EXECUTIVE SUMMARY 4

ANALYSE SWOT 5

LOCALISATION GOGRAPHIQUE 6
DES RESSOURCES DES PRINCIPAUX
MINERAIS EN 2010

CONJONCTURE INTERNATIONALE : 7
AFRIQUE, TERRE PROMISE DE MINERAIS

CONJONCTURE NATIONALE : 14
UN SECTEUR TRANSPARENT SOUVRANT
GRADUELLEMENT AUX INVESTISSEMENTS
TRANGERS

FACTEURS CLS DE SUCCS : 22

UN SECTEUR QUI REPREND VIE APRS LES
TURBULENCES CAUSES PAR LA CRISE
FINANCIRE

ANNEXE 1: PRINCIPALES RESSOURCES 24

MINIRES EN AFRIQUE

ANNEXE 2 : RATIOS FINANCIERS 26

SOURCE 27

DOCUMENT RALIS PAR

SAFAA EL FAHLI
 EXECUTIVE SUMMARY

prs la conjoncture difficile observ en fin 2008 et dbut 2009, le secteur a repris des
A couleurs en 2010. Aussi bien la production, les cours des matires premires que le nombre
de transactions ont enregistr des hausses consquentes, retrouvant leurs niveaux davant
crise.

Dans ce contexte, lAfrique semble tre la terre promise. En effet, face la baisse de leurs
rserves et aux mesures attrayantes quoffrent le continent, les pays occidentaux et la Chine
se sont tourns vers une rgion concentrant plus du tiers des rserves mondiales de minerais.

Toutefois, et au cours de ces dernires annes, certains pays africains ont procd la rvision
de leurs contrats miniers avec les exploitants trangers afin de profiter de la richesse de leur
sous-sol, de se dvelopper et de rduire la pauvret.

Sur le plan national, le secteur joue galement un rle important. Contribuant hauteur de 6%
au PIB et 20% aux exportations marocaines, il demeure domin par les phosphates dont la
production reprsente prs de 95% de la production totale du secteur.

Tout comme au niveau international, le secteur minier marocain a t impact par la crise
conomique. A fin 2008 et dbut 2009, la baisse de la demande trangre sest faite ressentir
par une baisse de la production de 27,5%. Dans ce sens, une politique de rationalisation de la
production a t mene par les entreprises minires et plus prcisment par lOCP, motive par
une volont de maitriser les cours et de prserver la rentabilit.

En 2010, la reprise de lactivit a permis aux oprateurs de cette industrie damliorer leurs
performances. Le chiffre daffaires des principales2 socits est ainsi pass de MAD 1 022 milliards
en 2009 1 405 milliards en 2010, soit une progression de 37,5%. De mme, les ratios de
rentabilit se sont redresss et ont enregistr 45,7% et 57,6% respectivement pour la marge
oprationnelle et la marge EBE.

Dans le mme temps, le secteur bnficie tant du soutien de lEtat que de lengouement des
oprateurs. En attendant la mise en place dun plan sectoriel, les mines qui ont longtemps
bnfici de la protection de lEtat, souvrent progressivement aux acteurs trangers. Les
entreprises minires nationales, quant elles, rivalisent de stratgies pour consolider leur
positionnement. Alors que certaines entrent en bourse pour financer leur expansion, dautres
optent pour la couverture des prix ou dcident de simplanter en Afrique.

2
Managem, SMI et CMT

4 ODE
 ANALYSE SWOT

FORCES OPPORTUNITES

- Troisime producteur et premier - Transfert du savoir-faire des entreprises

exportateur mondial de phosphates trangres oprant au Maroc

- Renforcement de la capacit et - Exploitation des carrires en Afrique

diversification de la production
- Conclusion de partenariats avec des groupes
- Transparence des entreprises du secteur trangers

- Exprience des grands groupes - Cadre rglementaire et fiscal incitatif pour

marocains dans lexploitation des mines les oprateurs miniers

- Proximit de lEurope

- Protection de lEtat

FAIBLESSES MENACES

- Difficult destimer les rserves dune - Volatilit des cours des mtaux de base
mine (il nexiste pas de mthode
scientifique pour prouver les rserves) - Concurrence africaine accrue

- Faiblesse des investissements en - Fluctuation des taux de change

Recherche et Dveloppement lexception
de Managem qui possde une structure
ddie Reminex

ODE 5
CARTOGRAPHIE
LOCALISATION GOGRAPHIQUE DES RESSOURCES
DES PRINCIPAUX MINERAIS EN 2010

Un minerai dsigne une roche contenant des
minraux utiles en proportion suffisamment
intressante pour justifier l'exploitation, et
ncessitant une transformation pour tre
utiliss par lindustrie.
Les principaux types de minerais sont
luranium, largent, le zinc, le fer, le diamant, la
bauxite, le charbon, le cuivre, le nickel, le plomb,
le manganse et lor. La carte ci-dessus montre
la disponibilit des minerais dans diverses
rgions du monde.

Or
Cuivre
Fer
Nickel
Plomb
Zinc
Mtaux du groupe Platine
Diamants
Autres

La taille des cercles est proportionnelle celle des ressources minrales mesures en millions de tonnes. Les ressources
correspondent une matire premire dintrt conomique identifie dans un gisement, en teneur et en quantit telles quelle
prsente des perspectives raisonnables dextraction rentable. Les rserves correspondent la part de ces ressources dont la
viabilit conomique est assure. On parle de rserves prouves lorsque la partie conomiquement exploitable est mesure.

Source : Secteur priv et dveloppement N 8

 CONJONCTURE INTERNATIONALE
AFRIQUE, TERRE PROMISE DE MINERAIS

EXPLORATION MINIRE, UN SECTEUR Ce trend haussier sest poursuivi en 2010,

QUI REPREND DES COULEURS APRS
LA CRISE DE 2008
Une production et des cours au rythme de
la crise conomique
En 2008, la production mondiale des ressources
minrales a atteint USD 463 milliards, soit une
progression de prs de 13% par rapport 2007
et de 100% par rapport 2005. Toutefois, cette
anne qui a connu le retour des prix des mtaux
leurs plus hauts niveaux historiques. Du fait
de ces amliorations, les cours de laluminium,
du cuivre et du zinc ont augment de 13 %,
40 % et 20 % par rapport aux moyennes des
cinq dernires annes.
Principales hausses des prix des mtaux
En (%) en 2010 par rappport 2009

tendance sest ralentie ds 2009, affecte

Pd 71,1
principalement par la crise financire et
conomique. Ag
60

59,3

Sn 48,1
Valeur de la production mondiale 23,9
des mtaux, diamants et uranium Au
23,4
(en USD milliards)
Ni 17,9

450 14,5
Cu
400 410 14,2
360
325
Pt 13,3

3,4
Al
-4,8 Pb
205
-14,6 Zn
155

105
85 86
75 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80

Source : Bloomberg et RBS

1995 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e

Les montants pour les annes 2009 et 2010 sont des estimations Des dpenses mondiales dexploration en
Source : Raw Materials Group, 2010 volution depuis 2009

Aprs une anne 2009 o, selon le Metal

Aussi, les cours des matires premires nont-
ils pas chapp cette spirale, entranant dans
leur sillage la chute des capitalisations
boursires. Cependant, au cours du second
semestre 2009, les prix des mtaux de base ont
connu une reprise plus rapide que prvu suite
notamment la reprise de la demande chinoise
afin de scuriser ses approvisionnements en
matires premires ainsi quaux placements
financiers spculatifs des fonds
dinvestissement sur le secteur des matires
premires.
Economics Group (MEG), le montant global des
dpenses dexploration des mtaux non ferreux
a atteint USD 7,7 milliards, en chute de 42%
par rapport lexercice prcdent, en 2010, les
montants allous lexploration minire sont
fortement repartis la hausse (+52%),
enregistrant USD 11,7 milliards suite notamment
au redressement de la demande et au
renchrissement des cours des matires premires.
Cette performance intervient aprs une hausse
continue depuis 2003 et un record historique
en 2008 dUSD 13,2 milliards.

