elEconomista
elEconomista elSuperLunes
Movistar incorporar la inteligencia
artificial a su televisin a partir de 2018 PG. 10
Nadal congela parte de la tarifa
para suavizar la subida de la luz
El tramo regulado de electricidad y gas se mantendr por cuarto ao consecutivo
El Ministerio de Energa, Turismo
y Agenda Digital prepara una nue-
va congelacin de los peajes de elec-
tricidad y gas para 2018. La deci-
sin del Departamento que dirige
lvaro Nadal supondr que por
EL PRIMER GRAN
PINCHAZO DE TESLA
El mercado duda de la viabilidad de
la automovilstica de Elon Musk.
Asediada por los bajistas, es la
firma con ms capital en corto de
Wall Street.
PGS. 18 Y 19
La cifra de jueces de clusulas
suelo se elevar en dos tercios
Los 54 juzgados existentes reciben de media 800 demandas al da
El desbordante ritmo de entrada
de demandas por clusulas suelo
en los 54 juzgados especializados
repartidos por todo el territorio
nacional obliga al Ministerio de
Justicia a reforzar la mayora de
estos tribunales ante el atasco de
los asuntos. Estos juzgados reci-
Loremerradica
Espaa ipsum lorem ipsum C
la hepatitis
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con 1.800 millones
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Lidera la lucha contra la en-
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fermedad
cuarto ao consecutivo la parte re-
gulada del recibo la que depende
del Gobierno se mantenga cons-
tante para ambas energas. La otra
parte de la factura, correspondien-
te al coste de la energa y que no de-
ben una media de 800 asuntos al
da. A pesar de haber ganado ve-
locidad entre el 1 de junio y el 5
de noviembre ya han resuelto unas
8.394 demandas, a este ritmo la
resolucin de los 118.419 asuntos
registrados en estos cinco meses
ocupara en torno a cuatro aos.
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cumple objetivos PG. 15
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
pende del Ejecutivo, vara en fun-
cin del precio de las materias pri-
mas (gas, carbn y petrleo) pero
tambin de la climatologa. Este fac-
tor es por tanto el que resulta ms
importante para los prximos me-
Para agilizar este proceso, el Con-
sejo General del Poder Judicial
(CGPJ) ha planteado a la cartera
que dirige Rafael Catal la necesi-
dad de dotar al menos 44 jueces
ms para apoyar a los 65 titulares
ya actuales, lo que supone un alza
del 68 por ciento. PG. 12
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Harn promocin conjunta de
sus vinos
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LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
AO XII. N 3.602
Precio: 1,70
Europa agota su presupuesto
Por Matthew Lynn
Director ejecutivo de Strategy Economcs
PG. 4
Gas Natural se va
de compras tras
cerrar ventas de
3.000 millones
Desinvierte en Colombia
por 482 millones
Gas Natural ha realizado desin-
versiones por valor de 3.000 mi-
ses, ya que la medida del Gobierno llones este ao. La compaa que
nicamente servir para paliar el dirige Rafael Villaseca est po-
previsible aumento del recibo que niendo en orden sus activos con
se producir este invierno, tal y co- la intencin de afrontar una fu-
mo indican los mercados de futu- tura compra para crecer en Eu-
ros de la electricidad. PG. 6 ropa. Su ltima venta se produ-
jo el pasado viernes: la gasista es-
paola cerr un acuerdo de ven-
ta de su filial de gas en Colombia
al fondo estadounidense Broo-
kfield. PG. 7
La factura de la
deuda, inferior a
30.000 millones
este ejercicio
Guindos identifica un
ahorro de 2.000 millones
Por primera vez en cinco aos el
inters de la deuda ser inferior
a 30.000 millones, gracias a la
poltica expansiva del BCE. El
ministro identifica un ahorro de
2.000 millones. PG. 24
REUTERS
Luis Navajas asume
la Fiscala con un perfil
continuista para el procs
El reemplazo definitivo de Maza, en semanas
El teniente fiscal del Tribunal Su- Navajas acompa al difunto jefe
premo, Luis Navajas, tomar el con- del Ministerio Pblico en sus que-
trol provisional de la Fiscala Ge- rellas contra el exGovern por sedi-
neral del Estado tras el fallecimien- cin y rebelin. Comienza ahora el
to de Jos Manuel Maza el pasado proceso para designar al futuro Fis-
sbado, en Buenos Aires, a causa de cal General, que puede demorarse
un infeccin. Afn a su antecesor, ms de tres semanas. PG. 25
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REVISTA 1
Pymes
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Australia resulta clave para
que las compaas accedan al
eje asitico | DESARROLLO EXTERIOR
China ipsum lorem
Toms Castro
Presidente de Conetic
El tamao de la pyme impide que
Autnomos y emprendedores demuestre su capacidad tecnolgica | P8
elEconomista
La start up se acerca
Revista mensual
20 de noviembre de 2017 | N 36
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grandes PG. 36
LA STARTUP Y
LA GRAN EMPRESA
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ACERCAN POSTURAS
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En los ltimos aos, ha crecido el inters
mutuo entre ambos agentes a travs de
distintas formas de colaboracin | P4
2 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Elon Musk Juan Alcaraz Luis Miguel Gilprez Rafael Catal Carmen San Martn
PRESIDENTE EJECUTIVO TESLA DIRECTOR GENERAL CAIXABANK PRESIDENTE TELEFNICA ESPAA MINISTRO DE JUSTICIA PTA. DENOM. DE ORIGEN RUEDA

Blanco de los bajistas
Las prdidas y la lenta implanta-
cin del coche elctrico convier-
ten a Tesla en blanco de los bajis-
tas. De hecho, no existe otra firma
en Wall Street que presente un
porcentaje tan alto (21 por ciento)
de posiciones cortas.
xito de la banca joven
ImaginBank, el banco de Caixa-
Bank que opera exclusivamente
por el mvil triunfa entre los j-
venes. La filial cuenta ya con
500.000 clientes y cumple los ob-
jetivos de captacin con tres me-
ses de antelacin.
Enriquece la TV de pago
Telefnica incorporar la inteli-
gencia artiificial a la plataforma
Movistar+ en 2018, lo que permi-
tir al cliente realizar compras
online y hasta votaciones. Enri-
quece as la plataforma televisiva
y se adelanta a las telecos rivales.
Respuesta adecuada
La alta litigiosidad que an existe
en el conflicto de las clusulas
suelo hace necesario reforzar los
juzgados. Dotar a estas instancias
con un 68 por ciento ms de jue-
ces es una respuesta adecuada pa-
ra dar salida a las demandas.
Alianza para entrar en China
Tras conquistar EEUU, las deno-
minaciones de origen de Rueda y
Ribera del Duero vuelven recurrir
a la frmula de la alianza para en-
trar en el mercado chino. La suma
de esfuerzos eleva las posibilida-
des de alcanzar el xito.

Quiosco La imagen El Tsunami

EL TIEMPO (COLOMBIA)
El sector cafetero
impulsa el crecimiento
La economa colombiana cre-
ci un 2 por ciento interanual
en el tercer trimestre y 0,7
puntos porcentuales ms que
en el segundo. La mejora ha si-
do consecuencia del impulso
de la agricultura, que gracias al
comportamiento del sector ca-
fetero, registr un incremento
del 7,1 por ciento entre julio y
septiembre. En este periodo, el
caf pergamino avanz un 24,9
por ciento, las semillas y frutos
oleaginosos un 48 por ciento y
la leche sin elaborar un 9,6 por
ciento. Al sector agrcola le si-
guieron el de establecimientos
financieros y seguros y el de
gasto pblico social, ambos au-
mentaron un 3,2 por ciento.
Por el contrario, la industria
manufacturera redujo su pro-
duccin un 0,6 por ciento,
mientras que la explotacin de
minas y la construccin caye-
ron un 2,1 por ciento frente al
mismo periodo de 2016.
LE FIGARO (FRANCIA)
El contactless,
un xito en Francia
A mediados de noviembre, los
ciudadanos franceses ya han
pagado ms de mil millones de
veces mediante el contactless
(pago sin contacto). Adems,
ms del 40 por ciento de los
pagos de menos de 20 euros se
han realizado mediante esta
va. Las entidades bancarias
esperan cerrar el ao con ms
de 1.200 millones de transac-
ciones sin contacto, el doble
que en 2016. La cantidad total
barajada en este tipo de opera-
ciones alcanza los 10.000 mi-
llones de euros.
DIFICULTADES EN ALEMANIA. Ayer finalizaron las charlas preliminares de cara a la formacin de Gobierno en
Alemania. Las posturas diametralmente opuestas del partido hermano de la CDU de Angela Merkel, la bvara CSU
(cuyo secretario Andreas Scheuer aparece en la imagen al lado de la canciller) y de Los Verdes en materia de
inmigracin amenazan con hacer fracasar la nica alianza de Gobierno matemticamente posible. REUTERS
LA PRXIMA TEMPORADA, EL 22-D
La columna invitada
Isabel
Acosta
Jefe de Redaccin
F alta un mes para las elecciones catalanas del 21-
D y seguimos asistiendo a la desbordante ima-
ginacin de los guionistas de este serial que
siempre sorprende con una temporada ms y un nue-
vo spin-off. De momento, presenciamos atnitos la
precampaa electoral ms singular de cuantas haya-
mos vivido en la Espaa contempornea, con candi-
datos unos encarcelados, otros huidos, con las redes
sociales muendo de fondo como nunca antes, con
mensajes de lderes independentistas que reconocen
la legitimidad de los miembros de un Gobierno desti-
tuido que vacaciona en Blgica mientras sus adlteres
ms frreamente soberanistas duermen en prisin pre-
ventiva o abjuran de la declaracin televisada de in-
dependencia para sortear la privacin de libertad. Y
Puigdemont incomoda
al Gobierno belga
A pesar de que las intromisio-
nes del Gobierno belga en el
conflicto cataln han sido ha-
bituales durante el tiempo que
Carles Puigdemont lleva en
el pas, el Ejecutivo espaol
confa que en el futuro Blgica
no volver a opinar sobre la
cuestin. Ni siquiera la recien-
te peticin de la Justicia belga
a Interior de que le informara
sobre la situacin de la crce-
les espaolas ha cambiado esta
percepcin. Segn se comenta
en Exteriores la confianza que
el Ejecutivo espaol presenta
tiene que ver con un mensaje
de tranquilidad que el primer
ministro Charles Michel ha
transmitido a Mariano Rajoy.
No quiere que haya tensiones
entre ambos pases, por lo que
no volver a inmiscuirse, afir-
man desde el Ministerio co-
mandado por Alfonso Dastis.
Las mismas fuentes aaden
que la presencia de Puigde-
mont en el pas incomoda cada
vez ms al Gobierno belga.
no parece que esta compleja e indita situacin vaya Les ha generado una crisis in-
a extinguirse por el mero hecho de disponer unas ur- terna que no quieren alargar,
nas en Catalua el prximo diciembre. por lo que se ha dado la orden
La intriga es qu pasar a partir del 22-D. Cbalas a los ministros de que estn ca-
aparte en cuanto al resultado electoral, queda por ver llados, sealan.
el recorrido judicial de cada particular caso, los pac-
tos y retractos de cada quien, las nuevas alianzas y vie- El sorprendente ingls
jas rencillas, el posicionamiento definitivo frente al
Estado, la determinacin de los distintos grados de so-
beranismo cuando pasilleen por los tribunales, el ate-
rrizaje de un avin euroordenado en suelo patrio. Que-
de Susana Daz
El pasado lunes Susana Daz
rompi su norma y se atrevi a
da por ver cuntos Vilas hay, y cuntas Forcadelles, hablar en ingls en pblico. Lo
cuntos flamencos, y cuntas empresas dejan su sede hizo durante su visita a la
quieta. Tambin el impacto definitivo en la economa World travel Market, una de las
catalana y, por ende, en la espaola, que vaga con una ferias de turismo ms impor-
prrroga presupuestaria sine die y una agenda refor- tantes del mundo celebrada en
mista en punto muerto pendiente del calendario po- Londres. Segn dicen algunos
ltico. Los mensajes del Gobierno respecto al levanta- testigos, la presidenta de la
miento del 155 y la vuelta a la legalidad en Catalua Junta de Andaluca sorprendi
pasado el trmite electoral son verdaderamente hala- a todos los presentes con su
geos, pero cuesta creer que con tantos frentes abier- buen dominio de la lengua de
tos regrese pronto la tan cacareada normalidad. Shakespeare.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 3

Opinin
En clave empresarial
Tesla, blanco fcil para los bajistas
El control del dficit llega al recibo
Un 21 por ciento del capital de Tesla, el equivalente a 8.637 millones, El prximo enero el Ministerio de Energa congelar La congelacin de mente el recorte en las ayudas a
se encuentra en manos de inversores bajistas (aquellos que apues- la parte que controla del recibo de la electricidad, los los peajes de la estas energas verdes, lo que per-
tan por la cada en bolsa de un determinado valor). En Wall Street llamados peajes. Con esta decisin del departamento electricidad per- mite al Gobierno frenar los pea-
no hay ninguna otra empresa que presente tan alto volumen de po- que dirige lvaro Nadal ser la primera vez que se acu- mitir suavizar la jes. La cada del 21 por ciento en
siciones cortas. Es cierto que Tesla ha sabido revolverse contra este mulan cuatro aos consecutivos de estancamiento o subida de la factu- la retribucin a las renovables en
tipo de inversores quienes, de enero a septiembre, han llegado a bajada de esta partida, que supone cerca de la mitad ra de luz que la se- los ltimos cuatro aos genera un
arrojar prdidas de 4.000 millones. Ahora bien, resulta indudable del recibo. Sin duda, el Gobierno es consciente de que qua genera equilibrio financiero en los cos-
que la automovilstica contina acumulando debilidades que la con- el precio de la energa es un factor clave para la com- tes del sistema. Gracias a ello, el
vierten en blanco fcil de bajistas. De hecho, la implantacin del co- petitividad de las empresas y la creacin de empleo. De Ejecutivo soporta la reduccin
che elctrico est siendo lenta y Tesla an registra cuantiosas prdi- ah que busque amortiguar el impacto de las materias del 2,8 por ciento que la parte regulada del recibo pre-
das, a las que responde con un crecimiento muy rpido de su deuda primas en el coste de la luz. Pero la repeticin de la me- senta desde 2013. Es obvio que detrs de este logro se
(que ya equivale a 13,8 veces su resultado bruto). Adems, crece su dida beneficiar especialmente a los usuarios, ya que encuentra el punto de inflexin que la reforma ener-
competencia ya que las automovilsticas tradicionales tambin estn paliar en parte el previsible aumento de la factura que gtica supuso para el dficit de tarifa (la diferencia en-
avanzando en el campo del vehculo enchufable. se producir este invierno por la mala climatologa. La tre el coste real de producir la luz y el oficial). Este no
sequa ha impedido una mayor utilizacin de las plan- solo ha dejado de crecer sino que el sistema incluso re-
tas renovables, especialmente las hidroelctricas que gistra supervit desde 2014. Se demuestra, por tanto,
Movistar marca el camino en TV de pago son ms baratas, lo que encarece los costes de la parte que poner coto a un desequilibrio que otros Gobiernos
del recibo que no depende del Ejecutivo. Es precisa- dieron por imparable beneficia al recibo de la luz.
Telefnica llevar la inteligencia artificial a la televisin de pago en
2018. Los abonados podrn entonces realizar compras online, votar y
mandar mensajes. Todo ello incrementar la interactividad y mejora-
r la experiencia de usuario. Este nuevo paso de la teleco confirma su
acierto al apostar por el contenido bajo demanda frente al declive de
Clusulas suelo: El riesgo latente de
la televisin tradicional. Cada vez son ms los que prefieren consu-
mir TV a la carta en vez de enfrentarse a una parrilla esttica. Esta
conflicto no resuelto la alta deuda pblica
realidad permiti a Telefnica adelantarse a sus rivales al integrar la
oferta de televisin en los paquetes convergentes de telefona e inter- La clausura de los juzgados especializados en clu- En 2017 el gasto en intereses de la deuda pblica que
net. Sin duda, el salto tecnolgico que ahora propone volver a mar- sulas suelo estaba prevista para el 31 de diciembre. Espaa tiene que afrontar ser inferior a 30.000 mi-
car un camino que el resto de telecos estn obligadas a seguir. Todo apunta, sin embargo, a que Justicia prorrogar llones. Hay que remontarse a 2012 para encontrar
esta medida excepcional. No cabe otra solucin an- una cifra tan baja. La causa del aligeramiento de es-
te la mproba tarea an pendiente, ya que de las 120.000 te lastre se encuentra, un ao ms, en el programa
CaixaBank saca partido a la tecnologa demandas recibidas slo el 7 por ciento se han tra- de compras masivas de bonos que el BCE an desa-
mitado y an se presentan 800 al da. Pero, frente a rrolla y que mantiene las primas de riesgo en la eu-
Tras dos aos, ImaginBank, el banco de CaixaBank que opera exclu- una litigiosidad tan alta, no basta con mantener abier- rozona en mnimos. Ahora bien, ese estmulo co-
sivamente por el mvil, suma 500.00 clientes y cumple sus objetivos tos los tribunales, sino que deben disponerse ms me- mienza a tener fecha de caducidad (en torno a oto-
de captacin con tres meses de antelacin. Buena parte de esos dios. Por ello, resulta lgica la iniciativa del Consejo o de 2018) y sera un error minusvalorar los efec-
usuarios ya eran parte del grupo pero es una evidencia que Caixa- General del Poder Judicial de dotar a estas instancias tos de su retirada en un pas en el que la deuda pblica
Bank saca partido de los avances tecnolgicos con un producto que con 44 jueces ms, que refuercen a los 65 ya existen- ronda el 100 por ciento del PIB y su crecimiento anual
satisface la demanda de los usuarios ms jvenes. Por si fuera poco, tes. Es el tipo de respuesta que requiere un conflicto supera al propio de la economa. Un pasivo tan alto
la operativa electrnica de ImaginBank genera ahorro de costes, lo tan complejo como el que afecta a las clusulas sue- supone un riesgo latente frente a los mercados inter-
que es fundamental ante el lento arranque del negocio crediticio. lo que an dista mucho de haberse resuelto. nacionales, para cuando falte el paraguas del BCE.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

Aumenta el dficit comercial de bienes en Portugal
Balanza exterior ene.- sep. 2017 (mill. de )
EXPORTACIONES IMPORTACIONES
2017 VAR. INTER. (%) 2018 VAR. INTER. (%)
Bienes industriales 13.398 9,5 14.853 13,0
Bienes de consumo 8.205 3,6 7.543 4,5
Material de transporte 6.551 9,3 8.033 10,9
Bienes de capital 5.614 14,1 7.988 16,0
Combustibles 2.871 38,2 5.749 34,6
Alimentacin y bebidas 4.274 12,7 6.776 9,1
Total 40.943 10,7 50.950 13,3
Fuente: Banco BPI Research, a partir de datos del INE. elEconomista

LAS EXPORTACIONES MANTIENEN SU DINAMISMO. La balanza

de bienes registr un dficit de 10.007 millones de euros entre enero
y septiembre, un incremento del 25 por ciento frente al mismo periodo
de 2016. El deterioro responde al fuerte aumento de las importaciones
energticas y de bienes de capital e industriales. Por su parte, las ventas
de bienes al exterior crecieron un 10,7 por ciento en el acumulado anual.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
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4 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinin

EUROPA AGOTA SU PRESUPUESTO

Mathew nes asignados se acumulan con tal rapidez
Lynn que a la mayora se nos quedan los ojos en
blanco y pensamos en otra cosa. En Francia,
Director ejecutivo de Strategy Economics el Institut Molinari ha ideado una manera
ingeniosa de ilustrarlo en trminos sencillos.
Averigua el momento en el calendario des-
En Europa en general, los gobiernos cen- tentes afectan a los sistemas de seguridad so-
trales se quedarn sin blanca el 6 de diciem- cial (y muchos incluso empeoraran si se tu-
bre. Slo cuatro pases de la UE consiguen viera en cuenta correctamente el pasivo de
llegar a navidad e incluso a nochevieja en n- las pensiones). Es sostenible indefinidamen-
meros positivos. Son Chipre, Malta, Alema- te? Hace falta una fe heroica en los ministros
nia y una sorprendentemente ahorradora de economa y los bancos centrales para cre-

A primera vista, el martes 7 de no- pus del cual todo lo que haga el Gobierno
viembre no dio mucho que hablar. deber financiarse con prstamos. Si quiere,
Priti Patel intent conservar a la de- lo podemos llamar el da en que se acaba el
sesperada su trabajo pero result ser en va- dinero.
Suecia que logra alcanzar el 20 de enero con er que s lo sea.
los ingresos de 2017. Pero son la excepcin.

a los ingresos tributarios.

Despus, aunque las economas se han re-
La norma es que el gasto supere con creces cuperado en su mayora de la crisis, los d-
ficits siguen acumulndose y no hay planes
no. Donald Trump se solt la lengua en un Y cmo va? Pues Francia, quiz no le sor- Por supuesto, no tiene por qu ser un pro- de devolverlos. Los ndices deuda/PIB su-
viaje a Corea del Sur. Se rumore que Man- prenda, resulta ser el pas que se quedar sin blema. Muy pocas personas sostendran que ben como la espuma tambin. En toda la UE,
chester City quera comprar un futbolista in- liquidez. El gobierno, que consigui por l- hay que volver a los das antes de Keynes, el ndice se sita en el 89 por ciento. Grecia
creblemente caro y alguien en algn lugar tima vez equilibrar los libros all por 1980, cuando cualquier dficit, incluso en las cir- presenta un alarmante 176 por ciento del PIB
se quej inevitablemente del Brexit. Todo se haba gastado todo el dinero el 7 de no- cunstancias ms adversas, se crea una seal e Italia un 137 por ciento, mientras que Fran-
dentro de lo normal. viembre, con 55 das por delante que debe- apocalptica. En una recesin, tiene mucho cia y Espaa se encuentran a una fraccin
Sin embargo, para los amantes de la calcu- rn financiarse con ms deuda. Fue un da sentido que los gobiernos pidan prestado un por debajo del 100 por ciento. Cundo se
ladora ocurri algo interesante: Francia se antes que el ao anterior y cuatro que en 2014. poco ms y empujen a las empresas y a las estabilizarn o incluso empezarn a reducir-
qued sin dinero. El 7 de Francia no slo vive por personas al trabajo. Tam- se? Por ahora, la respues-
noviembre todo el dinero encima de sus posibilida- poco tiene nada malo ne- ta es sencilla: nunca.
que el gobierno recauda des sino que lo hace cada cesariamente que el go- Por ltimo, los gobier-
en impuestos (y, tratndo- El gasto pblico vez a un ritmo mayor. Y bierno pida prestado para De la UE, slo nos se han quedado sin
se de Francia, son muchos)
se haba gastado. El resto
de los grandes eso pese al hecho de que
los impuestos y las cargas
invertir, aunque mucho de
lo que se invierta no re-
Chipre, Malta, margen para ninguna cla-
se de refuerzo fiscal cuan-
del ao tendr que apun- pases de la Unin de la seguridad social tam- porte el rendimiento es- Alemania y Suecia do venga otra recesin. La
tarlo en la cuenta. sigue siendo muy bin han subido. En efec- perado. llegan a Navidad en economa marcha perfec-
Francia no es ni mucho to, con esos importes com- Pero entre eso y un d- tamente este ao. No hay
menos la nica. Todos los elevado binados, el estado amasa ficit enorme y persistente nmeros positivos razn por la que no deba
grandes pases europeos, nada menos que el 53 por hay una diferencia. La eco- seguir as el ao que vie-
Reino Unido incluido, se ciento del PIB en ingre- noma europea, ayudada ne y ojal el siguiente tam-
estn gastando los ingre- sos; el problema es que por varios billones de eu- bin, pero es inevitable que
sos fiscales mucho antes de que acabe el ao. despus se gasta un increble 56 por ciento ros de dinero imprimido, marcha perfecta- haya un bajn en algn momento y podra
Y eso es preocupante por tres motivos: nos del PIB en el mismo periodo. mente bien este ao. La UE en general est producirse una crisis grave. Cuando suceda,
recuerda que el gasto sigue siendo muy alto, Pero no ha sido ni mucho menos el nico previsto que se expanda un 2,3 por ciento, el es de esperar que el gobierno responda con
nos dice que los gobiernos no han controla- en su despilfarro. Espaa se qued sin dine- ritmo ms rpido en una dcada. Los dfi- ms gasto pero le ser imposible si ya est
do su dficit y nos avisa de que en la prxi- ro el sbado. All en Rumana la cuenta del cits no son una respuesta de emergencia a atrapado en dficits permanentes.
ma recesin no tendrn margen de manio- banco marc cero ayer lunes. La semana que un bajn repentino porque estn integrados Desde ahora hasta finales de ao, casi to-
bra para impulsos fiscales. viene ser Polonia, seguida de (sorpresa) Ita- en el sistema. Y eso es preocupante por tres da Europa vivir de prestado. Por ahora es
Hay muchas formas mordaces de sealar lia, que se quedar oficialmente a dos velas motivos. sostenible porque los mercados son benig-
que los gobiernos se estn gastando mucho el 26 de noviembre. En el Reino Unido la si- Primero, por toda Europa los gobiernos vi- nos y el Banco Central Europeo sigue com-
ms dinero del que recaudan con los impues- tuacin es algo mejor que la de sus vecinos, ven muy por encima de sus posibilidades. prando bonos del Estado a mansalva pero es
tos. Los economistas y estadsticos recurren pero tampoco es para alardear. Los polticos Francia podra ser la peor pero no es en ab- improbable que funcione para siempre. Tar-
a los manidos ndices deuda/PIB y los mi- se habrn gastado oficialmente todos los im- soluto la nica. Los dficits no soportan una de o temprano, toda esa deuda les alcanzar
nistros de economa fijan objetivos de reduc- puestos de la renta, de sociedades, IVA y ta- emergencia imprevista ni pagan inversiones y por eso el 7 de noviembre marc un hito
cin del dficit. Por lo general, vienen en por- sas de combustible que nos cobran el 7 de di- que les ayudaran a crecer ms deprisa en el mucho ms importante de lo que podra ha-
centajes complicados o los miles de millo- ciembre. futuro. Desde luego, los dficits ms persis- ber parecido.

DIGITALIZACIN TIL
Carlos cisamente, no demasiado bajos). La digitali- El segundo factor es invertir con visin en tar con las mejores soluciones en cada caso.
Casado Sanjun zacin ha venido para quedarse y es deno- el largo plazo. Aunque la inercia tiende a lle- Slo quienes sean capaces de integrar el
minador comn de todas las agendas empre- varnos a conseguir el mayor beneficio en el conocimiento especfico del sector, junto con
Chief Operating Officer CBRE Espaa sariales y planes de negocio. Ahora bien, en mes o trimestre en curso (especialmente en los procesos y soluciones tecnolgicas que
este momento y en medio de este mare- las empresas cotizadas), es necesario ampliar se adapten a las necesidades del cliente final,
mgnum digital, es ms necesario que nun- el horizonte temporal de las decisiones di- sern exitosos en el proceso de la transfor-

A plicamos el trmino til a algo que

produce provecho, servicio o bene-
ficio. No deberan ser estos los atri-
butos de cualquier iniciativa empresarial?
Sin embargo, al abordar algunos proyectos
digitales corremos el riesgo de dejar a un la-
do estos atributos y guiarnos por las ltimas
tendencias, la presin de nuestro crculo cer-
cano o las innumerables lecturas bautizadas
con el apellido digital, 3.660.000.000 de re-
ferencias en internet.
Los resultados son de sobra conocidos por
todos: apps que nunca vuelves a abrir, siste-
mas con bonitos grficos que ni entiendes ni
utilizas o anlisis de datos con escaso valor
aadido, por no hablar de los costes asocia-
dos a estos proyectos (en muchos casos, pre-
ca ser prudente, no dejar-
se influir por las modas y
abordar la transformacin
digital teniendo en cuen- Al abordar
gitales e invertir en aque-
llas que hagan crecer nues-
tro negocio de manera sos-
tenible. Para conseguir que
macin digital.
Es clave innovar para avanzar y hacerlo
adems desde una perspectiva de liderazgo,
abriendo el camino sin miedo pero con ca-
ta tres factores diferencia- aquello en lo que invirta- beza y con los pies en el suelo.
les: El primero, el foco en
una nueva iniciativa mos tenga proyeccin a En definitiva, las compaas debemos aco-
el usuario: la digitalizacin empresarial es largo plazo, es necesario meter el reto de la digitalizacin hoy mejor
es un medio, no un fin y fundamental poner tener un gran conocimien- que maana, hacindolo simultneamente
como tal, debe ayudarnos to del negocio y de las prin- desde una perspectiva estratgica y prcti-
a encontrar soluciones de el foco en el usuario cipales tendencias que ca que nos permita escoger las herramien-
negocio que aporten valor marcarn el futuro, lo que tas que mejor se adapten a la realidad de
real. Cada empresa es co- nos lleva al siguiente fac- nuestro negocio.
mo una pieza de puzle, en tor. La digitalizacin debe ser til y, por lo tan-
la que slo una solucin es la adecuada. Im- Por ltimo, dejarse asesorar por profesio- to, generar de un mayor valor para nuestros
plementar primero una herramienta digital nales que, por encima de todo, entiendan tu clientes, para nuestros empleados y para
y buscar despus la aplicacin en negocio negocio e identifiquen las necesidades y fric- nuestros accionistas, porque, no son estos
suele tener difcil encaje. ciones existentes en el mismo, para as con- los objetivos de cualquier negocio?
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 5

Opinin
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 20 cin de la ley de Estabilidad LUNES, 20 JUEVES, 23

>>> La ciudad de Alicante
acoge el congreso nacional
de la Confederacin Espaola
de Directivos y Ejecutivos
(CEDE) 2017.
>>> El ministro de Justicia,
Rafael Catal, interviene, en
el Colegio de Economistas
de Alicante, en la presenta-
cin del estudio Atlas Con-
cursal: radiografa de la insol-
vencia en Espaa, elaborado
por el Consejo General de
Economistas.
>>> La presidenta de la Co-
munidad de Madrid, Cristina
Cifuentes, preside la entrega
de los XIII Premios Pyme a
las empresas ms destaca-
das del ao. En Ifema. 11:30
MARTES, 21
>>> La secretaria de Estado
de Comercio, Marisa Ponce-
la, participa en la inaugura-
cin del Madrid Retail Con-
gress, Palacio Municipal de
Congresos.
>>> El Ministerio de Econo-
ma, Industria y Competitivi-
dad publica los datos de dfi-
cit comercial de septiembre.
>>> El INE publica los Indica-
dores de Actividad del Sector
Servicios de septiembre.
>>> El secretario de Estado
de Energa, Daniel Navia,
inaugura el IV Foro Solar jun-
to al presidente de la Unin
Espaola Fotovoltaica (Unef),
Jorge Barredo.
MIRCOLES, 22
>>> El director general de
Tributos, Alberto Garca Va-
lera, ofrece la conferencia
Agenda fiscal para Espaa
y Europa organizada por el
Consejo General de Econo-
mistas.
>>> El ministro de Hacienda
y Funcin Pblica, Cristbal
Montoro, comparece en la
Comisin de Presupuestos del
Congreso para informar sobre
los datos de ejecucin presu-
puestaria y explicar la aplica-
Presupuestaria y Sostenibili-
dad Financiera en el mbito
de las corporaciones locales.
>>> Presentacin de un in-
forme de Fotocasa que anali-
za cmo se han comportado
compradores y vendedores
de viviendas en el ltimo ao.
JUEVES, 23
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica la en-
cuesta de Coyuntura Turstica
Hotelera (CTH) de octubre.
>>> El director general de la
Agencia Tributaria, Santiago
Menndez, inaugura las jor-
nadas tributarias Asefiget.
>>> Spainsif presenta en el
marco del Ciclo de Conferen-
cias de Otoo los estudios Re-
tos y oportunidades en banca
sostenible y La Fiscalidad Co-
mo Criterio de Inversin Soste-
nible y Responsable.
VIERNES, 24
>>> El INE publica la cifra de
negocios de las empresas en
septiembre.
>>> El INE publica los ndices
de Precios Industriales de oc-
tubre por CCAA.
>>> El Ministerio de Fomen-
to publica la estadstica de
adjudicaciones de obra co-
rrespondiente a septiembre.
>>> El presidente del Banco
Central Europeo (BCE), Ma-
rio Draghi, comparece ante
la comisin de Economa del
Parlamento Europeo.
>>> La oficina de estadstica
comunitaria Eurostat publi-
ca datos sobre los objetivos
del desarrollo sostenible en
la UE.
>>> Tres expresidentes de
la patronal alemana presen-
tan la iniciativa Exit from
Brexit, para un nuevo pacto
entre el Reino Unido y la
Unin Europea.
MARTES, 21
>>> La compaa de vuelos
easyJet. anuncia los resulta-
dos financieros correspon-
dientes al ao 2017.
>>> La oficina de estadsti-
ca comunitaria Eurostat pu-
blica datos sobre el comer-
cio de bienes de las pymes
en la UE.
>>> La comisaria europea
de Competencia, Margrethe
Vestager, participa en el di-
logo con la Comisin de
Asuntos Econmicos y Mo-
netarios del Parlamento Eu-
ropeo.
MIRCOLES, 22
>>> La firma espaola de
componentes de automo-
cin Gestamp inaugura una para presentar el Estado de
planta de I+D en China.
>>> La oficina de estadstica
comunitaria Eurostat publica
datos sobre el marcador del
procedimiento de desequili-
brios macroeconmicos.
>>> El vicepresidente de la
CE para el Euro y el Dilogo
Social, Valdis Dombrovskis,
presenta el paquete de oto-
o del semestre europeo.
>>> La Direccin General
de Asuntos Econmicos y (Ifo) publica su ndice de
Financieros de la Comisin
Europea (CE) publica el Indi-
cador de Confianza de los
Consumidores preliminar
de noviembre.
>>> La Oficina Federal de
Estadstica alemana presen-
ta los datos definitivos de la
evolucin del Producto Inte-
rior Bruto (PIB) del tercer
trimestre de 2017.
>>> La jefa de la diplomacia
europea, Federica Mogheri-
ni, participa en la conferen-
cia anual 2017 de la Agencia
Europea de Defensa (EDA)
Seguridad en la era digital:
el valor aadido de la coope-
racin europea.
>>> Rueda de prensa del co-
misario europeo para la Ac-
cin por el Clima y la Ener-
ga, Miguel Arias Caete,
la Unin de la Energa y el
paquete de infraestructura
limpia.
VIERNES, 24
>>> La Autoridad Bancaria
Europea (ABE) publica su
anlisis anual sobre transpa-
rencia y riesgos en la banca
de la Unin Europea.
>>> El Instituto de Investi-
gacin Econmica alemn
confianza empresarial.
>>> El instituto de estads-
ticas de Mxico divulga el
dato del PIB del tercer tri-
mestre.

Informe sobre
tendencias de
empleo juvenil

La Organizacin Interna-
cional del Trabajo (OIT)
publica hoy su informe so-
bre las tendencias de em-
pleo juvenil a nivel mun-
dial. Contiene las ltimas
Agencia Europea del Medicamento (EMA) informaciones y las pro-
yecciones mundiales y re-
El Consejo de Europa decide hoy la nueva sede de la Agencia Europea del Medicamento gionales sobre diversos in-
(EMA). La institucin, ubicada ahora en Londres, tiene que abandonar la capital britnica dicadores del mercado de
a causa del Brexit y Barcelona es una de las candidatas a albergar la nueva sede. trabajo para los jvenes.

Cartas al director
Falta educacin
medioambiental
En Espaa nos faltan muchas
cosas, entre ellas educacin
medioambiental. El cambio
climtico y el deterioro del
medioambiente es una realidad
que el groso de los espaoles
parece que no terminamos de
interiorizar. De nada sirve llenar
las calles con contenedores de
reciclaje (tampoco es que haya
demasiados), si luego nadie sabe
cmo separar correctamente los
residuos. De nada sirven las
normativas, cada vez ms
estrictas, contra el cambio
climtico que establece la UE si
luego no se cumplen. Cuidar el
planeta conlleva un conjunto de
pequeas actuaciones. Los
ciudadanos podemos empezar
dejando el coche en casa y
reciclando. Espaa tiene un
transporte pblico envidiable. A
pesar de ello, la mayora de las
veces acabamos cogiendo el
coche. Respecto al reciclaje,
recordemos que desechar los
residuos supone una inmensa
cantidad de recursos que podra
evitarse. Por no hablar de que al
reutilizar los materiales estamos
evitando tener que producirlos de
nuevo y damos trabajo a muchas
empresas cuya labor es dar una
nueva vida a los desechos. El
problema est en que vivimos en
una sociedad consumista en la
que nos han enseado a que las
cosas son de usar y tirar. Sin
embargo, consumir no es
incompatible con ser respetuosos
con nuestro entorno. Muchas
compaas estn poniendo en
marcha iniciativas para reutilizar
los productos, un ejemplo es h&m
que lanz una campaa de
recogida de ropa y ya ha creado
varias lneas con prendas
recicladas. La economa circular
es el futuro, as que por qu no se
adelantan nuestros polticos y
ponen en marcha medidas que
realmente fomenten unos
comportamientos ms verdes en
la ciudadana como en el norte de
Europa, donde, como siempre,
van un paso por delante. Un caso
ms complicado pero de igual
razonamiento es el de la
electricidad. En Espaa, sigue en
pie el parque nuclear y algunas
trmicas de carbn. Aunque sus
propietarios piden cerrar estas
centrales, el Gobierno se niega
apoyndose en los costes que
supondra esa transicin hacia
una energa limpia. Por qu los
polticos espaoles tienen tanto
miedo a avanzar?
L. M. O.
CORREO ELECTRNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
lvaro Nadal, ministro de Energa, Turismo y Agenda Digital. EFE
Nadal congelar los peajes de la
electricidad y el gas por cuarto ao
Permitir suavizar la subida de la electricidad
por el alza en los precios del mercado mayorista
Rubn Esteller MADRID.
El Ministerio de Energa, Turismo
y Agenda Digital prepara una nue-
va congelacin de los peajes de elec-
tricidad y gas para el ejercicio 2018.
La decisin del departamento
que dirige lvaro Nadal supondr
que por cuarto ao consecutivo la
parte regulada del recibo, es decir,
la nica que depende del Gobier-
no, se mantenga constante para am-
bas energas.
Los peajes de la luz, de hecho, in-
cluso se han reducido un 2,8 por
ciento para la electricidad en estos
aos gracias a la reforma energti-
ca que aprob el Gobierno y que su-
puso importantes recortes para las
renovables.
Segn el informe anual que rea-
liza la patronal Appa, la retribucin
de las energas renovables pas en
2013 de los 6.764 millones a 5.360
millones en 2016, un 21 por ciento
menos. Para la distribucin, la re-
tribucin se increment en un 1 por
ciento desde los 5.098 millones has-
ta los 5.174 millones y para el trans-
porte subi un 7 por ciento desde
los 1.604 millones hasta los 1.710
millones.
Con esta medida, ser la prime-
ra vez que se acumulan cuatro aos
consecutivos de congelacin o ba-
jada de peajes, gracias al equilibrio
financiero entre ingresos y costes
y a la decisin de eliminar definiti-
vamente el dficit de tarifa por par-
te del Gobierno.
La otra parte de la factura, co-
rrespondiente al coste de la ener-
ga y que no depende del Ejecuti-
vo, vara en funcin del precio de
las materias primas (gas, carbn y
petrleo) pero tambin de la clima-
tologa, ya que generalmente a un
mayor produccin de energas re-
novables se produce una rebaja del
coste y a la inversa, cuando menos
viento o agua hay disponible se in-
crementan los precios. Este factor
es por tanto el que resulta ms im-
portante para los prximos meses,
ya que la medida del Gobierno ni-
camente servir para paliar el pre-
visible aumento del recibo que se
producir este invierno, tal y como
indican los mercados de futuros de
la electricidad.
El Gobierno es consciente de que
el precio de la energa es un factor
clave para la competitividad y la
creacin de empleo y, en este sen-
tido, la congelacin de la parte re-
gulada del recibo consideran que
contribuir a amortiguar el impac-
to de las recientes subidas de las
El aumento del consumo permitir un supervit
mayor de lo previsto para el sector elctrico
Rcord de
consumo de
gas natural
La demanda de gas natural
para generacin de electrici-
dad alcanz el 15 de noviem-
bre, los 526 GWh, el valor
ms alto desde enero de 2011.
Este incremento se debe a
una muy baja generacin eli-
ca e hidrulica y por la parada
de dos centrales nucleares en
Espaa. Segn las previsiones
de demanda, hoy se batir un
nuevo rcord. En lo que va de
ao, la demanda de gas ha
aumentado en torno a un 9%
con respecto al mismo perio-
do de 2016, debido principal-
mente al crecimiento de la
demanda industrial (7,4%).
526
GWH
Es el nuevo mximo histrico
para generacin elctrica con
gas natural
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
materias primas. De hecho, el pre-
cio del gasleo A est en su nivel
mximo anual y el de la gasolina se
acerca. En ambos casos adems se
esperan nuevas subidas estas sema-
nas.
Si echamos un vistazo a la evolu-
cin de los precios de la electrici-
dad, en el conjunto del ao 2016,
comparado con 2015, la factura de
un consumidor medio descendi
un 11 por ciento en el caso de la elec-
tricidad y un 9 por ciento en el ca-
so del gas natural. Mientras que pa-
ra 2017, el recibo de la luz se habra
incrementado apenas un 5 por cien-
to, segn las cuentas que maneja el
ministerio. Si adems se compara
con los precios de 2015, la electri-
cidad de 2017 estara un 3 por cien-
to por debajo de aquel ao.
El Ministerio est preparando es-
tos da la orden ministerial que re-
gular esta decisin, as como el re-
parto previsto y apenas se esperan
cambios en los mismos, ms all de
los incrementos de facturacin que
supone el alza del consumo.
En lo que va de ao, esta variable
ha evolucionado notablemente al
alza. El consumo elctrico registra-
do en la Liquidacin 9/2017 (165.956
GWh) ha sido un 2,2 por ciento su-
perior al valor promedio observa-
do en aos anteriores. Los ingresos
por peajes de acceso y cargos de
consumidores (9.557 millones de
euros) han resultado, por lo tanto,
un 1 por ciento superiores (93,8 mi-
llones de euros) al valor promedio
histrico.
En la Liquidacin, el desajuste
registrado (-1.645 millones de eu-
ros) es inferior en 390,2 millones
de euros al esperado para esta li-
quidacin, debido a la evolucin fa-
vorable de los ingresos por peajes
de acceso y cargos (94,2 millones)
y de la retribucin adicional y es-
pecfica de los Sistemas no penin-
sulares (-341,7 millones), lo que ha-
ce esperar un importante super-
vit elctrico para este ejercicio.
En lo que respecta al gas natural,
la subida de la materia prima que
se est produciendo augura tam-
bin un incremento para enero que
tambin se ver suavizado por es-
ta congelacin de la parte regula-
da. No obstante, a lo largo del ao
el recibo de gas se ha rebajado en
dos ocasiones. Concretamente en
octubre baj de media un 1,3 por
ciento y en julio un 1,1 por ciento,
lo que sirvi para suavizar los aui-
mentos de la primera parte del ao
que subi un 2,1 por ciento en abril
y un 3,8 por ciento en enero.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
Sede social de Gas Natural Fenosa en A Corua. EE
Gas Natural vende activos por 3.000
millones y abre la puerta a una compra
La gasista vendi el viernes el negocio de gas colombiano por 482 millones
Rubn Esteller MADRID.
Gas Natural ha realizado desinver-
siones por valor de 3.000 millones
de euros este ao. La compaa que
dirige Rafael Villaseca est ponien-
do en orden los activos de la casa
despus de la entrada del fondo es-
tadounidense GIP con la intencin
de poder afrontar una futura com-
pra para crecer en Europa. De he-
cho, son de sobra conocidas las con-
versaciones que la empresa ha man-
tenido ya con EDP en busca de una
posible alianza o de su anterior in-
ters por tomar el control de Ende-
sa. Mientras se deshoja la margari-
ta, la compaa prepara un nuevo
plan estratgico que pretende dar
a conocer el ao que viene y en el
que espera que explique las claves
de su negocio para los prximos
aos. Entre los puntos que espera
el sector figura una mayor apuesta
por el negocio de la renovables y
que se refuerce la inversin en reas
como la distribucin de gas.
La ltima operacin de venta rea-
lizada fue la conocida la pasada no-
che de viernes en la que la gasista
espaola cerr un acuerdo de ven-
ta de su filial de gas en Colombia al
fondo estadounidense Brookfield
tras las muestras de inters que mos-
tr esta compaa propietaria a su
vez de la colombiana Isagen. La ope-
racin coincide con los problemas
vividos en el pas tras la interven-
cin de la filial elctrica Electrica-
ribe y despus incluso de que la Con-
tralora del pas planteara incluso
la devolucin de la empresa a la es-
paola. Gas Natural decidi que te-
na que reevaluar su negocio en el
El sector espera
que la gasista
impulse su apuesta
por el negocio
de las renovables
pas y con esta venta lo abandona
completamente.
Con la desinversin de la filial de
gas se da por descontado la prdi-
da total de inters de la espaola en
el pas que ahora tendr que cen-
trar sus reclamaciones ante Unci-
tral para reclamar que les paguen
por la intervencin del negocio elc-
trico alrededor de 1.000 millones.
Segn indic Gas Natural, la venta
a Brookfield se realizar en dos fa-
ses. Una primera que culminar es-
te ao en la que la empresa ceder
el control al fondo estadounidense
y otra segunda en la que Brookfield
tendr que lanzar una opa directa
o de exclusin en el primer semes-
tre de 2018. El fondo pagar por es-
te participacin 482 millones de eu-
ros, lo que supone un valor de em-
presa por el 100 por cien de 1.005
millones. En consecuencia la ope-
racin acordada representa una va-
loracin equivalente a, aproxima-
damente, 7,3 veces el ebitda y 13,8
veces el beneficio neto, en base a los
ltimos doce meses.
La compaa estima que dicha
transaccin tendr un impacto con-
table positivo en el resultado des-
pus de impuestos de aproximada-
mente 350 millones en el ejercicio
2017, reflejando el crecimiento de
la compaa colombiana que, des-
de su adquisicin en 1997, ha au-
mentado su nmero de clientes des-
de 400.000 hasta casi 3 millones y
los kilmetros de su red de distri-
bucin desde 5.000 hasta los ms
de 22.000 actuales. Este resultado
incluye tanto la plusvala por la ven-
ta de la participacin inicial como
la revalorizacin asociada al resto
de la participacin, debido a la pr-
dida de control. El ebitda y el bene-
ficio neto atribuible despus de im-
puestos para los ltimos doce me-
ses a Septiembre 2017 de esta acti-
vidad en Colombia ascendieron a
138 millones y 35 millones respec-
tivamente.
El vendedor ha tenido especial-
mente en cuenta el grado de desa-
rrollo del negocio logrado a lo lar-
go de los ltimos 20 aos alcanzan-
do un 90 por ciento de penetracin
comercial, tambin ha considera-
do la contraprestacin ofrecida por
el adquirente y su experiencia en la
gestin de infraestructuras energ-
ticas, as como la proteccin del va-
lor para los accionistas minorita-
rios.
Con el cierre de esta operacin,
la gasista espaola ha cerrado tres
grandes desinversiones durante es-
te ejercicio. En un primer momen-
to, la empresa se desprendi la par-
ticipacin en el negocio de distri-
bucin de gas en Espaa dando en-
trada a dos fondos, Allianz y CPPIB,
que pagaron 1.500 millones y pos-
teriormente vendi tambin su ne-
gocio de distribucin de gas en Ita-
lia a 2iRete Gas y Edison por otros
1.020 millones.
7
Empresas & Finanzas
Repsol se hace
con cuatro
nuevos bloques
en EEUU
Explorar el Golfo de
Mxico junto a la
colombiana Ecopetrol
Rubn Esteller MADRID.
Repsol y Ecopetrol han logrado
cuatro bloques para la explora-
cin de hidrocarburos en aguas
profundas del Golfo de Mxico,
en Estados Unidos.
Los bloques adjudicados fue-
ron los Garden Banks 77, 78, 121
y 122. En dichas reas se encuen-
tran prospectos como el deno-
minado Blacktail, cercano a
plataformas de produccin, lo
que permitira, en caso de un des-
cubrimiento, obtener produc-
cin temprana gracias a la posi-
bilidad de conectarse con facili-
dades existentes en la zona.
Los resultados fueron anun-
ciados por El Bureau of Ocean
Energy Management (BOEM),
entidad gubernamental de Esta-
dos Unidos (EEUU) encargada
de asignar las reas y de analizar
las ofertas presentadas en agos-
to. Esta adjudicacin les conce-
de el derecho a las dos compa-
5
AOS
Es la duracin del contrato
conseguido por Repsol
y por Ecopetrol
as de explorar estos bloques
durante cinco aos en una pro-
fundidad de agua aproximada
de 240 metros.
Los nuevos bloques entran en
la estrategia exploratoria de la
colombiana Ecopetrol de incre-
mentar las reservas y la produc-
cin de hidrocarburos, que tie-
ne las reas marinas como uno
de sus prioridades. As mismo,
la incorporacin del prospecto
Blacktail a la cartera refuerza
la iniciativa de enfocarse en pros-
pectos cercanos a reas donde
est desarrollada ya infraestruc-
tura existente.
Nos satisface aumentar la pre-
sencia en zonas con alto poten-
cial en costa afuera del Golfo de
Mxico en los Estados Unidos
(EEUU), donde ya tenemos una
produccin superior a 12.000 ba-
rriles da, gracias al destacado
trabajo de nuestros tcnicos y a
la alianza con un socio como Rep-
sol, con el que tenemos otros pro-
yectos exploratorios en Colom-
bia y en el exterior, asegur el
presidente de Ecopetrol, Felipe
Bayn, la mayor petrolera y pro-
pietaria de las dos mayores refi-
neras del pas.
8 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Un cambio en la facturacin sube la Anlisis

Toms
Daz

luz artificialmente a la gran industria Periodista

Algunas elctricas nicamente devuelven lo cobrado de ms si el cliente reclama El verde corazn

de Iberdrola
Toms Daz MADRID. Juan Vicente Herrera, presidente

El gasto en electricidad de las gran-

des empresas puede crecer artifi-
cialmente este ao, como resulta-
do de un cambio en la facturacin
de su potencia contratada, que des-
de julio ha dejado de ser mensual
para ser diaria. Como el segundo
semestre tiene tres das ms que el
primero, puede haber un encareci-
miento artificial del recibo anual si
la compaa elctrica no realiza los
ajustes correspondientes. Algunas
slo lo estn haciendo tras la recla-
macin del cliente.
A los hogares y Pymes se les fac-
tura la luz diariamente desde 2009.
Pero la facturacin de otros consu-
midores, con tensiones superiores
a partir de la tarifa 3.0 ha segui-
do siendo mensual hasta el mes de
julio, en que la reforma le lleg un
ltimo milln de consumidores, so-
bre un total de 27,7 millones.
Una resolucin de la Comisin
Nacional de los Mercados y la Com-
petencia (CNMC) de finales del ao
pasado habilit el cambio, al fijar
los formatos con los que las distri-
buidoras y las comercializadoras se
intercambian informacin inclui-
da la facturacin de la potencia con-
tratada, dando de plazo hasta el 31
de julio para que se adaptasen los
sistemas.
Segundo semestre ms caro
Algunas compaas aplicaron los
nuevos formatos el 1 de enero, pe-
ro otras no; lo han ido haciendo pro-
gresivamente, o han esperado al l-
mite, lo que exige hacer ajustes pa-
ra evitar un encarecimiento artifi-
cial del recibo. En el peor caso, si el
cambio se ha producido el 1 de ju-
lio, las electricas facturaran este
ao tres das ms que con el siste-
ma anterior, porque en el primer
semestre hay 181 jornadas, mien-
tras que en el segundo hay 184.
El cambio de la facturacin mensual a diaria puede encarecer el recibo. ISTOCK
Adems, resulta que la normati-
va vigente, el Real Decreto 1164/2001
es un tanto ambiga sobre el modo
en que debe facturarse la potencia
de las tarifas 3.0 y 3.1A, pero es cla-
ra en el caso de los suministros a
ms alta tensin, con las tarifas 6.1A,
6.1B, 6.2, 6.3 y 6.4, a las que estn
acogidas unas 22.600 industrias: la
potencia contratada debe facturar-
se como la doceava parte del im-
porte total del ao, con lo que al fac-
turarse diariamente se podra co-
meter una irregularidad.
As lo sostiene Ramn Lpez, ge-
rente del Grupo ASE, una firma de-
0,82
POR CIENTO MS
Es el encarecimiento artificial
de la factura elctrica que
pueden sufrir las empresas
industriales si les cambian el
perodo de facturacin de la
potencia contratada de men-
sual a diario a partir del 1 de
julio, porque el segundo se-
mestre tiene tres das ms
que el primero. Son casi 20
millones de euros slo en las
tarifas de ms alta tensin.
servicios energticos con ms de
400 clientes, la gran mayora indus-
triales. Ha evaluado en 652.000 eu-
ros el perjuicio para sus clientes a
raz de que Iberdrola y Gas Natural
Fenosa (GNF) les haya efectuado el
cambio el 1 de julio. Si se extrapo-
lara al resto de consumidores aco-
gidos a la ms alta tensin, que pa-
gan 1.889 millones este ao, el so-
brecoste sera de 19,7 millones, di-
ce Lpez, que ha recomendado a
sus clientes que no paguen a las elc-
tricas y que denuncien el caso ante
las autoridades autonmicas, com-
petentes en la materia.
Iberdrola, que est regularizan-
do la situacin a los afectados, re-
cuerda que la facturacin de la po-
tencia es un ingreso del sistema elc-
trico que las empresas se limitan a
recaudar. GNF asegura que est rea-
lizando los ajustes entre las distri-
buidoras del Grupo o externas y
sus comercializadoras para no afec-
tar a los clientes.
De las otras cinco grandes elc-
tricas, Endesa y Viesgo comenza-
ron a facturar diariamente el 1 de
enero, de modo que no existe el so-
brecoste, mientras que EDP man-
tiene la facturacin mensual.
de Castilla y Len, cree que
Iberdrola no tiene corazn, por
querer cerrar las centrales de
carbn de Lada y Velilla. Y aun-
que Ignacio Snchez Galn, pre-
sidente de la firma, le haya res-
pondido que tiene 2.000 cora-
zones en esa Comunidad, en
alusin a sus empleados all, es
obvio que una empresa no tiene
aparato vascular. Pero tampoco
es su misin tenerlo; sus palpita-
ciones son los beneficios que ge-
nera: si no los obtiene, muere y
desaparece. Mas, aunque no
tenga corazn, Iberdrola s tiene
una lnea de actuacin, una pol-
tica corporativa, con la que persi-
gue maximizar sus latidos, que
considera todo el entorno en el
que acta y con vistas al largo
plazo. Y cree que vender energa
til a sus clientes a partir del car-
bn es malo para ella, o dicho de
otro modo, le produce una car-
diopata. Por eso ha decidido que
su cuore debe ser verde, como
su imagen corporativa, porque
espera crecer mucho ms sana y
acorde con un mundo que debe
minimizar las emisiones de CO2.
lvaro Nadal no quiere que se
cierren las centrales de carbn.
Est enfocado en abaratar la
energa para los consumidores,
tiene que disear una transicin
energtica que durar dcadas y
no quiere prescindir del negro
mineral, por si acaso. Su plantea-
miento est extendido en la UE:
ms de una cuarta parte de la
electricidad comunitaria se ge-
nera en 300 centrales de carbn
y no est nada claro el calenda-
rio que debe seguirse para elimi-
narlo; en Alemania no cuaja la
Coalicin Jamaica para gobernar
porque Los Verdes quieren redu-
cir ms que la canciller Merkel
su peso en el mix energtico.

