Economática
Newsletter del Mercado de Capitales Edición Nº 101
Los procesos de globalización económica y
financiera, política y social, junto con los
avances tecnológicos y en las
telecomunicaciones, han generado que el
mercado de capitales sea cada vez más
complejo, integrado e interrelacionado.
La realidad de los mercados financieros se ha
tornado dinámico, complejo y volátil, lo cual
ha llevado a la necesidad de una constante
adaptación a los cambios que se han venido
produciendo en periodos cortos de tiempo.
Los procesos de globalización generan
oportunidades, pero también ocasionan
riesgos. Para aprovechar las oportunidades y
controlar los riesgos es fundamental
comprender como funciona la realidad. Este
material intenta, con objetividad, dar un
mayor entendimiento de la realidad del
mercado de capitales en la Argentina.
CONTACTO
Economática Argentina
info@economatica.com.ar
Lic. Amarilla, Ricardo G.
ramarilla@economatica.com.ar
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Miércoles, 11 de mayo de 2016
Analisis de Bancos con cotización en la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires-Periodo 2003-2015i
Resumenii
Los bancos tenían el desafío de recuperar la confianza que habían perdido, luego
de la crisis del 2001, este material analiza el desempeño que estas entidades han
tenido entre el 2003 y el 2015.
El análisis se centra en dos rentabilidades con características propias, pero que se
interrelacionan mutuamente: las tasas de retornos propias de la actividad de los
bancos y las tasas de retornos producto de las ganancias de capital que se dan en
el mercado de capitales.
En cuanto a las primeras rentabilidades se ha procedido a realizar un análisis
financiero de las entidades bancarias con cotización en bolsa, focalizando en los
niveles de ganancia y de rentabilidades de las mismas. También se ha realizado
una comparación intrasectorial e intersectorial, por último se ha realizado un
análisis de la evolución del nivel de depósitos y de préstamos durante el periodo
bajo analisis.
Se ha comprobado una tendencia creciente del ROE en dólares y una reducción de
su nivel de volatilidad, en cuanto a los depósitos se observa un incremento del
267.98% desde el 2003 y los préstamos se han incrementado el 165,69% durante
el mismo periodo.
Para finalizar se ha procedido a analizar el desempeño de estas entidades en el
mercado de capitales, para lo cual, en primer lugar, se ha analizado la
capitalización bursátil tanto sectorial como por entidad, y en segundo lugar, se ha
realizado una simulación de una cartera compuestas únicamente por bancos.
La capitalización bursátil muestra una clara tendencia creciente, y los resultados
de la simulación de la cartera muestran una tasa de retorno de 1 año del orden de
44,05% superando al merval que solo fue del 9,96%. La cartera muestra una caída
de la volatilidad y un aumento del promedio de retornos.
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Analisis de Ganancia y rentabilidad-2003-2015iii

Ganancia Anual por Sector 2015

Cuadro 1: Ganancia Anual U$S a dic. 2015 según Estados Contables.

Ganancia
Anual
Sector U$S
Dic. 2015

Finanzas y Seguros 1.492.609.931

Energía Eléctrica 369.149.169
Petróleo y Gas 303.496.690
Telecomunicación 243.833.962
Construcción 142.605.671
Otros 137.871.728
Alimentos y Bebidas 69.871.762
Siderúrgicas &
Metalúrgicas 67.447.864
Vehículos y Pieza 37.422.244
Comercio 24.126.307
Textil 12.066.136
Transporte Servicios 10.170.332
Electrónicas 7.547.349
Minerales 4.611.440
Software y Datos 3.882.394
Química 2.351.307
Maquinaria Industriales - 1.310.160
Papel y Celulosa -16.762.195
Agro & Pesca -19.314.415

El cuadro 1 muestra las ganancias medidas en dólares por sector que se observan durante el 2015. El sector de Finanzas y
Seguros se ubica en el primer lugar con U$S1.492.609.931 seguido por el sector de Energía Eléctrica, Petróleo y Gas y
Telecomunicaciones con U$S 369.149.690, U$S 303.496.690 y U$S 243.833.692.

