CASO 1

Se compran 200 acciones de ATS S.A. a US $ 12 cada una y se venden al

cabo de un ao en US $ 15.

La empresa reparti dividendos a mitad del ao por US $ 1 por accin y

los costos y gastos relacionados a esta operacin son US $ 0.25 por accin

Cunto ser la rentabilidad esperada?

DATOS:
Cantidad de Acciones: 200
Precio de Compra: 12
Precio de Venta: 15
Dividendo Repartido: 1
Costos y gastos: 0.25
Dividendo Neto: 0.75

SOLUCIN:

Rentabilidad Esperada (Rt): 0.3125

Rentabilidad Esperada (Rt): 31.25%

 CASO 2

La rentabilidad esperada por las acciones de ATS S.A.C. fue del 31.25%

Esta rentabilidad se obtiene luego de un ao de mantener este activo,

pero en nuestra economa se ha tenido una tasa de inflacin que afecta
los precios de los bienes y servicios del 3% en el ao.

Cunto ser la rentabilidad real esperada?

DATOS:
Rentabilidad esperada (Rt): 31.25%
Tasa de Inflacin Anual (It): 3%

SOLUCIN:

Rentabilidad Real Esperada (Rt real): 0.2742718

Rentabilidad Real Esperada (Rt real): 27.43%

 CASO 3

El inversionista que logr una rentabilidad del 31.25% antes del ajuste
por inflacin, ahora quiere saber a cuanto asciende su "ganancia de
capital", porque aparentemente habr que pagar un impuesto a las
ganancias de capital.

DATOS:
Cantidad de Acciones: 200
Precio de Compra: 12
Precio de Venta: 15
Dividendo Repartido: 1
Costos y gastos: 0.25
Dividendo Neto: 0.75

SOLUCIN:

Ganancia de Capital (GK): 600

 CASO 4

El precio de una accin de la empresa ATS S.A. es de US $ 12.

La empresa no repartir dividendos ni acciones liberadas en el ao en

que mantenemos la inversin.

Supongamos que existe la probabilidad de que al finalizar el ao la

accin valga: US $ 11, US $ 12.5 y US $ 14

Determinar la rentabilidad media de la accin:

DATOS:
Precio de compra de la accin: 12.0
Cantidad de acciones: 200.0
Estimacin del Valor de la Accin
Pesimista 11.0
Normal 12.5
Optimista 14.0

SOLUCIN:

Valor Accin Rendimiento %

Pesimista 11.0 -8.33%
Normal 12.5 4.17%
Optimista 14.0 16.67%
RENTABILIDAD MEDIA 4.17%
 CASO 5

Existe la probabilidad de que se den los siguientes porcentajes para un posible escenario:
Escenarios Probab. Escenario Prob. Rend. Acc. "i" Prob. Rend. Acc. "j"
Escenario optimista 25% 27% 28%
Escenario realista 28% 22% 19%
Escenario conservador 34% 5% 8%
Escenario pesimista 13% -12% -15%
Determinar:
1. La rentabilidad esperada de la accin "i"
2. La rentabilidad esperada de la accin "j"
3. La varianza de la accin "i"
4. La varianza de la accin "j"
5. La desviacin estndar de la accin "i"
6. La desviacin estndar de la accin "j"
7. Qu decisin de inversin recomendara?

SOLUCIN:

1. La rentabilidad esperada de la accin "i"

E(Ri) = 13.05%

SOLUCIN:

2. La rentabilidad esperada de la accin "j"

E(Rj) = 13.09%

SOLUCIN:
3. La varianza de la accin "i"

^2 (Ri) = 1.75%

SOLUCIN:

4. La varianza de la accin "j"

^2 (Rj) = 1.77%

SOLUCIN:

5. La desviacin estandar de la accin "i"

(Ri) = 13.22%

SOLUCIN:

6. La desviacin estandar de la accin "j"

(Rj) = 13.29%

SOLUCIN:

