Documento informativo

2017
Estudo Econmico
da Amrica Latina e do Caribe
A dinmica do ciclo econmico atual e
os desafios de poltica para dinamizar
o investimento e o crescimento
Documento informativo

2017
Estudo Econmico
da Amrica Latina e do Caribe
A dinmica do ciclo econmico atual e
os desafios de poltica para dinamizar
o investimento e o crescimento
2 Resumo executivo Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

Alicia Brcena
Secretria Executiva

Antonio Prado
Secretrio Executivo Adjunto

Daniel Titelman
Diretor da Diviso de Desenvolvimento Econmico

Ricardo Prez
Diretor da Diviso de Publicaes e Servios Web

O Estudo Econmico da Amrica Latina e do Caribe um documento anual da Diviso de Desenvolvimento Econmico da Comisso
Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL). A elaborao da edio de 2017 foi chefiada por Daniel Titelman, Diretor da Diviso,
e a coordenao esteve a cargo de Jrgen Weller.
Nesta edio, a Diviso de Desenvolvimento Econmico contou com a colaborao da Diviso de Estatstica, sedes sub-regionais da
CEPAL na Cidade do Mxico e Port of Spain e escritrios nacionais da Comisso em Bogot, Braslia, Buenos Aires, Montevidu e
Washington, D.C.
As sees da primeira parte, Situao econmica e perspectivas para 2017, se baseiam em insumos preparados pelos seguintes
especialistas: Alejandra Acevedo, Claudio Aravena, Claudia de Camino, Rodrigo Crcamo, Pablo Carvallo, Ivonne Gonzlez, Michael Hanni,
Juan Pablo Jimnez, Ricardo Martner, Esteban Prez Caldentey, Ramn Pineda, Ignacio Ruelas, Jos Antonio Snchez, Cecilia Vera e
Jrgen Weller.
Na elaborao da segunda parte, A dinmica do ciclo econmico atual e os desafios de poltica para dinamizar o investimento e o
crescimento, participaram Michael Hanni, Ricardo Mayer, Esteban Prez Caldentey, Ignacio Ruelas e Daniel Titelman.
As notas sobre os pases baseiam-se nos estudos realizados pelos seguintes especialistas: Olga Luca Acosta, Dillon Alleyne, Jennifer
Alvarado, Anah Amar, Martn Brum, Claudia de Camino, Rodrigo Crcamo, Don Charles, Martin Cherkasky, Toms Concha, Cameron
Daneshvar, Stefanie Garry, Randolph Gilbert, Sonia Gontero, Michael Hendrickson, Cornelia Kaldewei, lvaro Lalanne, Jess Lpez,
Sheldon McLean, Rodolfo Minzer, Yaddi Miranda, Carlos Mussi, Ramn Padilla, Machel Pantin, Esteban Prez Caldentey, Juan Carlos
Ramrez, Juan Carlos Rivas, Indira Romero, Jess Santamara, Nyasha Skerrette e Francisco Villarreal. Jos Luis Germn, Michael Hanni
e Albert Klein revisaram as notas dos pases do Caribe. Georgina Cipoletta colaborou na reviso das notas dos pases da Amrica Latina.
Sonia Albornoz, Manuel Cruz, Albert Klein, Gregory Quiroga, Adrin Riveros e Antonio Vicencio colaboraram como assistentes de pesquisa
e na preparao das informaes estatsticas e apresentao grfica.

Notas explicativas
- Os trs pontos (...) indicam que os dados faltam, no constam separadamente ou no esto disponveis.
- O travesso (-) indica que a quantidade nula ou desprezvel.
- A vrgula (,) usada para separar os decimais.
- A palavra dlares refere-se a dlares dos Estados Unidos, salvo indicao em contrrio.
- A barra (/) colocada entre cifras que expressem anos (por exemplo, 2013/2014) indica que a informao corresponde a um perodo de 12 meses que
no coincide necessariamente com o ano civil.
- J que s vezes se arredondam as cifras, os dados parciais e as percentagens apresentadas nos quadros nem sempre somam o total correspondente.

