See

discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.net/publication/309611423

ANALISIS KINERJA PORTOFOLIO SAHAM

DENGAN METODE SHARPE, JENSEN DAN
TREYNOR (15 Saham Di Bursa Efek...

Article · November 2016

CITATIONS READS

0 1,558

1 author:

Abdullah Ardi
Stmik Amikom Yogyakarta
3 PUBLICATIONS 0 CITATIONS

SEE PROFILE

Some of the authors of this publication are also working on these related projects:

ANALISIS KINERJA PORTOFOLIO SAHAM DENGAN METODE SHARPE, JENSEN DAN TREYNOR (15
Saham Di Bursa Efek Indonesia Periode Januari-Februari 2016) View project

All content following this page was uploaded by Abdullah Ardi on 02 November 2016.

The user has requested enhancement of the downloaded file.

 ANALISIS KINERJA PORTOFOLIO SAHAM DENGAN METODE
SHARPE, JENSEN DAN TREYNOR
(15 Saham Di Bursa Efek Indonesia Periode Januari-Februari 2016)

Abstrak
Analisis ini mengevaluasi dari Kinerja Portofolio Saham dengan menggunakan metode
Sharpe, Jensen dan Treynor. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui Kinerja Portofolio yang
Optimal dari 15 perusahaan di Bursa Efek Indonesia. Rancangan analisis yang dilakukan
menggunakan data sekunder berupa data harga saham, Return Portofolio, Suku Bunga Bank
Indonesia (SBI), Indeks Periode Januari-Februari 2016. Ada beberapa step dalam metode ini
yang berhubungan dengan rumus Sharpe, Jansen dan Treynor yaitu Return portofolio (Rp),
Average risk free (Rf), Average return market (Rm), standard deviation return ( SD) dan Beta
portofolio (Bp), yang digunakan untuk 1 periode (2 bulan) dalam portofolio 15 saham. Hasil
Analisis ini menunjukkan bahwa Return dari 15 perusahaan, secara umum bernilai positif dan
Return yang memiliki nilai maksimum Jasa Marga,Tbk.(JSMR), serta beta yang memilki nilai
maksimum Bank Rakyat Indonesia Tbk (BBRI). Kinerja dari metode Sharpe, Jensen dan
Treynor yang paling optimal adalah Jasa Marga, Tbk (JSMR).

Kata kunci : Indeks Sharpe, Jensen, dan Treynor pada Portofolio 15 Saham di BEI
1. PENDAHULUAN
Analisis investasi sering menghadapi masalah yaitu tentang penaksiran risiko yang
dihadapi investor. bila risiko investasi meningkat maka tingkat keuntungan yang disyaratkan
investor semakin besar. Untuk mengurangi kerugian/risiko investasi maka investor dapat
berinvestasi dalam berbagai jenis saham dengan membentuk portofolio. Portofolio erat
kaitannya dengan investasi dalam berbagai instrument keuangan yang dapat diperdagangkan
di Bursa Efek dan pasar uang dengan tujuan menyebarkan sumber perolehan return dan
kemungkinan risiko (Jones, 2000). Instrument keuangan yang dimaksud meliputi saham,
obligasi, valas, deposito, indeks harga saham, produk derivatif lainnya (Samsul, 2006).
Portofolio diartikan juga sebagai serangkaian kombinasi beberapa aktiva yang diinvestasikan
dan dipegang oleh investor, baik perorangan maupun institusi. Adanya hubungan positif antara
return dan risiko dalam berinvestasi dikenal dengan high risk-high return, yang artinya
semakin besar risiko yang harus ditanggung, semakin besar pula return yang dihasilkan.
Dalam berinvestasi tidak hanya pada satu jenis investasi, akan tetapi dengan melakukan
diversifikasi pada berbagai investasi dengan pengharapan akan meminimalkan risiko dan
memaksimalkan return. Ada 3 parameter yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja
portofolio yang dikembangkan oleh William Sharpe, Michael Jensen dan Jack Treynor. Ketiga
pengukuran kinerja ini dinamakan ukuran kinerja Sharpe, kinerja Jensen dan kinerja Treynor.
ketiga pengukuran kinerja tersebut mengasumsikan adanya hubungan linear antara
pengembalian (return) portofolio dengan pengembalian dari beberapa indeks pasar. Ketiga
model tersebut mendasarkan analisisnya pada return masa lalu untuk memprediksikan return
dan risiko masa yang akan datang (Samsul, 2006).

