2017-04-10

Valorización de instrumentos de
renta fija

Profesor
Mg. Alberto Saavedra Quiroz

Semana: 5

ACREDITACIONES RECONOCIMIENTOS

Concepto de Bono
Finanzas Empresariales

 Un bono es un titulo valor representativo de una deuda de Inversionista

mediano o largo plazo emitido por una entidad con la
finalidad de obtener financiamiento de un tercero.

• Empresas TENEDOR
• Gobierno
EMISOR • Entidades BONO
financieras
internacionales

US$ 1000
Vcto: 2030 i=10%

Mg. Alberto Saavedra Q. Curso: Finanzas 2017-1

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Concepto de Bono
Características

 Es un título valor resultado de un acuerdo de deuda entre un

emisor (deudor) y un grupo de inversionistas (tenedores).
 A cambio de cierta cantidad de dinero el emisor se compromete
a:
 Realizar los pagos regulares del cupón cada período hasta el
vencimiento del bono.
 Pagar el valor par nominal del bono al vencimiento del
mismo.
 La tasa del cupón se calcula dividiendo el cupón a pagar entre el
valor nominal del bono.

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Clasificación por plazo

 Corto Plazo
 Certificados de Depósito BCR
 Certificados de Depósito Negociables
 Papeles Comerciales
 Largo Plazo
 Bonos Corporativos
 Bonos del Gobierno
 Bonos Hipotecarios
 Bonos de Arrendamiento Financiero
 Bonos Subordinados
 Bonos Corporativos
 Bonos Titulizados

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Clasificación por tipo de interés

 Bonos Tasa Fija: el valor monetario de los cupones se conocen

con certeza.

 Bonos Tasa Flotante: los bonos con tasa variable, o flotante, son
bonos cuyo retorno está atado a un índice. Este índice puede ser
una tasa referencial (ej. Libor, Prime Rate), un índice
inflacionario (ej. VAC), u otro índice que el emisor estime
conveniente (ej. Precio del petróleo).

 Bonos Cupón Zero: uno no recibe flujos intermedios. Se negocian

a descuento. La diferencia entre el precio de compra y el valor
nominal es el retorno del bono.

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Clasificación por estructura

 Bonos con una opción de compra (Callable bonds).

 Bonos con una opción de venta (Putable bonds).
 Bonos Convertibles
 Acciones Preferentes

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Clasificación por riesgo crediticio

 Bonos con Grado de Inversión: estos bonos cuentan con

buena solidez y tienen altas posibilidades de ser cancelados
conforme a su contratación. Muchos inversionistas
institucionales sólo están autorizados a invertir en bonos con
grado de inversión.

 Bonos con Grado Especulativo (Junk Bonds): estos bonos no

cuentan con una buena solidez y tienen cierto grado de
riesgo de incumplimiento con respecto a las condiciones
pactadas.

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Calificadoras de riesgo

 Las clasificadoras de riesgo dan a los inversionistas de

información sobre la calidad de un instrumento financiero.
 Las clasificadoras de riesgo no recomiendan una inversión,
solo expresan opinión sobre la solvencia del emisor y la
solidez del título valor materia de clasificación.
 Se clasifica el título valor, no al emisor.
 Internacionalmente las clasificadoras más conocidas son
Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch.
 Localmente trabajan Apoyo & Asociados, Class & Asociados,
Equilibrium y Pacific Credit Rating

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Criterios para clasificación

 Factores Cualitativos:
 Riesgo del Sector
 Posición Competitiva
 Gerencia y Accionistas

 Factores Cuantitativos:
 Rentabilidad Solvencia
 Capacidad de Pago (Flujo de Caja)
 Estructura de Capital y Endeudamiento
 Liquidez

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Clasificación - Simbología

Corto Plazo Largo Plazo

Apoyo Class Apoyo Class
CP - 1 CLA - 1 AAA AAA
CP - 2 CLA - 2 AA AA
CP - 3 CLA - 3 A A
CP - 4 CLA - 4 BBB BBB
CP - 5 E BB BB
E B B
CCC CCC
CC CC
C C
D D

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Bonos – Características
 Título de Renta Fija
 Paga una tasa de interés fija; sin embargo, últimamente
hay bonos híbridos que pagan tasas variables con referencia
a ciertas tasas como la Prime Rate NY, LIBOR etc.
 Forman parte del pasivo de los emisores.
 Tienen mayor prioridad en una liquidación que el patrimonio
 Representante:
 Existe un representante de los bonistas que defiende el
cumplimiento de las condiciones del contrato de emisión

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Bonos – Características
 Garantías:
 Puede ser garantizado por activos como prendas e hipotecas u otros
bonos.

