RESERVA, DINERO Y CREDITO

- La oferta monetaria consiste, sobre todo en depósitos bancarios, que la reserva no controla
directamente.
- El efectivo que tiene la gente forma parte de la oferta monetaria.
- El dinero de alta potencia (o base monetaria) es el efectivo (monedas, billetes) y la reserva,
(depósito que tienen los bancos en la reserva, que sirven para respaldar los depósitos
bancarios).
B=E+R
- La reserva ejerce un control directo sobre el dinero de alta potencia.
- El dinero y el dinero de alta potencia se relacionan por medio del multiplicador del dinero (Es
la proporción entre la cantidad de dinero y la cantidad de dinero de alta potencia)
- COEFICIENTE ENTRE EFECTIVO Y DEPOSITOS: depende del costo y la comodidad de obtener el
efectivo. (cajero automático cerca, la persona carga menos dinero, menos costo de tenerlo y
la comodidad de obtenerlo)
- Los hábitos de pago de la gente determinan la cantidad de efectivo en relación con los
depósitos.
- Las reservas hacen que los depósitos bancarios estén seguros, aún cuando exista un “pánico
financiero” (cuando los depositantes se apresuran a retirar su efectivo porque creen que los
demás la harán lo mismo); los bancos quebrarán, pero el depositante no perderá su dinero.

INSTRUMENTOS DE CONTROL MONETARIO

- Operaciones de mercado abierto
 Método que más se aplica para cambiar la cantidad de dinero de alta potencia.
 Una compra de mercado abierto incrementa la base monetaria. Compra de dólares,
bonos, pagarés.
 Cuando la reserva paga el bono (o compra activos), produce rápidamente dinero de alta
potencia y paga con sus propios pasivos.

La reserva compra o vende divisas con la intención de influir en el tipo de tipo de cambio,
afectando la base monetaria (dinero de alta potencia).
Un país con déficit que vende divisas y reduce su oferta monetaria, puede compensar esta
reducción (esterilizar), mediante compra de bonos para que restituya la oferta monetaria.

- Tasa de descuento
 Es la tasa de interés que cobra la reserva a los bancos por préstamos que les otorga.
 La utilidad verdadera de la tasa de descuento es ser un medio indicador de las intenciones
de la reserva.
 Cuando la reserva aumenta la tasa de descuento, los bancos lo toman como señal de que
pretende reducir la oferta monetaria e incrementar la tasa de interés.
 Cuando la reserva reduce la tasa de descuento, incrementa los préstamos bancarios
(estimulando la inversión, por préstamos de empresarios, que pueden adquirirlo con tasas
de interés bajas).
 La tasa de descuento se fija más alta que la tasa de los fondos de la reserva.

- Reservas obligatorias
 Las reservas bancarias son depósitos de los bancos en la Reserva (billetes y monedas de
“efectivo en bóveda” que retienen los bancos).
 Las reservas sirven para cubrir la demanda de efectivo de sus clientes y cubrir los pagos
que hagan sus clientes con cheques depositados en otros bancos
 Además de estas “reservas obligatorias”, los bancos tienen “excedente de reservas” para
cubrir retiros inesperados.
  Pagar intereses por los excedentes de reservas da a la reserva una herramienta para fijar
las tasas de interés.

FINANCIAMIENTO DE DÉFICITS
 Para financiar los déficits presupuestales, el tesoro toma prestamos de particulares. En
este caso vende certificados o bonos públicos.
 El tesoro puede financiar su déficit con protestamos de la reserva, sin embargo, este
préstamo hace que aumente las existencias de dinero de alta potencia.
 Muchas veces decimos que el banco central financia los déficits del gobierno mediante la
impresión de dinero. En realidad, el banco no imprime dinero para financiar el déficit, sino
que financiamiento aumenta la existencia de alta potencia, lo que equivale a casi a lo
mismo.

MULTIPLICADOR DEL DINERO Y CRÉDITO BANCARIO

 Una compra de la reserva en el mercado abierto eleva la base monetaria (dinero de alta
potencia).
 Una parte del aumento dinero de alta pasa a la gente y la otra sirve como base para una
expansión del prestamos del sistema financiero.
 Cuando los bancos prestan, acreditan el préstamo como depósitos a sus clientes, por lo
que los bancos crean dinero cada vez que efectúan un préstamo
 El multiplicador del dinero resume la expansión total de dinero creado por un incremento
de una unidad de la base monetaria.

