BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

X CURSO DE EXTENSIÓN UNIVERSITARIA

FINANZAS AVANZADAS

Exanen final de Derivados Financieros

Msc. Jeferson Carbajal, FRM
Msc. Jaime Maihuire

I. Reglas del examen

No se permiten apuntes. Las fórmulas estan especificada en el examen.

El puntaje es como sigue: (1)-2pts, (2)-5pts, (3)-3pts, (4)-3pts, (5)-4pts y (6)-3pts.
Se debe entregar las respuestas en la hoja proveı́da. Además, dejar la hoja de excel (xlsx) en el escri-
torio de su laptop en la esquina de inferior derecha.

II. Formulario
h    i
erT −d u−erT
ft = e(−rT ) u−d fu + u−d fd
√
erdt −d
q= u−d , u = eσ dt
dt = T /#subperiodos
hP i
M
ft = e(−rT ) M! j
j=0 (M −j)!j! q (1 − q)(M −j) f (j, T )
√ ln(St /K)+(T −t)(r−dy +σ 2 /2)
ct = e−dy (T −t) St N (d) − e−r(T −t) KN (d − σ T − t) d= √
σ T −t

Ct + Ke−rT = Pt + e−dy T St
 2 √ 
(r− σ2 )∆t +σ ∆t Zt
St+∆t = S0 e Zt ∼ N (0, 1)

III. Preguntas
Arbitraje
Suponga que S = 100 y que hay calls y puts Europeas con 9 meses al vencimiento con un strike de 100. La
tasa libre de riesgo con composición continua es 5 %. Si no se pagan dividendos en el subyacente:

1. La call tiene un precio de 14.087 ¿Cuál es la volatilidad implı́cita B-S?.

2. La Put tiene una volatilidad implı́cita de 36.85 %. ¿Existe oportunidad de arbitraje? ¿Cómo arbi-
trarı́a?.

1
Valorización bajo distintos métodos
Hay distintos métodos para valorizar opciones financieras. Si tenemos los siguientes datos:

Datos
S0 800
K 645
σ (mensual) 18.0 %
r (anual) 4.25 %
T (meses) 9
#Periodos 50

Cácular el precio de una opción put según los métodos: i) Black & Scholes, ii) Binomial y iii) Montecarlo.

Opción exótica
Se quisiera saber el precio de una opción call llamada Knock-Out tipo Up-and-Out tiene las siguiente
caracteristicas:
La opción call deja de existir, (paga cero), si el precio del subyacente St , en algún momento dentro
del contrato, es mayor o igual al barrier S/. 120.
Si dentro del periodo del contrato St no supera el barrier, entonces es una opcion call asiatica geométri-
ca 1 .
Los datos relevantes del contrato son los siguientes:

Datos
S0 100
K 250
σ (mensual) 18.0 %
r (anual) 4.25 %
T (meses) 6

Swaps
Considere un Swap de oro por 5 años en el cual al final de cada año se compra oro a un precio fijo de K
de una contraparte. Asuma que el term structure es fija en 3 % (compuesto continuamente). El precio spot
del oro es $425/oz y el costo de acarreo es 4 % anual (El precio forward en T deberı́a ser 425e0,04T ).

¿Cuál es el swap rate (K) libre de arbitraje?. Muestra cómo se puede hacer arbitraje si el swap rate es de
$470 por onza.
Ayuda: Puede producir un portafolio de réplica idéntica a través de una serie de forwards anuales.

1 Lo
QM
recibido es máx( i=1 Si − K, 0). Donde M es el número de dias hasta el vencimiento

2
Cobertura
El S&P 500 tiene opciones europeas listadas en el CME. Suponga que la volatilidad es de 30 % y la tasas
libre de riesgo (compuesta continua) es de 4.6 %. Asuma que el dividend yield es 1.6 %. Si el precio spot es
1400 y las opciones tienen 90 dı́as al vencimiento (en años de 360 dı́as):

1. ¿Cuál es el delta y gamma de un butterfly con strikes de 1375, 1400 y 1425?

2. Suponga que su posición inicial es una posición corta en una Call At the money. ¿Cómo neutralizarı́a
en delta y gamma esta posición usando el butterfly anterior y futuros en el S&P 500?

Forward de monedas
Jorge Corso, trader de monedas consigue las siguientes cotizaciones en el mercado:

TC EURUSD compra 1.09 (dólares por cada euro).

TC EURUSD venta 1.08 (dólares por cada euro).

Tasa activa USD 3 %, Tasa pasiva USD 2 %, Tasa activa EUR 1 % y Tasa pasiva EUR 0.5 % (Tasas
anuales con composición continua).

Además de ello una de las contrapartes ofrece el siguiente TC EURUSD Forward venta en un año: 1.20.
¿Cuánto se puede ganar HOY por arbitraje por cada 100 Euros forward?.