Fallo del mercado

La tensin entre el inters co-

Energa endurece las exigencias nerse al otorgamiento de licencias

de investigacin o explotacin si
considera que el receptor no rene
mn que persiguen los polticos
que quieren mantener el carbn,
y el inters privado de las empre-

a la extraccin de crudo en el mar la capacidad tcnica y econmica

T. D. MADRID.
El Consejo de Ministros aprob el
viernes un Real Decreto-ley que
traspone al ordenamiento interno
la Directiva 2013/30/UE, sobre la
seguridad de las operaciones rela-
tivas al petrleo y el gas en el mar.
Las empresas petroleras tendrn
que elaborar un informe sobre los
riesgos de sufrir un accidente gra-
ve y otra entidad tendr que com-
probar los elementos crticos de se-
guridad en las operaciones.
Nueva entidad de control
Igualmente, se crea una Autoridad
Competente para la Seguridad de
las Operaciones Marinas en mate-
ria de hidrocarburos (Acsom), que
tendr que validar el citado infor-
me de riesgos graves y podr ins-
truir expedientes sancionadores,
entre otras funciones de supervi-
sin e inspeccin, as como de co-
operacin en investigaciones.
La Acsom podr paralizar o prohi-
bir los trabajos si no considera ade-
cuadas las medidas de seguridad
adoptadas. Igualmente, puede opo-
suficiente.
El Ministerio de Fomento, junto
con los agentes y administraciones
implicadas, tendr que elaborar un
plan externo de emergencia para
todas las instalaciones ubicadas en
el medio marino. Este plan tendr
que especificar el cometido y las
obligaciones financieras de los con-
cesionarios y operadores.
Tambin tendrn que organizar-
se ejercicios y simulaciones de emer-
gencia.
sas que quieren librarse de l,
por ecologa o no, lo nico que
refleja es un fallo del mercado,
que no internaliza adecuada-
mente los costes ambientales. Si
el CO2 entre otras externalida-
des tuviera un precio realmente
relevante, otro gallo cantara.
En cualquier caso, Iberdrola,
despus de aos predicando a
favor de las energas limpias, por
fin ha conseguido que ecologis-
tas y entidades afines le aplau-
dan. Y de todo corazn.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
Sacyr crea una filial de construccin
para crecer en Reino Unido y Europa
La compaa trabaja para sellar acuerdos de colaboracin con firmas locales
J. Mesones MADRID.
En su apuesta por Reino Unido,
Sacyr acaba de crear una filial de-
dicada al negocio de construccin
para crecer en esta rea y, adems,
acompaar a la concesionaria que
ya registr en el pas en junio en las
distintas licitaciones que tiene en
el punto de mira en las islas brit-
nicas. La compaa que preside Ma-
nuel Manrique abri entonces una
oficina en Londres desde la que ade-
ms de trabajar en las oportunida-
des que ofrece Reino Unido, pilo-
tar igualmente los proyectos con-
cesionales que surjan en otros pa-
ses de Europa.
Sacyr UK es la nueva filial del gru-
po. Focalizada en construccin, se-
r la firma con la que acudir a los
concursos en Reino Unido. Cuan-
do otras empresas internacionales
amenazan con salir del pas o redu-
cir drsticamente su actividad por
las incertidumbres que genera el
Brexit, Sacyr, muy al contrario, apro-
vecha la coyuntura para reforzar su
presencia en el pas.
En la actualidad, la multinacio-
nal espaola est estudiando pro-
yectos de diseo y construccin de
infraestructuras (carreteras, puen-
tes, tneles, metro, puertos y aero-
puertos) y de edificaciones comple-
jas, como hospitales, universidades,
estadios y estaciones tanto para
clientes pblicos como para priva-
dos.
La estrategia de Sacyr Construc-
cin en Reino Unido pasa por esta-
blecer colaboraciones con compa-
as locales, con las que se estn pro-
moviendo relaciones y vnculos con
el objetivo de establecer bases sli-
das y duraderas de cooperacin,
segn sealan fuentes de la empre-
sa. Sacyr busca as abrir el campo
de oportunidades en un momento
en el que sus cuentas se estn vien-
do afectadas por las dificultades que
Ortiz gana su cuarta planta solar en Japn
La constructora
madrilea se refuerza
en el pas asitico
J. M. MADRID.
Grupo Ortiz se ha adjudicado un
nuevo contrato en Japn. La com-
paa madrilea ha resultado ga-
nadora para el proyecto de cons-
truccin de una planta fotovoltai-
Manuel Manrique, presidente de Sacyr. DANI G. MATA
atraviesa la filial lusa Somague.
Precisamente a travs de esta
compaa Sacyr trabaja en una obra
hoy en Reino Unido. As, est eje-
cutando la fase de construccin de
la ampliacin de la Universidad de
Ulster en Belfast (Irlanda del Nor-
te). Este proyecto incluye el diseo
ca bajo modalidad EPC (ingeniera
y construccin) y su posterior ope-
racin y mantenimiento en las pro-
ximidades de la localidad de Shira-
kawa, en la prefectura de Fukushi-
ma.
El proyecto, el cuarto que gana la
constructora madrilea en Japn
desde su desembarco en el pas asii-
tico en el verano de 2016, tendr
una capacidad de 15 MWp (mega-
vatio pico). El plazo estimado de
ejecucin es de 22 meses. As, la fe-
y edificacin de los dos nuevos edi-
ficios del campus universitario, con
una rea bruta de construccin de fraestructuras y Medioambiente ho-
66.000 metros cuadrados. El con-
trato se firm en mayo 2015 y est
siendo ejecutado por la UTE La-
gan-Somague para el cliente Uls-
ter University.
cha de conexin prevista es para
octubre del 2019. Se estima la crea-
cin de 150 puestos de trabajo con
este proyecto.
Ortiz Energy Japan, la sociedad
a travs de que la trabaja en Japn,
se refuerza as en el pas nipn con
el contrato de construccin y ope-
racin de su cuarta planta solar fo-
tovoltaica. Hace casi un ao se ad-
judic el proyecto de la planta Fuku-
mora, en Kasama City, en la prefec-
tura de Ibakari, con una capacidad
May utiliz
la apuesta
de Sacyr
La primera ministra de Reino
Unido, Theresa May, ensalz
el pasado mes de julio la deci-
sin del grupo espaol de de-
sembarcar en el pas con una
nueva oficina y filiales como
exponente de que la ruptura
con la Unin Europea (UE) no
ser impedimento para que
compaas internacionales
sigan apostando por el mer-
cado britnico. Lo hizo en el
marco de la visita de una de-
legacin de empresas espa-
olas a las islas britnicas que
estuvo encabezado por los
Reyes de Espaa.
Sacyr UK se suma a Sacyr Infras-
tructure UK, la sociedad que el gru-
po cre en junio pasado para traba-
jar en proyectos concesionales en
Reino Unido. Con las oficinas que
abri en Londres, el grupo espaol
buscaba potenciar su presencia en
el sector de las concesiones en Eu-
ropa, ms all de sus mercados tra-
dicionales: Espaa, Portugal, Irlan-
da e Italia. Los primeros objetivos
de la compaa son Reino Unido y
Holanda. Ahora, adems, aade el
soporte de una constructora radi-
cada en la capital britnica.
En el caso de Holanda, Sacyr Con-
cesiones se encuentra entre las fir-
mas finalistas de la autopista A16
de Rotterdam. El Ministerio de In-
avanzado modelo de gestin de
lands eligi tres consorcios para la compras cuya tecnologa incor-
ltima fase, que culminar previsi- pora las mejores herramientas
blemente en febrero de 2018 con la
presentacin de la oferta definiti-
va.
de 1 MWp y Kanai, de 500 KW (ki-
lovatios), igualmente situada en Ka-
sama City. En el verano de 2016, Or-
tiz se estren en Japn con la adju-
dicacin de una planta en la prefec-
tura de Yamagata, al norte de Tokio.
La compaa madrilea sigue gran relevancia. En los prximos
avanzando as en su especializacin meses la filial francesa del gru-
como constructor de este tipo de
instalaciones. No en vano, ha con-
seguido otros contratos significati-
vos en esta rea en Honduras, El
Salvador y Mxico.
9
Empresas & Finanzas
OHL es reconocida
en Nueva York
por sus trabajos
en el metro
eE MADRID.
Judlau, filial de OHL, ha visto
reconocida su actuacin en la
rehabilitacin del metro de la Se-
gunda Avenida de Nueva York,
la primera gran ampliacin del
metro de la ciudad en ms de
cien aos. La placa conmemora-
tiva a la destacada aportacin
de OHL en este proyecto ha si-
do otorgada por Friends of the
New York Transit Museum du-
rante su gala anual, celebrada el
2 de noviembre en Nueva York
(Estados Unidos).
Entre los ms de un centenar
de asistentes se encontraban Jo-
seph Lhota, presidente de la Me-
tropolitan Transportation Autho-
rity (MTA) encargado de rea-
lizar el discurso de apertura- y
varios miembros del consejo de
administracin de la MTA, en-
tre otras personalidades de la in-
dustria del transporte.
La lnea de metro de la Segun-
da Avenida, abierta al pblico el
1 de enero de 2017 y que da ser-
vicio a 200.000 pasajeros diaria-
mente , incluy la rehabilitacin
de las estaciones de las calles 63
y 72, con un valor conjunto de
ms de 465 millones de euros
(520 millones de dlares).
Eurofinsa lanza
una plataforma
digital de gestin
de compras
eE MADRID.
Eurofinsa y su filial IBT Group
han implantado Partners, un
para el comercio electrnico y
una estructura organizativa de
contrastada eficacia.
Este proyecto de transforma-
cin se inici en mayo de este
ao con los proyectos de cons-
truccin de los hangares de Swif-
tair y Air Europa en el aeropuer-
to Adolfo Surez-Madrid Bara-
jas. Posteriormente ha ido apli-
cndose en diversos proyectos
llevados a cabo por el Grupo Eu-
rofinsa, repartidos por Latinoa-
mrica, Asia y frica. Posterior-
mente, ha ido aplicndose otros
proyectos de construccin de
po Ellipse Projects se unir a la
Partners. En el sector de la Cons-
truccin las compras y subcon-
trataciones representan ms del
80 por ciento de los costes.
10 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Movistar incorporar la inteligencia La mayora de los

artificial a su televisin en 2018
La plataforma permitir realizar compras online, votaciones y mensajera social
Antonio Lorenzo MADRID.
Telefnica incorporar en Movis-
tar+ toda la magia de la inteligen-
cia artificial a lo largo del prximo
ao con el objetivo de enriquecer
su plataforma de televisin pago.
En concreto, el operador de teleco-
municaciones aadir las funcio-
nalidades cognitivas de Aura para
ponerlas al servicio de los abona-
dos, quienes podrn gestionar su
experiencia digital de una forma
cada vez ms intuitiva. De esa for-
ma, el mando a distancia del tele-
visor ir perdiendo relevancia en
favor de la interaccin a travs de
la voz.
Pero las mejoras no se limitarn
a los asistentes virtuales. Adems,
Movistar pretende facilitar las com-
pras online dentro de la platafor-
ma. A modo de ejemplo, el espec-
tador que se sienta atrado por el
producto de un spot podra com-
prarlo de forma inmediata, sin in-
termediarios e interactuando a tra-
vs del propio televisor.
Contenidos y tecnologa
Segn adelant Luis Miguel Gilp-
rez, presidente de Telefnica de Es-
paa en el reciente congreso 4K
Summit celebrado en Mlaga en-
tre los pasados 8 al 10 de noviem-
bre, Movistar + cambiar la expe-
riencia de usuario con una nueva
forma de disfrutar de la televisin.
Ese reto, aadi, obligar al opera-
dor a seguir innovando en conte-
nidos y tecnologa, con la aspira-
espectadores ya
ve la tele con el
mvil en la mano
A. L. MADRID.
La televisin en directo parece
ms divertida cuando se puede
compartir con los amigos a tra-
cin de conquistar a nuestros clien- Los contenidos en directo pierden pujanza vs de las redes sociales o los gru-
tes en su hogar digital. Por lo pron- pos de mensajera instantnea.
Hogares con multidispositivo Dispositivos utilizados (%)
to, Movistar est diseando lo que 1 milln Cualquier evento se magnifica
52
-por ahora- denomina la Live TV 1,00 47 cuando se mezcla la TV con Fa-
39
interactiva, concepto que dedicar 0,75 cebook o Twitter. Ese fenme-
27
una especial atencin a la interac- 0,50 no convierte en trend topics los
cin con la audiencia con las herra- 0,25 8 contenidos que se ofrecen en ese
mientas propias de las redes socia- momento a travs de la televi-
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 SMART TABLET PC SMART CONSOLA
les y la mensajera instantnea. PHONE TV* sin. De hecho, segn indican
Entre otras prestaciones, los usua- Tipo de contenido visto en TV los analistas consultados, cada
rios podrn capturar vdeos de la Lineales No lineales Control directo 10 vez son ms los usuarios que de-
televisin y compartirlos al momen- 36% 64% ciden qu canal sintonizar en
to entre sus contactos, sin necesi- ltimos 7 das 18 funcin del ruido generado en
dad del mvil, las tabletas o el or- Video Bajo las redes sociales. La experien-
43
denador. Asimismo, la tecnologa Demanda cia multiplataforma no tiene vuel-
4K se incorporar en los nuevos Grabaciones 41 ta atrs. As, el 52 por ciento de
descodificadores que el operador los espectadores reparte su aten-
espaol prev comercializar a par- El consumo en diferido vara en funcin del tipo de contenido y dispositivo (%) cin entre el mvil y el televisor.
tir del prximo abril. CANAL CONSUMO LINEAL CONSUMO DIFERIDO
Segn los mismos datos compar-
Las votaciones en tiempo real se- tidos por Movistar en el 4K
Movistar Partidazo 5
rn otra de las facultades que incor- Summit, la tableta gana peso en
porarla la nueva televisin de Mo- Movistar Series 80 el hogar al convertirse en la se-
vistar a partir del prximo ao. El Movistar Estrenos 80
gunda pantalla simultnea, con
clebre me gusta o favorito exten- un porcentaje del 47 por ciento.
der su espacio de influencia lejos Movistar Series Xtra 80 Cerca de los anteriores se en-
de las redes sociales a travs de la Movistar Xtra 51 cuentra el PC o porttil, con el
gran pantalla del saln. 39 por ciento. Ya alejados de los
La publicidad personalizada se- Movistar Comedia 47 anteriores aparecen las smart TV
r otro activo que Movistar preten- #0 46 sin descodificador (27 por cien-
de incorporar a su televisin inte- to) y las consolas (8 por ciento).
ractiva. Como ocurre cada vez con DISPOSITIVO CONSUMO LINEAL CONSUMO DIFERIDO Al mismo tiempo que los gran-
ms frecuencia en los medios onli- Descodificador 32 des operadores de telecomuni-
ne, el espectador tambin estar ex- caciones y de televisin de pago
Smart TV 89
puesto durante los prximos aos exploran las posibilidades de su
a spots teledirigidos en funcin de Tablet 91 integracin con las redes socia-
sus gustos, estratificacin social o PC 94 les, compaas como Facebook,
intereses. YouTube y Twitter irrumpen en
Adems, la futura televisin de Smartphone 97 el mercado de los contenidos au-
Movistar tambin aprovechar las Consola 98 diovisuales en competencia di-
prestaciones del Big Data para en- recta con los operadores de te-
riquecer sus servicios. Fuente: Telefonica. (*) Sin descodificador. elEconomista
levisin. La batalla est servida.

Las telecos elevan el valor de su apuesta Una vez que se tiene barra libre, la gente no
escatima horas frente a la pantalla. La voraci-
dad se multiplica entre los jvenes, cada vez

audiovisual ante el declive de la TV lineal ms dispuestos a emplear el tiempo que sea

Anlisis
Antonio
Lorenzo
Periodista especializado en Telecomunicaciones
Los grandes operadores espaoles de teleco-
municaciones comienzan a recoger los frutos
de sus respectivas apuestas por los conteni-
dos bajo demanda, estrategia de xito que
contrasta frente al declive de la televisin tra-
dicional. La tendencia parece que no tiene
vuelta atrs. Telefnica, Orange y Vodafone
han integrado sus ofertas de televisin de pa-
go en los paquetes convergentes, con las se-
ries y el ftbol como principales reclamos. Y
el tiempo comienza a darles la razn con pin-
ges incrementos de ingresos por usuario.
necesario para terminar una temporada com-
pleta y tener motivo de conversacin con sus
allegados.
Segn datos de Telefnica referidos al mer- propuestas de las cadenas generalistas. En el Como si se tratara de una carrera, los es-
cado espaol, el 64 por ciento de los suscrito- caso de los jvenes de entre 14 y 25 aos, la pectadores de nuevo cuo no dejan para ma-
res de Movistar+ consume contenidos no li- televisin comienza a convertirse en sinni- ana lo que pueden disfrutar al momento. Se-
neales, frente al 36 por ciento que slo en- mo de dispositivo personal para disfrutar de mejantes hbitos los tienen muy estudiados
ciende el televisor para ver sus vdeos en streaming, en Netflix, videoclub online consciente de la
qu echan. Adems, entre por delante de los conteni- importancia de ofrecer series completas, con
los abonados que prefie- Los aficionados a dos de los operadores de todas sus temporadas. Reed Hastings, conse-
ren los contenidos a la las series de TV cable, segn los datos que jero delegado de Netflix, asegura que el gran
carta, el vdeo bajo de- maneja Movistar. rival de Netflix no es cualquiera de sus com-
manda representa el 43 consumen hasta Las series de televisin, ya petidores empresariales, sino el propio sueo
por ciento de sus deman- cinco episodios sean exclusivas o suminis- de cada persona. De hecho, los fanticos de
das, mientras que los es- tradas por terceros las series encuentran en la noche y la madru-
pacios grabados acaparan de una sentada (Netflix, HBO y Amazon), gada la franja horaria idnea para entregarse
el 41 por ciento del tiempo son las estrellas de la fies- al consumo de series en reida pugna con el
de ocio frente a la gran ta. Los espectadores se cansancio del da. Todos ellos podran utilizar
pantalla del saln. Salvo los grandes eventos muestran insaciables. Un reciente estudio de el lema dormir es de cobardes que con tanto
deportivos en directo y los informativos, el Deloitte asegura que el 70 por ciento de los acierto proclama el equipo de Movistar NBA
nuevo perfil de espectador prefiere servirse la consumidores de EEUU visiona una media de con los partidos en directo del mejor balon-
programacin a su gusto, al margen de las cinco episodios de una vez, en una sentada. cesto del mundo.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
Espaa cura a todos los pacientes de
hepatitis C tras gastar 1.800 millones
Es el pas que ms invirti en los frmacos, pero ahorr el triple de lo invertido
Alberto Vigario MADRID.
Es una historia de xito. La enfer-
medad de la hepatitis C inund ha-
ce tres aos la actualidad informa-
tiva en Espaa. Un nuevo medica-
mento, del laboratorio estadouni-
dense Gilead, lleg a nuestro pas
prometiendo curar a los infectados
por este virus con una eficacia del
95 por ciento. El problema era su
elevado precio, casi 50.000 euros
en ese primer momento. Los pa-
cientes salieron a la calle para pe-
dir al Gobierno que se las arregla-
ra para que el tratamiento llegara a
todos. El Gobierno accedi y nego-
ci con la farmacutica una sustan-
cial rebaja del precio al comprar un
gran volumen. El resultado: hoy to-
dos los pacientes con hepatitis C
que tomaron los nuevos medica-
mentos se han curado y el Estado
finalmente va a gastar 1.800 millo-
nes de euros, siendo el pas del mun-
do que ms invertir per capita pa-
ra actuar contra esta enfermedad.
Ahora, tres aos despus, un es-
tudio de tres investigadores espa-
oles ha analizado el efecto econ-
mico de esa inversin. El informe,
elaborado por Juan Turnes, del
Complejo Hospitalario Universita-
rio de Pontevedra, y Raquel Do-
mnguez-Hernndez y Miguel n-
gel Casado, del Pharmacoecono-
mics & Outcomes Research Iberia,
ha llegado a la conclusin que del
gasto dedicado en estos aos se ha
recuperado al menos el triple de lo
invertido. El retorno generado se
encuentra entre los 4.679 millones
y los 7.018 millones de euros, sea-
la el estudio. Para obtener estos da-
tos, los investigadores han tenido
en cuenta el coste por ao de vida
ajustado por calidad, que han situa-
do entre los 20.000 y los 30.000 eu-
ros. El informe seala que, tras apli-
car los nuevos frmacos a los pa-
cientes, se ha experimentado una
EEUU aprueba un nuevo test diagnstico de Grifols
El producto lo ha
fabricado su filial vasca
Progenika Biopharma
elEconomista MADRID.
Las autoridades sanitarias de EEUU
han aprobado un test desarrollado
por la farmacutica catalana Gri-
fols para diagnosticar genticamen-
te el dficit de alfa-1 antitripsina,
Miembros de las asociaciones de afectados por la hepatitis C pedan tratamientos para todos a finales de 2014. EFE
80.000
PACIENTES
Desde la llegada de los nuevos
frmacos en 2015, a da de hoy
ya son cerca de 80.000 pacien-
tes de hepatitis C los que han ac-
cedido a los tratamientos
22.500
EUROS
Es el gasto medio en los nuevos
tratamientos pagado por las ad-
ministraciones pblicas, tenien-
do en cuenta una inversin total
de 1.800 millones.
una enfermedad minoritaria que
puede derivar en un enfisema pul-
monar. En un comunicado, Grifols
ha recordado que ha desarrollado
este test de ltima generacin a tra-
vs de su filial Progenika Biophar-
ma, que tiene su sede en Bilbao. En
concreto, la FDA ha aprobado usar
este test tanto para ADN extrado
de sangre como a partir de una go-
ta de sangre depositada sobre pa-
pel. El test molecular permite ana-
lizar simultneamente 192 mues-
reduccin significativa de los even-
tos clnicos asociados a la enferme-
dad, as como del coste derivado de
su manejo. El jefe de la Unidad de
Aparato Digestivo de la Fundacin
Hospital Alcorcn, Conrado Fer-
nndez, aade que la estrategia apli-
cada en Espaa con estos pacien-
tes ha conseguido reducir la mor-
talidad por enfermedades de hga-
do en un 82 por ciento, las cirrosis
en un 87 por ciento, los carcinomas
de hgado hasta un 74 por ciento y
los trasplantes en un 84 por ciento.
Plan adoptado por la OMS
El estudio cifra en 66.777 los pacien-
tes tratados slo entre 2015 y 2016
y sita en 24.167 euros el coste me-
dio del tratamiento para cada pa-
ciente. En concreto, hay que recor-
dar que el Ministerio de Sanidad
tras por kit e identifica en una sola
reaccin las 14 mutaciones conoci-
das ms prevalentes en el gen res-
ponsable de esta enfermedad ge-
ntica. El dficit de alfa-1 antitrip-
sina es una enfermedad que se da
en 25 casos cada 100.000 habitan-
tes y se calcula que un 90 por cien-
to de los afectados no estn diag-
nosticados.
Por otro lado, la compaa tam-
bin inform que la Comisin Eu-
ropea, despus de la recomenda-
invirti en el plan de abordaje de la
hepatitis C unos 1.000 millones de
euros en 2015, 600 millones de eu-
ros en 2016 y para el ao 2017 est
previsto un presupuesto de, apro-
ximadamente, 200 millones de eu-
ros. Al final, desde la puesta en mar-
cha del plan nacional, cerca de
80.000 pacientes van a ser tratados.
Con estos datos encima de la me-
sa, hasta la Organizacin Mundial
de la Salud (OMS) ha alabado el
plan espaol y espera que en 2030
la hepatitis C sea una enfermedad
muy poco frecuente. En Espaa, los
expertos creen que se conseguir
mucho antes. Los mdicos de la So-
ciedad Espaola de Patologa Di-
gestiva ya han considerado muy
probable que en cinco aos la eli-
minacin total de la hepatitis C pue-
da ser una realidad.
cin positiva del Comit de Produc-
tos Medicinales Para Uso Huma-
no, Committee for Medicinal Pro-
ducts for Human Use (CHMP) de
la Agencia Europea del Medica-
mento (EMA, por sus siglas en in-
gls), ha aprobado el nuevo produc-
to de Grifols: un sellador de fibrina
compuesto por dos protenas plas-
mticas (fibringeno y trombina
humana), para su uso quirrgico en
pacientes adultos.
Grifols obtuvo la aprobacin de
11
Empresas & Finanzas
Bionaturis gana
un contrato de
antibiticos con
una multinacional
Por valor de4,77
millones anuales por
un periodo de 3 aos
elEconomista MADRID.
La empresa andaluza biofarma-
cutica Bionaturis ha anuncia-
do que su divisin de salud ani-
mal ha firmado un contrato de
licencia para el registro y comer-
cializacin en exclusiva de pro-
ductos de no prescripcin para
animales de produccin (FPAs)
con un cliente internacional de
mbito regional, acordando un
compromiso de pedido anual m-
nimo por valor de 4,77 millones
de euros. Bionaturis suministra-
r los productos y asistencia tc-
nica, mientras que el cliente se-
r el encargado de su importa-
1,3
MILLONES DE EUROS
Fue la cifra de negocio de la
biotecnolgica, con sede en
Jerez de la Frontera, en 2016
cin, distribucin y venta, as co-
mo de obtener la autorizacin
de comercializacin, cuya titu-
laridad ser compartida.
El contrato de licencia tiene
una duracin inicial de tres aos
con renovacin automtica por
periodos de un ao y se ha acor-
dado un compromiso de pedido
anual mnimo por valor de 4,77
millones de euros, una vez con-
seguida la autorizacin de co-
mercializacin en el pas de des-
tino, estimada para el segundo
trimestre del 2018.
Los productos objeto del con-
trato van dirigidos al uso pru-
dente de antibiticos en explo-
taciones ganaderas, uno de los
ejes estratgicos anunciados por
la Organizacin Mundial de la
Salud (OMS).
la FDA para este producto el pasa-
do 1 de noviembre de 2017.
La farmacutica de hemoderiva-
dos seala que la aprobacin por
parte de las autoridades sanitarias
de Europa y Estados Unidos supo-
ne la culminacin de un importan-
te proyecto de I+D para Grifols, per-
mitindole ampliar su oferta de pro-
ductos plasmticos. Este sellador
biolgico se fabricar en el comple-
jo industrial de Parets del Valls, en
Barcelona.
12
Empresas & Finanzas
Refuerzo a los juzgados de clusula
suelo: habr un 68% ms de jueces
El ritmo medio de entrada de demandas en toda Espaa es de casi 800 al da
Eva Daz MADRID.
El desbordante ritmo de entrada de
demandas por clusulas suelo en
los 54 juzgados especializados que
hay repartidos por todo el territo-
rio nacional obliga al Ministerio de
Justicia a reforzar la mayora de es-
tos tribunales ante el atasco de los
asuntos. A pesar de la velocidad que
han tomado estos juzgados, entre
el 1 de junio y el 5 de noviembre ya
han resuelto unas 8.394 demandas,
a este ritmo, la resolucin de los
118.419 asuntos registrados en es-
tos cinco meses ocupara en torno
a cuatro aos. Para agilizar este pro-
ceso, el Consejo General del Poder
Judicial (CGPJ) ha planteado a la
cartera que dirige Rafael Catal la
necesidad de al menos 44 jueces
ms para apoyar a los 65 titulares
ya actuales.
Estos magistrados iran a refor-
zar los juzgados que ms asuntos
reciben. Hay sitios, como en Ma-
drid, que har falta un buen nme-
ro de jueces a tiempo completo y a
tiempo parcial, confirman desde
el Poder Judicial. El Juzgado de
clusulas suelo de Madrid es el que
cuenta con ms jueces, un total de
seis, aunque por el momento insu-
ficientes para asumir las 25.464 de-
mandas ingresadas. El ritmo medio
de entrada de estos asuntos al da
es de 170, mientras que si se extra-
pola a nivel nacional, estos 54 juz-
gados reciben una media de 790
asuntos al da.
Segunda fase del plan
Ahora, el Ministerio de Justicia tie-
ne que pronunciarse si continuar
adelante con la segunda fase del
plan de urgencia, cuya primera fa-
se se puso en marcha el pasado 1 de
junio con la puesta en marcha de
estos juzgados especializados, uno
por provincia. Desde el CGPJ ad-
vierten, este tipo de litigiosidad ha
Las juntas de Servired, 4B y Euro6000 aprueban la fusin
Todos los cajeros de
Espaa funcionarn
bajo la misma red
elEconomista MADRID.
Las juntas de accionistas de Servi-
red, 4B y Euro6000 han aprobado
la fusin de los tres servicios de pa-
go bajo una nica marca, aunque
de momento, no se ha decidido el
Movilizacin de afectados por clusulas suelo. FERNANDO VILLAR
venido para quedarse. Desde el
sindicato CSIF, el mayoritario en el
colectivo judicial, esgrimen que,
adems del nmero de jueces, hay
que reforzar el de funcionarios que
118.419
DEMANDAS
Los 54 juzgados especializados
en toda Espaa en clusulas abu-
sivas ya han registrado 118.419
desde el 1 de junio hasta el 5 de
noviembre.
190.000 109
ASUNTOS
El CGPJ estim en junio que en
un ao los juzgados recibiran
190.000 demanas, aunque al rit-
mo que llevan podran elevarse
en un 50 por ciento ms.
nombre comn bajo el que se uni-
rn. La luz verde de los accionistas
supone un nuevo paso en la fusin
de los tres servicios de pago, un pro-
ceso en el que KPMG ha participa-
do como asesor, y que est a la es-
pera del visto bueno de las autori-
dades de competencia.
Por el momento, en los registros
de la Comisin Nacional de los Mer-
cados y la Competencia (CNMC)
no consta que estas sociedades ha-
yan notificado al organismo pbli-
trabaja para estos juzgados.
En el caso de Madrid, se est
creando un tapn en la Oficina de
Registro de demandas sin registrar
-en torno a 13.000-, que no slo afec-
7%
RESOLUCIONES
Hasta el momento, entre vistas y
audiencias previas, ms senten-
cias, estos tribunales han resule-
to en cinco meses 8.394 asun-
tos, el 7% de los registrados.
MAGISTRADOS
El Ministerio de Justicia debe dar
luz verde en los prximos das a
las necesidades requeridas por el
CGPJ de tener un total de 109
magistrados en estos juzgados.
co su proyecto de fusin, segn in-
forma EuropaPress, aunque una vez
se produzca este trmite, Compe-
tencia podra autorizar en prime-
ra fase el proceso en un plazo de un
mes.
Sin nuevo nombre an
Los consejos de administracin de
los tres servicios de pago se encuen-
tran actualmente inmersos en la
bsqueda del nombre para la socie-
dad resultante e incluso barajando
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
ta a los ciudadanos damnificados
por las clusulas suelo, sino que pue-
de repercutir en el resto de deman-
das civiles sobre otras materias, se-
gn denuncia el sindicato. CSIF
propone adems que se pongan en
marcha nuevos juzgados en otras
grandes ciudades espaolas para
aligerar la carga de trabajo en los
situados en la actualidad en cada
provincia.
Sin embargo, por el momento, es-
ta pretensin no pasa por los pla-
nes del CGPJ que pretende que la
plantilla para 2018 se fije en un to-
tal de 109 jueces (57 a tiempo com-
pleto y 52 a tiempo parcial) y 52 le-
trados de la Administracin de Jus-
ticia (23 a tiempo completo y 29, a
tiempo parcial).
Por detrs de Madrid, los juzga-
dos que ms demandas han recibi-
do son el de Barcelona, con 10.362
asuntos; Sevilla, con 5.745 y Valen-
cia, con 4.719. En el lado extremo,
estn los de Lugo, con 194 deman-
das; Soria, con 173 y Teruel, con tan
slo 147.
la posibilidad de contratar a una
agencia especializada que se encar-
gue de esta tare. Santander, Caixa-
bank y BBVA ostentarn una par-
ticipacin del 18 por ciento cada
una en la nueva sociedad, mientras
que la cuota de Bankia y Sabadell
en la nueva plataforma ser del 9,8
por ciento y del 9,4 por ciento, res-
pectivamente.
La fusin de Servired, 4B y Euro
6000 supondr que los 50.193 ca-
jeros automticos en funcionamien-
Bankinter rebaja
sus hipotecas a
tipo de inters fijo
a 10 y 20 aos
El precio est ligado
a la contratacin de un
paquete de productos
E. D. MADRID.
Bankinter ha anunciado una ba-
jada de 10 puntos bsicos en el
tipo de inters de la hipoteca a
20 aos con respecto a la ltima
revisin; y de un 0,05 por cien-
to de reduccin en el mismo pro-
ducto a 10 aos. Para el resto de
plazos, el banco mantiene los
precios vigentes desde el pasa-
do mes de septiembre, cuando
se realiz una revisin a la baja
que, entonces, afect a todos los
plazos.
Con esta nueva rebaja, las hi-
potecas a tipo fijo quedaran en
el 1,5 por ciento, al plazo de 10
aos; el 1,9 por ciento, para 15
aos; el 2 por ciento, en el plazo
de 20 aos; el 2,25 por ciento a
1
%
Es la comisin de apertura de
una hipoteca a tipo fijo de la
entidad.
25 aos; y el 2,35 por ciento pa-
ra el plazo mximo de 30 aos.
Los precios de las hipotecas a
tipo fijo de Bankinter estn con-
dicionados a la contratacin de
un paquete de productos como
la Cuenta Nmina, la Cuenta
Profesional o la Cuenta No-N-
mina, contratacin de un segu-
ro de vida por el 100 por cien del
importe del prstamo ms la con-
tratacin de un seguro de hogar.
La contratacin del paquete de
productos bonificados es opcio-
nal, pero de no hacerse puede
incrementar los tipos de la hipo-
teca. El producto tiene una co-
misin de apertura del 1 por cien-
to, con un mnimo de 500 euros.
to actualmente en Espaa opera-
rn bajo la misma red interbanca-
ria, as como las ms de 77 millones
de tarjetas en circulacin.
Por el momento, entidades como
BBVA, Bankinter, Bankia, Caixa-
bank o el banco Sabadell utilizan la
red de Servired. Por su parte, el ban-
co Santander y el banco Popular, ya
del primero, hacen lo propio con
la de 4B, mientras que Ibercaja,
BMN o Liberbank emplean la de
Euro 6000.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
El fondo ICG lanza un vehculo de
5.200 millones para invertir en deuda
Entre sus ltimas operaciones en Espaa, la firma tom el 25% de Vitaldent
Araceli Muoz MADRID.
El fondo Intermediate Capital Group
(ICG) prepara un nuevo vehculo
de 5.200 millones de euros para in-
vertir en Europa. Este nuevo veh-
culo estar enfocado en el negocio
mezzanine, un hbrido entre deuda
y acciones. A diferencia de lo que
ocurre en Europa, este tipo de veh-
culo no es muy habitual en el mer-
cado espaol, donde el negocio de
los fondos de deuda no est tan de-
sarrollado como en otros pases del
Viejo Continente por la tradicional
dependencia a la financiacin ban-
caria. Es ms, si a este hecho se aa-
de que los competidores naciona-
les tienen un tamao mucho infe-
rior, Espaa se convertir en uno
de los focos ms probables de in-
versin de este nuevo vehculo, tal
y como sealan fuentes del sector.
Cabe recordar, adems, que ICG
ha realizado varias operaciones en
el mercado espaol en los ltimos
aos. Por ejemplo, a finales del pa-
sado ao tomo un 25 por ciento de
la cadena odontolgica Vitaldent
tras inyectar 40 millones junto a JB
Capital Markets, el fondo de capi-
tal riesgo de Javier Botn, que se hi-
zo con el 70 por ciento de la cade-
na. Tambin, a travs de su fondo
de capital riesgo, tom a principios
de 2016 una participacin mayori-
taria en la espaola Garnica, espe-
cializada en la produccin de con-
trachapado.
No obstante, como suele ser ha-
bitual en este tipo de de gestoras,
no tienen un monto de inversin
determinado por regin (capital
allocation), sino que invierten en
funcin de las oportunidades. La
base inversora es fundamentalmen-
te institucional, especialmente fon-
dos de pensiones internacionales.
Desde la firma apuntan a que al ser
tan globales, cuentan con una es-
tructura muy flexible a la hora de
Hoy revista digital
En su dispositivo electrnico
desde el 20 de noviembre
13
Empresas & Finanzas
Los auditores
internos celebran
las XXII jornadas
del sector
La ciberseguridad
es una de sus mayores
preocupaciones
elEconomista MADRID.
El presidente del Instituto de Au-
ditores Internos de Espaa, Er-
nesto Martnez, destac la im-
portancia de elevar el perfil es-
tratgico de la funcin de Audi-
tora Interna y posicionar al
auditor interno como asesor de
confianza para aportar valor a
las Comisiones de Auditora. Es-
ta es una de las conclusiones a
las que llegaron la pasada sema-
na en las XXII Jornadas de Au-
ditora Interna celebradas.
Otra de las preocupaciones
ms sealadas por el sector es el
impacto de los riesgos tecnol-
gicos en las organizaciones, que
113.000
ATAQUES
Es el nmero de incidentes
cibernticos que han ocurrido
en Espaa hasta octubre
Oficinas centrales de Intermediate Capital Group en St Paul Churchyard en Londres. EE
invertir en diferentes legislaciones nes mezzanine para financiar com- Con todo, el nuevo vehculo de exigen una respuesta permanen-
como Europa, Estados Unidos, Aus- pras apalancadas en Europa. No ICG ser el mayor fondo de deuda temente actualizada. Dentro de
tralia, Israel o Corea. Al igual que obstante, tambin podr realizar levantado este ao, segn los datos la ciberseguridad, cobra especial
su vehculo anterior, el nuevo fon- coinversiones y comprar deuda se- de Prequin. Excluyendo dicho veh- relevancia la gestin y protec-
do de deuda de la gestora britni- nior o prstamos mezzanine en el culo, el mercado de deuda ha cap- cin de los datos que manejan
ca se centrar en realizar inversio- mercado secundario de deuda. tado 39.000 millones de dlares las empresas y que se han con-
(33.055 millones de euros al cam- vertido en uno de los activos ms
bio actual) en fondos este ao, fren- valiosos para las compaas.
El lento avance del mercado de la te a los 25.800 millones de dlares
(21.868 millones de euros) capta-
De acuerdo con Alberto Her-
nndez, director general de IN-
deuda en Espaa frente a la UE dos el ao anterior, es decir, un 51 CIBE, hasta octubre de este ao
por ciento ms. se han gestionado ms de 113.000
Los bancos todava siguen teniendo mucho peso en la financiacin en El nuevo vehculo de deuda de la incidentes cibernticos en Es-
Espaa, pese a prestar a un precio ms elevado que los fondos de gestora britnica que cuenta con paa, destinados en su gran ma-
deuda. Sin embargo, desde el sector sealan que todava falta cultura 27.200 millones de euros bajo ges- yora a empresas y ciudadanos.
financiera, menor temor a los riesgos y una visin ms a largo plazo. tin ha estado en periodo de cap- De ellos, 749 se han dirigido a
Esto no ha hecho, no obstante, que diferentes fondos se hayan insta- tacin de recursos (fundraising) empresas estratgicas espao-
lado en Espaa como Tikehau, que aterriz en septiembre y particip ocho meses y duplica en tamao el las comprometiendo, slo du-
en la financiacin de la adquisicin de la cadena de alquiler de coches anterior fondo, que levant en el rante el mes de octubre, 4.903
Centauro y de la constructora Terratest. ao 2006 con compromisos por va- equipos o recursos en estas com-
lor de 2.250 millones de euros. paas.
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14
Empresas & Finanzas
Ilustracin del proyecto Torre Caleido, al norte de Madrid. EE
Villar Mir redisea la Torre Caleido a
peticin de su socio filipino y Carmena
Aade un super y cines al proyecto, cuyas obras se adjudicarn en diciembre
Alba Brualla/Javier Mesones MADRID.
El Grupo Villar Mir (GVM) ha re-
sideado el proyecto de la Torre Ca-
leido, el quinto rascacielos que se
erigir junto a las Cuatro Torres de
Madrid, para adaptarlo a las nue-
vas peticiones del Ayuntamiento y
de su socio filipino Megaworld Cor-
poration. Esto ha motivado que la
adjudicacin de la obra principal
del rascacielos, con un presupues-
to que supera los 160 millones de
euros, se retrase unas semanas, has-
ta el mes de diciembre.
Aunque GVM ha repetido en va-
rias ocasiones que no se puede dar
por hecho que vaya a ser OHL -cons-
tructora controlada por la familia
Villar Mir- , la firma que vaya a de-
sarrollar el proyecto, es la que cuen-
ta ahora con las mximas posibili-
dades, ya que de momento se ha lle-
vado las dos primeras licitaciones.
As, antes del verano arrancaron los
trabajos iniciales del proyecto para
construir Torre Caleido y fue OHL
la encargada de la demolicin y el
acondicionamiento de los forjados
en el terreno sobre el que se levan-
tar el inmueble para adecuarlo a
la cimentacin de la nueva torre.
Hace apenas una semana se le ad-
judic el segundo contrato, que re-
coge las obras de demolicin del ba-
samento y cimentacin. Aunque
ambos son contratos menores en
trminos monetarios, son significa-
tivos en cuanto a que supone dar
los primeros pasos para la construc-
cin del ltimo gran proyecto in-
J. A. Fernndez Gallar; J. Villar-Mir de Fuentes; M. Carmena y J. M. Calvo. F. V.
OHL gana su
segundo contrato en
este proyecto, que
estar finalizado en
junio de 2019
mobiliario en el que se embarca In-
mobiliaria Espacio, sociedad del
Grupo Villar Mir y que, entre otros,
est desarrollando en la actualidad
el Centro Canalejas, tambin en la
capital espaola.
Segn han explicado fuentes del
sector a este peridico GVM ya ha
adaptado el diseo de la Torre Ca-
leido a las peticiones del Ayunta-
miento que lidera Manuela Carme-
na, que solicit una mayor dotacin
de ascensores en el complejo, que
se levantar sobre un terreno de
33.326 metros cuadrados. As, esta
peticin afecta a los dos volmenes
diferenciados:_la torre de 36 plan-
tas y la base de cuatro plantas y 20
metros de altura, que se alzar so-
bre el aparcamiento actualmente
construido y se desplegar a modo
de zcalo.
Este proyecto, cuya inversin to-
tal prevista se estima en 300 millo-
nes de euros, cuenta ya con sus in-
quilinos principales, la escuela de
negocios IE, que dar vida en la to-
rre al primer campus universitario
en altura en Espaa con 50.000 me-
tros cuadrados, y el Grupo Quirn-
Salud, que gestionar un centro de
medicina avanzada, que estar es-
pecializado en la atencin integral
de la salud del deportista. El con-
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
junto albergar adems una gran
zona verde de 33.000 metros cua-
drados donde tendr cabida el de-
porte, la cultura o conciertos al ai-
re libre, entre otras actividades y un
rea comercial y de servicios, cuya
comercializacin se iniciar en bre-
ve, empezando por la oferta de res-
tauracin.
Es en este punto donde el socio
filipino de Villar Mir, que entr en
el proyecto el pasado mes de mar-
zo con el 49 por ciento del capital,
ha querido aplicar ciertas modifi-
caciones. As, las mismas fuentes
aseguran que Megaworld solicit
que se incluyeran cuatro salas de
cine dentro de la zona comercial.
Algo que el anterior diseo no con-
templaba, ya que el espacio desti-
nado a retail es bastante reducido
en comparacin al resto de usos del
inmueble. Sin embargo, para con-
tentarle, GVM ha decidido proyec-
tar dos salas de cine que sern di-
seadas de una forma muy novedo-
sa en Espaa, preparadas tambin
para acoger importantes eventos en
el terreno audiovisual como con-
venciones de videojuegos, algo muy
comn en Asia. Aunque el espacio
est reservado ya para el cine, las
mismas fuentes aaden que su xi-
to final depender de que los pro-
motores consigan alcanzar un acuer-
do con algn operador. Por otro la-
do, Megaworld, tambin ha queri-
do aadir un supermercado al
complejo, que ofrecer productos
exclusivos, ya que quieren que sea
un establecimiento gourmet.
Gestilar compra
suelos en
Valdebebas para
200 viviendas
Invertir 100
millones en este
proyecto en Madrid
eE MADRID.
Gestilar, que cerr una alianza
con Morgan Stanley el pasado
mes de septiembre, contina ad-
quiriendo suelo finalista para le-
vantar nuevas promociones. La
compaa presidida por Javier
Garca-Valcrcel se ha hecho con
tres estratgicas parcelas ubi-
cadas en Valdebebas, tal y como
ha explicado la empresa en un
comunicado. Con una edificabi-
lidad de 35.000 metros cuadra-
dos, se construirn alrededor de
200 viviendas con una inversin
de ms de 100 millones de eu-
ros. Hablamos de una zona re-
sidencial premium ya que a da
de hoy es una prolongacin ur-
bana de Madrid. Continuaremos
ampliando nuestra cartera de
suelo y lo haremos en base a un
ritmo sostenible y ajustndonos
a los criterios de demanda, ex-
plica el directivo.
Gestilar es una de las princi-
pales promotoras residenciales
584
VIVIENDAS
Son las unidades que ha
levantado Gestilar hasta el
momento en Valdebebas
en Espaa con mayor presencia
en esta zona, ya que han entre-
gado en Valdebebas, 584 vivien-
das. Segn Garca-Valcrcel, es-
ta es una de las zonas de Madrid
con mayor potencial de creci-
miento y rentabilidad.
Recorrido de los precios
La hasta ahora inseguridad ju-
rdica que ha golpeado reitera-
damente a Valdebebas ya est en
va de solucin definitiva con la
tramitacin del nuevo proyecto
de reparcelacin y urbanizacin,
explica el directivo. Esta solu-
cin har que Valdebebas incre-
mente su valor de manera sus-
tancial siendo, sin lugar a duda,
el mejor mbito de la zona nor-
te de Madrid.
En cuanto a los precios, deta-
lla tambin que, est habiendo
una subida importante en el ca-
so de las viviendas, aunque an
queda recorrido en esta zona que
est entre 500 euros y 600 eu-
ros por debajo de su precio. Los
ritmos de ventas de las pocas pro-
mociones que hay son realmen-
te altsimos; consolidndose en
pocos meses.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
El banco mvil
para jvenes de
CaixaBank tiene ya
500.000 clientes
ImaginBank cumple los objetivos de
captacin con tres meses de antelacin
F. Tadeo MADRID.
La banca mvil comienza a despe-
gar en Espaa. Un de los ejemplos
ms claros de este impulso es Ima-
ginBank, una entidad lanzada ha-
ce apenas dos aos por CaixaBank
contaba a principios de octubre con
algo ms de 500.000 clientes. De
esta manera, cumple con los obje-
tivos de captacin con tres meses
de antelacin. Esta entidad dirigi-
da a los jvenes de entre 18 y 35 aos
ha logrado la inmensa mayora de
usuarios en el presente ejercicio, ya
que en 2016 realiz toda su puesta
a punto y desarrollo. A principios
de este ejercicio, ImaginBank con-
taba con unos 90.000 clientes, con
lo que en tan slo nueve meses ha
atrado a ms de 400.000.
Buena parte de estos millennials
eran clientes de CaixaBank, que han
decidido trasladarse a su filial que
opera exclusivamente por el mvil
por la facilidad y simplicidad de sus
servicios y productos. Durante la
presentacin de su lanzamiento, la
entidad destac que uno de cada
tres millenials eran ya usuarios del
grupo, por lo que Imagin naca con
un importante granero de poten-
ciales clientes.
Desde la entidad consideran que
no han traspasado millennials a su
banco mvil de manera automti-
ca, sino que han comunicado acti-
vamente sus ventajas y el cambio
ha sido voluntario. Destacan, asi-
mismo, que ha habido una afluen-
cia masiva de captacin neta de
usuarios nuevos en el grupo.
Los servicios de ImaginBank in-
Ninguna fintech espaola entre las mejores
Atom, britnica de
BBVA aparece entre las
100 ms reconocidas
elEconomista MADRID.
Ninguna fintech espaola se en-
cuentra entre las mejores del mun-
do y las ms innovadoras. Segn un
ranking que elaboran KPMG y H2
Ventures, entre el centenar de com-
cluyen cuenta corriente, tarjeta,
prstamos al consumo inmediatos
de hasta 15.000 euros, herramien-
tas de gestin de las finanzas per-
sonales, y pagos a travs del mvil,
as como persona a persona. Tam-
bin permite a los clientes enviar
dinero desde el mvil a un cajero
de CaixaBank para recogerlo sin
necesidad de llevar una tarjeta. Ade-
ms, desde mediados de octubre
permite el uso de Apple Pay.
La intencin de ImaginBank es
que los jvenes puedan realizar cual-
quier operacin financiera a travs
del telfono, aunque, segn pala-
bras del presidente de CaixaBank,
Jordi Gual, es fcil que con el tiem-
po migren al modelo tradicional de
banca tradicional y, por tanto, re-
quieran tambin de las oficinas.
Impulso a la digitalizacin
El grupo cataln apuesta en su es-
trategia por el impulso de la digita-
lizacin con el mantenimiento de
una amplia red de sucursales. La
entidad cuenta con una red fsica
de algo ms de 5.000 agencias, la
ms extensa de Espaa, a pesar del
crecimiento de los clientes que ope-
ran a distancia.
A finales de septiembre, contaba
con 5,6 millones de usuarios digi-
tales, es decir, aquellos que hacen
al menos una operacin por orde-
nador o mvil en los ltimos dos
meses, lo que supone un 40,5 por
ciento del total. De ellos, 4,1 millo-
nes, entre los que se incluyen los de
ImaginBank, utilizan el smartphe
como canal para realizar las con-
sultas y transacciones.
paas digitales en auge que ope-
ran en el mbito financiero desta-
can las chinas y las estaounidense.
Slo cinco de ellas operan en nues-
tro pas, entre las que destaca la pla-
taforma europea Lendix, que se si-
ta entre las cincuenta de las lista
por su trayectoria y experiencia.
El fundador y CEO de Lendix,
Olivier Goy, indica que estamos
muy orgullosos de haber sido se-
leccionados por segundo ao con-
secutivo en el prestigioso ranking
Un usuario de ImaginBank . QUIQUE GARCA
4,1
MILLONES
Es el volumen de clientes digi-
tales de CaixaBank que ope-
ran a travs del mvil, entre
los que se incluyen los de su
filial ImaginBank.
17
MILLONES DE CLIENTES
Es el nmero de clientes digi-
tales que tienen en Espaa los
cinco mayores bancos, tras
crecer en unos dos millones
en el ltimo ao.
Fintech 100 y aparecer junto a otras
compaas que son modelos a se-
guir para nosotros.
Las start ups que forman parte
de este ranking son seleccionadas
segn diferentes criterios tales co-
mo el monto total de los fondos ob-
tenidos, la proporcin de fondos
obtenidos, la diversidad geogrfi-
ca y sectorial, el atractivo de su mer-
cado y los consumidores. El jurado
evala el nivel de innovacin en
producto, servicio, experiencia del
La entidad destaca que el volu-
men de ventas cada vez es ms in-
tensa a travs de los canales digita-
les. Por ejemplo, el 27 por ciento de
los crditos al consumo se contra-
tan a travs de esta va.
Todas las entidades estn poten-
ciando su transformacin tecnol-
gica con el objetivo de adaptarse al
nuevo entorno y ganar eficiencia
operativa, ya que los costes son me-
nores y los trabajadores pueden de-
dicarse a servicios de valor aadi-
do, como el asesoramiento finan-
ciero. Los cinco mayores grupos
bancarios (Santander, BBVA, Saba-
dell, Bankia y CaixaBank) suman
ya ms de 17 millones de clientes
digitales en nuestro pas, ms de un
tercio del total. En el ltimo ao han
captado ms de dos millones de
usuarios, segn sus propias cifras.
usuario y modelo de negocio, entre
otras cuestiones.
En el ranking aparece destacada
Atom, compaa britnica partici-
pada en un 30 por ciento por BBVA,
que recientemente ha desembar-
cado en Alemania y ha pedido pa-
saporte para operar en Espaa.
La clasificacin est copada por
firmas estadounidenses, asiticas e
incluye alguna afincada en Orien-
te Medio, adems de una treintena
de europeas.
15
Empresas & Finanzas
La divisin de
reaseguros de
Mapfre abrir en
Japn una oficina
elEconomista MADRID.
Mapfre abrir en los prximos
das una nueva oficina de repre-
sentacin en Tokio (Japn) de
su filial de reaseguros con el ob-
jetivo de reforzar su presencia
en el continente asitico. La nue-
va oficina, que estar dirigida por
Jun Matsuoka, se une as a las ya
presentes en China, Singapur,
Malasia y Filipinas.
Segn el director regional de
Mapfre Re para Asa-Pacfico,
Jess Galeote, esta apertura per-
mite consolidar an ms las re-
laciones tan estrechas que ya
tienen con las compaas del
mercado japons y establece
claramente su compromiso con
un mercado tan estratgico co-
mo el nipn, as como con toda
la regin.
Mapfre Re es la unidad de rea-
seguro del grupo espaol y cuen-
ta con oficinas en veinte ciuda-
des de todo el mundo, desde las
que presta servicio en ms de 100
pases. Se ha consolidado como
la decimosexta mayor reasegu-
radora mundial por volumen de
primas. En 2016, stas alcanza-
ron los 4.235 millones de euros,
y el resultado neto fue de 186 mi-
llones de euros.
Abanca incorpora
la videollamada
para hacerse
cliente
elEconomista MADRID.
Abanca ha incorprado a su apli-
cacin para telfonos mviles la
posibilidad de hacerse cliente a
travs de una videollamada. El
procedimiento es muy rpido y
sencillo, segn la entidad, y en
menos de diez minutos cualquier
usuario podr contratar el pro-
ducto Cuenta Clara y empezar
a operar.
El usuario solo necesita des-
cargarse la aplicacin de banca,
seguir unos sencillos pasos y en
unos minutos ya es cliente, ex-
plica Javier Diaz, gerente de Ban-
ca Digital.
La Cuenta Clara es un pro-
ducto digital que permite tener
una cuenta corriente y una cuen-
ta a plazo conectadas entre s pa-
ra ahorrar. No tiene comisiones
y las tarjetas de dbito, de crdi-
to y las transferencias son gratis.
Con la puesta en marcha de es-
ta iniciativa, el grupo gallega si-
gue los pasos de otras entidades
que han lanzado el servicio de
videollamada.
16
Empresas & Finanzas
El emergente mercado chino es uno de los ms prometedores para el sector vitivincola. EE
Rueda y Ribera se alan para
conquistar el mercado chino
Las dos denominaciones de origen promocionarn juntas
sus vinos en el gigante asitico como ya hacen en EE.UU.
R. Daniel VALLADOLID.
Ribera del Duero y Rueda intensi-
fican su idilio. Las dos denomina-
ciones de origen pondrn en mar-
cha una plan de promocin conjun-
ta de sus vinos en China, uno de los
mercados con ms potencial de cre-
cimiento.
Las dos denominaciones ya fue-
ron pioneras en nuestro pas a la
hora de sumar fuerzas y cruzar el
Atlntico para vender sus vinos
en Estados Unidos. En 2015 pusie-
ron en marcha un plan de cinco aos
para promocionarse en el mercado
norteamericano con un desembol-
so de 18 millones de euros.
En esta ocasin, el montante eco-
nmico no ser tan ambicioso, en-
tre otras cosas porque el de Esta-
dos Unidos es un mercado mucho
ms complicado por su madurez
mientras que en China est empe-
zando a crecer el consumo empu-
jado por el incremento de la clase
media.
As, la inversin inicial en China
ser de 200.000 euros por parte de
cada denominacin, cantidad que
se ir incrementando paulatina-
mente a lo largo de los tres aos que,
como mnimo, durar el proyecto.
Pese a estos tiempos en los que
todos parecen que se quieren sepa-
rar, nosotros creemos que hay que
sumar porque al final es un esfuer-
zo muy importante. El dinero en un
mercado tan grande desaparece r-
pidamente y si vas solo no puedes
hacer ni la mitad de las cosas que
yendo juntos, aseguran las fuen-
tes de uno de los dos consejos re-
guladores consultadas por elEco-
nomista.
La alianza de las dos denomina-
China, el pas
que ms crece
en consumo
Segn datos de la Organiza-
cin Interprofesional del Vino
(OIV), China fue en 2016 el
pas en el que ms creci el
consumo de vino.
En concreto, en el gigante
asitico la demanda aument
un 6,9 por ciento hasta alcan-
zar los 17,3 millones de hecto-
litros, seguida de Italia (5,3%
de subida hasta los 22,5 mi-
llones) y EEUU (2,5% con
31,8 millones). A diferencia de
Estados Unidos, que es un
gran productor, China tiene
que recurrir a la importacin
para atender su demanda.
ciones parten del hecho de que se
trata de dos productos que no se ha-
cen competencia entre ellos. La pro-
duccin de Ribera del Duero es emi-
nentemente de vinos tintos, mien-
tras que Rueda apuesta por los blan-
cos.
Son dos productos compatibles
y que tienen muy identificado el
consumidor. Hacen la combinacin
perfecta, aseguran las fuentes ci-
tadas, que reconocen que los re-
sultados tardarn en llegar dada
las dificultades para posicionarse
en el exterior en un contexto de tan-
ta competencia.
Recientemente se ha terminado
el proceso de bsqueda de la agen-
cia que ser la encargada de elabo-
rar y ejecutar el plan de promocin,
que se har pblico en unas sema-
nas.
Ribera del Duero y Rueda son dos
de las principales denominaciones
de origen vitivincola de nuestro pa-
s.
El pasado ao, Ribera bati su r-
cord de ventas al alcanzar casi 92
millones de botellas, un 0,4 por cien-
to ms que en el ejercicio anterior.
Rueda, por su parte, lleva cuatro
aos de crecimiento ininterrumpi-
do en ventas. El pasado ao puso
en el mercado un total de 85,4 mi-
llones de botellas y es lder con di-
ferencia entre los vinos blancos.
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Frente de Nadal,
Herrera y Fernndez
para salvar las trmicas
Piden un encuentro
con Iberdrola para
intentar revertir el
cierre de Velilla y Lada
R. D. VALLADOLID.
Las prximas semanas sern de-
cisivas para el sector del carbn
de nuestro pas. El anuncio de
Iberdrola de cerrar las trmicas
de Velilla (Palencia) y Lada (As-
turias) ha puesto en marcha una
ofensiva de los Gobiernos de Cas-
tilla y Len, Asturias y el Ministe-
rio de Energa en lo que parece el
ltimo cartucho para salvar las
dos centrales.
Los mximos responsables de
Castilla y Len y de Asturias, Juan
Vicente Herrera y Javier Fernn-
dez, y el propio ministro de Ener-
ga, lvaro Nadal, quieren reunir-
se con Iberdrola esta misma se-
mana para intentar revertir el cie-
rre de las dos trmicas.
Aunque la elctrica no ha con-
firmado el encuentro, ser difcil
que pueda rechazarlo. Pero lo real-
mente relevante ser conocer si
el interlocutor es el propio presi-
dente de la compaa, Ignacio Sn-
chez Galn, o rebaja la represen-
tacin a un segundo nivel.
El clima generado en los lti-
mos das no parece el ms idneo
para que se tiendan puentes. Las
relaciones entre Galn y Herrera
se han deteriorado durante los l-
timos meses a pasos agigantados.
Hace unos meses, la decisin de
Iberdrola, una de las dos propie-
tarias de Garoa, de no reabrir la
central nuclear burgalesa fue re-
cibida por el Gobierno regional
como una bofetada despus de la
defensa cerrada que la Junta hi-
zo de las posiciones iniciales de la
compaa elctrica respecto al
reactor burgals. Ahora, el anun-
cio sin comunicacin previa de
cerrar la central trmica de Veli-
La central trmica de Velilla. EE
lla y de Lada para reducir sus emi-
siones de CO2 ha reabierto la he-
rida, hasta el punto que un habi-
tualmente comedido Juan Vicen-
te Herrera, ha llegado a culpar a
la compaa elctrica de no te-
ner corazn. La respuesta de Ga-
ln ha sido contundente: En Cas-
tilla y Len tenemos los 2.000 co-
razones de nuestros empleados.
El presidente de Iberdrola tam-
poco parece haberse arredrado
por el anuncio del Gobierno de
tratar de impedir a golpe de de-
creto el cierre de las centrales, y
advierte de que podra entrar en
colisin con la normativa comu-
nitaria y espaola.
Chispas en el Gobierno
La normativa que prepara Nadal
tambin podra causar chispas
dentro del propio Gobierno. La
ministra de Agricultura y Medio
80
TRABAJADORES
Son los que tiene la central de
Velila, de la que dependen
tambin 200 empleos indirectos
Ambiente, Isabel Garca Tejerina,
ya ha advertido que Espaa va a
cumplir los objetivos del Acuer-
do de Pars para reducir drstica-
mente las emisiones de partcu-
las contaminantes en 2030 y de-
jarlas casi a cero en 2050, que es
a lo que se agarra Iberdrola para
justificar la medida.
La presin contra el cierre tam-
bin se ejerce tambin desde la ca-
lle. El sbado, cerca de 3.000 per-
sonas se manifestaron contra el
cierre de la central palentina, que
afectara a 80 trabajadores direc-
tos y a 200 empleos indirectos.
Los participantes exigieron a las
administraciones que trabajen
unidas para evitar el cese de ac-
tividad en la planta.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 17

Lo bueno de ser t mismo,

es que no te pareces a nadie

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18 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Los bajistas asedian a Tesla, la firma
con ms capital en corto de Wall Street
El porcentaje de su accionariado invertido a la Los analistas tampoco confan en la empresa de
baja roza el 21% y se sita en los 8.637 millones Musk y le otorgan un consejo cercano a la venta

Carlos Simn MADRID. acumula ms volumen. En esta lis- De igual forma, segn S3 Part- dentro de este tipo de operativa en
ta negra, le siguen otras grandes tec- ners, los que apostaron en contra 2017.
El mercado termina poniendo a nolgicas, como AT&T con 8.170 de las firmas de Internet y los fabri- Tampoco los analistas son espe-
cada uno en su sitio. sta es una millones, Amazon 6.876 millo- cantes de chips han perdido 27.000 cialmente optimistas con Tesla, ya
de las mximas en el mundo de las nes y Apple con ms de 6.600 mi- millones de dlares slo desde sep- que la recomendacin que vierten
finanzas, sobre todo, en la renta va- llones. Dentro de las celebrities de tiembre. sobre ella roza la de venta. Ade-
riable. Parece oportuno recordar la tecnologa destaca tambin Netflix, Al otro lado de la balanza, hay ms, hay grandes diferencias en sus
que el sitio de Tesla, al menos por en la que los osos tienen osos que s han conseguido sus pro- valoraciones ya que van desde los
ahora, no estaba en el podio del sec- puestas sus zarpas al 6,5 psitos. Aquellos que han compra- 500 dlares por accin en los que
tor automovilstico mundial lleg por ciento del capital do a la baja ttulos de General Elec- fija Nomura su precio objetivo un
a situarse tercera por capitalizacin ver grfico. tric, Under Armour o Snap han si- 60 por ciento de potencial hasta
dentro de la industria automotriz do los principales ganadores los 170 dlares que Cowen cree que
hace un par de meses. Tormentas valen realmente sus ttulos lo que
Ahora, despus de dejarse un 20 Los inversores ba- implicara un descenso del 45 por
por ciento desde sus mximos his- jistas no han pa- ciento desde sus niveles actuales.
tricos, ha cado hasta el octavo sado desapercibi- No hay un mtodo perfecto pa-
puesto. La compaa haba avanza- dos para el due- ra valorar a Tesla, reconocen des-
do sin obstculos en los ltimos aos o de la compa- de Citi. Damos la misma probabi-
pese a no tener todava beneficios a, Elon Musk, lidad para un escenario alcista, uno
ante la perspectiva o esperanza que all por abril bajista y uno moderadamente po-
de ser la reina ante un cambio de lleg incluso a pu- sitivo y hacemos la media del pre-
modelo en el sector hacia lo elc- blicar un tweet en el que se jacta- cio objetivo de las tres en este
trico. ba de lo mal que le iba a los cortos caso la valoran en 368 dlares,
Sin embargo, bien porque este en su estrategia con Tesla. Aquel 3 muy por encima de la media del
cambio de modelo va a tardar toda- de abril los ttulos de la automovi- consenso, situada en los 338 d-
va muchos aos en materializarse lstica se impulsaban ms de un 7 lares. No obstante, desde el
solo el 1 por ciento de las ventas por ciento. Stormy weather in banco de inversin neoyorqui-
de vehculos en todo el mundo son Shortville...[tiempo tormentoso en no admiten que el valor es
elctricos, bien porque las firmas la ciudad de los bajistas] rezaba la de alto riesgo debido a su ca-
tradicionales se estn reforzando publicacin en Twitter. Lo cierto es pacidad de quemar la caja,
considerablemente para afrontar que en los primeros tres trimestres su apalancamiento y su al-
este cambio, lo cierto es que el mer- de 2017, atendiendo a la media, es- ta volatilidad.
cado est empezando a desconfiar tos inversores se habran dejado Creemos que las posi-
de la viabilidad de Tesla. ms de 4.000 millones en Tesla, se- bilidades de llegar al mer-
Esta desconfianza se est mate- gn los clculos de la consultora es- cado de masas estn to-
rializando en la aparicin de los ba- tadounidense S3 Partners. Desde talmente descontadas en
jistas inversores que toman pres- los mximos, estos habran recupe- el precio de las accio-
tadas acciones de una compaa pa- rado cerca de 900 millones. nes, explican desde JP
ra venderlas y recomprarlas ms
tarde, intentando ganar la diferen-
cia con la cada de su cotizacin en
bolsa, cuya posicin en Tesla ha
avanzado hasta superar los 8.600
millones de dlares aunque los
mximos histricos los mar-
c el 21 de septiembre con
11.500 millones, sien-
do as la compaa con
ms dinero inverti-
do en corto de todo
el mercado norte-
americano y la ter-
cera de todo el
mundo despus de
Alibaba y Ping An
Insurance, una ase-
guradora china.
Esta cifra represen-
ta casi el 21 por
ciento del total de
su capital.
Aunque otras empre-
sas tienen una mayor pro-
porcin, como Snap la matriz de
la red social, con casi un 28 por
ciento, la de Elon Musk es la que
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 19

Bolsa & Inversin

Netflix, con un 6,5%, es la segunda firma con ms porcentaje de bajistas en su capital

CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO

(MILL. $) (MILL. $) (MILL. $) (MILL. $)

8.637 8.172 6.876 6.612

% DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN
CAPITAL
TOTAL
20,96 EL AO CAPITAL
TOTAL
3,95 EL AO CAPITAL
TOTAL
1,5 EL AO CAPITAL
TOTAL
0,82 EL AO
44,46% -20,71% 26,44% 51,60%
PER PER PER PER
2017 2017 2017 2017
- REC.* 11,6 REC.* 14,1 REC.* 266 REC.*

Morgan, lo que les quita el atrac- la siguen, pues prevn que no sea
tivo que intrnsecamente tienen, hasta 2019 cuando logre alcanzar-
aaden. Y lo refleja en su valora- las. Esto ha hecho que la entidad de
cin, ya que para que Tesla se en- Musk engrose su pasivo ao tras
cuadre en su precio justo, debera ao, hasta alcanzar un endeuda-
caer en bolsa un 40 por ciento. miento de 13,8 veces su ebitda be- CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO
neficio antes de depreciaciones, (MILL. $) (MILL. $)
Un beneficio que no llega amortizaciones, intereses e impues- 5.930 5.301
Si el punto positivo de la compaa tos. Si bien, el mercado se mues-
es la perspectiva o la esperanza tra optimista con el desapalanca-
% DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN
de que se convierta en la reina del miento de la compaa ya que, de CAPITAL 2,76 EL AO CAPITAL 6,51 EL AO
sector mundial cuando ste culmi- media, las estimaciones apuntan a TOTAL TOTAL
ne su transformacin, el negativo, que descienda hasta las 4,4 veces
58,09% 47,94%
sin duda, son sus beneficios o las en 2018 y hasta los 2,2 en 2019. PER PER
2017 2017
prdidas. Precisamente, en su l- El ltimo quebradero de cabeza
tima presentacin de resultados, para la de Palo Alto ha sido la pro- 155,1 REC.* 18,6 REC.*

anunci unos nmeros rojos cerca-
nos a los 620 millones de dlares,
doblando los del ltimo trimestre
y un 80 por ciento ms de lo que va-
ticinaba el consenso de Bloomberg.
Las ganancias todava no han lle-
gado y tampoco lo harn el prxi-
mo ejercicio, segn los expertos que
duccin del Model 3, debido a que
est resultando un cuello de botella
y la cantidad de vehculos fabrica-
dos entre los meses de julio y sep-
tiembre se ha quedado en 260 de
las 1.500 previstos, lo que oblig a
la empresa a reducir su objetivo pa-
ra este ao.

CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO CAPITAL EN CORTO

(MILL. $) (MILL. $) (MILL. $) (MILL. $)

4.000 3.914 3.799 3.389

% DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN % DEL CAMBIO EN
CAPITAL
TOTAL
0,63 EL AO CAPITAL
TOTAL
0,94 EL AO CAPITAL
TOTAL
2,89 EL AO CAPITAL
TOTAL
1,09 EL AO
31,79% 35,26% 31,45% 54,78%
PER PER PER PER
2017 2017 2017 2017
20,9 REC.* 25,4 REC.* 32,4 REC.* 30,5 REC.*

Datos a 15/11/2017.
(*) Recomendacin del
consenso de mercado:
Comprar Mantener Vender
Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista
20 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

elMonitor desafa a la llegada de los

genricos con la entrada en radar de Celgene
La firma biofarmacutica podra incorporarse a la estrategia en caso de bajar a los 95 dlares

Xavier Martnez-Galiana MADRID. jo de lo que esperaba el mercado.

CLASIFICACIN DE El mayor batacazo fue para Otezla,
Celgene puede presumir de ser la
EEUU lidera la clasificacin un medicamento para el tratamien-
tercera compaa con mayor capi- to de la psoriasis que no bati las
talizacin burstil del sector bio- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) previsiones de los analistas.
farmacutico mundial y contar con M= Porcentaje de recomendacin de mantener
el mayor margen bruto entre sus V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R La presin por diversificar
comparables en Estados Unidos, Revlimid, el medicamento con el
como son Amgen, Alexion y Bio- 1. Comcast 96,77 3,23 0 7,37 que se trata de frenar la progresin
gen. Por eso, a comienzos de octu- del mieloma y el linfoma, dos tipos
bre nadie pareci extraarse de que de cncer que causan desrdenes
2. American Tower 91,67 8,33 0 40,42
sus acciones cotizasen en mximos en la mdula sea, supuso el 64 por
histricos, por encima de los 146 ciento de las ventas en el primer tri-
dlares. Sin embargo, a partir de es- 3. Facebook 91,30 4,35 4,35 56,10 mestre del ao, pero la estimacin
te hito en la trayectoria de la com- de los analistas es que bajar al 57
paa sus ttulos empezaron a caer 4. Alphabet 85,71 14,29 0 32,31 por ciento en 2019. El enorme des-
en picado y pierden en torno a un censo en bolsa de Celgene est es-
30 por ciento desde entonces. Esta trechamente relacionado con la pre-
semana, Celgene ha entrado en el 5. Shire 2 84,62 15,38 0 -20,07 sin para que la compaa comer-
radar de elMonitor y podra incor- cialice nuevos frmacos y que es-
porarse a la estrategia en caso de 6. Halliburton 84,21 13,16 2,63 -23,26 tos sean exitosos.
bajar a los 95 dlares. Las ventas de Revlimid supera-
La firma de Nueva Jersey ya ama- 7. Apple -2 81,08 16,22 2,70 47,73
ron los 2.000 millones de dlares
s una rentabilidad cercana al 90 en el tercer trimestre, un alza del
por ciento en el tiempo en que for- 10 por ciento en comparacin a 2016,
m parte de elMonitor, desde su en- 8. Amundi 78,95 15,79 5,26 49,43 segn informa Bloomberg. Mien-
trada en 2012 hasta que abandon tras que la mayora de medicamen-
la estrategia en abril de 2014. El con- 9. Ferrovial 1 76,47 17,65 5,88 7,74 tos se abarata conforme pasan los
senso de mercado le otorga un po- aos, el caso de Revlimid es el opues-
tencial alcista de casi un 30 por cien- 10.
to: se ha triplicado desde 2010, has-
Capgemini -1 76,19 23,81 0 26,64

Las acciones de la 11. Royal DSM 75,00 25,00 0 33,16 Las ventas de su
estadounidense frmaco estrella
12. 74,07 11,11 14,81
pierden en torno a Revlimid crecieron
Ryanair 19,61

43 dlares desde el 13. Standard Life Ab. 3 72,22 27,78 0 11,94 un 10% en el tercer
inicio de octubre trimestre de 2017
14. Essilor -1 69,57 21,74 8,70 -0,33

to y, despus de la cada en bolsa
que acumula, le asignan una reco-
mendacin de compra y un bene-
ficio que en 2019 multiplicara por
4 las ganancias de 2016.
Por qu parece, entonces, que el
mercado ya no confa en Celgene?
En el trasfondo de esta historia es-
t la dependencia de Celgene de su
frmaco Revlimid, que representa
el 63 por ciento de su facturacin,
y la posibilidad de que la aparicin
de medicamentos genricos reduz-
ca su cuota de mercado, con lo que
los accionistas le exigen el desarro-
llo de nuevos productos capaces de
mantener los nmeros que mane-
ja hoy da la compaa.
Frenazo al nuevo frmaco
El 19 de octubre pasado, Celgene
anunci que mongersen, el frma-
co en el que estaba trabajando pa-
ra tratar la enfermedad de Crohn,
una inflamacin severa del intesti-
no, no haba dado los resultados es-
perados durante los ensayos clni-
cos y, por tanto, no iniciara la fase
3 de su estudio. Al da siguiente, las
15. Royal Dutch Shell 68,42 23,68 7,89 0,75 ta tener un precio superior a los
20.000 dlares mensuales.
La gran preocupacin de los in-
16. Fresenius -2 63,64 31,82 4,55 -9,76
versores es en qu momento Cel-
gene perder el control sobre las 23
17. ACS 63,64 36,36 0 10,46 patentes diferentes que atesora de
Revlimid. Como explica Matthew
18. ENGIE 59,09 40,91 0 19,55
Herper en Forbes, a diferencia de
otros medicamentos, Revlimid es
una molcula pequea, no una pro-
19. Inditex 55,88 35,29 8,82 -8,25 tena difcil de elaborar, y eso signi-
fica que cuando lleguen los genri-
20. NIKE 54,05 43,24 2,70 12,59 cos sus ventas podran descender
con rapidez. La ltima de las pa-
tentes de Celgene sobre su frma-
Tiene clara continuidad Estn tranquilas por el Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
en la herramienta momento en la herramienta en la herramienta desde el 9/11/2017 desde el 9/11/2017 co estrella en el rea oncolgica ex-
pirar en 2027, pero los inversores
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista temen que la aparicin de genri-
cos se produzca mucho antes.
Sin embargo, la nota positiva es
acciones de la farmacutica caye- Celgene debera haber abonado ra poder comercializarlo. que hay frmacos de la competen-
ron casi un 11 por ciento. En su l- otros 800 millones de euros a No- Tras presentar resultados el pa- cia que funcionan mejor en los pa-
nea por diversificar el negocio, Cel- gra. Desde la compaa aseguran sado 26 de octubre, los ttulos de cientes cuando se combinan con
gene haba adquirido hace cuatro que el frmaco prob ser ineficien- Celgene se desplomaron un 16,4 por Revlimid. Es el caso de medicamen-
aos este medicamento por valor te, aunque su uso no conllevaba nin- ciento en la sesin. Los ingresos del tos como Darzalex, de J&J-Gen-
de 710 millones de dlares al labo- gn riesgo. Aun as, la empresa es- tercer trimestre aumentaron un 10 mab y de otros tratamientos de
ratorio Nogra Pharma Limited. De t en la ltima fase de desarrollo del por ciento con respecto al mismo Merck y Bristol-Myers, lo que man-
haberse aprobado finalmente, el frmaco mongersen en combina- periodo de 2016, pero se quedaron tendra al medicamento de Celge-
acuerdo entre ambos indicaba que cin con otro llamado ozanimod pa- 120 millones de dlares por deba- ne en una posicin privilegiada.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 21

Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales Bolsa & Inversin

Cotiza ms barata que la media del sector

Beneficio neto (mill. de euros) PER** (en veces) El Marcador
2.479
2.301 2.375
2.294
7,9 ECO30
7,6
7,2

3
CIERRE EN PUNTOS

1.895,18
VARIACIN AO EN PORCENTAJE

8,30% Datos a 17 de noviembre de 2017

2016 2017* 2018* 2019* 2017* 2018* 2019* STOXX 600 S&P 500
Rentabilidad por dividendo (%) Rentabilidad por dividendo (%) CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

3,73
Comprar Mantener Vender
383,8 2.581,84
3,33 3,51 VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE

6,19% 15,32%

2014 2015 2016 2017

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
2017* 2018* 2019*

(*) Previsiones. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet. elEconomista
A 17/11/2017.

Orix defiende uno de los

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

Micron Technology 1,05 9,3 0,43 De prdidas

110,68

mejores consejos de compra

a beneficios

Nintendo 62,84 47,2 1,05 30,28 88,72

Amundi -1,44 18,6 3,42 112,03 66,78
DXC Technology 3,31 13,0 0,74 De prdidas 63,78
Una de sus fortalezas es el crecimiento de sus ganancias, IAG 8,01 6,8 4,02
a beneficios

179,30 45,68
que segn las estimaciones crecern un 8% en el trienio Rockwell Collins 29,41 21,2 1,04 120,90 42,96
Enel 10,55 14,9 4,32 298,21 41,12
Xavier M. Galiana MADRID. de euros en 2017 y 2018, y sus be- que hay grandes jugadores interna- Glencore 9,14 12,8 2,50 De prdidas
a beneficios
36,02
neficios alcanzarn los 2.400 millo- cionales como Visa, Mastercard y Porsche 13,21 5,9 2,20 -8,24 34,63
Aunque no llega a enganchar en Eu- nes en 2019, un 8 por ciento ms de el britnico Ashtead Group, que
ropa, el bisbol es un deporte de ganancias en comparacin a las ob- tambin forma parte del ndice Western Digital 12,99 9,9 2,20 51,02 34,23
masas en Japn. La ltima vez que tenidas en 2016. De acuerdo con las Eco30. Intesa Sanpaolo 8,53 14,7 7,24 23,24 28,91
los Orix Buffaloes ganaron la m- previsiones de 2018, el PER (veces
xima competicin nipona era 1996, que el beneficio est incluido en el Un dividendo atractivo Ashtead Group 12,76 15,8 1,64 23,06 28,48
y todava se llamaban Bluewaves precio de la accin) es de 7,6 veces, En cuanto a la rentabilidad por di- SoftBank -3,57 25,3 0,47 47,15 27,11
antes de fusionarse con los Buffa- casi la mitad de las 13,6 veces que videndo que ofrece la compaa a
Marathon Petroleum 22,72 16,5 2,47 -2.542,86 23,16
loes de Osaka. El club tiene como recoge el conjunto del sector en el sus inversores, las expectativas de
accionista mayoritario a Orix, uno los analistas muestran ligeras me- Magna International 19,37 9,0 2,01 37,01 22,91
de los grandes grupos de servicios joras. El pago de Orix rentar un
financieros de Japn, y del mundo,
que adems de invertir en equipos
El ndice avanza 3,51 por ciento en 2018 frente al 3,33
por ciento del ejercicio anterior. En
Andeavor 31,99
22,29
15,1
22,4
2,18
2,72
28,63
7,37
19,83
16,51
ms de un 8%
WestRock
de bisbol, acta en el campo del la misma lnea va el margen de be- Lazard 18,72 12,8 6,12 -19,81 11,95
desarrollo inmobiliario y arrenda-
miento de propiedades, as como
en el ao neficio de la compaa, es decir la
cantidad de ingresos que convier- Sekisui House -2,10 11,1 3,57 14,73 11,39
en el negocio de los seguros, la ban- te en ganancias. Si en 2017 trans- Royal Dutch Shell 3,79 17,0 6,00 70,67 7,89
ca y la electricidad. La seleccin de valores del formaba en beneficio 10,7 euros de
La firma japonesa es el valor des- Eco 30 acumula unas ganan- cada 100 que facturaba, el prximo Open Text 4,95 16,4 1,35 78,95 7,26
tacado de la semana en el Eco 30, cias del 8,3 por ciento en lo ao fiscal ser capaz de convertir ORIX Corporation 19,17 7,9 3,33 6,86 6,20
el ndice de ideas internacionales que llevamos de ao frente al en ganancias 10,84 euros de cada
Delta Air Lines 3,35 10,0 1,95 -726,47 2,56
de elEconomista, por la impecable 7,8 por ciento que se anota el 100. Aun as, queda por debajo de
recomendacin de compra que le EuroStoxx 50 y la subida su- la media del sector. Royal Ahold Delhaize 24,51 13,3 3,63 10,08 -5,44
otorga el consenso de mercado re- perior al 15 por ciento del S&P De entre las cuatro firmas japo-
Celgene 9,87 14,1 0,00 70,93 -10,71
cogido por FactSet. Orix se revalo- 500. Orix se encuentra entre nesas que componen la estrategia,
riza en torno a un 2,5 por ciento en los valores con mejor reco- Orix es el valor que cuenta con el CBS -2,21 12,9 1,31 29,90 -11,35
lo que llevamos de ao, pero toda- mendacin de compra de la segundo mayor potencial alcista en Williams Companies 11,38 35,0 4,44 De prdidas
-13,23
va tiene un largo recorrido del 22 herramienta, acompaando a 2017 por detrs de Softbank (el mer- a beneficios

por ciento en el parqu para el con- Sekisui, Delta Airlines, Mi- cado asigna un 14 por ciento de re- United Continental 11,68 9,3 0,00 111,37 -19,48
junto de los analistas que la siguen. cron, Open Text y SoftBank. El corrido a Sekisui House y un 7 por WPP 32,64 10,5 4,79 1.319,12 -25,62
Los principales indicadores de la mayor potencial alcista en el ciento a Nintendo). Adems, el mer-
compaa avanzan, aunque ligera- parqu es para Pandora, con cado espera que Orix registre casi Pandora 24,59 10,2 6,22 33,50 -31,87
mente. Segn las estimaciones del un 62 por ciento, y SoftBank, 2.300 millones de euros de benefi- EN EL AO (%) 8,28%
mercado, sus ventas se mantendrn con un 30 por ciento cios este ejercicio, la cuarta firma
en la zona de los 22.000 millones con ms ganancias del sector. Fuente: FactSet, datos a media sesin. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
22 LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin www.tressis.com

Renta variable
Un alto en el camino para coger impulso Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Los ndices de todo el mundo se to- to, quedndose a slo una de un r- Pioneer Fds US
Fundamental Gr C EUR ND 8,91 7,79 Ibex 35 -0,44 15,26 14,11 3,77
maron un respiro tras semanas co- cord que data de 1965. Y si de rcords Cac40 -0,81 17,88 15,66 3,12
nociendo solo el camino al alza, vol- trataba la semana, el Ibex 35 se una, Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 7,27 9,77
Dax Xetra -0,51 22,23 14,72 2,80
viendo as a niveles de mnimos re- aunque en este caso lo haca igualan-
Vontobel Emerging 23,63 12,54
cientes en los que, previsiblemente, do una racha de 10 sesiones conse- Markets Eq HC
Dow Jones -0,02 24,09 18,70 2,25
volvern a coger impulso. De hecho, cutivas en nmeros rojos. El euro/d- CSI 300 0,22 19,91 15,74 1,90
Allianz Europe 17,97 7,65
el S&P 500, rompa una racha de 50 lar tambin interrumpa el movimien- Equity Growth CT EUR Bovespa 0,00 22,02 13,93 2,82
sesiones consecutivas sin mostrar un to apreciativo de la divisa america-
retroceso mayor a un 0,50 por cien- na para volver a tocar niveles de 1,18. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -1,25 25,38 19,09 1,71

Renta fija
El futuro de la banca es alentador Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

La fortaleza del entorno macro ame- que del propio alza del apalancamien- Carmignac Scurit
A EUR Acc 0 0,78 Espaa 0,60 -0,36 1,54 2,83
ricano se recibe con los brazos abier- to para mejorar sus mrgenes y be-
PIMCO GIS Income Alemania -0,76 -0,71 0,38 1,26
tos entre las compaas ms peque- neficios, su futuro parece alentador, E Acc EUR H 5,22 1,20
as del sector financiero. Los bancos incluso sin la ayuda de la Fed. De he- Reino Unido 4,70 0,50 1,32 1,88
regionales desarrollan el negocio tra- cho, esta misma semana, conocamos BGF Euro Short 0,07 0,31
Duration Bond E2 EUR
dicional de tomar depsitos en cor- los niveles de inflacin, medidos por EEUU 1,40 1,72 2,37 2,82
to y financiar en largo. Por lo tanto, el IPC que, aunque se quedaban al- M&G Optimal Income 6,03 1,98
Euro A-H Acc Japn -0,23 -0,20 0,04 0,82
aunque son ms dependientes de un go por debajo de la lectura anterior,
empinamiento de la curva de tipos alcanzaban el 2 por ciento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 6,95 8,29 10,30 -

Materias primas
Se compensa cierta presin en el crudo Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

Los precios del petrleo caan en los ron por segunda semana consecutiva DWS Invest Commodity Plus NC
Acc -10,36 9,58 Petrleo Brent 62,08 -2,27 33,53
ltimos das desde los mximos de durante el periodo del 10 de noviem- Petrleo WTI 56,04 -1,23 23,38
dos aos alcanzados la semana pa- bre, aadiendo 1,9 millones de barri- Parvest World Commodities -0,43 12,59 Oro 1.282,40 0,64 5,38
sada, despus de que se publicasen les al total, elevndolo as a 459 mi- Cobre 304,45 -1,02 22,22
nuevos datos de produccin estadou- llones. Sin embargo, las expectativas JPM Global Natural Resources
5,30 14,06 Nquel 11.306,00 -7,69 0,05
nidense, que muestran un fuerte au- de que la prxima reunin de la OPEP
Carmignac Portfolio Aluminio 2.091,00 0,67 23,42
mento de las reservas. As, el infor- cause una extensin del pacto para Commodities 5,35 14,80 Cacao 15,33 2,47 -24,18
me de la EIA mostraba que los in- reducir la oferta han compensado
Trigo 2.131,00 -3,05 -11,65
ventarios de crudo americano subie- parte de la presin sobre los precios. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
Los bajistas se fijan en la tecnologa Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.260
1.240 1.253,61
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.220
1.200
A medida que las acciones tecnol- tecnologa, que es especialmente re- SLI Global Absol 1.180
Ret Strat A Acc 1,85 2,65
gicas mundiales alcanzan su nivel levante en el mercado americano. De N D E F M A M J J A S O N
2016 2017
ms alto desde 2000, los fondos de esta forma, el posicionamiento de es- PIMCO GIS
Unconstrained Bd E EUR Hdg 2,52 1,44 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
cobertura se han encontrado con una tos gestores en IT ha alcanzado su 7.000
sobreponderacin marcada en el sec- nivel ms bajo en nueve meses. Apos- Old Mutual Glb Eq
7,13 4,04
6.500
Abs Ret I EUR Hgd 6.000
tor y estn tomando medidas para tar contra los sectores ms favoreci- 5.500
6.794,63
reducir exposicin. As, segn Cre- dos por el mercado ha sido uno de BSF European Absolute
5,27 3,44
5.000
Return A2 EUR 4.500
dit Suisse, hay un incremento signi- los motivos del buen comportamien- 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ficativo de las posiciones cortas en to de esta clase de vehculos. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019 VALORES LTIMO CRUCE DIC/17 MAR/18 2018 2019

Euro-Dlar 1,1804 1,100 1,070 1,170 1,220 Euro-Franco Suizo 1,17 1,08 1,08 1,15 1,18 Dlar-Yuan 6,63 6,70 6,90 6,65 6,64
Euro-Libra 0,89 0,86 0,87 0,89 0,91 Libra-Dlar 1,32 1,28 1,23 1,32 1,32 Dlar-Real Brasileo 3,27 3,35 3,37 3,20 3,30
Euro-Yen 132,85 112,00 116,00 132,00 134,0 Dlar-Yen 112,56 103,00 107,00 113,00 112,00 Dlar-Franco Suizo 0,99 0,98 1,01 0,98 0,97

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 23

Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO

q Abertis 18,41 -0,16 47,24 38,44 52.658 4,21 18,65 17,33 v k Abengoa 0,01 0,00 -93,85 -93,62 273 0,00 - - -
m Acciona 68,13 1,79 6,29 -2,57 25.372 4,32 15,65 83,21 c k Adolfo Domnguez 4,94 0,00 56,83 50,61 29 - - - -
q Acerinox 11,26 -0,79 -5,77 -10,67 12.476 4,07 15,18 13,75 m m Adveo 2,62 0,77 -15,48 -23,17 594 - - 3,60 m
q ACS 32,77 -1,18 20,81 9,16 17.628 3,67 13,41 38,49 c m Aedas 28,90 0,52 - - 1.065 - - - -
q Aena 160,30 -0,34 28,34 23,64 28.191 2,81 20,04 160,22 v q Airbus 85,00 -0,58 54,83 35,78 220 1,69 25,78 91,96 c
q Amadeus 60,40 -0,85 45,19 39,91 77.305 1,79 25,91 57,41 m m Alantra Partners 13,20 1,54 65,58 67,01 93 - - - -
q ArcelorMittal 23,67 -0,27 17,98 12,27 9.743 0,85 7,18 27,53 c m Alba 49,88 0,28 25,48 16,41 414 2,00 6,39 54,21 m
q B. Sabadell 1,64 -0,73 27,80 24,04 31.222 3,53 11,98 1,72 m q Almirall 8,12 -1,22 -44,76 -44,99 5.056 1,74 - 10,31 m
q Bankia 3,90 -0,86 11,49 0,46 16.487 3,28 13,50 4,09 v m Amper 0,19 2,13 66,96 -13,12 277 - - - -
m Bankinter 7,81 0,84 10,48 6,11 21.129 3,30 14,82 8,00 v m Applus+ 10,71 0,23 21,02 10,98 4.094 1,18 17,33 12,59 c
q BBVA 7,19 -0,83 19,26 12,10 155.138 3,71 10,98 7,53 m m Atresmedia 8,41 0,60 -11,75 -19,06 3.741 8,75 12,86 9,95 m
q CaixaBank 3,94 -1,45 36,53 25,45 60.232 3,61 12,83 4,32 m q Axiare Patrimonio 18,30 -0,08 38,32 32,42 15.751 1,74 52,29 18,58 m
q Cellnex Telecom 20,32 -0,27 48,56 48,66 12.973 0,50 71,28 20,87 c m Azkoyen 8,09 0,87 40,00 37,73 74 - 17,58 - c
q Dia 4,09 -0,05 -11,40 -12,24 17.065 4,96 10,55 4,95 m m Barn de Ley 111,95 0,04 8,69 -6,32 111 0,00 18,96 119,56 m
q Enags 23,63 -1,30 1,70 -2,07 22.105 6,17 12,08 25,59 m k Bayer 107,75 0,00 19,79 9,56 40 2,56 16,47 - -
q Endesa 18,66 -0,90 3,78 -7,28 34.965 7,13 14,74 20,34 m m Biosearch 0,48 1,06 -13,64 -20,17 2 - - - -
q Ferrovial 18,17 -0,76 8,70 6,91 27.776 4,17 33,10 21,39 c q BME 28,24 -1,17 -2,47 0,86 2.956 6,32 15,09 29,80 v
q Gas Natural 17,96 -0,75 9,75 0,28 32.073 5,62 14,52 20,52 m k Bodegas Riojanas 5,44 0,00 30,46 32,68 0 - - - -
q k Borges 35,86 0,00 97,58 97,58 1 - - - -
Grifols 25,19 -0,32 36,05 33,42 27.781 1,38 24,70 25,26 m
q q CAF 34,23 -3,03 -2,20 -10,63 2.015 1,71 26,93 40,32 c
Iberdrola 6,47 -1,13 13,39 3,79 111.896 5,04 15,15 7,20 m
m Cata. Occidente 34,72 1,37 21,82 11,60 2.773 2,20 12,81 37,43 c
q Inditex 29,27 -1,65 -6,42 -9,25 152.733 2,54 26,41 35,67 m
m Cie Automotive 24,46 1,68 41,85 32,08 5.937 2,11 14,70 24,24 c
q Indra 11,57 -0,30 20,77 11,14 19.209 0,38 16,84 13,16 m
Clnica Baviera
q IAG 6,71 -0,36 28,54 30,75 25.158 4,10 6,70 7,81 m
k 8,33 0,00 0,60 -12,32 - - - - -
q Coca-Cola European P. 32,39 -0,89 0,28 8,22 264 2,60 15,37 - -
q Inm. Colonial 7,84 -0,15 27,40 19,08 8.799 2,19 33,22 9,59 m
m Codere 7,63 1,40 -40,85 -53,30 330 - - - v
q Mapfre 2,76 -0,18 -0,11 -4,93 20.726 5,08 12,65 2,81 v
q Coemac 0,37 -3,90 -40,32 -32,11 114 - 18,50 - -
m Mediaset 8,96 0,41 -9,07 -19,10 7.286 6,18 15,53 10,05 m k Deoleo 0,18 0,00 -12,50 -23,91 54 0,00 10,29 0,21 v
q Meli Hotels 10,93 -0,36 2,29 -1,35 12.424 1,23 21,73 13,70 m q DF 0,47 -2,08 -55,66 -58,04 71 3,19 - 0,50 v
q Merlin Properties 11,17 -0,40 20,85 9,15 15.003 4,16 19,49 12,68 c q Dogi 3,40 -0,53 7,26 -12,80 35 - - - -
q Red Elctrica 18,12 -0,44 8,99 1,09 31.916 5,04 14,60 19,10 v q Dominion 4,29 -2,50 47,93 37,10 1.270 0,35 24,24 4,71 c
m Repsol 14,91 0,17 20,24 11,10 93.627 5,36 10,35 15,99 m q Ebro Foods 19,95 -0,50 4,45 0,23 1.065 3,23 16,94 21,16 v
q Santander 5,48 -0,94 28,22 12,37 253.464 3,72 12,05 6,06 m m eDreams Odigeo 3,31 0,30 22,59 11,22 761 0,00 10,34 4,12 m
q Siemens Gamesa 10,37 -1,05 -34,82 -35,62 24.267 1,76 14,54 13,49 m q Elecnor 12,86 -0,08 42,89 43,21 90 2,18 12,13 11,10 v
q Tcnicas Reunidas 23,90 -0,08 -28,56 -38,66 10.680 5,81 17,18 26,42 v m Ence 5,37 0,85 178,24 113,94 2.758 2,91 15,21 5,10 m
q Telefnica 8,53 -0,41 5,05 -3,27 136.886 4,69 11,72 10,42 m q Ercros 2,65 -3,04 25,89 44,02 882 - - - -
q Viscofan 50,43 -0,85 16,60 7,64 4.330 2,92 18,84 51,55 v q Europac 9,10 -1,14 110,66 80,17 1.664 3,35 13,03 7,98 v
q Euskaltel 6,49 -0,70 -22,28 -22,92 1.600 5,04 17,59 8,80 m
q Ezentis 0,52 -0,38 15,10 1,16 232 - 26,15 - -
Ibex 35 Otros ndices q
q
Faes Farma
FCC
2,84
9,01
-0,35
-0,18
-13,28
14,59
-15,48
19,32
528
522
1,51
0,00
17,97
18,06
3,31
9,17
m
v
q Fersa 0,49 -1,02 - - 35 - - - -
10.010,40 q -78,30 -0,78% 7,04% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
q Fluidra 11,10 -0,94 162,10 156,94 786 1,18 30,49 11,55 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.012,59 -0,72 7,32 q Funespaa 7,36 -1,21 10,02 15,00 13 - - - -
Puntos Pars Cac 40 5.319,17 -0,32 9,40 q GAM 1,62 -1,22 -35,20 -42,14 22 - - - -
14.000 Frncfort Dax 30 12.993,73 -0,41 13,18 k Gen. Inversin 1,93 0,00 9,66 6,04 - - - - -
10.010,4 EuroStoxx 50 3.547,46 -0,49 7,81 q Gestamp 5,52 -0,76 - - 1.666 2,16 13,49 6,30 m
10.500 Stoxx 50 3.137,46 -0,13 4,22 m Hispania 15,20 0,13 49,90 35,77 3.331 4,80 19,02 15,69 m
Londres Ftse 100 7.380,68 -0,08 3,33 m Iberpapel 29,07 1,68 45,35 27,00 315 2,12 16,06 29,45 c
7.000 Nueva York Dow Jones 23.358,24 -0,43 18,19 q Inm. Sur 10,68 -0,09 33,33 35,02 25 - - - -
Nasdaq 100 6.314,51 -0,39 29,83 m Inypsa 0,17 3,13 8,41 -5,14 843 - - - -
Standard and Poor's 500 2.578,85 -0,26 15,19 q Lar Espaa
30 nov. 2012 17 noviembre 2017 8,19 -0,17 21,12 20,77 539 4,20 26,75 9,58 m
m Liberbank 0,44 1,16 -14,19 -20,90 1.441 0,69 - 0,50 c
m Lingotes 15,85 0,96 8,93 11,62 135 - - - -
Mercado continuo k Logista 19,80 0,00 -2,03 -10,00 3.182 5,25 14,51 23,28 m
q MsMvil 78,15 -1,00 202,91 193,80 7.463 - - 83,03 m
Los ms negociados del da Los mejores Los peores m Miquel y Costas 33,00 0,61 53,63 33,33 415 1,61 18,54 34,40 c
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
m Montebalito 2,31 1,32 59,00 48,40 19 - - - -
m Natra 0,42 3,75 -34,65 -38,52 21 - - - -
Santander 253.464.000 404.052.700 Solaria 5,48 Coemac -3,90
m Naturhouse 4,10 1,71 -10,89 -13,74 33 8,78 11,61 4,53 m
BBVA 155.137.800 229.101.600 Sniace 4,19 Ercros -3,04
q Neinor 18,09 -0,39 - - 3.211 0,00 - 21,67 c
Inditex 152.732.700 153.091.400 Natra 3,75 CAF -3,03
q NH Hoteles 5,00 -0,50 31,41 30,04 2.596 1,18 42,02 6,15 c
Telefnica 136.885.600 255.382.700 Talgo 3,20 Oryzon -2,70
m Nicols Correa 2,80 0,72 95,80 60,46 75 - - - -
Iberdrola 111.895.800 132.982.100 Inypsa 3,13 Prisa -2,55
m OHL 5,23 1,20 100,92 58,73 7.943 0,55 16,60 5,40 m
Repsol 93.627.180 98.047.860 Amper 2,13 Sanjose -2,54
q Oryzon 1,95 -2,70 -52,71 -55,25 1.257 - - - -
Los mejores de 2017 q Parques Reunidos 13,25 -0,38 5,92 -13,14 337 1,89 18,00 14,31 m
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ q Pescanova 1,23 -0,24 -79,12 -79,12 214 - - - -
2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20173 20183 EBITDA5 m Pharma Mar 2,44 0,83 -2,79 -9,96 1.239 0,00 - 4,94 c
1 MsMvil 193,80 80,46 24,71 1.559 7.463 - 27,52 - - q Prim 10,25 -0,39 26,54 15,17 16 - - - -
2 Fluidra 156,94 11,40 3,91 1.250 786 30,49 25,93 - 2,63 q Prisa 2,52 -2,55 -54,92 -51,92 242 0,00 5,84 3,02 v
3 Ence 113,94 5,59 1,91 1.322 2.758 15,21 15,04 85,34 2,25 q Prosegur 6,69 -0,74 23,56 13,65 1.058 2,35 24,06 7,10 c
4 Solaria 101,31 1,64 0,68 169 2.344 25,67 30,80 - 8,52 m Prosegur Cash 2,74 0,62 - - 706 2,51 16,73 2,83 m

3
5 Borges 97,58 54,50 15,00 119 1 - 18,45 - 6,18 m Quabit 1,58 1,74 -6,39 -10,81 42 - - - -
m Realia 1,07 0,94 28,79 24,42 47 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
q
Reig Jofre
Renta Corp
2,52 -0,24 -22,25 -19,23 7 - - - -
140,00 q -0,97 -0,69% -3,91% 1.895,85 q -0,02 -0,00% 8,33% 2,80 -0,71 50,54 52,59 32 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 q Renta 4 6,00 -0,33 4,17 2,21 10 - - - -
Datos a media sesin m Reno de Mdici 0,58 0,87 104,95 86,50 32 1,21 17,06 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Rovi 17,00 0,41 47,83 37,88 55 0,89 45,33 16,76 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la q Sacyr 1,93 -0,46 3,08 -10,38 3.932 1,45 6,25 2,64 c
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx.
q Saeta Yield 9,80 -0,22 21,61 22,79 1.050 8,06 17,69 11,27 c
Puntos Puntos q Sanjose 3,07 -2,54 -6,12 -4,95 213 - - - -
m Service Point 0,86 1,18 -51,55 -45,78 21 - - - -
200 2.000 1.895,85 m Sniace 0,20 4,19 -8,46 -19,87 606 - - - -
140,00 m Solaria 1,54 5,48 126,47 101,31 2.344 - 25,67 - -
m Talgo 3,93 3,20 1,81 -13,01 5.170 2,14 10,26 5,32 m
1.500 k Telepizza 4,89 0,00 5,16 8,31 570 0,70 14,91 6,36 c
100 q Tubacex 3,15 -0,63 20,46 15,38 1.177 0,35 61,76 4,04 c
q Tubos Reunidos 0,87 -0,57 5,49 0,00 39 0,00 - 1,26 v
1.000 k Unicaja 1,25 0,00 - - 4.057 1,04 11,68 1,43 m
k Urbas 0,02 0,00 54,55 41,67 - - - - -
m Vidrala 81,50 1,37 69,62 66,33 1.271 1,04 22,84 76,63 m
k Vocento 1,45 0,00 27,75 16,94 12 0,00 21,32 2,08 c
30 nov. 2012 17 noviembre 2017 30 nov. 2012 17 noviembre 2017 q Zardoya Otis 9,08 -0,66 22,31 14,08 984 3,46 27,27 7,52 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
24 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
El inters de la deuda caer de 30.000
millones por primera vez en 5 aos
El coste medio de las emisiones del Tesoro, cerca
de mnimos histricos, ahorra 2.000 millones
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
La poltica expansiva del Banco Cen-
tral Europeo (BCE), que mantiene
los tipos de inters en sus mnimos
histricos; y la inflacin, que sigue
muy por debajo del 2 por ciento, si-
guen permitiendo a Espaa finan-
ciar con cierta holgura su enorme
pasivo, situado en 1,135 billones de
euros segn los ltimos datos del
Banco de Espaa (el 98,35 por cien-
to del PIB). Tanto es as que la se-
mana pasada el ministro de Econo-
ma, Luis de Guindos, anunci un
ahorro de 2.000 millones este ao
en la partida de intereses de la deu-
da, para la que habr que dedicar
30.000 millones o incluso algo me-
nos por primera vez desde 2012.
Un coste que refleja cierta holgu-
ra para el Tesoro Pblico que, su-
perados los peores efectos de la cri-
sis de imagen nacional a raiz del
conflicto con Catalua, vuelve a fi-
nanciarse a tipos negativos incluso
en los plazos a tres aos, algo que
cualquier Gobierno hubiera firma-
do hace tan solo un lustro.
La bonanza para el Tesoro espa-
ol se prorroga ya precisamente
desde 2012, cuando Mario Draghi,
al frente del BCE, dijo aquello de
hacer todo lo necesario para sal-
var el euro. Despus llegaron las re-
bajas de tipos hasta el 0 por ciento
y las compras de deuda, que han
provocado, en el caso espaol, que
las partidas presupuestadas para
intereses de la deuda se siten siem-
pre por encima de lo que se abona
finalmente. El Ejecutivo se va a en-
contrar un ahorro de 2.000 millo-
nes vitales para el dficit, pero lo
mismo sucedi en 2016, en 2015 y
en 2014, cuando ese ahorro fue in-
cluso superior a los 3.000 millones.
Hay ms noticias positivas sobre
la posicin holgada de nuestra deu-
da pblica. Fuentes del Ministerio
de Economa explican a este diario
que el tipo de inters medio aplica-
do en las emisiones de este ao se
sitan en el 0,69 por ciento, muy
cerca de los mnimos histricos lo-
grados en 2016, y a aos luz del 4
por ciento que se abonaba por cos-
tumbre en 2011. Mientras, el tipo
medio del pasivo espaol en circu-
lacin ha logrado perforar en este
ejercicio sus mejores registros, y a
da de hoy se sita en el 2,59 por
ciento.
La vida media de esa deuda, ade-
ms, se ha incrementado hasta los
7,14 aos frente a los 6,20 del ao
2013, el peor ejercicio en este sent-
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
El problema ser mayor cuando suba la inflacin
y el BCE normalice su poltica de estmulos
La posicin de la deuda espaola mejora
El coste de la deuda (%) Vida media de la deuda en circulacin (aos)
Coste de la deuda en circulacin Coste medio nuevas emisiones 7,2
7,14
5,0
7,0
4,0 6,81
3,12 6,8
2,77
3,0 2,59
6,6
6,45
2,0 0,61
6,4 6,28
0,84
1,0 0,69
6,2
6,20
0,0 6,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Deuda en circulacin por plazos (%) Evolucin del presupuesto dedicado a intereses de la deuda (mill. )
<3 aos 3-5 5-9 9-15 >15
100
33.372 33.000
31.490 30.000*
28.574
80
27.421 26.696
23.224
60
40
16.631
15.946 17.424
20
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
Fuente: Tesoro Pblico. (*) Previsiones. elEconomista
Adems, y segn las mismas fuen- ma de riesgo espaola (diferencial
32.171
MILLONES DE EUROS
1,135
MILLONES DE EUROS
tes de Economa, hemos aumen-
tado la vida media de las emisiones
nuevas a medio y largo plazo des-
entre el tipo exigido al bono alemn
a diez aos y el espaol al mismo
plazo) tendra un impacto de 10.000
de los 5.1 aos en 2012 hasta los 10.6 millones de euros. Eso no es en ab-
Cantidad presupuestada este Volumen actual de la deuda p- aos en 2017, un cambio de estra- soluto descartable teniendo en cuen-
ao para pagar intereses de la blica espaola, segn los datos tegia necesario para garantizar la ta que los intereses abonados a ese
deuda, que se reducir al entor- ms recientes del Banco de Es- sostenibilidad del pasivo. plazo y a otros son tan bajos que ni
no de 30.000 millones al trmi- paa (relativos al pasado siquiera se haban registrado des-
no del ao. mes de septiembre). El mayor reto macro de que Espaa accedi al euro.
Que el Tesoro pueda financiar sin Economa por ahora prefiere ver
problemas el enorme volumen de el vaso medio lleno e insiste en que
127.500
MILLONES DE EUROS
38.000
MILLONES DE EUROS
deuda es clave para Espaa, por-
que permite manejar con tranqui-
lidad los Presupuestos y reducir el
ha comenzado ya el proceso de dis-
minucin del pasivo, que de bor-
dear el 100 por cien del PIB se si-
dficit sin sustos extraordinarios. tuar en el 98 por ciento a finales
Cantidad aproximada que el Es- Incremento del pasivo de las Ad- El problema puede llegar cuando de este ao y bajar hasta caer del
tado va a desembolsar entre los ministraciones Pblicas este ao, la inflacin repunte no descarta- 92 por ciento en 2020. Est por ver
ejercicios 2013 y 2017 para el pa- segn los planes presupuesta- ble teniendo en cuenta la revalori- si, por una parte, ese ritmo de re-
go de los intereses de la deuda, rios del Gobierno remitidos zacin del ptrleo en los ltimos duccin se cumple. Y est por ver
casi como un ao de pensiones. a Bruselas el mes pasado. tiempos y el BCE retire sus est- tambin que sea suficiente, tenien-
mulos con mayor rapidez. Es en ese do en cuenta que ms all de por-
momento cuando los intereses exi- tacentajes, el volumen real supera
do. Qu significa exactamente eso? arriesgar en su estrategia y captar gidos a Espaa pueden repuntar y, los 1,1 billones, igual que el PIB.
Que el Tesoro exhibe msculo en deuda en plazos menores. De ah de paso, normalizarse, encarecien- A da de hoy, nuestro pas acumu-
emisiones a ms largo plazo y con (ver grfico superior) que en 2012 do el coste de financiacin y pro- la el quinto mayor pasivo de toda la
mayores intereses a abonar. En lo ms del 80 por ciento de las emi- vocando un agujero en las Cuentas. Unin Europea, y solo este ao el
ms duro de la crisis, financiarse a siones se efectuaron a menos de Un informe de BBVA en plena incremento de deuda ser del 3,4
medio o largo plazo era casi impo- diez aos y ahora esa proporcin crisis de deuda calculaba que el in- por ciento, por encima de los 38.000
sible, y el emisor espaol deba haya quedado reducida a la mitad. cremento de 100 puntos en la pri- millones de euros.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 25

Nuevo captulo en la disputa independentista Economa

Navajas, afn a Maza, asume el control

temporal de la Fiscala ante el procs
Acompa al fiscal General en sus querellas contra el Gobierno cataln por sedicin y rebelin

Ignacio Faes MADRID.

Luis Navajas, teniente fiscal del Tri-

bunal Supremo, tomar el control
provisional de la Fiscala General
del Estado tras la inesperada muer-
te de Jos Manuel Maza. Tal y co-
mo establece el Estatuto Orgnico
del Ministerio Fiscal, Navajas ejer-
cer ahora las funciones de Maza
hasta que se apruebe el nombra-
miento de un sustituto al frente del
Ministerio Pblico.
El Gobierno deber proponer aho-
ra al Rey un nuevo fiscal General
del Estado. La persona que propon-
ga el Ejecutivo requerir, adems,
el visto bueno del Congreso de los
Diputados y del Consejo General
del Poder Judicial (CGPJ). Debido
a sus caractersticas y la especial co-
yuntura que atraviesa ahora la Fis-
cala, el proceso se podra demorar
ms de tres semanas.
Hasta entonces, la responsabili-
dad de dirigir la Fiscala General
del Estado ante el desafo sobera-
nista recaer en Navajas. La figura
del teniente fiscal del Supremo ha
sido ya importante en las medidas
que ha tomado la Fiscala ante el
procs. Navajas trabaj al lado de
Maza y acompa al fiscal General
del Estado en la presentacin de las
querellas contra Gobierno de Ca- A la izquierda, el fiscal Luis Navajas durante una sesin de trabajo del Consejo Fiscal con Jos Manuel Maza. ELISA SENRA
talua por delitos de rebelin, se-
dicin y malversacin. Precisamen- rrera, dej constancia de su inde- ropa Press, Lesmes ha recordado palabras desde su perfil de Twitter. nal en nombre de su presidente,
te, Luis Navajas que tiene un per- pendencia y de su sereno rigor doc- que conoca a Maza desde mucho Descanse en paz Jos Manuel Ma- Juan Jos Gonzlez Rivas, y de to-
fil conservador y continuista, segn trinal. antes de que ste entrara a formar za. Un extraordinario jurista y ser- dos los magistrados, han lamenta-
fuentes del mundo jurdico haba El presidente del Tribunal Supre- parte del Tribunal Supremo, don- vidor pblico. La justicia y el dere- do profundamente la muerte del
avisado das antes que el Ministe- mo y del Consejo General del Po- de era magistrado de la Sala de lo cho pierden a uno de sus ms des- fiscal General del Estado y han ex-
rio Fiscal adoptara con serenidad, der Judicial, Carlos Lesmes, ha la- Penal y que por ello lamenta mu- tacados profesionales, ha escrito presado su psame a su familia y
pero con firmeza, todas aquellas mentado tanto en lo personal co- chsimo su desaparicin. Se tra- el titular de Justicia. Ayer, Catal a las carreras judicial y fiscal.
medidas y resoluciones para re- mo en lo profesional la sorpresiva taba de un hombre especialmente apunt que todava nos encontra- La Asociacin de Fiscales, la
vertir el agravio al Estado de De- muerte en Argentina del fiscal ge- afable, gran conversador, de esas mos en estado de shock. Unin Progresista de Fiscales y la
recho y a la Ley. neral del Estado, Jos Manuel Ma- personas con la que es grato com- El Tribunal Constitucional ha Asociacin Profesional Indepen-
Debido al desafo cataln, el Go- za, de quien ha destacado su bonho- partir amistad, ha manifestado el subrayado la profesionalidad y de- diente de Fiscales han destacado
bierno tendr ms difcil encontrar ma y su firme defensa del estado presidente del Poder Judicial. dicacin ejemplares del fiscal ge- en estos momentos de pesar la
un sustituto para Maza. Precisa- de Derecho como elemento de con- El ministro de Justicia, Rafael Ca- neral del Estado, Jos Manuel Ma- vala Maza como jurista y han afir-
mente, el Gobierno de Espaa re- vivencia. En declaraciones a Eu- tal, tambin le ha dedicado unas za. En un comunicado del Tribu- mado que se trataba adems de un
conoci que la labor del Fiscal Ge- hombre bueno. Un hombre que
neral merece mayor reconocimien- ha entregado a la Justicia lo mejor
to si cabe por su entrega en los mo-
mentos de dificultad que nuestro El fiscal fallece de forma repentina en una de s mismo, han aadido en un
comunicado conjunto. Las tres aso-
pas ha vivido en los ltimos tiem-
pos y que estn en la mente de to- clnica de Buenos Aires por una infeccin ciaciones han puesto en valor su fi-
delidad y la lealtad a la Institucin.
dos. Por su parte, la Asociacin de Co-
Jos Manuel Maza falleci este infeccin que, en principio, no re- cho y en Historia, as como Diplo- municadores e Informadores Jur-
Condolencias sbado a los 66 aos en la Clnica vesta peligro para su vida. Sin mado en Criminologa por la Uni- cidos (Acijur) ha manifestado que
El presidente del Gobierno, Maria- Bazterrica de Buenos Aires por embargo, la patologa la caus versidad Complutense de Madrid. Maza fue, sobre todo, un gran ju-
no Rajoy, ha escrito un telegrama complicaciones en una infeccin una insuficiencia renal aguda que Ingres en la Carrera Judicial en rista y un hombre bueno y que man-
de condolencias a la viuda de Jos renal. Maza haba viajado a Ar- termin con el fallecimineto del 1975 y en la Fiscal en 1978, siendo tuvo siempre una ms que correc-
Manuel Maza en el que destaca que gentina para participar en la fiscal General del Estado horas el primero de su promocin. ta relacin con los medios de co-
con su fallecimiento no solo per- Asamblea de Ministerios Pblicos despus. Jos Manuel Maza fue presidente municacin. Los informadores que
demos a un extraordinario fiscal ge- Iberoamericanos. Maza fue nombrado el 25 de no- de la Seccin Primera en la Au- cubren habitualmente los tribuna-
neral del Estado, sino tambin a un Segn diversas fuentes, Maza se viembre de 2016, y tom pose- diencia Provincial de Madrid y en les de Justicia han asegurado que
insigne jurista y servidor pblico sinti indispuesto durante la cele- sin del cargo el 29 de noviembre 2002 fue nombrado Magistrado siempre recordarn el exquisito
que ha dedicado su vida al servicio bracin del evento e ingres en la en el Tribunal Supremo. El fiscal de la Sala Segunda del Tribunal trato y comprensin hacia su labor
de la Justicia. Rajoy ha aadido clnica con fiebre a causa de una General era licenciado en Dere- Supremo. que mostraba el hasta ahora fiscal
que en su extensa y brillante ca- General.
26
Economa
Las listas de los independentistas
pueden dejar trece escaos vacos
Podran tomar posesin, pero la norma parlamentaria no prev su voto delegado
Estela Lpez BARCELONA.
La estrategia de PDeCAT y ERC de
situar al frente de sus listas para el
21-D a quienes consideran repre-
sentantes del gobierno legtimo de
la Generalitat hace que puedan que-
dar hasta trece escaos vacos en el
Parlament que surja de las prxi-
mas elecciones autonmicas. De-
pender de cmo evolucione el pro-
cedimiento judicial contra ellos, que
por ahora los mantiene en prisin
preventiva o en trmites de extra-
dicin desde Bruselas. Del anterior
ENCARCELADOS
Oriol
Junqueras
Exvicepresidente
y exconseller
de Economa
Cabeza de lista de ERC, apunt esta
semana en una carta desde prisin
que la nmero dos de la candida-
tura, Marta Rovira, sera una buena
opcin para ocupar la Presidencia
de la Generalitat.
Joaquim
Forn
Exconseller
de Interior de
la Generalitat
Sptimo por Barcelona en la lista de
JuntsxCat, aunque se haba rumo-
reado que no concurrira a las elec-
ciones del 21 de diciembre. Hasta
su cese era el mximo responsable
de los Mossos dEsquadra.
HUIDOS
Carles
Puigdemont
Expresidente
de la Generalitat
de Catalua
Es el nmero uno de JuntsxCat. El
PDeCAT defiende que debe ser el
prximo jefe del Ejecutivo cataln
aunque su lista no sea la ms votada
porque es el presidente legtimo.
Har campaa desde Bruselas.
Nuevo captulo en la disputa independentista
Govern, solo dos caras han decidi-
do desmarcarse de la prxima le-
gislatura: el exconseller Santi Vila,
que dimiti antes de la declaracin
de independencia del Parlament el
27 de octubre, y la consellera cesa-
da Meritxell Borrs. Tampoco con-
curre en ninguna lista el presiden-
te de mnium Cultural, Jordi
Cuixart, encarcelado por presunto
delito de sedicin, al igual que Jor-
di Snchez, que ha renunciado a la
presidencia de la ANC para ser el
nmero dos de la lista de Carles
Puigdemont.
Jordi
Turull
Exconseller
de Presidencia
y exportavoz
El PDeCAT lo ha situado en la cuar-
ta posicin de su pretendida lista
transversal Junts per Catalunya
(JuntsxCat). Turull defenda tras ca-
da Consell Executiu la opacidad de
la estrategia independentista.
Dolors
Bassa
Exconsellera
de Trabajo y
Asuntos Sociales
Lidera las listas de ERC en Girona y
fue una de las conselleras implica-
das con la celebracin del 1-O. Asu-
mi la responsabilidad directa de
los centros cvicos y albergues para
que fuesen puntos de votacin.
Llus
Puig
Exconseller
de Cultura de
la Generalitat
Figura como nmero dos de Junts Nmero tres de JuntsxCat y tam-
per Catalunya por la provincia de
Girona. Entr en el Govern en julio,
tras la purga interna para asegurar
el compromiso de todos los conse-
llers con el referndum del 1-O.
El PDeCAT y ERC
han puesto al
frente de sus listas
a encarcelados o
huidos a Bruselas
Quienes forman parte de las listas
estn en la parte alta, lo que asegu-
ra que saldrn elegidos en los co-
micios y obtendrn escao. Ello les
permite disfrutar de la condicin
Josep
Rull
Exconseller
de Territorio y
Sostenibilidad
Es el nmero seis de JuntsxCat por
la provincia de Barcelona. Antes de
ser cesado, a su cartera de Territo-
rio aadi durante unas horas la de
Empresa y Conocimiento, tras la di-
misin de Santi Vila.
Meritxell
Borrs
Exconsellera
de Gobernacin
y Vivienda
Decidi declinar el ofrecimiento de
Carles Puigdemont para que forma-
se parte de la candidatura de
JuntsxCat para el 21-D por motivos
personales, pero sin que ello impli-
que la renuncia a sus ideales.
Clara
Ponsat
Exconsellera
de Enseanza
de la Generalitat
Primera de la lista de ERC por Lleida
bin incorporada tras la reestructu-
racin del Ejecutivo cataln del ve- la firma del decreto de convocatoria
rano. Asumi el control directo de
todos los colegios catalanes para
facilitar el referndum.
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Cmara catalana, la normativa par-
lamentaria no prev el supuesto de
encarcelamiento o exilio como ar-
gumentos para delegar el voto. El
reglamento especifica los casos de
baja por maternidad o paternidad,
adems de los de hospitalizacin,
enfermedad grave o incapacidad
prolongada debidamente acredi-
tadas.
En cualquier caso, es la Mesa del
de aforados, por lo que les debe juz- Parlament el organismo que debe
gar el Tribunal Supremo, pero no establecer los criterios generales
podrn ejercer como diputados si para delimitar los supuestos que
permanecen en prisin o en el ex- permiten la delegacin, y la que de-
tranjero. be recibir y admitir a trmite la so-
El reglamento del Parlament y licitud de la persona que delega el
los requisitos de la junta electoral voto y de la que recibe la delega-
permiten que puedan tomar pose- cin, as como los debates y vota-
sin del acta de diputado, ya que los ciones en que debe ejercerse o, si
trmites no precisan un papel pre- procede, la duracin de la delega-
sencial, aunque s debern firmar cin. Fuentes del Parlament han in-
documentos como el juramento de dicado a elEconomista que no es po-
que respetarn el Estatut y la Cons- sible avanzar qu pasar la prxi-
titucin. Sin embargo, a la hora de ma legislatura porque las circuns-
participar en las votaciones de la tancias actuales son inditas.
Ral Carles
Romeva Mund
Exconseller Exconseller
de Asuntos de Justicia de
Exteriores la Generalitat
Nmero tres de ERC por Barcelo- Ocupa la quinta posicin en la can-
na, era el encargado de difundir la didatura de ERC por la provincia de
causa independentista catalana y Barcelona. Defiende que el Ejecuti-
buscar apoyos en el extranjero, pe- vo cataln destituido no ha cometi-
ro la comunidad internacional se do ningn delito y que su encarcela-
puso del lado de la legalidad. miento es desproporcionado.
Jordi Jordi
Snchez Cuixart
Expresidente Presidente de
de la entidad mnium
soberanista ANC Cultural
Acept ser el nmero dos de Ha optado por no formar parte de
JuntsxCat, por lo que dimiti como ninguna lista de las elecciones auto-
presidente de la entidad indepen- nmicas, que considera ilegtimas,
dentista Assemblea Nacional Cata- porque desea seguir al frente de
lana (ANC), ya que sus estatutos mnium Cultural y que la entidad
indican incompatibilidad. mantenga su papel transversal.
Meritxell Antoni
Serret Comn
Exconsellera Exconseller
de Agricultura de Salud de
de la Generalitat la Generalitat
Es el nmero siete de ERC por la
y abiertamente independentista. En provincia de Barcelona y se puso al
frente de los centros sanitarios ca-
del 1-O, que rubric el Govern en talanes para asegurar que tambin
pleno, se sent cerca de Carles pudiesen funcionar como colegio
Puigdemont y Oriol Junqueras. electoral el 1 de octubre.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 27

Nuevo captulo en la disputa independentista Economa

ERC duplica su candidatura al 21-D y El PSC presenta

hoy su programa

presenta a sus jvenes ms radicales electoral

Dileg Republic integra miembros de las juventudes, formacin activa el 8-N
C. Triana BARCELONA.
ERC no concurrir con una lista, si-
no con dos, a las elecciones del pr-
ximo 21 de diciembre. De acuerdo
con las candidaturas definitivas pu-
blicadas ayer en el Boletn Oficial
del Estado (BOE) un nuevo parti-
do -Dileg Republic- concurrir a
las elecciones autonmicas y varios
de sus cabezas de lista cuentan con
una estrecha relacin con ERC, ya
que forman parte de las juventudes
del partido independentista.
El Ara, diario cataln cercano al
rupturismo, destacaba que con es-
ta segunda lista ERC buscar ase-
gurar su representatividad parla-
mentaria en el caso de que fuera ile-
galizada la lista liderada por Jun-
queras. No obstante, tambin podra
ser una estrategia para captar el vo-
to de los ms jvenes y ms radica-
les- y que no lo absorba la CUP-, ya
que las juventudes de Esquerra han
sido muy activas en las movilizacio-
nes y tambin en la pasada huelga
general del 8 de noviembre, en la
que se cortaron, entre otras carre-
teras, la AP-7 y las vas del AVE tan-
to en Girona como en Barcelona.
Los transportistas de mercancas
por carreteras denunciaron prdi-
das por 25 millones de euros.
En su cuenta en Twitter, las ju-
ventudes de Esquerra (@lesJERC)
compartieron varias fotografas de
los cortes que se llevaron a cabo du-
rante la huelga general de corte po-
ltico. De acuerdo con las listas pu-
blicadas en el BOE, algunos de los
representantes de las juventudes de
ERC que se habran integrando en
la lista de Dileg Republic seran,
por ejemplo, el nmero uno y tres
por Barcelona, Emma Soler y De-
ns Lluss, que en sus cuentas en
redes sociales se identifica como
portavoz de las juventudes de Es-
querra en Catalunya Nord la prime-
ra; y como portavoz de la formacin
para los comicios
Los catalanes podrn
votar a siete partidos
ms que en 2015
Cajn desastre Napi
elEconomista MADRID.
El PSC presentar maana su
programa electoral para los co-
micios del prximo diciembre,
en los que Miquel Iceta repite
como candidato. En este senti-
do, el lder del PSC argument
ayer su candidatura como un
instrumento para cerrar heri-
das y coser agujeros que se han
producido los ltimos aos en la
sociedad catalana.
En el acto de presentacin de
la candidatura socialista en Ge-
rona, Iceta asegur que la lti-
ma legislatura del Parlament ha
sido la peor desde la Transicin
y llam a cambiar esta situacin
con un espritu de fraternidad,
no para pasar cuentas, sino pa-
ra superar los errores que cree
que se han cometido en los lti-
mos aos.
en Manresa, el segundo. Ambos se todas las provincias. As, adems vergents (en la que se integra el ex
caracterizan por su juventud; as, del PSC, Cs, PP, ERC, la CUP, Junts conseller de CDC y mano derecha Miquel Iceta
tanto Soler como Lluss se descri- pel Catalunya (la lista surgida des- de Artur Mas, Germ Gord), Uni- repetir como
ben como estudiantes universita- de el PDeCAT y encabezada por dos y Socialistas y Ciudadanos Li- candidato del
rios. Carles Puigdemont o Catalunya en bres Unidos; esta ltima candida- PSC en las
Adems de la sorpresa de Dileg, Com, se presentan Per un Mon mes tura nicamente concurre por Ta- elecciones de
sern muchos los partidos que con- Just, La Familia Paz y Libertad, Re- rragona. diciembre
curran a las elecciones del 21 de di- cortes Cero-Grupo Verde, PACMA,
ciembre. En total, se han presenta- Dileg Republic, Democracia Na- Participacin, clave
do 17, aunque no todos lo hacen por cional, Partit Familia i Vida, Con- La fuerte atomizacin de partidos El Diario Oficial de la Genera-
de cara al 21-D se desconoce si pue- litat public ayer hasta diecisie-
de repercutir en los resultados fi- te candidaturas que se presen-
Convergents rescata a CDC nales de los comicios, que son cla-
ves para todas las formaciones y que
tan el prximo 21-D. En los co-
micios de diciembre, los ciuda-
para concurrir a las autonmicas pueden dar lugar a algn tipo de danos catalanes tendrn
pacto que, hasta el momento, no se papeletas de siete partidos ms
CDC renace otra vez de cara a las elecciones del 21 de diciembre. hubiera contemplado. para elegir respecto de las lti-
Bajo el nombre de Convergentes el ex conseller de CDC y mano de- Para los partidos constituciona- mas elecciones al Parlamento el
recha de Artur Mas, Germ Gord, concurre como nmero dos de la listas un tema clave es la participa- 27 de septiembre de 2015. Entre
lista. Gord finaliz la legislatura como diputado no adscrito ya que cin. Por el momento, de acuerdo ellas, el PSC ya ha presentado
abandon JxS despus ante la sospecha de presunta corrupcin de con los ltimos sondeos, ERC sera sus candidatos, liderados por Mi-
CDC. Gord siempre ha defendido su inocencia. No obstante, el ex la formacin ms votada. De acuer- quel Iceta, as como ERC, Junts
convergente no ser el cabeza de lista de la formacin, sino Teresa do con elPeriodico, obtendra entre per Catalunya, Ciudadanos, PSC,
Maria Pitarch y slo se presenta por Barcelona. 37 y 38 escaos, y JxCat, el PSC y Catalunya en Com - Podem,
Cs entre 24-25 cada uno. PPC y la CUP.