CONTROL DE LA CANTIDAD DE DINERO Y LA TASA DE INTERES

 La reserva no puede fijar en forma simultanea la tasa de interés y la cantidad de dinero en
ningún nivel que escoja como objetivo.
 Cuando la reserva decide fijar la tasa de interés en cierto nivel y mantenerla fija (fijación
de la tasa de interés) pierde control sobre la oferta monetaria.
 Si quiere aumentar los títulos del gobierno (bajar la tasa de interés) compra los títulos a
ese precio. Si quiere reducir el precio de dichos valores (elevar la tasa de interés), vende
suficientes títulos. Así la reserva determina la tasa se interés del mercado con mucha
precisión.

METAS DE CANTIDAD DE DINERO Y LA TASA DE INTERES

 Si la producción se desvía de su nivel de equilibrio, principalmente porque se mueve la
curva IS, la producción se estabiliza manteniendo constante la cantidad de dinero. En este
caso la reserva debe tener un objetivo monetario.
 Si la producción se desvía de su nivel de equilibro, sobre todos porque se desplaza la
función de la demanda de dinero, la reserva debe articular una política monetaria que fije
la tasa de interés.
 Si el objetivo es inmediato la tasa de interés, la reserva debe observar con atención la
oferta monetaria, la producción, el desempleo, la inflación y otros factores para
determinar si sube o baja su objetivo.
 La reserva debe ajustar sus objetivos según los cambios de la economía.

METAS QUE DEBE PERSEGUIR LA RESERVA

 Objetivos Definitivos: Inflación y la tasa de desempleo (o producción real).
 Objetivos Intermedios: Tasa de interés o tasa de crecimiento del dinero o del crédito.
(objetivos a los que punta la reserva para acertar mejor los objetivos definitivos).
  Instrumento de la reserva para alcanzar sus objetivos: Tasa de descuento, las
operaciones del mercado abierto y las reservas obligatorias.
 Importa la frecuencia con que se determina los objetivos intermedios. Si el objetivo
monetario se fijara más seguido, a medida que se cambiara la velocidad, la reserva
acertaría a sus objetivos definitivos.
 Los objetivos intermedios dan a la reserva un blanco concreto y objetivo al cual apuntar
el año enterante. La reserva puede concentrarse en lo que debe hacer y también ayuda al
sector privado a saber qué le espera.
 Cuando se selecciona objetivos intermedios, la reserva debe elegir entre los objetivos que
puede controlar con precisión y aquellos que más se relacionan con sus objetivos
definitivos.

A CONSIDERAR:

 La reserva crea dinero de alta potencia en el mercado abierto, cuando compra activos
(como certificados de la Tesorería, oro o divisas).
 El multiplicador del dinero, actúa mediante un proceso de ajuste en el que los bancos
hacen prestamos (o compran títulos) porque los depósitos aumentaron sus reservas más
allá de los niveles deseados.
 La reserva no puede controlar con precisión al mismo tiempo la tasa de interés y la
cantidad de dinero. Solo puede escoger combinaciones de la tasa de interés y la cantidad
de dinero que sean congruentes con la función de la demanda de dinero.
 La reserva opera la política monetaria especificando márgenes para los objetivos tanto de
cantidad de dinero como de la tasa de interés.
 La reserva para alcanzar el nivel deseado de la producción debe concentrarse en sus
objetivos monetarios.
 La reserva debe concentrarse en los objetivos de la tasa de interés, cuando la función de
la demanda de dinero es la causa de inestabilidad de la economía.

BALANZA DE PAGOS Y TIPOS DE CAMBIO

- La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los habitantes de un país con el resto
del mundo. Hay dos cuentas principales en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta
de capital.
- En la cuenta corriente se registra el comercio de bienes y servicios, así como los pagos de
transferencias.
- En la cuenta de capital se asienta las compras y ventas de activos, como acciones, bonos y
tierra.
- La regla sencilla de cuenta de la balanza de pagos es que toda transacción que implica un pago
de los habitantes del país es un asiento de déficit en su balanza.
- Todo pago en el extranjero es un asiento de déficit en la balanza de pago. Cualquier pago
proveniente del extranjero es un asiento de superávit.

