UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PER

FACULTAD DE INGENIERA DE MINAS

COBERTURA DE
FUTUROS Y
OPCIONES
INTEGRANTES:

- CAHUAYA PONCE , David

- LEDESMA MASCARO , Elvis
- RAMOS INGA , Christian
- RODRIGUEZ ORE , Hubert
- ZANABRIA HUANASCA , Misael
 RESUMEN
El presente trabajo se realiza con la finalidad de conocer la finalidad de
diferenciar entre cobertura con opciones y futuros; determinar la cobertura
por la modalidad de compensacin para compradores vendedores y
comercializadores y finalmente analizar las estrategias con opciones para
compra-venta de metales para lo cual se ha estructurado en tres captulos de
la forma siguiente:

CAPTULO I: Se dan a conocer el marco terico general; en el que se

describe los principios, funciones, beneficios y tipos de cobertura con futuros
y opciones.

CAPTULO II: Donde se da a conocer la metodologa que se aplic en el

desarrollo del presente trabajo, el procedimiento que se llev a cabo y las
herramientas que se utilizaron como son los cuadros comparativos y los
ejercicios explicativos

CAPTULO III: Se presentan los resultados obtenidos del anlisis del marco
terico y la aplicacin de la metodologa. Se dividi fundamentalmente en
tres partes segn los objetivos: En el primero se diferencia entre cobertura
con opciones y futuros. En el segundo se determin la cobertura por la
modalidad de compensacin para compradores y vendedores. Y el tercero
se analiza las estrategias con opciones para compra-venta de metales no
ferrosos .

Finalmente se presentan las conclusiones a las que lleg el grupo de trabajo

y recomendaciones que podemos ofrecer.

1
 INTRODUCCION
La abundancia de los metales en el Per ha hecho que los productores
tengan conciencia de que la llave de la rentabilidad ya no radica slo en un
aumento de la produccin, sino que la ventaja competitiva se obtiene, ms
bien, con un buen manejo del riesgo y una comprensin acerca de la variedad
de alternativas disponibles en la comercializacin de los productos. Por lo
tanto, la clave para ganar una ventaja competitiva es la comercializacin, la
cual abarca ms que la venta en s, es decir comercializar es producir y
vender la cantidad y la calidad de un producto obteniendo la mayor ganancia
posible; implica fijar el precio del producto en el momento ms rentable y
entregarlo en el lugar ms rentable.

Adquirir coberturas en los mercados de futuros y de opciones no es sino uno

de los medios que se deben considerar al desarrollar un programa de
comercializacin; mediante futuros y opciones, tanto los compradores como
los productores pueden establecer, con anticipacin el precio de los
productos que luego comprarn o vendern y as reducir al mnimo los
riesgos de una fluctuacin adversa de precios y salvaguardar sus ganancias.

As se tiene que, la cada de los precios internacionales ha sido causa de

cuantiosos quebrantos de las empresas productoras de distintos metales
antes de que se fundar la LME y el COMEX. Estos problemas de
comercializacin en el plano internacional se han debido al enfrentamiento
de los diferentes intereses que confluyen en los mercados y a las polticas
que se han seguido. As tenemos, que es indispensable el conocimiento del
funcionamiento de las Coberturas de los Productos mineros (Futuros y
Opciones). La eleccin del tipo de cobertura y las estrategias que se puedan
aplicar depende de la interrelacin del mercado y de la empresa.

2
 OBJETIVOS
1. Diferenciar entre cobertura con opciones y futuros.
2. Determinar la cobertura por la modalidad de compensacin para
compradores y vendedores.
3. Analizar las estrategias con opciones para compra-venta de
metales no ferrosos.

3
 NDICE

Contenido
CAPTULO I. MARCO TERICO _______________________________________________ 8
I.1. Cobertura_________________________________________________________________ 8
I.1.1. Operacin de Cobertura __________________________________________________________ 8

I.2. Objetivo de la Cobertura ____________________________________________________ 8

I.3. Principios bsicos para realizar una Cobertura ___________________________________ 8
I.4. COBERTURA CORTA (SHORT HEDGE) ___________________________________________ 9
I.4.1. Ejemplo DE COBERTURA CORTA____________________________________________________ 9

I.5. COBERTURA LARGA (LONG HEDGES) __________________________________________ 10

I.5.1. Ejemplo DE COBERTURA LARGA ___________________________________________________ 10

I.6. ARGUMENTOS A FAVOR Y EN CONTRA DE LA COBERTURA ________________________ 10

I.7. COBERTURA Y ACCIONISTA__________________________________________________ 10
I.8. COBERTURA Y COMPETIDORES ______________________________________________ 11
I.9. BENEFICIOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS COMO ESTRATEGIA DE COBERTURA _____ 11
I.10. CMO GANAR A LA BAJA CON FUTUROS? ____________________________________ 12
I.11. Argumentos a favor de la cobertura _________________________________________ 12
I.12. Argumentos en contra de la cobertura _______________________________________ 12

