ANALISIS JURNAL

Judul : The Effects of Bank Mergers on Corporate Information Disclosure

Penulis : Qi Chen, Rahul Vashishtha
Tahun : 2017
Jurnal : The of Accounting and Economic 64 56-57

A. Analysis Background
1. Conceptual Framework

CONF_CALL
MERGER

PRE MERGER
FIN TERM

ACQUIRER

TARGET RET b,m

Variabel Control :
 LOG (ASSETS)
 LEVERAGE
 B/M
 RETURN
 VOLATILITAS
 LOG (SEGMEN)
 LOG (AGE)
 LOG (PRICE)
 R&D

1
2. Riset Gap and Riset Motivation
Studi sebelumnya yang meneliti Bukti tentang bagaimana merger bank
mempengaruhi pengungkapan debitur menambah memahami konsekuensinya, dan
berkontribusi pada literatur yang berkembang yang berusaha memahami bagaimana
insentif perusahaan untuk memproduksi dan menyebarkan informasi publik
dipengaruhi oleh berbagai mekanisme kelembagaan di pasar keuangan suatu negara
(misalnya, Ball et al., 2000; Leuz et. al., 2003; Bushman et al., 2004). Selanjutnya,
sejauh informasi publik merupakan penentu utama pengembangan pasar saham, bukti
semacam itu dapat menjelaskan interaksi antara pasar saham publik dan pasar bank
(Allen and Gale, 2000; Levine, 2005), namun penelitian ini merupakan peneliti yang
pertama untuk mengeksplorasi konsekuensi dari perubahan ini terhadap lingkungan
informasi publik di pasar perbankan.
Selain itu peneliti telah menyaksikan dalam tiga dekade terakhir ini ada
gelombang konsolidasi melalui M & As di industri perbankan A.S. Tren ini telah
secara signifikan mengurangi jumlah institusi perbankan, dan beberapa bank besar
sekarang memegang sebagian besar aset. Periset berpendapat bahwa konsolidasi
tersebut pada dasarnya telah mengubah sifat bank sebagai perantara keuangan, baik
secara langsung dengan mempengaruhi bagaimana bank memantau dan mendanai
peminjam (misalnya, mengubah jenis dan sifat produk dan layanan yang ditawarkan
bank), dan secara tidak langsung dengan mempengaruhi permintaan peminjam atas
produk dan layanan dari pasar keuangan alternatif (publik). Dari hal-hal tersebut yang
melatarbelakangi peneliti melakukan riset ini.

3. Riset Problem
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah:
a. Apakah merger bank dapat menyebabkan kelebihan/ spillover informasi publik
yang bermakna secara ekonomi melalui peningkatan pengungkapan oleh peminjam
tidak jelas?
b. Apakah merger bank dapat menyebabkan penyampaian informasi publik yang
berarti melalui saluran pembiayaan?

4. Contribution of Research
Studi ini berkontribusi pada :
a. Literatur tentang merger bank. Penggabungan gelombang selama tiga dekade
terakhir secara mendasar telah mengubah sifat bank sebagai perantara keuangan di
A.S., dan literatur yang berkembang berusaha memahami konsekuensi ekonomi
dari perkembangan ini.
b. Temuan mengenai perubahan pembiayaan peminjam di sekitar merger menambah
pemahaman tentang bagaimana merger bank A.S. mempengaruhi pasokan kredit
bank kepada peminjam publik.
c. Penelitian terbaru yang menetapkan pentingnya hubungan perbankan pada perilaku
pengungkapan informasi publik perusahaan.

2
B. Analysis of a Literature Review and a Hipothesis Testing Article
1. Primary Theory
Dalam penelitian ini, peneliti tidak menggunakan teori utama yang dijadikan landasan
teori. Penelitian ini hanya menggunakan literatur dari penelitian-penelitian
sebelumnya dan bukti anekdot dalam membangun hipotesis.

