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BE-180

Noviembre de 2012

Jeffrey Skilling, el monstruo Bernie Madoff y otros chicos


listos de la clase
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Los esquemas Ponzi de Enron y Madoff: dos escndalos que cambiaron la historia de Estados
Unidos y pusieron de manifiesto la debilidad de los sistemas de control existentes en las
economas desarrolladas.

Enron, la sptima mayor empresa de Estados Unidos, se declar en quiebra en diciembre de


2001, despus de que su sociedad de inversin hubiera ocultado una deuda monumental que
ascenda a los cerca de 1.200 millones de dlares.

De modo similar, la empresa de Bernie Madoff, Bernard L. Madoff Investment Securities,


estuvo implicada en un fraude de 65.000 millones de dlares 1 que afect a cerca de
4.800 clientes en todo el mundo. Entre ellos haba bancos de inversin (como el Banco
Santander, UniCredit y HSBC), fondos de cobertura (como Ascot Partners y Man Group),
instituciones benficas (como el fideicomiso caritativo Mortimer B. Zuckerman y JEHT
Foundation), universidades (como la New York University y la Carnegie Mellon University),
inversores privados de renombre (como el Comit Olmpico Internacional) y, por supuesto,
numerosos actores de Hollywood.2

Existen varias similitudes entre ambos casos, y hay, al menos, dos cuestiones que nunca
deberan olvidarse.

1 The Guardian, 18 de noviembre de 2011.


2 The Wall Street Journal, 6 de marzo de 2009.

Caso preparado por el profesor Antonino Vaccaro y Tommaso Ramus, investigador posdoctoral, como base de discusin
en clase y no como ilustracin de la gestin, adecuada o inadecuada, de una situacin determinada. Noviembre de 2012.
Este caso se ha escrito con la colaboracin del CBS, Center for Business in Society, IESE.

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ltima edicin: 20/12/12


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BE-180 Jeffrey Skilling, el monstruo Bernie Madoff y otros chicos listos de la clase

En primer lugar, la gente implicada en estos sucesos era extraordinariamente inteligente, y


sus trayectorias profesionales eran, cuando menos, excepcionales. Jeffrey Skilling, presidente
de Enron, haba obtenido un MBA en la Harvard Business School y, antes de integrarse en
dicha empresa, haba sido el socio de McKinsey ms joven de la historia de la compaa;
John Clifford Baxter, CEO de Enron Norteamrica, contaba con un MBA de la Columbia
University y, una vez en Enron, ascendi rpidamente en de la empresa; Richard Causey, el
director de contabilidad de Enron, contaba con un MBA de la University of Texas, en Austin,
y antes de entrar en esta compaa energtica haba sido socio de Arthur Andersen.
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Igualmente, Bernie Madoff era un icono del sector financiero norteamericano.

En segundo lugar, la tormenta que sigui al estallido de ambos escndalos destroz


literalmente la vida de quienes haban llegado a creerse ms listos que los dems. Por
ejemplo, Jeffrey Skilling fue condenado a 24 aos y 4 meses de crcel y a pagar
45 millones de dlares; John Clifford Cliff Baxter se suicid en enero de 2002; y Andrew
Fastow obtuvo una pena de 6 aos de crcel ms otros 2 en libertad condicional. Bernie
Madoff fue detenido el 10 de diciembre de 2008, y el 29 de junio de 2009 fue sentenciado a
150 aos de crcel. Su hijo Mark se suicid justo dos aos despus de la detencin de su
padre, el 10 de diciembre de 2010.

Ahora, miremos hacia los controladores que propiciaron el fracaso de dos organizaciones que
deban prevenir y, finalmente, descubrir la aparicin de estas peligrosas asociaciones
delictivas. Arthur Andersen era la empresa auditora de Enron cuando estall el escndalo,
mientras que la Comisin de Valores de Estados Unidos deba vigilar las actividades de la
empresa de Bernie Madoff.

Arthur Andersen y el desastre de Enron


Arthur Andersen (AA) fue la empresa auditora de Enron desde 1985 hasta su declaracin de
quiebra, en octubre de 2001. En el momento del escndalo, AA era la auditora ms antigua
del mundo y, a su vez, una de las mayores consultoras, con una plantilla de
85.000 profesionales de primer nivel distribuidos por los cinco continentes.