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Evolución de la Ganancia Sector de Finanzas y Seguros

Cuadro 2. Evolución Ganancia Anual U$S Sector Finanzas y Seguros

Fecha Ganancia Anual U$S

Sector Finanzas y Seguros
2003 -421.800.376
2004 134.225.850
2005 20.253.601
2006 467.677.398
2007 403.617.016
2008 504.997.832
2009 941.600.552
2010 1.205.469.483
2011 1.220.265.463
2012 1.061.218.212
2013 1.154.465.804
2014 1.362.612.160
2015 1.492.609.931
Total 9.547.212.926

Gráfico 1: Evolución de la Ganancia Anual en U$S Sector Bancos-2003-2015

$ 2.000.000.000

$ 1.500.000.000 $ 1.492.609.931
$ 1.362.612.160
$ 1.220.265.463
$ 1.205.469.483
$ 1.154.465.804
$ 1.061.218.212
$ 1.000.000.000
$ 941.600.552

$ 500.000.000 $ 467.677.398 $ 504.997.832

$ 403.617.016

$ 134.225.850
$0 $ 20.253.601
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

-$ 421.800.376
-$ 500.000.000

-$ 1.000.000.000

Como puede observarse del cuadro 2 y del gráfico 1 la ganancia anual en dólares del sector muestra una tendencia creciente a lo
largo del periodo analizado. El sector experimentó una fuerte caída en el 2003 de -421.800.376 U$S lo cual es consecuencia de la
crisis económica experimentada por la Argentina, para luego comenzar un lento proceso de recuperación de la confianza
perdida. Durante los años siguientes se inició la recuperación de la actividad económica que dio sustento al desarrollo y
crecimiento del sector. A partir del 2006 se observa un proceso de crecimiento que se ve reflejado en las ganancias para
consolidarse a partir del 2010. La ganancia acumulada del periodo fue de U$S 9.547.212.926

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Ganancia Acumulada por Entidad

Si analizamos cuales han sido las entidades dentro del sector que más se han beneficiado en este proceso de crecimiento, se
observa que Banco Macro es la que más ganancia acumulada presenta con U$S 2.542.562.752, seguido por Banco Santander Rio
con U$S 1.955.832.281, Banco Frances con U$S 1.798.339.426 y Grupo Financiero Galicia con U$S 1.374.695.289 (Gráfico 2)
Gráfico 2: Ganancia Acumulada en U$S Por Entidad-2003-2015

Banco Hipotecario $ 767.460.188

Banco Patagonia $ 1.108.322.990

Grupo Financiero Galicia $ 1.374.695.289

Banco Frances $ 1.798.339.426

Banco Santander Rio $ 1.955.832.281

Banco Macro $ 2.542.562.752

$0 $ 500.000.000 $ 1.000.000.000 $ 1.500.000.000 $ 2.000.000.000 $ 2.500.000.000 $ 3.000.000.000

Ganancias por Compañía

Hemos tomado el universo de las 20 compañías con las mayores Ganancia Anual expresados en dólares del 2015. Se observa
que las entidades bancarias ocupan los puestos 1º, 3º, 4º, 5º, 8º y 17º.

Cuadro 3: Ganancia Anual U$S por Compañía según Estados Contables. Dic 2015

Orden Entidad Ganancia 2015

1 Banco Macro S.A. 365.968.185
2 Ypf 334.590.147
3 Grupo Fin. Galicia 317.009.148
4 Banco Santander Rio 307.520.277
5 Bbva Banco Frances S. A. 276.534.628
6 Telecom 248.659.155
7 Pampa Energia S.A. 223.967.836
8 Banco Patagonia 175.773.671
9 Consultatio 139.469.654
10 Nortel Inversora 138.176.451
11 Grupo Clarín 137.732.866
12 Siderar 128.379.879
13 Edesur 98.079.048
14 Central Puerto 97.237.494
15 Edenor 83.478.963
16 Molinos Rio 80.019.510
17 Banco Hipotecario 79.341.050

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18 Petrobras Argentina SA 62.329.198

19 Aluar 53.787.467
20 Irsa Propiedades Comerciales S.A 45.238.283

Hemos también tomado el universo de las 20 compañías con las mayores Ganancia Acumuladas expresados en dólares del
periodo 2003-2015. Se observa que las entidades bancarias ocupan los puestos 5º, 7º, 8º, 9º, 11º y 13º.