S.17-00663
Apresentao e resumo executivo
 Estudo Econmico da Amrica Latina e do Caribe 2017 Resumo executivo 5

Apresentao
Em sua edio nmero 69, que corresponde a 2017, o Estudo Econmico da Amrica
Latina e do Caribe consta de trs partes. A primeira resume o desempenho da economia
regional durante 2016 e analisa a evoluo durante os primeiros meses de 2017, bem
como as perspectivas para o ano em seu conjunto. Examina os fatores externos e
internos que incidiram no desempenho econmico da regio e destaca alguns dos
desafios para as polticas macroeconmicas num contexto externo caracterizado por
uma modesta acelerao do crescimento econmico e do comrcio global e uma
persistente incerteza, que resultado sobretudo de fatores polticos.
A seo temtica deste estudo busca, por um lado, analisar as caractersticas
do ciclo atual que a regio vive (2009-2016) e contrast-las com as dos dois ciclos
anteriores (1990-2001 e 2002-2008); por outro lado, procura identificar e explicar
alguns dos determinantes do ciclo e delinear possveis estratgias para retomar o
crescimento. Destaca-se que a dinmica do ciclo atual impulsionada essencialmente
pelo consumo privado e pelos gastos do governo. Por outro lado, o investimento e as
exportaes, que so os determinantes mais importantes da demanda agregada para a
acumulao de capital, a gerao de capacidades produtivas e o crescimento de longo
prazo, desempenharam um papel secundrio no crescimento econmico. O ciclo atual
e seu contexto externo apresentam importantes desafios para a conjuntura no curto
prazo e para retomar o crescimento da regio no mdio e longo prazo.
A terceira parte, que est disponvel no site da CEPAL (www.cepal.org), contm as
notas sobre o desempenho econmico dos pases da Amrica Latina e do Caribe em
2016 e no primeiro semestre de 2017, bem como os respectivos anexos estatsticos.
A informao apresentada foi atualizada em 30 de junho de 2017.
 Estudo Econmico da Amrica Latina e do Caribe 2017 Resumo executivo 7

Resumo executivo
A. Situao econmica e perspectivas
para 2017
Num contexto de crescimento moderado, mas sustentado, da economia mundial,
de melhoria nos preos das matrias-primas que a regio exporta e de alta incerteza
derivada dos riscos polticos globais, mantm-se a projeo de uma mudana positiva
na dinmica de crescimento regional para o ano em curso, o que levaria a uma lenta
expanso econmica aps dois anos de contrao do PIB regional. Para 2017, espera-se
um aumento de 1,1% na taxa mdia de crescimento. Isto significa um aumento nulo
do PIB per capita da regio em mdia. No mbito sub-regional devem manter-se as
diversas intensidades na dinmica de crescimento entre pases e sub-regies. Na
Amrica do Sul espera-se um crescimento de 0,6%, na Amrica Central e Mxico
de2,5% e no Caribe de 1,2%.
As perspectivas de crescimento regional e sub-regional refletem fatores tanto
externos como internos. No que diz respeito ao contexto externo, a economia mundial
mostra uma consolidao do crescimento a taxas moderadas e encerraria o ano com
um crescimento de 2,7%, trs dcimos mais alto que o do ano passado. Este resultado
reflete o desempenho das economias desenvolvidas e em desenvolvimento.
Para o primeiro grupo de economias, espera-se um crescimento de cerca de2%,
com uma taxa de crescimento de 2,1% nos Estados Unidos. Para as economias
emergentes, espera-se em 2017 uma taxa de crescimento maior (4,2%), com uma taxa
esperada de crescimento para a China de 6,5%, dois dcimos menor que a de 2016.
Concomitantemente com o dinamismo moderado do crescimento do PIB mundial,
a expanso do volume do comrcio mundial se situaria em nveis inferiores aos
registrados antes da crise financeira mundial. No obstante, em conformidade com
a maior atividade global, o comrcio internacional comeou a mostrar tambm certo
dinamismo, que se observou nos primeiros meses de 2017. Assim, espera-se que o
ano termine com um crescimento do volume do comrcio mundial de cerca de 2,4%,
bastante superior ao observado nos ltimos anos.
Entre os fatores que explicam a evoluo do comrcio mundial, cabe destacar o
lento crescimento dos componentes da demanda agregada intensivos em comrcio,
em particular o investimento. Neste sentido, um aumento do volume do comrcio
em2017 refletiria uma ligeira melhoria do investimento, no s nos Estados Unidos,
mas tambm na zona do euro e em algumas economias emergentes, embora se situe
ainda abaixo do ritmo registrado antes da crise financeira mundial.
A este cenrio de melhoria da atividade econmica se acrescenta um maior nvel
de preos dos produtos bsicos, que seriam, em mdia, 12% mais altos que os de
2016, entre os quais se destacam os energticos, que aumentariam 19%, e os metais
e minerais, que aumentariam 16%. Os preos agropecurios seriam em mdia 3%
superiores aos de 2016.
O comportamento dos mercados financeiros internacionais, que registraram nveis
historicamente baixos de volatilidade, tambm contribuiu para potencializar um contexto
de melhorias econmicas. Alm de episdios pontuais de aumentos, a tendncia
reduo da volatilidade ocorreu tanto nos mercados europeus como nos de economias
emergentes e no dos Estados Unidos. De acordo com isto, na ausncia de nveis altos
de averso ao risco nos mercados, os fluxos de capital de carteira para as economias
emergentes aumentaram nos primeiros cinco meses de 2017 e os preos dos ativos
8 Resumo executivo Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