7. Qu decisin de inversin recomendara?

La mejor decisin de inversin va a depender del "apetito de riesgo" del inversionista,

un inversionista conservador prefiere no arriesgar y obtener una menor rentabilidad
pero con menor riesgo, es decir optara por la accin "i", por el contrario si el
inversionista esta dispuesto a asumir riesgos, optar por la accin "j" donde obtendr
mayor rentabilidad.
 CASO 6

COVARIANZA ENTRE DOS ACCIONES (A y B)

Ra Rb Pr Ra*Pr Rb*Pr Ra - E(Ra) Rb - E(Rb)

0.0 2.0 0.1 0.0 0.2 -9.0 -5.0
6.0 7.0 0.2 1.2 1.4 -3.0 0.0
6.0 8.0 0.1 0.6 0.8 -3.0 1.0
12.0 7.0 0.2 2.4 1.4 3.0 0.0
12.0 8.0 0.4 4.8 3.2 3.0 1.0
9.0 7.0

E(Ra) = 9 Wa = 40%
E(Rb) = 7 Wb = 60%

Desviacin Estandar (a) =

Desviacin Estandar (b) =
1. Calcular el retorno esperado:

Rp = (Wa*E(Ra))+(Wb*E(Rb))
Rp = (0.4*9)+(0.6*7)
Rp = 7.8

2. Calcular la varianza de un portafolio:

^2 (2 activos) = (Wa^2*^2(a))+(Wb^2*^2(b))+2*Wa*Wb*(a,b)
^2 (2 activos) = (0.4)^2*(16.2)+(0.6)^2*(3)+2*(0.4)*(0.6)*(5.4)
^2 (2 activos) = 2.592 + 1.08 + 2.592
^2 (2 activos) = 6.264

3. Calcular la correlacin del portafolio:

(2 activos) = Cov (a,b) / (a) * (b) = 5.4 / 4.02 * 1.73 =

El rendimiento de A y B son mayores y menores que el promedio al mismo tiempo.

Las variables estn positivamente correlacionadas.
 CASO 6

ZA ENTRE DOS ACCIONES (A y B)

Pr*(Ra-E(Ra))*(Rb-E(Rb)) (Ra-E(Ra))^2*Pr (Rb-E(Rb))^2*Pr

4.5 8.1 2.5
0.0 1.8 0.0
-0.3 0.9 0.1
0.0 1.8 0.0
1.2 3.6 0.4
5.4 16.2 3.0

Covarianza (a,b) = 5.4

Varianza (a) = 16.2
Varianza (b) = 3.0
Desviacin Estandar (a) = 4.02
Desviacin Estandar (b) = 1.73

+2*Wa*Wb*(a,b)
(0.4)*(0.6)*(5.4)

0.77

que el promedio al mismo tiempo.

 CASO 7: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

Una cartera de riesgo tiene un rendimiento de 0.33 y una desviacin estndar de 0.4.
La tasa libre de riesgo es del 12%.
Usted crea una cartera invirtiendo el 40% en una cartera libre de riesgo y el 60% en la cartera de r
Cul es el rendimiento esperado y desviacin estndar de la cartera ?

CARTERA RENDIMIENTO ESPERADO

(Er)
Libre de Riesgo 12.00%
Con Riesgo 33.00%

RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO: E(rp)= W1*Er1 + W2*Er2

RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO: E(rp)= (0.4*0.12) + (0.6*0.33)
RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO: E(rp)=

VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: ^2p = W1^2*1^2+W2^2*2^2+2*W1*W2*1,2

W1^2 = 0.1600
1^2 = 0.0159
W2^2 = 0.3600
2^2 = 0.0071
W1 = 0.4000
W2 = 0.6000
1,2 = 0.0396
VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: ^2p = (0.16*0.0159)+(0.36*0.0071)+(2*0.4*0.6*0
VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: ^2p =