ODE 7
 Exploration des mtaux non ferreux Exploration de lUranium*
Prix indxs annuels des mtaux (Au+Base) Part des conomies mergentes dans la
14 3,5 production mondiale de minerais
Exploration des mtaux non ferreux (USD milliards)

Prix indxs annuels des mtaux (1993=1)

12 3,0
%
90
Cuivre
10 2,5
80
Fer
70 Acier
8 2,0
Aluminium
60
6 1,5
50 Nickel

4 1,0 40

30
2 0,5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

0 0
93 95 97 99 01 03 05 07 09 Source : Bloomberg et RBS

* 1993-2006 Lexploration de luranium est une estimation de MEG base sur le

total report par lOCDE 2007. Livre rouge 2007-2008.

Source : Metal Economic Group

Cette monte en puissance sest renforce par
le regain dactivit de la Chine, devenue acteur
cl du march minier mondial. Aujourdhui,
Monte en puissance des conomies linvestissement chinois est plutt orient vers
mergentes, et plus particulirement de le secteur des mines et de lnergie suite aux
la Chine efforts dploys par le gouvernement,
encourageant les entreprises domestiques se
La part des conomies mergentes dans les dvelopper linternational.
dpenses mondiales dexploration a connu une
hausse considrable. En effet, et selon Metals Par ailleurs et face ses besoins grandissants en
Economics Group (MEG, 2010), ces dernires matires premires, le pays sest tourn vers les
reprsentaient prs de 40 % des dpenses marchs extrieurs, notamment lAustralie et
mondiales d'exploration au dbut de la dernire lAfrique pour sy approvisionner en produits
dcennie. Au milieu des annes 2000, elles en miniers ou mme pour y exploiter certaines
constituaient 60 %. mines, spcialement en Afrique. Le pays reste le
premier importateur mondial de nickel, de cuivre,
Paralllement, leur part dans la production daluminium, de plomb, dtain
mondiale de minerais ne cesse daugmenter
depuis le dbut des annes 2000. A titre Cette demande croissante de la Chine a
dexemple, en 2008, la production de lacier et fortement contribu lenvole des cours
de laluminium dans les pays mergents a mondiaux de minerais entre 2001 et 2007.
reprsent prs de 68% et prs de 65% de la
production mondiale contre 52% et 50% en LAfrique, un potentiel minier exploiter
2000, respectivement.
LAfrique recle dimportantes rserves
minires ct de lAustralie et du Canada.
Selon David Beylard3, la valeur financire des
gisements de matires premires du continent
slvent USD 46 200 milliards.

3
David Beylard est analyste en corporate governance, spcialiste des marchs africains de matires premires. Il dispose dun DEA en droit
international, dun mastre en intelligence conomique, dun mastre en management des ressources humaine et stratgies des entreprises. Doctorant
en sciences du management, il possde galement un Certificat dauditeur Social.

8 ODE
Possdant le tiers des rserves internationales,
tous minerais4 confondus, lAfrique contribue
hauteur de 77%, 56%, 46% et 21% la
production mondiale de platine, cobalt, diamants
et or. Cette contribution devrait encore se
renforcer dici 2015 et plus particulirement
pour le manganse et les diamants qui passeront
respectivement de 39% et de 46% 57%.
Premier poste dexportations de nombreux pays
africains, lactivit minire demeure toutefois
domine par lextraction de minerais bruts. Ainsi,
les revenus issus de lextraction minire sont
faibles, compars ce que pourrait rapporter le
produit transform tant sur le plan fiscal que sur
le plan macroconomique.
Plusieurs facteurs entrent en jeu et notamment
labsence dinfrastructures ddies, la corruption
et lexploitation illgale des ressources. Afin de
dvelopper une industrie de valorisation des
matires premires minires, dans des conditions
conomiques prennes, il faudrait procder la
restructuration du secteur minier travers :
- la mise en place de pratiques de bonne
gouvernance ;
- le dveloppement des infrastructures et le
renforcement des investissements ;
- la lutte contre lexploitation illgale des
ressources et le renforcement de la transparence
des chanes dapprovisionnement;
- la cration dune industrie locale de
valorisation des matires premires minires.

Part de lAfrique dans la production mondiale de certains minerais entre 2005 et 2015

Production en 2005 Production estimes en 2005

Mineraux Unit Afrique Monde % Mondial Afrique Monde % Mondial

Platine 1 000 onces 5 115 6 640 77% 6 100 7 800 78%

Cobalt tonnes 32 100 57 500 56% 48 000 80 000 60%
Manganse 1 000 tonne 4 010 10 400 39% 8 000 14 000 57%
Diamants 1 000 carats 90 400 196 000 46% 120 000 210 000 57%
Palladium 1 000 onces 2 605 8 405 31% 3 100 9 000 34%
Or tonnes 522 2 470 21% 550 2 550 22%
Uranium tonnes 8 150 50 900 16% 12 000 55 000 22%
Bauxite 1 000 tonnes 15 900 172 000 9% 30 000 200 000 15%
Cuivre 1 000 tonnes 730 15 500 5% 2 000 23 661 9%
Zinc 1 000 tonnes 410 9 560 4% 800 11 165 7%
Charbon 1 million de tonnes 249 5 886 4% 425 8 857 5%
Alumine 1 000 tonnes 675 66 733 1% 780 94 673 1%
Source : Performance Consulting, 2007

4
Voir Annexe 1

ODE 9
 Principaux minerais en STRATGIES NATIONALES VISANT LE
DVELOPPEMENT CONOMIQUE
Afrique TOUT EN PRSERVANT
LENVIRONNEMENT
- Or : le continent dtient la moiti des
LAfrique5 est non seulement soucieuse
rserves d'or mondiales identifies.
Rapportant prs dUSD 65 milliards par an, damliorer et de structurer son industrie
lor est exploit essentiellement en Afrique minire mais aussi, limage de ce qui se fait
du sud et au Ghana par les trois plus en Amrique du Nord et notamment au
grandes multinationales dextraction - Canada, de mettre en place un programme
AngloGold (Afrique du Sud), Barrick Gold visant le dveloppement durable de la rgion.
(Canada) et Newmont Mining (USA).
Libralisation du secteur pour un
- Diamants : principalement exploits au dveloppement conomique du continent
Botswana, en Rpublique Dmocratique du
Congo, en Angola et en Afrique du Sud par Longtemps exploites par des entreprises
des entreprises sud africaines, russes et appartenant lEtat, les mines en Afrique ont,
canadiennes, les diamants africains depuis le dbut des annes 80, subi louverture
reprsentent 60% de la production progressive aux investisseurs trangers. Le
mondiale. Ghana, un des premiers Etats africains
sengager dans ce processus de libralisation
- Uranium : reprsentant 20% de la du secteur, voulait non seulement dvelopper
production mondiale, ce minerai se trouve
son industrie minire mais galement en faire
principalement au Niger (deuxime plus
un levier de croissance.
grande mine duranium au monde
(Imouraren), en Centrafrique, et en Nayant pas les moyens ncessaires pour
Namibie.
assurer lexploitation, les Etats se sont donc
- Bauxite : la Guine est le principal retirs, laissant place au secteur priv pour
producteur en Afrique et le deuxime dans mettre en valeur et exploiter ces ressources. Le
le monde, suivie du Mali o lexploitation rle de lEtat est ainsi pass de celui
est assure par le groupe russe Rusal. dactionnaire celui de rgulateur du secteur.