Cuadro 4: Ganancia Acumulada en U$S por Compañía-2003-2015

Código Entidad Ganancia Orden

Acumulada 2005-
2015
U$S
TS $ 15.035.686.648 1
YPFD $ 14.399.877.345 2
ERAR $ 3.858.601.938 3
TECO $ 3.607.818.859 4
BMA $ 2.542.562.752 5
PESA $ 2.375.808.604 6
BRIO $ 1.955.832.281 7
FRAN $ 1.798.339.426 8
GGAL $ 1.374.695.289 9
ALUA $ 1.220.807.440 10
BPAT $ 1.108.322.990 11
GCLA $ 1.075.914.731 12
BHIP $ 767.460.188 13
TGSU $ 593.754.792 14
MOLI $ 538.832.078 15
IRSA $ 397.487.074 16
CEPU $ 359.057.067 17
LEDE $ 296.759.856 18
CTIO $ 294.391.378 19
PATA $ 260.369.829 20

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Analisis de rentabilidad

Gráfico3: ROE Anual Promedio en U$S

Sector Bancario
%
35,00%

30,00%
28,32% 29,22%
25,00% 25,47% 25,15% 24,99%
23,31% 22,76%
20,00%

15,00% 15,98%
13,63%
11,23%
10,00%
6,91%
5,00%

0,00%
2002 2004 2006
-3,20% 2008 2010 2012 2014 2016
-5,00%

-10,00%
-11,67%
-15,00%

En consonancia con los que puede observarse de las ganancias sectoriales el ROE en dólares del sector (Gráfico 3) muestra una
tendencia creciente, con un mínimo que se ubica en los -11.3%, que justamente es el año 2003, para ir gradualmente mejorando
con tasas positivas con un máximo de 29.32 %. Se observa una reducción a lo largo del periodo de la volatilidad, lo cual implica
una estabilización de los retornos alrededor de una tendencia creciente. El sector experimento caídas en los años 2005, 2007 y
2012.

Préstamos y Depósitos
Depósitos
Cuadro 5: Depósitos U$S-2003-2015

Año Deposito Total Tasa anual Tasa con respecto

U$S a 2003
2003 $8.300.755.941
2004 $10.160.673.556 22,41% 22,41%
2005 $12.475.973.299 22,79% 50,30%
2006 $16.395.422.074 31,42% 97,52%
2007 $20.241.662.300 23,46% 143,85%
2008 $20.444.162.521 1,00% 146,29%
2009 $22.424.949.987 9,69% 170,16%
2010 $27.006.227.883 20,43% 225,35%
2011 $29.444.222.975 9,03% 254,72%
2012 $25.964.148.248 -11,82% 212,79%
2013 $25.419.736.041 -2,10% 206,23%
2014 $24.446.483.604 -3,83% 194,51%
2015 $30.545.513.020 24,95% 267,98%

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Como puede observarse del cuadro 5 y del gráfico 4 los depósitos han sufrido un incremento del 267,98% y han tenido una
tendencia al alza desde el 2003, durante la crisis internacional en al año 2008, se produjo una abrupta caída en la tasa anual que
solo fue del 1%, mientras que en los años 2012,2013 y 2014 se observa tasas anuales negativas -11.82%, -2.10% y -3.83%. En el
2015 la tasa anual pega un salto a 24.95 %.

Prestamos
Cuadro 6: Prestamos U$S-2003-2015

Tasa con
Año Prestamos Total Tasa Anual respecto a
U$S 2003
2003 $9.541.638.701
2004 $9.969.939.700 4,49% 4,49%
2005 $10.851.367.214 8,84% 13,73%
2006 $13.402.466.616 23,51% 40,46%
2007 $16.841.210.921 25,66% 76,50%
2008 $16.451.265.526 -2,32% 72,42%
2009 $15.640.127.464 -4,93% 63,91%
2010 $21.354.333.377 36,54% 123,80%
2011 $25.867.599.724 21,14% 171,10%
2012 $23.762.714.330 -8,14% 149,04%
2013 $23.705.283.849 -0,24% 148,44%
2014 $21.163.011.952 -10,72% 121,80%
2015 $25.351.346.192 19,79% 165,69%

El nivel de préstamos se ha incrementado un 165,69% y han mantenido una tendencia alcista desde el año 2003, durante los
años 2008 y 2009 periodos de la crisis se observan tasas negativas -2.32% y -4.93%, durante los años 2012,2013 y 2014 se
presentan tasas negativas de -8.14%, -0.24% y -10.72%, para que en el 2015 pegar un salto al 19.79%.

