VALUACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO A FUTURO

VALUACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO FUTURO

FLUJO DE EFECTIVO

Es el estado de cuenta que refleja cuanto efectivo queda después de los gastos, los
intereses y el pago de capital.

Las actividades operativas de inversiones y el financiamiento forman parte de las

categorías del estado de flujo de efectivo y hace posible la gestión de las finanzas
contribuye a la toma de decisiones y facilita el control de los egresos para mejorar
la rentabilidad.

ACCIONES ORDINARIAS

Las acciones ordinarias representan la participación en la compañía. A veces hay

dividendo, a veces, no ¿Cuál es el valor de las acciones ordinarias? En un sentido es
el precio al cual comercia la acción. Tanto el comprador como el vendedor acuerdan
intercambiar las acciones a un precio.

VALORACION DE ACCIONES COMUNES U ORDINARIAS

Varias medidas comunes están disponibles para el cálculo del valor de las acciones
comunes. Aunque la mayoría de los accionistas buscan sobre todo el precio por
acción. No es el único indicador del valor de una acción. Otros factores son:

 Las ganancias por acción

 La relación precio-ganancia
 El valor del activo neto por acción
 El rendimiento

Las acciones comunes u ordinarias confieren a sus propietarios el derecho de exigir

una participación de utilidades que genera una sociedad, o en el producto
resultante de la liquidación de la misma, según sea el caso. Otorga además el
poder de voto en las asambleas de los accionistas, en las mismas condiciones que
las demás acciones.

CRITERIOS DE INVERSIÓN

Para poder convencer a un inversionista hay que saber que pasa por su mente. Son
muchos los pensamientos que pueden pasar por su cabeza, pero los factores
principales son la rentabilidad, el equipo y el potencial que la idea que tiene para
llegar al éxito. Hay que saber pensar como un inversionista para poder cubrir los
puntos que son importantes para él.

¿En que se fijan los inversionistas y los criterios de inversión?

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 Equipo.- desea apoyarse en un equipo con experiencia que pueda mostrar

éxito en el área en la que se desarrolla o por lo menos potencia. Por si
requiere un financiamiento.
 Producto o servicio.- Que sea diferente a las ofertas existentes en el
mercado y que ofrezca ventajas en comparación con la competencia y que
este protegido por medio de una patente.
 Mercado.- Los factores importantes del mercado son por una parte de la
competencia ya existente y por otra parte las posibilidades de crecimiento.

COTIZACION EN EL MERCADO DE VALORES

Los mercados de valores actualmente son automotizados y la mayor parte de las

operaciones se realiza mediante servidores ECN (Electronic Communications
Networks) que contiene el programa donde concurren los compradores y
vendedores de forma virtual. Los corredores, llamados también Market Markers son
responsables de mantener la liquidez de las acciones y proporcionan cotizaciones
usando acciones de su propio inventario para vender y comprar a sus clientes.

Los mercados de capitales con son un tipo de mercado financiero en los que se
ofertan y demandan fondo o medios de financiamiento a corto y mediano plazo.
Frente a ellos los mercados monetarios ofrecen y demandan liquidez (potos) a corto
plazo.

Un operador al detalle (retail trader) no tiene acceso al mercado en sí, sino a través
de plataformas que directa o indirectamente proveen las corredoras mediante el
cobro de una comisión a sus clientes por cada transacción realizada. La ventaja es
pagar por acción el pecio de la cotización al momento de la transacción y la
desventaja es que la diferencia en la cotización por lo general es mayor en
comparación con el mercado actual.

COTIZACION EN EL MERCADO DE CAPITALES

El mercado de capitales está conformado por participantes que compran y venden

acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de ofrecer una gama de
productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuente de capital paa las
empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento por
medio de la emisión de acciones, con el fin de mantener balanceada la estructura
de capital de la empresa.

A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o

jurídicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurídicas con necesidad
de capital). Estos participantes se relacionan a través de los títulos valores que
pueden ser de renta fija o de renta variable.

 Títulos de Renta Fija.- Confieren el derecho a cobrar interés fijo en forma

periódica. Su rendimiento se conoce con anticipación.
 Títulos de Renta Variable.- Generan rendimiento o pérdida dependiendo
de los resultados o circunstancias de la emisora y por tanto su rendimiento

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no puede conocerse o determinarse anticipadamente al cierre del ejercicio

social. Se denominan en general acciones.

Además los títulos valores pueden ser de emisión primaria o secundaria.

