Caps 3 A 5 Livro Sobre SF e Bacen

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(extrazona); e formulao da estratgia negociadora do Bloco nos processos Alca e Mercosul

Unio Europeia.;
Subgrupo de Trabalho N. 4 Assuntos Financeiros: coordenado nacionalmente pelo
BCB, representado pelo Chefe do Derin. O SGT-4 tem como finalidade o desenvolvimento de
estudos e a sugesto de medidas que contribuam para a criao de um mercado comum
regional na rea financeira, contemplando os setores bancrio, de seguros, de mercado de
capitais, de investimentos etc. Seu programa de trabalho est orientado em duas linhas de
ao bsicas e complementares: (a) a harmonizao das normas que regem o funcionamento
dos sistemas financeiros dos pases do Mercosul, como forma de se obter um nvel adequado
de solidez e transparncia; e (b) a liberalizao progressiva dos servios bancrios e
financeiros, dentro dos parmetros constitucionais.
Cabe ressaltar a participao do BCB em negociaes desenvolvidas na Alca, rea de Livre

Comrcio das Amricas, no Grupo de Negociaes sobre Investimentos e no Grupo de Negociaes
sobre Servios. Nesse sentido, esto envolvidos, em nvel tcnico, o Departamento da Dvida
Externa e de Relaes Internacionais Derin , a Gerncia-Executiva de Normatizao de Cmbio
e Capitais Estrangeiros Gence e o Departamento de Normas Denor, a quem solicitado
parecer, quando pertinente. No mbito nacional, o BCB integra a Seo Nacional de Coordenao
dos Assuntos relativos Alca Senalca, foro que congrega rgos governamentais e representantes
da sociedade civil.
3 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

3.1. CRONOLOGIA
1808 Criao do primeiro Banco do Brasil
1829 Dissoluo do Banco do Brasil
1845 Criao da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro
1851 Criao do novo Banco do Brasil
1853 Fuso do Banco do Brasil e do Banco Comercial do Rio de Janeiro, surgindo o atual Banco
do Brasil
1861 Fundao da Caixa Econmica Federal
1890 Fundao da Bolsa de Valores de So Paulo
1917 Fundao da Bolsa de Mercadorias de So Paulo
1945 Criao da SUMOC
1952 Criao do BNDE, depois BNDES
1964 Criao do BNH Lei 4.380
1964 Lei 4.595: o CMN e o Banco Central do Brasil
1965 Comea a funcionar a conta-movimento
1966 Institudo o Fundo de Garantia por Tempo de Servio FGTS Lei 5.170
1974 Lei de Intervenes e Liquidaes Lei 6.024
1976 Criao da CVM
1985 Criao da Bolsa Mercantil e de Futuros (Hoje Bolsa de Mercadorias e Futuros-BM&F)
1986 Extino da conta-movimento
D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

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1986 Extino do Banco Nacional de Habitao Decreto-lei 2.291

1988 Constituio probe o Banco Central de conceder financiamento ao governo.
1988 Surgimento dos bancos mltiplos e fim do sistema de cartas-patentes
1994 Plano Real
1995 Lanado o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema
Financeiro Nacional Proer
1996 Lanado o Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na Atividade
Bancria Proes
1997 Edio da Lei da Responsabilidade Solidria (no mbito das liquidaes e intervenes em
instituies financeiras) Lei 9447
2000 Transferncia da negociao de aes da BVRJ para a BOVESPA
2000 Edio da Lei de Responsabilidade Fiscal LC 101
2002 BM&F adquire ttulos patrimoniais da BVRJ
2002 Implantao do novo Sistema de Pagamentos Brasileiro
2003 Emenda Constitucional n 40 modifica o artigo 192 da Constituio.
3.2. INTRODUO
Em uma economia primitiva, o investimento na conservao e ampliao dos meios de produo
depende da poupana prvia de cada agente. Nas modernas economias de mercado, o investimento
no fica limitado aos recursos prprios dos empreendedores, podendo ser obtidos de terceiros.
O sistema financeiro, como centralizador dos excedentes financeiros dos agentes superavitrios,
exerce o papel de converter os recursos que administra a curto, mdio e longo prazos, inclusive
disponibilidades de uso corrente, em crditos compatveis com as necessidades dos tomadores. Para
isto, deve estar apto a avaliar a capacidade de pagamento dos devedores e a viabilidade dos projetos
de investimentos que demandam financiamento, bem como estar disposto e habilitado a assumir os
correspondentes riscos de crdito e de mercado.
O mercado financeiro, assim, constitudo pelo conjunto de instituies, prticas e normas que
viabilizam as relaes financeiras entre credores e devedores. Nesse mercado desenvolve-se a
negociao de contratos de crdito, ttulos de dvida e ttulos de capital como aes viabilizando
a canalizao de recursos de pequenos e grandes poupadores e de disponibilidades de uso corrente
para o financiamento dos agentes dispostos a assumirem dvidas para aquisio de bens de consumo
e de bens de capital. O financiamento tanto do consumo quanto do investimento amplia a demanda
agregada e estimula o crescimento da renda e do emprego.
3.3. FUNES DO MERCADO FINANCEIRO

So funes do mercado financeiro:
a) Organizar e operar os sistemas de transferncias e pagamentos da economia, viabilizando o

processamento e liquidao de pagamentos entre pessoas, empresas, governo, instituies
financeiras e Banco Central.
b) Centralizar os excedentes financeiros, a partir de uma gama de instrumentos com
caractersticas diferenciadas de liquidez, prazo, taxas de juros e risco, de forma a satisfazer as
necessidades dos agentes econmicos superavitrios. Esses instrumentos compreendem

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depsitos vista, depsitos a prazo, depsitos de poupana, fundos de investimentos de renda

fixa e renda varivel, entre outros152.
c) Conceder financiamento produo corrente, ao consumo e s pessoas fsicas, ampliando as
relaes de dbito e crdito entre os agentes econmicos.
d) Dar suporte acumulao real de capital, ao adiantar capital para projetos de maior porte e
prazo de maturao, mediante a concesso de financiamentos de longo prazo e/ou mediante a
subscrio e colocao no mercado de aes, debntures e outros valores mobilirios. Essa
funo refere-se ao crdito de longo prazo e captao de recursos no mercado de capitais,
com vistas expanso do estoque real de capital.
e) Criar moeda escritural, o que ocorre pela concesso de emprstimos mediante crdito em
conta corrente, influenciando a oferta de meios de pagamento. Esta funo diz respeito
especificamente aos bancos comerciais, na condio de integrantes do sistema monetrio.
f) Assumir e gerir riscos de crdito, operacional e de mercado (incluindo risco cambial), este
ltimo associado ao descasamento de prazos e a variaes nos preos dos ativos, no lugar dos
agentes superavitrios no-financeiros.
g) Proporcionar a valorizao do capital no circuito financeiro, por meio de instrumentos que
permitem a diversificao de ativos que constituem reserva de valor dotada de rendimento
financeiro. Esta funo est intimamente relacionada com a funo de centralizao dos
excedentes financeiros dos agentes econmicos superavitrios.
3.4. EVOLUO DO SFN
3.4.1. At 1964
A partir do sculo XIX e ao longo da primeira metade do sculo XX, o Banco do Brasil
desempenhou vrias das funes tpicas de um banco central (banco dos bancos, banco do governo).
Durante esse perodo, houve vrias tentativas para criar um banco central sem as funes de banco
comercial, como rgo especfico de controle da moeda e do crdito, e prestamista de ltima
instncia.
Essas tentativas tiveram estmulo com a criao da Superintendncia da Moeda e do Crdito

Sumoc, em 1945, instituda sob influncia dos debates e propostas da Conferncia de Bretton
Woods, com o objetivo de preparar a criao de um banco central e exercer o controle do mercado
monetrio.
Pelo Decreto-lei 7.293, de 2 de fevereiro de 1945, a estrutura de cpula do Sistema Financeiro

Nacional era composta pelos seguintes organismos:
a) Conselho Superior da Sumoc: como rgo normativo responsvel pela superviso e

coordenao das polticas monetria, creditcia, cambial e bancria.
b) Sumoc: com as atribuies tpicas de um banco central clssico, como fiscalizar as

instituies financeiras e fixar taxas de juros e percentagens dos depsitos compulsrios,
dentre outras.
152
A administrao de passivos amplia o acesso do sistema financeiro a recursos financeiros para alavancar operaes
ativas.

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c) Banco do Brasil: como rgo executivo de decises do Conselho Superior da Sumoc e

algumas funes residuais de banco central, como agente financeiro do Tesouro, operador da
Cmara de Compensao e administrador das Carteiras de Redesconto e de Cmbio e da
Caixa de Mobilizao Bancria.
d) Tesouro Nacional: com poder emissor.
Na dcada de 50, surgiu o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico, autarquia federal

criada pela Lei 1.628, de 20 de junho de 1952, tendo como objetivo, dentre outros, a concesso de
financiamentos de longo prazo para o desenvolvimento de projetos de investimentos, a
comercializao de mquinas e equipamentos e o reforo da estrutura de capital das empresas
privadas. A Lei 5.662, de 21 de junho de 1971, transformou o BNDE em empresa pblica federal,
com a nova denominao de Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES.
Hoje, a empresa est vinculada ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior.
Em 1959, tambm com o objetivo de fornecer linhas de crdito de prazos mdio e longo, foram
estruturadas as Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento (SCFI).
Outra reforma relevante foi determinada, em 3 de setembro de 1962, pela Lei de Capitais
Estrangeiro Lei 4.131, que, dentre outras providncias, instituiu na Sumoc um servio de registro
de capitais estrangeiros e de operaes financeiras com o exterior. O objetivo foi garantir ao
investidor o direito ao retorno das divisas efetivamente investidas ou reinvestidas no Pas, remessa
de lucros, dividendos e juros sobre o capital prprio, bem como ao reinvestimento, em moeda
estrangeira, dos recursos remissveis.
Em 17 de julho de 1964, entrou em vigor a Lei 4.357, lei da correo monetria, tendo como
objetivo autorizar a emisso de obrigaes do Tesouro Nacional e instituir normas de correo
monetria para todos os agentes econmicos.
Em 21 de agosto de 1964, a Lei 4.380, lei do Sistema Financeiro de Habitao, procurou criar
mecanismos para dinamizar o setor da construo civil habitacional.
3.4.2. De 1964 at 1990
O Sistema Financeiro Nacional foi amplamente reestruturado com a Lei 4.595, de 31 de dezembro
de 1964, a partir de preocupao com a estabilidade monetria, dado o contexto de alta inflao
vivenciado desde a dcada de 50.
Criou-se, como rgo de cpula do sistema, em substituio ao Conselho Superior da Sumoc, o

Conselho Monetrio Nacional CMN, cuja composio variou ao longo dos ltimos 40 anos. A
Sumoc foi transformada em autarquia, o Banco Central da Repblica do Brasil, para o qual foram
transferidas as Carteiras de Redesconto e de Cmbio e a Caixa de Mobilizao Bancria.
A Lei 4.595/64 concedeu mandatos fixos ao presidente e diretores do Banco Central, sinalizando
para a autonomia da instituio. Na prtica, porm, a autonomia da instituio no vigorou, at que
pela Lei 6.045, de maio de 1974, os mandatos fixos foram formalmente revogados.
O BCB subordina-se ao CMN, que detm as principais funes de controle da moeda e do crdito.
O CMN tem como presidente o Ministro da Fazenda. At anos recentes, os demais integrantes eram
indicados pelo presidente da repblica e dentre eles eram escolhidos os diretores do Banco Central.

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Cabiam ainda ao Banco Central funes atpicas de um banco central clssico, como funcionar
como banco rural, coordenando o crdito rural e repassando recursos aos demais bancos para essa
finalidade, e a superviso das operaes do mercado de capitais. Essa ltima funo foi transferida,
em 7 de dezembro de 1976, para a Comisso de Valores Mobilirios, autarquia criada pela Lei
6.385/76, e vinculada ao Ministrio da Fazenda.
Em 1965, comeou a funcionar a conta-movimento, que registrava as operaes realizadas pelo

Banco do Brasil na condio de agente financeiro do Banco Central. Essa conta passou
gradativamente a ser utilizada como fonte de suprimento automtico do Banco do Brasil,
viabilizando, assim, a realizao da poltica de crdito oficial e outras operaes do Governo
Federal, sem o prvio aprovisionamento de recursos.
Durante esse perodo, portanto, a preponderncia dos interesses governamentais no Conselho

Monetrio Nacional, assegurada pela sua prpria composio, bastante ampla, e de decises
voltadas para o desenvolvimento, marcaram aquele rgo como um financiador de dficits do setor
pblico, o que apontado como causa do crnico processo inflacionrio, que se acentuou a partir da
dcada de 70.
O perodo tambm foi marcado pela crise do setor de crdito imobilirio, com o esvaziamento do
Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS) e do Fundo de Compensao de Variaes
Salariais (FCVS), culminando com a extino do Banco Nacional de Habitao, em 1986.
poca da implantao do Plano Cruzado, primeira tentativa de estabilizao monetria, em

fevereiro de 1986, o Banco do Brasil deixou de funcionar como autoridade monetria, com a
extino da conta-movimento, apontada como uma das causas das altas taxas de inflao no
perodo. At o fim da conta-movimento, o Banco do Brasil no tinha limites de caixa para suas
operaes, ao contrrio dos demais bancos comerciais, pois essa conta garantia suas eventuais
necessidades de recursos. Alm disso, os saldos existentes nas contas de depsitos voluntrios
mantidos pelos bancos comerciais e caixas econmicas junto ao Banco do Brasil foram transferidos
para o BCB.
No final da dcada de 80, o SFN tambm foi marcado pela promulgao da Constituio Federal de
1988 que, entre outras medidas, estabeleceu mudana significativa quanto quantidade de
instituies financeiras existentes no sistema. At ento, no denominado sistema de cartas patentes,
o Conselho Monetrio Nacional fixava um quantitativo mximo de instituies (inclusive agncias
e pontos de atendimento) para o mercado, e o ingresso no sistema dependia da aquisio dos pontos
suficientes para o tipo de instituio em questo, ao lado dos demais critrios de capacitao moral,
tcnica e financeira dos interessados.
A Constituio de 1988 revogou tal sistemtica, e a autorizao para o funcionamento das

instituies passou a ter carter inegocivel e intransfervel, restando condicionada comprovao
de capacidade tcnica e econmica e de reputao ilibada. Passou-se, portanto, de um modelo onde
a autoridade monetria dispunha de um controle quantitativo do sistema a limitao do nmero de
instituies , para um modelo de controle qualitativo. Alm disso, Constituio tambm vedou ao
Banco Central conceder emprstimos ao governo.

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Outra alterao do perodo foi o fim formal da especializao das instituies financeiras. Em 21 de
setembro de 1988, a Resoluo 1.524 permitiu aos bancos comerciais, bancos de desenvolvimento,
sociedades de crdito imobilirio e sociedades de crdito, financiamento e investimento organizar-
se em uma nica instituio financeira, com personalidade jurdica prpria, que passou a se
denominar banco mltiplo. Um dos principais objetivos desta medida foi permitir economias de
escopo, que resultam em reduo de custos operacionais para os conglomerados financeiros. Assim,
o banco mltiplo aquele que combina pelo menos duas carteiras dentro do conjunto de carteiras
disponveis, entre as quais as mais importantes so as carteiras de banco comercial e de banco de
investimento153. Com a criao dos chamados bancos mltiplos cada setor operacional antes objeto
de uma instituio financeira especfica pode passar a compor uma carteira especializada daqueles.
Do ponto de vista institucional, a Constituio de 1988 representou a limitao dos poderes do

Conselho Monetrio Nacional e o resgate de prerrogativas por parte do Poder Legislativo. No
obstante, a Constituio permitiu que se prorrogasse por lei a delegao ou atribuio de
competncias normativas, do Congresso a rgo do Poder Executivo, o que foi feito em relao
poltica monetria e cambial para o CMN154.
3.4.3. De 1990 at os dias atuais
O processo de mudanas no Sistema Financeiro Nacional completou-se a partir da efetiva

estabilizao da economia, obtida com o Plano Real. A Lei 9.069, de 29 de junho de 1995 (Lei do
Plano Real), alm de dispor sobre o Sistema Monetrio Nacional, com regras para emisso e
converso do Cruzeiro Real em Real, modificou a composio do Conselho Monetrio Nacional,
que passou a ser integrado por apenas 3 (trs) membros: o Ministro de Estado da Fazenda, que
manteve a qualidade de Presidente; o Ministro de Estado do Planejamento e Oramento (atual
Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto) e o Presidente do Banco Central do Brasil.
A referida lei tambm criou a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (Comoc), formada pelo
presidente e diretores do Banco Central, pelo presidente da CVM, e por representantes dos
Ministrios da Fazenda, do Planejamento e Oramento e do Tesouro Nacional.
A estabilizao monetria propiciada pelo Plano Real afetou de modo profundo a conformao do
Sistema Financeiro Nacional: alm das reformas institucionais, que culminaram com a
implementao do Sistema de Metas para a Inflao e a aprovao da Lei de Responsabilidade
Fiscal (Lei Complementar 101/2000), foram necessrios ajustes profundos no setor financeiro, tanto
sob controle privado quanto sob controle de Estados e da Unio, a serem examinados na seqncia
do presente texto.
A partir do final da dcada de 90, ampliaram-se os estmulos criao ou ao desenvolvimento de

mecanismos para tornar o crdito mais acessvel a segmentos da populao com menor poder
aquisitivo ou habitantes de regies afastadas. Surgiram as sociedades de crdito ao
microempreendedor, foram ampliadas as opes de crdito consignado e permitida a ampliao da
prestao de servios financeiros sob a forma de agentes financeiros ou correspondentes bancrios,
entre outras iniciativas.
153
Um banco mltiplo tem de ter pelo menos duas carteiras sendo uma obrigatoriamente comercial ou de investimento.
154
O artigo 25 das Disposies Constitucionais Transitrias fixou um prazo de 180 dias para a revogao das
delegaes de competncia normativa do Congresso Nacional a rgo do Poder Executivo, como o caso do CMN. A
constituio diz que qualquer lei (lei ordinria) pode prorrogar esse prazo de delegao.

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Outro fato marcante na configurao do Sistema Financeiro Nacional foi a adoo do novo sistema
de pagamentos brasileiro, em abril de 2002, que deu maior velocidade transferncia de recursos
entre os agentes econmicos e aumentou a eficincia do sistema, para evitar os riscos sistmico e de
crdito.
3.5. SEGMENTAO DO MERCADO FINANCEIRO

As instituies financeiras podem ser agrupadas com base em diversos critrios, sendo os mais
usados:
3.5.1. Por tipo de controle
Identifica a origem do controle de capital. Subdivide as instituies em pblicas, privadas nacionais

e estrangeiras.
As instituies financeiras pblicas caracterizam-se por participao exclusiva do setor pblico (por
exemplo, a CEF), ou por pertencer ao setor pblico a maior parte do capital votante (exemplo:
Banco do Brasil).
Por sua vez, as instituies privadas nacionais classificam-se em:
a) com capital totalmente nacional;

b) nacionais com participao estrangeira, quando a participao estrangeira igual ou superior
a 10% e inferior a 50%;
c) nacionais com controle estrangeiro, quando pertence ao capital estrangeiro, direta e/ou
indiretamente, a maioria do capital votante.
So instituies financeiras estrangeiras as constitudas e sediadas no exterior com dependncia ou

filial no Pas.
3.5.2. Mercado de crdito x mercado de ttulos
No mercado de crdito, a instituio financeira responsvel perante os depositantes pela

solvncia dos tomadores dos recursos e obtm seu ganho pela diferena entre a taxa de juros
cobrada dos agentes que assumiram dvidas e aquela paga aos depositantes. As operaes de
emprstimo no mercado de crdito so realizadas mediante contratos especficos entre devedor e
credor, aos quais so vinculadas garantias de fiana ou aval, garantia de recebveis, garantias de
penhor de mercadorias ou de outros ativos reais, como mquinas e imveis. Como no so contratos
padronizados que possam ser facilmente negociados em mercados secundrios, o credor geralmente
mantm os contratos em carteira, at sua liquidao final. Quando predominam essas relaes, os
sistemas financeiros so tidos como baseados em crdito, como ocorre em pases como a Alemanha
e o Japo.
Dentre as principais operaes realizadas no mercado de crdito encontram-se as seguintes:
a) Financiamento produo corrente: operaes de curto e mdio prazo (at dois anos), para
capital de giro das empresas e operaes de crdito pessoal e crdito ao consumidor. O crdito
de curto prazo (at 90 dias) suprido principalmente pelos bancos comerciais que captam
depsitos vista. So exemplos os emprstimos de curto prazo, como o hot-money, o
desconto de duplicatas, os cheques especiais, as contas devedoras rotativas. O crdito de
mdio prazo (entre 90 e 720 dias) suprido pelos bancos comerciais em emprstimos para
capital de giro, e pelas financeiras especializadas em operaes com pessoas fsicas.

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b) Financiamento expanso da capacidade produtiva: operaes de longo prazo (superam dois

anos), para financiar aquisio de equipamentos e ampliao de instalaes. Atuam no
mercado de longo prazo os bancos de investimento, os bancos de desenvolvimento, as
empresas de arrendamento mercantil (leasing), as companhias de crdito imobilirio, as
agncias de fomento e os bancos mltiplos com carteira de investimento e/ou de crdito
imobilirio. Nesse mercado esto as linhas de financiamento do BNDES e os repasses de
recursos externos.
O mercado de ttulos distingue-se do mercado de crdito por tratar de transaes com ttulos
padronizados, negociveis em mercados secundrios e, por isso, com grande liquidez. Neste
mercado, as instituies financeiras no fazem a intermediao financeira entre agentes
superavitrios e deficitrios. Os ttulos emitidos pelos agentes deficitrios so detidos diretamente
pelos agentes superavitrios. O papel das instituies financeiras passa a ser a coordenao da
emisso, bem como a colocao dos ttulos emitidos junto aos compradores finais dos papis. O
ganho ou perda de capital passa a ser auferido ou suportado pelos compradores dos ttulos. Onde
predominem essas relaes os sistemas financeiros so denominados como baseados em mercado,
como o caso nos Estados Unidos. Existem ttulos de propriedade (aes) e ttulos de dvida
(debntures, letras dos tesouros).
3.5.3. Mercado monetrio
O mercado monetrio compreende a demanda e a oferta de moeda, a partir de cuja interao define-
se a taxa de juros para o tomador final de recursos. Um exemplo de mercado monetrio o mercado
interbancrio, onde ocorre a oferta e a demanda por reservas bancrias entre as instituies
financeiras, que mantm contas reservas bancrias no Banco Central. No mercado interbancrio, as
instituies que esto com excesso de reservas cedem recursos quelas com dficit de reservas,
mediante operaes de curto prazo, em geral de um dia, sob a forma de operaes compromissadas
com ttulos pblicos federais de elevada liquidez.
no mercado monetrio que se define a taxa bsica de juros: a taxa Selic. A atuao do Banco
Central pode ser contracionista, quando vende ttulos com compromisso de recompra, ou
expansionista, ao comprar ttulos com compromisso de revenda. Dessa forma, o Banco Central
influencia o nvel de reservas do sistema bancrio e mantm a oferta de moeda sob controle e a taxa
bsica de juros prxima meta fixada para a poltica monetria.
3.5.4. Mercado de capitais
o mercado onde a transferncia de recursos dos poupadores e agentes superavitrios para os

empreendedores e agentes deficitrios acontece sem a intermediao do sistema bancrio, mediante
a colocao, seja no mercado de balco seja no mercado de bolsa, de ttulos e valores mobilirios
(aes, debntures) emitidos pelas empresas.
A ao a menor parte em que se divide o capital de uma sociedade annima de capital aberto. O
investidor em aes proprietrio de parcela correspondente do capital da empresa e recebe, como
remunerao, participao nos lucros, sob a forma de dividendos, juros sobre o capital prprio,
bonificaes ou vantagens na subscrio de novas aes (bnus de subscrio). Tambm se
beneficia de um eventual aumento do valor de mercado da empresa, mediante valorizao das
cotaes de suas aes e papis na bolsa de valores.
A emisso de debntures ttulos de dvida negociveis, emitidos pelas companhias abertas

constitui uma opo aos emprstimos bancrios. Trata-se, em geral, de ttulos de renda fixa, com

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datas previamente estabelecidas para pagamento das obrigaes de principal e juros, pela empresa
emissora, independentemente do lucro ou prejuzo de suas operaes.
3.5.5. Mercado cambial
No mercado cambial so transacionadas moedas estrangeiras contra moeda nacional, como, por
exemplo, operaes de compra pelos bancos junto a exportadores e tomadores de emprstimos
externos, bem como a venda para importadores e para o pagamento ou amortizao de emprstimos
externos. A interao entre a oferta e a demanda de dlares e de outras moedas estrangeiras,
oriundas de transaes comerciais e financeiras, determina a taxa de cmbio, calculada com base
nas operaes realizadas no mercado interbancrio. Nesse mercado pode ocorrer a interveno do
Banco Central no sentido de manter a estabilidade do preo da moeda nacional em relao s
moedas estrangeiras.
3.5.6. Mercado de derivativos
O mercado de derivativos compreende os mercados a termo, os mercados futuros, as opes e as

operaes de swap. Os instrumentos derivativos so assim chamados porque seu valor derivado de
um ativo-base. Constituem-se em ferramenta de gesto de risco e podem ser utilizados como hedge
(proteo contra o risco de perda de capital) ou para fins especulativos (como oportunidade para
alavancar ganhos). O especulador compra enquanto a contraparte vende o risco de variaes nos
preos dos ativos. Uma operao no mercado derivativo pode implicar em perdas ou ganhos. O
agente que utiliza o instrumento derivativo como hedge constri a posio de modo que as
perdas/ganhos no mercado futuro compensem os ganhos/perdas no mercado vista. Dessa forma, o
resultado prefixado e independe das variaes de preos do ativo de referncia. De acordo com a
posio comprada ou vendida de cada agente no ativo de referncia e conforme a variao
observada no preo deste ativo, de alta ou de baixa, obtm-se ganho ou perda no mercado futuro. A
alta volatilidade nos preos dos ativos financeiros (aes, dlar, euro, ndices financeiros, taxa de
juros) e dos ativos reais (boi, ouro, soja, trigo, outras commodities) reserva um importante papel
para os mercados derivativos. So exemplos de instrumentos derivativos as opes, os swaps, os
contratos futuros de juros, de dlar, de DI (depsitos interfinanceiros), de ouro, de ndices de
preos, de commodities, etc.
Uma operao neste mercado caracteriza-se pelo fato de que os riscos presentes nos ativos so
separados do ativo principal e negociados de forma independente. Torna-se, assim, possvel
transferir o risco de perda de capital resultante de variaes de preos para os agentes
especuladores. A constante variao dos preos dos ttulos no mercado secundrio enseja um
importante papel para os mercados futuros, de swaps e de opes (derivativos).
3.5.7. Mercado primrio x mercado secundrio
No mercado primrio ocorre o lanamento de papis novos ou o resgate por parte do emissor no
vencimento. No mercado secundrio ocorrem as negociaes com ttulos j emitidos, at seu
vencimento.
No mercado primrio ttulos novos so colocados para atender a necessidades de recursos do

emissor empresas, bancos ou governos. No mercado secundrio, estes ttulos podem ser
negociados antes de seu vencimento. Por exemplo, o comprador de um ttulo emitido com prazo de
5 anos pode vend-lo a qualquer momento no mercado secundrio para outro investidor, pois no
est obrigado a reter o ttulo em carteira at seu prazo final.

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O lanamento em mercados primrios de obrigaes de longo prazo e de novas aes pode ser
facilitado pela existncia de um amplo mercado secundrio, capaz de garantir liquidez aos ttulos
emitidos. Os mercados secundrios, ao definirem o preo dos ttulos, orientam as novas emisses
nos mercados primrios. Ao mesmo tempo, a constante variao dos preos dos ttulos no mercado
secundrio enseja um importante papel para os mercados futuros e de opes (derivativos).
A distino entre mercado primrio e mercado secundrio tambm vlida para o mercado de
capitais, ou seja, para os valores mobilirios (aes, debntures e outros papis).
3.5.8. Mercados pblicos x mercados privados
Mercados pblicos: caracterizam-se pelo fato de que as condies de operao permitem a qualquer
participante potencial usufruir, em princpio, das mesmas vantagens oferecidas a qualquer outro.
So basicamente os mercados organizados em bolsa, nos quais as condies para participar do
mercado e as regras operacionais so conhecidas e acessveis a todos. So caractersticas desses
mercados:
i) padronizao dos contratos e dos lotes negociados;

ii) a fixao das convenes e regras de negcio;
iii) a homogeneidade do produto: isso explica porque so mercados mais lquidos e competitivos;
iv) mercado annimo: visto ser a bolsa a contraparte central, isto , a compradora de todos os
vendedores e a vendedora de todos os compradores, o que confere a suas operaes a certeza
de liquidao.
Mercados privados: so os chamados mercados de balco (over the counter) nos quais as operaes
so contratadas e fechadas por telefone. So as corretoras e as distribuidoras os grandes players
desses mercados. Neles prevalecem as seguintes caractersticas:
i) operaes bilaterais e personalizadas;

ii) operaes no garantidas;
iii) operaes no padronizadas (tailor-made operations); e
iv) regras construdas ad hoc para cada operao.
A principal vantagem desses mercados sua flexibilidade e seu principal produto so as transaes
de Swap.
As operaes realizadas no mercado de crdito tambm so exemplos de mercados privados, na

medida em que as operaes realizadas levam em conta as caractersticas individuais dos tomadores
de recursos.
3.6. ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL (SFN)

Pela atual estrutura do SFN, as instituies integrantes so dividas em rgos normativos, entidades
supervisoras e operadores, conforme consta a seguir:
3.6.1.rgos normativos
Conselho Monetrio Nacional CMN
Conselho Nacional de Seguros Privados CNSP

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Conselho Nacional de Previdncia Complementar CNPC.
3.6.2. Entidades supervisoras
Banco Central do Brasil BCB
Comisso de Valores Mobilirios CVM
Superintendncia de Seguros Privados Susep
Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar Previc.
3.6.3. Operadores155
3.6.3.1. Supervisionados pelo Banco Central do Brasil
3.6.3.1.1. Instituies financeiras captadoras de depsitos vista
Bancos Mltiplos
Bancos Comerciais
Caixa Econmica Federal
Cooperativas de Crdito
3.6.3.1.2. Demais instituies financeiras
Agncias de Fomento
Associaes de Poupana e Emprstimo
Bancos de Desenvolvimento
Bancos de Investimento
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)
Companhias Hipotecrias
Cooperativas Centrais de Crdito
Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento
Sociedades de Crdito Imobilirio
Sociedades de Crdito ao Microempreendedor
155
Administradoras de cartes de crdito no organizadas na forma de bancos e empresas de factoring no tm
superviso prevista em Lei por nenhuma instituio relacionada neste captulo.

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3.6.3.1.3. Outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros
Administradoras de Consrcio
Sociedades de Arrendamento Mercantil
Sociedades Corretoras de Cmbio
Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios156
Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios157
3.6.3.2. Supervisionadas pela CVM
Bolsas de Mercadorias e Futuros.
Bolsas de Valores.
Fundos de Investimentos.
Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios158
Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios159
3.6.3.3 Supervisionadas pela Susep
Sociedades Seguradoras
Sociedades de Capitalizao
Entidades Abertas de Previdncia Complementar
3.6.3.4. Supervisionadas pela Previc
Entidades Fechadas de Previdncia Complementar (fundos de penso).
O quadro a seguir mostra a distribuio das instituies por segmento. A partir de 2001, destaca-se
a reduo do nmero de bancos mltiplos, sociedades corretoras e distribuidoras de ttulos e valores
mobilirios (SCTVM e SDTVM), e o incremento no nmero de cooperativas de crdito e
sociedades de crdito ao microempreendedor.
156
Tambm supervisionados pela CVM.
157
Idem da nota anterior.
158
Tambm supervisionados pelo BCB.
159
Idem da nota anterior.

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3.7. CARACTERSTICAS E PRINCIPAIS ATRIBUIES DAS

INSTITUIES FINANCEIRAS
3.7.1. rgos normativos
Aos rgos normativos cabe expedir diretrizes gerais sobre o funcionamento das instituies sob
sua responsabilidade.
3.7.1.1. Conselho Monetrio Nacional (CMN)
Institudo pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, o rgo responsvel por fixar diretrizes
gerais para o funcionamento do SFN. Atualmente integrado pelos Ministros da Fazenda
(presidente) e do Planejamento, Oramento e Gesto e pelo presidente do Banco Central do Brasil.
Conforme o art. 3 da Lei 4595, a poltica do Conselho Monetrio Nacional objetivar:
i. adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia nacional e seu
processo de desenvolvimento;
ii. regular o valor interno da moeda, para tanto prevenindo ou corrigindo os surtos inflacionrios
ou deflacionrios de origem interna ou externa, as depresses econmicas e outros
desequilbrios oriundos de fenmenos conjunturais;
iii. regular o valor externo da moeda e o equilbrio no balano de pagamento do Pas, tendo em
vista a melhor utilizao dos recursos em moeda estrangeira;
iv. orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras, quer pblicas, quer privadas,
tendo em vista propiciar, nas diferentes regies do Pas, condies favorveis ao
desenvolvimento harmnico da economia nacional;
v. propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros, com vistas
maior eficincia do sistema de pagamentos e de mobilizao de recursos;
vi. zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras;
vii. coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria, fiscal e da dvida pblica, interna e
externa.
3.7.1.2. Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP)
rgo responsvel por fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros privados, composto pelo
ministro da Fazenda (presidente), representantes do Ministrio da Justia e da Previdncia Social,
Superintendente da Superintendncia de Seguros Privados, representantes do Banco Central do
Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios.
Dentre as funes do CNSP esto:
i. regular a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades

subordinadas ao CNSP, bem como a aplicao das penalidades previstas;
ii. fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguro, previdncia privada aberta,
capitalizao e resseguro;
iii. estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro;
iv. prescrever os critrios de constituio das Sociedades Seguradoras e de Capitalizao,
Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores, com fixao dos limites legais e
tcnicos das respectivas operaes; e

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v. disciplinar a corretagem de seguros e a profisso de corretor.
3.7.1.3. Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC)
O Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC) foi criado pela Lei n 12.154, de 23 de
dezembro de 2009, em substituio ao Conselho de Gesto da Previdncia Complementar (CGPC).
Exerce a funo de rgo regulador do regime de previdncia complementar operado pelas

entidades fechadas de previdncia complementar, formulando e acompanhando polticas de
previdncia complementar a serem operadas pelos fundos de penso.
O CNPC, presidido pelo Ministro de Estado da Previdncia Social, conta com oito integrantes, com
direito a voto e mandato de dois anos, permitida uma reconduo, sendo:
I. 5 representantes do poder pblico. e

II. 3 indicados, respectivamente:
a) Pelas entidades fechadas de previdncia complementar.
b) Pelos patrocinadores e instituidores. e
c) Pelos participantes e assistidos.
Para funcionar como instncia recursal e de julgamento foi criada no mbito do Ministrio da
Previdncia Social, tambm pela pela Lei n 12.154/2009, a Cmara de Recursos da Previdncia
Complementar (CRPC), cujo pronunciamento encerra a instncia administrativa.
O CRPC, presidido por servidor pblico federal, conta com sete integrantes, com direito a voto e
mandato de dois anos, permitida uma reconduo, sendo:
I. 4 escolhidos entre servidores federais ocupantes de cargo efetivo, em exerccio no Ministrio

da Previdncia Social ou entidades a ele vinculadas. e
II. 3 indicados, respectivamente:
a) Pelas entidades fechadas de previdncia complementar.
b) Pelos patrocinadores e instituidores. e
c) Pelos participantes e assistidos.
3.7.2. Entidades supervisoras
Cabe s entidades supervisoras regulamentar as diretrizes gerais fixadas pelas instituies

normativas, bem como supervisionar as atividades e o cumprimento das determinaes e normas,
pelas entidades sob sua alada.
3.7.2.1. Banco Central do Brasil (BCB)
O Banco Central do Brasil uma autarquia federal integrante do Sistema Financeiro Nacional. Foi
criado em 31 de dezembro de 1964, com a promulgao da Lei n 4.595, e entrou em
funcionamento no dia 31/3/1965. o principal executor das orientaes do CMN.
Com sede em Braslia, tem representaes nas capitais dos Estados do Rio Grande do Sul, Paran,
So Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Bahia, Pernambuco, Cear e Par.

