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MATEMATICAFINANCIERA

MATEMATICAFINANCIERA
INSTRUMENTOS PARA ANÁLISIS DE INVERSIONES
INSTRUMENTOS PARA ANÁLISIS DE
INVERSIONES

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

RELACIÓN BENEFICIO COSTO (B/C)

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL (PR)

CASOS DE APLICACIÓN

CRITERIOS DE RENTABILIDAD
CRITERIOS DE RENTABILIDAD

Para realizar la evaluación de un proyecto de inversión es necesario utilizar diversos criterios que permitan conocer las ventajas y desventajas que se obtendrían de

realizar la inversión.

Entre los más importantes tenemos:

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

Relación Beneficio Costo (B/C)

Periodo de Recuperación de Capital (PR)

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) • Relación Beneficio Costo (B/C) • Periodo de Recuperación de Capital
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
VALOR ACTUAL NETO (VAN) ¿ Cómo se obtiene? Tasa de retorno ¿Cómo se calcula? • Descontando

¿Cómo se obtiene?

VALOR ACTUAL NETO (VAN) ¿ Cómo se obtiene? Tasa de retorno ¿Cómo se calcula? • Descontando
Tasa de retorno
Tasa de
retorno
VALOR ACTUAL NETO (VAN) ¿ Cómo se obtiene? Tasa de retorno ¿Cómo se calcula? • Descontando
VALOR ACTUAL NETO (VAN) ¿ Cómo se obtiene? Tasa de retorno ¿Cómo se calcula? • Descontando
¿Cómo se calcula?
¿Cómo se
calcula?

Descontando flujos de caja proyectados utilizando una tasa de retorno determinada

Costo del capital

Tasa de retorno mínima aceptable Tasa de descuento

VAN

n

FC

t

t = 1

1 i

t

=

I

0

Donde:
Donde:
I = Inversión inicial 0 FC t = Flujos de caja neto i = Tasa
I
= Inversión inicial
0
FC
t
= Flujos de caja neto
i = Tasa de descuento
EL VAN COMO HERRAMIENTA DE DECISIÓN
EL VAN COMO HERRAMIENTA DE DECISIÓN
Paso 1
Paso 1
Paso 2
Paso 2
Paso 3
Paso 3
Paso 4
Paso 4
COMO HERRAMIENTA DE DECISIÓN Paso 1 Paso 2 Paso 3 Paso 4 Proyectar los flujos de
COMO HERRAMIENTA DE DECISIÓN Paso 1 Paso 2 Paso 3 Paso 4 Proyectar los flujos de
COMO HERRAMIENTA DE DECISIÓN Paso 1 Paso 2 Paso 3 Paso 4 Proyectar los flujos de
COMO HERRAMIENTA DE DECISIÓN Paso 1 Paso 2 Paso 3 Paso 4 Proyectar los flujos de

Proyectar los flujos de caja que generará el proyecto durante su vida económica.

Determinar una tasa de descuento apropiada que refleje: el Costo del Dinero y el Riesgo del Proyecto.

Utilizar la tasa de descuento para expresar en valores de hoy los flujos de caja futuros. La suma de estos

flujos descontados es el Valor Actual del Proyecto.

Calcular el VAN restando la inversión inicial de los

flujos de caja descontados.

REGLA DE DECISIÓN DEL VAN
REGLA DE DECISIÓN DEL VAN
SI EL VAN ES POSITIVO
SI EL VAN ES POSITIVO
SI EL VAN ES CERO
SI EL VAN ES CERO
INVERTIR EN EL PROYECTO
INVERTIR EN EL PROYECTO
ES INDIFERENTE EL PROYECTO
ES INDIFERENTE EL PROYECTO
SI EL VAN ES NEGATIVO NO INVERTIR EN EL PROYECTO
SI EL VAN ES NEGATIVO
NO INVERTIR EN EL PROYECTO
INTERPRETACIÓN DEL VAN
INTERPRETACIÓN DEL VAN

Valor

Significado

Decisión a tomar

 

La inversión generaría

 

VAN > 0

ganancias superiores a la

El proyecto puede aceptarse (la inversión Crea Valor)

rentabilidad exigida (i)

VAN < 0

La inversión generaría ganancias inferiores a la rentabilidad exigida (i)

El proyecto debería rechazarse (la inversión no crea Valor)

VAN = 0

La inversión no generaría ni ganancias ni pérdidas

Dado que el proyecto es indiferente (la inversión no Crea ni Destruye Valor) la decisión debería basarse en otros criterios, como la de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

EJERCICIOS

EJERCICIOS (1). Calcular el VAN del siguiente flujo: COK = 18 % anual S/. 20,000 SOLUCIÓN:

(1). Calcular el VAN del siguiente flujo:

COK = 18 % anual

(1). Calcular el VAN del siguiente flujo: COK = 18 % anual S/. 20,000 SOLUCIÓN: 0

S/. 20,000

SOLUCIÓN:
SOLUCIÓN:
0 1 2 3 4 años ( 1  cok ) n  1 VAN
0 1
2
3
4 años
(
1
 cok )
n  1
VAN = - Io +
FEN
n
cok(
1
 cok )

VAN = S/. 6,900.62

Como el VAN > 0 se acepta el proyecto

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
¿Cómo se
¿Cómo se
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ¿Cómo se obtiene? ¿Qué considera? ¿Cómo se calcula? Es aquella tasa
obtiene?
obtiene?
¿Qué considera?
¿Qué
considera?
DE RETORNO (TIR) ¿Cómo se obtiene? ¿Qué considera? ¿Cómo se calcula? Es aquella tasa de descuento
DE RETORNO (TIR) ¿Cómo se obtiene? ¿Qué considera? ¿Cómo se calcula? Es aquella tasa de descuento
¿Cómo se calcula?
¿Cómo se
calcula?

Es aquella tasa de descuento que hace que el VPN de un flujo de

efectivo sea cero

que hace que el VPN de un flujo de efectivo sea cero y en oportunidad del
y
y

en oportunidad del flujo de caja No considera los riesgos del proyecto

Toma

cuenta

montos

Manualmente: prueba y error

Calculadora financiera

REGLA DE DECISIÓN DEL TIR
REGLA DE DECISIÓN DEL TIR
Si TIR > COK
Si TIR > COK
Si: TIR = COK
Si: TIR = COK
Si TIR < COK
Si TIR < COK
DEL TIR Si TIR > COK Si: TIR = COK Si TIR < COK INVERTIR EN
DEL TIR Si TIR > COK Si: TIR = COK Si TIR < COK INVERTIR EN
DEL TIR Si TIR > COK Si: TIR = COK Si TIR < COK INVERTIR EN
INVERTIR EN EL PROYECTO
INVERTIR EN EL PROYECTO
ES INDIFERENTE EL PROYECTO
ES INDIFERENTE EL PROYECTO
NO INVERTIR EN EL PROYECTO
NO INVERTIR EN EL PROYECTO
CRITERIOS DE DECISIÓN DE LA TIR
CRITERIOS DE DECISIÓN DE LA TIR

Valor

Significado

Decisión a tomar

 
 

La razón es que la inversión en el proyecto da una rentabilidad mayor

Se aceptará invertir en

TIR > i

el

proyecto

(se

que la rentabilidad mínima requerida

recomienda pasar a la

 

(el coste de oportunidad)

siguiente etapa)

 

TIR < i

La razón es que la inversión en el proyecto da una rentabilidad menor

Se sugiere rechazar la inversión en el proyecto

que la rentabilidad mínima requerida

(o su postergación)

 
 

La razón es que la inversión en el

 

TIR = 0

proyecto genera una rentabilidad igual

que la rentabilidad mínima requerida.

Se es indiferente invertir

en el proyecto

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR
Ventaja •
Ventaja

Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible y fácilmente comparable

Desventajas •
Desventajas

No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente

excluyentes, si tienen distinta duración o diferente

distribución de beneficios.

Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR porque matemáticamente pueden darse diversas soluciones a

la ecuación: VAN = 0

CÁLCULO DE LA TIR
CÁLCULO DE LA TIR

Solución:

CÁLCULO DE LA TIR Solución: 1ro: Debemos buscar, a través de un tanteo, dos VAN: uno

1ro: Debemos buscar, a través de un tanteo, dos VAN: uno

positivo y otro negativo. Es conveniente señalar que mientras más cercanos a cero sean estos Van, la TIR obtenida será más

precisa.

CÁLCULO DE VAN Y TIR
CÁLCULO DE VAN Y TIR

Se eligen luego aquellos VAN que están más cerca del “cero”,

luego para la interpolación elegimos:

Se puede observar que el VAN = 0 estará entre estos valores
Se puede
observar que
el VAN = 0
estará entre
estos valores

VAN = (+) 289.52 cuando “COK” = 34% VAN = (- ) 30.52 cuando “COK” = 35%

Luego podemos entender que la TIR se encontrará entre estas tasas
Luego podemos
entender que la
TIR se encontrará
entre estas tasas
CÁLCULO DE LA TIR
CÁLCULO DE LA TIR
CÁLCULO DE LA TIR 2 do : Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04

2do: Interpolando:

VAN

Tasa

289.52 -289.52 0 - 30.52
289.52
-289.52
0
- 30.52

-320.04

: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
: Interpolando: VAN Tasa 289.52 -289.52 0 - 30.52 -320.04 34% x TIR 35% Luego formamos
34% x TIR 35%
34%
x
TIR
35%

Luego formamos una proporción:

TIR + 34%

1%

=

-289.52

-320.04

x TIR 35% Luego formamos una proporción: TIR + 34% 1% = -289.52 -320.04 TIR =

TIR = 0.90463%

+ 34%

TIR = 34.90463%

ó

y

1%

CÁLCULO DE LA TIR
CÁLCULO DE LA TIR
Respuesta:
Respuesta:

La TIR obtenida es 34.90463%, la misma que es mayor a la

tasa de descuento “COK”= 18%, por lo tanto se acepta el

proyecto.