LAS CUENTAS EXTERNAS DEBEN SALDAR

- Si un país tiene déficit en su cuenta corriente, porque gasta en el extranjero más de lo que
recibe por ventas al resto del mundo, para financiar el déficit tiene que vender activos o tomar
un préstamo en el extranjero. Todo déficit de la cuenta corriente tiene que financiarse con
entrada de capital que compense dicho déficit.
- Si un país no tiene activos que vender, ni tiene reservas de divisas para pagar y nadie le presta,
tiene que equilibrar su cuenta corriente, por doloroso y difícil que sea, suele ser útil dividir la
cuenta de capital en dos partes 1) transacciones del sector privado del país y 2) las
transacciones de la reserva oficial (actividades del estado).
- El aumento de las reservas oficiales se llama también superávit general de la balanza de pago.
- Superávit de la balanza de pagos = aumento de las reservas oficiales de divisas.
= superávit de la cuenta corriente
+ entradas netas de capital privado
- Si la cuenta corriente y la cuenta privada de capital tiene un déficit, la balanza general de pagos
es deficitaria, es decir el banco central pierde reservas.
- Cuando de cuenta tiene superávit y la otra un déficit exactamente de la misma medida, la
balanza general de pagos tiene un saldo de cero.

TIPOS DE CAMBIO FIJOS

- Cuando rige un sistema de tipo de cambio fijo, los bancos centrales foráneo se mantiene alerta
para comprar y vender sus divisas a un precio fijo en dólares.
- Los bancos centrales guardan reservas (existencia de dólares, otras divisas y oro que pueden
cambiar por dólares), para venderlas cuando quieren o tiene que intervenir en el mercado
cambiario. La intervención es compraventa de divisas que hace el banco central.
- La balanza de pagos mide cuanta intervención cambiaria se necesita de parte de los bancos
centrales.
- Los tipos de cambio operan como cualquier otro esquema de sostén de los precios.
- Dadas la oferta y la demanda de los mercados, quien fija los precios necesita compensar el
exceso de la demanda o reducir el exceso de la oferta. Con el fin de asegurarse de que precio
(tipo de cambio) se mantenga fijo, es necesario tener existencia de monedas extranjeras
(divisas) que se entreguen a cambio de la moneda nacional.
- Sin embargo, si un país tiene déficit persistente en su balanza de pagos, el banco central
eventualmente se queda sin reserva de divisas y ya no puede intervenir.
- En un sistema fijo, los bancos centrales tienen que proporcionar la cantidad de divisas que se
necesiten para financiar los desequilibrios.

TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLE

- En un sistema de tipo de cambio flexible (flotantes), los bancos centrales dejan que el tipo de
cambo se ajuste para equiparar la oferta y la demandad de divisas.
- En un sistema de flotación libre, los bancos centrales se desentienden completamente y dejan
que los tipos de cambio se determinen naturalmente en los mercados cambiarios.
- Cuando rige un sistema de flotación controlada, los bancos centrales intervienen para comprar
y vender divisas con la intención de influir en los tipos de cambio.
- Si el tipo cambio baja, la moneda nacional vale más; cuesta menos dólares comprar una unidad
de moneda extranjera.
- Una devaluación tiene lugar cuando, en el régimen de tipo de cambio fijo, el precio de las
divisas aumenta por acción de las autoridades.
- Una moneda se deprecia cuando en el régimen de tipos flotantes se abarata en términos de
moneda extranjeras.
- Una moneda se aprecia cuando se encarece en relación con monedas foráneas.

