecto al segundo grupo, se entienden por acontecimientos externos todos los ajenos a las propias
caractersticas del yacimiento, e incluso al proyecto minero en s, sobre los que la operacin minera no
ejerce ningn tipo de control. Como en los casos anteriores, habra que tratar de cuantificarlos o, cuando
menos, desarrollar estrategias que permitieran abordar las diferentes situaciones.
a. Volumen de inversin
La minera es mucho ms consumidora de capital inicialmente, que la industria transformadora. En
general, la relacin tpica entre la inversin inicial y la facturacin anual es del orden de la unidad.
En el caso de la extraccin y transformacin de las materias primas minerales esta relacin se sita entre
3 y 4,
Como consecuencia de lo anterior, se acepta frecuentemente que una explotacin minera alcanza el
umbral de rentabilidad cuando la relacin entre el flujo de fondos y la facturacin anual est en torno al
0,5, muy superior a los valores usuales en otros sectores industriales.
La situacin planteada se agrava en el sentido de que los yacimientos que se pueden poner en
explotacin actualmente suelen ser de leyes bajas, por lo que es preciso abordar proyectos ms grandes
con el fin de poder disminuir los costos unitarios de produccin aprovechando el efecto de las
economas de escala.
Finalmente, si a todo lo expresado se aaden las fuertes necesidades de infraestructura (carreteras,
urbanizaciones, suministros, servicios, etc.), la complejidad de las plantas de tratamiento, las
restricciones medio-ambientales y la gran mecanizacin necesaria para reducir los costos de mano de
obra, se tendr un panorama realista de la incidencia de la inversin sobre los proyectos mineros.
b. Financiacin
Del apartado anterior se desprende que la capacidad financiera de una empresa minera no es suficiente,
en general, para abordar un gran proyecto minero.

Suele ser preciso recurrir a la financiacin ajena en cuantas importantes (60 a 80%), con una
proporcin cada vez menor de recursos propios de la empresa minera. Esta aporta, en cambio, su
experiencia y su capacidad industrial para asegurar la factibilidad tcnica y econmica de los proyectos.
c. Inflacin
Existen diversas razones por las que las inversiones mineras sufren una escalada de costos que supera a
las tasas de inflacin globales. Al tratarse de inversiones intensivas de capital, la inflacin tiene una
incidencia singularmente crtica sobre su rentabilidad y requiere un esfuerzo especial en el anlisis
econmico. En particular, es indispensable realizar anlisis de sensibilidad de los resultados para
diversos niveles de inflacin. En el caso de la industria minera se producen adems dos hechos que
dificultan este tratamiento. Por una parte, los desajustes entre precios de venta y costos de produccin y,
por otra, dado el carcter internacional de esta industria, la existencia de inflaciones diferentes en
distintos pases.
d. Fiscalidad
Uno de los factores que pueden afectar de forma importante a la factibilidad de un proyecto minero es el
impacto de la poltica fiscal del pas en donde se desarrolle.
e. Incertidumbres polticas y comerciales
Una vez ms el analista de proyectos mineros necesitar identificar y ponderar una serie de fuentes de
incertidumbre y riesgo que emanan de la situacin geogrfica de la explotacin. Dentro de las
incertidumbres de tipo poltico se pueden citar: la estabilidad del rgimen, la situacin laboral, la
poltica salarial, la poltica fiscal, las limitaciones a la repatriacin de capital y beneficios, las
nacionalizaciones, la legislacin ambiental, etc.
Desde el punto de vista comercial, los principales problemas se plantean para conseguir dar salida a la
produccin del proyecto analizado y los precios de esta produccin que, normalmente, estn fijados en
bolsas internacionales con cotizaciones expresadas en la moneda del pas anfitrin.
2. Tipos de inversiones
Las exigencias de rentabilidad de un proyecto pueden diferir segn las distintas categoras de las inversiones.
Por tanto, parece lgico pensar en una clasificacin de stas, como fase previa al anlisis y toma de decisiones.
A efectos de presupuesto de capital, se puede hablar de:
Origen de las ganancias de capital. La productividad del capital puede venir definida por la
reduccin del costo de expansin de la renta percibida, la reduccin del riesgo, etc.
Orientacin competitiva. Segn que sean ofensivas o defensivas de cara a la competencia.
Objeto de la inversin. Mejora de lneas de proceso, mtodos operativos, expansin, reposicin, cambio
tecnolgico, publicidad, etc.
Aspecto temporal. Inversiones a corto y a largo plazo, con un margen de subjetividad en cuanto a uno u
otro tipo.
Aspectos estratgicos. Entendiendo por valor estratgico de una inversin sus beneficios indirectos a otras
partes de la empresa. En general, en este caso no se busca una rentabilidad en el propio proyecto, sino que
tratar de fortalecer la empresa en su conjunto, mejorando su ajuste a las circunstancias en que deba
desenvolverse.
Relacin entre inversiones. Pueden ser complementarias, sustitutivas, mutuamente excluyentes e
independientes.
Amplitud. Las inversiones pueden ser parciales o de proyectos completos, dependiendo de que las mismas
correspondan a una parte del ciclo de produccin o engloben a la totalidad del mismo.
Existen muchas otras clasificaciones, que pueden diferir sensiblemente de una empresa a otra.
El plan de clasificacin que se va a desarrollar en este apartado est basado en las ideas precedentes y se ajusta a
las particularidades de la empresa minera.
2.1. Inversiones en proyectos de nuevo desarrollo
Las inversiones en proyectos de nuevo desarrollo pueden subdividirse en dos grupos: las que van orientadas

a la mejora de productos ya existentes y las que suponen un nuevo campo de actividad para la empresa.
Ejemplos tpicos de estos dos grupos dentro del sector minero se encuentran en situaciones tan diversas
como:
Una empresa que vende en bocamina un mineral metlico sin concentrar que decide invertir en la
construccin de una planta de tratamiento, y posteriormente en una instalacin de fundicin y refino
con el fin de comercializar directamente el producto acabado.
Una explotacin de carbn a cielo abierto en la que existe un recubrimiento de arcillas que se
consideran estriles, pero que se desean aprovechar mediante la construccin de una fbrica de
productos cermicos.
Una compaa minera que, debido a la legislacin actual en materia de medio ambiente, se ve obligada
a la restauracin de los terrenos afectados y se plantea la conveniencia de realizar un estudio de
reconstruccin de la cubierta vegetal y posibilidades de aprovechamiento de la misma para efectuar una
explotacin agropecuaria.
2.2. Inversiones de reposicin
Estas inversiones pueden ser de dos tipos: A) estrictamente de reemplazo, en las que la situacin es debida al
envejecimiento fsico de los equipos, y B) por obsolescencia, cuando el desarrollo de nuevas tecnologas
obliga a la sustitucin de equipos.
As, pues, de una forma simplificada se puede entender que una inversin de reposicin se destina a realizar
el mismo trabajo que el equipo que se sustituye. Como consecuencia de esto, las ganancias derivadas del
reemplazo suelen estar constituidas exclusivamente por ahorro de costos.
Es evidente que, en general, no se realizan las sustituciones por unos modelos idnticos, sino que stas se
producen incorporando innovaciones tcnicas o ciertas mejoras que ayuden a alcanzar los objetivos de la
empresa.
Por ejemplo, en una explotacin minera a cielo abierto que dispone de una flota de volquetes, un primer
planteamiento podra hacerse considerando que la existente cubre las necesidades de produccin, con lo que
la sustitucin puede efectuarse, para cada unidad, de forma parcial o completa. Se est en este caso en un
ejemplo tpico de la situacin A). El reemplazo pardal se basa en que al gastarse los componentes a ritmos
distintos, una buena poltica de mantenimiento preventivo puede retrasar considerablemente la reposicin.
La economa del reemplazo depende de esos ahorros en los costos de material.
En el otro extremo, se considera que la empresa realiza un estudio riguroso de optimizacin del sistema de
carga y transporte, y la mejor solucin establece que se debe pasar a volquetes de mayor tonelaje.
En este sentido, si se olvidan las normas, muy habituales, de la sustitucin por funciones puramente
mecnicas, tales como toneladas transportadas o aos de vida, y se sustituyen por normas econmicas de
futuros costos comparativos, el problema se traduce a una previsin de costos y a la comparacin entre los
costos de la flota nueva y la antigua, determinndose la rentabilidad de la inversin de reemplazo.
El anlisis de reemplazo econmico se puede sintetizar mediante el grfico de la figura 2, en el que se
considera que los costos derivados de la utilizacin del equipo vienen determinados por los kilmetros
recorridos y los aos de servicio de ste.
Figura 2 Relacin entre el costo operativo anual y la edad del volquete

En ese ejemplo, la curva de depreciacin disminuye rpidamente al principio, para hacerlo despus de forma
ms gradual.
La curva de costo operativo se obtiene a partir de la suma de los gastos habituales, tales como combusti ble,
lubricantes, neumticos, mano de obra, etc.
La curva de la menor fiabilidad representa una estimacin de las prdidas directas o indirectas derivadas de
las averas y tiempos perdidos en reparaciones, y que se supone que aumenta continuamente conforme el
volquete se hace ms viejo.
La curva de costo combinado se obtiene como suma de las diversas curvas componentes. En la figura 3 se
representa la curva anterior junto con la curva combinada para el nuevo volquete que se visualiza mediante
una lnea horizontal, puesto que se obtiene al dividir el costo total estimado a lo largo de su vida econmica
por el nmero de aos de dicha vida.
Figura 3 Comparacin de los costos para el reemplazo del volquete

El punto de sustitucin econmico viene determinado por los ahorros de costo previstos como un porcentaje
de la inversin requerida para obtener dichos ahorros. En el Captulo 12 se estudia un caso prctico de
inversin de reposicin.
2.3. Inversiones de expansin
Estas inversiones van dirigidas a la obtencin de una mayor capacidad productiva, asociadas tam bin a
nuevos productos y servicios, por la poltica de crecimiento que la empresa haya establecido.
En este caso no sirve el planteamiento de las inversiones anteriores en las que se elega entre equipos que
realizaban la misma funcin. Ahora, se trata de conseguir un nivel de actividad productiva que no exista
hasta el momento. En estas inversiones se pueden destacar los aspectos ms problemticos, que son:
Al realizar las previsiones sobre los costos de expansin deben ser considerados los ahorros por
economas de escala.
Es conveniente comparar los costos de las alternativas para obtener un crecimiento dado de la
produccin:
Construccin de una nueva planta para dar toda la produccin deseada.
Ampliacin modular de la planta existente.
Aumento de la instalacin actual, si es tcnicamente factible, etc.
Las inversiones de expansin llevan generalmente aparejadas la incorporacin de nuevas tecnologas,
mejoras de producto, etc., por lo que no son puras, sino que incluyen aspectos de inversiones que se han
agrupado en otras categoras.
2.4. Inversiones para modernizacin e innovacin
Estas inversiones tienen un carcter mixto de reposicin y de ampliacin, revistiendo muchas veces un
carcter estratgico. Pueden ir destinadas a mejorar lneas de proceso ya existentes en la empresa o bien a la

obtencin de nuevos productos.

Dentro de la mejora de productos, se pueden distinguir las inversiones destinadas a que el producto no se
quede a la zaga de la competencia y las que pretenden que el producto supere unas especifi caciones
determinadas. En ocasiones, estas inversiones, a pesar de no tener una rentabilidad aparente satisfactoria,
ayudan a la empresa a mantenerse en un mercado dado y a completar la gama de productos para competir en
otras reas.
2.5. Otras inversiones que no implican productividad
Dentro de este apartado se van a enumerar una serie de proyectos de inversin que no se relacionan
directamente con la actividad productiva de la empresa, pero que pueden influir en su mayor eficacia o
rentabilidad:
Proyectos de gestin. Suponen la adquisicin, establecimiento y equipamiento adecuado de oficinas,
delegaciones, red comercial, etc.
Proyectos financieros. Son los que implican la adquisicin y suscripcin de valores de renta variable y
fija por un plazo superior a un ao y con fines de diversificacin, expansin, control, rentabilidad, etc. o
bien crditos y prstamos de carcter permanente por operaciones no relacionadas con la actividad de la
empresa.
Proyectos de I+D. La creciente importancia de este tipo de proyectos se debe a causas muy diversas
entre las que puede destacarse la reduccin de la dependencia tecnolgica en determinados campos. La
evaluacin de estos proyectos resulta muy compleja debido a la gran incertidumbre de sus resultados.
Proyectos de naturaleza social, publicitaria, de seguridad, de proteccin ambiental, etc. En cuanto a su
evaluacin sucede lo mismo que lo dicho para el caso anterior.
3. El perfil de un proyecto de inversin
Toda inversin origina una corriente de flujos monetarios a lo largo de su vida. Cuando se trata de la eleccin
entre dos o ms proyectos alternativos, el anlisis econmico permite una comparacin sinttica de sus
respectivas corrientes de fondos, extrayendo de ellas unos indicadores adecuados, como se ver ms adelante.
Por otra parte, la decisin de invertir se da normalmente en un ambiente de incertidumbre, como ya se ha
indicado. El perfil del proyecto de inversin, que se aborda ahora, se sita en un ambiente de certeza supuesta
por tratarse de una primera fase indispensable para decidir sobre la bondad y factibilidad de un proyecto de
inversin.
Los diferentes tipos de proyectos dan lugar a distintos perfiles, puesto que no es igual un proyecto de nuevo
desarrollo o ampliacin a uno de sustitucin de equipos. As, en un proyecto de sustitucin o de reemplazo se
pueden comparar los ingresos generados por distintas inversiones, seleccionando aquella opcin cuya
rentabilidad sea ms elevada; mientras que en otros proyectos puede no ser posible esta comparacin.
Los parmetros bsicos que caracterizan el perfil de un proyecto de inversin, con vistas a su evaluacin
econmica, y sin considerar la financiacin, son:
El movimiento de fondos.
La dimensin.
El horizonte temporal.
3.1. Movimiento de fondos del proyecto.
La inversin que se realiza en un proyecto genera en cada ao de vida del mismo un conjunto de ingresos o
entradas monetarias y una serie de pagos o salidas monetarias, que dan lugar a un balance neto al final de
cada ejercicio. La diferencia entre esos ingresos y esos pagos, que puede ser positiva o negativa, es lo que se
conoce como movimiento de fondos o cash-flow del proyecto, flujo de caja o flujo de fondos. En la figura 4
se muestra un diagrama tpico de flujos de fondos.

Figura 4 Diagrama de flujos de fondos de un proyecto

El clculo del movimiento de fondos de un proyecto requiere la determinacin, perodo a perodo, de las
partidas de inversiones en inmovilizado, variaciones de capital circulante, beneficios, amortizaciones,
impuestos, etc., tal como se refleja en la figura 5.
Figura 5 - Variables bsicas para la determinacin del cash flow operativo o flujo de fondos neto anual
Conviene destacar la diferencia entre flujo de fondos neto anual o cash-flow operativo, y generacin anual
de fondos, o cash flow en el sentido usual (beneficio neto ms amortizaciones). El cash-flow representa los
fondos generados por el proyecto en cada ao 1, mientras que el flujo de fondos neto anual, o movimiento
de fondos, refleja los fondos que el proyecto devuelve efectivamente al inversor, que puede disponer de
ellos libremente.
En la figura 6 se representa grficamente un esquema para el clculo del movimiento de fondos en un
proyecto minero.