La politique de libralisation du secteur a pu

tre, globalement, bnfique pour les pays
africains dans la mesure o les conomies de
ces pays de mme que les investissements
trangers ont connu une croissance
consquente ces dernires annes. En effet, les
investissements drains suite aux rformes
entreprises ont entran une importante
hausse de la croissance du PIB dans plusieurs
pays d'Afrique. Le taux de croissance moyen de
12 pays africains dpendant du secteur minier
est ainsi pass de 0,3 % dans les annes 1990
5,7 % dans les annes 2000.
5
Il a t jug opportun de mettre davantage en exergue les stratgies africaines dans cette partie tant donn lintrt grandissant pour le continent.

10 ODE
Rforme du secteur minier et volution des investissements en Afrique
Pays Anne de la rforme Montant des investissements miniers Commentaires

Tanzanie 2000 2001-2008 : USD 250 millions par an Entre 1990 et 1999, les investissements
en moyenne taient infrieurs USD 10 millions
par ans
Liberia En cours, rforme USD 7 milliards dinvestissement Linvestissement total pourrait
entame en 2006 signs entre 2006 et 2010 atteindre USD 10 milliards dici
2015
Madagascar 2005 USD 5,5 milliards dinvestissement QIT Madagascar Minerals* USD 1
signs pour deux projets en 2005 et 2006 milliard a galement bnfici dune
garantie de prt de la Banque
mondiale afin de rhabiliter
le port qui sera utilis pour
lexploitation du minerai
Mozambique 2006 2008 : USD 804 millions USD 24 millions en 2002 : USD 2
3 milliards dinvestissement dans le
charbon prvu pour les trois
quatre prochaines annes
Mairitanie Aux alentours 2003-2008 : USD 500 millions USD 13,5 millions dinvestissement
de 2003 au total en 2001, 11 millions en 2002

* QIT Madagascar Minerals est une compagnie minire dtenue par Sources : Banque mondiale (2003, 2009, 2010 a, 2010 b),
Rio Tinto (80%) et par le gouvernement malgache (20%)/ Mining Journal (2009), Pelon (2010), Roe et Essex (2009)

Lamlioration de la performance passe

par le dveloppement durable

Soucieux de protger lenvironnement, certains

pays ont adopt des mesures visant intgrer
les considrations sociales et environnementales
au processus dexploitation des mines.

Au Canada par exemple, le gouvernement a mis

en place laccord de lInitiative Minire de
Whitehorse (IMW), consistant en la
Promotion dune industrie minire prospre
et viable long terme sur les plans social,
environnemental et conomique, en
sappuyant sur un consensus politique et
communautaire .

Un programme similaire baptis KWAGGA6 a

t adopt en Afrique du Sud. De mme,
plusieurs pays dAmrique du Sud notamment
le Brsil, le Chili, la Bolivie et le Prou ont
montr leur intrt vis--vis de cette initiative.

6
le programme KWAGGA a eu pour objectif de crer des organes de prise de dcisions fonds sur la concertation lchelon rgional afin de promouvoir
un dveloppement durable de lindustrie minire dans les zones o il y avait des interactions entre les activits minires et les communauts locales.

ODE 11
 DES STRATGIES OPRATEURS Evolution du nombre et de la valeur des
AXES SUR LE DVELOPPEMENT transactions dans le secteur minier
LEXTERNE 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Les groupes miniers internationaux sont Nombr de

aujourdhui la qute de nouvelles transactions 762 1 026 1 732 1 668 1 937 2 693
opportunits de dveloppement. Tandis que Valeur des
certains ont opt pour des oprations de transactions
(en USD md.) 69,8 133,9 158,9 153,4 77,1 113
fusion-acquisition, dautres se sont tourns
Croissance - 91,8% 18,7% -3,5% -49,7% 46,6%
vers lAfrique o dimportants gisements de
minerais existent. Source : Mining Deals

Occupant les premires places au niveau de la

production minire, lAfrique assiste depuis les
annes 90 une hausse continue des
investissements trangers, en provenance des
pays amricains, europens et BRIC et plus
particulirement de la Chine, fortement
demandeuse des ressources minires
africaines.
Rythme croissant des fusions
acquisitions dans le secteur
Les oprations fusions-acquisitions ont
enregistr une forte hausse en 2010. La
cration doligopole pouvant contrler le
march demeurait lobjectif principal de ces
oprations. Cest ainsi que les grands
oprateurs du secteur spculent sur des
bnfices exorbitants tenant en compte parfois
le remboursement de lendettement destin
aux acquisitions-fusions.
En 2010, les transactions ont repris leur marche
ascendante. En effet, durant cette anne, 2 693
transactions ont t effectues pour une valeur
dUSD 113 milliards. Nanmoins, elles restent en
de des ralisations de 2006, anne record suite
notamment labsence de mega transactions
mega deals en raison dun manque de grandes
cibles.
Selon le rapport de Price Waterhouse and
Coopers, le rythme des transactions et les
valeurs connatront une hausse galement en
2011, ce qui pourrait inciter les principales
entreprises investir dans leur croissance
interne.
Top 5 des acqureurs (2000-2010)
Total value of acquisitions (US$)
42 500

Plus spcifiquement, la priode 2005-2007 a

enregistr un nombre record de transactions 30 000
29 000 28 500
dans le secteur minier, soit USD 158,9 milliards. 22 500

Seulement, les annes 2008 et 2009 ont connu

un renversement des tendances suite la crise
financire. Le nombre de transactions a ainsi
chut de 3,5% et de 49,7% respectivement.
Rio Tinto Group

Xstrata Plc

Val SA

Freeport-McMoRan
Copper & Gold Inc

Anglo American plc

Dans ce contexte de crise, seuls les grands

players procdent des oprations dacquisition
tel est le cas de lOPA de Xstrata sur Anglo
American ou encore le rapprochement entre les Source : Mining Deals
deux groupes BHP Billiton et Rio Tinto.

