UNIDAD I – INTRODUCCION AL ANALISIS E INTERPRETACION DE ESTADOS CONTABLES

1 – Nociones Preliminares

1.1 Objetivos y destinatarios. Análisis e Interpretación de los Estados Contables; Senderovich,

Isaac A. y Telias, Alejandro J. pág. 2-3. Filminas.

Análisis para fines internos: control y planificación gerencial.

Enfoque orientado a la utilización del análisis de estados contables como herramienta de
información gerencial. Su énfasis está puesto en:
 Cumplir con los proveedores de financiamiento.
 Diagnostico y/o control periódico.
 Medición de la eficiencia de los distintos sectores de la empresa.
 Evaluación de la conveniencia y factibilidad de nuevos proyectos de inversión.
 Establecimiento de planes y presupuestos.

Análisis para fines externos:

 Concesión de créditos.

Acreedores de corto plazo (Proveedores, Bancos, Financistas)

Estos concurren a atender las necesidades financieras del ciclo operativo, coyunturales
o transitorias, por ello enfatizan el análisis en los siguientes aspectos:

 Determinación de la capacidad de pago a corto plazo (liquidez).

 Nivel actual de autogeneración de fondos (rentabilidad).
 Posición crediticia y regularidad en el cumplimiento de las obligaciones.

Acreedores de largo plazo (Financistas, Debenturistas, Bancos, Proveedores de bienes

de uso)

En calidad de su regular permanencia como fuente de financiación, el énfasis se centra

en la posición actual de la empresa y en las capacidades y limitaciones de su

desenvolvimiento futuro, reflejado por:

 Rendimiento histórico, actual y proyectado de las inversiones.

 Magnitud del capital de trabajo en relación a los requerimientos del volumen
operativo.
 Estructura financiera balanceada de capital propio y ajeno.
 Capacidad de generación interna de fondos para atender a los servicios de
deudas e intereses en un apareamiento de rendimientos y reembolsos.
 Ajuste de la política de dividendos a los requerimientos de reinversión de
utilidades equilibrada con el necesario estímulo a los accionistas.
 Política de inmovilización y financiación de activos fijos.
  Rentabilidad y crecimiento de las ventas e incidencia de los gastos de
estructura.
 Grado de exposición de la empresa a los riesgos por devaluación monetaria,
inflación, regulaciones estatales y otros elementos del contexto.
 Inversión.

Los inversores constituyen la masa de financiación estable en la empresa y afrontan

en forma absoluta el riesgo empresarial. Por eso centran su interés en:

 Niveles de retorno.
 Política de dividendos.
 Cotización de sus acciones en el mercado.
 Solidez y permanencia de la empresa.

Otros casos especiales.

 Los sindicatos
Se interesan por la permanencia de las fuentes de trabajo.
Los empleados se interesan por evaluar la estabilidad y rentabilidad de sus
empleadores, así como su capacidad para afrontar sus obligaciones laborales y
previsionales.

 El Estado
El estado (nacional, provincial o municipal) a través de sus organismos
recaudadores (DGI, DPR, etc.), de contralor o reguladores (BCRA, CNV,
Superintendencia de Seguros, Estadísticas, etc.) se interesan por lo que los estados
contables de las empresas quieren significar.
 Las instituciones intermedias
Se interesan para definir los cursos de acción del ramo o industria, diagnosticar las
situaciones de los sectores involucrados e informar a terceros (Cámaras
empresarias, ONG, Periodismo, etc.).

1.2 Análisis versus interpretación

Características del análisis. Características de la interpretación. Análisis de Estados
Contables, Enrique Fowler Newton pág. 29-30.
El análisis de estados contables debe estar siempre precedido por su interpretación.
Tras interpretar la información de los estados contables, el analista podría compararla con
alguna otra de naturaleza contable o extracontable, buscando elementos que le permitan
establecer alguna relación significativa.
Para F. Newton la expresión análisis e interpretación de estados contables es menos
adecuada dado que induce a pensar que las tareas enunciadas se realizan en ese orden.
Para la Cra. Vaschetto el análisis se hace sobre la información contable – EE.CC.- con
procedimientos estándares, más objetivamente; en tanto que la interpretación se hace en
base a los resultados del análisis pero considerando datos no contables, como los del
 contexto a distintos niveles: de la empresa, del ramo, del país, del mundo, no hay
procedimiento preestablecido.

1.3 El analista
Perfil del analista. Actuación del Contador Público como analista. Análisis de Estados
Contables, Enrique Fowler Newton pág. 36-37.
Un analista de estados contables debería:
a) Estar imbuido de la importancia de su tarea y de las expectativas de quienes
habrán de utilizar sus informes;
b) Conocer los usos y las costumbres del mundo de los negocios;
c) Comprender la naturaleza, la función y las limitaciones de la contabilidad;
d) Estar familiarizado con terminología empresarial y contable;
e) Mantenerse permanentemente capacitado en los siguientes temas:
1) Normas contables profesionales y normas contables legales vigentes (en
especial: sus defectos y las alternativas que ellas admiten);
2) Jurisprudencia relacionada;
3) Doctrina contable;
4) Herramental de análisis;
5) Finanzas empresarias;
6) Informática (en especial: aprovechamiento del procesamiento electrónico
de datos en tareas de análisis);
7) Economía mundial, nacional y sectorial, en la medida en que sea necesaria
para comprender su efecto sobre los hechos reflejados por los estados
contables que analizará;
8) Legislación que afecte las operaciones de los emisores de tales estados;
f) Poseer la fortaleza de carácter necesaria para mantener una actitud independiente
que le permita ser objetivo e imparcial en sus apreciaciones;
g) Actuar con sentido ético profesional;
h) Tener las cualidades indispensables para planificar y ejecutar exitosamente su
tarea y preparar su informe, tales como:
1) Receptividad mental;
2) Capacidad de análisis lógico;
3) Espíritu observador e inquisidor (el analista no debe quedarse con dudas
importantes);
4) Habilidad para detectar problema y evaluar en qué medida afectan su
trabajo y la preparación de su informe (es decir: su significación);
5) Imaginación, creatividad y habilidad para definir los pasos necesarios para
llevar a cabo el procesos de investigación implicado por el análisis de
estados contables de la manera más económica posible;
6) Capacidad para comunicar eficazmente sus ideas;
7) Sensatez.

A diferencia de la auditoría de estados contables, el análisis de éstos no está asignado por ley a
los contadores públicos, al menos en la Argentina. No obstante, es difícil que pueda lograrse el
perfil descripto sin contar con dicho título, cuya obtención exige e fuerte estudio de las
disciplinas mencionadas en el inciso e) de la enumeración precedente.

2- La Información

2.1 Información del medio. Clases.

Llamamos información del medio a la información del contexto, éste contexto es anterior al
contexto de la empresa.

Sistema económico local. Sistema económico regional.

En éste nivel se analizan variables económicas - por ejemplo el nivel de actividad - pero desde
la perspectiva local o regional.

Sistema económico nacional

Tendremos en cuenta los siguientes aspectos:

 Nivel de actividad o crecimiento del PBI: si continua la reactivación económica hay

que ver si el crecimiento es por valores nominales o reales, puede haber mayor
movimiento por precios y no por ventas.
 Inversión: ver si hubo mayor inversión en bienes de capital físico, tecnología,
capacitación de mano de obra, etc.
 Nivel de inflación: el nivel de precios es publicado. Se ve en que medida la
empresa se movió por un incremento de ventas en precios o en cantidades físicas.
 Política cambiaria: se toma una moneda de referencia y se analiza los efectos del
cambio de la política cambiaria en la empresa.
 Balanza comercial: debemos analizar tanto las exportaciones como las
importaciones.
 Balanza fiscal: debemos analizar si hubo superávit o déficit fiscal. Si hubo superávit
fiscal, el gobierno ¿en qué invierte? Puede haber reactivación del sector público o
privado.
¿Es importante el déficit=0 del estado? A la empresa le conviene, pero trae como
problema la inflación y la competencia por el crédito.
 Social: nivel de empleo, poder adquisitivo, conflictos, planes sociales, calificación de
la mano de obra, etc.
 Seguridad institucional o jurídica

Sistema económico internacional

Analizaremos los siguientes aspectos:

 Nivel de actividad o crecimiento del PBI

 Recesión de Estados Unidos
 Crecimiento de China
 Crisis energética
  Nivel de empleo
 Precio de los comodities
 Devaluación del real (Brasil)

Sistema del ramo o industria.

Consiste en información sobre el ramo en el que se inscribe la empresa.

2.2 Información de la empresa – extracontable. Clases.

Forma jurídica

Se considera el tipo societario, es decir, Si se trata de una sociedad de personas, mixta o de

capitales.

Actividad

Tendremos en cuenta el tipo de actividad que desarrolla. Si es una empresa comercial,

industrial o de servicios.

Organización y procedimientos

Se consideran los siguientes ítems:

 Organigrama
 Manual de procedimientos
 Sistemas de control interno

Política de producción, comercialización y otras.

Política de producción:

 tipo de producto
 tipo de insumo (si produce)
 si importa materia prima o el producto
 si se trata de un bien de primera necesidad o no
 si se trata de un bien perecedero o no
 si tiene productos sustitutos
 ver si la producción es diversificada
 ciclo de producción
 capacidad utilizada

Política de comercialización:

 forma de distribución del producto

 ventas en el mercado interno y externo
 ranking de las empresas competidoras
 demanda del producto

Otras:
Políticas relacionadas con los recursos humanos y el medio ambiente.

Política de recursos humano:

 calidad del personal

 capacitación
 premios
 dotación del personal

Política ambiental:

 recaudos en protección del medio ambiente

 incorporación de tecnologías que no dañan el ecosistema
 cumplimiento de normas de calidad

2.3 Información de la empresa – contable.

Características: naturaleza, limitaciones.

Naturaleza de los estados contables. Contabilidad para el siglo XXI, Alfredo O. Zgaib pág. 342-
344.

Los estados contables se basan en información histórica, que se da en un contexto que

seguramente no se repetirá dadas las inciertas condiciones imperantes en el este fin de siglo.

Diseñar un diagnóstico en función de los estados contables exige, además de la información

provista por la contabilidad, indagar en el mercado donde se desenvuelve la empresa y bucear
en la intimidad de la propia firma. Sólo de este modo se podrán definir relaciones causa-efecto
confiables para explicar el comportamiento pasado y entender la situación actual, pues
basarse únicamente en el balance y demás informes contables tiene sus riesgos.

Para acotar el riesgo de llegar equivocadas es indispensable conocer el potencial y las

limitaciones de la “contabilidad financiera”.

Limitaciones de los estados contables. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler Newton
pág. 13-21.

Los criterios empleados para la preparación de los estados contables pueden satisfacer al
analista o no hacerlo. Si ocurriese lo segundo y fuese posible cuantificar los efectos de la
aplicación de las reglas que no gustan al analista, éste podría practicar adecuaciones
(modificaciones extracontables) a los datos a considerar para el análisis.

Las discrepancias del analista podrían tener origen en diversas situaciones. Las más frecuentes
se presentan cuando:

a) los estados contables no han sido preparados respetando estrictamente las NCP de
valuación o de exposición que el analista considera adecuadas;
b) se aplican NCP que son claramente inadecuadas; o
c) el emisor de los estados contables aplica criterios que son requeridos o admitidos por
las NCP y que no han sido objeto de cuestionamientos generales, pero que el analista
 (por cuestiones de gusto personal, por política empresaria o por cualquier otra razón)
no acepta.

Por lo expuesto, el analista debería examinar cuidadosamente los estados contables y los
informes de auditoría sobre ellos, para determinar:

a) qué criterios aplicó el ente emisor para preparar dichos estados;

b) si dichos criterios están de acuerdo con las NCP y con los que a juicio del analista
debieron haberse aplicado;
c) si es posible, el efecto de la aplicación de los criterios que se consideran inadecuados
sobre los diversos componentes de los estados contables.

Casos particulares de limitaciones a la utilidad de los estados contables

a) En cuanto a su comparabilidad
Al comparar indicadores resultantes del análisis de estados contables emitidos en
diversos países deben tenerse en cuenta las diferencias que haya entre las NCP
utilizadas en cada uno de ellos. En Argentina, debe considerarse también la existencia
de:
 distintos juegos de NCP en diversas provincias;
 en algunas jurisdicciones, NCP diferenciales según la naturaleza de los entes
emisores de estados contables.

Los problemas que al analista le plantea que dos o más estados contables comparados

se basen en distintos juegos de NCP son pocas veces cuantificables.

b) Por falta de ajustes por inflación

Por una parte, la inflación hace que algunos comerciantes incluyan componentes
financieros implícitos en sus precios a plazo.
Por otra parte, las mediciones expresadas en monedas de momentos diversos no son
susceptibles de comparaciones, combinaciones o acumulaciones que resulten
sensatas; por lo que se violarían los requisitos de la información contable (por ejemplo
aproximación de la realidad).
Soluciones frente al problema de la inflación:
 desentenderse de la cuestión, como si la moneda mantuviese su valor a lo
largo del tiempo. Esto implica aceptar estados contables distorsionados;
 efectuar uno o más ajustes parciales o parches, o sea corregir una o pocas de
las cifras de los estados contables;
 reexpresar todos los datos contables, o sea practicar el ajuste integral por
inflación (esto es lo único razonable de practicar). En Argentina, las NCP
requieren la aplicación de la RT 6.

La falta de cómputo de los efectos de la inflación puede incidir muy significativamente

sobre:
 la medición de la ganancia del ejercicio;
 la razón de rentabilidad del patrimonio;
  la relación precio/ganancia de sus acciones cuando en su cálculo interviene la
rentabilidad histórica;
 los precios de las acciones cuando el ratio recién referido es considerado
importante para evaluar si las cotizaciones son “caras” o “baratas”.

c) Por falta de presentación de estados contables consolidados

Cuando una sociedad controlante no presenta estados contables consolidados, los
individuales:
 no incluyen los activos, pasivos, ingresos, gastos, ganancias y pérdidas de las
controladas ni las participaciones que sobre los patrimonios y los resultados de
éstas les corresponden a los accionistas no controlantes;
 presentan las participaciones en sociedades controladas mediante rubros
específicos que se muestran dentro del activo no corriente, haciendo así
aparecer una inmovilización de activos generalmente ficticia;
 habitualmente, muestran los resultados ocasionados por el accionar de las
controladas como si fueran ajenos al negocio principal.

Normas contables. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler Newton pág. 11.

Las normas contables son reglas para la tarea de preparar información contable. En la jerga
profesional suelen denominarse:

a) normas de valuación a las que reglan la medición del patrimonio y su evolución;

b) normas de exposición a las que fijan el contenido y la forma de los estados contables;
c) normas contables profesionales (NCP) a las que constituyen el punto de referencia que
emplean los contadores públicos cuando efectúan auditorías de estados contables;
d) normas contables legales (NCL) a las que obligan a los entes emisores de estados
contables.

3- Procedimientos de Análisis.

3.1 Organización del trabajo. Objetivo. Clases.

La organización del trabajo para el análisis se relaciona con los destinatarios de los informes de
la situación financiera y/o de la situación económica de un ente.

La pregunta es, ¿Hacia dónde vamos a enfocar el análisis?

 Inversores actuales: el análisis se focaliza en la situación económica, centran su

atención en la permanencia de la empresa.
 Inversores potenciales: les interesa la rentabilidad de la empresa, la situación
económica y la situación financiera de corto y largo plazo (salvo que se trate de un
inversor que puede entrar y salir del negocio con mucha facilidad, solo le va a interesar
la situación económica).
 Acreedores: les interesa la situación financiera de corto o largo plazo dependiendo del
plazo de la financiación.
 Información necesaria y disponible. Clases.

Tenemos un cúmulo de información, la necesaria y la disponible.

La información necesaria es la que sería suficiente para el análisis e interpretación de la

situación de la empresa.

La información disponible, de hecho que a veces es menor que la información necesaria,

insuficiente; pero aún cuando en algunos casos es mucha, no toda es pertinente. Por lo tanto,
el analista debe seleccionar, debe organizar, planificar que información sería la necesaria. A
veces a esto se llega después de hacer el análisis y el analista recién advierte que requeriría
otros datos.

Papeles de trabajo.

Son las planillas de trabajo, las hojas de cálculo que se utilizarán en el análisis, los formularios,
etc.

Adecuación de datos. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler Newton pág. 55-56.

Con la información obtenida durante la lectura de los estados contables y de los informes
independientes sobre ellos, el analista debe evaluar:

a) Si en la preparación de los estados contables se aplicaron criterios que él considera

adecuados;
b) De no ser así, si se justifica la adecuación (modificación extracontable) de dichos
estados, cuestión que depende de la significación de las diferencias entre:
1) Las cifras que aparecen en los estados contables; y
2) Las que habrían figurado si se hubiesen aplicado los criterios que el analista
prefiere.

Tendrían que considerarse significativas las diferencias aptas para incidir sobre las decisiones
que se tomen sobre la base de la información contenida en los estados contables.

La adecuación implica la modificación extracontable de los estados analizar, como si se

preparasen y registrasen imaginarios asientos de ajustes. La tarea puede hacerse y
documentarse con rapidez, diseñando hojas electrónicas de cálculo que aparezcan:

a) Los importes que figuran en los estados contables oficiales;

b) Los ajustes;
c) Los importes que se considerarán a los efectos del análisis.

También podrían prepararse los estados contables adecuados utilizando un software de

teneduría de libros, pero el costo administrativo de esta alternativa sólo se justificaría si los
ajustes a incorporar fueran muy numerosos.

Selección de herramientas de análisis. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler

Newton pág. 87.
La selección de procedimientos de análisis debe hacerse recurriendo al criterio profesional y al
sentido común, dando consideración a los efectos de cada procedimiento sobre la información
adicional resultante, en cuanto a:

a) Costo;
b) Calidad; y
c) Oportunidad.

Estos tres factores deben balancearse adecuadamente. Así, debe tenerse en cuenta que la
aplicación de procedimientos numerosos y sofisticados puede resultar contraproducente si
retrasa la emisión del informe resultante del análisis.

Muchos analistas siguen pautas uniformes para el análisis de estados contables de empresas
comerciales e industriales y, en consecuencia, completan ciertos formularios estandarizados (u
hojas electrónicas de cálculo equivalentes).

El análisis no debe limitarse a la aplicación mecánica de una serie de algoritmos

predeterminados. Siempre debería estar atento a identificar los procedimientos adicionales
cuya aplicación permita mejorar las conclusiones de su trabajo.

3.2 Herramientas de análisis.

Porcentajes verticales y horizontales: concepto, aplicación e interpretación. Análisis e

Interpretación de los Estados Contables; Senderovich, Isaac A. y Telias, Alejandro J. pág. 11-29.

Análisis vertical – Estructura

Concepto

El análisis de la estructura informa la composición porcentual del balance general y del estado
de resultados de acuerdo con el esquema siguiente:

 Inversión: activo
 Financiación: pasivo y patrimonio neto
 Resultados: ventas, costos y gastos

Aplicación

 Composición de la Inversión
a) Primer nivel de análisis
Información referida al grado de liquidez e inmovilidad del activo total a través de
la participación porcentual del activo corriente y no corriente.
Relacionando el activo corriente y el activo no corriente con el total del activo
tendremos:
Activo corriente * 100 = X%
Activo total

Activo no corriente * 100 = X%

Activo total
 b) Segundo nivel de análisis
Activo corriente: información referida a la política de disponibilidad de fondos,
financiación de las ventas y niveles de inventarios a través de la participación
porcentual de las disponibilidades, inversiones transitorias, créditos y bienes de
cambio.
Activo no corriente: información referida a la orientación de la inversión
inmovilizada en la empresa o en otras sociedades a través de la participación
porcentual de los bienes de uso, inversiones en empresas controladas o vinculadas
y otras.
Aquí estudiamos la composición porcentual del activo corriente y no corriente
comparando cada una de sus cuentas con el activo total o con el total del rubro.
Por ejemplo para una cuenta del activo corriente tendremos:
Disponibilidades * 100 = X%
Activo total
c) Otros niveles de análisis
Información referida a la composición de los créditos según su vinculación a las
ventas u otras aplicaciones.
Por ejemplo, en el caso de créditos:
Créditos por ventas * 100 = X%
Total de créditos
 Composición de la Financiación
a) Primer nivel de análisis
Información referida a la proporción del capital propio y de terceros en la
financiación de la inversión total a través de la participación porcentual del
patrimonio neto y pasivo.
Se efectúan las relaciones siguientes:
Pasivo * 100 = X%
Pasivo+PN

PN * 100 = X%
Pasivo+PN
b) Segundo nivel de análisis
Información referida a la estructura de endeudamiento a corto y largo plazo a
través de la participación porcentual del pasivo corriente y no corriente.
Tendremos:
Pasivo corriente * 100 = X%
Pasivo+PN

Pasivo no corriente * 100 = X%

Pasivo+PN

c) Otros niveles de análisis

Información referida a los aspectos siguientes:
- Orientación de las fuentes de financiación según la participación porcentual de
las deudas comerciales, financieras y otras.
 - Exposición a devaluaciones monetarias según la participación porcentual de
deudas en moneda nacional y extranjera.
- Garantías otorgadas para la obtención de financiación.
 Composición de los Resultados
a) Primer nivel de análisis
Información referida al margen de ganancia bruta y neta sobre las ventas que
condiciona la rentabilidad de la empresa.
Margen de ganancia bruta:
Resultado bruto * 100 = X%
Ventas
Margen de ganancia neta:
Resultado neto * 100 = X%
Ventas

b) Segundo nivel de análisis

Información referida a la composición porcentual del resultado neto según su
carácter de ordinario o extraordinario.
Margen de ganancia ordinaria:
Resultado ordinario * 100 = X%
Ventas
Margen de ganancia extraordinaria:
Resultado extraordinario * 100 = X%

Ventas
c) Otras niveles de análisis
Información referida a la proporción porcentual respecto a las ventas de los gastos
de administración, comercialización y resultados financieros para medir la
incidencia de las respectivas estructuras en el estado de resultado.