Figura 6 Esquema del movimiento de fondos en un proyecto minero

Conviene resaltar que el movimiento de fondos es el fundamento de la evaluacin econmica de un proyecto
de inversin y que, a su vez, se basa en las previsiones relativas al mercado y a la propia empresa. Por tanto,
los mayores esfuerzos para el anlisis de un proyecto de inversin deben ir dirigidos a la fiabilidad de las
previsiones en el movimiento de fondos.
Por otra parte, se ve que el clculo de los flujos de fondos exige, como pasos previos, conocer:
Los fondos absorbidos en cada periodo.
Los fondos generados en cada ejercicio.
El nmero de periodos (horizonte temporal o vida til).
Para sistematizar los clculos, conviene disponer de un formato detallado que agrupe todas las subpartidas
que precisen o generen fondos. Un modelo se aporta en la Tabla 1, elaborada por la Direccin de Ingeniera
y Produccin del I.N.I (Espaa).
3.1.1. Fondos absorbidos
A lo largo de la vida del proyecto los activos evolucionan de forma muy diversa As por ejemplo, en
el caso de la adquisicin de terrenos sta se produce al comienzo del proyecto (no se considera la
financiacin por pago aplazado) y por tanto, no se producen flujos en perodos posteriores. A
continuacin, se realiza el desembolso correspondiente a la construccin de edificios e instalaciones,
que suele ser similar al caso anterior en cuanto al flujo de fondos. Con posterioridad, se efecta la
adquisicin de maquinaria con la que ya es frecuente la necesidad de reposicin a lo largo de la vida
del proyecto, lo que implica salidas monetarias en perodos intermedios. As sucesivamente se
pueden enumerar los distintos fondos absorbidos por el proyecto.
De una forma global se estudian a continuacin todos estos fondos absorbidos en dos grandes
bloques: inmovilizado y capital circulante.

A. Inmovilizado
En rigor, desde el punto de vista puramente contable, se debe descomponer en las siguientes
partidas: inmovilizado material y otros inmovilizados. A continuacin, se describe cada una de
estas. Figura 7.
Figura 7 composicin del capital inmovilizado

Inmovilizado material. Es el conjunto de "elementos patrimoniales fsicos que constituyen
las inversiones permanentes de las empresas". Son pues los elementos tangibles, muebles e
inmuebles. Todos ellos sern amortizables, salvo los terrenos, cuyo valor de liquidacin
podr recuperarse al final de la inversin.
En otros inmovilizados se incluyen:
Inmovilizado inmaterial. Constituido por los elementos patrimoniales intangibles compues-
tos por derechos susceptibles de valoracin econmica. Se engloban aqu las patentes, las
concesiones, administrativas, fondos de comercio y similares. El fondo de comercio, o
goodwill, tambin puede incluirse en este grupo.
Inmovilizacin financiero: Lo toman los activos financieros de carcter permanente.
Generalmente son acciones, bonos, obligaciones, depsitos y similares, no destinados a la
regulacin de la tesorera sino al control de otras empresas.
Gastos amortizables: Son los gastos diferidos o de distribucin plurianual, por tener
proyeccin econmica futura. Entre estos destacan los gastos de constitucin, de primer
establecimiento, puesta en marcha, investigaciones, estudios y proyectos a amortizar.
Estas definiciones, as como los criterios de valoracin de estos activos, quedan recogidas en el
Plan General de Contabilidad.
Refirindose al sector minero, tal como se indicaba anteriormente, en el desembolso inicial en
inmovilizado quedan comprendidos los pagos que hay que efectuar para poder llevar a cabo el
proyecto, entre los que se encuentran la adquisicin de terrenos, construccin de instalaciones,
compra de maquinaria! etc., pero anteriormente a estos existen otros previos, centrados
fundamentalmente en la prospeccin e investigacin del yacimiento, as como en los gastos de
estudios y puesta en marcha. En los gastos de estudios quedan incluidos los costos de los trabajos
de investigacin geolgica, calicatas sondeos, testificacin geofsica, etc. , estudios
mineralrgicos y mineros, redaccin de informes y documentos, y cualquier otro trabara
relacionado con el proyecto.
Aunque no es lo habitual en un proyecto minero puede ocurrir que esas salidas monetarias no
sean muy altas y puedan considerarse como gastos corrientes del ejercicio. Sin embargo, lo
normal es incluir dentro de este captulo de desembolso inicial todos los gastos ligados al
proyecto, incluyendo los gastos generales que a l se destinen.
Los gastos de puesta en marcha son los gastos extraordinarios, o tambin las prdidas anormales,
generadas por el acoplamiento necesario entre los distintos centros de produccin cuando se intro-
duce un factor que, como en el caso de un nuevo proyecto, desestabiliza el sistema productivo,

pudiendo dar lugar a prdidas econmicas temporales. Estas prdidas deben ser incluidas como
un costo del proyecto, aunque son de difcil cuantificacin "a priori"; no obstante, se debern
tener en cuenta de la forma ms objetiva posible.
El desembolso inicial, por tanto, lo constituyen los gastos de adquisicin, los gastos previos y los
de puesta en marcha. Su clculo puede, a veces, complicarse si existen subvenciones y
desgravaciones fiscales a la inversin. Adems, los pagos no se realizan todos en el mismo
perodo, por lo que, siguiendo un criterio razonable, habr que situar cada desembolso dentro del
horizonte temporal del proyecto, fijando una tasa de actualizacin para el momento cero del
desembolso inicial.
Un caso especial se produce cuando el bien adquirido es un equipo que sirve para sustituir a otro,
debindose entonces tener en cuenta que el valor residual del viejo minorar ese desembolso.
En los siguientes ejemplos se trata de fijar estos conceptos de una forma simplista. Conviene
observar que todos los flujos se sitan en el momento cero, sin actualizacin.

TABLA 1
Modelo para la estimacin del movimiento de fondos

Ejemplo 1. Proyecto de nueva creacin

A) Costos de adquisicin 1 000 u.m.
B) Gastos previos de estudio 100 u.m.
C) Gastos ce puesta en marcha 100 u.m.
D) Subvencin del MINER 20% de la inversin
Desembolso inicial = 1.000 + 100 +100 -- 0,2 x 1200(*) = 960 u.m.
(*) Dependiendo del porcentaje que representen B y C sobre el total de la inversin, ser conveniente tenerlo en
cuenta, ya que algunas cifras son estimaciones y, por tanto, necesitan ms tiempo en la concesin de la
subvencin.
Ejemplo 2. Proyecto de sustitucin
A) Costo de adquisicin del equipo nuevo 1 000 u m
B) Gastos previos de estudios 30 u.m
C) Gastos previos diversos 15 u m
D) Gastos de puesta en marcha 25 u m
E) Disminucin de productividad 25 u m
F) Subvenciones (10% sobre A) 100 u m.
G) Precio de venta del equipo viejo 200 u m
H) Valor contable 50 u m (*)
I) Impuesto sobre sociedades 35%
Costo del nuevo equipo = A+B+C+D+E - 0,1 x A =990
Precio de venta del equipo viejo = 200

Valor contable =50
Resultado extraordinario = 150
Incremento de impuesto (0,35 x 150) = 52
Desembolso inicial = 990 - 200 + 52,50 =842,50
(*) Si el valor contable fuera superior al de venta, el resultado seria negativo y representara una disminucin
del impuesto.
B. Capital circulante
En general, en un proyecto de inversin, adems de los recursos necesarios para la adquisicin del
inmovilizado fijo, se requieren recursos monetarios adicionales para cubrir el activo circulante. Muy
pocas son las inversiones en activos fijos que no van acompaadas de inversiones en elementos del
activo circulante, que hacen posible su puesta en operacin y posterior funcionamiento.
Su importancia depender de las caractersticas de cada proyecto, pudiendo llegar a ser un elemento
decisorio en la aceptacin del mismo. Se trata pues de recursos necesarios para el proceso productivo, el
cual necesita aportaciones intermedias que sern transformadas mediante el activo fijo en productos
terminados. Por lo tanto, la inversin en activo circulante es, de alguna forma, tan fija como la del activo
inmovilizado, con la salvedad de que sus componentes "rotan" y que no es amortizable, ya que se estn
renovando continuamente.
El desembolso inicial se ver incrementado por esta inversin en circulante, as como el clculo del valor
residual de la inversin.
La magnitud de los fondos destinados al activo circulante depende de dos variables:
a) De la inversin en activo fijo, puesto que es complementaria de ella.
b) Del perodo medio de maduracin de la empresa, inversamente proporcional a la velocidad de
rotacin de la inversin en circulante; lo que interesa es que la duracin del ciclo sea 'la menor
posible, con lo que se llega a la menor inversin. El carcter cclico de la inversin en capital
circulante se muestra en la figura 8.
TESORERA
MATERIAS PRIMAS
PRODUCTOS EN CURSO
PRODUCTOS TERMINADOS
CLIENTES
Figura 8. Carcter cclico del capital circulante .

Las necesidades de capital circulante no suelen ser un desembolso nico, sino que se suceden a lo largo
de la vida til del proyecto y varan de un perodo a otro.
El capital circulante se obtiene como diferencia entre el activo y el pasivo circulante. El activo
circulante est integrado por bienes y derechos que la empresa pretende convertir en dinero en un plazo
menor .de un ao. Igualmente el pasivo circulante comprende los compromisos a los que la empresa ha
de hacer frente antes de un ao.
Los principales componentes del capital circulante son: el disponible, el inventario, las cuentas a cobrar
y las cuentas a pagar, figura 9.
El disponible es el dinero existente en caja o en bancos, necesario para atender las operaciones
cotidianas.
El inventario, o existencias, se refieren a las materias primas, a los productos en curso y a los productos
terminados, que se encuentran a la espera de su comercializacin.
De entre las cuentas a cobrar, o deudores, destaca la de dientes, que recoge las sumas monetarias
correspondientes a aquellos productos que ya estn en manos de los clientes pero que an no se han
cobrado.
Caja
Disponibl Bancos
e
Divisas
Clientes
Cuentas
Capital Circulante Financieras Efectos a cobrar
Cuentas a Cobrar
Pagos Aplazados
Cuentas a Pagar Materias primas
Realizable Materias en curso de

proceso
Inventario
Productos
Terminados
Figura 9 Composicin del Capital circulante

De entre las cuentas a pagar, o acreedoras, son de mencionar la de proveedores, que recoge los pagos
aplazados de la empresa a sus proveedores. Conviene precisar que, a efectos de anlisis de la
inversin, no se deben considerar los valores acumulados en el balance de cada ejercicio sino los
valores incremntales, es decir los desembolsos efectivos de cada ao destinados a estas partidas,
obtenidos como diferencias respecto al ao anterior. Las partidas de circulante estn muy vinculadas
al volumen de las operaciones, pues, por ejemplo, si se aumenta la capacidad de produccin y, conse-
cuentemente, el nivel de ventas, se incrementan las cuentas a cobrar, los stocks en almacn, las
cuentas de los proveedores, etc. Adems, el capital circulante puede variar, an en el supuesto de
nivel de produccin constante, debido a la inflacin. En general, el capital circulante ser positivo;
no obstante, existen casos en los que las caractersticas del proyecto son tales que pueden dar lugar a
un capital circulante negativo. La gestin del capital circulante tiene influencia en los resultados
econmicos de los proyectos de inversin, ya que acciones encaminadas a la reduccin de los
perodos medios de cobro, permanencia en el almacn, cobro de impagados y aumento del perodo
medio del pago o condiciones ventajosas por pronto pago, pueden mejorar el resultado final del
proyecto.
3.1.2. Fondos generados
La primera premisa para que una inversin sea viable es que debe dar flujos de tesorera positivos, o
lo que es lo mismo, debe generar unos fondos. La diferencia entre entradas y salidas de fondos es lo
que se denomina generacin de fondos de la inversin o cash-flow de la inversin en un perodo de
tiempo, que en general suele ser un ao. Recurdese que la generacin de fondos es un concepto
distinto del beneficio y del saldo de caja, y de hecho cualquiera de ellos puede variar sin que se
modifique sensiblemente el otro. En todo proyecto de inversin, el cash-flow es igual a los
beneficios ms las amortizaciones que produce ese proyecto en un perodo de tiempo determinado.
Los estudios tcnicos o la experiencia hacen que el clculo de los costos se realice con mayor
precisin o certeza que los ingresos, ya que la estimacin de las ventas depende bsicamente del
mercado y, por lo tanto, es mucho ms incierta. El estudio del mercado dar, pues, lugar a un
documento fundamental en la evaluacin del proyecto de inversin. Esta razn justifica por s misma
el tratamiento realizado sobre esta terna en el caso de los minerales. Es muy comn que los
proyectos sean muy sensibles al volumen de ventas o a los precios de venta, d tal manera que
pequeas variaciones de stos tengan una gran incidencia sobre la rentabilidad y liquidez del
proyecto.
A veces, los ingresos no provienen de ventas, sino de ahorro de costos, tal como ocurre en los
proyectos de sustitucin de equipos. En este caso no tiene tanta importancia el estudio de mercado
sino el estudio tcnico que justifique los menores costos a que puede dar lugar tal proyecto de
inversin. Este estudio tcnico no debe excluir ninguna alternativa (mantener el equipo actual,
sustituirlo por uno nuevo o mejorar el actual) y el primer paso de toma de decisin ser el anli sis de
los distintos flujos de fondos incremntales.
3.1.2.1. Clculo de la generacin de fondos
Para calcular la generacin de fondos de un proyecto se tienen en cuenta, como se ha indica do
anteriormente, slo los ingresos y los pagos relacionados con dicho proyecto. Si se considera que la
empresa promotora ya est en funcionamiento y posee un determinado volumen de negocio, los
caminos que deben considerarse para el clculo de los fondos generados son:
Incremento de las ventas Incremento de cobros.
Reducciones de los costos Reduccin de pagos.
Reducciones de los pagos debidos a impuestos.
Es difcil conseguir aunar los tres efectos, incluso alguno de ellos puede resultar negativo, pero se
considera conveniente cuando la suma de flujos monetarios en su conjunto resulta positiva. En el
anlisis econmico las entradas y salidas debidas a la incidencia de las fuentes de financiacin
(ingresos y costos financieros) no se tienen en cuenta para el clculo del cash-flow, ya que lo que se
pretende analizar es el efecto de la inversin, independientemente de dichas fuentes de financiacin.

Llamando:
V = Valor de la produccin anual.
C = Costos de produccin.
Am = Amortizacin anual.
I = Impuestos anuales.
t = Tasa del Impuesto Sociedades (En Espaa, el 35% del B.A.I.).
El cash-flow de la empresa sufre una variacin debida al proyecto, tai como se expresa en la
figura 10.
Figura 10. Variacin del cash-flow global de la empresa antes y despus de realizar el proyecto de inversin.
El flujo de fondos incremental debido a la inversin ser:

Flujo de fondos incremental = = Cash-flow futuro - cash-flow actual = V - C - l
El incremento de los impuestos ser evidentemente:
l = t [(V - ) - Am]
Sustituyendo sobre la expresin anterior:
Flujo de fondos incremental = (V - ) - t [(V - C) - Am)
= (V - C)(1 - t) + t . Am.
t.Am ser el flujo de fondos incremental generado por la mayor amortizacin, ya que la amorti-
zacin es un gasto fiscalmente deducible. Si se suma y se resta "Am" y se opera, se tiene: Flujo de
fondos incremental =
(V - C - AJ(1 - t) + Am = Beneficio despus de impuestos de la inversin + Aumento de las
amortizaciones.
Se puede ver un ejemplo de esto para clarificar todo lo expresado:
Ejemplo:
Supngase un proyecto de tres aos de duracin con las siguientes estimaciones, en unidades montereras.
TABLA 2
Variaciones Ao Ao Ao
1 2 3
Incremento de ventas 1 000 600 400
Incremento de costos 300 500 700
Incremento de amortizaciones 400 400 400
Ao 1 (1 000-300-400) (1-0,35)+400 = 595

Ao 2 (600-500-400) (1-0,35) + 400 = 205
Ao 3 (400-700-400) (1-0,35) + 400 = -55
En este supuesto, cada uno de los anos tiene una particularidad distinta, as en el primer ao el saldo de
ingresos-pagos es positivo, es decir hay beneficio antes de amortizacin y, por consiguiente, tambin los hay
despus de impuestos. Los fondos generados son positivos por todos los conceptos.