financeiros, em particular nos mercados acionrios, se fortaleceram, apoiados nas

melhores perspectivas de crescimento da atividade econmica para este ano.
Um elemento importante para entender o contexto financeiro global e a forma
em que isso afeta as economias da regio a mudana na dinmica e composio da
liquidez global. Durante o perodo 2000-2008, a liquidez global era impulsionada pelos
grandes bancos globais, cuja estratgia se concentrou numa alavancagem pr-cclica
com um elevado grau de interconectividade, em consequncia da crescente globalizao
financeira. Durante este perodo, registra-se um aumento sem precedentes do volume
de ativos e, sobretudo, do volume de derivativos no mbito global. A partir da crise
financeira de 2008-2009, a liquidez global sofre uma clara perda de dinamismo. As taxas
de crescimento do crdito tendem a diminuir significativamente, observando-se este
fenmeno com maior intensidade nas economias desenvolvidas do que nas economias
em desenvolvimento.
A partir de 2010 os bancos globais iniciam um processo de desalavancagem, o que
explica sua perda de importncia como provedores de liquidez. O sistema bancrio
global se tornou menos dinmico, enquanto o mercado global de ttulos aumentou sua
importncia como provedor de liquidez. O desempenho do mercado global de ttulos
se reflete em sua crescente importncia como fonte de financiamento.
No mbito setorial, os dados mostram diminuio do peso do setor governamental
e aumento do peso do setor financeiro e sua forte presena como emissor de valores
internacionais em todas as regies em desenvolvimento. No caso da Amrica Latina e do
Caribe, o setor corporativo no financeiro se converteu no emissor de valores mais importante
depois do governo. O aumento da participao das economias em desenvolvimento no
mercado de ttulos contribuiu para aumentar seu nvel de endividamento.
Apesar da consolidao do crescimento e de uma menor volatilidade financeira,
aumentou a incerteza poltica e comercial derivada das tendncias protecionistas, o que
poderia incidir no s na incerteza global, mas tambm no desempenho da atividade
real no mbito mundial.
Sob a ptica regional, espera-se que em 2017 o saldo em conta corrente se mantenha
em nveis semelhantes aos de 2016, em torno de -1,9% do PIB. A balana de bens
continuar ampliando seu supervit em 2017, mas, ao contrrio do que ocorreu em 2016,
quando houve uma forte contrao das importaes, o resultado ser consequncia de
um maior crescimento das exportaes em relao s importaes, em conformidade
com a melhoria nos termos de troca da regio. Durante 2017, a recuperao dos preos
dos produtos bsicos e o aumento do volume exportado tero um impacto positivo no
valor das exportaes regionais, que poderiam crescer pela primeira vez aps quatro
anos consecutivos de queda.
Segundo cifras oficiais, em maro deste ano observou-se um crescimento interanual
das exportaes de quase 15% na mdia de 13 pases da regio. Para o ano completo,
projeta-se um crescimento de 8% nas exportaes, em resultado de um aumento
de2% no volume exportado e uma elevao de 6% nos preos das exportaes.
O melhor desempenho das exportaes ser acompanhado de um aumento nos
fluxos de remessas, que tm um significativo impacto na dinmica de consumo em
muitos pases da regio.
No que se refere a fatores internos, os indicadores disponveis para os primeiros
meses de 2017 sugerem que as economias da regio se mantm num caminho de
crescimento positivo. A demanda interna cresce, impulsionada por maiores exportaes
e pelo consumo. O aumento da demanda interna regional, de 1,1% no primeiro trimestre
de 2017, resultado de um aumento de 1,6% no consumo privado, que compensou
tanto a queda da formao bruta de capital fixo (-0,2%) como a do gasto pblico (-0,2%).
 Estudo Econmico da Amrica Latina e do Caribe 2017 Resumo executivo 9

