El concepto del dficit fiscal

La magnitud del dficit o del supervit fiscal determina los niveles de la demanda agregada, del
ingreso, de los precios y en una economa abierta, de la balanza de pagos.

La diferencia entre el gasto total y el ingreso corriente est determinada por 3 factores:

1. El nivel a largo plazo o la tendencia de los impuestos y de los gastos fiscales.

2. La coyuntura.
3. Las polticas que pueden haber causado una desviacin a corto plazo de los niveles del
gasto, del ingreso de su tendencia a largo plazo o ambas.

Dficit estructural: existe en los pases industriales donde el dficit fiscal ha sufrido los efectos de
fluctuaciones cclicas pero no de polticas econmicas temporarias. Estas polticas han
desempeado un papel importante en los pases en desarrollo, reduciendo la magnitud del dficit
fiscal. Tales polticas son:

a) El pago anticipado de impuestos futuros.

b) El uso ocasional de amnistas tributarias que permiten a los contribuyentes que han
evadido impuestos en aos anteriores legalizar su situacin con un pago nico.
c) Campaas para recaudar impuestos atrasados
d) El empleo de impuestos o recargos temporarios
e) La postergacin de pagos a los proveedores
f) La postergacin de pagos a los empleados pblicos

Dficit fiscal = (ingresos +donaciones) (gastos en bienes y servicios + pagos de transferencia

+concesin neta de prstamos)

Dficit fiscal = obtencin de prstamos + recaudacin neta de tenencias en efectivo

amortizacin

Las fuentes de financiamiento del dficit

Se puede dividir en varias formas: el financiamiento interno y externo, el inflacionario y no

inflacionario y el voluntario y obligatorio.

Financiamiento externo = se debe distinguir entre donaciones y prstamos concesionarios, por un

lado, y crdito comercial, por el otro y entre corto y largo plazo. Si financia su dficit mediante
donaciones extrajeras, el dficit podra no tener consecuencias perjudiciales en la economa.

La segunda fuente externa preferible de financiamiento la constituyen los prstamos con

vencimiento a largo plazo. Si estos prstamos llevan tasas de inters reales suficientemente baja
reciben el visto bueno cuando se hace el anlisis costo-beneficio.

Financiamiento interno no inflacionario = se asocia con la emisin y venta de bonos al pblico.

Para utilizar esta fuente depende de dos consideraciones.
 1. La envergadura y complejidad de capitales del pas. En algunos pases la estructura
financiera es muy primitiva.
2. La poltica de tasas de inters que se aplica. Un pas que se propone financiar una
proporcin substancial de su dficit por medio de la venta interna de bonos no puede,
adoptar un poltica de represin financiera que mantenga las tasas de inters a niveles
inferiores.

Otra forma no inflacionaria de financiar el dficit, corresponde a mencionar ciertas formas

forzadas. (Fuentes no voluntaria de financiamiento)

1. Venta de bonos a las instituciones de seguro social y a otros fondos de pensin.

2. Acumulacin de atrasos. No deberan tener efecto inflacionario porque no existe creacin
de dinero.

Finanzas inflacionarias

Cuando existe un expansin en la oferta monetaria. La vinculacin entre el dficit fiscal y la

balanza de pagos surge del efecto que el dficit puede tener sobre la creacin de dinero llamada
finanzas inflacionarias y puede ocurrir de diversas formas:

1. El banco puede adquirir bonos del gobierno y la expansin monetaria es inmediata.

2. El gobierno puede vender bonos al pblico y a su vez puede comprarlos al pblico. La
vinculacin entre el financiamiento del dficit y la expansin monetaria no es inmediata,
pero el resultado final es el mismo.
3. El banco central puede dar prstamos a las empresas pblicas a tasas de inters
favorables. En este caso la expansin monetaria puede no aparecer como financiamiento
directo del dficit y no existe vinculacin.

El efecto de la expansin monetaria en los precios y en la balanza de pagos depende de variable

tales como: expectativas inflacionarias, tamao de la base monetaria y elasticidad de la curva de
preferencia por liquidez.

Desequilibrio Fiscal y balanza de pagos

Cuanto ms cerca este la economa de su nivel de pleno empleo y cuanto ms anticipada haya sido
la expansin fiscal, ms afectados resultaran los precios y menos crecer el producto.

Cuanto mayor sea el efecto de la expansin monetaria sobre el producto y menor su influencia
sobre los precios, tanto menos se ver afectada la posicin externa del pas.

Una poltica fiscal expansionista tiene mayores consecuencias negativas en la balanza de pagos
cuanto ms rgido son los salarios reales mientras menor sea parte de los gastos del gobierno en
bienes que no son objeto de comercio internacional.

El efecto netos sobre la balanza de pagos depende de la importancia relativa de estos dos
efectos
 1. Ejemplo aumento en los gastos del sector pblico financiado por impuestos, dan como
resultado aumentos en la demanda agregada que tendr como resultado la expansin del
producto, presiones inflacionarias o ambas.
2. Reduccin del nivel de ingresos disponible del sector privado tiende a reducir el consumo
y as reduce el efecto sobre la demanda agregada asociado con las sustituciones de
cartera.

Consecuencias del financiamiento de la poltica fiscal expansionistas

1. Financiamiento mediante la expansin fiscal

El efecto ms negativo sobre la balanza de pagos parecera ser el que resulta de la expansin fiscal
financiada con prstamos directos del BC. Esto ocasiona un aumento de la oferta monetaria,
tiende a crear un exceso de liquidez en manos del pblico. Dicho exceso tender a aumentar la
demanda de bienes internos y externos, y por lo tanto tendera a ejercer presiones sobre los
precios y balanza de pagos.- mecanismo de ajuste postulado por el enfoque monetario

2. Financiamiento con prstamos del sector privado interno

La obtencin de prstamos internos del sector privado bancario y no bancario es una alternativa
para el financiamiento del dficit.- modelos de cartera de balanza de pagos.

Este modelo difiere del modelo monetario en que supone que la sustitucin entre los bonos
internos y externos es imperfecta y en consecuencia ambos tipos de bonos son considerados
como activos distintos, como distintas funciones de la demanda.

Para restablecer el equilibrio de cartera el sector privado interno tratara de pasarse a la plaza de
activos en moneda extranjera lo cual provocara el deterioro de la balanza de pagos.

El aumento de la oferta de bonos internos puede no conducir a un exceso de demanda de activos

externos ni al deterior de la balanza de pagos si la tasa de inters puede ajustarse libremente y
cambia lo suficiente como para que se reestablezca el equilibrio de cartera.

Una forma adicional por lo cual l financiamiento mediante endeudamiento puede tener efectos
sobre la balanza de pagos depende de si los bonos del gobierno son considerados parte de la
riqueza neta.

3. Financiamiento con prstamos externos

Depende de la magnitud de los aumentos de la liquidez en manos del sector privado. Este
financiamiento tendr un efecto similar al que tiene sobre la demanda agregada el desequilibrio
presupuestario financiado por el banco central.

Los prstamos externos permiten mayores importaciones, aumentara la oferta de bienes haciendo
que el financiamiento externo del dficit sea menos inflacionario que el financiamiento del BC.
Los prstamos externos pueden elevar el nivel de las reservas de divisas, pero tambin a reducir
las reservas netas o propias porque existe un exceso de liquidez que da lugar la monetizacin de
las transferencias externas y genera un exceso en la demanda de bienes.

Existe un mayor endeudamiento externo por lo tanto la carga del servicio futuro de la deuda