DESVIACION ESTANDAR DE LA CARTERA ( ) : (^2p)^(1/2)

Rentabilidad
Cartera Libre de Riesgo 12.00%
Cartera con Riesgo 33.00%
Portafolio 24.60%

Considerando las desviaciones estndar se elige invertir en el portafolio por tener en este caso me
resulta con el Coeficiente de Variacin, el riesgo del activo es menor para el portafolio que para la
La utilidad real del coeficiente de variacin consiste en comparar los riesgos de los activos que tien
 RIESGO Y RENDIMIENTO

3 y una desviacin estndar de 0.4.

cartera libre de riesgo y el 60% en la cartera de riesgo.

ndar de la cartera ?

%
INVERTIDO
40%
60%

= W1*Er1 + W2*Er2
= (0.4*0.12) + (0.6*0.33)
24.60%

2p = W1^2*1^2+W2^2*2^2+2*W1*W2*1,2

2p = (0.16*0.0159)+(0.36*0.0071)+(2*0.4*0.6*0.0396)
2.41%

15.52%

Riesgo Coeficiente de Variacin (CV)

0
0.4 1.21
0.1552 0.63

nvertir en el portafolio por tener en este caso menor riesgo (0.1552), igual decisin
el activo es menor para el portafolio que para la cartera con riesgo.
te en comparar los riesgos de los activos que tienen diferentes rendimientos esperados.
 CASO 8: INTRODUCCION AL RIESGO Y REND

La accin A y la accin B tienen los siguientes rendimientos:

AO RENDIMIENTO ACCIN ARENDIMIENTO ACCION B Dispersin A

Ra - E(Ra)
2004 -10.00% -3.00% -28.90%
2005 18.50% 21.29% -0.40%
2006 38.67% 44.25% 19.77%
2007 14.33% 3.67% -4.57%
2008 33.00% 28.30% 14.10%
18.90% 18.90%

a) Calcule el rendimiento esperado y el riesgo de cada accin.

Rendimiento Esperado A 18.90%

Rendimiento Esperado B 18.90%
Riesgo A 2.892%
Riesgo B 2.897%

b) Si usted desea formar un portafolio conformado de un 50% de la accin A y la diferenci

Cul es el rendimiento esperado del portafolio ?

E(rp) = 18.901%
Wa = 0.50
Wb = 0.50

c) Calcule la desviacin estndar del portafolio.

VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: ^2p = W1^2*1^2+W2^2*2^2+2*W1*W

^2p = (0.5^2*0.026705)+(0.5^2*0.028965)+(2*0.5*0.5*0.026705)

^2p = 2.78%

DESVIACION ESTANDAR DEL PORTAFOLIO:

p = 16.68%
UCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

Dispersin B Covarianza (A,B) Varianza A Varianza B

Rb - E(Rb) (Ra-E(Ra))*(Rb-E(Rb)) (Ra-E(Ra))^2 (Rb-E(Rb))^2
-21.90% 6.3297% 8.3521% 4.7970%
2.39% -0.0096% 0.0016% 0.0570%
25.35% 5.0113% 3.9085% 6.4252%
-15.23% 0.6961% 0.2088% 2.3201%
9.40% 1.3251% 1.9881% 0.8832%
2.6705% 2.8918% 2.8965%

de la accin A y la diferencia en la accin B

1^2+W2^2*2^2+2*W1*W2*1,2
 CASO 9: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

1. La empresa Valores & Negociaciones Financieras SAC se encuentra

considerando dos oportunidades de inversin, A y B por encargo
de un cliente.

La Gerencia ha elaborado la siguiente tabla de estimaciones de

probabilidades y tasas de rendimiento con base en los resultados
pesimistas, ms probable y optimista

Oportunidad A Oportunidad B
Rendimiento Probabilidad Rendimiento Probabilidad
Pesimista 10% 0.15 15% 0.30
Ms Probable 25% 0.60 25% 0.60
Optimista 35% 0.25 35% 0.10

a) Determinar la tasa esperada de rendimiento de cada oportunidad de

inversin.