2. LANDASAN TEORI

Investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk
memperoleh keuntungan di masa mendatang (Halim, 2003). Investasi dalam bentuk saham
yang dikelompokkan sebagai investasi jangka panjang biasanya dilakukan dengan berbagai
tujuan (Jones, 2000) yaitu untuk mengawasi perusahaan itu sendiri, memperoleh pendapatan
yang tetap setiap periode, membentuk suatu dana khusus, menjamin kontinuitas suplai bahan
dan menjaga hubungan antar anak perusahaan.
Tandelilin (2001), Mendefinisikan Return sebagai imbalan atas keberanian investor
menanggung risiko atas investasi yang dilakukan. penjumlahan yield dan capital gain disebut
sebagai return total suatu investasi. Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return

2
aktual yang diterima dengan return yang diharapakn. risiko dari suatu portofolio saham
bergantung kepada proporsi dari saham-saham individu, varians, dan covarians dari saham-
saham tersebut. perubahan yang terjadi pada variabel-variabel tersebut akan merubah risiko
dari portofolio.
Teori portofolio yang diperkenalkan oleh Markowitz (yang di kalangan ahli manajemen
keuangan disebut sebagai (the father of modern portfolio theory) ini telah mengajarkan konsep
diversifikasi portofolio secara kuantitatif. Portofolio diartikan sebagai serangkaian investasi
sekuritas yang diinvestasikan dan dipegang oleh investor, baik individu maupun entitas.
Karakteristik portofolio yang diharapkan dari suatu portofolio tidak lain merupakan rata-rata
tertimbang dari tingkat keuntungan yang diharapkan oleh masing-masing saham yang
membentuk portofolio tersebut. Husnan, (2003). Sedangkan portofolio optimal merupakan
portofolio yang dipilih seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada kumpulan
portofolio yang efisien (Tandelilin, 2001).
Perkembangan konsep pengukuran kinerja portofolio terjadi pada akhir tahun 60-an yang
dipelopori oleh Wiliam Sharpe, Trenor, dan Michael Jensen. Konsep ini berdasarkan teori
Capital Market. Ketiga ukuran ini dikenal dengan istilah composite (risk-adjusted) measure of
portofolio performance (Samsul, 2006).

1) Sharpe’s Model
Menurut, Sharpe kinerja portofolio dimasa yang akan dating dapat diprediksi dengan
menggunakan dua ukuran yaitu dengan expected rate of return menghubungkan (E) dan
predicted variability or fisk yang diekspresikan sebagai deviasi standard dan menghubungkan
antara besarnya reward dan besarnya risiko. Dengan rumus sebagai berikut (Samsul, 2006):

Keterangan :

3
2) Jensen Model

Indeks Jensen merupakan indeks yang menunjukkan perbedaan antara tingkat return aktual
yang diperoleh portofolio dengan tingkat return yang diharapkan jika portofolio tersebut berada
pada garis pasar modal. Dengan rumus sebagai berikut :

Keterangan :

3) Treynor’s Model

Menurut, Treynor dalam mengevaluasi kinerja dengan menggunakan average return

masa lalu sebagai expected return dan menggunakan beta sebagai tolak ukur risiko metode
Treynor dinyatakan dengan rumus sebagai berikut ( Samsul, 2006) :

4
3. METODE PENELITIAN

15 Saham BEI

Dengan banyaknya perusahaan yang masuk di BEI memudahkan investor untuk

berinvestasi karena banyaknya pilihan untuk menginvestasikan dananya. Pilihan terbaik untuk
berinvestasi dalam bentuk 15 saham. terdapat berbagai model yang digunakan untuk mengukur
kinerja portofolio adalah metode Sharpe, metode Jensen dan metode Treynor. Dengan begitu
dari ketiga metode tersebut dapat diketahui metode yang mana yang lebih optimal dalam
mengukur kinerja portofolio saham di BEI.