Rivera anuncia que votarn en contra del cupo vasco

El lder de Cs quiere
acabar con el veneno
nacionalista el 21D
elEconomista MADRID.
El presidente de Ciudadanos (Cs),
Albert Rivera, anunci ayer que la
formacin naranja ser el primer
partido de la historia de la demo-
cracia en votar en contra del cupo
vasco por considerar que es in-
justo para todos los espaoles. Bas-
ta ya a 40 aos donde el naciona-
lismo nos ha marcado la agenda,
argument el lder de Cs.
Pese a ser consciente de que PP
y PNV cuentan con suficientes apo-
yos para superar el trmite parla-
mentario del prximo jueves en el
Congreso, Rivera recalc que no ce-
sar en su empeo de lograr un mo-
delo de financiacin autonmica
justo.
En el acto de presentacin de las
listas de Ciudadanos para las elec-
ciones del 21D en el Teatro Tvoli
de Barcelona, hizo un llamamien-
to a los ciudadanos catalanes a po-
ner fin al nacionalismo y su idea ca-
duca, que defini como un vene-
no que puede enfermar a Europa
y del que est pendiente todo el
Continente.
Hasta que no tengamos ms vo-
tos y un proyecto para Catalua, no
acabaremos con el procs, apun-
t. La nueva Catalua es una Ca-
talua libre de nacionalismo por-
que Cs ha acabado con este pas-
teleo. Ahora tenemos que ganarle
en las urnas, dijo Rivera. Hasta el
21-D estar trabajando como un mi-
litante ms pues, seal, esta cam-
paa es vital para Espaa.
Asimismo, se mantuvo firme en
su conviccin de que los golpistas
han de responder ante la Justicia
por los delitos que han cometido:
No puede ser que de un golpe a la
democracia salgan privilegios, fi-
naliz.
Adems, el lder de la formacin
naranja tambin adelant que esta
semana ser l quien defienda des-
de la tribuna del Congreso la pro-
posicin de ley de su grupo para la
creacin de una Agencia Indepen-
diente de Inspeccin educativa que
garantice y vigile que no haya adoc-
trinamiento en las escuelas pbli-
cas de Catalua, Valencia o Balea-
res.
28
Economa
Sede de la Agencia Europea del Medicamento (EMA) en Londres. REUTERS
Rajoy da casi por perdida la sede de la
agencia del medicamento en Barcelona
La ministra Montserrat viajar hoy a Bruselas para el esfuerzo final antes del voto
Jorge Valero BRUSELAS.
Esta tarde los estados miembros de
la UE elegirn las ciudades que se
quedarn con las dos jugosas agen-
cias comunitarias que acoge Lon-
dres, y que se trasladarn a raz de
la salida del Reino Unido de la
Unin. Tras una intensa campaa,
el Gobierno no tiene muchas espe-
ranzas de conseguir la Agencia Eu-
ropea del Medicamento para Bar-
celona. Por no decir ninguna. Las
fuentes consultadas por elEcono-
mista en Bruselas y las capitales
coinciden en apuntar a Bratislava
(Eslovaquia), con el apoyo de Vie-
na, como la ganadora. La Autoridad
Bancaria Europea, la otra agencia
en liza, podra terminar en Frnc-
elEconomista.es presenta
Actualidad - Casas Reales - Moda - Belleza - Estilos de Vida - Horscopo - Imgenes
El portal de crnica social, moda, belleza y estilo de vida de elEconomista
www.informalia.es
Nuevo captulo en la disputa independentista
Las fuentes
consultadas
otorgan la victoria
a Bratislava
(Eslovaquia)
fort (Alemania).
Barcelona sacaba algn cuerpo
de ventaja al cumplir casi como nin-
guna otra todos los requerimientos
tcnicos fijados, adems de ser la
preferida para el personal. Cuando
la agencia fue a Londres a media-
dos de los 90, la ciudad condal ya
se haba quedado a las puertas. Es-
ta vez, en su contra tan slo jugaba
el elevado nmero de agencias y
centros comunitarios en Espaa,
hasta cinco.
Pero la embestida independen-
tista parece que se va a llevar por
delante tambin la sede del pode-
roso regulador de los frmacos del
mercado comn. Segn las fuentes
consultadas, es el desafo del cesa-
do Govern es la razn para que se
hable casi de una batalla perdida.
Antes de la escalada final del Go-
vern de Junts per S a la vuelta del
verano, el Gobierno central, Gene-
ralitat y Ayuntamiento de Barcelo-
na se felicitaron de la buena sinto-
na y coordinacin, como qued a
la vista en su visita a la sede actual
de la agencia en Londres a princi-
pios de mayo.
Lo sabemos todo
s
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Pero en esa reunin con los res-
ponsables de la agencia qued pa-
tente hasta qu punto los planes in-
dependentistas representaban un
tiro en el pi para la candidatura.
El ahora cesado conseller de Sa-
lud, Antoni Comn, descart que el
procs se fuera a detener debido a
la eleccin de la agencia, al descri-
birlos como fenmenos indepen-
dientes. Dado que una Catalua in-
dependiente saldra de la UE, y por
lo tanto no podra acoger sus agen-
cias regulatorias, el empuje inde-
pendentista del Govern alej al mis-
mo tiempo el sueo de conseguir
una agencia comunitaria para la ca-
pital catalana.
Las imgenes del referndum y
de la actuacin policial, y la inesta-
elEconomista.es
bilidad poltica generada desde en-
tonces, adems de la esperpntica
fuga a Bruselas del cesado presi-
dente Carles Puigdemont, no apor-
tan la estabilidad necesaria para
mantener la lucha contra las 19 can-
didatas.
A pesar de la fuerza de algunas
como Amsterdam o Miln, las qui-
nielas apuntan a Bratislava, tal y co-
mo haba sugerido hace das el dia-
rio Financial Times. Incluso algu-
nos apuntan a que la capital de Es-
lovaquia ha contado con un apoyo
adicional por parte de la Comisin
Europea. Fuentes comunitarias sub-
rayan que el anlisis tcnico de la
Comisin de las candidaturas fue
el ms objetivo posible, y recuer-
La Autoridad
Bancaria Europea
podra terminar
en Frncfort
(Alemania)
dan que la institucin fue criticada
por no haber dejado una impronta
ms profunda con la elaboracin de
un ranking de las candidatas.
El sistema de votacin, con tres
rondas, tambin beneficia a Bratis-
lava, ya que se espera que los socios
del Este le apoyen en la segunda vo-
tacin, una vez hayan cado sus pro-
pias apuestas. A pesar de darlo ca-
si todo por perdido, y parafrasean-
do a Picasso, Espaa quiere quiere
que el milagro le sorprenda traba-
jando. Por eso, el presidente del Go-
bierno, Mariano Rajoy, realiz un
ltimo empuje durante la cumbre
extraordinaria celebrada el pasado
viernes en Gotemburgo (Suecia).
Se reuni con el primer ministro de
Blgica, Charles Michel, para inter-
cambiar apoyos en esta eleccin y
en la del nuevo responsable de Eu-
ropol. La ministra de Sanidad, Do-
lors Montserrat, tambin viajar
hoy a Bruselas para el empujn fi-
nal. Comn lleva das en la capital
belga. Pero su batalla ya no es por
llevar la agencia a Barcelona, sino
por evitar que l sea trasladado a
Espaa, tras haber sido reclamado
por la justicia espaola por la de-
claracin de independencia.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 29

Economa

Soria se lanza a captar empresas to que reuni a todos los estamentos

de la sociedad soriana y que cont
con la participacin de Santiago Apa-

como antdoto contra la despoblacin

Ofrece suelo gratis, ayudas del 35% a la inversin y salarios competitivos
R. Daniel VALLADOLID.
Soria, el lugar ms competitivo pa-
ra invertir. Con este eslogan, la pa-
tronal soriana, que preside Santiago
Aparicio, se ha lanzado a un ambi-
ciosa ofensiva de captacin de em-
presas y proyectos industriales, con
el objetivo de dinamizar la que hoy
por hoy es la provincia ms despo-
blada de Espaa.
Invest in Soria nace bajo el pa-
raguas del Plan de Dinamizacin
Econmica y Demogrfica para la
provincia de Soria, que ha puesto en
marcha la Junta de Castilla y Len y
que cuenta con una dotacin de 260
millones de euros hasta 2020.
La iniciativa de captacin de em-
presas puesta en marcha por la pa-
tronal soriana ofrece no pocos atrac-
tivos para concitar la atencin de em-
presarios e inversores: suelo indus-
trial gratis, ayudas especiales de hasta
el 35 por ciento de la inversin -por-
centaje que se eleva hasta el 70 por
ciento si es para proyectos de I+D+i-
, financiacin pblica y privada y
competitividad salarial, este ltimo
uno de los factores que muchos em-
presarios buscan a la hora de insta-
larse, explica Andrs Sienes, respon-
Santiago Aparicio, presidente de Foes; Jos Mara Ribot, director del Instituto para la Competitividad Empresarial; Luis
Rey, presidente de la Diputacin de Soria; Andrs Sienes, y Antonio Garamendi, presidente de Cepyme. EE
sable de llevar a buen puerto el pro-
yecto, que destaca adems la buena
posicin estratgica de la provincia,
bien comunicada con Madrid o con
acceso al puerto de Bilbao.
Invest Soria incluye tambin una
aceleradora de empresas, que ofre-
ce proyectos llave en mano. Trami-
tamos todo el proceso de instalacin,
bsqueda de la mejor ubicacin, tra-
mitamos los papeles, las ayudas e in-
cluso formamos a sus futuros em-
pleados, asegura Sienes.
La presentacin de la iniciativa tu-
vo lugar la pasada semana en un ac-
ricio, presidente de Foes y de la pa-
tronal de Castilla y Len (Cecale);
Antonio Garamendi, presidente de
Cepyme, Luis Rey, presidente de la
Diputacin de Soria; Jos Mara Ri-
bot, director del Instituto de Com-
petitividad Empresarial, dependien-
te de la Junta, y el propio Sienes quien
asegura a elEconomista que tene-
mos que saber vender la provincia
en positivo, destacando todas las po-
tencialidades que tenemos.
Y para llevar las excelencias de la
provincia a inversores no ya de Es-
paa, sino de todo el mundo, Invest
Se crea tambin
una aceleradora que
se ocupar hasta de
la formacin de los
futuros empleados
in Soria dispone de una pgina web
en cinco idiomas (espaol, francs,
ingls, alemn y chino) y un amplio
programa de marketing, que inclu-
ye desde asistencia a ferias a organi-
zacin de misiones comerciales.
Mencin aparte exige la creacin
de una red de Embajadores Soria-
nos, profesionales o personajes des-
tacados de la provincia repartidos
por Espaa o el extranjero, que ac-
tuarn como influencers a la hora de
posicionar a Soria como destino de
la inversin industrial.

Eduardo Gonzlez Gmez Presidente de Lignum Capital

Cualquier modelo de negocio es

susceptible de acceder al crowdfunding
El crowdfunding es una alternativa a la que muchas empresas acuden en busca de portamiento de consumo y los hbi-
financiacin, huyendo de las condiciones y comisiones de las entidades financieras ms tos de los consumidores a travs de
tradicionales. Existe la creencia de que es el sector tecnolgico el que concentra el mayor la innovacin y la tecnologa, entre
otros factores, lo que les dota de alta
nmero de proyectos financiados bajo esta modalidad. En esta entrevista hablamos con escalabilidad y acto seguido de un
Eduardo Gonzlez Gmez, presidente de Lignum Capital, plataforma de financiacin alto retorno de la inversin.
participativa Equity Crowdfunding, para profundizar sobre el tema.
El Equity Crowdfunding tiene por
Cul es el fin del Equity Crowdfun- En Lignum Capital hemos lanza- Es cierto que la mayor parte de negocio es susceptible de acceder a delante un fuerte crecimiento o
ding? do 13 campaas exitosas para 8 las empresas financiadas entran una plataforma como la nuestra. Es considera que la banca tradicional
El Equity Crowdfunding consiste start ups por un total de 384.200 eu- dentro del sector de las nuevas tec- oportuno hacer ese matiz. se sumar tambin a ofrecer este
en la inyeccin de capital por parte de ros. Nuestro negocio hasta ahora se nologas? tipo de servicios ms colaborativos
inversores a cambio de una participa- ha centrado en el equity crowdfun- S, es correcto. El auge del inter- Es cierto tambin que el carcter con los emprendedores?
cin en la sociedad, es decir, los inver- ding, pero viendo las carencias que net ha modificado los modelos tradi- social de algunas de las inversiones En Lignum consideramos que el
sionistas pasan a ser socios de la em- tienen muchas start ups a la hora de cionales de negocio y ha derivado en adems de los buenos rendimientos crecimiento en los prximos aos se-
presa. Lo que se busca con ello es el buscar financiacin, hemos amplia- la aparicin de un gran nmero de ha popularizado el crowdfunding? r exponencial. El modelo de la ban-
acceso de pequeos inversores a nue- do nuestro catlogo de servicios; empresas tecnolgicas que, por sus En un sentido amplio, la econo- ca tradicional la verdad es que dista
vas alternativas que les permitan sacar brindamos labores de consultora, caractersticas, se les hace complica- ma colaborativa tiene un carcter mucho del crowdfunding, sobre to-
rentabilidad a sus ahorros, as como el valoracin y el que hemos llamado do el acceso a los medios de finan- social, pero los proyectos que se fi- do por las cifras que se manejan en
acceso a financiacin para emprende- Premium Startups donde la empresa ciacin ms tradicionales. Sin em- nancian a travs de una plataforma uno y en otro negocio. En un futuro
dores. Se trata de buscar un win-win se despreocupa de todo el trmite y bargo, por su gran escalabilidad y de equity crowdfunding, como la es posible ver a la banca asumiendo
para todas las partes implicadas. formalidades que conllevan una am- mayor flexibilidad, resultan espe- nuestra, por ejemplo, son iniciativas un modelo similar, pero no al menos
pliacin de capital. Para el ao que cialmente atractivas para los inver- empresariales que no tienen un ca- en el corto plazo.
Cuntos nuevos proyectos han apo- viene, estimamos financiar 10 em- sores. Pero no solo empresas de base rcter social. Lo que ha incentivado
yado desde Lignum Capital y por qu presas y alcanzar los 800.000 euros tecnolgica se han beneficiado del la inversin es la capacidad de estos
valor? acumulados. crowdfunding. Cualquier modelo de nuevos proyectos de alterar el com- www.lignumcap.com
30
Economa
Monica Bhatia Directora del Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Informacin con Fines Fiscales
El dinero no puede ocultarse en el
extranjero para eludir los impuestos
Richard Hiault PARS.
Paradise papers:
Monica Bhatia es directora del Fo- Es comprensible
ro Global sobre la Transparencia y
el Intercambio de Informacin con la irritacin frente
Fines Fiscales, fundado en el ao a empresas que
2000 por la Organizacin para la
Cooperacin y el Desarrollo Eco- operan dentro
nmico (OCDE) con el fin de ela- del oscurantismo
borar normas en materia de dere-
cho fiscal y tributario para erradi-
car los llamados parasos fiscales. Cooperacin fiscal:
En una entrevista reciente con el El intercambio es
diario francs Les chos, responde
a cuestiones de actualidad sobre los de gran magnitud:
papeles del Paraso y rechaza que el 102 pases se han
dinero se oculte en el extranjero pa-
ra eludir el pago de impuestos. comprometido a
ponerlo en marcha
Comprende la irritacin suscita-
da por las revelaciones de los pa-
peles del Paraso? Beneficiarios:
Los papeles del Paraso revelan tan- La identidad de la
to la evasin fiscal como la evasin
de impuestos por las grandes mul- persona fsica tras
tinacionales, aun cuando sta se la entidad jurdica
efectuara por medios legales. Es-
tas revelaciones inciden directa- cada vez adquiere
mente en los trabajos del Foro mun- ms importancia
dial, cuyo objetivo es luchar contra
estos fenmenos a travs de la trans-
parencia y del intercambio de in-
formacin con fines fiscales. Es per-
fectamente comprensible la irrita-
cin de la opinin pblica frente a terlocutores. Menos de 20 pases
las multinacionales que practican
la optimizacin fiscal dentro del
mayor oscurantismo, recurriendo
a centros offshore.
La lucha contra la evasin fiscal
es una prioridad en la agenda in-
ternacional?
Los gobiernos son conscientes de
la importancia de combatir dichos
fenmenos, en particular dentro
del marco del Foro mundial. Trans-
parencia e intercambio de datos son
la prioridad de nuestra agenda des-
de la crisis y constituye asimismo
una prioridad en la agenda polti-
ca internacional desde 2009.
No obstante, para la opinin pbli-
ca, los avances se antojan muy es-
casos, desde que Nicolas Sarkozy
anunci el final de los parasos fis-
cales en 2009...
Desengese. En 2009, el Foro mun-
dial contaba con unos 90 pases
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
miembros. Al menos 70 pases prac-
ticaban el secreto bancario con fi-
nes fiscales y apenas proporciona-
ban informacin bancaria a sus in-
solicitud del Grupo de los 20 pa-
haban firmado el Convenio relati-
vo a la asistencia administrativa mu-
tua en materia fiscal, el instrumen-
to multilateral ms completo para
combatir la evasin y el fraude fis-
cal. Treinta pases ofrecan la posi-
bilidad de poseer acciones sin re-
velar la identidad. Desde 2009, la
transparencia y el intercambio efec-
tivo de datos no ha dejado de me-
jorar y de intensificarse.
No existe ya el secreto bancario?
Hoy en da ningn pas ni territo-
rio practica ya el secreto bancario
con fines fiscales; 115 pases firma-
ron el Convenio multilateral. En es-
te sentido, ningn pas ni territorio
del mundo permite ya el anonima-
to fiscal de las acciones al portador.
Actualmente existe un alto grado
de cooperacin fiscal. Cada ao, mi-
llones de solicitudes de intercam-
bio de datos fiscales se transmiten
y se satisfacen. Al mismo tiempo, el
intercambio automtico de datos
fiscales ha adquirido una magnitud
sin precedentes en la actualidad. El
Foro mundial lo adopt en 2014, a
ses industrializados y desarrolla-
dos (G-20).
Cuntos pases lo ponen en prc-
tica en la actualidad?
Hoy en da, hasta 102 pases se han
comprometido a ponerlo en prc-
tica: el pasado mes de septiembre,
49 pases lo implementaron y les
seguirn otros 53 estados el prxi-
mo ao. Nadie habra imaginado es-
tos avances en el ao 2009. El dine-
ro no puede ocultarse en el extran-
jero para evitar el pago de impues-
tos.
Efectivamente, pero estos datos se
refieren a cuentas bancarias. Qu
ocurre con la posesin de bienes
inmobiliarios, barcos o cuadros
y con la identidad de los beneficia-
rios de fideicomisos?
Tiene razn. Es un verdadero pro-
blema sobre el que trabajamos tam-
bin muy activamente desde hace
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
EE
varios aos. Al inicio de los traba-
jos del Foro mundial nos interesa-
mos por el propietario legal de las
entidades jurdicas (sociedad, fidei-
comiso, etc.). Recientemente, la
cuestin de la transparencia de los
beneficiarios efectivos de estas en-
tidades jurdicas, es decir, la perso-
na fsica que est detrs de estas es-
tructuras, ha adquirido importan-
cia para las administraciones fisca-
les.
De qu manera proceden?
Concretamente, si una empresa es-
t registrada en las Islas Caimn,
por ejemplo, la autoridad tributa-
ria de esta jurisdiccin debe saber
quin es el beneficiario efectivo y
comunicar esta informacin a las
autoridades tributarias pertinentes
que lo soliciten. Por otra parte, des-
de 2015, el Foro mundial verifica si
es conocida la identidad de los be-
neficiarios efectivos, tanto de las
entidades jurdicas como de las
cuentas bancarias. Esta informa-
cin debe estar disponible en cual-
quier circunstancia y ser comuni-
cada a solicitud de una administra-
cin fiscal extranjera. A partir de
ahora, el Foro exige lo mismo en el
caso de las cuentas financieras. Es
un avance sin precedentes. No obs-
tante, esto no cubre los bienes in-
mobiliarios ni los artculos de lujo.
Pero las autoridades fiscales tienen
siempre la posibilidad de recurrir
a un intercambio de informacin,
previa solicitud, si albergan sospe-
chas.
Les chos
La clase poltica mundial arma un
frente comn contra la evasin fiscal
Delegados de 147 pases buscan aumentar la vigilancia de los titulares de activos
Richard Hiault PARS.
El aumento de la vigilancia sobre
los propietarios de activos finan-
cieros en el extranjero est en el
programa de la reunin del Foro
Mundial en Yaund.
De hecho, estos titulares reales
de los fondos de inversin, cuen-
tas financieras y dems fideicomi-
sos alojados en parasos fiscales
ocuparn el centro de los debates.
La capital de Camern acoge del
15 al 17 de noviembre la dcima
reunin del Foro Mundial de la
Organizacin de Cooperacin y
Desarrollo Econmico (OCDE), a
la que asisten hasta 147 pases
miembros.
Creado a principios del ao 2000
para establecer un marco interna-
cional de cooperacin en materia
de fiscalidad, este Foro ocupa des-
de la crisis de 2008 el centro de la
respuesta poltica contra la opa-
cidad de los parasos fiscales des-
velada por los papeles de Lux Leaks
en 2014, los papeles de Panam en
2016 y, hace dos semanas, los pa-
peles del Paraso.
Identificar al propietario real
En Yaund, ser preciso en parti-
cular reforzar la vigilancia y la co-
operacin para identificar a los
que se ocultan detrs de los fidei-
comisos o los fondos
de inversin
Aumento del intercambio de informacin demandada
Datos (en millones)
Relaciones bilaterales
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2009 2010 2011
Fuente: les chos y OCDE.
localizados en parasos fiscales.
Hasta el momento, los avances pro-
ducidos se centran esencialmen-
te en la transparencia y el inter-
cambio de informacin de cuen-
tas bancarias.
En este momento, en cambio, la
recogida de datos relativos a la po-
sesin de activos como diaman-
tes, barcos, residencias de lujo, car-
tera de acciones o de obligaciones
no es satisfactoria. La pri-
mera tanda de auditoras
de los pases miem-
bros del Foro cu-
yo ciclo finali-
Convenio sobre asistencia mutua en materia fiscal
2012 2013 2014 2015 2016
elEconomista
z en 2016, se interes nicamen-
te por las informaciones relacio-
nadas con la propiedad legal. Lo
cual, en materia de lucha contra
la evasin y el fraude fiscal, dista
mucho de ser suficiente. Las ad-
ministraciones fiscales deben sa-
ber quin es el verdadero benefi-
ciario. Por esta razn, durante la
segunda tanda de auditoras que
se llevar a cabo, el Foro se asegu-
rar de que estas informaciones
estn disponibles.
Estableceremos un sistema de
anlisis que permita verificar que
la identidad de los beneficiarios
efectivos existe en los libros con-
tables, declar la semana pasada
a Le Monde, Pascal Saint-Amans,
director del centro de administra-
cin fiscal de la OCDE. Desde 2015,
el Foro ha revisado sus procedi-
mientos, y todos los pases
miembros estn obli-
gados, en el marco de
una solicitud expre-
sa por parte de cual-
31
Economa
La OCDE, sin
ninguna lista
negra de pases
Actualmente no existe ningn
pas que no coopere y que no
sea transparente en material
fiscal, de hecho, tan solo Trini-
dad y Tobago suscita algn ti-
po de duda al respecto. No en
vano, la OCDE es el organismo
encargado de verificar sobre el
terreno la situacin y de incluir
en una lista negra, en noviem-
bre de 2018, a aquellos pases
que hubieran incumplido sus
compromisos internacionales.
quier administracin fiscal, a apor-
tar los datos sobre el beneficiario
efectivo de una cuenta bancaria.
Implicar a pases africanos
Lo mismo ocurrir en el caso del
propietario real de activos finan-
cieros en el extranjero en el mar-
co de una solicitud de informa-
cin. El intercambio automtico
de informacin, inicialmente en-
tre 49 pases desde el pasado mes
de septiembre, y que se ampliar
a otros 53 en un ao, prev la mis-
ma obligacin.
En este sentido, la organizacin
de la reunin en Camern est car-
gada de significado. Es la segun-
da vez que el Foro pone los pies
en el continente, despus de Su-
dfrica en 2012. Actualmente, so-
lo 27 pases africanos de los 54 que
acoge el continente son miembros
del Foro. Adems, en esta ltima
edicin se esperan nuevos parti-
cipantes, como es el caso de Ruan-
da hace escasas tres semanas. Es-
tarn presentes representantes del
Congo y de Guinea Ecuatorial, y
adems, el Foro est en contacto
con Vietnam y Mongolia para lo-
grar adhesin.
Durante la reunin, se difundi-
rn seis informes de evaluacin
de pases: Curaao, Dinamar-
ca, India, Italia, y especial-
mente la Isla de Man y Jer-
sey, muy mencionadas en
el asunto de los papeles del
Paraso. El Foro indicar
que todas estas jurisdiccio-
nes cooperan plenamente y
pone a disposicin de las ad-
ministraciones fiscales que
lo requieran todos los datos
solicitados.
Les chos
32
Economa
El ministro de Economa de Italia, Pier Carlo Padoan. REUTERS
Bruselas prepara una sancin
para Italia tras las elecciones 2.300
La Comisin Europea reclama a Roma un desvo de 1.700
millones de euros en los Presupuestos del prximo ejercicio
Giovanni Vegezzi MILN.
La situacin en Italia no est me-
jorando. Cualquiera puede verlo en
los nmeros. El vicepresidente de
la Comisin Europa (CE), Jyrki Ka-
tainen, anticipa as la carta que Bru-
selas enviar a Roma el prximo
mircoles, tras la peticin de acla-
raciones de octubre. No se trata de
un ultimtum, pero Bruselas pare-
ce tener una estrategia en dos tiem-
pos. Ahora la amenaza de un pro-
cedimiento de infraccin queda sus-
pendida a la espera del resultado
de las elecciones generales de pri-
Los bancos italianos aceleran la venta de crditos dudosos
Las entidades pretenden
liberarse de 100.000
millones antes de 2019
G. V. MILN.
La banca ha sido durante el ltimo
ao el taln de Aquiles de la econo-
ma italiana. El fracaso de Matteo
Renzi en el referndum constitu-
cional de 4 diciembre de 2016 de-
mavera, aunque la Comisin pedi-
r al nuevo Gobierno italiano res-
petar los compromisos presupues-
tarios y en caso de incumplimien-
to aplicar sus sanciones. La deci-
sin se tomar en mayo, cuando
tendr todos los datos definitivos
de 2017.
Hace algunas semanas ,la Comi-
sin escribi una carta al titular tran-
salpino de Economa Pier Carlo Pa-
doan para pedirle aclaraciones so-
bre el plan presupuestario para 2018
y sobre la reduccin del dficit. Se-
gn Bruselas, en las previsiones de
Roma falta un 0,1 por ciento, es de-
sencaden una reaccin a cadena
que llev al rescate publico de MPS,
la tercera entidad del pas, y de dos
bancos medianos de la regin de
Veneto, el Popolare di Vicenza y Ve-
neto Banca. Estas dos entidades fue-
ron absorbidas por el principal ban-
co transalpino, Intesa Sanpaolo,
aunque fueron necesarias garan-
tas pblicas por hasta 17.000 mi-
llones de euros.
El pasado mes de octubre ya se
puso en marcha el plan para ven-
cir, 1.700 millones de euros. El Mi-
nisterio de Economa italiano con-
test a la carta de la Comisin, es-
grimiendo que no hay un problema
de recursos y que todo se debe a
maneras distintas de calcular la bre-
cha de produccin, la diferencia en-
tre el crecimiento potencial y el cre-
cimiento real de la economa. Se-
gn Roma, Bruselas subestima el
crecimiento potencial italiano y por
esto pide correcciones ms duras.
Los Presupuestos respetan las
reglas, no contesto a Katainen, vol-
vi a reafirmar Padoan tras las de-
claraciones del vicepresidente de la
der los 26.000 millones de euros de
crditos dudosos de MPS, mientras
la cesin de los 18.000 millones de
activos txicos procedentes de las
dos entidades vnetas empezarn
a finales de mes. Banco BPM, enti-
dad nacida de la fusin entre dos
bancos tambin est acelerando es-
te proceso con el objetivo de desha-
cerse de 8.000 millones de activos
txicos dentro de junio de 2018, con
un ao y medio de antelacin con
respeto a lo anunciado.
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
Retorna
el fantasma de
la inestabilidad
La Comisin Europea tiene
miedo que en 2018 las tantas
incgnitas macroeconmicas
que asolan el panorama inter-
nacional empezando por la
finalizacin del programa de
compra de divisas del Banco
Central Europeo pasen fac-
tura al pas transalpino que
arrastra un crecimiento eco-
nmico demasiado dbil y sin
las cuentas en orden. Ade-
ms, ocurre que el riesgo con-
creto para Italia es despertar-
se tras las elecciones con un
Parlamento bloqueado. Un
peligro cada da ms concreto
mientras el Partido Demcra-
ta de Matteo Renzi no consi-
gue componer una coalicin
con otras formaciones polti-
cas de centro o de izquierdas,
mientras que la Forza Italia de
Silvio Berlusconi se medir en
las urnas con la eurfoba y
xenfoba Liga Norte para el li-
derazgo de la coalicin de
centroderecha.
BILLONES DE EUROS
Se trata de la deuda pblica
italiana prevista para 2018,
el 130 por ciento del PIB.
Comisin. Sin embargo, los ltimos
informes del Banco de Italia, del Tri-
bunal de Cuentas y de la Oficina Par-
lamentaria de Presupuestos estn
de acuerdo en definir inciertas
parte de las recaudaciones previs-
tas por los Presupuestos para 2018.
Segn el Parlamento, faltaran en-
tre 2.000 millones y 3.000 millones
por un efecto negativo de los im-
puestos diferidos de la banca.
Por este motivo, Bruselas no se
da por convencida. La nica exen-
cin otorgada por la Comisin es
aplazar las sanciones hasta despus
de las elecciones. Ms que un favor
En su conjunto, las principales
entidades italianas se han compro-
metido a deshacerse de 60.000 mi-
llones de euros de activos en 2017,
sobre un total de 300.000 millones.
Y en esta lnea, la agencia de rating
S&P estima que las cesiones po-
dran alcanzar dentro de 2019 los
100.000 millones de euros.
Segn declar la semana pasada
el FMI, la venta de estos activos t-
xicos es una seal alentadora pa-
ra la economa transalpina.
a Gentiloni, se trata de evitar una
ayuda a los partidos antieuropeos:
el M5S, que lidera las encuestas con
un 28 por ciento y la Liga Norte que
roza el 15 por ciento.
La Comisin, adems, no puede
repetir los errores cometidos con
Matteo Renzi. En 2014, Bruselas ha-
ba cedido a las presiones el enton-
ces primer ministro italiano, cuan-
do pidi dos aos para estimular la
economa y hacer las reformas, pa-
ra luego volver a la senda de sanea-
miento de las cuentas. Sin embar-
go, tras beneficiarse de casi 20.000
millones de euros de derogaciones
a los compromisos presupuestarios,
Renzi no cumpli sus promesas y
ahora Italia tiene una deuda que no
para de crecer y que en 2018 supe-
rar el 130 por ciento del PIB ro-
zando los 2,3 billones, unos 310.000
millones ms que en 2012.
Reduccin de la deuda
Por su parte, el Gobierno de Paolo
Gentiloni se limita a celebrar la tan-
to esperada recuperacin econmi-
ca. Los datos del Instituto de Esta-
dsticas Istat, difundidos la semana
pasada, indican un crecimiento de
la economa italiana del 0,5 por cien-
to en el tercer trimestre con respe-
to al trimestre anterior; un 1,8 por
ciento interanual, el dato ms alto
desde 2011. Hay grande optimis-
mo entre los inversores. Italia cre-
ce como previsto, en realidad un po-
co ms dijo Padoan la semana pa-
sada a la cadena norteamericana
CNBC aadiendo que nos espera-
mos una notable reduccin de la
deuda en un futuro prximo.
Se habla mucho de reprimendas
de la UE, pero en la reduccin del
dficit avanzamos mucho. Quien
no se da cuenta est despistado por
la retrica del farolillo rojo, pero de-
bera recapacitar porqu no es as
aadi el primer ministro Gentilo-
ni, que anunci una revisin a la al-
za de las previsiones de crecimien-
to. La realidad es una Italia que
probablemente crecer del 1,8 por
ciento este ao, un resultado me-
jor del objetivo del 1,5 por ciento fi-
jado hace dos meses por el Gobier-
no en sus previsiones.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
Sin embargo, a pesar de la reduc-
cin de activos, S&P estima que los
crditos dudosos seguirn repre-
sentando entre el 13 por ciento y el
14 por ciento de los prstamos bru-
tos, un nivel que es casi tres veces
la media europea. Todava queda
mucho por hacer y la reduccin de
los impagos debe acelerar. Traba-
jamos para crear las condiciones y
favorecer la venta de estos activos
dijo el ministro de Economa tran-
salpino, Pier Carlo Padoan.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
El proyecto de cooperacin militar
europeo arrancar en diciembre
La OTAN avala el plan comunitario por el aumento de gasto armamentstico
Marcos Surez Sipmann MADRID.
La Unin Europea planea coordi-
nar las capacidades militares de los
Estados miembro con el objetivo a
medio y largo plazo de crear un ejr-
cito europeo. Veintitrs de los so-
cios de la Unin acordaron ampliar
su cooperacin militar. En lo que
fue calificado como momento his-
trico, los ministros de Exteriores
y Defensa suscribieron en Bruselas
el documento para sentar las bases
de una futura unin europea de de-
fensa.
Con la firma, los 23 pases euro-
peos se comprometen a respetar 20
condiciones concretas para su par-
ticipacin en la futura unin de de-
fensa, entre ellas un aumento pe-
ridico del gasto militar, la partici-
pacin en proyectos militares con-
juntos y la aportacin de soldados
para las fuerzas de reaccin rpida
de la UE. Estas ltimas se crearon
en 2007 con el nombre de Grupos
de Combate (Battlegroups) pero,
hasta el momento, nunca han en-
trado en accin.
Oficialmente est previsto que el
nuevo proyecto, llamado Coopera-
cin Permanente Estructurada (Pes-
co), arranque en diciembre. Se tra-
ta ms bien del ncleo que consti-
tuye el primer pilar de una Europa
de la Defensa, como la que haba
propuesto en su da el general De
Gaulle como alternativa a la OTAN,
y que siempre haba sido torpedea-
da por EEUU y Gran Bretaa. Fue
por otra parte, uno de los motivos
por los que el general impidi por
dos veces el ingreso de Gran Breta-
a en la UE diciendo que el Reino
Unido era el caballo de Troya que
EEUU quera introducir en la ciu-
dadela europea.
La idea de la Pesco se recuper
tras la Cumbre de Bratislava de sep-
tiembre de 2016, en la que los jefes
de Estado y de Gobierno de los vein-
tisiete decidieron que la Defensa
sera uno de los pilares del relanza-
miento del proyecto europeo.
Los primeros objetivos
Los primeros proyectos concretos
a ejecutarse se referirn a la crea-
cin de un comando sanitario eu-
ropeo y de centros de conexin lo-
gstica para el transporte de tropas
y equipamiento. La Pesco se propo-
ne englobar no solo los sistemas
convencionales de combate, sino
tambin la guerra hbrida a tra-
vs del mbito ciberntico o de las
redes sociales.
Desde hace tiempo los proble-
mas de los ejrcitos de Europa eran
evidentes. Las crticas de Donald
Federica Mogherini, alta representante de la Poltica Exterior comunitaria. REUTERS
Espaa se replantea la estrategia
en materia de Defensa
Espaa tiene una compleja pol-
tica de alianzas militares. El Tra-
tado bilateral con EEUU, con ba-
ses conjuntas y una plataforma
naval americana anti misiles en
Rota. La OTAN, que no garantiza
la defensa de Ceuta y Melilla. Y
la presencia en la UE de Defensa.
Conviene recomponerlas. Es ne-
cesario hacerlo en funcin de las
necesidades de la Defensa y Se-
guridad nacionales y dando prio-
ridad a la Pesco. La ministra de
Defensa, Mara Dolores de Cos-
pedal, ha asegurado que la nue-
va cooperacin con la que se ha
comprometido Espaa supone
un hito en la historia de la inte-
gracin comunitaria. Indic que
Espaa ha propuesto cinco pro-
yectos junto a otros pases en el
mbito Pesco, relacionados con
el planeamiento y la conduccin,
vuelos sin tripulacin o el mundo
satelital. Espaa asume los com-
promisos de aumentar los fon-
dos de defensa para alcanzar los
objetivos, mejorar la I+D, incre-
mentar el gasto de inversin en
defensa hasta el 20 por ciento y
aumentar los proyectos de capa-
cidades colectivos e industriales.
Trump no fueron las primeras. Las
Fuerzas Armadas de muchos socios
son demasiado pequeas y no es-
tn equipadas de forma adecuada.
Adems carecen de fondos. Suce-
de asimismo que sus capacidades
de combate muchas veces no estn
preparadas para las misiones o pa-
ra los conflictos digitales.
Todo eso quiere mejorar la UE
con la unin de la defensa. Y, en es-
pecial, estar preparados por si EEUU,
es decir Trump, decidiera reducir
su compromiso militar en Europa
o sus regiones vecinas.
El primer paso consiste en mejo-
rar la coordinacin del desarrollo
y la compra de armas, vehculos y
equipamiento. Ahorra costes y es
ms eficiente. La viabilidad econ-
mica y la eficiencia deben conver-
tirse en criterios establecidos en los
33
Economa
prximos grandes proyectos arma-
mentsticos. Un problema son los
intereses relacionados con la pol-
tica industrial. Cada pas quiere pre-
servar su propia industria arma-
mentstica, aunque solo sea para no
ser exclusivamente dependientes
de EEUU. Y es sabido que para al-
gunos Estados el valor de las expor-
taciones de armas es enorme.
Necesaria ms coordinacin
Para hacer efectiva una mejor coo-
peracin es crucial la coordinacin
en temas fiscales y migratorios. Los
proyectos de defensa debern em-
pezar a demostrar que los ciudada-
nos europeos valoran el proyecto
de paz del continente. Para el pre-
sidente de la Comisin, Jean-Clau-
de Juncker, la unin de la defensa
ofrece una nueva estrategia en la
que por fin es posible estar de acuer-
do. Y ello, una paradoja, solo es po-
sible porque el pas ms reticente,
el Reino Unido, tiene la intencin
de abandonar el bloque en 2019.
Dinamarca tampoco forma par-
te del proyecto de cooperacin mi-
litar. El pas no participa en la pol-
tica comn en materia de seguri-
dad y defensa. Los restantes tres so-
cios Irlanda, Malta y Portugal
an no han decidido si van a parti-
cipar o no. La alta representante de
la Poltica Exterior comunitaria, Fe-
derica Mogherini, les ha comuni-
cado la posibilidad de adherirse ms
adelante. Segn Mogherini, ya se
estudian ms de cincuenta proyec-
tos concretos de capacidades o mi-
siones en los que se ampliar la co-
operacin militar. El Consejo de Ex-
teriores comunitario dar luz ver-
de a los actos legales necesarios para
poner en marcha la Pesco en su re-
unin del prximo 11 de diciembre.
La OTAN, responsable de la de-
fensa de Europa, en principio ve
Los Veintisiete
se preparan por
si Trump reduce
su compromiso
militar en Europa
con buenos ojos el proyecto, pues
promete mayores gastos armamen-
tsticos a largo plazo. Es decir, co-
mo un impulso a las capacidades
militares europeas. Algunos en la
UE argumentan que la coordina-
cin de armamento es una forma
de distinguirse de EEUU.
Es una razn que, en parte, expli-
ca las confusas declaraciones de
Washington al respecto. De todas
formas, mientras los europeos quie-
ran gastar ms dinero disminuyen-
do la carga de norteamericana,
Trump no pondr pegas. El proble-
ma para EEUU es que su presiden-
te no tiene estrategia poltica o mi-
litar alguna.
@mssipmann
Analista de relaciones internacionales
34
Economa
Los estmulos postBrexit y la estabilidad
fiscal, claves para las Cuentas britnicas
El ministro del Tesoro rechaza el triunfalismo y apuesta por el gasto conservador
Eva M. Milln LONDRES.
El Gobierno britnico presenta es-
ta semana el Presupuesto que de-
terminar qu modelo de pas regi-
r en el Reino Unido post-Brexit.
Las terceras cuentas del mandato
de Theresa May son las ms impor-
tantes, puesto que estn obligadas
a resolver la complicada ecuacin
entre el grado de flexibilidad que
pueden permitir en el gasto pbli-
co y la necesidad de mantener la
credibilidad fiscal de la segunda eco-
noma del continente.
A un cuadro lo suficientemente
desafiante como para desasosegar
a cualquier ministro del Tesoro, se
suma la extrema oposicin que el
actual inquilino del Nmero 11 de
Downing Street despierta entre sus
propios compaeros de gabinete.
Philip Hammond ha asumido rea-
ciamente el liderazgo del bastin
gubernamental que apuesta por una
salida de la Unin Europea lo me-
nos dramtica posible y su militan-
cia ha estado a punto de costarle el
puesto.
Tan solo la extrema debilidad de
la autoridad de May tras la debac-
le de las generales impidi su des-
pido. La primera ministra estaba
dispuesta a deshacerse de l una
vez superadas las elecciones de ju-
nio, pero la prdida de la mayora
absoluta y la sucesin de tramas
magnicidas la obligaron a extremar
la prudencia. Como resultado, Phil
Hoja de Clculo se anim a expre-
sar ms abiertamente sus anlisis
de la situacin econmica, cons-
ciente como era de la imposibilidad
de un cese inminente y, sobre todo,
de la deriva de algunos de sus com-
paeros en la mesa del Consejo de
Ministros.
Su rechazo a compartir el entu-
siasmo ante el futuro post-Brexit le
hizo ganarse la animadversin de
quienes consideran su pesimismo
excesivo. Sin embargo, si hay un in-
tegrante del Gobierno conocedor
de qu retos acechan a la economa
britnica, este es el titular del Teso-
ro, por lo que el actual evita trans-
mitir una imagen edulcorada de la
realidad, para garantizar que los n-
meros justifican la dolorosa medi-
cina que su determinacin fiscal le
obligar a continuar recentando en
Reino Unido.
El debate es sencillo, lo difcil es
resolverlo sin asfixiar a los consu-
midores, de los que la sostenibili-
dad econmica depende vitalmen-
te, ni mancillar los avances en la lu-
cha contra el dficit. Frente a las vo-
ces que reclaman ampliar el margen
de maniobra fiscal, retrasando la
meta del supervit ms all de 2025,
El ministro britnico de Economa, Philip Hammond. EFE
300.000
VIVIENDAS ANUALES
Es el objetivo al que el minis-
tro del Tesoro estara dis-
puesto para desatascar la
profunda crisis de suministro
que padece Reino Unido. Ms
all de las dificultades de fi-
nanciacin para los primeros
compradores, uno de los con-
tratiempos endmicos es la
falta de viviendas, por lo que
Hammond dar un paso ade-
lante en el Presupuesto.
Hammond considera que los rdi-
tos a corto plazo seran inferiores
a los daos que a largo implicara
relajar el equilibrio de las cuentas
pblicas.
El problema es que quien recla-
ma poner fin a la era de los recor-
tes no es solo una ciudadana has-
tiada de austeridad. Ministros co-
mo el de Comunidades, al frente de
la poltica de vivienda, demandan
pblicamente la introduccin de
estmulos al gasto, sobre todo, an-
te las evidencias ya constatadas de
los efectos del resultado del refe-
rndum del pasado ao sobre los
bolsillos domsticos y la capacidad
adquisitiva.
En un contexto de precios en ca-
balgada libre, con los ingresos rea-
les registrando ya una bajada sala-
rial, y el crecimiento al segundo me-
nor nivel del G-7, el Gobierno tiene
la obligacin de dar respuesta a los
nuevos desafos que acechan a un
pas a punto de iniciar la travesa
en solitario por primera vez en ms
de 40 aos. De ah que el Presu-
puesto, que desde esta semana que-
dar fijado para otoo, en lugar de
primavera como hasta ahora, ten-
ga la misin moral de trazar la agen-
da del Gobierno ms all de la he-
gemona del Brexit, pero tambin
de ofrecer una visin de prosperi-
dad una vez fuera del mayor blo-
que comercial del mundo.
El inconveniente de partida al
que hace frente es que nada de lo
que decida le har ganarse el favor
mayoritario: si suaviza la tensin
fiscal, envalentonar a quienes cre-
en que el dficit contina siendo el
verdadero caballo de batalla de Rei-
no Unido; pero, de mantener la so-
briedad, amenaza con menoscabar
todava ms servicios pblicos de
referencia, como el Servicio Nacio-
nal de Salud, la educacin y la in-
LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA
versin en seguridad.
De ah que el Presupuesto cons-
tituya, de partida, una batalla per-
dida en un contexto en que el Go-
bierno no cuenta con mayora ab-
soluta y es consciente de que un pe-
so importante en la prdida de votos
se debi, precisamente, a la impo-
pularidad de la austeridad que los
conservadores impusieron a su lle-
gada al poder en 2010, incluso aun-
que esta se debiera a una de las ma-
yores crisis financieras que se re-
cuerdan en la historia moderna.
Como consecuencia, los trabaja-
dores del sector pblico sufren to-
dava una congelacin salarial del 1
por ciento, una medida especial-
mente impopular cuando, en junio,
los tories encontraron 2.000 millo-
nes para cerrar un acuerdo con los
unionistas norirlandeses para ga-
rantizar la gobernabilidad en un es-
cenario sin hegemonas en West-
minster. Revertirlo tampoco es f-
cil: segn el Instituto de Estudios
Fiscales, mejorar los ingresos de los
funcionarios en lnea con la infla-
cin supondra 6.000 millones de
libras adicionales al ao.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
May intenta
acordar una cifra
para desbloquear
el divorcio
La premier quiere
presentarla en la
cumbre del 14 y 15
Eva M. Milln LONDRES.
El Gobierno britnico intenta to-
dava cerrar una posicin inter-
na que le permita mostrar un
frente de unidad ante la Unin
Europea. Con las dos semanas
de plazo anticipadas por el ne-
gociador jefe de Bruselas a pun-
to de llegar a su fin, Theresa May
convoca esta jornada a los res-
ponsables de los principales mi-
nisterios para tratar de sellar una
propuesta econmica que con-
tribuya a desatascar el bloqueo
de las conversaciones.
El tiempo apremia, puesto que
Reino Unido desea pasar a la si-
guiente fase, la del anlisis del
futuro encaje comercial, cuanto
antes. Tras el fracaso de la lti-
ma cumbre comunitaria, la de
octubre, el objetivo es alcanzar
un acuerdo en la que se celebra
el 14 y 15 de diciembre. Sin em-
bargo, antes de que los lderes se
Theresa May
quiere llegar a
un acuerdo
en tiempo
rcord con su
gabinete
den cita en la capital comunita-
ria, las partes debern haber lle-
gado a un principio de consen-
so, para garantizar tiempo para
el Consejo Europeo.
De ah que la quincena fijada
por Michel Barnier est a pun-
to de expirar. May es conscien-
te, por lo que aspira a que las pro-
fundas divergencias que todava
dividen a su gabinete queden su-
peradas con un pacto de mni-
mos que la autorice, por lo me-
nos, a poner una cifra sobre la
mesa.
El propio ministro del Brexit,
uno de los euroescpticos recal-
citrantes, habra asumido en pri-
vado que esta es la nica llave
para lograr avanzar, pero la opo-
sicin entre el ncleo duro anti-
europestas mantendra el pro-
ceso en tablas.
Destacados dirigentes del fren-
te pro-ruptura que hoy se sien-
tan en el Consejo de Ministros
no estaran dispuestos a avanzar
cantidades antes de hablar de fu-
turo, por lo que la premier brit-
nica deber afilar sus dotes de
persuasin para evitar una frac-
tura que desestabilice an ms
al Gobierno y, en ltima instan-
cia, favorezcan su cada.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
Normas & Tributos
SEGURIDAD SOCIAL
Luxemburgo rechaza el clculo
del paro usado en la limpieza
En concreto, tumba la base para establecer la duracin de
la prestacin de los trabajadores a tiempo parcial vertical
Ignacio Faes MADRID.
El Tribunal de Justicia de la Unin
Europea (TJUE) rechaza el siste-
ma utilizado por la Seguridad So-
cial para determinar la base de cl-
culo de la duracin de la prestacin
por desempleo de los trabajadores
a tiempo parcial vertical. En sen-
tencia de 9 noviembre de 2017, es-
tablece que el mecanismo es con-
trario al Derecho comunitario, da-
do que la mayora de esta categora
de trabajadores son mujeres. El
sistema supone una diferencia de
trato en perjuicio de stas, apun-
ta el fallo.
Tribunal de Justicia europeo ase-
gura que la normativa comunitaria
se opone a una legislacin como la
espaola que, en el caso del traba-
jo a tiempo parcial vertical, exclu-
ye los das no trabajados del clcu-
lo de los das cotizados, reducien-
do de este modo el perodo de pa-
go de la prestacin por desempleo,
cuando se ha comprobado que la
mayora de los trabajadores a tiem-
po parcial vertical son mujeres
que resultan perjudicadas por di-
cha legislacin.
El TJUE considera que, dado que
de un 70 a un 80 por ciento de los
trabajadores a tiempo parcial ver-
tical son mujeres, es evidente que
la medida nacional controvertida
perjudica a un nmero mucho ma-
yor de mujeres que de hombres.
El Tribunal de Luxembrugo dedu-
ce de todo ello que esta medida cons-
tituye una diferencia de trato en
perjuicio de las mujeres.
Adems, el Tribunal de Justicia
indica que la medida de la Seguri-
dad Social espaola controvertida
no parece adecuada para garanti-
zar la correlacin que debe existir
entre las cotizaciones pagadas por
el trabajador y los derechos que pue-
de reclamar en concepto de pres-
tacin por desempleo. A su juicio,
la legislacin espaola controver-
tida resulta que un trabajador a tiem-
po parcial vertical que ha cotizado
por cada da de todos los meses del
ao recibir una prestacin por de-
sempleo de una duracin inferior
a la de un trabajador a jornada com-
pleta que haya abonado las mismas
cotizaciones.
El fallo declina de este modo las
alegacione del Gobierno espaol,
que sostena que el principio de
cotizacin al sistema de seguridad
social justifica la existencia de la di-
ferencia de trato observada. Segn
el ejecutivo, dado que el derecho
a la prestacin por desempleo y la
La sentencia destaca
que hasta el 80%
son mujeres por lo
que es una medida
discriminatoria
duracin de sta estn nicamen-
te en funcin del perodo durante
el cual un trabajador ha trabajado
o ha estado inscrito en el sistema
de seguridad social, para respetar
el principio de proporcionalidad es
necesario tener en cuenta slo los
das realmente trabajados.
El asunto parte de la denuncia de
una trabajadora que forma parte de
la categora de trabajadores a tiem-
po parcial de tipo vertical y traba-
j como limpiadora durante ms de
12 aos y medio de manera ininte-
rrumpida.
EE
El Tribunal de Justicia de la Unin
Europea acepta los datos estadsti-
cos que aportan los tribunales es-
paoles. En segundo lugar, indica
que todos los trabajadores a tiem-
po parcial vertical comprendidos
en el mbito de aplicacin de la me-
dida nacional controvertida resul-
tan perjudicados por sta, y que nin-
gn trabajador que forme parte de
este grupo puede verse favorecido
por la aplicacin de tal medida. El
TJUE confirma as que la Directi-
va sobre la igualdad de trato entre
hombres y mujeres en materia de
seguridad social se opone a la legis-
lacin espaola controvertida, cuan-
do es un hecho fehaciente que la
mayora de estos trabajadores son
mujeres que resultan perjudicadas
por la normativa.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
La Justicia europea avala
el impuesto a los grandes
establecimientos
El IGEC grava las
superficies comerciales
extensas en Catalua,
Asturias y Aragn
I. F. MADRID.
La Abogada General de la Unin
Europea Kokott asegura que un
impuesto que grava a los minoris-
tas en funcin de su superficie de
venta no es contrario al Derecho
de la Unin Europea. De este mo-
do, avala el Impuesto sobre Gran-
des Establecimientos Comercia-
les (IGEC) que grava las grandes
superficies comerciales en las Co-
munidades Autnomas de Cata-
lua, Asturias y Aragn.
La magistrada considera, en sus
conclusiones presentadas ante el
Tribunal de Justicia de la Unin
Europea, que las exenciones es-
tablecidas a favor de los pequeos
comercios y las exenciones o re-
ducciones aplicadas a determina-
dos comercios especializados no
constituyen ayudas de Estado.
La Abogada General seala que,
en el caso cataln no hay una di-
ferencia de trato entre grandes y
pequeos establecimientos, pues-
to que los ms grandes s estn su-
jetos al IGEC, pero no resultan
gravados con el impuesto por la
superficie de venta que no exce-
da de 2 499 metros cuadrados.
Las conclusiones rechazan una
discriminacin ni manifiesta ni
encubierta de las empresas ex-
tranjeras. Normalmente los in-
versores extranjeros prefieren
abrir establecimientos comercia-
les ms grandes con el fin de rea-
lizar las economas de escala ne-
cesarias para penetrar en un nue-
vo territorio, aaden. Sin em-
bargo, el mero hecho de que ?ms
o menos casualmente?las perso-
nas afectadas por la creacin de
un impuesto procedan en gran
Foro Justicia y Discapacidad
premia a Bols y Huesa
P.d.A MADRID.
El Foro Justicia y Discapacidad
del CGPJ, entregar el prximo pacidad, creador de la Fundacin
22 de noviembre sus X edicin de Aequitas e impulsor de la ley
los Premios anuales que han co-
rrespondido al notario Juan Bo-
ls Alfonso, al periodista Jos Ma-
nuel Gonzlez Huesa, a la empre-
sa DHL Supply Chain y a la insti-
tucin Envera. El Foro premia la
trayectoria personal de Juan Bo-
35
medida ?o, incluso, mayoritaria-
mente?de otros Estados miem-
bros no puede suponer como tal
una discriminacin encubierta,
precisa.
Sin privilegios
De los datos aportados por la Aso-
ciacin Nacional de Grandes Em-
presas de Distribucin (ANGED),
que denunci la cuestin, no re-
sulta que las empresas de otros
Estados miembros sea discrimi-
nadas de facto, fundamental o es-
tructuralmente, en comparacin
con las empresas espaolas, se-
gn Kokott. Tampoco cabe de-
ducir que de las exenciones y re-
ducciones se beneficien sobre to-
do empresas nacionales, aade.
La Abogada
General considera
que no hay
diferencia de trato
por el tamao
Por otro lado, la Abogada General
subraya que el IGEC est al servi-
cio de la ordenacin territorial y
de la proteccin del medio am-
biente. La Abogada General esti-
ma que el impuesto no resulta des-
proporcionado con respecto a los
objetivos perseguidos. Por una
parte, el gravamen no es tan ele-
vado que no permita ya desarro-
llar una actividad econmica el
llamado efecto.
Por otra parte, la magistrada des-
taca que, dependiendo de cada Co-
munidad Autnoma, se ofrecen
bonificaciones cuando los estable-
cimientos comerciales lleven a ca-
bo proyectos de proteccin me-
dioambiental o cuando se pueda
acceder al establecimiento comer-
cial con dos medios de transpor-
te pblico o ms.
ls Alfonso, ex presidente del Con-
sejo General del Notariado, cofun-
dador del Foro Justicia y Disca-
41/2003 de proteccin patrimo-
nial de personas discapacitadas.
Tambin, se reconoce la plena
dedicacin como periodista de Jo-
s Manuel Gonzlez Huesa en te-
mas sociales y de discapacidad, a
los que contribuye a dar voz.
36 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Gestin Empresarial
una colaboracin ms all del mun-
Situacin del mercado mundial de startups do de las incubadoras y acelerado-
Nmero de ventas de startups Nacionalidad de las empresas que compran startups de UE-EEUU ras de empresas: Cuando se habla
2016 2017
Resto del Compaas europeas o estadounidenses de este tema, la mayora de la gen-
2.194 mundo 93% te se pregunta por qu las grandes
1.685 7% no compran startups, pero la rea-
TOTAL
1. EEUU 6. Suiza lidad es que se es el ltimo paso.
1.154 ADQUISICIONES 2. Reino Unido 7. P. Bajos El primero es que las grandes se-
869
716 575
12.878 3. Francia 8. Irlanda
an clientes de las startups, es decir,
igual no necesitamos que las mul-
4. Alemania 9. Espaa tinacionales las compren, sino que
EEUU EUROPA OTROS (FRICA,
ORIENTE MEDIO, RUSIA...) 5. Suecia 10. Finlandia sean sus clientes.