12 ODE
 Investissements en Afrique : opportunit
de croissance pour les entreprises
occidentales
Abritant plus dun tiers des ressources minires
mondiales et disposant des plus grandes
rserves du monde de platine, dor, de diamants
et de manganse, lAfrique reprsente une relle
opportunit et un eldorado pour les
compagnies minires europennes, nord-
amricaines et chinoises.
Entre exonrations fiscales valables jusqu 30
ans et cession de gestion de grandes mines aux
oprateurs trangers, les mesures prises par les
pays africains demeurent attrayantes pour les
investisseurs internationaux qui rapatrient par
la suite une bonne partie de leurs gains vers
leurs pays.
Ainsi, plusieurs compagnies minires
internationales ont investit et oprent dans le
continent. Au Ghana, par exemple, les mesures
accordes (exonrations fiscales valables au-
del de 20 ans) par lEtat en faveur des
entreprises ont pouss plusieurs entreprises
sy installer tel est le cas de Normandy
Piesadon, Goldfields Limited et Lasource.
Au Burkina Faso, lEtat a confi la direction de
sa plus grande mine dor lentreprise
canadienne Lamgold. Celle-ci a investi prs de
USD 450 millions dans cette mine qui devrait
rapporter prs de USD 500 millions en
royalties, impts et taxes diverses.
Toutefois, certains gouvernements africains
ont commenc rviser les contrats miniers en
vigueur afin de bnficier eux aussi des
retombes du secteur. Au Libria, le
gouvernement a rvis compltement le
contrat le liant au groupe indien de la sidrurgie
Arcelor Mittal. Le nouveau contrat rsilie entre
autres, les clauses qui affranchissaient la
compagnie des lois libriennes sur
lenvironnement et le respect des droits de
lhomme, abolit certaines exonrations fiscales
temporaires et exige lindemnisation des
populations impactes par lexploitation
minire.
ODE 13
 CONJONCTURE NATIONALE
UN SECTEUR TRANSPARENT SOUVRANT
GRADUELLEMENT AUX INVESTISSEMENTS TRANGERS
EN DPIT DE CERTAINS PROBLMES
CONJONCTURELS, LE SECTEUR
MINIER SE PORTE BIEN
Une richesse gologique incomparable
La richesse gologique du Maroc lui permet de
disposer d'une grande diversit de substances
minrales exploites (phosphates, mtaux de
base, mtaux prcieux, roches et minraux
industriels) rparties sur l'ensemble du territoire.
- Centre du pays : plomb, fluorine et
antimoine.
- Anti-Atlas : cuivre, manganse, mtaux
prcieux (or et argent) et mtaux
stratgiques (cobalt, tain, wolfram).
- Haut Atlas : plomb, zinc, cuivre, manganse,
fer et barytine.
- Rif : fer, zinc, antimoine, mtaux
stratgiques et argiles smectiques.
- Oriental : plomb, zinc et charbon.
- Khouribga, Bengurir/Youssoufia, Meskala
et Boukraa : phosphates.
Un secteur cl de lconomie nationale
Lune des plus vieilles industries au monde, les
mines occupent aujourdhui une place
importante dans lconomie marocaine.
Contribuant hauteur de 6% au PIB et
reprsentant prs de 20% des exportations
nationales, le secteur emploie prs de 34 500
personnes et gnre des investissements de
lordre de MAD 4,1 milliards.
Par ailleurs, il exerce un effet d'entranement
important non seulement sur d'autres secteurs
conomiques, tels que le transport, le trafic
portuaire, lagriculture, les communications,
l'artisanat, le commerce et le btiment mais
galement sur le dveloppement rgional,
matrialis par le nombre demplois directs crs
et par sa participation au dsenclavement des
rgions travers la mise en place dinfrastructures
conomiques et sociales.
14 ODE
Une production domine par les
phosphates
Au Maroc, la production minire demeure
largement domine par les phosphates - 95%.
Troisime producteur mondial de ce minerai
aprs la Chine et les Etats-Unis, le Maroc
renferme les trois quarts des ressources
mondiales de phosphate.
En 2009, la production nationale de ressources
minrales stablissait 22,9 millions de
tonnes, en baisse de 27,5% par rapport 2008.
Due essentiellement au recul de la production
des phosphates, cette contre-performance
volontaire rentre dans le cadre de la politique
de rationalisation de la production mene par
lOffice Chrifien des Phosphates (OCP) visant
matriser les cours et prserver la
profitabilit.
Evolution de la production de phosphate brut
27,8
24,5
18,4 17,9
15,4
12,7
6,7
6
4,6 3,2 3,1
1,1
Global Khouribga Gantour Phosboucraa
2007 2008 2009
Source : OCP
Hormis lOCP, dautres groupes miniers ont
galement procd des arrts programms de
leur production et des fermetures dexploitations
non rentables suite laugmentation du
volume des stocks et la baisse du prix des
mtaux, affectant leur rentabilit (les marges
rduites ne pouvant pas couvrir les cots de
production).
Toutefois, en 2010, le secteur minier a bnfici
du redressement de la demande trangre et Evolution des ventes minires
plus particulirement amricaine et brsilienne, 77
enregistrant ainsi une croissance de 10%. La 60
production du secteur a alors atteint 32,3
millions de tonnes, soit une hausse de 61,5% 34 54,5
29,5
25,6 40
par rapport 2009. 23,5
26,7
18,6 20,5 22,5 20
20
La forte demande extrieure et limportant 4,9 5,1 7,3 9,5

programme dinvestissements de lOffice 2005 2006 2007 2008 2009 2010

chrifien des phosphates permettraient au
secteur de confirmer cette reprise en 2011 Vente Totales (en MAD mds) Exportations
(+11,5%). Ventes locales

Source : Ministre de lnergie et des mines

Evolution de la production minire

Plus globalement, les ventes du secteur aussi
bien au niveau national quau niveau
32,3
international ont enregistr une hausse
32 32,5 32,9
moyenne de 5,8% sur les cinq dernires annes
31,6 (+1,8% pour les exportations et 18% pour les
22,9 ventes locales).

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Source : Ministre de lnergie et des mines
Maroc, premier exportateur mondial de
phosphates
Si leffondrement des cours des principaux
minerais - plomb, zinc, cuivre, cobalt et argent
- au niveau mondial et le recul des ventes ont
contribu la baisse des exportations en 2009,
la tendance sest inverse courant 2010.
Le secteur a ainsi drain MAD 40,1 milliards
dexportations, aprs MAD 20 milliards en
2009.
Premier exportateur mondial de phosphates, le
Maroc a coul courant 2010 plus de MAD 36
milliards de produits phosphate et drivs, soit
prs de 85% des exportations des produits
miniers.
Il est signaler que les entreprises du secteur
adaptent leurs stratgies la demande trangre
qui dpend fortement de la conjoncture
internationale. Ainsi, la baisse tant en termes de
production quen termes dexportations
enregistre en 2009 sexplique essentiellement
par la stratgie mene par les entreprises quant
la rationalisation de la production face la crise
financire internationale.
ET JOUIT DE PERSPECTIVES
RELUISANTES
Selon une tude publie rcemment par
Companies and Markets , lindustrie minire
devrait atteindre USD 1,43 milliards en 2015,
soit une volution de 18% par rapport 2010.
Certes le phosphate continuerait dominer les
richesses minires du Royaume (95% de la
production minire globale), toutefois, d'autres
mtaux et minraux commencent galement se
positionner en tant que segments prometteurs
comme ltain, lor et les diamants.