 Valor a la Par
 Es el valor nominal del Bono a su redención. Pueden haber sido
comprados bajo la par “Discount bonds” o sobre la par “Premiun
bonds”

 Pagos de cupón
 Los cupones representan los montos de los intereses. Normalmente
se pagan trimestralmente.

 Valor de Redención
 Es el valor a la par que se recibe al vencimiento del bono

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Bonos – Características

 Amortización o llamada.
 Algunos bonos pueden ser redimidos (o
llamados) antes de su vencimiento por
medio de sorteos, compra directa o
subasta.
 En la mayoría de los casos, el bono que se
redime anticipadamente tiene un premio,
es decir se redime sobre la par.
 El monto de los bonos a ser amortizados se
llama “fondo de amortización”
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Bonos – Características

 Vencimiento : Ocurre a la fecha de vencimiento

 Vencimiento pendiente o plazo remanente
 Es el tiempo que resta para su fecha de vencimiento
 Período de gracia
 Periodo en e que no se realiza amortización, pero si se
paga intereses
 Dura varios años después de la emisión

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Bonos – Características
 Bullet Payment
 Pagos al final del periodo
 Muchas emisiones de bonos pagan el total del
valor nominal al final del periodo de vigencia
 Balloon Payment
 Pago parcial, pero al final hay un gran pago

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Bullet
Formas de redimir un Bono

Balloon

Call (Emisor)

Put
(tenedor)
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VALUACIÓN DE BONOS

 El valor de un activo es el Valor Presente del Flujo de

Efectivo Futuro.

 Flujo de Efectivo de los Bonos:

 1. Intereses

 2. Amortización
 3. Valor de Redención al vencimiento

 4. Precio de venta (puede reemplazar a Amortizaciones

y Redención)

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VALUACIÓN DE BONOS

 El Valor Presente se descuenta a la Tasa de Rendimiento

Requerido.
 La Tasa de Rendimiento Requerido es:
 Es el rendimiento de la mejor inversión alternativa de
similares condiciones de riesgo o sea el costo de
oportunidad del capital (COK)

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Valor de un Bono

 Es el valor presente de los flujos de efectivo de retorno del

bono.
 Bo = VP (Cupones) + VP (Principal)
 Si un bono tiene las siguientes características:
 Vencimiento original: 5 Años
 Valor del Bono Individual: $ 1,000.00
 Pagos de cupón:$55.00
 Tasas de interés en el mercado de bonos de la misma
calificación de riesgo: 12%
 El valor de un activo es el Valor Presente del Flujo de Efectivo
Futuro

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Valor de un Bono

Año Semestre Periodo Cupón Principal VP Cupones

1 1 1 55 52,38
1 2 2 55 49,89
2 1 3 55 47,51
2 2 4 55 45,25
3 1 5 55 43,09
3 2 6 55 41,04
4 1 7 55 39,09
4 2 8 55 37,23
5 1 9 55 35,45
5 2 10 55 1000 33,77
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Valor de un Bono

 Calcular el valor presente si la tasa de interés anual

es 10%

Valor de cupones Valor del Valor presente

principal del FE
424,7 613,91 1 038,61

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Tasa de Rendimiento del Bono

 Yield to Maturity o Tasa de Rendimiento al Vencimiento: Es la tasa

interna de retorno del flujo de efectivo del bono. YTM es la
solución a lo siguiente:

éT Ct ù é PPAL ù
PBo = êå t ú
+ê T ú
ë 1 (1 + YTM ) û ë (1 + YTM ) û
Donde:
PBo = Precio actual del bono; t = período,
T= periodo en el cual se redime el bono; C = valor del
cupón,
PPAL= valor de redención del bono
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Ejemplo

Precio 1000 1000

Cash Flow
año 1 145 430
año 2 145 430
año 3 1145 430
YTM

Usando el Excel, se usa funciones financieras: TIR o IRR.

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Precio del Bono a diferentes tasas

 Supongamos que:
 Las tasas son crecientes,
 Se cree que habrán restricciones en la política
monetaria y
 Que las tasas de interés van a subir.
 Cada flujo de efectivo se actualiza a la tasa
proyectada.

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Precio del Bono a diferentes tasas

Periodo Flujo Tasa de Valor Actual

Efectivo interés
1 40 10% 36.36
2 40 12% 31.89
3 40 15% 26.30
4 40 17% 21.35
5 40 14% 20.77
6 1040 10% 587.05
Valor presente 723.73

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Bonos Perpetuos

 Bonos de reciente emisión (Japón).

 El precio del bono es el de una perpetuidad.
 Donde i es la tasa de interés requerida.

é Cupón ù
PBo = ê ú
ë i û

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Ejemplo

 Si un bono vence dentro de 5 años, tiene un cupón de $80

anuales y un valor nominal de $1000, su flujo de caja se
verá como sigue:
Ejemplo

Tiempo 0 1 2 3 4 5
Cupón $80 $80 $80 $80 $80
Valor nominal $ 1000

¿Cuánto vale este bono?