3.1 Desain Penelitian

Dalam Studi ini, peneliti berupaya membuktikan kinerja portofolio saham dengan metode
Sharpe, metode Jensen dan metode Treynor pada 15 saham di Bursa Efek Indonesia Periode
Januari-Februari 2016.

3.2 Jenis dan Sumber Data

Jenis atau sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sekunder pada 15
saham di Bursa Efek Indonesia (BEI). 15 saham tersebut merupakan saham likuid kapitalisasi
pasar yang tinggi, memiliki frekuensi perdagangan tinggi, memiliki prospek pertumbuhan serta
kondisi keuangan yang cukup baik, tidak fluktuatif dan secara obyektif telah diseleksi oleh
BEI. Sumber data harga closing price saham-saham bulanan yang masuk di Bursa Efek
Indonesia (BEI) januari – februari 2016.

5
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil analisis dapat dilihat bahwa rata-rata return saham dari pada 15 perusahaan di BEI,
secara umum bernilai positif. Hal ini mengindikasikan bahwa harga saham pada 15 perusahaan
di BEI secara umum mengalami peningkatan selama periode Januari sampai dengan Februari
2016. Return saham memiliki nilai minimum sebesar -0,0034602 yaitu merupakan return
saham Bank Negara Indonesia, Tbk. (BBNI) dan nilai maksimum sebesar 0,009109 yaitu
merupakan return saham Jasa Marga, Tbk. (JSMR).
Perhitungan risiko sistematis (beta) saham pada 15 perusahaan di Bursa Efek Indonesia
selama periode penelitian menunjukkan nilai beta sampel berada pada kisaran 0,0910598 yaitu
merupakan beta saham pada Jasa Marga, Tbk. (JSMR) sampai dengan 1,8203238 yaitu
merupakan return saham Bank Rakyat Indonesia, Tbk. (BBRI). Secara rata-rata nilai beta
saham adalah sebesar 1,09199018. Hal ini mengindikasikan bahwa beta saham 15 perusahaan
di Bursa Efek Indonesia pada periode ini nilainya relatif bervariasi. Beta untuk portofolio pasar
adalah bernilai 1. Suatu sekuritas yang mempunyai beta <1 dikatakan berisiko lebih kecil dari
risiko portofolio pasar. Sebaliknya suatu sekuritas yang mempunyai nilai beta > 1 dikatakan
mempunyai risiko sistematik yang lebih besar dari risiko pasar. Jika suatu sekuritas mempunyai
beta sama dengan beta portofolio pasar atau sama dengan 1, maka diharapkan akan mendapat
return ekspektasi lebih besar dibandingkan dengan return ekspektasi portofolio pasar.
Hasil analisis memperlihatkan bahwa indeks Sharpe dari 15 perusahaan di BEI periode
Januari – Februari 2016 berada pada kisaran minimal -2,095684939 yaitu indeks Sharpe pada
Bank Negara Indonesia, Tbk. (BBNI) hingga kisaran maksimal yaitu sebesar 3,838069942
yaitu indeks Sharpe pada Jasa Marga, Tbk. (JSMR). Secara rata-rata, nilai indeks Sharpe adalah
sebesar 0,415836345. Dari hasil analisis yang dilakukan terdapat 6(enam) Saham LQ yang
layak dipilih dari 15 perusahaan. Nilai rata-rata yang positif mengindikasika bahwa kinerja
portofolio 15 perusahaan di BEI periode Januari – Februari 2016 dinilai baik. Dalam hal ini,
jika nilai indeks kinerja Sharpe/RVAR positif dan semakin besar maka kinerja portofolio
semakin baik. Sebaliknya nilai indeks kinerja Sharpe/RVAR negatif dan semakin kecil maka