En el segundo ao, el saldo ingresos-pagos es positivo, pero el incremento de amortizacin necesaria del
proyecto provoca que el beneficio antes de impuestos sea negativo. En este caso el clculo del impuesto ser:
[(V-C)-Am] t=[100-400]. 0.35 = -105 u.m.
Los fondos generados sern las 100 u.m. como diferencia entre incrementos de ventas y costos ms las 105 u.m.
que se dejan de tributar (impuesto negativo).
En el tercer ao existe un saldo de ingresos pagos que es negativo. Evidentemente los fondos generados sern
negativos siempre que el ahorro del impuesto negativo no lo supere. As:
(V C) = - 300
Impuestos [(V C) Am]t = [- 700]. 0,35 = - 245.
La diferencia de fondos se ve aminorada por el ahorro de impuestos, pero an as la generacin de fondos
seguira siendo negativa. Se ha supuesto que este proyecto de, inversin est inmerso en un proceso productivo
con otros centros generadores de beneficios capaces de absorber las prdidas del proyecto, ya que si no fuera
as el tratamiento fiscal seria diferente.
De la misma forma que el Impuesto sobre Sociedades influye muy directamente en la generacin de
fondos de una inversin, cabra pensar que el Impuesto sobre el Valor Aadido influir tambin de
alguna manera.
Recurdese que el sujeto del IVA es el tenedor fiscal del producto y las empresas son meros
recaudadores del impuesto en cada una de las etapas de las que conste un producto. El IVA tiene
carcter neutral y no se debe tener en cuenta en el anlisis de los proyectos de inversin, ya que no
repercute sobre el resultado de la misma. Puede existir un ingreso o costo financiero como
consecuencia del desfase temporal entre el cobro y el pago del impuesto, pero no debe considerarse.
Otras partidas que figuran en la Tabla 1, an no comentadas, y que deben contemplarse en el clculo
del movimiento de fondos, son las siguientes:
Costos de financiacin. Son los derivados de la financiacin a corto plazo, es decir la relativa al
capital circulante, a prstamos estacionales, a descuentos de letras, etc. La financiacin bsica del
proyecto se considera separadamente.
Costos e ingresos accesorios. Son los que genera el proyecto al margen de la actividad principal
que lo define.
Resultados extraordinarios. Tienen el mismo sentido que el concepto anterior y suelen estar
vinculados a liquidaciones de activos.
Subvenciones de explotacin. Son las recibidas a fondo perdido y no estn relacionadas con la
Inversin en activo sino con el mantenimiento mismo de la actividad productiva.
Resultados extraordinarios. Son los flujos reales originados por la gestin del proyecto y
ajenos a su explotacin. Pueden ser positivos o negativos.
Impuestos. Se deducen segn el rgimen fiscal que afecte al proyecto aplicando las diferentes
tasas al Beneficio Antes de Impuestos, que se obtiene al sumar al resultado de explotacin los
resultados extraordinarios.
3.1.3. Valor residual
El valor residual es el ingreso que puede obtenerse por la venta del activo que origina el proyecto de
inversin cuando finaliza la vida til del mismo. Adems de la venta del activo, tambin hay que
considerar la recuperacin del capital circulante necesario para realizar el proyecto, etc.; por otra
parte, este flujo monetario tambin genera costos que hay que tener en cuenta, tales como impuestos
y gastos de desmantelamiento, etc. El flujo de fondos generado por el valor residual se incorpora al
final de la vida til del proyecto y, en cualquier caso, como su valor, frente al de la inversin total, es
pequeo, suele tener muy poca incidencia en la rentabilidad y, por tanto, en la decisin de invertir
El clculo del valor residual es complejo de realizar con precisin, por lo que conviene recurrir a
hiptesis muy conservadoras. No debe olvidarse que va ligado estrechamente a la duracin del
proyecto. Si sta es corta, habr que suponer probablemente un valor residual alto y viceversa.
En la idea de realizar una estimacin conservadora se pueden establecer una serie de regias bsicas,
tales como:

En todo lo referente a bienes de equipo, instalaciones, etc. lo ms cauto es considerar un valor

residual bajo.
Cuando ha sido necesaria la compra de solares o edificios, se puede tornar como valor residual
el del terreno, ya que al margen de consideraciones fiscales (no se amortiza), es lgico pensar
que mantendr un valor igual o mayor al de la compra inicial
Cuando el bien de equipo se puede vender en cualquier etapa de su utilizacin, la variacin del
valor residual se puede fijar con relativa precisin. Tal es el caso de volquetes, mquinas de uso
universal, etc. En otros casos, los equipos slo pueden ser empleados para e! proyecto y slo
existe la posibilidad de su liquidacin corno chatarra. En todos los casos la cuantificacin del
valor residual consiste en una simple investigacin de mercado. En la figura 11 se muestran, a
ttulo de ejemplo, las formas tpicas que adquieren las curvas de depreciacin de algunos bienes.
Figura 11. Curvas de depreciacin de algunos bienes comunes.

Un criterio muy utilizado, pero bsicamente incorrecto, consiste en considerar como valor residual el
valor contable del bien, lo que da lugar a valoraciones muy por encima o muy por debajo del valor
real del mercado, dependiendo del mtodo de amortizacin aplicado.
3.2. Vida del proyecto u horizonte temporal
Se entiende por vida de un proyecto u horizonte temporal el tiempo transcurrido desde el inicio de la
inversin, momento en que se produce el primer compromiso o gasto de la inversin, hasta que se dejan de
producir ingresos o desembolsos.
Este horizonte temporal, que suele venir dado por la vida de los activos ms caractersticos del proyecto, es
el que va a abarcar el movimiento de fondos.
A muy largo plazo, la incertidumbre que rodea los diversos factores del proyecto suele ser grande, por lo
que, en ocasiones, cuando el horizonte temporal es muy largo o no se conoce con exacti tud, se analiza ste
en plazos menores. En cualquier caso se establece una previsin de movimiento de fondos en horizontes
normalizados, 10,15 20 aos, y al cabo de ese tiempo se considera liquidable el proyecto, esto es, aunque
el proyecto pudiera continuar ms aos, se simula su fin y se recuperan sus activos por el valor estimado
en ese momento. La importancia de ese acortamiento en la evaluacin econmica del proyecto es pequea,
pues al actualizar los flujos de fondos de cada ao las cantidades que se obtendrn sern pequeas, tanto
ms cuanto mayor sea la tasa de actualizacin y ms alejado se encuentre el ao en cuestin.
En la determinacin de la vida del proyecto hay que considerar no slo aspectos tcnicos, sino tambin
otros tipos de factores externos como pueden ser los avances tecnolgicos o variaciones del mercado. Para
su estimacin deben, pues, recordarse los siguientes conceptos:
Vida fsica del proyecto. Es el perodo comprendido desde el inicio del proyecto hasta que sus activos
se deterioran con prdidas significativas de produccin, rendimiento, calidad, etc. Un ejemplo claro es
el constituido por un equipo de produccin en una mina perforadora, pala cargadora, etc. del que
por experiencias y estudios tcnicos se sabe con cierto detalle el tiempo que puede funcionar
satisfactoriamente. Otro caso sera el constituido por el agotamiento de las reservas explotables en un

yacimiento.
Vida tcnico-comercial del proyecto. Es el perodo de tiempo equivalente a la vida de los
productos o servicios que la inversin genera, o perodo que transcurre hasta la aparicin de productos
sustitutivos superiores. Un ejemplo sera la aparicin de un plstico o producto cermico que se
previera que podra sustituir en un determinado momento un metal que se va a producir con el
proyecto que se va a poner en marcha.
Vida tecnolgica del proyecto. Es el perodo de tiempo que transcurre hasta que los activos dejan de
ser competitivos frente, a nuevos procesos y tecnologas que permiten obtener mejores rendimientos y
calidades de los productos. Sera el caso de una perforadora neumtica rotopercutiva frente a una
perforadora hidrulica totalmente automatizada, de mayor fiabilidad, ms segura, etc.
De esas vidas se obtiene el horizonte temporal del proyecto. En teora coincidira con la menor de ellas,
pero en la prctica se opta 'por una solucin de compromiso.
Como se ver ms adelante, el valor que se d a la vida del proyecto suele influir significativamente en los
diferentes indicadores que miden la rentabilidad de la inversin, y por eso conviene evitar en lo posible
errores importantes al estimar este parmetro.
Con todo lo hasta aqu expuesto, se tiene definido e! perfil del proyecto de inversin, representado tal
como se indicaba en la figura 4, donde se situaba la inversin de capital inicial, los fondos generados cada
ao, etc.
4. Amortizaciones
Las amortizaciones son una expresin contable de la depreciacin que, con el transcurso del tiempo, sufren los
activos inmovilizados de la empresa que se incorporan al proyecto de inversin.
La mayora de los bienes de equipo estn sujetos, por distintas causas, a una depreciacin o prdida de valor y,
como consecuencia de este hecho, la empresa debe tratar de mantener a la unidad econmica en el mismo grado
de eficiencia evitando la descapitalizacin.
La amortizacin no constituye ninguna salida de caja pero su importancia en e! clculo de los flujos de fondos es
relevante, teniendo en cuenta que es un gasto deducible al calcular la base imponible, por lo que genera una
disminucin del Impuesto de Sociedades y, en consecuencia, un mayor cash-flow. Se convierte, pues, en un
elemento importante a la hora de evaluar los proyectos de inversin.
El hecho de que las amortizaciones sean una expresin contable de la depreciacin no debe interpretarse como
que slo puede existir una nica forma de reflejarlas.
En primer lugar, se deben tener en cuenta las causas de la depreciacin, y que se pueden dividir en:
1. Causas Tcnicas
Depreciacin fsica: debida al transcurso del tiempo independientemente del funcionamiento.
Depreciacin funcional: motivada exclusivamente por el uso.
2. Causas Econmicas
Envejecimiento Econmico: motivada por obsolescencia, innovaciones tecnolgicas, disposiciones
legales, etc.
En segundo lugar, hay que considerar el impacto que la amortizacin tiene sobre los beneficios, lo que
condiciona las decisiones que finalmente se adopten en este sentido.
Se puede considerar, en general, que en las inversiones a corto plazo, el factor dominante ser la
depreciacin funcional, mientras que en las de largo plazo ser la depreciacin fsica.
Puede decirse que la poltica de amortizaciones tiene por finalidad el dotar a la empresa de unos fondos,
asignados por cuotas anuales, para que, al retirar un elemento de su inmovilizado, pueda disponer de
recursos financieros que, junto al valor residual de dicho elemento, permitan financiar la adquisicin de
uno nuevo. En rigor, las amortizaciones son un convenio contable para recoger en sus costos la
depreciacin anual de sus activos. Los fondos generados se incorporarn a la tesorera de la empresa, sin
asignarlos explcitamente a la reposicin de activos.

4.1. Significacin financiera del proceso de amortizacin

Desde el punto de vista financiero, el proceso de amortizacin supone la recuperacin parcial, por
ejercicios econmicos, del activo fijo que se va depreciando. La significacin financiera de este proceso se
obtiene mediante el examen de la amortizacin como fuente de autofinanciacin; as si se procede a una
amortizacin con cuotas superiores a la depreciacin real, los fondos que se destinan a la renovacin en el
exceso de la depreciacin experimentada podran tener consideracin de autofinanciacin, ya que estos
fondos lquidos pueden ser destinados a financiar una expansin del activo circulante.
En todo caso, su funcin financiera va a depender del momento econmico de la empresa:
En pocas de gran expansin econmica (mayor movimiento del activo circulante sin expansin de
inmovilizaciones tcnicas, pero con mayor ritmo productivo) se pueden utilizar los excesos de
amortizacin sobre la depreciacin para financiar estas ampliaciones del activo circulante. De esta
manera, los recursos generados se invierten casi espontneamente, por lo que su rentabilidad resulta
muy alta.
En pocas de estabilidad o recesin no existen ocasiones tan claras de inversiones fijas o circulantes,
por lo que ser necesario buscar otras alternativas de inversin mediante estudios de rentabilidad
adecuados.
En cualquier caso, siempre es preferible buscar una inversin de buena rentabilidad y mnimo riesgo antes
de retener los fondos de amortizacin en la caja de la empresa o en una cuenta corriente.
Finalmente, conviene tener en cuenta que el activo fijo de las empresas suele ser financiado con aporta-
ciones de los socios, beneficios retenidos (dotaciones a reservas) o prstamos a largo plazo.
Los fondos de amortizacin tcnica que son recuperados peridicamente por la empresa pueden ser
utilizados para cubrir el reintegro del pasivo ms sus costos financieros, es decir, destinarlos al reintegro
del principal e intereses de los crditos. Conviene en este sentido alcanzar un equilibrio entre amortizacio-
nes tcnicas y financieras.
Dependiendo de la estructura financiera de la empresa, puede resultar:
Amortizacin tcnica < Amortizacin financiera. En este caso no se recuperan ni siquiera los
recursos ajenos inmovilizados en el correspondiente activo fijo, por lo que ser necesario refinanciar
la deuda.
Amortizacin tcnica = Amortizacin financiera. La recuperacin es equivalente a la devolucin de
crditos. En esta situacin no se recuperan los recursos propios invertidos durante el periodo de
amortizacin financiera.
Amortizacin tcnica > Amortizacin financiera. En este caso, adems de la devolucin del pasivo
ajeno vencido se recuperan parte de los recursos invertidos y puede existir lo que se denomina "efecto
multiplicador de las amortizaciones", que consiste en la reinversin transitoria en la propia empresa.
En este ltimo supuesto, puede ocurrir que la amortizacin no slo hace posible el mantenimiento de la
capacidad productiva sino que adems permite su expansin. Esto suele conocerse como efecto expansivo
de la amortizacin o efecto Lochman - Ruchti. Para que esto ocurra se deben dar las siguientes
condiciones:
La empresa se encuentra en fase de crecimiento prolongado.
Existe una ausencia de obsolescencia tecnolgica.
El ciclo expansivo de la empresa debe ser del activo circulante o del activo fijo.
La capacidad productiva de los equipos se mantiene inalterada.
Con estas hiptesis los fondos de amortizacin son inmediatamente reinvertidos, generando nuevos fondos
que a su vez se invierten, y as sucesivamente.
Hasta aqu queda explicada la amortizacin en forma genrica. Quedara por determinar Qu?, Cmo? y.
Cundo? Se debe amortizar, es decir, qu elementos son susceptibles de amortizacin, qu mtodos o
modelos se pueden aplicar; y con relacin a la ltima pregunta, que viene ntimamente ligada a la anterior,
con los criterios que se ajusten al marco legal definido por el Ministerio de Hacienda y que se explican

ms adelante en el Capitulo 11.