Interpretación

 Composición de la Inversión
a) Grado de liquidez e inmovilización del activo total (Primer nivel)
La composición del activo corriente y no corriente debe guardar un adecuado
equilibrio con los compromisos a corto y largo plazo, como así también con la
participación del capital, propio y de terceros, según los lineamientos siguientes:
- los activos a corto plazo deben superar a los pasivos a corto plazo;
- los activos a corto plazo deben financiarse parcialmente con pasivos a corto
plazo, largo plazo y capital propio;
- los activos inmovilizados no deben financiarse con pasivos a corto plazo;
- los activos inmovilizados deben financiarse prioritariamente con el capital
propio y el pasivo a largo plazo reviste carácter complementario.
b) Disponibilidad inmediata de fondos, financiación de las ventas y niveles de
inventario (Segundo nivel)
 El grado de liquidez del activo corriente es función de los fondos que la empresa
mantiene como efectivo mínimo para afrontar requerimientos inmediatos, de la
celeridad en el cobro de las ventas y del plazo de permanencia del stock de bienes
de cambio.
Los plazos de realización del activo corriente deben guardar un adecuando
equilibrio con los plazos de exigibilidad de los compromisos.
c) Orientación de la inversión inmovilizada (Segundo nivel)
Permite medir la significatividad de la participación en el activo de las inversiones
en empresas controladas o vinculadas para evaluar la necesidad de extender el
análisis también a sus estados contables.
d) Relación de los créditos con las ventas y otras aplicaciones (Otros niveles)
Mide la antigüedad de los créditos por ventas y analiza el grado de liquidez de los
otros créditos.
 Composición de la Financiación
a) Proporción del capital propio y de terceros en la financiación total (Primer nivel)
Conforme las prácticas financieras sanas la participación de los terceros no debe
superar al capital propio.
b) Estructura de endeudamiento a corto y largo plazo
Conforme a prácticas financieras sanas la composición de los pasivos a corto plazo
debe guardar una adecuada relación con los activos a corto plazo y los activos
inmovilizados.
c) Orientación a las fuentes de financiación (Otros niveles)
La composición de las deudas por origen complementa el enfoque cualitativo de la
evaluación del pasivo respecto al tipo de crédito obtenido (comercial, financiero u
otro).
d) Exposición a devaluaciones monetarias (Otros niveles)
Se requiere medir la participación de las deudas en moneda extranjera, por sus
implicaciones actuales y futuras, en función de las alternativas de la política
cambiaria, que puede modificar significativamente los costos y la estructura
financiera.
 Composición de los Resultados
a) Márgenes de ganancia sobre ventas
En la evaluación económica se destaca como indicador fundamental de la posición
comercial, de producción y otros gastos que concurren a definir el nivel de
rentabilidad.
b) Márgenes de ganancia neta ordinaria y extraordinaria
Para evaluar la rentabilidad normal es preciso diferenciar los resultados ordinarios
y extraordinarios.
c) Incidencia de los gastos sobre ventas
La estructura de los gastos de administración, comercialización y financiación debe
guardar una adecuada relación con el margen bruto y neto.

Análisis horizontal – Tendencias

Objetivo
El análisis vertical se completa a través del análisis de la tendencia, para verificar si la posición
económico financiera que se ha determinado tiene carácter estable, refleja mejora o
deterioro.

El análisis de tendencia se basa en la aplicación uniforme de los principios y normas de

contabilidad en materia de valuación y exposición.

La empresa informa a través de las notas a los estados contables, y el contador público en su
dictamen, los cambios que implican una salvedad a la uniformidad.

Aplicación

Para el cálculo de las tendencias de las partidas del balance general y del estado de resultados
se aplican las fórmulas que permite determinar el porcentaje de cada rubro o cuenta, en el año
objeto de análisis, respecto al año anterior:

Monto del rubro o cuenta (año bajo análisis) * 100

Monto del rubro o cuenta (año base)

En economías inflacionarias, para homogeneizar la comparación se requiere expresar el monto

del año base en moneda de cierre del año bajo análisis aplicando el coeficiente de corrección.
Este coeficiente surge de relacionar el índice del nivel de precios del mes de cierre del año bajo
análisis y del mes de cierre del año base.

Interpretación

Para evaluar la tendencia de la inversión, financiación y resultados se enfocan los aspectos

siguientes:

a) Calificación de la significatividad de los cambios: se considera

significativo un nivel de cambio que pueda influenciar la toma de decisiones por parte
de los usuarios de la información; a tal efecto aplicamos una escala calificativa: leve,
moderada, significativo y muy significativo;
b) Calificación del sentido positivo o negativo de los cambios;
c) Necesidad de información complementaria para confirmar o
ampliar las calificaciones antedichas.

Método de las razones: clasificación. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler

Newton pág. 67-71.

Una razón (o ratio o índice) resulta de una división en la cual el numerador y el denominador
deben ser:

a) Datos absolutos expresados en la misma unidad de medida; o bien

b) Datos relativos obtenidos mediante procedimientos similares.

Generalmente, una razón se informa:

a) Directamente por su resultado (en tanto por uno); o

 b) Como porcentaje (en tanto por cien); o
c) Convertida en días (u otra unidad de tiempo).

Análisis de rotación.

Algunas razones se calculan para determinar:

a) Cuántas veces, a lo largo de un período (generalmente, un año), rota un activo o un

pasivo (para lo cual se los compara con algún flujo de transacciones);
b) A cuántos días de ese flujo corresponde el saldo (final o promedio de ese activo o
pasivo.

RAZON DE ROTACION DE UN ACTIVO O UN PASIVO (EN VECES)

Flujo (de entrada o salida) del activo o del pasivo
Numerador
a lo largo de un período base.
Denominador Saldo (final o promedio) del activo o del pasivo.
Indica la cantidad de veces que el activo o el pasivo
rotan a lo largo del período base.
Significado general del resultado
Cuanto más alto es, más rápida es la rotación del
activo o del pasivo.

RAZON DE ROTACION DE UN ACTIVO O UN PASIVO (EN DIAS)

Días contenidos en el período base (365, si es un
Numerador año) por saldo (final o promedio) del activo o del
pasivo.
Flujo (de entrada o de salida) del activo o del pasivo
Denominador a lo largo del período base (el mismo considerado
para definir el numerador).
Cuanto más alto es, más lenta es la rotación del
Significado general del resultado
activo o del pasivo considerados.

Flujos a considerar

Los flujos de entrada originan saldos. Los de salidas los hacen desaparecer. Así, en el caso de
las mercaderías de reventa, los flujos principales son:

a) de entradas: sus compras,

b) de salidas: sus ventas.

En principio, el tipo de flujo a considerar para calcular razones de rotación debería guardar
relación con el propósito del análisis:

a) para estimar un período de formación de saldos, hay que considerar un flujo

entradas;
b) para estimar el período de desaparición de un saldo, su flujo de salida.
Sin embargo, hay casos en que sería adecuado considerar un flujo de salida, pero, por no
disponerse de información relevante, resulta necesario recurrir a uno de entrada.

Así, dado un saldo de créditos por ventas, lo ideal sería saber cuánto tiempo se demoró en su
cobranza. No disponiéndose de este dato (las entradas de efectivo posteriores al cierre no
aparecen en los estados contables), quedan dos alternativas:

a) relacionar su saldo con el flujo histórico de cobranzas a clientes (o una estimación de

ellas);
b) hacerlo con el flujo histórico de ventas.

Una decisión apresurada llevaría a la comparación con las cobranzas históricas, pero en el caso
es menos probable que las cobranzas futuras dependan de ellas que del nivel de ventas
recientes. Entonces, resulta preferible considerar las últimas ventas, aunque sea un flujo de
entrada y no de salida.

Saldos a considerar

Los saldos a considerar para el cálculo de rotaciones podrían ser:

a) los determinados a la fecha de los estados contables bajo análisis;

b) promedios correspondientes al período al cual corresponde el flujo que interviene
en dicho cálculo.

Como los análisis se practican a una fecha, podría pensarse que la mejor elección es la primera.
Sin embargo, cuando los flujos de transacciones varían a lo largo del período considerado,
puede ser más sensato compararlos con un saldo promedio que con un saldo final.

3.3 Interpretación e informe.

Razón estándar: clases. Análisis de estados financieros, John Myer, pág. 250-257.

Para desarrollar los estándares había que obtener tantos estados como fuera posible
pertenecientes a distintas empresas que operan en el mismo ramo, computar las relaciones de
cada una de ellas de acuerdo con los estados obtenidos y hacer promedios de ellos. Estos
promedios serían normas de las empresas pertenecientes a la industria en consideración.

Nunca se ha demostrado que un promedio de las relaciones que surgen de estados

pertenecientes a empresas de un ramo sea una norma o estándar.

Planteo del problema

El problema de las relaciones estándares se divide en tres partes:

1. Agrupamiento homogéneo de las empresas.

2. Uniformidad de la información.
3. Representatividad de los promedios.
 1. Agrupamiento homogéneo de las empresas

Las empresas incluidas en un promedio deben ser del mismo tipo de negocio, o sea que deben
formar un grupo homogéneo.

Grupos dentro de las subdivisiones

Es insuficiente un juego de relaciones promedio para una subdivisión industrial, a

causa de las diferencias dentro de la subdivisión. Estas diferencias existen con
respecto a:
 Tipo de producto.
Los productos de distintas empresas de una industria pueden ser de distintos
tipos, y la diferencia de producto puede afectar los factores de la estructura
financiera de las empresas que los producen.
 Tipo de operaciones.
La mayoría de las subdivisiones de empresas pueden ser subdivididas en
grupos de acuerdo con su tipo de operación.
 Ubicación.
El efecto de la ubicación nunca ha sido demostrado satisfactoriamente. Si la
ubicación afectara la estructura, su efecto será más visible en el estado de
resultados que en el balance general, puesto que la ubicación puede influir
sobre los costos de operación.
 Dimensión.
El tamaño de una empresa afecta las relaciones de su estructura financiera.
Aunque el tamaño puede tener algún efecto en ciertos casos éste, como en el
caso de la ubicación, nunca ha sido demostrado. Se han usado dos bases para
agrupar las empresas de acuerdo con su dimensión: 1) el valor de su activo, y
2) el volumen de ventas.
 Clientela.
El tipo de clientela afectará la ubicación, el equipo y el costo de operación.
Estas consideraciones influirán sobre los estados financieros, invalidando
comparaciones de empresas que tengan gran diferencia de clientela.

2. Uniformidad en la información

Dos son los requerimientos de uniformidad para los estados en el cálculo de los
promedios:
 Procedimientos contables uniformes.
 Períodos contables uniformes.
3. Representatividad de los promedios
El promedio de una serie de valores es un solo número típico de la serie, que es
representativo de la misma. Para que este valor sea representativo de los valores
deben tender a concentrarse alrededor de él. Si los valores individuales varían
grandemente en magnitud y no muestran esta tendencia a la concentración, no
pueden ser representados mediante un solo valor.
 Por ejemplo, la media aritmética de los números 28, 188 y 1050 es 422, pero este
número no es representativo del grupo, y no es un promedio aceptable.
Para que las relaciones promedio puedan calcularse, es requisito fundamental que las
distintas relaciones de las empresas de la industria muestren una concentración
alrededor de valores centrales.

Informe: cualidades, estructura, gráficos. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler

Newton pág. 294-311 (Capítulo 9).

Los informes de análisis pueden diferir en contenido, extensión y forma dependiendo de

quienes vayan a ser sus usuarios, pero en su preparación deberían cumplirse los siguientes
requisitos generales:

a) la información a incluir debe guardar relación con las decisiones que deberán tomar
los usuarios;
b) el lenguaje debe:
1) ser preciso;
2) ser claro;
3) evitar ambigüedades o crear malentendidos;
c) el tiempo invertido en la preparación del informe debe ser razonable, por no menos de
dos razones:
1) dicho tiempo implica costos;
2) cuanto más tarde se disponga del informe, menos oportuno será éste para el
usuario (un informe es oportuno cuando está a tiempo de incidir sobre alguna
decisión);
d) por lo recién expuesto, en algún momento puede ser necesario cortar la incorporación
de material, aunque éste sea atingente a las decisiones a tomar;
e) es preferible omitir los datos que no sean significativos (los que no pueden influir
sobre las decisiones a tomar), salvo que su inclusión resulte de la aplicación de
formatos estandarizados que sea impráctico abandonar;
f) la presentación de los datos debe ser objetiva y no inducir al usuario a decidir de
determinada manera;
g) deben exponerse claramente:
1) las limitaciones a la tarea del analista que no le permitan elaborar conclusiones
sobre cuestiones importantes;
2) las incertidumbres significativas existentes;
h) la información debe presentarse de una manera orgánica, para permitir la
localización rápida de cualquier dato;
i) el contenido del informe debe estar respaldado por evidencias que permitan su
reconstrucción.
 Estructura del informe

Parte Contenido
Carátula Identificación del emisor de los estados contables.
Estados contables e información adicional analizada (enumeración, fechas
y períodos que cubren).
Unidad de medida empleada.
Índice del informe.
Fecha de su presentación.
Destinatario (s).
Firma del analista a cargo y de su supervisor.
Capítulo 1 Conclusiones generales.
Capítulo 2 Indicadores referidos a la estructura patrimonial, la solvencia, la rentabilidad
y el fluir de fondos, con datos comparativos de uno o más períodos anteriores
e índices de tendencia (si se los considera útiles).
Información complementaria de dichos indicadores.
Interpretación de los mismos.
Capítulo 3 Otros comentarios, incluyendo los referidos a las limitaciones del trabajo, los
incertidumbres existentes y las desviaciones a las NC consideradas aceptables
por el analista, indicando cuál de ellas motivaron adecuaciones de la informa-
ción contable analizada.
Capítulo 4 Estados contables resumidos, con datos comparativos de períodos anteriores,
variaciones absolutas y relativas, e índices de tendencia.
Capítulo 5 Otra información que se considere útil.
Anexos Información ampliatoria que se considere conveniente presentar por separa-
do para no afectar la fluidez de la lectura de los capítulos antes mencionados
(ejemplo: un detalle de las adecuaciones previas al análisis practicadas sobre
los estados contables originales).

Gráficos

El empleo de gráficos facilita el entendimiento rápido de algunos datos.

Por otra parte, insertar gráficos en informes es una tarea sencilla cuando se utilizan programas
de computación.

Dada una información contenida en un informe, debería evaluarse:

a) si su presentación gráfica ayuda al lector o le hace perder tiempo;

b) en su caso, qué tipo de gráfico es el más adecuado para dicha representación.

En general se puede decir que:

a) las barras, líneas y columnas son más aptas para mostrar evoluciones de saldos (de
uno o de más conceptos);
b) las columnas tridimensionales pueden ser útiles para exponer, en un único gráfico, las
evoluciones de dos o más saldos a dos o más fechas (o por dos o más períodos);
c) el agregado de efectos tridimensionales a otros gráficos de barras, líneas o columnas
puede dificultar su comprensión;
d) los gráficos de torta bidimensionales son aptas para mostrar participaciones
porcentuales de los componentes que integran un total;
e) el agregado de efectos tridimensionales a los gráficos de torta no los mejora, pero
tampoco los complica.
UNIDAD II - ANALISIS E INTERPRETACION DE LA SITUACION FINANCIERA A LARGO PLAZO

1. Introducción

 Concepto. Objetivos. Destinatarios.

(Según Copias Situación Financiera de L.P. de Florencio Martínez).

Análisis de estados contables es una técnica que divide la investigación de la situación de

la empresa en tres sectores:

 Situación financiera a largo plazo

 Situación financiera a corto plazo
 Situación económica

Las RTº 8 y 9 han establecido el criterio del año como distinción entre el corto y largo
plazo, sin perjuicio de la utilización del ciclo operativo cuando se lo considere una medida
útil a determinados fines.

El largo plazo es concebido como el de una empresa en marcha, cuyo horizonte abarca un
periodo de tiempo prolongado.

El análisis de la situación financiera a largo plazo tiene por objeto el estudio de la

suficiencia del patrimonio neto para el funcionamiento del ente en adecuadas
condiciones, así como para afrontar las obligaciones que surgen de los compromisos que
asume por la realización de su actividad.

Implica el estudio de la estructura financiera de la empresa. En efecto, el patrimonio neo

es igual:

PATRIMONIO NETO = ACTIVO – PASIVO

O puede considerarse que los recursos invertidos (activo) se han financiado con fondos
propios y de terceros (patrimonio neto y pasivo).

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Como conclusión, el patrimonio neto representa la magnitud y origen del patrimonio del
ente, mientras que el activo y el pasivo exponen su composición.

(Según Cra. Nora Vascheto)

El análisis financiero es uno solo de la empresa, con componentes y situaciones que se

analizan en el C.P. y situaciones y componentes que se analizan en el L.P., pero la situación
financiera es una sola. Nosotros la separamos porque el enfoque de análisis es distinto
pero cuando hay que interpretar, la interpretación se la hace en conjunto. Porque?

Porque se puede dar el caso de índices financieros buenos en el L.P. y malos en el C.P., en
ese caso no podemos decir que la empresa financieramente esta bien en el L.P. y en el C.P.
esta mal. Por eso habrá que juntar todo y decir “Si bien los indicadores de las situación
financiera de L.P. no revelan problemas, la situación financiera en el C.P. es el problema de
la empresa”, hay que decirlo así.

Distinto es decir que tuvo una situación mala en el L.P. y buena en el C.P.; si bien en el
C.P. no muestra problemas o riesgos, pero en el L.P. si, eso es más aceptable porque
estamos admitiendo que por ahora puede ir bien pero en el L.P. va a tener problemas.

Se puede analizar más, no así a la inversa cuando la de C.P. ofrece problemas financieros a
la empresa, porque entonces esta comprometiendo su marcha futura.

La situación económica la analizamos en forma separada, pero entra a tallar lo que es la

situación financiera, pero esta mas separada, y si la empresa anda MAL
FINANCIERAMENTE, pero económicamente puede demostrar que anda bien, que el
negocio es rentable, puede conseguir inversores, ya que ellos están mas interesados en lo
económico, porque justamente este va a tener el dinero y va a sanear la parte que tiene
mal la empresa.

En el estado de situación patrimonial o estados financieros tenemos dos grandes bloques:

INVERSION – FINANCIACION

Uno de los objetivos del análisis de la situación financiera es “Suficiencia del Patrimonio
Neto” o sea la suficiencia de la financiación propia, esto es lo que se trata de medir y de
valuar.

Mientras la empresa ande bien es señal que la financiación propia es suficiente (aspecto
financiero de L.P.)
En el C.P. lo que importa ver es “Suficiencia del Capital de Trabajo o Capital Cte. De la
empresa” (si es suficiente y esta bien determinado) Si dicho capital me permite funcionar y
seguir trabajando.

En el L.P. es lo mismo nada mas que se toma toda la estructura, lo circulante y lo

inmovilizado y toda la financiación, y se trata de ver que mientras la empresa anda bien
financieramente a L.P., quiere decir que es suficiente la financiación propia de la empresa
(Patrimonio Neto).