4
 I.13. COBERTURA CON FUTUROS ________________________________________________ 13
I.13.1. FUNCIONES DE LAS COBERTURAS ________________________________________________ 13
I.13.2. TIPOS DE COBERTURAS _________________________________________________________ 13
I.13.3. TIPOS DE COBERTURAS CON FUTURO _____________________________________________ 13

CAPTULO II. METODOLOGA _______________________________________________ 14

II.1. LINEA BASE ______________________________________________________________ 14
II.2. METODOLOGA DE INVESTIGACIN __________________________________________ 14
II.3. TIPO DE IVESTIGACIN ____________________________________________________ 14
II.4. DISEO DE INVESTIGACIN ___________________________ Error! Bookmark not defined.
II.5. INSTRUMENTOS DE MEDICIN ________________________ Error! Bookmark not defined.
II.6. DESARROLLO DEL TRABAJO _________________________________________________ 15
CAPTULO III. RESULTADOS Y DISCUSIONES ___________________________________ 16
III.1. RESULTADOS ____________________________________________________________ 16
III.1.1. ____________________________________________________________________________ 16
III.1.2. ____________________________________________________________________________ 17
III.1.3. ____________________________________________________________________________ 22

III.2. DISCUSIONES DE RESULTADOS ______________________________________________ 27

III.2.1. ______________________________________________________ Error! Bookmark not defined.
III.2.2. ______________________________________________________ Error! Bookmark not defined.
III.2.3. COMENTARIOS _________________________________________ Error! Bookmark not defined.

III.3. SIMULACIONES ____________________________________ Error! Bookmark not defined.

CAPTULO IV. CONCLUSIONES ______________________________________________ 32
CAPTULO V. RECOMENDACIONES __________________________________________ 33

5
 NDICE DE GRFICOS

Imagen 1 Variables de la Cobertura ................................... Error! Bookmark not defined.

6
 NDICE DE TABLAS
No se encuentran elementos de tabla de ilustraciones.

7
 CAPTULO I. MARCO TERICO
I.1. COBERTURA
Conjunto de operaciones con el objetivo de anular o reducir el riesgo de un
activo o pasivo financiera de la empresa o un particular.

I.1.1. OPERACIN DE COBERTURA

Operacin de Cobertura
Mercado al contado cash

Ejemplo de variables:

Precio de petrleo, tipo de cambio de divisas, cotizacin burstil.

I.2. OBJETIVO DE LA COBERTURA

Compensar prdidas por movimientos adversos en el precio del
producto fsico.
Mitigar el riesgo de posees el producto fsico.
Traspasa el riesgo a alguien que est dispuesto a tomarlo.
Protege el riesgo de la ruina o bancarrota.

I.3. PRINCIPIOS BSICOS PARA REALIZAR UNA COBERTURA

Conocer el riesgo al cual se est expuesto.
8
 Conocer la probabilidad de sufrir prdidas.
Conocer la correlacin de precios entre el subyacente y el contrato de
futuros que hace referencia a este ltimo.
Conocer el tiempo de respuesta para envi de mrgenes, incluyendo
la ruta a seguir.
Contar con informacin histrica de las bases.
Conocer la forma en que opera el contrato de futuros que va utilizarse.
Liquidez, diferencia entre las posturas de compra y venta, calendario
de entregas fsicas, spreads entre cada mes de vencimiento y clculo
del precio justo del contrato a utilizar.
Contar con reportes de contabilidad sobre el valor de posicin en
forma

I.4. COBERTURA CORTA (SHORT HEDGE)

Posicin corta en contratos futuros.

Se da cuando el coberturista ya posee el activo y espera venderlo en
algn momento en el futuro o cuando el coberturista no posee el activo
pero sabe que lo tendr en el futuro.
Est cobertura es empleada por aquellos inversores que teniendo
acciones consideran que el precio de las mismas puede descender y
no estando interesados en deshacer dicha posicin quieren cubrir las
posibles prdidas mediante la venta de un futuro.
Cualquier prdida procedente de esta inversin quedara compensada
por los beneficios obtenidos de la venta en el futuro.

I.4.1. EJEMPLO DE COBERTURA CORTA

La empresa X ha negociado, el 15 de mayo, un contrato para vender 1 milln

de barriles de petrleo. El precio en el contrato de venta es el precio al
contado de 17 noviembre. Cotizaciones: Precio de contado del petrleo
crudo: 60.00 dlares por barril Precio del futuro de petrleo en agosto: 59
dlares por barril .Estrategia de cobertura15 de mayo: Posicin corta en 1000
contrato de futuro de petrleo en agosto 15 de agosto: Cerrar la posicin de
futuro Resultado La empresa se asegura que recibir un precio de cierre de
59.00 dlares por barril.

9
I.5. COBERTURA LARGA (LONG HEDGES)
Una cobertura larga ser apropiada cuando la empresa sepa que va
tener que comprar cierto activo en el futuro y quiera asegurar, desde
el primer momento, el precio que pagar por el activo.
La cobertura resultante consiste en que las posiciones son opuestas
para proteger al comprador del riesgo de precios ascendentes en el
mercado de contado.
Cualquier movimiento al alza del precio del contado queda
compensado por las ganancias del contrato de futuros.