4.2. Elementos que son susceptibles de amortizar
Estos elementos se pueden clasificar en dos grupos:
1. Elementos tangibles: Son aquellos elementos del activo real sujetos a procesos de depreciacin,
obsolescencia o cualquier prdida de valor.
La amortizacin acumulada total cubrir el costo de la posible renovacin del inmovilizado material.
Dentro de estos estn:
Elementos del inmovilizado material:
Edificios.
Maquinaria.
Mobiliario y enseres, etc.
Elementos del inmovilizado inmaterial:
Propiedad industrial.
Propiedad intelectual.
Derechos de traspaso, etc.
La amortizacin de estos activos se trata contablemente como un gasto de explotacin y la cuanta
acumulada se deducirn del valor contable del activo.
2. Elementos intangibles: Son elementos sin valor de amortizacin que por carecer de valor real suponen
una sobre valoracin contable de la masa patrimonial del activo.
Esta operacin consiste en el saneamiento peridico de operaciones de financiacin o constitucin de la
empresa o prdidas acumuladas de ejercicios anteriores. Entre ellos cabe distinguir los siguientes:
Gastos de formalizacin y cancelacin de prstamos.
Gastos de constitucin.
Investigaciones y estudios.
Resultados negativos de otros ejercicios, etc.
La cantidad a amortizar por estos conceptos se dota al final del ao y su cuanta depende de los resultados
obtenidos en ese ejercicio, cargndose directamente en resultados.
4.3. Mtodos de amortizacin
Sin entrar en los coeficientes definidos en las tablas de amortizaciones o en el plan que la empresa
tenga aprobado especficamente por la Administracin, existen diferentes mtodos de amortizacin que se
establecen en funcin de la constancia de la velocidad de depredacin de los activos.
Los mtodos ms utilizados son los que se exponen a continuacin.
4.3.1. Mtodo lineal o de cuotas fijas
La cuota de amortizacin de cada ao viene definida por el cociente entre la suma a amortizar y la
vida til estimada:
1
An (VA VR)
N
Siendo:
An = Cuota de amortizacin anual.
VA = Valor de adquisicin del activo.
VR = Valor residual.
N = Nmero de aos de vida til del activo.

Este mtodo supone que el activo proporciona un servicio igual durante cada uno de los aos de su
vida til; por tanto se puede definir un coeficiente anual de amortizacin, que expresado en tanto
por ciento vendr dado por:
Ejemplo:
Un equipo con valor de adquisicin de 12 000 u.m. se desea amortizar en 4 aos con un valor residual previsto
de 2 000 u.m.
La empresa imputar como gasto deducible anualmente en concepto de amortizacin:
12 000 2 000
An 2 500 u. m anuales
4
Esto significa que se van a producir unos ahorros fiscales definidos por esta cuota de amortizacin multiplicada
por el tipo impositivo.
4.3.2. Mtodo de la unidad de produccin
Este mtodo se asocia solamente con la industria minera y se obtiene como cociente entre la
cantidad a amortizar y el nmero total de unidades producidas durante la vida til del activo.
Si se considera que la vida til coincide con la duracin del proyecto minero de explotacin, el
capital a amortizar se divide por la cantidad total de reservas recuperables en el yacimiento. La
amortizacin anual se calcular multiplicando la amortizacin unitaria por el nmero de unidades
producidas durante ese ao:
()va VR)
An . PA m
PT
Siendo:
PT = Produccin total.
PAn = Produccin anual.
Ntese que, si el ritmo de produccin es constante, la amortizacin anual coincide con la que se
obtiene por el mtodo lineal.
4.3.3. Mtodo del tanto fijo sobre una base decreciente
Los activos se pueden devaluar ms en los primeros aos de vida y, por lo tanto, considerar que en
estos aos las amortizaciones son mayores.
La cuota de amortizacin de cada ao se calcula multiplicando el valor pendiente de amortizar por
un coeficiente, a < 1.
El valor pendiente de amortizar en un ao genrico "j" ser:
Ij= Ij-1 Ij-1 = Ij-1 (1 - ).
La cuota de amortizacin para ese ao ser:
AI = . Ij
Con un clculo similar, para el ao "j-1" se tendr:
Ij-1 = Ij-2- . Ij-2 = Ij-2 (1 - ).
Por lo tanto:
Ij = Ij-2 (1 - )2.
Remontndose hasta el ao 1 se obtendr:
I = VA (1 - )j
En el ao "n" el valor pendiente de amortizar ser igual al valor residual, de aqu:
In = VR = VA (1 - )n.

De donde se puede obtener el valor del coeficiente a:

1/n
VR
1
VA
Siguiendo el ejemplo utilizado en la amortizacin lineal:
1/4
2 000
1 0,3611
12 000

Tabla 3
Ao Ij Aj Aj
s
1 12 000 4 333 4 333
2 7 667 2 768 7 101
3 4 899 1 769 8 870
4 3 130 1 130 10 000
5 2 000
4.3.4. Mtodo decreciente lineal
En este caso, la amortizacin anual se calcula aplicando un coeficiente que vara en funcin del nmero de aos
en que se va a amortizar el activo:
N<5 Coeficiente = 1,5
5<N <8 Coeficiente = 2
N>8 Coeficiente = 2,5
100
y (%) . Coeficiente
N
Para el clculo de la amortizacin anual se deduce la base amortizable del valor residual y cuando se llega a un
valor residual inferior a la cuota obtenida por la aplicacin del mtodo lineal, entonces se amortiza este resto en
una sola vez.
Siguiendo con el mismo ejemplo que en apartados anteriores se tiene:
100
1,5 37,5 %
4
12 000
Amortizacin lineal: 3 000 u.m
4
Tabla 4
Ao Coeficient Cantidad a Dotacin
s e amortizar anual
1 37,5% 12 000 4 500
2 37,5% 7 500 2 812
3 37,5% 4 688 1 758
4 37,5% 2 930 930
4.3.5. Mtodo del doble saldo decreciente
Consiste en amortizar en cada ejercicio el doble del cociente entre el valor pendiente de amortizar y la vida til.
Para la aplicacin del mtodo se tiene en cuenta el valor de adquisicin del activo, sin considerar el valor
residual previsto, y una vez alcanzado un valor igual o menor se dejar de amortizar. De aqu:

n 1
2
An (VA a )
n 1
n 1
Con (VA - a ) VR
1
Tabla 5
Ao Cantidad a Dotacin
s Amortizar Anual
1 12 000 6 000
2 6 000 3 000
3 3 000 1 500
4 1 500 750
Si fuese necesario considerar el valor residual se podra comprobar que las amortizaciones del primer y segundo
ao son vlidas, pero por la condicin expresada por el valor residual, el tercer ao slo se podran amortizar 1
000 u.m.
4.3.6. Mtodo de la suma de los nmeros dgitos
Consiste en una amortizacin proporcional al tiempo transcurrido, y se basa en tomar corno porcentaje de
descuento anual la suma de los nmeros de los "N" aos de amortizacin. Este es un .mtodo muy utilizado en
Estados Unidos.
La suma de los nmeros ser la de su progresin aritmtica:
1+2+3+ (N-1)+N
N
(1 N) . N

i 1
N1
2
La cuota de amortizacin para cada uno de los aos valdr.
(N 1 n)
An (VA VR)
N(N 1)/2
Para el ejemplo utilizado en los casos anteriores se tendr:
N j 10
4 1 1
A1 (12 000 2 000) 4 .00
10
3
A2 (12 000 - 2 000) 3 000
10
A 3 .......... ...... 2 000
A 4 .... 1 000
En algunos casos se utiliza el denominado modelo de nmeros crecientes, que consiste en tomar los coeficientes
en orden inverso, con lo que la cuota de amortizacin es mayor en el ltimo ao. En general es un modelo poco
utilizado, puesto que ahorra ms al final que al principio.
5. Costos de oportunidad
La evaluacin de un proyecto de inversin, en el plano econmico, mediante la determinacin de los fondos
generados menos los fondos absorbidos, requiere una estimacin del costo de utilizacin de los activos
involucrados en el proyecto. Para ello, es indispensable considerar las alternativas reales existentes para la
utilizacin de dichos activos.
En este sentido, los nicos costos aplicables en el anlisis econmico son los costos de oportunidad, entendiendo

como tal la mejor remuneracin real alternativa a la que se puede optar para el activo incorporado al proyecto. Es
decir, la decisin de invertir en e! proyecto implica el sacrificio de los ingresos que se hubieran podido obtener
en otras aplicaciones de estos mismos recursos. Por tanto, el costo de oportunidad es el mayor beneficio
sacrificado.
Resulta evidente que en aquellos activos que se obtienen mediante alquiler o compra en un mercado abierto, el
costo de oportunidad coincide con el pago realizado.
La situacin problemtica para determinar el costo de oportunidad se presenta cuando los factores productivos
son propiedad de la empresa, con lo que su valoracin debe realizarse teniendo en cuenta que se trata de un bien
susceptible de tener utilizaciones alternativas. As, en el caso de utilizacin de bienes o instalaciones procedentes
de otros sistemas, su costo se debe estimar en funcin de los ingresos que produciran por su utilizacin, venta,
alquiler o cualquier otra forma de aprovechamiento.
La valoracin de un activo de la propia empresa se podra realizar siguiendo diversos criterios:
Por su valor histrico de adquisicin.
Por su valor contable neto.
Por su valor de reposicin.
Por su mejor valor de realizacin
De todos ellos, resulta evidente que el valor histrico de adquisicin no se debe considerar en ningn caso,
puesto que se trata de un bien susceptible de una depreciacin temporal o de uso.
El valor contable tampoco tiene por que ser realista, ya que depende de la amortizacin acumulada aplicada, la
cual se ajusta ms a factores de tipo legal o fiscal antes que a valoraciones econmicas reales.
El valor ce reposicin representara el costo que supondra para la empresa su adquisicin en e! mercado en ese
momento y, por consiguiente, tampoco representa realmente el sacrificio econmico que sufre la empresa.
Finalmente, el mejor valor de realizacin representa el valor que el bien tiene para la empresa Puesto que ya se
dispone de ese activo, se puede optar por venderlo en las mejores condiciones o por utilizarlo, y este costo de
utilizacin vendra representado por la cantidad que se deja de percibir por la venta.
En otra vertiente, la ejecucin de un proyecto puede requerir la utilizacin de personal tcnico y directivo de la
propia empresa, que habr de suspender o posponer otras actividades. Por tanto, habr que considerar los costos
de oportunidad en que se incurra por esos motivos. Una prctica errnea muy extendida es la de sobrecargar al
personal propio sin valorar su aportacin al proyecto, por lo que se prima al proyecto en detrimento de otras
labores.
Como resumen, puede afirmarse lo siguiente:
Los nicos costos aplicables en el anlisis econmico son los costos de oportunidad.
Los costos contables y los costos histricos no son aplicables.
Los bienes que carecen de valor para la empresa, o no tienen usos alternativos capaces de proporcionar
beneficios, tienen un costo de oportunidad nulo.
El hecho de que la utilizacin de un bien no genere desembolso no significa que su costo de oportunidad
sea nulo.
El costo de oportunidad de un bien ajeno a la empresa es su valor de mercado.
A efectos de costos, para seguir adelante con un proyecto o abandonarlo, slo deben considerarse como costos de
oportunidad los costos futuros y en ningn caso aquellos en los que ya se ha incurrido, que se denominan costos
irrecuperables o "sunk costs". A lo largo de la vida de todo proyecto, los costos irrecuperables variarn desde un
valor cero en su comienzo hasta el final de su vida til, en cuyo momento prcticamente, todos los costos se han
hecho irrecuperables.
6. Aspectos contables
La prctica de la evaluacin de inversiones requiere el conocimiento de algunos conceptos y trminos contables
fundamentales, que es conveniente recordar.
Existen unas ideas contables bsicas que siempre hay que tener presentes:

1. Dualidad: Activo - Pasivo.

2. Medida monetaria: Slo se recogen realidades expresables en unidades monetarias
3. Pervivencia: Se supone que la empresa se perpeta.
4. Costo: Los patrimonios se valoran al precio real pagado.
5. Provisin: El beneficio se representa por la diferencia entre rentas y gastos, y nunca entre cobros y pagos.
6. Materializacin: La renta se contabiliza cuando se devenga y no cuando se percibe.
El anlisis de un proyecto de inversin exige el estudio contable de la empresa, y la herramienta bsica es el
balance que representa el inventario de bienes, derechos y obligaciones de la empresa.
6.1. El balance:
El balance consiste en un conjunto sistemtico de datos, debidamente ordenados, representativos del valor
que, en un momento dado, tienen los distintos componentes de la situacin patrimonial de la empresa. La
variacin de la situacin patrimonial a consecuencia de las operaciones de la empresa durante un cierto
perodo de tiempo (ejercicio) es lo que se recoge en la cuenta de resultados.
La representacin grfica de un balance consta de dos columnas, figura 12, la de la izquierda corresponde
al activo, que refleja la estructura econmica, mientras que la de la derecha corres ponde al pasivo o
recursos financieros utilizados.
Figura 12. Representacin convencional del balance.

A. Activo:
El activo describe todo el patrimonio que la empresa posee, o lo que es lo mismo los em pleos de los
fondos utilizados por la empresa. Los elementos del activo suelen figurar segn su grado de liquidez o
facilidad de conversin en dinero. Se clasifican, normalmente, en dos categoras principales: el activo
inmovilizado y el activo circulante.
B. Pasivo:
El pasivo representa todo lo que la empresa debe. La palabra "debe" se emplea en un senti do amplio,
pues incluye desde las deudas a terceros hasta las deudas con los propietarios de la empresa.
Los componentes principales suelen ser:
El capital social. Son los recursos aportados por los accionistas o propietarios de la empresa.
Las reservas. Se identifican con los beneficios' generados por la empresa en ejercicios anteriores, y
que no fueron distribuidos como dividendos.

Los recursos ajenos. Fondos prestados por terceros, que se devolvern en las fechas convenidas,
pero que la empresa puede disponer de ellos hasta su vencimiento. Cabe distinguir las deudas a
medio y largo plazo (vencimiento superior a un ao) y deudas a corto plazo (vencimiento inferior
a un ao).
Los beneficios netos del ejercicio. Mientras que la junta general de accionistas no decida su
destino, dichos beneficios constituirn una fuente de financiacin. Si la junta decide retener una
parte de los mismos, stos pasarn a constituir parte de las reservas y el resto a dividendos, que se
transforman en una deuda para la empresa, dentro del captulo de exigible a corto plazo.
La suma del capital social y las reservas constituyen los denominados fondos o recursos propios. Son
recursos aportados directa o indirectamente por los accionistas, y permanecen indefinidamente en e!
seno de la empresa. Representan, pues, una deuda de tipo moral de la empresa para con sus
propietarios, y al no existir un compromiso formal de devolucin pertenecen al pasivo no exigible.
Por el contrario, los recursos ajenos deben devolverse a terceros, por lo que son de naturaleza exigible.
Segn que se tengan que devolver antes de un ao o despus, se clasifican en exigible a corto plazo, y
exigible a medio y largo plazo.
La suma de los capitales propios ms los prstamos a medio y largo plazo constituyen lo que se
denomina capitales o recursos permanentes, de los que la empresa dispone durante un tiempo dilatado.
Esto es as porque los primeros no son exigibles, como se ha indicado, y los segundos, aunque lo sean,
tienen una fecha de vencimiento lejana.
Las deudas a corto plazo, que tienen un vencimiento que oscila entre vanos das y un ao, tambin se
conocen por pasivo corriente. La cuanta de las deudas a corto plazo debe ser inferior al activo
circulante de la empresa. Puede decirse que el pasivo corriente se utiliza para financiar, solamente, el
activo corriente o circulante, mientras que los crditos a medio y largo plazo, tambin llamados
crditos de financiacin, se destinan a la adquisicin del inmovilizado y parte de los inventarios.
C. Fondo de maniobra
El fondo de maniobra son aquellos recursos permanentes de que dispone la empresa para financiar
conjuntamente con el pasivo, circulante la totalidad del activo circulante.
Frecuentemente, se le denomina tambin fondo de rotacin y capital circulante.
6.2. Anlisis de balances
El anlisis patrimonial de balances estudia la estructura de la empresa y sus variaciones y tendencias, en las
dos vertientes de fuentes de financiacin (Pasivo) y estructura econmica (Activo).
El anlisis econmico investiga la rentabilidad de la empresa, tasas con las que remunera los capitales
utilizados y la eficacia de la gestin de sus bienes.
El anlisis financiero examina hasta que punto son adecuados los recursos utilizados por la empresa para
hacer frente a sus compromisos y asegurar un desarrollo estable. En este sentido se puede realizar el anlisis
esttico o situacin en un momento determinado (Ratios) o bien un anlisis dinmico que determina la
evolucin experimentada por la empresa entre dos momentos dados, (Cash-flow).
Una de las primeras labores a realizar para el anlisis patrimonial consiste en agrupar las cuentas o partidas
del activo, de acuerdo con su grado de liquidez, y las del pasivo, segn su grado de exigibilidad. Esta
presentacin del balance, contraponiendo la liquidez a la exigibilidad, permite obtener una idea del
equilibrio financiero de la empresa.
Tanto la liquidez corno la exigibilidad dependen de los factores tiempo y costo; para convertir un activo
menos lquido en efectivo se necesitar un cierto tiempo y el costo de la liquidacin del elemento
patrimonial correspondiente. De igual manera la exigibilidad de una deuda ser tanto mayor cuanto menor
sea el tiempo que falta para su vencimiento.