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A misso do BCB a de assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema

financeiro slido e eficiente. Ademais da estabilidade, responsvel tambm por: zelar pela
adequada liquidez da economia; manter as reservas internacionais em nvel adequado; estimular a
formao de poupana; zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeioamento do
sistema financeiro.
Dentre suas atribuies esto: emitir papel-moeda e moeda metlica; executar os servios do meio
circulante; receber recolhimentos compulsrios e voluntrios das instituies financeiras e
bancrias; realizar operaes de redesconto e emprstimo s instituies financeiras; regular a
execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis e de transferncia de recursos;
efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais; exercer o controle de crdito;
exercer a fiscalizao das instituies financeiras; autorizar o funcionamento das instituies
financeiras; estabelecer as condies para o exerccio de quaisquer cargos de direo nas
instituies financeiras; vigiar a interferncia de outras empresas nos mercados financeiros e de
capitais e controlar o fluxo de capitais estrangeiros no pas.
Com base em seu planejamento estratgico para 2010-2014, foram definidos oito objetivos
estratgicos para o BCB:
1) Assegurar o cumprimento das metas de inflao estabelecidas pelo Conselho Monetrio

Nacional.
2) Assegurar a solidez e o regular funcionamento do Sistema Financeiro Nacional.
3) Promover a eficincia do Sistema Financeiro Nacional e a incluso financeira da populao.
4) Assegurar o suprimento de numerrio adequado s necessidades da sociedade.
5) Aprimorar o marco regulatrio para o cumprimento da misso institucional.
6) Promover melhorias na comunicao e no relacionamento com os pblicos interno e externo.
7) Aprimorar a governana, a estrutura e a gesto da Instituio.
8) Fortalecer a insero internacional da Instituio..
3.7.2.2. Comisso de Valores Mobilirios (CVM)
uma autarquia tambm vinculada ao Ministrio da Fazenda, instituda pela Lei 6.385, de 7 de
dezembro de 1976. responsvel por regulamentar, desenvolver, controlar e fiscalizar o mercado
de valores mobilirios do pas. Para este fim, cabe-lhe: assegurar o funcionamento eficiente e
regular dos mercados de bolsa e de balco; proteger os titulares de valores mobilirios; evitar ou
coibir modalidades de fraude ou manipulao no mercado; assegurar o acesso do pblico a
informaes sobre valores mobilirios negociados e sobre as companhias que os tenham emitido;
assegurar a observncia de prticas comerciais eqitativas no mercado de valores mobilirios;
estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios; promover a expanso e o
funcionamento eficiente e regular do mercado de aes e estimular as aplicaes permanentes em
aes do capital social das companhias abertas.
3.7.2.3. Superintendncia de Seguros Privados (Susep)
Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, responsvel pelo controle e fiscalizao do

mercado de seguro, previdncia privada aberta e capitalizao. Dentre suas atribuies esto:
i) fiscalizar a constituio, organizao, funcionamento e operao das Sociedades Seguradoras

e de Capitalizao, Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores, na qualidade
de executora da poltica traada pelo CNSP;

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ii) atuar para proteger a captao de poupana popular que se efetua por meio das operaes de
seguro, previdncia privada aberta, de capitalizao e resseguro;
iii) zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervisionados;
iv) promover o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos operacionais a eles
vinculados;
v) promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio;
vi) zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado;
vii) disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados em
bens garantidores de provises tcnicas;
viii) cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNSP e exercer as atividades que por este forem
delegadas;
ix) prover os servios de Secretaria Executiva do CNSP.
3.7.2.4. Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc)
A Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc) foi criada pela citada Lei
12.154/2009, em substituio Secretaria de Previdncia Complementar (SPC).
A Previc uma autarquia de natureza especial, vinculada ao Ministrio da Previdncia Social, com
autonomia administrativa e financeira e patrimnio prprio. Os diretores da autarquia, ao contrrio
dos das agncias reguladoras, no tm mandatos e podem ser demitidos a qualquer momento pelo
Executivo.
Alm dos recursos do Oramento Geral da Unio, a Previc tem ainda, como fonte de receita, uma
taxa quadrimestral paga por cada fundo de penso calculada com base nos recursos dos seus planos
de benefcios, e o produto da arrecadao de multas resultantes da aplicao de penalidades
decorrentes de fiscalizao ou de execuo judicial.
A Previc atua como entidade de fiscalizao e de superviso das atividades das entidades fechadas
de previdncia complementar (fundos de penso) e de execuo das polticas para o regime de
previdncia complementar operado pelas entidades fechadas de previdncia complementar, prope
ao Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC) a edio de normas relativas ao
regime de previdncia complementar, avalia seus impactos e fomenta o intercmbio de experincias
nacionais e internacionais.
Compete Previc:
i. Proceder fiscalizao das atividades das entidades fechadas de previdncia complementar e

de suas operaes.
ii. Apurar e julgar infraes e aplicar as penalidades cabveis.
iii. Expedir instrues e estabelecer procedimentos para a aplicao das normas relativas sua
rea de competncia, de acordo com as diretrizes do Conselho Nacional de Previdncia
Complementar, a que se refere o inciso XVIII do art. 29 da Lei n 10.683, de 28 de maio de
2003.
iv. Autorizar:
a) A constituio e o funcionamento das entidades fechadas de previdncia complementar,
bem como a aplicao dos respectivos estatutos e regulamentos de planos de benefcios.

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b) As operaes de fuso, de ciso, de incorporao ou de qualquer outra forma de

reorganizao societria, relativas s entidades fechadas de previdncia complementar.
c) A celebrao de convnios e termos de adeso por patrocinadores e instituidores, bem
como as retiradas de patrocinadores e instituidores. e
d) As transferncias de patrocnio, grupos de participantes e assistidos, planos de
benefcios e reservas entre entidades fechadas de previdncia complementar;
v. Harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdncia complementar com as
normas e polticas estabelecidas para o segmento.
vi. Decretar interveno e liquidao extrajudicial das entidades fechadas de previdncia
complementar, bem como nomear interventor ou liquidante.
vii. Nomear administrador especial de plano de benefcios especfico, podendo atribuir-lhe
poderes de interveno e liquidao extrajudicial.
viii. Promover a mediao e a conciliao entre entidades fechadas de previdncia complementar e
entre estas e seus participantes, assistidos, patrocinadores ou instituidores, bem como dirimir
os litgios que lhe forem submetidos na forma da Lei n 9.307, de 23 de setembro de 1996.
ix. Enviar relatrio anual de suas atividades ao Ministrio da Previdncia Social e, por seu
intermdio, ao Presidente da Repblica e ao Congresso Nacional. e
x. Adotar as demais providncias necessrias ao cumprimento de seus objetivos.
A Previc se relaciona com os rgos normativos do sistema financeiro na observao das exigncias
legais de aplicao das reservas tcnicas, fundos especiais e provises que as entidades sob sua
jurisdio so obrigadas a constituir e que tem diretrizes estabelecidas pelo CMN.
A Lei que criou a Previc estabeleceu tambm que o Banco Central do Brasil, a Comisso de Valores
Mobilirios e os rgos de fiscalizao da previdncia complementar mantero permanente
intercmbio de informaes e disponibilidade de base de dados, de forma a garantir a superviso
contnua das operaes realizadas no mbito da competncia de cada rgo.
Em relao ao sigilo de operaes, a Lei estabeleceu que este no poder ser invocado como bice
ao fornecimento de informaes, inclusive de forma contnua e sistematizada, pelos entes
integrantes do sistema de registro e liquidao financeira de ativos autorizados pelo Banco Central
do Brasil ou pela Comisso de Valores Mobilirios, sobre ativos mantidos em conta de depsito em
instituio ou entidade autorizada prestao desse servio.

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3.7.3. Instituies operadoras
3.7.3.1. Supervisionadas pelo Banco Central
3.7.3.1.1. Instituies captadoras de depsitos vista
3.7.3.1.1.1. Bancos mltiplos160
Os bancos mltiplos so instituies financeiras privadas ou pblicas que realizam as operaes

ativas, passivas e acessrias de diversas instituies financeiras, por intermdio das seguintes
carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento161, de crdito imobilirio, de
arrendamento mercantil e de crdito, financiamento e investimento. Essas operaes esto sujeitas
s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s
suas carteiras.
O banco mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas carteiras, sendo uma delas,
obrigatoriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de sociedade
annima162. As instituies com carteira comercial podem captar depsitos vista. Na sua
denominao social deve constar a expresso Banco (Resoluo CMN 2.099, de 1994). Observe-
se que os bancos mltiplos sem carteira comercial no captam depsitos vista.
Um banco mltiplo com carteira comercial chamado de banco cooperativo quando controlado
por cooperativas centrais de crdito que devem deter, no mnimo, 51% (cinquenta e um por cento)
das aes com direito a voto. A constituio e o funcionamento de bancos cooperativos
subordinam-se legislao e regulamentao em vigor aplicveis aos bancos mltiplos em geral.
Atualmente existe no Brasil um banco cooperativo organizado sob a forma de banco mltiplo, o
Banco Sicredi Sistema de Crdito Cooperativo, sediado em Porto Alegre (RS), que atua nos
estados do Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Paran, Mato Grosso, Mato Grosso do Sul,
Tocantins, Rondnia, Gois e So Paulo.
3.7.3.1.1.2. Bancos comerciais
Os bancos comerciais so instituies financeiras privadas ou pblicas que tm como objetivo

principal proporcionar suprimento de recursos necessrios para financiar, a curto e a mdio prazos,
o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas fsicas e terceiros em geral.
A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial,

que tambm pode captar depsitos a prazo. Deve ser constitudo sob a forma de sociedade annima
e na sua denominao social deve constar a expresso Banco (Resoluo CMN 2.099, de 1994).
Um banco comercial chamado de banco cooperativo quando controlado por cooperativas

centrais de crdito que devem deter, no mnimo, 51% (cinquenta e um por cento) das aes com
direito a voto. A constituio e o funcionamento de bancos cooperativos subordinam-se legislao
e regulamentao em vigor aplicveis aos bancos comerciais em geral.
160
Os Bancos mltiplos que no tm carteira de depsito vista no so captadores de depsito vista.
161
A carteira de desenvolvimento somente poder ser operada por banco pblico.
162
Posio de dezembro de 2005 indicou a existncia de 22 bancos mltiplos sem carteira comercial.

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Atualmente existe no Brasil, um banco cooperativo organizado sob a forma de banco comercial
(sociedade annima de capital fechado), o Banco Cooperativo do Brasil S/A Bancob, com sede
em Braslia.
3.7.3.1.1.3. Caixa Econmica Federal (CEF)
A CEF, criada em 1861, est regulada pelo Decreto-Lei 759, de 12 de agosto de 1969, como
empresa pblica vinculada ao Ministrio da Fazenda. Trata-se de instituio assemelhada aos
bancos comerciais, podendo captar depsitos vista, realizar operaes ativas e efetuar prestao de
servios.
Caracterstica distintiva da Caixa a prioridade na concesso de emprstimos e financiamentos a

programas e projetos nas reas de assistncia social, sade, educao, trabalho, transportes urbanos
e esporte. Pode operar com crdito direto ao consumidor, financiando bens de consumo durvel,
emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, e detm os monoplios do
emprstimo sob penhor de bens pessoais e da venda de bilhetes de loteria federal. Centraliza o
recolhimento e posterior aplicao de todos os recursos oriundos do Fundo de Garantia do Tempo
de Servio (FGTS), e integra o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE) e o Sistema
Financeiro da Habitao (SFH).
3.7.3.1.1.4. Cooperativas de crdito
As cooperativas de crdito so instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade

cooperativa163, sem fins lucrativos e no sujeitas falncia, com o objetivo de propiciar crdito e
prestar servios financeiros aos seus associados, como, por exemplo, a captao de depsitos vista
e a prazo.
As cooperativas de crdito esto sujeitas Lei 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a
poltica nacional de cooperativismo e institui o regime jurdico das sociedades cooperativas, Lei
10.406, de 10 de janeiro de 2001 (Cdigo Civil), e Lei Complementar 130, de 17 de abril de 2009,
que dispe sobre o Sistema Nacional de Crdito Cooperativo, bem como aos seus respectivos
estatutos sociais.
A Lei Complementar 130 reafirmou a competncia normativa do Conselho Monetrio Nacional

sobre o segmento cooperativo, bem como as competncias do Banco Central relacionadas
autorizao para funcionamento, fiscalizao e aplicao de sanes s entidades e a seus
administradores, que so as mesmas aplicveis s instituies financeiras.
Por serem autorizadas a captar depsitos vista, as cooperativas de crdito esto aptas a emitir
moeda escritural e, portanto, pelo menos no aspecto monetrio, podem ser consideradas instituies
bancrias. Embora muitos autores discordem dessa posio, deve-se considerar que uma
cooperativa de crdito est habilitada a realizar quase todas as operaes permitidas a um banco
comercial164-165.
163
Sociedades cooperativas so sociedades de pessoas de natureza civil, com forma e natureza jurdica prprias,
constitudas para prestar servios aos associados.
164
Quanto criao de moeda escritural e a definio das cooperativas como bancrias ou no bancrias, existe um
embate entre autores tericos e prticos. Na teoria, criam moeda sim. Ou, como alguns preferem dizer, esto
autorizadas a criar moeda uma vez que podem receber depsitos e emprestar a seus cooperados. Mas, na prtica, as
cooperativas trabalham muito prxima dos seus bancos. Tanto assim que muitas estatsticas no estariam
considerando seus dados de depsito de forma que, estatisticamente, no estariam criando moeda.

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Com atuao tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas de crdito podem se originar da
associao de funcionrios de uma mesma empresa ou grupo de empresas, de profissionais de
determinado segmento, de empresrios, ou mesmo adotar a livre admisso de associados em uma
rea determinada de atuao, sob certas condies.
Os eventuais resultados positivos auferidos com suas operaes prestao de servios e

oferecimento de crdito aos cooperados so repartidos entre os associados. Em caso de resultado
negativo, as perdas so rateadas entre os cooperados.
As cooperativas de crdito devem adotar obrigatoriamente em sua denominao social a expresso

Cooperativa, vedada a utilizao da palavra Banco. Devem possuir o nmero mnimo de vinte
cooperados e adequar sua rea de ao s possibilidades de reunio, controle, operaes e prestao
de servios.
Entres outras atividades, captam recursos, concedem crdito e realizam aplicao de recursos no
mercado financeiro, nos termos da Resoluo CMN 3.442, de 28 de fevereiro de 2007, que dispe
sobre a constituio e o funcionamento das cooperativas de crdito.
a)Tipos e caractersticas das cooperativas de crdito
So classificadas em:
- Singulares, ou de 1 grau, que prestam servio diretamente aos associados.

- Cooperativas centrais ou federaes de cooperativas, ou de 2 grau, constitudas por pelo
menos trs cooperativas singulares, com o objetivo de organizar em maior escala os interesses
de suas filiadas. Podem inclusive receber seus depsitos e aplicaes, alm de exercer sobre
elas, entre outras funes, a superviso do funcionamento, a capacitao de administradores,
gerentes e associados, e a auditoria de demonstraes financeiras. e
- Confederaes de cooperativas, ou de 3 grau, constitudas, pelo menos, de trs cooperativas
centrais de crdito ou federaes de cooperativas, com o objetivo de orientao e coordenao
das atividades das filiadas.
Os servios financeiros prestados aos cooperados so:
- Concesso de crdito.
- Captao de depsitos vista e a prazo.
- Fornecimento de cheques.
- Prestao de servios de cobrana, de custdia, de rendimentos e pagamentos por conta de
terceiros sob convnio com instituies financeiras pblicas e privadas e de correspondente
no Pas.
- Outras operaes especficas e atribuies estabelecidas na legislao em vigor.
As cooperativas de crdito no visam o lucro; operam como um fundo rotativo, procurando o

atendimento das demandas da prpria comunidade que criou a cooperativa, com custos mais
acessveis aos seus associados, comparativamente aos praticados pelos bancos comerciais.
165
A definio de bancria ou no bancria associada discusso sobre criao de moeda. O Banco Central do Brasil
as classificam como bancrias.

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Apesar de captarem depsitos vista, as cooperativas de crdito no so sujeitas, diretamente,

incidncia de depsito compulsrio nem detm conta Reservas Bancrias junto ao Banco Central.
Os recursos so inicialmente encaminhados s cooperativas centrais que, por sua vez, os
redirecionam para um banco comercial ou mltiplo normalmente um banco cooperativo (cujos
acionistas so as prprias cooperativas).
Ao se filiar a uma cooperativa central de crdito, a cooperativa singular autoriza ser supervisionada
e auditada por essa central, que pode, para tanto, examinar livros, registros da contabilidade e outros
papis ou documentos ligados s atividades da singular. A central pode ainda coordenar o
cumprimento das disposies regulamentares referentes implementao de sistema de controles
internos.
Para desempenhar essas atribuies, cabe cooperativa central criar dispositivos para prevenir e
corrigir situaes anormais, tais como a verificao de infraes a normas legais ou regulamentares,
que possam acarretar risco para a solidez das cooperativas filiadas e do sistema associado.
Assim, cabe s cooperativas centrais de crdito, entre outras, as seguintes funes:
i. Supervisionar o funcionamento de suas filiadas, com vistas ao cumprimento da legislao e

regulamentao em vigor e das normas prprias do sistema associado.
ii. Assegurar o cumprimento da regulamentao referente implementao do sistema de
controles internos de suas filiadas.
iii. Promover a formao e a capacitao permanente dos membros de rgos estatutrios,
gerentes e associados de cooperativas filiadas, bem como de seus prprios supervisores e
auditores.
iv. Realizar auditoria de demonstraes financeiras das filiadas, inclusive notas explicativas
exigidas pelas normas legais e regulamentares em vigor, podendo, para tanto, examinar livros
e registros de contabilidade e outros documentos.
tambm atribuio das centrais comunicar ao Banco Central do Brasil as irregularidades ou

situaes de exposio anormal a riscos, detectadas em suas filiadas, inclusive no que diz respeito
s medidas por tomadas ou recomendadas e eventuais obstculos encontrados para sua
implementao, dando nfase, no caso de cooperativas filiadas, s ocorrncias que indiquem
possibilidade de futuro desligamento.
b)Segmentao das cooperativas por tipo e ramo de atividade
b.1) Cooperativas de crdito rural
Seu surgimento teve como objetivo bsico propagar o crdito entre os produtores rurais. As
cooperativas de crdito agrcola e as agrcolas mistas com seo de crdito tm como associados
agricultores e criadores e devem destinar pelo menos 70% do valor de seus emprstimos s
operaes de crdito agrcola ou para aplicao em atividades agrcolas.
b.2) Cooperativas de crdito mtuo
So cooperativas inspiradas no sistema desjardins, mas que exige vnculo entre os associados. O
vnculo pode considerar a atividade profissional, patronal, ser uma cooperativa de empregados ou
de micro e pequenos empreendedores.
b.2.1) Cooperativas de crdito mtuo de livre admisso

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Essas cooperativas se caracterizam por no exigir vnculo entre os associados, mas simples
afinidade, como associados que exercem a mesma profisso. Outra caracterstica desse tipo de
instituio o fato de realizarem operaes passivas com no-associados.
b.2.2) Cooperativas de crdito mtuo/mistas
Existem apenas 2 cooperativas de crdito mtuo/mistas. Sua existncia decorre de permisso que
remanescia para a constituio de sees de crdito nas cooperativas de diversas categorias, como
por exemplo, crdito e produo, seguros e crdito, habitao e crdito. A Lei Complementar 130
vedou a constituio de cooperativa mista com seo de crdito.
b.3) Cooperativas do tipo luzzati
Atualmente existem 10 cooperativas do tipo luzzati no pas. Dentre suas caractersticas bsicas
esto a diviso do capital social em quotas-partes de pequeno valor, responsabilidade pelos
compromissos da sociedade limitada ao valor da quota-parte do associado, rea de operaes
circunscrita, quanto possvel, ao territrio do municpio onde se localiza sua sede e concesso de
emprstimos exclusivamente aos associados na circunscrio considerada como rea de operaes
da cooperativa.
Na tabela a seguir, consta a composio das cooperativas no Brasil. Observa-se que a maior
participao das cooperativas de crdito mtuo empregados, que supera a importncia das
cooperativas de crdito rural. O terceiro lugar ocupado pelas cooperativas que consideram a
atividade profissional do associado. Chama-se de sistema cooperativo de crdito o conjunto das
instituies listadas na tabela, somadas aos bancos cooperativos.
c) Origem e evoluo do cooperativismo
O cooperativismo surgiu na Inglaterra em 1844, na cidade de Rochdale, quando 28 teceles se

uniram para fundar uma cooperativa de consumo. Logo aps, na Alemanha, em 1848, foi fundada
por Friedrich Wilhelm Raiffeisen a primeira cooperativa de crdito. As cooperativas do tipo
raiffeisen tm como caractersticas a responsabilidade ilimitada e solidria dos associados, a
singularidade de voto dos scios e a no distribuio de sobras.
A primeira cooperativa de crdito urbana foi fundada por Hermann Schulze, em 1850, na cidade
alem de Delitzsch. Esse tipo de cooperativa passou a ser conhecido como cooperativa de crdito do
tipo Schulze-Delitzsch. Diferia das cooperativas do tipo raiffeisen por distribuir o retorno das sobras
lquidas proporcionalmente participao no capital, por no ter rea de atuao restrita e pelo fato
de remunerar seus dirigentes.

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Em 1900, na Provncia de Qubec, Canad, Alphonse Desjardins fundou um sistema de

cooperativismo, que ganhou seu nome Desjardins , caracterizado pela idia de que cooperativas
so sociedades de pessoas e no de capital. Ou, conforme Desjardins, o fator mais importante a
individualidade do associado e no o montante de sua contribuio. uma cooperativa de crdito
mtuo, cujas atividades consideram tanto aspectos econmicos quanto educativos. Nesse sentido,
preocupa-se com a criao do hbito de poupana de seus associados e incentiva a realizao de
depsitos peridicos e regulares dos cooperantes, os quais so emprestados a outros cooperantes a
juros baixos. Esse sistema, que no exige vnculo entre os associados166, existe at hoje no Canad,
atuando principalmente em crdito cooperativo imobilirio, tendo grande importncia no seu
sistema financeiro.
No Brasil, a primeira cooperativa de crdito surgiu em 28 de dezembro de 1902, em Linha Imperial,

municpio de Nova Petrpolis (RS). Denominava-se Caixa de Economia e Emprstimos Amstad,
posteriormente Caixa Rural de Nova Petrpolis. do tipo raiffeisen, e continua prestando servios
aos seus associados at hoje, sob a denominao de Cooperativa de Crdito Rural de Nova
Petrpolis. Entre 1902 e 1964, outras 66 cooperativas de crdito do tipo raiffeisen foram criadas no
Brasil, todas no Rio Grande do Sul.
A primeira cooperativa do tipo luzzati surgiu no municpio de Lajeado (RS), em 1 de maro de

1906. Esse tipo de cooperativa tem como principais caractersticas a no-exigncia de vnculo para
a associao, exceto algum limite geogrfico, quotas de capital de pequeno valor, concesso de
crdito de pequeno valor sem garantias reais, no remunerao dos dirigentes e responsabilidade
limitada ao valor do capital subscrito.
No incio da dcada de 20 do sculo passado, foi constituda, na cidade do Rio de Janeiro, a

Federao dos Bancos Populares e Caixas Rurais do Brasil, primeira federao de cooperativas de
crdito do Brasil.
Em 8 de setembro de 1925 foi constituda em Porto Alegre (RS), pela reunio de 18 cooperativas, a
Central das Caixas Rurais da Unio Popular do Estado do Rio Grande do Sul, Sociedade
Cooperativa de Responsabilidade Limitada, a primeira cooperativa central unicamente de crdito do
Brasil. Essa Central, que congregava cooperativas de crdito singulares do tipo raiffeisen dos
estados do Rio Grande do Sul e Santa Catarina, foi transformada em cooperativa singular, em 19 de
agosto de 1967: a Cooperativa de Crdito Sul Riograndense Ltda., cooperativa do tipo luzzatti,
ainda em funcionamento.
166
Os associados no precisam ser de um mesmo grupo ou ramo profissional.

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3.7.3.1.2. Demais instituies financeiras
3.7.3.1.2.1. Agncias de fomento
As agncias de fomento tm como objeto social a concesso de financiamento de capital fixo e de

giro associado a projetos na unidade da Federao onde tenham sede. Devem ser constitudas sob a
forma de sociedade annima de capital fechado, sob o controle de unidade da Federao, sendo que
cada unidade s pode constituir uma agncia. Tais entidades tm status de instituio financeira,
mas no podem captar recursos junto ao pblico, recorrer ao redesconto, ter conta de reservas
bancrias no Banco Central, contratar depsitos interfinanceiros na qualidade de depositante ou de
depositria, nem ter participao societria em outras instituies financeiras. De sua denominao
social deve constar a expresso Agncia de Fomento acrescida da indicao da unidade da
Federao controladora. vedada sua transformao em qualquer outro tipo de instituio
integrante do Sistema Financeiro Nacional. As agncias de fomento devem constituir e manter,
permanentemente, fundo de liquidez equivalente, no mnimo, a 10% do valor de suas obrigaes, a
ser integralmente aplicado em ttulos pblicos federais. (Resoluo CMN 2.828, de 2001). So
essencialmente instituies repassadoras de recursos.
3.7.3.1.2.2. Associaes de poupana e emprstimo
So instituies constitudas sob a forma de sociedade civil, de propriedade comum de seus

associados. Suas operaes ativas so, basicamente, direcionadas ao mercado imobilirio e ao
Sistema Financeiro da Habitao (SFH). As operaes passivas so constitudas de emisso de
letras e cdulas hipotecrias, depsitos de cadernetas de poupana, depsitos interfinanceiros e
emprstimos externos. Os depositantes dessas entidades so considerados acionistas da associao
e, por isso, no recebem rendimentos, mas dividendos. Os recursos dos depositantes so, assim,
classificados no patrimnio lquido da associao e no no passivo exigvel (Resoluo CMN 52, de
1967).
3.7.3.1.2.3. Bancos de desenvolvimento
So instituies financeiras controladas pelos governos estaduais e tm como objetivo proporcionar

o suprimento oportuno e adequado dos recursos necessrios ao financiamento, a mdio e a longo
prazos, de programas e projetos que visem a promover o desenvolvimento econmico e social do
respectivo estado. As operaes passivas so depsitos a prazo, emprstimos externos, emisso ou
endosso de cdulas hipotecrias, emisso de cdulas pignoratcias de debntures (cdulas garantidas
pelo penhor de debntures) e de Ttulos de Desenvolvimento Econmico. As operaes ativas so
emprstimos e financiamentos, dirigidos prioritariamente ao setor privado. Devem ser constitudos
sob a forma de sociedade annima, com sede na capital do estado que detiver seu controle
acionrio, devendo adotar, obrigatria e privativamente, em sua denominao social, a expresso
Banco de Desenvolvimento, seguida do nome do estado em que tenha sede (Resoluo CMN
394, de 1976). Atualmente existem trs bancos de desenvolvimento regionais: o Banco Regional de
Desenvolvimento do Extremo Sul (BRDE), o Banco de Desenvolvimento de Minas Gerais
(BDMG) e o Banco de Desenvolvimento do Esprito Santo (Bandes).

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3.7.3.1.2.4. Bancos de investimento
So instituies financeiras privadas especializadas em operaes de participao societria de

carter temporrio, de financiamento da atividade produtiva para suprimento de capital fixo e de
giro e de administrao de recursos de terceiros. Devem ser constitudos sob a forma de sociedade
annima e adotar, em sua denominao social, a expresso Banco de Investimento. No possuem
contas correntes e captam recursos via depsitos a prazo, repasses de recursos externos e internos, e
venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. Dentre suas principais operaes
ativas esto a concesso de financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrio ou aquisio
de ttulos e valores mobilirios, depsitos interfinanceiros e repasses de emprstimos externos
(Resoluo CMN 2.624, de 1999).
3.7.3.1.2.5. Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES, criado como autarquia

federal pela Lei 1.628, de 20 de junho de 1952, foi enquadrado como empresa pblica federal, com
personalidade jurdica de direito privado e patrimnio prprio, pela Lei 5.662, de 21 de junho de
1971. O BNDES entidade vinculada ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio
Exterior, e tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam para o desenvolvimento do
pas. Dessa ao resultam a melhoria da competitividade da economia brasileira e a elevao da
qualidade de vida da sua populao.
Neste sentido, financia grandes empreendimentos industriais e de infraestrutura, apia os

investimentos na agricultura, no comrcio e servio e nas micro, pequenas e mdias empresas, bem
como os investimentos sociais direcionados para a educao e sade, agricultura familiar,
saneamento bsico e ambiental e transporte coletivo de massa.
Suas linhas de apoio contemplam financiamentos de longo prazo e custos competitivos, para o
desenvolvimento de projetos de investimentos e para a comercializao de mquinas e
equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para o incremento das exportaes brasileiras.
Contribui, tambm, para o fortalecimento da estrutura de capital das empresas privadas e
desenvolvimento do mercado de capitais.
O BNDES conta com duas subsidirias integrais, a FINAME (Agncia Especial de Financiamento
Industrial) e a BNDESPAR (BNDES Participaes), criadas com o objetivo, respectivamente, de
financiar a comercializao de mquinas e equipamentos e de possibilitar a subscrio de valores
mobilirios no mercado de capitais brasileiro. As trs empresas, juntas, compreendem o chamado
Sistema BNDES.
As linhas de apoio financeiro e os programas do BNDES atendem s necessidades de investimentos

das empresas de qualquer porte e setor, estabelecidas no pas. A parceria com instituies
financeiras, com agncias estabelecidas em todo o pas, permite a disseminao do crdito,
possibilitando um maior acesso aos recursos do BNDES.
Por meio do Carto BNDES, ofereceu-se s micro, pequenas e mdias empresas alternativa mais
gil de acesso aos seus recursos financeiros, pois utiliza-se de forma automtica uma linha de
financiamento pr-aprovado.
Alm disso, o Portal de Operaes do BNDES torna disponvel um espao para realizao de
negcios entre as micro, pequenas e mdias empresas e seus fornecedores, fabricantes de bens de
produo, aqui entendidos como bens de fabricao nacional, ou que recebam agregao de valor
econmico em territrio nacional, que, a critrio do BNDES, estejam relacionados realizao de
investimentos.

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As principais vantagens para o fabricante em aderir ao Portal de Operaes do BNDES so a

capacidade de realizar transaes comerciais com financiamento automtico ao cliente em 12, 18,
24 ou 36 meses, a garantia do recebimento em torno de 30 dias, mediante uma taxa de desconto de
at 3%, a segurana operacional tpica dos cartes de crdito e a reduo do uso de capital de giro
prprio para financiar seus clientes.
As empresas habilitadas ao Carto BNDES so aquelas cujo faturamento bruto anual no ultrapasse
R$60 milhes. Caso o emissor seja a CAIXA o faturamento bruto da empresa no poder
ultrapassar a R$7 milhes e a mesma dever ter pelo menos 12 meses de constituio.
Cabe ressaltar que as empresas devero estar em dia com suas obrigaes junto ao INSS, FGTS,
RAIS e demais tributos federais.
3.7.3.1.2.6. Companhias hipotecrias
So instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade annima, que tm por objeto
social conceder financiamentos destinados produo, reforma ou comercializao de imveis
residenciais ou comerciais aos quais no se aplicam as normas do Sistema Financeiro da Habitao
(SFH). Suas principais operaes passivas so: letras hipotecrias, debntures, emprstimos e
financiamentos no Pas e no Exterior. Suas principais operaes ativas so: financiamentos
imobilirios residenciais ou comerciais, aquisio de crditos hipotecrios, refinanciamentos de
crditos hipotecrios e repasses de recursos para financiamentos imobilirios. Tais entidades tm
como operaes especiais a administrao de crditos hipotecrios de terceiros e de fundos de
investimento imobilirio (Resoluo CMN 2.122, de 1994).
3.7.3.1.2.7. Sociedades de crditos, financiamento e investimento
Essas instituies, tambm conhecidas por financeiras, foram institudas pela Portaria do Ministrio
da Fazenda 309, de 30 de novembro de 1959. So instituies financeiras privadas que tm como
objetivo bsico a realizao de financiamento para a aquisio de bens, servios e capital de giro.
Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social deve
constar a expresso Crdito, Financiamento e Investimento. Tais entidades captam recursos por
meio de aceite e colocao de Letras de Cmbio (Resoluo CMN 45, de 1966).
3.7.3.1.2.8. Sociedades de crdito imobilirio
So instituies financeiras criadas pela Lei 4.380, de 21 de agosto de 1964, para atuar no
financiamento habitacional. Constituem operaes passivas dessas instituies os depsitos de
poupana, a emisso de letras e cdulas hipotecrias e depsitos interfinanceiros. Suas operaes
ativas so: financiamento para construo de habitaes, abertura de crdito para compra ou
construo de casa prpria, financiamento de capital de giro a empresas incorporadoras, produtoras
e distribuidoras de material de construo. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade
annima, adotando obrigatoriamente em sua denominao social a expresso Crdito Imobilirio.
(Resoluo CMN 2.735, de 2000).