I.5.1. EJEMPLO DE COBERTURA LARGA

Un fabricante de cobre sabe que necesitar 100.000 libras de cobre el 17 de

noviembre para encontrar cierto contrato. El precio de contado del cobre es
de 3.40 dlares por libra y el precio del futuro del cobre es de 3.20 dlares
por libra. Estrategia de cobertura

17 de junio: toma una posicin larga en cuatro contratos de futuros de

noviembre sobre el cobre.
17 de noviembre: liquida la posicin. Resultado La empresa asegura
que su coste se cerrar a 120 centavos por libra.

I.6. ARGUMENTOS A FAVOR Y EN CONTRA DE LA COBERTURA

Las empresas que se dedican a la manufactura, al comercio detallista
o al por mayor o a los servicios, no estn especializadas en predecir
las variables como: tipos de inters, tipos de cambio, precio de
productos y dems.
Tiene sentido para estas empresas cubrir los riesgos asociados a esas
variables a medida que van surgiendo y concentrarse en sus
actividades principales que presumiblemente conocen mucho mejor
Gracias a la cobertura pueden evitarse sorpresas desagradables
como las derivadas de subidas repentinas en los precios de ciertas
mercancas.

I.7. COBERTURA Y ACCIONISTA

Los accionistas pueden, hacer ellos mismos la cobertura, no necesitan
a la empresa para hacerlo.

10
 Las comisiones y otros gastos de transaccin son menos caros por
dlar de cobertura para grandes transacciones que para pequeas
transacciones.
La cobertura es propensa a ser menos cara cuando se lleva a cabo
por la empresa que no por los accionistas individuales. El tamao de
muchos contratos de futuros hace imposible, en muchos casos, la
cobertura por un accionista individual.
Algo que los accionistas pueden hacer con mayor facilidad que una
empresa, es diversificar el riesgo.
Un accionista con una cartera bien diversificada puede ser inmune a
muchos de los riesgos a los que se enfrenta una empresa.

I.8. COBERTURA Y COMPETIDORES

Las presiones competitivas dentro del sector pueden ser tales que los
precios de los bienes y servicios producidos por el sector flucten al
alza o a la baja para reflejar los costos de materia prima, tipos de
inters, tipos de cambio.
Una empresa que no se cubriese podra esperar que sus mrgenes
de beneficios fueran casi constantes. Sin embargo, una empresa que
se cubriese podra experimentar mrgenes de beneficio constantes.

I.9. BENEFICIOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS COMO

ESTRATEGIA DE COBERTURA
Proteccin contra movimientos adversos de los precios. Con esto se
protegen los mrgenes de utilidad.
Facilita el proceso de planeacin financiera.
Al ser mercados burstiles las coberturas se pueden adquirir y liquidar
de acuerdo a las necesidades.
El anonimato se mantiene en todo momento.
Elimina la necesidad de almacenar productos por largo plazo, ya que
se puede hacer la fijacin de los precios utilizando los diferentes
meses de operacin.
Su operacin slo requiere de un porcentaje del valor total del
producto. Esto implica alto apalancamiento.
Al contar con coberturas es posible negociar crditos con trminos
ms favorables e incluso incrementos en las lneas de crdito.

11
I.10. CMO GANAR A LA BAJA CON FUTUROS?

I.11. ARGUMENTOS A FAVOR DE LA COBERTURA

Las empresas deberan concentrarse en su negocio principal y
minimizar los riesgos que surgen de los tipos de inters, los tipos de
cambio y otras variables del mercado.

I.12. ARGUMENTOS EN CONTRA DE LA COBERTURA

Los accionistas suelen tener una cartera bien diversificada y pueden
hacer la cobertura por s mismos.
Puede aumentar el peligro de cubrirse cuando los competidores no lo
hacen.
Puede ser difcil explicar una situacin en la que hay prdidas en la
cobertura.

12
I.13. COBERTURA CON FUTUROS

I.13.1. FUNCIONES DE LAS COBERTURAS

I.13.2. TIPOS DE COBERTURAS

I.13.3. TIPOS DE COBERTURAS CON FUTURO

13
 CAPTULO II. METODOLOGA
II.1. LINEA BASE
Se inici en trabajo con la investigacin y anlisis de cobertura con futuros y
opciones de algnos metales tanto para el productor (vendedor) e industrial
(comprador). As mismo, con la resolucin e interpretacin de ejercicios sobre
el clculo de coberturas con futuros y opciones.

II.2. METODOLOGA DE INVESTIGACIN

Investigacin y anlisis de informacin y tablas de coberturas con
futuros y opciones de algunos metales con perspectivas del
comprador y vendedor.
Bsqueda de informacin, tomando como principal fuente de
informacin los informes de la LME respecto a la cotizacin de los
metales as como textos electrnicos.
Recopilacin de datos de trabajos del curso de Comercializacin de
coberturas con futuros y opciones.
Recopilacin de informacin numrica y ejercicios del Curso antes
expuesto.
Resolucin de ejercicios de aplicacin.
Determinacin de las diferencias entre coberturas con opciones y
futuros.
Crticas y puntos de vista a las coberturas con opciones y futuros.
Al final del trabajo de investigacin se sacan las conclusiones y
recomendaciones.