Figura 13 Esquema simplificado de un balance

Agrupando las cuentas del activo de mayor a menor liquidez y las de pasivos de mayor a menor exigibilidad
se obtiene una estructura del balance de situacin, tal como se muestra en la figura 14.
ACTIVO PASIVO
ACTIVO CIRCULANTE EXIGIBLE A CORTO PLAZO
Disponibles Deudas a corto plazo
Realizable CAPITALES PERMANENTES
Valores de explotacin o existencias Deudas a medio y pargo plazo
ACTIVO FIJO Capital de reservas
Inmovilizado
Figura 14. Balance de Situacin
A partir de los estados contables de la empresa se establece la base de anlisis patrimonial como
comparacin entre partidas del mismo balance o bien entre el mismo elemento en balances sucesivos.
La tcnica empleada consiste en expresar mediante porcentajes u otros sistemas los diferentes epgrafes de!
balance, y la comparacin se puede realizar directamente sobre los importes que refleja el balance, o bien
por:
a. Porcentajes: Comparando cada valor con los valores totales, lo que da idea de la importancia relativa de
estos.
b. Nmeros ndices: Analizan la tendencia de cada cuenta asignando el valor 100 a los importes de un ao
tomado como base y refiriendo los dems sobre ella.
c. Ratios: Dan informacin sobre la relacin entre las diversas partidas.
d. Fluctuaciones patrimoniales: Permiten analizar la incidencia de los resultados generados en las partidas
del balance.
El objetivo principal del anlisis econmico y financiero de la empresa consiste en medir la situacin de sta
y la rentabilidad de los capitales invertidos. Una empresa muy rentable que no pueda hacer frente al pago de
sus obligaciones por falta de liquidez ser insolvente.
6.2.1. Equilibrio financiero. Anlisis grfico
En una empresa se dice que existe equilibrio financiero cuando sta es capaz de satisfacer sus deudas
y obligaciones a sus vencimientos respectivos. Dado que la empresa no es un ente esttico, el citado
equilibrio deber intentarse mantener a lo largo del perodo de actividad de sta.
Existe una gran diversidad de situaciones financieras, las cuales pueden analizarse de una forma
grfica. Aunque las conclusiones que se sacan de este tipo de anlisis no son exhaustivas, si se
pueden obtener consideraciones clarificadoras.
En la figura 15, se representan grficamente algunas de las posibles situaciones financieras,
ordenando stas de ms favorables a menos favorables.
Figura 15. Situacin financiera de la empresa

En la primera, la empresa est financiada por medios propios, ya que no existe ninguna cuanta
exigible. La estabilidad financiera es mxima. Esta suele ser la situacin inicial de las empresas,
cuando se crean y slo existen recursos propios, no habiendo contrado an ninguna deuda. No es
una estructura que pueda encontrarse con frecuencia en empresas en pleno funcionamiento. A pesar
de que la estabilidad es mxima, no significa que la situacin financiera, o incluso econmica, sea la
mejor.
La segunda es la situacin financiera normal, y para que pueda ser clasificada como de equilibrio es
necesario que haya una razonable relacin entre el pasivo y el neto. Al tenerse que hacer frente a las
deudas a corto plazo se precisa que el activo circulante sea mayor que el pasivo circulante.
La tercera corresponde a una situacin de inestabilidad financiera o suspensin de pagos de la
empresa. Parte del presente activo fijo est financiado por activo circulante, por lo que para pagar y
hacer frente a sus deudas tendr que enajenar parte del inmovilizado o adquirir nuevas deudas a
mayor plazo que las actuales.
En la cuarta situacin, la empresa se encontrar en insolvencia definitiva o estado de quiebra.
Una parte del activo fijo carece de valor (activo ficticio). La empresa carece de recursos propios. El
activo real y el activo ficticio estn totalmente financiados por medios ajenos. Es decir, el valor de
los bienes y derechos de la empresa (activo) es inferior a las deudas de la misma (pasivo).
6.2.2. Mtodo de los ratios
El mtodo de los ratios es posiblemente el ms utilizado en el mundo empresarial y consiste
bsicamente en obtener una relacin por cociente, expresada en tanto por ciento o tanto por uno,
entre las dos cuentas de los estados contables de la empresa. De aqu se desprende que cada ratio
contempla un determinado aspecto de la empresa, por lo que para un anlisis ms global ser
necesario calcular varios de ellos.
Entre los ms utilizados se pueden destacar los siguientes:
RATIOS DE LIQUIDEZ
Activo Circulante
Liquidez general
Pasivo Circulante
Indica cuantas unidades monetarias son realizables a corto plazo para cada unidad exigible en el
mismo perodo. Se le conoce tambin como "distancia a la suspensin de pagos". Esta relacin debe
ser mayor que 1 para que su fondo de rotacin sea positivo.
Activo Circulante Existencias
Liquidez Inmediata
Pasivo Circulante

Mide de forma ms precisa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo
con los recursos a corto plazo, excepto las existencias o stocks, que probablemente constituyen la
parte peor realizable.
Activo disponible (Cuentas Financieras)
Tesorera
Pasivo Circulante
Refleja la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones a corto plazo con sus recursos
lquidos o rpidamente convertibles en dinero.
Saldo medio de cuentas a

cobrar x 365
Perodo medio de cobro
Ventas netas anuales
a crdito
Mide el nmero de das que transcurren desde que se realiza una venta a crdito hasta que se cobra.
Ventas netas anuales a crdito
Ratio de rotacin de los deudores
Saldo medio de cuentas a cobrar
Es similar al anterior;
Saldo medio de proveedoresx 365
Perodo medio de pago
Compras anuales crdito
Refleja la velocidad media de pago a los proveedores. La comparacin de este ratio con los
anteriores puede resultar indicativa de la situacin de la empresa y del capital circulante mnimo que
se precisa para la actividad normal.
Coste de produccin vendidos
Rotacin de los stokc
Stock medio anual
Se emplea para la medida de la liquidez de los stocks.

Otros ratios de rotacin ms tiles son los correspondientes a las principales categoras del
inventario, es decir, de materias primas, de artculos en curso y de productos terminados.
Consumo anual de materias primas
Rot. de stock de materias primas
Stock medio anual de materias primas
Coste de la produccin anual

Rot. de stock de artculos en curso
Stock medio de fabricacin en curso
Coste de los productos vendidos

Rot. de stock de productos terminados
Stock medio del almacn de productos terminado
Activo fijo
Ratio de firmeza
pasivo exigible a largo plazo
Representa el grado de seguridad que la empresa ofrece a sus acreedores a largo plazo.
RATIO DE SOLVENCIA
Activo total real

Ratio de solvencia
recursos ajenos (exigibles)
Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a la totalidad de sus deudas con terceros. Tambin
es conocido como "ratio de garanta o distancia a la quiebra". Con un valor inferior a la unidad
refleja que se ha consumido el capital propio y la empresa se encuentra en situacin de quiebra.
RATIOS DE ESTRUCTURA:
Activo inmovilizado
Ratio de inmovilizado
Activo total
Refleja la composicin del activo total de la empresa y el reparto de las inversiones totales entre fija
y circulante. Flucta fuertemente segn se precisa para la actividad normal.
Recursos ajenos
Ratio de endeudamiento
Recursos propios
Indica la estructura del pasivo y la proporcin de los fondos aportados por los accionistas o genera -
dos por la propia empresa con relacin a los prestarnos de terceros.
Deudas a medio y largo plazo
Estructura de endeudamiento
Deudas a corto plazo
Da mayor informacin sobre el endeudamiento de la empresa a corto, medio y largo plazo. Su valor
debe ser tal que el pasivo circulante sea menor que el activo circulante, pues, de esta forma, aseguran
la financiacin de la inversin en activo fijo de la empresa por capitales permanentes (neto ms
pasivo fijo).
RATIOS DE COBERTURA:
Mide la tasa de cobertura de las inversiones fijas por los capitales propios.
Muestra qu cantidad de recursos permanentes han contribuido a financiar el activo inmovilizado.

RATIOS SOBRE POLTICAS DE AMORTIZACIN
Indica el porcentaje de inmovilizado que se amortiza en un ejercicio
Muestra la poltica de amortizacin adoptada en un ao por la empresa en relacin a la participacin

de la amortizacin en el Cash flow anual generada.
Permite conocer el grado de amortizacin de las inmovilizaciones. Se debe potenciar este ratio en
instalaciones con tendencia a la obsolescencia
RATIOS DE ACTIVIDAD O GESTIN
Indica la eficacia relativa con la que la empresa utiliza sus recursos para generar ingresos.

Indica el coste que tiene para la empresa el dinero tomado a prstamo a medio y largo plazo
Muestra la Importancia de los fondos retenidos para amortizaciones, provisiones y financiacin de

nuevas inversiones, frente al capital desembolsado por la empresa.
RATIOS DE RENTABILIDAD
Para el clculo de este ratio conviene especificar si se trata de beneficios antes o despus de
impuestos. Normalmente, el clculo se realiza como la relacin entre la cifra de resultados del
ejercicio y lo recursos propios que figuran en el balance.
Los capitales aportados por los accionistas pueden figurar contablemente como capital social
desembolsado o como reservas de primas de emisin, con lo que el capital desembolsado sera la
suma de ambas.
Con el fin de eliminar la influencia de la financiacin, se suele utilizar la expresin de:
Ntese que mediante esta determinacin se puede calcular si la rentabilidad de todos los recursos de
la empresa supera el inters que ha de pagar por los capitales prestados.
En el valor de este ratio influyen dos factores, puesto que se puede variar aumentando el precio de
venta unitario y manteniendo los costes unitarios constantes (beneficio comercial) o bien
disminuyendo los costos unitarios y con precios de venta constantes (beneficio industrial)
Si se mulliplica el margen comercial por la rotacin del activo se obtiene la rentabilidad econmica
neta. Esta ecuacin se conoce como ecuacin fundamental de la rentabilidad
6.3. La cuenta de resultados o de prdidas y ganancias
Esta cuenta tiene por objeto recoger las diferencias surgidas en el transcurso de un periodo contable
de las corrientes de gastos e ingresos Imputables al mismo. Refleja, durante un periodo, que suele ser
de un ao, la actividad de la empresa en cuanto a sus ingresos por ventas, costes de produccin,
gastos generales y resultados econmicos.

El saldo de la cuenta de prdidas y ganancias es una partida del balance que figura en el activo, en el
caso de que sean prdidas, o en el pasivo, SI son ganancias. El estudio de la cuenta de resultados
permite conocer cmo y dnde se han generado los beneficios de la empresa, lo cual es muy
importante de cara a la planificacin futura de la actividad de la misma.
Son varias las formas de presentar formalmente las cuentas de resultados (o de prdidas y
ganancias). A modo de ejemplos aparecen dos de estos modelos en las Tablas 6 y 7.
Tabla 6
Tabla 7

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS MINEROS

SESIN 1
OBJETIVOS
Proporcionar metodologas para formular y evaluar proyectos de inversin referidos a nuevos
yacimientos o inversiones de empresas en marcha.
Modelar Estratgicamente el Negocio Minero, analizando la cadena de valor.
Desarrollar instrumental para analizar la demanda del proyecto y/o los beneficios adicionales.
Determinar el valor comercial del mineral In Situ por tonelada.
Otorgar metodologas y criterios de Evaluacin Econmica, financiera y social.
Brindar metodologas para determinar la viabilidad econmica y social de los proyectos.
MODELAMIENTO ESTRATEGICO DEL NEGOCIO MINERO
EJEMPLOS DE VISION Y MISION DE ESSALUD

VISIN
Ser la institucin lder nacional de la seguridad social en salud, comprometidos con la atencin integral de las
necesidades y expectativas de la poblacin asegurada, con equidad y solidaridad hacia la universalizacin de la
seguridad social en salud
MISIN
Somos una institucin de seguridad social en salud que brinda una atencin integral con calidad y eficiencia para
mejorar el bienestar de nuestros asegurados.

EVALUACIN ESTRATGICA
TENDENCIAS ACTUALES DE LOS NEGOCIOS

FORMULACION E IMPLEMENTACION DE ESTRATEGIAS

ALINEAMIENTO DE LAS ESTRATEGIAS CON LOS OBJETIVOS
AGENTES ESTRATGICOS

CONCEPTUALIZACIN DEL DISEO DE ESTRATEGIAS

El Diseo de Estrategias involucra los conceptos de Formulacin e implementacin. A su vez, ambas
definiciones se pueden contrastar de la siguiente manera:
Formular es colocar a las fuerza en sus posiciones antes de entrar en accin.

Implementar es administrar las fuerzas durante la accin.
Formular es un proceso primordialmente intelectual.
Implementar es un proceso primordialmente operativo.
Formular requiere capacidades de percepcin y analticas slidas.
Implementar requiere de capacidades especiales para la motivacin y el liderazgo.
Formular requiere la coordinacin de pocas personas.
Implementacin requiere la coordinacin de todas las personas de la organizacin.
QUIENES DEBEN PARTICIPAR EN EL DISEO DE ESTRATEGIA
Hamel y Prahalad subrayan que es fundamental que en todos los niveles de las empresas se tenga
conocimiento de los competidores por va de la informacin de inteligencia de la competencia que se
pueda reunir y distribuir; todo empleado debe estar en una posicin que le permita comparar sus
esfuerzo contra los de los mejores competidores, de tal manera que el reto se convierta en algo
personal.
IDENTIFICACIN DE LA ESTRATEGIA, ELEMENTOS Y CAPACIDADES
ORGANIZACIONALES

FACTORES QUE MODELAN LAS ESTRATEGIAS
Segn un informe de la Revista FORTUNE (AO 99) nueve (9) de cada diez (10) Estrategias
aprobadas por la Direccin de una Empresa nunca llegan a implementarse operativamente.
POR QU?
Porque la misma no se comunica a todo el Personal.