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3.7.3.1.2.9. Sociedades de crdito ao microempreendedor
Criadas pela Lei 10.194, de 14 de fevereiro de 2001, so entidades que tm por objeto social
exclusivo a concesso de financiamentos e a prestao de garantias a pessoas fsicas, bem como a
pessoas jurdicas classificadas como microempresas, com vistas a viabilizar empreendimentos de
natureza profissional, comercial ou industrial de pequeno porte. So impedidas de captar, sob
qualquer forma, recursos junto ao pblico, bem como emitir ttulos e valores mobilirios destinados
colocao e oferta pblicas. Devem ser constitudas sob a forma de companhia fechada ou de
sociedade por quotas de responsabilidade limitada, adotando obrigatoriamente em sua denominao
social a expresso Sociedade de Crdito ao Microempreendedor, vedada a utilizao da palavra
Banco (Resoluo CMN 2.874, de 2001). facultada s sociedades de crdito ao micro-
empreendedor a obteno de repasses e emprstimos originrios de instituies financeiras
nacionais e estrangeiras; entidades nacionais e estrangeiras voltadas para aes de fomento e
desenvolvimento; fundos oficiais; aplicao de disponibilidades de caixa no mercado financeiro,
inclusive em depsitos a prazo, com ou sem emisso de certificado, observadas eventuais restries
legais e regulamentares especficas de cada aplicao; cesso de crditos, inclusive a companhias
securitizadoras de crditos financeiros, na forma da regulamentao em vigor.
3.7.3.1.3. Outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros
3.7.3.1.3.1. Administradoras de consrcio
So pessoas jurdicas prestadoras de servios relativos formao, organizao e administrao

de grupos de consrcio, cujas operaes esto reguladas na Lei 5.768, de 20 de dezembro de 1971 e
na Lei 11.795, de 8 de outubro de 2008.
As operaes de consrcio tiveram origem no Brasil no incio dos anos 1960, para suprir a carncia
de instituies financeiras empenhadas na concesso de financiamentos aquisio de bens de
consumo durveis e para facilitar o escoamento da produo industrial desses bens.
A Resoluo CMN 67, de 21 de setembro de 1967, foi a primeira norma especfica para as
operaes de consrcio, seguida pela Lei 5.768, de 20 de dezembro de 1971, que determinou que
essas atividades dependeriam de prvia autorizao do Ministrio da Fazenda. Posteriormente, o
Decreto 70.951, de 9 de agosto de 1972, que regulamentou a Lei 5.768/71, aprovou regras para
funcionamento do Sistema de Consrcio e estabeleceu que as atribuies de regulamentao da
atividade ficariam sob a responsabilidade do Ministrio da Fazenda, por intermdio da Secretaria da
Receita Federal. Em maro de 1991, por fora do disposto no art. 33 da Lei 8.177, de 1 de maro
de 1991, transferiu-se ao Banco Central do Brasil as atribuies pertinentes regulamentao,
superviso, fiscalizao e aplicao de penalidades ao segmento.
A Lei 11.795, de 8 de outubro de 2008, renovou os dispositivos a respeito do Sistema de

Consrcios, ampliando a possibilidade de constituio de grupos de consrcios que propiciem a
seus integrantes a aquisio de bens ou servios de qualquer natureza. Essa lei tambm modificou
algumas regras relativas a direitos e obrigaes dos consorciados, para atender a reivindaes de
natureza consumeirista.
Cabe ao Banco Central supervisionar a constituio de grupos de consrcio pelas administradoras,

particularmente quanto ao atendimento de requisitos formais, capacidade financeira, econmica e
gerencial da empresa.

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O grupo uma sociedade no-personificada, com autonomia patrimonial e contbil, constituda na

data da realizao da primeira assembleia geral ordinria por consorciados reunidos pela
administradora, que coletam poupana com vistas aquisio de bens ou servio, por meio de
autofinanciamento (Circular BCB 2.766, de 1997).
Com base na Lei 5.768, cujo teor foi reafirmado pela Lei 11.795, cabe ao Banco Central decretar
administrao especial ou liquidao extrajudicial nas administradoras de consrcio. A decretao
desses regimes no implica prejuzo continuidade dos grupos por elas administrados.
Dentre os primeiros atos normativos do Banco Central sobre o assunto, foi estabelecida a
obrigatoriedade da remessa de dados sobre as operaes de consrcio por parte das
Administradoras.
A partir de outubro de 1991, iniciou-se a divulgao de estatsticas mensais sobre as operaes de

consrcio que incluem, dentre outras informaes:
- Dados sobre a quantidade de grupos em andamento por segmento.

- Cotas subscritas contempladas no ms e acumuladas.
- Nmero de participantes ativos.
- ndices de pendncia e de inadimplncia.
- Taxa mdia de administrao cobrada.
- Quantidade de bens pendentes de aquisio por administradora.
- Relao das administradoras impedidas de constituir grupos de consrcio.
Conforme consta na tabela a seguir, 52,2% dos grupos de consrcio em andamento referem-se
aquisio de motocicletas e motonetas nacionais. Em segundo lugar, com participao de 26,6%
encontram-se os grupos que objetivam a aquisio de veculos automotores nacionais.
3.7.3.1.3.2. Sociedades de arrendamento mercantil (leasing)
So constitudas sob a forma de sociedade annima, devendo constar obrigatoriamente na sua

denominao social a expresso Arrendamento Mercantil. As operaes passivas dessas
sociedades so: emisso de debntures, dvida externa, emprstimos e financiamentos de
instituies financeiras. Suas operaes ativas so constitudas por ttulos da dvida pblica, cesso
de direitos creditrios e, principalmente, por operaes de arrendamento mercantil de bens mveis,
de produo nacional ou estrangeira, e bens imveis adquiridos pela entidade arrendadora para fins
de uso prprio do arrendatrio. O leasing, tambm denominado arrendamento mercantil, uma
operao em que o proprietrio (arrendador, empresa de arrendamento mercantil) de um bem mvel
ou imvel cede a terceiro (arrendatrio, cliente, comprador) o uso desse bem por prazo
determinado, recebendo em troca uma contraprestao. Assemelha-se, no sentido financeiro, a um
financiamento que utilize o bem como garantia e que pode ser amortizado num determinado nmero
de aluguis (prestaes) peridicos, acrescidos do valor residual garantido e do valor devido pela
opo de compra. O prazo mnimo de arrendamento de dois anos para bens com vida til de at
cinco anos e de trs anos para os demais.
Ao final do contrato de arrendamento, o arrendatrio tem as seguintes opes:
i. comprar o bem por valor previamente contratado;

ii. renovar o contrato por um novo prazo, tendo como principal o valor residual;
iii. devolver o bem ao arrendador.

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3.7.3.1.3.3. Sociedade corretoras de cmbio
So constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada,

devendo constar na sua denominao social a expresso Corretora de Cmbio. Tm por objeto
social exclusivo a intermediao em operaes de cmbio e a prtica de operaes no mercado de
cmbio.
3.7.3.1.3.4. Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios
So constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada. As

corretoras operam em bolsa de valores, sendo associadas a elas e podendo participar dos preges.
Dentre seus objetivos esto: operar em bolsas de valores, subscrever emisses de ttulos e valores
mobilirios no mercado; comprar e vender ttulos e valores mobilirios por conta prpria e de
terceiros; encarregar-se da administrao de carteiras e da custdia de ttulos e valores mobilirios;
exercer funes de agente fiducirio; instituir, organizar e administrar fundos e clubes de
investimento; emitir certificados de depsito de aes e cdulas pignoratcias de debntures;
intermediar operaes de cmbio; praticar operaes no mercado de cmbio; praticar operaes de
conta margem; realizar operaes compromissadas; praticar operaes de compra e venda de metais
preciosos, no mercado fsico, por conta prpria e de terceiros; operar em bolsas de mercadorias e de
futuros por conta prpria e de terceiros. So tambm supervisionadas pela CVM.
3.7.3.1.3.5. Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios
So constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada,

devendo constar na sua denominao social a expresso Distribuidora de Ttulos e Valores
Mobilirios. Elas apenas so responsveis pela intermediao junto aos clientes. Algumas de suas
atividades: intermedeiam a oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios no mercado;
administram e custodiam as carteiras de ttulos e valores mobilirios; instituem, organizam e
administram fundos e clubes de investimento; operam no mercado acionrio, comprando, vendendo
e distribuindo ttulos e valores mobilirios, inclusive ouro financeiro, por conta de terceiros; fazem
a intermediao com as bolsas de valores e de mercadorias; efetuam lanamentos pblicos de aes;
operam no mercado aberto e intermedeiam operaes de cmbio. So tambm supervisionadas pela
CVM.
O Banco Central do Brasil e a Comisso de Valores Mobilirios editaram a Deciso-Conjunta n 17,

em 02 de maro de 2009, autorizando as sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios a
operar diretamente nos ambientes e sistemas de negociao das bolsas de valores.
Tal medida decorre do fato de que, em razo do processo de desmutualizao, o acesso aos
ambientes e sistemas de negociao das bolsas foi desvinculado da propriedade de ttulos
representativos do patrimnio ou capital da entidade, passando as sociedades distribuidoras a ter
condies de exercerem as mesmas atividades das sociedades corretoras, que possuam
anteriormente exclusividade operacional para atuarem nesses ambientes..

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3.7.3.2. Supervisionadas pela CVM
3.7.3.2.1. Bolsas de mercadorias e futuros
So associaes privadas civis, que efetuam o registro, a compensao e a liquidao, fsica e

financeira das operaes realizadas em prego ou em sistema eletrnico. Para tanto, devem
desenvolver, organizar e operacionalizar um mercado de derivativos livre e transparente, que
proporcione aos agentes econmicos a oportunidade de efetuarem operaes de hedging (proteo)
ante flutuaes de preo de commodities agropecurias, ndices, taxas de juro, moedas e metais,
bem como de todo e qualquer instrumento ou varivel macroeconmica cuja incerteza de preo no
futuro possa influenciar negativamente suas atividades. Possuem autonomia financeiras, patrimonial
e administrativa.
3.7.3.2.2. Bolsas de valores
So associaes privadas civis com objetivo de manter local adequado ao encontro de seus
membros e realizao, entre eles, de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios
pertencentes a pessoas jurdicas pblicas e privadas, em mercado livre e aberto, especialmente
organizado e fiscalizado por seus membros e pela CVM. Possuem autonomia financeira,
patrimonial e administrativa (Resoluo CMN 2.690, de 2000).
3.7.3.3. Supervisionadas pela Susep
3.7.3.3.1. Sociedades seguradoras
So entidades constitudas sob a forma de sociedades annimas, especializadas em pactuar contrato,

por meio do qual assumem a obrigao de pagar ao contratante (segurado), ou a quem este designar,
uma indenizao, no caso em que advenha o risco indicado e temido, recebendo, para isso, o prmio
estabelecido.
3.7.3.3.2. Sociedades de capitalizao
Constitudas sob a forma de sociedades annimas, negociam contratos (ttulos de capitalizao) que
tm por objeto o depsito peridico de prestaes pecunirias pelo contratante, o qual ter, depois
de cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte dos valores depositados corrigidos por
uma taxa de juros estabelecida contratualmente; conferindo, ainda, quando previsto, o direito de
concorrer a sorteios de prmios em dinheiro.
3.7.3.3.3. Entidades abertas de previdncia complementar
Constitudas sob a forma de sociedades annimas, tm por objetivo instituir e operar planos de
benefcios de carter previdencirio concedidos em forma de renda continuada ou pagamento nico,
acessveis a quaisquer pessoas fsicas. So regidas pelo Decreto-Lei 73, de 21 de novembro de
1966, e pela Lei Complementar 109, de 29 de maio de 2001. As funes do rgo regulador e do
rgo fiscalizador so exercidas pelo Ministrio da Fazenda, por intermdio do Conselho Nacional
de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendncia de Seguros Privados (Susep).

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3.7.3.4. Supervisionadas pela Previc
3.7.3.4.1. Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)
Organizadas sob a forma de fundao ou sociedade civil, sem fins lucrativos, so acessveis,
exclusivamente, aos empregados de uma empresa ou grupo de empresas ou aos servidores da
Unio, dos Estados, do Distrito Federal e dos Municpios, entes denominados patrocinadores, ou
aos associados ou membros de pessoas jurdicas de carter profissional, classista ou setorial,
denominadas instituidores.
As entidades de previdncia fechada devem seguir as diretrizes estabelecidas pelo Conselho

Monetrio Nacional, pela Resoluo 3.456, de 01 de julho de 2007, no que tange aplicao dos
recursos dos planos de benefcios. Tambm so regidas pela Lei Complementar 109, de 29 de maio
de 2001.
3.7.3.5. Outras instituies
3.7.3.5.1. Fundos de investimento
Os fundos de investimento tornaram-se, nos ltimos anos, a principal opo de aplicao financeira,
conforme consta na tabela a seguir. Dados referentes a agosto de 2006 mostram que a soma dos
recursos aplicados nos fundos de investimento, extramercado e de aes corresponderam a 65,1%
do total das aplicaes financeiras, razo pela qual esse tpico tornou-se assunto obrigatrio quando
se analisa o sistema financeiro nacional.
Aplicaes financeiras - Estoque em R$ milhes
Perodo Depsito a Caderneta de Fundos de Fundos Fundos de

Total
1/ / 2/
prazo poupana Investimentos1 Extramercado Aes
2005 Jan 192 302 158 767 554 526 17 259 48 609 971 463
Dez 252 339 168 734 653 714 20 393 59 878 1 155 058
2006 Jan 253 048 167 991 677 090 21 628 68 605 1 188 362
Ago 285 103 170 215 761 548 21 299 67 971 1 306 137
Participao % sobre o total
2005 Jan 19,8 16,3 57,1 1,8 5,0 100, 0
Dez 21,8 14,6 56,6 1,8 5,2 100, 0
2006 Jan 21,3 14,1 57,0 1,8 5,8 100, 0
Ago 21,8 13,0 58,3 1,6 5,2 100, 0
Fonte: Banco Central
1/ Inclui Fundos Cambial; Curto Prazo; Renda Fixa; Multimercado; Referenciado; e outros fundos ainda no enquadrados nas classes da Instruo CVM
N 409, de 18. 8 2004.
2/ Inclui Fundos de investimento em aes, Fundos de investimento em ttulos e valores mobilirios (FITVM) e Fundos mtuos de privatizao (FMP-FGTS/
FMP-FGTS-CL).
a) Caractersticas bsicas
Por fundo de investimento financeiro entende-se a comunho de recursos para aplicao em carteira
diversificada de ativos financeiros, ttulos e valores mobilirios e demais modalidades de papis
disponveis no mercado. Constitudos sob a forma de condomnio aberto ou fechado, conforme se
permita ou no o resgate das cotas a qualquer tempo, so regidos por regulamento, que dispe sobre
o prazo determinado ou indeterminado de durao, e tm na Assembleia Geral seu principal frum
de decises.

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A rentabilidade de cada fundo determinada pela estratgia de investimento adotada pelo

administrador, que deve respeitar as caractersticas definidas no estatuto167. Existem fundos
conservadores e outros mais agressivos, com graus de risco definidos de acordo com seu objetivo.
O valor da cota do fundo calculado diariamente e a remunerao varia de acordo com os
rendimentos dos ativos financeiros que o compem. No h, geralmente, garantia de que o valor
resgatado ser superior ao valor aplicado. Os valores aplicados nos fundos de investimento no
esto garantidos pelo FGC (Fundo Garantidor de Crdito).
Os administradores de fundos so instituies financeiras, responsveis legais perante os rgos

normativos e reguladores (Comisso de Valores Mobilirios CVM e Banco Central), e
determinam a poltica e o regulamento do fundo. Cada fundo de investimento pessoa jurdica
prpria, no se confundindo com a instituio gestora, o que significa que os recursos aplicados
num fundo esto resguardados em caso de problema financeiro da administradora ou gestora, desde
que no estejam investidos em papis da prpria administradora. O administrador do fundo pode
terceirizar a funo, para pessoa fsica ou jurdica credenciada pela CVM e contratada para essa
finalidade, que se torna gestora da carteira.
A remunerao da instituio administradora pelo servio de gesto e custdia dos recursos dos
fundos decorre da cobrana de taxa de administrao, porcentagem cobrada sobre o valor total da
aplicao de cada cotista, independentemente do seu resultado. Esse percentual explicitado pelo
regulamento de cada fundo.
Muitos fundos cobram uma taxa adicional de performance, calculada sobre o resultado que exceder
o seu benchmark, espcie de remunerao referencial que muda de acordo com o tipo de fundo. Os
fundos de renda fixa normalmente adotam o CDI ou o IGP-M como referencial, enquanto os
cambiais usam o dlar, e os fundos de renda varivel costumam adotar o ndice Ibovespa.
Cabe ao Conselho Monetrio Nacional (CMN) autorizar a criao e o funcionamento dos fundos e
Comisso de Valores Mobilirios (CVM) a responsabilidade pelo controle e acompanhamento da
gesto. O Banco Central (BCB) atua principalmente na normatizao, mas tambm monitora os
fundos pelo seu potencial impacto financeiro e monetrio.
b) Classificao dos fundos
Os fundos so classificados basicamente em funo da composio da sua carteira, de modo a

permitir a identificao dos objetivos definidos na poltica de investimento e a fcil compreenso,
pelo investidor, de suas caractersticas e riscos envolvidos.
167
semelhana do que ocorre em todo sistema financeiro brasileiro, h um predomnio de ttulos pblicos tambm nas
carteiras de investimentos da maioria dos fundos.

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Nesse sentido, a Instruo CVM 409, de 18 de agosto de 2004 (com as alteraes operadas pelas
Instrues CVM 450 e 456), assim classifica os fundos:
b.1) Fundos de curto prazo:
Devem aplicar seus recursos exclusivamente em ttulos pblicos federais ou privados pr-fixados
ou indexados taxa Selic ou outra taxa de juros, ou ttulos indexados a ndices de preos, com
prazo mximo a decorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco) dias, e prazo mdio de carteira do
fundo inferior a 60 (sessenta) dias. permitida ao fundo a realizao de operaes compromissadas
lastreadas em ttulos pblicos federais e a utilizao de derivativos, somente para proteo da
carteira.
b.2) Fundos referenciados:
Esses fundos devem identificar em sua denominao o seu indicador de desempenho, em funo da
estrutura dos ativos financeiros integrantes das respectivas carteiras, desde que atendidas,
cumulativamente, as seguintes condies:
I. Tenham 80%, no mnimo, de seu patrimnio lquido representado, isolada ou

cumulativamente, por:
ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou Banco Central;

ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado na categoria
baixo risco de crdito ou equivalente, com certificao por agncia de classificao de
risco localizada no pas;
II. Estipulem que 95%, no mnimo, da carteira seja composta por ativos financeiros que
permitam acompanhar, direta ou indiretamente, a variao do indicador de desempenho
(benchmark) escolhido;
III. Restrinjam a respectiva atuao nos mercados de derivativos realizao de operaes com o
objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite dessas;
As regras do item I no se aplicam aos fundos referenciados em ndices do mercado de aes.
b.3) Fundos de renda fixa:
Devem possuir no mnimo 80% da carteira em ativos relacionados diretamente ou via derivativos
aos principais fatores de risco da carteira que so a variao da taxa de juros domstica ou de ndice
de inflao ou ambos.
b.4) Fundos de aes:
Devem possuir no mnimo 67% da carteira em aes ou outros valores mobilirios admitidos
negociao no mercado vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado.
b.5) Fundos cambiais:
As carteiras desses fundos devem ser compostas, no mnimo em 80%, por ativos referenciados em
moeda estrangeira seja diretamente, seja via derivativos, cujos fatores de risco so as variaes no
valor da moeda estrangeira e do cupom cambial.

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b.6) Fundos de dvida externa:
Aplicam no mnimo 80% do seu patrimnio lquido em ttulos representativos da dvida externa de
responsabilidade da Unio, sendo permitida a aplicao de at 20% do patrimnio lquido em outros
ttulos de crditos transacionados no mercado internacional.
b.7) Fundos multimercado:
Esses fundos possuem polticas de investimento que envolvem vrios fatores de risco, sem o
compromisso de concentrao em fator especial.
Os fundos classificados como referenciado, renda fixa, cambial, dvida externa e

multimercado so considerados de longo prazo quando o prazo mdio de sua carteira superar
365 dias. Sua composio inclui ttulos privados ou pblicos federais, pr-fixados ou indexados
taxa Selic ou outra taxa de juros, a ndices de preos ou variao cambial e ttulos pblicos
federais com compromisso de revenda.
b.8) Outros
Fundos de investimento em cotas de fundos de investimento: Esses fundos aplicam recursos em

outros fundos e devem manter, no mnimo, 95% de seu patrimnio investido em cotas de fundos de
investimento de uma mesma classe. Os 5% restantes podem ser mantidos em depsitos vista ou
aplicados em ttulos pblicos federais, ttulos de renda fixa de emisso de instituio financeira e
operaes compromissadas, de acordo com regulamentao especfica do CMN.
Fundo de investimento extramercado: Tem como aplicadores exclusivos autarquias, empresas

pblicas e sociedades de economia mista, integrantes da Administrao Federal Indireta, as
fundaes supervisionadas pela Unio, o Fundo de Amparo ao Trabalhador FAT, o Fundo de
Defesa da Economia Cafeeira FUNCAF e o Fundo Nacional do Desenvolvimento da Educao
FNDE. Essas instituies podem aplicar em fundos extramercado as disponibilidades resultantes
de receitas prprias.
Esto autorizados a constituir Fundo de Investimento Extramercado somente o Banco do Brasil ou

instituio integrante do conglomerado financeiro por ele liderado.
A carteira do Fundo de Investimento Extramercado ser composta de ttulos de emisso do Tesouro

Nacional, observado o mnimo de 75% (setenta e cinco por cento), e de certificados de depsito
bancrio emitidos por instituio integrante do conglomerado financeiro do Banco do Brasil.
c) Instituies Financeiras Autorizadas a Administrar Fundos de Investimento Financeiro:
Bancos Comerciais
Caixas Econmicas
Bancos de Investimento
Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento
Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios
Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios
Bancos Mltiplos com Carteira Comercial, de Investimento ou de Crdito, Financiamento e
Investimento.

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3.7.3.5.2. Correspondente bancrio
3.7.3.5.2.1 Banco postal
Uma das formas possveis de prestao de servios por meio de correspondente bancrio por meio
da utilizao das instalaes dos correios.
Existem 68 pases que executam algum nvel de Servios Financeiros Postais, sendo que 36 destes
operam tipicamente como Bancos Postais, com variados modelos empresariais. So exemplos o
Banco Postal do Japo (Postal Savings Bureau) e o Banco Postal Holands (ING-POSTBANK).
O Banco Postal do Japo, criado em 1875, o maior do mundo, com mais de US$2 trilhes em
depsitos, 125 milhes de correntistas, titulares de 600 milhes de contas correntes ou de poupana.
Detm 20% de todos os depsitos em poupana do pas. Por outro lado, o Banco Postal Holands
considerado um dos mais eficientes do ponto de vista empresarial. Possui 8 milhes de correntistas,
em um pas com uma populao pouco superior a 15 milhes de habitantes. Detm parcela
significativa do mercado de poupana e instrumentos de pagamentos.
No Brasil, a criao do Banco Postal (Servio Financeiro Postal Especial), como opo de
correspondente bancrio, caracteriza-se pela utilizao da rede de atendimento dos Correios para a
prestao de servios bancrios bsicos, em todo o territrio nacional, em parceria com instituies
bancrias. Os Correios atuam como posto avanado, com posterior repasse dos recursos ao parceiro
bancrio, que est encarregado da manuteno e gerenciamento das operaes tpicas do setor. Os
Correios, em sintonia com as orientaes do Banco Central do Brasil e de acordo com as
Resolues 3110/2003 e 3156/2003 do Conselho Monetrio Nacional e da Portaria 588/2000, do
Ministrio das Comunicaes, atuam como entidade complementar do sistema financeiro e no
como banco tradicional.
O Banco Postal tem como objetivos promover o acesso a servios bancrios bsicos a todos os
brasileiros; ampliar a rede de distribuio de servios bancrios e a sua abrangncia geogrfica; e
ampliar a captao de poupana interna. O principal grupo de clientes a ser atingido aquele
constitudo por pessoas fsicas com baixa renda e que se encontrem sem acesso aos servios
bancrios bsicos, alm das pessoas jurdicas que vejam nos Correios alternativa mais conveniente
para realizar suas operaes bancrias cotidianas.
O incio das operaes do Banco Postal ocorreu em 25 de maro de 2002, com a inaugurao da
primeira Agncia no municpio de So Francisco de Paula, em Minas Gerais. Essa modalidade de
servios financeiros possibilitou acesso a servios financeiros a mais de 40 milhes de pessoas no
pas sem vnculo com instituio financeira.
Existem hoje mais de 5.000 pontos de atendimento em todo o Brasil, considerando os mais de 4800
municpios nos quais os Correios mantm Agncias Postais. Cada Agncia do Banco Postal
dotada de equipamentos integrados em rede, a maioria via satlite, para operaes on-line e em real
time.
importante registrar que o Banco Postal no Brasil , na realidade, um correspondente bancrio.

a utilizao da estrutura dos Correios como correspondente bancrio de uma instituio financeira,
no caso o Bradesco.

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3.7.3.5.2.2. Correspondentes bancrios (ou banco popular)
Os correspondentes bancrios representam uma alternativa para a bancarizao. Para que se tenha
uma idia da importncia da ampliao dos servios prestados por correspondentes bancrios, em
dezembro de 2001, 1444 municpios do pas, de um total de 5578, no dispunham de qualquer
modalidade de servios bancrios. Em dezembro de 2002, esse nmero foi zerado. Essa opo
representou, portanto importante canal de acesso da sociedade aos servios bancrios e das
instituies financeiras a mercados especficos.
Os correspondentes bancrios, ou banco popular, so estabelecimentos comerciais, tais como

farmcias, mercados e lojas de material de construo, habilitados a prestar alguns dos servios
oferecidos por um banco. De acordo com a Resoluo 3110/2003 do CMN, que consolidou e
alterou as normas que dispem sobre a contratao de correspondentes no pas, qualquer empresa
pode atuar como Correspondente Bancrio, integrante ou no do Sistema Financeiro Nacional.
O estabelecimento que se dispuser a prestar servio de correspondente tem como vantagem um

maior fluxo de clientes para o seu comrcio na medida em que, alm da movimentao financeira
pagamentos, saques, depsitos, emprstimos os clientes podem consumir produtos e servios
oferecidos. Alm do aumento de fluxo em seus estabelecimentos, o correspondente remunerado,
ao mesmo tempo em que se torna fornecedor de servios financeiros para seus clientes.
Para a instituio financeira, a principal vantagem correspondem ao fato de que so necessrios

menores investimentos e custos operacionais, comparativamente com a opo de abertura de
agncias, para o aumento da sua cobertura geogrfica, com a pretendida bancarizao da populao
residente em localidades remotas.
Podem contratar correspondente bancrio: bancos mltiplos; bancos comerciais; a Caixa Econmica
Federal; bancos de investimento; sociedades de crdito, financiamento e investimento; sociedades
de crdito imobilirio e associaes de poupana e emprstimo.
Os correspondentes podem prestar os seguintes servios:
I. recepo e encaminhamento de propostas de abertura de contas de depsitos vista, a prazo e

de poupana.
II. recebimentos e pagamentos relativos a contas de depsitos vista, a prazo e de poupana,
bem como a aplicaes e resgates em fundos de investimento.
III. recebimentos, pagamentos e outras atividades decorrentes de convnios de prestao de
servios mantidos pelo contratante na forma da regulamentao em vigor.
IV. execuo ativa ou passiva de ordens de pagamento em nome do contratante.
V. recepo e encaminhamento de pedidos de emprstimos e de financiamentos.
VI. anlise de crdito e cadastro.
VII. execuo de servios de cobrana.
VIII. recepo e encaminhamento de propostas de emisso de cartes de crdito.
IX. outros servios de controle, inclusive processamento de dados, das operaes pactuadas.
X. outras atividades, a critrio do Banco Central do Brasil.

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A contratao de empresa para a prestao dos servios depende de prvia autorizao do Banco
Central do Brasil. vedada instituio financeira a contratao, para a prestao dos servios, de
empresa cuja atividade principal ou nica seja a prestao de servios de correspondente. Observe-
se que os contratos devem incluir clusulas prevendo total responsabilidade da instituio financeira
contratante sobre os servios prestados pela empresa contratada.
A legislao tambm vedou empresa contratada efetuar adiantamento por conta de recursos a
serem liberados pela instituio financeira contratante; emitir, a seu favor, carns ou ttulos relativos
s operaes intermediadas; cobrar, por iniciativa prpria, qualquer tarifa relacionada com a
prestao dos servios a que se refere o contrato; prestar qualquer tipo de garantia nas operaes a
que se refere o contrato.
Os acertos financeiros entre a instituio financeira contratante e a empresa contratada devem

ocorrer, no mximo, a cada dois dias teis. A instituio fornece, ao correspondente, servios de
rede, bem como o equipamento e treinamento.
3.7.3.5.3. Sistema Financeiro da Habitao (SFH) e Sistema Brasileiro de Poupana e

Emprstimo (SBPE)
O SFH um segmento especializado do Sistema Financeiro Nacional, criado pela Lei 4.380/64, no
contexto das reformas bancria e de mercado de capitais. Essa lei instituiu a correo monetria e
criou o Banco Nacional da Habitao, que se tornou o rgo central do sistema, orientando e
disciplinando a concesso de crditos para habitao no Pas. Em seguida, a Lei 5.170/66 criou o
FGTS, estabelecendo os critrios para a arrecadao de recursos, o emprstimo para a compra de
imveis, o retorno desse emprstimo e sua reaplicao, com atualizao monetria por ndices
idnticos.
Na montagem do SFH foram subsidiadas as famlias de renda mais baixa, sem recorrer a recursos
do Tesouro Nacional. A partir de 1971, foi adotado um mecanismo de subsdio, via imposto de
renda. De 1971 at 1981, havia um critrio seletivo para concesso de subsdios. Os muturios de
maior renda pagavam integralmente as suas prestaes. Conforme decrescesse o salrio, o Governo
Federal assumia parte da prestao, por meio de reduo do imposto de renda. Tambm se utilizava
o Fundo de Compensao de Variaes Salariais (FCVS), criado para cobrir as diferenas entre os
reajustes salariais e os reajustes das prestaes dos financiamentos habitacionais. Sempre que o
salrio do muturio fosse reajustado em ndices inferiores s prestaes do seu financiamento
imobilirio, as diferenas seriam assumidas pelo FCVS. Dada a conjuntura econmica da poca,
que passou a exigir controle mais rgido dos reajustes salariais, estes passaram a ser inferiores aos
reajustes nas prestaes dos financiamentos. Os recursos do Fundo se exauriram e, para garantir a
cumprimento de todos os contratos de financiamento com clusulas de cobertura pelo FCVS, o
Tesouro teve que assumir as diferenas.
Em 1986, o Decreto-Lei 2.291/86 extinguiu o BNH e distribuiu suas atribuies entre o ento
Ministrio de Desenvolvimento Urbano e Meio Ambiente (MDU), o Conselho Monetrio Nacional,
o Banco Central do Brasil e a Caixa Econmica Federal. Ao MDU cabia formular propostas de
poltica habitacional e de desenvolvimento urbano; ao CMN, exercer as funes de rgo central do
Sistema, orientando, disciplinando e controlando o SFH; ao BCB foram transferidas as atividades
de fiscalizao das instituies financeiras que integravam o SFH e a elaborao de normas
pertinentes aos depsitos de poupana; e CEF a administrao do passivo, do ativo, do pessoal e
dos bens mveis e imveis do BNH, bem como a gesto do FGTS.

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As atribuies inicialmente transferidas para o ento MDU foram posteriormente repassadas ao

Ministrio do Bem Estar Social, e a seguir para o Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto.
Em 1999, passou para a Secretaria Especial de Desenvolvimento Urbano da Presidncia da
Repblica (SEDU/PR). Recentemente passou para o Ministrio das Cidades.
Desde sua criao at os dias de hoje, o sistema foi responsvel pela oferta de cerca de seis milhes
de financiamentos e pela captao de uma quarta parte dos ativos financeiros. A queda dos
financiamentos concedidos pelo sistema decorreu principalmente da sucesso de polticas de
subsdios, que reduziram substancialmente os recursos disponveis, bem como das altas taxas de
inflao registradas no pas, at 1994, que dificultavam a concesso de crdito de longo prazo.
A principal fonte de recursos do SFH tem sido a poupana voluntria proveniente dos depsitos de
poupana do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE), constitudo pelas instituies
que captam essa modalidade de aplicao financeira, com o direcionamento de recursos,
estabelecido pelo CMN e acompanhado pelo BCB. Tambm se conta com a poupana compulsria
proveniente dos recursos do Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS), regidos segundo
normas e diretrizes estabelecidas por um Conselho Curador, com gesto da aplicao efetuada pelo
Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto (MPOG), cabendo a CEF o papel de agente
operador. Os recursos do SBPE somados aos recursos do FGTS, operado s pela CEF, constituem o
SFH168.
Fazem parte do SBPE as instituies financeiras que captam recursos para financiar a compra de
casa prpria. composto pela Caixa Econmica Federal, sociedades de crdito imobilirio e
associaes de poupana e emprstimo. Integram o SFH, na qualidade de agentes financeiros, os
bancos mltiplos com carteira de crdito imobilirio, as caixas econmicas, as sociedades de crdito
imobilirio, as associaes de poupana e emprstimos, as companhias de habitao, as fundaes
habitacionais, os institutos de previdncia169, as companhias hipotecrias170, as carteiras
hipotecrias dos clubes militares, os montepios estaduais e municipais e as entidades e fundaes de
previdncia privada.
No h impedimento de natureza normativa a que qualquer instituio financeira conceda

financiamentos aquisio de casa prpria; todavia, no caso de instituies integrantes do Sistema
Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE), h obrigatoriedade de aplicao em financiamentos
habitacionais dos recursos captados em depsitos de poupana. Normalmente, os imveis
financiados pelo SFH so do tipo residencial. Porm, existe a possibilidade de financiamentos para
aquisio de terreno, construo e imvel comercial171.
As normas do CMN (Resolues 1.980, de 30.04.1993 e 3.005, de 30.07.2002), disciplinam as

regras para o direcionamento dos recursos captados em depsitos de poupana pelas instituies
integrantes do SBPE, que devem observar a seguinte distribuio:
168
O SBPE estaria contido dentro do SFH.
169
Institutos de previdncia se referem a entidades de previdncia pblica que os Estados da Federao mantm para
seus servidores (exemplo: IPE no RS).
170
As companhias hipotecrias so instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade annima, que tm por
objeto social conceder financiamentos destinados produo, reforma ou comercializao de imveis residenciais ou
comerciais, aos quais no se aplicam s normas do Sistema Financeiro da Habitao (SFH).
171
Aos financiamentos para aquisio de terreno e de imvel comercial no se aplicam as normas do Sistema
Financeiro da Habitao (SFH).