Los investigadores que llevaron el caso y los analistas que lo han estudiado coinciden en
afirmar que Arthur Andersen jug un papel fundamental en el desastre de Enron.

Segn los expertos, existen varios factores que explican el comportamiento del personal de AA.

Sin duda, un elemento es la larga relacin mantenida entre AA y Enron. El personal de la


auditora trabajaba permanentemente en la sede de Enron y en otras de sus instalaciones, utilizaba
los mismos sistemas para acceder a estos recintos que los trabajadores de la energtica y
disfrutaba de las mismas ventajas (como vales de descuento, entre otras). En estas circunstancias,
a un empleado recin llegado a AA le era complicado distinguir quines trabajaban en su
empresa y quines lo hacan en Enron: Si veas a alguien con traje gris y corbata... difcilmente
podas saber si perteneca a Enron o si era un consultor.3 Adems, la continua socializacin entre

3 Entrevista con un antiguo socio de Arthur Andersen.

2 IESE Business School-Universidad de Navarra


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las plantillas de Enron y AA propici relaciones extraprofesionales, que incluso en algn caso
llegaron al matrimonio.

Otro problema derivaba de la heterogeneidad de servicios que AA ofreca a Enron. Durante el


ao previo a la quiebra, la primera vendi a la energtica 25 millones de dlares en servicios de
auditora y otros 28 millones en proyectos de consultora. Cabe mencionar que la auditora no
era solo externa, sino que una parte importante de la facturacin de AA por esta actividad
corresponda a auditores internos que preparaban la documentacin de la contabilidad interna
y externa.
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Segn la opinin de algunos expertos, la trayectoria profesional de muchos empleados de AA


result ser un problema adicional. No era extrao que antiguos directivos sniores, e incluso
socios, de la compaa auditora se incorporaran a puestos de alta direccin en la empresa
energtica. Este fue el caso de Richard Causey, quien, como se ha mencionado antes, fue socio
de AA y posteriormente pas a ser director de contabilidad de Enron. Por tanto, tampoco era
inusual que un trabajador de AA viera cmo su antiguo superior se converta en su cliente.

La Comisin de Valores de Estados Unidos y Bernie Madoff, el monstruo


La Comisin de Valores de Estados Unidos (SEC, por su sigla en ingls) es una agencia federal
cuya principal responsabilidad consiste en regular el sector burstil y supervisar a los
principales actores de ese mercado, entre ellos, las bolsas, los brokers y dealers, los asesores
de inversiones y los fondos mutuos.4

En consecuencia con estas responsabilidades, la SEC tena la capacidad y el deber de


controlar y, en ltima instancia bloquear, las actividades ilegales de Madoff.

Desde 1992, la SEC haba recibido seis denuncias annimas (vase el Anexo 1) sobre las
actividades comerciales de la empresa de Madoff que encendieron importantes alarmas.
El aviso ms relevante y detallado fue remitido a la SEC por Harry Markopolos, un experto
en productos derivados que en 2001 trabajaba en la empresa de inversin Rampart Securities.
Markopolos haba recibido la solicitud de un cliente para que elaborara algn producto
similar a los de Madoff.

As que analiz la estrategia inversora de Madoff y lleg a identificar con claridad y precisin
29 graves alertas relativas a su actividad. Con la informacin obtenida se dirigi a la SEC
afirmando que, con toda seguridad, Madoff Securities es el mayor esquema Ponzi del mundo.5

Lo ms interesante de este suceso es que, desde 1992, la SEC haba investigado al menos
cinco veces la compaa de Madoff; sin embargo, siempre acaba frustrando las
investigaciones. Y lo ms paradjico es que los inspectores de la SEC siempre buscaban,
aparentemente, en el lugar adecuado para detectar el fraude. Pero nunca llegaban hasta el

4 http://www.sec.gov/about/whatwedo.shtml.
5 Harry Markopolos, The Worlds Largest Hedge Fund is a Fraud, pgina 21. Informe enviado de forma annima a los
reguladores de la SEC en noviembre de 2005.

IESE Business School-Universidad de Navarra 3

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