Valor de las operaciones (en millones de euros) Comportamiento por regiones en cuanto a adquisiciones Lograr una mayor integracin
Aunque Espaa se sum tarde al
2016 2017 EEUU EUROPA
movimiento emprendedor, los ex-
Startups Startups pertos consultados coinciden en
domsticas domsticas que estamos alineados con los pa-
87% 75%
208.423 189.475 ses de nuestro entorno. No obstan-
te, los agentes involucrados en el
96.460 sector echan en falta que se d un
63.732 paso ms: Los programas de coo-
38.756 30.143
Startups Startups peracin entre startups y grandes
EEUU EUROPA OTROS (FRICA, extranjeras extranjeras corporaciones tienen que evolu-
ORIENTE MEDIO, RUSIA...)
13% 25% cionar, para dar lugar a casos de
xito que llegen a ser referencias
Fuente: Startup M&As 2017 Report. elEconomista
destacables a nivel europeo. As,

LA STARTUP Y LA GRAN
Espaa se convertira en un polo
de atraccin para startups euro-
peas y latinoamericanas, apunta

EMPRESA ACERCAN POSTURAS El primer paso

en el ecosistema
es que las grandes
Ambas muestran cada vez ms inters a travs de distintas vas de colaboracin sean clientes
de las startups

Srvula Bueno MADRID.
Son muchas las variables que de-
ben confluir para que un ecosiste-
ma startup alcance cierto nivel de
madurez. Cultura abierta, innova-
cin, acceso a financiacin, entre
otros mltiples factores, influyen
de lleno en este desarrollo. En el
caso espaol, los principales acto-
res de la industria afirman que la
inversin ya llega de manera flui-
da a las startups. De hecho, as lo
indic la directora de Campus Ma-
drid, Sofa Benjumea, a este me-
dio durante la celebracin de South
Summit: Lo cierto es que ahora
programa de apoyo a startups, Hon-
da Innovations, a Europa mues-
tran el creciente inters que el fe-
nmeno emprendedor despierta
en el mundo corporativo. Sin em-
bargo, no se trata de un hecho re-
ciente, ya que como afirma David
Pascual, responsable de la iniciati-
va Indraventures de Indra, iden-
tificamos que existe una mayor vin-
culacin desde 2010, creciendo es-
ta colaboracin en los ltimos aos.
La inmensa mayora de las compa-
as del Ibex 35 disponen de ace-
leradoras, programas e iniciativas
que fomentan la colaboracin en-
tre startups y corporaciones. En tuo, ya que ambas partes salen be-
esta misma lnea se muestra el di- neficiadas. Las corporaciones ge-
rector de innovacin de Telefni- neralmente aportan smart money
ca, Gonzalo Martn-Villa, quien re- a las startups, que consiste en in-
conoce que es un modelo de in- versin econmica ms capacidad
novacin muy asentado. En menos de traccin y escalabilidad, infraes-
de diez aos hemos pasado de la tructuras, acceso a clientes, etc., y
nada a que haya aceleradoras en las startups aportan nuevos mode-
todas las industrias. los de negocio, innovaciones, capa-
Y es que, en muchas ocasiones, cidad de flexibilidad y frescura pa-
las grandes empresas y las de re- ra validar y pivotar nuevos mode-
ciente creacin comparten objeti- los de negocio y tecnologas. En
vos comunes, por lo que la coope- este sentido, Martn-Villa pone el
racin entre ambas suele resultar nfasis en la importancia de buscar
fructfera. Al hilo de lo anterior, Pas- innovacin fuera de la organiza-
cual seala que el inters es mu- cin: Las empresas saben que tie-
nen que seguir investigando, pero
Pascual. Por su parte, Martn-Villa
aade que necesitamos ms exits
para incentivar inversores y em-
prendedores, ms empleados que
se animen a crear startups, y que
sea menos caro y ms fcil crear
una en Espaa que en Londres o
Berln.
Precisamente, un aspecto que
tambin se echa en falta es el apo-
yo de la Administracin Pblica.
En palabras de la directora de De-
sarrollo Corporativo de Grupo DIA,
Raquel Beneitez, la colaboracin
entre startups y grandes va a ir ca-
da vez a ms, pero nuestro merca-
do no es tan puntero como otros.

en Espaa no falta dinero. Hay mu-
cha inversin, tanto pblica como
privada.
Por ello, una vez superada esta
condicin, resulta clave el papel
de las grandes corporaciones pa-
ra dotar de mayor dinamismo al
ecosistema. Como explica el con-
sejero delegado de la comunidad
de inversin en startups Startupx-
plore, Javier Megas, la relacin
entre las grandes y las startups es
imprescindible. De hecho, la dife-
rencia entre un ecosistema ms
maduro y otro menos radica en si
las empresas estn tomando un pa-
pel activo.
Casos recientes, como el de la
compaa automovilstica Ford
que premi con 10.000 euros a
tres startups del sector de la movi-
lidad, o el fabricante de vehculos
japons Honda que decidi hace
apenas unas semanas expandir su
Pymes
1 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Australia resulta clave para
tambin saben que esa innovacin En pases como Francia o Alema-
que las compaas accedan al tiene que completarse con la que nia, el Gobierno est impulsando
eje asitico | DESARROLLO EXTERIOR
tiene lugar ms all de sus paredes. mucho la innovacin, pero en Es-
Toms Castro
Presidente de Conetic
Por su parte, el emprendedor sabe paa nos est costando, vamos a
Autnomos y emprendedores
El tamao de la pyme impide que
demuestre su capacidad tecnolgica | P8
que esas compaas pueden ayu- nuestro ritmo.... Justo en esta mis-
elEconomista darle a madurar el proyecto o, in- ma lnea se pronuncia Martn-Vi-
Revista mensual
20 de noviembre de 2017 | N 36
cluso, ser su principal cliente. lla: Sera necesaria una mayor im-
Sin embargo, este vnculo no de- plicacin de la Administracin con
be verse como una relacin de com- respecto al tratamiento fiscal y de
petencia, como explica el director constitucin de las startups. En
de marketing de LOral Espaa, definitiva, el ecosistema empren-
Jaime del Valle: Es un ecosistema dedor demanda una mayor coope-
nuevo donde todos necesitan de racin entre startups y grandes; un
LA STARTUP Y todos. Las startups traen su velo- vnculo que evolucione hacia una
LA GRAN EMPRESA cidad y su enfoque de prueba y relacin en la que las multinacio-
ACERCAN POSTURAS aprendizaje; y las grandes aporta- nales se conviertan en clientes de
En los ltimos aos, ha crecido el inters
mutuo entre ambos agentes a travs de
mos experiencia y red internacio- las compaas tecnolgicas de re-
distintas formas de colaboracin | P4 nal. Precisamente esto lo pone en ciente creacin.
prctica LOral por medio de ac-
NUEVO NMERO DE LA REVISTA PYMES, AUTNOMOS Y ciones como su alianza con el ma- Para leer ms
EMPRENDEDORES. Ya est disponible en el kiosko de elEconomista yor campus de startups del mun- www.eleconomista.es/kiosco/
la revista de noviembre de Pymes, Autnomos y Emprendedores. Desde do, Station F, o a travs de su incu-
hoy puede descargar la publicacin de forma gratuita o suscribirse desde badora tecnolgica, creada en 2012.
la web www.eleconomista.es, para que cada mes le llegue a su buzn. EE No obstante, Megas aboga por
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017
Lo friki puede ser muy rentable si se
acompaa de una gestin profesional
Los negocios de nicho cuentan con una clientela escasa, aunque muy fidelizada
I. Pons MADRID.
Llevar una aficin un paso ms all
y crear una empresa en torno a ella
es igual de peligroso como sinni-
mo de xito, ya que existe el riesgo
de que no haya la suficiente gente
que comparta los gustos. La clave,
segn Paco Sales, fundador de la
tienda de camisetas frikis El Seor
Miyagi, es diversificar mucho la
oferta. De modo que podamos atraer
tanto a los amantes de las pelculas
y cmics ms exitosos, hasta los se-
guidores de temas minoritarios.
Mientras que para Jess Marugn,
responsable digital de la tienda de
Cmics AkiraComics, es funda-
mental en estos negocios dedicar-
les mucho trabajo y hacer una bue-
na gestin. Por eso, aunque sea un
negocio que vende bien, porque
siempre hay clientes interesados,
puedes facturar muchsimo y no ga-
nar nada porque en este sector fal-
tan buenos gestores econmicos.
Quizs, al imaginar quin puede
formar parte del pblico friki se
piense que es un nmero reducido
de personas. Unos cuantos a los que
les gusta la ciencia ficcin... Sin em-
bargo, El Seor de los Anillos, Star
Wars, o ms actuales como Juego
de Tronos son temticas que han
arraigado en la cultura, por lo que
el trmino friki engloba a ms gen-
te de lo que a priori pueda parecer,
ya que cualquier persona, princi-
palmente hombre, de entre 20 y 45
aos con inters por el cine, las se-
ries o los cmics, estara incluido,
afirma Sales. Incluso, Marugn con-
sidera que es un pblico fiel, ya que
busca un lugar donde sentirse arro-
pado por otros que comparten sus
gustos, que no son tan habituales.
El papel de las redes sociales
El xito de estas compaas se de-
be en gran parte a la promocin que
hacen a travs de redes sociales, ya
laCaixa dedica fondos a la investigacin biomdica
La entidad aportar
12 millones de euros
anuales a la iniciativa
eE MADRID.
Desde su nacimiento en el ao 1904,
Fundacin Bancaria laCaixa ha rei-
terado constantemente su compro-
miso con el bienestar social. Este
ao, a travs de la nueva convoca-
Imagen del interior de una tienda de la cadena de camisetas El Seor Miyagi. EE
8.900
EUROS
Es la cantidad aproximada
que se ha de invertir para po-
der establecer una de las
franquicias de la tienda de ca-
misetas El Seor Miyagi, que
adems de ser una cantidad
humilde, son negocios renta-
bles y fciles de manejar para
personas que quieran au-
toemplearse por primera vez.
toria de investigacin en biomedi-
cina y salud, la entidad quiere im-
pulsar la investigacin de proyec-
tos de centros nacionales en cola-
boracin con otros internaciona-
les, y aportar 12 millones de euros
anuales a esta nueva iniciativa.
La convocatoria se abrir el pr-
ximo 29 de noviembre y finalizar
el 16 de marzo de 2018. Podrn pre-
sentarse proyectos liderados por
investigadores de universidades y
centros de investigacin sin nimo
que nuestro pblico se maneja muy
bien por ellas, seala Sales. Y, en
ellas, los concursos y ofertas son la
va para involucrarlos.
En este mismo entorno, las tien-
das online juegan un papel funda-
mental, ya que permiten darse a co-
nocer y llegar all donde no hay una
tienda fsica. Sin embargo, la mayo-
ra de ventas sigue saliendo de los
locales, segn cuenta Sales. Ade-
ms, para Marugn, siempre que-
darn las tiendas fsicas, ya que el
online, en este sector, no permite
recibir los consejos del vendedor y
atender consultas.
Mara Blasco, Jaume Gir y Bonaventura Clotet. EE
Por ltimo, Sales considera que
aunque haya ms o menos compe-
tencia, lo importante es encontrar
un estilo propio. Aunque Maru-
gn afirma que en estos negocios
la competencia es feroz tanto con
pequeos locales como con gran-
des cadenas, por lo que es funda-
mental innovar en un mercado que
muchos no piensan que tenga mar-
gen para el cambio, como introdu-
cir apps o servicios distintos.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
lgicas, infecciosas y oncolgicas.
37
Gestin Empresarial
Ocho de cada
10 empresas
aumentarn su
externalizacin
Solo el 6% prev
reducir sus
inversiones en TIC
eE MADRID.
El 80 por ciento de las firmas
consultadas mantendr o aumen-
tar su nivel de externalizacin
en los prximos dos aos, cifras
que confirman el buen momen-
to que atraviesa el sector. Tan so-
lo el 6 por ciento prev reducir
sus inversiones, segn el Estu-
dio sobre Outsourcing de las TIC
en Espaa 2017.
La dificultad de acceso a los
recursos ha desbancado por pri-
mera vez a la necesidad de redu-
cir costes como la principal ra-
zn de las grandes empresas es-
paolas a la hora de iniciar un
proceso de externalizacin de
su tecnologa. Otros motivos co-
mo la bsqueda de la transfor-
macin del negocio y de la inno-
vacin se consolidan o escalan
posiciones en el Estudio sobre
Outsourcing de las TIC en Espa-
a 2017. Esta tendencia es ma-
yor que la media entre las em-
presas del sector financiero, mien-
tras que en el sector pblico es
sensiblemente ms baja.
La investigacin, de Whitela-
ne Research y la consultora Quint
Wellington Redwood, ha conta-
do con la participacin de 214
ejecutivos del rea de Finanzas
y Tecnologa (CIOs y CFOs) que
evaluaron alrededor de 700 con-
tratos de outsourcing. Este gi-
ro en las razones por las que una
organizacin se plantea una ini-
ciativa de outsourcing es slo la
punta del iceberg en un nuevo
escenario empresarial, donde la
velocidad de asimilacin de la
tecnologa resulta clave para la
transformacin y por tanto, pa-
ra la supervivencia de las empre-
sas, explica Juan Manuel Gon-
zlez, de Sourcing Lead de Quint
Wellington Redwood Iberia.
de lucro de Espaa y Portugal. As,
el procedimiento que se llevar a
cabo en el proceso de seleccin que
permitir elegir aquellos proyectos
un total de 20 de mayor excelen-
cia cientfica y de ms potencial y
alcance. De este modo, el objetivo
es impulsar proyectos de excelen-
cia en la lucha contra las enferme-
dades de mayor impacto en el mun-
do, como son, por orden descen-
dente, las cardiovasculares, neuro-

elEconomista.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
PIB IPC
III Trimestre 2017 Octubre 2017
0,8% 1,6%
David Prez del Pino
Director general de Checkpoint Systems Iberia
Las empresas quieren sistemas
antihurto fiables y que no daen
la esttica de los productos
Srvula Bueno MADRID.
Las prdidas econmicas asocia-
das a los hurtos alcanzan cada ao
cifras sorprendentes. De hecho, en
2015, la gran distribucin perdi
1.493 millones de euros debido a es-
te motivo, segn el estudio La pr-
dida en la gran distribucin comer-
cial 2016, de Aecoc y Ey. De ah que
resulte tan importante aplicar me-
didas para evitarlo, y de ello sabe
bien David Prez del Pino, director
de Checkpoint Systems en la regin
de Espaa y Portugal desde hace
dos aos. La compaa, que factu-
r 26,58 millones de euros el pasa-
do ejercicio y cuenta con una plan-
tilla mundial de 4.500 empleados,
trabaja con empresas minoristas de
todo tipo, desde alimentacin y mo-
da hasta tecnologa o deportes.
Cul es la labor de Checkpoint Sys-
tems? Ofrecen un servicio global
en lo relativo a las mercancas?
Exactamente. Es un servicio desde
el centro de produccin hasta el
comprador. Ayudamos a los mino-
ristas a aumentar las ventas y redu-
cir prdidas. Nuestras innovacio-
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2,1% 3% 16,38% 16.414 -0,192 1,1792 62,71
nes siempre tienen el foco puesto
en mejorar la experiencia de com-
pra del consumidor final, porque
eso permitir a los retailers fideli-
zar clientes y mantener su presti-
gio. Por eso, desarrollamos, con y
para los minoristas, soluciones pa-
ra la visibilidad de la mercanca, la
proteccin antihurto, el etiquetado
en origen, el control automtico y
en tiempo real del inventario y, co-
mo resultado, la implicacin de la
plantilla en el funcionamiento de
la tienda. Este ecosistema sienta las
bases tecnolgicas que hacen posi-
ble la venta omnicanal y el marke-
ting personalizado. Igualmente,
siempre hemos apostado por gene-
rar conocimiento en el sector de la
distribucin, y desde el ao 2000
patrocinamos el Barmetro Mun-
dial del Hurto en la Distribucin.
Cul es la principal demanda de
sus clientes?
A grandes rasgos, es contar con sis-
temas antihurto fiables incluyen-
do antenas, desactivadores y con-
sumibles, como etiquetas antihur-
to que no perjudiquen la esttica
de la tienda ni de los artculos.
Cree que las compaas de consu-
mo o de retail espaolas estn con-
cienciadas en la importancia de co-
Aficiones: Le gusta jugar
al pdel y al golf, montar en
bicicleta y viajar.
Carrera: Estudi Turismo en
la Escuela Oficial de Turismo.
Trayectoria: Tiene ms de 20
aos de experiencia en las in-
dustrias tecnolgica y hotele-
ra, ocupando puestos de
direccin relacionados con
ventas, jefatura de proyectos,
as como consultora para em-
presas.
EE
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El diario Revistas
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Produccin Costes Oro
industrial Laborales
Agosto 2017 II Trimestre 2017 Dlares por onza
Tasa interanual
1,8% -0,2% 1.293,76
nocer la disponibilidad de la mer-
canca?
La concienciacin es cada vez ma-
yor. Es sintomtico que estemos tra-
bajando con retailers de referencia
como Decathlon, C&A o Diesel pa-
ra asegurar la disponibilidad de la
mercanca mediante sistemas RFID
identificacin por radiofrecuen-
cia en Europa. Este es un paso ne-
cesario para evitar las roturas de
stock y garantizar que el compra-
dor encuentre siempre el modelo
de producto que est buscando, tan-
to si compra en la tienda fsica co-
mo a travs de los canales online.
Qu avances nos va a deparar la
tecnologa en materia de preven-
cin de hurtos de cara al futuro?
Nuestro enfoque va dirigido a que,
progresivamente, las soluciones de
prevencin del hurto sean genera-
doras de inteligencia sobre lo que
ocurre en la tienda, con el objetivo
de tomar medidas y mejorar el ser-
vicio que recibe el comprador. Por
eso, la mayora de nuestras innova-
ciones cuentan con conectividad.
Otro elemento al que damos mu-
cha importancia es la esttica de las
soluciones antihurto, para que no
sean invasivas y se adapten a cada
tipo de establecimiento. Nuestra es-
trategia pasa por diversificar los di-
seos para adaptarnos a las necesi-
dades de cada tienda. Dentro de po-
co presentaremos una antena invi-
sible que se puede esconder en las
cajas de cobro.
Cules son los planes de la em-
presa?
Consisten en continuar desarro-
llando soluciones y servicios de va-
lor para nuestros clientes, que les
permita aumentar la rentabilidad y
productividad de sus respectivos
negocios y les ayude a mejorar la
experiencia de compra del consu-
midor.
8 437007 260038
eE
fondos
de inversin

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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Suplemento diario de elEconomista
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
%
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017

RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Mixto-70 3,81 5,76 4,17 Aggressive Allocation 51,77
Eurovalor Rta Fija Corto 95,55 0,29 0,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,46
A&G Tesor. 5,57 -0,10 0,00 Mny Mk 17,05
Eurovalor Rta Fija 7,43 0,65 0,45 Dvsifid Bond 57,65
Gbl Mngers Funds 7,87 8,62 4,07 Alt - Fund of Funds - M 22,44
Optima Rta Fija Flex 118,37 1,89 1,67 Flex Bond 89,31
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Abante Asesores Gbl 15,98 6,59 5,93 Flex Allocation - Gbl 101,51
High Rate 20,23 6,72 7,42 Other Allocation 21,44
Abante Blsa Absolut A 14,49 3,11 2,97 Alt - Fund of Funds - M 238,09
Abante Blsa 14,80 6,86 8,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,07 AMIRAL GESTION
Abante Patrim Gbl A 17,69 4,72 4,67 Alt - Fund of Funds - M 45,12 Sextant Autour du Monde A 219,93 11,26 11,73 Gbl Flex-Cap Eq 112,61
Abante Rta 11,98 0,72 0,17 Cautious Allocation 90,84 Sextant Grand Large A 449,18 3,34 10,12 Flex Allocation 2.012,98
Abante Rentab Absolut A 11,45 2,24 1,14 Alt - Fund of Funds - M 43,91 Sextant PEA A 1.008,06 12,34 19,86 France Small/Mid-Cap Eq 470,75
Abante Seleccin 13,57 3,20 3,89 Moderate Allocation - 239,61 Sextant PME A 212,49 13,30 22,38 Eurozone Small-Cap Eq 226,72
Abante Tesor. 12,22 -0,23 -0,02 Mny Mk 26,54
AMISTRA SGIIC
Abante Valor 12,79 1,35 1,20 Cautious Allocation - 84,00
Amistra Gbl 0,85 -7,90 -0,99 Flex Allocation - Gbl 16,41
Okavango Delta A 15,36 -0,03 1,97 Spain Eq 81,24
AMUNDI
ALKEN LUXEMBOURG S.A.
Amundi 3 M I - -0,16 -0,01 Mny Mk 18.969,42
Alken Eurp Opport R 250,22 22,51 8,98 Eurp Flex-Cap Eq 2.549,99
Amundi 6 M I A/I 22.557,09 -0,02 0,15 Ultra Short-Term Bond 10.371,55
Alken S C Eurp R 229,80 22,87 17,93 Eurp Small-Cap Eq 354,08
Amundi ABS IC 242.530,78 1,49 1,29 Other Bond 1.318,37
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. Amundi Cash Institutions S 219.600,39 -0,17 -0,03 Mny Mk 20.135,48
AB FCP I Eurp Eq A Acc 16,88 12,99 10,98 Eurp Large-Cap Vle Eq 389,16 Amundi Crdit 1-3 IC 31.129,41 2,51 1,13 Corporate Bond - Sh T 95,32

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi Dyarbt Volatilit I 6.209,05 0,63 0,24 Alt - Volatil 25,12
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.317,62 0,16 -0,23 Alt - Debt Arb 54,88
Allianz Emerg Eurp A 302,00 4,05 2,52 Emerg Eurp Eq 131,48
Amundi Rendement Plus IC 15.987,63 4,10 2,88 Cautious Allocation 845,06
Allianz Pfandbrieffonds AT 145,45 0,37 0,46 Corporate Bond 169,48
Allianz Valeurs Durables 697,46 11,50 10,21 Eurozone Large-Cap Eq 852,65 AMUNDI DEUTSCHLAND GMBH
Pioneer Inv Total Rtrn A 46,48 2,22 0,89 Alt - Multistrat 305,78
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
Pioneer SF Commodities A 25,32 -1,67 -10,14 Commodities - Broad Bas 111,86
Allianz Emerg Markets Bond 56,58 6,17 2,24 Gbl Emerg Markets Bond 765,76
AMUNDI IBERIA SGIIC
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
Amundi Estrategia Gbl 1.052,88 2,03 1,61 Cautious Allocation - 15,45
Cartera ptima Decidida B 133,55 4,56 4,06 Moderate Allocation - 290,66
ING Direct FN Cons 12,03 1,42 0,36 Cautious Allocation - 227,26
Cartera Optima Dinam B 168,43 6,42 7,89 Gbl Large-Cap Blend Eq 251,82
ING Direct FN Dinam 14,22 6,03 3,69 Cautious Allocation 289,65
Cartera Optima Flex B 129,21 3,70 2,26 Flex Allocation - Gbl 65,13
ING Direct FN Stoxx 50 14,45 13,75 8,02 Eurozone Large-Cap Eq 209,87
Cartera Optima Moder B 128,95 2,66 1,98 Cautious Allocation - 1.043,74
ING Direct FN Ibex 35 17,33 14,76 3,17 Spain Eq 337,23
Cartera Optima Prud B 113,10 1,18 0,63 Cautious Allocation - 1.738,93
ING Direct FN Mod 12,85 3,48 1,88 Cautious Allocation 461,45
Eurovalor Ahorro B 1.839,06 -0,34 -0,15 Ultra Short-Term Bond 385,70
ING Direct FN S&P 500 14,35 4,35 11,69 US Large-Cap Blend Eq 258,32
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,56 0,07 1,24 Fixed Term Bond 83,58
Eurovalor Asia 290,54 20,59 8,11 Asia-Pacific ex-Japan E 22,83 AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Blsa Espaola 359,91 7,85 3,17 Spain Eq 96,45 Amundi F Bd Eurp AE-C 199,05 2,76 2,18 Eurp Bond 94,83
Eurovalor Blsa Eurp 70,38 7,94 5,60 Eurozone Large-Cap Eq 58,12 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa 313,34 5,75 1,01 Spain Eq 76,17
Arquiuno 22,25 1,21 0,54 Cautious Allocation 52,20
Eurovalor Bonos Alto Rend 182,05 3,74 2,41 Gbl H Yld Bond - Hedg 31,43
Eurovalor Bonos LP 148,10 1,49 1,58 Dvsifid Bond 66,44 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Cons Dinam B 122,42 0,68 0,05 Alt - Long/Short Debt 296,79 atl Capital Best Mngers Fl 12,43 3,68 2,57 Moderate Allocation - 27,81
Eurovalor Divdo Europ 160,78 8,33 7,33 Eurp Equity-Income 69,35 atl Capital Cartera Patrim 11,99 2,47 0,81 Cautious Allocation 41,76
Eurovalor Estados Unidos 159,25 3,46 8,62 US Large-Cap Blend Eq 46,62 atl Capital Lqdez 12,05 -0,15 0,02 Mny Mk 32,66
Eurovalor Europ 146,16 8,01 5,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,08 Espinosa Partners Inversio 13,76 7,00 1,60 Flex Allocation 20,80
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,15 0,20 0,35 Guaranteed Funds 51,87 Fongrum Valor 16,43 2,93 1,99 Flex Allocation - Gbl 27,32
Eurovalor Gar Acc III 161,60 1,99 1,35 Guaranteed Funds 312,82
AVIVA GESTIN SGIIC
Eurovalor Gar Energa 109,34 -0,45 0,40 Guaranteed Funds 67,27
Santaluca CP B 13,77 -0,25 -0,12 Ultra Short-Term Bond 441,75
Eurovalor Gar Estrategia 130,80 1,51 -0,41 Guaranteed Funds 61,17
Santaluca Fonvalor B 16,10 3,55 6,54 Moderate Allocation 221,31
Eurovalor Gar Europ II 84,23 0,37 0,54 Guaranteed Funds 100,56
Santaluca Rta Fija B 18,20 0,67 1,94 Dvsifid Bond 194,17
Eurovalor Mixto-15 95,15 1,33 0,59 Cautious Allocation 233,85
Eurovalor Mixto-30 90,97 2,27 0,69 Cautious Allocation 81,79 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Eurovalor Mixto-50 87,23 3,88 1,01 Moderate Allocation 34,54 Aviva Investors Em Mkts Lc 14,48 -1,43 -0,35 Gbl Emerg Markets Bond 2.952,37

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 17 de noviembre segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Aviva Investors Emerg Eurp 5,37 13,93 7,25 Emerg Eurp ex-Russia Eq 29,19 Bankinter Europ 2021 Gar 170,12 1,78 2,92 Guaranteed Funds 33,03
Aviva Investors Eurp Corp 3,59 1,68 1,60 Corporate Bond 44,97 Bankinter Eurostoxx 2018 G 89,96 4,21 2,62 Guaranteed Funds 17,95
Aviva Investors Eurp Eq A 13,98 9,95 10,56 Eurp Flex-Cap Eq 179,89 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.303,43 3,82 2,97 Guaranteed Funds 37,30
Aviva Investors Eurp Eq In 13,49 7,72 6,65 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.357,58 Bankinter Eurozona Gar 811,06 2,15 0,79 Guaranteed Funds 35,47
Aviva Investors Eurp Rel E 13,24 6,58 6,19 Prpty - Indirect Eurp 42,27 Bankinter Fondo Monetar 1.776,65 -0,52 -0,46 Mny Mk 22,45
Aviva Investors Lg Trm Eur 17,16 -0,98 3,88 Bond - Long Term 27,36 Bankinter Futur Ibex 111,34 8,92 2,25 Spain Eq 165,70
Aviva Investors S/T Eurp B 8,55 -0,65 -0,50 Gov Bond - Sh Term 16,65 Bankinter G. Emp Espaolas 673,35 1,55 0,44 Guaranteed Funds 19,79
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Gest Abierta 29,92 -0,65 0,16 Dvsifid Bond 117,77
Bankinter Ibex 2024 Plus G 107,70 2,98 2,99 Guaranteed Funds 17,05
AXAWF Credit Plus A C 18,62 2,53 1,80 Corporate Bond 1.055,27
Bankinter Ind Amrica 1.122,05 13,06 8,88 US Large-Cap Blend Eq 256,35
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 191,74 7,64 7,53 Prpty - Indirect Eurp 594,63
Bankinter Ind Blsa Espaol 983,86 -0,89 -1,24 Guaranteed Funds 19,30
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Indice Espaa 20 84,94 2,81 2,04 Guaranteed Funds 26,32
AXA Aedificandi AD 357,94 13,28 12,44 Prpty - Indirect Eurozo 597,15 Bankinter Ind Europ Gar 780,30 2,72 2,18 Guaranteed Funds 29,74
AXA Court Terme AD 1.558,73 -0,28 -0,13 Mny Mk - Sh Term 913,50 Bankinter Ind Europeo 50 671,82 10,15 7,32 Eurozone Large-Cap Eq 60,16
AXA Trsor Court Terme C 2.449,70 -0,37 -0,23 Mny Mk - Sh Term 377,55 Bankinter Ind Japn 779,32 16,23 8,25 Jpn Large-Cap Eq 72,80
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Media Europ 2024 112,29 0,83 0,38 Guaranteed Funds 34,03
Bankinter Mercado Europeo 1.606,63 3,24 0,15 Guaranteed Funds 21,78
Bankia 2018 Stoxx II 116,20 1,64 1,83 Guaranteed Funds 63,83
Bankinter Mix Flex 1.169,59 4,27 3,94 Moderate Allocation 146,10
Bankia 2018 EuroStoxx 131,92 0,73 0,96 Guaranteed Funds 62,90
Bankinter Mix Rta Fija 98,76 2,03 2,09 Cautious Allocation 391,77
Bankia Banca Privada CP 1.359,67 0,27 0,37 Ultra Short-Term Bond 169,16
Bankinter Multiseleccin 2 71,18 1,78 1,15 Cautious Allocation - 72,04
Bankia Banca Privada Selec 13,99 6,86 5,88 Aggressive Allocation 42,73
Bankinter Multiseleccin D 1.042,27 5,51 4,70 Moderate Allocation - 45,33
Bankia Blsa Espaola 929,28 7,10 -0,53 Spain Eq 56,94
Bankinter Pequeas Compa 335,27 8,93 9,54 Eurp Mid-Cap Eq 43,35
Bankia Blsa USA 6,58 0,33 6,75 US Large-Cap Blend Eq 36,67
Bankinter Rta Fija CP 1.037,34 -0,10 0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 770,68
Bankia Bonos CP (I) 1.678,52 -0,56 -0,55 Ultra Short-Term Bond 115,03
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.181,06 1,50 3,19 Guaranteed Funds 17,85
Bankia Bonos CP FIP 1,32 0,40 0,55 Ultra Short-Term Bond 254,56
Bankinter Rta Fija LP 1.347,95 0,19 0,50 Dvsifid Bond 283,54
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 -0,25 -0,20 Dvsifid Bond 27,43
Bankinter Rta Fija Marfil 1.469,13 2,11 2,98 Guaranteed Funds 19,78
Bankia Bonos Int Universal 9,95 -0,54 1,49 Dvsifid Bond 29,91
Bankinter Rta Variable 70,41 8,47 1,53 Eurp Large-Cap Vle Eq 50,91
Bankia Divdo Espaa 18,13 7,72 4,15 Spain Eq 67,98
Bankinter RF Amatista Gar 71,64 2,27 2,68 Guaranteed Funds 20,10
Bankia Divdo Europ 19,18 7,47 1,84 Eurp Equity-Income 123,16
Bankinter RF Coral Gar 1.102,29 2,11 2,97 Guaranteed Funds 18,44
Bankia Duracin Flex 0-2 U 10,71 -0,10 0,21 Dvsifid Bond - Sh Ter 533,43
Bankinter Sostenibilidad 117,91 5,23 11,25 Gbl Large-Cap Vle Eq 85,75
Bankia Emerg 13,91 16,67 5,57 Gbl Emerg Markets Eq 48,84
Bankia Top Ideas 8,24 8,69 6,22 Eurozone Large-Cap Eq 63,63 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Evolucin Decidido 116,16 6,08 4,82 Alt - Fund of Funds - M 41,16 BL- Gbl Bond Opport B Ac 697,32 0,45 1,17 Gbl Bond - Hedged 284,34
Bankia Evolucin Mod 111,87 2,06 0,97 Alt - Fund of Funds - M 245,47 BL-Bond B 1.102,44 -1,10 -0,72 Dvsifid Bond 55,88
Bankia Evolucin Prud 128,92 0,35 0,34 Alt - Fund of Funds - M 3.293,47 BL-Emerging Markets A 133,47 4,69 4,17 Gbl Emerg Markets Alloc 485,65
Bankia Fondtes CP 1.434,30 -0,81 -0,61 Mny Mk 34,80 BL-Equities Dividend A 124,89 4,33 3,24 Gbl Equity-Income 641,88
Bankia Fonduxo 1.974,62 -0,07 2,81 Moderate Allocation 309,37 BL-Equities Eurp B 6.954,83 14,33 8,68 Eurp Large-Cap Gw Eq 954,61
Bankia Gar Blsa 3 8,59 -1,77 -0,41 Guaranteed Funds 86,10 BL-Equities Horizon B 1.048,76 3,04 8,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 50,34
Bankia Gar Blsa 5 11,52 0,43 0,64 Guaranteed Funds 118,85 BL-Fund Selection 50-100 B 185,17 7,13 5,33 Aggressive Allocation 149,24
Bankia Gar Rentas 5 129,59 -0,91 -0,63 Guaranteed Funds 42,14 BL-Fund Selection Eq B 203,62 9,79 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 91,53
Bankia Gar Rentas 6 9,40 -0,64 -0,16 Guaranteed Funds 26,70 BL-Global 30 A 660,54 -0,87 1,68 Cautious Allocation - 199,96
Bankia Gobiernos LP 11,29 -1,00 0,28 Gov Bond 28,96 BL-Global 50 A 915,49 1,71 3,56 Moderate Allocation - 404,69
Bankia Ind Eurostoxx 79,30 10,02 7,44 Eurozone Large-Cap Eq 38,64 BL-Global 75 B 2.400,52 4,08 5,68 Aggressive Allocation 531,31
Bankia Ind Ibex 156,58 9,09 2,27 Spain Eq 43,79 BL-Global Eq B 821,72 6,58 8,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 322,62
Bankia Mix Rta Fija 15 11,96 1,01 0,62 Cautious Allocation 385,03 BL-Global Flex A 120,25 7,56 5,02 Flex Allocation - Gbl 1.502,26
Bankia Mix Rta Fija 30 11,13 1,97 1,30 Cautious Allocation 90,98 BL-Optinvest (Euro) B 123,52 -1,18 -0,75 Cautious Allocation 29,92
Bankia Mix Rta Variable 50 15,43 2,61 1,84 Moderate Allocation 25,04
Bankia Mix Rta Variable 75 7,39 5,76 3,48 Aggressive Allocation 19,36
BARCLAYS BANK PLC
Bankia Monetar Deuda (I) 116,32 -0,69 -0,59 Mny Mk 66,38 Barclays Bond Convert A 15,57 4,61 5,00 Convert Bond - Eurp 87,78
Bankia Rta Fija LP 17,08 -0,35 -0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,58 Barclays Eq A Acc 22,22 18,48 12,39 Eurozone Large-Cap Eq 215,14
Bankia Rta Variable Gbl Un 106,31 2,83 3,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 77,13 GlobalAccess Eurp ex-UK Al 2,09 11,69 8,87 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 347,43
Bankia S & Mid Caps Espaa 365,57 9,61 9,14 Spain Eq 94,42 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Soy As Cauto 130,77 1,35 1,81 Cautious Allocation - 3.288,97
BBVA Blsa Asia MF 26,37 16,66 7,86 Asia ex Jpn Eq 24,41
Bankia Soy As Dinam 126,20 5,10 4,23 Aggressive Allocation 131,16
BBVA Blsa Ch 14,32 33,92 8,27 Ch Eq 31,62
Bankia Soy As Flex 118,95 3,22 3,19 Moderate Allocation - 1.059,77
BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,14 5,94 6,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 52,62
Liberty Rta 13,10 -0,74 -0,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,62
BBVA Blsa Emerg MF 13,74 13,98 6,89 Gbl Emerg Markets Eq 43,29
Liberty Stock Mk 10,97 8,93 6,10 Eurozone Large-Cap Eq 20,51
BBVA Blsa 8,43 9,28 6,21 Eurozone Large-Cap Eq 123,66
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa Europ 78,82 5,09 1,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 277,18
Bankinter Ahorro Activos 859,12 -0,31 -0,14 Mny Mk 347,51 BBVA Blsa Europ Finanzas 306,96 8,83 0,76 Sector Eq Financial Ser 28,56
Bankinter Blsa Espaa 1.346,27 8,42 4,40 Spain Eq 270,89 BBVA Blsa 23,04 4,42 -2,92 Spain Eq 191,27
Bankinter Cesta Consold Ga 838,58 1,90 -1,29 Guaranteed Funds 18,65 BBVA Blsa Ind 9,43 10,47 7,44 Eurozone Large-Cap Eq 146,73
Bankinter Diner 1 720,94 -0,58 -0,43 Mny Mk 105,12 BBVA Blsa Ind 23,26 9,45 2,46 Spain Eq 212,06
Bankinter Diner 2 888,52 -0,46 -0,28 Mny Mk 136,16 BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 6,02 16,41 7,92 Jpn Large-Cap Eq 34,14
Bankinter Divdo Europ 1.517,88 9,04 12,00 Eurp Flex-Cap Eq 591,29 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 17,23 13,87 7,64 US Eq - Currency Hedged 32,07
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.727,44 23,99 13,21 Sector Eq Tech 32,58 BBVA Blsa Japn 6,47 10,07 10,95 Jpn Large-Cap Eq 21,73
Bankinter Espaa 2020 II G 1.005,43 -0,19 1,00 Guaranteed Funds 31,60 BBVA Blsa Latam 1.229,21 2,12 -1,35 Latan Eq 24,85
Bankinter Eurib 2024 II Ga 989,19 1,23 0,45 Guaranteed Funds 64,71 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 16,16 13,95 13,37 Sector Eq Tech 216,96
Bankinter Eurobolsa Gar 1.739,06 2,74 1,97 Guaranteed Funds 28,45 BBVA Blsa USA (Cubierto) 15,51 13,16 4,83 US Large-Cap Blend Eq 567,47
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BBVA Blsa USA 20,52 4,02 8,61 US Large-Cap Blend Eq 211,50 Parvest Bond Corporate C 188,37 2,67 2,21 Corporate Bond 2.670,47
BBVA Bonos 2018 13,37 -0,94 0,11 Fixed Term Bond 47,41 Parvest Bond Md Term C C 185,63 0,18 0,68 Dvsifid Bond 616,77
BBVA Bonos Corpor Flex 7,24 -0,07 -0,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,47 Parvest Dvsifid Dynam C C 253,38 7,67 4,36 Flex Allocation - Gbl 1.413,39
BBVA Bonos Corpor LP 13,26 1,12 0,22 Corporate Bond 172,89 Parvest Eq Eurp Mid C C C 809,92 12,50 10,31 Eurp Mid-Cap Eq 82,52
BBVA Bonos CP Plus 15,92 -0,72 -0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 35,48 Parvest Eq Eurp Vle C C 174,38 8,00 7,00 Eurp Large-Cap Vle Eq 539,54
BBVA Bonos Dlar CP 70,57 -10,12 1,82 $ Mny Mk 164,99 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,94 0,81 0,96 Flex Bond 609,35
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,76 -0,94 -0,41 Dvsifid Bond - Sh Ter 104,53 Parvest Gbl Environment N 181,39 8,23 9,49 Sector Eq Ecology 709,35
BBVA Bonos Int Flex 15,63 -0,99 0,12 Gbl Bond - Biased 1.014,27 Parvest Mny Mk C C 209,22 -0,25 -0,12 Mny Mk 1.020,95
BBVA Bonos Plaz II 13,19 -0,51 0,62 Fixed Term Bond 38,48 Parvest STEP 90 C C 107,97 2,48 -0,61 Guaranteed Funds 58,98
BBVA Bonos Plaz IV 1.143,25 -0,54 0,81 Fixed Term Bond 48,46 Parvest Sust Bd Corp C C 149,47 2,17 1,62 Corporate Bond 1.001,49
BBVA Bonos Rentas II 13,76 -1,21 0,02 Fixed Term Bond 66,79 Parvest Sust Eq Hi Div Eur 93,89 3,44 3,83 Eurp Equity-Income 466,95
BBVA Bonos Rentas IV 14,46 -0,58 0,59 Fixed Term Bond 55,08
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Bonos Rentas V 13,20 -0,24 0,97 Fixed Term Bond 66,75
BNP Paribas Blsa Espaola 21,01 8,23 4,98 Spain Eq 63,27
BBVA Diner CP 7,43 -0,41 -0,28 Mny Mk 77,02
BNP Paribas Caap Dinam 12,20 8,14 5,47 Aggressive Allocation 38,15
BBVA Diner Fondtes CP 1.455,10 -0,51 -0,33 Ultra Short-Term Bond 85,91
BNP Paribas Caap Equilibra 17,32 5,29 3,68 Moderate Allocation - 109,62
BBVA Fon-Plazo 2018 13,01 -1,17 -0,15 Guaranteed Funds 66,12
BNP Paribas Caap Mod 11,37 2,33 1,64 Cautious Allocation 117,03
BBVA Gest Conserv 10,86 1,02 0,46 Cautious Allocation 689,62
BBVA Gest Decidida 7,63 6,05 5,51 Aggressive Allocation 97,79 BNP Paribas Dvsifid 11,18 4,16 4,00 Moderate Allocation 58,48

BBVA Gest Moder 6,19 3,53 3,34 Moderate Allocation - 227,90 BNP Paribas 9,90 1,12 1,12 Gov Bond - Sh Term 15,95

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,77 0,91 2,16 Guaranteed Funds 43,63 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,58 4,22 4,44 Moderate Allocation 58,11

BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,09 12,64 3,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 47,16 BNP Paribas Gbl Dinver 12,90 5,40 5,09 Moderate Allocation - 33,61
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,26 -1,11 -0,31 Guaranteed Funds 55,96 BNP Paribas Mix Mod 11,52 1,90 2,49 Cautious Allocation - 39,31
BBVA Plan Rentas 2018 13,40 -1,27 -0,43 Guaranteed Funds 89,62 BNP Paribas Rta Fija 896,90 0,03 0,08 Dvsifid Bond 23,16
BBVA Rend Europ 14,31 3,30 2,66 Other 110,40 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,62 1,63 1,67 Cautious Allocation - 15,37
BBVA Rend Europ II 12,81 3,03 2,49 Other 65,97 Segunda Generacin Rta 8,70 1,03 1,99 Cautious Allocation - 113,99
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,71 5,14 3,09 Guaranteed Funds 146,12 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BBVA Retorno Absoluto 3,63 2,91 1,59 Flex Allocation - Gbl 563,14 BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,26 -3,85 6,52 Gbl H Yld Bond 89,62
BBVA Solidaridad 913,02 1,90 1,12 Cautious Allocation 16,30 BNY Mellon S C Euroland 5,27 17,71 17,36 Eurozone Mid-Cap Eq 114,50
CX Evoluci Rendes 5 13,41 0,82 2,58 Fixed Term Bond 39,78
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,93 0,61 1,93 Fixed Term Bond 15,90
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Propietat FII 2,82 -14,63 -7,24 Prpty - Direct Eurp 51,49 Caixabank Blsa All Caps Es 16,91 11,54 2,15 Spain Eq 154,19
Multiactivo Mix Rta Fija 793,03 1,71 1,95 Cautious Allocation - 31,56 Caixabank Blsa Div. Europ 6,71 4,19 2,64 Eurp Equity-Income 148,31
Quality Inver Conserv 10,98 2,31 0,31 Cautious Allocation - 7.787,04 Caixabank Blsa Espaa 150 6,15 13,38 1,18 Spain Eq 93,01
Quality Inver Decidida 11,73 8,06 2,04 Aggressive Allocation 775,97 Caixabank Blsa Espaa 2019 7,89 -0,10 0,77 Other 37,30
Quality Inver Moder 12,18 5,24 1,10 Moderate Allocation - 5.979,01 Caixabank Blsa Gest Espaa 37,42 7,09 0,07 Spain Eq 200,08
Quality Mejores Ideas 9,49 6,73 5,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 508,91 Caixabank Blsa Gest Est 25,21 8,04 8,42 Eurozone Large-Cap Eq 636,48
Caixabank Blsa Gest Europ 6,56 5,70 3,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 142,65
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Caixabank Blsa Ind Estn 33,61 9,75 6,62 Eurozone Large-Cap Eq 362,35
Belgravia Epsilon 2.444,40 1,32 9,03 Flex Allocation 303,41
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,48 9,31 2,38 Spain Eq 266,88
BESTINVER GESTIN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,66 24,59 9,85 Asia ex Jpn Eq 24,77
Bestinfond 205,17 9,25 11,89 Eurp Flex-Cap Eq 1.677,04 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,26 17,98 7,05 Gbl Emerg Markets Eq 453,22
Bestinver Blsa 60,66 6,55 7,52 Spain Eq 296,43 Caixabank Blsa Sel. Europ 12,56 6,78 4,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 748,34
Bestinver Int 44,15 9,63 12,68 Eurp Flex-Cap Eq 1.502,85 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,32 5,03 6,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 652,39
Bestinver Mix 29,66 4,34 4,86 Aggressive Allocation 40,07 Caixabank Blsa Sel. Japn 6,55 8,35 10,57 Jpn Large-Cap Eq 279,31
Bestinver Mix Int 10,13 6,37 8,18 Aggressive Allocation 119,94 Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,75 2,06 8,16 US Large-Cap Blend Eq 40,88
Bestinver Rta 11,99 0,17 0,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 192,37 Caixabank Blsa S Caps Es 15,18 16,15 13,00 Eurozone Mid-Cap Eq 125,75
Caixabank Blsa USA 12,67 3,26 9,93 US Large-Cap Blend Eq 37,13
BMO (F&C MANAGEMENT LTD)
Caixabank Comunicaciones 15,40 19,34 15,54 Sector Eq Tech 186,38
F&C Eurp Eq A 20,10 11,62 8,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,59
Caixabank Espaa Rta Fija 7,34 -0,25 1,05 Fixed Term Bond 80,83
F&C Eurp S C A Inc 27,49 9,60 7,19 Eurp Small-Cap Eq 181,81
Caixabank Espaa Rta Fija 8,53 0,79 1,78 Fixed Term Bond 38,31
F&C Gbl Convert Bond A 19,77 -1,40 4,25 Convert Bond - Gbl 743,66
Caixabank Multisalud Estan 17,64 2,91 7,03 Sector Eq Healthcare 473,05
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caixabank Objetivo Blsa Es 8,21 6,93 0,33 Other 23,01
BNPP B Strategy Gbl Defens 270,32 2,62 0,86 Cautious Allocation - 741,40 Caixabank Rta Fija Dlar E 0,41 -9,54 2,17 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 115,24
Caixabank RF Alta Calidad 9,39 -1,00 0,72 Dvsifid Bond 33,76
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE
Caixabank RF Corporativa E 8,06 3,02 1,94 Corporate Bond 191,03
BNP Paribas Mon Etat Priv 1.067,30 -0,38 -0,28 Mny Mk 35,13
Caixabank RF Seleccin H.Y 9,51 3,11 1,58 Gbl H Yld Bond - Hedg 265,02
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG Microbank Fondo tico 8,07 2,86 2,76 Moderate Allocation - 57,88
BNPP L1 Bond Pre Classic 145,38 -0,35 0,37 Dvsifid Bond 101,27 CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
BNPP L1 Diver Wld Bal Clas 204,97 3,65 3,40 Moderate Allocation - 177,43
Caja Ingenieros Blsa Plu 7,30 11,46 9,36 Eurozone Large-Cap Eq 42,80
BNPP L1 Diver Wld Gr Class 217,57 6,12 4,44 Aggressive Allocation 101,10
Caja Ingenieros Blsa USA 10,46 1,47 7,04 US Large-Cap Blend Eq 18,44
BNPP L1 Eq Netherlands Cla 1.193,15 6,36 11,04 Netherlands Eq 586,25
Caja Ingenieros Emerg 14,10 18,20 9,15 Gbl Emerg Markets Eq 25,92
BNPP L1 Eq Eurp Classic 32,80 6,46 4,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.332,94
Caja Ingenieros Gbl 7,63 10,41 7,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 84,16
BNPP LDI Solution Dur Matc 328,57 -0,74 4,63 Bond - Long Term 35,16
Caja Ingenieros Iberian Eq 9,57 13,69 5,90 Spain Eq 20,04
BNPP LDI Solution Dur Matc 353,64 -2,80 5,93 Bond - Long Term 38,77
Caja Ingenieros Prem 710,60 0,12 0,61 Flex Bond 120,21
BNPP LDI Solution Dur Matc 344,24 -4,64 6,80 Bond - Long Term 42,12
Caja Ingenieros Rta 13,72 2,98 3,54 Aggressive Allocation 26,05
BNPP LDI Solution Dur Matc 376,55 -6,80 7,20 Bond - Long Term 65,26
Fonengin ISR 12,63 0,82 1,23 Cautious Allocation - 126,02
BNPP LDI Solution Dur Matc 399,67 -12,12 7,81 Bond - Long Term 44,34
Parvest Bond C C 222,08 0,35 1,34 Dvsifid Bond 1.151,56 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
4 Fondos LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Laboral Blsa 20,69 7,53 0,94 Spain Eq 19,42 Carmignac Profil Ractif 1 215,05 7,12 5,01 Flex Allocation - Gbl 110,91
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,27 1,41 1,88 Guaranteed Funds 36,00 Carmignac Profil Ractif 5 184,15 2,42 2,39 Moderate Allocation - 225,90
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,22 1,34 1,48 Guaranteed Funds 31,35 Carmignac Profil Ractif 7 230,03 5,27 3,64 Aggressive Allocation 119,28
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,63 0,97 1,62 Guaranteed Funds 28,78 Carmignac Scurit A Acc 1.753,07 0,14 1,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 14.391,61
Caja Laboral Patrim 14,27 1,37 -0,23 Cautious Allocation 23,61
CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,87 0,34 1,19 Guaranteed Funds 23,77
Carmignac Pf Capital Plus 1.173,04 1,44 0,23 Cautious Allocation - 1.774,09
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,56 -0,26 0,74 Guaranteed Funds 16,48
Carmignac Pf Commodities A 296,47 1,34 0,83 Sector Eq Natural Rsces 739,41
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,65 0,34 1,73 Guaranteed Funds 38,41
Carmignac Pf Emerg Discv A 1.494,59 14,98 6,93 Gbl Emerg Markets Small 345,34
Laboral Kutxa Avant 7,51 1,67 0,92 Flex Bond 224,52
Carmignac Pf Grande Eurp A 196,31 9,25 4,89 Eurp Flex-Cap Eq 295,08
Laboral Kutxa Blsa Gar VI 9,82 2,86 1,35 Guaranteed Funds 38,39
Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.393,68 -0,48 5,03 Gbl Bond 1.042,16
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,63 0,85 1,15 Guaranteed Funds 37,33
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,83 0,04 0,31 Guaranteed Funds 115,83 CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,25 0,38 0,50 Guaranteed Funds 38,35 Cartesio X 1.864,87 3,32 2,66 Cautious Allocation 470,63
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,16 5,18 2,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,73 Cartesio Y 2.221,77 5,93 5,89 Flex Allocation 253,24
Laboral Kutxa Diner 1.162,45 -0,41 -0,18 Mny Mk 28,77
CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,49 2,50 0,56 Guaranteed Funds 21,83
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 138,91 3,64 4,98 Alt - Mk Neutral - Eq 3.458,44
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,57 1,28 0,18 Guaranteed Funds 56,43
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,72 0,33 0,53 Guaranteed Funds 72,43 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,27 0,72 0,67 Guaranteed Funds 21,77 Comgest Gw Eurp Acc 22,79 11,55 9,73 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.307,71
Laboral Kutxa RF Gar III 11,82 1,43 0,79 Guaranteed Funds 63,00
CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa RF Gar V 10,83 1,24 0,66 Guaranteed Funds 72,77
CPR Credixx Invest Grade P 13.588,93 4,54 2,52 Gbl Bond - Biased 92,86
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,01 7,99 6,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 58,68
CPR EuroGov+ MT P 498,82 0,16 0,86 Gov Bond 16,48
CANDRIAM BELGIUM CPR Focus Inflation US P 458,28 -3,91 1,00 Gbl Inflation-Linked Bo 111,10
Candriam Sust Corporate 476,33 2,38 1,96 Corporate Bond 99,58
CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIN SGIIC
Candriam Sust Shrt Trm B 255,59 0,13 0,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 74,39
Bankoa-Ahorro Fondo 114,43 0,26 0,46 Mny Mk 69,71
Candriam Sust Eurp C C 26,00 8,11 6,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 102,95
Credit Agricole Bankoa RF 1.272,60 0,13 0,16 Ultra Short-Term Bond 38,62
Candriam Sust High C C 417,28 5,65 5,02 Aggressive Allocation 47,11
Credit Agricole Mercapatri 16,60 0,66 0,70 Cautious Allocation 30,15
Candriam Sust Low C C 4,69 1,87 2,46 Cautious Allocation 80,77
Credit Agricole Seleccin 7,00 1,89 0,63 Alt - Fund of Funds - M 54,12
Candriam Sust Md C C 7,10 3,83 3,80 Moderate Allocation 191,64
Fondgeskoa 253,58 2,72 0,36 Moderate Allocation 21,28
Candriam Sust Wrd C C 28,66 -0,35 6,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,22
Candriam Stainble Bonds 270,81 0,68 1,33 Dvsifid Bond 122,80 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
CANDRIAM FRANCE Credit Suisse (Lux) Green 152,09 -0,53 1,85 Dvsifid Bond 15,48
CS (Lux) Corp Sh Duration 85,39 0,45 0,06 Corporate Bond - Sh T 552,99
Candriam Index Arb Classiq 1.368,94 0,00 0,25 Alt - Mk Neutral - Eq 987,35
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 12,26 8,30 13,43 Gbl Flex-Cap Eq 234,08
Candriam Risk Arb C 2.514,48 0,04 -0,38 Alt - Event Driven 119,30
CS (Lux) Italy Eq B 449,43 17,93 9,97 Italy Eq 44,68
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Portfolio Fund Ba 179,41 4,02 4,00 Moderate Allocation - 458,56
Candriam Bds C Dis 281,39 1,38 1,98 Dvsifid Bond 559,20 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 177,41 6,12 5,67 Aggressive Allocation 127,89
Candriam Bds Convergence 3.514,95 1,74 0,55 Emerg Eurp Bond 67,82 CS (Lux) Portfolio Fund Re 83,46 2,45 3,10 Cautious Allocation - 160,88
Candriam Bds Gov C C 2.321,08 0,28 1,88 Gov Bond 737,76 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 124,87 2,36 2,54 Cautious Allocation - 595,64
Candriam Bds Govt Invmt 1.009,63 -0,05 1,78 Gov Bond 410,69 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.886,13 13,04 13,17 Eurp Mid-Cap Eq 104,79
Candriam Bds High Yld C 1.128,25 5,14 5,48 H Yld Bond 2.255,92 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.707,51 26,74 17,04 Germany Small/Mid-Cap E 404,38
Candriam Bds Long Term C 4.770,07 1,79 3,84 Bond - Long Term 117,29
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Bds Sh Term C 2.098,88 0,29 0,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 2.052,81
CS Blsa 164,93 1,52 -0,12 Spain Eq 45,52
Candriam Bds Glb Infl Shrt 140,18 - - Gbl Inflation-Linked Bo 295,33
CS CP 12,98 0,35 0,41 Mny Mk 834,01
Candriam Bds Gbl Gov C C 135,00 -5,59 2,68 Gbl Bond 99,19
CS Director Flex 16,21 4,37 2,60 Flex Allocation - Gbl 23,25
Candriam Bds International 1.004,32 0,28 0,73 Gbl Bond - Hedged 413,33
CS Director Gw 25,87 10,15 3,31 Flex Allocation - Gbl 18,39
Candriam Eqs L Em Mkts C 652,23 26,66 10,97 Gbl Emerg Markets Eq 1.098,21
CS Director Income 13,43 3,37 2,22 Moderate Allocation - 18,54
Candriam Eqs L Eurp C C 1.031,80 8,33 5,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 673,34
CS Duracin 0-2 A 1.114,61 1,46 0,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 213,56
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.040,77 14,93 13,48 Eurp Large-Cap Gw Eq 514,82
CS Gbl Fd Gest Atva 12,50 5,17 2,75 Moderate Allocation - 16,19
Candriam Eqs L Germany C 315,65 13,49 7,95 Germany Large-Cap Eq 127,61
CS Rta Fija 0-5 915,91 3,93 2,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 217,08
Candriam Mny Mk C Acc 528,63 -0,58 -0,46 Mny Mk 1.289,66
Candriam Quant Eq Eurp C A 2.576,00 10,76 8,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 804,30 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. Atlas Real State EMU B C 74,67 12,98 13,35 Prpty - Indirect Eurozo 191,31
DPAM Capital B Bonds M/T 484,44 0,78 1,36 Dvsifid Bond 331,32
CapitalatWork As Eq at Wor 212,68 10,52 9,16 Asia-Pacific incl Jpn E 214,88
DPAM Capital B Eqs EMU Beh 105,80 12,17 11,39 Eurozone Large-Cap Eq 875,45
CapitalatWork Cash+ at Wor 154,66 -0,97 0,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 263,90
DPAM Capital B Eqs US Idx 115,02 4,33 11,31 US Large-Cap Blend Eq 803,63
CapitalatWork Contrarian E 621,78 12,16 10,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 634,67
DPAM Capital B Eqs USBehvr 109,41 0,85 8,71 US Large-Cap Vle Eq 768,47
CapitalatWork Corporate Bo 277,94 -1,57 3,10 Gbl Corporate Bond - 374,06
DPAM Capital B Rl Ett EMU 3.240,01 11,88 11,56 Prpty - Indirect Eurozo 80,55
CapitalatWork Eurp Eqs at 434,64 8,75 8,05 Eurp Large-Cap Blend Eq 449,27
DPAM INVEST B Bonds Eur A 50,93 1,48 2,61 Gov Bond 282,27
CapitalatWork Inflation at 186,30 -2,97 0,86 Inflation-Linked Bond 180,50
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 122,81 -1,83 4,80 Sector Eq Agriculture 56,12
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Euroland 153,34 17,86 13,05 Eurozone Large-Cap Eq 974,68
Carmignac Court Terme A 3.746,10 -0,35 -0,19 Mny Mk - Sh Term 338,00 DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 107,06 14,22 10,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 109,64
Carmignac Emergents A Ac 958,24 19,84 7,70 Gbl Emerg Markets Eq 1.313,18 DPAM INVEST B Eq Eurp Div 164,46 6,81 7,02 Eurp Equity-Income 428,60
Carmignac Euro-Entrepreneu 357,21 18,62 12,76 Eurp Mid-Cap Eq 439,19 DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 245,91 8,83 7,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,88
Carmignac Euro-Patrim A 345,35 10,71 3,77 Moderate Allocation 327,14 DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 181,01 16,93 15,66 Eurp Small-Cap Eq 242,74
Carmignac Investissement A 1.187,12 3,08 3,24 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.799,16 DPAM INVEST B Eq US Div A 98,85 1,03 8,67 US Large-Cap Vle Eq 30,16
Carmignac Patrim A Acc 645,60 -0,56 2,09 Moderate Allocation - 22.734,61 DPAM INVEST B Eq Wrd A Dis 109,82 8,86 8,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,21
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 133,27 12,06 7,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 405,73 DWS Crec A 12,05 6,34 4,83 Moderate Allocation - 102,72
DPAM INVEST B Real State E 452,29 8,54 10,50 Prpty - Indirect Eurp 474,10 DWS Foncreativo 10,04 1,31 2,06 Cautious Allocation 29,79
DWS Fondepsito Plus A 7,92 -0,33 -0,15 Ultra Short-Term Bond 192,50
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
DWS Mixta A 30,44 5,62 4,00 Moderate Allocation 25,07
DPAM Bonds L Corporate A 81,79 2,14 1,80 Corporate Bond 927,76
DPAM Bonds L EMU Quants B 279,11 0,27 1,72 Gov Bond 22,09 DNB ASSET MANAGEMENT SA
DPAM Eq L EMU Dividend B 114,42 9,27 9,12 Eurozone Large-Cap Eq 207,15 DNB Fund Tech retail A 416,58 16,85 21,75 Sector Eq Tech 416,22
DPAM Eq L Eurp Behavioral 47,52 9,22 7,96 Eurp Large-Cap Vle Eq 448,95
DUX INVERSORES SGIIC
DPAM Gbl Strategy L Cnsrv 135,74 4,69 5,49 Moderate Allocation - 51,37
Dux Rentinver Rta Fija 12,99 0,53 0,61 Dvsifid Bond 16,23
DPAM Gbl Strategy L High A 51,89 8,62 7,91 Aggressive Allocation 951,90
Selector Gbl Acc 22,09 5,97 6,77 Gbl Large-Cap Vle Eq 22,05
DPAM Gbl Strategy L Low A 33,08 2,58 2,91 Cautious Allocation - 744,91
DPAM Gbl Strategy L Md A 51,20 5,35 5,43 Moderate Allocation - 4.493,52 EDM GESTIN SGIIC
DPAM L Bonds Quality Sta 571,19 2,66 1,33 Corporate Bond 877,59 EDM Rta 10,58 -0,05 -0,08 Ultra Short-Term Bond 43,54
DPAM L Bonds Higher Yld B 259,96 4,36 5,58 H Yld Bond 212,72 EDM-Ahorro 26,23 1,41 1,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 261,78
DPAM L Bonds Universalis U 155,62 -1,05 2,54 Gbl Bond 448,50 EDM-Inversin R 65,11 6,40 7,34 Spain Eq 580,21
DPAM L Liq EUR&FRN A 120,83 0,52 0,35 Other Bond 15,87
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
Share Energy 804,41 -19,52 -6,14 Sector Eq Energy 15,09
EdR Credit Very Sh Term C 126,78 -0,18 -0,05 Mny Mk 1.186,15
Share Selection 2.429,15 10,63 8,78 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,07
EdR Eq Core D 370,34 11,98 11,56 Eurozone Flex-Cap Eq 326,45
Ulysses Gbl 758,39 -0,84 2,19 Flex Allocation - Gbl 42,90
EdR Stainble Credit C 365,34 4,24 2,89 Corporate Bond 98,12
Ulysses LT Funds Eurp Gene 313,83 12,19 11,68 Eurp Flex-Cap Eq 422,03
EdR Eurp Midcaps A 463,62 12,72 13,21 Eurp Mid-Cap Eq 361,39
DEGROOF PETERCAM SGIIC EdR Geosphere C 131,81 -9,57 -3,84 Sector Eq Natural Rsces 23,92
DP Ahorro CP 12,56 1,28 1,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,86 EdR India A 322,51 22,03 7,12 India Eq 120,68
DP Flex Gbl 19,06 -0,99 0,44 Flex Allocation - Gbl 22,51 EdR Patrim A 222,93 3,28 3,78 Moderate Allocation - 129,07
DP Fd RV Gbl 14,27 9,37 7,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,50 EdR Tricolore Rendement D 249,91 7,86 10,78 France Large-Cap Eq 1.556,74
DP Fonseleccin 4,14 0,79 0,84 Other Allocation 54,67
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L
DP Rta Fija 19,51 3,22 1,85 Dvsifid Bond 75,08
EdRF Bond Allocation B I 148,27 3,21 4,23 Flex Bond 1.653,76
DEKA INTERNATIONAL SA EdRF Convert Eurp All Caps 279,77 6,38 5,25 Convert Bond - Eurp 205,52
Deka-ConvergenceAktien CF 157,72 8,30 5,64 Emerg Eurp Eq 203,13 EdRF Emerg Bonds A H 143,29 -7,50 7,52 Gbl Emerg Markets Bond 478,07
Deka-ConvergenceRenten CF 47,31 0,13 -0,25 Emerg Eurp Bond 245,40
EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-Europa Nebenwerte TF 76,18 14,52 11,99 Eurp Mid-Cap Eq 130,28
Egeria Coyuntura 284,72 6,94 5,51 Flex Allocation 24,49
Deka-Global ConvergenceAkt 118,31 19,52 6,43 Gbl Emerg Markets Eq 29,52
Deka-Global ConvergenceRen 38,48 2,11 2,27 Gbl Emerg Markets Bond 263,37 ERSTE-SPARINVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHA
DekaLux-Deutschland TF (A) 132,53 15,45 10,80 Germany Large-Cap Eq 615,22 ERSTE Bond EM Corporate 110,63 5,91 4,37 Gbl Emerg Markets Corpo 464,66