II.3. TIPO DE IVESTIGACIN

Investigacin explicativa

En la investigacin se plantea objetivos para estudiar el porqu de las

diferencias entre coberturas con futuros y opciones de algnos
metales tanto para el productor (vendedor) e industrial (comprador).

14
II.4. DESARROLLO DEL TRABAJO
- Materiales:
o tiles de escritorio (hojas, lapiceros, lpices, etc.)
o Lap Tops
o Acceso a la pgina web: Portal de la SNMPE y Google Acadmico.
o Acceso a libros y revistas electrnicos.
- Trabajo de Gabinete:
Para agilizar la realizacin del trabajo se dividi la estructura completa del
presente tema, para lo cual cada integrante deba buscar, analizar,
interpretar y resumir la informacin la misma que se consolidara en los
das especficos mencionados a continuacin.

Lugar: Biblioteca Municipal de Huancayo

Fecha: 08 y 09 de noviembre del 2017

Horario: 07:30 am 12:00 pm

15
 CAPTULO III. RESULTADOS Y DISCUSIONES

III.1. RESULTADOS
III.1.1. DIFERENCIAR ENTRE COBERTURA CON OPCIONES Y
FUTUROS.

COBERTURA CON FUTUROS COBERTURA CON OPCIONES

Para cubrir una cartera de renta variable Cobertura con opciones de venta put
con futuros se debe vender un nmero de
contratos equivalente a nuestra posicin. A
Si se tienen en cartera 100 acciones de la
travs del siguiente ejemplo, es posible
compaa minera Volcan y se quiere construir la
comprobar de forma simplificada cmo
cobertura con opciones put, comprar una
pueden utilizarse los futuros para cubrir una
opcin put cuyo precio de ejercicio sea lo ms
cartera:
cercano al precio actual de la accin. La posicin
resultante es una curva con beneficio potencial
Supongamos que la Van Eck Associates ilimitado y, sin embargo, prdidas mximas
Corp.tiene 100 acciones de la compaa limitadas a la prima pagada. El siguiente grfico
Buenaventura que cotizan a 11,50 euros muestra esta estrategia.
en el mercado y teme una cada en su
precio. Una forma de cubrir este riesgo de
precio consiste en vender un contrato de
futuro sobre Van Eck Associates Corp. a un
precio de 11,57 euros. Las posiciones
resultantes a da de vencimiento seran las
siguientes:

Cobertura con opciones de compra call

Supone la venta de un nmero equivalente de

opciones de compra call al nmero de acciones
que se poseen en la cartera. En el ejemplo, la
seora Gmez es propietaria de 100 acciones de

16
 XYZ, con lo cual debera vender un contrato (el
nominal de un contrato es 100 acciones) por el
que recibir la prima correspondiente: Genera
un flujo de dinero inmediato derivado de la venta
de las opciones (prima que se percibe). Retrasa
la entrada en prdidas por bajadas en el precio
de la accin, ya que empezar a perder cuando
la cada sea superior al importe de la prima
cobrada. Esta cobertura, por lo tanto, solamente
cubre prdidas hasta ese momento.
Proporciona una rentabilidad adicional si las
acciones se mantienen estables.

III.1.2.
III.1.2.1. PRODUCTOR O VENDEDOR.

Para una Posicin larga (long) de cobertura de compensacin:

Es Noviembre y el precio spot de plata en este momento es de

17.1 US$/oz, el costo de produccin es de US$ 14.0 /oz, desea
obtener una rentabilidad entre US$ 6/oz a US$ 6.6 /oz.

17
 El productor decide realizar una cobertura para asegurar el precio
del 50% de su produccin del periodo Marzo Noviembre 2018, la
cual ser exportada y vendida en dos lotes que contienen 100,000
onzas, cada uno, durante los meses de Junio y Noviembre de
2018.
El productor averigua en la Bolsa de Metales que el precio de la
plata es Precio spot 17.1 US$/oz y para los otros meses plantea lo
siguiente:
Precio futuro en Junio 23.1 US$/oz
Precio futuro en Diciembre 23.6 US$/oz
El productor cobertura la produccin mediante la venta de:
50,000 onzas, vencimiento en Junio a 23.1US$/oz
50,000 onzas, vencimiento en Diciembre a 23.6 US$/oz
Llegado el mes de Junio cuando le toca vender su producto, pero
el precio ha bajado y lo vende a 21.0 US$/oz, precio de liquidacin
oficial de la Bolsa (mercado en baja); pero paralelamente recompra
la posicin vendida en la Bolsa a 21.0 US$/oz.

LME (Bolsa) FSICO

2 de Noviembre. 2 de Noviembre.

Vende 50,000 oz de Ag para el 2 de Compra 50,000 oz de Ag para el 2 de

Junio a US$ 23.1 /oz. Junio a US$ 23.1 /oz.

2 de Junio. 2 de Junio.