Gráfico 4: Evolución de Prestamos y Depositos Anual-2003-2015

$ 35.000.000.000

$ 30.000.000.000

$ 25.000.000.000

$ 20.000.000.000

$ 15.000.000.000

$ 10.000.000.000

$ 5.000.000.000

$0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Prestamos Total Deposito Total

US$ US$

Capitalización Bursátil
Como puede observarse del gráfico 5 la capitalización bursátil del sector presenta una tendencia alcista desde el año 2003,
aunque en los años 2008, 2011 y 2012 se presentan pronunciadas caídas. A partir del 2012 presenta una tendencia creciente
hasta la actualidad.

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Gráfico 5: Capitalización Búrsatil Sector Bancos U$S

$ 20.000.000.000

$ 18.000.000.000 $ 17.676.691.273
$ 16.000.000.000 $ 15.726.865.269
$ 14.000.000.000

$ 12.000.000.000
$ 11.611.134.482
$ 10.000.000.000 $ 10.382.416.617

$ 8.000.000.000 $ 7.647.705.816
$ 7.131.585.869
$ 6.538.098.518 $ 6.394.705.640
$ 6.000.000.000
$ 5.256.952.099
$ 4.367.224.287 $ 4.629.268.304
$ 4.000.000.000 $ 3.867.677.579
$ 3.406.486.385
$ 2.836.822.322
$ 2.000.000.000

$0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Si analizamos la capitalización bursátil promedio vemos que Banco Macro es la que se encuentra en primer lugar con US$
1.604.514.365 seguido por Santander Rio con el U$S 1.541.061.865

Gráfico 6: Capitalización Búrsatil Promedio Anual U$S-2003-2015

Banco Macro $ 1.604.514.365

Santander Rio $ 1.541.061.865

Banco Frances $ 1.436.224.291

Grupo Financiero Galicia $ 1.228.156.157

Banco Patagonia $ 721.634.691

Banco Hipotecario $ 597.907.242

$0 $ 500.000.000 $ 1.000.000.000 $ 1.500.000.000 $ 2.000.000.000

Analisis del desempeño bursátil: Simulación de carteras formada por bancosiv

Para analizar el desempeño bursátil de las entidades bancarias se procedió a simular una cartera compuesta únicamente por
bancos. La composición de la cartera es la siguiente:

Entidad Composición
Banco Macro S.A. 4,72%
Banco Frances S.A. 26,81%
Banco Santander Rio S.A. 13,63%
Banco Patagonia S.A. 13,27%
Grupo Financiero Galicia S.A. 27,58%
Banco Hipotecario 13,99%

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Desempeño de la cartera
Si tomamos un plazo de 1 año vemos que la cartera ha obtenido un retorno del 44,05% superando al Merval el cual tuvo un
retorno de 9,96%, e incluso a la inflación. El cruce de las medias móviles de 12 y 24 días y la volatilidad implican que a lo largo
del periodo ha disminuido la volatilidad y se ha incrementado el valor de la cartera y por lo tanto los retornos promedios
acumulados. El siguiente gráfico expone con claridad estas conclusiones.

Fuente Economatica

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i
El tipo de cambio que se ha utilizado es el contado con liquidación de YPF.
ii El analisis se basa en un universo de 55 empresas con cotización en Bolsa, las cuales presentan una Presencia de más del 80% en los últimos 6
meses, lo cual implica que cotizaron en el 80% de la ruedas de los últimos 6 meses
iii El analisis se basan en los Estados Contables presentados por las empresas ante la Cámara Nacional de Valores.
iv Para la determinación de las participaciones se ha realizado una optimación de carteras según el modelo de carteras de Markowitz.

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