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ERSTE Responsible Bond T 171,26 0,75 1,59 Dvsifid Bond 104,72
ERSTE Responsible Stock Gb 259,70 6,73 7,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 165,00
Deutsche Gbl Hybrid Bond F 42,09 9,30 4,83 Other Bond 512,27
ESPA Bond Corporate BB A 123,47 4,82 3,35 H Yld Bond 189,34
DWS Akkumula LC 1.022,58 6,81 9,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.273,07
ESPA Rsve A 997,11 0,20 0,13 Ultra Short-Term Bond 510,01
DWS Aktien Strategie Deuts 425,06 21,02 18,83 Germany Large-Cap Eq 3.525,93
DWS Biotech 183,91 8,06 2,75 Sector Eq Biotechnology 408,54 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Convert LD 132,79 3,32 2,44 Convert Bond - Gbl He 235,44 Ethna-AKTIV A 130,06 5,81 0,70 Cautious Allocation - 6.314,78
DWS Covered Bond Fund LD 54,63 0,22 0,64 Corporate Bond 689,11 Ethna-DEFENSIV A 136,76 2,68 1,41 Cautious Allocation - 1.009,42
DWS Deutschland LC 246,68 18,51 16,99 Germany Large-Cap Eq 7.443,01
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Emerg Markets Typ O 113,12 19,54 9,17 Gbl Emerg Markets Eq 130,35
Eurizon Absolut Attivo R A 118,07 -0,89 0,05 Alt - Multistrat 266,09
DWS Gbl Gw 108,56 8,63 8,65 Gbl Large-Cap Gw Eq 435,11
Eurizon Absolut Prud R Acc 118,91 -0,22 0,31 Alt - Multistrat 372,09
DWS Health Care Typ O 216,24 2,15 4,67 Sector Eq Healthcare 309,03
Eurizon Bond Corporate S 68,56 0,40 -0,06 Corporate Bond - Sh T 1.074,58
DWS High Income Bond Fund 26,84 5,98 4,29 H Yld Bond 95,98
Eurizon Bond Long Term L 235,81 0,03 2,60 Bond - Long Term 3.099,58
DWS Tech Typ O 167,66 19,53 17,18 Sector Eq Tech 223,61
Eurizon Bond Md Term LTE 340,25 -0,34 0,19 Gov Bond 1.112,67
DWS Top Dividende LD 122,40 0,72 7,32 Gbl Equity-Income 19.680,92
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 154,74 -4,66 -0,12 GBP Gov Bond 107,77
DWS Top Eurp LD 147,39 10,03 8,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.439,26
Eurizon Bond International 150,52 -5,68 2,38 Gbl Bond 157,22
DWS US EquitiesTyp O 371,24 -2,81 6,83 US Flex-Cap Eq 57,29
Eurizon Bond JPY LTE R Acc 104,65 -8,56 3,69 JPY Bond 308,91
VP DWS Internationale Rent 119,63 -4,88 3,25 Gbl Bond 212,51
Eurizon Bond $ LTE R Acc 168,30 -8,50 2,69 $ Gov Bond 830,09
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon Cash R Acc 112,11 -0,59 -0,47 Mny Mk 3.298,30
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 183,06 6,26 6,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 80,79 Eurizon Eq Ch Smart Vol R 133,59 25,44 10,08 Ch Eq 76,89
DB Platinum IV CROCI R1C 276,56 17,98 14,36 Eurozone Large-Cap Eq 417,70 Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 201,42 11,08 5,80 Gbl Emerg Markets Eq 126,75
DB Platinum IV Sovereign P 140,94 -3,49 -1,94 Cautious Allocation - 73,20 Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 85,67 5,87 9,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 159,86
DB Portfolio Liq 77,01 -0,14 -0,03 Ultra Short-Term Bond 1.453,41 Eurizon Manager Selection 151,97 1,52 2,51 Cautious Allocation - 97,42
Deutsche Floating Rate Not 84,49 0,34 0,28 Ultra Short-Term Bond 8.115,34 Eurizon Manager Selection 153,31 2,08 3,26 Cautious Allocation - 1.099,68
DWS Concept DJE Alpha Rent 125,17 2,79 3,19 Cautious Allocation - 840,22 Eurizon Manager Selection 150,90 2,10 4,30 Moderate Allocation - 484,34
DWS Rsve 134,18 -0,30 -0,16 Ultra Short-Term Bond 149,23 Eurizon Manager Selection 168,34 4,17 6,75 Aggressive Allocation 190,52
DWS renta 56,08 -0,49 2,12 Eurp Bond 530,50 FLINVEST
DWS India 2.207,25 17,51 6,95 India Eq 156,91
Entprenurs 483,55 6,18 6,33 Eurp Flex-Cap Eq 187,28
DWS Osteuropa 585,02 6,35 2,55 Emerg Eurp Eq 135,25
DWS Russia LC Acc 214,64 -7,56 10,05 Russia Eq 156,89 FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS Trkei 194,33 20,34 -2,33 Turkey Eq 29,26 Fonditel Albatros A 9,87 3,35 2,39 Moderate Allocation - 210,11
Fonditel Rta Fija Mixta In 8,04 1,18 1,20 Cautious Allocation 34,33
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
DWS Acc Espaolas 36,77 11,55 7,31 Spain Eq 55,20 FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.
DWS Ahorro 1.332,61 -0,41 -0,20 Ultra Short-Term Bond 52,97 LTIF Classic 400,88 0,86 7,66 Gbl Flex-Cap Eq 175,42
6 Fondos LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

LTIF Natural Rsces 109,33 -7,55 5,95 Sector Eq Natural Rsces 16,05 Rural Mix 50 1.451,87 2,77 1,12 Moderate Allocation 53,21
Quaero Capital Argonaut E- 706,46 18,21 21,47 Eurp Small-Cap Eq 306,12 Rural Mix Int 15 790,91 -0,04 -0,58 Cautious Allocation - 65,75
Quaero Capital Smaller Eur 155,59 26,24 20,44 Eurp Small-Cap Eq 128,68 Rural Mix Int 25 883,70 0,20 1,26 Cautious Allocation - 100,22
Rural Multifondo 75 935,25 6,40 5,78 Flex Allocation - Gbl 31,37
G.I.I.C. FINECO SGIIC
Rural Rend 8.432,29 0,41 0,16 Ultra Short-Term Bond 34,48
Fon Fineco Diner 955,19 -0,24 -0,11 Mny Mk 109,07
Rural Rta Fija 1 1.270,69 0,31 -0,11 Ultra Short-Term Bond 274,03
Fon Fineco Eurolder 13,08 8,45 6,13 Other 145,70
Rural Rta Fija 3 1.331,82 0,65 0,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 129,14
Fon Fineco Gest 20,02 1,44 3,19 Other 362,38
Rural Rta Fija 5 941,48 1,40 0,94 Dvsifid Bond 24,75
Fon Fineco Gest II 7,78 0,86 1,80 Other 55,79
Rural Rta Variable Espaa 631,26 7,18 1,29 Spain Eq 151,24
Fon Fineco I 13,89 4,85 2,58 Moderate Allocation 103,85
Rural Rta Variable Int 633,74 3,58 5,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,50
Fon Fineco Patrim Gbl A 18,12 2,95 1,98 Moderate Allocation - 323,48
Rural Rentas Gar 817,50 -0,61 0,59 Guaranteed Funds 125,14
Fon Fineco Valor 11,29 9,06 6,16 Eurozone Large-Cap Eq 47,21
Rural Tecnolgico Rta Vari 460,68 15,60 11,72 Sector Eq Tech 27,67
Millenium Fund 17,92 1,29 17,16 Other 83,33
Millenium Fund II 15,96 0,04 -0,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 160,95 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Multifondo Amrica A 19,08 12,95 7,37 US Eq - Currency Hedged 56,50 Catalana Occidente Blsa Es 31,48 10,35 4,15 Spain Eq 34,59
Multifondo Europ A 19,29 8,69 7,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,31 Catalana Occidente Blsa Mu 12,33 6,24 6,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,05
Catalana Occidente Patrim 17,33 6,28 3,79 Flex Allocation 20,52
GAM (LUXEMBOURG) SA
Gesiuris Fixed Income 12,74 0,44 0,33 Ultra Short-Term Bond 42,46
GAM Multibond Bond B 428,77 0,43 1,48 Dvsifid Bond 72,50
Gesiuris Patrimonial 19,53 10,30 7,35 Other Allocation 22,35
GAM Multibond Gbl Convert 71,96 2,60 0,56 Convert Bond - Gbl He 87,51
Privary F2 Discrecional 113,41 -1,66 1,08 Other Allocation 19,15
GAM Multibond Total Rtrn B 40,63 1,31 -0,68 Flex Bond 242,83
GAM Multicash Mny Mk B 2.028,61 -0,69 -0,57 Mny Mk 86,87 GESNORTE SGIIC
GAM Multistock Eastern Eur 229,02 0,92 5,48 Emerg Eurp Eq 26,28 Fondonorte Eurobolsa 7,39 12,70 8,23 Eurozone Large-Cap Eq 106,18
GAM Multistock Eurp Focus 415,82 9,65 9,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 133,20 Fondonorte 4,40 3,08 2,97 Cautious Allocation 506,48
GAM Multistock Eurp Sm & M 196,41 12,58 12,82 Eurp Small-Cap Eq 76,64
GESPROFIT SGIIC
GAM Multistock German Focu 273,68 16,92 11,48 Germany Large-Cap Eq 148,83
Fonprofit 2.052,71 1,76 1,91 Moderate Allocation - 288,57
GAM Multistock Gbl Eq Inc 98,78 5,79 6,81 Gbl Equity-Income 40,92
Profit CP 1.663,59 0,38 0,40 Ultra Short-Term Bond 63,81
JB Strategy Balanc A 119,46 3,34 2,42 Moderate Allocation - 287,87
JB Strategy Gw A 101,10 3,83 3,29 Aggressive Allocation 35,56 GESTIFONSA SGIIC
JB Strategy Income A 114,07 1,90 1,17 Cautious Allocation - 301,17 Dinercam 1.254,93 -0,03 0,07 Mny Mk 38,31
RobecoSAM Smart Energy B 26,00 21,38 13,23 Sector Eq Alternative E 423,17 Dinfondo 837,76 0,44 0,88 Cautious Allocation 42,61
RobecoSAM Smart Materials 256,98 24,96 17,39 Sector Eq Industrial Ma 618,38 Foncam 1.927,49 0,47 1,27 Dvsifid Bond 55,81
RobecoSAM Stainble Water B 303,31 12,52 12,14 Sector Eq Water 895,66 Fondo Seniors 9,44 0,35 0,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 23,32

GAMAX MANAGEMENT AG RV 30 Fond 15,42 0,82 2,28 Cautious Allocation 96,67

Gamax Asia Pac A 20,14 19,53 12,75 Asia-Pacific incl Jpn E 105,66 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Gamax Funds Junior A 15,02 10,52 9,18 Gbl Large-Cap Gw Eq 194,90 NB Eurp Eq R 95,49 10,51 2,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 22,45
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,41 -1,08 0,25 Gov Bond 489,40 NB Gbl Enhancement 908,28 3,45 1,73 Corporate Bond 38,55
NB Momentum 124,72 8,76 6,53 Gbl Large-Cap Gw Eq 27,74
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
NB Opportunity Fund 157,48 5,39 2,80 Flex Bond 25,26
Generali IS AR Credit Stra 101,48 -2,52 -1,93 Alt - Long/Short Debt 346,69
Generali IS Corporate Bo 154,48 1,56 1,30 Corporate Bond 185,25 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE
GS Eurp CORE Eq Base Di 16,62 11,69 11,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.757,81
GRIFONDS (LUXEMBOURG) S.A.
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,70 -0,07 1,02 Gbl Bond - Hedged 1.242,98
Piguet Gbl Fd Internationa 175,18 -0,77 1,75 Gbl Bond - Biased 50,44
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
GESBUSA SGIIC
Groupama Trsorerie IC 40.388,20 -0,14 0,04 Mny Mk 6.822,42
Fonbusa 167,58 -0,02 -1,62 Ultra Short-Term Bond 15,90
Fonbusa Fd 79,24 4,24 4,06 Aggressive Allocation 27,97 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
Fonbusa Mix 115,17 2,44 -0,44 Moderate Allocation 29,54 Fonbilbao Acc 61,34 6,53 2,38 Spain Eq 177,36
Fonbilbao Eurobolsa 6,65 10,04 5,58 Eurozone Large-Cap Eq 31,43
GESCONSULT SGIIC
Fonbilbao Int 9,20 6,83 7,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,64
Gesconsult CP 717,29 1,15 0,57 Ultra Short-Term Bond 186,94
GCO CP 22,87 0,15 0,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 40,89
Gesconsult Len Valores Mi 26,37 7,35 5,74 Moderate Allocation 81,48
GCO Rta Fija 8,74 -0,18 0,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 26,11
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,77 2,03 1,10 Cautious Allocation 88,23
Gesconsult Rta Variable A 45,14 13,60 8,43 Spain Eq 51,57 GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Rural Castilla La Mancha 83,74 1,68 0,75 Cautious Allocation 31,26 Fondguissona Gbl Blsa 23,75 10,34 6,27 Eurp Flex-Cap Eq 55,75
GVC Gaesco Bolsalder A 9,12 3,97 1,12 Spain Eq 16,63
GESCOOPERATIVO SGIIC
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,01 Mny Mk 105,08
Gescooperativo Deuda Corpo 548,92 1,23 1,05 Corporate Bond - Sh T 43,20
GVC Gaesco Emergentfond 209,69 10,32 4,66 Gbl Emerg Markets Eq 22,52
Gescooperativo Deuda Sober 659,66 -0,69 -0,54 Mny Mk 44,32
GVC Gaesco Europ 4,53 11,87 5,81 Eurp Large-Cap Vle Eq 38,32
Gescooperativo Gest Cons 770,22 1,84 1,20 Cautious Allocation 239,59
GVC Gaesco Fondo de Fd 13,35 6,73 9,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,96
Gescooperativo Gest Decidi 975,38 5,12 4,48 Moderate Allocation - 19,31
GVC Gaesco Multinacional 72,58 8,81 9,93 Gbl Large-Cap Vle Eq 16,01
Rural 2017 Gar 1.276,78 -0,48 0,15 Guaranteed Funds 27,05
GVC Gaesco Patrimonialista 12,36 2,68 1,83 Flex Allocation - Gbl 68,68
Rural Blsa Espaola Gar 876,23 -0,70 -0,56 Guaranteed Funds 22,01
GVC Gaesco Retorno Absolut 156,51 5,80 4,73 Alt - Multistrat 92,95
Rural Bonos 2 Aos 1.151,02 0,73 -0,06 Gov Bond - Sh Term 62,37
GVC Gaesco S Caps A 14,44 20,86 16,10 Eurozone Small-Cap Eq 50,88
Rural Rta Variable 644,44 5,89 6,89 Eurozone Large-Cap Eq 65,49
GVC Gaesco T.F.T. 12,12 13,59 11,76 Sector Eq Tech 33,44
Rural Gar 9,70 900,97 -0,60 0,73 Guaranteed Funds 76,50
Robust RV Mixta Int 9,17 5,79 5,70 Flex Allocation - Gbl 16,15
Rural Intres Gar 2017 970,06 -0,58 -0,02 Guaranteed Funds 31,63
Rural Mix 15 787,34 1,46 1,12 Cautious Allocation 614,24 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Mix 20 740,91 1,93 0,31 Cautious Allocation 279,19 HSBC GIF Rsve AC 17,18 -0,46 -0,34 Mny Mk - Other 96,17
Rural Mix 25 871,72 1,88 1,03 Cautious Allocation 669,36 HSBC GIF Euroland Eq SC AC 81,70 21,72 16,09 Eurozone Mid-Cap Eq 465,54
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

HSBC GIF Euroland Eq AC 44,20 12,61 9,83 Eurozone Large-Cap Eq 819,76 JSS Stainble Bd Hi Grd P 138,60 -1,06 0,79 Dvsifid Bond 33,19
HSBC GIF Euroland Gw M1C 17,91 15,31 11,00 Eurozone Large-Cap Eq 187,41 JSS Stainble Bond P di 113,91 0,34 1,04 Dvsifid Bond 69,66
HSBC GIF Turkey Eq AC 23,97 22,45 -1,81 Turkey Eq 71,87 JSS Stainble Eq New Pwr P 55,11 7,01 3,61 Sector Eq Alternative E 26,21
JSS Stainble Eq RE Glbl P 159,94 -2,78 5,02 Prpty - Indirect Gbl 39,22
IBERCAJA GESTIN SGIIC
JSS Stainble Eq Eurp P d 95,62 6,15 6,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 57,32
Ibercaja Blsa A 22,75 6,98 1,19 Spain Eq 83,55
JSS Stainble Eq Glbl P d 150,03 1,65 5,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 55,90
Ibercaja Blsa Europ A 7,29 5,92 3,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 164,65
Ibercaja Blsa Int A 10,50 4,44 6,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,19 JSS Stainble Port Bal P 196,47 1,13 1,64 Moderate Allocation - 223,41
Ibercaja Blsa USA A 11,32 1,40 7,68 US Large-Cap Blend Eq 25,75 JSS Stainble Water P dis 189,40 6,70 10,06 Sector Eq Water 237,06
Ibercaja BP Rta Fija A 7,15 0,27 0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.830,83 JANUS HENDERSON INVESTORS
Ibercaja Capital Gar 5 6,46 1,07 0,82 Guaranteed Funds 48,47
Henderson Gartmore Emerg M 13,60 9,53 6,50 Gbl Emerg Markets Eq 442,09
Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,17 0,21 Alt - Multistrat 1.872,96
Henderson Gartmore Pan Eur 6,42 6,59 7,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.015,40
Ibercaja Din 1.850,21 -0,31 -0,12 Ultra Short-Term Bond 344,63
Henderson Gartmore PanEurp 13,45 13,46 16,26 Eurp Small-Cap Eq 192,59
Ibercaja Dlar A 6,50 -10,41 1,42 $ Mny Mk 187,74
Ibercaja Emerg A 14,71 16,49 6,32 Gbl Emerg Markets Eq 19,76 Henderson Horizon Euroland 50,86 11,34 11,97 Eurozone Large-Cap Eq 2.262,70
Ibercaja Emerg Bonds A 6,99 2,02 1,51 Gbl Emerg Markets Bond 208,62 Henderson Horizon Pan Eurp 28,82 7,42 7,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.536,88
Ibercaja Finan A 4,39 7,29 4,26 Sector Eq Financial Ser 19,69 Henderson Horizon PanEurp 51,61 22,47 18,85 Eurp Small-Cap Eq 864,14
Ibercaja Flex Europ 10-40 7,93 1,08 0,84 Moderate Allocation 145,53 Henderson Horizon PanEurpP 43,55 14,04 11,56 Prpty - Indirect Eurp 278,71
Ibercaja Flex Europ 50-80 9,94 1,02 1,68 Aggressive Allocation 73,36
JPMORGAN GESTIN SGIIC
Ibercaja Fondtes CP 1.300,80 -0,71 -0,51 Ultra Short-Term Bond 111,49
Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -2,13 4,63 Alt - Fund of Funds - M 258,77
Ibercaja Gest Gar 5 7,49 1,12 1,49 Guaranteed Funds 44,09
Ibercaja H Yld A 7,35 2,72 1,53 H Yld Bond 91,77 JUPITER UNIT TRUST MANAGERS LTD
Ibercaja Horiz 10,99 0,88 1,25 Dvsifid Bond 191,57 Jupiter Eurp Gw L Acc 32,08 18,16 12,74 Eurp Flex-Cap Eq 2.327,92
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,85 5,94 6,05 Eurp Large-Cap Vle Eq 79,17
Jupiter Eurp Opps L Acc 24,18 10,87 8,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 411,35
Ibercaja Petro q A 13,66 1,35 5,07 Sector Eq Energy 20,73
Ibercaja Rta Int 7,40 -1,02 2,54 Cautious Allocation - 22,80 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Sanidad A 9,31 -2,56 2,18 Sector Eq Healthcare 224,67 Jyske Invest Balanc Strate 156,98 6,08 3,89 Moderate Allocation - 144,70
Ibercaja Sector Inmob A 24,82 10,76 10,45 Prpty - Indirect Gbl 28,54 Jyske Invest Dynam Strateg 190,66 7,48 4,56 Moderate Allocation - 23,88
Ibercaja Seleccin Blsa A 10,94 6,06 5,63 Gbl Large-Cap Vle Eq 103,85 Jyske Invest Emerg Local M 162,23 -2,29 -0,09 Gbl Emerg Markets Bond 25,34
Ibercaja Seleccin Capital 9,86 3,47 3,85 Aggressive Allocation 17,02
Jyske Invest Emerg Mk Bond 294,16 5,85 3,59 Gbl Emerg Markets Bond 28,54
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,29 -0,27 0,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 354,36
Jyske Invest Eurp Eq CL 155,92 2,89 5,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 15,09
Ibercaja Seleccin Rta Int 9,13 0,68 1,98 Cautious Allocation 153,84
Jyske Invest Favourite Eq 128,17 2,60 6,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 71,07
Ibercaja S Caps A 14,31 11,84 12,60 Eurp Small-Cap Eq 237,28
Jyske Invest German Eq CL 160,16 14,55 11,15 Germany Large-Cap Eq 24,90
Ibercaja Tecnolgico A 3,53 16,82 13,56 Sector Eq Tech 185,30
Ibercaja Util A 13,85 8,22 3,54 Sector Eq Util 16,50 Jyske Invest H Yld Corp Bo 203,28 5,46 5,01 Gbl H Yld Bond - Hedg 95,33
Jyske Invest Stable Strate 182,16 4,65 3,30 Cautious Allocation - 299,66
IMANTIA CAPITAL SGIIC
KAMES CAPITAL PLC
Abanca Rta Fija CP 12,04 0,29 0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 704,43
Abanca Rta Fija Flex 12,23 2,18 1,88 Dvsifid Bond 463,31 Kames H Yld Gbl Bond EURH 7,20 3,31 2,69 Gbl H Yld Bond - Hedg 339,11

Abanca Rta Variable Mixta 659,81 4,53 4,09 Moderate Allocation - 17,23 KBC ASSET MANAGEMENT SA
Fondo 3 Depsito 11,89 -0,48 -0,09 Ultra Short-Term Bond 17,32 KBC Bonds Capital Acc 940,83 -3,84 2,60 Gbl Bond 25,97
Fondo 3 Rta Fija 1.142,68 -0,63 -0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,40 KBC Bonds Convert Acc 839,97 -3,02 3,41 Convert Bond - Gbl 48,26
Imantia CP Minorista 6,90 0,11 0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 132,45 KBC Bonds Corporates Acc 909,15 2,76 2,11 Corporate Bond 1.199,15
Imantia Decidido 53,03 1,11 -0,19 Moderate Allocation - 25,84 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 871,12 -3,20 -2,06 Emerg Eurp Bond 119,03
Imantia Deuda Subordinada 14,93 7,20 2,37 Other Bond 16,90 KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.013,58 -3,26 0,11 Emerg Eurp Bond 19,80
Imantia Flex 20,92 3,42 0,98 Flex Allocation - Gbl 20,37 KBC Bonds Gbl Emerg Opport 665,65 -4,07 -1,22 Gbl Emerg Markets Bond 139,90
Imantia Fondepsito Minori 12,15 -0,45 -0,08 Ultra Short-Term Bond 490,06 KBC Bonds High Interest Ac 2.023,43 -3,27 -0,67 Gbl Bond 628,64
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.828,31 2,52 1,90 Dvsifid Bond 110,56 KBC Bonds Inflation-Linked 1.011,77 0,77 2,15 Inflation-Linked Bond 174,07
Imantia RV Iberia 22,99 5,41 -1,19 Spain Eq 32,41 KBC Rta renta B Acc 2.925,02 0,04 1,57 Gov Bond 100,04
INTERMONEY GESTIN SGIIC KBC Rta Sh B Acc 719,89 -0,62 -0,13 Gov Bond - Sh Term 313,15

Intermoney Variable 162,18 11,43 12,03 Eurozone Large-Cap Eq 44,50 KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC Vitruvius Eurp Eq B 304,30 10,14 3,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,28

Nuclefn 138,80 0,64 1,09 Cautious Allocation 19,20 KUTXABANK GESTIN SGIIC
INVESCO MANAGEMENT S.A. Kutxabank Blsa EEUU 9,44 10,77 7,09 US Large-Cap Blend Eq 499,97
Kutxabank Blsa Emerg 11,82 15,58 5,84 Gbl Emerg Markets Eq 173,13
Invesco Asia Infras E Ac 13,06 15,88 6,11 Sector Eq Infras 530,25
Kutxabank Blsa Eurozona 6,02 8,13 5,44 Eurozone Large-Cap Eq 545,54
Invesco Bond A Acc 7,53 2,43 3,97 Dvsifid Bond 772,33
Kutxabank Blsa 19,31 7,48 2,15 Spain Eq 81,76
Invesco Pan Eurp Eq A Ac 20,32 6,00 5,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.293,68
Kutxabank Blsa Int 9,22 10,16 6,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 269,55
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,64 5,75 4,67 Cautious Allocation 10.612,80
Kutxabank Blsa Japn 4,06 14,75 7,20 Jpn Large-Cap Eq 347,70
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 24,62 12,78 11,17 Eurp Small-Cap Eq 150,74
Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,66 25,04 12,58 Sector Eq Tech 44,90
Invesco US Structured Eq E 20,23 0,45 8,04 US Large-Cap Vle Eq 83,43
Kutxabank Blsa Sectorial 5,80 4,20 4,50 Sector Eq Private Eq 229,34
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Kutxabank Bono 10,35 -0,38 -0,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.198,03
JSS EquiSar Gbl P dist 224,08 8,08 6,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 200,08 Kutxabank Divdo 10,31 7,25 4,65 Eurozone Large-Cap Eq 921,88
JSS EquiSar IIID P acc 179,85 11,11 3,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 115,06 Kutxabank Fondo Solidario 7,84 1,67 1,33 Cautious Allocation 22,52
JSS GlobalSar Balanc P 359,12 5,79 4,78 Moderate Allocation - 62,31 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,92 1,82 2,11 Guaranteed Funds 49,78
JSS GlobalSar Gw P acc 179,64 8,40 7,04 Aggressive Allocation 30,27 Kutxabank Gest Atva Inver 9,82 7,67 4,38 Aggressive Allocation 70,13
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 173,54 6,43 4,97 Gbl Large-Cap Gw Eq 118,40 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,82 0,37 -0,11 Cautious Allocation - 1.192,63
JSS Quant Port Glbl P 138,08 -0,13 0,47 Moderate Allocation - 146,44 Kutxabank Gest Atva Rend 21,64 2,94 1,44 Moderate Allocation - 374,36
JSS Real State Eq Glbl P 203,37 -2,81 5,32 Prpty - Indirect Gbl 54,44 Kutxabank Monetar 813,52 -0,48 -0,31 Mny Mk 89,80
JSS Stainble Bd Corp P 162,62 1,43 1,49 Corporate Bond 69,95 Kutxabank Multiestrategia 6,47 0,03 -0,52 Alt - Fund of Funds - M 190,20
8 Fondos LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Kutxabank Rta Fija Corto 9,65 -0,33 -0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 390,06 Fondmapfre Rta Mix 9,96 0,96 0,91 Cautious Allocation 510,66
Kutxabank Rta Fija Emp 6,81 -0,31 -0,06 Ultra Short-Term Bond 27,09 Mapfre Fondtes Plus 15,88 -0,20 0,21 Cautious Allocation 515,07
Kutxabank Rta Fija LP 974,96 1,09 0,78 Dvsifid Bond 647,94 Mapfre Puente Gar 12 15,71 1,25 0,92 Guaranteed Funds 32,34
Kutxabank Rta Gbl 20,95 -3,04 0,85 Cautious Allocation - 392,11 Mapfre Puente Gar 4 8,32 1,12 0,83 Guaranteed Funds 56,83
Kutxabank Trnsito 7,34 -0,55 -0,38 Mny Mk 82,14 Mapfre Puente Gar 7 9,51 5,07 3,45 Guaranteed Funds 42,16

LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Echiquier Agenor 324,13 16,90 15,05 Eurp Mid-Cap Eq 528,38 Fonmarch 30,28 1,95 2,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 180,05
Echiquier Agressor 2.037,75 8,95 8,41 Eurp Flex-Cap Eq 1.287,75 March Cartera Conserv 5,75 3,19 1,86 Cautious Allocation - 288,10
Echiquier Convert Eurp A 1.342,55 2,45 4,40 Convert Bond - Eurp 219,18 March Cartera Decidida 1.021,83 9,63 5,46 Aggressive Allocation 20,77
Echiquier Major 230,45 10,41 5,66 Eurp Large-Cap Gw Eq 844,18 March Cartera Moder 5,34 4,42 2,67 Moderate Allocation - 117,83
Echiquier Patrim 928,76 3,00 2,41 Cautious Allocation 726,98 March Europ Blsa 11,86 10,63 6,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,97
March Gbl 905,43 6,52 8,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 90,21
LA FRANAISE AM
March Patrim Defensivo 11,55 1,08 0,78 Alt - Fund of Funds - M 217,34
La Franaise Trsorerie R 86.786,28 -0,19 -0,04 Mny Mk 5.712,94
March Rta Fija CP 99,94 0,53 0,24 Ultra Short-Term Bond 139,14
LAZARD FRRES GESTION
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
Lazard Convert Gbl A A/I 1.285,90 8,75 9,94 Convert Bond - Gbl 747,70
Mediolanum Activo S-A 10,96 2,37 1,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 365,85
Lazard Eq SRI C 1.740,07 12,58 10,59 Eurozone Large-Cap Eq 175,67
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,98 1,90 1,31 Alt - Fund of Funds - M 28,86
Lazard Objectif Alpha A 463,54 13,75 7,88 Eurozone Large-Cap Eq 840,07
Mediolanum Crec S-A 19,13 4,41 3,26 Moderate Allocation 58,04
Norden 199,12 5,57 7,46 Nordic Eq 1.128,49
Mediolanum Espaa R.V. S 15,26 3,42 0,59 Spain Eq 33,00
Objectif Alpha Eurp A 579,26 11,91 7,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 141,98
Mediolanum Europ R.V. S 8,55 6,79 4,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,85
Objectif Crdit Fi C 14.738,30 7,04 4,68 Other Bond 693,70
Mediolanum Fondcuenta S 2.603,15 -0,55 -0,31 Mny Mk 52,51
Objectif Dividendes Min Va 304,18 12,85 10,14 Eurozone Large-Cap Eq 138,09
Mediolanum Mercados Emerg 15,71 5,19 4,82 Gbl Emerg Markets Alloc 32,91
Objectif Patrim Croissance 370,26 7,85 8,74 Aggressive Allocation 565,75
Mediolanum Prem S 1.114,02 0,15 0,64 Mny Mk 67,23
Objectif S Caps A A/I 885,43 15,81 20,89 Eurozone Small-Cap Eq 1.055,40
Mediolanum Rta S-A 31,50 3,63 3,24 Dvsifid Bond 36,74
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 164,12 4,17 5,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 71,88 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,83 7,03 6,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 635,20
Legg Mason WA Core+ Bd A 105,93 0,43 1,67 Dvsifid Bond 114,63 Mediolanum BB Dynam Collec 12,11 1,56 2,48 Moderate Allocation - 129,43
LIBERBANK GESTIN SGIIC Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,72 14,46 3,53 Gbl Emerg Markets Eq 478,70
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,95 0,38 2,43 Gbl Equity-Income 806,92
Liberbank Ahorro A 9,84 -0,41 0,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 194,27
Mediolanum BB Fixed Inco 6,01 0,15 -0,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.133,79
Liberbank Cartera Conserv 7,18 -0,27 0,45 Cautious Allocation 362,38
Mediolanum BB Eurp Collect 6,90 4,92 4,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 561,69
Liberbank Cartera Moder 7,36 4,83 2,51 Moderate Allocation 76,23 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,71 -5,47 4,24 Gbl H Yld Bond 2.816,40
Liberbank Diner 856,11 -0,50 -0,28 Mny Mk 63,27 Mediolanum BB Gbl Tech Col 3,32 23,40 13,38 Sector Eq Tech 149,32
Liberbank Gbl 8,28 2,42 0,60 Flex Allocation - Gbl 117,78 Mediolanum BB JPMorgan Glb 8,14 8,15 6,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 611,47
Liberbank Mix-Renta Fija 9,62 1,80 0,65 Cautious Allocation 55,66 Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,14 11,42 7,62 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.017,02
Liberbank Rend Gar 8,55 1,33 1,57 Guaranteed Funds 65,70 Mediolanum BB Pac Collecti 7,60 12,32 7,79 Asia-Pacific incl Jpn E 160,85
Liberbank Rend Gar II 8,24 4,44 -0,08 Guaranteed Funds 144,49 Mediolanum BB US Collectio 6,31 4,24 7,41 US Large-Cap Blend Eq 269,38
Liberbank Rend Gar IV 10,34 2,03 0,84 Guaranteed Funds 228,10 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,27 -0,17 3,48 Sector Eq Healthcare 656,02
Liberbank Rend Gar V 8,64 3,51 0,14 Guaranteed Funds 154,27 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,03 3,75 7,19 Sector Eq Industrial Ma 669,65
Mediolanum Ch Emerg Mark E 9,28 16,18 4,58 Gbl Emerg Markets Eq 663,61
Liberbank Rta Fija Flex A 7,66 -0,44 -0,18 Alt - Multistrat 44,03
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,09 -4,65 -0,54 Sector Eq Energy 344,21
Liberbank Rta Variable Esp 10,68 7,49 2,88 Spain Eq 20,07
Mediolanum Ch Bond L B 6,59 -1,38 0,45 Gov Bond 494,15
Liberbank Rta Variable A 7,34 12,67 5,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 15,94
Mediolanum Ch Income L B 4,76 -1,28 -0,96 Gov Bond - Sh Term 596,21
Liberbank Rentas A 9,55 -0,34 0,20 Ultra Short-Term Bond 161,75
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,73 5,95 3,39 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.036,11
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Financial Eq 3,97 3,55 5,02 Sector Eq Financial Ser 600,12
Mediolanum Ch Flex L A 4,29 -6,37 -2,00 Flex Allocation - Gbl 80,45
LO Funds Absolut Rtrn Bd 11,76 -0,03 -0,87 Alt - Long/Short Debt 34,00
Mediolanum Ch Germany Eq L 7,05 13,40 10,38 Germany Large-Cap Eq 191,10
LO Funds Emerg Eq Fctr Enh 9,01 10,13 1,85 Gbl Emerg Markets Eq 54,62
Mediolanum Ch Internationa 8,53 -1,36 -0,50 Gbl Bond - Hedged 421,31
LO Funds Credit Bond R 12,85 0,87 0,32 Corporate Bond 32,62
Mediolanum Ch Internationa 10,98 3,36 5,18 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.022,44
LO Funds Rspnb Corp Fdmt 19,03 1,51 1,23 Corporate Bond 81,32
Mediolanum Ch Internationa 6,56 -2,15 -1,97 Gbl Bond - Hedged 219,98
LO Funds Golden Age Syst. 15,93 19,64 4,51 Gbl Eq - Currency Hedge 591,28 Mediolanum Ch Italian Eq L 5,02 13,38 5,73 Italy Eq 273,37
LO Funds Short-Term Mny Mk 111,42 -0,44 -0,30 Mny Mk - Sh Term 455,63 Mediolanum Ch Liquity L 6,78 0,13 0,17 Ultra Short-Term Bond 499,07
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Liquity US $ 4,51 -9,69 1,77 Mny Mk - Other 88,71
Mediolanum Ch North Americ 9,36 2,77 8,11 US Large-Cap Blend Eq 1.629,40
Man Convert Eurp D Acc 186,33 1,56 2,83 Convert Bond - Eurp 71,08
Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,33 7,17 5,99 Asia-Pacific incl Jpn E 586,75
Man Convert Far East D A 1.893,72 6,85 2,87 Convert Bond - Asia/Jap 135,49
Mediolanum Ch Solidity & R 11,59 1,72 -0,45 Other 767,63
Man Convert Gbl D Acc 157,02 5,18 2,95 Convert Bond - Gbl He 347,69 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,59 3,34 -0,02 Spain Eq 109,19
Man GLG Gbl Convert DL H 133,56 2,27 1,83 Convert Bond - Gbl He 141,48 Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,65 19,32 14,39 Sector Eq Tech 503,44
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,05 0,13 Ultra Short-Term Bond 125,67

Fondmapfre Blsa Amrica 11,72 0,24 8,76 US Large-Cap Blend Eq 156,16 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa 29,91 3,94 2,18 Aggressive Allocation 266,06 Merchfondo 90,83 27,09 14,15 US Large-Cap Gw Eq 95,45
Fondmapfre Diversf 16,60 4,44 3,28 Aggressive Allocation 102,11 Merch-Fontemar 24,97 2,61 2,68 Cautious Allocation - 38,71
Fondmapfre Divdo 65,95 6,14 4,54 Eurozone Large-Cap Eq 83,33 Merch-Universal 45,66 8,74 5,49 Moderate Allocation - 36,52
Fondmapfre Estrategia 35 21,57 6,57 1,35 Spain Eq 60,57
METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Gbl 9,48 10,04 8,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 155,24
Metavalor 566,43 3,67 11,76 Spain Eq 75,45
Fondmapfre Rend I 9,13 -0,71 0,18 Fixed Term Bond 37,38
Metavalor Gbl 86,21 2,60 5,07 Flex Allocation - Gbl 353,18
Fondmapfre Rta Corto 13,15 -0,13 -0,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 123,12
Metavalor Int 67,10 5,95 11,48 Gbl Flex-Cap Eq 61,53
Fondmapfre Rta Larg 12,64 -0,30 0,72 Dvsifid Bond 61,06
Fondmapfre Rta Medio 19,30 -0,30 0,25 Dvsifid Bond 81,72 MTROPOLE GESTION
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

Metropole Slection A 634,15 7,60 7,49 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.603,24 Nordea 1 - Gbl Bond BP 16,63 -5,51 2,62 Gbl Bond 135,19
Nordea 1 - Heracles L/S MI 61,14 5,14 -0,25 Alt - Systematic Future 85,88
METZLER IRELAND LTD
Nordea 1 - Nordic Eq BP 82,74 11,11 8,94 Nordic Eq 259,53
Metzler Eastern Eurp A 105,27 6,48 6,24 Emerg Eurp Eq 76,56
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 27,45 16,91 11,62 Norway Eq 120,54
Metzler Eurp Gw A 178,24 16,34 10,76 Eurp Large-Cap Gw Eq 468,55
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,66 1,90 2,97 Moderate Allocation - 17.497,22
Metzler Eurp Smaller Compa 300,53 18,16 16,14 Eurp Small-Cap Eq 640,04
Nordea FoF Tactical Alloca 165,16 2,54 3,94 Moderate Allocation - 17,04
Metzler Gbl Selection A 79,81 3,29 3,81 Flex Allocation - Gbl 51,59
Metzler International Gw A 66,40 10,35 9,38 Gbl Large-Cap Gw Eq 46,24 NOTZ, STUCKI EUROPE SA
Metzler Jap Eq A 56,83 13,84 15,16 Jpn Flex-Cap Eq 41,53 DGC Bond A Acc 173,17 3,37 2,11 Gbl Bond - Hedged 76,38
MFS MERIDIAN FUNDS NOVO BANCO GESTIN SGIIC
MFS Meridian Eurp Core Eq 36,20 14,56 11,36 Eurp Large-Cap Gw Eq 71,39 Fondibas 11,59 0,76 1,46 Cautious Allocation 18,17
MFS Meridian Eurp Researc 35,04 9,57 7,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.823,30 Fondibas Mix 7,37 -1,50 1,30 Cautious Allocation 17,54
MFS Meridian Eurp Smlr Co 56,87 9,30 11,68 Eurp Flex-Cap Eq 1.032,70 Gesdivisa 20,43 2,98 1,34 Other Allocation 50,36
MFS Meridian Eurp Vle A1 40,93 12,79 10,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.308,82 NB 10 29,96 1,23 1,49 Cautious Allocation 47,28
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC NB Blsa Seleccin 14,08 9,24 2,14 Spain Eq 22,13
NB Capital Plus 1.920,28 1,42 1,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 223,96
Mirabaud Sh Term Espaa 12,37 0,19 0,09 Ultra Short-Term Bond 25,41
NB Gbl Flex 0-100 12,74 10,15 3,11 Flex Allocation - Gbl 18,90
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. NB Patrim 863,74 0,92 0,69 Ultra Short-Term Bond 24,90
Mirabaud Eq Eurozone A 192,69 10,01 9,35 Eurozone Large-Cap Eq 40,39
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
Mirabaud Eq France A 250,34 13,93 13,74 France Large-Cap Eq 77,27
Oddo Avenir CR-EUR 3.885,93 18,85 18,27 France Small/Mid-Cap Eq 1.114,33
Mirabaud Eq Spain A 27,05 -0,11 2,87 Spain Eq 73,87
Oddo Avenir CR-EUR 292,32 22,05 17,16 Eurozone Mid-Cap Eq 481,85
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Oddo Avenir Eurp CR-EUR 557,61 19,33 16,68 Eurp Flex-Cap Eq 2.986,36
MS INVF EMEA Eq A 78,00 8,56 6,57 EMEA Eq 116,57 Oddo Convert Moderate CR 165,42 0,69 1,81 Convert Bond - Eurp 363,84
MS INVF Corporate Bond A 51,24 4,00 2,88 Corporate Bond 5.019,31 Oddo Convert Eurp CR-EUR 139,18 1,01 1,52 Convert Bond - Eurp 262,33
MUTUACTIVOS SGIIC Oddo Eurp Banks CR 172,42 10,61 1,95 Sector Eq Financial Ser 71,48
Oddo Gnration DR-EUR 821,20 14,20 12,82 Eurozone Flex-Cap Eq 819,77
Mutuafondo A 34,10 1,30 1,17 Dvsifid Bond - Sh Ter 947,78
Oddo Immobilier DR-EUR 910,32 12,24 12,95 Prpty - Indirect Eurozo 229,41
Mutuafondo Blsa A 149,41 3,21 4,57 Eurp Large-Cap Vle Eq 85,84
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 202,24 3,77 5,15 Flex Allocation 1.005,06
Mutuafondo Bolsas Emerg A 401,73 15,99 7,32 Gbl Emerg Markets Eq 41,29
Mutuafondo CP A 137,36 -0,12 0,43 Ultra Short-Term Bond 864,31 OFI ASSET MANAGEMENT
Mutuafondo Fd A 161,04 7,64 7,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,63 Ofi RS Convert Bd Dfens 261,24 5,45 3,46 Convert Bond - Eurp 65,78
Mutuafondo Gest ptima Con 155,62 2,49 0,61 Cautious Allocation - 38,58 Ofi RS Eurp Convert Bond I 81,04 6,76 5,63 Convert Bond - Eurp 213,76
Mutuafondo Gest ptima Mod 170,53 6,95 2,84 Moderate Allocation - 199,44
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo H Yld A 29,28 3,52 3,45 Gbl H Yld Bond - Hedg 91,01
Mutuafondo LP A 180,56 3,03 2,35 Dvsifid Bond 136,30 Old Mutual Eurp Best Ideas 17,82 10,19 8,54 Eurp Flex-Cap Eq 136,02
Mutuafondo Tecnolgico A 118,72 15,59 14,33 Sector Eq Tech 17,49 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,91 5,61 3,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,64
Mutuafondo Valores A 301,11 4,16 8,50 Eurp Flex-Cap Eq 70,60 PATRIVALOR SGIIC
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Patribond 18,05 12,89 3,79 Aggressive Allocation 67,45
Natixis Souverains 533,51 0,21 2,08 Gov Bond 948,28 Patrival 11,01 17,33 3,51 Aggressive Allocation 43,50

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 275,22 9,75 4,77 Gbl Emerg Markets Eq 367,97 Pictet - Emerg Eurp P 362,03 11,93 7,60 Emerg Eurp Eq 145,98
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 61,59 6,80 5,77 Emerg Eurp Eq 57,85 Pictet-EUR Bonds P 555,72 1,68 2,70 Dvsifid Bond 428,31
NN (L) EURO Eq P C 164,38 11,41 9,52 Eurozone Large-Cap Eq 506,35 Pictet-EUR Corporate Bonds 199,25 2,39 1,83 Corporate Bond 1.089,51
NN (L) High Dividend P C 556,79 12,59 10,00 Eurozone Large-Cap Eq 942,69 Pictet-Europe Index P 185,88 8,50 6,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.806,36
NN (L) Income X C 1.314,33 14,37 8,14 Eurozone Large-Cap Eq 87,98 Pictet-European Eq Sel P 706,54 18,29 11,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 233,38
NN (L) Eurp High Div P C 404,25 5,92 3,94 Eurp Equity-Income 397,79 Pictet-European Stainble E 249,34 7,53 7,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 264,20
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 410,04 13,99 6,23 Gbl Large-Cap Gw Eq 285,38 Pictet-Short-Term Mny Mk 136,51 -0,43 -0,31 Mny Mk - Sh Term 1.640,28
NN (L) Gbl High Div P C 434,81 -0,65 5,84 Gbl Equity-Income 711,06 Pictet-Small C Eurp P 1.198,16 14,73 14,37 Eurp Small-Cap Eq 274,75
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 306,49 5,82 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.264,40 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Pat Aggressive P C 818,29 2,51 6,80 Aggressive Allocation 220,05
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,46 -2,15 1,06 Alt - Currency 548,92
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 724,21 4,38 5,63 Moderate Allocation 215,94
Pioneer F Bond E 10,06 -1,55 0,46 Gov Bond 1.188,12
NN (L) Pat Balanc P C 1.459,83 1,68 4,80 Moderate Allocation - 788,08
Pioneer F Cash Plus E 64,78 -0,90 -0,38 Corporate Bond - Sh T 221,93
NN (L) Pat Defensive P C 629,06 0,40 2,82 Cautious Allocation - 528,19
Pioneer F Eurp Potential A 173,84 14,93 11,00 Eurp Mid-Cap Eq 1.156,37
NN (L) Prestige & Luxe P C 829,18 20,48 7,62 Sector Eq Consumer Good 102,94
Pioneer F Gbl Ecology A 263,61 8,82 7,74 Sector Eq Ecology 1.045,25
NORD EST ASSET MANAGEMENT Pioneer F Gbl Select A 100,26 8,87 8,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.493,90
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,84 4,80 2,02 Gbl Emerg Markets Bond 201,00 Pioneer F North Amer Bas V 83,94 -3,25 5,86 US Large-Cap Vle Eq 564,36
NEF Emerg Mk Eq R Acc 51,27 15,47 5,54 Gbl Emerg Markets Eq 246,94 Pioneer F US $ Agg Bd A 84,17 -7,33 4,34 $ Dvsifid Bond 1.419,45
NEF Bond R Acc 18,73 0,11 1,05 Dvsifid Bond 161,37 Pioneer F US Research E 10,17 5,85 9,39 US Large-Cap Blend Eq 916,88
NEF Eq R Acc 17,08 13,94 11,72 Eurozone Large-Cap Eq 325,03 Pioneer SF Cv 10+ year E 8,74 -0,90 3,35 Bond - Long Term 165,45
NEF Sh Term Bond R Acc 13,78 -0,22 0,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 307,46 Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,89 -1,16 -0,70 Gov Bond - Sh Term 1.001,50
NEF Gbl Bond R Acc 15,38 -1,91 2,87 Gbl Bond 197,32 Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,71 -0,71 -0,03 Gov Bond 308,44
NEF Gbl Eq R Acc 9,29 5,93 7,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 109,52 Pioneer SF Cv 7-10 year 8,20 0,58 1,99 Gov Bond 187,33

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC

Nordea 1 - Eurp Corporate 48,22 2,53 2,14 Corporate Bond 490,39 PBP Ahorro CP A 8,49 -0,19 -0,06 Ultra Short-Term Bond 69,14
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,60 1,61 2,24 Corporate Bond 865,39 PBP Blsa Europ A 5,86 9,00 6,54 Eurozone Large-Cap Eq 31,05
Nordea 1 - Eurp Vle BP 60,58 6,15 9,02 Eurp Flex-Cap Eq 1.453,93 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,89 4,71 2,96 Flex Allocation - Gbl 20,30
10 Fondos LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

