INTRODUCCION

El Banco Central de Honduras (BCH) tiene por objetivo velar por el mantenimiento
del valor interno y externo de la moneda nacional y propiciar el funcionamiento
normal del sistema de pagos. Con tal fin, formulará y ejecutará la política
monetaria crediticia y cambiaria del país.

Una de las interpretaciones sobre el objetivo del Banco Central es que toda su
política actual vaya orientada a mantener precios estables en la economía del país
para evitar las grandes fluctuaciones que puedan darse debido a la inflación, ya
que es un impuesto que afecta a la mayoría de los bancos financieros. La otra
interpretación es mantener una competitividad externa, la cual se logra al
mantener un tipo de cambio estable.

Por otra parte, el Programa Monetario es un instrumento utilizado por el BCH, con
el objetivo de orientar y divulgar las estrategias y medidas de política que se
pretende implementar en un horizonte de corto y mediano plazo, con el propósito
de cumplir con los objetivos establecidos en su propia Ley.

A continuación se describe la revisión del Programa Monetario 2016-2017.

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 REVISION DEL PROGRAMA MONETARIO 2016-2017

Instrumentos para la Implementación de la Política Monetaria.

Instrumentos directos

Encaje Legal (MN y ME): El Banco Central de Honduras estable un porcentaje de

todas las captaciones que hacen los bancos de sus clientes, ya sea en moneda
nacional (MN) o moneda extranjera (ME), el cual es obligatorio por ley mantener
como reservas en el BCH. La tasa de encaje legal es de 12.0% y en inversiones
obligatorias de 5.0% en moneda nacional; y la tasa de encaje legal es de 12.0% y
en inversiones obligatorias de 12.0% en moneda extranjera (ME).

Instrumentos indirectos

Tasa de Política Monetaria: La base de esta política es señalizar hacia el

mercado. El BCH toma una postura con respecto a estimaciones sobre
incrementos de la inflación y busca la manera de reducir la cantidad de dinero que
pueda haber en la economía que ocasione mayores presiones inflacionarias.
Todo esto con el fin de mantener precios estables.

Operaciones de Mercado Abierto: Subasta de liquidez diaria y estructural. Estas

operaciones son las ventas de letras del BCH para retirar liquidez de la economía
para contribuir a mantener la estabilidad del precio.

Facilidades permanentes de Inversión (FPI) y Crédito (FPC): Con el cambio

realizado en el corredor de tasas de rendimiento del BCH específicamente en las
tasas destinadas a las ventanillas de las FPI; el BCH busca potenciar la utilización
de la subasta diaria de las Letras del BCH, de manera que los excedentes diarios
en que pudiesen incurrir las instituciones del sistema financiero sean destinados al
mayor uso de dicho instrumento.

Evolución de la Política Monetaria 2015-2016

BCH estimó una inflación para el cierre del año en un rango de 4.5% ± 1.0 pp.
Dicho rango se estable porque existen varios factores que conllevan que se vayan
incrementando, entre ellos el precio internacional de petróleo aunque ha tenido un
poco de incremento, se mantiene dentro del rango proyectado para el resto del
año.

La inflación interanual a septiembre de 2016 fue de 2.90%, menor a la observada

en el mismo período de 2015.
BCH mantiene una Tasa de Política Monetaria en 5.50%, en consideración del
actual contexto económico internacional y nacional, así como sus perspectivas.

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Por otra parte, la Tasa de Política Monetaria en 2015, se modificó en tres
ocasiones ubicándola en 6.25%; en marzo, 2016, se redujo nuevamente en 50
puntos base; en junio de 2016 se redujo a 25 puntos bases hasta ubicarla en 5.50,
la cual es la Tasa de Política Monetaria actualmente. Todo esto se hace en
porción de los análisis y del comportamiento de todas las variables
macroeconómicas que se van analizando como las proyecciones de crecimiento,
proyecciones de los precios de los derivados de los combustibles, como se están
comportando las tasas de intereses, créditos y depósitos y luego BCH toma la
decisión para ir modificando la política monetaria.

Política Cambiaria

Es la parte de la política económica que se refiere al manejo y control del tipo de

cambio nominal. Esta política puede elegir entre los diferentes sistemas
cambiarios que van desde un tipo flexible o uno fijo.

Tipo de Cambio Nominal: se entiende como la cantidad MN que se intercambia

por la moneda de otro país.

Determinantes del Precio Base

 El diferencial entre la tasa de inflación interna y las tasas de inflación

esperada de los principales socios comerciales de Honduras.

 La evolución de los tipos de cambio de los principales socios comerciales

respecto al dólar de los Estados Unidos de America

 El comportamiento de los activos de reservas oficiales dependiendo del

número de meses de importación que cubra el saldo de los Activos de
Reserva de BCH.

Programa Monetario

Tiene como finalidad presentar las medidas de políticas, crediticia y cambiaria que
se pretenden implementar en un banco.
En su programa el BCH establece las proyecciones de las principales variables
macroeconómicas.

¿Por qué el BCH revisa su programa monetario?