 Emisión primaria.- Primera emisión y colocación al público que realiza una

empresa que accede por primera vez a financiarse a los mercados
organizados. Estos títulos son los negociados en el mercado primario.
 Emisión secundaria.- Comienza cuando los instrumentos financieros o
títulos valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de
negociación. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de
Valores.

Los inversionistas del mercado de capitales realizan análisis de las posibilidades de

inversión mediante dos técnicas:

ANALISIS FUNDAMENTAL

Técnica de análisis para predecir las cotizaciones futuras de un valor, se basa en el

estudio minucioso de los estados contables de la empresa emisora, así como, de
sus expectativas futuras de expansión de capacidad de generación de beneficios.
Toma en cuenta la situación de la empresa en su sector, la competencia, su
evolución bursátil y del grupo en que se ubica y en general, sus perspectivas
socioeconómicas, financieras y políticas. Con estos componentes el analista
fundamente llaga a determinar un valor intrínseco de la empresa en torno al cual
debe cotizar la acción en la bolsa.

Valoración de acciones (Bottom-up).- Consiste en valorar las acciones y comprara

el precio resultante del análisis con el precio del mercado, buscando encontrar
acciones minusvaloradas, que constituirán, según nuestro análisis, una buena
oportunidad de inversión.
En el ámbito bursátil, el valor fundamental es el resultado de actualizar la corriente
de dividendos esperada de una sociedad. Se trata del valor verdadero de una
acción, de forma que si el valor de cotización de dicho título se encontrará por
debajo del fundamenta, habría que comprar ese valor, y si se encontrará por
encima, debería venderse.

El valor de la acción es el valor de la empresa dividido por el número de acciones.

Se busca saber si el valor de mercado de la acción refleja el valor y las perspectivas
de la empresa.
El valor no debe confundirse con el precio que es la cantidad a la que el vendedor y
comprador están dispuestos a realizar una operación de compra y venta de una
empresa y que puede no coincidir con el valor que ha determinado la valoración.

Valores fundamentales de la Acción Común

El valor de una acción de capital común se puede calcular de varias maneras:

 Valor en libros
 Valor de liquidación

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 Valor del mercado

 Valor intrínseco

El valor en libros y el de liquidación no reflejan el valor de la empresa como un

negocio en marcha, sino que más bien consideran a la empresa como un
conglomerado de activos y pasivos sin ninguna capacidad de general utilidades.

El valor en libros calcula el valor de la acción común como el monto por la acción
del aporte de acciones comunes que se indica en el Balance General de la empresa.

El valor de liquidación se basa en el hecho de que el valor en libros de los activos

de la empresa generalmente no es igual a su valor de mercado. Se calcula tomando
el valor de mercado de los activos de la empresa, restando de esta cifra los pasivos
y las reclamaciones de los accionistas preferentes y dividendo, el resultado entre el
número de acciones de capital común vigente.

El valor real o intrínseco de una acción es encontrar el valor presente de todos los
dividendos futuros por acción previstos durante la vida supuestamente infinita de la
empresa.

ANALISIS TECNICO

Denominación aplicable a un conjunto de técnicas que tratan de predecir las

cotizaciones bursátiles desde su vertiente histórica, teniendo en cuenta el
comportamiento de ciertas magnitudes bursátiles como volumen de contratación,
cotización de las últimas sesiones, evolución de las cotizaciones en periodos más
largos, capitalización bursátil, etc. El análisis técnico se apoya en la construcción de
graficas que indican la evolución histórica de los precios de los valores pero
también en técnicas analíticas que puedan predecir las oscilaciones bursátiles. Se le
denomina también análisis gráfico, aunque el análisis técnico es más amplio porque
incorpora actualmente modelos matemáticos, estadísticos y ecométricos que van
más allá de la pura teoría gráfica.

FORMAS DE REPRESENTACION DE LAS ACCIONES

Las acciones son títulos valores, y como tales, deben estar representados de forma
que puedan ser objeto de compra-venta o de negocios jurídicos con facilidad.

Las formas de representación de las acciones son:

 Títulos al portador.- Pueden ejercer derechos inherentes a la acción quien

posee el título.
 Títulos nominativos.- Para su trasmisión es necesario realizar una sesión
normal.
 Escritura pública.- Muy usado en empresas pequeñas o familiares, peo con
poca flexibilidad para el trafico de las acciones.
 Anotaciones en cuenta.- Muy importante en la actualidad para acelerar las
transacciones. Es indispensable en sociedades que cotizan en la Bolsa.

