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Un enfoque Neo-Keynesiano
VII Curso de Extensin Universitaria en Finanzas Avanzadas
Alberto Humala
29 de Enero 2011
Mt
Corr ( , t ) ' 1
Mt
Mt
Corr ( , yt ) ' 0
Mt
En el corto plazo, la poltica monetaria afecta el producto:
Mt
Corr ( , yt ) 6= 0
Mt
La economa responde con rezagos a las acciones de poltica
econmica
Racionalidad
I Variables agregadas son suma de decisiones individuales. Individuos
buscan maximizar su bienestar bajo ciertas restricciones que enfrentan
Incertidumbre
I Agentes no conocen el futuro, pero se forman expectativas sobre l
Expectativas
I Agentes toman en cuenta cmo funciona la economa
Dinmica
I Efectos de los choques persisten por ms de un perodo
Agentes optimizadores
I
0 0 1 11
1 1
T
L1t +v
C 1 Mt
Ut = Et @ @ t 1 t
+ AA
t =0 1 1+v 1 Pt
sujeto a:
Wt Lt R B Bt t Tt M Mt
Ct = + t 1 t 1 + + + t 1
Pt Pt Pt Pt Pt Pt
Las variables
I La brecha de producto:
xt yt ytn
La "nueva IS"
xt = [ it Et t + 1 rtn ] + Et xt +1 + gt
t = xt + Et t +1 + ut
it = ( t ) + x xt x + + vt
gt = g gt 1 + g ,t Choque de demanda
vt = v vt 1 + v ,t Choque de PM
Nuevos elementos
I Expectativas sobre la brecha producto futura afectan demanda
agregada hoy:
F E t x t +1 , !" xt
I Mecanismo:
F Consumo e inversin no slo dependen de ingreso corriente sino
tambin de ingresos futuros
t = xt + Et t +1 + ut
it = ( t ) + x (xt x ) + vt
it = (Et t +1 ) + x (Et xt +1 x ) + vt
xt = Et xt +1 (it Et t +1 )
t = Et t +1 + xt + ut
it = t
xt = x ut
t = ut
it = i ut
-0.2
2
-0.4
1.5 -0.6
1 -0.8
-1
0.5
-1.2
0 -1.4
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12
3 1.2
2.5 1
2 0.8
1.5 0.6
1 0.4
0.5 0.2
0 0
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12
0.5
-2.5
0 -3
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12
2 0.6
0.4
1
0.2
0 0
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12
La "nueva IS":
xt = [it Et t +1 ] + Et xt +1 + gt
t = xt + Et t +1 + ut
La "nueva LM":
regla de poltica monetaria (p. ej. regla de Taylor)
it = ( t ) + x xt
1
min Lt = Et s xt2+s + 2t +s
2 s =0
: peso relativo de las desviaciones del producto respecto a las de la
inacin
xt = [it Et t +1 ] + Et xt +1 + gt
xt = t
Banco Central: "navega contra el viento"
Formas reducidas:
xt = qut
t = qut
1
q= 2
+ (1 u )
Casos limites:
u
! 0 : x = ; = 0
u
! : x = 0; =
1 u
1
it = Et t +1 + gt
donde:
(1 u )
= 1 + >1
u
Resultado 3: Bajo la poltica monetaria optima, ante un aumento de la
inacin esperada las tasas de inters deben aumentar lo suciente para
incrementar la tasa de inters real
Resultado 4: La poltica optima dice que hay que ajustar la tasa de
inters para contrarestar los choques de demanda
Et t +s = qs u,t
Et xt +s = qs u,t
1 h i
max Et s (xt +s k )2 + 2t +s
2 s =0
Condicion de primer orden:
k
xtk = +k
t
xtk = xt
kt = t + k
Resultado 5: Si el Banco Central trata de elevar el producto sobre su
potencial (k>0), tenemos un equilibrio sub-ptimo con inacin
persistentemente sobre su objetivo y sin ganancias en el producto
Asumamos:
xtc = ut
1
ct = ut
1 u
El problema del banquero central se convierte en:
1 h i
max Et s (xtc+s )2 + ( ct+s )2
2 s =0
xtc = q c ut
ct = q c ut
1
qc = 2
+ c (1 u )
Regla de tasa de inters:
1
itc = c Et t +1 + gt
donde:
(1 u ) (1 u )
c 1+ c
>1
u u
i=0 xt2+s + 2t +s +
s
1
L= Et
2 t +s ( t +s xt +s t +s +1 ut +s )
donde 21 t +s es el multiplicador asociado a la resticcin t + s.
Las condiciones de primer orden son:
xt +s xt +s 1 = t +s para s = 1, 2, 3...
xt = t
it = + ( t ) + x xt
para = r + , > 1 y z > 0
Regla de Taylor que mira hacia adelante
i t = + Et ( t + k ) + x xt
Regla de Taylor con suavizamiento
it = it 1 + (1 ) it
Principio de Taylor. Es importante analizar las condiciones para que el
equilibrio sea estable.
En general, > 1 garantiza en la mayora de los casos el equilibrio
(Banco Central de Reserva del Per) Nuevo IS-LM 29/01/2014 42 / 43
Conclusiones y Agenda Pendiente