Compra 50,000 oz Cash de Ag a US$ Vende 50,000 oz Cash de Ag a

21.0/ oz
US$ 21.0/ oz + US$ 2.100 /oz = US$
Ganancia nominal en la Bolsa = US$ 23.100 /oz
2.100 /oz

18
 Llegado el mes de Noviembre del 2018 cuando le toca vender su
producto, ahora el precio ha subido y lo vende a 24.0 US$/oz,
precio de liquidacin oficial de la Bolsa (mercado en alza); pero
paralelamente recompra la posicin vendida en la Bolsa a 24.0
US$/oz.

LME (Bolsa) FSICO

2 de Noviembre. 2 de Noviembre.

Vende 50,000 oz de Ag para el 2 de Compra 50,000 oz de Ag para el 2 de

Junio a US$ 23.6 /oz. Junio a US$ 23.6 /oz.

2 de Noviembre de 2018 2 de Noviembre de 2018

Compra 50,000 oz Cash de Ag a US$ Vende 50,000 oz Cash de Ag a

24.0/ oz
US$ 24.0/ oz - US$ 0.400 /oz = US$
Prdida nominal en la Bolsa = US$ 23.600 /oz
0.400 /oz

Mediante la cobertura se logr el precio programado y la

rentabilidad.

III.1.2.2. COMPRADOR O INDUSTRIAL

Para una Posicin corta (short) de cobertura precio fijo de compensacin:

Es 2 de Noviembre de 2017 y el productor recibe una orden de compra

de lingotes de Cu para entregar en doce meses.

Cantidad: 800 toneladas 32 Lotes

Fecha de entrega 2 de Noviembre de 2018

19
 Fijacin precio venta Precio del LME a la fecha de entrega (precio
desconocido)
Precio spot 2/11/2017 US$ 6853.00 por tonelada.
Para 2/11/2018 US$ 7000.00 por tonelada.

Situacin 1

En Noviembre el precio de liquidacin es de US$ 6500 por tonelada.

(Precio de mercado a la baja).

LME (Bolsa) FSICO

2 de Noviembre. Produce meta

Vende futuros por 32 lotes de Cu del Long fsico

LME para 2 de Noviembre de 2018 a
US$ 7000.00 por tonelada.
2 de Noviembre de 2018

31 de Octubre de 2018
Vende 800 TM de cobre al convertidor
a US$ 6500.00
Compra 32 lotes de Cu Cash
Ingreso total por la venta =
para 2 de Noviembre de 2018 a US$
6500.00
US$ 6500.00 + $500.00=$7000.00

2 de Noviembre de 2018

Beneficio LME nominal US$ 500.00

Situacin 2

En Noviembre del 2018 el precio de liquidacin es de US$ 7500,000

por tonelada. (precio de mercado al alza).

20
 Se da un escenario contrario al anterior, donde el precio est en
ascenso, ello implica que la estimacin tiene que ser en la misma
proporcin.

LME (Bolsa) FSICO

2 de Noviembre de 2017. Produce meta

Vende futuros por 32 lotes de Cu del Long fsico

LME para 2 de Noviembre de 2018 a
US$ 7000.00 por tonelada.
2 de Noviembre de 2018

31 de Octubre de 2018
Vende 800 TM de cobre al convertidor
a US$ 7500.00
Compra 32 lotes de Cu Cash
Ingreso total por la venta =
para 2 de Noviembre de 2018 a US$
7500.00
US$ 7500.00 - $500.00=$7000.00

