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Indice del contenido

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PAGINAS
Introduccin 2
- Nocin histrica 2
- Concepto econmico 3
- Marco legal de una transferencia de Fondo de Comercio 4
- Definicin 5
Elementos de un Fondo de Comercio 5
- Instalaciones 5
- Mercaderas 6
- Nombre y ensea comercial 7
- La clientela 7
- Derecho al local 8
- Patentes de invencin 8
- Marcas industriales 9
- Dibujos industriales 9
- Distinciones honorficas 10
Elementos intransferibles 10
Procedimientos para la transferencia de fondos de comercio 12
- Preliminares 12
- Publicacin 13
- Los acreedores 14
- El documento definitivo 15
- Remate publico 16
- Responsabilidad 16
Valuacin 17
- Factores que conforman la llave de negocio 18
- Procedimientos para valuar el valor llave 21
Incidencia impositiva 22
- impuesto al valor agregado 23
- impuesto a las ganancias 24
- impuesto a los ingresos brutos 25
Caso practico sobre la valuacin de un fondo de comercio 27
Anexo: El capital intelectual 38
Conclusiones 39

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1-Introduccin

1.1 Nocin histrica

Durante el siglo XVIII, en Francia nace el concepto de fondo de


boutique, que agrupaba distintos elementos que ms adelante iban a
formar parte del concepto de Fondo de Comercio. Dichos elementos eran:
las mercaderas, los objetos mobiliarios, la clientela y la confianza publica.
Objetos materiales e inmateriales y/o derechos se tomaban como un
conjunto siendo parte integrante de una explotacin determinada para el
logro de sus fines. Esto se materializaba mas palpablemente en el
momento de su transferencia.
Al no existir una regulacin en esa poca con respecto al tema, una de
las partes (principalmente el tercero acreedor), se vea perjudicada ante una
repentina transferencia por no poder accionar ante el adquirente de buena
fe.
Este perjuicio se vea reflejado en las situaciones en que, si bien el
vendedor continuaba en su condicin de deudor, en la mayora de los casos,
su solvencia desapareca con la transferencia del establecimiento.
Muchas veces era el propio adquirente el que se perjudicaba, por haber
asumido el pasivo del comercio transferido, siendo este mayor al
reconocido por el vendedor en el momento de la transferencia.

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En base a los perjuicios antes mencionados, surgi la necesidad de una
reglamentacin que contemple los distintos supuestos, evitando cualquier
tipo de maniobra fraudulenta o maliciosa. De esta manera naci el fonds
de commerce, que ingresa a la ley de bancarrota francesa en 1838 y en
1909 se sanciona la Ley de Transferencia de Fondos de Comercio.
En nuestro pas la reglamentacin tuvo origen en 1932 en base a un
proyecto presentado por el diputado Colombres, que fue sancionado en
1934, con modificaciones y agregados presentados por el senador Castillo.
La ley 11.867/34 adopta el modelo francs, expresando en su articulo
1: Declrense elementos constitutivos de un establecimiento comercial o
fondo de comercio a los efectos de su transmisin por cualquier titulo: las
instalaciones, existencias en mercaderas, nombre y ensea comercial, la
clientela, el derecho al local, las patentes de invencin, las marcas de
fabrica, los dibujos y modelos industriales, las distinciones honorficas y
todos los dems derechos derivados de la propiedad comercial e industrial
o artstica. Se refiere a establecimientos comerciales e industriales,
quedando excluidos los establecimientos civiles y estatales.
Es importante sealar que la intencin del legislador no es definir el
instituto sino abarcar el aspecto referido a su transferencia.

1.2 concepto econmico

El titular, que puede ser tanto una persona fsica como jurdica, de
una explotacin comercial o industrial, agrupa una serie de elementos con
el objeto de obtener beneficios econmicos. Segn la doctrina dichos
elementos se los clasifica en materiales o corporales (maquinarias,
muebles, instalaciones, etc.) e inmateriales o incorporales (nombre, ensea,
marca, patentes de invencin, etc.)

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Cada uno de estos elementos puede tener cualidades propias, como
una buena ubicacin, prestigio; que le generan un valor agregado. Adems
se le puede adicionar la actividad del titular como planes de produccin,
posibilidades crediticias, etc. Ambos conceptos forman lo que se llama la
llave objetiva, la cual se transmite en el momento de la compraventa.
La llamada llave subjetiva comprende valores como la simpata, el
buen trato, la habilidad comercial y no puede transmitirse.
Desde el punto de vista econmico, el fondo de comercio, es el
conjunto de fuerzas productivas, derecho y cosas que tanto interior como
exteriormente, se presentan como un organismo con perfecta unidad a los
fines que atiende, y que no son otros que beneficios econmicos en el
orden comercial e industrial.
En sntesis, decimos que el fondo de comercio constituye la base
material de la actividad empresaria. Conformndose sobre la base de
elementos heterogneos, cuya individualidad es indiscutible y que cada uno
tiene su rgimen de proteccin legal. Dichos elementos heterogneos,
conforman una unidad diferente e independiente, lo cual conlleva a la
posibilidad de que cada elemento pueda ser transferido aisladamente.

1.3 Marco legal

La ley 11.867 regula la transferencia de fondos de comercio y tiene


como objeto principal la proteccin de los intereses de los terceros (se
entiende por terceros, no solamente a los acreedores sino tambin a toda
persona fsica o jurdica que pueda objetar la falta de publicacin de la
transferencia), y adems, salvaguardar al fondo de comercio como unidad
productiva y como derechos del adquirente.
La ley 20.488/73 que contiene las normas referentes al ejercicio de
las profesiones relacionadas con las Ciencias Econmicas establece en su

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articulo 13 inc.9 que se requerir titulo de Contador Publico o equivalente
... para la intervencin en las operaciones de transferencia de fondos de
comercio, de acuerdo con las disposiciones de la ley 11.867, a cuyo fin
debern realizar todas las gestiones que fueren menester para su objeto,
inclusive hacer publicar los edictos pertinentes en el Boletn Oficial, sin
perjuicio de las funciones y facultades reservadas a otros organismos
profesionales en la mencionada norma legal.
La ley prev que no se perjudique a los acreedores, al titular y nuevo
titular del fondo de comercio, estableciendo reglamentaciones que deben
cumplirse en la transferencia del mismo. La ley garantiza seguridad
jurdica para el nuevo titular del fondo de comercio.