OBJETIVOS (Según Cra. Nora Vaschetto)

 Capacidad de pago en el largo plazo

 Conveniencia de financiarse con capital propio o ajeno que tiene que ver con
el retorno de resultados: Si me interesa la rentabilidad, pero en la medida que
me sirva para ver la estructura de financiación (con que me conviene
financiarme). De hecho que el nivel de resultados me da luego un nivel de
rentabilidad que me va a permitir o no autofinanciarme, cubrir las deudas, etc.
 Suficiencia del Patrimonio Neto y el efecto palanca: Va a ser suficiente en la
medida que me genere resultados, que yo pueda también autofinanciarme,
que el endeudamiento no vaya a crecer mas rápido y después me tape y me lo
haga insignificante al patrimonio neto.

DESTINATARIOS

Según Cra. Nora Vaschetto:

De hecho que todo análisis al INTERNO. Y también le interesa a:

 Proveedor de capital a largo plazo: al de L.P. le interesa la permanencia, por eso la

suficiencia del patrimonio neto, la estructura, y que esa estructura le permita
generar resultados y que no vaya a desaparecer la empresa, por cuando uno tiene
una estructura que no genera resultados, la rentabilidad de la empresa no da, y si
estas endeudada se va cubriendo y si no estas endeudada nadie tiene interés en
poner mas, al contrario van a sacarlo y se van a ir a otra inversión.
 Futuros potenciales inversores de largo plazo, no golondrinas, sino aquellos que
se van a poner como socios de la empresa.
 Un banco pero cuando va a prestar a largo plazo.

Según las filminas:

  Los INVERSORES constituyen la masa de financiación estable en la empresa, y
afrontan en forma absoluta el riesgo empresarial. Por eso centran su interés en:
 Niveles de retorno (tiempo en que se recupera la inversión)
 Política de dividendos
 Cotización de sus acciones en el mercado
 Solidez y permanencia de la empresa
 Los ACREEDORES DE LARGO PLAZO: En calidad de su regular permanencia como
fuente de financiación, el énfasis se centra no solo en la posición actual sino en las
capacidades y limitaciones de desenvolvimiento futuro:
 Recuperar sus acreencias
 Permanencia de la empresa

 Estructura Patrimonial. Estructura de Inversión: Información según disposiciones

legales y técnicas en vigencia. Análisis cualitativo. Variaciones. Estructura de
Financiación: Información según disposiciones legales y técnicas en vigencia.

La Resolución Técnica Nº 8 da normas generales de exposición contable para todo tipo

de entes. Hace referencia al modelo contable, aclarando que el mismo se encuentra
incluido en las normas contables profesionales (a la fecha, Resolución Técnica Nº 6 de la
FACPCE). No obstante establece que:

 El capital a mantener: es el financiero (capital aportado por los socios a

moneda homogénea de cierre de los estados contables).
 La unidad de medida: hace referencia a las normas contables profesionales y
establece que los estados contables deben expresarse en moneda de curso
legal, de poder adquisitivo equivalente al de cierre (moneda constante, RT Nº
6 de la FACPCE).
 Los criterios de valuación: establece que las normas son validas, cualquiera
sea la valuación de activos y pasivos contenida en las normas contables
profesionales.

Como estados básicos menciona:

a) Estado de situación patrimonial o Balance General: expone en un momento

determinado el activo, el pasivo y el patrimonio neto, y, en su caso, la
participación minoritaria en sociedades controladas (caso de balances
consolidados).
b) Estado de resultados (si fuera un ente sin fines de lucro, lo denomina estado de
gastos y recursos): suministra información de las causas que generaron el
resultado atribuible al periodo analizado.
c) Estado de evolución del patrimonio neto: informa la composición del patrimonio
neto y las causas de los cambios ocurridos en el periodo presentado, en cada uno
de los rubros que lo integran.
d) Estado de variaciones del capital corriente o de origen y aplicación de fondos: esta
resolución corrige el error señalado anteriormente por la Ley de Sociedades
Comerciales; da dos alternativas para mostrar las variaciones en la posición
financiera. Una es a través del capital corriente, y lo denomina estado de
 variaciones del capital corriente, mostrando en su confección en una primera
etapa como vario el monto del capital corriente entre el inicio y el final del
periodo analizado, y en una segunda etapa, las causas que motivaron esa
variación, separándolas entre aquellas provocadas por operaciones de la empresa
(ordinarias y extraordinarias), y en otras causas de origen y/o aplicaciones del
capital corriente

La otra modalidad de confección de este estado a opción de la empresa esta dada

por el llamado Estado de origen y aplicación de fondos, compuesto solamente por
disponibilidades y las inversiones transitorias.

Cada alternativa presenta dos métodos o variantes para mostrar las causas de las
variaciones producidas en el ejercicio.

Esta resolución también hace referencia a los estados complementarios, conformados por
los estados contables consolidados, cuando las normas contables profesionales así lo
requieran (RT Nº 4 de la FACPCE, que instrumenta lo dicho por la Ley de Sociedades
Comerciales al respecto). Estos estados están dados por:

 Estado de situación patrimonial o balance general consolidado.

 Estado de resultados consolidado.
 Estado de variaciones del capital corriente o estado de origen y aplicación de
fondos consolidado.

Los mismos se cumplimentan a su vez con la información que establezca cada caso en
particular (notas y anexos).

Toda la información que se presenta en los estados contables debe hacerse en forma
comparativa con el ejercicio anterior, exponiéndose en dos columnas: en la primera, las
cifras correspondientes al ejercicio actual, y en la segunda, las del ejercicio anterior que se
reexpresan totalmente a moneda del periodo actual. Cabe aclarar que este requerimiento,
en el ámbito de la Capital Federal, no es obligatorio para todas las empresas, sino
solamente para aquellas que están incluidas dentro del Art. 299 de la Ley de Sociedades
Comerciales.

Otro punto importante esta dado por el ajuste de ejercicios anteriores. Cuando existan
modificaciones en la información suministrada por periodos anteriores deben corregirse
en la información, a doble columna del periodo anterior, tales situaciones, al solo efecto
de su presentación comparativa.

Además, si estas cifras de ajuste de ejercicios anteriores produjeran variaciones en los

saldos iniciales del estado de evolución del patrimonio neto o de los estados de
variaciones en la posición financiera, deben mostrarse a continuación de los saldos
iniciales de estos estados, corrigiendo los efectos de estos ajustes. No pasan por el estado
de resultados, sino que directamente corrigen los saldos iniciales del estado de evolución
del patrimonio neto y, si fuera el caso, de los estados de variaciones en la posición
financiera. Estos ajustes de ejercicios anteriores deben estar acompañados de una nota a
los estados contables que avise al lector desprevenido de tal circunstancia.

Como resumen del estado de situación patrimonial en cuanto a las normas de carácter
general que trae esta resolución, podemos decir que el mismo se caracteriza por su
síntesis. Solo se menciona los grandes rubros, tratando de respetar la denominación dada
por la Ley de Sociedades Comerciales (a excepción de Disponibilidades, que pasa a
llamarse Caja y Bancos, y de Bienes inmateriales, que la resolución denomina
correctamente Activos intangibles).

Activo: Representa los bienes y derechos de propiedad del ente y las partidas imputables
contra ingresos atribuibles a períodos futuros.

Pasivo: Representa las obligaciones ciertas del ente y las contingentes que deben
registrarse.

Patrimonio neto: Es igual al activo menos el pasivo y, en los estados consolidados, menos
la participación minoritaria. Incluye a los aportes de los propietarios (o asociados) y a los
resultados acumulados. Se expone en una línea y se referencia al estado de evolución del
patrimonio neto.

En las notas complementarias y/o en los anexos se informa sobre su composición, si la

significatividad de las cifras y el juicio de la empresa lo decidieran.

Las partidas integrantes del activo y el pasivo se clasifican en corrientes y no corrientes

y, dentro de estos grupos, integran rubros de acuerdo con su naturaleza.

Los rubros del activo corriente y no corriente se ordenarán -dentro de cada grupo- en
función decreciente de su liquidez global considerada por rubros.

Los pasivos corrientes y no corrientes se ordenarán -dentro de cada grupo- exponiendo

primero las obligaciones ciertas y luego las contingentes.

CLASIFICACION DE ACTIVOS Y PASIVOS EN CORRIENTES Y NO CORRIENTES

Los activos y pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes en base al plazo de un año,

computado desde la fecha de cierre del período al que se refieren los estados contables.

Activos corrientes: Los activos se clasifican en corrientes si se espera que se conviertan en

dinero o equivalente en el plazo de un año, computado desde la fecha de cierre del
período al que se refieren los estados contables, o si ya lo son a esta fecha.

Por lo tanto, se consideran corrientes:

 Los saldos de libre disponibilidad en caja y bancos al cierre del período contable.
 Otros activos, cuya conversión en dinero o su equivalente se estima que se
producirá dentro de los doce meses siguientes a la fecha de cierre del período al
que corresponden los estados contables.
 Los bienes consumibles y derechos que evitarán erogaciones en los doce meses
siguientes a la fecha indicada en el párrafo anterior, siempre que, por su
naturaleza, no implicaron una futura apropiación a activos inmovilizados.
 Los activos que por disposiciones contractuales o análogas deben destinarse a
cancelar pasivos corrientes.

Activos no corrientes: Comprenden a todos los que no puedan ser clasificados como
corrientes, de acuerdo con lo indicado en el punto anterior.
FRACCIONAMIENTO DE LOS RUBROS: Cuando un activo o un pasivo, en virtud de los
períodos en los que habrá de producirse su conversión en dinero o equivalente o su
exigibilidad, respectivamente, participa del carácter de corriente y no corriente, sus
respectivas porciones se asignan a cada grupo según corresponda.

PAUTAS PARA LA CLASIFICACION DE LOS RUBROS

Además de lo indicado en el apartado B. anterior, a efecto de la clasificación de rubros es

importante tener en cuenta:

 La intención de los órganos del ente respecto de sus bienes, derechos u

obligaciones.
 La información de índices de rotación, si no fuera posible una discriminación
específica.
 Los bienes de uso, inversiones u otros activos similares que se venderán en el
período anual siguiente al presente, podrán considerarse corrientes en la medida
en que se conviertan en dinero o su equivalente en el mismo período. Deben
existir elementos de juicio válidos y suficientes acerca de su realización y la
operación no debe configurar un caso de reemplazo de bienes similares.
 La información adicional que pueda obtenerse hasta la fecha de emisión de los
estados contables, que contribuya a caracterizar a las partidas como corrientes o
no corrientes.

PARTIDAS DE AJUSTE DE LA VALUACION: Las partidas de ajuste de la valuación de los

rubros del activo y del pasivo (tales como: amortizaciones acumuladas, componentes
financieros explícitos o implícitos no devengados, previsión para cuentas de cobro dudoso,
etc.) se deducen o adicionan, según corresponda, directamente de las cuentas
patrimoniales respectivas.

En el caso que fuere necesario para una adecuada presentación, se deben exponer
analíticamente los importes compensados en la información complementaria o en el
cuerpo de los estados.

COMPENSACION DE PARTIDAS: Las partidas relacionadas se exponen por su importe

neto, siempre que esté prevista su compensación futura, caso en el que se aplica el
segundo párrafo del apartado anterior.
No deben compensarse partidas no relacionadas.

Las normas hablan luego de la información complementaria. Forma parte de los estados
contables, aclarando ciertos puntos o complementándolos. Esta formada por las notas y
los anexos a los estados contables. También forman parte de ella las que definen e
identifican al ente. La clasificación de esta información complementaria esta dada por:

a) Identificación de los estados contables (fecha de cierre, periodo que lo compone.

Si fuese irregular debe aclararse ese hecho a efectos de la comparabilidad de la
información).
b) Identificación de la moneda homogénea en que se exponen los estados contables.
 c) Identificación del ente (denominación, domicilio legal, forma legal y duración del
contrato social; identificación del registro en el organismo de control, si
correspondiera; integración del grupo económico, si correspondiera).
d) Capital del ente (monto, composición, cantidad y características de las acciones en
circulación y en cartera, si fuera una sociedad accionaria).
e) Operaciones del ente (actividades principales, disposiciones legales o
contractuales que motivan su funcionamiento, transacciones con entidades del
mismo grupo económico).
f) Comparabilidad.
g) Unidad de medida (
h) Criterios de valuación de activos y pasivos.
i) Composición o evolución de los rubros
j) Bienes de disponibilidad restringida
k) Gravámenes sobre activos
l) Contingencias no contabilizadas
m) Restricciones para la distribución de ganancias
n) Modificaciones de la información de ejercicios anteriores
o) Hechos relacionados con el futuro

La Resolución Técnica Nº 9 da normas de carácter particular de exposición contable para

entes comerciales, industriales y de servicios.

Primero fija las normas comunes para todo tipo de entes con objeto industrial, comercial o
de servicios (a excepción de entidades financieras y de seguros). Se pueden agregar o
suprimir elementos de información, teniendo en cuenta la significatividad. También se
permiten cambios en la denominación, apertura o agrupamiento de partidas. También se
permite utilizar paréntesis para indicar las cifras negativas, con relación al activo, pasivo,
resultados y orígenes y aplicaciones del capital corriente (o de los fondos).

En el capitulo III, se mencionan los componentes del estado de situación patrimonial.

ACTIVO

Caja y Bancos: Incluye el dinero en efectivo en caja y bancos del país y del exterior y otros
valores de poder cancelatorio y liquidez similar.

Inversiones: Son las realizadas con el ánimo de obtener una renta u otro beneficio,
explícito o implícito, y que no forman parte de los activos dedicados a la actividad
principal del ente, y las colocaciones efectuadas en otros entes.

Incluyen entre otras: Títulos valores - Depósitos a plazo fijo en entidades financieras -
Préstamos - Inmuebles y propiedades.

Créditos: Son derechos que el ente posee contra terceros para percibir sumas de dinero u
otros bienes o servicios (siempre que no respondan a las características de otro rubro del
activo).

Deben discriminarse los créditos por ventas de los bienes y servicios correspondientes a
las actividades habituales del ente de los que no tengan ese origen.
Bienes de cambio: Son los bienes destinados a la venta en el curso habitual de la actividad
del ente o que se encuentran en proceso de producción para dicha venta o que resultan
generalmente consumidos en la producción de los bienes o servicios que se destinan a la
venta, así como los anticipos a proveedores por las compras de estos bienes.

Bienes de uso: Son aquellos bienes tangibles destinados a ser utilizados en la actividad
principal del ente y o a la venta habitual, incluyendo a los que están en construcción,
tránsito o montaje y los anticipos a proveedores por compras de estos bienes. Los bienes
afectados a locación o arrendamiento se incluyen en inversiones, excepto en el caso de
entes cuya actividad principal sea la mencionada.

Activos intangibles: Son aquellos representativos de franquicias, privilegios u otros

similares, incluyendo los anticipos por su adquisición, que no son bienes tangibles ni
derechos contra terceros, y que expresan un valor cuya existencia depende de la
posibilidad futura de producir ingresos.

Incluyen, entre otros, los siguientes: Derechos de propiedad intelectual - Patentes,

marcas, licencias, etc. - Llave de negocio - Gastos de organización y preoperativos - gastos
de investigación y desarrollo.

Otros activos: Se incluyen en esta categoría los activos no encuadrados específicamente

en ninguna de las anteriores, brindándose información adicional de acuerdo con su
significación. Ejemplo de ellos son los bienes de uso desafectados.

PASIVOS

Deudas: Son aquellas obligaciones ciertas, determinadas o determinables.

Previsiones: Son aquellas partidas que, a la fecha a la que se refieren los estados
contables, representan importes estimados para hacer frente a situaciones contingentes
que probablemente originen obligaciones para el ente. En las previsiones, las estimaciones
incluyen el monto probable de la obligación contingente y la posibilidad de su concreción.

PARTICIPACION DE TERCEROS SOBRE EL PATRIMONIO DE EMPRESAS CONTROLADAS

Este rubro es exclusivo de los estados consolidados por aplicación de normas contables
profesionales*. Representa la participación de terceros, extraños al grupo, dentro del
patrimonio de las empresas que lo componen.

PATRIMONIO NETO

Se expone en una línea y se referencia el estado de evolución del patrimonio neto.

Como síntesis podemos dar el modelo de este estado:

MODELO S.A.

Estado de Situacion Patrimonial (o Balance General) al …./…./…. Comparativo con el ejercicio

anterior

Act Anter Act Anter

ual ior ual ior

Activo Pasivo

Activo Corriente Pasivo Corriente

Caja y Bancos Deudas:

Inversiones
temporarias Comerciales

Creditos por Ventas Prestamos

Otros Creditos Remuneraciones y cargas sociales

Bienes de Cambio Cargas fiscales

Otros Activos Anticipo de clientes

Dividendos a pagar

Total del Activo

Corriente Otras

Total deudas

Activo No Corriente Previsiones

 Creditos por Ventas Total pasivo corriente

Otros Creditos

Bienes de Cambio Pasivo no corriente

Bienes de Uso Deudas:

Participaciones (ver ejemplificacion en pasivos

permanentes corrientes)

en sociedades Total deudas

Otras inversiones

Activos Intangibles Previsiones

Otros Activos

Subtotal del activo no

corriente Total del pasivo no corriente

Llave de negocio Total del pasivo

Total del Activo No Participacion de terceros en sociedades

Corriente controladas

Patrimonio neto (según estado

correspondiente)

Total del pasivo, participacion de terceros

Total del Activo y patrimonio neto
La clasificación de rubros respeta lo dicho por la Ley de Sociedades Comerciales, en cuanto
a los componentes de los activos y pasivos, a excepción del rubro Caja y Bancos
(Disponibilidades, en la Ley),y en los Activos Intangibles (Bienes Inmateriales, en la Ley).

Otra corrección importante introducida por estas normas de exposición esta dada para los
Anticipos a proveedores, que la citada resolución expone dentro del rubro que representa
los bienes en los cuales esos adelantos entregados a proveedores se van a transformar;
por ejemplo, si se han adelantado fondos a un proveedor para recibir materia prima, ese
hecho debe exponerse dentro de estos elementos, o sea, dentro del rubro Bienes de
Cambio. Si se tratara de un anticipo entregado a proveedores para recibir una maquinaria,
el rubro donde debe exponerse es el de Bienes de Uso.

En las anteriores normas, se exponía dentro del rubro Créditos; las nuevas resoluciones
corrigen ese problema de exposición y muestran estas partidas dentro de los rubros que
representan los bienes en los cuales esos adelantos se van a transformar.

Según la Resolución Técnica Nº 16:

Situación patrimonial

Los elementos relacionados directamente con la situación patrimonial son:

a) los activos;
b) los pasivos;
c) el patrimonio neto;
d) las participaciones de accionistas no controlantes en los patrimonios de las
empresas controladas, en el caso de estados contables consolidados.

- Activos

Un ente tiene un activo cuando, debido a un hecho ya ocurrido, controla los beneficios
económicos que produce un bien (material o inmaterial con valor de cambio o de uso para
el ente).
Un bien tiene valor de cambio cuando existe la posibilidad de:

a) canjearlo por efectivo o por otro activo;

b) utilizarlo para cancelar una obligación; o
c) distribuirlo a los propietarios del ente.

Un bien tiene valor de uso cuando el ente puede emplearlo en alguna actividad productora
de ingresos.

En cualquier caso, se considera que un bien tiene valor para un ente cuando representa
efectivo o equivalentes de efectivo o tiene aptitud para generar (por sí o en combinación
con otros bienes) un flujo positivo de efectivo o equivalentes de efectivo. De no cumplirse
este requisito, no existe un activo para el ente en cuestión.

La contribución de un bien a los futuros flujos de efectivo o sus equivalentes debe estar
asegurada con certeza o esperada con un alto grado de probabilidad, y puede ser directa o
indirecta. Podría, por ejemplo, resultar de:

a) su conversión directa en efectivo;

b) su empleo en conjunto con otros activos, para producir bienes o servicios para la venta;
c) su canje por otro activo;
d) su utilización para la cancelación de una obligación;
e) su distribución a los propietarios.

Las transacciones o sucesos que se espera ocurran en el futuro no dan lugar, por sí
mismas, a activos.

El carácter de activo no depende ni de su tangibilidad ni de la forma de su adquisición

(compra, producción propia, donación u otra) ni de la posibilidad de venderlo por
separado ni de la erogación previa de un costo ni del hecho de que el ente tenga la
propiedad.

- Pasivos

Un ente tiene un pasivo cuando:

a) debido a un hecho ya ocurrido está obligado a entregar activos o a prestar servicios a

otra persona (física o jurídica) o es altamente probable que ello ocurra;
b) la cancelación deja obligación:
1) es ineludible o (en caso de ser contingente) altamente probable;
2) deberá efectuarse en una fecha determinada o determinable o debido a la ocurrencia
de cierto hecho o a requerimiento del acreedor.
Este concepto abarca tanto a las obligaciones legales (incluyendo a las que nacen de los
contratos) como a las asumidas voluntariamente. Se considera que un ente ha asumido
voluntariamente una obligación cuando de su comportamiento puede deducirse que
aceptará ciertas responsabilidades frente a terceros, creando en ellos la expectativa de
que descargará esa obligación mediante la entrega de activos o la prestación de servicios.