ODE 15
 La production de phosphates, estime 19,96
millions de tonnes en 2010, atteindrait 28,32
millions de tonnes en 2015, soit une volution
annuelle moyenne de 8,4%. De plus, le caractre
alimentaire de la demande adresse au
secteur, les nouvelles applications du phosphore,
la construction du pipeline et, surtout, le
programme d'investissement de USD 7 milliards
sur 7 ans lanc en novembre par lOCP sont
autant de signes augurant dun meilleur
comportement de lactivit moyen terme.
Concernant ltain, et grce la rgion
d'Achemmach, le Maroc prsente galement
l'une des plus grandes rserves au monde.
Dtenant une autorisation de recherche et
dexploitation, la socit australienne Kasbah
Resources entend produire entre 4 000 et 6 000
tonnes dtain par an partir de 2013.
Sagissant des autres mtaux pr-cits, et lors
de sa prospection au Sahara, la socit
canadienne dexploration minire Metalex a
dvoil lexistence dune grande quantit dor
ainsi quun potentiel pour recueillir de
luranium et des gisements de diamants.
STRATGIES NATIONALES, ENTRE
PROTECTION ET RESTRUCTURATION
DU SECTEUR
Des relations renforces avec lAfrique
La proximit gographique et culturelle existant
entre le Maroc et lAfrique a permis aux deux
partis de nouer des relations assez particulires.
De plus, les accords bilatraux entre le Royaume
et les diffrents pays du continent facilitent
limplantation des entreprises marocaines dans
ces rgions.
Par ailleurs, plusieurs tudiants africains
bnficient dune formation dans les grandes
coles dingnieurs au Maroc. Le groupe Managem
recrute, forme et encadre certains dentre eux qui,
aprs avoir acquis une exprience dans le secteur
7
LOffice National des Hydrocarbures et des Mines, entreprise publique charge de la promotion des activits minires et ptrolires du Maroc.
16 ODE
minier, repartent leur pays dorigine pour
transmettre le savoir faire quils ont accumul
durant les annes passes dans lentreprise.
Il est signaler quen dpit de lopportunit que
peut reprsenter lAfrique, les entreprises
marocaines devraient faire attention aux
risques gopolitiques qui ne manquent pas
dans certains pays du continent.
Un secteur protg par lEtat
Afin de mieux encadrer lactivit de recherche,
de concessions et dexploitation des matriaux
de carrires, celle-ci demeure soumise
l'autorisation de lEtat et plus particulirement
de lONHYM7 et la dure de lautorisation
dexploitation ne peut excder 4 ans,
renouvelable 3 fois conscutivement.
Le secteur minier reste lun des plus ferms la
concurrence trangre afin de protger les
entreprises nationales. Nanmoins, une ouverture
progressive de ce secteur aux investissements
trangers se dessine. En effet, certains groupes
internationaux tels que le groupe australien
Kasbah ressources, ont pu bnficier facilement
dune cession, dun permis dexploration ou
dexploitation.
En 2010, le nombre de permis en vigueur a
atteint 4 382 dont 3 655 permis de recherche,
650 permis dexploitation et 77 concessions.
Un plan sectoriel en prparation pour les
mines
Le secteur minier ne sera dsormais pas en
reste. Tout comme la plupart des secteurs de
lconomie nationale, celui-ci bnficiera dun
plan sectoriel prsentant deux orientations
majeures : (i) restructuration des champs
miniers qui sont actuellement en exploitation
et (ii) relance des oprations d'exploration afin
de dcouvrir de nouveaux gisements.
Aujourdhui, le sol marocain regorge dune
multitude de minerais et offre un potentiel
norme dexploration et de production minire.
La rgion de prdilection pour lexploration
minire demeure lanti Atlas et ses environs,
riche en gisements de cuivre. LOriental est
galement propice pour lexploration et
lexploitation minire.
STRATGIES OPRATEURS, LA
QUTE DE NOUVELLES
OPPORTUNITS
Introduction en bourse pour plus de
transparence
Les principales entreprises du secteur savoir
Managem, CMT, SMI et Rebab Company sont
cotes en bourse. Ce recours au march des
capitaux leur a permis non seulement de
renforcer leurs fonds propres mais galement
dassurer la bonne gouvernance et la
transparence de leur activit.
Par ailleurs, et au cours des quatre premiers
mois de lanne 2011, elles ont enregistr une
croissance de leur cours de 12,8%, lune des
plus apprciables depuis novembre 2010. Ceci
sexplique essentiellement par la hausse des
cours des matires premires lchelle
internationale depuis 2010.
Cette embellie sest davantage renforce au
cours du mois daot. Face aux incertitudes du
march quant lvolution de la crise de la
dette souveraine amricaine et europenne et
le risque de rcession, les investisseurs se sont
rus vers les mtaux rputs comme
placements srs, ce qui a davantage tir les
valeurs minires vers le haut.
Couverture des prix, une stratgie qui
attnue la volatilit du march
Comme pour tous les secteurs, la crise
financire a amen avec elle un vent
dinstabilit. Le march des mines a ainsi fait
face aux cycles doscillations ballotant entre
hausse et baisse. Face cette donne, certaines
entreprises se sont couvertes contre le risque
de volatilit des prix, dune part, et celui de
change, dautre part (volution du cours du
dollar face au dirham).
Plus en dtail, ces entreprises ont vendu
massivement leur production durant les
priodes dites favorables o les prix taient la
hausse. Ds lors, et en dpit dune ventuelle
baisse, ces compagnies se retrouvent
immunises contre toute perte lie au
drglement du march.
A titre dillustration, et en dpit dune
conjoncture dfavorable en 2008, la Compagnie
Minire Touissit (CMT) a ralis une hausse de
son chiffre daffaires de 17,8% par rapport
lexercice prcdent. Cette performance est due
non seulement une volution positive de ses
ventes en volume mais galement sa
stratgie de couverture des prix.
Conqute de nouveaux marchs et plus
particulirement lAfrique
Le sous sol africain est estim USD 46 200
milliards. Ce continent constitue ainsi la terre
promise de nombreux oprateurs minerais
internationaux.
Lactivit minire en Afrique est essentiellement
mene par des compagnies occidentales
capitaux privs ou publics. Les entreprises
marocaines ne sont pas en reste. Managem,
filiale de lONA, est dsormais autorise
exploiter les gisements dor de Bakoudou au
Gabon.
Par ailleurs, la Compagnie Minire Touissit a
cr courant 2010, une filiale en Mauritanie, en
partenariat avec OSEAD France et le Groupe
mauritanien AZIZI, pour lexploration et
lexploitation de mines duranium.
ODE 17
 Conclusion de partenariats win-win Carte des principaux sites d'implantation
de lOCP au Maroc
La place quoccupe le Maroc dans les changes
mondiaux des minerais le favorise lors de la
conclusion de partenariats.

La stratgie linternational du groupe OCP

devient de plus en plus rode. Aprs lEurope et
lInde, le rapprochement avec un consortium de
quatre compagnies indonsiennes spcialises
dans la production d'engrais et de Gaz
(Petrokimia, Pupuk-Kalimantan, Medco-Energy
et Bosowa) ouvre pour lentreprise de nouvelles
opportunits commerciales et industrielles.

Sous forme de joint venture, ce partenariat Ports phosphatiers

porte sur la construction d'un complexe intgr Usines Chimiques

de production d'acide phosphorique au Maroc

et d'une unit de production d'ammoniac et Bassin minier

d'engrais phosphats en Indonsie.

Source : OCP

ANALYSE STRATGIQUE DES

OPRATEURS
Le Groupe OCP, leader mondial dans le
secteur du phosphate
Cre en 1920, et transform en socit anonyme
en 2007, lOffice Chrifien des Phosphates (OCP),
dtient le monopole dans lexploitation, le
traitement et la commercialisation du phosphate
et de ses drivs. Evalues 85,5 milliards de
m3, les ressources de ce minerai8 sont localises
dans 4 bassins :
- Ouled Abdoun (Khouribga) : 37,35 milliards
- Gantour (Bengurir) : 31,09 milliards
- Meskala (Marrakech) : 15,95 milliards
- Oued Eddahab (Laayoune) : 1,11 milliards
En 2009, et pour faire face la faible demande
trangre, le Groupe a procd une baisse de
production qui sest reflte sur ses revenus. En
effet, le chiffre daffaires a enregistr une baisse
de 58% passant de MAD 60 139 millions en 2008
25 276 millions en 2009. La rentabilit de
lentreprise a t ainsi affecte par cette
contreperformance. La marge nette est passe de
39% en 2008 5% en 2009.
Afin de soutenir son chiffre daffaires, le Groupe
OCP a diversifi sa stratgie, se basant
essentiellement sur des joint ventures et des
accords bilatraux dexportation.
Il a ainsi scell un accord de partenariat en
ingnierie industrielle avec lamricain Jacobs
Engineering Group Inc. sous forme de joint-
venture. Celle-ci fournira des prestations de
gestion de programmes, de gestion de projets, et
d'ingnierie pour des projets inscrits dans le
programme d'investissement de l'OCP dun
montant dUSD 7 milliards sur 7 ans sign en
novembre 2010 pour le dveloppement de la
plate-forme de Jorf Lasfar (Jorf Phosphate Hub).