PBP Gest Flex A 6,46 3,09 2,54 Flex Allocation 38,90 Sabadell Japn Blsa Base 2,48 6,00 9,49 Jpn Large-Cap Eq 103,55
PBP Rta Fija Flex A 1.752,55 0,31 0,71 Alt - Long/Short Debt 70,02 Sabadell Rend Base 9,33 -0,05 0,16 Ultra Short-Term Bond 2.915,45
Sabadell Rentas 9,27 2,63 3,05 H Yld Bond 57,73
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,67 -0,30 -1,08 Cautious Allocation 21,25
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 190,04 11,55 6,31 Gbl Emerg Markets Eq 478,30
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,98 2,64 2,34 Corporate Bond 214,04
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
Raiffeisen-Europa-HighYiel 86,39 5,30 4,14 H Yld Bond 929,10 Inveractivo Confianza 16,13 1,26 0,40 Cautious Allocation 108,93
Inverbanser 38,17 5,84 6,48 Flex Allocation 75,76
Raiffeisen-Euro-Rent 86,07 0,30 1,75 Dvsifid Bond 760,52
Openbank CP 0,18 0,08 0,19 Mny Mk 64,43
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 222,81 2,86 2,67 Emerg Eurp Eq 322,13
Santander Acc Espaolas A 21,75 10,89 9,44 Spain Eq 1.098,83
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 105,58 0,29 0,79 Emerg Eurp Bond 151,63
Santander Acc A 3,87 6,61 7,62 Eurozone Large-Cap Eq 525,94
Raiffeisen-Russland-Aktien 73,81 -5,13 11,05 Russia Eq 70,59
Santander Acc Latinoameric 23,93 7,91 0,06 Latan Eq 37,47
RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A. Santander CP Dlar 61,57 -10,24 1,12 $ Mny Mk 94,28
EDR Gbl Adagio 124,89 3,61 3,03 Flex Allocation - Gbl 17,70 Santander Divdo Europ A 8,89 3,50 4,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 772,01
Santander Indice Espaa Op 104,83 9,61 2,71 Spain Eq 289,88
ING Direct FN Rta Fija 13,43 1,44 1,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.575,16
Santander Indice Openban 161,58 10,59 7,53 Eurozone Large-Cap Eq 261,27
Rta 4 Blsa 33,47 13,91 10,72 Spain Eq 60,21
Santander Inver Flex A 65,84 -1,36 -1,61 Flex Allocation - Gbl 156,32
Rta 4 Cartera Seleccin Di 12,03 8,32 7,14 Eurozone Large-Cap Eq 22,40
Santander Multigest 65,71 2,11 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 40,66
Rta 4 Pegasus 15,69 1,98 2,18 Cautious Allocation 433,43
Santander PB Cartera 40 9,78 1,34 0,90 Cautious Allocation - 999,43
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander PB Cartera 90 286,70 5,10 2,76 Moderate Allocation 56,81
Robeco Gbl Stars Eq 37,17 9,66 9,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.756,08 Santander Rta Fija Privada 105,76 1,77 0,99 Corporate Bond 398,29
Santander Responsabilidad 138,87 1,18 0,39 Cautious Allocation 975,68
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander RF Convert 981,38 2,89 3,29 Convert Bond - Eurp 125,94
Robeco All Strategy Bond 91,28 -0,16 1,37 Dvsifid Bond 730,95 Santander Seleccin RV Asi 290,30 17,38 7,27 Asia-Pacific ex-Japan E 19,52
Robeco Asia-Pacific Eq D 161,44 9,21 10,36 Asia-Pacific incl Jpn E 762,04 Santander Seleccin RV Eme 117,88 16,05 3,50 Gbl Emerg Markets Eq 54,94
Robeco BP Gbl Premium Eq B 162,18 3,23 9,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.021,90 Santander Seleccin RV Jap 40,35 9,47 10,92 Jpn Large-Cap Eq 18,29
Robeco Chinese Eq D 102,02 34,11 14,55 Ch Eq 398,88 Santander Seleccin RV Nor 67,53 2,62 8,76 US Large-Cap Blend Eq 236,98
Santander S Caps Espaa A 228,17 19,55 14,53 Spain Eq 689,89
Robeco Emerg Markets Eq D 193,00 18,34 10,40 Gbl Emerg Markets Eq 1.026,59
Santander S Caps Europ 134,38 6,46 8,15 Eurp Mid-Cap Eq 249,01
Robeco Emerg Stars Eq D 220,37 13,65 9,20 Gbl Emerg Markets Eq 856,55
Santander Solidario Divdo 92,90 4,15 4,20 Eurp Equity-Income 27,79
Robeco Credit Bonds DH 143,63 2,75 2,35 Corporate Bond 796,43
Santander Tndem 0-30 14,20 1,08 0,95 Cautious Allocation 3.844,42
Robeco Gov Bonds DH 157,91 -0,29 1,89 Gov Bond 1.702,85
Santander Tndem 20-60 43,51 3,33 2,42 Moderate Allocation 724,66
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 214,93 5,16 5,56 Eurp H Yld Bond 342,93
Robeco Gbl Consumer Trends 189,21 21,18 13,58 Sector Eq Consumer Good 1.406,28 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,72 0,12 0,44 Gbl Bond - Hedged 2.056,06 Schroder ISF Eur Smaller C 40,37 16,45 14,92 Eurp Small-Cap Eq 349,33
Robeco H Yld Bonds DH 145,35 4,91 5,47 Gbl H Yld Bond - Hedg 8.853,80 Schroder ISF Govt Bd A I 6,84 -0,07 2,04 Gov Bond 732,15
Robeco New Wrd Financial E 64,28 13,85 9,73 Sector Eq Financial Ser 644,94 Schroder ISF S/T Bd A In 4,18 -0,13 0,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 646,63
Robeco Prpty Eq D 155,47 -0,57 6,27 Prpty - Indirect Gbl 335,50 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,69 4,15 4,86 Eurp Equity-Income 120,24
Robeco QI Gbl Dynam Durati 140,54 -0,38 1,76 Gbl Bond - Hedged 3.023,48 Schroder ISF Italian Eq A 27,98 20,99 11,39 Italy Eq 347,11
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 53,76 8,23 7,39 Eurp Large-Cap Vle Eq 685,57 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT SEB Ass Selection C 17,03 -0,61 2,67 Alt - Systematic Future 1.272,15
R Club C 165,84 9,74 6,49 Flex Allocation 424,15 SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
R Conviction Convert Eurp 285,29 3,87 4,35 Convert Bond - Eurp 238,41
Swisscanto (LU) PF Balanc 173,38 4,81 4,66 Moderate Allocation - 140,10
R Conviction C 194,45 14,56 8,36 Eurozone Large-Cap Eq 627,83
Swisscanto (LU) PF Gw (EUR 167,50 6,92 5,68 Moderate Allocation - 18,18
R Conviction Eurp C 51,02 11,71 6,45 Eurp Large-Cap Vle Eq 118,53
R Crdit C 451,25 4,66 2,76 Corporate Bond 1.088,36 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
R Midcap C 296,84 11,71 10,85 Eurozone Mid-Cap Eq 79,14 Sycomore Allocation Patrim 138,81 4,48 4,99 Moderate Allocation - 480,64

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Sycomore Eurp Gw A 384,26 9,35 9,21 Eurozone Flex-Cap Eq 157,22
Sycomore L/S Opport A 366,74 6,30 6,09 Alt - Long/Short Eq - E 647,33
Inversabadell 10 Base 11,00 0,21 0,97 Cautious Allocation - 233,30
Inversabadell 25 Base 11,51 0,96 2,00 Cautious Allocation - 447,08 Sycomore Partners X 1.767,74 1,70 6,22 Flex Allocation 1.602,23
Inversabadell 50 Base 9,65 2,25 3,79 Moderate Allocation - 101,75 Synergy Smaller Cies A 807,67 25,37 20,01 Eurozone Small-Cap Eq 343,52
Inversabadell 70 Base 9,73 3,27 4,85 Aggressive Allocation 41,70 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Amrica Latina Bl 7,97 2,45 -3,22 Latan Eq 51,09
OYSTER Dynam Allocation C 223,57 10,80 7,48 Flex Allocation 42,11
Sabadell Asia Emergente Bl 13,23 18,51 8,49 Asia ex Jpn Eq 86,36
OYSTER Fixed Income C 259,10 0,61 1,54 Dvsifid Bond 160,13
Sabadell Bonos Emerg Base 15,31 -4,42 4,72 Gbl Emerg Markets Bond 74,63
Sabadell Bonos Base 10,50 0,43 0,73 Dvsifid Bond 62,94 OYSTER Eurp Corporate Bds 279,14 4,40 1,97 Corporate Bond 309,51
Sabadell Dlar Fijo Base 15,08 -9,08 2,99 $ Dvsifid Bond 70,10 OYSTER Eurp Mid & S C C 492,44 8,39 12,68 Eurp Mid-Cap Eq 114,80
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,16 0,29 4,96 Gbl Emerg Markets Alloc 75,65 OYSTER Eurp Opps C PF 454,34 6,02 6,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 878,92
Sabadell Espaa Blsa Base 10,40 5,42 -2,37 Spain Eq 114,13 OYSTER Italian Opport C 42,20 22,35 10,71 Italy Eq 79,03
Sabadell Espaa Divdo Base 17,73 12,84 4,10 Spain Eq 129,07 OYSTER Italian Vle C PR 297,36 15,37 6,88 Italy Eq 41,18
Sabadell Estados Unidos Bl 13,85 5,58 10,71 US Large-Cap Blend Eq 164,22 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 310,49 0,80 4,41 Flex Allocation - Gbl 233,16
Sabadell Yld Base 20,22 3,10 3,56 H Yld Bond 165,87
Sabadell Euroaccin Base 16,28 9,67 9,09 Eurozone Large-Cap Eq 463,83
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Sabadell Europ Blsa Base 4,48 8,39 5,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 169,14 Threadneedle Eurp Corp Bd 1,38 2,09 2,07 Corporate Bond 216,98
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,19 2,79 0,69 Emerg Eurp Eq 35,39 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Europ Valor Base 10,97 9,49 5,94 Eurp Large-Cap Vle Eq 232,68
Threadneedle (Lux) Eurp St 28,37 1,29 1,14 Flex Bond 80,59
Sabadell Financial Capital 12,45 5,97 1,99 Corporate Bond 18,30
Sabadell Fondtes LP 8,47 -0,46 -0,03 Gov Bond - Sh Term 76,02 Threadneedle (Lux) Pan Eur 36,78 19,42 16,85 Eurp Small-Cap Eq 466,00
Sabadell Gar Extra 18 13,42 -0,94 -0,49 Guaranteed Funds 414,27 TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Sabadell Gar Extra 20 11,27 0,54 1,10 Guaranteed Funds 185,81
Tikehau Credit Plus A 134,54 3,64 3,24 Flex Bond 359,38
Sabadell Gar Extra 21 13,35 0,83 1,44 Guaranteed Funds 191,42
Sabadell Intres Base 9,47 0,06 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 870,67 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AOS RATING GIF
% % % %

BMN Blsa Espaola 11,28 2,33 3,84 Spain Eq 33,57 Fondespaa-Duero Horiz 201 77,32 -0,53 0,76 Fixed Term Bond 66,72
BMN Blsa Eurp 5,15 9,01 8,57 Eurp Flex-Cap Eq 24,79 Unifond 2017-X 8,57 -0,30 0,63 Guaranteed Funds 28,47
BMN Fondepsito 10,59 0,28 -4,67 Ultra Short-Term Bond 329,91 Unifond 2018-II 8,00 -0,42 0,48 Guaranteed Funds 89,82
BMN Gar Seleccin XI 12,93 1,04 0,82 Guaranteed Funds 15,40 Unifond 2018-V 11,69 -0,87 0,19 Guaranteed Funds 91,61
BMN Intres Gar 10 12,50 -0,74 0,53 Guaranteed Funds 16,44 Unifond 2018-VI 10,29 -0,58 0,36 Guaranteed Funds 22,24
BMN Intres Gar 11 15,13 -0,18 1,08 Guaranteed Funds 36,01 Unifond 2018-X 7,81 -0,87 0,38 Guaranteed Funds 59,83
Unifond 2019-I 8,05 -0,17 0,88 Guaranteed Funds 57,90
BMN Mix Flex 27,58 6,08 5,31 Aggressive Allocation 18,29
Unifond 2020-II 10,01 0,53 2,08 Guaranteed Funds 34,50
BMN RF Corporativa 9,86 2,64 -0,36 Corporate Bond - Sh T 42,08
Unifond 2020-III 11,93 -0,13 1,20 Guaranteed Funds 35,46
Trea Cajamar CP 1.220,86 0,42 0,43 Mny Mk 392,73
Unifond 2021-I 10,58 0,53 1,46 Guaranteed Funds 55,15
Trea Cajamar Crec 1.332,39 5,26 2,51 Moderate Allocation 156,04
Unifond 2024-IV 10,53 1,75 -0,19 Guaranteed Funds 418,79
Trea Cajamar Patrim 1.289,73 4,13 2,23 Cautious Allocation 368,36
Unifond Audaz 61,48 6,73 2,58 Flex Allocation 53,99
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,62 1,57 0,89 Guaranteed Funds 19,96
TreeTop Convert Intl A 309,11 12,82 1,77 Convert Bond - Gbl He 440,38 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,49 0,38 1,11 Guaranteed Funds 87,49
Unifond Blsa Gar 2023-X 91,00 2,93 1,54 Guaranteed Funds 153,22
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond Cons 70,57 1,20 0,29 Alt - Fund of Funds - M 1.088,33
Adriza Gbl 12,44 7,22 5,16 Moderate Allocation 33,04 Unifond Emerg 153,50 20,87 8,42 Gbl Emerg Markets Eq 18,93
Adriza Neutral 14,83 4,70 5,03 Moderate Allocation - 95,32 Unifond Emprendedor 64,40 3,37 1,38 Moderate Allocation 94,74
Boreas Cartera Atva R 80,93 8,60 5,54 Flex Allocation - Gbl 22,93 Unifond Fondtes LP 100,84 -0,29 0,16 Gov Bond - Sh Term 71,22
Harmatan Cartera Conserv 11,97 1,99 0,28 Cautious Allocation - 25,69 Unifond Gbl Macro 8,14 0,08 0,40 Alt - Gbl Macro 25,69
Mistral Cartera Equilibrad 773,70 6,02 2,94 Moderate Allocation - 86,88 Unifond Mix Rta Fija 14,08 1,14 0,16 Cautious Allocation 99,98
Unifond Mix Rta Variable 67,65 3,67 2,05 Aggressive Allocation 27,02
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V. Unifond Mod 69,07 2,00 0,76 Cautious Allocation 575,87
Triodos Stainble Pioneer 37,61 8,86 6,89 Gbl Flex-Cap Eq 228,03 Unifond Rta Fija 1.271,13 -0,18 -0,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 121,23
Unifond Rta Variable Espa 385,01 9,28 0,94 Spain Eq 58,50
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Unifond Rta Variable 11,25 7,74 4,32 Eurozone Large-Cap Eq 44,21
UBAM Corporate Bond AC 196,32 2,66 2,06 Corporate Bond 117,08
Unifond RF LP 106,18 0,79 0,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,24
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.877,83 16,48 11,74 Germany Large-Cap Eq 33,45 Unifond Tesor. 7,32 -0,50 -0,18 Mny Mk 110,19
UBAM Dynam Bond AC 254,99 0,10 -0,10 Corporate Bond - Sh T 688,03
UBAM Bond AC 1.013,19 0,11 1,87 Dvsifid Bond 36,88 UNIGESTION
UBAM Eurp Eq AC 434,04 8,09 5,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 516,67 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.157,37 9,98 8,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.937,81

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

Focused Fund High Grade Bo 136,98 -0,11 0,51 Dvsifid Bond 108,33 UBAM Convert Eurp AC 1.693,19 0,65 0,82 Convert Bond - Eurp 111,26
Focused Fund High Grade LT 168,02 0,93 2,13 Dvsifid Bond 53,03
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) BF P-acc 398,77 0,34 1,36 Dvsifid Bond 239,08
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 205,93 6,40 4,85 H Yld Bond 2.722,16 UniAsiaPacific A 132,87 17,99 8,25 Asia-Pacific ex-Japan E 435,85
UBS (Lux) BFConvert Eurp 157,53 4,83 5,10 Convert Bond - Eurp 716,85 UniEM Fernost A 1.721,04 9,99 7,63 Asia ex Jpn Eq 132,84
UBS (Lux) BS Convt Glbl 15,16 9,54 5,07 Convert Bond - Gbl He 3.782,14 UniEM Gbl A 88,86 15,70 7,25 Gbl Emerg Markets Eq 456,29
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 122,32 1,10 3,38 Emerg Eurp Bond 79,75 UniEM Osteuropa A 1.882,38 -1,37 1,46 Emerg Eurp Eq 116,03
UBS (Lux) BS Corp P-ac 15,34 1,93 1,68 Corporate Bond 1.002,01 UniEuropa Mid&Small Caps 53,49 16,54 11,39 Eurp Mid-Cap Eq 282,51
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,42 -0,03 0,08 Corporate Bond - Sh T 578,08 UniEuroRenta EmergingMarke 53,09 6,65 3,67 Gbl Emerg Markets Bond 155,42
UBS (Lux) EF Countrs Opp 99,20 11,65 10,34 Eurozone Large-Cap Eq 683,26
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 786,82 7,31 5,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 588,63 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 85,39 13,23 12,09 Sector Eq Ecology 104,87 UniFavorit: Aktien 133,20 8,68 10,42 Gbl Large-Cap Gw Eq 2.203,77
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.049,51 15,92 13,60 Eurp Mid-Cap Eq 163,66 UniKapital 110,45 -0,31 -0,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 441,65
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 365,37 16,51 11,94 Eurp Small-Cap Eq 260,85 UniNordamerika 262,83 8,07 10,53 US Large-Cap Blend Eq 170,94
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 19,53 10,46 5,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 90,89
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,19 11,12 1,93 Flex Allocation - Gbl 445,44 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,40 9,06 1,61 Flex Allocation - Gbl 80,33 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 296,44 7,83 7,44 Gbl Large-Cap Vle Eq 280,36
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 21,51 4,72 7,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 357,85 Leonardo UI T 149,66 11,68 8,16 Flex Allocation 52,40
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,68 -0,18 0,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 279,86
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 831,21 -0,41 -0,24 Mny Mk 1.615,95
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) Mny Mk Invest 438,49 -0,45 -0,27 Mny Mk 177,06 FPM F Stockp Germany All C 409,17 23,11 13,03 Germany Small/Mid-Cap E 108,86
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.707,09 7,40 4,24 Moderate Allocation - 786,22 FPM F Stockp Germany Small 425,02 40,65 25,24 Germany Small/Mid-Cap E 161,86
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 475,62 12,72 7,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 90,66
VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.067,18 0,95 0,55 Gbl Bond - Hedged 175,87
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.440,65 10,20 5,85 Aggressive Allocation 170,56 Vector Navigator C1 Acc 2.079,20 13,30 11,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 200,95
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.389,43 5,11 2,93 Cautious Allocation - 1.190,84 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) SS Fixed Income 222,72 0,84 0,55 Gbl Bond - Hedged 76,37
Variopartner Tareno Waterf 186,09 7,34 6,05 Sector Eq Water 105,12
UBS GESTIN SGIIC Vontobel Absolut Ret Bd (E 92,99 0,64 -0,67 Alt - Long/Short Debt 93,51
Dalmatian 9,19 2,96 1,75 Cautious Allocation - 26,11 Vontobel Corp Bd Mid Yld 111,23 3,69 2,90 Corporate Bond 2.034,17
Tarfondo 14,35 1,67 1,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,06 Vontobel Bond A 147,94 1,08 1,99 Dvsifid Bond 77,83
UBS Capital 2 Plus 6,47 5,51 3,66 Flex Allocation 88,59 Vontobel Eurp Eq A 270,52 8,38 7,62 Eurp Large-Cap Gw Eq 531,10
UBS Espaa Gest Atva 12,86 6,50 3,96 Spain Eq 32,14
VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
UBS Retorno Activo 6,32 3,86 1,77 Cautious Allocation - 135,87
Alegra ABS I Fund 4.284,09 10,94 9,37 Other Bond 165,03
UBS Valor P 6,19 -0,30 -0,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 31,61

UNIGEST SGIIC WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Fondespaa-Duero Gar. Blsa 392,18 0,08 0,63 Guaranteed Funds 64,22 Welzia Ahorro 5 11,76 4,60 1,26 Cautious Allocation - 90,78
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,21 -0,50 0,08 Guaranteed Funds 24,99 Welzia Banks 7,12 8,09 4,10 Sector Eq Financial Ser 19,09
Fondespaa-Duero Gar 2022- 83,48 0,74 2,38 Guaranteed Funds 98,03 Welzia Crec 15 12,43 10,00 4,60 Flex Allocation - Gbl 50,48
Fondespaa-Duero Horiz 201 379,12 -0,83 0,25 Other 23,01 Welzia Gbl Opport 12,43 6,59 5,36 US Large-Cap Blend Eq 38,04
12 Fondos LUNES, 20 DE NOVIEMBRE DE 2017 EL ECONOMISTA

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Pymes
1 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Australia resulta clave para
que las compaas accedan al
eje asitico | DESARROLLO EXTERIOR

Toms Castro
Presidente de Conetic
El tamao de la pyme impide que
Autnomos y emprendedores demuestre su capacidad tecnolgica | P8
elEconomista
Revista mensual
20 de noviembre de 2017 | N 36

LA STARTUP Y
LA GRAN EMPRESA
ACERCAN POSTURAS
En los ltimos aos, ha crecido el inters
mutuo entre ambos agentes a travs de
distintas formas de colaboracin | P4
2 SUMARIO elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

16. Entrevista En portada Entrevista

Peter Halacsy, dtor. de La startup y la gran Toms Castro, presidente
Tecnologa de Prezi empresa acercan posturas de la confederacin Conetic
Hemos incluido la analtica de datos en las pre- Ambas muestran inters mutuo, pero el ecosistema aboga por Las capacidades tecnolgicas de la pyme superan a veces
sentaciones para saber cuntas personas las ven una relacin en la que las startups sean clientes de las grandes a las de las grandes, pero su tamao les impide demostrarlas

22. Radiografa
Australia, clave para
acceder al eje asitico
Aunque no es un destino principal para empresas
espaolas, es clave para acceder al eje asitico

32. Formacin
Destrezas digitales para
reciclarse en el trabajo
04 08
Adquirir competencias de este tipo se impone
como una opcin aclamada para reciclarse

38. Caf de la contra

Stewart Friedman, de

12 18
la escuela The Wharton
Las empresas se equivocan al pensar que ayudar
a su equipo va a tener un coste econmico

Anlisis En clave empresarial

La pyme no se adapta a El ascenso horizontal se impone
Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de Salas
Vicepresidente: Gregorio Pea Director Gerente: Julio Gutirrez
Directora de Relaciones Institucionales: Pilar Rodrguez Subdirector de RRII:
Juan Carlos Serrano

Director de elEconomista: Amador G. Ayora

Coordinadora de Revistas Digitales: Virginia Gonzalvo
Directora de elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores: Srvula Bueno
Diseo: Pedro Vicente y Beatriz Vicente Fotografa: Pepo Garca
Infografa: Clemente Ortega Redaccin: Constanza Nieto
la Ley de Proteccin de Datos en las pequeas compaas
La entrada en vigor de esta normativa obliga a las pequeas El tamao y estructura de la pyme abre nuevas posibilidades de
entidades a adaptar sus protocolos y tratamientos de la informacin crecimiento profesional distintas al tradicional ascenso vertical
3 EDITORIAL
Las startups quieren ser
proveedores de las compaas
L
as nuevas tecnologas han abierto infinidad de
posibilidades en el mundo empresarial; nuevas
opciones que han integrado tanto las compaas
grandes y experimentadas, como las entidades
de reciente creacin. Precisamente estas ltimas
han ido conformando un ecosistema de emprendimiento que,
pese a todas las dificultades con las que se han ido
encontrando, parece ya alcanzar un nivel prximo al de
pases de nuestro entorno, tales como Alemania o Reino
Unido.
Ahora que el aspecto financiero parece que se ha
La clave es adaptar la superado -que, en muchas ocasiones, constituye la pieza
colaboracin entre angular para que cualquier proyecto pueda ponerse en
marcha-, resulta fundamental que se d un paso ms para
startups y grandes lograr un ecosistema emprendedor espaol an ms maduro generar as negocio. Para que ello suceda, las startups
empresas en funcin de y, en este sentido, las grandes compaas juegan un papel
clave.
sus necesidades, Si bien es cierto que en la ltima dcada se han ido
fomentando que los incrementando programas e iniciativas de colaboracin entre
startups y multinacionales, parece no ser suficiente, y los
emprendedores puedan
emprendedores demandan una relacin de t a t, en la que
ser proveedores de las las grandes sean sus clientes. De este modo, las startups
compaas ms
experimentadas y
generar as negocio
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
podran ir desarrollndose y creciendo de un modo
profesional, y tejiendo una red de clientes.
No obstante, no se trata tampoco de poner fin a las
aceleradoras e incubadoras que muchas multinacionales han
ido lanzando en los ltimos aos, ya que estas entidades
constituyen una gran oportunidad para que ideas
innovadoras y disruptivas que poseen potencial se hagan
realidad y salgan al mercado, as como para acelerar el
crecimiento de proyectos que ya se encuentran en estado de
desarrollo.
La clave, por tanto, es ir adaptando la colaboracin entre
startups y grandes empresas en funcin de las necesidades
de ambas, fomentando que los emprendedores puedan ser
proveedores de las compaas ms experimentadas y
deben profesionalizarse para poder ofrecer productos o
servicios de primer nivel, y las grandes compaas deben
confiar en lo que el ecosistema emprendedor puede
aportarle. Del mismo modo, la Administracin Pblica
tambin puede recurrir a ellos y establecer negocios, aunque
en este punto, muchas voces slo reclaman que nicamente
no molesten o pongan trabas a la creacin de startups.
 4 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

LA STARTUP
Y LA GRAN EMPRESA
ACERCAN POSTURAS
En los ltimos aos, el ecosistema emprendedor espaol y las grandes corporaciones han ido
mostrando inters mutuo a travs de distintas formas de colaboracin, aunque los implicados
en este sector reclaman un vnculo en el que las startups sean clientes de las grandes
SRVULA BUENO

ISTOCK
 5 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

S
on muchas las variables que deben confluir para que un
ecosistema startup alcance cierto nivel de madurez. Cultura
abierta, innovacin, acceso a financiacin, entre otros mltiples
factores, influyen de lleno en este desarrollo. En el caso
espaol, los principales actores de la industria afirman que la
inversin ya llega de manera fluida a startups y emprendedores. De hecho,
as lo indic la directora de Campus Madrid, Sofa Benjumea, a este medio
durante la celebracin de South Summit: Lo cierto es que ahora en Espaa
no falta dinero. Hay mucha inversin, tanto pblica como privada.
Por ello, una vez superada esta primera condicin, resulta clave el papel
de las grandes corporaciones para dotar de mayor dinamismo al ecosistema.
Como explica el consejero delegado de la comunidad de inversin en
startups Startupxplore, Javier Megas, la relacin entre las grandes
compaas y las startups es imprescindible. De hecho, la diferencia entre un
ecosistema ms maduro y otro menos radica en si las empresas estn
tomando un papel activo.
Casos recientes, como el de la compaa automovilstica Ford -que premi
con 10.000 euros a tres startups del sector de la movilidad, dentro de su
concurso AppLink Make it Driveable-, o el fabricante de vehculos japons
ISTOCK
Honda -que decidi hace apenas unas semanas expandir su programa de
apoyo a startups, Honda Innovations, a Europa- muestran el creciente inters La mayora de las de traccin y escalabilidad, infraestructuras, acceso a clientes, etc., y las
que el fenmeno emprendedor est despertando en el mundo corporativo. compaas del Ibex startups aportan nuevos modelos de negocio, innovaciones disruptivas, esa
Sin embargo, no se trata de un hecho reciente, ya que como afirma David capacidad de flexibilidad y frescura para validar y pivotar nuevos modelos de
Pascual, responsable de la iniciativa Indraventures de Indra, identificamos
tienen programas de negocio y tecnologas. En este sentido, Martn-Villa pone el nfasis en la
que existe una mayor vinculacin desde 2010, creciendo de manera colaboracin con importancia de buscar innovacin fuera de la organizacin: Las empresas
exponencial esta colaboracin en los ltimos aos. La inmensa mayora de saben que tienen que seguir investigando, pero tambin entienden que esa
las compaas del Ibex 35, por no decir todas, disponen de aceleradoras,
startups innovacin tiene que completarse con la que tiene lugar ms all de sus
programas e iniciativas que fomentan la colaboracin entre startups y paredes. Por su parte, el emprendedor sabe que esas compaas pueden
corporaciones. En esta misma lnea se muestra el director de innovacin de ayudarle a madurar el proyecto o, incluso, ser su principal cliente.
Telefnica, Gonzalo Martn-Villa, quien reconoce que es un modelo de Sin embargo, este vnculo no debe verse como una relacin de
innovacin plenamente asentado. En menos de diez aos hemos pasado de competencia, como explica el director de marketing de LOral Espaa,
la nada a que haya aceleradoras en todas las industrias. Jaime del Valle: Es un ecosistema nuevo donde todos necesitan de todos.
Y es que, en muchas ocasiones, las grandes empresas y las de reciente Las startups traen su velocidad y su enfoque de prueba y aprendizaje; y las
creacin comparten objetivos comunes, por lo que la cooperacin entre grandes aportamos experiencia y red internacional. Precisamente esto lo
ambas suele resultar fructfera para las dos partes. Al hilo de lo anterior, pone en prctica LOral por medio de distintas acciones, como su reciente
Pascual seala que el inters es mutuo, ya que ambas partes salen alianza con el mayor campus de startups del mundo, Station F, o a travs de
beneficiadas de ese binomio. Las corporaciones generalmente aportan smart su incubadora tecnolgica, creada en San Francisco en 2012.
money a las startups, que consiste en inversin econmica ms capacidad No obstante, Megas aboga por una colaboracin ms all del mundo de
 6 EN PORTADA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

las incubadoras y aceleradoras de empresas: Cuando se habla de este Claves para crear Situacin del mercado mundial de startups
tema, la mayora de la gente se pregunta por qu las grandes no compran una alianza de xito Nmero de ventas de startups
startups, pero la realidad es que se es el ltimo movimiento. El primer paso 2016 2017
es que las grandes sean clientes de las startups, es decir, igual no Con el objetivo de facilitar la 2.194
1.685
necesitamos que las multinacionales compren proyectos de emprendedores, colaboracin entre ambos agentes,
sino que les pagen sus facturas y sean sus clientes. Spain Startup elabor a partir del anlisis 1.154
716 575 869
de las startups y corporaciones
El futuro pasa por lograr una mayor integracin participantes en South Summit una
ESTADOS UNIDOS EUROPA
Aunque Espaa se sum tarde al movimiento emprendedor, lo cierto es que serie de recomendaciones a tener muy OTROS (FRICA,
ORIENTE MEDIO, RUSIA...)
los expertos consultados coinciden en que estamos alineados con los pases en cuenta para crear una alianza de
Valor de las operaciones (en millones de euros)
de nuestro entorno. No obstante, los agentes involucrados en el sector echan xito:
2016 2017
en falta que se d un paso ms en esta colaboracin: Los programas de Ms all de la financiacin
cooperacin entre startups y grandes corporaciones tienen que evolucionar, No slo debe entenderse la relacin 208.423
189.475
para dar lugar a casos de xito que se conviertan en referencias destacables entre grandes y startups en trminos
96.460
a nivel europeo. De esa forma, Espaa se convertira en un polo de atraccin financieros, ya que la alianza permite a la 63.732
38.756 30.143
para startups europeas y latinoamericanas, apunta Pascual. Por su parte, nueva empresa el acceso a clientes
Martn-Villa aade que necesitamos que se produzcan ms exits -venta de estratgicos, visibilidad, escalabilidad, ESTADOS UNIDOS EUROPA
OTROS (FRICA,
ORIENTE MEDIO, RUSIA...)
la empresa- para incentivar inversores y emprendedores, ms empleados de crecimiento, credibilidad y
Nacionalidad de las empresas que compran startups de UE-EEUU
empresas exitosas que se animen a crear startups, y que sea menos caro y reconocimiento de marca.
ms fcil crear una en Espaa que en Londres o Berln. Elegir la frmula de cooperacin Resto del Compaas europeas o estadounidenses
mundo 93%
Precisamente, un aspecto que tambin se echa en falta es el apoyo de la Resulta clave establecer el cmo se 7%
Administracin Pblica. En palabras de la directora de Desarrollo Corporativo trabajar e, incluso, pensar en cmo se 1. EEUU 6. Suiza
TOTAL
de Grupo DIA, Raquel Beneitez, es cierto que el ecosistema y la podra romper la colaboracin, en caso ADQUISICIONES 2. Reino Unido 7. Pases Bajos

colaboracin entre startups y grandes va a ir cada vez a ms, pero nuestro de que llegue el momento. En este 12.878 3. Francia 8. Irlanda
mercado no es tan puntero como otros. Por ejemplo, en pases como Francia punto, es muy importante tambin tener 4. Alemania 9. Espaa
o Alemania, el Gobierno est impulsando mucho la innovacin, pero en en cuenta el tiempo del proceso de 5. Suecia 10. Finlandia
Espaa nos est costando, vamos a nuestro ritmo... Quizs tenamos otras negociacin.
prioridades que han hecho que este tema se dejase para ms adelante. Confianza entre los equipos Comportamiento por regiones en cuanto a adquisiciones
ESTADOS UNIDOS EUROPA
Justo en esta misma lnea se pronuncia Martn-Villa: Sera necesaria una Tanto la confianza como el respeto entre
mayor implicacin por parte de las Administraciones con respecto al los dos equipos, apostando por la Startups Startups
domsticas domsticas
tratamiento fiscal y de constitucin de las startups, para facilitar la puesta en implicacin, la colaboracin, la 87% 75%
marcha de las mismas, y del estamento educativo, en favor de impulsar el coordinacin y el entendimiento son
emprendimiento como una forma de vida y de desarrollo profesional. fundamentales.
En definitiva, el ecosistema emprendedor demanda una mayor Digitalizacin y nuevas tecnologas
cooperacin entre startups y grandes empresas; un vnculo que evolucione Las corporaciones son conscientes de la
Startups Startups
hacia una relacin en la que las multinacionales se conviertan en clientes de necesidad de digitalizarse y en ello las extranjeras extranjeras
las compaas tecnolgicas de reciente creacin y, por tanto, el ecosistema startups pueden jugar un papel 13% 25%
pueda ir ganando en madurez, crecimiento y desarrollo. fundamental. Fuente: Startup M&As 2017 Report. elEconomista
SIGAMOS TRABAJANDO
 8 ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

TOMS
CASTRO
Presidente de la la Confederacin Espaola de Empresas
de Tecnologas de la Informacin, Comunicacin y Electrnica (Conetic)

CONSTANZA NIETO

Existen algunos sectores de actividad en los que es complicado para las

pequeas y medianas empresas tener representatividad a la hora de actuar
como un colectivo. Las Tecnologas de la Informacin y de la Comunicacin
(TIC), precisamente, son un rea que suele estar encabezada por grandes
compaas como Microsoft, Google, Telefnica o Indra, que marcan los
tiempos de las polticas necesarias para las tecnologas, pero en base a los
criterios que ellos consideran ms idneos, explica Toms Castro,
presidente de la Confederacin Espaola de Empresas de Tecnologas de la
Informacin, Comunicacin y Electrnica, Conetic. De hecho, esta coyuntura
fue lo que motiv en 2015 la creacin de este organismo, que actualmente
tiene puesto el foco en apoyar a todo tipo de pymes en su transformacin
digital para impulsar, al mismo tiempo, a sus aproximadamente 1.400
compaas asociadas.

Cul es la relacin de Conetic con el ecosistema pymes?

Una empresa que se dedica a cualquier tipo de actividad no tiene
profesionales con conocimientos suficientes para implantar las tecnologas
necesarias que le ayuden a hacer su transformacin digital. Ah es donde
NACHO MARTN
nuestras compaas han cobrado un protagonismo creciente. Nuestros

Las capacidades tecnolgicas de la pyme superan a veces

a las de las grandes, pero su tamao les impide demostrarlas
 9 ENTREVISTA
asociados son el tejido ms cercano, porque las pymes que estn localizadas
en distintos territorios demandan los servicios de otras pymes especializadas
en TIC que estn en esas mismas zonas. Esa cercana es la que nos permite
conocer la situacin de este colectivo en lo relativo a su transformacin digital
y, adems, nos permite trasladar hacia la Confederacin cules son las vas
para ayudar a que exista una demanda mucho ms ajustada a las
necesidades y todos los procesos digitales que se tienen que implantar. De
esta forma, podemos analizar las necesidades y plantear mejoras a nuestras
Administraciones en el sentido que, por ejemplo, no necesitamos que se
promueva la financiacin para equipos informticos, sino una mejora en el
software hacia tecnologas cloud o una mejora en cuanto a que los sistemas
embarcados en transportes puedan ser ms eficientes para el control de la
logstica. De esta forma, se enfocan los apoyos para el crecimiento de las
pequeas y medianas empresas.
En qu situacin se encuentran actualmente las pymes dedicadas a
ofrecer servicios o productos de las TIC?
Estamos por detrs de Europa en cuanto al desarrollo de avances de pymes
tecnolgicas. En parte se debe a que es un sector muy atomizado, donde la
capacidad de colaboracin entre compaas es clave. Deberamos abrir la
mente a una colaboracin para potenciar y mejorar nuestras capacidades y
para poder afrontar grandes proyectos industriales conjuntamente. En este
sentido, hemos visto que las capacidades tecnolgicas que tienen las pymes
a veces estn por encima de las multinacionales, tanto en soluciones como
en servicios, pero el tamao les impide poder llegar a demostrar esas
capacidades porque algunos clientes buscan que la solvencia tcnica o
econmica sea la de una multinacional.
Qu otros motivos impiden ese desarrollo?
Es importante cambiar la mentalidad de las pymes que siguen usando, por
ejemplo, un bloc de notas o un sistema operativo que ya no tiene
mantenimiento. Entonces, tenemos que ser capaces de encontrar cules son
los activadores que den paso a la transformacin digital. Estos activadores
pueden ser distintas frmulas como la formacin, jornadas de sensibilizacin,
demostradores prcticos, congresos para juntar la oferta y la demanda,
oficinas de transformacin digital regionales o ayuda a la inversin. En
definitiva, se trata de buscar pilares estratgicos para poner en marcha la
nueva agenda digital.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Con qu obstculos se pueden encontrar las pymes en el proceso de
transformacin digital?
La principal traba es romper con la rutina a la que estn acostumbradas y dar
el paso definitivo hacia la adquisicin de dispositivos que mejoren su calidad.
Tambin es cierto que, cuando se le dedica un tiempo de formacin a la
transformacin se convierte en una ventaja. En este sentido, hay una brecha
importante en funcin de las generaciones que manejan esa transformacin
y la principal diferencia de los colectivos ms jvenes frente a sus
antecesores est en que no tienen miedo a manejar los nuevos dispositivos.
NACHO MARTN
Considera que las pymes creen realmente en este cambio o lo realizan
Estamos por por imitacin a sus competidores?
detrs de Europa Existen ambos casos. En primer lugar, las que prueban porque lo ven en los
competidores y creen que lo tienen que hacer. Esto suele ser traumtico,
en el desarrollo porque no se han analizado las capacidades tcnicas o de conocimiento que
de pymes tiene su personal. Por tanto, la empresa se encuentra con que quiere
posicionarse al mismo nivel que la competencia, pero no est preparada. Ah
tecnolgicas juega un papel importante el proveedor de servicios o de productos de
tecnologa, ya que por vender la aplicacin no se debe caer en el error de
instalar todo un sistema que no se adapte a la compaa. Ante esta situacin,
Debemos se tiene que sensibilizar a las empresas TIC a que trasladen un mensaje
encontrar correcto en funcin de las necesidades reales que tiene ese cliente. En
segundo lugar, se encuentran aquellas que tienen claro lo que quieren y se
activadores dejan aconsejar y, a partir de ello, toman las decisiones correctas.
para potenciar la
El proceso de transformacin digital suele suponer una inversin
conversin digital econmica importante?
A nivel de hardware, no tiene un coste elevado porque, hoy en da, los
equipos tecnolgicos tienen un amplio rango de precios. Quizs el mayor
Lo ms caro coste radica en la preparacin y formacin del personal. Disear los procesos
en el proceso necesarios para la transformacin y formar al personal para que sepa
explotar las herramientas de forma adecuada, tiene mayor coste que las
de digitalizacin herramientas fsicas en s mismas. En el caso de los servicios, existan
es formar a algunos que hasta el momento no estaban accesibles para la pyme, pero
ahora en temas de ciberseguridad, por ejemplo, ya existen servicios de pago
la plantilla mensual o por uso que ofrecen productos completos y no suponen un
agravio en los ingresos, al contrario, se debera considerar como una
inversin.
 10
Cmo influyen las caractersticas del tejido empresarial espaol,
formado esencialmente por pymes, en el proceso de transformacin
digital del pas?
El ritmo es distinto. Una de las particularidades con las que contamos radica
en las personas en s y en su capacidad de tomar decisiones. Es una
cuestin de cultura; hay pases ms decididos a sumarse a estos procesos,
pero nuestro pas es ms tradicional en este aspecto y, por tanto, el cambio
es ms lento. Por eso, tenemos que buscar los activadores para intentar
acelerarlo. Todas las empresas acaban sumndose a la transformacin
digital pero, en Espaa, el proceso de decisin es ms largo y quizs ese sea
el motivo que explica el retraso con respecto a otros pases de la Unin
Europea. No obstante, si en algunos casos es por capacidad financiera, es
importante instaurar polticas que ayuden a las compaas. Por otra parte, si
los empresarios que dirigen pymes tienen cualquier tipo de dudas, se les
debe ayudar con demostradores de prueba y con las garantas necesarias
para aportar confianza. Tambin es cierto que, a veces, la inversin no tiene
ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
que ser en tecnologa, sino en contratar personas con conocimientos que
puedan gestionar los instrumentos digitales que se incorporan. Aunque
pueda parecer un gran gasto, al final ese puesto de trabajo va a generar el
valor aadido de implementar la tecnologa ms rpidamente.
A qu otros retos se enfrentan las pymes en el entorno digital?
En el Foro Tecnolgico Intersectorial, que organizamos en septiembre,
concluimos que la ciberseguridad juega un papel crtico en el desarrollo de la
transformacin para que las empresas cojan confianza. De hecho, el gasto
en ciberseguridad en Espaa podra crecer en torno al 13 por ciento, por
encima de la media europea. No obstante, se trata de un terreno en el que
cuesta hacer las inversiones porque las pymes piensan que no sern
atacadas por el hecho de ser organizaciones pequeas o medianas.
Qu supondr esto para las pymes en el sector de las TIC?
Para las pequeas empresas tecnolgicas, este es un entorno de
oportunidad. Todas las compaas que dan soporte de sistemas o software
tienen que implementar determinadas medidas que pueden encarecer el
coste del producto final, pero que nos trasladan a un entorno ms fiable y
seguro. Por lo tanto, se abren otras nuevas oportunidades en las empresas.
El resto de pymes tienen que tener claro que nadie las va a contratar o a
ISTOCK
comprar si no transmiten un entorno de seguridad. Con una pgina web
Nuestro pas es cada, noticias de filtracin de datos, cadas de sistemas, etc., se pierde la
ms tradicional confianza y toda la inversin puede desaparecer si no se aplica la seguridad
necesaria.
en aspectos de
aplicacin de Qu otras cuestiones relacionadas con el proceso de digitalizacin se
debatieron en el Foro Tecnolgico Intersectorial?
la tecnologa En el Foro participaron representantes de Red.es y comentaron que tienen
pensado invertir 200 millones de euros en transformacin digital. Ahora bien,
ser importante saber cmo se va a invertir. Adems, un aspecto relevante
Nadie contrata que sealaron es la creacin de oficinas de transformacin digital y esto es
a una pyme interesante porque puede ser uno de los pasos para ayudar a poner en
contacto a las empresas proveedoras y demandantes con soluciones
si no transmite correctas y necesarias para mejorar la productividad de su negocio. Estas
un entorno oficinas tendran la finalidad de apuntalar el acercamiento de las tecnologas,
desde los territorios, lo que supone la va ms rpida, fcil y de ms
de seguridad confianza para las pymes que lo van a recibir.
 12 ANLISIS elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

LA PYME NO SE ADAPTA A
L
a privacidad de la informacin sobre clientes y empleados es un
factor que las empresas han de cuidar para asegurar la confianza

LA LEY DE PROTECCIN
y evitar ataques informticos que puedan secuestrar o filtrar esa
informacin. En este sentido, con la entrada en vigor del
Reglamento General de Proteccin de Datos (RGPD) en mayo de

DE DATOS
2018, la necesidad de mantener la privacidad se convertir en una obligacin
y cualquier infraccin podra ser multada con hasta 20 millones de euros o el
cuatro por ciento de la facturacin anual del negocio.
La entrada en vigor de la nueva normativa europea de privacidad obliga Pero la realidad revela que estas sanciones no son suficientes para
a la pyme a adaptar sus protocolos y tratamientos de la informacin para promover la adaptacin, ya que un 70 por ciento de compaas europeas
mejorar la seguridad del usuario asegura que no lograr cumplir a tiempo con la normativa, segn un informe
CONSTANZA NIETO de la entidad especializada en almacenamiento y procesamiento de datos,
NetApp Iberia.
Esta normativa tambin se aplica a la pequea y mediana empresa que,
ante el nuevo cambio de paradigma, se ha de adecuar con cierta rapidez a

ISTOCK
 13
las nuevas exigencias. Entre ellas, destacan la obligacin de informar sobre
posibles infracciones o ataques y el nombramiento de un delegado de
proteccin de datos en aquellas compaas que manejen datos sensibles o
bases de informacin peridicas.
El principal problema que est teniendo el proceso de adaptacin es que
en general, las pymes no conocen la norma, ni siquiera que hay un
reglamento, porque hay muy poca divulgacin. Casi ningn foro le est
dando la importancia que tiene, entonces no llega a los empresarios ni a la
pyme, explica Manuel Cazorla, director general de la consultora informtica
Sistel. Como consecuencia, no son conscientes de que esta situacin les
influye, considera Ramn de Czar, director de innovacin de la
empresa de soluciones tecnolgicas, Prodware Espaa. A pesar de
ello, Czar aade que si las pymes se ponen ya en marcha y
son giles, todava es posible la adaptacin.
En este sentido, las pequeas empresas que s han
comenzado a cumplir las exigencias del reglamento estn
teniendo problemas porque es una normativa muy nueva
y no estn necesariamente preparadas. Por otra parte,
estn buscando ayuda externa, pero hay muy poca
gente con los conocimientos necesarios para atender
estas necesidades, analiza Sheila FitzPatrick,
experta en gobernanza global de datos y directora
de privacidad en NetApp Iberia. Al hilo de lo
anterior, segn Rafael Garca, responsable del
rea Internacional de la Agencia Espaola de
Proteccin de Datos (AGPD), es un error que la
pequea empresa perciba que la proteccin de
datos no es una de sus prioridades.
Elaborar un programa de seguridad
De esta forma, el primer paso hacia la adaptacin al
reglamento europeo no es comprar herramientas o
tecnologa, sino que se ha de estudiar cul es el programa de
seguridad de la compaa, qu marco est preparado desde el punto
de vista del cumplimiento, cul es la poltica y procedimientos de
proteccin de datos, as como asegurar que se tienen acuerdos sobre el
tema y las notificaciones en orden, seala FitzPatrick, quien aade que es
necesario comenzar construyendo la infraestructura alrededor de la
ANLISIS elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
proteccin de datos y construir un programa de privacidad acorde. Para
Cazorla tambin es importante tener un registro del tratamiento de las
actividades y medidas preventivas para que no ocurra un ataque. Asimismo,
para el director de innovacin de Prodware Espaa, las pymes han de
conocer qu datos manejan, en qu sistemas, quin tiene acceso a ellos y
para qu se utilizan.
La privacidad como valor aadido
De cara a las exigencias del reglamento, destaca la obligacin de notificar
cualquier tipo de ataque que vulnere la proteccin de datos de una empresa.
En este sentido, FitzPatrick indica que va a forzar a las empresas a observar
cmo utilizan los datos, entonces cualquier empresa que sufra una fuga de
datos deber ser muy transparente con ese error. En el caso de Espaa,
tiene unos ratios de seguridad mejores que otros pases de nuestro
entorno. Pero eso no significa que tengamos menos ataques, sino que
no se publicita que se han tenido. El tener que notificarlos afecta
ms, no tanto por el impacto econmico, sino por el impacto
reputacional ante la opinin pblica, analiza Cazorla.
No obstante, no se debe percibir esta situacin como un
proceso martirizador para la pymes, ya que como explica Czar
se trata de un momento de oportunidad para ellas, debido a que
la seguridad ser un elemento diferenciador entre las
organizaciones.
En lnea de lo anterior y con miras al futuro, Cazorla considera
que terminar beneficiando a todos, porque la sociedad se
est digitalizando mucho ms deprisa de lo que nos damos
cuenta y hay que proteger este activo nuevo que es la
informacin. En esta misma lnea, Garca cree que la
falta de confianza de los usuarios es uno de los
principales obstculos de la pyme a la hora de
crecer, por lo que en la medida en que las
empresas puedan reforzar esa confianza del
usuario, estn posicionndose mejor en un
mercado tan competitivo.
En definitiva, el panorama que plantea
el RGPD abre una puerta a la
institucionalizacin de las pymes y a
ISTOCK ofrecer mejores garantas al consumidor.
14
Mauricio Gumiel
Director de Ciberseguridad
de Oracle
Empresas y gobiernos
deben percibir GDPR
como una ventaja y no
como una va para
evitar una multa.
A unos meses de que
la ley entre en vigor,
deben plantearse ya
un enfoque tctico para
conocer cmo estn
en proteccin de datos
OPININ
GDPR, una regulacin
europea para el mundo digital
S
on muchas las regulaciones y decretos que han
establecidos criterios para tratar la
confidencialidad de la informacin, la proteccin
de los datos, as como la vigilancia y control del
acceso a los mismos. Sin embargo, no es hasta
ahora que se pone de manifiesto la necesidad de implementar
medidas que, con carcter obligatorio, fuercen a las
organizaciones a redisear sus sistemas de informacin.
Con el propsito de garantizar que el derecho fundamental a
la proteccin de datos se aplique de modo coherente en todos
los pases que conforman la Unin Europea (UE), las
autoridades europeas han venido trabajando en el desarrollo de
una normativa que, conocida como Reglamento General de
Proteccin de Datos europeo o GDPR -por sus siglas en ingls-
, entrar en vigor el prximo 25 de mayo de 2018, en los 28
pases de la UE.
En Espaa, la nueva regulacin sobre privacidad e impacto
en los negocios y procesos digitales derogar la actual LOPD
-Ley Orgnica de Proteccin de Datos- y sentar las bases de
la armonizacin de las reglas de uso de los datos personales y
la privacidad de los ciudadanos en el conjunto del territorio
europeo.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Como novedad, la futura normativa prev la designacin en
todas las organizaciones de un data protection officer (DPO),
encargado de implantar medidas eficaces, de realizar
verificaciones peridicas y de evaluar los impactos de las
mismas. Adems, deber establecer las vas necesarias para
avalar la privacidad por diseo y por defecto, adems del control
y registro de tratamiento.
Igualmente, los CSO -chief security officer-, CISO -chief
information security officer- y CIO -chief information officer- de
compaas privadas y Administraciones Pblicas debern estar
muy atentos para cumplir escrupulosamente con las directrices
marcadas por la nueva normativa, actuando de modo efectivo,
coherente y seguro ante posibles amenazas que puedan
afectar tanto a la informacin corporativa como a los datos de
clientes, so pena de afrontar sanciones econmicas -de 20
millones de euros o el cuatro por ciento de los ingresos
corporativos-, e inconmensurables repercusiones indeseables
en cuanto reputacin.
Una encuesta en torno al momento de GDPR, llevada a cabo
por IDC entre 250 empleados de empresas pblicas y privadas
en toda Europa, indica que el presupuesto de TI
-tecnologa de la informacin- para adaptar el cumplimiento de
 15
GDPR continuar al alza. En el caso concreto de Espaa, se
prev un incremento del 24 por ciento entre 2016 y 2021,
estando fijado el presupuesto de TI de las empresas para
adaptar la nueva legislacin GDPR en140 millones de euros en
2018 frente a los 97,4 millones de euros de 2017.
A pesar de estas cifras, el camino ser arduo y largo porque
solo un diez por ciento de las empresas espaolas consultadas
asegura estar cumpliendo ya la norma, mientras que otro 24 por
ciento afirma acabar de enterarse de qu es GDPR y un cuatro
por ciento reconoce abiertamente no saber qu es. En un punto
intermedio, se encuentra el 28 por ciento de la muestra que
valora GDPR como una oportunidad para mejorar la eficiencia
del gobierno de la informacin en el seno de la empresa.
Todo apunta a que las reas que primero invertirn para dar
cumplimiento a la nueva norma, sern la gestin de identidades
y el acceso de la informacin -citado por el 70 por ciento de la
muestra-; aquellas que incorporen tecnologas que permitan
saber qu aplicaciones usan datos personales -segn expresa
el 66 por ciento de los consultados en Espaa-, y la
comunicacin interna y la formacin de los empleados.
Por fin, la ciberseguridad se eleva a rango de requisito en el
diseo de las arquitecturas TI. Seguridad en el diseo y por
defecto, son conceptos que hasta ahora quedaban en los
manuales y que, gracias a la obligatoriedad de este reglamento,
se convierten en un principio rector inexcusable de los procesos
y servicios de tecnologa que soportan al negocio.
Las empresas y los gobiernos deben percibir GDPR ms
como una ventaja competitiva que como una va para
simplemente evitar una multa. A unos meses de la entrada en
OPININ elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
vigor de la nueva legislacin, es recomendable que planteen ya
un enfoque tctico que les permita conocer el punto en el que
estn en cuanto a proteccin de sus datos, de cara a calibrar el
riesgo latente. A partir de ah debern designar a una persona
que analice cmo se aplica la norma, y si es de la mano de
expertos en consultora y tecnologa mejor, porque stos son
precisamente quienes atesoran el conocimiento y los
mecanismos capaces de permitir observar cmo se est Mauricio Gumiel
adoptando en la prctica.
Y es que las empresas que no cumplan con GDPR no slo Director de Ciberseguridad
van a jugarse su prestigio como marca, sino que van a de Oracle
quedarse atrs en el nuevo marco competitivo. El reglamento
europeo supone, no slo crear una garanta frente al usuario,
sino tambin demostrar que las empresas han comprendido
que la transformacin digital supone garantizar el xito de sus
clientes: la confianza como base de la digitalizacin.
Las empresas deberan ver, por tanto, la GDPR como una
oportunidad para alinear mejor sus organizaciones. La
regulacin en proteccin de datos se matizar cada vez ms, y Las empresas que
una visin clara de cmo se mueven los datos ser fundamental no cumplan con GDPR
para mantenerse a la cabeza del mercado, adems de ayudar a
las empresas a trabajar de forma ms eficiente. Por ahora no slo van a jugarse su
puede ser suficiente con cumplir la GDPR, pero si quieren mirar prestigio, sino que van
a largo plazo, las empresas deben adelantarse y trabajar para
diferenciarse a s mismas en un mercado tan competitivo como
a quedarse atrs en
el actual. el nuevo marco
GDPR no ser una moda pasajera, est para quedarse y sin
competitivo. Por tanto,
duda, ser piedra angular de cualquier proceso de negocio que
interacte con el cliente final. deberan ver la GDPR
como una oportunidad
para alinear mejor
sus organizaciones
 16 ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

PETER
HALACSY
Cofundador y director de Tecnologa de Prezi

SRVULA BUENO

La forma de realizar presentaciones -ya sea en el mbito educativo o en el

empresarial- ha ido evolucionando con el paso de los aos, a medida que
han ido irrumpiendo nuevas tecnologas. En todo este recorrido, la plataforma
Prezi, fundada en el ao 2009, supuso un antes y un despus, gracias al
desarrollo de un software que permite plasmar ideas y conectarlas entre ellas
en un documento virtual. Peter Halacsy -de carrera ingeniero elctrico- es
uno de los fundadores de la empresa, as como director de tecnologa de la
misma actualmente. Precisamente en esta faceta, hace mucho hincapi en la
importancia que la innovacin tiene para Prezi, tanto en lo relativo al diseo
como en la creacin de nuevas soluciones. Una muestra de ello es la
plataforma Prezi Next, lanzada recientemente y diseada a partir de
comentarios de usuarios.

Cmo surge la idea de crear Prezi y en qu ao se funda?

Desde 2001, dm Somlai-Fischer -cofundador de la compaa- comenz a
trabajar en presentaciones con zoom, pero tena que codificar cada
documento a mano. En el ao 2007, cuando era profesor en la Universidad
de Tecnologa y Economa de Budapest, convenc a dm de desarrollar un
EE
programa de presentaciones que cualquier persona pudiera utilizar. Ms

Hemos incluido la analtica de datos en las presentaciones

para saber cuntas personas las ven y en cunto tiempo
 17
adelante, al proyecto se nos uni Peter Arvai, entonces la empresa se
constituy y fuimos capaces de vender el producto como tal.
Qu aspectos diferenciales aportan las presentaciones de Prezi?
Prezi se define como una herramienta visual y de comunicacin con
influencias psicolgicas en el pblico al que impacta por diferentes razones.
En primer lugar, toma ventaja de nuestra arquitectura mental y neuronal,
especficamente del hecho de que nosotros procesamos informacin que no
se disocia entre visual y espacial. En segundo lugar, nuestro sistema ventral
visual en el cerebro procesa la informacin de acuerdo a forma y color,
mientras el sistema dorsal espacial procesa la informacin de acuerdo a su
ubicacin y distancia. Adems, al utilizar mtodos de retencin espaciales,
los individuos aprenden y recuerdan ms en comparacin a un mtodo lineal,
debido a la integracin visoespacial. Por ltimo, utilizar una metfora basada
en espacio fsico y navegacin ofrece una ventaja adicional al explorar la
utilizacin de las habilidades espaciales humanas durante una presentacin.
Cules son las principales ventajas de Prezi?
Las ventajas de Prezi son ilimitadas porque cuenta con una extensa galera
de plantillas, tutoriales y artculos de ayuda, para aprender a crear las
mejores presentaciones. Adems, se pueden subir recursos multimedia ya
que la plataforma admite distintos tipos de archivos, con la ventaja de tener
todas las presentaciones almacenadas en la nube y en tu propio escritorio.
Asimismo, permite crear una narrativa en el momento de presentar, rompe
con las presentaciones lineales ya que puedes desplazarte por cualquier
punto de la presentacin, al mismo ritmo que avanza tu conversacin, sin
tener que esperar 20 slides despus para conocerlo.
Les ha costado hacerse visibles como alternativa vlida,
principalmente, frente a las presentaciones de PowerPoint?
En un inicio entrar a un mercado monopolizado por una sola herramienta fue
un poco complicado, pero debido a que Prezi ayuda a los presentadores y a
sus audiencias a conectar ideas y a contextualizarlas, hemos tenido un
crecimiento exponencial desde que iniciamos esta plataforma. De acuerdo
con un estudio realizado por la Universidad de Harvard, donde se
compararon diferentes tipos de presentacin se llegaron a las siguientes
conclusiones: en primer lugar, el material de apoyo en las presentaciones
refleja que stas son ms persuasivas y crebles y estn mejor preparadas;
ENTREVISTA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
en segundo lugar, los formatos de presentacin afectan a las audiencias que
perciben la ponencia y a la forma en la que los presentadores las disean.
Por ltimo, los participantes que prefirieron Prezi lo describieron como ms
atractivo e interactivo, organizado, visualmente interesante, agradable, y
elegante, as como creativo.
Es un mtodo que est muy implantado en el mundo empresarial?
Ocurre algo muy curioso con la plataforma, nuestros usuarios en su mayora
son jvenes que han utilizado la herramienta desde que iniciaron sus
estudios y durante su formacin universitaria. Lo que da como resultado que
EE
lleven a Prezi desde las aulas de aprendizaje al mundo de los negocios y
Fue difcil entrar todos los aspectos del mundo laboral. Por esta razn, el segmento de
a un mercado clientes de ms rpido crecimiento en Prezi es el de usuarios de negocios
que buscan una forma ms visual, conversacional y poderosa de presentar
monopolizado para ayudarlos a captar y capacitar clientes, e inspirar a audiencias. Los
por principales mercados incluyen profesionales de ventas y marketing que
desarrollan presentaciones de ventas.
PowerPoint
Cul es su modelo de ingresos si Prezi se puede usar gratuitamente?
Actualmente, Prezi cuenta con ms de 85 millones de usuarios alrededor del
Nuestros mundo y diversas organizaciones han confiado en nosotros para presentar
clientes llevan sus ideas de forma audiovisual, desde empresa como Verifone, medios como
Discovery Channel, hasta TED, una ONG dedicada a las conferencias.
Prezi de la Adems, contamos con diversos planes que se adaptan a diferentes
facultad a la organizaciones. De hecho, tenemos precios especiales para profesores y
estudiantes e, incluso, contamos con Prezi Business, una plataforma dirigida
empresa a empresarios, emprendedores, y profesionales de marketing y ventas.
Cules son los planes de futuro de Prezi?
Prezi cuenta con Hace unos meses implementamos la analtica de datos, que permite conocer
ms de cuntas personas ven una presentacin, cunto tiempo pasaron en cada
slide e, incluso, quin la est viendo en tiempo real. Hasta ahora, ningn otro
85 millones software permita analizar de forma objetiva el resultado de una presentacin
de usuarios en y esta caracterstica es muy til. Adems estamos trabajando en otras
integraciones adems de Slack, o la ltima con Salesforce, que hemos
todo el mundo lanzado hace slo unos das. En los prximos meses se implementarn las
presentaciones Realidad Aumentada, un recurso que ofrece flexibilidad en
cuestiones de conectividad a larga distancia.
 18 EN CLAVE EMPRESARIAL elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

EL ASCENSO HORIZONTAL
SE IMPONE EN LAS PYMES

L
El tamao y la estructura organizativa as pequeas y medianas empresas espaolas concentran el 71
que caracterizan a las pymes abre por ciento de los afiliados a la Seguridad Social, segn el Boletn
nuevas posibilidades de crecimiento trimestral de Empleo en las Pymes Cepyme-Randstad.
profesional distintas al tradicional Precisamente, esta caracterstica del tejido empresarial nacional
ascenso en vertical -integrado en un 39,4 por ciento por microempresas de entre uno
y nueve empleados- puede limitar, en ciertas ocasiones, las posibilidades de
CONSTANZA NIETO
ascenso laboral de sus trabajadores.
En este sentido, Ricard Serlavs, profesor del departamento de Direccin
de Personas y Organizacin de la escuela de negocios Esade, considera
que en un sentido literal, las oportunidades de ascender en una pequea y
mediana empresa son muy limitadas porque suele haber pocos niveles.
En esta misma lnea, Salvador Sicart, director de Hays Response
Espaa, seala que si la empresa funciona y crece, el empleado tambin

ISTOCK
 19 EN CLAVE EMPRESARIAL elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

puede hacerlo, pero si eso no sucede, puede estancarse en unas mismas Radiografa del empleo en la pyme
tareas. Nmero de empresas por tamao Distribucin del empleo por tamao Media de trabajadores por empresa**
de empresa
De esta forma, si la organizacin aumenta su tamao, los organigramas
Autnomos Microempresas Grandes Autnomos sin MICROEMPRESA
cambian y suelen surgir oportunidades en otras funciones relacionadas que 54,40% 39,40% (250 o ms) asalariados
permitirn ese ascenso. Por ejemplo, pasar de una posicin de tcnico 31,10% 18,30%
contable a gestionar el rea de administracin, analiza Carlota Montoro 2,6
experta de MCMG Consulting, consultora especializada en recursos
PEQUEA
humanos para emprendedores y pymes.