Quanto ao emprego, no primeiro trimestre de 2017, no mbito regional, o mercado

de trabalho continuou deteriorando-se em consequncia de uma nova queda interanual
da taxa de ocupao urbana, no contexto de um aumento da oferta de mo de obra
(aumento da taxa de participao). Em consequncia, num grupo de pases para os
quais se conta com informao trimestral, a taxa de desemprego urbano aumentou
de 8,1% no ano mvel compreendido entre abril de 2015 e maro de 2016 para 9,8%
no ano mvel compreendido entre abril de 2016 e maro de 2017.
Contudo, ao mesmo tempo em que ocorreu uma modesta recuperao do
crescimento econmico, no primeiro trimestre de 2017 essa deteriorao do mercado
de trabalho se desacelerou e foi menos generalizada do que em 2016. Para a regio
em seu conjunto, espera-se que o aumento da taxa de desemprego urbano se atenue
ao longo do ano, de maneira que, na mdia anual, aumente de 8,9% em 2016 para
9,4% em 2017. Com isso, se acumularia um aumento da taxa de desemprego urbano
de 2,5pontos percentuais entre 2014 e 2017.
A queda da taxa de ocupao, como causa principal do desemprego crescente, se
deve sobretudo fraqueza na gerao de empregos assalariados. A correlao entre
crescimento e emprego assalariado bastante significativa, motivo pelo qual o lento
crescimento dos ltimos anos se traduziu em baixa criao deste tipo de emprego.
Durante o primeiro trimestre de 2017, o emprego assalariado registrou um aumento
de apenas 0,1%, o que incentivou uma expanso do trabalho por conta prpria que
compensou parcialmente a fraqueza na gerao de empregos assalariados, embora
com uma deteriorao da qualidade do trabalho. Por outro lado, na mediana dos pases
com informao, os salrios mdios reais do emprego registrado aumentaram 1,5%
no primeiro trimestre, em boa parte como consequncia da inflao decrescente em
vrios pases.
No mbito fiscal, o dficit mdio na Amrica Latina se manter estvel em 2017,
em torno de -3,1% do PIB, embora com tendncias distintas segundo a sub-regio. No
norte da regio incluindo Amrica Central, Haiti, Mxico e Repblica Dominicana
prev-se que o dficit fiscal aumente depois de trs anos consecutivos de redues
significativas e alcance -2,4% do PIB, principalmente por uma desacelerao do
aumento da receita pblica. Na Amrica do Sul os oramentos parecem indicar que
o dficit fiscal diminuir de -4,2% do PIB em 2016 para -3,9% do PIB em 2017, como
resultado de um corte significativo do gasto pblico. No Caribe, prev-se que o dficit
fiscal aumentar e passar de -2,1% do PIB em 2016 para -2,3% do PIB em 2017.
Assim como ocorreu em 2016, no primeiro trimestre de 2017 a dvida pblica
do governo central na Amrica Latina alcanou uma mdia simples de 37,3% do
PIB. Embora os nveis de endividamento se mantenham altos em alguns pases, o
crescimento da dvida diminuiu. No Caribe a dvida pblica manteve sua tendncia
queda e passou de uma mdia de 74,2% do PIB no fim de 2016 para 72,7% do PIB
no primeiro trimestre de 2017.
Por sua vez, em 2017 a receita pblica caiu na Amrica Latina, o que contrasta com
o aumento previsto para o Caribe. A receita fiscal na Amrica Latina passar de 18,3%
do PIB em 2016 para 18,1% em 2017. Em particular, prev-se uma queda da receita
tributria dos governos centrais (de 15,7% do PIB em 2016 para 15,5% do PIB em 2017).
Cabe mencionar que esta dinmica reflete, em parte, a comparao com o aumento
inesperado dessa receita que ocorreu em 2016, devido, tambm em parte, a efeitos
transitrios, como os da aplicao de novas medidas administrativas de fiscalizao
em alguns pases, especialmente no norte da Amrica Latina, e a receita extraordinria
obtida em resultado de anistias tributrias na Amrica do Sul, que suavizaram a queda
da receita pblica nesses pases.
No Caribe a receita pblica total aumentaria de 27,4% do PIB em 2016 para 27,7% do
PIB em 2017, embora estas cifras ocultem uma grande heterogeneidade de resultados
entre os pases.
10 Resumo executivo Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