8
Les minerais extraits subissent une ou plusieurs oprations de traitement (criblage, schage, calcination, flottation, enrichissement sec). Ensuite,
ils sont exports ou livrs dautres industries chimiques du Groupe (Jorf Lasfar ou Maroc Phosphore Safi) pour tre transforms en produits drivs
commercialisables : acide phosphorique de base, acide phosphorique purifi, engrais solides, couvrant la totalit des besoins de lagriculture nationale
en engrais phosphats.

18 ODE
Par ailleurs, le groupe a sign dbut 2011 un
accord quadriennal (2011-2014) avec loprateur
chinois Sinochem Corporation en vertu duquel,
lOCP exporterait annuellement 500 000 tonnes
dengrais chimiques Di-ammonium Phosphate
au groupe chinois. Un deuxime accord a t
sign avec la socit kenyane dengrais, MEA,
portant sur lexportation de 100 000 tonnes
dengrais par an.
Pour accompagner ces stratgies, quatre
nouvelles usines de production de Di-ammonium
de phosphate (DAP) et de mono-ammonium de
phosphate (MAP) verront le jour Jorf Lasfar.
Dune capacit dun million de tonnes par an, et
par usine, ce projet permettrait daugmenter la
capacit dextraction minire de 30 50 millions
de tonnes par an, la capacit de valorisation de 9
38 millions de tonnes par an, ainsi que
lextension des installations portuaires.
Courant 2011, lentreprise a lanc un emprunt
obligataire de MAD 2 Milliards pour financer, en
partie, son programme dinvestissement. Cette
opration sinscrit dans le cadre de la stratgie
globale du Groupe qui porte notamment sur la
ralisation dun plan dinvestissement de lordre
de MAD 98 milliards entre 2010 et 2020, ce qui
lui permettra daugmenter ses capacits de
production minires et chimiques.
OCP
MAD 2009 Var
millions 2008/2009
Chiffre d'affaires 25 276,00 -57,97%
Rsultat d'exploitation 3 558,00 -87,22%
Rsultat net 1 283,00 -94,52%
Marge oprationnelle 14,08%
Marge nette 5,08%
ROE 7,66%
ROA 73,31%
9
Les filiales de Managem sont : Compagnie de Tifnout Tighanimine, Socit Mtallurgique d'Imiter, Akka Gold Mining, REMINEX
Managem, redressement de lactivit en
2010
Premier Groupe minier priv au Maroc, Managem9
a t cr en 1928 par un aventurier franais
assurant le transport de ravitaillement pour le
compte de larme franaise. Devenu par la suite
filiale de lONA, et entr en bourse en 2000, le
Groupe produit principalement des :
- mtaux de base : Cuivre, Zinc, Plomb et
minraux industriels (Fluorine) ;
- des mtaux Prcieux : Or et Argent ;
- cobalt & spcialits : Cathodes de Cobalt,
Oxyde de Cobalt, Oxyde de Zinc, Drivs de
Nickel, oxyde darsenic
Confronte la crise financire de 2008, la
compagnie minire a dcid de rorienter ses
investissements vers trois principaux secteurs :
les mtaux prcieux, le cobalt et le cuivre afin de
rquilibrer son portefeuille et mieux rsister aux
variations des cours des diffrents mtaux.
Lobjectif ultime est de doubler son chiffre
daffaires dici 2015, grce notamment la
conqute du march africain. Aujourdhui, le
groupe, qui dispose dun grand centre de
recherche Reminex, est engag dans des projets
aurifres au Gabon, au Congo Brazzaville et au
Soudan, projets de taille moyenne que
dlaissent les grandes compagnies minires
sud-africaines ou australiennes.
2008
60 139,00
Aprs la chute enregistre entre 2008 et 2009,
27 845,00 le chiffre daffaires de Managem (non consolid)
23 414,00 a affich une hausse de 32,7% passant de MAD
46,30% 110,4 millions en 2009 MAD 146,5 millions
38,93% en 2010. Cette reprise est due essentiellement
172,64%
lamlioration du prix de vente des principaux
2800,72%
Source : OCP
minerais grce aux effets conjugus de
lamlioration des cours des mtaux de base,
aux oprations de restructurations du
portefeuille de couverture et de leffet positif de
la parit USD/MAD.
ODE 19
 Prsence de Managem en Afrique Compagnie Minire de Touissit (CMT),
une politique de couverture qui a donn
14 AREAS Pb, Zn
ses fruits

Deuxime plus grande socit minire prive au

Maroc, la Compagnie Minire de Touissit (CMT)
LICENCE : Au
est dtenue majoritairement par OSEAD Maroc
2 LICENCES : Au
Mining, elle-mme filiale 70% dOSEAD SAS et
1 LICENCE : Zr
30% de Moroccan Infrastructure Fund.

Cre en 1974, dans le but dexploiter le

ETEKE : Au gisement de plomb de Beddiane dans la rgion
BAKOUDOU PROJECT : Au
dOujda, la compagnie a largi son domaine
LES SARAS LICENCE : Au

PUMPI & KALONGWE

dactivit partir de 1996 en acqurant la mine
PROPERTIES : Co, Cu
de Tighza.

Depuis son introduction en bourse en 2008,

lentreprise iniste sur la conqute de lAfrique,
et la couverture des prix de sa production.
Source : MANAGEM
En 2009, CMT a eu recours un emprunt
En termes de rentabilit, la marge oprationnelle obligataire de MAD 250 millions et consenti un
ainsi que la marge nette demeurent apprciables investissement de MAD 10 millions dans les
travaux de recherche, qui ont permis de mettre
et slvent 20,4% et 74,7% respectivement.
en place un tonnage supplmentaire de minerai
A noter que lanne 2010 a t riche en afin de maintenir la dure de vie de la mine de
investissements (lancement de plusieurs projets Tighza plus de 14,5 ans.
qui entrent dans le cadre de la stratgie de
Grce lvolution positive des cours des mtaux
dveloppement de lentreprise), notamment le (plomb, argent et zinc) et du dollar, lentreprise a
projet aurifre de Bakoudou au Gabon et le projet pu enregistrer une hausse de 16,4% de son chiffre
de construction des fours de production des daffaires, passant de MAD 445,5 millions en 2009
alliages de cobalt en Rpublique Dmocratique du MAD 518,4 millions en 2010.
Congo. D'autres prospects sont en phase dtude,
dont le gisement de Pumpi en Rpublique
Dmocratique du Congo.

MANAGEM
MAD 2010 Var 2009 Var 2008
millions 2009/2010 2008/2009
Chiffre d'affaires 146,5 32,7% 110,4 -7,2% 119,0
Rsultat d'exploitation 29,9 221,5% 9,3 -457,7% -2,6
Rsultat net 109,5 1303,8% 7,8 -93,6% 121,3
Marge oprationnelle 20,4% 8,4% -2,2%
Marge nette 74,7% 7,1% 102,0%
ROE 7,5% 0,6% 9,0%
ROA 3,7% 0,3% 5,2%
Source : Bourse de Casablanca

20 ODE
Conjugue une bonne matrise des charges,
lamlioration du chiffre daffaires a contribu
lamlioration du rsultat dexploitation de
20,8% et du rsultat net de 28% par rapport
lexercice prcdent.
de MAD 740 millions en 2010, soit une hausse
de 59% par rapport lexercice prcdent. Cette
bonne performance est due essentiellement
laccroissement des volumes vendus (+15%)
ainsi qu la hausse du prix de vente (+33%).