2. Previous Research
a. Stein, 2002; Berger et al., 2005 berpendapat bahwa merger bank dapat mengubah
secara mendasar sifat pemantauan bank dengan mengubah struktur organisasi
mereka.
b. Gormley dkk. (2012) menemukan bahwa bank asing menuntut laporan akuntansi
yang lebih konservatif untuk memfasilitasi upaya penyaringan dan pemantauan
mereka. Permintaan yang lebih tinggi juga bisa berasal dari penyedia modal
eksternal lainnya. Sejauh bahwa keunggulan komparatif bank dalam pemantauan
berasal dari kemampuan mereka untuk memproses informasi lunak, setelah M &
As, penyedia modal publik mungkin lebih bergantung pada pemantauan bank dan
malah meminta pengungkapan tambahan kepada publik untuk memfasilitasi
upaya pemantauan mereka sendiri.
c. Shleifer dan Vishny, 1997 berpendapat bahwa merger juga dapat mempengaruhi
pemantauan bank dengan cara yang dapat menyebabkan penurunan penutupan
peminjam. Literatur di pasar untuk kontrol perusahaan berpendapat bahwa merger
dapat bertindak sebagai alat pendisiplinan untuk perusahaan yang terganggu oleh
masalah keagenan.
d. Amore et al., 2013 menemukan hasil bahwa setelah merger antara bank dengan
tumpang tindih geografis, entitas gabungan dapat memotong pinjaman ke
beberapa peminjam yang ada untuk mencapai diversifikasi portofolio pinjaman
yang lebih baik.
e. DeYoung et al., 2009 mendokumentasikan perbaikan kinerja bank yang
signifikan setelah melakukan merger (konsisten dengan adanya keuntungan
efisiensi), buktinya tidak meyakinkan mengenai perubahan yang diterapkan bank
untuk mewujudkan keuntungan ini, dan pada sejauh mana bank menyampaikan
keuntungan efisiensi kepada pelanggan.
f. Erel (2011) menemukan harga pinjaman pasca merger yang lebih tinggi ketika
bank-bank merger memiliki tumpang tindih yang signifikan di pasar mereka.
g. Black dan Strahan (2002) menemukan bahwa pembentukan bisnis baru meningkat
seiring porsi bank-bank kecil menurun, sejalan dengan gagasan bahwa konsolidasi
perbankan meningkatkan pembiayaan untuk bisnis baru.

3. Hypotesis Development
Peneliti tidak membuat hipotesis untuk menjawab pertanyaan penelitian.

3
C. Analysis of Research Method
1. The Sample
Analisis penelitian ini didasarkan pada sampel komprehensif dari hampir 13.000
kontrak pinjaman sindikasi dimana pemberi pinjaman utama adalah bank umum atau
perusahaan induk bank dan peminjam adalah perusahaan publik di bursa AS dengan
hubungan pinjaman yang sedang berlangsung dengan bank mereka.

2. Research Design
Penelitian ini menggunakan Difference in Difference (DiD) desain di mana peneliti
membandingkan perubahan dalam pengungkapan peminjam yang bank-banknya
terlibat dalam M & As selama masa kontrak mereka terhadap perubahan kontemporer
dalam pengungkapan peminjam yang bank-banknya tidak terlibat dalam M & As.

3. The Operational Definition and Variable Measurement

a. Tindakan pengungkapan.
- CONF_CALL  CONF_CALL adalah indikator untuk mengadakan
panggilan konferensi selama kuartal.
- I(Earnings Forecast)  I (Prakiraan Pendapatan) merupakan indikator untuk
penerbitan perkiraan manajemen selama kuartal.
- PRECISION  PRECISION sama dengan 4 untuk poin prakiraan, 3 untuk
perkiraan kisaran, 2 untuk prakiraan terbuka, 1 untuk prakiraan kualitatif, dan
0 tanpa prakiraan.

b. Variabel Merger.
- MERGER  variabel dummy yang sama dengan 1 untuk semua observasi
kontrak-bank-kuartal setelah selesainya penggabungan awal yang
melibatkan bank utama selama periode kontrak, dan nol sebaliknya.
- ACQUIRER  variabel dummy yang sama dengan 1 untuk semua observasi
kontrak-bank-kuarter setelah selesainya akuisisi awal oleh bank utama
selama periode kontrak, dan nol sebaliknya.
- TARGET adalah variabel dummy yang sama dengan 1 untuk semua
observasi kontrak-bank-kuarter setelah selesainya akuisisi bank utama oleh
bank lain, dan nol sebaliknya.
- IN-STATE adalah variabel dummy yang sama dengan 1 jika kedua acquirer
dan target bank yang terlibat dalam merger berkantor pusat di negara yang
sama, dan nol sebaliknya.

c. Kontrol variabel dalam pengungkapan regresi.