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- 65% (sessenta e cinco por cento), no mnimo, em operaes de financiamentos imobilirios,

dos quais:
80% (oitenta por cento), no mnimo, do percentual acima, correspondendo, no mnimo,

a 52% da base de clculo, em operaes de financiamento habitacional no SFH;
o restante em operaes a taxas de mercado, desde que a metade, no mnimo, em
operaes de financiamento habitacional;
- 20% (vinte por cento) em encaixe obrigatrio no Banco Central do Brasil;

- os recursos remanescentes podem ser aplicados em disponibilidades financeiras e operaes
da faixa livre.
A concesso de financiamento nas condies do SFH exclusiva para construo e aquisio de

imveis residenciais novos ou usados. Atualmente, os prazos dos financiamentos so livremente
estabelecidos entre as partes. Os financiamentos para aquisio, construo, reforma ou ampliao
de imveis comerciais novos, usados ou em construo so operaes realizadas a taxas de
mercado.
3.7.3.5.3.1. Legislao bsica do SFH
Lei 4.380, de 21.08.1964
Lei 4.864, de 29.11.1965
Lei 8.004 de 14.03.1990
Lei 8.036 de 11.05.1990
Lei 8.177 de 01.03.1991
Lei 8.692 de 28.07.1993
Lei 10.150 de 21.12.2000
Decreto-Lei 2.291, de 21.11.1986
Resoluo 1.980 de 30.04.1993
Resoluo 2.130 de 21.12.1994
Resoluo 2.173, de 30.06.1995
Resoluo 3.005 de 30.07.2002

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3.7.3.5.4. Cartes de Crdito
A indstria de cartes no Brasil foi objeto, em 2009, de um completo diagnstico, dentro do projeto
Modernizao do Sistema de Pagamentos de Varejo desenvolvido pelo Banco Central, cujo
objetivo a promoo de maior facilidade e eficcia de uso dos instrumentos de pagamento. O
diagnstico apresentou detalhada base de dados e informaes, identifica e descreve a estrutura e as
prticas de mercado da indstria comparando com as melhores prticas internacionais.172
O diagnstico sobre o setor mostrou que, as empresas que faziam o credenciamento dos lojistas
tinham alto grau de integrao vertical, ou seja, uma nica empresa credenciava, fornecia os
servios de rede e os terminais (POS) para a captura das transaes, processava e compensava essas
transaes. Cada empresa trabalhava para apenas uma plataforma de pagamento.
O estudo tambm revelou que, em cinco anos, o volume de transaes com cartes de crdito e
dbito passou de 1,4 bilho em 2002 para 3,9 bilhes, em 2007; que as duas maiores bandeiras,
Visa e Mastercard, respondiam, em 2007, por mais de 90% das operaes; que a taxa mdia de
desconto, valor pago pelos lojistas aos credenciadores, era de 2,9%, chegando a 5% para o carto de
crdito, fora o aluguel das mquinas.
No que se refere superviso, enquanto as administradoras de carto de crdito estruturadas na

forma de bancos so objeto de superviso pelo Banco Central do Brasil, aquelas no organizadas
dessa forma no tm superviso prevista em Lei.
Nas audincias pblicas realizadas na Cmara dos Deputados, sempre foi cobrado que o setor
estivesse subordinado a algum rgo. A preferncia sempre foi pelo BCB, que conseguiu, no
passado, ordenar o segmento de consrcios.
Entretanto, um grupo de trabalho formado pelo BCB, Secretaria de Direito Econmico do

Ministrio da Justia, e Secretaria de Acompanhamento Econmico, do Ministrio da Fazenda
descartou criar uma legislao para que o Banco Central passasse a regular o setor o que teria que
ser feito por lei complementar. O GT chegou concluso de que o estmulo concorrncia e
maior transparncia do setor pode ser obtido apenas mediante regras claras, expressas em lei, e
complementadas por medidas de autorregulao que o setor se comprometeu a adotar.
Dois dos problemas mais srios do setor j foram objetos de interveno: a exclusividade dos
terminais que capturam as transaes nas lojas e a verticalizao da atividade das empresas que
atuavam desde o credenciamento das lojas e aluguel dos terminais (POS) at o processamento e
liquidao das operaes.
Com a extino da exclusividade, os terminais disposio dos lojistas podem passar cartes de
vrias bandeiras. Com a desverticalizao do setor o processo vai deixar de estar a cargo de uma
nica empresa, abrindo a possibilidade para diversas empresas atuarem nas diferentes etapas
envolvidas (embora haja argumentos de que uma desverticalizao forada levaria reduo dos
investimentos e aumento dos custos de cada transao), ademais de facilitar o ingresso de outras
empresas e bandeiras.
172
Somente foram objeto do estudo, cuja data-base dezembro/2007, os cartes de crdito e os de dbito conceituados
como de uso universal, que podem ser utilizados no comrcio em geral. No esto includos os cartes de loja, que
somente podem ser utilizados em determinados estabelecimentos, nem os cartes pr-pagos.

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3.7.4. Conselho de Recursos do Sistema Financeiro (CRSFN)
O CRSFN um rgo colegiado de jurisdio administrativa, de segundo grau, integrante da

estrutura do Ministrio da Fazenda, conforme a Lei 9.069, de 29.06.95, e cuja Secretaria-Executiva
funciona no Edifcio Sede do Banco Central do Brasil.
Foi criado pelo Decreto 91.152/85 que transferiu do CMN para o CRSFN a competncia para
julgar, em segunda e ltima instncia administrativa, os recursos interpostos das decises relativas
aplicao de penalidades administrativas por parte do Banco Central do Brasil e da Comisso de
Valores Mobilirios.
A Lei 9.069/95, que criou o Plano Real e reestruturou o sistema monetrio nacional, transferiu para
o CRSFN outras atribuies que eram de competncia do CMN, como o julgamento de recursos
contra decises do BCB, relativas aplicao de penalidades por infraes legislao cambial, de
capitais estrangeiros e de crdito rural e industrial.
Cabe ao Poder Executivo dispor sobre a organizao, composio, regulamento e funcionamento do

Conselho, o que ocorreu, em sua forma mais recente, pelo Decreto 1.935/96.
Nessa regulamentao, o Conselho ficou incumbido de julgar, em segunda e ltima instncia, os

recursos referentes s penalidades e sanes previstas e aplicadas por diversos rgos, que, alm do
Banco Central, so responsveis pelo controle e fiscalizao de atividades do setor financeiro,
inclusive quanto s decises do BCB relativas a penalidades por infraes legislao cambial, de
capitais estrangeiros e de crdito rural e industrial, legislao de consrcios, referentes adoo
de medidas cautelares e desclassificao e descaracterizao de operaes de crdito rural e
industrial, e a impedimentos referentes ao Programa de Garantia de Atividade Agropecuria
PROAGRO.
O Conselho integrado por oito conselheiros e igual nmero de suplentes, designados pelo Ministro
de Estado da Fazenda, com mandato de dois anos, permitida a reconduo, por uma nica vez. Estes
membros tm os atributos de reconhecida competncia e possuidores de conhecimentos
especializados em assuntos relativos aos mercados financeiros, de capitais, de cmbio, de capitais
estrangeiros e de crdito rural e industrial, e de consrcios.
Alm desses, atuam junto a CRSFN Procuradores da Fazenda Nacional, designados pelo
Procurador-Geral da Fazenda Nacional, de reconhecida competncia e possuidores de
conhecimentos especializados em assuntos relativos aos mercados financeiros, de capitais, de
cmbio, de capitais estrangeiros e de crdito rural e industrial, e de consrcios, com a atribuio de
zelar pela fiel observncia das leis, dos decretos, regulamentos e demais atos normativos.
Hoje, o Conselho tem a seguinte composio: um representante do Ministrio da Fazenda, um

representante do Banco Central do Brasil, um representante da Secretaria de Comrcio Exterior, um
representante da Comisso de Valores Mobilirios, quatro representantes das entidades de classe
dos mercados afins, por estas indicados em lista trplice.
As entidades de classe que integram o CRFSN so as seguintes: Abrasca (Associao Brasileira das
Companhias Abertas), Anbid (Associao Nacional dos Bancos de Investimento), CNBV
(Comisso de Bolsas de Valores), Febraban (Federao Brasileira das Associaes de Bancos),
Abel (Associao Brasileira das Empresas de Leasing), Adeval (Associao das Empresas
Distribuidoras de Valores), AEB (Associao de Comrcio Exterior do Brasil), sendo que os
representantes das quatro primeiras entidades tm assento no Conselho como membros-titulares e
os demais, como suplentes.

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3.8. PRINCIPAIS OPERAES DAS INSTITUIES FINANCEIRAS.
3.8.1. Introduo
O BCB regulamenta as operaes realizadas pelas instituies financeiras. O Acordo de Basileia

estabelece limites de alavancagem, ao exigir alocao de capital para cobertura do risco de crdito
das operaes ativas. Pela regra vigente, os requerimentos de capital correspondem a, no mnimo,
11% das operaes ativas, as quais so ponderadas de acordo com o risco que representam para a
solvncia da instituio financeira. Assim, as aplicaes em ttulos pblicos federais so
consideradas livres de risco e tm peso especfico zero no clculo do requerimento de capital.
As principais fontes de recursos das instituies financeiras so os depsitos vista, a prazo e de

poupana. A administrao dos passivos consiste na busca da composio mais adequada de fundos
dos depositantes quanto a prazos, taxas de juros e quantidade de depositantes. A exposio de uma
instituio financeira ao risco de liquidez ser tanto menor quanto mais diversificada a sua estrutura
de captao e quanto maior o prazo de maturao dos depsitos. Uma instituio cuja base de
captao de depsitos seja concentrada em pequeno nmero de grandes depositantes, com prazos
muito curtos ou com contratos que permitam resgate antecipado, deve manter nvel de liquidez mais
elevado, o que implica em aumentar suas aplicaes de curto prazo. So menores os riscos de uma
instituio que tenha ampla base de depositantes relativamente pequenos, com depsitos
contratados por prazos mais longos, e que consiga adequar suas aplicaes s condies de prazo e
taxa de juros de seu passivo.
Os membros das mesas de operaes de uma instituio financeira executam a maior parte das
operaes ativas e passivas, em suas reas de mercado. Operam sob certos limites de exposio ao
risco de crdito, mediante a segmentao do montante emprestado por porte de cliente e por
modalidade de crdito. De acordo com as informaes do fluxo de caixa e as condies de liquidez
agregada do mercado, definem as taxas de captao mxima e mnima em cada dia, e tomam
decises de portflio sob certos parmetros de gesto do risco como, por exemplo, o VaR Value
at Risk.
3.8.2. Operaes passivas das instituies financeiras: instrumentos de captao.
Na tabela a seguir constam os estoques das principais aplicaes financeiras (fontes de captao de
recursos pelas instituies financeiras). Os dados permitem avaliar que a maior parte dos recursos
tem sido direcionada para os fundos de investimento. Seguem-se, em importncia, os depsitos a
prazo e a caderneta de poupana. A seguir, apresentam-se as caractersticas dos principais
instrumentos de captao.
3.8.2.1. Depsitos Vista.
So depsitos em conta corrente com disponibilidade imediata, passveis de serem movimentados

por meio de cheque, carto (dbito em conta), ou transferncias eletrnicas. Atualmente esto
sujeitos ao depsito compulsrio de 45%, sem remunerao no Banco Central, bem como
exigibilidade adicional de 8%, remunerada pela taxa Selic, a partir de 2002. Alm disso, os bancos
so obrigados a direcionar parte dos depsitos vista para operaes de crdito com setores
especficos: 25% dos saldos para o crdito rural e 2% para o microcrdito, com taxas de 8,75% a.a.
prefixadas e 2% a.m. respectivamente.

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3.8.2.2. Depsitos a Prazo.
So compostos por Recibos de Depsito Bancrio (RDB), que tm a caracterstica de no serem

negociveis no mercado secundrio, e por Certificados de Depsito Bancrio (CDB) que podem ser
negociados nesse mercado. Os depsitos a prazo fixo (CDB ou RDB) rendem juros prefixados ou
ps-fixados. Para os CDB prefixados e para os indexados ao CDI o prazo mnimo de emisso de
um dia; para depsitos indexados TR, o prazo mnimo de 30 dias, e os indexados a TBF, 60
dias; no h prazo mximo de emisso. H exigncia de recolhimento compulsrio em ttulos
pblicos federais de 15% sobre o valor dos depsitos e um recolhimento adicional em espcie de
8% remunerado pela taxa Selic. A faixa livre de 77%.
TBF (Taxa Bsica Financeira): criada em 1995, calculada pelo Banco Central a partir de uma
amostra das 30 maiores instituies financeiras por volume de captao de depsitos a prazo (CDB
e RDB), com taxa de juro prefixada para prazos de 30 a 35 dias, sendo retiradas da taxa mdia
mensal as duas maiores e as duas menores taxas.
A TR (Taxa Referencial) foi criada no Plano Collor II para ser uma espcie de taxa bsica
referencial dos juros a serem praticados no ms vigente e que no refletissem a inflao do ms
anterior. Apesar de ter sido definida como indexador de contratos com prazo superior a 90 dias,
corrige saldos mensais da caderneta de poupana. O clculo parte da TBF, qual aplicado um
redutor para extrair parcelas referentes taxa de juros real e tributao incidentes sobre os CDBs e
RDBs.
3.8.2.3. Depsitos de Poupana.
Os depsitos de poupana so recursos captados do pblico com direcionamento obrigatrio para

crdito imobilirio ou financiamentos rurais. A remunerao fixada em TR + juros de 0,5% ao
ms (6,17% ao ano). Esto sujeitos a recolhimento compulsrio de 20% no Banco Central,
remunerado pelos mesmos critrios da poupana. A partir de 2002, passou a ser exigido
recolhimento compulsrio adicional de 10%, remunerado pela taxa Selic.
3.8.3. Operaes ativas das instituies financeiras.
As operaes ativas das instituies podem ser realizadas com pessoas jurdicas, pessoas fsicas e
entre instituies financeiras. Apesar da tendncia de queda, as taxas praticadas nessas operaes
ainda so consideradas elevadas.
A seguir so consideradas as caractersticas bsicas das principais operaes ativas.
3.8.3.1. Principais operaes ativas com pessoas jurdicas
a) Emprstimos para capital de giro.
So operaes de emprstimos vinculadas a um contrato que estabelece prazos de amortizaes,

taxas, valores e garantias. O plano de amortizao estabelecido de acordo com os interesses e
necessidades das partes e normalmente envolve prazo de at 180 dias. Este tipo de emprstimo
normalmente garantido por recebveis, como duplicatas, caso em que tende a beneficiar-se de taxas
de juros menores. Quando envolve outras garantias, como aval e notas promissrias, os juros so
mais altos.
Nos grandes bancos, esses contratos podem ter caractersticas informais, principalmente com
empresas que optam por oferecer algum tipo de reciprocidade aos bancos.

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b) Conta garantida/cheques especiais.
Funciona a partir da abertura de uma conta de crdito (conta garantida), com valor-limite,
movimentada pelos cheques emitidos pelo cliente, desde que no haja saldo disponvel na conta
corrente de movimentao. Na medida em que existam valores disponveis, esses so utilizados
para cobrir o saldo devedor da conta garantida. A vantagem para o cliente a liquidez imediata.
Para o banco existe o custo de deixar reservas de livre movimentao em stand by, sem aplicao,
para atender a eventual demanda. Os juros so cobrados diariamente e debitados, em geral, no
primeiro dia til do ms seguinte ao da movimentao. a modalidade de crdito de custo mais
elevado. Existem, porm, modalidades de cheque especial com taxas reduzidas, dependendo da
relao do cliente com o banco.
c) Vendor.
uma operao de financiamento de vendas baseada no princpio de cesso de crditos, que

permite a uma empresa vender seu produto a prazo e receber o pagamento vista. A operao de
vendor supe que a empresa compradora seja cliente tradicional da vendedora, pois ser esta que ir
assumir o risco do negcio junto ao banco. O comprador pagar o valor do produto acrescido dos
juros cobrados pelo banco. Com isso, o vendedor evita o pagamento de impostos como ICMS e IPI,
sobre o custo financeiro, o que ocorreria se ele mesmo financiasse suas vendas, embutindo no preo
o custo do financiamento.
Quem contrata o crdito o vendedor do bem, mas quem paga o comprador. A empresa
vendedora geralmente assume o risco de crdito de seus clientes junto ao banco financiador. Para o
cliente comprador h a vantagem de que as taxas de financiamento desse tipo de operao em geral
so menores do que as demais opes do mercado.
d) Hot money.
um emprstimo de curtssimo prazo, normalmente um dia, e no mximo 10 dias. de fcil

operacionalizao. A CPMF tem peso elevado, porque cobrada na entrada e na sada dos recursos.
As taxas de hot money so formadas com base na taxa CDI e repactuadas diariamente, o que
permite aos tomadores de recursos mudanas rpidas de posio de acordo com as variaes que
possam ocorrer. taxa CDI acrescido um spread.
e) Desconto de ttulos (notas promissrias e duplicatas).
Corresponde a um adiantamento de recursos sobre valores referenciados em duplicatas de cobrana

ou notas promissrias, de forma a antecipar o fluxo de caixa. O cliente garante o recebimento
imediato dos recursos. Normalmente se desconta duplicatas com prazos entre 30 e 60 dias. Essa
operao d ao banco o direito de regresso, ou seja, no vencimento, caso o ttulo no seja pago pelo
sacado, o cedente assume a responsabilidade do pagamento, incluindo multa e/ou juros de mora
pelo atraso. A duplicata classificada como sendo um ttulo de crdito causal, pois sempre est
vinculada a uma causa, que um negcio comercial, enquanto a nota promissria uma promessa
de pagamento, ou seja, necessita de duas partes, o emitente ou subscritor, criador da promissria, e
o beneficirio ou tomador, credor do ttulo.

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3.8.3.2. Principais operaes ativas com pessoas fsicas
As taxas pagas pelas pessoas fsicas so superiores s exigidas das pessoas jurdicas, questo
relacionada basicamente menor qualidade das garantias oferecidas e aos ndices de inadimplncia,
que costumam ser superiores.
a) Crdito pessoal automtico por cheque ou acessado eletronicamente.
Alguns bancos oferecem crdito pessoal para pagamento parcelado, com taxas inferiores do
cheque especial, o qual acessado mediante a emisso de um cheque com caractersticas especiais,
ou at mesmo por meios eletrnicos, nas mquinas de auto-atendimento ou internet.
b) Crdito Direto ao Consumidor (CDC).
um financiamento ao consumidor final de bens durveis de consumo, geralmente com alienao

fiduciria do bem financiado. utilizado principalmente para a aquisio de veculos e
eletrodomsticos. O prazo do CDC varia geralmente de trs a 36 meses e financia de 50% a 80% do
bem adquirido.
c) Crdito Consignado.
um financiamento com prestaes, em geral, descontadas diretamente na folha de pagamentos do

tomador. Em funo dessa caracterstica, os riscos para a instituio financeira so menores (o
tomador tem de ter margem salarial suficiente para pagar as prestaes quando da contratao do
financiamento e recebe seu salrio j descontada a prestao, etc.) e as taxas de juros cobradas so
das menores disponveis para pessoas fsicas.
Os prazos das operaes disponveis na modalidade em 2008 vo at 96 meses. Para sua

implementao necessria a assinatura de um Convnio entre a instituio financeira e a
instituio empregadora do tomador do emprstimo.
uma modalidade de financiamento com grande crescimento e que tem permitido o acesso a
crdito a setores da sociedade at ento alijados, como os aposentados.
d) Crdito imobilirio.
Trata-se de financiamento para o comprador de moradia e/ou para a construo civil. O funding se
origina dos depsitos de poupana. Esses financiamentos caracterizam-se por prazos mais longos e
vinculao em garantia de hipoteca do imvel.

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3.8.3.3. Outras operaes
a) Depsitos interfinanceiros (CDI)
Constituem um instrumento pelo qual um banco pode transferir reserva a outro, mediante a
cobrana de uma taxa. A mdia diria das taxas praticadas nas operaes registradas na Cetip
Central de Custdia e Liquidao de Ttulos Privados pelas instituies participantes desse
mercado corresponde taxa DI que vem a ser o principal benchmark da indstria de fundos. Podem
ser captados por bancos mltiplos, bancos comerciais, bancos de investimento, bancos de
desenvolvimento, caixas econmicas, companhias de crdito, financiamento e investimentos e
sociedades de arrendamento mercantil. O prazo mnimo de emisso de um dia, no havendo prazo
mximo. Os depsitos interfinanceiros podem ter rendimento prefixado ou ps-fixado. As
operaes entre bancos concentram-se no prazo de um dia. A mdia diria das taxas praticadas,
registradas na Cetip (Central de Custdia e Liquidao de Ttulos Privados), serve de referncia
para as operaes ps-fixadas.
As operaes de CDI so um segmento do mercado interbancrio de dimenses relativamente

pequenas comparativamente ao mercado de operaes compromissadas com ttulos pblicos
federais cursadas e registradas no Selic. Um dos fatores que explicam essa pequena dimenso o
fato de que, no mercado de CDI, as operaes de cesso de reservas bancrias no so garantidas,
enquanto no Selic as operaes tm como lastro os ttulos oferecidos em garantia, de forma que o
financiador protegido, na eventualidade de a instituio financiada tornar-se insolvente.
b) Operaes com ttulos pblicos.
Os bancos so muito atuantes no mercado de ttulos pblicos federais, seja em operaes definitivas
visando incorporao dos papis carteira , seja em operaes compromissadas concedendo
e tomando financiamento com base nessas operaes. freqente a realizao de operaes do
gnero com os fundos de investimento. Os ttulos pblicos registrados no Selic so exemplos de
aplicaes com risco zero, para fins de clculo dos requerimentos de capital de Basileia. So
includos no conceito de agregados monetrios, sendo considerados quase moeda. So o
instrumento utilizado para uma srie de operaes entre as instituies financeiras e entre estas e o
Banco Central, como, por exemplo, nas operaes de redesconto, especialmente as de curtssimo
prazo (intradia e um dia til) ou nos leiles de go-around do Banco Central.
As Letras do Tesouro Nacional (LTN) so ttulos de taxa prefixada, postos em circulao por meio
de leiles peridicos, realizados semanalmente em condies normais de mercado. Esses ttulos so
vendidos com desgio varivel, de acordos com as ofertas feitas pelas instituies financeiras nos
leiles peridicos, ofertas estas que podem ser ou no aceitas pelo Tesouro.
As Letras Financeiras do Tesouro (LFT) so ttulos ps-fixados, em condies normais de mercado

leiloados semanalmente, com rendimento atrelado taxa Selic. Os ttulos so vendidos nos leiles
ao par, ou com desgio sobre o valor nominal. O valor de resgate calculado a partir das taxas
dirias praticadas nas operaes com ttulos pblicos federais, registradas no sistema Selic. A
caracterstica marcante das LFT que se trata de ttulo com risco praticamente nulo de perda de
capital. Seu rendimento est sempre em linha com a taxa de juros corrente e o valor de resgate s
conhecido na data de vencimento, de acordo com as taxas dirias capitalizadas apuradas no Selic.
As LTN, ao contrrio, so ttulos com valor de resgate fixado previamente. A subida da taxa de
juros provoca queda no preo de mercado desses ttulos, enquanto uma queda da taxa de juros
determina elevao em seu preo, ensejando possibilidade de ganho de capital.

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As Notas do Tesouro Nacional (NTN) foram criadas em 1991 com o objetivo de alongar o prazo de
financiamento da dvida do Tesouro. Conforme Decreto 3859, de 4 de julho de 2001, as Notas do
Tesouro Nacional so emitidas em dez sries distintas, algumas das quais podem, por sua vez, ser
subdivididas, tendo como base critrios de rentabilidade, pr-fixada ou ps-fixada, ou de forma de
pagamento de juros.
c) Operaes de tesouraria
Compreendem as aplicaes das disponibilidades em ttulos pblicos e privados, bem como a

utilizao dos mercados de derivativos para alavancar ganhos financeiros. As disponibilidades das
instituies financeiras so provenientes de seu capital prprio, de recursos em trnsito de clientes,
como o caso das cobranas e das arrecadaes e de depsitos captados do pblico e no aplicados
em operaes de crdito. As elevadas taxas de juros tm permitido aos bancos realizar parcela
expressiva de seu lucro com essas operaes, com risco praticamente nulo.
d) Crdito rural
Contempla operaes de custeio e de investimento para a atividade agrcola. A taxa de juros

inferior de mercado, atualmente 8,75% ao ano, prefixada. O crdito de custeio constitui-se em
aplicao compulsria de 25% dos depsitos a vista. A cada ano, existe um plano para destinar
recursos ao setor agrcola (Plano Agrcola e Pecurio, do Ministrio da Agricultura, Pecuria e
Abastecimento). Adicionalmente, existem repasses relativos aos programas para investimento com
recursos do BNDES, dos Fundos Constitucionais (Norte, Nordeste e Centro-Oeste) e do Proger
Rural, bem como do Programa Nacional de Fortalecimento da Agricultura Familiar (Pronaf),
administrado pelo Ministrio do Desenvolvimento Agrrio (MDA).
Os recursos do Proger Rural so repassados pelos agentes financeiros do programa Banco do

Brasil, Banco do Nordeste do Brasil, Banco Cooperativo Sicredi (Sistema de Crdito Cooperativo),
Bansicredi e o Banco Cooperativo do Brasil Bancoob.
No mbito do Programa de apoio Comercializao e Estocagem de produtos, existem os dos

instrumentos Aquisio do Governo Federal (AGF), Emprstimos do Governo Federal (EGF),
cdula de Produto Rural (CPR), Notas Promissrias e Duplicatas Rurais e da Linha Especial de
Crdito de Comercializao (LEC). As operaes de AGF tm como objetivo garantir, com base
nos preos mnimos, as aquisies pelo governo federal dos produtos constantes da pauta de preos
mnimos. J os emprstimos (EGF) tm como objetivo assegurar o abastecimento interno e dar
melhores condies financeiras de comercializao dos produtos agropecurios amparados pela
Poltica de Garantia de Preos Mnimos, em poca de preos menos favorveis.
e) Financiamento s exportaes
O financiamento s exportaes pode ser agrupado em grupos, de acordo com o adiantamento de

recursos ocorrer antes ou aps o embarque:
- Antes do embarque: Adiantamento de Contratos de Cmbio (ACC), cmbio travado, BNDES-

Exim Pr-Embarque, Pr-pagamento.
- Aps o embarque: Adiantamento de Cambiais Entregues (ACE), BNDES Exim Ps
Embarque e Proex.

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Os Adiantamentos de Contratos de Cmbio (ACC) objetivam conceder capital de giro para o

exportador. A liquidao feita mediante entrega ao banco, pelo exportador, dos documentos
resultantes da venda e embarque das mercadorias, habilitando a instituio financeira a receber o
valor correspondente do importador estrangeiro. O objetivo fornecer recursos antecipados ao
exportador para fazer face s necessidades do processo de produo e comercializao da
mercadoria. Constitui-se, assim, num incentivo exportao, porque os custos so mais baixos do
que as taxas de mercado.
Em alguns casos os bancos concedem adiantamento a partir de mercadorias j embarcadas: o caso

do ACE. Nesse caso, o risco da operao reduzido porque o adiantamento feito quando as
mercadorias j foram produzidas e embarcadas. O risco ainda mais baixo quando h uma carta de
crdito de importao (CCI) de um banco estrangeiro, que garante o pagamento mediante a
apresentao, sem discrepncias, dos documentos de embarque.
f) Repasses de Linhas do BNDES e FINAME.
Correspondem a financiamentos de longo prazo para a compra de mquinas e equipamentos e para

expanso de instalaes, com juros abaixo de mercado e prazos de 4 a 10 anos. O BNDES repassa
essas linhas por meio dos bancos que assumem o risco de crdito da operao, mediante a cobrana
de uma comisso, de cerca de 3% ao ano. Esses repasses so operacionalizados por meio das
carteiras de investimento dos bancos mltiplos ou de desenvolvimento dos bancos oficiais, bem
como por meio de agncias de fomento. Linhas repassadas: Finame, BNDES Automtico, Finame
Agrcola, BNDES Exim, Leasing Finame, PRONAF, entre outras.
g) Operaes de Arrendamento Mercantil (Leasing)
Leasing Financeiro: operao pela qual uma empresa de Leasing (arrendador), a empresa
fornecedora do bem objeto do contrato e a empresa que ir utiliz-lo (arrendatria), firmam um
contrato sob a forma de locao particular de mdio ou longo prazo. Equivale a um emprstimo,
liquidado por meio do pagamento de aluguis peridicos. Ao final do contrato a arrendatria pode
adquirir o bem mediante o pagamento de um valor residual (valor residual garantido, VRG),
renovar o contrato por um novo prazo, ou devolver o bem. O prazo mnimo de arrendamento de 2
anos, para bens com vida til igual ou inferior a 5 anos, e de 3 anos, para bens de vida til superior
a 5 anos. Os aluguis peridicos constituem despesa dedutvel do IR, sendo esta uma importante
vantagem para a arrendatria173. Alm disso, uma forma de no imobilizar recursos prprios em
bens de capital, liberando-os para o giro dos negcios.
O leasing financeiro diferencia-se do operacional, caso em que o produtor do bem (arrendador)

arrenda o equipamento para a empresa que ir utiliz-lo (arrendatria). O arrendador pode ficar
responsvel pela manuteno do bem e pela assistncia tcnica necessria. Esta modalidade de
leasing comum no ramo de equipamentos de alta tecnologia, como telefones, computadores,
avies, copiadoras, etc.
3.8.4. Taxas de operaes de crdito: juros e spread bancrios
Com o objetivo de reduzir o spread bancrio no pas, o Banco Central do Brasil iniciou, em outubro
de 1999, a divulgao das taxas de juros praticadas pelas instituies financeiras nas operaes de
crdito realizadas com recursos livres.
173
No caso de financiamento, apenas a parcela dos juros dedutvel do ponto de vista fiscal.

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As informaes so segregadas de acordo com o tipo de encargo (prefixado, ps-fixado, taxas

flutuantes e ndices de preos) e com a categoria do tomador (pessoas fsicas e jurdicas).
As operaes livres diferenciam-se das realizadas com recursos direcionados, que consideram taxas
estabelecidas em programas ou repasses governamentais geralmente destinadas aos setores rural,
habitacional e de infraestrutura, compreendendo, ainda, operaes de arrendamento mercantil e ao
setor pblico.
Segundo consta no relatrio de avaliao de cinco anos do projeto Juros e Spread Bancrio no
Brasil, tambm iniciado em 1999, as anlises visam identificar a composio do spread,
diagnosticar os mecanismos que possam reduzir o custo do crdito e com assim expandir os
volumes de concesso de crdito privado no Brasil.
O spread bancrio representa a diferena entre a taxa que os bancos despendem para captar recursos
no mercado o que pagam para os aplicadores e a taxa de juros cobrada para emprestar recursos
aos clientes. Spread e lucro das instituies financeiras so coisas diferentes. O primeiro inclui o
lucro, mas deve cobrir itens de custos, como os custos derivados do depsito compulsrio dos
bancos, custos operacionais das instituies (o custo de intermediao financeira, incluindo
impostos) e o custo de inadimplncia nos emprstimos.
O spread praticado no Brasil em grande parte motivado pela elevada carga tributria e pela
inadimplncia mdia registrada, seja em funo da instabilidade da economia, seja pelas
dificuldades das instituies financeiras na execuo de garantias. A esses fatores deve ser
acrescido o baixo volume de crdito, que contribuiu para tornar cara a intermediao financeira.
Estudo do FMI apontou a falta de maior concorrncia no setor bancrio como um fator a mais que
explica o nvel do spread brasileiro.
No Relatrio de Economia Bancria e Crdito, de 2005, comparou-se a decomposio do spread

entre 2001 e 2004. Conforme tabela a seguir, observou-se elevao da importncia da
inadimplncia que respondeu, na mdia do perodo, por 32,2% do spread. Em segundo lugar
aparecem os custos administrativos, com participao mdia de 21%.
Obs: por Resduo entendem-se os ganhos potenciais do SFN.
A tabela a seguir, que consta do mesmo Relatrio, mostra a evoluo recente do spread para
operaes de crdito das pessoas fsicas e jurdicas. Com exceo das operaes de conta garantida,
cujos juros se mantiveram estveis, as modalidades de operaes prefixadas de pessoas jurdicas
tiveram reduo de juros no segundo semestre de 2005 apresentando, em dezembro, juros inferiores
aos verificados em igual perodo do ano anterior. Tambm as operaes com pessoas fsicas
registraram reduo nas taxas em 2005, com exceo do cheque especial, que permanece como a
modalidade com os juros mais elevados do mercado.
Muitas medidas implementadas em anos recentes foram importantes para influir na queda do
spread. A nova Lei de Falncias e o cadastro positivo de crdito esto entre as principais aes do
governo para promover essa reduo. Espera-se tambm que a reviso dos tributos incidentes sobre
a intermediao financeira, a reduo do depsito compulsrio e a ampliao da concorrncia na
oferta de crdito reduzam as taxas para o tomador de recursos.
Alm disso, contriburam para a reduo do spread:
- o aperfeioamento do sistema de pagamentos brasileiro, que entrou em operao em 22 de

abril de 2002;
- as modificaes das regras de classificao das operaes de crdito e de constituio de
provises (aprovada pela Resoluo 2682, de 21.12.1999);

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- a maior transparncia das operaes bancrias desde outubro de 1999, na medida em que
informaes bsicas sobre juros cobrados pelas instituies financeiras passaram a ser
disponibilizadas na pgina do Banco Central na internet;
- a ampliao da base de cobertura do sistema de informaes de crdito do Banco Central;
- a reduo de tributos sobre a intermediao financeira (a conta investimento, a partir de 2005,
reduziu a incidncia da CPMF);
- a autorizao/ampliao das operaes de crdito consignado;
- Promoo de maior concorrncia no cheque especial: os bancos comerciais esto obrigados a
fornecer, desde 2/4/2001, mesmo nos extratos mensais gratuitos, informaes detalhadas
sobre os encargos financeiros cobrados em operaes de cheque especial;
- Reduo de exigncias burocrticas.
Observe-se que as informaes sobre spread divulgadas pelo Banco Central decorrem da diferena
entre a taxa de juros mdia dos emprstimos de carteira livre e a taxa mdia de captao dos bancos.
Referem-se, portanto ao subconjunto das operaes nas quais os bancos tm liberdade de
precificao. Para calcular o spread geral necessrio considerar tambm os crditos direcionados a
taxas subsidiadas, que tm spread significativamente inferior ao dos emprstimos da carteira livre.
Algumas modalidades, como o financiamento habitacional, tm spread de 6% a.a., uma parcela

significativa do crdito rural concedida com spread de 8,75% a.a., e os repasses do BNDES (54%
do total dos recursos direcionados) tm sobretaxa que se situa, em mdia, em 4% a.a. Considerando
que as operaes de crdito direcionado representam cerca de 30% do total do crdito concedido
pelos bancos no Brasil, uma mdia ponderada dessas taxas tem como resultado um spread em torno
de 20% a.a., e nmeros ainda menores se os emprstimos diretos do BNDES forem includos no
clculo.
Em segundo lugar, no caso brasileiro, todas as operaes de emprstimo em carteira livre so

consideradas na apurao do spread, independente de sua classificao de risco. Isso significa que
tanto as operaes de grandes clientes de baixo risco como as operaes de emprstimos de cheque
especial e as direcionadas a clientes de alto risco so incorporadas ao clculo, contrariamente ao que
feito em outros pases que divulgam apenas o spread de um segmento especfico do mercado de
crdito, que o das empresas prime considerando as menores taxas de juros de emprstimos , o
que gera reduo dos spreads praticados. Anlises que desconsideram essas especificidades tendem
a colocar o Brasil numa situao de anomalia.
Comparaes em que a homogeneidade no est garantida, sobretudo no que se refere ao critrio de

escolha das operaes utilizadas para compor a taxa mdia de emprstimo, no so adequadas, pois
as diferenas podem decorrer mais da metodologia de clculo do que do funcionamento do mercado
de crdito de cada pas.
Clculo do International Finance Statistic (IFS) do FMI ilustra esse fato, pois carrega os problemas
potenciais decorrentes do fato de se partir de taxas conceitualmente distintas. Enquanto alguns
pases informam taxas de emprstimo para tomadores prime ou para parte das operaes de crdito,
outros pases informam taxas para o conjunto dos tomadores ou para a totalidade das operaes de
crdito. Considerando o spread mdio para o perodo de 2002-2004, o Brasil encontra-se em
terceiro lugar, com spread de 42,83%, abaixo apenas do Zimbawe e de Angola, com spreads
respectivos de 85,06% e 61,83%.
Alternativa de clculo desenvolvida pelo Banco Central (ver Relatrio de Economia Bancria e
Crdito 2005) retira o Brasil do topo do ranking, situando-o na 11 posio.

