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De la Fuerza Armada
COSTO DE CAPITAL
CP 302
Febrero 2018
COSTO DE CAPITAL
Primero tenemos que tener claro de la definición de cada una de las palabras
que componen costo de capital:
Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento interno que una empresa
deberá pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los
títulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones,
préstamos, etc.).
En finanzas, una definición de estructura de capital podría ser "la forma en que
una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda o
híbridos". Es entonces la composición o la "estructura" de sus pasivos y su patrimonio
neto.
Los cuatro factores que influyen en las decisiones de la Estructura de Capital son:
Este intervalo se le conoce como estructura de capital meta. Si bien es cierto que
las empresas obtienen dinero de diversas fuentes de financiamiento, tienden siempre
dirigirse hacia alguna mezcla de financiamiento deseada para obtener el máximo
beneficio.
Costo = $100,000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 7%
Deuda = 6%
Imagine usted que una semana más tarde se presenta una nueva oportunidad
invertir el dinero.
Mejor proyecto disponible una semana después:
Costo = $100,000
Vida = 20 años
Deuda = 14%
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑾𝒅 𝑲𝒅 (𝟏 − 𝑻) + 𝑾𝒑 𝑲𝒑
Donde;
Ejemplo N°1:
La empresa ABC, tiene a la fecha pasivos por $60 millones y patrimonio por $40
millones. La tasa de rentabilidad mínima exigida por los inversionistas es del 14% y la
tasa de interés bancario es del 12%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 33%, ¿cuál
es el costo de capital promedio ponderado?
Ejemplo N°2:
Otro ejemplo sería; sí podemos decir que si el Costo total de producir 100 unidades
son 200 unidades monetarias, y el Costo total de producir 201 unidades son 217
unidades monetarias, entonces el Costo Marginal son 17 unidades monetarias.
El concepto de costo marginal es fundamental para el análisis del Precio de
un Bien. En efecto, dado un precio de Mercado, producir y vender una unidad extra
incrementa tanto los Costos como los Ingresos del productor. De manera que se
producirán y venderán unidades adicionales del bien hasta cuando el costo adicional de
producción (costo marginal) sea igual al Ingreso adicional que proporcionan esas
unidades extras.
En Competencia Perfecta, el Ingreso adicional obtenido por la Venta del Bien es
igual a su Precio. De manera que el productor incrementará su producción hasta el
punto en que se igualen el Costo Marginal de producir el Bien con
su Precio de Mercado, consiguiendo así minimizar sus Costos de producción y
maximizar sus Ingresos.
Los préstamos a corto plazo son pasivos que están programados para que su
reembolso se efectúe en el transcurso de un año. El financiamiento a corto plazo se
puede obtener de una manera más fácil y rápida que un crédito a largo plazo y por lo
general las tasas de interés son mucho más bajas; además, no restringen tanto
las acciones futuras de una empresa como lo hacen los contratos a largo plazo.
Créditos Comerciales.
Créditos Bancarios.
Pagarés.
Líneas de Crédito.
Papeles Comerciales.
Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar.
Financiamiento por medio de los Inventarios.
Por ende, El costo de la deuda a corto plazo se define como el costo del
financiamiento asociado con los nuevos fondos recaudados u obtenidos con préstamos
a precario plazo siempre.
Las fuentes de financiamiento son usadas por las empresas para obtener los
recursos necesarios para su asignación de recursos entre los distintos activos.
Los bonos son títulos de deuda a largo plazo, emitidos por la propia empresa,
para el financiamiento de sus inversiones.
Como los intereses son deducibles para efectos tributarios, la tasa obtenida se
ajusta por impuestos, al igual que el costo de la deuda bancaria.
Los intereses que paga dependen del tiempo que use el dinero y de la tasa de
interés que le cobren. De ese modo, si una empresa tiene un préstamo de 1.000 unidades
monetarias, a una tasa anual de 10%, tendrá que pagar intereses anuales por 100
unidades monetarias.
Si los textos anteriores nos dicen que tanto el costo de capital de los bonos y
préstamos, los intereses que paga los puede deducir de sus utilidades para fines de
rebajar impuestos.
𝑰 + 𝑽𝑵 − 𝑵𝒅 / 𝒏
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝑵𝒅 + 𝑽𝑵 /𝟐
Donde;
I = interés anual.
𝑽𝑵 = valor nominal.
(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝑲𝑑 (𝟏 − 𝑻)
Donde;
Ejemplo:
Debby vende obligaciones a veinte años (20), con un valor nominal de 1000$ y
una tasa de interés de cupón del 9%, por lo tanto, sus ingresos netos son de 960$.