Porque no estn alineadas con los objetivos personales de quienes las tienen que aplicar
Porque no se vincula la Estrategia con los objetivos a largo plazo de la Empresa
Porque no se identifican indicadores de desvos o aciertos. (falta control de gestin).
Porque no se definen los factores claves del xito.
Porque no se evalan a priori las competencias del personal responsable de la ejecucin

del plan

ANALISIS DE LA CADENA DE VALOR
ANALISIS DE LA CADENA DE VALOR EN MINERIA

DESARROLLO SOSTENIBLE
EL DESARROLLO HUMANO Y SOSTENIBLE
Desarrollo sostenible es el desarrollo que satisface las necesidades de la generacin

presente sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus
propias necesidades.
El desarrollo humano es el que persigue que los adelantos de los pases se traduzcan
en trminos de vida larga y saludable, conocimientos y un nivel de vida decoroso.
QUE ES LA SOSTENIBILIDAD?
Sostenibilidad Econmica, (Eficiencia): asegura que la gestin de los recursos naturales

benefician a los que de una u otra forma estn inmersos en el proceso productivo. El
manejo y Gestin adecuada de los recursos naturales permiten que sea atractivo continuar
con el sistema econmico vigente.
Sostenibilidad Ecolgica, (Ecologa): Se refiere al mantenimiento o aumento de la

capacidad de los ecosistemas en uso. El ecosistema mantiene las caractersticas que le son
esenciales para la supervivencia a largo plazo. Especies, poblaciones y ecosistemas.
Sostenibilidad Social, (Equidad): Plantea aumentar el bienestar y participacin de la

poblacin, de forma tal que se asegure educacin, salud y otras condiciones esenciales de
vida para los humanos que participan en el sistema productivo. Los costos y beneficios
son distribuidos de manera adecuada, tanto entre el total de la poblacin actual (equidad
intrageneracional) como con la poblacin futura (equidad intergeneracional)
DEBILIDADES DEL DESARROLLO ECONMICO
AMBIENTAL
Problemas generados por la falta de valoracin del capital natural: Contaminacin,

deterioros de los suelos, sobreexplotacin de los recursos naturales, poco conocimiento de
los problemas ambientales.
SOCIAL

Problemas de inequidad en el acceso por igual a las oportunidades sociales y econmicas

de la sociedad y la no comprensin de sus efectos sobre la economa y la sociedad
ECONMICA
Falta de valoracin de otras formas de capital: social, institucional, humano y natural.

Sesgo economisista para explicar problemas de la sociedad.
CONDICIONES BASICAS PARA UNA PRCTICA DE DESARROLLO

SOSTENIBLE
Practica efectiva ante las comunidades:
Respeto a su identidad, organizacin a travs de la comunidad.

Respeto a su territorio como sentido de pertenencia.
Procurar la participacin o articulacin regional y nacional.
Promover la iniciativa de desarrollo propio a travs de la percepcin propia sobre

calidad de vida y bienestar.
INSTRUMENTOS DEL DESARROLLO SOSTENIBLE
La construccin de consensos para la articulacin de macro proyectos de desarrollo

articulados con: comunidades, regin y nacional
La consulta y concertacin sobre la viabilidad y la forma de los proyectos en relacin
con los derechos de las comunidades
El fundamento de estos consensos y consultas: espacialidad y territorialidad del

desarrollo sostenible en la planificacin pblica y minera
CREENCIA DEL DESARROLLO SOSTENIBLE
Que la practica del desarrollo sostenible nos va generar valor.

La necesidad de un comportamiento responsable ante nuestras comunidades.
Obligacin de practicas basadas en valores frente a nuestros clientes internos y

externos, nuestros proveedores y reas de influencia as como el medio ambiente.

Incorporar a las comunidades a la necesidad de enganchar sus proyectos de

desarrollo dentro del concepto de Desarrollo Sostenible.
Interiorizar en la comunidad nuestros proyectos a travs de dialogo en forma

proactiva.
Asumir el liderazgo en el logro del desarrollo sostenible.
DESARROLLO SOSTENIBLE
APLICACIN DE LA UTILIDAD EN LA MINERIA

DEFINICIONES BASICAS DE UN PROYECTO DE INVERSION EN MINERIA
PROYECTOS DE INVERSIN
Un proyecto de inversin es un proceso que involucra fases y etapas que van desde
estimaciones de escenarios simulados, puesta en marcha y hasta la evaluacin de los
resultados de actividades econmicas y/o sociales. Este proceso puede quedar paralizado si en
la etapa preoperativa la evaluacin econmica y/o social no acusa viabilidad o factibilidad

FASES DE DESARROLLO DE UN PROYECTO MINERO
En el desarrollo de un proyecto minero existen 3 fases tpicas, que son Planificacin,
Implementacin y de Produccin, las mismas que a continuacin detallamos:

ETAPAS DE UN ESTUDIO DE FACTIBILIDAD EN MINERIA
PROYECTOS DE INVERSION EN MINERIA

En el sector minero pueden existir proyectos de inversin de diferentes dimensiones, que van
desde el desarrollo completo de una explotacin hasta otras inversiones complementarias para
empresas en marcha, pudiendo ser:
Ampliacin de Mina
Compra y Sustitucin de nuevos equipos
Cambio de Tecnologa
Compra de nuevos denuncios

Programa de Exploraciones
Interconexin a la Red Nacional de Electrificacin
Construccin de Nueva Cancha de Relaves
Construccin de nueva rampa de acceso
Implementacin de Sistemas Integrados de Riesgos
Implementacin de Modelos de Solucin Estratgica
En la etapa de evaluacin se debe emplear un procedimiento de anlisis sistemtico,

exento de toda intuicin que permita cuantificar con objetividad y coherencia los efectos
econmicos y financieros para valorar y seleccionar la alternativa mas favorable.
ETAPAS DE PROYECTOS DE INVERSION DE EMPRESAS EN MARCHA
Los proyectos de inversin de empresas en marcha tienen diferentes efectos que impactan
en los resultados de la empresa y/o en la relacin con su comunidad o sociedad en
conjunto. Cuando nos referimos a resultados, estos pueden impactar en las operaciones de
las siguientes formas:
ESTUDIO DE MERCADO Y EL PROCESO COMERCIAL DE LOS METALES
ANALISIS DEL ESTADO ACTUAL DE LAS RESERVAS

En el proceso de estimacin de los recursos y las reservas existen dos factores de
incertidumbre. El primero tiene como origen las extrapolaciones e interpolaciones para inferir
de unos pocos datos la realidad de todo un conjunto, y el segundo la introducen las

condiciones econmicas del mercado y el nivel tecnolgico de la industria.

La clasificacin de mineral de un yacimiento implica: recopilar, procesar y corregir la

informacin bruta del mismo, para llegar a una informacin sintetizada.
El procedimiento de clasificacin del mineral dentro de un deposito se fundamentan en
03 criterios bsicos:
1. Viabilidad Econmica
2. Certidumbre geolgica y
3. Aprovechamiento o recuperacin de mineral
SISTEMAS DE CLASIFICACION DE RESERVAS Y RECURSOS

Existen dos esquemas bsicos de clasificacin: el primero referido a Reservas de
Mineral del que se hablado mucho en las ultimas dcadas y el segundo denominado
Recursos de Mineral que ha aparecido en los ltimos tiempos.
SISTEMAS DE CLASIFICACIN DE RESERVAS Y RECURSOS

Entre los sistemas de clasificacin de las reservas destacan 2 como los mas importantes, el
primero propuesto en 1943 por el US Bureau of Mines y el US Geological Service de Estados
Unidos; y el otro que es adoptado por diversos pases Europeos. A continuacin detallamos las
referidas a la primera:
Reservas Medidas.- aquel mineral cuyo tonelaje se ha calculado mediante medidas hechas en
afloramientos, calicatas, labores y/o sondeos, donde las leyes se han calculado a partir de un
muestreo adecuado. Margen de error de 20 x 100
Reservas Indicadas.- mineral cuyo tonelaje y ley se han calculado parcialmente a partir de
medidas especificas, muestras o datos de produccin y parcialmente de la proyeccin a una
distancia razonable en reas de evidencia geolgica. Los puntos para la investigacin y
muestreo son demasiados amplios para delimitar el mineral o para establecer todas sus leyes.
Reservas Inferidas.- mineral para el cual la estimacin cuantitativa esta basada

fundamentalmente en el conocimiento geolgico del yacimiento con pocas medidas o
muestras.
El segundo sistema clasifica las reservas en funcin del margen creciente de error en la
estimacin:
Reservas A.- los contornos de las reservas son conocidos aunque existen ciertas lagunas o
bien su conexin esta establecida gracias a una densa red de trabajos de prospeccin. Margen
de error 30 x 100.
Reservas B.- los contornos de las reservas son conocidos, con algunas lagunas y la conexin
con las reservas probadas estn establecidas por los sondeos de prospeccin a intervalos
adecuados. Margen de error del 30 x 100 al 40 x 100.

Reservas C1.-las reservas son conocidas por prospecciones realizadas a grandes intervalos (o
bien se han delimitado por medio de indicaciones geofsicas adecuadas) el margen de error es
del 50 x 100 al 80 x 100.
Reservas C2.- las reservas se han explorado por prospecciones aisladas, o bien se ha supuesto
su existencia basndose en su posicin geolgica. Margen de error superior al 80 x 100.
Segn el tamao del yacimiento, se fija la proporcin mnima aceptable de cada clase de
mineral. Los grandes yacimientos tienen mayores porcentajes de las clases A y B.
EL PROCESO DE PLANEAMIENTO DE LAS
EXPLORACIONES MINERAS

EL PROCESO COMERCIAL DE LOS METALES

MERCADO DEL ORO

Aspectos Relevantes del Mercado del Oro
Aumento del Atractivo del Au como activo de refugio frente a mayores expectativas
inflacionarias a nivel mundial y menor crecimiento econmico asociados a la subida
del petrleo.
Aumento de las expectativas de depreciacin del US$ frente al Euro y el Yen,
asociados a elevados dficit fiscal y externo de USA. Este ultimo calculado en
US$166,200 millones en el 2T04.
Aumento de las posiciones a futuro, a septiembre 2004 se tuvo un crecimiento de 17%

ante la expectativa de que el oro pasaba los 420$/Oz.
Expectativa de que Bancos Centrales de pases como Argentina (compro 42 TM en

1T04), Rusia y China demanden Oro para aumentar sus reservas de oro que en la
actualidad solo componen el 1% de sus RIN, mientras que en promedio los principales
Bancos Centrales cuentan con 25% de oro en sus reservas.
Por el lado de la oferta, el acuerdo entre los principales bancos centrales de mantener
las ventas en 500 TM anuales, para impedir la cada del precio.
La expectativa de que un mayor crecimiento de la economa china de 9% para el 2004,

aunado a la liberalizacin del comercio del oro, a travs del Shangai Stock Exchange
(antes en manos de 108 miembros), impulsaran el crecimiento de la demanda de
joyera. Actualmente China es el tercer consumidor de joyera en el mundo (200 a 300
TM ao).
PROYECCIONES DEL ORO

MERCADO DE LA PLATA
Aspectos Relevantes del Mercado de la Plata
Cada mundial de la demanda de rollos fotogrficos, cuyo principal insumo es la plata,

como consecuencia del boom de las cmaras digitales.
Expectativa del enfriamiento de la economa china que afectara marginalmente a la
baja el consumo de joyera de plata a nivel mundial, sobre todo desde agosto en que
comienza las compras navideas, se espera similar comportamiento en otras zonas del
Asia, como Tailandia.
Menor demanda de la plata en la India, como consecuencia de la depreciacin de la

rupia frente al dlar, lo cual encarece la plata que es cotizada en dlares.

MERCADO DEL COBRE


MERCADO DEL ZINC

ASPECTOS RELEVANTES DEL ZINC
Dficit de la oferta de zinc provocado por el cierre de minas en Australia y de menor

produccin de Antamina, contrarrestado por la mayor produccin de zinc por parte de
Dowa en Sudamrica y la reapertura de refineras chinas de Huludao Zinc Industry
Co.,
As como del aumento de la demanda (3.4%) proveniente principalmente de Asia para
la Industria de la Construccin de carreteras y edificios.
A la expectativa de que le mercado se vea afectado por menor oferta a causa de

huelgas de trabajadores, dentro de un contexto proyectado de dficit de 110 mil y 230
mil TM.
Sin embargo es importante notar que en lo s primeros 5 meses del 2004, la oferta en el
mercado de Zinc supero la demanda debido a una mayor produccin de China.
PROYECCIONES DEL ZINC

MERCADO DEL PLOMO

ASPECTOS RELEVANTES DEL PLOMO
Aumento de la demanda en la industria de automviles en China, asociado a un

crecimiento de reemplazo de bateras para autos en que el plomo es el principal
insumo.
En agosto la importaciones chinas de plomo refinado se elevaron en 80% alcanzando
los 7042 TM y en los primeros 8 meses crecieron en 61%.
La expectativa de que el mercado mundial sufra un dficit estructural de oferta durante

el 2004.
Escasez de mineral en el mercado que se evidencia en el precio spot superior al futuro

de 6% y que se traduce en una cada de 51% de los stocks administrados por la Bolsa
de Metales de Londres.
Crecimiento de los embarques de bateras para autos a nivel mundial. En julio se

elevaron en 4% llegando a ubicarse en 7.2 millones de unidades, debido a la mayor
demanda de autos en China.
PROYECCIONES DEL PLOMO

LOS CONTRATOS COMERCIALES DE LOS MINERALES
LA MINERA I
Son acuerdos comerciales entre los exportadores (empresas mineras) y los clientes
(fundiciones o refinadoras nacionales y del exterior), donde se fijan los compromisos y las
condiciones de la transaccin comercial, que incluye calidad del producto (concentrados,
barras, ctodos,etc.), fechas de entrega, cantidad, etc.
1. Definiciones: Unidad de Medida, Mes de llegada al puerto descarga y mes de llegada

a la fundicin receptora.
2. Cantidad: Se fijan la cantidad de lotes de embarque en todo el periodo del contrato.
3. Calidad: Se fija un ensaye referencial, donde se compromete los contenidos del

producto en leyes y contaminantes.
4. Entrega: Se refiere a las condiciones fsicas de entrega. Se fija el nivel

granulomtrico (para los exportadores de concentrados)
5. Embarque: Se fijan los lotes peridicos que se embarcaran.
LA MINERA II
6. Precio: Se fija el porcentaje a pagar por cada contenido de finos, adems se determina
la publicacin que se tomar en cuenta para definir la cotizacin en el momento de la
liquidacin provisional y final. Ejm: LME.
7. Deducciones: Se fijan el precio por maquila (tratamiento) por TMS o por otra media
que se convenga. Adems se fijan los castigos por las penalidades.
8. Periodo de Cotizaciones: Se fija la fecha (mes) que se tomar en cuenta para definir
las cotizaciones. Ejm: Promedio del mes siguiente al mes de recibo del embarque en
los depsitos de la fundicin.
9. Pago: Se fija los porcentajes que corresponder al pago provisional y final y las fechas
de los desembolsos.