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4 BANCOS CENTRAIS ORIGENS E FUNES

4.1. HISTRICO
O Banco Central uma instituio de configurao relativamente recente, tendo aparecido na maior
parte dos pases industrializados ao final do sculo XIX e primeira metade do sculo XX. As
origens dos primeiros bancos centrais, entretanto, so mais remotas. Seu desenvolvimento foi
gradual, como resposta instabilidade dos incipientes sistemas financeiros europeus dos sculos
XVI, XVII e XVIII. Em distintos pases europeus, a prtica bancria foi concentrando certas
funes, fundamentalmente a partir do direito de emisso, em instituies que, de fato, comearam
a assumir contornos de bancos centrais. Estes foram se consolidando com a absoro das funes de
banqueiro do estado, de depositrio das reservas de outros bancos e de prestamista de ltima
instncia s instituies financeiras.
Os primeiros bancos estatais de que se tm notcias foram o Banco de Amsterd, fundado em 1609
por particulares, mas com garantia daquela municipalidade, e o Riksbank, fundado na Sucia, em
1656, que se caracterizou por funes de carter comercial. Mas a evoluo do Banco da
Inglaterra, primeira instituio a agrupar de forma mais clara as funes que hoje definem uma
instituio financeira como um banco central, que melhor permite discernir o processo de formao
dos bancos centrais modernos.
4.1.1. O Banco da Inglaterra assumindo as funes de banco central.
O Banco da Inglaterra nasceu em 1694, como sociedade annima privada e, como qualquer
empresa, teve como objetivo a gerao de dividendos para seus acionistas. A capacidade de emitir,
vinculada ao compromisso de financiar o governo, foi a base sobre a qual o Banco evoluiu at
converter-se em um banco central.
O direito de banco emissor na regio de Londres lhe foi concedido como contrapartida de
emprstimos para financiar o Rei William de Orange na guerra contra a Frana. Assim, as duas
primeiras funes que mudaram a atribuio tipicamente comercial de um banco, delineando um
futuro banco central, foram as de banqueiro do governo e de monopolista de emisso. Observe-se
que a instituio era, basicamente, um banco comercial, recebendo depsitos e emitindo notas.
Ao longo do tempo, com apoio da legislao, entre outros fatores, o Banco da Inglaterra foi
ganhando participao relativamente maior como emissor e agente financeiro do governo. No
sculo XVIII, o Banco era destacado banqueiro do governo e seus ttulos, os de maior circulao na
Inglaterra. Estes fatos, resultado e base de um grande prestgio institucional, determinaram que,
progressivamente, os bancos seguissem a prtica de manter depsitos no Banco da Inglaterra
(banco dos bancos). Durante os sculos XVIII e XIX proliferaram na Gr-Bretanha pequenos
bancos rurais com direito de emisso e operaes de cobertura geogrfica limitada. Estes bancos
eram muito vulnerveis s crises de confiana locais, que causavam mltiplas quebras. Com o
objetivo de proteger-se de ondas especulativas e enfrentar as correspondentes demandas de ouro,
esses bancos rurais mantinham depsitos nos bancos londrinos de maior porte e importncia. Por
sua vez, esses ltimos concentraram saldos no Banco da Inglaterra, o qual logrou alcanar, assim, o
status de eixo do sistema bancrio.
Ao reconhecer que os depsitos bancrios apresentavam volatilidade muito maior que os do

pblico, o Banco da Inglaterra seguiu a prtica de manter coeficientes de reserva em ouro contra
depsitos superiores aos de outras instituies, at que, por esta via, chegou a se converter em
depositrio de boa parte das reservas metlicas do pas. Ademais, ao assumir o papel de
depositrio das reservas do sistema bancrio, o Banco assentou as bases para que a compensao

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fosse centralizada. Assim, desde meados do sculo XIX, foi iniciada a liquidao dos saldos entre
bancos mediante dbitos e crditos nas contas que estes mantinham no Banco da Inglaterra (banco
dos bancos).
A preponderncia como emissor e a concentrao das reservas do sistema bancrio habilitaram o

Banco da Inglaterra a instituir-se como prestamista de ltima instncia. A experincia gerada por
mltiplas crises mostrou que, em certas condies, garantir a liquidez de bancos com problemas era
um meio eficaz para evitar o pnico e o aprofundamento dos desequilbrios, alm de um bom
negcio. Ao final do sculo XIX, a responsabilidade do Banco como guardio da estabilidade do
sistema financeiro era clara, uma vez que detinha a capacidade para apoiar com crdito
(redescontos) as instituies com problemas de liquidez e evitar sua quebra (superintendente do
sistema financeiro).
Assim, se agruparam, h pouco mais de cem anos, as funes bsicas que caracterizaram a ao de
um banco central como banco dos bancos.
medida que o Banco da Inglaterra se consolidou como pedra angular do sistema financeiro e
avanou o conhecimento sobre a importncia dos agregados monetrios na economia, tornou-se
evidente que o objetivo primrio de maximizao de lucros, prprio de uma sociedade privada, era
inadequado para o Banco. O reconhecimento da responsabilidade pblica da Instituio conduziu
sua estatizao e promulgao da Lei do Banco da Inglaterra, em 1946, quando lhe foi conferido,
legalmente, o carter de Banco Central.
4.1.2. A criao de bancos centrais na Europa.
Da mesma forma como no caso ingls, os sistemas monetrios de outros pases industrializados
passaram por grandes e complexos processos de gestao. Assim, aps unificar a Alemanha (1871),
um dos primeiros atos de Bismarck foi padronizar o catico sistema de emisso privada de cada
regio, visando desenvolver e facilitar o sistema de pagamentos. No sculo XIX, as principais
naes Europeias j contavam com instituies destinadas a desempenhar o papel de banco central.
4.1.3. A criao de bancos centrais na Amrica Latina.
Por outro lado, nesta mesma poca, as recm independentes naes da Amrica Latina comeavam
a reorganizar suas economias e iniciavam a construo de sistemas monetrios e bancrios.
Enquanto a revoluo industrial constitura o motor dos pases economicamente mais adiantados
naquela poca, os estados nacionais latino-americanos apresentavam economias sustentadas na
agricultura e na explorao de minerais.
As grandes companhias dos pases com desenvolvimento industrial mais avanado lanaram-se at
a Amrica Latina em busca de matrias-primas. A regio foi receptora de fluxos importantes de
investimentos estrangeiros que desenvolveram as bases para explorao e exportao de recursos
naturais. O estabelecimento destas companhias criou demandas por servios financeiros que no
existiam, dando lugar apario dos primeiros bancos. Instituies bancrias Europeias, em fase de
expanso, iniciaram operaes na Amrica Latina e adquiriram, em alguns casos, direitos de
emisso.
Assim, na segunda metade do sculo XIX, os sistemas financeiros da Amrica Latina eram
integrados por bancos que, praticamente sem regulamentao estatal, realizavam operaes
comerciais. A emisso era mltipla e as funes prprias de um banco central encontravam-se
dispersas e descoordenadas. Diferentemente da experincia Europeia, os primeiros bancos
estabelecidos na regio no assentaram as bases institucionais para o surgimento dos bancos
centrais.

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Depois de vrias dcadas de atividade financeira sem suficiente controle, a instabilidade do valor de
algumas moedas e o consequente impacto sobre sua aceitao como meio de pagamento tornaram
patente a necessidade de regular a emisso e o crdito. Desta maneira, nos ltimos anos do sculo
XIX e nos primeiros do sculo XX, vrios pases tomaram iniciativas para unificar a emisso. No
obstante, isso s ocorreu, de forma mais decisiva, depois da Primeira Guerra Mundial quando, de
maneira geral, a regio avanou significativamente na regulamentao e controle de seus sistemas
monetrios, com a institucionalizao de bancos centrais. O Banco da Repblica Oriental do
Uruguai174 exceo, pois apareceu em 1896 como o primeiro Banco Central latino-americano, o
nico fundado antes do incio da terceira dcada do sculo XX.
Um fato que influenciou decisivamente o surgimento de bancos centrais na Amrica Latina foi a
Conferncia Financeira Internacional de 1920, realizada em Bruxelas, convocada pela Sociedade
das Naes. Nessa ocasio, foi recomendado o estabelecimento de bancos centrais aos pases que
ainda no os possuam. O banco central seria a base sobre a qual se levantariam os sistemas
monetrios do ps-guerra e o mecanismo idneo para facilitar as relaes financeiras entre pases.
Dava-se importncia independncia dos bancos centrais com relao aos governos nacionais,
como condio para combater tendncias fiscais deficitrias e, consequentemente, como garantia
antiinflacionria.
Entre 1923 e 1931 foram fundados bancos centrais em sete pases latino-americanos, a saber:
Colmbia (1923), Chile (1925), Guatemala (1925), Mxico (1925), Equador (1927), Bolvia (1929)
e Peru (1931). Em contraste com o Banco Central do Uruguai, inspirado no modelo ingls, a
maioria destas instituies foi influenciada pelo Sistema de Reserva Federal dos Estados Unidos.
Entre as caractersticas comuns aos ento recm institudos bancos centrais sobressaam estruturas
de propriedade e direo mistas (com participao pblica e privada), autonomia com respeito
ao Governo e elevadas exigncias de reserva contra depsitos vista. Com relao s suas
funes, destacavam-se as clssicas: emisso, regulamentao do crdito, banqueiro do governo
e prestamista de ltima instncia.
Mais tarde, em alguns casos com a influncia inglesa, em outros, norte-americana e tambm com a
contribuio da experincia j existente na regio, foram estabelecidos bancos centrais em outros
pases latino-americanos: El Salvador (1934), Argentina (1935), Costa Rica (1936), Venezuela
(1939), Nicargua (1941), Paraguai (1944), Repblica Dominicana (1947), Cuba (1949), Honduras
(1951), Brasil (1964) e Haiti (1979). Atualmente, o nico pas da regio que no conta com banco
central o Panam.
Os bancos centrais latino-americanos evoluram adaptando-se a ambientes macroeconmicos em

constante transformao. Em princpio, este exerccio foi fundamental para assentar as bases de
desenvolvimento dos sistemas financeiros. Depois, os bancos centrais tornaram-se elementos ativos
visando a acelerao do desenvolvimento econmico. Logo, foram instrumentos chaves na
recuperao da estabilidade financeira perdida em ensaios expansionistas. Nos anos setenta, tiveram
que enfrentar os choques externos produzidos pela grande instabilidade da economia mundial. Na
dcada de 80, os bancos centrais sobressaram-se como as instituies mais slidas na Amrica
Latina, as nicas com condies de enfrentar os desdobramentos da crise da dvida externa, que
afetou pases como o Mxico e o Brasil.
174
Desde a fundao, em 1967, do Banco Central del Uruguay, as funes de autoridade monetria passaram a ser
exercidas por este, com o Banco da Repblica Oriental do Uruguai restringindo-se s funes de um banco comercial.

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4.1.4. A definio de banco central.
Em quase todas as economias capitalistas, independentemente de suas disparidades, o banco central

constitui pea chave dos sistemas financeiros. As diferenas de cunho poltico, econmico, legal e
administrativo se manifestam em diferenas na organizao, caractersticas e funes dos bancos
centrais.
A definio de banco central contida nos estatutos do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS
Bank for International Settlements) identifica o denominador comum que distingue estas
instituies:
Definio do BIS: Banco central a instituio de um pas qual se tenha confiado o dever
de regular o volume de dinheiro e de crdito.
Pode-se acrescentar que o banco central tem a misso fundamental de promover a eficincia e o
desenvolvimento do sistema financeiro de um pas.
4.1.5. Independncia de banco central.
A tarefa do banco central de interesse pblico, razo pela qual inevitvel a influncia
governamental. Apesar de sua grande responsabilidade social, existem exemplos de sujeio s
polticas governamentais exageradamente expansionistas que trouxeram resultados contrrios ao
interesse pblico. Sem dvida, o equilbrio entre a independncia do banco central e a sua
vinculao s polticas econmicas do governo constitui um dos pontos cruciais para seu bom
desempenho.
4.2. FUNES TPICAS

Na maior parte dos pases economicamente relevantes, a principal misso da Autoridade Monetria
garantir a estabilidade de preos, evitando a desvalorizao da moeda. Isso representa, em ltima
instncia, proteger a sociedade, impedindo a transferncia de riqueza da populao para o governo
por intermdio de processos inflacionrios, conhecida, conforme j mencionado anteriormente,
como Senhoriagem175.
A partir de Keynes,176 so atribudos aos bancos centrais quatro funes tradicionais:
i) Conduzir a poltica monetria, ou seja, definir a taxa de juros e as reservas bancrias

com vistas a direcionar a demanda agregada na direo desejada. Esta funo inclui a
possibilidade de exercer prerrogativas de Prestamista de ltima Instncia PUI (em
ingls, Lender-Of-Last-Resource LOLR).
175
Em economias com processos inflacionrios, a Senhoriagem representa uma fonte de receitas para o Governo. A
desvalorizao da moeda em posse das pessoas tem como contrapartida uma desvalorizao equivalente nas obrigaes
de seu emissor (quase sempre o governo), representando, na prtica, a transferncia de riqueza da sociedade para o
governo. A receita auferida automaticamente pela simples desvalorizao da moeda, sem a necessidade de o Governo
criar mecanismos formais de arrecadao ou cobrana e sem ter de ir a pblico se justificar. ainda um imposto
regressivo haja vista ser a populao de menor renda a que menos condio tem para se defender da desvalorizao da
moeda.
176
Antes de Keynes e de o controle da moeda assumir papel chave na economia, os bancos centrais no se dedicavam
poltica monetria, mas executavam as demais trs funes (preservar a estabilidade financeira; regular e supervisionar
instituies financeiras; e salvaguardar pagamentos e compensaes).

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ii) Preservar a estabilidade financeira, atuando como um Regulador de Risco Sistmico

RRS (Systemic Risk Regulation SRR), sendo um guardio contra a instabilidade
financeira, prevenindo e mitigando pnicos no sistema financeiro. Nesta funo, as
prerrogativas de prestamista de ltima instncia quase sempre so requeridas.
iii) Regular e supervisionar instituies financeiras. Em contraste com a tendncia da dcada

de 1990 e primeiros anos da dcada de 2000 de fazer com que a superviso passasse a
ser executadas por agncias fora do banco central, a partir da crise de 2007-2010 cresceu
a tendncia de os bancos centrais serem os executores da superviso. Em casos
extremos, as prerrogativas de prestamista de ltima instncia podem vir a ser exercidas
tambm na superviso.
iv) Salvaguardar sistemas de pagamentos e compensaes, que, em alguns casos, pode

significar operar os sistemas. Nesta funo, as prerrogativas de prestamista de ltima
instncia so exercidas ocasionalmente.
Faz-se importante registrar que a prerrogativa de prestamista de ltima instncia um atributo dos
bancos centrais que nenhuma outra instituio exerce (BLINDER 2010).
Em se tratando da atuao no dia-a-dia, um banco central, em geral, cumpre outas funes, muitas
das quais associadas s 4 j citadas, das quais merecem destaque:
Banco dos bancos.

Executor da poltica cambial (depositrio das reservas internacionais).
Monoplio de emisso.
Banqueiro do governo.
Assessor econmico do governo.
Estas funes so interdependentes. Um banco central necessariamente no desempenha todas elas

para cumprir seus objetivos globais. Por outro lado, existem funes no includas na lista anterior,
como administrao de controles cambiais e a canalizao seletiva do crdito, muito importantes na
experincia de alguns bancos centrais latino-americanos.
4.2.1. Executor da poltica monetria
Esta funo a que define o sentido mais amplo do banco central e aquela que, em ltima
instncia, engloba as demais.
Definio: Poltica Monetria corresponde atuao das autoridades monetrias, por meio de
instrumentos de efeito direto ou induzido, com o propsito de controlar a liquidez global do
sistema econmico de forma a manter a quantidade de moeda em circulao compatvel com
a estabilidade do nvel geral de preos, a dinmica do produto e a estabilidade cambial.
Uma definio mais consisa dada por BLINDER (2010): definio da taxa de juros e das reservas
bancrias com vistas a direcionar a demanda agregada na direo desejada.
No obstante, desequilbrios fiscais e de balano de pagamentos muitas vezes dificultam a

consecuo este objetivo. Exemplo disso pode ser encontrado na experincia recente dos pases
latino-americanos, cujos desequilbrios dos balanos de pagamentos e das finanas pblicas,
agravados pelo peso da dvida externa, tornaram limitado o alcance da poltica monetria. A esses

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fatos, em muitos casos, somaram-se as conseqncias negativas de ataques especulativos contra as

moedas desses pases.
A poltica monetria influencia a evoluo dos meios de pagamento e controla o processo de

criao da moeda e do crdito, mediante os seguintes instrumentos clssicos dos bancos centrais:
encaixe legal (depsito compulsrio),

redesconto, e
operaes de mercado aberto.
A taxa de encaixe legal, ou seja, a frao dos depsitos compulsrios mantidos pelos bancos
comerciais no banco central, guarda relao inversa com a capacidade do sistema bancrio para
expandir o crdito e a oferta monetria. Maiores taxas de encaixe legal ou depsito compulsrio
implicam menor capacidade dos bancos comerciais para conceder crdito e multiplicar a moeda. A
reserva legal esteriliza ou congela parte dos recursos que, de outra maneira, seriam utilizados pelas
instituies bancrias para realizar operaes ativas, isto , emprstimos ou investimentos. Dessa
forma, ao aumentar o requisito de encaixe, o banco central reduz a capacidade potencial dos bancos
para expandir o crdito e os depsitos.
Diferentemente de outros instrumentos de poltica monetria, a reserva legal (depsito compulsrio)

tem que ser cumprida obrigatoriamente. Em alguns casos, parte do encaixe pode ser coberta com
ttulos governamentais. Por afetar as posies dos bancos, este no instrumento flexvel, haja vista
que mudanas bruscas nas taxas da reserva legal poderiam provocar crises de liquidez. Alm disso,
o aumento dos requisitos de reserva amplia os diferenciais entre as taxas de juros ativas e passivas,
mas a magnitude deste efeito inversamente proporcional ao nvel de remunerao do encaixe
adotado pelo banco central. Outro aspecto que deve ser considerado em relao ao requisito do
depsito compulsrio a discriminao que exerce contra os bancos em favor de outros
intermedirios financeiros que no esto sujeitos sua observncia.
Esse instrumento, entretanto, no flexvel o suficiente para alteraes constantes uma vez que
mudanas abruptas de alquotas podem provocar descasamentos na estrutura temporal entre ativos e
passivos das instituies submetidas a esses recolhimentos. Ele mais utilizado quando a
autoridade monetria pretende implementar uma mudana mais radical na liquidez das instituies.
O redesconto, por sua vez, embora esteja muito mais relacionado funo de prestamista de ltima
instncia, tambm considerado um instrumento de poltica monetria. Ao se destinar o redesconto
a sustentar instituies com problemas de liquidez ou a fomentar atividades prioritrias, injeta-se
liquidez no sistema bancrio. Amplia-se a base de reserva dos bancos, sustentando nveis de crdito
de outra maneira inacessveis, com efeitos expansionistas sobre a oferta monetria. Ao contrrio,
uma diminuio do redesconto, seja por intermdio da contrao dos montantes ou por elevao das
taxas correspondentes, provoca restrio creditcia e monetria, ao diminuir a liquidez no sistema
bancrio.
As operaes de mercado aberto apresentam grande flexibilidade, agilidade e alcance para a

regulao dos meios de pagamento, sendo de impacto imediato e direto sobre os agregados
monetrios, e regulando simultaneamente a taxa de juros e a oferta monetria. Este tipo de operao
se realiza mediante compra e venda de ttulos governamentais de curto prazo, no mercado
secundrio, com rendimentos competitivos. Ao comprar ttulos pblicos, o banco central entrega
moeda (depsitos) em troca de papel do governo, aumentando as reservas dos bancos, o crdito e a
oferta monetria. Quando o banco central vende ttulos governamentais, cede estes e recolhe moeda,
diminuindo a liquidez na economia. Em curto prazo, operaes importantes de compra de ttulos,
com aumento da oferta monetria, causam aumento dos preos dos ttulos e queda na taxa de juros.

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Em sentido oposto, vendas significativas provocam efeitos contracionistas na oferta monetria,

queda dos preos dos ttulos e incremento dos seus rendimentos.
Alm dos instrumentos tradicionais de poltica monetria (depsito compulsrio, redesconto e

operaes de mercado aberto), existem outros, destacando-se o estabelecimento de coeficientes de
liquidez, a fixao de taxas de juros, os limites de crdito (quantitativos e qualitativos), os
depsitos prvios para importaes, o depsito de recursos externos por tempo determinado, e a
persuaso moral ou acordo de cavalheiros.
Em alguns pases, o estabelecimento de coeficientes de liquidez, ou seja, a aplicao de propores

entre o capital de um banco e os depsitos que mantm em seus passivos, tem sido utilizada como
restrio quantitativa ao crdito. Ao diminuir a proporo (por exemplo, cinco unidades de depsito
para cada quatro unidades de capital), limita-se o crdito, ou previne-se sua expanso ao negar
solicitaes de aumento de capital.
A fixao das taxas de juros, ativas e/ou passivas, abaixo do nvel de mercado, impe limites
quantitativos ao crdito. Ao contrair as taxas de juros das operaes passivas, diminui-se a captao
dos bancos, e consequentemente, a capacidade para financiar e expandir os depsitos secundrios.
Taxas mantidas artificialmente baixas provocam escassez de crdito. Alm disso, a contrao das
taxas com que opera o sistema bancrio tende a deslocar a intermediao para mercados paralelos,
no controlados pela autoridade monetria, o que reduz a efetividade dos instrumentos de poltica
monetria.
Outro mtodo de controle direto que tem sido amplamente utilizado na Amrica Latina o
estabelecimento de limites quantitativos ao crdito concedido pelas instituies bancrias. Este
mecanismo tem sido aplicado tambm com objetivos de controle qualitativo, com o propsito de
direcionar certa composio de ttulos em carteira, segundo o ramo da atividade econmica do
tomador. Tambm se encontram casos em que os limites so estabelecidos segundo o destino do
crdito. Tem sido comum a adoo de limites superiores para o financiamento destinado aquisio
de bens de consumo durvel e/ou bens de produo, liberando, assim, recursos para incentivar a
produo e o investimento, sem recorrer a expanses no desejadas do crdito.
Cabe mencionar, ainda, mtodos no convencionais de controle de crdito, como os congelamentos

de fundos pactuados em acordo de cavalheiros entre o banco central e os bancos comerciais.
Nestes casos, a persuaso moral do instituto central, utilizada em pocas em que desejvel o
controle da liquidez, leva os bancos a esterilizar ou manter como reservas montantes excedentes de
moeda que, de outra maneira, daria origem a operaes creditcias. Estes acordos apresentam a
vantagem de serem flexveis e de evitarem a adoo de medidas como o aumento dos encaixes. Os
acordos de cavalheiros aplicam-se geralmente no cumprimento de objetivos de alcance temporal
limitado, sendo adequados para prevenir expanses sazonais da liquidez. Nas situaes em que o
propsito mudar a tendncia da poltica monetria, conveniente a adoo de medidas de alcance
permanente, como a elevao do encaixe.
A partir da dcada de 90, a conduo da poltica monetria mudou significativamente em um

nmero crescente de pases com a adoo da sistemtica de metas para a inflao. Segundo
Mishkin e Savastano (2000), a meta de inflao compreende cinco aspectos principais:
(i) o anncio pblico de metas de mdio prazo para a inflao;

(ii) o compromisso institucional com a estabilidade de preos como o principal objetivo da
poltica econmica, ao qual os demais objetivos so subordinados;
(iii) o uso de variveis e modelos para habilitar a autoridade monetria a estabelecer os
instrumentos de poltica econmica;

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(iv) uma estratgia de poltica monetria transparente, que designa um papel central para a
comunicao para o pblico dos planos, objetivos e razes das decises do banco central; e
(v) mecanismos para responsabilizar as autoridades monetrias em caso de descumprimento das
metas de inflao.
O desenho da estratgia de metas para a inflao requer uma seqncia de passos que incluem a
escolha de um ndice de preos de referncia, a definio da meta (ponto central, intervalo ou
mximo), horizonte de metas e de tempo; o desenvolvimento de modelos de previso; e os arranjos
institucionais para assegurar a independncia operacional, a responsabilidade do banco central, a
transparncia da poltica monetria e a compatibilidade com outras aes de poltica econmica do
governo. Pela sua natureza, a estratgia de metas de inflao requer tambm uma cuidadosa
avaliao da tendncia da taxa de inflao e o desenvolvimento de modelos de transmisso dos
mecanismos de poltica monetria aos preos.
O primeiro pas a adotar as metas de inflao foi a Nova Zelndia, em 1990. Para se dar
credibilidade ao regime, inicialmente o sistema neozelands previa a priso do presidente do BC
nos casos em que as metas no fossem atingidas, punio que foi posteriormente substituda por
descontos nos seus salrios.
Ao final de 2000, outros 18 pases, tanto do mundo desenvolvido como em desenvolvimento,

haviam seguido o exemplo, dentre os quais o Reino Unido, o Canad, a frica do Sul, o Chile, o
Mxico e o Brasil.
Para muitos, as virtudes do sistema de metas de inflao devem-se, em grande medida ausncia
dos vcios de outros regimes. Diferentemente dos modelos baseados em ncora cambial, o regime
de metas inflacionrias no diretamente vulnervel a ataques especulativos contra a moeda.
Diferentemente das metas monetrias, a inflao o objetivo final, no o intermedirio. Alm disso,
facilmente entendida pelo pblico, ajuda a guiar as expectativas, reduz as incertezas do setor
privado sobre a evoluo futura da poltica monetria, das taxas de juros e da inflao e reduz as
presses polticas sobre a autoridade monetria.
Faz-se mister registrar que a poltica monetria tem uma estreita interdependncia com a poltica
fiscal no enfrentamento da inflao. As presses inflacionrias podem ser controladas por polticas
fiscais responsveis e por polticas monetrias contracionistas. Dessa forma, quanto mais
responsvel for a poltica fiscal, menos contracionista poder ser a poltica monetria e menor
poder ser a taxa de juros da poltica monetria. Entretanto, quanto maior forem os dficits fiscais,
maior ser a presso inflacionria que ter de ser neutralizada pela poltica monetria apenas, de
maneira que maior ter de ser a taxa de juros.
4.2.2. Banco dos bancos
O banco central presta servios e realiza operaes com as instituies financeiras tais como:
manter contas nas quais so depositadas as reservas voluntrias e compulsrias do sistema

bancrio;
fornecer crdito a instituies com necessidades transitrias de liquidez;
intervir, em casos de problemas maiores, como Prestamista de ltima Instncia PUI (em
ingls, Lender-Of-Last-Resource LOLR);
administrar cmaras de compensao; e
salvaguardar sistemas de pagamentos e compensaes, que, em alguns casos, pode significar
operar os sistemas.

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Os bancos comerciais necessitam manter recursos lquidos para enfrentar demandas de moeda por
parte do pblico. Estas demandas, que normalmente seguem um padro, podem aumentar
inesperadamente por diversas razes e surpreender um ou mais bancos. Sem mecanismos para
enfrentar tais situaes, o risco de quebra muito grande e para evit-lo os bancos tenderiam a
manter reservas lquidas muito elevadas.
Atualmente, a prtica bancria comum de manter reservas lquidas converteu-se, na maior parte dos
pases, em requisito legal, com o estabelecimento de encaixes mnimos obrigatrios. Obrigatria
ou no, a concentrao das reservas do sistema bancrio no banco central generalizou-se. A
centralizao das reservas apresenta vantagens tanto para o sistema em seu conjunto como para
cada um de seus componentes em particular. A massa de fundos concentrados define a base de uma
estrutura de crdito mais ampla e elstica, incrementando a capacidade do banco central para
administrar o sistema financeiro. A principal vantagem foi a de fornecer a moeda de liquidao das
operaes interbancrias, o que confere grande flexibilidade a estas transaes e constitui a base dos
sistemas de pagamento das economias capitalistas contemporneas.
As reservas compulsrias so um instrumento que tem mltiplos objetivos. De um lado funciona

como colcho de liquidez do sistema bancrio, permitindo autoridade monetria controlar a
liquidez agregada do sistema. De outro, constitui instrumento auxiliar da poltica monetria
mediante a esterilizao de parte dos recursos que as instituies financeiras captam junto ao
pblico, de modo controlar a capacidade de criao de moeda pelas instituies financeiras. 177 No
intuito de reduzir essa capacidade, o banco central exige que certa parcela dos depsitos vista e de
outras rubricas contbeis da rede bancria permanea depositada na autoridade monetria.
Os bancos centrais fornecem, sob certas circunstncias, crdito aos bancos comerciais tendo como
garantia papis mantidos por estes em seus ativos. Estas operaes, denominadas genericamente de
redesconto, incluem praticamente qualquer forma de financiamento do banco central aos bancos
comerciais. A capacidade do banco central para redescontar e atuar como prestamista em ltima
instncia fundamenta-se em seu papel de depositrio das reservas do sistema e no seu direito de
emisso.
O redesconto se ajusta a diversos mtodos e propsitos em diferentes pases e pocas. Existem

casos nos quais se fornecem crditos de maneira quase automtica; h outros nos quais esses so
concedidos muito limitadamente para apoiar os bancos com problemas transitrios de liquidez; h
outros em que o instrumento utilizado com fins de desenvolvimento e outros nos quais funciona
com o objetivo de regulao monetria. Em todo o caso, o redesconto aumenta a elasticidade e
liquidez do sistema financeiro ao possibilitar aos bancos comerciais, com maiores ou menores
limitaes, aumentarem suas reservas quando estas caem abaixo do mnimo legal ou do nvel
mnimo de segurana.
No que concerne especificamente ao redesconto voltado ao fornecimento de liquidez intradia para

sistemas de pagamentos com LBTR (Liquidao Bruta em Tempo Real), tem-se de analisar
cuidadosamente a possibilidade dessa liquidez ser utilizada para especulao e para alavancar
posies (por exemplo, cambial), especialmente nos casos em que esse tipo de redesconto
fornecido sem custos.
177
Ao conceder emprstimo mediante crdito na conta-corrente de um cliente, a instituio bancria cria meios de
pagamento (depsitos vista) que, ao serem utilizados pelo tomador de crdito, geram depsito em outra instituio
financeira, que dessa forma adquire a capacidade de gerar novo crdito a outro cliente, e assim por diante. A repetio
desse mecanismo mostra a capacidade do setor bancrio de multiplicar a moeda escritural.

