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Y ASESORAMIENTO FINANCIERO
8. GESTIÓN DE CARTERAS
Para entender la Gestión, tenemos en cuenta los riesgos en los que vamos a
incurrir. El binomio Rentabilidad-Riesgo es fundamental.
RENTABILIDAD Y RIESGO
Para reducir el riesgo habrá que definir cada una de las contingencias
posibles y asignarles una probabilidad de ocurrencia.
HORIZONTE TEMPORAL
La labor de gestión no es una tarea fácil y que tenga éxito todavía más
dificil.
Seguimiento de la Inversión
Cuando se forma una cartera con dos o más títulos, habrá ventajas en la
diversificación ya que, si bien la rentabilidad será proporcional a los
pesos y rentabilidades de cada ativo, su desviación típica será inferior a
la media ponderada de las desviaciones típicas de los títulos que se
combinan.
Revisando la fórmula del riesgo de una cartera formada por dos activos,
vemos que la única manera de reducir el riesgo es que el coeficiente de
correlación sea lo menor posible (-1):
TEORÍA DE CARTERAS
o Fraccionabilidad
o Existencia de mercados secundarios bastante perfeccionados
o Diversificabilidad
o Flexibilidad temporal
Donde:
- Rit: es la rentabilidad obtenida en el periodo t
- Pi(t-1): precio del título i al final del periodo t-1, i.e. al ppio
del periodo t
- Dit: cash flow obtenido del titulo en el periodo t, que vendrá
definido por los cobros de dividendos, reducción del
nominal, etc
- Pit: precio del título al final del periodo t o prcio de venta
del mismo.
Sujeto a:
De esta forma pretendemos inimizar el riesgo de la cartera,
sujeto a las ss restricciones:
o Agotar el presupuesto
o Ponderaciones positivas
o Igualamos la rentabilidad a un parámetro y así, estableciendo la
rentabilidad que deseamos, obtenemos la cartera con menor
riesgo.
Supongamos que todos los títulos tienen igual varianza para aislar el
efecto que tiene el nº de títulos sobre el riesgo y establezcamos una
correlación entre las rentabilidades de los mismos fija en torno a un
25%. Sustituyendo de la fórmula de la varianza de la cartera obtenemos:
Donde:
Según este modelo el riesgo viene dado por dos componentes: el riesgo
sistemático (Beta), dependiente del mercado, de la volatilidad de los
títulos y de la proporción en que entran en la cartera; y el riesgo no
sistemático, que depende del riesgo específico de cada título y de la
proporción en que entran en la cartera.
Hay Betas buenas y malas. Una Beta “buena” debe tener un coeficiente
de determinación suficientemente alejado del punto cero, existiendo en
la mayoría de los casos una correlación positiva, dado que la negativa es
dificil de encontrar.
Carteras mixtas
compararse con los ratios pasados de la compañía, con los ratios de otras
firmas y de la industria y con los del mercado en gral.
Nuestro objetivo será determinar las causas que han determinado que la
rentabilidad de nuestra cartera sea distinta de la obtenida por su
benchmark para unperiodo de tiempo determinado.
EL PERFORMANCE ATTRIBUTION
Donde:
RATIOS DE PERFORMANCE
Si la Beta es distinta a 1:
Downside Risk
ANÁLISIS DE COMPETENCIA
Dentro del tratamiento estadístico del ranking hay que tener presente:
Y Según MorningStar:
Cuando analizamos los ranking, debemos establecer cuales son los riesgos
ppales que se corresponden con el activo dominate en materia de activos
subyacentes dentro de la cartera. Cuando hablamos de RF, este activo se
ve sentido a dos variables, a la hora de establecer su precio:
Estilo:
Capitalización:
El núcleo cnetal de las AIMR-PPS son las normas GIPS (Global Investments
performance Standards). En algunos países hay Subcomités regionales que
traducen y divulgan las normas GIPS. En España existe el “Spanish
Investment Performance Commitee”.
Las normas GIPS constituyen una guia de requisitos y recomendaciones que
abarcan los hitos del cálculo y presentación de los resultados o
performance. El contenido de las GIPS se divide en 5 apartados:
Declaración de Ppios
Objetivos
8.- Promover la competencia lea entre los gestores en todos los mercados,
sin barreras de entrada a nuevas sociedades.
Visión Global
Alcance
11.- Aplicación de las normas GIPS, por toda sdad gestora de inversiones
que facilitará la participación de la sdad en el sector de gestión a escala
internacional
12.- Definición de Sdad. Las normas GIPS se deben aplicar a una Sdad y
esta se define como:
Cumplimiento
19.- Las normas GIPS llenan el vacío en los casos en los que no exista
normativa nacional. Se recomienda a las autoridades que adopen las normas
GIPS y si tienen directrices propias, que no entren en conflicto con ellas.
20.- Se recomienda a las sdades que cumplan las normas GIPS además de
los requisitos de ámbito local. Cuando se manifieste a la vez el cumplimiento
de las normas GIPS y de las leyes nacionales, deberá indicarse qué normas
locales entran en conflicto ocn las normas GIPS.