Captulo 20

reas monetarias ptimas y la experiencia

europea

El experimento de Europa de crear una Unin Econmica y Monetaria (UEM), cre un

rea monetaria con 300 millones de consumidores.

El nacimiento del euro dio lugar a una fijacin de los tipos de cambio entre todos los
pases miembros.

Aceptaron abandonar sus monedas nacionales y ceder el control de sus polticas

monetarias a un Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) compartido.

Cmo y por qu Europa ha establecido una moneda nica?

Ser bueno el euro para las economas de sus miembros?

Cmo afectar el euro a los pases que estn fuera de la UEM?

Qu lecciones se pueden extraer de la experiencia europea para otros potenciales

bloques monetarios?

Cmo surgi la moneda nica europea

El sistema de Bretton Woods se desmoron en 1973. Fijaba el tipo de cambio de cada
pas miembro frente al dlar estadounidense y, por consiguiente, fijaba tambin el tipo
de cambio entre cada par de monedas distintas del dlar.

Los pases de la UE intentaron reducir progresivamente la magnitud en que podan

fluctuar sus monedas entre s. Esto llev al nacimiento del euro el 1 de enero de 1999.

Qu ha motivado la cooperacin monetaria en Europa?

Principales razones para adoptar el euro:

1. Reforzar el papel de Europa en el sistema monetario mundial.

2. Convertir a la UE en un mercado unificado.

El Sistema Monetario Europeo, 1979-1998

El primer paso institucional hacia la unificacin fue el Sistema Monetario

Europeo (SME).
Los participantes iniciales empezaron a operar en 1979 con una red formal de
tipos de cambio fijados mutuamente.

La mayor parte de los tipos de cambio fijados por el SME poda fluctuar,
respecto a un valor de paridad asignado.

Redujeron la posibilidad de ataques especulativos al mantener controles de

capitales que limitaban las ventas de residentes internos de moneda nacional a
cambio de divisas.

A partir de 1987, la eliminacin progresiva de los controles de cambios

increment la posibilidad de ataques especulativos y redujo as la disposicin
de los Gobiernos a considerar devaluaciones o revaluaciones.

El conflicto poltico entre Alemania y sus socios provoc, a partir de septiembre

de 1992, una serie de fuertes ataques especulativos contra las paridades del
SME.

En agosto de 1993, el SME se vio forzado a retirarse a bandas muy amplias

que se mantuvieron en vigor hasta la introduccin del euro en 1999.

La hegemona monetaria alemana y la teora de la credibilidad del

SME

La teora de la credibilidad del SME dice que al fijar sus tipos de cambio frente
al marco, los pases del SME importaban, la credibilidad del Bundesbank
alemn en la lucha contra la inflacin y desanimaban as el desarrollo de
presiones inflacionistas en sus pases.

Los responsables de poltica econmica en los pases con tendencia a la

inflacin en el SME, ganaban credibilidad colocando sus decisiones de poltica
monetaria en manos del banco central alemn.

La iniciativa 1992 de la UE

La fase ms reciente de liberalizacin del mercado de la UE, un ambicioso plan

conocido como la iniciativa 1992 supona que todos sus objetivos
importantes se alcanzaban el 1 de enero de 1993.

A menudo las prcticas de concesin de licencias o de compras de las

administraciones pblicas daban a los productores nacionales posiciones de
virtual monopolio en los mercados nacionales.

Subsistan en el interior de Europa significativas barreras a los movimientos de

factores.

En la actualidad, las barreras econmicas nacionales dentro de la UE son por

lo general menores que a mediados de los ochenta.

La Unin Econmica y Monetaria europea

 Al principio, el SME se caracteriz por frecuentes realineamientos de las
monedas, y un generalizado control pblico de los movimientos de capital,
dejando mucho espacio para la poltica monetaria nacional.

En 1989, un comit recomend una transicin. El objetivo era una unin

econmica y monetaria (UEM), en la que las monedas nacionales seran
reemplazadas por una nica moneda controlada por un nico banco central.

Por qu pasaron los pases de la UE del SME a un objetivo mucho ms

ambicioso de alcanzar una moneda nica compartida?

1. Crean que una nica moneda ofrecera mayor grado de integracin del
mercado.
2. Pensaban que la gestin alemana de la poltica monetaria del SME haba
puesto un nfasis unilateral sobre los objetivos macroeconmicos.
3. Si los europeos deseaban combinar tipos de cambio permanentemente fijos
con la libertad de movimientos de capitales, la moneda nica era la mejor
solucin.
4. Se pretenda que la moneda nica de la UE fuera un potente smbolo del
deseo europeo de poner la cooperacin por delante de las rivalidades
nacionales que a menudo haban provocado guerras en el pasado.