Semua variabel kontrol telah dibangun dengan menggunakan informasi mengenai
laporan keuangan dari COMPUSTAT, informasi terkait analis dari database
IBES, informasi harga saham dari database CRSP, dan informasi mengenai
kepemilikan institusional dari basis data Kelembagaan Thomson Financial 13F.
- LOG (ASSETS) adalah logaritma alami dari nilai buku dari total aset.
- LEVERAGE adalah nilai buku dari total hutang jangka panjang dibagi

4
 dengan total nilai buku aset.
- B / M adalah rasio nilai buku dari total aset terhadap jumlah kapitalisasi pasar
dan nilai buku kewajiban.
- RETURN adalah return saham kuartalan peminjam.
- VOLATILITAS adalah deviasi standar pengembalian saham bulanan selama
periode 2 tahun dengan persyaratan setidaknya 12 pengamatan.
- LOG (SEGMEN) adalah logaritma alami dari jumlah segmen bisnis tempat
perusahaan beroperasi.
- LOG (AGE) adalah logaritma alami dari jumlah tahun dimana sebuah
perusahaan muncul dalam database CRSP.
- LOG (PRICE) adalah logaritma natural dari harga saham peminjam.
- R & D adalah pengeluaran penelitian dan pengembangan yang diukur dengan
nilai total aset buku.

d. Variabel kontrak pinjaman

- % BANKLOAN adalah rasio jumlah kontrak terhadap nilai buku peminjam
dari total aset.
- REMAINING MATURITY adalah jumlah hari antara tanggal efektif merger
dan tanggal akhir kontrak.
- # KOPERASI # KOPERASI adalah jumlah persyaratan yang ditentukan
dalam kontrak pinjaman.
- MULT_REL MULT_REL adalah indikator apakah peminjam memiliki
hubungan dengan lead arranger selain lead arranger yang terlibat dalam
merger dalam salah satu kontrak pinjaman pada saat pengumuman
penggabungan.
- NUMRELATIONS adalah jumlah perancang timbal yang unik yang dimiliki
peminjam dengan kontrak pinjaman yang beredar pada saat pengumuman
penggabungan.
- #BANKS NEARBY adalah jumlah bank non-penggabungan yang berada
dalam radius 25 mil dari peminjam.

4. Hypotesis-Testing Test Method

- Peneliti memperkirakan dampak merger terhadap pengungkapan debitur dengan
menggunakan spesifikasi berikut:

- Peneliti memperkirakan spesifikasi berikut untuk memeriksa bagaimana efek

merger bank bervariasi menurut subsamples yang ditunjukkan oleh variabel
partisi:

- Peneliti memperkirakan spesifikasi DiD yang serupa dengan Persamaan . (1) pada
sampel dari maksimum 118.714 tahun kontrak pengamatan dimana data yang
diperlukan tersedia:

5
 - Peneliti memeriksa pengembalian saham kumulatif semua peminjam sepenelitir
tanggal pengumuman penggabungan dengan menggunakan persamaan berikut:

D. Analysis of the final Paper

1. Result of Test and Discussion

- Tabel 2 menunjukkan hasil utama untuk efek merger bank terhadap pengungkapan
debitur. Kolom (1) menyajikan hasil dari kemunduran CONF_CALL hanya pada
kontrak dan efek triwulanan dan tidak ada variabel kontrol. Perkiraan koefisien
untuk MERGER (β) adalah 0,024, secara statistik signifikan kurang dari tingkat
1%. Sehubungan dengan nilai rata-rata pre-merger CONF_CALL untuk peminjam
pengobatan (59%), perkiraan tersebut mewakili kenaikan frekuensi CONF_CALL
4% (= 2,4 / 59). Pada Bagian 4.2.2, peneliti mengevaluasi secara lebih langsung
pengaruh ekonomi dari efek bagi peminjam yang paling diharapkan terpengaruh
oleh merger bank dan menemukan dampaknya lebih besar (8% sampai 35%).
Kekuatan penjelasan regresi cukup tinggi: hanya dengan efek tetap, R-squared
yang disesuaikan adalah 0,73.