kinerja portofolio semakin buruk/jelek.
Hasil analisis memperlihatkan bahwa indeks Jensen dari 15 perusahaan di BEI periode
Januari – Februari 2016 berada pada kisaran minimal -0,004439193 yaitu indeks Jensen pada
Bank Negara Indonesia, Tbk. (BBNI) hingga kisaran maksimal yaitu sebesar 0,0008130007
yaitu indeks Jensen pada Jasa Marga, Tbk. (JSMR). Secara rata-rata, nilai indeks Jensen adalah
sebesar 0.000880847. Nilai rata-rata yang negatif mengindikasikan bahwa kinerja portofolio
15 perusahaan di BEI periode Januari – Februari 2016 dinilai buruk atau jelek. Dari hasil
6
analisis yang dilakukan terdapat 6(enam) Saham yang layak dipilih dari 15 perusahaan. Dalam
hal ini, jika nilai ALPHA Jensen yang tertinggi dan siginifikan merupakan portofolio yang
terbaik dari portofolio yang ada. Alpha bernilai positif, berarti manajer keuangan menghasilkan
kinerja yang lebih baik daripada indeks pasar, sedangkan nilai negatif, berarti manajer
keuangan memiliki kinerja yang lebih rendah daripada indeks pasar.
Hasil analisis memperlihatkan bahwa indeks Treynor dari 15 perusahaan di BEI periode
Januari – Februari 2016 berada pada kisaran minimal -0,006545462 yaitu indeks Treynor pada
Bank Negara Indonesia, Tbk. (BBNI) hingga kisaran maksimal yaitu sebesar 0,089282065
yaitu indeks Treynor pada Jasa Marga, Tbk. (JSMR).). Secara rata-rata, nilai indeks Treynor
adalah sebesar 0,006254525. Dari hasil analisis yang dilakukan terdapat 6(enam) Saham yang
layak dipilih dari 45 perusahaan, Nilai rata-rata yang positif mengindikasikan bahwa kinerja
portofolio perusahaan di BEI periode Januari – Februari 2016 dinilai baik. Dalam hal ini, jika
nilai RVOL/Treynor positif dan semakin besar maka kinerja portofolio saham semakin baik,
sebaliknya jika nilai RVOL/Treynor negatif dan semakin kecil maka kinerja portofolio saham
semakin buruk atau jelek.

5. KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil perhitungan dan pembahasi yang telah disajikan maka dapat
disimpulkan bahwa:

1. Hasil pengujian kinerja portofolio dengan menggunakan metode Sharpe, diperoleh

rata-rata nilai indeks Sharpe adalah sebesar 0,415836345 yang berarti kinerja
portofolio dinilai baik. Perusahaan yang memiliki kinerja paling buruk dengan indeks
Sharpe sebesar -2,095684939 yaitu Bank Negara Indonesia Tbk. (BBNI). Sedangkan
perusahaan yang memiliki kinerja paling baik dengan indeks Sharpe sebesar
3,838069942 yaitu Jasa Marga, Tbk. (JSMR). Dalam hal ini mengandung arti bahwa
fluktuasi harga saham pada BBNI dan JSMR tersebut cenderung smooth.
2. Hasil pengujian kinerja portofolio dengan menggunakan metode Jensen, diperoleh
rata-rata nilai indeks Jensen adalah sebesar 0.00880847 yang berarti kinerja portofolio
dinilai buruk atau jelek. Perusahaan yang memiliki kinerja paling buruk dengan indeks
Jensen sebesar -0,004439193 yaitu Bank Negara Indonesia Tbk. (BBNI). Sedangkan
perusahaan yang memiliki kinerja paling baik dengan indeks Jensen sebesar
0,008130007 yaitu Jasa Marga, Tbk. (JSMR).