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
(CAUE)

Permite hallar cuál inversión inicial.

es

el

costo anual que equivale a la

Consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos.

n   i 1    i CAUE = V AN  
n
 
i
1 
i
CAUE
= V AN
  
n
1
i
1

CAUE = VAN * FRC

REGLA DE DECISIÓN DEL CAUE
REGLA DE DECISIÓN DEL CAUE

Si CAUE > 0

Si: CAUE = 0

Si CAUE < 0

DEL CAUE Si CAUE > 0 Si: CAUE = 0 Si CAUE < 0 INVERTIR EN
DEL CAUE Si CAUE > 0 Si: CAUE = 0 Si CAUE < 0 INVERTIR EN
DEL CAUE Si CAUE > 0 Si: CAUE = 0 Si CAUE < 0 INVERTIR EN

INVERTIR EN EL PROYECTO LOS INGRESOS > LOS EGRESOS

ES INDIFERENTE EL PROYECTO

NO INVERTIR EN EL PROYECTO

LOS INGRESOS < LOS EGRESOS

CÁLCULO DEL CAUE
CÁLCULO DEL CAUE

Solución:

VAN=

S/. 6,900.62

FRC=

0.34898

=

0.93877776

0.37173867

CAUE=

S/. 2,565.23

Como el CAUE > 0 se acepta el proyecto

RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (B/C)
RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (B/C)

Método de evaluación de proyectos, consiste en

dividir el valor presente de los ingresos entre el valor

presente de los egresos.

n B t  t   i 1  t = 0 B /
n
B
t
t
  i
1 
t
= 0
B
/ C =
n
C
t
t
  i
1 
t = 0
REGLA DE DECISIÓN DE B/C
REGLA DE DECISIÓN DE B/C
REGLA DE DECISIÓN DE B/C Si B/C > 1 INVERTIR EN EL PROYECTO Si: B/C =
Si B/C > 1
Si
B/C > 1
REGLA DE DECISIÓN DE B/C Si B/C > 1 INVERTIR EN EL PROYECTO Si: B/C =
INVERTIR EN EL PROYECTO
INVERTIR EN EL PROYECTO
Si: B/C = 1
Si:
B/C = 1
DE B/C Si B/C > 1 INVERTIR EN EL PROYECTO Si: B/C = 1 ES INDIFERENTE
ES INDIFERENTE EL PROYECTO
ES INDIFERENTE EL PROYECTO
Si B/C < 1
Si B/C < 1
Si B/C > 1 INVERTIR EN EL PROYECTO Si: B/C = 1 ES INDIFERENTE EL PROYECTO
NO INVERTIR EN EL PROYECTO
NO INVERTIR EN EL PROYECTO

CASO 1:

CASO 1: La Empresa AMERICANA SRL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando

La Empresa AMERICANA SRL se dedica a la venta de

bicicletas y está pensando la posibilidad de ampliar su negocio

hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo. Para ello, ha previsto una inversión $.250,000 que esta sujeto a una tasa de descuento del 16% y los siguientes cobros y pagos que se generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años. Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta, sabiendo que

tiene un valor de rescate de $. 80,000.

Años

Ingresos

Gastos

1

100,000

50,000

2

200,000

110,000

3

300,000

165,000

4

300,000

175,000

CÁLCULO DEL VAN

CÁLCULO DEL VAN Valor de rescate= 80,000         COK= 16%      

Valor de rescate=

80,000

     
 

COK=

16%

     

AÑO

INGRESOS

EGRESOS

FEN

(1+COK)^n

V.A.

0

0

250,000

-250,000

1

-250,000.00

1

100,000

50,000

50,000

1.16

43,103.45

2

200,000

110,000

90,000

1.3456

66,884.66

3

300,000

165,000

135,000

1.560896

86,488.79

4

380,000

175,000

205,000

1.81063936

113,219.68

       

VAN

59,696.57

CÁLCULO DE LA TIR
CÁLCULO DE LA TIR
CÁLCULO DE LA TIR 2 do : Interpolando: VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89

2do: Interpolando:

VAN

Tasa

688.00 0
688.00
0
CÁLCULO DE LA TIR 2 do : Interpolando: VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89

-688.00

- 4,806.89

-5,494.89

VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
VAN Tasa 688.00 0 -688.00 - 4,806.89 -5,494.89 25% x TIR 26% Luego formamos una proporción:
25% x TIR 26%
25%
x
TIR
26%