6
- Pada Kolom (2), peneliti memasukkan variabel kontrol spesifik perusahaan yang
bervariasi waktu dan mendapati bahwa mereka memiliki pengaruh yang kecil
terhadap koefisien perkiraan untuk MERGER: statistik ini tetap signifikan secara
statistik yang serupa dengan pada Kolom (1), yang menunjukkan bahwa merger
bank tidak secara sistematis bertepatan dengan perubahan karakteristik
perusahaan. Ini memberi dukungan pada asumsi bahwa merger bank kemungkinan
besar bersifat eksogen sehubungan dengan karakteristik perusahaan yang
menentukan pilihan pengungkapan.
- Kolom (3) menunjukkan bahwa memang demikian: perkiraan koefisien untuk
PreMERGER secara ekonomi kecil dan tidak dapat dibedakan secara statistik dari
nol. Dalam cek ketahanan (tidak diperlihatkan), peneliti menemukan hasil yang
serupa saat peneliti mengganti PreMERGER dengan variabel indikator untuk
periode sebelum dua kuartal sebelum pengumuman penggabungan.
- Pada Kolom (4) peneliti membagi MERGER menjadi dua variabel indikator, satu
untuk merger bank akuisisi (ACQUIRER) dan satu untuk bank target (TARGET).
Peneliti menemukan bahwa efek merger pada peminjam bank target (koefisien =
0,035 dan t-statistik = 2,28) secara ekonomi lebih besar daripada untuk
memperoleh peminjam bank (koefisien = 0,017 dan t-statistik = 2,13), walaupun
perbedaannya tidak secara statistik signifikan pada tingkat konvensional (t-
statistic = 1,06).
- Pada Kolom (5), peneliti memeriksa ketangguhan temuan peneliti terhadap
perkiraan model logisional bersyarat dengan dampak tingkat kontrak dan waktu.
Kolom (5) menunjukkan bahwa kejadian merger secara signifikan meningkat.
rasio odds untuk panggilan konferensi (perkiraan koefisien = 1,61 dan t- statistik
= 3,912). Hasil ini menunjukkan bahwa kesimpulan peneliti tidak mungkin
didorong oleh nonlinier yang tidak dimodifikasi.

- Tabel 3, Panel A menyajikan hasil analisis persamaan 2. Pada Kolom (1),

perkiraan koefisien untuk MERGER untuk peminjam dengan tingkat kepercayaan

7
 di atas rata-rata pada kredit bank adalah 0,036 (t-statistik = 3,39), dibandingkan
dengan koefisien 0,013 (t-statistik = 1,51) untuk peminjam dengan
Ketergantungan di bawah median pada kredit bank. Perbedaan dalam perkiraan
koefisien signifikan adalah kurang dari tingkat 1%, konsisten dengan prediksi
bahwa pengaruh merger bank lebih kuat bagi peminjam yang lebih bergantung
pada pinjaman dari bank penggabungan.
- Kolom (2) menunjukkan bahwa efek merger sebagian besar terjadi pada peminjam
tanpa hubungan perbankan alternatif yang ada saat ini: pengetahuan yang lebih
baik untuk boneka MERGER bagi peminjam dengan banyak hubungan perbankan
secara statistik tidak dapat dibedakan dari nol pada tingkat signifikansi tradisional,
sedangkan koefisien untuk meminjam- ers dengan tidak adanya hubungan
multiple banking adalah 0,040 dan signifikan pada tingkat di bawah 1% (t-statistic
= 3,6).
- Perkiraan di Kolom (3) menunjukkan bahwa peningkatan pengungkapan
signifikan bagi peminjam dengan angka di atas dan di bawah angka di bank
terdekat, dan perbedaan antara kedua subsampel tersebut secara statistik tidak
signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa respon pengungkapan pinjaman tidak
berbeda dengan jumlah bank alternatif dan non-penggabungan yang berada di
dekatnya. Dilihat secara kolektif, hasil di atas menunjukkan bahwa respon
pengungkapan debitur lebih kuat saat mereka lebih bergantung pada bank
penggabungan untuk layanan pemantauan dan pendanaan dan bila mereka tidak
memiliki hubungan alternatif dan mapan untuk mengimbangi gangguan dari
merger bank.
Tabel 5