1.4 Definicin

Definimos como fondo de comercio a una estructura jurdica o


mecanismo apto para permitir la venta de una organizacin o empresa
econmica en bloque, facilitando al comprador la continuacin del negocio.

2- Elementos del fondo de comercio

2-1 Instalaciones

Este es el nico elemento material expresamente enunciado en el


art.1 de la ley 11.867.
Desde el punto de vista jurdico, no existe distincin entre
instalaciones y dems cosas muebles como las maquinarias, muebles y
tiles, rodados, etc.

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Las instalaciones se refieren al activo fijo del establecimiento por no
estar destinado a la venta, estando sujeto a una amortizacin peridica.
Los inmuebles no se consideran como un elemento del fondo de
comercio.
La enajenacin aislada de algn activo fijo no es sinnimo en todos
los casos de transferencia de fondo de comercio, siempre y cuando dicha
enajenacin no afecte el normal giro del negocio.
Contablemente, se consideran instalaciones a las cosas fijadas o
adheridas al inmueble donde funciona el establecimiento comercial, no
pudiendo desprendrselos sin causar deterioros a dichos elementos o al
inmueble. Ej. : instalacin elctrica, instalacin de alarmas, refrigeracin,
etc.

2-2 Mercaderas

De acuerdo al capitulo III, punto A.4, de la Resolucin Tcnica n 9


de la Federacin Argentina de Consejos Profesionales de ciencias
Econmicas; se definen a los Bienes de Cambio como: son los bienes
destinados a la venta en el curso habitual de la actividad del ente o que se
encuentran en proceso de produccin para dicha venta o que resultan
generalmente consumidos en la produccin de los bienes o servicios que se
destinan a la venta, as como los anticipos a proveedores por las compras
de estos bienes.
Generalmente, la transmisin de mercaderas no implica la intencin
de transferir el fondo de comercio pero si dicha transmisin significa o
haga suponer la intencin de transferir todo o parte del giro comercial,
entonces quedara enmarcada dentro de la ley 11.867.
En el caso en que se quiera hacer la transferencia excluyendo las
mercaderas deber enunciarse expresamente en una clusula.

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2-3 Nombre y ensea comercial

El nombre comercial es aquel con el que el comerciante se identifica


hacia terceros para el desarrollo de su actividad. Puede o no coincidir con
la razn social.
El nombre comercial es transferible, abandonable y negociable en
cualquier forma.
Una de las caractersticas distintivas de este elemento del fondo de
comercio es que a travs del mismo el publico asocia calidad, prestigio,
trayectoria, imagen, confiabilidad, etc. Por esta razn, el nombre comercial
se convierte en un elemento codiciable, necesitado de proteccin jurdica
para evitar el uso del nombre por un tercero sin autorizacin.
La ensea comercial es el smbolo o figura representativa que lo
distingue o diferencia, pudiendo adoptar las siguientes formas:
marquesinas, carteles, placas, afiches, etc.
Tiene las mismas caractersticas que el nombre comercial.

2-4 La clientela

Se debe interpretar a la clientela como un conjunto de compradores


habituales de un negocio, y tambin como la aptitud o facultad del
establecimiento para atraer y conservar la clientela.
Se trata de un elemento valioso para cualquier entidad representando
un status comercial que puede categorizarla en un escalafn superior a la
competencia. En marketing se suele hacer referencia a tres cosas
importantes: primero la clientela actual, segundo la posibilidad de
conservarla y tercero a la posibilidad de atraer una nueva cartera.
La transmisin del fondo de comercio incluye la clientela, salvo
pacto expreso en contrario.

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2-5 Derecho al local

Aparte de las condiciones intrnsecas que pueda ofrecer como asiento


del fondo de comercio, se resumen en el factores muy valiosos como la
ubicacin o modalidades, extensin y condiciones del contrato de locacion,
condiciones estas que han integrado el valor llave del negocio.
La importancia es mayor en locales con venta al publico que aquellos
mayoristas o industriales.
Debe destacarse que el inmueble no forma parte del fondo de
comercio, por lo que no puede suponerse transferido con el
establecimiento, sino que se puede vender o alquilar al adquirente en caso
de ser propietario del inmueble citado. En caso de estar alquilando se
puede ceder la locacion del mismo cuando el contrato se lo permita.
Se supone que ante la transferencia del fondo de comercio incluido el
establecimiento, de no existir clusula expresa en contrario, tambin se
transfiere el derecho al local.

2-6 Patentes de invencin

La ley 111 considera como descubrimiento o invencin ... los nuevo


productos industriales, los nuevos medios y la nueva aplicacin de medios
conocidos para la obtencin de un resultado o de un producto industrial.
La Constitucin Nacional Argentina en su art. 17 reconoce la
propiedad de los descubrimientos o inventos a su realizador, pero por un
tiempo determinado, luego del cual el mismo pasa a dominio publico.
El derecho al uso exclusivo del invento se justifica mediante un titulo
otorgado por la Direccin Nacional de Propiedad Industrial.
La transferencia del establecimiento implica la de las patentes en el
explotadas, salvo manifestacin expresa en contrario, debe formalizarse

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mediante escritura publica y registro en la Oficina de Patentes para ser
oponible a terceros.
El titular puede optar por transferir las patentes de invencin junto
con el establecimiento o bien reservarse el uso.

2-7 Marcas industriales

Tiene un campo bien definido que es la identificacin de las


mercaderas, productos o servicios. Pueden ser palabras, letras, nmeros,
colores, envoltorios, bolsas, etc.
Marca industrial significa que el producto es reconocido por su
calidad y seriedad, representadas por el prestigio del establecimiento que lo
fabrica.
Las marcas industriales se consideran parte de la transferencia, salvo
clusula expresa en contrario.
Al igual que las Patentes, la transferencia se perfecciona con la
inscripcin en el Registro Nacional de la Propiedad Industrial.

2-8 Dibujos y Modelos industriales

El decreto 5682/65 define: ...son las formas o el aspecto


incorporados o aplicados a un producto industrial que le confiere carcter
ornamental.
La transferencia de los dibujos y modelos industriales debe cumplir
los mismos requisitos que las patentes y/o marcas descriptos anteriormente.
Del decreto se induce su valor accesorio por su carcter
ornamental. No hacen a la esencia original de la cosa sino que estn
referidas a cuestiones de forma, y aunque en muchas oportunidades es muy
importante, no configuran el valor principal.