𝑰 + 𝑽𝑵 − 𝑵𝒅 / 𝒏
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝑵𝒅 + 𝑽𝑵 /𝟐
𝟗𝟎 + 𝟏𝟎𝟎𝟎 − 𝟗𝟔𝟎 / 𝟐𝟎
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝟗𝟔𝟎 + 𝟏𝟎𝟎𝟎 /𝟐
𝟗𝟐
Costos componentes 𝑲𝒅 = 𝟗𝟖𝟎
(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝑲𝑑 (𝟏 − 𝑻)
(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝟗. 𝟒 (𝟏 − 𝟎. 𝟒𝟎)
(𝑲𝒅𝒕 ) = 𝟓. 𝟔𝟒%
Estas acciones son las más representativas del capital de una sociedad anónima
y su tenencia es característica de una parte de la propiedad de la empresa y, además,
otorga el derecho a voz y voto en las juntas de accionistas. También, a diferencia de la
deuda con terceros, las acciones representativas del capital de una empresa, no tienen
vencimiento y su costo de capital equivale al rendimiento exigido por los accionistas
el que, obviamente, es superior al rendimiento exigido por los acreedores externos a la
empresa.
Recuérdese que los acreedores tienen prioridad a recibir las cuotas de capital e
intereses, es decir, la devolución de su acreencia en la empresa, mientras que los
accionistas, sólo tienen derecho a percibir dividendos en la medida que la empresa
obtenga utilidades.
𝑫𝟏
𝑷𝑶 =
𝑲𝑺 − 𝑮
Donde;
Existen dos técnicas para calcular el costo del capital contable en acciones comunes:
Las acciones preferentes son una forma híbrida entre deuda y capital 1. Como
pagan dividendos preferentes, se pueden considerar una forma de pasivo exigible de
largo plazo. Pero como los dividendos preferentes no son deducibles para efectos
tributarios, su costo, antes y después de impuestos, es el mismo.
𝑫𝒑
𝑲𝒑 =
𝑷𝑶 (𝟏 − 𝒇)
Ejemplo:
𝟏𝟎
𝑲𝒑 =
𝟏𝟎𝟎 (𝟏 − 𝟎. 𝟎𝟐𝟓)
𝑲𝒑 = 𝟏𝟎, 𝟐𝟎%
Capital Propio
Cuando una compañía no se financia ni con bonos y con acciones, sino que recoge
u obtiene recursos de sus propios accionistas se está financiando también internamente o
sea con capital propio, el capitalista está colocando un dinero en la compañía a un cierto
riesgo, por lo que exigirá una retribución por la colocación de este dinero, para calcular el
costo de este se realiza a través del modelo Tasa de Interés de Oportunidad (TIO) la cual
es una tasa en la cual el inversionista tiene dos opciones, la primera es colocar los recursos
en títulos valores (títulos de renta fija principalmente como CDT y bonos) que le puedan
otorgar una rentabilidad baja por el bajo riesgo que se corre de invertir en ellos y la
segunda opción es colocar los recursos en la empresa en la cual está pensando realizar su
inversión la cual necesariamente causará una tasa de retorno superior esperada por el
riesgo adicional que se corre en el caso específico. Es importante tener en cuenta que esta
tasa la propone el inversionista para cada caso en particular se espera que sea una superior
a la que se señale bajo la primera opción por el riesgo adicional de inversión, de acuerdo
a promedios sectoriales la mayoría de inversionistas están alrededor del 20% y 35%
efectivo anual como tasa de interés de oportunidad.
Recursos Externos
Es aquel que se genera cuando no es posible seguir trabajando con recursos propios,
es decir cuando los fondos generados por las operaciones normales más las
aportaciones de los propietarios de la empresa, son in suficientes para hacer frente a
desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la empresa, es necesario
recurrir a terceros como:
• Préstamos bancarios.
• Factoraje financiero.
• etc.
El financiamiento externo es el Importe de los empréstitos que se obtienen en
efectivo o en especie de acreedores extranjeros y que son, además, motivo de
autorización y registro por parte de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, sin
importar el tipo de moneda en que se documentan. La mayor parte de los prestamistas
no invertirá mucho tiempo en discutir sus necesidades, evaluar su negocio o en analizar
sus transacciones sin un cargo por tales servicios.
Fuentes externas de financiamiento: Las fuentes externas de financiamiento
proporcionan recursos que provienen de personas, empresas o instituciones ajenas a la
organización que los recibe. Al recibir recursos externos se está contratando un pasivo
el cual genera un costo financiera denominado interés y que tendrá que ser liquidado
(el interés y el capital recibido) en los términos del contrato de préstamo que ampara la
operación.
Costo Promedio
Fórmula:
𝑪𝑻
𝑪𝑴 =
𝑷𝑻
Determinación de la Tasa de Capital