En termes de perspectives, et grce aux
couvertures dj ralises et la conjoncture
favorable des cours des mtaux, CMT devrait
rester sur ce trend haussier durant 2011. De
mme, les efforts de recherche dopportunits de
croissance tant au niveau local quinternational
se poursuivront dans le cadre de la stratgie de
diversification (de production et de march).
Socit Mtallurgique dImiter (SMI), en
plein projet dextension
Fonde en 1969 et introduite en bourse en
2000, la Socit Mtallurgique dImiter (SMI)
exploite et traite le gisement argentifre
dImiter. Filiale du groupe Managem, cette
entreprise a ralis un volume daffaires de prs
En 2010, le bilan des rserves sest lev +500
tonnes dargent mtal. Ainsi le total des
rserves atteint dsormais 2 662 tonnes
dargent mtal et le total des ressources
minires 1 373 tonnes dargent mtal.
Au cours de cette mme anne, SMI a procd
lextension de sa capacit pour atteindre 300
tonnes mtal par an horizon 2013. En 2011,
lentreprise poursuivra lexcution de son
programme dexploration et la ralisation de
son projet dextension tout en maintenant les
performances leves ralises en 2010.
Aujourdhui et grce la SMI, le Maroc est le
premier producteur dargent en Afrique et 10me
au monde.

COMPAGNIE MINIRE TOUISSIT

2010 Var 2009 Var 2008
2009/2010 2008/2009
Chiffre d'affaires 518,4 16,4% 445,5 52,9% 291,4
Rsultat d'exploitation 328,3 20,8% 271,7 126,8% 119,8
Rsultat net 265,0 28,1% 206,8 121,2% 93,5
Marge oprationnelle 63,3% 61,0% 41,1%
Marge nette 51,1% 46,4% 32,1%
ROE 51,5% 54,0% 34,7%
ROA 29,9% 27,4% 27,0%
Source : Bourse de Casablanca

SMI
2010 Var 2009 Var 2008
2009/2010 2008/2009
Chiffre d'affaires 739,80 58,8% 466,00 40,2% 332,40
Rsultat d'exploitation 284,00 261,3% 78,60 -539,1% -17,90
Rsultat net 221,20 49,5% 148,00 1847,4% 7,60
Marge oprationnelle 38,4% 16,9% -5,4%
Marge nette 29,9% 31,7% 2,3%
ROE 27,0% 21,2% 1,4%
ROA 17,8% 15,5% 0,8%
Source : Bourse de Casablanca

ODE 21
 FACTEURS CLS DE SUCCS
UN SECTEUR QUI REPREND VIE APRS LES
TURBULENCES CAUSES PAR LA CRISE FINANCIRE
L'analyse financire concerne les principales
entreprises10 du secteur savoir Managem,
Socit Mtallurgique dImiter (SMI) et
Compagnie Minire de Touissit (CMT)11 dont les
bilans de 2010 sont disponibles et ne
prsentent aucune anomalie.
LOCP na pas t prise en compte pour deux
raisons principales :
- les chiffres de lentreprise pourraient biaiser
les rsultats ;
- les bilans disponibles datent de 2009.
UNE REPRISE DE LACTIVIT DES
ENTREPRISES APRS LES
TURBULENCES DE 2008/2009
En 2010, lactivit minire a repris de plus belle
aprs une saison 2008/2009 entache par la
baisse de la demande trangre. Le chiffre
daffaires des principales entreprises du secteur
a enregistr MAD 1 405 milliards contre MAD
1 022 milliards en 2009, soit une progression
de 37,5%. Plus en dtail, le chiffre daffaires de
la SMI, de Managem et de CMT a cru de 58,7%,
32,8% et 16,4% respectivement durant la
mme priode.
Cette performance trouverait son origine
principalement dans le renchrissement des
cours des mtaux, dans lamlioration des
volumes vendus et dans la hausse de la parit
USD/MAD.
Evolution du chiffre d'affaires
1 022
743
2008 2009
10
En raison de la non disponibilit du bilan complet il a t jug opportun dcarter REBAB COMPANY de lanalyse financire.
11
Les bilans consolids nont pas t pris en compte. Uniquement les bilans propres lactivit de la compagnie ont t pris en considration.
22 ODE
A moyen et long termes, la demande croissante
des pays occidentaux et de la Chine qui font face
une baisse de leurs rserves ne pourrait
quamliorer les ventes tant en termes de
quantit que de prix de vente, affectant
positivement le chiffre daffaires des entreprises
du secteur.
UNE RENTABILIT 2010 EN NETTE
PROGRESSION
La reprise de lactivit sest traduite par la bonne
tenue du rsultat net qui est pass de MAD 362,5
millions en 2009 MAD 595,7 millions en 2010,
soit une hausse de 64%. Cette embellie est due
essentiellement lamlioration du rsultat
dexploitation, grce, toujours, la bonne
orientation des prix des mtaux sur le march
international, et du rsultat financier suite aux
gains de change.
Le rebond du rsultat net a contribu au
renforcement de la marge oprationnelle qui
est passe de 35,2% en 2009 45,7% en 2010.
Paralllement, la marge nette a galement
volu, passant de 35,5% en 2009 45,7% en
2010, soit une amlioration de 10,2 points de
pourcentage.
Evolution de la marge oprationnelle et de la
marge nette
45,7%
35,5% 42,4%%
1 405 29,9%
35,2%
13,4%
2010 2008 2009 2010
Marge oprationnelle Marge nette
 UNE GESTION DE RECOUVREMENT
EFFICACE
La forte demande en minerais a contribu
lamlioration des ventes de ces produits aussi
bien au Maroc qu ltranger. Ceci a eu un effet
positif sur la gestion des stocks des entreprises
du secteur. En 2010, celles-ci ont enregistr une
nette amlioration du dlai du cycle de
production. Ainsi, le ratio rotation stock est
pass de 33,8 jours en 2008 17,2 jours en
2010.
Il est vrai que lcart entre le paiement des
factures fournisseurs et la rcupration des
crances clients (92 jours) est en hausse par
rapport 2008 (78 jours) et 2009 (22 jours).
Toutefois, et mis part Managem, les
entreprises du secteur attestent dune gestion
de recouvrement efficace.
Concernant Managem, la mauvaise gestion de
recouvrement a entran une trsorerie passif
leve, aux alentours de MAD 3 milliards. En
dautres termes, lentreprise a eu recours des
dettes dexploitation pour financer son besoin
en fonds de roulement.
Evolution des ratios de rotation
186,5
165,4
128,5
33,8
25,6 17,2
2008 2009 2010 2008 2009 2010
Stock Dettes fournisseurs
UN FAIBLE TAUX DENDETTEMENT
Les entreprises du secteur affichent un faible
taux dendettement court terme de lordre de
2,7% contre 3,7% en 2009 suite la
disponibilit de trsorerie, refltant une
politique de recouvrement efficace.
A plus long terme, lendettement net ou le
gearing est de 9,4%, nettement infrieur
75%. Les entreprises sont ainsi faiblement
endettes par rapport leur potentiel
dendettement. La nature de lactivit leur
permet de disposer de suffisamment de cash
flow pour financer leurs projets.
Il est prciser quen 2009, CMT a mis un
emprunt obligataire de MAD 250 millions, lui
permettant de financer la croissance organique
de ses activits et, ventuellement, toute
opration de croissance externe. En effet, et au-
del des ressources propres de la compagnie,
une partie du produit net de lmission sera
destine au financement du programme
dinvestissement de la socit sur un horizon
de 5 ans (2009-2013).
Evolution du Gearing
32,7%
14,3%
108,4 106,6
9,4%
73,6
2008 2009 2010
2008 2009 2010
Crances clients
ODE 23
 ANNEXE 1
PRINCIPALES RESSOURCES MINIRES EN AFRIQUE