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2-9 Distinciones honorficas

Son las medallas, pergaminos, diplomas, trofeos, en tanto y en


cuanto sean otorgados al establecimiento como tal o a sus productos.
Su transferencia se supone con la del fondo de comercio. A
diferencia de los dems elementos, no parece valido hablar de transferencia
de dicho elemento independiente del fondo de comercio, ya que no servira
de nada poseer medallas, pergaminos, etc. Si no se contara con el
establecimiento al cual pertenecen todas estas distinciones.

2-10 Dems derechos derivados de la propiedad comercial e industrial o


artstica

Entre los derechos derivados de la propiedad comercial e industrial o


artstica podemos mencionar:
a) libros de comercio, correspondencia, ficheros
b) concesiones
c) permiso de funcionamiento o habilitacin
d) elemento personal

3- Elementos intransferibles

Nos referimos a los inmuebles, crditos, deudas y contratos.


Estos elementos se consideran intransferibles, debido a que la ley
11.867 en su art. 1 no los considera dentro de su universalidad, a pesar de
que en la practica muchas veces se compran y venden junto con el fondo de
comercio. Por lo tanto no existe un impedimento legal para la cesin de los
mismos, pero debe pactarse expresamente mediante clusulas.

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Los crditos, deudas y contratos sern transferibles, siempre y
cuando estos sean consecuencia del giro normal de la empresa y no hayan
surgido en nombre del titular del negocio, salvo que exista acuerdo de
partes y del tercero interesado.
Es importante sealar que para proteccin y seguridad de las partes y
los terceros interesados existe un procedimiento por el que se publica la
transferencia y puede existir oposicin y embargo.
Para que los inmuebles se consideren transferidos conjuntamente con
el fondo de comercio, debe pactarse expresamente entre las partes y
adems cumplir con la obligacin del Cdigo Civil de escrituracin
publica. Por lo tanto cuando se transfiere el inmueble con el fondo de
comercio, hay dos operaciones: una comercial ( la enajenacin del fondo de
comercio) y otra civil ( la escritura publica del inmueble.

En lo referido a la transferencia de los elementos mencionados


anteriormente, nos encontramos con alternativas:

a) La transferencia de los elementos puede implicar la transferencia


del fondo, cuando en la transmisin de algn elemento se transfiera
totalmente (o en forma parcial) el giro, la clientela, o la llave. En
este caso la transferencia debe someterse al procedimiento especial
que surge de la ley 11.867.
b) La transferencia del establecimiento debe considerarse como la de
todos los elementos constitutivos del mismo. El silencio de las partes
obra a favor de la presuncin de la transmisin de todos los
elementos constitutivos, es decir que la parte que se oponga debe
demostrar lo contrario.

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c) La transferencia de los elementos del fondo debe realizarse segn
las normas particulares que los regulen. Es decir, que si un
elemento del fondo tiene un rgimen de proteccin legal debe
cumplirse con sus formalidades. Por ejemplo: los rodados, marcas y
patentes de invencin. Asimismo, los elementos que exigen un
tratamiento administrativo especial como los telfonos, electricidad,
etc., deben observar sus reglamentaciones especificas.

4- Procedimientos para la transferencia de fondos de comercio

4-1 Preliminares

La facultad de vender el fondo de comercio esta reservada a personas


con mandato especial para dicho acto, ya que el mandato general no
incluye tal capacidad, y ser necesario constar en el contrato que demarque
la transferencia el carcter de quien represente al ente y su respectiva
acreditacin mediante poder o acta del rgano administrativo donde sea
expresa la autorizacin conferida.
En una primera instancia que podramos denominar como preliminar,
por no cumplir con requisitos legales escritos, en la parte referida a la
negociacin de lo que ser la transferencia, se presenta un boleto similar a
los inmuebles donde constaran las caractersticas generales de la operacin.
El enajenante confeccionara y firmara una nomina que contendr los
crditos adeudados, individualizndolos y detallndolos, y es usual que
dicha nomina se presente con el boleto dada su vital importancia (aunque
tambin puede entregarse antes), ya que servir para determinar a priori el
pasivo, sin perjuicio de las deudas que posteriormente se agreguen en
conformidad al proceso de la ley. El vendedor, tambin puede confeccionar
un inventario de los bienes que sern objeto de la transferencia, ya que de

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no presentarse se tendr como tcito la entrega de la totalidad de los bienes
que se hallen en el fondo de comercio. La nica manera de excluir un bien
es hacerlo expreso. El inventario es requisito necesario solamente si as se
hubiese pactado.

4-2 Publicacin

El primer paso legal que hay que llevar a cabo para desarrollar la
transferencia es publicar la intencin de la transaccin durante 5 das en el
Boletn Oficial de la pertinente jurisdiccin, sea Capital Federal o alguna
provincia y en algn peridico del lugar donde esta cito el establecimiento
en cuestin. Esta responsabilidad, salvo pacto en contrario, la cargara el
vendedor.
En tales publicaciones se indicara:
a) los datos personales de las partes, incluyendo al rematador o
escribano cuando los hubiere,
b) la clase de negocio y
c) la ubicacin del negocio.
La intencin de esta publicidad es para que aquellos a quienes la
transferencia les cause perjuicio, puedan interponer sus acciones para
evitarla, en la medida en que la ley los faculte para plantear tal
impedimento. Por lo tanto, la compraventa de un fondo de comercio no es
un acto exclusivamente bilateral en lo que se refiere a su aspecto orgnico,
sino que en cierta medida tienen tambin poder aquellos relacionados al
fondo de comercio. La autonoma de la voluntad de las partes no es aqu
soberana sino que se ve limitada por terceros activos.

4-3 Los acreedores

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Una vez realizada la publicacin, los acreedores cuyo crdito derive
de las mercaderas y otros gastos referidos al negocio, y que resulten
afectados por la transferencia, podrn oponerse a la misma presentando una
notificacin escrita.
Los acreedores facultados para tal conducta son los que el enajenante
hubiese descrito en su nomina y tambin aquellos que no estuviesen
incluidos pero que al momento de presentar su oposicin lo hiciesen
adjuntando la documentacin legal que respalda el crdito que se menciona
o justificndolo mediante los asientos contables de los libros
confeccionados segn lo indica el Cdigo de Comercio. Cabe destacar que
no se incluyen los acreedores particulares. Esta oposicin se presentara
en el domicilio del comprador, o si hubiere, en el domicilio del escribano o
rematador. Se acude a este recurso para que el comprador realice la
retencin del crdito y su posterior deposito en una cuenta bancaria
especial. As el acreedor se asegura su crdito, el cual, una vez retenido, lo
priva de todo derecho sobre la transaccin.
Estas sumas son depositadas durante 20 das para que los acreedores
puedan trabar el embargo judicial. Transcurrido este plazo, el depositante
puede retirar las sumas no embargadas.
En el caso en que el crdito citado por el acreedor resulte dudoso por
ser controvertido o por no surgir claramente de la contabilidad, el
enajenante puede solicitar al juez que se perfeccione la operacin y recibir
el precio fijado para la transferencia, con la condicin de que en este caso
el mismo como parte enajenante quien reserve caucin para satisfacer el
crdito.