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Via de regra, os bancos comerciais no utilizam o redesconto como instrumento corrente de gesto
de liquidez mesmo porque o seu custo costuma ser punitivo. Para gesto de liquidez j existem, nos
pases emergentes e desenvolvidos, mercados de capitais e/ou interbancrios suficientemente
estruturados para ser a fonte natural de recursos de curto prazo em condies normais.
H situaes em que o crdito do banco central cobre desencaixes transitrios. Existem outras
nas quais se extrapolam os problemas de liquidez chegando insolvncia tcnica, havendo falta de
correspondncia entre a liquidez de ativos e os passivos de um banco ou m qualidade dos ativos, o
que torna a instituio incapaz de enfrentar demandas de recursos por parte de seus clientes. Nestas
condies, restam duas alternativas: o auxlio do banco central ou a quebra. A interveno do banco
central como prestamista de ltima instncia pode evitar os efeitos adversos diretos da liquidao
de um banco sobre outros, assim como o impacto na confiana do pblico que ameaaria, tambm,
o sistema bancrio. Certamente, o apoio do banco central nestas situaes acompanhado de
condicionalidades compatveis com o saneamento da instituio com problemas.
Em pocas de crises ou depresso, os bancos recorrem de maneira significativa ao financiamento do

banco central. Nestas circunstncias, a funo de prestamista de ltima instncia evita problemas
maiores, pois como estabeleceu o banqueiro central ingls Walter Bagehot, em seu famoso
Lombard Street, em tempos normais, o Banco somente um dos vrios emprestadores, enquanto
que em pocas de pnico o nico. No primeiro caso, Bagehot se refere s operaes simples de
redesconto, no segundo, a prestamista de ltima instncia.
Em relao aos ativos utilizados em operaes de redesconto, sua precificao assim como a
avaliao de valor de qualquer ativo depende de convenes que se formam no mercado
financeiro. Os bancos, como participantes do mercado, ajudam a criar essas convenes e, ao
mesmo tempo, utilizam os valores dos ativos ao conceder emprstimos. Nesse processo, as
empresas bancrias tambm criam moeda por meio de seus depsitos vista. Quando as
convenes de mercado so colocadas em dvida de maneira generalizada (aumento da incerteza),
os depsitos vista das instituies financeiras ficam, por extenso, sob suspeita (falta de liquidez).
Ento, o ativo mais lquido e valorizado passa a ser a moeda produzida pelos bancos centrais. Para
reduzir o nmero de falncias e descumprimento de pagamentos, , nesse caso, necessrio que os
bancos centrais aceitem, em troca da moeda que produzem, ativos que o mercado no consegue
mais avaliar. (CHIANAMEA 2010).
Faz-se importante registrar que a prerrogativa de prestamista de ltima instncia um atributo dos
bancos centrais que nenhuma outra instituio exerce, sendo exercida na preservao da
estabilidade financeira, atuando como um Regulador de Risco Sistmico RRS , em salvaguarda
de sistemas de pagamentos e compensaes, na conduo da poltica monetria e, em casos
extremos, podendo vir a ser exercidas tambm na superviso (BLINDER 2010).
Alm dos enfoques tradicionais, o redesconto foi utilizado, em vrios pases, como instrumento de
desenvolvimento. Na Amrica Latina, por exemplo, tem ocorrido a canalizao seletiva do crdito
por meio da concesso de redesconto, com faixas maiores e taxas mais reduzidas para ttulos
provenientes de atividades prioritrias, principalmente agricultura, fomento das exportaes e para a
pequena e mdia indstria.
Existe uma distino entre a atuao do bc como executor da poltica monetria e a funo de
prestamista de ltima instncia. Quando faz poltica monetria, o foco de sua atuao o controle
da liquidez do sistema bancrio (agregados monetrios) e a atuao sobre a taxa de juros. Quando
atua na funo de prestamista de ltima instncia, seu foco resolver problemas de liquidez de
instituies especficas. Neste ltimo caso, o mercado pode estar lquido e a instituio estar
ilquida ou insolvente, no conseguindo financiamento no interbancrio e recorrendo ao redesconto
do banco central que, neste caso, atua como prestamista de ltima instncia. O principal objetivo do

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redesconto no controlar a liquidez do sistema financeiro e sim resolver problemas de liquidez de

instituies especficas. Modernamente a regulao monetria no se faz com redesconto e sim com
operaes de mercado aberto.
Por sua vez, a administrao da cmara de compensao outro dos servios que geralmente o
banco central presta aos bancos comerciais. Ao centralizar as reservas do sistema, o banqueiro
central tem uma posio privilegiada para realizar a compensao dos saldos interbancrios
resultantes das operaes dirias das instituies financeiras. Dbitos e crditos nas contas dos
bancos junto ao banco central evitam liquidaes bilaterais e significativos movimentos de moeda.
Todavia, nos dias de hoje, com a reformulao dos sistemas de pagamento em escala global, o papel
dos bancos centrais de administrar cmara de compensao est relegado s economias com
sistemas de pagamento obsoletos.
4.2.3. Regulador de Risco Sistmico RRS (Systemic Risk Regulation SRR)
Na funo de Regulador de Risco Sistmico RRS (Systemic Risk Regulation SRR), o banco
central atua como guardio contra a instabilidade financeira, prevenindo e mitigando pnicos no
sistema financeiro.
A definio de risco sistmico no precisa. BLINDER 2010 a define como sendo intensa e
extensa o suficiente para, se algo for mal, causar danos em significante parcela do sistema
financeiro.
Dessa forma, algumas instituies mundiais so grandes o suficiente para, sozinhas, constiturem
risco sistmico. Elas so definidas como Instituies Financeiras Sistemicamente Importantes
IFSI (Systemically Important Financial Institutions SIFIs) e consideradas grandes demais para
falir (too big to fail).
As instituies pequenas s representariam risco sistmico se muitas delas atuarem da mesma

maneira arriscada ao mesmo tempo.178 Tambm podem representar risco sistmico instituies
muito interligadas a outras que, uma eventual quebra, seria transmitida as demais.179 Finalmente,
podem representar risco sistmico as instituies que, mesmo pequenas, sejam essenciais para os
sistemas de pagamento e liquidao.180
A crise de 2007-2010 evidenciou a necessidade de uma instituio com misso explcita de ser
Regulador de Risco Sistmico RRS. BLINDER (2010) defende que a instituio mais apta a
exercer esta funo o banco central.
4.2.4. Regulador e Supervisor do sistema financeiro
A estabilidade, a eficincia e o desenvolvimento do sistema financeiro requerem esquemas de

normas e procedimentos apropriados e sua observncia. As estruturas legal e institucional de
diferentes pases apresentam caractersticas prprias que definem prticas financeiras diferenciadas.
Esta realidade se manifesta em esquemas de normas e procedimentos com diversos enfoques e em
178
Como dezenas de Fundos de Hedge detendo grandes pores da mesma mercadoria ou operao, centenas de bancos
fazendo hipotecas de alto risco subprime sem adequada qualificao de risco.
179
Como o Bear Stearns, em maro de 2008, ou o Lehman Brothers, em setembro de 2008.
180
Como as bolsas de valores, de mercadorias e de futuros, as clearings de cmbio etc.

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diferentes configuraes institucionais para propiciar seu cumprimento. Em muitos casos, a

superintendncia das instituies financeiras responsabilidade direta e exclusiva do banco central,
em outros casos pertencem alada de organismos independentes. No obstante, em nenhum caso a
fiscalizao totalmente exgena ao banco central, a quem cabe elaborar normas para o
funcionamento do sistema financeiro e ser o prestamista de ltima instncia.
A regulao do sistema financeiro inicia, geralmente, pela limitao do nmero de empresas, isto
, pela criao de barreiras entrada no mercado. As restries neste sentido vo desde requisitos
quanto qualidade da administrao, passam por montantes mnimos de capital e chegam at
aplicao de critrios de necessidade ou convenincia econmica, com os quais se pretende
evitar a concorrncia excessiva, normalmente desestabilizadora. O nmero timo de bancos ou
o grau timo de concorrncia uma questo muito debatida. Assim como um nmero exagerado de
instituies pode se tornar inconveniente, a concentrao excessiva apresenta riscos.
Alm do capital mnimo exigido para a entrada no mercado, os bancos podem ser obrigados a
manter certas relaes entre capital, ativos e passivos. As metodologias mais aperfeioadas para
definio dos coeficientes de solvncia, ou de adequao do capital, incorporam a qualidade da
carteira, isto , no se baseiam apenas em magnitudes contbeis globais, mas reconhecem os
diferenciais de risco entre distintas classes de ativos mediante ponderaes. Sem dvida, a avaliao
da qualidade dos ativos constitui uma das tarefas mais complexas e importantes da superviso do
sistema financeiro.
Outro aspecto da regulao refere-se liquidez exigida das instituies, a partir de coeficientes cuja
observncia visa garantir a correspondncia entre as estruturas de prazos de ativos e de passivos. A
correspondncia entre estruturas por moeda igualmente fundamental e de crescente importncia na
medida que avana a internacionalizao da atividade financeira. O aparecimento da crise da dvida
externa, na dcada de 80, com seus impactos sobre os balanos de pagamentos dos pases
devedores, dificultou seu acesso ao mercado internacional de moeda e de capitais e causou
depreciao do cmbio, fatos que tornaram clara a importncia do controle de riscos de moedas,
para a sade do sistema bancrio e da economia em geral.
A restrio ao tipo de atividade em que as empresas podem se envolver constitui vertente da

regulao em muitos pases. Em alguns casos, a atividade financeira se segmenta, com instituies
especializadas em determinadas atividades, como por exemplo, banco comercial e de investimento.
Em outros, probe-se ou limita-se aos bancos qualquer atividade extrabancria e, ainda, a
manuteno de aes de companhias em seus ativos. Em contraposio, alguns esquemas de
regulao no estabelecem restries ao tipo de atividade que as instituies desenvolvem, nem
dentro do campo financeiro, nem fora dele.
No que se refere restrio da concentrao em carteira, em praticamente todos os pases

impem-se limites, como por exemplo, uma proporo entre o capital, ativos e o limite ao crdito
concedido a um s cliente. Diversificam-se, assim, os riscos e reduzem-se as possibilidades de
manejo desonesto de recursos. No caso de um banco internacional, a concentrao em carteira, por
pases, igualmente regulada, especialmente depois da experincia gerada pela crise da dvida
externa, na dcada de 80.
Por ltimo, devem ser destacadas as regulaes relacionadas com as condies monetrias e
creditcias da economia, tais como: o encaixe legal, os limites globais do crdito e a conformao
da estrutura em carteira dos bancos, segundo a atividade do tomador de emprstimo. Estas,
geralmente com efeitos de curto prazo, requerem observncia contnua e estrita, e superviso que
evite erros de utilizao de instrumentos de poltica monetria que podem ser muito custosos,
macroeconmica e socialmente.

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O tipo de superviso varia consideravelmente de pas para pas. H sistemas baseados na inspeo
direta dos bancos e h aqueles baseados na inspeo indireta, sustentados no contato permanente
com suas gerncias, complementado com fornecimento de informaes peridicas. Em todos os
casos, a experincia dos ltimos anos tem levado ao fortalecimento da superviso, ainda que em
alguns pases se tenha avanado substancialmente pelo caminho da desregulamentao financeira.
Nos ltimos anos, as regras bsicas de superviso, nos diversos mercados, tm sido definidas por
instituies supranacionais e adotadas, mediante assinatura de acordos, pelos bancos centrais de
diversos pases. A adeso a estes preceitos internacionais serve como garantia adicional de que o
sistema financeiro do pas signatrio relativamente mais slido, fator importante num contexto de
globalizao crescente das transaes financeiras.
Em relao regulao e superviso do sistema financeiro, a partir da necessidade que se teve de

uma atuao intensa dos bancos centrais no enfrentamento da crise de 2007-2010, em contraste com
a tendncia da dcada de 1990 e primeiros anos da dcada de 2000 de fazer com que a superviso
passasse a ser executada por agncias fora do banco central, passou-se a rediscutir se a autoridade
monetria deve, ademais da poltica monetria e da preservao da estabilidade financeira, exercer
tambm esta funo e com qual grau de envolvimento.
A tendncia atual que os bancos centrais exeram superviso e regulao de instituies que
representem risco sistmico, dado o potencial impacto na economia. As instituies menores e as
no bancrias poderiam ser deixadas sob superviso e regulao de agncias que no os bancos
centrais.
A partir da crise de 2007-2010 entrou em debate se deve passar a ser parte integral da poltica
monetria a responsabilidade dos bancos centrais no combate s bolhas financeiras. Antes da
crise, a maioria dos economistas (BERNANKE 2002, GRENSPAN 2002, BLINDER & REIS 2005,
BLINDER 2006) defendia que a atuao dos bancos centrais deveriam se restringir a manter o
mercado secundrio com liquidez.
A partir da crise e da evidencia de que eventuais estouros de bolhas impactam fortemente a

economia e afetam diretamente os objetivos principais dos bancos centrais inflao baixa e
estabilidade macroeconmica, muitos autores mudaram de idia (MISHKIN 2008, BLINDER 2008,
BERNANKE 2010, BLINDER 2010) e passaram a defender uma atuao da autoridade monetria
voltada a desinflar bolhas nos casos das fortemente ligadas ao crdito como as do mercado
imobilirio , no necessitando atuar nas bolhas com baixa relao com o crdito como as das
bolsas de valores.
4.2.5. Executor da poltica cambial
Assim como a diviso social do trabalho, associada s trocas, levou ao desenvolvimento da moeda,
a associao entre diviso internacional do trabalho e comrcio internacional levou necessidade
do desenvolvimento de intermedirios de trocas internacionais.
O comrcio internacional pode ser realizado por trocas diretas de mercadoria por mercadoria
(escambo), mas o mais comum so as trocas indiretas, tendo moedas como intermedirios. Os
metais j foram usados como intermedirios (ouro, prata), mas a disseminao das moedas
fiducirias (papel-moeda) nas naes, sem curso forado no mercado mundial, ensejou o
desenvolvimento de moedas fiducirias internacionais com base na confiana internacional , que
passaram a ser intercambiveis entre si a taxas definidas entre os detentores de cada uma delas.
Passou, tambm, a ser objeto de intercmbio o papel-moeda de um pas, no aceito
internacionalmente, pelo papel-moeda internacionalmente aceito de outro, a taxas definidas entre os

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detentores de cada moeda mediante trocas, em geral, limitadas aos mercados dos pases emissores
das moedas fiducirias no aceitas internacionalmente.
Dessa maneira, desenvolveu-se o mercado de cmbio que viabilizou a converso da moeda de um

pas na moeda de outro; permitiu a liquidao internacional do negcio entre o pas do vendedor do
bem ou servio e o pas do comprador. no mercado de cmbio que se forma a taxa de cmbio, ou
seja, o preo da moeda estrangeira, um dos preos bsicos da economia.
A taxa de cmbio resulta, como os demais preos econmicos, das condies de oferta e de
demanda. Demandam divisas os agentes econmicos que adquirem moeda estrangeira para efetuar
pagamentos diversos (importaes de bens e de servios, realizao de viagens ao exterior, etc.).
Por outro lado, ofertam divisas os agentes econmicos que exportam bens e servios em geral, que
contratam emprstimos no exterior, etc.
Cabe autoridade monetria de um pas executar a poltica cambial, funo que exige a manuteno
de ativos em moeda estrangeira e/ou ouro para atuao nos mercados de cmbio, de forma a
contribuir para a estabilidade da paridade de sua moeda e para induzir desempenhos das transaes
internacionais, de acordo com as diretrizes da poltica econmica.
Para alcanar esses objetivos, o banco central pode adotar diferentes regimes cambiais, de acordo
com as circunstncias da economia. Esses podem ser agrupados, basicamente, em dois grupos:
cmbio fixo, quando a autoridade monetria fixa o preo internacional da moeda nacional.
Essa fixao, que no antigo padro-ouro era em relao a este metal, modernamente se faz em
relao uma moeda estrangeira ou a uma cesta de moedas. Para sustentar a paridade, o
banco central se compromete a comprar ou vender a moeda taxa estabelecida;
cmbio flexvel, no qual a taxa cambial formada pela atuao dos agentes demandantes e
ofertantes de moeda estrangeira no mercado cambial, sem a interferncia (ou com pouca
interferncia) da autoridade monetria. Nesses regimes, a autoridade monetria no se
compromete a sustentar um preo internacional para a moeda nacional.
Dada a estreita relao entre as polticas monetria e cambial, os efeitos da poltica monetria
dependem fundamentalmente do tipo de regime cambial usado.
Em um contexto de mobilidade internacional de capital, com taxas de cmbio fixas, reduz-se a

capacidade do banco central influir na quantidade de moeda. Portanto, o estoque monetrio
endgeno a varivel interna do modelo , sendo determinado por um outro fator, no caso, pela
oferta cambial. Desta maneira, o estoque monetrio no controlvel pelo banco central, ajustando-
se s variaes na quantidade de moeda estrangeira. Ou seja, uma vez que a autoridade monetria
no controla o estoque monetrio, a poltica monetria considerada passiva.
Em um sistema de taxas de cmbio flexveis com mobilidade internacional de capital o preo da

moeda estrangeira se torna a varivel endgena, se ajustando s variaes na quantidade de moeda.
O estoque de moeda exgeno a varivel externa do modelo , ou seja, ele determina o
resultado de outros fatores do modelo. Assim, o estoque monetrio controlvel pela autoridade
monetria o que determina que a poltica monetria considerada ativa.
4.2.6. Monoplio de emisso
Em sua evoluo, os sistemas monetrios nacionais passaram por etapa de emisso mltipla, na
qual diversos bancos privados detinham simultaneamente o direito de criar e colocar em circulao
papel-moeda. O uso de notas de distintas instituies e as crises sofridas por algumas destas

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levaram os governos a buscar uniformidade e controlar a emisso, para evitar a criao excessiva
de moeda, que provocava quebras bancrias e colocava em risco a boa marcha da economia. Nem
sempre foi evidente que bancos sem direito de emisso, mas com passivos na forma de depsitos
vista, estariam expostos ao mesmo tipo de problema se no houvesse prudncia na concesso de
crdito.
A percepo da necessidade de controlar as emisses, o interesse em se apropriar dos lucros

gerados pelas emisses bem como a convenincia de reduzir o nmero de instituies a fiscalizar,
levaram ao surgimento de monoplios de emisso. Ao se concentrar no banco central este direito,
fortaleceu-se a confiana no papel-moeda, assentando-se, dessa forma, a base para um sistema
interno de pagamentos mais fludo.
Na delimitao de fronteiras para a emisso est sempre presente o dilema de favorecer a

elasticidade no suprimento da moeda ou privilegiar sistemas rgidos que garantam a estabilidade de
preos, ainda que isto s vezes dificulte no curto prazo a atividade produtiva. Entre os mtodos que
j foram utilizados para regular a emisso, pode-se enumerar os seguintes: uma quantidade fixa com
carter fiducirio e outra varivel com lastro elevado em ouro; um limite fixo e rgido para o papel-
moeda em circulao; a cobertura total da quantidade em circulao com ttulos pblicos; papel-
moeda com lastro total, parte em metal e parte em ttulos; emisso vinculada s reservas
internacionais.
Desde meados do sculo XX, o lastro em ouro deixou de ser referncia para as emisses cuja
fronteira, na maioria dos casos, no depende de limites legais e requisitos de lastro, e sim da
vontade poltica dos governos e da capacidade das instituies emissoras de manter os volumes em
circulao dentro de margens consistentes com a estabilidade financeira e dos preos.
4.2.7. Banqueiro do governo
Esta funo guarda em suas origens estreita relao com o direito de emisso do banco central, pois
os governos concediam-no a instituies que, em muitos casos, assumiam o compromisso de
conceder-lhes emprstimos. O banco central continua como o principal banqueiro do governo, pois
detm suas contas mais importantes, participa ativamente do manejo do seu fluxo de fundos, e
o depositrio e administrador das reservas internacionais do pas.
A concentrao de boa parte das operaes bancrias governamentais no banco central

fundamental pela estreita relao que existe entre os oramentos pblicos, seu fluxo de fundos e o
mercado de capitais. O governo o agente econmico com maiores receitas e despesas,
consequentemente suas operaes financeiras do lugar a movimentos sazonais que podem alterar
significativamente o volume das disponibilidades bancrias e do crdito. Nestas condies, o
manejo das contas do tesouro pelo banco central fundamental para regular o crdito e os
agregados monetrios.
No passado, antes do desenvolvimento do mercado de ttulos da dvida pblica, o ajuste da

disponibilidade de recursos do governo aos seus compromissos de pagamento se dava mediante a
concesso de crditos de curto prazo pelo banco central a ttulo de antecipao de receitas futuras de
impostos. Modernamente esse ajuste feito via colocao de ttulos pelos tesouros. Outro avano
institucional foi a proibio do financiamento de dficits fiscais dos tesouros pelos bancos centrais,
dado seus efeito deletrios sobre o controle monetrio, a estabilidade de preos e o equilbrio do
balano de pagamentos.
Inicialmente os crditos dos bancos centrais aos governos foram concedidos cautelosamente, mas
com o tempo as demandas governamentais de recursos pressionaram os institutos emissores. So
exemplos extremos dessa tendncia as hiper-inflaes Europeias que resultaram do financiamento

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da Primeira Guerra Mundial. O reconhecimento dessas presses levou ao estabelecimento de

limites ou mesmo a proibio legal de os bancos centrais emprestarem aos governos desde os
anos vinte. No obstante, em pases em desenvolvimento ainda ocorrem casos de desequilbrio
fiscal financiado com crdito do banco central.
Enquanto depositrio e administrador dos ativos internacionais do pas, o banco central deve zelar
para que a estrutura das moedas e prazos, bem como o equilbrio entre rendimentos, risco e
incerteza seja compatvel com a natureza destes recursos. A concentrao das divisas no banco
central permite-lhe comprar e vender divisas para reduzir a volatilidade e a especulao no mercado
cambial. Isto especialmente importante nos pases altamente endividados, em que as transaes
vinculadas aos servios de amortizao da dvida externa podem desequilibrar o mercado cambial.
Alm disso, em vrios pases, os bancos centrais administram por conta do governo acordos de
comrcio por compensao e fundos de estabilizao cambial.
4.2.8. Assessor econmico do governo
Esta uma das mais antigas e atualmente mais comuns e importantes funes do banco central. Este
papel apresenta diferenas marcantes de pas para pas. Dentro de uma mesma nao, pode variar
significativamente no tempo.
possvel estabelecer algumas generalizaes, como a relao direta entre o grau de autonomia do
banco central e o seu desempenho como assessor independente. Igualmente, as caractersticas
institucionais dos bancos centrais os habilitam a desenvolver programas de pesquisa, elaborar
estatsticas, tanto do setor financeiro quanto do real, e prestar servios de inteligncia econmica.
A autonomia do banco central no implica que seus pontos de vista sejam aceitos pelo governo, mas
sim, que pode express-los francamente, informal ou publicamente. Esta situao est explicitada
nas palavras de Lord Normam, Governador do Banco da Inglaterra, quando em 1926 disse: o
banco tem o direito de oferecer assessoria e de pressionar com a mesma at tornar-se inconveniente,
mas, claro, sempre sujeito suprema autoridade do governo. O grau de influncia do banco
central na tomada de decises macroeconmicas depende do contexto poltico e administrativo em
que se situa sua ao e tambm do prestgio e da atitude de seu governador ou presidente.
4.3. JUSTIFICATIVAS PARA A EXISTNCIA DE UM BANCO CENTRAL

Duas so as ordens de questes que justificam a existncia de um banco central: uma de ordem
macroeconmica (estabilidade interna e externa da moeda) e outra de ordem microeconmica,
ligada estabilidade do sistema bancrio e financeiro. Hoje, as motivaes de ordem
macroeconmica, envolvendo a realizao das polticas monetria e cambial, tm predominado. Os
livros-texto de macroeconomia, em geral explicitam claramente a responsabilidade do banco central
na conduo das polticas monetria e cambial. J as motivaes de ordem microeconmica no so
conceitualmente to bvias, apesar da origem bancria dos bancos centrais.
Ao final do sculo XIX e incio do sculo XX, as razes apontadas como justificativa para a
existncia de um banco central foram objeto de interessante controvrsia entre os defensores do
free banking e os favorveis ao central banking, conforme referido principalmente por Bagehot
(1920), Smith (1990) e Goodhart (1998). Em termos prticos, as teses do central banking
terminaram prevalecendo.
O free banking definido como um sistema bancrio competitivo, sem a presena de um

monopolista na emisso de papel moeda (banco central). Tal sistema funcionou bem na Esccia,
antes do surgimento de seu banco central, e em diversas regies do EUA, antes da criao do
Federal Reserve System.

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O free banking funcionou bem na Esccia tanto que serviu de modelo para outros pases. Os seus
adeptos enfatizavam as vantagens de um sistema competitivo vis--vis um modelo baseado nas
decises de um banco central com natural tendncia inflacionria. Portanto, alm do argumento
geral do livre comrcio, existia uma segunda razo de ordem geral para a preferncia pelo
free banking: o descrdito no governo como administrador do papel-moeda. Ao longo dos sculos
XVIII e XIX, a combinao entre financiamentos favorecidos ou subsidiados aos governos da poca
e o monoplio na emisso de notas levava, no raro, a circunstncias em que as notas do banco
central eram declaradas papel-moeda inconversvel, servindo para obter receita de imposto
inflacionrio para o governo.
Apesar desses fatos, foi provada a superioridade do central banking, basicamente pelas seguintes
justificativas:
num sistema de muitos bancos emissores, mesmo que estvel, existiro falncias, que afetaro
principalmente a populao mais pobre e desinformada, que pouco se beneficia do sistema
bancrio, mas que no tem como evitar receber notas desses bancos, donde se conclui que o
governo intervm para proteger os detentores de papel-moeda ao introduzir uniformidade
na emisso;
apesar dos argumentos contrrios, prevaleceu a idia de que haveria menor probabilidade de
inflao por excesso de emisso monetria no central banking vis--vis o free banking. O
ponto central do argumento se refere ao fato de que num sistema bancrio, a criao excessiva
de moeda via crdito por um banco particular rapidamente contestada, se este no tiver
reservas para atender aos saques de seus clientes ou aos resultados negativos da compensao
bancria.
Por sua vez, num sistema de multi-bancos emissores, essa contestao mais tnue e lenta, na
medida em que essas obrigaes (as notas) podem demorar a ser cobradas dos bancos
emissores, ou nunca serem cobradas, no caso de notas de menor valor unitrio. Este ltimo
caso era a justificativa tambm, nos regimes de free banking, para a proibio da emisso de
moeda-papel abaixo de determinados valores que, alm de mais susceptvel de cair nas mos
da populao mais pobre e desinformada, incapaz de discriminar entre os distintos bancos
emissores, tenderia a ser menos exposta ao teste de sua conversibilidade.
o terceiro argumento pr banco central que essa instituio tem o poder de atenuar as
dificuldades de uma crise, na medida em que assume o papel de prestamista de ltima
instncia. Num sistema bancrio sem banco central, a crise pode transformar-se rapidamente
em pnico, medida que todas as pessoas procurem converter seus depsitos em caixa e que
todos os bancos contraiam seus emprstimos para proteger suas reservas, o que pode levar a
inmeras falncias de empresas e bancos. Alm disso, importante a autoridade dos bancos
centrais para fazer valer regras prudenciais mnimas para o funcionamento dos bancos, pois
seria difcil fazer poltica monetria contracionista junto a um sistema bancrio frgil, sem
criar srios problemas ao mercado financeiro.
os dois ltimos argumentos a favor de um banco central ganharam importncia maior no
sculo XX, especialmente aps a primeira grande guerra, tornando-se a principal motivao
para a criao de novos bancos centrais. Consideram que so os bancos centrais que
asseguram uma poltica monetria racional, facilitando a cooperao internacional em
assuntos monetrios. A estes argumentos pode-se acrescentar que exercer poltica cambial
tambm uma vantagem do central banking que ficou clara com o fim do padro-ouro.
Apesar da importncia concedida pelos economistas clssicos ao papel da moeda na inflao e
nas transaes internacionais, interessante observar que o controle da oferta monetria e do
cmbio no era uma preocupao diuturna dos primeiro bancos centrais no sculo XX. Nessa
poca, a preocupao era com o lastro (ouro e prata) da moeda emitida e sua conversibilidade,

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dado que a moeda era entendida como uma mercadoria com valor intrnseco, o que de certa
maneira era a forma de garantir a estabilidade dos preos. Como o ouro era a moeda por
excelncia para as transaes internacionais, as taxas de cmbio eram naturalmente fixas,
funcionando tambm o regime monetrio do padro-ouro como estabilizador automtico dos
balanos de pagamento.
A observao dos efeitos das operaes monetrias sobre a economia real e o estudo sistemtico
desses impactos, entretanto, enfatizaram a importncia relativa das funes macroeconmicas dos
bancos centrais.
Posteriormente, com a crescente importncia do crdito e das instituies monetrias e financeiras e

com o desenvolvimento da teoria econmica, as moedas nacionais foram paulatinamente perdendo
suas caractersticas de mercadoria ou conversibilidade (padro-ouro) e assumindo caractersticas
fiducirias, o que aumentou a importncia, responsabilidade e conflitos em torno da moeda e das
funes dessas instituies.
Entretanto, a preocupao com a inflao aumentou com a predominncia dos regimes monetrios
fiducirios e com a indisciplina dos monopolistas da emisso monetria (os governos). Tal
constatao levou Hayek (1976) a defender a livre oferta de moeda fiduciria por parte de bancos
privados, argumentando que em livre mercado os bancos no poderiam deixar de oferecer dinheiro
honesto, sob risco de serem alijados deste mercado. Portanto, foi a indisciplina monetria
governamental, na segunda metade do sculo XX, que favoreceu o ressurgimento das teorias de um
sistema monetrio baseado no free banking (privado).
5 BANCOS CENTRAIS MODELOS

5.1. INTRODUO
Este captulo apresenta modelos de alguns bancos centrais. O Federal Reserve System Fed, dos
EUA; e o Banco Central Europeu BCE foram includos tendo em vista a importncia de suas
atuaes no cenrio econmico internacional; e o Banco Central do Chile, por ser o mais autnomo
da Amrica Latina.
Em relao s diversas instituies analisadas, enfatizou-se sua evoluo histrica, aspectos

organizacionais (rgos e mandatos), as funes desempenhadas e o relacionamento institucional
com os poderes Executivo e Legislativo.
Antes de se passar anlise de algumas instituies, faz-se necessrio reafirmar que, na maior parte
dos pases economicamente relevantes, a principal misso da Autoridade Monetria garantir a
estabilidade de preos, evitando a desvalorizao da moeda e, assim, impedindo a apropriao de
riqueza da sociedade pelo o governo por intermdio da Senhoriagem181.
Mister se faz ainda registrar que em muitos dos principais bancos centrais do mundo, os membros
do Board (Diretoria) dedicam-se exclusivamente a tratar da Policy (Poltica Econmica), no tendo
preocupaes administrativas. Nestes, em geral o Board uma instncia isolada, sem
departamentos subordinados e sem a consequente obrigao de operacionalizar seu funcionamento
181
A Senhoriagem representa uma fonte de receitas para o Governo medida em que a desvalorizao da moeda em
posse das pessoas tem como contrapartida uma desvalorizao equivalente nas obrigaes de seu emissor (quase sempre
o governo), representando, na prtica, a transferncia de riqueza da sociedade para o governo.