 Mandato Legal
El Directorio del BCH tiene atribución de aprobar el Programa Monetario
anual, revisarlo y evaluarlo por lo menos cada tres meses.

 Compromiso permanente del BCH para vigilar la evolución de la economía

nacional.
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  Dar seguimiento a los cambios del contexto internacional

 Contribuir con la estabilidad macroeconómica del país.

¿Qué se revisó del Programa Monetario 2016-2017?

En septiembre de 2016, el BCH revisó el Programa Monetario 2016-2017,

tomando en cuenta los siguientes supuestos:

 La evolución y perspectivas recientes del contexto internacional. (World

Economic Outlook publicado por FMI). Durante 2015, el crecimiento
mundial fue moderado y desigual, situándose en 3.1% (3.4% en 2014); no
obstante, se espera una recuperación gradual de la actividad económica
mundial de 3.4% en 2016 y 3.6% en 2017, repunte que estaría apoyado en
el desempeño de las economías avanzadas y en la mejora de países que
actualmente están experimentando tensiones económicas. Asimismo, las
perspectivas de los precios de los combustibles y materias primas
continuarían mostrando una tendencia a la baja señalando menores
presiones inflacionarias.

 El desempeño de las variables macroeconómicas nacionales observadas al

primer semestre de 2016.

 Factores exógenos, cifras fiscales, precios de las materias primas, remesas

familiares, entre otros.

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Comportamiento de las Variables

Inflación Observada: Las presiones inflacionarias se mantienen moderadas para

el 2016-2017 en línea con las proyecciones de precio internacionales de los
combustibles y materias primas.

Producto Interno Bruto (PIB): Para el 2016 el dinamismo de la economía estaría

impulsado por el crecimiento de la intermediación financiera, comunicaciones,
agropecuaria y recuperación del sector construcción.

Balanza Comercial: Las exportaciones de mercancía generales (FOB) a agosto

de 2016 disminuyeron U$$148.8 millones y las importaciones (CIF) U$$604.0
millones respecto a lo observado en el mismo período del 2015.

Remesas Familiares e Inversión Extranjera Directa: Los flujos de remesas

familiares y la inversión extranjera directa continuaron mostrando una evolución
favorable.

Balanza de Cuentas Corrientes: Los términos de intercambio han contribuido a

disminuir el déficit en cuenta corriente. No obstante, en materia de política
económica se presenta desafíos para continuar fortaleciendo el sector externo. Se
mantiene la proyección del 6 a 6.1.

Reservas Internacionales Netas: Los términos de intercambio han contribuido a

disminuir el déficit en cuenta corriente. No obstante, en materia de política
económica se presenta desafíos para continuar fortaleciendo el sector externo.

Tipos de Cambio: La variación interanual del tipo de cambio al 31 de octubre de

2016 se ubicó en 4.64% y la variación acumulada con respecto a diciembre de
2015 fue de 3.28%.

Depósitos del Sector Privado en el Sistema Financiero: A agosto de 2016 los

depósitos del sector privado muestran expansión mayor a la observada el cierre
de 2015 explicada por el crecimiento de la captación en MN y ME, no obstante
respecto al mismo mes del año anterior denotan una desaceleración.

Crédito del Sistema Financiero al Sector Privado: El crédito total se muestra

levemente inferior al cierre del 2015. El crédito total otorgado al sector privado por
las OSD, a diciembre de 2015, mostró un crecimiento interanual de 10.4%,
reflejando un saldo de L249,893.8 millones que constituyen 56.1% del PIB.

Tasas de Interés Bonos Gubernamentales: La mejora en los indicadores

macroeconómicos registrada desde 2014 ha contribuido a reducir el spread
soberano. La tasa de interés de los bonos gubernamentales de Honduras es de
8.75% 16/12/20. Se han colocado dos bonos soberanos en el mercado

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internacional de capitales de Estados Unidos e Inglaterra y como resultado nuestro
país se ha vuelto interesante para los inversionistas.

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 CONCLUSION

 Lo que se revisó del Programa Monetario 2016-2017, fue la evolución y

perspectivas recientes del contexto internacional. (World Economic Outlook
publicado por FMI); el desempeño de las variables macroeconómicas
nacionales observadas al primer semestre de 2016; y los factores
exógenos, cifras fiscales, precios de las materias primas, remesas
familiares, entre otros.

 Los instrumentos para la implementación de la Política Monetaria son:

instrumentos directos, como ser el Encaje Legal (Moneda Nacional y
Moneda Extranjera); y los instrumentos indirectos como la Tasa de política
Monetaria, Operaciones de Mercado Abierto y Facilidades permanentes de
Inversión (FPI) y Crédito (FPC)

 La inflación interanual a septiembre de 2016 fue de 2.90%, menor a la

observada en el mismo período de 2015.

 BCH mantiene una Tasa de Política Monetaria en 5.50%, en consideración

del actual contexto económico internacional y nacional, así como sus
perspectivas.

 Para el 2016 el dinamismo de la economía estaría impulsado por el

crecimiento de la intermediación financiera, comunicaciones, agropecuaria
y recuperación del sector construcción.