Oportunidad A: 0.2525 25.25%

Oportunidad B: 0.2300 23.00%

b) Determinar la desviacin estndar de cada oportunidad de inversin

1. Varianza de Riesgo:

Oportunidad A 0.0059921875 0.60%

Oportunidad B: 0.003600000 0.36%

2. Desviacin Estandar:

Oportunidad A 0.077409221 7.74%

Oportunidad B: 0.060000000 6.00%

c) Graficar ambas acciones en el espacio riesgo - rendimiento

RIESGO RENDIMIENTO
Oportunidad A 7.74% 25.25%
Oportunidad B 6.00% 23.00%

Rentabilidad A: 23%, 6% B: 25.25%, 7.74%

30
25.25%
24 A
23%
18

12

0
2% 4% 6%

d) Cul de las dos oportunidades de inversin resulta ms riesgosa ?

Porqu ?

La oportunidad de inversin A resulta ms riesgosa que la oportunidad

de inversin B, debido a que su desviacin estndar es mayor, lo que
significa que el rendimiento de la oportunidad de inversin A ser
tambin mayor: 25.25% con respecto al rendimiento de la oportunidad
de inversin B que solo arroja 23%

En consecuencia se comprueba el principio de las finanzas de que a

mayor riesgo mayor rentabilidad.
25.25%, 7.74%

B LMV

Riesgo
7.74%
 CASO 10: INTRODUCCION A

Determine la correlacin existente entre los movimientos de precios de la accin A y de la accin B

tasa de rendimiento y las posibles situaciones de la economa que se incluyen en la tabla.

Las desviaciones de las acciones A y B son respectivamente 0.065 y 0.1392.

Antes de efectuar el clculo, con solo observar los nmeros, frmese una expectativa sobre si la co

SOLUCIN

Situacin de la Economa Probabilidad RENDIMIENTO A RENDIMIENTO B

Recesin moderada 0.05 -0.02 -0.20
Recesin ligera 0.15 -0.01 -0.10
2% de crecimiento 0.60 0.15 0.15
3% de crecimiento 0.20 0.15 0.30

a) Observando los nmeros tenemos la expectativa de que la correlacin de acerque a 1,

de probabilidad.

b) Coeficiente de Correlacin: (2 activos) = Cov. (A,B)

(A) * (B)
Las dos series estn correlacionadas positivamente, se mueven en la misma direccin, est
 CASO 10: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

recios de la accin A y de la accin B, recurriendo a los pronsticos sobre su

que se incluyen en la tabla.

065 y 0.1392.

rmese una expectativa sobre si la correlacin se acercar 1 a -1.

Ra*Pr Rb*Pr Ra - E(Ra) Rb - E(Rb) Pr*(Ra-E(Ra))*(Rb-E(Rb)) Pr*(Ra-E(Ra))^2

-0.0010 -0.0100 -0.1375 -0.3250 0.0022 0.0009
-0.0015 -0.0150 -0.1275 -0.2250 0.0043 0.0024
0.0900 0.0900 0.0325 0.0250 0.0005 0.0006
0.0300 0.0600 0.0325 0.1750 0.0011 0.0002
0.1175 0.1250 0.0082 0.0042
COVARIANZA (A,B) VARIANZA A
0.0650
DESV.EST. A

ue la correlacin de acerque a 1, debido a que los rendimientos de A y B tiene rendimiento similares con un 60%

= 0.0082 = 0.9017711
0.0090516
ueven en la misma direccin, estn fuertemente correlacionadas.
 Pr*(Rb-E(Rb))^2
0.0053
0.0076
0.0004
0.0061
0.0194
VARIANZA B
0.1392
DESV. EST. B

milares con un 60%

 CASO 11: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIE

Durante tres aos el valor Q tuvo rendimientos del 12%, 16% y -4%.