10. Pesaje, Muestreo y Determinacin de Humedad: Se adjunta a la liquidacin los

ensayes del vendedor y el comprador adems el de un dirimente.
11. Otras Clusulas, como: perdida total, perdida parcial,seguro, titulo y riesgo, fuerza
mayor, suspensin de cotizaciones, arbitraje, impuestos y tarifas, sucesin y
asignacin.
DETERMINACION DEL PRECIO EN EL SECTOR MINERO
La determinacin de los precios complementan los objetivos de los volmenes de

ventas.
Los precios permiten determinar la clase de demanda que se busca atender pudiendo
ser stas primaria (precios bajos) o selectiva (precios de paridad o compatibles con los
de la competencia o precios de penetracin).
Si la Empresa tiene productos de calidad diferenciada y sta es reconocida por sus

compradores, puede implantar precios premium, superiores a los de su competencia.
Los precios, adems de contemplar su impacto sobre los objetivos de venta, deber
estar sustentado por los costos y las expectativas de rentabilidades del accionista.
Lo ideal sera que los precios se instauren segn la perspectiva de alcanzar

rentabilidades predeterminadas, lo cual nos permitira cuantificar con antelacin
nuestras necesidades de inversiones.
En algunos casos los precios dependen directamente de variables externas, las mismas
que no pueden ser manejadas por la empresa.



MODELAMIENTO ECONOMICO DE LOS VALORES DE PUNTO

Se determina el valor comercial del Mineral In Situ
MODELO DE VALORES DE PUNTO
Este modelo nos permite obtener factores por cada contenido metlico del mineral de cabeza.
Sobre la base de datos metalrgicos y comerciales. En su desarrollo considera las actuales
condiciones de capacidad de produccin e infraestructura, as como los niveles de
productividad y de condiciones del mercado de metales.
Los factores por cada contenido metlico multiplicado por las leyes de cabeza del mineral,
nos proporcionaran el valor comercial unitario () de ese mineral. Es decir, se incorpora el
proceso de produccin y comercial completamente a las leyes del mineral in situ.
BENEFICIOS DEL MODELO DE VALORES DE PUNTO

Tomando en cuenta que el Modelo y las leyes de cabeza nos proporcionan el valor comercial
unitario del mineral in situ. Los principales Beneficios de este modelo son:
1. Valorizar las reservas de Tajos.

2. Evaluar las reservas de mineral (sincerar reservas)
3. Definir programas de produccin.
4. Determinar el horizonte de vida de la mina.
5. Evaluar la rentabilidad de los tajos o aporte econmico por tajo.
6. Afianza la capacidad de planeamiento econmico de las reas operativas.
7. Permite delinear polticas de Empresa referida a Exploraciones y Produccin.
Las limitaciones del modelo radica, en que considera la infraestructura y el tamao de

organizacin del momento en que se desarrolla el mismo. En consecuencia, si cambian las
condiciones de la capacidad de produccin y/o del mercado de metales, los factores obtenidos
no asumirn dicho cambio.

DESARROLLO DEL MODELO DE VALORES DE PUNTO

CIA. MINERA ATAHUALPA S.A.

MODELO PARA HALLAR LA RECUPERACION TOTAL DE LA PLATA DE 3

CONCENTRADOS

DETERMINACION DEL CUT OFF Y SU UTILIZACION DENTRO DE LA POLITICA

EMPRESARIAL MINERA
DEFINICION DE CUT OFF
El cut off es un nivel de referencia determinado con el propsito de clasificar los

minerales en econmicos y no econmicos por un periodo de tiempo determinado.
Valor comercial de los metales contenidos en 1 tonelada de mineral que cubre
exactamente los costos incurridos desde su extraccin hasta su venta, tomando en
cuenta las recuperaciones durante su tratamiento. Valor mnimo explotable expresado
en US$/TM.
Ley mnima del metal que cubren todos los costos que se incurren en su
procesamiento adems de las expectativas de ganancias del accionista.
Con el cut-off se determina el nivel de reservas minables dentro de un cuerpo

mineralizado y el nivel tecnolgico de las operaciones.

TIPOS DE CUT - OFF
El Cut-Off como ley de corte del mineral multiplicado por los valores de punto nos
permite determinar el valor comercial unitario por TM de los recursos minables y
conjuntamente con los costos de produccin, podemos evaluar econmicamente los recursos.
En ese sentido existen una diversidad de tipos, dentro los principales tenemos:
Cut-Off Empresarial.- Se refiere a la ley de corte de mineral que genera economas que
permiten cubrir los costos operativos, gastos administrativos, comerciales y financieros , la
depreciacin y nivel de expectativa de utilidad de los accionistas, as como los impuestos.
Cut-Off de Planeamiento.- Es el valor de mineral cuyos ingresos deben ser iguales a todos
los costos de capital e inversiones, costos operacionales y financieros, incluyendo impuestos y
regalas durante la vida de la mina.
Cut-Off Geolgico.- Es el valor de mineral recuperable equivalente a los costos de operacin
(fijos y variables), adems de los gastos de administracin de la mina.
Cut-Off Marginal.- Es el Valor de mineral recuperable que genera ingresos igual a los gastos
reales de operacin (fijos y variables) sin incluir gastos de la administracin de la mina ni
gastos generales.
DESARROLLO DE CASOS
CASO 1:
CIA. MINERA ARTICA S.A.


CASO 2:
EVALUACIN ECONMICA DE LAS RESERVAS GEOLGICAS
CIA. MINERA ATAHUALPA S.A.




SESIN 2
TAMAO E INGENIERIA DE PROYECTOS MINEROS
EL Proceso Productivo y la funcin de Produccin
FACTORES DE PRODUCCIN
se pueden clasificar en tres categoras:
TIERRA
Recursos naturales incluidos aire, suelo y clima
TRABAJO
Tiempo dedicado a la produccin
CAPITAL
Bienes durables destinados a producir otros bienes

QU ES UN PROCESO?
Una empresa es un conjunto de procesos que actan de una forma coordinada con el objeto de prestar
un servicio y/o producir bienes.
Un proceso es el conjunto de actividades que interactan entre si orientados a lograr un objetivo
determinado dentro de una organizacin.
La conversin de recursos debe cumplir simultneamente los siguientes Objetivos:

Calidad: el producto debe tener una calidad superior a la competencia
Costo: El costo del producto debe ser menor que el de la competencia
Tiempo: El producto debe entregarse siempre a tiempo al cliente

LA FUNCIN DE PRODUCCIN


DECISIONES DE PRODUCCIN DE LA PLANEACIN

EL TAMAO DE PLANTA
Es la capacidad de produccin que tiene una industria o empresa durante un periodo
de tiempo, la misma que puede variar si se planea un incremento de produccin.
Generalmente se planifica un tamao de planta en funcin de la demanda proyectada
de los bienes.
Un buen diseo de planta debe mantener sincronizado la capacidad de produccin en
cada uno de los procesos, que la conforman.
Los factores que intervienen en el proceso tambin forman parte del diseo de planta,
los que son: Mano de Obra, Materiales e insumos, Tecnologa, entre otros.
En el diseo del tamao de planta se considera tambin la localizacin de la misma,
para optimizar el abastecimiento de la materia prima o insumos, as como la entrega de
la produccin.
Existen factores que condicionan el tamao de la planta, los cuales son:
Tamao de Mercado
Tamao de Tecnologa
Tamao de Financiamiento

MTODOS DE EXPLOTACIN:
TAJO ABIERTO Y MINADO SUBTERRNEO

PROCESO METALURGICO DE LIXIVIACION

TAMAO DE MERCADO
Se determina con el Estudio de Mercado (EM) de los bienes a producir, del cual se obtiene
informacin sobre los deseos y preferencias de los consumidores o clientes, los mismos que
permitirn hacer los ajustes necesarios a los productos, para satisfacer eficientemente la
demanda.
En el EM tambin se determina la demanda estimada, en nmeros de unidades y por lnea de
producto.
Asimismo, se determina el volumen de :
1. Materia Prima.- Su abastecimiento continuo y/o disponibilidad de los insumos a lo
largo del periodo estimado de produccin. Es decir la viabilidad del abastecimiento,
para la produccin estimada en el EM.
2. Producto Final.- Se refiere a la distribucin y/o entrega de la produccin a los
consumidores finales, pudiendo ser a travs de distribuidores y/o mayoristas. Se debe
considerar el costo de distribucin para estimar el precio final al consumidor.

TAMAO TECNOLOGA
Se refiere a que el tamao de la planta y/o la capacidad de produccin estimada, se
encuentre encuadrado con el estndar de tecnologa disponible, de lo contrario
investigar si existe la posibilidad de que los fabricantes de maquinaria y equipos
puedan preparar el equipamiento que se requiere.
Por lo general los fabricantes de tecnologa y/o maquinaria y equipos, implementan
estos para una produccin estandarizada, es decir para rangos de capacidad bien
definidas. En ese sentido la produccin proyectada tendr que adecuarse a estos
estndares.
Desde el punto de vista tecnolgico, hay procesos industriales que exigen una escala
de produccin mnima para ser aplicables. Ejemplo: Las plantas de extraccin de
aceites por solventes, cuya capacidad mnima es de 50 TM en 24 horas de
procesamiento. Para una capacidad menor solo seria en forma mecnica.
La capacidad mnima se debe, a que por debajo de estos limites, los costos unitarios se
elevan rpidamente debido a la participacin de los costos fijos.
TAMAO FINANCIAMIENTO
La disponibilidad de recursos financieros es un factor no menos importante que
permite determinar el tamao de planta o la capacidad del proyecto.

INGENIERA DEL PROYECTO I
Se refiere a la informacin tcnica relacionada a las operaciones de produccin,

transformacin o procesamiento de la unidad operativa.
La ingeniera de la planta o proyecto, nos facilitara la informacin para calcular o determinar
los aspectos econmicos de la produccin, los costos y el nivel de productividad.
Para efectos de la Ingeniera de proyecto, debe diferenciarse claramente las exploraciones, el
minado y el proceso metalrgico; esto significa que debern ser determinados en forma
separada. En ese sentido, el mineral in situ ser la materia prima de la fase metalrgica.
La informacin relacionada a la ingeniera del proyecto en el negocio minero, est
conformado por:
1. Informacin del Yacimiento
2. Informacin general del proyecto
3. Mtodo de Explotacin
4. Mtodo de Tratamiento Metalrgico
5. Estudio de Impacto Ambiental y de restauracin de los terrenos
INGENIERA DEL PROYECTO II

Informacin del Yacimiento: Se refiere a la informacin sobre Geologa, Geometra,
Geografa, Investigacin e Hidrogeologa.
Informacin general del Proyecto: Se refiere a la informacin sobre Mercados, Transporte,
Servicios, Terrenos, Agua, Mano de Obra y consideraciones legales.
Mtodo de Explotacin: Se refiere a la informacin sobre condiciones fsicas del yacimiento,
Selectividad y dilucin minera, necesidades de produccin, mtodo de explotacin elegido y
seleccin de equipos.
Mtodo de Tratamiento Mineralurgico: Se refiere a la informacin sobre Mineraloga,
Mtodos de tratamiento alternativos, Seleccin, calidad de los productos y especificaciones,
Recuperaciones y seleccin de equipos.
Estudio de Impacto Ambiental y Restauracin: Se refiere a la informacin sobre descripcin
del medio fsico, identificacin y caracterizaciones de las alteraciones, evaluacin del impacto
ambiental, medidas correctoras y plan de cierre.
La informacin relacionada al detalle de ingeniera de un proyecto minero se detalla a
continuacin:

MODELO DE BALANCE DE MASAS
CONFIGURACION DE LOS PRINCIPALES PROCESOS

PRODUCTIVOS

SEGMENTACION DE ACTIVIDADES Y PROCESOS


FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
PRESUPUESTOS DE INVERSIONES
En toda actividad empresarial, se entiende por inversin la adquisicin de activos, es decir la
adquisicin de bienes que implican el desembolso de fondos en un periodo de tiempo. En ese sentido
la operacin de invertir constituye una decisin empresarial de carcter estratgico que puede
condicionar la evolucin de la empresa.
Principales variables de incertidumbre en la minera:
1.- Vinculadas al yacimiento: Certeza de las reservas y irreversibilidad o agotamiento.
2.- Vinculados al Entorno: Volumen de Inversin, Financiacin, Inflacin, impuestos,
polticos, laboral y los precios de los metales.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
El presupuesto de capital es la relacin de los proyectos de inversin planeados, pudiendo ser
las solicitudes anuales o los de mayor envergadura.
Para la mayora de empresas mineras existen dos etapas separadas en el proceso de inversin.
La primera esta referida a los presupuestos de inversin anuales generados por las distintas
reas funcionales y el segundo a las inversiones de mayor envergadura.

TIPOS DE INVERSIONES
A continuacin vamos a clasificar las inversiones de acuerdo a las particularidades del
negocio minero.
Inversiones en proyectos de nuevos desarrollos
Pueden subdividirse en dos grupos, las que apuntan a una nueva lnea de negocio y las que
van a mejorar lo ya existente. Ejm: Empresa minera que solo extrae mineral va implementar
una planta metalrgica/ Empresa que tiene sub-productos y lo usufructa/ Empresa que es
obligada a revegetar los terrenos.
Inversiones en reposicin
Pueden ser de dos tipos: (1) estrictamente de reemplazo por envejecimiento fsico de los
equipos, (2) por obsolescencia, cuando el desarrollo de nuevas tecnologas obliga la
sustitucin de equipos.
Inversiones de expansin
Estas inversiones van dirigidas a la obtencin de una mayor capacidad productiva, asociadas
tambin a nuevos productos y servicios. Estas llevan aparejadas la incorporacin de nuevas
tecnologas, mejoras de producto, etc.
Inversiones de modernizacin e innovacin
Estas inversiones tienen un carcter mixto de reposicin y de ampliacin, revistiendo muchas
veces un carcter estratgico. Pueden destinarse a mejorar lneas de proceso ya existentes o a
la obtencin de nuevos productos.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
En la actualidad en minera prcticamente no existen proyectos puros, porque entre otras
razones el elevado monto de las inversiones mineras hace que el empresario se endeude para
llevar a cabo su proyecto. En consecuencia existen 2 tipos de financiamientos el propio y el de
terceros.
El Financiamiento con Capital Propio
Se utiliza generalmente para financiar los estudios iniciales y el estudio conceptual, se trata de
capital de alto riesgo que los bancos y en general el mercado de capitales, a menos que exista
las garantas respectivas.
Cual es el % de Capital propio que hoy debe aportar el empresario minero para poder
negociar el endeudamiento del proyecto?
Actualmente son empresas extranjeras las que financian y llevan a cabo la mayor parte de las
inversiones en proyectos mineros en pases con potencial minero, a travs de convenios o
asociaciones como Joint ventures. En el Per los bancos financian entre el 50% y 60% del
total de la inversin.
El Financiamiento de Bancos, Proveedores y Leasing
Para solicitar un prstamo destinado a financiar un proyecto minero, es preciso que el
empresario haya superado la etapa de alto riesgo y pueda presentar a la entidad financiera un
informe bancable.


ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

EL CAPITAL DE TRABAJO
"la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa", esto
conlleva a que si una empresa desea empezar alguna operacin comercial o de produccin
debe manejar un mnimo de capital de trabajo que depender de la actividad de cada una.
ORIGEN Y NECESIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO
Esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles,
tambin se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros
y las condiciones de crdito con cada uno.
Lo que es esencial y complicado es la prediccin de las entradas futuras a caja, ya que los
activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de
difcil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las
entradas a caja futuras, menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa.
LOS BANCOS Y EL CAPITAL DE TRABAJO
Los entidades financieras delinean sus polticas de crditos para capital de trabajo de acuerdo
al siguiente enunciado:
Proveemos financiamientos a corto plazo que se emplean para apoyar necesidades especficas
de capital de trabajo, derivado de las operaciones propias del negocio u oportunidades en los
ciclos operativos de la empresa.
Estos financiamientos son sujetos a calificacin de crdito y puede recurrir a ellos cuando a su
conveniencia desee adquirir materia prima, liquidar compromisos con proveedores,
acreedores o cubrir requerimientos de tesorera, que resulten en un aprovechamiento
financiero de acuerdo con el origen de recursos con los que liquidar el financiamiento.