Minerai Caractristiques Utilisation Lieu

Or Mtal prcieux lourd, mallable et Mtal prcieux lourd, mallable et - Ghana

inaltrable, trs bon conducteur inaltrable, trs bon conducteur - Niger
dlectricit et de chaleur dlectricit et de chaleur - Gabon
- Cameroun
- Somalie
- Soudan
- Kenya
- Tanzanie
- Zimbabwe
- Madagascar
- Algrie
- Afrique du Sud
- Mali

Diamant Carbone pur qui se prsente sous - Bijouterie/joaillerie - Afrique du Sud

forme cristalline extrmement - Astronomie - Botswana
dure, trs grand indice de - Aronautique - Zimbabwe
rfraction la lumire, - Electrique / Electronique - Angola
conductivit thermique quinze fois - Recherche ptrolire - Namibie
suprieure celle du silicium - Mdecine - Lesotho
- Mtallurgie - Swaziland
- Optiques - Mozambique
- Malawi
- Zambie
- RDC
- Rpublique
centrafricaine
- Soudan

Uranium Mtal, lment naturel, blanc - Nuclaire - Niger

argent, brillant, dense et - Rpublique
faiblement radioactif centrafricaine
- Namibie
- Zimbabwe
- Madagascar
- Maroc
- Mauritanie
- Algrie

Bauxites Combinaison de plusieurs - Fabrication dAluminium - Afrique de lOuest (15

minraux, oxyde daluminium pays)
hydrat, gibbsite, boehmite,
diaspore et oxydes de fer

Charbon Combustible solide compos - Electriques/ Electronique - Maroc

principalement de carbone - Raffinage - Algrie
- Sidrurgie - Afrique du Sud
- Ciment - Zimbabwe
- Briqueterie - RDC
- Nigeria
- Mozambique
- Madagascar

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Phosphates Minerai riche en phosphore - Engrais phosphats - Maroc
- Dtergents - Egypte
- Alimentation animale - Libye
- Phosphore - Gabon
- Congo
- Algrie
- Tunisie
- Sngal
- Togo

Souffre Cristal tabulaire et bipyramidal - Industrie chimique - Egypte

- Algrie

Platine Mtal prcieux, rare et coteux, - Bijouterie/joaillerie - Afrique du Sud

apprci pour certaines de ses - Electrique/Electronique - Zimbabwe
proprits qui le rendent unique

Cobalt Mtal dur, ferromagntique, d'un - Chimie & parachimie - Madagascar

blanc gristre, qui ressemble - Alimentaire - RDC
beaucoup au Fer et au Nickel - Peinture - Zambie
- Mtallurgique - Maroc
- Afrique du Sud

Fer Mtal oxydable utilis - Industrie automobile - Maroc

exclusivement dans la sidrurgie - Aviation - Algrie
- Marine - Tunisie
- Immobilier
- Btiments et travaux publics

Manganse Mtal trs haute valeur - Sidrurgie - Afrique du Sud

marchande - Electrique/Electronique - Gabon
- Industrie Chimique - RDC
- Algrie
- Maroc
- Egypte

Cuivre Mtal peu oxydable, trs bon - Electriques/ Electronique - RDC

conducteur dlectricit et de - Plasturgie - Zambie
chaleur - Sidrurgie - Congo
- Tlcoms (fibres optiques) - Afrique du Sud
- Angola

Source : Jeune Afrique, lexpansion, CIE

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ODE
Managem SMI CMT Minires

2010 2009 2008 2010 2009 2008 2010 2009 2008 2010 2009 2008

RATIOS D'ACTIVITE -53,0 -258,5 114,6 120,0 26,8 44,8

Partage de la valeur ajoute

(facteur travail) 59,6% 63,4% 58,1% 20,4% 32,0% 48,7% 9,7% 10,5% 19,2% 19,5% 24,1% 37,3%
ANNEXE 2

Charges de personnel/Chiffre d'affaires 35,8% 35,8% 33,5% 14,2% 20,2% 26,2% 7,7% 8,3% 12,7% 14,1% 16,7% 22,1%

Coefficient d'exploitation 80,7% 105,3% 121,8% 74,4% 96,2% 131,4% 38,5% 43,3% 61,6% 61,8% 74,1% 102,5%

Ratio rotation des stocks (en jours) 0,0 0,0 0,0 16,7 26,5 40,6 22,8 31,1 39,9 17,2 25,6 33,8

Ratio rotation crdits clients (en jours) 400,8 502,4 374,9 45,2 89,8 96,0 21,4 26,1 13,8 73,6 106,6 108,4
RATIOS FINANCIERS

Ratio rotation crdit fournisseurs (en jours) 347,8 244,0 489,5 165,2 116,6 140,8 83,2 100,1 97,2 165,4 128,5 186,5

Marge EBE 22,53% 18,02% 22,32% 54,86% 42,43% 26,92% 71,51% 70,43% 52,80% 57,6% 52,0% 36,3%

Marge oprationnelle 20,38% 8,42% -2,16% 38,39% 16,87% -5,37% 63,34% 60,98% 41,12% 45,7% 35,2% 13,4%

RATIOS DE STRUCTURE
FINANCIERE ET DE SOLVABILITE

Intensit Capitalistique 1043,2% 1350,8% 1705,4% 121,0% 151,2% 191,6% 140,9% 146,5% 104,4% 224,6% 278,7% 399,8%

Dotations d'exploitation / chiffre d'affaires 2,9% 12,6% 24,4% 17,6% 27,1% 34,8% 8,2% 9,3% 11,4% 12,6% 17,8% 24,0%

Vulnrabilit financire 158,0% 290,3% 158,5% 0,5% 1,2% 0,2% 3,0% 1,2% 0,6% 8,1% 12,1% 16,0%

Dettes court terme / total passif 3,1% 5,8% 29,9% 3,6% 1,1% 2,9% 0,0% 0,0% 0,0% 2,7% 3,7% 20,1%

Capitaux propres / Chiffres d'affaires 996,8% 1224,4% 1129,3% 110,7% 149,5% 165,1% 99,3% 86,0% 92,4% 198,9% 237,9% 291,0%

Gearing net 4,6% 10,3% 51,0% 5,2% -2,0% 4,3% 29,6% 58,0% -1,0% 9,4% 14,3% 32,7%

RATIOS DE RENTABILITE

Marge nette 74,7% 7,1% 102,0% 29,9% 31,7% 2,3% 51,1% 46,4% 32,1% 42,4% 35,5% 29,9%

ROE 7,5% 0,6% 9,0% 27,0% 21,2% 1,4% 51,5% 54,0% 34,7% 21,3% 14,9% 10,3%

ROA 3,7% 0,3% 5,2% 17,8% 15,5% 0,8% 29,9% 27,4% 27,0% 11,8% 8,8% 6,2%

ROCE 7,07% 0,47% 5,91% 19,73% 20,64% 0,31% 29,32% 25,65% 25,22% 15,7% 11,1% 6,3%
SOURCES
- Performances management consulting :
Le secteur minier en Afrique Subsaharienne ; Problmatiques, Enjeux et Perspectives , (2008)

- Jeune Afrique Magazine, articles (2009).

- Rapport annuel de lOCP (2009)

- Price Waterhouse and Coopers, Mining Deals: Mergers and acquisitions activity in the mining
industry (2009,2010)

- Ministre de lEnergie, des Mines, de lEau et de lEnvironnement (2010).

- Magazine Secteur Priv et Dveloppement,

le secteur minier, un levier de croissance pour lAfrique ? , (2010)

- Bureau de recherches gologiques et minires :

les matires premires en 2009, faits marquants et tendances , (2010).

- Expansion Resources minires en Afrique: Etat des lieux (2011)

- Rapport annuel Managem (2010)

- Bourse de Casablanca

- Internet
- Presse.

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