TIPO DE CAMBIO
- Un gobierno o el banco central puede fijar el valor de su moneda, es decir fijar el tipo de cambio
durante algún tiempo. Sin embargo, en el largo plazo, el tipo de cambio entre dos países está
determinado por el poder de compra de la moneda de cada uno.
- El poder de compra de dos divisas se mide con el tipo de cambio real.
- El tipo de cambio real es la proporción de los precios nacionales, medida con la misma moneda.
Mide la competitividad de un país en el comercio internacional.
R = e*Pf R = es tipo de cambio real
P e = es el precio en moneda nacional de otra divisa (según tipo de
cambio)
Pf = es el precio en el extranjero
P = es el precio en moneda nacional.
- Si el tipo de cambio real es igual a uno. Las monedas se encuentran en paridad del poder de
compra.
- Si el tipo de cambio real se eleva a más de1, significa que los bienes en el extranjero son más
costosos.
- Dos monedas están en paridad de poder de compra cuando una unidad de la moneda nacional
compra la misma cantidad de bienes en el país o en el extranjero.
- El tipo de cambio real es una determinante de la demanda agregada. Por lo que, una
depreciación otorga mayor competitividad a la industria nacional, mejora las exportaciones
netas. Por el contrario, una apreciación real significan que nuestros bienes se encarecen;
entonces la balanza de comercial se deteriora y baja la demanda de bienes nacionales.

GOBIERNO INTERNO Y EXPORTACIONES

- En una economía abierta, parte de la producción interna se vende en el extranjero
(exportaciones) y parte del gato de los habitantes del país se destina a comprar bienes foráneos
(importaciones):
- El gasto interno ya no determina la producción interna. Por el contrario, el gasto en bienes
nacionales determina la producción nacional.
- Si solo aumenta el ingreso en el exterior, mejora la balanza comercial del país y por lo tanto
eleva la demanda agregada en este último.
- Una depreciación en el país mejora la balanza comercial y, en consecuencia, aumenta la
demanda agregada.
- Un incremento del ingreso nacional eleva el gasto en importaciones y, por lo tanto, empeora
la balanza comercial.
- Un aumento de la demanda de importaciones causada por un aumento de una unidad
monetaria en el ingreso se llama propensión marginal a importar.
- Un incremento del ingreso foráneo, hace que aumente el gasto foráneo en nuestros bienes,
por lo que crecen nuestras exportaciones.
- El incremento de la demanda foránea es un aumento de las tasas de interés y de la producción
y del empleo nacional.

MOVILIDAD DEL CAPITAL

- Movilidad perfecta del capital: el capital se mueve perfectamente entre naciones cuando los
inversionistas pueden comprar activos en el país que quieran rápidamente, sin muchas
transacciones y cantidades ilimitadas.
- Una disminución de las tasas de interés de un país en relación con las del extranjero, deteriora
la balanza de pagos debido a las salidas de capital que se producen por los préstamos que
hacen los nacionales a los extranjeros.
- Las políticas monetarias y fiscales afectan las tasas de interés e influyen en la economía
nacional.
- Si el capital tiene una movilidad perfecta, entra en el país en montos ilimitados si nuestra tasa
de interés es mayor que la foránea. Por el contrario, si nuestra tasa de interés es inferior, las
salidas de capital no tendrán límites.
- Una diferencial pequeña de la tasa se interés entra y saca del país suficiente dinero para
absorber completamente las reservas del banco central. La única manera de impedir que el
 tipo de cambio caiga es que las autoridades monetarias eliminen las diferencias entre las tasas
de interés.
- Con tipos de cambios fijos y perfecta movilidad del capital, un país no puede aplicar política
monetaria independiente. Las tasas de interés no se alejan de las que prevalecen en los
mercados mundiales. Cualquier intento por ejercer una política monetaria independiente
produce movimientos del capital y la necesidad de intervenir hasta que las tasas de interés
vuelven a igualarse a las de los mercados mundiales.

MOVILIDAD DEL CAPITAL Y TIPOS DE CAMBIOS FLEXIBLE

- Con tipos de cambios totalmente flexibles, la no intervención significa una balanza de pagos de
cero. Cualquier déficit en la cuenta corriente debe financiarse con entrada de capital privado:
un superávit en la cuenta corriente se equilibra con salidas de capital. Los ajustes del tipo de
cambio hacen que la suma de la cuenta corriente y de capital sea cero.
- En los tipos de cambios totalmente flexibles, el banco central puede determinar la oferta
monetaria a voluntad.

PROCESO DE AJUSTE
- Cuando se produce un aumento en la demanda foránea, surge la tendencia a que aumenta la
producción y el ingreso. El aumento inducido de la demanda de dinero eleva las tasas de
interés, las cuales se apartan de las tasas internacionales. Las entradas resultantes presionan
al tipo de cambio. Las entradas de capital aprecian la moneda, significa que los precios de las
importaciones bajarán y que se encarecerán los productos nacionales. La demanda se aleja de
los bienes nacionales y las exportaciones netas bajan.
- Queda demostrado que, en condiciones de movilidad perfecta del capital, la expansión de las
exportaciones no tiene efecto duradero en la producción del equilibrio.