La caracterización de una obligación como pasivo no depende del momento de su

formalización.

La decisión de adquirir activos o de incurrir en gastos en el futuro no da lugar, por sí, al

nacimiento de un pasivo.

Generalmente, la cancelación total o parcial de un pasivo se produce mediante:

a) la entrega de efectivo u otro activo;

b) la prestación de un servicio;
c) el reemplazo de la obligación por otro pasivo;
d) la conversión de la deuda en capital.

Un pasivo puede también quedar cancelado debido a la renuncia o la pérdida de los

derechos por parte del acreedor.

En ciertos casos, los propietarios del ente pueden revestir también la calidad de
acreedores. Así ocurre cuando:

a) le han vendido bienes o servicios al ente;

b) le han hecho un préstamo; o
c) tienen derecho a recibir el producido de una distribución de ganancias que ya ha sido
declarada.

- El patrimonio neto y las participaciones de accionistas no controlantes en los

patrimonios de las empresas controladas

El patrimonio neto de un ente resulta del aporte de sus propietarios o asociados y de la

acumulación de resultados.

En los estados contables que presentan la situación individual de un ente, es:

Patrimonio neto = Activo - Pasivo

Cuando se presenta información consolidada de una sociedad controlante y sus
sociedades controladas, y parte del capital de éstas está en manos de otros accionistas, las
participaciones de éstos sobre el patrimonio de dichas subsidiarias:

a) no integran el pasivo del grupo económico en tanto éste no haya asumido la obligación
de entregar recursos o prestar servicios a los accionistas no controlantes (por ejemplo, con
motivo de la aprobación de dividendos o de la disolución de la controlada);
b) no forman parte del patrimonio de la controlante porque no representan derechos de
los accionistas de ésta.

En tales casos, es:

Patrimonio neto = Activo - Pasivo - Participaciones de accionistas no controlantes en el

patrimonio de entidades controladas

Por su origen, el patrimonio puede desagregarse así:

Patrimonio neto = Aportes + Resultados acumulados

Excepción: puede haber entes sin fines de lucro que no tengan aportes.

En este documento se considera aportes al conjunto de los aportes de los propietarios,

incluyendo tanto al capital suscripto (aportado o comprometido a aportar) como a los
aportes no capitalizados. Los anticipos para futuras suscripciones de acciones sólo
constituyen aportes no capitalizados cuando tienen el carácter de irrevocables y han sido
efectivamente integrados.

Esto implica la adopción del criterio de que el capital a mantener es el financiero y no el

que define un determinado nivel de actividad (habitualmente denominado capital físico).

Modelo contable

El modelo contable utilizado para la preparación de los estados contables está

determinado por los criterios que se resuelva emplear en lo que se refiere a:

a) la unidad de medida;
b) los criterios de medición contable;
c) el capital a mantener (para que exista ganancia).

- Unidad de medida

Los estados contables deben expresarse en moneda homogénea, de poder adquisitivo de

la fecha a la cual corresponden. En un contexto de estabilidad monetaria, como moneda
homogénea se utilizará la moneda nominal.
- Criterios de medición

Las mediciones contables periódicas de los elementos que cumplen las condiciones
para reconocerse en los estados contables, podrían basarse en los siguientes atributos:

a) de los activos:
1) su costo histórico;
2) su costo de reposición;
3) su valor neto de realización;
4) el importe descontado del flujo neto de fondos a percibir (valor actual);
5) el porcentaje de participación sobre las mediciones contables de bienes o del
patrimonio;
b) de los pasivos:
1) su importe original;
2) su costo de cancelación;
3) el importe descontado del flujo neto de fondos a desembolsar (valor actual);
4) el porcentaje de participación sobre las mediciones contables de pasivos.

Los criterios de medición contable a utilizar deben basarse en los atributos que en cada
caso resulten más adecuados para alcanzar los requisitos de la información contable
enunciados en la sección 3 (Requisitos de la información contenida en los estados
contables) y teniendo en cuenta:

a) el destino más probable de los activos; y

b) la intención y posibilidad de cancelación inmediata de los pasivos.

- Capital a mantener

De acuerdo con lo indicado en la sección El patrimonio y las participaciones de accionistas

no controlantes en los patrimonios de las empresas controladas, se considera capital a
mantener al financiero (el invertido en moneda).

Según la Resolución Técnica Nº 17

Medición contable en general

Criterios generales

Para la medición contable de activos y pasivos y de los resultados relacionados se aplicarán

los siguientes criterios generales con sujeción, en el caso de los activos, a la consideración
de los límites establecidos en la sección 4.4 (Comparaciones con valores recuperables):

a) efectivo: a su valor nominal;

b) colocaciones de fondos y cuentas a cobrar en moneda:
1) cuando exista la intención y factibilidad de su negociación, cesión o transferencia: a su
valor neto de realización;
2) en los restantes casos, se considerarán:
a) la medición original del activo;
b) la porción devengada de cualquier diferencia entre ella y la suma de los importes a
cobrar a sus vencimientos, calculada exponencialmente con la tasa interna de retorno
determinada al momento de la medición inicial sobre la base de ésta y de las condiciones
oportunamente pactadas;
c) las cobranzas efectuadas.
Esta medición podrá obtenerse mediante el cálculo del valor descontado de los flujos de
fondos que originará el activo, utilizando la tasa interna de retorno determinada al
momento de la medición inicial.
c) cuentas a cobrar en especie: de acuerdo con los criterios establecidos para los activos
que se espera recibir;
d) participaciones permanentes en entes sobre los que se tenga control, control
conjunto o influencia significativa: considerando la medición de sus patrimonios
(determinada con base en la aplicación de los otros criterios enunciados en esta resolución
técnica) y los porcentajes de participación sobre ellos;
e) Bienes destinados a la venta o a ser consumidos en el proceso de obtención de
bienes o servicios destinados a la venta: a su valor corriente;
f) Bienes de uso y otros activos no destinados a la venta: a su costo histórico (en su
caso, menos depreciaciones);
g) pasivos a cancelar en moneda:
1) cuando exista la intención y factibilidad de su pago anticipado: a su costo corriente de
cancelación;
2) en los restantes casos, se considerará:
a) la medición original del pasivo;
b) la porción devengada de cualquier diferencia entre ella y la suma de los importes a
pagar a sus vencimientos, calculada exponencialmente con la tasa determinada al
momento de la medición inicial sobre la base de ésta y de las condiciones oportunamente
pactadas;
c) los pagos efectuados.
Esta medición podrá obtenerse mediante el cálculo del valor descontado de los flujos de
fondos que originará el pasivo, utilizando la tasa determinada al momento de la medición
inicial.
h) pasivos a cancelar en especie:
1) cuando deban entregarse bienes que se encuentran en existencia o puedan ser
adquiridos: al costo de cancelación de la obligación;
2) cuando deban entregarse bienes que deban ser producidos o prestar servicios, se
tomará el importe que fuere mayor entre las sumas recibidas del acreedor y el costo de
cancelación de la obligación.

En los casos de activos y pasivos en moneda extranjera, los criterios primarios indicados se
aplicarán utilizando dicha moneda y los importes así obtenidos se convertirán a moneda
argentina considerando los tipos de cambio vigentes a la fecha de la medición. Del mismo
modo se procederá con los depósitos, créditos y deudas cancelables en el equivalente en
moneda argentina de un importe en moneda extranjera.
La aplicación de los criterios expuestos implica, entre otras tareas:

a) la verificación de que los elementos incluidos en los estados contables siguen

cumpliendo con las definiciones presentadas en la sección 4 (Elementos de los estados
contables) de la segunda parte de la resolución técnica 16 (Marco conceptual de las
normas contables profesionales);
b) la aplicación del concepto de devengamiento según la sección 2.2 (Devengamiento);
c) la evaluación de la continuidad del ente y de sus segmentos, para establecer sus
posibles efectos en la aplicación del límite del valor recuperable a la medición contable de
los activos.
Los criterios de medición utilizados para los activos y pasivos deben coincidir con los
utilizados para las mediciones de:

a) las transacciones con los propietarios y con los accionistas no controlantes de

sociedades controladas;
b) los ingresos, los gastos, las ganancias y las pérdidas;
c) los impuestos sobre las ganancias;
d) los importes que en concepto de efectivo o sus equivalentes se muestren en el estado
que expone su evolución.
Las participaciones de los accionistas no controlantes de sociedades controladas sobre sus
resultados se determinarán sobre la base de las mediciones de éstos.

Las cuestiones generales de medición contable que no estuvieren expresamente previstas

en este capítulo se tratarán teniendo en cuenta lo expuesto en la sección 9 (Cuestiones no
previstas).

ANALISIS CUALITATIVO

Se tiene los dos bloques del Estado de Situación Patrimonial, se los lee, analizar en sus
componentes para tener una idea de cómo esta conformado, cuales son las cuentas que
conforman los rubros, que están en las notas y anexos. En ellos esta la conformación y la
valuación de esos conceptos. Tanto la nota de conformación o composición y valuación de
los rubros es lo mas importante.

Esto es hacer un análisis cualitativo de los componentes de la inversión y de la

financiación, compenetrarse como esta conformado la inversión y financiación. Y de allí
pueden surgir dos tipos de ajustes: Valuación y Exposición.

2. Instrumental de Análisis

 Análisis Vertical. Valores absolutos. Porcentajes verticales: Determinación. Niveles

de análisis.
(Según Mario Biondi)

En este caso trabajamos con los estados contables de un solo periodo, los cuales deben
estar debidamente ajustados por inflación.

 En el Estado de Situación Patrimonial (balance) separamos, por un lado, el

detalle de los bienes y derechos con que cuenta la empresa (Activo) y, por el
otro, la forma en que dichos bienes están financiados, a través de la
financiación ajena (Pasivos) y la financiación propia (Patrimonio Neto).

Le asignamos al activo el equivalente al 100%, y luego relacionamos cada

rubro del mismo con dicho total a efectos de mostrar su participación

EJEMPLO:

Si el total del activo es $ 100.000, y tenemos caja y bancos por $ 9.000, la

participación de este rubro surgirá de la siguiente relación: (9.000/100.000) *
100 lo que nos representa una participación del 9%.

Así haremos con cada uno de los rubros. La sumatoria de la participación de

cada rubro nos debe dar el 100% del activo.

En el caso de pasivo y patrimonio neto, asignamos a la suma a la suma de

ambos el 100%, y luego relacionamos cada rubro con respecto a dicho total.

A veces, en el caso de la financiación, se desglosa el análisis y se separa el

pasivo del patrimonio, a ambas partes se les da el carácter del 100%. Luego se
relaciona cada rubro de cada una de estas partes con ese total. Es útil en el
caso del pasivo para saber como es la estructura del endeudamiento de la
empresa con respecto a terceros

 En el caso del análisis vertical del Estado de Resultados, le asignamos el 100%

a la cifra de ventas brutas, y luego cada rubro representara el porcentaje en
relación con las ventas.
Igualmente se calcularan los porcentajes de Ventas netas, Costo de ventas,
Utilidad bruta sobre ventas, Gastos, etc., y finalmente la Utilidad Neta.

Es decir que en este caso cada porcentaje genera un residuo decreciente,

hasta llegar a la Utilidad neta que podría ser – por ejemplo – el 7% sobre las
Ventas brutas.
Tanto el análisis vertical del Balance General como del Estado de Resultados son útiles
cuando se los compara con estándares; es decir que previamente se estableció que el
Inventario de bienes de cambio no deberá ser superior al 10% del Activo, o que los Gastos
de administración no deberán superar el 11% de todas las Ventas brutas. La comparación
de los porcentajes reales con los estándares u objetivos señalados permitirá evaluar parte
de la gestión empresaria.

(Según Senderovich y Telias)

El análisis de la estructura informa la composición porcentual del balance general de

acuerdo con el esquema siguiente:

 Inversión: activo.
 Financiación: pasivo y patrimonio neto.

COMPOSICION DE LA INVERSION

Para el estudio de la inversión es preciso contar con un análisis del activo en sus dos
grandes rubros de activo corriente y no corriente, y con un adecuado análisis de la
composición de ambos.

En general, el análisis de la composición de la inversión se realizando comparando una o

mas partidas del activo con el total de este, o con el total del activo corriente o del no
corriente, según la formula general siguiente:

RUBRO * 100 RUBRO * 100 RUBRO * 100

TOTAL ACTIVO ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE

a. PRIMER NIVEL DE ANALISIS: Información referida al grado de liquidez

e inmovilidad del activo total a través de la participación porcentual
del activo corriente y no corriente.

b. SEGUNDO NIVEL DE ANALISIS

 Activo corriente: información referida a la política de
disponibilidad de fondos, financiación de las ventas y niveles
de inventarios a través de la participación porcentual de las
 disponibilidades, inversiones transitorias, créditos y bienes de
cambio.
 Activo no corriente: información referida a la orientación de la
inversión inmovilizada en la empresa o en otras sociedades a
través de la participación porcentual de los bienes de uso,
inversiones en empresas controladas o vinculadas y otras.
c. OTROS NIVELES DE ANALISIS: información referida a la composición
de los créditos según su vinculación a las ventas u otras aplicaciones.

COMPOSICION DE LA FINANCIACION

Es preciso contar con un análisis adecuado de la estructura de financiamiento.

Además conviene conocer la composición del pasivo según el tipo de moneda, y según que
cuente o no con la garantía real.

En general se establece la relación de cada rubro con el total del pasivo más patrimonio
neto o solo con el total del pasivo.

a. PRIMER NIVEL DE ANALISIS: información referida a la proporción del

capital propio y de terceros en la financiación de la inversión total a
través de la participación porcentual del patrimonio neto y pasivo.
b. SEGUNDO NIVEL DE ANALISIS: información referida a la estructura de
endeudamiento a corto y largo plazo a través de la participación
porcentual del pasivo corriente y no corriente.
c. OTROS NIVELES DE ANALISIS: información referida a los aspectos
siguientes:
 Orientación a las fuentes de financiación según la
participación porcentual de las deudas comerciales,
financieras y otras;
 Exposición a devaluaciones monetarias según la participación
porcentual de deudas en moneda nacional y extranjera;
 Garantías otorgadas para la obtención de financiación según la
participación porcentual de las deudas con y sin garantía real,
como pauta de la calificación de la empresa por parte de los
acreedores

 Análisis Horizontal. Variación absoluta. Porcentaje horizontal: Evolución y Tendencia.

(Según Mario Biondi)

ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES SUCESIVOS – ANALISIS HORIZONTAL: SIN AÑO BASE Y

CON AÑO BASE
Para ello trabajamos con estados contables de periodos sucesivos.

El análisis horizontal de estados contables permite hacer proyecciones. Se comparan

sucesivamente varios estados contables y se establecen las variaciones de los rubros de un
año con respecto al otro.

Si hay inflación, en la comparación de cifras de estados contables de distintos años, deben

estar homogeneizados los periodos anteriores a la fecha del último estado contable, de lo
contrario en las diferencias habría distorsiones provocadas por la perdida de poder
adquisitivo de la moneda. Pueden hacerse con año base, es cuando se toma un año como
tal y todos los venideros se comparan con respecto al considerado “base”, para determinar
las variaciones (aumentos o disminuciones) provocadas en cada rubro de los estados
contables.

Cuando se confecciona sin año base, cada estado contable se compara para sacar las
diferencias en cada rubro con el inmediato anterior. Es el que determina las tendencias.

Las variaciones son absolutas, cuando simplemente se determina la diferencia positiva o

negativa de cada rubro con respecto al anterior o relativas, cuando a dicha diferencia se la
relaciona con la cifra del estado contable mas sencillo y se la multiplica por 100,
obtenemos así el porcentaje de variación de ese rubro con respecto al periodo anterior
(sin año base) o con respecto al periodo base.

EJEMPLO:

CIFRAS VARIACION
CIFRAS AL VARIACION
AL RELATIVA (%)
RUBROS 31/12/X0 ABSOLUTA ($)
31/12/X1 (d) = (c) / (b) *
(b) (c) = (a) - (b)
(a) 100

ACTIVO

Caja y Bancos 1.200 1.500 -300 -20%

Bienes de
Cambio 2.800 1.900 900 47%

TOTAL ACTIVO 4.000 3.400 600 18%

Cuando el año más antiguo es igual a 0, solo podemos determinar la variación absoluta,
puesto que la relativa es incalculable, dado que estaríamos dividiendo la cifra del último
año por la del periodo anterior que en este caso es 0, el resultado no es determinable, ya
que cualquier número, dividido por 0 da “infinito”.

VARIACION
CIFRAS AL CIFRAS AL VARIACION
RELATIVA (%)
RUBROS 31/12/X1 31/12/X0 ABSOLUTA ($)
(d) = (c) / (b) *
(a) (b) (c) = (a) - (b)
100

ACTIVO

Inversiones 2.000 0 2.000

Los análisis horizontales de periodos sucesivos sirven para establecer “tendencias”. La

expresión a través de cuadros, gráficos, barras, “tortas” de análisis horizontales también es
una herramienta visual muy importante a la hora de analizar cifras de los estados
contables.

Un típico ejemplo de “tendencia” y la graficación es la cifra de ventas de varios años, así, si

tenemos los siguientes datos. (la tendencia indica un crecimiento en las ventas de la
empresa).

 Ventas 20X1 $ 1.250.000

 Ventas 20X2 $ 1.450.000
 Ventas 20X3 $ 1.510.000
 Ventas 20X4 $ 1.675.000

Si lo graficamos a través de un grafico de líneas, tendríamos:

MOVIMIENTO DE VENTAS

2000000
1500000
VENTAS

año
1000000
ventas
500000
0
1 2 3 4
AÑOS
(Según Cra. Nora Vaschetto)

I II

CONCEPTO V.ABSOLUTO % V.ABSOLUTO % VARIACION %

ACTIVO

Activo Cte. 700 50% 800 36% 100 14%

Activo No Cte. 700 50% 1400 64% 700 100%

TOTAL
ACTIVO 1400 100% 2200 100% 800 57%

No se puede hacer un análisis horizontal usando porcientos verticales y decir: “El Act. Cte.
Disminuyo del 50% al 36%, o disminuyo un 14%”. No se puede hacer una tendencia así,
porque los porcientos verticales son de participación.

Si se puede hacer de la siguiente manera: “De una participación del 50% en el total del
activo paso a una participación del 36%, pero en si el Act. Cte. Aumento pero perdió en
participación. Aumento en valores absolutos $ 100, valor relativo = 100/700= 14%,
aumento un 14%.

Cuando decimos que un rubro aumento 500% por ejemplo, no quiere decir que sea el mas
importante, debemos ver los valores absolutos, pues su participación puede no ser
significativa.

 Razones sobre estructura de Inversión. Inmovilización. Financiación de la

inmovilización. Determinación. Niveles de Análisis.

(Según Mario Biondi)

INDICE DE INMOVILIZACION

Es igual al Activo Fijo dividido el Activo total, multiplicado por 100. Este índice surge
directamente con el análisis vertical del Balance general. También deberá resultar de la
política preestablecida y expresada a través del estándar respectivo.
Bienes de Uso * 100

Activo

Otra forma de determinar el endeudamiento con respecto a la forma en que lo

financiamos, seria relacionar los bienes de uso con el patrimonio neto y se lo llama índice
de inmovilización sobre el patrimonio neto. Generalmente se expresa como ratio (sin
multiplicar por 100).

Bienes de Uso

Patrimonio Neto

Un ratio razonable debería ser 1 o muy cercano a 1, ello nos indicaría que la empresa
financio su activo fijo con su propio capital. Podría ser menor que 1 si se hubiera logrado
una buena financiación a largo plazo.

(Según Copias de la Situación Financiera a L.P. de Florencio Martínez)

INMOVILIZACION DEL ACTIVO

El índice de inmovilización del activo consiste en determinar que parte de los recursos del
ente están invertidos a largo plazo y, por lo tanto, inmovilizado en la coyuntura.

La inmovilización es una calificación relativa, se refiere a que en una empresa en marcha es

de esperar que los bienes que se destinan al cumplimiento de los fines de la entidad
seguirán haciéndolo indefinidamente.

El objetivo del índice es claro: determinar el grado de inmovilización del activo.

Para un acreedor, indica la dificultad de realización de los recursos invertidos en caso que
deba recurrirse a ellos para recuperar la acreencia.
INMOVILIZACION DEL ACTIVO: Activo No Corriente

Activo

El coeficiente que se obtiene indica que proporción del activo esta inmovilizado y, por ello,
da la misma información que se puede lograr con el balance en porcentajes.

Esta técnica es mas informativa porque indica cuanto representa el total de activos fijos
respecto del total del activo, y además, expresa la importancia relativa de cada uno de los
tipos de activos no corrientes.