ACCIONES DE CRECIMIENTO CONSTANTE

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Es una forma del Modelo de Dividendo de Descuentos (DDM) y supone que los
dividendos crecen de un período al siguiente siempre a la misma tasa.

VALORACION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO FUTURO

Muchas maneras de implementar el análisis fundamental, esta directa o

indirectamente relacionadas con el Método de Valuación de Capitalización del
Ingreso. Según este método el valor verdadero o intrínseco de cualquier activo está
basado en los flujos de efectivo que el inversionista espera recibir en el futuro por
poseer el activo.

Puesto que estos flujos de efectivo se esperan en el futuro, se ajustan mediante

una tasa de descuento para reflejar no solo el valor de tiempo del dinero, sino
también el riesgo de los flujos de efectivo.

Hablando en términos algebraicos el valor intrínseco V de un activo es igual a la

suma de los valores presentes de los flujos de efectivo esperados del activo:
∞
𝐶1 𝐶2 𝐶3 𝐶𝑡
𝑉= + + + … = ∑
(1 + 𝐾)1 (1 + 𝐾)2 (1 + 𝐾)3 1+𝐾
𝑖=1

…. Ecuación (1)

Donde Ct indica el flujo de efectivo esperado asociado con el activo en el tiempo t

y k representa la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo de este
grado de riesgo. En esta ecuación se supone que la tasa de descuento es la misma
para todos los períodos. Puesto que el símbolo ∞ sobre el signo de sumatoria en la
ecuación indica el infinito, todos los flujos de efectivo esperados, desde
inmediatamente después de hacer la inversión hasta el infinito se descontarán a la
misma tasa al determinar V3

APLICACIÓN DE LAS ACCIONES ORDINARIAS

Puesto que los flujos de efectivo asociados con una inversión en cualquier acción
ordinaria son los dividendos de las acciones compradas que se espera que se
paguen a futuro, los modelos sugeridos por este método de valuación se conocen
como Modelos de Descuento de Dividendos (DDM), por consiguiente si Dt se usa en
lugar de Ct para expresar el flujo de efectivo esperado en el período t asociado con
una acción ordinaria en particular, tenemos como resultado la siguiente
redeclaración de la ecuación (1)

∞
𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷𝑡
𝑉= + + + … = ∑
(1 + 𝐾)1 (1 + 𝐾)2 (1 + 𝐾)3 1+𝐾
𝑖=1

… Ecuación (2)

Normalmente los DDM se enfocan en la determinación del valor justo o intrínseco

de una acción ordinaria de una compañía particular, aún cuando se contemplen
compras más grandes porque, por lo general, se supone que las compras más
grandes se pueden hacer a un costo que es un múltiplo simple de la acción. Por

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ejemplo, por lo común se supone que el costo de 1000 acciones, es 1000 veces el
costo de la acción. En consecuencia el numerador, de las DDM s son los dividendos
en efectivo por acción que se esperan en el futuro.

Sin embargo, se presenta una complicación al usar esta ecuación para determinar
el valor intrínseco de una acción ordinaria. Para usar la ecuación el inversionista
debe pronosticar todos los dividendos futuros. Puesto que una acción ordinaria no
tiene un tiempo de vida fijo, se debe pronosticar el flujo de dividendos casi infinito.

Aunque esta pudiera parecer una tarea imposible, con la suma de ciertas
suposiciones la ecuación puede hacerse manejable, es decir utilizable.

Estas suposiciones se centran en las tasas de crecimiento de dividendos. Para

facilitar la exposición, supongamos que los dividendos se pagan cada año.
Específicamente se pueden considerar que los dividendos por acción en cualquier
momento t son iguales por acción en el momento t-1 por una tasa de crecimiento
de dividendos gt
𝐷𝑡 = 𝐷𝑡−1 (1 + 𝑔𝑡 )

… Ecuación (3)

O de manera equivalente
𝐷𝑡 − 𝐷𝑡−1
−= 𝑔𝑡
𝐷𝑡−1

… Ecuación (4)

Por ejemplo, si los dividendos esperados por acción en t=2 son $4 y los dividendos
esperados por acción en t=3 son $4.20 entonces:

4.20 − 4
𝑔𝑡 = −= 5%
4

Los diferentes tipos de DDMs reflejan conjuntos diferentes de suposiciones sobre las
tasas de crecimiento de dividendos.