Como expresso da consolidao fiscal em vrios pases, prev-se um corte do

gasto pblico na Amrica Latina em 2017, sobretudo nos pases da Amrica do Sul,
onde cairia de 24,3% do PIB em 2016 para 24,0% do PIB. Na Amrica Central, Haiti,
Mxico e Repblica Dominicana espera-se que o gasto pblico se mantenha estvel
em relao ao produto (18,7% do PIB). Cabe sublinhar que o corte do gasto pblico
na Amrica Latina se baseia principalmente numa reduo dos gastos de capital. No
Caribe espera-se um aumento do gasto pblico de 29,5% do PIB em 2016 para 30,0%
do PIB em 2017, com uma certa reorientao para maiores gastos de capital, o que
obedece, em parte, s necessidades de reconstruo de alguns pases do Caribe aps
a passagem do furaco Matthew em outubro de 2016.
No mbito da poltica monetria, vrios bancos centrais da regio tenderam a adotar
polticas expansivas, embora em alguns casos o espao de que dispem as autoridades
tenha se reduzido, seja porque a inflao se manteve acima das metas oficiais ou por
fatores externos, como uma maior incerteza poltica, que aumentaram a volatilidade
cambial em muitos pases da regio.
Em geral, os pases que empregam taxas de referncia da poltica monetria como
seu principal instrumento de poltica tenderam a modific-las na mesma direo da
inflao. Assim, nos pases da Amrica do Sul em que a inflao diminuiu os bancos
centrais baixaram suas taxas de referncia da poltica monetria. Os bancos centrais
dos pases do norte da regio viram uma reduo no espao das autoridades para
estimular a atividade econmica e responderam com aumentos de suas taxas de
referncia ao aumento da inflao e volatilidade cambial que algumas moedas da
sub-regio experimentaram desde meados de 2016.
No primeiro trimestre de 2017 houve uma desacelerao do crescimento do crdito
interno destinado ao setor privado em termos nominais e reais, especialmente nas
economias da Amrica do Sul, embora se mantenha acima de sua tendncia histrica.
Nas economias da Amrica Central e Mxico o crdito interno em termos reais cresceu,
em mdia, a uma taxa de 6,9% no primeiro trimestre de 2017.
Assim como ocorreu em 2016, a dinmica das moedas da regio foi heterognea
nos primeiros quatro meses de 2017. Em geral, nas economias do sul as moedas se
fortaleceram, enquanto nas economias do norte sofreram desvalorizaes; alguns
pases, como o Mxico, experimentaram ambos os fenmenos em momentos diversos.
Nos primeiros cinco meses de 2017, as reservas internacionais da Amrica Latina
e do Caribe aumentaram 2,2% em relao ao valor registrado no fim de 2016. Isto
equivale a uma acumulao de 17,996 bilhes de dlares. Embora as reservas tenham
aumentado na regio em seu conjunto, a acumulao observada na Argentina (6,37bilhes
de dlares) e no Brasil (11,961 bilhes de dlares) explica quase a totalidade do
aumento das reservas na regio. Em termos do PIB, as reservas internacionais nos
cinco primeiros meses de 2017, para a mdia da regio, caram 0,6 ponto percentual.
A partir do segundo semestre de 2016, a inflao mdia das economias da Amrica
Latina e do Caribe diminuiu, apesar de trs economias terem mantido taxas superiores
a 20%. Esta tendncia se manteve nos primeiros cinco meses de 2017, em que a
inflao mdia da regio caiu 1,7 ponto percentual, passando de 7,3% em 2016 para
5,7% em maio de 2017.
Por trs deste comportamento mdio da regio, a dinmica da inflao nas economias
da Amrica Latina e do Caribe exibe uma grande heterogeneidade. Desde meados de
2016, a inflao diminuiu nas economias da Amrica do Sul e nas economias do Caribe
de lngua no hispnica, enquanto aumentou na sub-regio configurada pelos pases
da Amrica Central, Haiti, Mxico e Repblica Dominicana.
 Estudo Econmico da Amrica Latina e do Caribe 2017 Resumo executivo 11