Consecuentemente no utilizaremos esta medición como un índice, sino que estará

formando parte del análisis de las grandes masas, y por lo tanto, de la lectura previa de los
estados contables.

(Según Senderovich y Telias)

FINANCIACION DE LA INMOVILIZACION

Este índice evalúa la política de financiación de los activos no corrientes para determinar
en que medida se los cubre con el patrimonio neto, deudas no corrientes y deudas
corrientes.

Dado el reducido grado de liquidez de los activos no corrientes, deben ser cubiertos con
fuentes de menor exigibilidad destacándose a tal efecto el carácter prioritario y
fundamental de los recursos propios.

Las deudas a mediano y largo plazo constituyen un aporte complementario y para que su
cancelación no afecte la estructura de liquidez, corresponde afrontarlas con generación
futura de ganancias.

En cuanto a las deudas a corto plazo, no deben financiar activos inmovilizados, por el
elevado riesgo de ruptura del flujo de fondos.

Financiación de activo inmovilizado = Patrimonio Neto * 100

Activo No Corriente

No hay diferencia entre la formula general y para estados contables ajustados por
inflación, pero el resultado que arroja el índice es por lo común superior dado que la
actualización del patrimonio neto es generalmente mayor que el ajuste del activo no
corriente, por la incidencia complementaria de los rubros no monetarios del activo
corriente.

Interpretación de los resultados: Corresponde establecer como normal un nivel de índice

igual a 100% o sea que los recursos propios financien la totalidad del activo no corriente.
En la medida que el índice exceda dicho valor, demuestra una aplicación de los recursos
propios a capital de trabajo.

Las situaciones de índices de inmovilización inferiores a 100%, se originan

fundamentalmente por las siguientes causas:

 Insuficiente autogeneración de fondos

 Preferencia de los inversores a actuar como acreedores, en lugar de asumir la
totalidad del riesgo empresario en calidad de accionistas

Esta realidad requiere ampliar los términos de la ecuación básica para reflejar el aporte de
terceros a la financiación de activos no corrientes, expresándolo cuantitativamente según
la participación de los préstamos a corto y largo plazo. Para el cumplimiento de tal
objetivo, se desarrolla la formula siguiente:

Recursos propios * 100 + Pasivo No Cte. * 100 + Pasivo Corriente * 100 = 100%

Activo No Cte. Activo No Cte. Activo No Cte.

* Los denominadores están destinados a la financiación de activos nos corrientes

En la medida que se apele en mayor proporción al pasivo no corriente o aun al pasivo

corriente, se vera afectada la solidez del equilibrio financiero.

Las distintas alternativas que pueden presentarse en esta materia se aprecian en los
ejemplos siguientes:

CASO A: Financiación total con recursos propios

Activo Corriente $ 4.000,00 Pasivo Corriente $ 3.000,00

 Activo No Corriente $ 3.000,00 Pasivo No Corriente $ 500,00

Patrimonio Neto $ 3.500,00

Total $ 7.000,00 Total $ 7.000,00

Formula:

3.000 * 100 + 0 * 100 + 0 * 100 = 100% + 0 + 0 = 100%

3.000 3.000 3.000

CASO B: Elevada participación de pasivos a largo plazo

Activo Corriente $ 4.000,00 Pasivo Corriente $ 3.000,00

Activo No Corriente $ 3.000,00 Pasivo No Corriente $ 3.000,00

Patrimonio Neto $ 1.000,00

Total $ 7.000,00 Total $ 7.000,00

Formula:

1.000 * 100 + 2.000 * 100 + 0 * 100 = 33% + 67% + 0 = 100%

3.000 3.000 3.000

CASO C: Elevada participación de pasivos a largo plazo y afectación de pasivos a corto

plazo

Activo Corriente $ 4.000,00 Pasivo Corriente $ 4.500,00

Activo No Corriente $ 3.000,00 Pasivo No Corriente $ 1.500,00

 Patrimonio Neto $ 1.000,00

Total $ 7.000,00 Total $ 7.000,00

Formula:

1.000 * 100 + 1.500 * 100 + 500 * 100 = 33% + 50% + 17% = 100%

3.000 3.000 3.000

La interpretación proyectiva de los resultados obtenidos en los casos B y C, requiere

arbitrar algún tipo de medición que permita fijar las posibilidades de cancelación de los
pasivos en un horizonte de planeamiento a mediano plazo.

Ello es así porque un bajo coeficiente de inmovilización, cubierto por endeudamiento a

largo plazo, como en el caso B puede no afectar el nivel actual de liquidez corriente, pero a
medida que se produce la exigibilidad de los compromisos se ira deteriorando la posición
de liquidez si el futuro si el futuro flujo de utilidades no resulta suficiente para afrontarlos.

La situación se agudiza cuando la estructura de financiación de inmovilizaciones responde

al esquema del ejemplo C.

Dada la íntima relación entre el comportamiento del índice de inmovilización y la política

de expansión y reequipamiento de activos fijos, se hace necesario ampliar los elementos
de análisis, con la consideración de los estudios de factibilidad económico-financiera de
proyectos de inversión realizados por la empresa.

ANALISIS DE TENDENCIA: La calificación del índice de financiación de la inmovilización se

completa a través del análisis de la tendencia, que evalúa la evolución operada en la
financiación de la inmovilización.

En base a la información de dos ejercicios consecutivos, calculamos la tendencia

correspondiente.

Detalle Año 1 Año 2 Evolución

(Año 1 =
 100)

Inversiones $ 30,00 $ 40,00 133

Bienes de Uso $ 80,00 $ 75,00 94

Total Activo No Corriente $ 110,00 $ 115,00 105

Patrimonio Neto $ 120,00 $ 115,00 96

Financiamiento (con P.N.) 109% 100% 92%

del Activo No Corriente

En ambos ejercicios se verifican índices aceptables, si bien se observa un leve deterioro en

el año 2 como consecuencia de la disminución del patrimonio neto y el aumento del activo
no corriente.

El aumento del activo no corriente se produce como consecuencia de un significativo

incremento en las inversiones.

 Razones sobre estructura de Financiación. Solvencia a largo plazo. Endeudamiento.

Autofinanciación. Palanca financiera.

(Según Fowler Newton)

CONCEPTO DE SOLVENCIA: Una persona física o jurídica es solvente cuando:

a. Carece de deudas, o
b. Las tiene, pero es capaz de satisfacerlas

La solvencia del emisor de un juego de estados contables interesa principalmente a los

acreedores y depende tanto de la estructura patrimonial como de su aptitud para generar
fondos, cuestión que a su vez depende de su rentabilidad.

RAZONES DE SOLVENCIA Y DE ENDEUDAMIENTO

Una herramienta para evaluar la solvencia a una fecha consiste en calcular la llamada
RAZON DE SOLVENCIA, o su inversa, la RAZON DE ENDEUDAMIENTO.

RAZON DE SOLVENCIA (TRADICIONAL)

Patrimonio Neto

Pasivo

Significado general del resultado: cuanto mas alto es, más solvente se presume el emisor
de estados contables.

Comentarios:

 Es la inversa de la razón de endeudamiento (tradicional)

 No considera los saldos de la participación de los accionistas no controlantes en los
patrimonios de empresas controladas.
 Para ampliar las conclusiones es menester el estudio de la solvencia en el corto
plazo.

RAZON DE ENDEUDAMIENTO (TRADICIONAL)

Pasivo son del mismo lado

Patrimonio Neto

Significado general del resultado: Cuanto mas alto es, menos solvente se presume el
emisor de estados contables

Comentarios:

 Es la inversa de la razón de solvencia (tradicional).

 No considera los saldos de la participación de los accionistas no controlantes en los
patrimonios de empresas controladas.
 Para ampliar las conclusiones es menester el estudio de la solvencia en el corto
plazo.

Para cualquier acreedor, es mejor que los activos de un deudor estén financiados con su
patrimonio (capital propio, en la jerga financiera) que con deuda. De allí que cuanto más
alto sea el cociente entre patrimonio y pasivo, mas solvente se considere al emisor de los
estados contables.
Las versiones tradicionales de solvencia y endeudamiento no consideran las
participaciones de los accionistas no controlantes en los patrimonios de las empresas
controladas (*), que a los fines de la evaluación de la solvencia (pero no de la rentabilidad)
de un grupo económico pueden asimilarse al patrimonio de la controlante, por cuanto:

a. No constituyen pasivos,
b. Son relativamente estables,
c. Varían por los mismos conceptos que lo hace el patrimonio (aportes, resultados,
distribuciones de dividendos, etc.), en cuanto tiene que ver con las controladas del
caso (y no con el patrimonio consolidado).

(*)Estas participaciones aparecen en los estados consolidados de la controlante, pero

quedan ocultas en sus estados individuales.

Por lo tanto, en todas las razones utilizadas para evaluar la solvencia de un grupo, el
componente patrimonio podría ser reemplazado por patrimonio más participaciones de
terceros en sociedades controladas.

En el análisis de la capacidad del emisor de los estados contables para cancelar sus pasivos
a sus vencimientos, las razones de solvencia y endeudamiento son importantes, pero
raramente brindan, por si, conclusiones definitivas. Una razón de solvencia podría no ser
muy alta, sin que eso implique dificultades financieras. Así ocurre, por ejemplo, si el hecho
estuviese acompañado por alguno de los siguientes:

a. La deuda es renovable y devenga un interés inferior a la tasa de inflación

esperada, por lo que se espera que el pasivo se vaya reduciendo (en
términos reales) a medida que pase el tiempo,
b. La deuda es principalmente no corriente (a mas de un año de plazo), y los
activos generan fondos suficientes para pagarla cuando venza,
c. La actividad del ente hace innecesario el mantenimiento de un patrimonio
importante (como ocurre en numerosos casos de entidades que prestan
servicios profesionales),
d. El emisor de estados contables es un intermediario financiero que recibe
depósitos del público, los presta, mantiene un adecuado encaje de fondos
y respeta otras relaciones técnicas que se consideran necesarias.

Por lo tanto:

a. El análisis de solvencia debe completarse con el de la capacidad del ente

para cancelar sus pasivos en el corto plazo.
b. Consideramos dogmática la afirmación de que la razón de solvencia debe
ser igual o superior a 1 (o a cualquier otro número).
 Para finalizar, enumeraremos algunos ejemplos de problemas de exposición
contable que suelen requerir la adecuación de las cifras del pasivo y del
patrimonio:

a. El patrimonio incluye suscripciones de capital cuyo momento de

integración depende del albedrío de los accionistas,
b. Los intereses no devengados sobre cuentas del pasivo se muestran dentro
del activo (procedimiento no admitido por las NCP argentinas),
c. Hay anticipos de impuestos o por otros conceptos que se compensaran al
pagar los correspondientes pasivos, pero se exponen como activo
(procedimiento no admitido por las NCP argentinas),
d. El pasivo ha sido reducido por la entrega de documentos a cobrar
previamente recibidos de terceros, pero se supone que estos no los
levantaran cuando lleguen sus vencimientos.

(Según Copias Situación Financiera a L.P. de Florencio Martínez)

SOLVENCIA

El índice de solvencia consiste en comparar el activo con los fondos prestados por terceros
para financiar los activos que la empresa necesita para su actividad.

El índice de solvencia tiene por finalidad medir la estructura de financiación de un ente y

reflejar el grado de cobertura de los acreedores del riesgo de desvalorización de los activos
al liquidarlos.

SOLVENCIA = Activo

Pasivo

El índice de solvencia tiene por objeto determinar cuantos pesos de activo hay en la
empresa por cada peso de los terceros.

Esta relación tiene una interpretación clara y directa:

 Cuando aumenta el índice, aumenta la solvencia, cuando disminuye se reduce;

 Cuando el índice es mayor (igual/menor) que uno, significa que hay activos por
valor superior (igual/inferior) al monto del pasivo.

Relación con el índice de endeudamiento: El índice de solvencia tiene una relación directa
con el índice de endeudamiento, ya que dependen de las mismas variables.
 SOLVENCIA

ENDEUDAMIENTO

El índice de solvencia varía en forma inversamente proporcional que el de endeudamiento.

Es más ventajoso el uso del índice de endeudamiento porque:

a) Es mucho mas sensible a las variaciones de sus componentes y

b) Porque revela la estructura de financiación.

Es verdad, sin embargo, que el índice de endeudamiento no proporciona información

sobre la cobertura del acreedor. Comparativamente, el endeudamiento es una medición
superior, lo que no obsta para que quien lo desee pueda usar ambos índices.

ENDEUDAMIENTO

El índice de endeudamiento consiste en comparar los fondos prestados por terceros con
el aporte de los propietarios, al efecto de financiar los activos que la empresa necesita
para su actividad.

El índice ofrece una medición de la estructura de financiación de la empresa, la que es una

consecuencia de la política de la empresa en cuanto al tipo y proporción de los fondos que
utiliza para el financiamiento de los activos.

El índice de endeudamiento tiene por finalidad medir la estructura de financiación de un

ente y evidenciar el riesgo implícito por la utilización de fondos de terceros.

ENDEUDAMIENTO = PASIVO

P.NETO
El índice de endeudamiento tiene por objeto determinar cuantos pesos de terceros hay
invertidos en la empresa por cada peso aportado por los propietarios. Esta relación tiene
una interpretación clara y directa, cuando aumenta el índice aumenta el endeudamiento,
cuando disminuye el índice se reduce el endeudamiento.

 Si el índice es mayor que uno, significa que hay más pesos invertidos por terceros
que por los propietarios.
 Si el índice es menor que uno, significa que los terceros han invertido menos
fondos en el ente que los dueños.
 Si el índice da igual a uno, significa que los propietarios y los terceros han invertido
similar proporción de fondos en la empresa.
 Si el índice aumenta, significa que el endeudamiento es mayor, o sea que hay mas
pesos invertidos por terceros por cada peso aportado por los dueños.
 Si disminuye, la variación indica que hay menos endeudamiento, porque hay
menos fondos invertidos por terceros por cada unidad aportada por los
propietarios.

El índice de endeudamiento, además de dar el peso relativo de los distintos orígenes de

fondos, sirve como control del índice de liquidez (activo corriente/pasivo corriente) para el
caso en que deudas a corto plazo se transformen en deudas a largo plazo, porque, en tal
caso, a una menor liquidez se opone un mayor endeudamiento. Esta medida sirve así de
instrumental de vigilancia del índice de liquidez.

AUTOFINANCIACION

Es necesario establecer una relación explicita entre la rentabilidad de la empresa y su

situación financiera; entre la capacidad de incrementar el patrimonio y el patrimonio
mismo. Esta relación se produce a través de la autofinanciación, que es la autogeneración
de recursos a través de la actividad de la organización.

La autofinanciación cumple dentro de la empresa la función de aportar los fondos

necesarios para su desarrollo y consolidación.

AUTOFINANCIACION A LARGO PLAZO

La autofinanciación a largo plazo es la autogeneración de fondos que incrementan el
capital del largo plazo, o sea el patrimonio neto.

La magnitud de la autofinanciación a largo plazo de la empresa depende de dos factores

claramente diferenciados:

 La rentabilidad de la empresa o capacidad de generación de utilidades, y

 La política de distribución de utilidades (o de su contrapartida, la política de
retención de utilidades).

Mientras mayor sea la rentabilidad mayores posibilidades de autofinanciación tiene una

compañía.

Mientras menores sean las utilidades que genera, más exiguas serán sus posibilidades de
aumentar su patrimonio con fondos autogenerados.

Para que las posibilidades de autofinanciación se concreten es necesario que los fondos
autogenerados se mantengan en la compañía y no sean enviados al exterior de la empresa
en forma definitiva. De nada vale que la rentabilidad de la empresa sea magnifica, es
necesario, además, que las utilidades producidas sean dirigidas a incrementar el
patrimonio de la empresa en lugar de ser distribuidas en forma de dividendos.

El índice de autofinanciación a largo plazo tiene en cuenta estos factores en la relación

siguiente:

AUTOFINANCIACION A LARGO PLAZO = UTILIDAD ORDINARIA – DIV. EN EFECTIVO

PATRIMONIO NETO

La utilidad que se ha tomado para ponderar la relación es la ordinaria, o sea la utilidad

repetitiva, normal; aquella que es de esperar sea obtenida nuevamente en el futuro.
Consecuentemente, se excluyen del resultado a los efectos de los factores anormales y de
los hechos que debieron registrarse en ejercicios anteriores, como un modo de obtener
una medición que pueda ser proyectada hacia el futuro y que sea indicativa de la política
de la empresa.

Asimismo el patrimonio neto considerado es el promedio, por tratarse de un índice en el

que este se compara con una cifra correspondiente a un periodo y no a un momento
determinado.
  Si el coeficiente resulta ser positivo, existe autofinanciación a largo plazo. La
actividad económica genera fondos que son retenidos en la empresa en una cierta
proporción para aumentar el patrimonio neto y hacer frente a las necesidades de
financiación del ente.
 Si el coeficiente resulta ser igual a cero, no existe autofinanciación a largo plazo.
La actividad económica no genera fondos o los generados no son los retenidos en
la empresa para aumentar el patrimonio neto y hacer frente a las necesidades de
financiación del ente.
 Si el coeficiente resulta ser negativo, no existe autofinanciación a largo plazo, sino
autoabsorcion de fondos. La actividad económica consume el patrimonio neto.

Este tema esta relacionado con el plazo de cancelación del pasivo ya que este es el tiempo
que la empresa tardaría en cancelar todas sus obligaciones con terceros con los fondos
resultantes de su autofinanciación a largo plazo.

VER COPIAS DE LA SITUAC. FINANC. A LARGO PLAZO DE FLORENCIO MARTINEZ.

(Según Zgaib Alfredo)

TEORIA DE LAS PALANCAS

Las compañías orientan sus estrategias competitivas de manera tal que puedan
incrementar sus recursos, multiplicándolos en mayor medida que sus competidores. Tales
incrementos de recursos pueden lograrse mediante el empleo de las llamadas palancas; es
decir, “a través de la aplicación sobre un extremo de una pequeña fuerza con el objeto de
generar en un fuerza mayor en el otro extremo; de la misma manera se invertirá con la
esperanza de retirar mas que la suma invertida”.

Se identifican 4 clases de palancas:

 La financiera
 La operacional
Estas dos primeras son denominadas ESTRUCTURALES porque dependen de la estructura
del balance, y consecuentemente pueden ser evaluadas con relativa facilidad a través de la
contabilidad.

 La de producción y
 La de mercado
Estas últimas se denominan DINAMICAS, por estar asociadas al crecimiento de la empresa.

LA PALANCA FINANCIERA
La palanca financiera es desencadenada por el endeudamiento. Cuando una empresa logra
contraer obligaciones a un costo inferior al rendimiento de sus activos lograra que la
rentabilidad de los propietarios sea mayor que la rentabilidad de la inversión total. En
esencia, esta palanca consiste en obtener recursos baratos y colocarlos en una inversión
que retribuye más que su costo.

EJEMPLO:

En el grafico siguiente puede observarse un caso que permite apreciar a la palanca

financiera en acción.

Si no existieran pasivos, los propietarios tendrán derecho a quedarse con todas las
utilidades ($2.100) generadas por la inversión total ($21.000). En este caso, la rentabilidad
de los activos (10%) coincidirá con la rentabilidad de los propietarios (que surge de
confrontar la ganancia de $2.100 con la inversión de $21.000).

RENTABILIDAD %

Rentabilidad

Activos = 10%
Resultados generados por activos =

Resultados netos =

$ 2.100

INVERSION $
ACTIVOS = PATRIMONIO NETO = $ 21.000

Vemos ahora que pasa si los $ 21.000 de activos son financiados en parte con pasivos ($
7.000) que devengan intereses a una tasa del 6% y en parte con patrimonio neto ($
14.000). La parte del activo financiada con patrimonio neto rinde obviamente un 10% y
genera utilidades por valor de $ 1.400; si este fuera el resultado neto los propietarios
también obtendrían un rendimiento del 10%.