Tabel 5 menunjukkan hasil regresi dari persamaan 3 yaitu estimasi koefisien

pada penggabungan dummy di Kolom (1) Panel B, Tabel 5 menunjukkan bahwa
perubahan kredit bank untuk peminjam bank penggabungan adalah 8,6% lebih rendah
dari perubahan kredit bank untuk kelompok kontrol. Besarnya secara ekonomi berarti
dan sesuai dengan yang didokumentasikan di Bonaccorsi di Patti dan Gobbi (2007).
Pada saat yang sama, Kolom (2) menunjukkan kenaikan hutang publik sebesar 9,3%
(t-statistic = 2.104) untuk peminjam bank penggabungan relatif terhadap perubahan

8
kontemporer pada kelompok kontrol. Peneliti juga memeriksa apakah merger lebih
cenderung menghasilkan penghentian hubungan dengan memperkirakan Pers. (3)
dengan indikator penghentian hubungan (PENGHENTIAN) sebagai variabel
dependen. Peneliti menganggap peminjam telah mengalami penghentian hubungan di
tahun t jika lead arranger pada akhir tahun t berbeda dengan kontrak pinjaman
sebelumnya atau jika peminjam tidak muncul di database Dealscan pada akhir tahun
t . Perkiraan di Kolom (3) menunjukkan bahwa merger bank secara signifikan
meningkatkan kemungkinan penghentian hubungan dengan 10,3% (t-statistik =
10,35).24 Secara keseluruhan, temuan ini konsisten dengan adanya gangguan yang
signifikan dalam layanan perbankan peminjam setelah penggabungan pinjaman bank
Peneliti mencatat bahwa bukti gangguan keuangan tidak dapat dikaitkan secara unik
dengan saluran pembiayaan, dan sebenarnya dapat sesuai dengan saluran pemantauan.
Misalnya, di bawah saluran pemantauan, jika bank gabungan tidak lagi merasa dapat
memantau peminjam secara efektif di bawah lingkungan pemantauan yang berubah,
mereka dapat mengurangi peminjaman mereka kepada peminjam ini.

9
 Panel C pada Tabel 5 menyajikan hasil dari persamaan 4. Secara keseluruhan,
ini mengindikasikan reaksi pasar saham negatif terhadap pengumuman merger bank,
terutama bagi peminjam bank sasaran. Misalnya, perkiraan untuk MERGER dalam
Kolom (1) adalah -0,2% (tstatistik = -1,62), dan untuk TARGET pada Kolom (2)
adalah -0,5% (t-statistic = -3,43). Besarnya secara kualitatif serupa dengan yang
didokumentasikan di Karceski et al. (2005). Dalam Kolom (3) dan (4), peneliti
mengganti variabel dependen dengan pengembalian kumulatif peminjam yang
diperoleh melebihi pengembalian kumulatif pada portofolio ukuran-decile yang
sesuai, dan menemukan hasil yang secara kualitatif serupa. Hasil ini mendukung
asumsi bahwa merger bank menyebabkan gangguan yang merugikan terhadap
pengaturan pemantauan dan pendanaan bagi beberapa peminjam.

2. The Contribution
Studi ini berkontribusi pada :
a. Literatur tentang merger bank.
b. Temuan mengenai perubahan pembiayaan peminjam di sekitar merger menambah
pemahaman tentang bagaimana merger bank A.S. mempengaruhi pasokan kredit
bank kepada peminjam publik.
c. Penelitian terbaru yang menetapkan pentingnya hubungan perbankan pada perilaku
pengungkapan informasi publik perusahaan.

3. Limitations
Peneliti tidak mengungkapkan keterbatasan penelitian.

4. Suggestion
Peneliti tidak mengungkapkan saran penelitian.

5. Implication
Hasil penelitian ini memiliki implikasi untuk memahami perubahan over-time dalam
jumlah pengungkapan sukarela oleh perusahaan publik AS dan perbedaan sumber
daya di lingkungan informasi perusahaan. Karena ketersediaan informasi
mempengaruhi kemampuan pasar saham untuk mengalokasikan sumber daya secara
efisien, temuan peneliti juga memperbaiki pemahaman peneliti tentang saluran
dimana pasar keuangan mempengaruhi alokasi sumber daya dalam ekonomi dan
menginformasikan debat mengenai pasar keuangan berbasis pasar versus bank.

