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10.1 Introducción
10.2 La tasa contable de ganancia
10.3 El período de recuperación
10.4 El valor actual neto
10.5 Razón Costo Beneficio
10.6 La tasa interna de retorno
Cfo + 0
Inversión( ẋ ) = ----------------
2
Cfo + 0
Inversión( ẋ ) = ----------------
2
40.000 + 0
Inversión( ẋ ) = --------------------
2
Inversión( ẋ ) = $ 20.000
$12.000
Ud II promedio = --------------- = $ 3.000
4
13
Profesor Jaime Marchant García 13
Ph.D
c) Determinación de la tasa contable de rentabilidad
promedio
3.000
TCR = ----------- = 15 %
20.000
40.000 - 0
Depreciación = ----------------- = M$ 10.000
4
30.000 + 30.000
Inv. Promedio 2º = ------------------------- = M$ 25.000
2
10.000 + 0
Inv. Promedio 3º = ------------------------- = M$ 5.000
2
16
Inv. Promedio = M$ 20.000
Profesor Jaime Marchant García 16
Ph.D
Ejercicio 2
Una empresa estudia dos proyectos de inversión
mutuamente excluyentes. Horizonte de evaluación 5 años y
los flujos de estos proyectos son:
10.000
TCR A = ----------- = 33 %
30.000
9.000
TCR B = ----------- = 25 %
36.000
Se pide:
a) Determine la UdII rebajando del flujo de efectivo
entregado la depreciación lineal de la inversión.
b) El proyecto más adecuado según la TCR.
Profesor Jaime Marchant García 19
Ph.D
a) Determinación de la depreciación lineal de la inversión.
60.000 - 0
Depreciación = ----------------- = M$ 20.000
3
1 $ 30.000 1 $ 10.000
2 $ 20.000 2 $ 20.000
Proy. A Proy. B
3 $ 10.000 3 $ 30.000
$ 60.000 $ 60.000
60.000 60.000
UdII(ẋ) = ------------ = $ 20.000 UdII(ẋ) = ------------ = $ 20.000
3 3
60.000 + 0 60.000 + 0
Inv.(ẋ) A = -------------- = $ 30.000 Inv.(ẋ) B = ---------------- = $ 30.000
2 2
Proy. A Proy. B
20.000 20.000
TPR A = ------------ = 67% TPR B = ------------ = 67%
30.000 30.000
Inversión no recuperada
Período de Año anterior a principio del año
recuperación = la +
recuperación Flujo de efectivo
total durante el año
n Ff neto A n Ff neto B
0 $(60.000) 0 $(72.000)
1 $ 20.000 1 $ 45.000
2 $ 20.000 2 $ 22.000
3 $ 20.000 3 $ 20.000
4 $ 20.000 4 $ 13.000
5 $ 20.000 5 $ 13.000
6 $ 20.000 6 $ 13.000
Se pide :Determine cual de estas dos inversiones es
más conveniente realizar bajo un ranking del
periodo deProfesor
recuperación:
Jaime Marchant García 28
Ph.D
A.- PERÍODO DE RECUPERACIÓN
( PAY – BACK) DEL PROYECTO “A”
Flujo Neto“A”
0 $ (60.000)
1 $ 20.000 $ ( 40.000)
2 $ 20.000 $ ( 20.000)
20.000
3 $ 20.000 $ 0 PR = 2 + --------- = 3 años
20.000
4 $ 20.000 $
5 $ 20.000 $
6 $ 20.000 $
Profesor Jaime Marchant García 29
Ph.D
B.- PERÍODO DE RECUPERACIÓN
( PAY – BACK) DEL PROYECTO “B”
Flujo Neto”B”
0 $ (72.000)
1 $ 45.000 $(27.000)
2 $ 22.000 $ ( 5.000)
3 $ 20.000 $ 15.000 5.000
PR = 2 + ------------- = 2,25
4 $ 13.000 20.000
5 $ 13.000
1 año …. 12
2 años, 3 meses
6 $ 13.000 0,25 …. x
20.000
Proyecto A PR = 2 + --------- = 3 años
20.000
5.000
Proyecto B PR = 2 + ------------- = 2 años y 3 meses
20.000
n FF Neto A n FF Neto B
0 $(1.000) 0 $(1.000)
1 $ 500 1 $ 100
2 $ 400 2 $ 200
3 $ 300 3 $ 300
4 $ 100 4 $ 500
5 $ 100 5 $ 500
1 $ 500 (500)
100
2 $ 400 (100) 2 + ---------- = 2 + 0,33 = 2,33
3 $ 300 200
300
4 $ 100
5 $ 100
1 $ 100 (900)
2 $ 200 (700) 400
3 $ 300 (400) 3 + ---------- = 3 + 0,80 = 3,80
4 $ 500 100 500
5 $ 500 Profesor Jaime Marchant García 33