Ahora bien, la parte del activo financiada con endeudamiento también rinde 10%, es decir,
que genera utilidades por $ 700. Pero una porción de estos $ 700 quedaran para los
propietarios luego de pagar a los acreedores ($ 420); es decir, para los propietarios
quedaran finalmente $ 1.400 (equivalente al 10% de su inversión de $ 14.000) y $ 280
adicionales, con la cual la rentabilidad de su capital trepa hasta el 12% (el resultado neto,
igual a $ 1.680, equivale a ese porcentaje del patrimonio neto).
 RENTABILIDAD %
Rentabilidad
Excedente rtdos. generados por
Propiet. = 12%
Rentabilidad activos financiados con pasivos
Excedente rtdos. generados por
Activos = 10% = $ 280
Rtdos. Generados por activos
Costo activos financiados con pasivos

Rtdos. Generados financiados con patrimonio neto =

Pasivos = 6% = $ 280por pasivos =

$Resultados
420 $ 1.400
totales generados por activos =

1.400 + 420 + 280 = $ 2.100

PASIVOS = $ 7.000 PATRIMONIO NETO = $ 14.000 INVERSION $
ACTIVOS = $ 21.000

Merced a la palanca financiera los recursos se pueden multiplicar… pero el riesgo

financiero será mayor: tanto una suba en las tasas de interés como una caída en las ventas
podrían poner en jaque a una empresa que abusa de esta palanca. En la formula 1 se
muestra una alternativa para su cálculo: si la rentabilidad del patrimonio neto es mayor
que la rentabilidad de los activos la palanca financiera será favorable. Esto ocurrirá
siempre y cuando la rentabilidad del activo supere al costo del pasivo (formula 2). La
ultima alternativa (formula 3) pone de manifiesto mas claramente que la palanca crecerá
en la medida en que crezca el pasivo y que si y solo si existe pasivo podrá utilizarse esta
palanca. En resumen, es el pasivo el factor desencadenante y tiende a multiplicar la
rentabilidad de los propietarios.

Formula 1: Palanca financiera, alternativa 1

EPF1 = RPN

RA

Formula 2: Palanca financiera, alternativa 2

EPF2 = RA
 CP

Formula 3: Palanca financiera, alternativa 3

r: tasa de retención

EPF3 = P * (RA – CP) r

PN

r=1-d

d: % distribución de dividendos

(Según Copias Situación Financiera a L.P. de Florencio Martínez)

EFECTO PALANCA

El efecto palanca financiera es un índice que se aplica para analizar la situación financiera a
largo plazo porque compara la rentabilidad de la organización, con independencia de su
financiación, con el costo de esta.

Puede utilizarse para evaluar el desempeño en el pasado, la situación actual o para decidir
la toma o no de pasivos adicionales. Naturalmente que los términos a comparar son los
mismos, solo que referidos a distintos momentos en el tiempo: valores históricos, valores
corrientes, valores esperados.

La rentabilidad del negocio haciendo abstracción de la forma en que se financia es la

rentabilidad de los activos aplicados a la obtención de la ganancia, la que se denomina
rentabilidad económica. Por ello, la rentabilidad del activo o económica, se utiliza como
medida del desempeño de los que administran los recursos invertidos en la empresa.

El costo de los pasivos es la tasa de interés promedio pagada por el pasivo total. Es
posibles descomponerla en las tasas de interés promedio de los diferentes subconjuntos
en que se puede desagregar el pasivo.

La comparación de ambos elementos permite conocer si la decisión de financiar a la

entidad con fondos de terceros esta justificada económicamente:
  Si la rentabilidad económica es mayor que la tasa de interés pagada en promedio
por el pasivo, existe un beneficio por utilizar fondos de terceros en la financiación
de activos.
 Si la rentabilidad económica es menor que la tasa de interés pagada en promedio
por el pasivo, existe una perdida por utilizar fondos de terceros en la financiación
de activos.
 Si la rentabilidad económica fuese igual a la tasa de interés no hay ganancia ni
perdida, sino una situación de indiferencia.

El efecto palanca tiene por finalidad evaluar la conveniencia económica del

endeudamiento, es decir la ganancia o perdida por mantener fondos de terceros para
financiar los activos de la empresa.

En lugar de comparar la rentabilidad económica con la tasa de interés promedio pagada

por el pasivo, existe un modo alternativo, consistente en comparar aquella (que compara
utilidad antes de interés) con la rentabilidad de la organización después de considerado el
costo del interés, la que se denomina rentabilidad financiera. Esta mide el desempeño de
la alta dirección en el manejo de la empresa, es decir la administración del activo y del
pasivo.

Estas tasas de rentabilidad se diferencian, ya que la rentabilidad económica compara la

utilidad antes de interés con el activo, mientras que la financiera relaciona la utilidad
después de interés con el patrimonio neto. Ni fondos suministrados por los acreedores ni
su costo son considerados en esta última tasa de rentabilidad.

En ninguna de las dos tasas se tienen en cuenta en la utilidad, ni los resultados

extraordinarios ni el efecto impositivo.

El efecto que se desea medir es el de si aumenta, disminuye o permanece constante la

rentabilidad financiera en comparación con la rentabilidad de los activos. El efecto que
causa una diferencia entre ambas tasas es denominado “Efecto palanca”, “Leverage” o
“Ventaja financiera”, y puede actuar tanto para aumentar como para disminuir la
rentabilidad de los propietarios.

EFECTO PALANCA = RENTAB. FINANCIERA = UAI / PN

RENTAB. ECONOMICA UAI / A

El efecto palanca puede ser mayor, igual o menor que 1.

  Si el efecto palanca es mayor que 1, significa que la rentabilidad financiera es
mayor que la rentabilidad económica y que se obtiene una ganancia. Este
resultado significa que la rentabilidad económica es mayor que la tasa de interés
pagada en promedio por el pasivo, porque hay un beneficio por utilizar fondos de
terceros en la financiación de activos.
 Si el efecto palanca es igual a 1, significa que la rentabilidad financiera es igual a la
rentabilidad económica y que el resultado es neutro. También significa que la
rentabilidad económica es igual que la tasa de interés pagada en promedio por el
pasivo, porque no hay resultado por utilizar fondos de terceros en la financiación
de activos.
 Si el efecto palanca es menor que 1, significa que la rentabilidad financiera es
menor que la rentabilidad económica y que se sufre una perdida. Ello también
significa que la rentabilidad económica es menor que la tasa de interés pagada en
promedio por el pasivo, porque hay un quebranto por utilizar fondos de terceros
en la financiación de activos.

VER APALANCAMIENTO DE FOWLER NEWTON (págs. 186-191)

VER SENDEROVICH Y TELIAS (págs. 31-37)

3. Interpretación

 Diagnostico. Evolución y situación actual. Parámetros de comparación internos y

externos. Dificultades de la empresa: Exceso de inmovilización. Excesivo
endeudamiento. Insuficiencia del capital.

Según Resolución Técnica Nº 16

COMPARABILIDAD (es uno de los atributos que debería reunir la información contenida
en los estados contables para ser útil a sus usuarios)

La información contenida en los estados contables de un ente debe ser susceptible de

comparación con otras informaciones:

a) del mismo ente a la misma fecha o período;

b) del mismo ente a otras fechas o períodos;
c) de otros entes.
Para que los datos informados por un ente en un juego de estados contables sean
comparables entre sí se requiere:
a) que todos ellos estén expresados en la misma unidad de medida, en los términos de la
sección 6.1 (unidad de medida);
b) que los criterios usados para cuantificar datos relacionados sean coherentes (por
ejemplo: que el criterio de medición contable de las existencias de bienes para la venta se
utilice también para determinar el costo de las mercaderías vendidas);
c) que, cuando los estados contables incluyan información a más de una fecha o período,
todos sus datos estén preparados sobre las mismas bases.
La máxima comparabilidad entre los datos contenidos en sucesivos juegos de estados
contables del mismo emisor se lograría si:

a) se mantuviese la utilización de las mismas reglas (uniformidad o consecuencia);

b) los períodos comparados fuesen de igual duración;
c) dichos períodos no estuvieran afectados por las consecuencias de operaciones
estacionales; y
d) no existiesen otras circunstancias que afecten las comparaciones, como la
incorporación de nuevos negocios, la discontinuación de una actividad o una línea de
producción o la ocurrencia de un siniestro que haya afectado las operaciones.

Sin embargo, las tres últimas condiciones podrían no alcanzarse por razones fácticas y la
primera debe dejarse de lado cuando se ponen en vigencia nuevas normas contables
profesionales. En todos estos casos, los estados contables deberían contener información
que atenúe los defectos de comparabilidad referidos.

Al comparar estados contables de diversos entes se debe prestar atención a las normas
contables aplicadas por cada uno de ellos, ya que la comparabilidad se vería dificultada si
ellas difiriesen.

(Según Fowler Newton)

COMPARACIONES ENTRE DATOS ABSOLUTOS

Para un analista, los datos contables raramente significan algo si no se los compara con
otros. Así, una ganancia de $ 1.000.000 puede ser excelente si incrementa el patrimonio
de $ 1.500.000 a $ 2.500.000, pero pobre si lo hace de $ 100.000.000 a $ 101.000.000.

Las comparaciones entre datos correspondientes a un ente determinado podrían hacerse:

a) Con datos de los mismos estados contables;

b) Con datos de estados contables anteriores; o
c) Con otros datos surgidos de las comparaciones recién referidas,

Y dar lugar a la obtención de nuevos datos expresados:

 a) Como valores absolutos (resultantes de sumas algebraicas o restas);
b) Como cocientes, habitualmente llamados razones, ratios o índices.

Distinción que efectúa BIONDI:

Razones: son divisiones de dos cifras. Ej.: el saldo de disponibilidades dividido el total del
activo.

Ratios: son números de veces. Ej.: cuantas veces están contenidas las disponibilidades
dentro del activo.

Índices: son porcentajes. Ej.: las disponibilidades dividido el total del activo, por 100, nos
dará el porcentaje que representan sobre el total del activo.

También suelen efectuarse comparaciones de datos obtenidos de estados contables de

distintas empresas, con propósitos como los siguientes:

a) Cuando producen bienes o servicios similares, calcular sus participaciones relativas

en el correspondiente mercado;
b) Determinar cuales son más solventes o más rentables, como paso previo a
decisiones de compra o venta de acciones o títulos de deuda con cotización.

A la hora de analizar los datos obtenidos mediante cotejos, debe tenerse presente que su
comparabilidad podría verse enervada por razones como las que se enuncian
seguidamente:

Comparaciones con: Posibles problemas

Datos del mismo juego de EE.CC. * No se practica el ajuste integral por inflación.

* Las bases de valuación son inconsistentes

(Ej.: los Bs. De cambio se valúan a costos de

reposición, pero el costo de lo vendido es el

histórico).

Datos de EE.CC. Anteriores del mismo ente * No se practica el ajuste integral por inflación.

emisor * Hay ajustes a los resultados de ejercicios

anteriores, pero los datos de estos no han

sido modificados.
 * La actividad del ente se expandió o se contra-

jo por la puesta en marcha o la discontinua-

cion de negocios o líneas, fusiones, escisiones,

compras o ventas de fondos de comercio u otras

razones.

* Hubo cambios en el contexto, como modificacio-

nes de la legislación impositiva o aduanera o de

los tipos de cambio, expansión o contracción de

la actividad económica, etc.

Datos de EE.CC. De otras empresas * No todas las empresas comparadas practican

ajustes integrales por inflación.

* No todas las empresas comparadas aplican los

mismos criterios de valuación.

* No todas las empresas comparadas aplican el

mismo concepto de capital a mantener.

* Sus actividades son muy disímiles.

VER COMPARACIONES CON INFORMAC. PROSPECTIVA (pág. 82 de Fowler Newton)

(Según Mario Biondi)

Para lograr buenos resultados con el análisis de los estados contables, no debe
prescindirse de la comparación de las cifras reales con las que se habían pronosticado. En
caso contrario, los beneficios de la investigación habrán perdido gran parte de su eficacia.

(Según Zgaib Alfredo)

ALGUNAS CUESTIONES RELATIVAS AL ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

El estudio de la estructura patrimonial tiene por finalidad trazar un perfil de la compañía

analizada, poniendo de manifiesto cuestiones tales como la composición de activos y
pasivos y la importancia relativa de sus activos fijos respecto del total de activos o
estimando su capacidad para cancelar el conjunto de sus obligaciones.

Solvencia: supuestamente revela la capacidad del ente para cumplir con todas sus
obligaciones.

Endeudamiento: pone de manifiesto la importancia del pasivo frente al patrimonio neto.

Inmovilización de la inversión total: enfoca un aspecto particular de la composición de los

activos, aspecto que refleja la importancia relativa de los no corrientes.

Financiamiento de la inmovilización: estima en que medida el patrimonio neto, o el

patrimonio neto mas el pasivo no corriente, bastan para financiar la inversión en activos
fijos.

LIMITACIONES, RIESGOS Y POTENCIALIDADES

En principio, ninguno de estos indicadores permitirá establecer a priori la salud financiera

de un ente ni su capacidad para prosperar en el mercado mediante la generación de
recursos que permitan satisfacer las expectativas de quienes detenten la propiedad de sus
acciones. Servirán, sin embargo, para obtener indicios acerca de las posibles consecuencias
que podrían provocar hechos futuros. Una contracción del mercado afectara mas, por
ejemplo, a compañías caracterizadas por una elevada participación de sus activos no
corrientes en el total de activos y, consecuentemente, por la incidencia de altos costos
fijos. Ante circunstancias de esa naturaleza también resultara mas frágil la posición de
una firma muy endeudada que la de otra con predominio del financiamiento propio, aun
cuando la empresa con mayores pasivos tenga más chances de multiplicar la rentabilidad
de los propietarios.

Pero los indicios que se obtengan no resultaran suficientes mientras no se compare la

estructura patrimonial de la empresa estudiada con el esqueleto de otras compañías del
ramo ni se analicen aspectos internos de la misma firma. Una significativa inmovilización
puede derivarse de los rasgos característicos de la actividad que desarrolla el ente pero, a
su vez, podría estar relacionada con cuestiones vinculadas a su organización y manejo. Así,
una firma eficiente buscara reducir su inversión en capital circulante – disminuyendo el
nivel de inventarios – hasta un punto en el cual no corra peligro su desenvolvimiento
financiero ni aumente el riesgo de perder ventas por insuficiencia de recursos; en tal caso,
su inmovilización será relativamente mas alta sin que ese hecho este asociado a una
estructura signada por el predominio de los costos fijos.

Asimismo, aunque un endeudamiento elevado (o una solvencia reducida) supone

mayores riesgos, no necesariamente una estructura de financiamiento de ese tipo
representara una debilidad si los recursos obtenidos se asignan con eficiencia y si la
empresa tiene chances de acceder al crédito para aliviar tensiones financieras
coyunturales. La composición de los pasivos permitiría indagar sobre el costo de cada una
de las fuentes de financiamiento provisto por terceros, pero tampoco bastara para
conocer el costo efectivo de cada una de esas fuentes ni el rigor que podría aplicar cada
uno de los acreedores para intentar cobrar sus cuentas si la firma atravesara por
dificultades. Que una empresa argentina tuviera, digamos en la década del `70 o durante
los `80, elevadas deudas fiscales y previsionales no representaba para ella un peso
demasiado importante debido a la ineficacia de la que hacían gala los organismos
recaudadores nacionales y provinciales. Ese mismo diagnostico no podría extrapolarse a la
actualidad pues tales organismos han perdido la “flexibilidad” que, de hecho, mostraron
en el pasado para cobrar las cuentas a favor del fisco.

Todos los indicadores de la estructura patrimonial pueden resultar afectados en forma

significativa por sobrevaluación o subvaluación de activos y pasivos, así como por la
exposición inadecuada de ciertos rubros patrimoniales. La sobrevaluación habitualmente
esta asociada a la falta de segregación de componentes financieros implícitos o al
maquillaje de los estados contables, realizado con el objeto de presentar una cara
falsamente satisfactoria para acceder al crédito o seducir a potenciales inversores. El
revalúo de bienes de uso se ha prestado frecuentemente para llevar a cabo maniobras de
semejante naturaleza, al punto de ser utilizado incluso por empresas afectadas por
cesación de pagos o firmas al borde de su extinción total. Pero aun cuando en tales casos
el valor recuperable de un activo particular admita el revalúo, cabria discutir si además de
analizar el valor recuperable de cada activo o grupos de activos no correspondería
aplicarlo para la empresa en conjunto, pues bajo las circunstancias señaladas es
justamente el ente quien carece de aptitudes para producir ingresos netos en el futuro.
Recordemos el caso de una sociedad anónima a punto de iniciar un proceso concursal, son
situación financiera comprometida y rentabilidad negativa, que no solo revalúo sus bienes
de uso sino que también disimulo la contrapartida del mayor valor de esos activos entre
los resultados financieros y de tenencia para transformar un importante resultado neto
negativo en una pequeña ganancia final. Vale una acotación: el auditor de esos estados
contables emitió un dictamen favorable, sin salvedad alguna ni abstención de opinión.

Incluso cuando no admita objeciones, la presencia de un revalúo técnico exigirá del

analista ajustes con el fin de corregir el salto en la uniformidad implicado por las
modificaciones en la valuación de bienes de uso; modificaciones que tal se produzcan en
forma regular aunque no se repitan anualmente. Ante estas circunstancias podría
eliminarse totalmente el revalúo o distribuir sus consecuencias a lo largo de los ejercicios
ubicados entre las fechas de dos tasaciones consecutivas.

Los problemas de exposición también influyen sobre estos indicadores. Por ejemplo, no
resultara indiferente que los documentos descontados se traten como rubros
regularizadores del activo o como deudas financieras si sus cifras fueran significativas. La
exposición tendría que depender de las expectativas del ente acerca de su probable
cobranza: si se supone que el emisor del documento afrontara su compromiso
oportunamente puede admitirse su tratamiento como rubro regularizador. Incluso así, un
analista prudente tal vez se incline por sumar esas cifras al pasivo; de este modo obtendrá
indicadores de endeudamiento mas elevados o de solvencia mas reducidos siempre y
cuando el total de activos supere a la suma de pasivos.

La cautela también influye para descartar del activo créditos otorgados a los socios o
cuentas pendientes de cobro a otras compañías pertenecientes al mismo grupo económico
si el analista obtuviera elementos de juicio que le generen dudas sobre la posibilidad o la
voluntad de ejecutar acciones para la cobranza.

¿DIAGNOSTICO O PRONOSTICO?

La “contabilidad financiera” puede realizar aportes para las decisiones de índole

económica-financieras. Sin embargo, el análisis de los informes contables para uso externo
servirá fundamentalmente como instrumento de diagnostico y solo como fuente principal
para la toma de decisiones cuando la información provista por ellos baste para tomar
alguna decisión. Por ejemplo, si el análisis de los estados contables permitiera asegurar
que la salud económica y financiera de una empresa es tan débil que resulta innecesario
profundizar el estudio por carecer esa compañía del mínimo atractivo para seducir
inversores o para ser cortejada por entidades proveedoras de financiamiento.

Pero las decisiones mas trascendentes en materia de inversión y financiamiento exigirán,

además del diagnostico que pueda elaborarse a partir del análisis de estados, la
construcción de escenarios futuros con el fin de estimar el valor actual de los flujos de
fondos netos esperados (recurriendo al apoyo de la tasa interna de retorno o al valor
actual neto). Solo de este modo podrán evitarse los riesgos de utilizar herramientas
contables que podrían conducir hacia rumbos equivocados si no se tuvieran en cuenta sus
limitaciones y debilidades.

Obviamente, el peligro reside en el uso inapropiado e indiscriminado de estas

herramientas. Para aprovechar cabalmente su potencial necesitaremos explorar el
mercado e inmiscuirnos en la vida intima de cada empresa analizada. Solo integrando la
información del entorno con la información contable, tanto en el ámbito interno de cada
compañía como en el reino de los analistas externos, se obtendrán indicios
verdaderamente útiles para diagnosticar el presente y decidir los pasos futuros.

 Tendencia y medidas correctivas. Complementación e interdependencia con otros

sectores. Predicción de dificultades financieras. Análisis de presupuestos para
perfeccionar proyecciones.

(Según Senderovich y Telias)

INFORMACION COMPLEMENTARIA

A efectos de posibilitar la elaboración de los estados contables y profundizar y ratificar las

conclusiones del análisis, resulta necesario contar con la información complementaria del
Balance General.

PRESUPUESTOS ECONOMICOS Y FINANCIEROS

En un avance hacia la clasificación detallada de las operaciones a realizar por la empresa

durante próximos periodos, el PRESUPUESTO ECONOMICO confiere pautas para el
seguimiento de las operaciones de la empresa a través del comportamiento de Ventas y
Costos y su incidencia en la estructura de rentabilidad.

A su vez, el PRESUPUESTO FINANCIERO aporta una visión pormenorizada de los

movimientos de ingreso y egresos de fondos. Ilustra al analista respecto a situaciones de
desequilibrios o ruptura del circuito de fondos para detectar su carácter estacional o de
relativa permanencia, como así medir las políticas de financiación adoptadas por la
empresa y evaluar su ajuste a prácticas sanas.

En la medida que la empresa cuente con un sistema presupuestario integral, la elaboración

del diagnostico ser vera enriquecido por el caudal informativo que aporta esta valiosa
fuente.