4-4 El documento definitivo

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Si pasado los 10 das de la fecha de la ultima publicacin, ningn
acreedor opusiese su nota en forma, o habiendo recibido oposicin se
hayan retenido los importes, podr otorgarse validamente el documento que
destinara la transferencia del fondo de comercio el cual ser por escrito.
El nuevo adquirente tiene un plazo de 10 das desde la entrega del
documento para inscribirlo en el Registro Publico de Comercio.
En general, con la firma del documento definitivo se llevan a cabo
ciertos tramites, siempre y cuando no se hayan realizado antes.

- Inventario de mercaderas: puede estar a cargo de las partes, de un


intermediario o un perito.
- Cumplimiento de requisitos para transferir ciertos elementos. Lo
referido a bienes registrables, patentes, servicios, etc., necesita
diligencias propias.
- Contrato de locacion: se suscribe para adosarlo al convenio
definitivo.
- Tradicin del bien y pago del precio: segn lo convenido por las
partes.

El precio a pagar por la transferencia no puede ser nunca inferior al


declarado en la nomina por el enajenante mas los crditos que se revelen
valederos por el procedimiento ya mencionado, excepto que se rena la
conformidad de todos los acreedores.

4-5 Remate publico

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Existe la posibilidad de que la operacin se realice bajo la forma de
venta en block o fraccionada de las existencias. En dicho caso el martillero
llevara a cabo per se o por interpsita persona el inventario de las
existencias y realizara la publicidad por 10 das conforme al procedimiento
ya enunciado, teniendo plena vigencia las interposiciones presentadas en
tiempo y forma por los acreedores con tal facultad.
Si hubiese que efectuar retenciones, y el producto de lo rematado no
alcanzase a cubrir dicha suma el rematador depositara en una cuenta
bancaria especial el total de lo producido con la sola deduccin de
comisin y gastos que en ningn caso podr superar el 15% del producido
en la subasta.

4-6 Responsabilidad

Ante cualquier acto voluntario o involuntario que tienda a daar


los procedimientos mencionados o trasgredan lo reglado, el comprador,
el vendedor y el martillero o escribano interviniente sern responsables
solidarios por el importe de los crditos impagos como consecuencia de
su accionar.
Si habiendo oposicin de crditos el rematador realizara pagos o
entregas al vendedor ser obligado solidariamente con este respecto de
los acreedores, hasta el monto de la suma que hubiera aplicado a tales
objetos.

5- Valuacin

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Contablemente, los elementos materiales no presentan
inconvenientes en lo referido a su valuacin ya que emanan valores
ciertos. El contador utilizara su conocimiento en la materia y se basara
en las normas vigentes legales y en los consejos profesionales para tomar
el valor adecuado de las mercaderas, muebles y tiles, instalaciones,
bienes de uso y otros. Tambin los crditos son de valuacin cierta, en
el caso en que se elija transferirlos.
Esto no significa que el calculo de valuacin sea sencillo, pero si
ser incuestionable desde el punto de vista legal ya que el contador se
basa en las normas vigentes legales.
La dificultad para la valuacin de un fondo de comercio surge en
los elementos inmateriales ya que resulta imposible una perfecta
valuacin contable.
Los elementos inmateriales, como ya se han mencionado
anteriormente, son: una buena publicidad que promueve ventas y atrae
consumidores, el deseo de lograr un nombre comercial o una marca ya
existente de ponderable valor, el afn de obtener una ubicacin
excepcional que asegure clientela, la ansiedad por conseguir un negocio
que brinde utilidades por encima de lo normal, etc. Todos estos
conforman el valor inmaterial, oculto en el activo de la empresa pero
inherente en ella. A dicho valor inmaterial se le da el nombre de Llave
de negocio.
Existen diversas definiciones a cerca del valor llave de negocio,
pero se puede definir como el valor actual de las superutilidades futuras
ms probables. (Superutilidad, es ganar utilidades por encima de lo
normal.
De la definicin del valor llave surge que se deben dar
conjuntamente las siguientes circunstancias:

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- Superutilidades futuras: no es necesario que las superutilidades
hayan existido en el pasado, pero si es imprescindible que surjan en
el futuro.
- Probabilidad: las superutilidades futuras deben quedar
condicionadas al calculo de probabilidades. Se tendrn en cuenta
todos los riesgos para estimar la exacta proporcin de casos
favorables sobre los casos posibles. Se podr prescindir de este
factor cuando exista certeza de que las superutilidades calculadas
tendrn lugar.

- Factores que conforman la Llave de negocio

1) la clientela
2) La ubicacin geogrfica
3) La habilidad del empresario
4) Prestigio
5) Experiencia tcnica
6) Nombre comercial
7) Marcas
8) Publicidad
9) Patentes
10) Relaciones comerciales

Dicha enumeracin es solo enunciativa. La llave puede estar


conformada por uno o varios de esos factores, pero es imprescindible
que esos factores sean capaces de producir utilidades futuras por encima
de lo normal (superutilidades).
Ahora realizare una breve descripcin de los factores que
conforman la Llave de negocio:

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1) la clientela: es solo la clientela de carcter permanente, ya que la de
carcter accidental esta ligada a otro factor que es el de ubicacin
geogrfica del negocio.
Este es un factor importante porque a mayor clientela correspondera
mayores ventas y como consecuencia, mayores utilidades.

Mayor clientela mayores ventas mayores utilidades

La expresin cuantitativa de la clientela se encuentra en el importe de


las ventas de un determinado periodo: mes, ao, etc.
La expresin cualitativa surge de analizar los montos de las ventas
con:
numero de ventas
seccionalizacion de las ventas
ndice de antigedades de los crditos
porcentaje de incobrables
porcentaje de utilidad bruta
comisiones de ventas pagadas
comisiones de cobranzas pagadas

2) Ubicacin geogrfica: es importante porque de ella depende la


creacin de la clientela accidental. Ejemplos: - libreras ubicadas en
zonas donde hay oficinas comerciales o escuelas. - puestos de diarios
y revistas en paradas de medios de transporte. - etc.