MODELOS DE CRECIMIENTO CONSTANTE

Este tipo de DDMs supone que los dividendos crecen de un período al siguiente a la
misma tasa por lo que se conoce como Modelo de Crecimiento Constante.
Específicamente se espera que los dividendos por acción que nos pagaron durante
el año anterior D0 crezcan a una tasa dada g para que los dividendos esperados
durante el siguiente año D sean iguales a D0 (1+g). Nuevamente se espera que los
dividendos del año posterior crezcan a la misma tasa g, lo que significa que
D2=D1(1+g). Afirmar que D1=D0 (1+g) y que la tasa de crecimiento es constante
equivales a supone que D2=D0 (1+g)2 y en general:

𝑫𝒕 = 𝑫𝒕 − 𝟏(𝟏 + 𝒈)
𝑫𝒕 = 𝑫𝟎 (𝟏 + 𝒈)𝒕

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VALOR PRESENTE.- El impacto de esta suposición en la ecuación (2) puede

analizarse observando lo que pasa cuando se reemplaza DT por D0 (1+g)t en el
numerador
∞
𝐷0 (1 + 𝑔)𝑡
𝑉=∑
(1 + 𝑘)𝑡
𝑡=1

… Ecuación (5)

Esta ecuación puede simplificarse observando que D0 es una cantidad monetaria

fija, por lo tanto, se puede escribir fuera del signo de la sumatoria

∞
(1 + 𝑔)𝑡
𝑉 = 𝐷0 ⟦∑ ⟧
(1 + 𝑘)𝑡
𝑡=1

… Ecuación (6)

El siguiente paso consiste en aplicar otra propiedad matemática de serie infinitas. Si

k›g entonces puede mostrarse que
∞
(1 + 𝑔)𝑡 1+𝑔
∑ =
(1 + 𝑘)𝑡 𝑘−𝑔
𝑡=1
… Ecuación (7)

Poniendo esta ecuación dentro de la ecuación (6) tenemos como resultado la

formula de la Valuación del Modelo de Crecimiento Constante
1+𝑔
𝑉= ( )
𝑘−𝑔
…Ecuación (8)

A veces esta ecuación se escribe como

𝐷1
𝑉 =
𝑘−𝑔
… Ecuación (9)

Porque D1 =D0 (1+g)

Ejemplo:

Supongamos que durante el año pasado Cooper Compañy pagó dividendos que
equivalían a $1.80 por acción. El pronóstico es que los dividendos de la acción de
Cooper aumentarán 5% por año en el futuro indefinido. Por lo tanto, se espera que
los dividendos durante el próximo año sean de $1.89 [= $1.80 (1+0.05)]. Usar la
ecuación (8) y suponer una tasa de rendimiento requerida k de 11% muestra que
el cvalor de una acción de Cooper es igual a:

1.80 (1 + .05) 1.89

[= ] = = $31.50
0.11 − 0.05 0.11 − 0.05

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Con un precio ordinario actual de $40 por acción, el valor presente neto

∞
𝐶
𝑁𝑃𝑉 = 𝑉 − 𝑃 = [∑ ] –𝑃
(1 + 𝑘)𝑡
𝑡−1

… Ecuación (10)
Sugiere que el NPV por acción es -$8.50 (=$31.50 - $40). De manera equivalente
puesto que V = $31.50 < P= 40, la acción tiene un precio excesivo de $8.50 por
acción y sería un candidato para venta sí se proyectara actualmente.

CUESTIONES DE DINERO

Varios inversionistas profesionales en acciones ordinarias han utilizados los modelos

de descuento en dividendos desde finales de la década de 1960. Aunque pocos
administradores de inversiones se basan exclusivamente en los DDMs para
seleccionar acciones, muchos han integrados los DDMs a sus procedimientos de
valuación.

Hay grandes razones por las que los DDMs, merecen consideración. La primera es
que los DDMs es un concepto sencillo y ampliamente comprendido: el valor justo de
cualquier valor debe ser igual al valor descontado de los flujos de efectivo que
serán producidos por ese valor. La segunda es que las entradas básicas de los
DDMs son las salidas estándar de muchas empresas grandes de administración de
inversiones, es decir, estas empresas emplean analistas de valores que son los
responsables de prever las ganancias corporativas.

Valuar acciones comunes con DDMs requiere técnicamente una estimación de

dividendos futuros durante un horizonte en tiempo infinito. Dado que es difícil
pronosticar acertadamente los dividendos de tres años a partir de ahora que es casi
imposible pronosticar los de los próximos 20 años ¿Cómo pueden implementar los
inversionistas sus nuevas oportunidades de inversión? Sólo ofrecen, en promedio,
rendimientos de capital ligeramente atractivos. En ese momento su tasa de
crecimiento de ganancias, margen de dividendos y rendimiento del capital se
estabiliza por el resto de su vida.