B. A dinmica do ciclo econmico atual e

os desafios de poltica para dinamizar
o investimento e o crescimento
A conjuntura de 2016 e 2017 na Amrica Latina e no Caribe e suas sub-regies pode
ser interpretada luz da anlise do ciclo econmico, que constitui o tema central da
segunda parte desta edio do Estudo Econmico da Amrica Latina e do Caribe.
Essa segunda parte busca, por um lado, analisar as caractersticas do ciclo atual que a
regio vive (2009-2016) e contrast-las com as dos dois ciclos anteriores (1990-2001 e
2002-2008); por outro lado, tem como objetivo identificar e explicar alguns determinantes
do ciclo e delinear possveis estratgias para retomar o crescimento.
A dinmica do ciclo atual impulsionada essencialmente pelo consumo privado e
pelos gastos do governo. J o investimento e as exportaes, que so os determinantes
mais importantes da demanda agregada para a acumulao de capital, a gerao de
capacidades produtivas e o crescimento de longo prazo, tm desempenhado um papel
secundrio no crescimento econmico.
O ciclo atual e suas caractersticas respondem s mudanas nas economias
desenvolvidas, que se plasmaram em diminuio da taxa de crescimento do PIB tendencial
e estagnao do investimento bruto devido ao impacto da crise financeira mundial.
Isto explicado pela incerteza a respeito das condies econmicas e, sobretudo,
pela incerteza poltica que afeta negativamente as decises de investimento do setor
corporativo no financeiro, apesar de condies financeiras mais estveis e favorveis.
A fraqueza da demanda agregada mundial incidiu significativamente na queda
do comrcio. Os dados disponveis desde 1990 at 2016 mostram que a taxa de
crescimento do comrcio mundial passou, em mdia, de 7,3% na dcada de 1990
para 4,5% na dcada de 2000.
O desempenho do comrcio responde, em parte, a fatores de carter estrutural, como
a perda de importncia das cadeias globais de valor, mas tambm ao comportamento
da demanda agregada. Um exerccio de decomposio entre estes fatores realizado
pela Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE) mostra
que no perodo 2011-2015 mais de 40% das variaes do comrcio obedeceram
demanda agregada mundial1.
Apesar das mudanas na esfera da atividade real, a globalizao financeira seguiu
seu curso. Conseguiu resistir aos embates da crise financeira mundial e o dficit de
financiamento provocado pelo impacto dessa crise no sistema financeiro e, sobretudo,
nos bancos mundiais foi coberto pelo dinamismo do mercado de capitais, em particular
o mercado de ttulos. Alm disso, tendo em vista a queda de suas taxas de lucro, os
bancos mundiais voltaram a adotar estratgias baseadas, em parte, no aumento do
volume de derivados e na interconectividade para expandir sua rentabilidade.
Este novo contexto mundial, caracterizado por um menor dinamismo da demanda
externa e uma globalizao financeira que segue seu curso, fez com que os impulsos
externos para a regio se transmitissem atravs dos canais reais, mais que dos
financeiros, em particular atravs do canal comercial. Dado o estreito vnculo entre o
comrcio e a estrutura produtiva das economias, o impacto dos choques externos foi
heterogneo na regio. Em termos comparativos, os pases produtores e exportadores