Dependerá del nivel actual de las tasa de interés. Si la

tasa de interés para los bonos como este es del 10%, el
bono tiene un valor de mercado de $924.18

Mg. Alberto Saavedra Q. Curso: Finanzas 2017-1

Ejemplo
 Considere el bono de nuestro ejemplo. Se vende a 924.18,
paga un cupón anual de $80 y vence en 5 años. Tiene un
valor par de $1000 ¿Cuál es la tasa del cupón, el
rendimiento actual y el rendimiento al vencimiento?
Ejemplo

1. La tasa del cupón es el cupón anual en dólares como

porcentaje del valor par
Tasa de cupón= $80 /$1000 = 8%
2. El rendimiento actual es el cupón anual dividido por el
precio del mercado del bono en ese momento :
Rendimiento actual = $ 80/$924.18= 8.66%

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Ejemplo: Bonos a la par

Hagamos otro ejemplo. Ud. tiene la información siguiente:

 Valor nominal: $1000
 Cupón anual: $100.
Vencimiento en 20 años
Ejemplo

El mercado requiere para bonos como éste un retorno del 10%

¿Cuál es el valor del bono?
1. Calcule el Valor Presente del valor nominal
= $1000  [1/1.1020] = $1000  .14864 = $148.64
2. Calcule el valor presente de los pagos del cupón
= $100  [1 - (1/1.1020)]/.10 = $100  8.5136 = $851.36
3. El valor de cada bono es = $148.64 + 851.36 = $1000

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Ejemplo: Bonos con descuento

Asuma ahora que usted tiene la información siguiente:
• Valor nominal es $1000
• Cupón anual es $100
Vencimiento en 20 años
Ejemplo

El mercado requiere para bonos similares un rendimiento del

$12%
1. Calcule el valor presente del valor par
= $1000  [1/1.1220] = $1000  .10366 = $103.66
2. Calcule el valor presente de los pagos del cupón:
= $100  [1 - (1/1.1220)]/.10 = $100  7.4694 = $746.94
3. El valor de cada bono es = $103.66 + 746.94 = $850.60

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Ejemplo: Bonos con prima

Asuma ahora la siguiente información:
 Valor nominal es $1000
 Cupón anual es $100
 Vencimiento es 20 años
Ejemplo

El mercado requiere un rendimiento del 8%

1. Calcule el valor presente del valor par:
= $1000  [1/1.0820] = $1000  .21455 = $214.55
2. Calcule el valor presente del pago de los cupones:
= $100  [1 - (1/1.0820)]/.08 = $100  9.8181 = $981.81
3. El valor de cada bono es = $214.55 + 981.81
= $1,196.36

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Ejemplo
Ayer RCA hizo un pago de cupón sobre sus bonos “6.25s06”que vence el 9 de
octubre de 2016. El rendimiento requerido de estos bonos es del 8.4% TPA y hoy es
10 de abril de 2007. ¿Cuál debe ser el precio de mercado de estos bonos?.
Datos:
(1,042)19 −1 1000
Ejemplo

Tasa cupón : 6.25% Vb= 31,25 +

0,042 (1,042)19 (1,042)19
Venc.: 09-10-2016
Hoy: 10-04-2007 Vb = 861.18
Periodos: 19 semestres
Rend. Requerido: 8.4%
semestral 4.2% semestral
CUPON: 1000 * 6.25 = 62.50 ANAUL === 31.25 SEMESTRAL

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Ejemplo
Ayer Dow hizo un pago de cupón sobre sus bonos “7.75s07” que vencen el 9 de
abril de 2017. El rendimiento requerido de estos bonos es del 8.4% TPA, y hoy es
10 de abril de 2007. ¿Cuál debe ser el precio de estos bonos en el mercado?

Datos:
Ejemplo

(1,042)20 −1 1000
Tasa cupón : 7,75% Vb= 38,75 +
0,042 (1,042)20 (1,042)20
Venc.: 09-04-2017
Hoy: 10-04-2007
Vb = 956,60
Periodos: 20 semestres
Rend. Requerido: 8.4%
semestral 4.2% semestral
CUPON: 1000 * 0.0775 = 77.50 ANAUL === 38.75 SEMESTRAL

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Ejemplo
Supongamos que Coca Cola tiene un bono de cupón cero que pagará $1000 a
su vencimiento el 9 de mayo de 2020. Hoy es 9 de mayo de 2016 y el bono se
vende en $792.¿Cuál es su RAV?.
Ejemplo

Datos:
Bono cupón = 0
1000
Pago al vencimiento US$ 1000
792 =
Vcto: 09-05-2020 1+ 𝑟 4
Hoy: 09-05-2016
Precio cierre = US$ 792
RAV = ? r = 6%

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