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administrativo as diversas reas dos bancos centrais so vinculadas a um vice-presidente ou a um

gerente geral. Assim, os Diretores no precisam utilizar parte de seu tempo em questes
administrativas, podendo dedicar-se totalmente s questes de Poltica Econmica.
Outro ponto que merece ser destacado a composio dos Comits de Poltica Monetria. Em
muitos dos principais bancos centrais somente os diretores de reas relacionadas Poltica
Monetria e Econmica fazem parte dos Comits. Diretores de reas administrativas, normativas e
de superviso, em geral, no compem esses comits.
5.2 BANCO CENTRAL DOS ESTADOS UNIDOS FED
5.2.1. Origem
Pela Constituio americana de 1787, cabia ao Congresso o poder legal de cunhar moeda e de
regular seu valor. Foi apenas 126 anos mais tarde que o pas passou a contar efetivamente com uma
autoridade monetria. Antes disso, houve duas experincias nesse sentido, de 1791 a 1811 e de
1816 a 1836. Nos dois perodos foram criadas instituies semelhantes ao Banco da Inglaterra, que
funcionavam tanto como autoridade monetria quanto como banco comercial, com controle
acionrio dos particulares. Nas duas ocasies, entretanto, o congresso no renovou a autorizao
para seu funcionamento. Havia temores tanto por parte dos bancos comerciais, que no desejavam
competio estatal, quanto pelos que temiam concentrao excessiva de poder na organizao. Os
populistas achavam que um banco central seria dominado pelos grandes bancos, que iriam empreg-
lo como um instrumento de controle monopolista (Wall Street dominando os provincianos). Os
conservadores, por outro lado, preocupavam-se com a possibilidade de um banco central ser
dominado por polticos que defendessem os interesses dos devedores e impusessem polticas
inflacionrias.
Entre 1836 e 1914, coube basicamente ao Tesouro funcionar como banco central, controlando tanto
as contas do governo como as dos bancos. Aps sucessivas crises financeiras, com ondas de
falncias, em 23 de dezembro de 1913, o Federal Reserve Act criou um sistema de bancos centrais
(no apenas um banco central), com doze bancos federais (os Federal Reserve Banks), cada qual
com jurisdio especfica, tendo como conselho diretor um rgo federal central (o Federal Reserve
Board), localizado em Washington. Estava, assim, criado o Sistema da Reserva Federal (Federal
Reserve System), popularmente conhecido por Fed.
O capital inicial de cada um dos doze Reserve Banks foi subscrito por bancos privados, que
passaram a ser membros do sistema, recebendo um dividendo preestabelecido, enquanto os lucros
eram transferidos ao Tesouro. Os Reserve Banks tiveram como contrapartida o monoplio do
direito de emisso e seus membros, o privilgio de eleger seis dos nove diretores de cada um dos
doze bancos, trs deles do setor financeiro e os demais, representantes dos setores comercial,
industrial e agrcola ou de outros segmentos no-bancrios da regio. Os trs diretores restantes
eram indicados pelo Federal Reserve Board. O grupo dos nove diretores elegia o Governador de
cada Federal Reserve Bank.
O Federal Reserve Board era composto por sete diretores, cinco escolhidos diretamente pelo
presidente da Repblica e aprovados pelo Senado, para mandatos de oito anos. Os outros dois
participavam como membros ex-officio: o Secretrio do Tesouro e seu subordinado, o Comptroller
of the Currency.
Os Federal Reserve Banks regionais atuavam como banco dos bancos, concedendo redescontos e
emprstimos de ltima instncia apenas aos bancos membros do sistema. Aos demais era permitido
apenas o depsito de suas reservas. O sistema possibilitou reunir as reservas dos bancos associados,
permitindo o seu uso quando necessrio. Era assim, um sistema misto: os Federal Reserve Banks

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eram associaes de agentes privados na defesa de seus prprios interesses, e o Federal Reserve
Board, uma organizao governamental, com objetivo de regular e supervisionar a moeda e o
sistema financeiro. O Board reportava-se no ao Executivo, mas ao Congresso, que delegou o poder
de cunhar a moeda ao Federal Reserve System.
O sistema mostrou sua fragilidade nos perodos correspondentes primeira guerra mundial e
grande depresso, que iniciou em 1929-1930. As principais crticas residiam no controle exercido
pelo Secretrio do Tesouro, principalmente no perodo de guerra, que retirou autonomia do sistema,
cuja passividade teria sido uma das causas da grande depresso. Na dcada de 30, o Fed pouco fez
para atender a procura de reservas e os Estados Unidos sofreram as piores crises financeiras e as
mais graves falncias bancrias de sua histria.
Por esses motivos, o Banking Act, lei de 1935, concedeu maior autonomia ao Conselho, retirou os
mandatos do Secretrio do Tesouro e do Comptroller of the Currency, substitudos por dois
diretores. Alm do mais, criou o Federal Open Market Committee (FOMC), um comit de 12
pessoas, que passou a decidir sobre as operaes de mercado aberto, tornando-se, a partir de ento,
o mais importante rgo de poltica monetria. O Banking Act tambm centralizou o poder na Junta
de Governadores, reduzindo o poder dos Bancos do Federal Reserve. Alm disso, os mandatos
foram ampliados para 14 anos.
A segunda reforma do sistema ocorreu em 1951 (Treasury-Fed Accord), quando o Fed foi
desobrigado de financiar os ttulos do Tesouro aos preos por este estabelecidos. At ento, comprar
ttulos do governo era considerado uma funo natural do banco central norte-americano.
Em 1980, foi eliminada a mais importante distino entre bancos associados e outros bancos, ao ser
determinado que todos os bancos (bem como instituies de poupana com depsitos vista)
obedecessem s mesmas exigncias quanto s reservas, no importando se fossem ou no
associados ao Fed.
A partir da dcada de 80, a constatao de que inexiste relao estvel entre quantidade de dinheiro
e a atividade econmica, levou o Fed a tomar medidas visando basicamente o controle da inflao e
da atividade econmica, dando importncia menor aos agregados monetrios. Efetivamente, a taxa
de inflao americana tem permanecido em patamar baixo, e ao longo da dcada de noventa
aumentou progressivamente o peso de uma gama cada vez mais ampla de indicadores do nvel de
atividade nas decises do Fed a respeito da taxa de juros.
A fiscalizao mais ampla do sistema financeiro no executada diretamente pelo Fed, mas pelo
OCC Office of the Comptroller of the Currency, ligado ao Tesouro e articulado ao FDIC
Federal Deposit Insurance Company (responsvel pelo sistema de seguro), e o OTS Office of
Thrift Supervision. Ademais, cada estado tambm tem agncias regulatrias de instituies
financeiras. Entretanto, em momentos de crise bancria o Fed que assume o comando das aes,
passando a coordenar a atuao dos agentes envolvidos (Fed, OCC, FDIC).
Por exemplo, o Fed tem a prerrogativa de, em situaes de emergncia, como forma de garantir a
liquidez da economia, descontar ttulos de quaisquer instituies e at de pessoas fsicas, decidindo,
a seu prprio juzo, se o colateral apresentado adequado.
In unusual and exigent circumstances, the Board of Governors of the Federal Reserve System, by the
affirmative vote of not less than five members, may authorize any Federal reserve bank, during such
periods as the said board may determine, to discount for any individual, partnership, or corporation,
notes, drafts, and bills of exchange when such notes, drafts, and bills of exchange are indorsed or
otherwise secured to the satisfaction of the Federal Reserve bank.
Section 13.3 of the Federal Reserve Act

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A partir da necessidade que se teve de uma atuao intensa dos bancos centrais no enfrentamento da
crise de 2007-2010, passou-se a rediscutir se a autoridade monetria deve, ademais da poltica
monetria e da preservao da estabilidade financeira, exercer tambm esta funo e com qual grau
de envolvimento. A tendncia atual que os bancos centrais exeram superviso e regulao de
instituies que representem risco sistmico, dado o potencial impacto na economia. As instituies
menores e as no bancrias poderiam ser deixadas sob superviso e regulao de agncias que no
os bancos centrais.
No enfrentamento da crise de 2007-2010 a atuao do Fed em regulao financeira, superviso

bancria, proteo ao consumidor e preservao da estabilidade financeira foi aperfeioada e
ampliada, assim como sua atuao independente. Em decorrncia, o escopo da atuao que o Fed
deve ter foi colocado em discusso para uma possvel alterao que pode atingir um grau de
profundidade que no acontecia desde o Federal Reserve Act, de 1935. (BLINDER 2010).
A independncia do Fed para conduzir a poltica monetria mais uma questo de tradio do que
de Lei. Ademais, a independncia do Fed sempre foi restrita poltica monetria, no sendo objeto
das demais funes como regulao e superviso. A constituio americana estabelece que a
emisso de moeda prerrogativa do Legislativo e no faz nenhuma meno ao Fed nem, muito
menos, independncia da poltica monetria. O Fed foi criado por um Ato Ordinrio (Ordinary
Act) do Congresso que pode ser revogado ou modificado a qualquer tempo, inclusive existindo
alguns congressistas que defendem a extino do Fed como foi feito antes com o First e o Second
Banks of the United States. A prerrogativa do Legislativo de supervisionar o Fed exercida por
meio da necessidade do presidente do Board se reportar periodicamente ao Congresso e pela ampla
auditoria que executa dobre o Fed h projeto em tramitao que pretendem ampliar a extenso da
auditoria s duas atividades que atualmente no abrangem: a poltica monetria e as relaes com o
exterior (BLINDER 2010).
Entretanto, na prtica, a autonomia do Fed comprovada pelo fato de as decises emanadas do

FOMC no poderem ser anuladas pelo presidente da Repblica nem pela Suprema Corte Americana
(apenas o Legislativo, em circunstncias especficas, pode revert-las) e tambm pelo fato de que
seu presidente considerado o segundo homem mais importante do pas. Obviamente, o Fed deve
colaborar com os objetivos econmicos gerais e a poltica financeira estabelecidos pelo governo.
Por esse motivo mais apropriadamente considerado como uma instituio autnoma dentro do
governo.
5.2.2. Organizao
O Sistema est estruturado de forma descentralizada, sendo composto por doze Federal Reserve
Banks regionais, legalmente constitudos como bancos com licena especial, com controle privado e
prerrogativas de bancos emissores; de 25 escritrios regionais; do Federal Reserve Board ou Board
of Governors Junta de Governadores que formada por sete membros indicados pelo presidente
dos EUA, e aprovados pelo Congresso (Senado Federal), para um mandato de quatorze anos,
vencendo-se um mandato a cada dois anos. O chairman do Fed escolhido pelo presidente dos
EUA, entre os membros do Board, para uma gesto de quatro anos, com possibilidade de
reconduo. Usualmente o Board rene-se vrias vezes por semana. Algumas reunies so abertas
ao pblico.
No mapa acima apresentada a jurisdio de cada Regional do Sistema Fed.
O Federal Open Market Committee (FOMC) composto pelos sete membros do Board e por mais
cinco dos doze presidentes dos bancos regionais. O presidente do Fed de Nova Iorque membro
permanente e os outros quatro participam em sistema de rodzio, por um ano. Os presidentes de
todos os bancos regionais tomam parte das reunies, mas apenas os cinco que so membros do
Comit tm direito a voto nas decises de poltica econmica.

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A funo bsica do FOMC definir a poltica de mercado aberto a ser implementada pelo Sistema.
O presidente do FOMC geralmente o presidente do conselho (Chairman of the Federal Reserve
Board). Cabe ao FOMC fixar a meta da taxa de juros do mercado interbancrio e decidir sobre as
metas da base monetria. Rene-se oito vezes ao ano para tratar dos objetivos de longo prazo
relacionados estabilidade dos preos e sustentao do crescimento econmico. Tambm
estabelece polticas relacionadas s operaes nos mercados internacionais de cmbio.
A criao do FOMC permitiu realizar o desejo original dos criadores do FED de balancear os
interesses do Governo essencialmente polticos com os dos banqueiros presumidamente
interessados em conter a inflao.
O FOMC composto por 19 membros: os 7 componentes do Board e os 12 presidentes dos Feds

regionais. Os 19 participam das reunies, mas apenas 12 tm direito a voto: os 7 do Board e 5
presidentes regionais em sistema de rodzio, sendo assegurado ao presidente do Fed de Nova Iorque
uma das 5 vagas votantes, assumindo tambm a vice presidncia do Comit.
Entretanto, existem crticas de falta de legitimidade democrtica derivada do fato de os 12 Feds

regionais serem tecnicamente corporaes privadas, com acionistas e Board escolhido pelos
banqueiros, sem nenhuma influncia poltica (todos os Feds regionais so instituies .org,
apenas o Board em Washington uma instituio .gov). E esses presidentes dos Boards passam a
compor o FOMC e participam das definies da poltica monetria (BLINDER 2010).
Os acionistas do Fed so os seus doze bancos membros e, indiretamente, os bancos comerciais

privados de cada distrito. Esses doze bancos regionais, embora entidades formalmente separadas do
Governo Federal, esto subordinados s normas do Fed. O Governo no participa do capital do Fed,
mas seus resultados so transferidos ao Tesouro Nacional, aps remunerao aos acionistas (6% ao
ano, sobre o capital). Assim, o Fed caracteriza-se pelo carter semipblico/semiprivado da sua
organizao, pois uma sociedade annima de propriedade dos bancos comerciais, os quais fazem
parte de sua administrao. O efetivo do sistema de aproximadamente 24 mil funcionrios.
Cada um dos doze bancos gera sua prpria receita que corresponde, principalmente, s taxas de
juros recebidas pelos ttulos do governo adquiridos em funo das atuaes de poltica monetria,
bem como pelos emprstimos concedidos s instituies financeiras. Outra fonte de recursos
representada pelo pagamento de servios prestados por parte das instituies, tais como
compensao de cheques, transferncia de fundos e compensao de operaes financeiras em
geral.
Cabe ressaltar que a organizao das regionais do Fed bem como dos seus escritrios caracteriza
tanto a autonomia das representaes locais como a importncia dada ao atendimento do pblico em
geral. Cada regional tem um Board, composto por nove diretores. Por lei, trs deles, denominados
Classe A, so eleitos pelos bancos comerciais associados ao Fed, a quem representam. Esses bancos
tambm elegem os trs diretores classe B e o Board of Governors de Washington, os trs classe C,
um dos quais o presidente e outro, seu Vice. Cabe aos diretores das classes B e C representarem
os interesses do pblico.
Os escritrios do sistema tambm tm seu Board de diretores, de 5 ou 7 membros, apontados pelas

regionais ou pelo Board of Governors. As regionais e escritrios fornecem informaes detalhadas
sobre as condies econmicas das reas sob sua jurisdio, que so usadas no FOMC e pelo Board
nas suas decises.

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5.2.3. Funes
O Fed instrudo para buscar tanto preos estveis quanto o emprego mximo. O Fed deve
regular a quantidade de moeda (monoplio de emisso), distribu-la de acordo com os movimentos
sazonais e garantir valores estveis para a mesma. Para isto formula e executa a poltica monetria,
utilizando principalmente as operaes de mercado aberto. Cabe-lhe tambm providenciar um
sistema eficiente de compensao de cheques e de outras transferncias financeiras, de
refinanciamento aos bancos comerciais e de emprstimos de ltima instncia ao sistema bancrio.
tambm responsvel pelas aes tendo como objetivo:
a) regular a oferta de crdito na economia;

b) executar, em conjunto com o Tesouro Nacional, a poltica cambial;
c) atuar como agente fiscal do governo, processando os pagamentos do Tesouro Nacional,
administrando as transaes com ttulos pblicos, inclusive pagamento dos juros da dvida
pblica, e efetuar as transaes internacionais;
d) apesar de os bancos do Federal Reserve inspecionarem os bancos associados, a
responsabilidade pela superviso do sistema financeiro cabe ao Office of the Comptroller of
the Currency OCC, ligado ao Tesouro, assim como o Federal Deposit Insurance Company
FDIC, responsvel pelo sistema de seguro de depsito. As duas instituies so agncias
autnomas em relao ao Fed.
e) manter a estabilidade do sistema financeiro;
f) proteger os direitos dos consumidores e promover o desenvolvimento da comunidade.
O Fed no adota o Sistema de Metas para Inflao, mas o novo presidente do Board um defensor
do sistema e analisa a possibilidade de propor sua adoo.
5.2.4. Relacionamento Institucional
O Fed bastante autnomo em relao aos Poderes Legislativo e Executivo. Porm, cabe ao
Executivo indicar o presidente e demais membros da diretoria, para aprovao pelo Senado. O
presidente do Fed participa de reunies regulares com o Secretrio do Tesouro, nas quais so
discutidas as polticas monetria, oramentria e financeira.
O presidente do Fed reporta-se semestralmente ao Congresso, acerca da poltica monetria dos

EUA, podendo o Poder Legislativo exigir resultados dessa poltica e alteraes, se necessrio. O
Fed s pode adquirir ttulos pblicos no mercado aberto, sendo que no lhe permitido financiar o
Tesouro.
Oito vezes por ano o Fed publica o Beige Book, que contm anlise dos principais acontecimentos e
medidas econmicas do perodo. A responsabilidade pela elaborao do relatrio, a cada perodo,
cabe a uma distinta representao regional.
5.3. SISTEMA EUROPEU DE BANCOS CENTRAIS (SEBC) E O BANCO

CENTRAL EUROPEU (BCE)
O Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC) composto pelos bancos centrais nacionais (BCN)
da Unio Europeia, atualmente em nmero de 15 (Alemanha, ustria, Blgica, Chipre, Eslovnia,
Espanha, Finlndia, Frana, Grcia, Holanda, Itlia, Irlanda, Luxemburgo, Malta e Portugal) e pelo
Banco Central Europeu (BCE) instituies que compem o Eurosistema. Os BCN dos estados-
membros que no participam na rea do euro, como a Dinamarca, a Sucia e o Reino Unido, gozam

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de estatuto especial que lhes permite executar suas polticas monetrias, no podendo, no entanto,
tomar parte no processo de deciso e de execuo da poltica monetria da rea do euro.
5.3.1. Antecedentes
Entende-se por unio monetria a regio em que a poltica monetria e cambial dos pases que a
compem orientada de forma a que se atinjam objetivos econmicos comuns. O processo de
integrao econmica que culminou com a Unio Monetria Europeia teve incio na dcada de
cinquenta, com a criao da Comunidade Europeia do Carvo e do Ao, em 1951. Em 1957,
pelo Tratado de Roma, surgiu a Comunidade Econmica Europeia com o objetivo de remover
os obstculos econmicos para o trnsito de bens, pessoas, servios e capital, visando, tambm,
maior liberdade nos mercados financeiros e monetrios.
Aos seis pases membros iniciais (Alemanha, Frana, Itlia, Blgica, Holanda e Luxemburgo), se
juntaram nove outros pases (Reino Unido, Dinamarca, Irlanda, Portugal, Espanha, Grcia, Sucia,
ustria e Finlndia). A integrao econmica superou os estgios de unio alfandegria e mercado
comum alcanou o status de unio econmica, com a unificao da poltica monetria em doze
pases e a convergncia e a harmonizao das demais polticas econmicas.
Na dcada de 70, marcada principalmente pela constatao da impraticabilidade do Sistema de

Bretton Woods, os seis pases que inicialmente formaram a Comunidade Europeia buscaram
alternativas que ao menos atenuassem a flutuao livre das taxas de cmbio. O cmbio flexvel era
visto com restries, sobretudo pela inconvenincia de mudanas expressivas de preos relativos
em um grupo de pases com mercados profundamente integrados. Nesse contexto, foi introduzido
em 1972 um mecanismo cambial conhecido como serpente no tnel (ou serpente monetria
Europeia ou serpente inflacionria Europeia), que atrelava as moedas Europeias, com margem
de flutuao de 2,25% entre suas cotaes. Adicionalmente, a flutuao do grupo de moedas em
relao ao dlar no poderia exceder 4,5%. A partir de maro de 1973, a serpente passou a flutuar
livremente em relao moeda americana. Assim, foi criada uma zona de estabilidade monetria
na Europa, vinculada ao marco alemo. Em 1974, Frana, Reino Unido e Itlia abandonaram o
sistema. Em 1979, em outro esforo para conter a instabilidade cambial entre as moedas dos pases
membros da Comunidade Europeia, entrou em operao o Sistema Monetrio Europeu (SME),
composto pela Unidade Monetria Europeia European Currency Unit (ECU) e pelo Mecanismo
Cambial Exchange Rate Mechanism (ERM) , alm de diversos dispositivos de crdito j
existentes.
Em junho de 1988, o Conselho Europeu de Bancos Centrais Nacionais confirmou o objetivo de

promover progressivamente a unio econmica da regio, criando um comit para estudar e propor
medidas concretas nesse sentido. As negociaes foram consolidadas pelo Tratado de Maastricht,
o Tratado da Unio Europeia, assinado pelos governos da Unio Europeia em Maastricht, Holanda,
em 7 de fevereiro de 1992 (entrou em vigncia em 1993), incorporando e atualizando o Tratado de
Roma. O novo Tratado mudou a denominao da Comunidade Econmica Europeia para Unio
Europeia, indicando a formao de uma unio no apenas econmica, mas tambm poltica. O
Tratado de Maastricht caracterizou um avano difcil de ser revertido ou interrompido, uma vez que
do no contempla a possibilidade de recuo da unio monetria, ou seja, no considera a hiptese de
abandono da moeda nica e retorno moeda nacional por parte de qualquer pas membro. Seu
ncleo poltico-econmico foi a criao da Unio Monetria Europeia (UME), visando integrar a
poltica monetria e cambial da Europa e adotar uma moeda comum Europeia.
A integrao Europeia tem por base trs pilares. O primeiro corresponde Comunidade Europeia,
composta pelo mercado nico, pela unio monetria, pelas polticas macroeconmicas
coordenadas e pela poltica comum de imigrao e controles de fronteira. O segundo pilar diz

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respeito s polticas externa e de defesa comuns e, o terceiro, cooperao entre as polcias e os

poderes judicirios dos pases membros.
A mais importante proposio introduzida pelo Tratado de Maastricht foi a que previu a adoo de
uma moeda nica pelos pases membros aps um processo de convergncia e transio de
aproximadamente oito anos.
5.3.1.1. Critrios de convergncia
Os critrios de convergncia se baseavam em:
(i) estabilidade dos preos: o pas no poderia ter uma taxa de inflao que superasse em mais
de 1,5 ponto percentual a taxa mdia apurada a partir dos trs melhores resultados, no
perodo mnimo de um ano;
(ii) desempenho fiscal, especificamente dvida e dficits pblicos: os critrios estabelecidos
foram de 3% para a relao entre dficit oramentrio programado ou verificado e o produto
interno bruto a preos de mercado (PIBpm) e de 60% para a relao entre a dvida pblica e
o PIBpm;
(iii) taxas de juro a longo prazo: a taxa mdia de longo prazo de cada pas no poderia ser
superior em mais de 2 pontos percentuais dos 3 pases que tivessem menor inflao; e
(iv) estabilidade das taxas de cmbio: deveriam ser respeitadas as margens de flutuao previstas
no Mecanismo das Taxas de Cmbio do Sistema Monetrio Europeu pelo perodo de dois
anos.
A primeira fase do Tratado de Maastricht, que comeou em 1 de julho de 1992 e terminou em

dezembro de 1993, estabeleceu a liberao dos movimentos de capitais e uma cooperao mais
estreita entre os pases da Unio Europeia (UE) nas polticas econmica, financeira e monetria.
Em 1 de janeiro de 1994 iniciou a segunda fase, que visou a preparao institucional da UME.
Uma das principais medidas foi a fundao do Instituto Monetrio Europeu (IME), precursor do
Banco Central Europeu (BCE), bem como a exigncia de autonomia dos bancos centrais nacionais,
que no poderiam receber ou buscar de seus respectivos governos direcionamento para sua atuao.
Os governos se comprometeram a no influenciar ou interferir nas atividades dos bancos centrais.
Tais condies aplicaram-se aos bancos centrais nacionais, ao Instituto Monetrio Europeu (IME),
ao Banco Central Europeu (BCE) e ao Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC), composto pelo
BCE e pelos bancos centrais nacionais, e foram indispensveis para assegurar que a atuao destes
estaria sempre voltada para a Unio Europeia, sem discriminao ou privilgio a qualquer dos
pases membros. O Tratado proibiu o financiamento de dficits pblicos pelos bancos centrais, o
acesso privilegiado a instituies financeiras pelo poder pblico ou o recurso a qualquer dispositivo
de crdito do BCE por qualquer instituio pblica dos pases membros ou da Comunidade.
Tambm foi vedada ao BCE a compra direta de ttulos emitidos por instituies pblicas dos pases
membros. Adicionalmente, o Tratado de Maastricht definiu que as dvidas de instituies do setor
pblico de qualquer pas membro no poderiam ser assumidas pela Comunidade ou por qualquer
outro pas membro. A poltica econmica e financeira passou a ser submetida superviso do IME
e do Conselho dos Ministros das Finanas da Unio Europeia.
Na terceira fase ocorreu a implantao do euro, em 1 de janeiro de 1999, com a adeso de 11

pases considerados aptos para ingressar nesta fase do processo de constituio da UME: Alemanha,
ustria, Blgica, Espanha, Finlndia, Frana, Holanda, Irlanda, Itlia, Luxemburgo e Portugal.
Quatro pases no participaram desta fase inicial: Dinamarca, Reino Unido, Sucia e Grcia, este
ltimo por no ter cumprido os critrios exigidos pelo Tratado (tetos mximos de inflao, controle

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do dficit pblico e da divida interna pblica) e os demais, por razes polticas. Posteriormente, a
Grcia passou a fazer parte da UME.
A deciso do Parlamento Sueco, o Riksdag, de que a Sucia no entraria na UME, em 1999, foi
tomada aps plebiscito em que a maioria da populao sueca posicionou-se contra a adoo do euro
Alm da falta de apoio popular, os objetivos estabelecidos pelo Ecofin182 quanto estabilidade da
moeda e autonomia dos bancos centrais nacionais ainda no haviam sido plenamente atingidos pelo
pas. Posteriormente, a moeda sueca (Coroa) tornou-se estvel e o Banco Central Sueco, o
Riksbank, um dos mais antigos do mundo, tornou-se mais independente, passando a ter total
autonomia para decidir como alcanar a estabilidade de preos.
Observe-se que a Sucia passou por todos os estgios de integrao previstos pelo Tratado de
Maastricht, mas no adotou a moeda nica. Assim, assumiu compromissos que incluem o controle
do dficit pblico e da dvida pblica e a proibio em conceder financiamentos ao governo. Como
parte do Ecofin, adota as linhas gerais de poltica econmica recomendada aos Estados Membros.
Quando for julgado oportuno, a populao sueca ser novamente consultada sobre a troca da sua
moeda pelo euro.
Na Inglaterra, ao decidir sobre adeso ou no UME, o Governo ingls avaliou que os custos para a
economia do pas, decorrentes dessa deciso, superavam os benefcios potenciais. Avaliao
posterior concluiu que se a Inglaterra tivesse entrado na UME em 1999, teria experimentado maior
instabilidade econmica do que a ocorrida. A viso do Tesouro Ingls pr-UME tem evoludo
positivamente, mas ainda subsiste a opinio de que cedo para concluir se os princpios de
convergncia estabelecidos para os pases-membros so sustentveis ou suficientemente flexveis
para resolver potenciais dificuldades que podem se manifestar dentro da rea do euro. Observe-se
que para se adequar aos princpios estabelecidos pela Unio Europeia, o Banco Central ingls foi
reestruturado em 1997.
Na Dinamarca, a proposta de adotar o euro foi rejeitada por 53,1% da populao. Observe-se que,
mesmo sem ingressar na UME, a moeda dinamarquesa estreitamente ligada ao euro. Pelo
Comunicado de Viena, de 26 de setembro de 1998, a Grcia e a Dinamarca adotaram o ERM II,
(Exchange Rate Mechanims), em janeiro de 1999, mecanismo pelo qual o euro passou a funcionar
como ncora monetria de suas moedas nacionais (Dracma e Coroa dinamarquesa,
respectivamente).
Na ocasio foi estabelecida banda de flutuao de +/ 2,25% da Coroa dinamarquesa em relao ao

euro. Aps a adeso da Grcia UME, apenas a Dinamarca permaneceu na ERM II. Isto significa
que a moeda dinamarquesa somente pode flutuar entre kr. 762.824 e kr. 729.252 por 100 euros. Se a
taxa se aproximar do limite superior ou inferior, tanto o BCE quanto o Banco Central dinamarqus
podem intervir para que a flutuao da taxa de cmbio fique dentro da banda estabelecida.
A implantao da UME ocorreu com a fixao das paridades de cada moeda frente ao Euro, a
transferncia da conduo das polticas monetrias e cambiais para o BCE e SEBC, composto pelos
bancos centrais dos pases membros, e a converso de referncia em ecu (European Currency
Unit) para euro, paridade unitria. As moedas domsticas continuaram a ser utilizadas em cada
pas, como subdivises do euro. As transaes do mercado financeiro passaram a ser cotadas em
euro, bem como as transaes do SEBC com terceiras moedas. Todas as atividades relacionadas
administrao das reservas internacionais, como negociao de ativos financeiros e atualizao de
182
Conselho de Ministros da Fazenda da Unio Europeia.

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preos de ativos originalmente emitidos nas moedas locais, passaram a ser feitas em euros. As
moedas locais s subsistiram at incio de 2002 como expresses locais do euro, para fins de meio
de troca e unidade de conta.
Em 1 de janeiro de 2002 iniciou a circulao de moedas e notas de euro. E em julho de 2002, as

notas e moedas domsticas perderam o seu padro legal, com o euro passando a ser a nica moeda
de denominao. Os BCN dos estados-membros foram responsveis pela introduo do euro nos
respectivos pases e pela coordenao do processo de transio das moedas nacionais para a nova
moeda.
Enquanto as polticas monetrias e cambiais foram delegadas a autoridades supranacionais (a

monetria ao BCE e a cambial ao BCE e Ecofin183); a poltica fiscal continuou sendo determinada
pelos governos dos pases membros. Visando garantir a disciplina fiscal, indispensvel
coordenao macroeconmica e estabilidade de preos, o Pacto de Estabilidade e Crescimento, de
junho de 1997 tornou permanentes os critrios de convergncia de dficit pblico menor que 3% do
PIB e dvida pblica bruta inferior a 60% do PIB, estabelecidos pelo Tratado de Maastricht. Este
Pacto tambm determinou que, at o final de 2002, todos os pases membros deveriam alcanar
resultados oramentrias prximos do equilbrio ou superavitrios.
Como mecanismo punitivo, definiu-se um procedimento a ser adotado quando os excessos do

dficit ou da dvida pblica no fossem corrigidos (o Excessive Deficit Procedure), pelo qual os
pases com dficit considerado excessivo deveriam implementar medidas corretivas em quatro
meses, sob monitorao do Conselho da UE, que proporia medidas complementares se as iniciais
no fossem suficientes. Se no fossem adotadas medidas corretivas num prazo de dez meses, seria
aplicada a sano de depsito compulsrio no remunerado, composto por parcela fixa de 0,2% do
PIB do pas e mais uma parcela varivel conforme o desvio do valor de referncia. Se o dficit no
for corrigido em dois anos, o depsito se transforma em multa no reembolsvel. Depsitos
complementares anuais tambm podem ser exigidos e igualmente convertidos em multas enquanto
persistir o dficit excessivo. As sanes deixam de ser automaticamente aplicadas se houver
recesso com queda anual do PIB entre 0,75 e 2 pontos percentuais. Nesse caso, cada situao ser
analisada pelo Ecofin. Se a queda do PIB for superior a 2 p.p. e o dficit excessivo for considerado
eventual e temporrio, no so aplicadas sanes. O fato de os mecanismos de sanes dependerem
dos governos para sua aplicao, insere um componente poltico que dificulta sua utilizao, tanto
que se discute atualmente a criao de rgo supranacional responsvel pelas sanes.
Para possibilitar a monitorao das posies oramentrias, cada pas da rea do Euro deve
apresentar anualmente seu Programa de Estabilidade, no qual detalhada a meta de equilbrio
oramentrio de mdio prazo e a trajetria de ajuste a ser percorrida para atingi-la. Os pases da UE
que no pertencem rea do Euro concordaram em submeter-se disciplina fiscal determinada
pelo Pacto e, nesse sentido, tambm esto incumbidos de informar anualmente a programao fiscal
de mdio prazo. Tal informao deve constar de seus Programas de Convergncia, acompanhada da
evoluo dos demais parmetros de convergncia definidos no Tratado de Maastricht: inflao, taxa
de juros de longo prazo e taxa de cmbio.
Ressalte-se que, atualmente, alguns pases, mesmo no adotando o euro, seguem a poltica
monetria unificada. Outros, como a Inglaterra, tm uma poltica monetria independente.
183
Conselho de Ministros da Fazenda da Unio Europeia.

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Cabe assinalar que alguns pases onde o euro moeda de curso legal possuem zonas integrantes da
Unio Europeia que adotaram o euro sem pr-condies. Encontram-se nesta situao os 4
departamentos de ultramar da Frana (Guadalupe, Martinica, Guyana francesa e Ilha da Reunio,
situada na costa da frica, oceano ndico) bem como as possesses francesas de Mayotte e So
Pedro e Miquelon e a ilha de Cabo Verde, onde era usado o escudo portugus. Da mesma forma, o
Conselho formalizou acordos bilaterais com So Marino, Vaticano e Mnaco para a utilizao do
euro como moeda oficial.
A implantao do euro foi acompanhada de intensos debates sobre a poltica monetria adotada na
rea e sobre as razes que tm levado o euro a oscilar frente ao dlar. A utilizao do euro como
moeda reserva internacional passou de 13,6% no primeiro trimestre de 2000, para 18,3% em igual
perodo de 2003. No primeiro trimestre de 2005 declinou para 17,5% e, no segundo trimestre de
2006, para 16,9%, conforme informaes do IFS do FMI.. Cabe relembrar que esta a experincia
mais importante no mbito financeiro aps o Acordo de Bretton Woods, servindo de parmetro para
futuras integraes regionais.
Dados da pesquisa trienal conduzida pelo BIS Triennial Foreign Exchange Survey184 , tambm
mostram o impacto da introduo do euro sobre o mercado de cmbio global. A participao do
euro no total de operaes de cmbio (operaes cambiais nas quais o euro aparece como moeda
comprada ou vendida, vis--vis o total) alcanou 38% em 2001. Esta cifra supera os 30% atingidos
pelo DEM (Deutsche Mark), em 1998, mas fica aqum dos 52% alcanados pelo conjunto das
moedas dos pases que viriam a constituir a UME. Segundo o mesmo critrio, a participao do
dlar aumentou de 87,3% para 90,4%, de 1998 para 2001. Em 2004, a participao do dlar caiu
para 88,7% e a do euro manteve-se praticamente estvel (de 37,6%, em 2001, para 37,2%).
De acordo com a Triennial Fx Survey, portanto, at 2004, o dlar ainda predominava como moeda
preferida para transaes internacionais comerciais e financeiras. Apesar da maior parte das
operaes abrangidas pela pesquisa referir-se ao mercado secundrio, tal concluso vlida, pois o
objetivo principal das transaes nesse mercado dar liquidez s operaes no mercado primrio.
A introduo do euro, por outro lado, alterou significativamente a estrutura do mercado de capitais
na Europa. Antes da UME, o mercado de capitais era compartimentado entre os vrios pases.
Apesar do ERM (Exchange Rate Mechanism), os investidores de um determinado pas, em geral,
relutavam em adquirir ativos financeiros emitidos por outros pases europeus, dado o risco cambial
implcito nas operaes. Com o avento do euro, abriram-se as portas de um imenso mercado de
capitais, beneficiando, inclusive, emissores pblicos e privados de outros pases, fora da UME. O
Brasil inclui-se entre os pases que ganharam acesso ao novo mercado, como comprovam as
diversas emisses realizadas pela Repblica desde a introduo do euro. Como muitos emissores
mantiveram inicialmente a alocao do dlar entre seus ativos, a venda dos euros captados, contra a
compra de dlares, foi um dos fatores que contribui para pressionar a cotao da nova moeda em
sua fase inicial, que se desvalorizou nos primeiros dois anos de sua existncia. Em 2005, observou-
se tendncia inversa, conforme dados a seguir. Ao longo de 2006, entretanto, o dlar voltou a se
valorizar frente ao euro.
Sob o ponto de vista poltico, argumenta-se que a UME favorece a unificao poltica da Europa e
compartilha as decises de poltica monetria. No passado, a funo de ncora cambial do marco
alemo levou com freqncia os demais pases a acompanhar a sinalizao do Deutsche
184
Pesquisa trienal conduzida pelo BIS com informaes prestadas pelos principais bancos centrais do mundo, dentre
eles o Banco Central do Brasil.

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Bundesbank. Alm disso, a Comunidade tem maior autodeterminao do que cada estado membro,
o que amplia a influncia da Europa em organizaes econmicas internacionais e sua fora relativa
nas negociaes bilaterais com os EUA e o Japo.
Sob o ponto de vista econmico, argumenta-se que a UME promove o crescimento e o emprego;
estabiliza as taxas de cmbio no interior da comunidade, favorecendo o comrcio a alocao
eficiente dos recursos; estimula a formao de poupana e os investimentos.
Considera-se tambm que a UME melhora o funcionamento do mercado, pois os consumidores no

precisam mais realizar converso dos preos em diferentes moedas, o que diminui os custos de
transao e elimina a necessidade das operaes de proteo contra riscos cambiais no comrcio
intra-comunitrio.
Os argumentos contrrios UME consideram que os critrios de convergncia so um

compromisso poltico sem fundamentao cientfica. Alm disso, sua observncia pode no ser
sustentvel e o abandono desses critrios traria de volta a inflao. A propsito, a trajetria de
ajustamento dos dficits s metas acordadas no Pacto de Estabilidade e Crescimento, de junho de
1997, no foi cumprida. A previso de cumprimento da meta at o final de 2002, foi deslocada para
o final de 2004; em setembro de 2002, o reconhecimento de que Alemanha, Frana, Itlia e Portugal
dificilmente lograriam conter seus dficits pblicos em 2003 e 2004, dado o quadro de
desaquecimento da economia, levou a Comisso Europeia a postergar o limite para o final de 2006.
Argumentam, ainda, os crticos da Unio Europeia que so fracos os mecanismos de sano do

Tratado de Maastricht.
Tambm bastante enfatizada a perda da efetividade de instrumentos nacionais de poltica

econmica. Este argumento pressupe que os pases dispunham de margem de ao antes de sua
entrada na UME, mas, na prtica, as decises mais importantes j eram tomadas pelo Bundesbank,
nico banco central que possua margem de ao na poltica monetria, pelo seu estrito e histrico
compromisso com a estabilidade e pela confiana que os mercados depositavam no marco alemo.
Os demais pases aderiam a essa poltica mais ou menos voluntariamente.
Outro ponto bastante debatido atualmente quanto perda de apropriao de Senhoriagem185.