El euro y la poltica econmica de la zona euro

Cmo se eligieron a los miembros iniciales de la UEM, cmo se admitir a nuevos
miembros, y cul es la estructura de las complejas instituciones polticas y financieras
que gobiernan la poltica econmica en la zona euro?

Los criterios de convergencia de Maastricht y el Pacto de

Estabilidad y Crecimiento

Los miembros de la UE deben satisfacer diversos criterios de convergencia

macroeconmica antes de ser admitidos en la UEM;

1. La tasa de inflacin no debe ser superior, en ms de 1,5 puntos

porcentuales, a la media de los tres estados miembros con menor inflacin.

2. El pas debe haber mantenido un tipo de cambio estable.

3. El pas debe tener un dficit pblico no superior al 3% de su PIB.

4. El pas debe tener una deuda pblica inferior o cercana a un nivel de

referencia del 60% de su PIB.

La vigilancia y las sanciones a dficits y deudas elevadas restringen a los

Gobiernos nacionales en el ejercicio de sus poderes fiscales nacionales.

El PEC establece el objetivo presupuestario a medio plazo de situarse en un

saldo nulo o en supervit.
 El Gobierno alemn exigi el PEC como un medio para convencer a sus
votantes de que el nuevo eurosistema lograra, en efecto, mantener una baja
inflacin.

El Sistema Europeo de Bancos Centrales

El SEBC dirige la poltica monetaria en la zona euro, se compone del Banco

Central Europeo en Frncfort, ms once bancos centrales nacionales.

El Tratado de Maastricht otorga al SEBC un mandato discrecional para lograr la

estabilidad de precios. Funciona por encima y ms all del alcance de cualquier
Gobierno nacional individual.

El mecanismo de tipos de cambio revisado

Para los pases de la UE que todava no son miembros de la UEM, un revisado

mecanismo de tipos de cambio (denominado MTC2) define amplias zonas de
tipos de cambio frente al euro y especifica acuerdos recprocos de intervencin
para sostener estas zonas objetivo.

El MTC2 es asimtrico, de forma que los pases perifricos fijan sus tipos de
cambio al euro y se ajustan pasivamente a las decisiones del BCE sobre los
tipos de inters.

La teora de las reas monetarias ptimas

La teora de las reas monetarias ptimas, predice que los tipos de cambio fijos son
ms adecuados para reas estrechamente integradas a travs del comercio
internacional y los movimientos de factores.

Integracin econmica y los beneficios de un rea de tipos de

cambio fijos: la curva GG

Consideremos cmo un pas, podra enfocar la decisin de unirse o no a un

rea de tipos de cambio fijos.

Cmo depende la ganancia potencial del pas por unirse a la zona, de los
vnculos comerciales del pas con esta zona.

Supongamos que el pas est considerando fijar su moneda. Los tipos de

cambio fijos simplifican los clculos econmicos y proporcionan una base ms
predecible para las decisiones que implican transacciones econmicas que los
tipos de cambio flexibles.

El pas se enfrenta a una desventaja en su comercio con la zona cuando

permite que su moneda flucte frente a la moneda de la zona.

La ganancia de eficiencia monetaria por unirse al sistema de tipos de cambio

fijos es igual a los ahorros del pas que se une por evitar la incertidumbre.

Podemos estar seguros de que la ganancia ser mayor si el pas comercia

intensamente con los pases de la zona.
 La ganancia de eficiencia monetaria tambin ser ms alta si los factores de
produccin pueden desplazarse libremente.

Un elevado grado de integracin econmica entre un pas y un rea de tipo de

cambio fijo magnfica la ganancia de eficiencia monetaria.

Cuando la economa del pas que se une est bien integrada con la del rea de
baja inflacin, es ms fcil conseguir una baja inflacin interna.

Una integracin econmica estrecha da lugar a una convergencia internacional

de precios.

Integracin econmica y los costes de un rea de tipos de cambio

fijos: la curva LL

La pertenencia a un rea de tipo de cambio puede implicar costes adems de

beneficios. Surgen debido a que se renuncia a la capacidad de utilizar el tipo de
cambio y la poltica monetaria para estabilizar la produccin y el empleo.

Cuando la economa se ve perturbada por un cambio en el mercado de

productos, un tipo de cambio flexible tiene una ventaja sobre uno fijo: atena el
impacto sobre la produccin y el empleo de la economa al permitir un cambio
inmediato del precio relativo de los bienes nacionales y extranjeros. Cuando el
tipo de cambio es fijo, una estabilizacin deliberada es ms difcil porque la
poltica monetaria carece de poder para afectar al nivel de produccin nacional.