Luego formamos una proporción:

TIR + 25%

1%

=

-688.00

-5,494.89

x TIR 26% Luego formamos una proporción: TIR + 25% 1% = -688.00 -5,494.89 TIR =

TIR = 0.12521%

+ 25%

TIR = 25.12521%

ó

y

1%

CÁLCULO DEL CAUE

CÁLCULO DEL CAUE VAN= 59,696.57 FRC= 0.2897023 0.81063936 FRC= 0.35737507 CAUE= 21,334.07

VAN=

59,696.57

FRC=

0.2897023

0.81063936

FRC=

0.35737507

CAUE=

21,334.07

RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (B/C)
RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (B/C)

AÑO

INGRESOS

EGRESOS

FEN

(1+COK)^n

V.A.

 

VA (B)

 

V.A. (C.)

         

-

       

0

0

250,000

-250,000

1

250,000.00

0.00

250,000.00

1

100,000

50,000

50,000

1.16

43,103.45

 

86,206.90

 

43,103.45

2

200,000

110,000

90,000

1.3456

66,884.66

 

148,632.58

 

81,747.92

3

300,000

165,000

135,000

1.560896

86,488.79

 

192,197.30

 

105,708.52

       

1.8106393

         

4

380,000

175,000

205,000

6

113,219.68

209,870.62

96,650.94

       

VAN

59,696.57

VAN (B)

636,907.40

VAN (C.)

577,210.83

B/C=

VAN (B)

 

VAN (C)

B/C=

636,907.40

 

577,210.83

B/C=

1.1034

RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (B/C)
RELACIÓN BENEFICIO/COSTO (B/C)

Por lo tanto:

Como el índice atractiva.

del B/C

es mayor que 1, la inversión resulta

PAYBACK: PERÍODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL - PRC
PAYBACK: PERÍODO DE
RECUPERACIÓN DEL CAPITAL - PRC

Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión.

Método muy utilizado por los

evaluadores y empresarios.

El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y

acumulado es igual a cero.

los evaluadores y empresarios. • El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y

Tiene la ventaja de ser un método muy simple, y tener una consideración básica del riesgo: a menor payback, menor riesgo

I

0

=

n

FC

t = 1

t

I 0

= Inversión

n

= Período de recuperación del capital

FCt = Flujo de caja en el periodo “t”

Un indicador mejorado es el período de recuperación del capital descontado:

n FC t I  0 = t  1  i  t =
n
FC
t
I
0 =
t
1  i
t = 1

I 0

= Inversión

n

= Período de recuperación del capital

FC t

= Flujo de caja en el periodo “t”

EJEMPLO
EJEMPLO

Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo

valor de inversión inicial equivalente a S/. 2,500.

Años

0

1

2

3

4

5

Proyecto A

-2,500

500

1,000

1,000

300

500

Proyecto B

-2,500

850

850

700

850

350

Determinar el periodo de recuperación de cada proyecto.

CÁLCULO DEL PRC (A):

Uno a uno se van acumulando los FEN hasta llegar a cubrir el monto de la inversión. Para este proyecto el periodo de

recuperación de la inversión se logra en el año 3:

CÁLCULO DE PRC (B)

Al ir acumulando los FEN se tiene que, hasta el año 4, su sumatoria es de 850 + 850 + 700 + 850= 3,250, valor mayor al monto de la inversión inicial, S/. 2,500.

Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra

entre los periodos 3 y 4.

Para determinarlo con mayor exactitud seguimos el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperación total ( año 3).

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL (PRC) Calcule el costo no recuperado al principio del año

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL (PRC)

Calcule el costo no recuperado al principio del año tres:

2,500 2,400 = 100.

Recuerde que los FEN del periodo 1,2 y 3 suman S/. 2,400 y que la inversión inicial asciende a S/.2,500

Divide el costo no recuperado (100) entre el FEN del año siguiente (4) 850= 100÷850 = 0.117647

Sume al periodo anterior al de la recuperación total (3) el

valor calculado en el paso anterior (0,117647)

El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 3,117647 años.

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL (PRC) Convertimos la parte decimal de años a meses: 0.117647

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL (PRC)

Convertimos la parte decimal de años a meses:

0.117647 x 12= 1.411764 meses.

Convertimos la parte decimal de meses a días:

0.411764 x 30= 12 días.

Por lo tanto el período de recupero del capital (PRC) del proyecto (B) será: 3 años, 1 mes y 12 días.

ANÁLISIS

Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en 3 años, mientras que el proyecto (B) se recupera en 3 años, 1 mes y 12 días.

Lo anterior deja ver que entre más corto sea el periodo de recuperación mejor será para los inversionistas, por tal razón si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisión sería el proyecto (A).