El proceso de pronosticación del DDMs de tres etapas implica la especificación de

las tasas de crecimiento de ganancias y de dividendos de cada etapa.

BONOS

En el juego de los grandes capitales necesarios para financiar las instalaciones

industriales modernas, o grandes obras productivas que emprenden las
corporaciones y gobiernos, no es posible obtener el dinero necesario en préstamo
proveniente de una sola compañía; entonces se hace necesario recurrir a las
inversiones de muchas personas. Para agilizar estas inversiones se ha creado una
forma de obligaciones que constituyen un instrumento de crédito llamados bonos.

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En los últimos años, la banca privada y corporaciones financieras han creado y

puesto en circulación varias clases de obligaciones, como cédulas y certificados a
término fijo. Estos documentos hacen más atractivas las inversiones, puesto que
ofrecen mejor rentabilidad que las tradicionales cuentas de ahorro. Por otra parte,
con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos gobiernos de
países en vías de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que
tienden a aumentar la utilidad percibida por los exportadores.

DEFINICION

Bono es una obligación o documento de crédito, emitido por un gobierno o entidad

particular, a un plazo preferentemente determinado, que devenga intereses
pagaderos en periodos regulares.

Las leyes de cada país o Estado regulan las relaciones entre las entidades emisoras
vías personas propietarias o emisoras de los bonos.

BONOS NO REGISTRADOS

Son aquellos que pueden transferirse libremente y cambiar de dueño por simple
venta y se emiten al portador.

BONOS REGISTRADOS

Solo pueden transmitirse por endoso y con consentimiento del emisor.

CARACTERISTICAS DE LOS BONOS

Varían de un emisor a otro. Pueden ser respecto a la fecha de vencimiento, tipo de

interés, periodicidad de los cupones, precios de emisión y amortización, clausulas
de amortización y otras condiciones de emisión, así como la existencia o no de
posibilidades de convertibilidad, garantías ofrecidas, etc.

Los bonos funciona igual a un préstamo bancario al ser un instrumento de renta

fija, por lo que los tenedores de los bonos se constituyen de esa manera en
acreedores de los entes emisores y por tal motivo poseen ciertas ventajas sobre los
tenedores de acciones denominados accionistas al momento de posibles pérdidas o
quiebre del ente emisor, al tener prioridad de su inversión frente a los socios,
aunque por otro lado el accionista posee ciertos derechos de participación en las
decisiones de la empresa y la Junta Directiva de la misma que el acreedor no tiene.

Como la deuda se representa mediante títulos valores negociables en el mercado de

valores, el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para
recuperar de manera inmediata todo o parte de su inversión.

Los bonos son emitidos por diversas agencias gubernamentales o por corporaciones
privadas de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una
fecha de expiración, con el fin de financiarse temporalmente o en plazos mayores
cuando un gobierno o empresa desea invertir bonos, utilizando la Banca de

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Inversión quien se encargará de estructurar la emisión y colocarla en pública

(oferta en el mercado primario). Los gobiernos internacionales, corporaciones,
casas de bolsa, bancos, fondos de inversión y particulares. Al terminar la
distribución de estos bonos, la misma casa de bolsa y las otras casas de bolsa
pueden crear un mercado secundario, donde los compradores de estos bonos
también los pueden comprar en un futuro o en cualquier momento, proveyéndolos
de liquidez, característica principal que buscan los inversionistas de cualquier activo
financiero. Así mismo, puede optarse por su inscripción en una Bolsa de Valores.

Esta colocación puede realizarse pública o privada, en cuyo caso la mayoría de

comisiones de valores requieren la elaboración de un documento con amplia
información sobre el emisor y los valores a ser ofertados (prospectos).

PAGO DE INTERESES

En la mayoría de los bonos los intereses se efectúan contra la presentación de

cupones, que están impresos en la serie ligados a la misma obligación y cada uno
tiene impresa la fecha de pago. Tanto los cupones y el bono mismo son pagares
negociables; en el caso de los bonos registrados, tanto en el principal como en los
intereses, los cupones no son necesarios ya que los intereses se pagan
directamente a la persona registrada como tenedor del bono.

VALOR NOMINAL

El principal o capital que se señala en el bono es su valor nominal, los valores más
utilizados son los bonos de $100, $500, $1,000, $10,000 y $50,000.