Una mayor integracin implica una menor recesin y, por tanto, un ajuste
menos costoso al desplazamiento adverso de DD.

Un elevado grado de integracin econmica entre un pas y un rea de tipo de

cambio fijo al que se une, reduce la prdida de estabilidad econmica debida a
las perturbaciones en el mercado de productos.

La decisin de unirse a un rea monetaria: la yuxtaposicin de las

curvas GG y LL

Cmo debera decidir un pas si debe fijar el tipo de cambio de su moneda

respecto a la moneda de la zona.

Cuando el grado de integracin es mayor, la ganancia de eficiencia monetaria

es mayor que el sacrificio de estabilidad, y la fijacin del tipo de cambio da
como resultado una ganancia neta.

Qu es un rea monetaria ptima?

Las reas monetarias ptimas son grupos de regiones con economas

estrechamente vinculadas por el comercio de bienes y servicios y por la
movilidad de factores.

Caso de estudio Es Europa un rea monetaria

ptima?
Las ganancias y prdidas de un pas por vincular su moneda a un rea de tipo de
cambio son difciles de medir numricamente pero, combinando nuestra teora con
informacin acerca de los resultados econmicos reales, podemos evaluar la
afirmacin de que Europa es un rea monetaria ptima.

La cuanta del comercio intraeuropeo

El grado de integracin econmica global puede evaluarse examinando la

cuanta del comercio entre el pas que se une y el rea monetaria, y la
integracin de los mercados de factores.

Aunque el volumen de comercio ha variado desde mediados de los ochenta, el

importante crecimiento del comercio tras la puesta en marcha de la UEM
sugiere que la propia moneda nica podra haber fomentado el comercio entre
los pases de la UE.

Qu movilidad tiene la poblacin activa en Europa?

Las principales barreras a la movilidad del trabajo en Europa ya no se deben a

los controles fronterizos.

Las diferencias lingsticas y culturales desalientan los movimientos del trabajo

entre los pases europeos.

Otras consideraciones

Similitud de la estructura econmica

El modelo GG-LL no nos dice qu factores reducirn la frecuencia y magnitud

de las perturbaciones en el mercado de productos de un miembro.

Un elemento clave para minimizar estas perturbaciones es la similitud de la

estructura econmica, especialmente respecto a los tipos de productos
producidos.

Los pases de la zona euro no son muy distintos en su estructura industrial, sin
embargo, los pases del norte de Europa estn mejor dotados de capital y de
trabajo cualificado que los pases del sur de Europa.

Federalismo fiscal

Otra consideracin al evaluar la zona euro es la capacidad de transferir

recursos econmicos de los miembros con economas ms slidas a aquellos
otros que sufren retrasos econmicos.

Este federalismo fiscal puede ayudar a contrarrestar la prdida de estabilidad

econmica debida a los tipos de cambio fijos.

Recapitulacin
 Existe poca evidencia de que los mercados de productos y de factores en
Europa estn lo suficientemente unificados para considerarla un rea
monetaria ptima.

Hay evidencia de que los mercados financieros nacionales estn mejor

integrados entre s gracias al euro, y que el euro ha promovido el comercio
intraeuropeo.

El capital se desplaza con pocas interferencias pero la movilidad del trabajo no

esto implica que la prdida de estabilidad econmica por pertenecer a la zona
euro es alta.

El futuro de la UEM
A qu problemas tendr que enfrentarse la UEM?

1. Europa no es un rea monetaria ptima. Por tanto, la evolucin econmica

asimtrica de los diferentes pases de la zona euro ser difcil de resolver mediante la
poltica monetaria.

2. La unificacin econmica europea tiene un poder central (el BCE) y una

manifestacin tangible en el euro; la contrapartida poltica es mucho ms dbil.

3. En la mayora de los pases ms grandes, los mercados laborales estn

fuertemente dominados por los sindicatos, y sujetos a elevados impuestos pblicos
sobre el empleo, y a otras normativas que impiden la movilidad laboral.

4. Las restricciones a la poltica fiscal nacional debidas al Pacto de Estabilidad y

Crecimiento (PEC) sern con probabilidad especialmente dolorosas a falta de un
importante federalismo fiscal.

5. A medida que ms pases vayan entrando en la zona euro aumentar la posibilidad

de que se produzcan perturbaciones econmicas asimtricas.

Cunto comercio crean las uniones monetarias?

Rose concluy que dos pases miembros de la misma unin monetaria

comercian tres veces ms entre s que los pases que no comparten la
moneda. No est claro que las conclusiones puedan predecir con precisin los
efectos de una unin monetaria sobre los miembros de la UEM.