En los mismos tres aos el valor R tuvo rendimiento del 14%, 11% y 3%.

Cul es la varianza y la desviacin estndar de los rendimientos para estos dos valores ?

Cul es la covarianza de rendimientos entre estos dos valores ?

Cul es la correlacin de rendimientos ?

Grafique la curva riesgo rendimiento

SOLUCIN RENDIMIENTO DE "Q" RENDIMIENTO DE "R" Rq - E(Rq) Rr - E(Rr)

0.12 0.14 -0.120 -0.140
0.16 0.11 -0.080 -0.170
-0.04 0.03 -0.280 -0.250
0.24 0.280

Correlacin de Rendimiento (Coeficiente de Variacin):

Rendimiento

LMV
0.28 Valor R

0.24 Valor Q

0.18
0.12
Rf
0.06

0
0.31 0.33
N AL RIESGO Y RENDIMIENTO

estos dos valores ?

(Rq-E(Rq))*(Rr-E(Rr)) (Rq-E(Rq))^2 (Rr-E(Rr))^2

0.01680 0.01440 0.01960
0.01360 0.00640 0.02890
0.07000 0.07840 0.06250
0.10040 0.09920 0.11100
COVARIANZA (Q,R) VARIANZA Q VARIANZA R
0.31496 0.33317
DESV. ESTANDAR Q DESV. ESTANDAR R

Desviacion Estandar 1.31233 1.18988

Rendimiento
Desviacin
Estandar
 CASO 12: INTRODUCCIN AL RIESGO Y RENDIMIENTO

Usted cuenta con la siguiente informacin:

MES RENDIMIENTO DEL RENDIMIENTO DE LA

MERCADO (%) ACCION ANCHOVY Q (%)
1 -8 -11
2 4 8
3 12 19
4 -6 -13
5 2 3
6 8 6

De acuerdo a la informacin anterior:

a) Cul es la Beta de la accin Anchovy Q ?

b) Es una accin ms o menos riesgosa que el mercado ?

SOLUCIN:

a) BETA ACCION ANCHOVY Q

1.375
2.000
1.583
2.167
1.500
0.750
1.563

b) El riesgo de mercado se representa con una Beta de 1

La accin Anchovy Q tiene una Beta de 1.563 y est por
encima del nivel de mercado, esto significa que tiene un
riesgo mayor que el de mercado.
Un inversionista que adquiera este activo requerir un
mayor nivel de retorno debido al mayor riesgo.
 el mercado ?

a Beta de 1
63 y est por
a que tiene un

requerir un
 Caso 13: Calculo de los Betas dados los rendimientos de la cartera del mercado y de la accin

Un inversionista desea invertir en la BVL y encuentra la siguiente informacin sobre los rendimientos y precios de algunas acciones, as como
del mercado (BVL):

Economa Probabilidad A (en %) B (en S/.) BVL (en %)

Optimista 20% 10% 6.20 6%
Normal 50% 6% 5.80 5%
Pesimista 30% -1% 5.45 2%
Precio Hoy 5.50

a) Si desea invertir en A o en B en cul le aconsejara usted Invertir. Elabore la grfica restabilidad/riesgo. Existe dominio entre ellas.

1. Clculo del % de rendimiento de B:

Optimista: (6.20/5.50)-1 = 0.1272727273 12.73%

Normal: (5.80/5.50)-1= 0.0545454545 5.45%
Pesimista: (5.45/5.50)-1= -0.0090909091 -0.91%

Economa Probabilidad A (en %) B (en %) BVL (en %)

Optimista 20.00% 10.00% 12.73% 6.00%
Normal 50.00% 6.00% 5.45% 5.00%
Pesimista 30.00% -1.00% -0.91% 2.00%

