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ercado de
DIVISAS
En este artculo, se explica el uso de las
divisas en la gestin de portafolios. El
empleo de esta clase de activos1 ha crecido
significativamente en los ltimos aos y
la volatilidad es una de sus principales
caractersticas.
1 Los activos financieros se agrupan en clases de activos (asset classes) que comparten
un conjunto de caractersticas. Las cinco clases de activos ms relevantes son las
siguientes:
Divisas: tambin denominado mercado de monedas, mercado de tipos de cambio,
forex o FX. Estos dos ltimos trminos se deben al trmino en ingls foreign
exchange.
Instrumentos alternativos: inversiones no tradicionales como real estate
y commodities.
Instrumentos de mercado de dinero: inversiones de plazo a 1 ao.
Renta fija: principalmente bonos.
Renta variable: acciones.
MARZO 2017 39
MONEDA FINANZAS
L
as personas, a lo largo de sus actividades de cambio de preferencia y observa dos precios: el
diarias, realizan operaciones financieras no tipo de cambio compra (bid price) y el tipo de cambio
solo en moneda nacional, sino tambin con venta (ask price). Estos dos precios son establecidos
monedas extranjeras, principalmente, el dlar esta- por las potenciales contrapartes. Por un lado, el tipo
dounidense. Por ejemplo, cuando se decide tomar de cambio compra3 es el precio al cual la contra-
un prstamo, invertir excedentes o realizar un viaje parte (en nuestro ejemplo, la casa de cambio) est
a determinado pas, se debe tomar en cuenta el dispuesta a adquirir una unidad de la moneda base
conjunto de monedas disponibles para realizar (dlar estadounidense). Por el otro lado, el tipo de
dichas actividades. cambio venta es el precio al cual la contraparte est
Asimismo, el inters de personas naturales por dispuesta a ofrecer una unidad de la moneda base.
invertir en el mercado de divisas est creciendo La diferencia entre el precio de compra (bid
significativamente. Por ello, conocer cmo se cotiza price) y el precio de venta (ask price) se conoce
este activo, los determinantes econmicos que como el diferencial cambiario (bid ask spread).
guan su trayectoria y los instrumentos disponibles Este constituye la principal ganancia de las casas
son de vital importancia para todas las personas. de cambio y depende principalmente del par de
monedas involucradas, momento del da en el cual
MONEDA DE CUENTA Y MONEDA BASE se realiza la compra o venta, el monto negociado y
El mercado de divisas implica que una moneda se la volatilidad del mercado.
negocia en trminos de otra. El tipo de cambio es Las monedas se cotizan de acuerdo a su
la cantidad de dinero de una moneda (moneda de convencin de mercado. En el Cuadro 1, se presentan
cuenta o price currency) que equivale a una unidad las cotizaciones de los cuatro pares de monedas ms
de otra divisa (moneda base o base currency). Por transados en el mercado de instrumentos de forex a
ejemplo, cuando se menciona un tipo de cam- nivel mundial de acuerdo al Bank of International
bio de 3,35 soles por dlar estadounidense, esta Settlements (BIS, 2016).
nomenclatura implica que el sol es la moneda de Con respecto a la negociacin de dichos pares
cuenta y el dlar estadounidense constituye la de divisas, se pueden enumerar los siguientes
moneda base. pasos:
Cabe resaltar que el estndar internacional ISO
4217, creado por la Organizacin Internacional 1. Se escoge el par de monedas de inters.
de Normalizacin (ISO), defini cdigos de tres Ejemplo: GBPUSD
letras para las monedas del mundo2. Por ejemplo, 2. Se identifica la moneda base del par de divisas.
el cdigo del sol peruano es PEN y el del dlar Ejemplo considerando GBPUSD: la libra
estadounidense es USD. Adems, cuando uno esterlina es la moneda base y el dlar esta-
desea observar el movimiento de determinado dounidense es la moneda de cuenta.
par de monedas a travs del software financiero 3. Se analiza qu decisin de compra o venta se
Bloomberg, debe escribir primero el cdigo de la toma con respecto a la moneda base. Si uno
moneda base y despus el cdigo de la moneda de espera que la moneda base se aprecie con res-
cuenta. En otras palabras, si uno desea examinar pecto a la moneda de cuenta y decide comprar
el movimiento del par mencionado debe escribir la moneda base para aprovechar dicha apre-
USDPEN en Bloomberg y podr observar el ciacin, debe observar el ask price. Este es el
nmero de soles equivalentes a un dlar esta- precio de la potencial contraparte que desea
dounidense. vender la moneda base. En el caso que ocu-
rra lo contrario, es decir, que uno espere que
LA COTIZACIN EN EL la moneda base se deprecie con respecto a la
MERCADO DE DIVISAS moneda de cuenta y decide vender la moneda
A modo de ejemplo, cuando una persona desea com- base para no sufrir dicha depreciacin, debe
prar o vender dlares, usualmente se dirige a su casa observar el bid price. Este es el precio de la
2 Por lo general, las dos primeras indican el pas o, en algn caso, la zona en que se emplea, y la tercera suele ser la inicial del nombre de la moneda.
3 Definiciones de tipo de cambio compra y tipo de cambio venta basadas en el CFA Institute (2016).
40 MONEDA N 169
potencial contraparte que desea comprar la
GRFICO 1 Cotizaciones de tipos de cambio
moneda base. ms transados enero diciembre
2016
Es decir, considerando el Cuadro 1, si uno espera
(ndice 1 enero 2016=100)
que la libra esterlina (moneda base) se aprecie
con respecto al dlar estadounidense (moneda
de cuenta) y decide comprar la libra esterlina para 125
aprovechar dicha futura apreciacin, debe obser-
var el ask price de 1,2404. 120
115
ANLISIS DE PARES DE MONEDAS
El Grfico 1 muestra la trayectoria de los cuatro 110
principales pares de monedas en el ao 2016. La
105
volatilidad de las monedas es una caracterstica
tpica de esta clase de activo. Los datos se han nor- 100
malizado para que el primer valor de cada serie de
tiempo sea igual a 100 y el dlar estadounidense 95
-16
16
16
16
16
versus la moneda estadounidense.
e-1
b-1
r-1
-1
l-1
p-1
-1
n-
o-
ct-
ic-
ay
ov
ar
-ju
-ab
-en
-fe
-se
-ju
-ag
-d
-o
-m
-m
-n
01
Al realizar un anlisis en el mercado de divisas,
01
01
01
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01
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MONEDA FINANZAS
5 500 5 357
5 067
5 000
4 500
3 972
3 500
3 324
3 000
2 500
2 000 1 934
1 500 1 527
1 239
1 000
500
1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016
4 Este documento emplea la escala numrica corta, por lo que un billn = 109
5 Operaciones en mercados no organizados. Las partes negocian directamente las condiciones.
42 MONEDA N 169
dos monedas (monto principal) y la reversin
Participacin de cada instrumento
GRAFICO 3
de la operacin en una fecha futura (principal
financiero de tipo de cambio como
ms intereses) con un forward. La combina-
porcentaje del volumen global transado
cin puede ser compra spot (principal) ms
(Abril 2016)
venta forward (principal ms intereses) de
la moneda base o venta spot (principal) ms
compra forward (principal ms intereses) de
5,01%
la moneda base. Los FX Swaps son importan-
tes, por ejemplo, para renovar los contratos 1,62%
32,62%
forward que vencen y obtener retornos por
encima del costo de oportunidad.
4. Swaps de monedas: contratos que incluyen el
acuerdo de dos contrapartes para intercam- 32,62%
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