3) Habilidad del empresario: se refiere a cualidades de organizador, de


vendedor. Se debe analizar el cambio que puede llegar a producir la
desaparicin de este factor.

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4) Prestigio: se refiere a:
Originalidad o especialidad
Calidad
Formalidad
Trato honesto y hbil.
El prestigio queda consolidado sobre la base de la calidad del
producto ofrecido.
Originalidad y calidad forman, un lazo indisoluble que
genera prestigio y consecuentemente, llave.
Respecto a los clientes, prestigio seria la calidad prometida,
entrega en los plazos convenidos, presupuestos definitivos y no
sujetos a aumentos, cobros en las epocas prefijadas, organizacion
contable y administrativa eficiente que impida cometer errores,
etc.
Respecto a los proveedores, prestigio seria la recepcin de
materiales en las pocas prefijadas, pago en tiempo,
cumplimiento de las obligaciones suscriptas, etc.

4) Experiencia tcnica: en los pases de poco desarrollo industrial esta


experiencia va decreciendo progresivamente.

5) Nombre comercial Marcas Publicidad: el nombre comercial o la


marca es importante en lo que se refiere a artculos de consumo
general y con precio de competencia como los jabones de tocador,
aceites comestibles, etc. Tambin es importante una buena campaa
publicitaria que da a conocer la marca o el nombre comercial.

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6) Patentes: se debe computar el periodo de vida de las patentes que
engendran superutilidades, con la finalidad de valuar acertadamente
el activo inmaterial de la empresa.

De los factores antes mencionados no todos son transferibles.


Factores transferibles: la ubicacin geogrfica, las marcas y patentes, el
nombre comercial, los procesos de fabricacin.
Factores intransferibles: los que derivan de las cualidades personales del
empresario, de su tacto, habilidad y competencia, relaciones con el personal
y vinculacin con terceros.

- Procedimientos para valuar el valor llave

Valuacin directa: resulta de la correlacin entre utilidades y capital


invertido, prescindiendo de los dems componentes del patrimonio.
Se deber tomar el periodo ms cercano a la poca de valuacin, ya
que de lo contrario ser mayor el riesgo de contingencias futuras e
inciertas.
Valuacin indirecta: se parte del patrimonio como un todo y se le
deduce el valor de los tangibles para obtener por diferencia el valor
de la llave.

Superutilidades

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Cuando ya se hayan establecidos los datos numricos sobre
utilidad ordinaria y utilidad normal se determinara la diferencia entre
ambas. Si la utilidad ordinaria es superior a la normal entonces existir
superutilidad.
Se entiende por utilidad ordinaria, a los beneficios de explotacin
que fluyen de la actividad normal de la empresa, excluyendo a los
originados en negociaciones ocasionales como lo es la venta de un activo
fijo.
La utilidad normal se determina aplicando la tasa de rentabilidad
normal sobre el capital medio efectivamente empleado.

Periodo de vida util de las superutilidades

El valor que se le atribuye al periodo de vida de las superutilidades


debe estar en razn inversa del logrado para tales superutilidades.
Cuanto mayor sea el periodo considerado, mayor ser el riesgo
que se corre ya que no ser posible prever las contingencias del futuro
lejano e incierto.

Valor llave negativo

Cuando existan deficiencias en la rentabilidad de una empresa en base a


conjeturas sobre el futuro.

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6- INCIDENCIA IMPOSITIVA

Es de importancia tambin para nuestro estudio el impacto que


tiene el sistema tributario vigente sobre las transferencias de fondos de
comercio ya que resulta mas o menos evidente la intencin del
legislador respecto del tema. De todas maneras no har un minucioso
examen de los tributos ya que, en mi opinin, excedera el fin de este
trabajo, pero si las nociones ms importantes que se relacionan con la
transferencia del fondo de comercio.

Impuesto al Valor Agregado: En el art. 2, en el segundo


prrafo del inciso a), enuncia: No se consideraran ventas
(n.r.: el objeto del impuesto) las transferencias que se
realicen como consecuencia de reorganizaciones de
sociedades a fondos de comercio y en general empresas y
explotaciones... Entonces la transferencia del fondo en si
misma estara exenta del IVA, por lo que al momento de
valuar la empresa es un factor a tener en cuenta ya que no
habr que agregarle alcuota al precio determinado.
Cabe aclarar que lo que no esta alcanzado es la mera transferencia
del fondo, pero si sus componentes individuales. Es decir que las
instalaciones y bienes de uso, las mercaderas, bienes de cambio y en
general los bienes muebles estn alcanzados por el gravamen en la
medida en que lo estn por la propia ley y no corren un tratamiento
distintivo.

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Por otra parte, el valor llave y los valores inmateriales estaran
fuera del alcance de la ley ya que la misma grava las ventas de cosas
muebles situadas o colocadas en el territorio del pas segn el art. 1,
pero al respecto se abre un campo controversial en la doctrina cuyo
extenso anlisis no aportara al presente trabajo.
La ley tambin aclara que una vez realizada la transferencia, los
saldos de impuestos existentes en las empresas reorganizadas sern
computables en la o las entidades continuadoras (art. 2).

Impuesto a los Ganancias: En el articulo 77 al referirse a


las reorganizaciones de sociedades hace mencin al tema
diciendo que los resultados que pudieran surgir como
consecuencia de la reorganizacin no estarn alcanzados
por el impuesto de esta ley, siempre que la o las entidades
continuadoras prosigan, durante un lapso no inferior a dos
aos desde la fecha de la reorganizacin, la actividad de la
o las empresas reestructuradas u otra vinculada con las
mismas. En el caso de la continuacin de la actividad se
trasladan los derechos y obligaciones a la entidad
continuadora. En caso de no cumplirse con los requisitos de
continuacin, para que la transferencia tenga los efectos
impositivos se debe presentar las declaraciones juradas e
ingresarse el impuesto mas los intereses debidos.
Los derechos y obligaciones transferibles por lo mencionado se
enumeran en el articulo 78 y son los siguientes:

1) Quebrantos impositivos no prescriptos acumulados


2) Saldos pendientes de imputacin de ajustes inflacionarios
positivos.