E. Analysis of An Analytic Arthicle

1. What is the Paper About?
Peneltian ini memberikan bukti tentang efek merger dan akuisisi bank (M & As) di
A.S. mengenai informasi sukarela dari debitur peminjam secara sukarela terhadap
pasar keuangan publik. Penelitian ini mendokumentasikan peningkatan
pengungkapan debitur ketika bank mereka terlibat dalam merger dan akuisisi. Efeknya
lebih kuat di kalangan peminjam yang lebih bergantung pada layanan dari

10
 penggabungan bank dan ketika merger menyebabkan perubahan yang lebih besar pada
pemantauan dan pembiayaan bank peminjam.

2. What do They Find?

a. Penelitian ini memberikan bukti bahwa peminjam meningkatkan pengungkapan
mereka setelah bank pinjaman mereka terlibat dalam merger.
b. Secara kolektif, hasil peneliti menunjukkan bahwa konsolidasi perbankan
mendorong peminjam untuk meningkatkan transparansi untuk memperbaiki akses
terhadap sumber pembiayaan alternatif dan untuk memenuhi permintaan
informasi penyedia modal eksternal di lingkungan pemantauan yang berubah, di
mana penyedia modal dan bank publik lebih mengandalkan informasi publik dan
sulit untuk tujuan pemantauan.
c. Dalam analisis cross-sectional, peneliti menemukan bahwa efek merger bank lebih
kuat bagi peminjam yang lebih rentan terhadap gangguan layanan perbankan
setelah merger.
d. Penelitian ini juga mendokumentasikan dua temuan yang konsisten dengan premis
bahwa merger bank menyebabkan gangguan pada layanan perbankan peminjam.
Pertama, peneliti menemukan bahwa relatif terhadap peminjam yang bank-
banknya tidak terlibat dalam kegiatan M & A, peminjam bank gabungan
mengurangi kepercayaan mereka terhadap kredit bank dan meningkatkan
kepercayaan mereka pada investasi obligasi publik setelah merger. Kedua, peneliti
mendokumentasikan reaksi harga saham negatif yang signifikan kepada peminjam
pada saat pengumuman merger bank mereka.

3. How do They Find?

Peneliti menguji efek merger bank terhadap pengungkapan debitur dengan cara:
- Peneliti menggunakan desain Difference-in-Differences (DiD) di mana peneliti
membandingkan perubahan dalam pengungkapan peminjam yang bank-banknya
terlibat dalam merger dan akuisisi selama masa kontrak mereka terhadap
perubahan kontemporer dalam pengungkapan peminjam yang bank-banknya
tidak terlibat dalam merger dan akuisisi.
- Menguji hasil dari kemunduran CONF_CALL hanya pada kontrak dan efek
triwulanan dan tidak ada variabel kontrol.
- Peneliti memasukkan variabel kontrol spesifik perusahaan yang bervariasi waktu
dan mendapati bahwa mereka memiliki pengaruh yang kecil terhadap koefisien
perkiraan untuk MERGER.
- Untuk lebih menilai kausalitas, peneliti tambahkan Persamaan. (1) dengan
variabel indikator untuk dua perempat sebelum penggabungan (PreMERGER).
- Peneliti membagi MERGER menjadi dua variabel indikator, satu untuk merger
bank akuisisi (ACQUIRER) dan satu untuk bank target (TARGET).
- Peneliti memeriksa ketangguhan temuan penelitian terhadap perkiraan model
logisional bersyarat dengan dampak tingkat kontrak dan waktu dengan
menyajikan perkiraan pengaruh masing-masing kovariat pada rasio odds.

11
 - Peneliti menggunakan tiga variabel partisi untuk menangkap sensitivitas
peminjam terhadap aktivitas penggabungan bank pinjaman mereka

4. What Are The Paper’s Shortcoming?

Yang menjadi kekurangan dalam penelitian ini adalah peneliti tidak merumuskan
hipotesis.

5. What are Its Strong Points?

Yang menjadi kekuatan dalam penelitian ini adalah penelitian ini merupakan
penelitian pertama yang memberikan contoh besar, bukti tingkat mikro tentang
hubungan kausal antara merger bank dan pengungkapan perusahaan pinjaman.

6. What is at Least One Follow-up Research Topic Related to This Paper?

Penelitian ini juga dapat di replikasi di Indonesia dengan memperhatikan fenomena
merger bank di Indonesia.

F. End Analysis of Your Article With a Free Critique

Tidak ada kritik bebas untuk penelitian ini

12