(Según Mario Biondi)

ESTADOS CONTABLES PROYECTADOS

Cuando hablamos de estados contables proyectados, significa que generalmente con un

año de anticipación debemos predecir todo lo que ocurrirá en la empresa y culminar la
investigación con la confección del Balance General, del Estado de Resultados, etc., es
decir, todos los estados contables básicos, pero referidos al “año próximo”. No se trata de
presumir cada cifra sino que todas estas deben surgir naturalmente de un proceso creativo
que sintetiza la labor de programación.

En general se utilizan dos procedimientos:

 BASE ESTADISTICA: Toma en cuenta las cifras históricas (promedios, medianas,

series, etc.) y a partir de ellas se formulan pronósticos.
 Por ejemplo: el promedio de ventas del producto XX de los últimos tres años es de
$ 1.000.000 anuales. Basándose en la intenciones y objetivos de la empresa se
supone un aumento del 10%, o sea que la cifra estimada de ventas de XX será de $
1.100.000 en el próximo año.

De esa misma forma, analizaremos cada cifra de venta, de costos, de gastos, de

inversiones, de financiación y pronosticaremos los valores presumibles dentro del
año por transcurrir.

 BASE PROSPECTIVA: En este sistema, la información histórica es solamente un

punto de referencia, pero sobre la base de los objetivos se consiguen las cifras de
cada rubro, que pueden diferir significativamente o no de las de años anteriores.
Este método de base prospectiva se denomina corrientemente presupuesto base
cero, toda vez que se fundamenta en objetivos (futuro) y no en la estadística
(pasado). Ninguno de los dos procedimientos es totalmente excluyente del otro y
además se complementan.

PASOS QUE GENERALMENTE SE DEBEN SEGUIR PARA LOGRAR LAS CIFRAS DE LOS
ESTADOS CONTABLES PROYECTADOS ANUALES

 Pronostico y presupuesto de venta

 Política de stocks
 Presupuesto de producción
 Presupuesto de compras de bienes de cambio
 Presupuesto de gastos
 Presupuesto de inversiones
 Presupuesto financiero o de flujo de fondos
 Balance general, predeterminado
 Estado de resultados, predeterminado
 Estado de cambios en la posición financiera, predeterminado
UNIDAD III – ANALISIS E INTERPRETACION DE LA SITUACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO

Conceptos Previos:

Capital Corriente: es la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente.

Pasivo Corriente: es la parte del Pasivo integrado por obligaciones que ya han vencido o que lo harán
dentro de los 12 meses siguientes a la fecha de los EECC.

Activo Corriente: es la parte del Activo que (se espera) permitirá la cancelación de Pasivos Corrientes, lo
que incluye:

El efectivo;

Los bienes que se esperan convertir en efectivo dentro del citado plazo de 12 meses.

Capital de Trabajo: Enfoques

El análisis integral del capital de trabajo requiere profundizar los siguientes aspectos:

 ENFOQUE TRADICIONAL (TEMPORAL)

1) Financiero:
2) Operativo:

 ENFOQUE GERENCIAL:
1) Funcional;
2) Incremental;
3) Sectorial.

Enfoque Tradicional:

Basado en la realización de Activos y exigibilidad de Pasivos dentro del plazo de 1 año, criterio asociados
a la clasificación de Corrientes y no Corrientes.

Según se considere para el cálculo del Capital de Trabajo la diferencia entre Activo y Pasivo Corrientes o
se compute únicamente la totalidad del Activo Corriente; surgen dos magnitudes que responden a
objetivos diferentes.
 Capital de Trabajo Financiero: refleja el Capital de Trabajo neto y constituye el exceso de Activo
Corriente y Pasivo Corriente. Este exceso es el margen de seguridad con que cuenta la empresa para
hacer frente a los compromisos de corto plazo.

Sus destinatarios principales en el orden externo son los acreedores de corto plazo (Comerciales,
Bancarios, Financieros). Desde el punto de vista interno constituye una guía permanente para preservar
el equilibrio del flujo de fondos, evitando situaciones de ruptura que puedan derivar en un estado de
cesación de pagos.

Capital de Trabajo Operativo: refleja el Capital de Trabajo Bruto, integrado por la totalidad del
Activo Corriente, vinculado al desarrollo del proceso operativo de producción y comercialización, con
prescindencia de sus fuentes de financiación.

Reconoce como destinatarios principales a la dirección de la empresa.

Enfoque Gerencial del Capital de Trabajo:

Este enfoque de carácter interno permite dotar a los distintos niveles de la dirección una adecuada
información para la gestión empresarial.

Debe considerarse complementario con el enfoque anterior (Financiero y Operativo) ya que aporta
mayores elementos para el estudio del planeamiento, movilización y control del Capital de Trabajo.

Se distingue tres aspectos:

Capital de Trabajo Funcional: define al Capital de Trabajo como la diferencia entre el Activo
Circulante y el Pasivo Circulante.

El concepto de Circulante involucra bienes, derechos y obligaciones afectados al proceso cíclico de

comprar – pagar – fabricar – vender – cobrar; proveniente de operaciones de carácter normal que hagan
al objeto social de la empresa.

Capital de Trabajo Incremental: representa la diferencia entre Activo y Pasivo Variable, constituido
por los rubros susceptibles de crecer o disminuir en proporción a la producción o las ventas.

Este enfoque aporta una herramienta valiosa para la proyección de necesidades en la planificación total
de la empresa.

Desde el punto de vista del Control permite evaluar la evolución de los rubros ajustados a estándares de
incrementos previstos. También permite analizar las causas de los desvíos.
 Capital de Trabajo Sectorial: los objetivos de enfoque están vinculados a la fijación y control de
responsabilidades sectoriales. Atribuye a cada sector los Activos y pasivos de la empresa de manera que
se justifique por cada área un nivel acorde con su operación.

Enfoque Forma de Característica Concepto Básico Destinatarios

calculo Fundamental

Activo Realizabilidad y Plazo en que pueden

Corriente exigibilidad de realizarse los bienes y
menos activos y pasivos derechos para
TEMPORAL dentro del año responder en términos Internos y
Pasivo
FINANCIERO a las deudas. Externos
Corriente

Activo Realizabilidad de Magnitud de Activos

Corriente activos dentro del Corrientes con
TEMPORAL año prescindencia de su Internos
OPERATIVO financiación

Activo Rotación
Circulante ininterrumpida de
menos Pasivo Vinculación al comprar (adeudar) –
Circulante circuito operativo. pagar – fabricar – Internos
vender (financiar) -
FUNCIONAL cobrar

Activo Variable Variabilidad frente Reacción “paripassu”

menos Pasivo a los cambios en el frente a todo aumento
Variable nivel de actividad. o disminución de la
producción o de las Internos
ventas
INCREMENTAL

Activo Sectorial Afectación de Inversión Neta

menos Pasivo bienes, derechos y utilizada por el sector
Sectorial obligaciones a los industrial, comercial y Internos
SECTORIAL sectores. financiero.

Liquidez Corriente:
El índice de Liquidez Corriente evalúa la capacidad de la empresa para cumplir en término sus
compromisos a corto plazo.

Al igual que el Capital de Trabajo Neto el índice de Liquidez Corriente tiende a evaluar el margen de
seguridad para mantener sin rupturas el flujo financiero de la empresa.

El índice refleja la relación de la totalidad de los activos corrientes disponibles para cancelar el
pasivo corriente, através de la formula siguiente:

LIQUIDEZ CORRIENTE= Activo Corriente = Disponibilidades+Inv.+Créditos+Bs. de Cambio

Pasivo Corriente Deudas + Previsiones

Este índice no debería ser inferior al 100% o a 1, dado que de otra forma se podrían producir
dificultades para atender pasivos perjudicando la calificación de la empresa.

El enfoque financiero clásico a fijado como nivel mínimo de Liquidez Corriente la relación de 2 a 1,
es decir, que la empresa debe contar con 2 pesos de activo cte. por cada 1 peso de pasivo cte.

Si, LC=1, significa que existe 1 peso de activo corriente por cada peso de pasivo corriente.

LC<1, significa que el pasivo corriente no alcanza para pagar el pasivo corriente.

LC>1, significa que el activo cte. alcanza para pagar el pasivo cte. y que va a sobrar.

Liquidez Seca o Prueba Acida:

Este índice complementa el análisis del índice de Liquidez corriente ya que evalúa la capacidad de la
empresa para cumplir en término con los compromisos a corto plazo, computando solamente los
Activos Ctes. de mas rápida realización (Disponibilidades, Inversiones y Créditos).

Constituye una prueba más severa de la capacidad de pago al excluir los Bs. de Cambio de entre los
Activos realizables para hacer frente a los compromisos a corto plazo.

Este ratio es útil cuando la rotación de inventario se volvió pesada o lenta.

La formula para el cálculo es la siguiente:

PRUEBA ACIDA= Activo Corriente – Bs. de Cambio

Pasivo Corriente
El resultado indica que por cada peso exigible a corto plazo, se cuenta con X pesos de
disponibilidades, inversiones y créditos realizables a corto plazo.

El enfoque clásico considera como estándar mínimo un nivel del índice igual a 1.

Liquidez Total:

Evalúa la capacidad de la empresa de cumplir en término con los compromisos totales, con
prescindencia del corto y largo plazo, completando así el análisis del índice de Liquidez Cte.

Adquiere particular importancia cuando existen pasivos no corrientes con vencimientos

significativos de relativa proximidad, por cuanto puede anticipar los problemas de liquidez que se
exteriorizaran en próximos ejercicios en la medida que la empresa no pueda continuar apelando al
endeudamiento de largo plazo.

La formula para el cálculo es la siguiente:

LIQUIDEZ TOTAL= Activo Corriente + Créditos no Corrientes + Bs. de Cambio no Corrientes

Pasivo Corriente + Pasivo no Corriente

El resultado indica que por cada unidad monetaria de deuda total, la empresa cuenta con X pesos
realizables.

Liquidez Corriente Necesaria Teórica ó Suficiente:

Es la liquidez que la empresa debería tener.

La duración del ciclo operativo está influenciado por los días de cobranzas, plazos de realización de
los bienes de cambio.

No se considera el pago sino cómo se realice el activo

LTS = Duración del ciclo operativo = Plazo de realización del activo corriente

Plazo de exigibilidad del pasivo Plazo de cancelación del pasivo corriente

CIRCULACIÓN: La circulación es el plazo que demora el Activo Corriente en transformarse en dinero.

Vamos a analizar el Activo Corriente

1) DISPONIBILIDADES Y COLOCACIONES TEMPORARIAS:

Para el análisis del capital corriente, es razonable que las disponibilidades se traten juntamente
con las colocaciones temporarias, pues éstas se originan en exceso de efectivo que se convierten
para obtener rentas, o aunque más no sea para protegerse de sus efectos de la inflación.

Para el cálculo del plazo promedio de realización de activos debe tenerse en cuenta que la
conversión en efectivo de algunos fondos puede demorar algo.

Los cómputos que siguen corresponden a un cierre contable practicado el 30/11/2001

COMPOSICIÓN DE LOS FONDOS IMPORTE PLAZO (DÍAS)

IMPORTE X PLAZOS

Disponibilidades $100 0 0

Acciones c/ cotización cuya

$40 5 200
liquidación se cobra a las 72 hs.
hábiles.

Depósito a plazo fijo con vto.

$20 20 400
20/12/01

TOTALES $160 600

PROM. PONDERADO 4

Éste tipo de información (los plazos) pocas veces está al alcance de los analistas externos

CAJA Y BANCOS = 0. No hay plazo de realización ya que es efectivo

INV. CTES – TITULOS Y ACCIONES = 48 hs.

2) CREDITOS POR VENTAS

COMPRAS BIENES DE CAMBIO COSTO DE VENTAS

a) Flujo de Entrada b) Flujo de Salida

 Respecto de las cuentas por cobrar originadas en ventas, sería ideal calcular:

a) el período en que se completará su cobranza

b) su plazo promedio de vencimiento
El analista interno podría estimar estos indicadores a partir de los presupuestos financieros y
los vencimientos de facturas y notas de débito a cobrar, documentos en cartera y los
endosos a terceros.

El analista externo no dispone de esos datos por lo que debe conformarse con estimaciones
basadas en los flujos de las ventas.

Por lo tanto, lo que se obtienes son los días de ventas en la calle (antigüedad promedio del
de los créditos por ventas).

DÍAS DE VTAS EN LA CALLE = 365 x Sdo. Prom.deCtas. por Cob. por Ventas

Flujo de Vtas. (más IVA) en período base

Las ventas a considerar son únicamente las efectuadas a crédito

SIGNIFICADO: Cuánto más bajo es, más corto es (en promedio) el período de formación del
saldo de cuantas a cobrar por ventas.

3) OTROS CRÉDITOS
Es poco probable que un analista externo pueda:

a) Relacionar los saldos de los créditos no originado en ventas con los flujos de
transacciones que lo originaron; o
b) Estimar los plazos promedio total de su conversión en efectivo.

4) BIENES DE CAMBIO

COMPRAS BIENES DE CAMBIO COSTO DE VENTAS

a) Flujo de Entrada b) Flujo de Salida

 Nos va a servir analizar solo el flujo de salida, que nos va a dar el plazo que tardan transformar
los bienes de cambio en créditos.

Flujo de Salida = Bs de Cbio x 365 = ((Bs Cbio Inic + Bs Cbio Fin)/2) x 365

C. M. V. C. M .V.

Una forma más certera de hacerlo es, mediante un procedimiento similar al de créditos por
ventas, pero un poco más complicado.

Paso 1) Calcular cuánto tarda la materia prima en tránsito en llegar al depósito, no tengo esta
información, entonces nos preguntamos cuánto tarda la materia prima desde que sale hasta
que llega al despacho, o sea, cuánto tarda la materia prima en transformarse en productos en
procesos.

Entonces, primero analizamos la materia prima

COMPRAS MATERIA PRIMA CONSUMO

a) Flujo de Entrada b) Flujo de Salida

A) FLUJO DE ENTRADA: No lo vamos a analizar

B) FLUJO DE SALIDA: Este flujo hace que la materia prima se transforme en productos en
procesos.

F. SALIDA = M.P.en tránsito + M.P. = ((EI MPenT+EI MP)+(EF MPenT + EF MP)/2)x365

Consumo de M.P Consumo de MP.

Para determinar el consumo:

CONSUMO = EI MP + COMPRAS – EF MP

Para sacar las compras, nos vamos al anexo de Costo de Ventas; pero no todas las compras son de
materias primas, por lo cual debemos depurar.

SIGNIFICADO: Cuánto más bajo es, mas corto es el plazo de conversión de las materias primas en
productos en procesos, en productos terminados, en cuentas a cobrar y en efectivo.
Paso 2) Ahora analizamos cuánto tarda la producción en proceso para transformarse en productos
terminados.

PRODUCTOS TERMINADOS COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS

Flujo de Salida

F. SALIDA = (EI PROD PROC + EF PROD PROC. )/2

COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS

COSTO PRODUCTOS TERMINADOS = COSTO DE LO PRODUCIDO EN 365 DÍAS

Para analizar esta fórmula recurrimos al estado de Costos:

EI + CPRAS – EF

CONSUMO

+ MO + GF

COSTO DE PRODUCCIÓN

+ EI PP

- EF PP

COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS

SIGNIFICADO: Cuánto más bajo es, más corto es el plazo de conversión de la existencia de productos
en procesos y semielaborados, en cuentas a cobrar y en efectivo

Paso 3) Ahora vamos a calcular el tiempo que demora en llegar los productos terminados a
despacho o ventas.
PRODUCTOS TERMINADOS COSTO DE PROD TERM y VENDIDOS

Flujo de Salida

La conversión de éstos activos en efectivo requiere dos pasos:

a) su venta
b) la cobranza de las ventas efectuadas.
El lapso involucrado en el segundo paso puede estimarse utilizando los datos resultantes del
estudio de los saldos de deudores por venta.

La estimación del plazo de conversión de las mercaderías lista para las ventas en créditos puede
responder a la siguiente fórmula:

(EI PROD TERM + EF PROD TERM)/2 X 365_______

COSTO DE PRODUCTOS TERMINADOS Y VENDIDOS.

Para desarrollar la fórmula volvemos al estado de costos:

COSTO P. T. + EI P. T. – EF P. T. = COSTO DE PROD TERM Y VENDIDO

EI MERC REVENTA

+ COMPRAS

- EF MERCADERIA REVENTA

COSTO DE MERCADERÍA DE REVENTA

Ejemplo:

Debería ser posible, por ejemplo, completar un cuadro como el siguiente referido al periodo
cubierto por los EECC:

Conceptos Materias primas Prod. en Proceso Prod. Terminados Total

Exist. Inicial 40 10 54 104

Compras 400 - - 400

Consumo -395 395 - -

Costo de - 350 - 350

Transformación

Costo de lo Producido - -743 743 -

Costo de lo - - -730 -730

Vendido

Resultado por -10 - -4 -14

Tenencia ___________ ___________ ____________ ________

Existencia Final 35 12 63 110

* Días de conversión de las existencias de mercaderías para la venta en créditos:

365*Saldo promedio de prod. terminados = 365 * (54+63)/2 = 29,25.

Costo de lo vendido en 365 días 730

* Días de conversión de los prod. en proceso y semielaborados en prod. terminados:

365*Saldo promedio productos en proceso = 365 * (10+12)/2 = 5,40.

Costo de lo producido en 365 días 743

* Días de consumo de las materias primas y materiales:

365*Saldo promedio de materias primas = 365 * (40+35)/2 = 34,65.

Costo de lo consumido en 365 días 395

En el caso presentado a guisa de ejemplo, deben sumarse los plazos estimados de:
 a) la incorporación de las materias primas a productos en proceso (35);
b) La transformación de los productos en proceso en terminados (5);
c) La venta de los productos terminados(29);
d) La cobranza de las ventas en productos terminados.
Si el último guarismo fuese 43, el plazo total de conversión de las materias primas en efectivo
sería (en días): 35+5+29+43 = 112.

Determinación del plazo de cancelación del pasivo corriente:

El plazo de cancelación total del pasivo corriente no dice mucho por sí, pero su cálculo es
necesario para estimar su plazo promedio de vencimiento, cuya comparación con el plazo medio
de realización del activo corriente ayuda a evaluar la liquidez del emisor de los EECC.

Para estimar el plazo de cancelación total del pasivo corriente, el analista externo recurre
generalmente a la técnica de cálculo de razones de rotación.

Razón de rotación del pasivo cte.(en veces) = _A_

A = Compras de Bs. y Ss. (+IVA y Costos financieros relacionados o de pagos a los

correspondientes acreedores a lo largo de un periodo determinado.

B = Saldo promedio del pasivo corriente correspondiente al mismo periodo.

Significado del resultado: cuanto mas alto es, más rápida es la rotación del pasivo corriente
(menores son los plazos de su cancelación total).

Las SA argentinas suelen presentar:

a) las compras de Bs. de Cambio en un anexo que muestra el costo de las mercaderías
vendidas a través de los movimientos de ese rubro;
b) la mayoría de las restantes (junto con otros gastos) en un anexo que se prepara para dar
cumplimiento a una disposición contenida en el art. 64, apartado I, inc. b) de la LSC.
La información sobre los costos financieros no está disponible cuando el estado de
resultados muestra el importe neto de todos los resultados financieros (sin discriminar los
generados por los activos y por los pasivos).
Razón de rotación del pasivo corriente (en días) = _A_

A = Días contenidos en el periodo base (365, si fuere un año) por saldo promedio del pasivo
corriente.

B = Flujo de compras de Bs. y Ss. (más IVA y costos financieros relacionados) o de pagos a los
correspondientes acreedores a lo largo de dicho periodo.

Significado del resultado: cuanto más alto es, más lenta es la rotación del pasivo corriente
(más lentamente se lo paga).

También puede obtenerse dividiendo la cantidad de días comprendida en el periodo base

por la razón de rotación en veces (para el mismo lapso).

Comentarios:

 Si se desconocen los pagos posteriores del pasivo (flujo de salida) es mejor

considerar las compras del periodo (flujo de entrada) que los pagos del mismo, pues
los pagos posteriores se relacionan más con las compras que con los pagos
anteriores.
 Cuando se dispone de estados de flujos de efectivo preparados por el método
directo, los pagos a proveedores pueden buscarse en ellos.

 Los importes correspondientes a las compras y a los costos financieros ocasionados

por el mantenimiento de pasivos no siempre aparecen en los EECC.
Como puede deducirse de los comentarios que aparecen en las fichas, el cálculo de la razón
de cancelación total del pasivo es dificultoso. Por ello es casi obligatorio recurrir a
simplificaciones como estas:

a) Excluir la totalidad de los resultados financieros, cuando se desconoce en

que medida fueron ocasionados por el pasivo corriente;
b) Computar todas las compras de Bs. y Ss., aunque parte de ellas se hayan
financiado a mas de un año de plazo;
c) Agregar el IVA considerando una estimación de su tasa promedio, cuando la
identificación de las compras de Bs. exentos o gravados a tasas diferenciales
es muy dificultosa.