POLITICA FISCAL
- Una Reducción fiscal o un aumento del gasto gubernamental genera una expansión de la
demanda, de la misma manera que lo hace el incremento de las exportaciones. Así mismo, la
tendencia de las tasas de interés a aumentar estimula una revaluación y por consiguiente las
exportaciones bajan y las importaciones aumentan.
- Las perturbaciones reales de la demanda no afectan el equilibrio de la producción con tasa
flexibles y movilidad perfecta del capital,
- En un sistema de tipos fijos, las autoridades monetarias no pueden controlar la cantidad
nominal de dinero y el intento de aumentarlo no hará más que generar pérdida de reservas y
una reversión al aumento de cantidad de dinero.
- El hecho de que el banco central pueda controlar la cantidad de dinero en un sistema de tipos
flexibles es un aspecto fundamental del sistema cambiario.

POLITICA PROTECCIONISTA
- Política de empobrecer al vecino: Cuando la depreciación nacional desplaza la demanda de
bienes extranjeros en favor de los bienes nacionales, haciendo que en el exterior disminuyan
la producción y el empleo.
- La depreciación cambiaria es básicamente una manera de trasladar la demanda de un país a
otro, más que cambiar el nivel de la demanda mundial. En un país con prosperidad (con exceso
de empleo) y otro en recesión; una depreciación en este último, desplaza la demanda en su
dirección y sirve para reducir la divergencia del empleo en los dos piases.
- Si todos los países trataran de depreciar para atraer demanda, estaríamos ante una
depreciación competitiva y un desplazamiento de la demanda mundial de unos países a otros
y no ante un aumento del gasto mundial.
- Más que depreciaciones, se necesitan políticas monetarias y fiscales coordinadas para
incrementar la demanda y la producción en todos los países cuando la demanda mundial está
en el nivel equivocado.

A CONSIDERAR:
 Las economías están ligadas internacionalmente por el comercio de bienes y por los
mercados financieros. El tipo de cambio es el precio de una divisa en términos de la
moneda nacional. Cuando el tipo de cambio es el elevado (una moneda nacional débil), se
reducen las importaciones y aumenta las exportaciones, lo que estimula la demanda
agregada.
 Para mantener tipos de cambio fijos, el banco central compra y vende divisas. Cuando los
tipos de cambio son flotantes o flexibles, el mercado determina el valor de una moneda
en términos de otra.
 Con una movilidad perfecta del capital y tipos de cambios fijo, la política fiscal es potente.
Con movilidad perfecta y tipos de cambio flotantes, la política monetaria también lo es.
 Con cualquier tasa de interés, los movimientos del capital son tan grandes que la balanza
de pagos no está en equilibrio y el banco central tiene que intervenir para mantener el
tipo de cambio.
 Si la política monetaria es básicamente inviable, en cambio la expansión fiscal con tipos
de cambio fijos y perfecta movilidad del capital es muy eficaz.
 Bajo un sistema de tipos de cambio fijos, el banco central mantiene constante el precio
de las divisas en términos de la moneda nacional. Para logara este objetivo, compra y
vende divisas al tipo de cambio fijo. Tiene que mantener reservas de la divisa.
 Los tipos de cambio flotantes o flexibles varían a cada momento. En un sistema de
flotación libre (limpia), el tipo cambiario está determinado por la oferta y la demanda sin
intervención del banco central. Cuando la flotación es controlada (sucia), el banco central
interviene mediante la compra y venta de divisas para influir en el tipo de cambio. (pero
no fijarlo).
 La política fiscal es muy eficaz con tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital.
 La política monetaria es eficaz con tipos de cambio flotantes para influir en la producción.
 Una expansión monetaria causa una depreciación y aumenta las exportaciones y la
producción. Pero, una expansión fiscal estimula una revaluación y expulsa las
exportaciones.
 Si una economía con tipos de cambios flotantes sufre desempleo, el banco central puede
intervenir para depreciar el tipo de cambio y elevar las exportaciones netas y por lo tanto
la demanda agregada.