Tasas de Inters
Tasa Nominal.- Es una tasa de inters referida a un periodo determinado que puede ser anual,
trimestral y mensual. Esta tasa solo puede ser transformada proporcionalmente; pudiendo
dividirse y/o multiplicarse.
Por consiguiente una Tasa Proporcional se deriva de una Tasa Nominal; en el rgimen de
inters simple existen diversas tasas proporcionales.
Tasa Efectiva.- Es la tasa de inters que mide el verdadero incremento del capital en un
periodo determinado. Es la tasa que mas importancia tiene en la eleccin de alternativas
financieras.
A diferencia de la tasa nominal sta tasa no puede dividirse ni multiplicarse.


SESIN 3
CALCULO DE LA CUOTA FIJA (R) PARA EL REPAGO DE LA DEUDA
Ejemplo

FACTOR SIMPLE DE CAPITALIZACION - FSC
FACTOR DE ACTUALIZACION SIMPLE - FAS

DESARROLLO DE CASOS
CASO 3:
Deposito Externo a Inters Simple
CIA. MINERA CONDOR S.A.
SOLUCIN:
a) Para hallar el monto generado en intereses desde el 08/09/01 al 19/02/05 se toma en
cuenta cada periodo por separado.
Primero se determina el numero de aos o meses:
Se calcula los intereses por tramos:
b) Para hallar los intereses de los 12 ltimos meses, se debe tomar en cuenta solo los
meses del 30 al 42. Para esto debemos separar los segmentos de la siguiente manera:

SESIN 3
CASO 4:
DETERMINACIN DEL VAN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN DE
PLANTA
CIA. MINERA CONDOR S.A.

CASO 5:
Calculo de los intereses en la etapa pre-operativa y operativa
CIA. MINERA PILARICA S.A.


INTERPRETANDO EL GRAFICO DE PUNTO DE EQUILIBRIO

La construccin del grafico, se puede realizar utilizando los estados de resultados o
informacin de datos reales (histricos) y/o de informacin predeterminada (presupuestos).
Asimismo, resultar fcil si se trata de un solo producto. En el caso de mas productos se
promediar cada variable o se realizar un anlisis individual.
El grafico anterior se debe interpretar de la siguiente manera:
Q0 = Es el punto de paralizacin de actividades.
Q1- Q2 = Es la Zona de Estabilidad de Funciones
Qe = Es el punto de equilibrio en unidades producidas (resultado neutro)
Qn = Es la capacidad instalada mxima.
Q3- Q2 = Es la Zona predominante de actividad (Utilidad).
A = Zona de los Costos Variables
B = Zona del Costo Fijo.
C = Zona de los Costos Totales.
D = Zona del Ingreso
E = Zona de la Ganancia, F= Zona de la Prdida y G= Contribucin (Costos fijos +
Ganancia)

CASO:
INDUSTRIAL FRUGITO S.A.

GRAFICO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO FRUGOS


EVALUACION ECONOMICA Y FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSION

CIA. MINERA NUEVO HORIZONTE







LA TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento utilizada para la evaluacin econmica de proyectos se le
denomina Costo de oportunidad de Capital (COK), la misma que representa el rendimiento
de la alternativa mas prxima de inversin desestimada. Ejm: El costo de oportunidad de un
proyecto es el rendimiento de instrumentos burstiles.
Tasa de Descuento Utilizada para la Evaluacin de Proyecto
WACC.- Es el Costo promedio ponderado del capital, donde se incluye la estructura
deuda/patrimonio; este contiene el costo financiero ponderado vigente de la empresa mas la
expectativa de ganancia del accionista, esta ultima se determina con el modelo CAPM.
CAPM.- Es el Mtodo de Valorizacin de los Activos Financieros o del Costo de Capital.
Donde:

Rf : Rentabilidad libre de riesgo

Rm :Rentabilidad de mercado
B : Factor que mide la sensibilidad de la variacin en la rentabilidad del negocio ante
variaciones en la rentabilidad de mercado.
EJERCICIO: Determinacin de la tasa de descuento
Se solicita determinar la tasa de descuento, para la evaluacin de un proyecto de inversin
minera de una empresa en marcha, para lo cual se sabe que el coeficiente beta (B) es de 0.78
el mismo que se ha tomado las variaciones del ndice Minero de BVL con respecto al ndice
general de la BVL. La rentabilidad promedio del mercado es de 19.6% y como tasa libre de
riesgo 8.10% de los Bonos de Cofide.
Por otro lado, se sabe que el costo promedio ponderado financiero de la empresa es de 9.02%
anual y la composicin deuda patrimonio 55% - 45%. Se pide determinar el Costo promedio
ponderado de Capital (wacc).
LA RELACION BENEFICIO COSTO Y EL PERIODO DE RECUPERO DEL

CAPITAL
La relacin beneficio costo (B/C) divide el valor actual de los flujos de beneficio del proyecto
entre la inversin inicial, o el valor actual de las inversiones iniciales, segn sea el caso.
La interpretacin si el factor (B/C) es mayor a la unidad el valor actual del flujo de beneficios
supera la inversin, por ende el proyecto es rentable al ser el VAN positivo.
El (PR) calcula el numero de periodos en el que se recupera la inversin inicial. Normalmente
se calcula sin tomar en cuenta el valor del tiempo, pero incorporar la tasa de inters no crea
mayor complicacin.

INSTRUMENTAL Y CRITERIOS DE EVALUACION ECONOMICA

Y FINANCIERA
VALOR ACTUAL NETO - VAN
FORMULAS EQUIVALENTES - VAN

PROYECTO LAS BAMBAS

Etapas del proyecto
EL PROYECTO SE LLEVAR A CABO EN CUATRO ETAPAS
- Primera etapa: Exploracin de los yacimientos

- Segunda etapa: Construccin de la mina
- Tercera etapa: Operacin de la mina
- Cuarta etapa: Cierre de la mina
PRIMERA ETAPA:
EXPLORACIN DE LOS YACIMIENTOS
Esta etapa se inici en marzo de 2005 y podra extenderse hasta por cinco aos. Durante este
periodo, Xstrata podr dirigir el proceso de exploracin en el rea de concesin. Una vez
concluido dicho periodo, Xstrata puede solicitar una extensin de cinco aos para realizar
trabajos de exploracin adicionales pagando 2.5 millones de dlares ms as como un aporte
social de 2.5 millones de dlares.

Durante esta etapa, el programa de relaciones con la comunidad tiene como objetivo primordial
brindar capacitacin tcnica y agrcola a las comunidades locales, realizar estudios socioeconmicos y
desarrollar e implementar proyectos de manera conjunta con los miembros de la comunidad local con
el fin de abordar asuntos clave.
Se ha obtenido la autorizacin correspondiente de las comunidades locales para realizar los

trabajos de exploracin y las consultas seguirn a lo largo de todo el proyecto. Asimismo, se
ha implementado un programa de monitoreo ambiental participativo para que las
comunidades puedan monitorear el impacto ambiental del proyecto. Una de las principales
prioridades consiste en elevar al mximo el nmero de oportunidades de empleo a travs de la
capacitacin en actividades de construccin, agricultura e higiene alimentara.

SEGUNDA ETAPA:
CONSTRUCCIN DE LA MINA
Si, luego de la etapa inicial de exploracin y factibilidad, Xstrata decide proseguir con la segunda etapa, se
deber realizar un pago adicional de 13.5 millones de dlares americanos adems de un aporte social de 13.5
millones de dlares americanos que deber ser abonado al Fideicomiso de la Comunidad.
Durante esta etapa se construir la infraestructura necesaria para la mina (por ejemplo, presa de relaves, oficinas
administrativas, etc.) adems de carreteras, campamentos mineros permanentes y servicios tales como
electricidad, comunicaciones (telefona celular) y servicios sanitarios (alcantarillado). Se estima que la ejecucin
de esta etapa requerir de por lo menos dos aos.
TERCERA ETAPA
OPERACIN DE LA MINA
La mina entrar en operacin por primera vez durante la tercera etapa del proyecto (extraccin, procesamiento y
exportacin). La compaa empezar a generar utilidades y a pagar regalas mineras por un monto equivalente al
3% de los ingresos netos anuales. Se realizar un aporte social adicional de US$500,000 durante los tres
primeros aos.
Es muy probable que los trabajos de exploracin en el yacimiento continen durante el periodo de operacin de
la mina
An no se ha podido determinar con exactitud el periodo de operacin de la mina; sin embargo, ste podra durar
entre 20 y 30 aos.

CUARTA ETAPA
CIERRE DE la MINA
Debido a que el proyecto se encuentra en la etapa de exploracin, no es posible determinar la duracin exacta de
la mina y mucho menos la fecha de cierre de las operaciones, asumiendo que se lleve a cabo la construccin.
Xstrata posee normas estrictas con respecto al planeamiento e implementacin del cierre de sus operaciones.
Las normas de cierre debern cumplir a cabalidad las leyes peruanas as como tambin las normas
internacionales de mejores prcticas
Los programas de relaciones con la comunidad de Xstrata buscan generar beneficios comunitarios sostenibles as
como capital social y econmico que se encontrar a disposicin de las comunidades locales mucho despus del
cierre de cualquier mina en Las Bambas.
La recuperacin y preservacin de la biodiversidad en el sitio constituir un elemento importante de los

planes de cierre. Se tomarn las previsiones financieras del caso para cubrir los costos de cierre a lo largo de
cada operacin.
Los siguientes programas forman parte de las acciones a tomarse durante la etapa de cierre:
Recuperacin de suelos
Reforestacin y revegetacin
Cierre social
Monitoreo ambiental permanente
GESTIN DE PROYECTOS
Porqu fracasan algunos proyectos?
Asumiendo que fueron bien preparados y evaluados.
Falta de compromiso con el proyecto
Cambios en las prioridades
Inexistencia de un ''dueo"
Seleccin y contratacin inadecuadas
Falta de seguimiento y control
Programacin y supuestos irreales
Saltarse etapas
Limitada autoridad del administrador
Mala programacin del uso de recursos
Recursos o habilidades inexistentes o inadecuadas
Falta de anlisis de riesgos y planes de contingencia
Que persigue la gestin de la ejecucin de proyectos?

Transformar expectativas en realidades
Hacerlo en forma efectiva y eficiente
Qu es la Gestin de la Ejecucin de Proyectos?
Mtodos
Tcnicas
Herramientas
Habilidades
Principios
Es un conjunto de:
No existe una teora que unifique todos estos elementos.

Se aplican por igual a proyectos pequeos y grandes.

El PMBOK:
PROJECT MANAGEMENT BODY OF KNOWLEDGE
(Conjunto de conocimientos sobre administracin de proyectos)
Proveer una estructura consistente para programas de desarrollo profesional:
- Certificacin de PM (Project Managers).
- Acreditacin de entidades que otorguen ttulo de PM.
- Acreditacin de diplomados en el tema.
Servir de gua sobre estndares aceptados por la industria.
CONTENIDOS DEL PMBOK

Introduccin
Contexto para la gestin del proyecto
Procesos en la gestin del proyecto
Gestin integral del proyecto
Gestin del alcance del proyecto
Administracin del tiempo
Administracin del costo
Administracin de la calidad
Administracin de personal
Gestin de las comunicaciones
Administracin del riesgo
Gestin de adquisiciones.
PROCESOS EN LA ADMINISTRACIN DEL PROYECTO

Inicio: Dar la partida al proyecto
Planificacin: Preparar, revisar y ajustar el programa para la ejecucin
Control: Seguimiento de la ejecucin para verificar cumplimiento del programa
Ejecucin: Desarrollo de las actividades
Cierre: Trmino de contratos y cierre Administrativo.
PROCESO DE PLANIFICACIN
Definicin del alcance
Programacin de actividades
Duracin
Relaciones
Malla
Programacin de recursos e insumos
Estimacin de costos
Presupuesto
Flujo de caja
Anlisis de riesgos.
Proceso de Control
Control del alcance del proyecto
Cantidad
Calidad
Control del Cronograma
Control de Costos
Control de Riesgos
Control Administrativo.
Proceso de Ejecucin
Desarrollo del equipo del proyecto
Licitacin
Seleccin
Contratacin
Administracin de contratos
Comunicaciones (informes)
Ejecucin de las actividades (faena).

FLUJOS DE INFORMACIN ENTRE LOS PROCESOS
CICLO DE VIDA Y PROCESOS

ALGUNAS PARTICULARIDADES DE LA ADMINISTRACIN DE PROYECTOS

Naci en el contexto de la Administracin Cientfica, pero no es una ciencia exacta.
No trata slo con cifras, sino tambin con aspectos sociales (relaciones, influencias, etc.)
Es ms que el cumplimiento de metas, plazos y costos.
Es un caso particular de administracin.
NO ES UN PROCESO REPETITIVO !
Los procesos de administracin representan reacciones al medio, el cual est en constante cambio, sin
repeticin.
Nunca dos proyectos sern iguales !

Formulación de Proyectos de Inversión Minera

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FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN MINERA

BASE CONCEPTUAL Y TERICA

Investigacin y estudios previos

CMO SE EMPIEZA EL ANLISIS DE UN PROYECTO?

Se tiene que tener en cuenta varios factores, entre ellos lo siguiente:

- Estudio de la ingeniera del proyecto (tecnologa)

- El tamao del terreno necesario

- Las edificaciones necesarios

- La capacidad de produccin de los equipos y maquinarias.

- La infraestructura de servicios necesarios (agua, desage, electricidad, comunicaciones, etc.)

- Las materias primas necesarias.

- Los materiales necesarios, etc.

QU CARACTERSTICAS TIENEN LOS BIENES FSICOS COMO COMPONENTES DE LA

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

VIDA TIL O VIDA ECONMICA

EL DESGASTE DE UN BIEN FSICO

LA OBSOLESCENCIA DE UN BIEN FSICO

QU CARACTERSTICAS TIENEN LOS INTANGIBLES COMO COMPONENTE DE LA

CMO SE CONSOLIDAN LAS INVERSIONES DE UN PROYECTO?

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

El riesgo de la inversin est El retorno que los inversores

Cuales son los retornos de inversin?

CRITERIO PARA TOMA DE DECISIONES

CONCEPTO DE VALOR EN TIEMPOS DE INCERTIDUMBRE

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

La razn de ser la La estrategia tiene que ser de

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

FORMULACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN MINERA

ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Estudio Conceptual 0,1 a 0,3 por 100.

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Figura 1. Capacidad de influir en los costos en las fases de gestacin de un proyecto.

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

1. Informacin del Yacimiento

2. Requerimientos ambientales y de restauracin.

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

adems permiten contrastar los resultados obtenidos en los sondeos.

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Figura 2 Fases de un estudio de mecnica de rocas

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

o cambios en las tendencias de uso o sustitucin por otras materias.

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

factibles la explotacin econmica de esos recursos.

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Identificacin de posibles alteraciones ambientales producidas por la minera a cielo abierto

Figura 4 Identificacin de impactos y minimizacin mediante medidas correctoras

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

En resumen, la evaluacin econmica trata de simular el comportamiento del proyecto de inversin a lo

Figura 5 - Etapas de la evaluacin econmica de un proyecto minero

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Figura 6 Relacin entre las fases y etapas principales de un proyecto minero

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

D. Compra de maquinaria y equipos

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

Figura 7 Desarrollo tpico de un proyecto minero (modificado de R. B. HOPE)

Formulacin de Proyectos de Inversin Minera

PROYECTOS MINEROS DE INVERSIN