:
UNIDAD IV

2.3 Variaciones de los resultados.

Análisis por desagregación.

Para la Cra. Vaschetto, el análisis por segmentos es un posible análisis desagregado. Otro sería
el análisis por precios y cantidades.

Análisis por segmentos. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler Newton pág. 167-
168.

Algunas empresas segmentan su actividad sobre una o más de las siguientes bases:

a) desarrollar
más de una actividad principal (industrial, extractiva, agropecuaria, financiera,
aseguradora, servicios diversos) o más de una línea de productos (por ejemplo, dentro
de la actividad industrial: tejidos y calzados);
b) desarrollar las
actividades en diversas localizaciones, dentro del mismo país o en varios de ellos;
c) vender sus
bienes o servicios en varias áreas geográficas (suele implicar la exportación de bienes).

En estos casos, puede ocurrir que entre los distintos segmentos de actividades existan
diferencias importantes en cuanto a:

a) modalidades
operativas;
b) contribución
al resultado final del ente;
c) incertidumbre
que envuelven la actividad; o
d) perspectivas
futuras.

Cuando así sucede, es razonable calcular indicadores de rentabilidad separados para cada uno
de los segmentos importantes, para así evaluar mejor la capacidad del emisor de los estados
contables para la producción de ganancias y la generación de fondos.

Lamentablemente, las NC no siempre consideran el tema de forma adecuada. En Argentina,

sólo establecen requisitos aislados como éstos:

a) las sociedades
por acciones deben informar las ventas por tipo de actividad (comercial, industrial,
etc.);
b) las
cooperativas deben informar sobre resultados por sección.
La RT 9 recomienda la discriminación de los ingresos por ventas y de sus costos por actividad
(Cap. IV, norma A.1.d.).

Algunas empresas argentinas con cotización brindan alguna información por segmentos en las
reseñas informativas cuya publicación exige la CNV.

Cuando no se dispone de información por segmentos, pero se sabe que estos existen, el
analista externo debe restringirse a considerar la rentabilidad del ente como un todo y tener
presentes las limitaciones de sus conclusiones. El analista interno puede recurrir a los informes
para uso de la gerencia que la empresa emita, de acuerdo a con lo previsto en su sistema
contable.

Análisis por causa.

Es similar a análisis por desagregación (Cra. Vaschetto).

Estado de variaciones del margen bruto (o Análisis de sensibilidad). Análisis de estados

financieros, John Myer, pág. 156-158.

El margen bruto representa, en una empresa comercial, la diferencia entre el costo de la

mercadería vendida y su precio de venta.

El estudio de las variaciones del margen bruto debe ser completado con el estudio de las
variaciones de los gastos operativos.

Las variaciones en el margen bruto son causadas por variaciones en las “ventas” y en el “costo
de las mercaderías vendidas”. Cada una de estas variables es afectada por dos variables:
volumen y precio.

Análisis de las Variaciones en Ventas

1) Variaciones originadas por combinaciones en

el volumen de bienes vendidos.
Estas se obtienen suponiendo que no ha habido cambio en los precios de venta y
multiplicando la variación en el volumen de bienes vendidos por el precio unitario del
año anterior*. El resultado es un aumento o disminución en “costo de mercaderías
vendidas”, dependiendo esto de si el volumen de bienes aumentó o disminuyó.

2) Variaciones originadas por cambios en el

precio de venta.
Estas se obtienen suponiendo que no ha habido cambios en el volumen de bienes y
multiplicando la variación en el precio de venta por el volumen de bienes vendidos el
año anterior. El resultado es un aumento o disminución en “ventas”, dependiendo de
si el precio unitario aumentó o disminuyó.

3) Variaciones originadas por cambios

conjuntos en el precio de venta y el volumen de bienes vendidos.
 La variación en el volumen de ventas es multiplicada por la variación en precios
unitarios para obtener el efecto conjunto de estos cambios. El resultado es un
aumento o disminución de “ventas” –un aumento si ambas variables, volumen de
bienes y precio unitario, aumentaron, y una disminución si ambas disminuyeron, o
alguna de ellas disminuyó.

Análisis de las Variaciones en Costo de las Mercaderías Vendidas

1) Variaciones debidas a cambios en el volumen

de bienes vendidos.
Se obtienen suponiendo que no ha habido cambios en los precios de costo y
multiplicando la variación en el volumen de bienes vendidos por el precio unitario del
año anterior*. El resultado es un aumento o disminución en el “costo de mercaderías
vendidas”, dependiendo de si el volumen de bienes vendidos aumentó o disminuyó.

2) Variaciones debidas a cambios en el precio

de costo.
Se obtienen suponiendo que no ha habido cambios en el volumen de bienes y
multiplicando la variación en los costos unitarios por el volumen de bienes del ejercicio
anterior. El resultado es un aumento o disminución del “costo de las mercaderías
vendidas”, dependiendo de si el precio de costo unitario aumentó o disminuyó.

3) Variaciones debidas a cambios conjuntos en

el precio de costo y el volumen de bienes vendidos.
La variación en el volumen de bienes se multiplica por la variación en el precio de costo
unitario. El resultado es un aumento o disminución en el “costo de las mercaderías
vendidas” –un aumento si ambas variables, volumen de bienes y precio de costo
unitario, aumentaron, y una disminución si ambas disminuyeron, y una disminución si
alguna de ellas disminuyó.

*Nota: El precio de venta unitario y el precio de costo unitario se obtienen dividiendo los
montos de venta y costo por el número de unidades vendidas. Si ha habido ventas a distintos
precios, se deberá tomar un precio promedio unitario.

2.4 Razones de rentabilidad.

Fórmula genérica. Análisis e Interpretación de Estados Contables, Isaac A. Senderovich y

Alejandro J. Telias pág.31-36.

La tasa de rentabilidad relaciona beneficios e inversiones, establece la remuneración del

capital y mide la eficiencia empresarial. Constituye el índice fundamental para diagnosticar la
situación económica de la empresa.

El cálculo de la ecuación básica (o fórmula genérica) se expresa a través de la fórmula

siguiente:
 Tasa de rentabilidad = Utilidad * 100 = X%

Capital

Según los conceptos que se incluyan al definir ambos términos, utilidad y capital, se distinguen
tres tasas:

 Rentabilidad
del patrimonio neto
 Rentabilidad
de la inversión permanente
 Rentabilidad
de la inversión total

Rentabilidad de la Inversión permanente. Concepto. Análisis e Interpretación de Estados

Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J. Telias pág.31-36.

Refleja la tasa de retribución de los capitales afectados en forma permanente, considerando

como tales los aportados por los propietarios y acreedores a largo plazo.

Evalúa el conjunto de los capitales disponibles a largo plazo con prescindencia de la titularidad
de los mismos. Asimismo al compararla con la tasa de rentabilidad del patrimonio neto mide el
efecto económico del endeudamiento a largo plazo, llamado “efecto de palanca”.

Determinación.

La fórmula de rentabilidad de la inversión permanente considera:

 Utilidades
antes de deducir intereses por financiaciones a largo plazo.
 Capital
aportado por los propietarios y acreedores a largo plazo.

Utilidad neta del ejercicio + Intereses por financiación a largo plazo * 100 = X%

PN al inicio + PN al cierre + Pasivo no cte. al inicio + Pasivo no cte. al cierre

2 2

Rentabilidad de la Inversión total. Concepto. Análisis e Interpretación de Estados

Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J. Telias pág.31-36.

Refleja la tasa de rendimiento del activo total y constituye una medida de eficiencia económica
en la utilización de la inversión total de la empresa, aislándolo del factor financiero (costo del
capital propio y de terceros).
 Determinación.

La fórmula de rentabilidad de la Inversión total considera:

 Utilidades
antes de deducir los intereses devengados por deudas a corto y largo plazo y todo otro
costo derivado del endeudamiento.
 Capital
aportado por los propietarios y por los acreedores a corto y largo plazo.

Utilidad neta del ejercicio + Intereses por pasivos corrientes y no corrientes * 100 = x%

PN al inicio + PN al cierre + Pasivo total al inicio + Pasivo total al cierre

2 2

Rentabilidad del Patrimonio Neto. Conceptos. Análisis e Interpretación de Estados

Contables, Isaac A. Senderovich y Alejandro J. Telias pág.31-36.

Refleja la tasa de retribución del capital aportado por los propietarios.

Se considera las utilidades después de deducir todos los costos financieros, ya sea por
préstamos a corto o largo plazo.

Determinación.

La fórmula implica dividir el resultado por el promedio simple de Patrimonio Neto inicial y
final.

Utilidad neta del ejercicio * 100 = X%

PN al inicio + PN al cierre

Fowler Newton (pág. 173) propone que el patrimonio a computar excluya los aportes no
integrados de los propietarios porque las inversiones se producen cuando entregan dinero a la
empresa.

También considera que los resultados del período deben ser netos del impuesto a las
ganancias, pues lo que les interesa a los inversores es el rendimiento final de su inversión. Sólo
se justificaría la exclusión del impuesto si:
 a) hubiese
resultados ordinarios y extraordinarios;
b) los estados
contables no mostrasen la porción del impuesto asignable a cada uno de esos tipos de
resultados; y
c) el analista no
tuviese elementos como para hacer, por sí, esa imputación.

Niveles de rentabilidad (Cra. Vaschetto).

 Rentabilidad a
nivel de Resultado Ordinario y Resultado Final
 Rentabilidad a
nivel de Resultado antes de Impuesto a las Ganancias y después de Impuesto a las
Ganancias.

Fórmula Du Pont. Concepto. Análisis e Interpretación de Estados Contables, Isaac A.

Senderovich y Alejandro J. Telias pág. 47.

La evaluación de la situación económica de la empresa efectuada a través de la tasa de

rentabilidad se complementa con la fórmula Du Pont.

La fórmula amplía la información sobre la rentabilidad en función de dos relaciones operativas:

a) margen neto
de ganancia sobre ventas: porcentaje que representa la ganancia neta con relación a
las ventas. Constituye una relación entre precios y costos que indica el resultado final
de la actividad de comercialización, producción, administración y financiación.
b) Rotación del
patrimonio neto respecto a las ventas: es el número de veces que es utilizado el capital
con relación a las ventas. Constituye una relación técnico económica que indica el
grado de eficiencia en la utilización del patrimonio neto.

Determinación.

Desde el punto de vista operativo, los focos de atención que condicionan fundamentalmente
la rentabilidad son: ventas, utilidades y capital.

Las tres variables permiten desarrollar las fórmulas siguientes:

a) Margen de
utilidad sobre ventas (Porcentaje que Utilidad * 100
Representa la utilidad con relación a las ventas) Ventas

b) Rotación del
capital en función de ventas (Número Ventas
de veces que es utilizado el capital con relación a Capital
 las ventas)

A partir de una interrelación de ambas fórmulas se obtiene la rentabilidad del capital:

c) Utilidad * 100
= Utilidad * 100 * Ventas
Capital Ventas Capital

2.5 Efecto Palanca. Concepto. Análisis de Estados Contables, Enrique Fowler Newton pág. 186-
191.

Se denomina apalancamiento, palanqueo, efecto palanca o leverage al acto de emplear capital

ajeno para encarar un negocio.

RAZON DE APALANCAMIENTO, PALANQUEO, EFECTO PALANCA O LEVERAGE (VERSION 1)

Numerador Razón de rentabilidad ordinaria del activo.
Denominador Razón de costo de endeudamiento.
Significado
general En general, el apalancamiento se considera positivo cuando el numerador supera
del resultado al denominador.
Cuando el numerador y el denominador son positivos, a mayor resultado, más
satisfactorio es el apalancamiento.
Cuando el numerador y el denominador son negativos, a menor resultado, más
satisfactorio es el apalancamiento.
Cuando el numerador y el denominador, negativo (o viceversa), el resultado ma-
temático carece de significado concreto.

La forma en que está diseñada esta razón hace que sus resultados sean de difícil
interpretación, debido a que el resultado depende de los signos:

a) del
numerador (que a su vez deriva del signo del resultado del activo); y
b) del
denominador (que obedece al signo del costo del pasivo).

Entonces, pueden presentarse cuatro situaciones:

Signo del Signo del costo

Caso resultado del Signo de la razón
del activo endeudamiento de apalancamiento
A Positivo Positivo Positivo
B Positivo Negativo Negativo
C Negativo Positivo Negativo
 D Negativo Negativo Positivo

Aclaraciones:

a) el signo del
costo del endeudamiento es el matemático y es inverso a su efecto sobre los
resultados del período (un costo de endeudamiento positivo reduce el patrimonio), y
viceversa;
b) dicho signo es
negativo cuando los del pasivo lo son, como ocurre cuando se han tenido deudas que
devengan intereses a tasas inferiores a la de inflación.

De los cuatro casos planteados, sólo resulta claro el A, pues:

a) el
apalancamiento sólo será positivo cuando el numerador supere el denominador, en
cuyo caso el resultado deberá ser superior a 1, 00;
b) bajo otros
supuestos, el efecto palanca sería neutro (resultado igual a 1, 00) o desfavorable
(resultado inferior a 1, 00).

En el caso D, la interpretación será la opuesta, pues:

a) el resultado
será superior a 1, 00 cuando el valor absoluto del numerador sea superior al del
denominador (el rendimiento del activo es más negativo que el costo de
endeudamiento);
b) el resultado
será inferior a 1, 00 cuando el denominador supere el numerador, para lo cual el costo
del endeudamiento es más negativo que el rendimiento del activo;
c) el
apalancamiento será favorable cuando el resultado de la razón sea inferior a 1, 00, y
desfavorable cuando sea superior.

En los casos B y C, el resultado matemático de la razón carece de importancia por no menos de

dos razones:

a) el carácter de
favorable o desfavorable del apalancamiento surge directamente de los signos del
numerador y del denominador (el B es claramente favorable porque tanto el activo
como el pasivo generaron ganancias, y el C es desfavorable por lo contrario);
b) cuando el
denominador es cercano a cero, la razón obtenida puede ser muy alta, sin que esto
sirva para hacer comparaciones.

Ejemplo:
 Rendimiento
Costo del Razón de
ordinario Caso Apalancamiento
endeudamiento apalancamiento
del activo
9,28% 10,26% 0,90 A Desfavorable
8,00% 2,00% 4,00 A Favorable
1,00% -0,10% -10,00 B Favorable
-0,50% 1,00% -0,50 C Desfavorable
-2,00% -4,00% 0,50 D Favorable

Los casos A y en alguna medida el D dan lugar a resultados que puedan convertirse al lenguaje
común. Las interpretaciones serían éstas:

a) primer caso
A: cada peso de invertido en el activo sólo produjo resultados ordinarios por el 90% de
su costo de obtención;
b) segundo caso
A: cada peso invertido en el activo produjo resultados ordinarios igual a cuatro veces
su costo de obtención;
c) caso D: cada
peso invertido en el activo produjo pérdidas ordinarias equivalentes al 50% de la
ganancia ocasionada por el pasivo asumido con motivo de su obtención.

Las razones B y C son muy difíciles de explicar con palabras.

Senderovich y Telias proponen otra versión de la razón de apalancamiento basada en la

comparación de las rentabilidades del patrimonio y de la inversión permanente.

Para Fowler Newton la fórmula recién referida no brinda información útil porque no considera
el costo del endeudamiento corriente, al que considera esencial para las consecuencias del
apalancamiento. Esto, además de las siguientes críticas:

a) la inclusión de
los resultados extraordinarios;
b) el cálculo
promedio del patrimonio mediante la simple semisuma de sus importes inicial y final;
c) la razón de
rentabilidad de la inversión permanente.
Está afectada por diversos problemas:
1) El uso de
promedios simples dificulta la comparación con otras rentabilidades.
2) El numerador
incluye resultados extraordinarios.
3) Los intereses
no son los únicos que gastos financieros generados por el pasivo a largo plazo.
 4) El numerador
mezcla un resultado después de impuestos (el total) y otro antes del ellos (los
intereses).
5) Dado que el
denominador no representa patrimonio ni recursos y que el pasivo no corriente no
participa de la distribución de ganancias, el resultado del cociente tiene un
significado difuso y conducente a error.

2.6. Punto de Equilibrio Económico. Concepto. Determinación. Grafica.

Es importante conocer en la empresa cuanto es el monto que debe facturar (sea a través de la
venta de bienes o de la prestación de servicios) para cubrir la totalidad de sus gastos.

Cuando la empresa factura el equivalente a sus gastos, se dice que esta en equilibrio. A este
punto se lo llama el “punto de equilibrio económico”.

Si lo graficamos, tendríamos que la cifra de ventas en el punto de equilibrio económico es igual

a sus costos totales, o sea:

Ventas en el punto de equilibrio económico = Costos Totales

Los costos totales están representados por aquellos llamados fijos (que se mantienen en el
tiempo, en condiciones estables y ocurren siempre, produzca o no la empresa) y los costos
variables (estos dependen del volumen producido, vendido o cantidad de servicios prestados.
Se generan cuando se vende o se presta el servicio, esta en función directa con la venta, es un
porcentaje de esta). Reemplazando en la relación anterior, tendríamos:

Ventas en el punto de equilibrio económico = Costos fijos + Costos variables

A la cifra de costos fijos la empresa la conoce y la determina en función de los respectivos

comprobantes. En cuanto a los costos variables, sabe cuales son y puede relacionarlos
perfectamente con el monto de la venta en cada unidad producida/vendida o servicio
prestado, a efectos de determinar un porcentaje sobre la cifra de ventas. Así, serian un %
sobre la cifra de ventas. Y si llamamos a la cifra de ventas en el punto de equilibrio económico
“X”, que es lo que queremos determinar, podríamos reemplazar en la formula anterior estas
aclaraciones y formular la siguiente ecuación:

X = Costos fijos + % X
O sea,

La vtas. en el pto. de eq. Econ. = Costos fijos + un porcentaje sobre la cifra de vtas

Si despejamos la X en la ecuación planteada anteriormente, tenemos:

X - % X = Costos fijos

Podemos sacar factor común X, en el primer miembro:

X (1 - %) = Costos fijos

La diferencia entre la cifra de ventas y los costos variables se llama CONTRIBUCION MARGINAL,
y representa el excedente, cuanto le queda a la empresa una vez que cubre sus costos fijos de
producción (que solo se generan cuando se produce), para hacer frente a sus costos fijos.

Hecha la aclaración anterior, podemos reemplazar en el primer miembro:

X * contribución marginal = costos fijos

Despejando la X, nos queda:

X= Costos fijos

Contribución marginal

X, representa la cifra de ventas donde la empresa no gana ni pierde.

Es muy importante que la empresa conozca este dato. A partir de ese punto, comenzara a
tener sus ganancias.

EJEMPLO:

Gastos fijos = $ 1.000

Gastos variables = 70% del precio de venta

X =?

X = 1.000 + 0.70 X

X – 0.70 X = 1.000

0.30 X = 1.000

X = 1.000 = 3.333,33 = venta que no arroja ganancia ni perdida, sino que cubre
 0.30 los gastos fijos y variables.

COMPROBACION:

Ventas $ 3.333,33

Gastos variables $ 2.333,33 70% s/ $ 3.333,33

Contrib. Marginal $ 1.000

Gastos fijos $ 1.000

Resultado $0

El problema principal que existe para aplicar estos cálculos esta representado por las
dificultades para separar adecuadamente los Gastos fijos de los Gastos variables, sobre todo
cuando la empresa opera con un número grande de productos.

La principal herramienta para poder hacer un trabajo más o menos aceptable esta constituida
por un buen plan de cuentas y su correcta utilización al realizar las imputaciones.

Existe un procedimiento matemático llamado de los mínimos cuadrados, que pretende

determinar sobre la base de ciertos datos la cuantificación de los Gastos fijos y los variables.
Solo puede emplearse en casos muy concretos y fundamentalmente para prospecciones.

Este punto de equilibrio económico puede convertirse en el punto de equilibrio financiero

transformando las cifras de ventas, gastos y costos, de devengados en percibidos y pagados.
 Y Y
VENTAS
COSTOS TOTALES
VENTAS
COSTOS TOTALES
COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS

COSTOS VARIABLES COSTOS FIJOS

0 X 0 X

3 – Interpretación

3.1. Diagnostico. Evolución y situación actual. Parámetros de comparación. Dificultades de la

empresa: Insuficiencia de las ventas. Costos y gastos elevados. Escaso margen.

3.2. Tendencia y medidas correctivas. Análisis de presupuestos operativos para perfeccionar

las proyecciones. Complementación e interdependencia con otros sectores. Sugerencias.