Ph.D
PERÍODO DE RECUPERACIÓN
Costo no recuperado
Año anterior a la al principio del año
Período de
= recuperación +
recuperación
total Flujo de efectivo
durante el año
100
Período de recuperación = 2 + ----------- = 2 + 0,30 = 2 años, 4 meses
300
400
Período de recuperación = 3 + ----------- = 3 + 0,80 = 3 años, 10 meses
500
(DISCOUNTED PAYBACK)
Inversión no recuperada
Año anterior a la al principio del año
Período de
= recuperación +
recuperación Flujo de efectivo
total
durante el año
31,41
Período de recuperación = 5 + ---------- = 5 + 0,37 = 5 años, 4 meses
84,68
n FF Neto A n FF Neto B
0 $(1.000) 0 $(1.000)
1 $ 500 1 $ 100
2 $ 400 2 $ 200
3 $ 300 3 $ 300
4 $ 100 4 $ 500
5 $ 100 5 $ 500
n
1
VAN = - Cfo + Σ Cfj * ------------
J=1 (1 + i) j
n FF Neto A n FF Neto B
0 $(60.000) 0 $(72.000)
1 $ 20.000 1 $ 45.000
2 $ 20.000 2 $ 22.000
3 $ 20.000 3 $ 20.000
4 $ 20.000 4 $ 13.000
5 $ 20.000 5 $ 13.000
6 $ 20.000 6 $ 13.000
Ko = 10%
PROYECTO “A”
n FF Neto 1- ( 1+ i ) – 6
VA = 20.000 -----------------
1 $ 20.000 0,10
2 $ 20.000
3 $ 20.000
PMT = 20.000
4 $ 20.000
VA = $ 87.105 n = 6
5 $ 20.000
6 $ 20.000 i % = 10%
PROYECTO “B”
n FF Neto 1- ( 1+ i ) - 6
VA = 20.000 -----------------
1 $ 45.000 0,10
2 $ 22.000
3 $ 20.000
45.000 22.000 20.000
4 $ 13.000 Va = ----------- 1+ ----------- 2+ ----------- 3- - -
5 $ 13.000 (1+ 0,10) (1+ 0,10) (1+ 0,10)
6 $ 13.000
VA = $ 98.406
FIN F.CAJ
n FF Neto A n FF Neto B
0 $( 4.500) 0 $( 4.500)
1 $ 500 1 $ 2.292
2 $ 1.000 2 $ 2.292
3 $ 3.500 3 $ 2.292
4 $ 8.500 4 $ 2.292
Impto 17% 77 60 42 22
VA AHORRO $ 166
n FF Neto A
0 $( 20.000)
1 $ 2.400
2 $ 3.700
3 $ 5.700
4 $ 5.900
5 $ 15.800
1 2 3 4 5
Intereses 600 600 600 600 600
Se pide:
a) VAN básico del proyecto.
b) VAN del préstamo subsidiado
c) VAN del Escudo Fiscal Pag. 31-33 apunte
n FF Neto n FF Neto
0 $ (60.000) 0 $ (72.000)
1 $ 20.000 1 $ 45.000
2 $ 20.000 2 $ 22.000
3 $ 20.000 3 $ 20.000
4 $ 20.000 4 $ 13.000
5 $ 20.000 5 $ 13.000
6 $ 20.000 6 $ 13.000
Profesor Jaime Marchant García 68
Ph.D
1.- Cálculo del VAN por planilla EXCEL.
PERIODO FLUJO PERIODO FLUJO
0 -60.000 0 -72.000
1 20.000 1 45.000
2 20.000 2 22.000
3 20.000 3 20.000
4 20.000 4 13.000
5 20.000 5 13.000
6 20.000 6 13.000
VAN ($) $ 87.105 VAN ($) $ 98.407
87.105 98.407
2.- ID “A” = --------- = 1,45 2.- ID “B” = --------- = 1,37
60.000 72.000
Profesor Jaime Marchant García 69
Ph.D
El proyecto A es preferible al proyecto B. Por cada $1 que
invierto en el proyecto A se obtiene un retorno de $ 1,45 y
en el caso del proyecto B un retorno de $ 1,37
27.105 26.406
RSI = --------- = 45% RSI = --------- = 37%
60.000 72.000
Profesor Jaime Marchant García 70
Ph.D
OBSERVACIONES
VAN
( RSI )
27.000
Razón ( Proy.A) = -------------- = 45% Tasa de rentabilidad
60.000
VAN
26.406
Razón ( Proy.B) = -------------- = 37% Tasa de rentabilidad
72.000
HP 17 B II +
FIN F.CAJ
0 1 2 3 4 5 6
PROYECTO B
0 1 2 3
Proyecto A Valores
período 0 1 2 3 4
0 -1.000
1 500 (1.000) 500 400 300 100 M1 = 665
2 400 M2 = 484
3 300 M3 = 330
M4 = 100
4 100 MT = 1.579
0 1 2 3 4
(1.000) 1.579
VA = (1.000)
n= 4 TIR MODIFICADA = 12,1%
Fv = 1.579 Profesor Jaime Marchant García 92
TIR Modif = ? Ph.D
LOS GRADOS CONTRADICTORIOS
DE LA TASA TIR Y DEL VAN
34.783 34.783
60.355 = ---------- + ----------
(1+irr )1 (1+irr)2