26
3) Saldos de franquicias impositivas o deducciones especiales no
utilizables en virtud de limitaciones al monto computable en cada
perodo fiscal y que fueren trasladables a ejercicios futuros.
4) Los cargos diferidos no deducidos.
5) Las franquicias impositivas pendientes de utilizacin a que
hubieran tenido derecho la o las empresas antecesoras por
regmenes especiales de promocin, en tanto se mantengan en la o
las nuevas empresas las condiciones basicas tenidas en cuenta para
conceder el beneficio.
6) Valuacin impositiva de bienes de uso, de cambio e inmateriales,
cualquiera sea el valor asignado a los fines de la transferencia.
7) Reintegros al balance impositivo por venta de bienes o
disminucin de existencias.
8) Los sistemas de amortizacin de bienes de uso e inmateriales
9) Los mtodos de imputacin de utilidades y gastos al ao fiscal.
10)Computo de trminos para venta y reemplazo de bienes.
11)Sistema de imputacin de previsiones autorizadas por la ley.
La ley establece que para utilizar nuevos mtodos distintos a los de la
antecesora, la empresa adquirente debe pedir autorizacin a la Direccin
General Impositiva.

Impuesto a los Ingresos Brutos: La ley trata el tema en el


articulo 180 que hace referencia al 179. En este ultimo se
explica que al cesar una actividad se debe ingresar el impuesto
hasta la fecha de cese, pero el 180 dice que en el caso de la
transferencia de un fondo esto no se debe hacer, siempre que
se verifique continuidad en la misma actividad anterior a la
transferencia, siendo as similar a lo legislado en la ley de
impuesto a las ganancias. Siendo as, las obligaciones fiscales

27
suceden del vendedor al adquirente del fondo de comercio. El
articulo 181 hace responsable al adquirente con sus bienes
propios y solidariamente por la deuda tributaria del fondo
adquirido. Esta responsabilidad caduca a los 120 das de
efectuarse la denuncia ante la DGI si en ese periodo no hubo
determinacin presunta de crditos fiscales o en cualquier
momento en que la Direccin reconoce como suficiente la
solvencia del cedente.

28
7- CASO PRACTICO: VALUACIN DE UN FONDO DE
3. COMERCIO COMERCIO

Para darle el valor a un fondo se puede recurrir a elementos


cuantitativos y cualitativos, partiendo de aquellos cuantificables como
son el balance general, estado de resultados, la informacin sobre
proyeccin de ingresos y costos. La informacin contable tiene como
caracterstica el agrupar cuentas cuya cifra son una combinacin entre
el pasado, presente y futuro; por lo tanto la cantidad que arroja como
resultado no puede ser el valor comercial de la empresa.
Entonces, si el sistema de informacin contable no dice en
realidad cuanto vale un fondo de comercio ni cual ser su valor
proyectado en el tiempo (mas all de la posible confeccin de un
cashflow), como se puede determinar? Como fue mencionado
oportunamente, un negocio vale por su capacidad de generar
beneficios futuros adicionalmente de lo que posee en un momento
determinado, es decir, un negocio vale por sus activos netos mas el
valor presente de sus beneficios futuros, estos son inciertos y estn
dados por elementos de difcil ubicacin.

Por imperio de la ley 11.867 se evidencia que en la transferencia


de un fondo de comercio no existe un rgimen estricto que delimite
cuales bienes y derechos se transfieren y cuales no, ya que depende
mucho del contrato individual que celebren las partes, en el cual
pueden incluir o excluir bienes que quizs en otra transferencia similar
tengan un tratamiento diferente. En el caso practico expuesto se toma
un ejemplo a nivel general y se debe tener en cuenta que cuando se

29
enuncia determinado rubro o cuenta contable, a veces depende de que
la transferencia del mismo haya sido incluida en el contrato, pero en
adelante evitare mencionar la salvedad para no tornar engorrosa la
lectura.
As como no hay una forma universal para la valuacin de la
llave, tampoco la hay para valuar el fondo.
El proceso mas utilizado que se debe seguir para determinar el
valor comercial de una empresa, es el siguiente:

Valor del Activo Neto:

Consiste en encontrar el valor comercial de los activos saneados


y restarle el valor de los pasivos ajustados.
Con respecto de los activos saneados, se debe analizar cada una
de las cuentas teniendo presente estas observaciones:

Disponibilidades: La cantidad que aparece en el balance


general en Cajas y Bancos esta expresado en valores comerciales,
aunque se debe confirmar que aun exista en el momento de realizar la
valuacin.

Inversiones: Deben ajustarse al precio de mercado al


momento de la valuacin, teniendo en cuenta valorizaciones por
intereses, devaluacin y las comisiones que se deben pagar para
hacerlas efectivas. Para el caso de las acciones o los bonos convertibles
obligatoriamente en acciones, debe hacerse un anlisis cuidadoso de
todos y cada uno de ellos.

30
Cuentas por cobrar: Debe analizarse los vencimientos y
basarse en la calidad de cada una de ellas para protegerlas segn el
grado de garanta que se tenga sobre las mismas.

Inventarios: Se debe dividir en materia primas, producto en


proceso y producto terminado y fijar el valor por el cual podran
venderse en el mercado en el estado en que se encuentran. El mtodo de
valoracin de inventarios (PEPS, UEPS, Promedio Ponderado, otro) y
la provisin para inventarios que aparece en el balance general carecen
de importancia. Por tanto, el valorar el inventario puede ser un trabajo
muy dispendioso por la cantidad de artculos y la posible exclusividad
de ellos en el mercado.

Activos fijos y otros activos: Para la propiedad, planta y


equipo, se debe consultar a valuadores expertos que determinan su valor
independientemente de que estn incorporados a un negocio especifico.
En este rubro se pueden presentar dificultades, como maquinaria que no
se encuentre en el mercado pero que es vital para el funcionamiento del
negocio.

Valoraciones y cuentas de orden: No se incluyen en la


determinacin del valor comercial de los activos.

Pasivos Ajustados: Se debe hacer un anlisis de los


vencimientos de cada uno de ellos para determinar el plazo promedio de
vencimiento que servir como aspecto cualitativo en la determinacin
del valor comercial del negocio. Adicionalmente, se debe calcular
aquellos pasivos contingentes que no estn incorporados en el balance
general y legalizar un documento con los antiguos propietarios en el

31
cual se comprometan a hacerse cargo de aquellos pasivos generados en
periodos anteriores y que se presenten luego de concluido el periodo de
venta.