Com o advento do euro, ela passou a ser apropriada exclusivamente pelo BCE. O impacto em cada
um dos BCN se d de acordo com a participao de cada um deles nos resultados do BCE, (alguns
BCNs esto tendo perdas).
5.3.2. Expanso da UE
1952: Blgica, Alemanha, Frana, Itlia, Luxemburgo e Pases Baixos.
O primeiro passo para a integrao Europeia foi dado em 1952, quando estes seis pases instituram
um mercado comum para o carvo e o ao. O objetivo era, na seqncia da Segunda Guerra
Mundial, assegurar a paz entre as naes Europeias, unindo-as sob um sistema de instituies
partilhadas regido pelos princpios da igualdade e da cooperao.
185
Uma vez que a moeda representa uma dvida de seu emissor para com os que a detm, na medida em que a moeda
perde valor por sua desvalorizao em decorrncia da inflao, da reduo de sua cotao frente a outras moedas
(cmbio) e ativos , o valor real da dvida de seu emissor reduzido, acarretando um ganho que denominado
senhoriagem.

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1973: Dinamarca, Irlanda e Reino Unido
A Dinamarca, a Irlanda e o Reino Unido decidiram aderir s Comunidades, tendo-lhes sido

concedida a adeso. Este primeiro alargamento, de seis para nove membros, teve lugar em 1973, e
foi acompanhado por um aprofundamento das competncias das Comunidades e pela introduo de
novas polticas nos domnios social, regional e ambiental.
1981 e 1986: Espanha, Grcia e Portugal
Em 1981, a Grcia aderiu s Comunidades, no que foi seguida por Espanha e por Portugal em 1986.
Com vista reduo das disparidades de desenvolvimento econmico entre os 12 Estados-
Membros, foram introduzidos programas estruturais, tais como os primeiros Programas Integrados
Mediterrnicos (PIM).
1995: ustria, Finlndia e Sucia
Estes trs pases aderiram UE em 1 de Janeiro de 1995.
2004: Repblica Checa, Estnia, Chipre, Letnia, Litunia, Hungria, Malta, Polnia, Eslovnia e
Eslovquia
Estes dez pases aderiram UE em 1 de Maio de 2004. A sua adeso constituiu o maior
alargamento de sempre da UE.
2007: Bulgria e Romnia
Em 1 de Janeiro de 2007, o nmero de Estados-Membros da UE aumentou para 27 com a adeso da

Bulgria e da Romnia.
Pases candidatos
A Crocia, a Antiga Repblica Iugoslava da Macednia e a Turquia so pases candidatos. As

negociaes de adeso com a Crocia e a Turquia foram iniciadas em Outubro de 2005, mas ainda
no comearam com a Antiga Repblica Iugoslava da Macednia, que tem o estatuto de pas
candidato apenas desde Dezembro de 2006.
O ingresso de pases na EU depende do atendimento de condicionantes polticos e econmicos

conhecidos como Critrios de Copenhagen, que basicamente estabelecem as seguintes exigncias:
Ser uma democracia estvel na qual so respeitados os direitos humanos, as leis e os direitos
das minorias.
Ter uma economia de mercado funcional.
Adotar as regras, padres e polticas da comunidade Europeia que compem o corpo de leis
da Unio Europeia.
No intuito de facilitar a integrao, a Unio Europeia ajudou os pases na adoo das leis
estabelecidas e providenciou assistncia financeira para desenvolver a infraestrutura e a economia.
A ajuda prestada aos pases de renda per capita inferior mdia da regio tem sido inclusive um
fator de resistncia expanso da EU, uma vez que os pases hoje beneficiados temem perder essas
subvenes e ajudas com a entrada de pases com piores condies de renda e infraestrutura
econmica. Isso porque, de acordo com as regras vigentes, s devem receber ajuda financeira de

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fomento infraestrutura os pases que apresentarem renda inferior mdia de todos os membros da
UE.
A negociao para a entrada da Turquia tem sido a mais difcil e continua na dependncia de uma
melhora em relao aos direitos humanos e liberdades polticas. Com essa expanso, os desafios
para a Unio Europeia certamente esto sendo consideravelmente aumentados.
5.3.3. Banco Central Europeu (BCE)
O BCE o banco central responsvel pela moeda nica Europeia: o euro. Sua principal misso
preservar o poder de compra do euro e, deste modo, a estabilidade de preos na rea que adotou a
moeda nica em 1999. A rea do euro constituda por 15 pases da Unio Europeia.
Considerado o banco central mais autnomo do mundo ele, na prtica, assumiu o modelo de
autonomia do Bundesbank e levou os demais bancos centrais da regio a convergirem a esse
modelo.
A sede do (BCE) em Frankfurt. Iniciou suas operaes em 1 de junho de 1998, sucedendo o

Instituto Monetrio Europeu, que ento encerrou suas atividades e foi liquidado. O BCE assumiu a
conduo da poltica monetria da rea do Euro em 1 de janeiro de 1999, em conjunto com os
bancos centrais nacionais, com os quais forma o Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC).
composto por um Comit Executivo, um Conselho de Governo e um Conselho Geral.
Comit Executivo: formado por um presidente, um vice-presidente e por quatro outros

conselheiros, com mandato de oito anos no renovveis. Todos os membros so indicados de
comum acordo entre os Chefes de Estado dos pases da rea do euro. Este Comit o
responsvel por implementar a poltica monetria definida pelo Conselho de Governo e pela
gesto do BCE.
Conselho de Governo: formado pelo Comit Executivo e pelos 15 presidentes dos BCs da
rea do euro. A este Conselho de Governo compete formular a poltica monetria e fixar a
meta de inflao na rea do euro.
Conselho Geral: formado pelo presidente e o vice-presidente do BCU (Comit Executivo) e

pelos 27 presidentes dos BCs da Unio Europeia (os 15 da rea do euro e os 12 que ainda no
adotaram o euro). Os demais membros do Comit Executivo, o presidente do Conselho da
Unio Europeia e um membro da Comisso Europeia podem participar das reunies, sem
direito a voto. Este Conselho atua na interligao e coordenao das aes entre a rea que
adotou o euro e a que ainda no o adotou, presta consultoria ao BCE, prepara a fixao ao
euro das taxas cambiais das moedas de pases que ainda no o adotaram. ainda responsvel
pela coleta de dados e elaborao de relatrios para o BCE, etc.
5.3.3.1. Funes
As atribuies do SEBC e do BCE encontram-se especificadas em seus Estatutos, em um protocolo

anexado ao Tratado que institui a Comunidade Europeia. Tal fato retrata sua grande autonomia.
As principais funes do BCE so:
a) Direito exclusivo de autorizar a emisso de notas na rea do euro;

b) definio e implementao da poltica monetria na rea do Euro;
c) conduo das operaes cambiais;

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d) administrao das reservas internacionais dos pases membros;

e) operao do sistema de pagamentos TARGET; e
f) emisso das cdulas de euro e aprovao do volume de emisso de moedas metlicas de euro,
a cargo dos pases membros.
O SEBC e o BCE devem ser consultados pelas autoridades nacionais e comunitrias a respeito de
assuntos de sua esfera de competncia. Adicionalmente, compete ao BCE e aos BCNs coletar dados
estatsticos relevantes s suas atividades, participar de organismos multilaterais Fundo Monetrio
Internacional (FMI), Banco de Compensaes Internacionais (BIS), Organizao para Cooperao e
Desenvolvimento Econmico (OCDE) e colaborar com as autoridades nacionais responsveis
pela superviso prudencial, de modo a contribuir para a manuteno da estabilidade financeira.
Seu principal objetivo garantir a estabilidade de preos. Para tanto o BCE adota um sistema
misto de Metas para Inflao, considerando tambm as variaes de M3, do crdito e de outros
indicadores da economia real. A meta de inflao fixada pelo Conselho de Governo do BCE, que
composto pelo Comit Executivo do BCE e pelos 15 presidentes dos BCs da rea do euro. A
inflao medida pelo ndice de Preos ao Consumidor Harmonizado (HICP), entre os pases que
fazem parte do euro.
Atualmente a meta de uma inflao anual de 2% como teto, buscando-se que a inflao fique
prxima dessa meta, sem ultrapass-la, mas tambm sem ficar muito abaixo, de forma a evitar uma
deflao. Estas definies acrescentam flexibilidade aos objetivos do BCE.
A estabilidade de preos, entretanto, no o nico objetivo do BCE e do SBCE. O Artigo 105 do

Tratado estabelece que, sem prejuzo da estabilidade de preos, o SEBC pode dar suporte s
medidas gerais de poltica econmica na Comunidade, contribuindo para o alcance de seus
objetivos, que incluem a promoo do desenvolvimento harmnico e balanceado da atividade
econmica, alto nvel de emprego e de proteo social e crescimento sustentado e no inflacionrio.
No Eurosistema, a Poltica Monetria definida do mbito do BCE (as decises so centralizadas e

as operaes, descentralizadas) e a poltica cambial definida de forma compartilhada entre o
Ecofin e o BCE (as intervenes no mercado de cmbio ficam a cargo do BCE). A poltica fiscal,
entretanto, definida pelos Governos Nacionais (com deciso e operao descentralizadas).
O BCE tem total liberdade de escolha dos instrumentos de poltica monetria no mbito do SEBC.
Somente se requer que estes instrumentos estejam em conformidade com a economia de mercado e
que a poltica monetria possa ser implementada de forma descentralizada, sistema semelhante ao
do Fed.
O foco do BCE a poltica monetria, com a poltica cambial sendo uma resultante. Evidencia esse
fato o baixo nmero de intervenes cambiais registrado.
O BCE executa a poltica monetria utilizando trs grupos de operaes: operaes de mercado
aberto, operaes de facilidades permanentes, que consiste de mecanismos indutores para o
estabelecimento de teto e piso para a taxa de juros de curto prazo, e o estabelecimento de reservas
mnimas. A varivel chave de controle da poltica monetria a taxa de juros de curto prazo que,
polarizada pela taxa de juros de longo prazo, estrutura o sistema de financiamento e coordena as
expectativas nos diversos mercados da economia. Cabe acentuar o fato de que as taxas de juros de
curto prazo so fixadas no mbito do Eurosistema pelo BCE e as de longo prazo, no mbito dos
governos centrais. Quanto aos depsitos compulsrios, estes so remunerados.
No que concerne ao funcionamento da poltica monetria nica, s podem fazer operaes com um
BCN as instituies localizadas naquele pas, mesmo que seja sucursal de uma sediada em outro

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pas (em geral as operaes so feitas pela casa matriz com seu BC nacional). Compete, tambm, a
todos BC nacionais determinar quais so os instrumentos aceitos por ele como colaterais186 em
suas operaes no mercado, mas um BC de um pas pode, a seu critrio, aceitar no seu pas um
colateral aceito pelo BC de outro pas.
A funo de prestamista de ltima instncia fica sob a responsabilidade de cada BC Nacional, com
critrios de coordenao supranacional. Entretanto, ressalte-se que na maioria dos pases essa
funo est fora dos BCs.
Os BCNs, nicos subscritores e detentores do capital do BCE, compartilham a responsabilidade de

supervisionar o sistema monetrio, estabelecer a regulamentao prudencial e consolidar as
informaes estatsticas necessrias ao desempenho do SEBC.
O presidente do BCE deve apresentar relatrio anual da poltica monetria ao conselho que rene os
ministros de economia da Unio Europeia (Ecofin) e ao Parlamento Europeu. Alm disso, membros
da comisso executiva do BCE podem ser ouvidos pelas comisses competentes do Parlamento
Europeu, e o presidente do BCE participa nas reunies do Conselho Europeu. Ainda, o presidente
do BCE pode participar de reunies de conselhos de ministros, particularmente no Ecofin, para
coordenao de polticas macroeconmicas em nvel global e, tambm um membro do Ecofin e
outro da Comisso Europeia tm assento no Conselho do BCE sem direito a voto. O Ecofin um
componente poltico que acaba exercendo um pouco de influncia sobre o BCE.
A primeira condio para integrar o Eurosistema a autonomia dos BCNs de seus governos
centrais, bem como a independncia do prprio BCE. Tanto os membros dos BCNs quanto os do
BCE tm mandatos definidos; so nomeados de acordo com os ritos legislativos de cada pas para
os BCNs e pelos governos dos estados membros para o BCE.
5.3.3.2. Participao no capital subscrito do Banco Central Europeu
O BCE dotado de capital prprio, subscrito exclusivamente pelos bancos centrais nacionais,
mediante contribuies proporcionais s participaes relativas de cada pas no PIB e na populao
da Unio (50% cada item).
Os BCN no participantes na rea do euro no tm direito a qualquer participao nos lucros

distribuveis do BCE, nem so obrigados a financiar quaisquer perdas incorridas pelo BCE.
As subscries do capital do BCE, no montante de 5.760.652.402,58, pagas na ntegra pelos

bancos centrais nacionais (BCN) da rea do euro, ascendem a um total de 4.014.961.580,45,
cabendo a cada BCN os seguintes valores:
186
Ttulos e outros instrumentos que sirvam como garantias para as operaes e emprstimos junto Autoridade
Monetria.

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BCN participantes na rea do euro

BCN Repartio do capital % Capital subscrito ()
Blgica: Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique 2,4708 142.334.199,56
Alemanha: Deutsche Bundesbank 20,5211 1.182.149.240,19
Grcia: Bank of Greece 1,8168 104.659.532,85
Espanha: Banco de Espaa 7,5498 434.917.735,09
Frana: Banque de France 14,3875 828.813.864,42
Irlanda: Central Bank and Financial Services Authority of Ireland 0,8885 51.183.396,60
Itlia: Banca d'Italia 12,5297 721.792.464,09
Chipre: Central Bank of Cyprus 0,1249 7.195.054,85
Luxemburgo: Banque centrale du Luxembourg 0,1575 9.073.027,53
Malta: Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta 0,0622 3.583.125,79
Holanda: De Nederlandsche Bank 3,8937 224.302.522,60
ustria: Oesterreichische Nationalbank 2,0159 116.128.991,78
Portugal: Banco de Portugal 1,7137 98.720.300,22
Eslovnia: Banka Slovenije 0,3194 18.399.523,77
Finlndia: Suomen Pankki Finlands Bank 1,2448 71.708.601,11
Total 69,6963 4.014.961.580,45
Pelo fato de pertencerem ao Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC), os 12 BCN da UE no

participantes na rea do euro devem contribuir para os custos operacionais incorridos pelo BCE
mediante o pagamento de uma percentagem mnima da respectiva participao no capital do BCE.
Desde 1 de Janeiro de 2008, essas contribuies correspondem a 7% da respectiva participao,
totalizando 122.198.357,54, como especificado a seguir:
BCN no participantes na rea do euro (a partir de 1 de Janeiro de 2008)
BCN Repartio do capital Capital subscrito
% ()
Dinamarca: Danmarks Nationalbank 1,5138 6.104.332,92
Sucia: Sveriges Riksbank 2,3313 9.400.866,26
Inglaterra: Bank of England 13,9337 56.187.041,67
Subtotal inicial dos BCN no participantes na rea do euro 17,7788 71.692.240,85
Bulgria: (banco central nacional da 0,8833 3.561.868,99
Bulgria)
Repblica Checa: esk nrodn banka 1,3880 5.597.049,87
Estnia: Eesti Pank 0,1703 686.727,37
Letnia: Latvijas Banka 0,2813 1.134.330,06
Litunia: Lietuvos bankas 0,4178 1.684.760,40
Hungria: Magyar Nemzeti Bank 1,3141 5.299.051,33
Polnia: Narodowy Bank Polski 4,8748 19.657.419,83
Romnia: Banca Naional a Romniei 2,5188 10.156.951,89
Eslovquia: Nrodn banka Slovenska 0,6765 2.727.956,95
Subtotal de outros BCN no participantes na rea do euro 12,5249 50.506.116,69
Total 30,3037 122.198.357,54
A entrada de novos pases na UE pode levar a um ajuste nas cotas.

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5.4. BANCO CENTRAL DO CHILE
5.4.1. Origem e natureza
O Banco Central do Chile foi criado em agosto de 1925, iniciando seu funcionamento em janeiro de
1926. Foi inspirado no modelo do banco central norte-americano. Seu capital inicial tinha a
seguinte composio: 13% do Estado, 40% dos bancos comerciais nacionais e estrangeiros que
operavam no pas e 47% do pblico, mediante subscrio de aes. Apesar de ser considerada uma
entidade autnoma, o Banco sujeitava-se fiscalizao geral da Superintendncia de Bancos.
Suas funes eram essencialmente de carter monetria: zelar pela estabilidade do valor da moeda,
em um regime de padro-ouro de plena conversibilidade, e regular o meio circulante de acordo com
as necessidades do mercado monetrio, tendo para isto monoplio de emisso de bilhetes. A reserva
mnima de ouro deveria ser equivalente a 50% do total de sua emisso.
Em 1953, alteraes na Lei Orgnica transformaram o Banco em instituio autnoma de durao

indefinida, cujo principal objetivo era promover o desenvolvimento ordenado e progressivo da
economia nacional mediante poltica monetria e creditcia que, procurando evitar tendncias
inflacionrias ou depressivas, permitisse o maior aproveitamento dos recursos produtivos do pas.
Cabia-lhe tambm financiar o governo pois podia conceder crditos ao fisco e a organismos
estatais e descontar letras de cmbio emitidas pela Caixa Autnoma de Amortizao da Dvida
Pblica, com o objetivo de regularizar as receitas da Caixa Fiscal.
A terceira alterao, em 1960, manteve as atribuies do Banco, alterou sua composio

administrativa e ampliou a capacidade de controlar o crdito e fixar o encaixe. Outra medida foi sua
fuso com a Comisso de Cmbios Internacionais, o que o tornou responsvel pelas normas gerais
aplicveis ao comrcio exterior e pelas operaes de cmbio.
A quarta Lei Orgnica, promulgada em 1975, dentre outras medidas, criou o Conselho Monetrio,
rgo de nvel ministerial, encarregado de fixar a poltica econmica de acordo com normas do
Poder Executivo. Alm disso, o Banco foi dotado de capital prprio, criando-se condies para que
fossem adquiridas as participaes dos bancos nacionais e estrangeiros e do pblico. Esse
patrimnio passou a ser administrado com inteira autonomia em relao ao Poder Executivo. O
Chile foi o primeiro pas latino-americano a tornar seu banco central uma instituio autnoma,
com capital prprio. Seu capital inicial pode ser acrescido pela capitalizao de reservas, por ajustes
para efeito de correo monetria, ou por transferncia de recursos a partir de fundos previstos na
Lei Nacional do Oramento.
Alm disso, foi restringida a capacidade do Banco para conceder crditos ao governo, que passaram
a ter prazo idntico ao do ano calendrio e no podiam exceder limite mximo fixado pelo Conselho
Monetrio. Esse aspecto foi novamente alterado em 1979, quando foi definido que o Banco Central
em nenhum caso podia adquirir ttulos da Tesouraria e outros documentos emitidos pelo fisco, nem
tampouco outorgar crditos diretos s entidades e empresas pblicas e privadas, com exceo das
instituies financeiras.
O Banco do Chile tem como objetivo garantir a estabilidade do valor da moeda e o respectivo
sistema de pagamento das dvidas externa e interna. Para isso tem autonomia para estabelecer as
metas e executar a poltica monetria para alcan-las. Entretanto, a formulao das polticas ocorre
com a participao do Poder Executivo que tem o poder de suspenso das decises e, em alguns
casos, o poder de veto. Alm disso, as metas da poltica monetria devem ser reportadas ao
Presidente e ao Senado, inclusive a programao do ano em curso e a dos anos seguintes. A
responsabilidade formal pela conduo da poltica monetria do Banco Central do Chile, mas a
coordenao das polticas funo tambm do Ministro da Fazenda. Devem, conjuntamente, prestar
contas de sua atuao ao Legislativo.

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5.4.2. Organizao
A autoridade mxima do Banco Central o Conselho, que tem a seu cargo a direo e
administrao do Banco, correspondendo-lhe exercer as faculdades e atribuies contidas na Lei
Orgnica. O Conselho composto por cinco membros designados pelo Presidente da Repblica,
aps aprovao do Senado. Os cargos tm durao de dez anos, e os Conselheiros podem ser
reeleitos por perodos iguais, renovando-se um a cada dois anos. O Presidente do Conselho, que
tambm preside o Banco, designado pelo Presidente da Repblica para um perodo de 5 anos ou o
tempo que lhe reste como conselheiro, no coincidente com a mudana do Chefe de Governo.
escolhido dentre os membros do Conselho e sua nomeao pode ser renovada, bem como a do
Vice-presidente (do Banco e do Conselho), eleito pelo Conselho dentre seus membros.
As restries existentes para o cargo de conselheiro distinguem o Banco. Em contraste com outros
bancos centrais latino-americanos, no h em sua administrao nenhum funcionrio ex-ofcio, o
que lhe confere maior solidez, j que os selecionados para participar da direo da autoridade
monetria, ao serem nomeados para o Conselho, passam a ser funcionrios de tempo integral do
Banco.
Os mandatos so garantidos constitucionalmente: os diretores no podem ser demitidos, exceto por

causa grave justificada, ou ento por solicitao e recomendao de pelo menos trs de seus
membros. O pedido de substituio deve ser publicamente justificado, o que garante transparncia
ao processo. O Presidente da Repblica, por razes justificadas e com o consentimento do Senado,
poder solicitar a demisso de um ou de todos os membros do Conselho de Administrao. A
demisso s poder acontecer se qualquer um dos demitidos houver votado contra os objetivos
estatutrios do Banco e se tal atitude tiver sido causa de prejuzo economia. O exonerado tem
direito de defender-se no Senado.
Os Conselheiros podem ser demitidos mediante acusao, ante a Corte de Apelaes de Santiago,
de que o Conselheiro tenha intervindo ou votado acordos que incidam em operaes de crdito,
inverses ou outros negcios que o beneficiem, ou ao seu cnjuge ou seus parentes at o terceiro
grau de consanginidade ou segundo de afinidade; ou em que o Conselheiro tenha tido condutas
que impliquem abuso de poder, com o objetivo de obter para si ou terceiros, benefcios diretos ou
indiretos.
Alm do Presidente e do Vice-presidente, a Lei Orgnica define as funes dos Gerente Geral,
Fiscal e Revisor Geral. Cabe ao Gerente Geral a administrao do Banco, o Fiscal deve velar para
que os acordos, resolues e contratos se ajustem ao que determina a lei e o Revisor Geral deve
inspecionar e fiscalizar as contas, operaes e normas do Banco. Tanto o Gerente General como o
Fiscal tem direito a voz nas sesses do Conselho.
O Conselho se rene em sesses ordinrias uma vez por semana. Pode haver sesses
extraordinrias, convocadas pelo Presidente. Pelo menos trs dos membros devem estar presentes
nas sesses. Quem preside a sesso ter voto decisrio, em caso de empate. O Ministro da Fazenda
pode assistir s reunies do Conselho, com direito a voz. Na sua ausncia, ser substitudo pelo
Subsecretrio encarregado do assunto que foi tratado.
O Ministro da Fazenda tem a capacidade de suspender por at 15 dias a entrada em vigor de

qualquer acordo ou resoluo que no tenha sido adotada pela unanimidade do Conselho.
Transcorrido o prazo de suspenso e mantendo-se a maioria dos votos do Conselho a favor, a
medida entra em vigor quando de sua publicao no Dirio Oficial. Quando o objeto da deciso for
a adoo de restries s operaes de cmbio, o Ministro da Fazenda tem poder de veto, exceto se
tais medidas tiverem o apoio da totalidade dos votos do Conselho.

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5.4.3. Funes
Para cumprir seus objetivos, o Banco Central exerce as seguintes funes e atribuies
operacionais:
a) emisso: o Banco Central tem a exclusividade para emitir bilhetes e cunhar moedas, nicos
meios de pagamento com poder liberatrio, circulao ilimitada e curso legal em todo pas.
b) Regulao da quantidade de dinheiro em circulao e do crdito
c) Regulao do sistema financeiro e do mercado de capitais, incluindo a captao de fundos,
fixao de teto mximo de juros, estabelecimento de normas e limites inclusive para
operaes em moeda estrangeira, fixar as relaes entre as operaes ativas e passivas das
instituies, regulamentar o funcionamento das cmaras compensadoras; controlar a poupana
e as operaes de crdito.
d) Promover a estabilidade do sistema financeiro, o que inclui conceder crditos em caso de
urgncia ou adquirir ativos das instituies, em caso de liquidao forada (no Chile, os
depsitos a vista e os depsitos a prazo com menos de 10 dias do vencimento so 100%
garantidos pelo BC, j os depsitos a prazo com mais de 10 dias do vencimento contam com
garantias mnimas).
e) Funes como Agente Fiscal: por solicitao do Ministro da Fazenda, o Banco pode contratar
crditos externos e internos e atuar em operaes que sejam compatveis com as finalidades
da instituio.
f) Atribuies em matria internacional, que incluem participar e operar com os organismos
financeiros estrangeiros e internacionais, contratar crditos no exterior, emitir ttulos e coloc-
los no exterior, conceder crditos a outros pases, bancos centrais ou entidades bancrias e
financeiras estrangeiras ou internacionais, quando esses crditos tenham por objetivo facilitar
o cumprimento dos objetivos do Banco; e manter, administrar e dispor de suas reservas
internacionais, no pas ou no exterior.
g) Faculdades em matria de operaes de cmbio internacionais: cabe ao Banco formular e
administrar as polticas cambiais. No obstante, as polticas de comercio exterior cabem ao
Presidente da Repblica, sendo implementadas por meio de diversos Ministrios e do Servio
Nacional de Aduanas. O Banco Central, entretanto, controla as operaes de comercio
exterior em relao suas implicaes cambiais (retorno e liquidao de exportaes,
cobertura de importaes e fiscalizao de preos). Em setembro de 1999, foi abandonado o
sistema de banda cambial, adotando-se um regime de flutuao, o que eliminou uma fonte de
incoerncia com o compromisso de manter a meta de inflao.
h) Funes estatsticas: o Banco Central deve publicar as principais estatsticas
macroeconmicas nacionais, incluindo aquelas de carter monetrio e cambial, balana de
pagamentos e contas nacionais.
i) Zelar pela estabilidade dos preos: essa preocupao levou adoo do regime monetrio
de meta de inflao. O Banco tem autonomia para o uso dos instrumentos de poltica
monetria para fechar qualquer brecha entre a inflao estimada e a meta, de forma a alcan-
la no horizonte de tempo determinado. Para isto, o Banco dispe de modelos empricos para
prever a inflao. A partir de 2001, a meta de inflao foi definida como um intervalo
simtrico de 2% a 4%, centrado em 3% para um perodo de 12 meses, que deve ser cumprido
de maneira permanente num horizonte de mdio prazo de dois anos.
A meta operacional de mdio prazo se define em termos da variao do ndice de preos ao

consumidor (IPC). Haja vista a volatilidade de um ndice desse tipo, no curto prazo o Banco Central
prefere centrar sua ateno em medies da inflao subjacente (ncleo) ou de tendncia, excluindo

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do ndice total as variao de verduras, frutas e combustveis. Para projetar a evoluo da tendncia
da inflao em um horizonte de mdio prazo (entre 12 e 24 meses) so usados os dois indicadores
(ndice cheio e ncleo).
O Banco Central implementa a poltica monetria mediante a definio de um nvel para a taxa de
juros interbancria nominal, conhecida como taxa de poltica monetria (TPM). Para que essa taxa
se situe no nvel desejado, o Banco atua sobre a liquidez (ou reservas) do sistema financeiro, por
meio de instrumentos tais como as operaes de mercado aberto, compra e venda de ttulos de curto
prazo, linhas de crditos, depsitos de liquidez (facilidades ampliadas) e encaixe bancrio sobre os
depsitos.
Uma particularidade do Chile o fato de a conta do Tesouro no estar no Banco Central.
5.4.4. Relacionamento Institucional
A Constituio, ao conferir ao Banco Central do Chile autonomia administrativa, tcnica e

patrimonial, revolucionou a legislao em matria de banco central na Amrica Latina. A
autonomia administrativa deriva da forma como ficou definida a designao e a destituio dos
dirigentes do Banco. A autonomia patrimonial foi concedida dotando-se o Banco com patrimnio
prprio, o que lhe garante independncia financeira. Sob o ponto de vista tcnico, o Banco tem total
autonomia para formulao e execuo das polticas monetria, cambial e creditcia.
Como conseqncia de sua autonomia, o Banco Central no est sujeito fiscalizao da

Controladoria Geral da Repblica e nem da Superintendncia de Bancos e Instituies Financeiras.
Tampouco parte da Administrao do Estado e se rege exclusivamente pelas normas de sua Lei
Orgnica e algumas disposies especficas da Lei Geral de Bancos. Tem a faculdade exclusiva de
interpretar administrativamente seus acordos, regulamentos, ordens ou instrues, sem prejuzo das
atribuies legais dos rgos jurisdicionais.
Para assegurar coordenao mnima na formulao da poltica econmica, o Ministro da Fazenda

deve participar das reunies do Conselho Diretivo do Banco, com direito a opinar, podendo propor
adoo de acordos e suspender a aplicao de qualquer deciso num prazo de quinze dias, a menos
que todos os conselheiros insistam na implementao da medida. Quando o objeto da deciso for a
adoo de restries s operaes de cmbio, o Ministro da Fazenda tem poder de veto, exceto se
tais medidas tiverem o apoio da totalidade dos votos do Conselho Diretivo.
A proibio de conceder emprstimos diretos ou indiretos ao Governo tem como exceo caso de
guerra definido pelo Conselho de Segurana Nacional Essa proibio se estende aquisio, em
mercado aberto, de ttulos emitidos pelo Governo, seus organismos ou empresas. Contudo, a lei
orgnica estabelece que aps a constituio de reservas de at 10% do total dos lucros, o restante
seja transferido ao Tesouro, a menos que, por lei, se destine todo o lucro para incrementar o capital
e reservas do Banco.
6 BANCO CENTRAL DO BRASIL HISTRICO E FUNES

6.1. HISTRICO
6.1.1. De 1808 a 1945
Com a chegada da famlia real portuguesa ao Brasil, em 1808, e a abertura dos portos s naes
amigas, foram tomadas as primeiras medidas visando instalao de um sistema financeiro
nacional.

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(extrazona); e formulao da estratgia negociadora do Bloco nos processos Alca e Mercosul

Cabe ressaltar a participao do BCB em negociaes desenvolvidas na Alca, rea de Livre

3 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

1986 Extino do Banco Nacional de Habitao Decreto-lei 2.291

3.3. FUNES DO MERCADO FINANCEIRO

a) Organizar e operar os sistemas de transferncias e pagamentos da economia, viabilizando o

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

depsitos vista, depsitos a prazo, depsitos de poupana, fundos de investimentos de renda

3.4. EVOLUO DO SFN

Essas tentativas tiveram estmulo com a criao da Superintendncia da Moeda e do Crdito

Pelo Decreto-lei 7.293, de 2 de fevereiro de 1945, a estrutura de cpula do Sistema Financeiro

a) Conselho Superior da Sumoc: como rgo normativo responsvel pela superviso e

b) Sumoc: com as atribuies tpicas de um banco central clssico, como fiscalizar as

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

c) Banco do Brasil: como rgo executivo de decises do Conselho Superior da Sumoc e

d) Tesouro Nacional: com poder emissor.

Na dcada de 50, surgiu o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico, autarquia federal

3.4.2. De 1964 at 1990

Criou-se, como rgo de cpula do sistema, em substituio ao Conselho Superior da Sumoc, o

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

Em 1965, comeou a funcionar a conta-movimento, que registrava as operaes realizadas pelo

Durante esse perodo, portanto, a preponderncia dos interesses governamentais no Conselho

poca da implantao do Plano Cruzado, primeira tentativa de estabilizao monetria, em

A Constituio de 1988 revogou tal sistemtica, e a autorizao para o funcionamento das

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

Do ponto de vista institucional, a Constituio de 1988 representou a limitao dos poderes do

3.4.3. De 1990 at os dias atuais

O processo de mudanas no Sistema Financeiro Nacional completou-se a partir da efetiva

A partir do final da dcada de 90, ampliaram-se os estmulos criao ou ao desenvolvimento de

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

3.5. SEGMENTAO DO MERCADO FINANCEIRO

3.5.1. Por tipo de controle

Identifica a origem do controle de capital. Subdivide as instituies em pblicas, privadas nacionais

Por sua vez, as instituies privadas nacionais classificam-se em:

a) com capital totalmente nacional;

So instituies financeiras estrangeiras as constitudas e sediadas no exterior com dependncia ou

3.5.2. Mercado de crdito x mercado de ttulos

No mercado de crdito, a instituio financeira responsvel perante os depositantes pela

Dentre as principais operaes realizadas no mercado de crdito encontram-se as seguintes:

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

b) Financiamento expanso da capacidade produtiva: operaes de longo prazo (superam dois

3.5.3. Mercado monetrio

3.5.4. Mercado de capitais

o mercado onde a transferncia de recursos dos poupadores e agentes superavitrios para os

A emisso de debntures ttulos de dvida negociveis, emitidos pelas companhias abertas

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

3.5.5. Mercado cambial

3.5.6. Mercado de derivativos

O mercado de derivativos compreende os mercados a termo, os mercados futuros, as opes e as

3.5.7. Mercado primrio x mercado secundrio

No mercado primrio ttulos novos so colocados para atender a necessidades de recursos do

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

3.5.8. Mercados pblicos x mercados privados

i) padronizao dos contratos e dos lotes negociados;

i) operaes bilaterais e personalizadas;

As operaes realizadas no mercado de crdito tambm so exemplos de mercados privados, na

3.6. ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL (SFN)

Conselho Monetrio Nacional CMN

Conselho Nacional de Seguros Privados CNSP

D:\Documentos do Estrela\Cursos\Livro\Moeda Sistema Financeiro e Banco Central - 201003.docx

Conselho Nacional de Previdncia Complementar CNPC.