2 de Noviembre de 2018

Prdida LME nominal US$ 500.00

21
 III.1.3. ANALIZAR LAS ESTRATEGIAS
COMPRA-VENTA DE METALES.
COMPRA
FUTUROS LARGOS
La posicin larga en futuros es la estrategia
ms bsica de administracin del riesgo del
precio para un comprador de materias primas.
Esta estrategia permite al comprador de
materias primas fijar un nivel de precio antes
de la compra real. Brinda proteccin contra el
riesgo de aumento de los precios, pero no
permite la mejora en el precio de compra en
caso de que el mercado baje. Esta posicin
requiere el pago de una comisin al corredor,
as como de los costos que surgen de mantener
una cuenta de garanta de
cumplimiento/margen de garanta. En la
siguiente tabla, la posicin larga en futuros tiene
un mejor resultado cuando el mercado sube (es
decir, cuando se produce el riesgo del precio)
OPCIN CALL LARGA
La posicin larga en opciones call brinda
proteccin contra el aumento de los precios de
las materias primas, pero tambin permite al
comprador mejorar el precio de compra si el
mercado baja. La posicin larga en opciones
call establece un nivel de precio mximo
(techo). La proteccin y la oportunidad de una
posicin larga en opciones call tienen un costo:
el comprador de opciones call debe pagar la
prima de la opcin al momento de la compra.
En la tabla, la opcin call larga brinda una
proteccin contra el alza de precios similar a la
22
CON OPCIONES PARA
VENTA
FUTUROS CORTOS
La posicin corta en futuros es la estrategia
ms bsica de administracin del riesgo del
precio para un vendedor de materias
primas. Esta estrategia permite al vendedor
de materias primas fijar un nivel de precio
antes de la venta real. Brinda proteccin
contra el riesgo de baja de los precios, pero
no permite la mejora en el precio de venta
en caso de que el mercado se suba de
precio. Esta posicin requiere el pago de
una comisin al corredor, as como de los
costos asociados con mantener una cuenta
de garanta de cumplimiento/margen de
garanta. En la tabla comparativa, la
posicin corta en futuros tiene un mejor
rendimiento cuando el riesgo se produce a
medida que el mercado baja.
OPCIN PUT LARGA
La posicin larga en opciones put brinda
proteccin contra la baja de los precios de
las materias primas, pero tambin permite
al vendedor mejorar el precio de venta si el
mercado se recupera. La posicin larga en
opciones put establece un nivel de precio
de venta mnimo (piso). La proteccin y la
oportunidad de una posicin larga en
opciones put tiene un costo: el comprador
de una opcin put debe pagar la prima de
la opcin. En el cuadro comparativo, la
opcin put larga brinda una proteccin
posicin larga en futuros, con la excepcin de
que tiene un costo. A diferencia de la posicin
larga en futuros, con la opcin call larga se
obtiene un mejor precio de compra cuando el
mercado baja. La opcin call larga no requiere
garanta de cumplimiento/margen de garanta.
OPCIN PUT CORTA
Aunque la posicin corta en opciones put es la
ms riesgosa de todas las estrategias que
hemos abordado. Proporciona el mejor precio
de compra en un mercado estable, como se
observa en la tabla. Sin embargo, si el mercado
baja, la opcin put establece un nivel de precio
de compra mnimo (piso). El peor de los
escenarios para esta estrategia es si el
mercado sube significativamente, porque la
proteccin contra la alza est limitada a la prima
cobrada por vender la opcin put. La estrategia
de opcin put corta requiere garanta de
cumplimiento/margen de garanta.
OPCIN CALL LARGA Y OPCIN PUT OPCIN PUT LARGA Y OPCIN CALL
CORTA CORTA
Al combinar la posicin corta en opciones put
con la posicin larga en opciones call, el
comprador de materias primas establece un
nivel de precio mximo ms bajo debido a la
prima recibida por la venta de la opcin put. Sin
embargo, el costo de este beneficio es que la
posicin corta en opciones put limita la
oportunidad de reduccin del precio al
establecer un nivel de precio mnimo. En efecto,
el comprador de materias primas estableci un
23
contra el alza de precios similar a la
posicin corta en futuros, con la diferencia
de que hay un costo por la proteccin: la
prima. A diferencia de la posicin corta en
futuros, la opcin put larga arroja un mejor
precio de venta cuando el mercado sube. Al
comprar una opcin put, usted debe pagar
una comisin por corretaje, pero no tiene
que mantener una cuenta de garanta de
cumplimiento/margen de garanta.
OPCIN CALL CORTA
Aunque la posicin corta en opciones call
es la ms riesgosa de todas las estrategias
de venta que hemos abordado. Proporciona
el mejor precio de venta en un mercado
estable, como se observa en la tabla
comparativa. Sin embargo, si el precio del
mercado de futuros aumenta, la opcin call
corta establece un precio de venta mximo
(techo). El peor de los escenarios para
esta estrategia es si el mercado baja
significativamente, porque la proteccin
contra la baja de los precios est limitada a
la prima cobrada por vender la opcin call.
Al combinar la posicin corta en opciones
call con la posicin larga en opciones put, el
vendedor de materias primas establece un
nivel de precio mnimo ms alto debido a la
prima recibida por la venta de la opcin call.
Sin embargo, el costo de este beneficio es
que la posicin corta en opciones call limita
la oportunidad de precios ms altos al
establecer un nivel de precio mximo. En
efecto, el vendedor de materias primas que
rango de precios de compra con esta
estrategia. El rango de precios es determinado
por los precios de ejercicio y, por lo tanto, puede
ajustarse (ms amplio o ms estrecho) al elegir
precios de ejercicio alternativos. Despus de la
posicin larga en futuros, esta estrategia
proporcion la mayor proteccin contra el
aumento de los precios, como se observa en la
tabla.
NO HACER NADA
No hacer nada para administrar el riesgo del
precio de compra es la estrategia ms simplista
para un comprador de materias primas, pero
tambin la ms peligrosa en caso de que el
mercado suba. No hacer nada dar por
resultado el mejor precio de compra a medida
que el mercado baja, pero no proporciona
ninguna administracin de riesgo contra un
mercado en alza, como se indica en la tabla.
24
usa esta estrategia establece un rango de
precios de venta. El rango de precios de
venta es determinado por los precios de
ejercicio y, por lo tanto, puede ajustarse
(ampliarse o estrecharse) al elegir precios
de ejercicio alternativos. Despus de la
posicin corta en futuros, esta estrategia
brinda la mejor proteccin contra la baja de
los precios, como se observa en la tabla
comparativa.
NO HACER NADA
No hacer nada para administrar el riesgo
del precio es la estrategia ms simplista
para un vendedor de materias primas, pero
tambin la ms peligrosa en caso de que el
mercado baje. No hacer nada dar el mejor
resultado de precio de venta a medida que
el mercado sube de precio, pero no
proporciona ninguna administracin del
riesgo del precio contra un mercado en
baja, como se indica en la tabla
comparativa.
 Cuadro 1.COMPARACIN DE ESTRATEGIAS DE COMPRA DE COBRE