Determinacin del Valor Llave

Para calcular el valor del intangible llave debe hacerse una


proyeccin de los flujos de caja sin tener en cuenta las cargas
financieras y la amortizacin de la deuda durante un plazo justo; dicha
proyeccin se puede definir con base en criterios como avances
tecnolgicos, grado de deterioro de los activos productivos, la
posibilidad de aparicin de productos sustitutos, etc.
Todas las proyecciones deben realizarse a precios corrientes; es
decir, teniendo en cuenta aspectos como la inflacin, devaluacin y
aumento o disminucin en el numero de unidades para producir y
vender. La tasa de descuento utilizada ser una tasa de oportunidad
de mercado que contemple el riesgo de acuerdo con la naturaleza del
negocio y debe ser convenida entre las partes que analizan la
transaccin. Debe tenerse presente que a medida que aumente la tasa
de descuento disminuye el valor del intangible llave, en igualdad de las
dems condiciones.

32
ESQUEMA DEL FLUJO DE CAJA

COMPAIA X
FLUJO DE CAJA DEL NEGOCIO

Ingresos por ventas


(Costos variables)
Margen de Contribucin
(Costos Fijos)
(Depreciacin)
Utilidad antes de impuestos
(Impuestos)
Utilidad despus de impuestos
Depreciacin
Flujo de caja

Como puede observarse el flujo de caja del negocio (no del


inversionista), es similar al estado de resultados pero difieren en que el
primero es con base en EFECTIVO y el segundo con base en
CAUSACION, El estado de resultados incluye intereses y el flujo de caja
no, y en el flujo de caja la depreciacin hace las veces de escudo fiscal con
el fin de ahorrar impuestos.
Ahora bien, se debe calcular la llave con base en el flujo de caja y no
con base en el estado de resultados, por que al adquirir un activo se espera
que este genere beneficios en efectivo que sean independientes del grado de
endeudamiento que dicho activo tenga, debido a que el hecho de tener o no
acreencias no afecta para nada los ingresos y costos operativos, que en
ultima instancia son los que determinan el concepto de llave del negocio.

33
Ejercicio Practico a modo de ejemplo

Se presentan los estados financieros y la informacin adicional


requerida para proyectar durante cinco (5) aos la situacin financiera de
una compaa cualquiera que le dar el nombre de XX.

Valor en libros
ACTIVO PASIVO

Activo Corriente Pasivo corriente


Disponibilidades Cuentas por Pagar 300
Caja 60 Pasivos Laborales 200
Bancos 40 100 Total pasivo corriente 500
Creditos por ventas
Deudores por ventas 80 Pasivo no corriente
Prevision para -20 60
incobrables Deudas a largo plazo 320
Bienes de Cambio total pasivo no corriente 320
Bienes de cambio 280 280
Total activo corriente 440 Total pasivo 820

Patrimonio neto
Activo no corriente Capital 300
Bienes de uso Utilidades Retenidas 20
Planta 500
Depreciacion de Planta -500 0 TOTAL PATRIMONIO 320
Equipo 300
Depreciacion de 100
Equipo -200
Propiedades 600 600
Total activo no corriente 700

Total activo 1140 Total pasivo y PN 1140

34
Valor Comercial

ACTIVO PASIVO

Disponibilidades 100 Cuentas por Pagar 300


Creditos por ventas 50 Pasivos Laborales 200
Bienes de cambio 450 Deuda a Largo Plazo 320
Bienes de uso
Planta neto 560 TOTAL PASIVO 820
Equipo Neto 220
Propiedades 900
TOTAL 1460
PATRIMONIO

TOTAL ACTIVO 2280 Total Pasivo y PN 2280

35
COMPAIA "XX"
ESTADO DE RESULTADOS

Enero 01 a Diciembre 31 de 20XX

Ingresos por ventas 2500


- Costos Variables -1300
Margen de Contribucin 1200
(incluye 20 de
- Costos Fijos -500
depreciacion)
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 700
- Intereses -420
Utilidad Antes de Impuestos 280
- Impuestos (35%) -98
Utilidad Neta 182
- Reparto de Utilidades -162
Utilidades Retenidas 20

INFORMACIN ADICIONAL

1. Los ingresos y los costos se incrementaran en un 20% anual, durante 5 aos.


2. El 90% de las ventas son de contado y el 10% restante se recupera en el
siguiente ao.
3. El total de los costos y gastos se cancelan de contado en el mismo perodo.
4. La depreciacin ser de $20 anuales durante cada uno de los 5 aos.
5 La Tasa de Oportunidad del mercado es del 32% anual.
Con base en la informacin anterior, se proyectan los flujos de caja anuales durante 5 aos.

36
COMPAIA "XX"
FLUJO DE CAJA PROYECTADO

AOS

N 1 N 2 N 3 N 4 N 5

Ingresos por Ventas (1) 2760 3540 4248 5097,6 6117,12


Costos Variables (2) -1560 -1872 -2246,4 -2695,7 -3234,8
Margen de Contribucin 1200 1668 2001,6 2401,92 2882,3
Costos Fijos (3) -596 -711,2 -849,44 -1015,3 -1214,4
Utilidad Antes de Impuestos 604 956,8 1152,16 1386,59 1667,9
Impuestos (35%) -211,4 -334,88 -403,26 -485,31 -583,77
Utilidad Despus de Impuestos 392,6 621,92 748,90 901,28 1084,13
Depreciacin 20 20 20 20 20
FLUJO DE CAJA 412,6 641,92 768,90 921,28 1104,13

37
LLAVE DEL NEGOCIO

Para el calculo del valor llave, se usa la formula del valor presente del inters compues
n n
VF = VP (1+i) de donde VP = VF / (1+i)

Siendo: VF = Valor Final


VP = Valor Presente
i = Tasa de interes
n = Periodos

413 + 642 + 769 + 921 + 1104 = $ 1.594,28


2 3 4 5
1,32 (1,32) (1,32) (1,32) (1,32)

NOTAS:

(1) Para el ao uno, las ventas sern: 2.500 x 1,20 x 0,9 + 60 = $2.760
Para el ao dos, las ventas sern: 2.500 x (1,20)2 x 0,9 + 2500 x 1,2 x 0,1= $3540
Para el ao tres: 2500 x (1,20) x 0,9 + 2500 x 1,2 x 0,1 = $4248
Para el ao cuatro: 2500 x (1,20) x 0,9 + 2500 x 1,2 x 0,1 =$5097,6
Para el ao cinco: 2500 x (1,20) x 0,9 + 2500 x 1,2 x 0,1=$6117,12