1 Veja Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE), Cardiac arrest or dizzy spell: why is world trade
so weak and what can policy do about it?, OECD Economic Policy Paper, N 18, 2016.
12 Resumo executivo Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

de hidrocarbonetos e produtos minerais foram os mais afetados pelo contexto externo,

enquanto o impacto nos pases centro-americanos foi menor.
A globalizao financeira permitiu manter o dinamismo dos fluxos financeiros para
a regio com duas consequncias importantes. Por um lado, a regio experimentou
um rpido aumento do crdito ao setor privado com a consequente expanso dos
nveis de dvida das famlias. Por outro lado, o endividamento tambm afetou o setor
corporativo no financeiro da Amrica Latina, que, como ocorreu em outras economias
emergentes, aproveitou a crescente importncia dos mercados internacionais de ttulos.
O ciclo atual apresenta importantes desafios para o manejo da conjuntura no
curto prazo e para retomar o crescimento de mdio e longo prazo da regio. O baixo
dinamismo da demanda agregada mundial torna difcil que se retome o crescimento no
curto e mdio prazo atravs do setor exportador, como ocorreu no perodo 2002-2008.
Este argumento reforado pela baixa elasticidade das exportaes da regio ao resto
do mundo. Finalmente, os ajustes na taxa de cmbio podem ser pouco eficazes para
potencializar as exportaes, se houver estagnao na demanda agregada mundial.
Estimular a demanda atravs do consumo privado tampouco constitui uma opo
vivel para obter um crescimento sustentvel de longo prazo. Este tipo de estratgia
num contexto de baixo crescimento pode implicar a possibilidade de que uma situao
de endividamento imponha uma carga financeira desproporcional em relao renda,
o que pode gerar situaes insustentveis no tempo.
Quanto ao consumo pblico, embora um aumento dos dficits fiscais possa
incentivar o crescimento pelo lado da demanda, seu impulso limitado devido ao
escasso peso das transaes governamentais no PIB. Mais importante ainda, um
aumento do dficit fiscal gera maiores necessidades de financiamento, que costumam
acarretar um aumento da dvida pblica. Se esta tiver um componente importante de
dvida externa, isto pode incidir no custo do financiamento externo num contexto de
baixo crescimento, bem como na classificao creditcia internacional das economias
da Amrica Latina e do Caribe.
Para retomar o crescimento de mdio e longo prazo, necessrio mudar a
dinmica do ciclo. Para isso, necessrio contar com polticas anticclicas que no s
se concentrem em reduzir as flutuaes cclicas, mas tambm enfrentem o desafio
de modificar as caractersticas especficas do ciclo que influem negativamente no
crescimento e na estrutura produtiva dos pases da regio. Isto implica fortalecer o
marco anticclico da poltica fiscal e impulsionar o papel do investimento pblico. Esse
marco fiscal dever estar acompanhado de uma poltica financeira de estabilizao do
crdito e uma poltica monetria que apoie o crescimento do investimento.
www.cepal.org