SI LOS FUTUROS OPCIN OPCIN PUT OPCIN CALL NO HACER

FUTUROS LARGOS CALL CORTA LARGA/ NADA
DE COBRE LARGA OPCIN PUT
DE CORTA
DICIEMBRE
SON:

US$ 6790 US$ 6835 US$ 6795 US$ 6802 US$ 6817 US$ 6780

US$ 6815 US$ 6835 US$ 6820 US$ 6802 US$ 6817 US$ 6805

US$ 6840 US$ 6835 US$ 6845 US$ 6822 US$ 6817 US$ 6830

US$ 6865 US$ 6835 US$ 6845 US$ 6857 US$ 6817 US$ 6855

US$ 6890 US$ 6835 US$ 6845 US$ 6882 US$ 6817 US$ 6880

25
 Cuadro 2.COMPARACIN DE ESTRATEGIAS PARA LA VENTA DE COBRE

SI LOS FUTUROS OPCIN OPCIN OPCIN PUT NO HACER

FUTUROS CORTOS PUT CALL LARGA/ NADA
DE COBRE LARGA CORTA OPCIN CALL
DE CORTA
DICIEMBRE
SON:

US$ 6790 US$ 6865 US$ 6835 US$ 6786 US$ 6856 US$ 6765

US$ 6840 US$ 6865 US$ 6835 US$ 6836 US$ 6856 US$ 6815

US$ 6890 US$ 6865 US$ 6835 US$ 6886 US$ 6856 US$ 6865

US$ 6940 US$ 6865 US$ 6885 US$ 6926 US$ 6886 US$ 6915

US$ 6990 US$ 6865 US$ 6935 US$ 6926 US$ 6886 US$ 6965

26
III.2. DISCUSIONES DE RESULTADOS

III.2.1. DIFERENCIAR ENTRE COBERTURA CON OPCIONES Y

FUTUROS.

En la cobertura con opciones slo el vendedor est obligado a cumplir

el compromiso, si el comprador decide ejercitar su derecho .mientras
que en la cobertura con futuros tano el comprador (industrial) y
vendedor (productor) estn obligados a ejecutar el contrato.

Las caractersticas operativas que definen e identifican los futuros son:

Las condiciones de los contratos estn estandarizadas por lo

que se refiere a su importe nominal, objeto y fecha de
vencimiento.

Se negocian en mercados organizados, por tanto pueden ser

comprados o vendidos en cualquier momento de la sesin de
negociacin sin necesidad de esperar a la fecha de
vencimiento.

Tanto para comprar como para vender futuros, los intervinientes han
de aportar garantas al mercado, es decir, un importe determinado en
funcin de las posiciones abiertas que mantengan como seal del
cumplimiento de su compromiso, de forma que evite el riesgo de
contrapartida.

El inversor en futuros debe tener en cuenta que es posible realizar la

venta de un futuro sin haberlo comprado antes, ya que lo que se vende
es la posicin en el contrato por el que el vendedor asume una
obligacin. Esto es lo que en el mercado se llama abrir posiciones
cortas o ponerse corto.

Una opcin es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero

no la obligacin, a comprar o vender una determinada cuanta del
activo subyacente, a un precio determinado llamado precio de
ejercicio, en un perodo de tiempo estipulado o vencimiento. En
opciones, al ser contratos y no valores, no es necesario comprar
primero para posteriormente vender, sino que es posible vender
primero y en su caso luego comprar.

27
 Por ello es fundamental distinguir entre la situacin del comprador y la
del vendedor. El comprador de una opcin tiene el derecho, pero no
la obligacin, de comprar o vender (segn el tipo) al vencimiento; por
el contrario, el vendedor de la opcin est obligado a comprar o vender
si el comprador decide ejercer su derecho. Llegada la fecha de
vencimiento, el comprador decidir si le interesa o no ejercitar su
derecho, en funcin de la diferencia entre el precio fijado para la
operacin (precio de ejercicio o strike) y el precio que en ese momento
tenga el subyacente en el mercado de contado (en el caso de
acciones, su cotizacin).

El precio de la opcin es lo que el comprador paga por obtener ese

derecho y se denomina prima. La prima es realmente el objeto de
negociacin. El comprador de opciones slo tiene derechos y ninguna
obligacin, por tanto sus prdidas estn limitadas a la prima pagada
con esta posicin ha vendido el riesgo a un tercero.

Por el contrario, el vendedor de opciones cobra la prima, pero slo

tiene obligaciones y asume la posibilidad de tener que soportar
prdidas ilimitadas. Por tanto, el vendedor de la opcin siempre se
queda con la prima, se ejerza o no la opcin e independientemente de
las prdidas finales que le pueda ocasionar el haber comprado el
riesgo a otro agente.

Cuadro 1 diferencas y similitudes entre los contratos de futuros y las opciones, en verde estn
marcadas las coincidencias y en rojo los aspectos en los que no coinciden.