(2) Para el ao uno los costos variables sern: $1.300 x 1,20 = $1.560
Para el ao uno los costos variables sern: $1.560 x 1,20 = $1.872
Para el ao tres: $1872 x 1,20 = $2246,4

38
Para el ao cuatro: $2246,4 x 1,20 = $2695,68
Para el ao cinco: $2695,68 x 1,20 = $3234,82

(3) Para el ao uno los costos fijos sern: $480 x 1,20 + 20 = $596
Para el ao dos los costos fijos sern: $480 x (1,20)2 + 20 = $711,2
Para el ao tres: $480 x (1,20) + 20 = $849,44
Para el ao cuatro: 480 x (1,20) + 20 = $1015,33
Para el ao cinco: 480 x (1,20) + 20 = $1214,4

En conclusin, el valor justo a pagar por el fondo de referencia es de $3874,28


representados por $ 2.280 del valor del activo neto en el mercado ms $1.594,28
del intangible llave.

Es importante anotar que la cifra antes mencionada solo servir


como base de negociacin, debido a que existen factores cualitativos que
afectan el valor comercial de un negocio, como por ejemplo: riesgos de
cambios polticos, econmicos, tecnolgicos; alteracin en los gustos y
preferencias del consumidor final de los bienes y servicios que produce
la empresa; concentracin del conocimiento en la produccin o
mercadeo del producto en cabeza de alguna persona en particular, la
calidad del personal de la organizacin y cualquier otro fenmeno que
afecte la percepcin que del negocio tiene el mercado.

39
ANEXO

El Capital Intelectual: un elemento inmaterial

La expresin Capital intelectual naci en 1992 en Suecia y en


Estados Unidos. El conocimiento aparece en este momento como el
cuarto factor de la produccin, junto con la tierra, el capital y el trabajo.
El concepto no es demasiado nuevo: ya lo mencionaba el economista
Alfred Marshall en 1890. El factor conocimiento es hoy el protagonista
en la revolucin tecnolgica, el que mayor empleo esta demandando en
los Estados Unidos y el que esta generando mas riqueza.
La preocupacin por el capital intelectual se puso en evidencia
cuando, a principios de los 90, la SEC norteamericana (La comisin de
control de la bolsa) observo que el valor de capitalizacin de varias
empresas era varias veces mas que su valor en libros.
Lo ms difcil hoy significa transformar informacin en
conocimiento.
Este tipo de bienes intangibles, los ms valiosos en la Nueva
Economa, son difciles de medir. La creacin de valor en la actual
economa es distinta de la de la vieja economa.

40
CONCLUSIONES

La normativa vigente que regula la transferencia de fondos de


comercio nada dice acerca de la valuacin por lo que los mtodos a
aplicar corren por cuenta del profesional evaluador y por los usos y
costumbres del mercado que es a lo que se termina cediendo. Esta ley
presenta su mayor intencin en proteger a los acreedores del fondo de
comercio y no se refiere a su valuacin.
Como ya se menciono, un fondo de comercio esta compuesto por
elementos materiales e inmateriales. Los elementos materiales, desde el
punto de vista contable no presentan inconvenientes al momento de
realizar su valuacin ya que se har de acuerdo a las normas contables
vigentes. El problema se presenta al momento de valuar la llave de
negocio (elemento inmaterial). A diferencia de lo que ocurre con los
bienes inmateriales, la valuacin de los bienes materiales permite la
posibilidad de arribar a resultados indubitables e incuestionables desde el
punto de vista legal ya que su valuacin se basa en las normas contables.
Partiendo de la definicin del valor llave de negocio como el valor
actual de las superutilidades futuras ms probables se determina el
mtodo de valuacin para el mismo.
En el presente trabajo, el valor llave del fondo de comercio fue
determinado proyectando un flujo de fondos de caja, criterio por el cual
se ve beneficiado el vendedor del fondo de comercio.
Dicho flujo de fondos representa la capacidad que tiene la empresa
para generar fondos de la actividad que realiza, independientemente de
cmo este financiada. A cada flujo de fondo futuro se le aplica una tasa
de descuento para homogeneizar los valores y traerlos a hoy.
La tasa de descuento elegida ser una tasa de oportunidad de
mercado que contemple el riesgo de acuerdo con la naturaleza del

41
negocio y debe ser convenida entre las partes que analizan la
transaccin.
Siguiendo con los elementos inmateriales, tambin puede
mencionarse el capital intelectual. Esta expresin no es nueva ya que fue
expresada por el economista Alfred Marshall en 1890. Se trata de un
activo intangible de mucho valor hoy en da, pero tambin presenta
dificultad al momento de su valuacin. En lo que respecta a las normas
contables vigentes, nada dice sobre el capital intelectual.
Por todo lo expuesto; contablemente, la valuacin de un fondo de
comercio es imperfecta ya que los mtodos aplicados son estimaciones
aproximadas. Quizs en un fondo pequeo no puede diferir mucho, pero
en una empresa de magnitud los valores estimables pueden variar
significativamente.
Debera existir una norma respecto de la valuacin de este tema,
ya que el objetivo de la contabilidad es presentar informacin til para la
toma de decisiones y en este caso no se esta cumpliendo.
Es necesario para la profesin contable poder dar respuestas a
nuevos problemas como lo es la valuacin de un fondo de comercio.

42
Bibliografa consultada

- Fondo de comercio. Zunino, Jorge O. Ed. Astrea.


- Llave de negocio. Bertora, Hctor Ral. Ed. Macchi Lpez.
- Contabilidad: presente y futuro. Luisa Fronti De Garca Osvaldo
A. Chaves Ricardo J. M. Pahlen Acua Juan Carlos Viegas. Ed.
Macchi.
- Contabilidad bsica. Fowler Newton, Enrique. Ed. Macchi.
- Administracin financiera de las organizaciones. Sapetnizky,
Claudio. Ed. Macchi.
- El notificador. Nro. 76. Ao 1998.
- Universo econmico. Ao 10. Agosto 2000. Nro. 54.
- Ley de transmisin de establecimientos comerciales e industriales
Nro. 11.867
- Ley de Sociedades Comerciales Nro. 19.550
- Ley de normas referentes al ejercicio de las profesiones relacionadas
con Ciencias Econmicas Nro. 20.488
- Resoluciones Tcnicas de F.A.C.P.C.E.

43