7
 3. Hasil pengujian kinerja portofolio dengan menggunakan metode Treynor, diperoleh
rata-rata nilai indeks Treynor adalah sebesar 0,006545462 yang berarti kinerja
portofolio dinilai baik. Perusahaan yang memiliki kinerja paling buruk dengan indeks
Treynor sebesar -0,006545462 yaitu Bank Negara Indonesia Tbk. (BBNI). Sedangkan
perusahaan yang memiliki kinerja paling baik dengan indeks Treynor sebesar
0,089282065 yaitu Jasa Marga, Tbk. (JSMR).
4. Hasil Penelitian kinerja portofolio saham pada Penelitian ini menunjukkan bahwa
Portofolio optimal saham berdasarkan kinerja indeks Sharpe, Jensen, dan Treynor
yaitu Jasa Marga, Tbk ( JSMR), Kalbe Farma, Tbk (KLBF), Indocement Tunggal
Prakasa Tbk (INTP), Aneka Tambang (Persero) Tbk(ANTM), Bank Sentral Asia
Tbk(BBCA), Gudang Garam Tbk(GGRM).

5.2 Saran.
Berdasarkan kesimpulan tersebut di atas maka dapat di berikan saran-saran sebagai
berikut:
1. Bagi investor dan calon investor sebelum melakukan keputusan investasi pada
perusahaan hendaknya memperhatikan kinerja portofolio yang tercermin melalui
return saham. Return saham yang besar merepresentasikan kinerja saham yang baik.
2. Bagi Peneliti selanjutnya lebih menggunakn Periode yang lebih dari 1 periode,
mengingat periode waktu yang lama akan lebih valid dalam menjelaskan reaksi
investor dalam menyikapi dan tidak memilih portofolio saham yang tidak layak untuk
dipilih baik itu tanpa memasukkan unsur risiko ataupun dengan memasukkan unsur
risiko atau dengan indeks kinerja serta investor perlu menela’ah lebih lanjut sebelum
mengambil keputusan investasi apakah kinerja portofolio saham sudah sesuai dengan
profile risiko ataupun return serta tujuan dan batasan investasi dari masing-masing
saham.

8
 DAFTAR PUSTAKA

Andrian Saputra (2005) “Evaluasi kinerja portofolio reksadana saham untuk mengetahui
kelayakan reksadana”

Halim, Abdul. (2003). Analisis Investasi. Edisi Pertama. Salemba Empat, Jakarta.

Jogiyanto, 2003. Analisis Investasi dan Teori Portofolio, Gajah Mada Press, Yogyakarta

Jones, Charles P, 2000. Investment Analysis and Management 7th ed, USA: John Wiley & Sons,
Inc

L. Thian, Hin. 2001. Panduan Berinvestasi Saham. Jakarta : PT. Elex Media Komputindo

Mulyadi. 2001. Peranan Biaya dalam Pengambilan Keputusan. Yogyakarta ,BPFE UGM.

Sharpe, William F, 1995. “Risk, Market Sensitivy and Diversification”, Financial Analysist
Journal, Januari-Februari, pp. 84-88

Samsul, Mohammad, 2006. Pasar modal dan manajemen portofolio, Erlangga, Jakarta.

Suad Husnan, 2003. Dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritas. Yogyakarta:AMP
YKPN

Sulistyorini, Agustin .2012. Analisis Kinerja portofolio saham dengan metode sharpe,treynor
dan jensen (Saham LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2003 sampai 2007).

Suryawan,Yusman, 2003 “Portofolio optimal dengan menggunakan metode Sharpe, Jensen,

dan Treynor dengan transportasi Z-Score (standardized)”

Tandelilin, Eduardus.2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, BPFE, Yogyakarta

www.sahamok.com

www.finance.yahoo.com

9
LAMPIRAN

10
 11

View publication stats