2. Rendimiento esperado:
A B Mercado
Optimista 0.2*0.10 = 0.0200 0.2*0.1273= 0.025455 0.2*0.06= 0.012
Normal 0.5*0.06= 0.0300 0.5*0.0545= 0.027273 0.5*0.05= 0.025
Pesimista 0.3*(-0.01)= -0.0030 0.3*(-0.0091)= -0.002727 0.3*0.02= 0.006
0.0470 0.050000 0.043

3. Clculo del Riesgo:

A B Mercado
Optimista 0.2*(0.1-0.047)^2= 0.0005618 0.2*(0.1273-0.05)^2= 0.0011942149 0.2*(0.06-0.043)^2= 0.0000578
Normal 0.5*(0.06-0.047)^2= 0.0000845 0.5*(0.0545-0.05)^2= 0.0000103 0.5*(0.05-0.043)^2= 0.0000245
Pesimista 0.3*(-0.01-0.047)^2= 0.0009747 0.3*(-0.0091-0.05)^2= 0.0010475207 0.3*(0.02-0.043)^2= 0.0001587
VARIANZA 0.0016210 VARIANZA 0.0022520661 VARIANZA 0.0002410
DESVIACIN ESTANDAR 0.0402616443 DESVIACIN ESTANDAR 0.0474559387 DESVIACIN ESTANDAR 0.01552417

4. Decisin de Inversin:
A B Mercado
CV= Desviacin/Rendimiento Esperado 0.0402616443 0.0474559387 0.01552417
0.0470 0.050000 0.043
0.8566307293 0.9491187735 0.36102732

Recomendara invertir en la accin A porque tiene un menor riesgo frente a su rendimiento esperado, tiene una menor
variabilidad A con respecto a B.
Existe dominio entre ellas porque 0.86 es diferente de 0.95

5. Grfico rentabilidad/riesgo:

Rentabilidad

LMV

B
5.00%
A
4.70%

Libre de Riesgo

0 Riesgo
4.02% 4.75%

b) Si el inversionista desea crear un portafolio P formado con 40% del mercado y 60% de un portafolio P1.

Este portafolio P1 estar formado por 30% del activo A y 70% del activo B.
Se sabe que la covarianza entre A y B es de 0.08 y adems la covarianza entre el mercado y el portafolio P1 es de 0.03.

Calcule la rentabilidad y riesgo del portafolio P

Portafolio P Mercado 40%

Portafolio P1 60%

Portafolio P1 Activo A 30%

Activo B 70%

1. Rendimiento del portafolio P1: (0.3*0.047)+(0.7*0.05) = 4.9100%

2. Varianza del portafolio P1: (0.3^2*0.001621)+(0.7^2*0.0022521)+(2*0.3*0.7*0.08)= 0.0348494024

Desviacin Estndar= 0.1866799464

3. Rendimiento del portafolio P: (0.4*0.0439)+(0.6*0.0491) = 4.666%

4. Varianza del portafolio P: (0.4^2*0.000241)+(0.6^2*0.034849402)+(2*0.4*0.6*0.03)= 0.0269843449

Desviacin Estndar= 0.1642691233

c) Calcule la Beta de la accin A y de la accin B. Si se sabe que la covarianza entre el activo A y el mercado es de 0.0003
Asimismo, se sabe que la correlacin entre el activo B y el mercado es de 0.25.
Interprete los valores hallados.

= Cov (B, Merc.)*B*Merc. 0.25 = Cov(B,Merc.)*0.047455939*0.015524175

Cov (B,Merc.)= 0.25/(0.047455939*0.015524175)
Cov (B,Merc.)= 0.0003393446

A= COV (A,Merc.)/^2Merc.= 0.0003/0.000241 = 1.244813278

B= COV (B,Merc.)/^2Merc.= 0.000339345/0.000241 = 1.4080687666

Merc. = 1.00

La beta de la accin B es ms riesgosa que el promedio del mercado, genera mayor volatilidad.
La beta de la accin A es tambin ms riesgosa que el promedio del mercado, pero menos que la accin B
La beta del mercado es igual a 1.