Crecimiento horizontal Pequeas 19,2

Pero el movimiento de los empleados dentro de la compaa no tiene Pequeas (10-49)
5,20% 17,90% MEDIANA
porqu estar estrictamente relacionado con un ascenso vertical, sino que
Medianas Microempresas
puede ser horizontal, es decir, crecer dentro de una organizacin ocupando Grandes Medianas (50-249) (1 a 9 empleados)
un mismo puesto pero asumiendo ms contenido en su departamento, 0,20% 0,80% 14,20% 18,50%
98,1
explica Serlavs. As, aunque la pyme ofrece posibilidades limitadas de
Empresas y trabajadores por tamao de empresa*
ascenso, permite dar un mayor lugar al crecimiento laboral en horizontal GRANDE
PYME PYME
debido a la cercana con el equipo de direccin y al funcionamiento de estas 99,70% 61,80%
empresas en las que se exige que el empleado conozca ms reas 1.152,8
funcionales adems de la suya, ampla el profesor de Esade.
Ante esta situacin, las compaas han de buscar otras formas para
mantener la motivacin de sus equipos y retener el talento. Para Joan Vilar,
presidente de la Asociacin Espaola para la Competitividad de las Pymes,
la empresa es como un ser vivo que cambia y se adapta, pero para ello las Grandes Grandes
personas se han de sentir como si la empresa fuese suya. empresas empresas
0,30% 38,20% *Estadstica de empresas inscritas en la
Al hilo de lo anterior, Montoro considera que si el emprendedor tiene la Seguridad Social (EMP), MEySS 2016.
EMPRESAS TRABAJADORES
gran oportunidad de dejar las tareas del da a da a los empleados, stos **Boletn Estadsticas Laborales, MEySS 2016.

tendern a estar ms motivados, ya que sern los responsables de sus
propios objetivos dentro de sus respectivos departamentos.
Aptitudes de un buen lder
Con todo, una pyme busca a personas que demuestren ser verstiles,
flexibles, ambiciosas y resilientes, explica Sicart. Por lo tanto, para
conseguir sumar responsabilidades en una pequea o mediana empresa, el
responsable de Hays Response Espaa subraya la necesidad de tener
clara la voluntad de ascender y crear oportunidades, sobreponerse a la
adversidad, solventar los problemas y salir fortalecido. Segn Montoro, las
habilidades que ms buscan los directivos de pymes a la hora de
seleccionar a sus empleados es la capacidad de asumir nuevos
Fuente: Ministerio de Economa, Industria y Competitividad. elEconomista
El ascenso puede ser conocimientos y responsabilidades. En definitiva, quieren a aquellas
personas que puedan aportar ideas nuevas.
horizontal si asumen Por otra parte, en el proceso de ascenso, el empleado ha de demostrar
otras funciones sus capacidades de liderazgo, para ello, Vilar recomienda que sigan su
formacin durante toda la vida laboral porque la innovacin y la tecnologa
dentro de un mismo hacen que los puestos de trabajo evolucionen constantemente.
departamento En definitiva, el hndicap que supone el tamao de las pequeas y
medianas empresas se puede convertir en un entorno favorable para el
desarrollo laboral de sus empleados: un crecimiento horizontal, distinto al
que ofrecen las grandes.
 20
Las empresas no
invertirn este ao
en digitalizacin
La inversin en Tecnologas Son muchos los actores
de la Informacin y la
Comunicacin (TIC)
constituye una gran
magnitud para comparar el
grado de digitalizacin de
las empresas. En este
sentido, el 55 por ciento de
ellas no prev invertir en
digitalizacin, segn el tan slo el 18 por ciento de
Observatorio de
Competitividad Empresarial,
de la Cmara de Comercio
de Espaa, mientras que
el 35 por ciento de ellas
prev invertir en estas
tecnologas durante el
presente ejercicio.
BREVES
El 18% de pymes El 44% de las
aplica planes de mujeres no puede
eficiencia energtica difundir sus logros
Pese a los esfuerzos para
que insisten en la fomentar la igualdad de
importancia de promover un gnero, el mercado laboral
nuevo modelo energtico, todava es muy poco
pero no siempre es sencillo diverso en cuanto a
ejecutar medidas para ello. posiciones directivas. sta
De hecho, las pymes es una de las principales
espaolas presentan una conclusiones de la
dificultad mayor y, por ende, Encuesta Anual sobre
Diversidad de Gnero en el
ellas pone en marcha trabajo, de Hays. En este
medidas de eficiencia sentido, segn se extrae del
energtica. sta es una de estudio, el 44 por ciento de
las principales conclusiones las mujeres siente que no
del Informe de tiene la oportunidad de
Comportamiento Energtico autopromocionarse y
de las Empresas Espaolas expresar sus ambiciones en
2017, de Endesa. el lugar de trabajo.
elEconomista
Los consumidores
se informan online
antes de comprar
Los portales conocidos
como marketplaces ocupan
las primeras posiciones, no
slo en lo relativo a la venta
online, sino tambin en
cuanto a informarse antes
de realizar una compra. As,
segn se desprende de un
estudio de la agencia digital
Elogia sobre marketplaces,
nueve de cada diez
compradores online se
informan en Internet antes
de comprar un producto -ya
sea en la Red o en tienda
fsica- y un 65 por ciento
busca informacin en
alguno de estos portales.
Pymes, Autnomos y Emprendedores
Fintech Open
Challenge ya tiene
a sus seis finalistas
La competicin Fintech
Open Challenge,
organizada por The Valley y
Banco Santander, ya tiene
a sus seis finalistas: BNext,
Finanbest, La Bolsa Social,
Fintep Solutions, Winvestify
y Hoppin son los proyectos
que optarn al galardn de
startup ms disruptiva en el
mbito fintech. La final ser
el prximo 28 de noviembre
y cada startup deber
defender su candidatura
frente al jurado. El ganador
de la mejor idea de negocio
ser premiado con 10.000
euros.
Desarrollo Exterior
21 elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

elEconomista

Colombia y China, destinos

aptos para que las compaas
se internacionalicen | P26
AUSTRALIA, VA DE ACCESO Opinin
PARA OPERAR EN EL EJE ASITICO Diana A. Filipescu
Toulouse Business School
P24
Aunque no es un destino prioritario para las empresas
espaolas, es clave para acceder a este mercado | P22
 22 RADIOGRAFA elEconomista Desarrollo Exterior

C
AUSTRALIA RESULTA CLAVE on ms de 25 aos de crecimiento continuado, Australia
constituye un destino de primer nivel para las empresas

PARA ACCEDER AL EJE ASITICO
Las empresas espaolas, que se dirigen principalmente a Europa y Latinoamrica, desembarcan en
destinos como Australia cuando ya estn presentes en otros territorios. Sin embargo, este pas puede
constituir una va de acceso, no slo al propio mercado australiano, sino tambin al eje asitico
SRVULA BUENO
espaolas y, de hecho, ahora que se cumplen 50 aos de
relaciones diplomticas entre ambos pases, es el
momento idneo para analizar las oportunidades que este
pas ofrece en distintos sectores, principalmente en reas industriales,
donde el embajador de Australia, Timothy Kane, calcula que hay en torno
a un centenar de compaas espaolas operando -concretamente, en
sectores como ingeniera naval o infraestructuras-.
En este sentido, Juan Milln, fundador de la consultora Gedeth
Network y, a su vez, vicepresidente de Australia Spain Business
Association (ASBA) -lo que vendra a ser como la Cmara de Comercio
Hispano-Australiana en nuestro pas-, explica que durante este medio
siglo de relaciones, destacara la atraccin que ejerce en cada uno de los
pases el contexto del otro. Para los espaoles, Australia es el destino
soado, mientras que para los australianos, Espaa refleja una idea de lo
que fue la Vieja Europa, lo que ellos no tienen... De hecho, el ao pasado,

ISTOCK
 23 RADIOGRAFA elEconomista Desarrollo Exterior

200.000 australianos visitaron nuestro pas, lo que demuestra su inters. Indicadores y datos Comercio entre Espaa y Australia
No obstante, desde el plano empresarial o de negocios, ambas potencias principales del pas Balanza comercial (millones )
nunca han cosechadodo una fuerte tradicin, debido a distintos factores. 2010 2011 2012 2013 2014

Como indica Milln, principalmente, por el idioma, ya que a las empresas Geografa Importaciones 1.100,0 847,2 597 381,7 615,7

espaolas fuera de lo que es Latinoamrica les cuesta mucho dar el salto; Segn se extrae de la Ficha Pas Exportaciones 648,7 1.544,4 2.217,1 2.440,0 1.424,0
as como por la distancia, ya que Australia no es un destino de primera de la Oficina de Informacin Saldo 461,4 697,2 1.620,1 2.058,7 808,76
hornada, sino que las compaas llegan a Australia cuando ya han ido a otros Diplomtica del Ministerio de Tasa de cobertura 171,1 182,3 373,4 639,4 231,4
destinos. Sin embargo, el pas australiano puede constituir no slo una va Asuntos Exteriores y de
Principales productos de exportacin espaola a Australia (miles )
de acceso a este mercado en concreto, sino tambin a sus zonas de Cooperacin, Australia se SECTOR IMPORTE
influencia, entre las que destaca principalmente el eje asitico, un encuentra situada en el Tecnologa Industrial 103,84
conglomerado en el que las empresas espaolas, en concreto las pequeas hemisferio sur, cerca de las Industria qumica 64,36
y medianas, no suelen tener una presencia predominante. antpodas de Espaa, las cuales
Moda 21,45
Sin embargo, a pesar de los frenos existentes, son muchas las pequeas se encuentran en Nueva Zelanda.
Grasas y aceites 18,01
compaas nacionales que estn comenzando negocios con el pas Datos bsicos
australiano, principalmente bajo el efecto arrastre de las grandes. Al hilo de lo Tiene una superficie de 7.692.024
Industria auxiliar mecnica y de construccin 13,72

anterior, Milln seala varios hitos en esta relacin: Por un lado, ha influido el kilmetros cuadrados y una Principales sectores exportadores (enero-noviembre 2016)
% SOBRE
hecho de que la empresa Navantia haya ganado proyectos relevantes de poblacin de ms de 24 millones PUESTO SECTOR VALOR (MILES ) TOTAL

construccin de barcos; una situacin que tuvo un efecto arrastre, ya que de habitantes. En cuanto a la 1 Automviles 268.088,43 21,6
Navantia se llev a empresas ms pequeitas -proveedores- que de otra divisin administrativa, Australia 2 Farmaqumica 205.836,25 16,6
manera nunca hubiera podido ir a Australia. est dividida en seis Estados y 3 Aceite de oliva 68.485,80 5,5
Adems, otro acontecimiento destacado, en este sentido, es la mejora de dos territorios federados. 4 Maquinaria industria qumica y farmacutica 46.387,16 3,7
la imagen de sectores espaoles como ingeniera o construccin: Grandes Indicadores sociales
5 Maquinaria de construccin y obras pblicas 39.839,90 3,2
empresas, como ACS, Ferrovial, Elecnor o Acciona, estn ganando Respecto a la densidad de
proyectos emblemticos en el pas y, efectivamente, estas organizaciones se poblacin, en 2016 se estimaban Fuente: Instituto Espaol del Comercio Exterior / Icex. elEconomista

llevan a las compaas que les dan servicio a Australia. un total de tres habitantes por
kilmetro cuadrado. En lo
Estabilidad econmica, seriedad y rigor en el pago relativo al paro, en 2015 era de un
A pesar de que el mercado natural de las empresas espaolas sigue siendo, 6% y en noviembre de 2016, de
preeminentemente, el europeo, Australia ofrece muchas ventajas para un 5,7%.
establecer negocios. Una de ellas es su estabilidad poltica y econmica. De Comercio exterior
hecho, en trminos de solvencia financiera tienen la calificacin triple A, como Los principales destinos de las
comenta Milln, quien adems apunta que los australianos son personas exportaciones australianas son
serias y rigurosas en cuanto al pago. Tambin son muy horizontales China, Japn, Corea del Sur,
socialmente, es decir, el sistema no es tan jerrquico como en la Vieja Estados Unidos e India. Los
Europa. Por contrapartida, Milln recalca que le dan mucha importancia a principales suministradores de
los contratos y a dejarlo todo estipulado por escrito, mientras que los las importaciones son China,
espaoles no le dan tanto peso a este tema. Estados Unidos, Japn, Tailandia
En cuanto a los sectores punteros para compaas nacionales, la y Alemania.
alimentacin es, segn Milln, uno de los que tiene ms garantas, pero con
ciertos matices, por lo que se recomienda prestar mucha atencin al
envasado, as como ofrecer productos de alta calidad y gourmet. Otro sector
de relevancia es aquel relacionado con la gestin de la produccin
hortofrutcola, ya que el 90 por ciento de Australia es desierto, por lo que
todo lo que les permita mejorar y optimizar su abastecimiento de recursos,
como, por ejemplo, el agua, tiene mercado seguro, indica Milln.
En definitiva, Australia presenta grandes oportunidades y sus
predicciones de futuro son buenas. La pyme interesada en desembarcar en
el pas debe hacer una planificacin previa y asesorarse adecuadamente,
ya que hasta que se logran los primeros ingresos locales, pasa mucho
tiempo y si no se pueden asumir los costes iniciales, supone un problema,
concluye Milln.
24
Diana A. Filipescu
Profesora de Negocios
Internacionales y Marketing de
la Toulouse Business School
(Campus Barcelona)
Hay dos tipos de
entradas: a pequea
escala, que permite
aprender sobre
un mercado extranjero,
limitar su exposicin en
l y disminuir el riesgo
asociado; y a gran
escala, que implica
tener grandes recursos
y mayor compromiso
OPININ
Modo de entrada en
el mercado internacional
D
efinir el modo de entrada adecuado en un
mercado internacional suele ser una decisin
difcil para las empresas, porque afecta
directamente a su nivel de compromiso con el
mercado de destino. Los directivos deben
considerar generalmente seis variables cuando seleccionan
el modo de entrada en el mercado internacional. Para ello, se
definen los objetivos de la empresa -como el desempeo
deseado, cuota de mercado, o posicionamiento competitivo-; los
recursos y capacidades de la empresa -financieros,
organizacionales, tecnolgicos, humanos-; las condiciones del
mercado extranjero -entorno legal, cultural, econmico, as como
tambin el nivel de desarrollo de la infraestructura local-; los
riesgos inherentes a cualquier tipo de modo de entrada en
relacin con los objetivos de la empresa de alcanzar su
internacionalizacin; el tipo y grado de competitividad que existe
en los mercados objetivo (actual y potencial); y las caractersticas
del producto o servicio que se desea introducir en el mercado
extranjero.
Cuando hablamos del modo de entrada en un mercado
internacional nos referimos principalmente a dos tipos de escala:
la entrada a pequea escala, que permite a la empresa aprender
elEconomista Desarrollo Exterior
sobre un mercado extranjero al mismo tiempo que limita la
exposicin de la empresa en dicho mercado, disminuyendo el
riesgo asociado con su actividad internacional y permitiendo
reunir informacin sobre el mercado antes de decidir invertir ms
recursos y aumentar su presencia; y la entrada a gran escala,
que implica tener recursos significativos pero tambin un mayor
compromiso sobre el mercado y, por ende, una mayor exposicin
al riesgo. Asimismo, al entrar a gran escala se pueden capturar
ventajas competitivas tales como economas de escala y
prioridad de la demanda.
Claro est que no hay una receta de xito de entrada, se trata
de decisiones que implican diferentes tipos de riesgos y
beneficios. Si tomamos en cuenta los mercados emergentes,
tales como los BRICs -Brasil, Rusia, India, China, Sudfrica-,
abordarlos a gran escala antes que otros competidores implica
unos riesgos muy altos, asociados con la falta de conocimiento
sobre el mercado, un alto nivel de burocracia y/o inestabilidad
poltica o econmica, entre otros factores. Sin embargo, al
hacerlo, las empresas se podran apropiar de significativas
ventajas que apuntalarn su posicin en dichos mercados a largo
plazo. Si, por contraste, tomamos como referencia los mercados
desarrollados, como EE.UU., Europa o Australia, entrar a
 25
pequea escala conlleva mucho menos riesgo para las
empresas, permitindoles aprender en profundidad. Aunque, en
este caso, hay pocos beneficios a largo plazo debido a la falta de
compromiso relativa al tipo de entrada y a la falta de oportunidad
de capturar las ventajas del pionero.
Ms concretamente, los modos de entrada tpicamente
utilizados por las empresas se pueden resumir en cuatro, junto
con sus respectivas ventajas y desventajas. El primero de ellos
son las exportaciones, la estrategia de producir productos o
servicios en un pas -normalmente, en el pas de origen- y
venderlos y distribuirlos a los clientes situados en otros pases.
En esta situacin, la empresa gestiona sus operaciones
internacionales desde su mercado domstico. Con este modo, la
empresa puede realizar las economas de localizacin y curva de
experiencia, sin embargo, implica altos costes de transporte,
barreras arancelarias y problemas con los agentes distribuidores.
El segundo mtodo de entrada ms utilizado son las
relaciones contractuales, tales como licencias y franquicias. La
empresa permite a un socio extranjero utilizar su propiedad
intelectual a cambio de regalas u otro tipo de compensacin.
Este modo ofrece unos costes y riesgo bajos y permite a la
empresa expandirse con facilidad. Sin embargo, cuenta con
desventajas como la falta de control sobre la tecnologa y la
calidad, incapacidad para realizar curvas de localizacin y
experiencia, incapacidad para emplear una coordinacin
estratgica global.
Otro tipo de entrada son los acuerdos entre empresas en
forma de empresas conjuntas o joint-ventures, por los que la
empresa establece una presencia suya en el mercado
OPININ elEconomista Desarrollo Exterior
internacional, pero en asociacin con otra empresa. Esta
estrategia permite un acceso al conocimiento de los socios
locales con costes y riesgos compartidos. Pero presenta a su vez
ciertas desventajas, como la falta de control sobre la tecnologa,
incapacidad para realizar curvas de localizacin y experiencia, o
incapacidad para emplear una coordinacin estratgica global.
El cuarto modo de entrada sera a travs de subsidiarias con
propiedad absoluta -inversin extranjera directa-. La empresa Diana A. Filipescu
establece una presencia en el mercado internacional a travs de
la inversin de capital y propiedad integral de una fbrica, Profesora de Negocios
subsidiaria o cualquier tipo de instalacin. As, logra una Internacionales y Marketing de
proteccin de la tecnologa, capacidad para realizar curvas de la Toulouse Business School
localizacin y experiencia, y capacidad para emplear una (Campus Barcelona)
coordinacin estratgica global pero con un coste y riesgo alto.
Como ya lo mencionamos al inicio, los rasgos especficos de
los productos o servicios a ofrecer en el extranjero -composicin,
fragilidad, perecedero, etc.- pueden influenciar altamente en el
tipo de estrategia de internacionalizacin que el directivo elije. Por
ejemplo, los productos con una baja relacin valor/precio -como Los modos de entrada
neumticos, cemento, bebidas- son caros para un envo a larga utilizados por
distancia, sugiriendo que la empresa debera internacionalizarse
a travs de otra estrategia que no sea la exportacin. Del mismo las entidades se pueden
modo, los productos frgiles o perecederos -como vidrio o resumir en cuatro:
comida fresca- son caros para un envo a larga distancia ya que
requieren de una manipulacin especial o refrigeracin. Sin
exportaciones,
embargo, los productos complejos -equipamiento mdico, relaciones
ordenadores, etc.- necesitan un alto soporte tcnico y un buen
contractuales, acuerdos
servicio post-venta, lo que implica una presencia sustancial de las
empresas en los mercados donde operan. entre compaas
en forma de empresas
conjuntas o entrada
a travs de subsidiarias
 26
COLOMBIA Y CHINA, DESTINOS
APTOS PARA INTERNACIONALIZARSE
Cofides ha anunciado recientemente que
va a apoyar el desarrollo exterior de la empresa
valenciana de ingeniera, Sondeos Estructuras
y Geotecnia S.L. en Colombia, as como
de la compaa Ibarmia Innovatek, S.L.U. -dedicada
al sector de la mquina-herramienta- en China
ELECONOMISTA
INTERNACIONALIZACIN
El director Financiero, Administrativo y de RRHH de SEG Ingeniera, Roberto Corregidor;
el vicepresidente de SEG Ingeniera, Javier Fernndez; el presidente de Cofides,
Salvador Marn, y el director de Operaciones de Cofides, Miguel ngel Ladero. EE
C
on el firme propsito de apoyar financieramente
a las empresas en su carrera internacional, la
Compaa Espaola de Financiacin del
Desarrollo, Cofides, S.A., S.M.E., ha anunciado
recientemente que apoyar la
internacionalizacin de la empresa de ingeniera Sondeos
Estructuras y Geotecnia S.L. -tambin conocida como SEG-
para el desarrollo de una aplicacin informtica para el control
de procesos y seguimiento econmico del grupo en Colombia.
SEG Ingeniera es una sociedad de origen valenciano, fundada
en 1969, dedicada al sector de la consultora, ingeniera,
arquitectura y obra civil. Su principal actividad es el diseo y
elEconomista Desarrollo Exterior
desarrollo de infraestructuras, estudios geotcnicos, ingeniera
del terreno, supervisin de infraestructuras civiles y
edificaciones y verificacin de la calidad de los materiales en su
proceso de construccin. Asimismo, realiza su actividad
internacional en Colombia, Ecuador, Panam, Per, Mxico y
Brasil, y cuenta en la actualidad con ms de 105 empleados.
Mediante un instrumento de coinversin con cargo al
Fonpyme -75 por ciento- y a sus recursos propios -25 por
ciento-, Cofides aportar 400.000 euros para el proyecto
colombiano de SEG. Junto con la aportacin del promotor, la
inversin total de este proyecto es de 570.000 euros.
En relacin con lo anterior, para este proyecto se ha
empleado una lnea conocida como Fining, dirigida a dar
respuesta a las necesidades de financiacin de las empresas
de ingeniera, adaptndose a las caractersticas propias de las
empresas de este sector y sus proyectos.
China, nicho para el sector mquina-herramienta
Adems, Cofides va a contribuir tambin a la
internacionalizacin de la compaa Ibarmia Innovatek, S.L.U.
Para ello, ha concedido un milln de euros mediante un
instrumento financiero de coinversin con cargo al Fonpyme,
con el que Ibarmia pondr en marcha una planta productiva en
China.
El proyecto se desarrollar a travs de una joint venture con
un socio local y se dedicar a la fabricacin y comercializacin
de centros de mecanizado. La inversin total del mismo, junto
con la aportacin del promotor, es de 1,2 millones de euros.
Se trata de la primera colaboracin de Cofides con la
empresa, dedicada al sector de la mquina-herramienta y que
trabaja principalmente con el sector aeronutico, petrolero,
gasstico y ferroviario. No obstante, Ibarmia est presente en
China desde hace ms de diez aos, con variedad de clientes,
tanto empresas pblicas como multinacionales. Esta
experiencia y el hecho de que China sea el primer consumidor
de mquina-herramienta mundial, con un creciente desarrollo
de la industria de mayor componente tecnolgico, han llevado
a Ibarmia a implantarse productivamente en el pas asitico.
28
Antoni Munar
Responsable de soluciones
tecnolgicas de Inteligencia Artificial
y Machine Learning en GFT
La IA no es una
creacin reciente; data
de los aos 50. Su
desarrollo se ha visto
acompaado de
periodos de grandes
expectativas y otros en
que era considerada una
va muerta. En los aos
2000 es cuando se inicia
su renacer espectacular
OPININ
Inteligencia Artificial y
tecnologas cognitivas en banca
L
os ltimos avances y creciente uso generalizado de
la Inteligencia Artificial (IA) y de las tecnologas
cognitivas suponen una disrupcin tecnolgica de
gran impacto en todos los mbitos de los servicios
financieros. Cmo y en qu aspectos se
materializar?
En un sector donde el tratamiento de la informacin, la
eficiencia operativa y la relacin con el cliente son
fundamentales, el resurgimiento de la IA y de las tecnologas
cognitivas que permiten automatizar y escalar
exponencialmente procesos antes ejecutados exclusivamente
mediante habilidades intelectuales humanas, suponen una
disrupcin tecnolgica en todas las reas del negocio financiero.
Sin embargo, para los bancos es una oportunidad todava
mayor. La gran cantidad de datos y el detallado conocimiento
que las entidades financieras acumulan sobre sus clientes, les
permitir suministrar nuevos servicios a sus clientes, mejorar la
eficiencia operativa, o explotar la informacin todava escondida
en esos mismos datos.
En qu consiste realmente? La IA es el conjunto de
tecnologas que permitiran a una mquina realizar cualquier
actividad intelectual de forma indistinguible a como lo hara un
ser humano: percepcin y comprensin del entorno,
comunicacin escrita, oral y visual, razonamiento, planificacin y
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
comportamiento inteligente -es decir, orientado a la consecucin
de objetivos-. Es lo que se denomina IA fuerte. Estamos an
muy lejos de alcanzar este grado de desarrollo. No ocurre lo
mismo con lo que se denomina IA dbil, donde, para
determinados campos y capacidades, los algoritmos pueden
desarrollar tareas antes exclusivas del ser humano. Este
aspecto est experimentando un fenomenal desarrollo en sus
aplicaciones de negocio. As, las tecnologas cognitivas actuales
son capaces de extraer conocimiento mediante el
reconocimiento de relaciones que pueden hallarse contenidas
de forma explcita -datos estructurados-, o implcita -datos no
estructurados- en cualquier tipo de datos -conversaciones,
texto, imgenes, registro de operaciones, etc.-. El Machine
Learning -y su variante, el Deep Learning, que intenta emular
los procesos neuronales- es la base de las tecnologas
cognitivas. A partir de una gran cantidad de datos que sirven
como ejemplos -por ejemplo, millones de visitas a una pgina
web y su resultado, o el registro de miles de procesos y su
resultado-, se realiza un proceso de extraccin de regularidades
que dan como resultado algoritmos que permiten tareas tan
difusas como reconocer tumores en mamografas, extraer
conceptos de documentos, o emular a humanos conduciendo
vehculos. La diferencia con los sistemas tradicionales es que
dichos algoritmos no son codificados a priori por ningn ser
 29
humano -imposible dada su complejidad-, sino que son
construidos automticamente a partir de los datos siguiendo
principios generales.
Pero, por qu ahora? La IA no es una creacin reciente.
Data de los aos 50, en el inicio de la informtica. Su desarrollo
se ha visto acompaado de periodos de grandes expectativas y
otros en que era considerada una va muerta. En los aos 2000
es cuando se inicia su renacer espectacular. El fenomenal
incremento en la capacidad de procesamiento siguiendo la Ley
de Moore, la disponibilidad de inimaginables cantidades de
datos procesables gracias a las tecnologas Big Data, junto al
descubrimiento e implementacin de nuevos algoritmos
favorecido por el movimiento open source y la posibilidad de
compartir libremente conocimientos en Internet, permiten
explicar el renacimiento de la IA y el Machine Learning hasta
convertirse en un elemento disruptivo.
En los servicios financieros, la banca cognitiva resulta de la
integracin en la operativa del negocio bancario de las tcnicas
analticas tradicionales, la IA, el Machine Learning y el
procesado de lenguaje natural, de tal forma que se puede
proveer nuevos servicios, dotar a los existentes de nuevas
utilidades y conveniencias, e incrementar la eficiencia
operacional mediante la automatizacin inteligente, o
descubriendo nuevas regularidades en los procesos internos y
externos. El substrato tecnolgico de la banca cognitiva se
compone fundamentalmente de tecnologas Big Data, junto a
las que se superpone la aplicacin masiva de la IA.
En cuanto a los retos de la banca cognitiva, la integracin,
explotacin y realizacin de la IA en las entidades financieras
supone toda una serie de retos. Por un lado, es necesaria la
definicin de un caso de uso y negocio claro y bien delimitado.
OPININ elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
Las tecnologas cognitivas estn empezando a introducirse a
escala industrial y, por sus caractersticas especiales y novedad,
precisan todava de experimentacin para justificar plenamente
las inversiones que requieren. Es bsica la incorporacin de los
perfiles profesionales con conocimientos y experiencia
especializados. El perfil de cientfico de datos, una mezcla entre
el analista de negocio con conocimientos slidos de estadstica
y con nociones avanzadas de programacin y algortmica, sigue Antoni Munar
siendo elusivo. Adems, estos perfiles se deben coordinar en
equipos altamente tolerables a la incertidumbre que han de Responsable de soluciones
integrar perfiles atpicos, como por ejemplo, lingistas para los tecnolgicas de Inteligencia Artificial
chat-bots o con conocimientos de negocio profundos. y Machine Learning en GFT
Tambin es necesaria una plataforma slida, tipo Big Data,
capaz de integrarse con las aplicaciones tradicionales para la
transferencia de datos, de forma gil pero sin perder de vista que
el objetivo final es su integracin en produccin. Todo ello, bajo
una estrategia de gestin flexible y gil que permita interaccionar
y experimentar con los diferentes actores: sistemas internos,
talento interno y externo, uso de herramientas open source en Las tecnologas
sistemas in-house, experimentacin con proveedores de cognitivas estn
servicios cognitivos as a service en cloud, adaptacin y test de
las soluciones propuestas por las fintechs. empezando a
En definitiva, el resurgimiento de la IA y de las tecnologas introducirse a escala
cognitivas es una disrupcin que conlleva riesgos y retos para la
banca. Una estrategia que maximiza la probabilidad de xito es
industrial y, por sus
la utilizacin de laboratorios de innovacin, donde con una caractersticas y
visin end-to-end se puede idear sobre los casos de uso y
novedad, precisan an
valorar su retorno de la inversin, experimentando con las
distintas tecnologas y estrategias en un ambiente cada vez de experimentacin
ms fascinante, con ms oportunidades pero complejo, para justificar
cambiante y con mayores riesgos.
plenamente las
inversiones que precisan
 30
FERIARTE 2017
LAS PIEZAS DE ARTE
MS EXCLUSIVAS SE
DAN CITA EN MADRID
H L
asta el prximo domingo 26, el pabelln 3 de Ifema
acoge el saln Feriarte 2017, el cual vuelve a reunir en
Madrid el arte y las antigedades ms exclusivas. Con
la participacin de ms de 80 anticuarios y galeras de arte,
que exponen miles de piezas con ms de 100 aos, la ciudad
vuelve a convertirse en punto de encuentro de coleccionistas,
profesionales y amantes del arte. Adems, en esta ocasin,
Feriarte 2017 lanza una tienda digital en la gran plataforma
global de comercio electrnico eBay, con la finalidad de ofrecer
a los expositores del saln un canal de venta online de todas
las obras y piezas expuestas en esta feria, y seleccionadas por
un comit de expertos, lo que aumentar las posibilidades de
comercializacin, tanto en Espaa como en el extranjero los
365 das del ao. Con esta iniciativa, Ifema se posiciona al
frente de la innovacin en el sector ferial, gracias a la
tecnologa cien por cien espaola de MODDO, y de la mano de
uno de los lderes mundiales en comercio electrnico, eBay,
que actualmente cuenta con ms de 169 millones de usuarios
activos a nivel global.
EE
CITAS EMPRESARIALES
EE
EPOWER&BUILDING
LA CONSTRUCCIN
ABORDA SUS RETOS
DE CARA AL FUTURO
L
os prximos 22 y 23 de noviembre, Ifema organiza
ePower&Buildind The Summit, el I Congreso Europeo
sobre Construccin, Habitabilidad, Economa y
Liderazgo, en el Auditorio Sur de la Feria de Madrid. Con ello,
da continuidad a un proyecto iniciado en 2016, abordando las
innovaciones y el encuentro empresarial en los aos pares con
la feria ePower&Building The Show, y en los impares, la
actualidad y los desafos del sector de la construccin con el
congreso The Summit. As, un total de 50 ponentes de primer
nivel integran el programa del congreso, llamado a convertirse
en el espacio de debate de referencia del sector de la
construccin en el sur de Europa. Con el objetivo de impulsar
la innovacin y el conocimiento, y con el horizonte 2030, The
Summit aspira a ofrecer a la industria de la construccin
distintas reflexiones sobre los activos competitivos y
diferenciadores que el sector ha de tener en cuenta para
trabajar en los prximos 15 aos. Adems, el congreso pone
en valor la relacin de la industria de la construccin al servicio
de ciudades para vivir y rene a los principales agentes.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
MADRID HORSE WEEK
IFEMA ACOGE EL
EVENTO HPICO
POR EXCELENCIA
a quinta edicin de Madrid Horse Week convertir la
capital en la ciudad hpica por excelencia durante la
ltima semana de noviembre -en concreto, entre el 23 y
el 26- con un programa repleto de novedades. El programa
deportivo ampla sus fronteras en esta quinta edicin al
presentar por primera vez la Copa Maestros de la Vaquera, en
la que diez binomios previamente clasificados en las ocho
pruebas previas puntuables lucharn por el triunfo en Madrid.
El evento, que se celebra en la Feria de Madrid, albergar, un
ao ms, la Copa del Mundo de Salto y la Copa del Mundo de
Volteo, as como un CSI2* y un CDI5*, aumentando la dificultad
y dotacin de la prueba con respecto a aos anteriores, con
vistas a convertirse en sede de la Copa del Mundo de Doma
en la prxima edicin. En el Saln del Caballo, la programacin
de exhibiciones vuelve cargada de mltiples actividades
ldicas que incluyen doma western, demostraciones y
sesiones sobre salud y cuidados del caballo. Los ms
pequeos podrn disfrutar del Poni Park, donde recibirn su
bautismo hpico, as como de diversas actividades infantiles.
EE
 31 CITAS EMPRESARIALES elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

EE EE EE EE

JUVENALIA ALMONEDA NAVIDAD GAMERGY RETROMVIL MADRID

OCIO INFANTIL IDEAS PARA IFEMA, CUNA DE AUTOMVILES

Y JUVENIL INSPIRARSE LOS DEPORTES CLSICOS, JOYA
EN JUVENALIA EN NAVIDAD ELECTRNICOS DEL PASADO

I A
Ifema propone una amplia programacin
de actividades para disfrutar en familia,
durante el Puente de la Constitucin
-entre el 6 y el 10 de diciembre-, en el marco
de la sptima edicin de Juvenalia, que se
desarrollar en los pabellones 12 , 14 y 14.1
de Feria de Madrid. Las principales
novedades son los espectculos Pippi
Calzaslargas y La Bella Durmiente, que se
desarrollan en la pasarela del pabelln 14.1.
La Fondazione Aida, de Verona (Italia), trae
su espectculo de Pippi Calzaslargas, que
a travs de actores y tteres, recrea durante
todos los das de Juvenalia el mundo del
personaje de Astrid Lindgren que populariz
la televisin. Alternando con este
espectculo, se presenta La loca historia de
la Bella Durmiente, interpretada por ocho
actores de La Ratonera Teatro y que realiza
una divertida reinterpretacin del cuento.
lmoneda Navidad, que organizada
por Ifema celebra una nueva edicin
del 13 al 17 de diciembre, vuelve
a convertirse en el espacio ideal para quienes
ya estn pensando en los regalos de Navidad
y en cmo decorar la casa estas fechas.
Durante cinco das, el pabelln 5 de Feria de
Madrid rene la oferta de 90 almonedas,
anticuarios y galeras con muchas ideas para
las prximas fiestas navideas: miles de
objetos curiosos, asequibles y con mucho
encanto para los regalos navideos. La feria
propone adems un da de jornada de
puertas abiertas, el jueves 14 de diciembre,
con entrada gratuita. Tambin para quienes
piensan en regalos para mujeres,
los expositores ofrecen una gran variedad de
piezas de bisutera, joyera, tocados, estolas
de visn, gafas, bolsos y otros complementos
que marcan las tendencias ms actuales.
L E
iga de Videojuegos Profesional (LVP) e
Ifema organizan la octava edicin de
Gamergy entre el 15 y 17 de diciembre
y que destinar 28.000 metros cuadrados a los
deportes electrnicos. Gamergy ser el fin de
fiesta a la temporada ms explosiva de la LVP,
del Grupo Mediapro. La Superliga Orange de
League of Legends y de Clash Royale se puso
en marcha en Barcelona Games World, por lo
que han contado con apenas dos meses de
competicin hasta llegar a Gamergy. Por su
parte, la temporada de CS:GO arranc el
pasado 18 de octubre, por lo que el tiempo
est siendo an ms limitado. La temporada
de cada juego se disputar a una nica vuelta,
hasta alcanzar las Finales de la Superliga
Orange en Gamergy. El xito de la pasada
edicin, en junio, ha motivado un nuevo
aumento en la capacidad del Orange Stadium
que acoger las Finales de la Superliga.
l Saln Internacional del Vehculo de
poca, Retromvil Madrid, que tendr
lugar del 15 al 17 de diciembre en
Feria de Madrid, logr asignar el 90 por
ciento de su superficie en menos de dos
meses, lo que evidencia el inters suscitado
en el regreso de esta feria de automviles
clsicos, que lleva ocho aos sin celebrarse.
En esta XV edicin hay ya confirmados ms
de 150 expositores que prcticamente han
llenado los 14.400 metros cuadrados del
pabelln 12 de Feria Madrid, motivo por el
que la organizacin, a cargo de la empresa
Eventos del Motor SL, est valorando ampliar
la superficie. El regreso de la feria evidencia
un gran inters de los sectores ligados al
mundo del automvil y motocicleta clsicos,
que confan en que el recinto ferial de Ifema
unido a las fechas navideas sean un gran
aliciente para registrar muy buena asistencia.
 32 FORMACIN elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

C
COMPETENCIAS DIGITALES PARA uando se difunden datos sobre transformacin digital, Espaa
no suele recabar las mejores estimaciones ni ocupa las

RECICLARSE EN EL TRABAJO primeras posiciones de los rankings, en la mayora de los

casos. Para combatir esta circunstancia, expertos e
instituciones focalizadas en digitalizacin apuntan a la
En el entorno en el que vivimos, es imprescindible actualizarse continuadamente y, en este sentido, formacin como palanca fundamental en el progreso digital.
adquirir competencias digitales se impone como una de las opciones ms aclamadas Nadie duda de que adquirir conocimientos sobre competencias digitales es
una forma de avanzar en esta lnea, pero del mismo modo puede suponer
SRVULA BUENO
tambin una opcin para reciclarse profesionalmente, sea cual sea el perfil
laboral que se desempee. As, el director del Programa Ejecutivo en
Transformacin Digital de la escuela de negocios IEBS Business School y
consejero delegado y cofundador de la agencia tthegap, Antonio Bernal,
seala que en el entorno de cambio y transformacin digital en el que
vivimos, es imprescindible aprender y actualizarse continuadamente para ser
competitivos y no perder oportunidades profesionales. En este sentido, el
director general y cofundador de la agencia IOMarketing, Carlos Castro,
admite que resulta fundamental reciclarse continuamente, ya que la
tecnologa ha cambiado mucho las reglas del juego y lo ha hecho en muy
poco tiempo. Ahora mismo, en un periodo de unos tres o cuatro aos,
ests totalmente fuera.
Precisamente por ello, resulta fundamental que el proceso de
transformacin digital de las empresas ponga el punto de partida en los
propios profesionales: las primeras que se tienen que transformar son las
personas. De este modo, el progreso tecnolgico se puede ver de dos
maneras: como una amenaza o como una oportunidad. El problema de verlo
como una amenaza es que eso nos hace ms lentos a la hora de adoptar los
cambios inevitables que trae consigo la transformacin digital. As, slo
aquellas personas que lo vean como una oportunidad podrn ponerse al da
lo ms rpido posible, reconoce Franc Carreras, profesor de Marketing de la
escuela de negocios Esade.
Por lo tanto, el primer paso es definir una hoja de ruta, examinando uno
mismo sus propias fortalezas y debilidades. En palabras de Bernal,
considero clave como punto de partida empezar con un roadmap digital, es
decir analizar tus puntos fuertes y tus objetivos a corto y medio plazo. A partir
de aqu, cada profesional debe marcarse los pasos ms idneos en su
formacin, de una manera ordenada y continuada. Con esta idea coincide
tambin Carreras, quien apunta que en primer lugar, se deben entender los
cambios que estn teniendo lugar y conocer las tendencias. As, cada
ISTOCK
 33 FORMACIN elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

persona podr desarrollar el criterio necesario para saber qu informacin es Competencias digitales
valiosa y cul no. Formacin en las empresas Inversin en proyectos digitales Inversin en formacin
En el caso de que no se disponga de formacin en ningn rea digital en Formacin Poca Elevada Media Elevada Media
peridica formacin 19% 51% 20% 45%
concreto, Bernal indica que lo ms apropiado sera estudiar un curso general 22% 47%
de marketing digital o transformacin digital para tener una visin global del
entorno de transformacin en el que vivimos.
Sin embargo, para aquellos profesionales con cierto recorrido en la
adquisicin de competencias digitales, lo ideal es formarse con cursos
concretos. En este sentido, el aprendizaje puede centrarse en temticas
como diseo de la experiencia del usuario, marketing digital o gestin y Formacin Pequea Pequea
analtica de datos. As, formarse en usabilidad y experiencia de usuario o bsica o nula o nula o nula
31% 30% 35%
analtica web permite saber y entender cmo se debe construir o disear
una pgina web o un ecommerce para convertir las visitas en registros y Conocimiento de perfiles digitales por los trabajadores (en porcentaje)
ventas, as como saber medir al visitante, ya que los datos en un entorno CONOZCO ESA
FUNCIN DIGITAL (%) LA DESCONOZCO (%)
CONOZCO ESA
FUNCIN DIGITAL (%) LA DESCONOZCO (%)
digital donde todo es medible son claves para tomar decisiones de mejora, Desarrollo Web 76 24 Digital Marketing Manager 65 35
aclara Bernal.
Social Media Manager 72 28 Online Traffic Manager 60 40
Al hilo de lo anterior, adquirir conocimientos sobre herramientas como Big
Responsable Ecommerce 69 31 Digital Innovation Manager 55 45
Data o growth hacking -sta ltima dirigida a aumentar rpidamente el
nmero de clientes o usuarios- tambin puede ser una va para enriquecerse Especialista en Seguridad 66 34 Inboud Marketing Specialist 50 50
profesionalmente y asumir nuevas competencias. Fuente: II Estudio de Competencias Digitales en la empresa espaola. elEconomista

Por su parte, en el mbito del marketing, Bernal destaca formarse en

temticas como SEO -posicionamiento de una web en los buscadores-, SEM
-campaas de anuncios de pago en los mencionados buscadores- o
Community Manager -enfocado en la gestin de medios o plataformas
sociales-.
Formacin personalizada en funcin del perfil profesional
No obstante, Carreras tambin hace una distincin entre perfiles tcnicos y
directivos. De este modo, la formacin depende mucho de la disciplina en la
que se encuentre la persona en concreto. Por ejemplo, los profesionales de
reas tcnicas tienen que estar al da no slo en la tecnologa con la que
trabajan en el presente, sino tambin aquella que va a reemplazar a la que
utilizan en el futuro, menciona el profesor de Esade, quien aade que en el
caso de los directivos, stos necesitan adaptarse a las posibilidades que le
aportan los medios digitales para ser ms productivos, tomar decisiones ms
rpidamente, acceder de forma veloz a la informacin y, en definitiva, saber
escoger a las personas adecuadas para sus equipos y a los recursos
tcnicos necesarios para conseguir sus objetivos.
La transformacin En cuanto a las dificultades que estos procesos de aprendizaje pueden
digital se puede ver traer consigo, Castro revela que en un primer momento, lo ms complejo es
saber por dnde empezar, es decir, saber escoger qu formacin puede ser
de dos modos: la ms interesante para cada desarrollo profesional. Hay cursos de todos los
como amenaza niveles e, incluso, se puede empezar desde cero. El mercado ofrece ahora
desde formaciones bsicas, hasta otras ms especficas, y todo ello a golpe
o como oportunidad de clic. Por su parte, Bernal incide en otras dificultades en este sentido:
pensar que la edad es una barrera para digitalizarse y, en consecuencia,
sentir cierto vrtigo, o el hecho de salir de tu zona de confort y plantearte
estudiar materias y contenidos que si no eres un nativo digital te pueden
parecer inicialmente difciles de entender.
Por ello, aunque sumarse a la digitalizacin pueda conllevar ciertos
inconvenientes, profesionales y empresas deben asumir que el presente ya
es digital, como seala Bernal. Adems, este fenmeno no es exclusivo de
un slo departamento, sino que afecta a toda la organizacin, por tanto si
aprovechamos este conocimiento, vamos a conseguir mejorar nosotros
mismos y tambin la empresa para la que trabajamos, concluye Bernal.
34
Chema Esteban
Ramos
Director de Cuentas de
la Divisin Corporativa de
Evercom
La labor de liderazgo
obliga al empresario
a tener un discurso
entusiasta, que
destaque las fortalezas
del pas y que aporte
soluciones reales. En
definitiva, un discurso
que agarre de la mano
al pas y lo lleve por
el camino del progreso
OPININ
Hemos renunciado
a ser lderes?
N
uestra compaa emprende una etapa de puesta
en valor del crecimiento enfocada en la eficiencia
y la gestin del portfolio de activos para la
creacin de valor bajo cualquier escenario y
aumentar nuestra resiliencia.
Este ficticio prrafo no pertenece al discurso de ningn
consejero delegado de ninguna de las grandes corporaciones
de nuestro pas pero, al mismo tiempo, podra pertenecer al
discurso de cualquiera de ellos. Y ah reside uno de los grandes
problemas del liderazgo en la actualidad: la mayor parte de los
llamados a ser lderes ha renunciado a contar. El relato de la
realidad empresarial, econmica y poltica que nace de los
departamentos y agencias de comunicacin y que los
consejeros delegados y polticos trasladan a la opinin pblica
adolece de un verdadero inters general, se ha renunciado a
conseguir impactar en la sociedad, a contar cosas interesantes.
Aburren.
Las lneas bsicas que marcan nuestro plan de negocio se
sustentan en la gestin del portfolio y la maximizacin de la
eficiencia, de manera que la flexibilidad, fortaleza y
adaptabilidad del mismo permitir obtener resultados disruptivos
para nuestros inversores y clientes.
elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
As podra seguir nuestro discurso ficticio, vaco y lleno de
lugares comunes. Los empresarios y polticos de un pas
ejercen, o deben ejercer, una labor importantsima de liderazgo,
tienen mucho que decir en el estado de nimo general de una
sociedad y en la capacidad de actuacin de la misma. El
prestigio y la capacidad de influir de un plantel de lderes
exitosos puede marcar la diferencia, empujando a todo un pas
a afrontar con solvencia una situacin complicada, o a echarse
en manos del desnimo y la depresin social.
Esa labor de liderazgo obliga a los empresarios -a polticos, a
dirigentes en general- a mantener un discurso entusiasta, que
destaque las fortalezas de un pas y que aporte soluciones
reales por encima de la exaltacin de los problemas y el reparto
de culpas. En definitiva, un discurso que agarre de la mano al
pas y lo lleve por el camino del progreso.
Ese es el discurso que una sociedad espera de aquellos que
han triunfado, que han conseguido el reconocimiento social y
que generan riqueza a su alrededor. Por eso su relato no puede
estar vaco, no puede estar acomodado, no debe ser olvidable.
No puede aburrir. Frente a un discurso huero e intercambiable,
la sociedad espera un compromiso real en el relato de las
corporaciones y administraciones.
 35
De ah que sea el momento de aparcar anglicismos
estereotipados y conceptos tan rebuscados como superfluos
que slo sirven para abrillantar el ego de algunos colectivos,
pero que nada consiguen trasmitir al comn de los mortales.
No se trata de buscar culpables pero, lgicamente, los
profesionales de la comunicacin tienen mucho que asumir ante
esta situacin, ya sea por obra, o por omisin. Por obra, porque
siempre resulta ms cmodo mantener un relato de riesgo bajo.
En estos casos, el responsable del discurso se limita a hacer un
copy paste del discurso anterior cambiando, a lo sumo, slo
algunos detalles. Si ha funcionado una vez, puede seguir
funcionando. El directivo de turno queda satisfecho con un
discurso bien escrito, que le hace pasar por gran lder del sector,
y un buen conocedor de los conceptos y las tendencias. El
responsable de Comunicacin evita territorios ms interesantes,
a la larga ms constructivos socialmente, pero tambin ms
complicados. Para qu asumir riesgos?
Pero tambin se peca por omisin. En estos casos, el
responsable de Comunicacin se somete a los dictados del jefe,
renunciando a su labor didctica. No es fcil -ni cmodo- decirle
al que paga tu nmina cada mes, que debe mojarse, que debe
entusiasmar, que debe arriesgarse a dar soluciones, que debe
empujar, en lugar de limitarse a lo polticamente correcto, a no
salir de su zona de confort, sin riesgos.
Llegados a este punto, quizs merezca la pena preguntarse:
cul es el discurso apropiado?; Qu discurso se espera?
En primer lugar, el ms adecuado para la organizacin que
representa el portavoz, es obvio, pero en paralelo, el ms
apropiado para el sector, para el pas, para la gente, etc. En
OPININ elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores
contraposicin con el discurso con el que abra este artculo, lo
cierro con uno que representa todo lo contrario. En pleno
debate por los bajos salarios en el sector hotelero, y ante un
relato que pasaba de puntillas por el problema, el presidente de
AC Hoteles, Antonio Cataln, sali a la palestra a criticar la
explotacin del sector hacia las limpiadoras de las
habitaciones con palabras tan clarificadoras de su postura como
stas: Si voy a ganar ms a base de sacrificar al personal, Chema Esteban
prefiero que ganemos menos. Se puede estar de acuerdo o no Ramos
con esta afirmacin, pero se estar de acuerdo conmigo en que
esto s es mojarse, contar a la sociedad una postura Director de Cuentas de
determinada y en definitiva, transcender su propio territorio para la Divisin Corporativa de
dar soluciones generales que sirvan de gua para una sociedad. Evercom
As habla un lder.
Al defender una postura tan clara ante un conflicto sectorial,
Cataln, como buen lder, no slo apunta a una solucin
concreta para un conflicto concreto, que tambin. No se trata
slo de su punto de vista sobre el conflicto de las limpiadoras de
habitaciones de hotel. La postura pblica y clara mantenida por Los profesionales de
el presidente de la cadena hotelera transciende el mbito la comunicacin tienen
empresarial y aporta una solucin que apunta, nada ms y nada
menos, que a un modelo concreto de sociedad: aquel en el que mucho que asumir,
no se justifica que las empresas ganen ms y ms dinero, por obra u omisin.
aunque sea a costa de explotar a sus empleados.
Lamentablemente, no andamos muy sobrados de lderes y el
Por obra, porque es ms
mundo econmico, poltico y social prefiere moverse en el cmodo mantener un
lenguaje vaco que retratan los medios e inunda las redes.
relato de riesgo bajo.
Hemos renunciado a ser lderes? Pongan los informativos y
saquen conclusiones. Y por omisin,
sometindose a
los dictados del jefe,
renunciando a su labor
 36
La aceleradora de
Bankia inicia una
nueva edicin
Bankia Fintech by
Innsomnia ha puesto en
marcha recientemente su
tercera edicin con 13
nuevos proyectos, que
aspiran a convertirse en
proveedores tecnolgicos
de la entidad bancaria. As,
las startups, empresas e
ideas seleccionadas
trabajarn durante los
prximos siete meses con
el equipo de innovacin del
banco y los mentores de
Innsomnia para desarrollar
un producto que cubra las
necesidades y aporte valor
a los clientes de la entidad.
BREVES
Se cierra la primera YBI y la Fundacin
desinversin de Citi apoyan a los
crowdequity emprendedores
El sector del equity Youth Business
crowdfunding en Espaa ha International (YBI) y la
cerrado por primera vez Fundacin Citi han firmado
una desinversin completa, un acuerdo de dos aos
ofreciendo una rentabilidad para apoyar a jvenes
del 81 por ciento. Adems, emprendedores en Europa.
se trata del exit rentable La iniciativa de Citi,
ms rpido del sector, al Pathways to Progress,
haber transcurrido tan slo incluye una ayuda de 1,38
20 meses entre la millones de euros que
operacin y la compra de permitir impartir formacin
esta empresa por la emprendedora a 8.700
inmobiliaria Colonial. Los jvenes y establecer 1.000
beneficiados son 46 relaciones de mentoring en
inversores que haban ocho pases europeos. Por
invertido casi 250.000 euros su parte, en Espaa, la red
en la empresa utopic_US, a Youth Business Spain
travs de la Bolsa Social. formar a 400 jvenes.
elEconomista
Los extranjeros
tiran del colectivo
autnomo espaol
La Unin de Profesionales y
Trabajadores Autnomos
(UPTA) ha destacado
recientemente que los
autnomos extranjeros son,
tras registrar un total de
1.622 nuevas altas al
Rgimen Especial de
Trabajadores Autnomos
en octubre, el motor del
progreso econmico de los
trabajadores por cuenta
ajena. Desde el inicio de
2017, se han registrado
24.000 altas nuevas al
sistema, pasando de
277.304 en enero a
301.218 altas en octubre.
Pymes, Autnomos y Emprendedores
La pyme lidera las
adjudicaciones en
concursos pblicos
El 68 por ciento de las
compaas espaolas que
han resultado adjudicatarias
en concursos pblicos a lo
largo del ltimo ao son
pymes de menos de 50
trabajadores, segn estima
Doubletrade, plataforma de
informacin de licitaciones
para la generacin de
oportunidades de negocio.
Con la aprobacin de la
nueva Ley de Contratos
Pblicos, la participacin de
estas compaas en las
licitaciones ir
previsiblemente en
aumento.
37 AGENDA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

23
Congreso Nacional de Business Angels Encuentro nacional
El prximo jueves, 23 de noviembre, Valencia acoge el Congreso Nacional de Business Angels de la comunicacin digital
que rene a distintos agentes de apoyo y financiacin a emprendedores y startups para debatir
el papel de los inversores en Espaa y en el conjunto de Europa. El 29 y 30 de noviembre se celebra el Festival Inspirational,
enfocado a la innovacin en comunicacin digital en Espaa.

24
Formacin para la creacin de startups
Lanzar una startup en 54 horas. sta es la misin de Startup Weekend Madrid, una jornada
organizada por Google Campus que tendr lugar este viernes, 24 de noviembre, y que se centra
en impartir tcnicas de accin e innovacin para el lanzamiento de startups al mercado.

29
27
Tcnicas para hablar en pblico
Madrid Emprende ofrece un mdulo formativo gratuito en el Vivero de Puente de Vallecas
en el que se impartirn las claves sobre cmo utilizar la tcnica comercial de oratoria
elevator pitch, orientada a la presentacin de proyectos de negocio emprendedores.

28
Premios al emprendimiento internacional
La escuela de negocios IESE Business School organiza en su campus de Barcelona el evento

01
40under40 en el que tres proyectos realizados por antiguos alumnos de todas partes del mundo
sern premiados por su innovacin, impacto social y por la mejor trayectoria de crecimiento.

Jornadas de emprendimiento

30
Talento made in Spain
La revista MIT Technology Review presenta los premios Innovadores Under 35 con el objetivo
de reconocer a las diez ideas tecnolgicas, en el mundo de los negocios, ms prometedoras
de Espaa promovidas por jvenes menores de 35 aos.
sostenible en Benidorm
Del 1 al 3 de diciembre, Benidorm rene a emprendedores de
ideas de negocio sostenible en el Green Weekend.
38 CAF DE LA CONTRA elEconomista Pymes, Autnomos y Emprendedores

STEWART FRIEDMAN
PROFESOR EN LA ESCUELA DE NEGOCIOS THE WHARTON SCHOOL

Las empresas se equivocan al CONSTANZA NIETO

El primer paso es saber qu es importante para ti. sta es la base del

pensar que ayudar a su equipo planteamiento de Stewart D. Friedman, profesor fundador del proyecto
para la integracin de la vida y el trabajo en la escuela de negocios The

va a tener un coste econmico Wharton School. Una armona entre la vida laboral, la personal, la
familia y la comunidad es la clave, segn Friedman, para tener xito en
cada una de estas facetas.

Se puede impulsar la armona desde las organizaciones?

Absolutamente. Un error de las empresas es pensar que ayudar a su
equipo va a tener un coste. Tienen que pedir a su gente que piense en
ideas que les ayuden en su vida y que ayuden a la empresa.

Cmo se puede conseguir compaginar la vida personal con la

laboral si una persona tiene largas jornadas laborales?
Se puede analizar cmo utilizar el tiempo de forma distinta, por
ejemplo, parte de las horas laborales se pueden utilizar para dar un
paseo o en otro tipo de rutinas, intentar dedicarse a cosas realmente
importantes; concentrarse no tanto en tiempo, sino en resultados.

Tienen las nuevas generaciones conceptos distintos de lo que

implica la conciliacin laboral?
Tienen conceptos mejores. En mis investigaciones, he encontrado que
la gente joven, tanto mujeres como hombres, tienen ms libertad. As
que espero que los millennials tengan ms inters en crear un mundo
en el que las personas sean libres para elegir cmo quieren vivir.

La conciliacin pasa por ofrecer ms servicios a los

trabajadores?
Hay muchas voces en contra porque, de esta manera, la empresa se
convierte en todo. Sin embargo, los empleados buscan entornos
divertidos y las compaas, empleados tiles que se tomen su tiempo
haciendo lo que les gusta porque eso les hace mejores para la entidad.
DANIEL G. MATA