28
III.2.2. DETERMINAR LA COBERTURA POR LA MODALIDAD DE
COMPENSACIN PARA COMPRADORES Y VENDEDORES.

III.2.2.1. PARA EL PRODUCTOR (VENDEDOR)

La cobertura con futuros permite al productor protegerse de

disminucin de precios de venta de los metales.

Cubrir el stock no vendido de los metales a vender.

Protege el precio de venta en pocas de exceso de oferta de metales

Cubrir u ofrecer precio fijo de venta a largo plazo exponindose al

movimiento de precios.

Hacer coberturas de compras fsicas en poca de dificultades en la

produccin.

Posibilidad de entrega de material como ltimo recurso capacidad

de mejorar el flujo efectivo en poca de exceso de oferta.

Posibilidad de retirada de material como ltimo recurso cuando los

stocks estn bajos y hay dificultad de produccin.

III.2.2.2. PARA EL COMPRADOR (INDUSTRIAL)

La cobertura con futuros permite al comprador protegerse del precio

de compra alto de mercanca.

Fijar precio futuro de compra.

Ofrecer un precio de venta fijo a largo plazo y fijar un margen.

Protegerse contra la diferencia temporal entre compras y ventas.

Retirar material de almacenes del LME como ltimo recurso en poca

de escasez de oferta.

29
 Capacidad de protegerse contra una cada de precios en caso de
excedente de inventario de materia prima realizando la entrega en un
almacn aprobado por el LME, mejorando as el flujo de efectivo.

III.2.3. ANALIZAR LAS ESTRATEGIAS CON OPCIONES PARA COMPRA-

VENTA DE METALES.

III.2.3.1. ESTRATEGIAS CON OPCIONES DE COMPRA DE METALES

Un comprador de materias primas debe darse cuenta de que no hay

una estrategia perfecta para todas las empresas ni para todas las
condiciones del mercado.

Diferentes condiciones econmicas requieren diferentes estrategias

de compra. Por lo tanto, un comprador astuto de metales deber
familiarizarse bien con todas las estrategias de compra disponibles.

Deber aprender a evaluar y comparar las estrategias, y a veces darse

cuenta de que puede ser necesario revisar una estrategia, incluso en
medio de un ciclo de compra, debido a las condiciones cambiantes del
mercado.

30
 Las estrategias de compra que vimos en esta investigacin son
algunas de las ms comunes, pero de ningn modo se consideran una
lista exhaustiva de estrategias de compra.

III.2.3.2. ESTRATEGIAS CON OPCIONES DE VENTA DE METALES

Los vendedores de metales son posibles coberturistas debido a su

necesidad de administrar el riesgo del precio.

Los vendedores de materias primas son personas o empresas

responsables de la eventual venta de los refinados de metales.

Por ejemplo, los vendedores de refinados pueden ser productores,

acopiadores o exportadores. Si bien tienen funciones diferentes en las
industrias tienen un riesgo en comn la baja de los precios y una
necesidad en comn de administrar el riesgo del precio.

31
 CAPTULO IV. CONCLUSIONES

1. La cobertura es una estrategia por la que se intenta reducir cualquier fluctuacin

de precios internacionales es decir, la posible prdida producida por movimientos
desfavorables de los precios. Para realizar una cobertura debe tomarse una
posicin de sentido contrario a la que se desea cubrir, de manera que los resultados
de ambas se compensen mutuamente, manteniendo al conjunto indiferente a los
movimientos de precios de mercado. Bsicamente se trata de que la posible prdida
que pudiera sufrir una de renta variable, se vea compensada con la ganancia
obtenida en derivados.

2. La cobertura con futuros permite al productor protegerse de disminucin de

precios de venta de los metales, cubrir el stock no vendido de los metales a vender;
mientras que la cobertura con futuros permite al comprador protegerse del precio
de compra alto de mercanca y fijar el precio futuro de compra.
3. Las estrategias de compra que vimos en esta investigacin son algunas de las
ms comunes, pero de ningn modo se consideran una lista exhaustiva de
estrategias de compra y los vendedores de metales son posibles coberturistas
debido a su necesidad de administrar el riesgo del precio.

32
 CAPTULO V. RECOMENDACIONES

La eleccin del tipo de cobertura depende de la coyuntura del mercado y de la

empresa, por eso la mejor estrategia para las empresas Peruanas es tomar
cualquiera de los dos coberturas de la LME. Las cifras de los ejemplos realizados
demuestran que en ninguno de ellos se generan perdidas, por lo menos en los
plazos en que se contempl el anlisis; pero se debe tener en cuenta que a mayor
plazo los riesgos aumentan, debido a factores internos y externos del mercado.

Par optar por una de las cobertura se debe tener un claro entendimiento de la cultura
del cubrimiento del riesgo,que el objetivo de las coberturas no es generar
rendimientos, sino estabilizar un flujo de caja y garantizar su margen en dolares.

Para precio Spot se asume el precio actual de las cotizaciones de los metales en
las bolsas de metales. El precio futuro se determinara tomando en cuenta los costos
de mantenimiento del inventario que tiene tres componentes: tasa de inters, costo
de almacenaje y seguro.

33
 REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
1.

2.

3.

34
 ANEXOS
ANEXOS A ............................................................................. Error! Bookmark not defined.

35
36