VALOR DE REDENCION

Es el valor que se integra al tenedor del bono, por lo general, el valor de redención
es igual al valor nomina. En tal caso, se dice que el valor a la par. El reintegro del
principal se efectúa en una fecha de vencimiento estipulada peo en algunos caso,
se deja al prestatario la opción de reintegrar el valor antes del vencimiento.

PRECIO DE LOS BONOS

El precio de los bonos en el Mercado de Valores se fija de acuerdo entre el

comprador y el vendedor. Este valor depende básicamente de los siguientes
factores:

 Tasa de interés e intervalo de los cupones

 Tasa de interés local para las inversiones
 Tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento
 Precio de redención
 Condiciones económicas imperantes
 Confiabilidad en las garantías del emisor

Los bonos pueden venderse a la par con premio o con descuento, según el precio
de venta sea igual, mayo ro menor que el valor nominal.

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TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) O RENTABILIDAD

Para el cálculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el

inversionista debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de
redención del bono. Un bono comprado con descuento irá aumentando
gradualmente su valor, hasta igualar el valor de redención en la fecha de
vencimiento y esto agrega un beneficio al valor de los cupones. En caso de que los
bonos se compren con premio, se produce una disminución paulatina del precio de
compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el rendimiento.

¿COMO SE CALCULA EL PRECIO DE LOS BONOS EN UNA FECHA DE PAGO DE

INTERES O CUPON?

El problema consiste en determinar el valor que un inversionista debe pagar por

ciertos bonos, con el propósito de obtener determinada tasa de interés sobre su
inversión. Al comprar un bono, en una fecha de pago de intereses, el comprado
adquiere el derecho a recibir el pago futuro de los intereses de cada periodo de
pago y el valor de redención del bono, en la fecha de vencimiento. El valor actual
del bono debe ser equivalente a la suma de los valores actuales de los derechos o
flujo que compra, o sea:

Valor presente de los bonos =

Valor presente de los intereses
+
Valor actual del principal

Designado por:

C = precio por redención del bono

P = precio de compra para obtener un rendimiento i
F = valor nominal (o a la par) del bono
r = tasa de interés, por periodo de pago del cupón
n = numero de periodos de intereses (o número de cupones) hasta la fecha de
vencimiento
i = tasa de interés sobre inversión por periodo de cupón (rentabilidad o tasa interna
de retorno TIR)
si se designa por A el valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de
pago, se tiene el siguiente flujo de valores:

Los pagos A forman una anualidad vencida y su valor presente P es

(P = A (P/A, n, i%, r)

Al sumar a este valor, el valor presente de C a la tasa i% se tiene

1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃=𝐴 + 𝐶 (1 + 𝑖)−𝑛
𝑖

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Reemplazando A=Fr (valor de los intereses sobre el valor nominal a la tasa r)

1 − (1 + 𝑖)−𝑛
𝑃 = 𝐹𝑟 + 𝐶 (1 + 𝑖)−𝑛
𝑖

CARACTERISTICAS

Los bonos y obligaciones son activos financieros de renta fija, representados en

títulos valores o en anotaciones en cuenta, en los que el comprador paga un precio
por el derecho de recibir intereses y la amortización del principal y el emisor, a
cambio de dicho precio, se compromete a pagar los intereses y la amortización del
principal.

La distinción entre bono u obligación se refiere al tiempo que dista hasta el

vencimiento amortización definitiva. Así reciben el nombre de bono, si la emisión se
realiza de 3 a 5 años y recibe el nombre de obligación si se realiza con una
amortización superior a 5 años.

Un bono u obligación es un activo financiero que queda terminado por las

siguientes características:

 Emisor
 Fecha de emisión
 Valor nominal
 Tipo de interés que determina el cupón (% sobre el interés nominal)
 Periodicidad de pago de cupones, anual, semestral, trimestral
 Fechas de pago: una de las fechas coincide con el día y mes en que se
realizo la emisión
 Fecha de amortización anticipada. En algunas emisiones existe la opción de
amortización anticipada por parte del emisor y/o el tenedor de la obligación
 Fecha de amortización definitiva. Situada años más tarde de la fecha de
emisión, esta fecha coincide en día y mes con una de las fechas de pago de
cupón.
 Precio de amortización. Normalmente el 100% del valor nominal, salvo las
emisiones con cupón cero

TIPOS DE BONO

Existen diversos tipos de bonos, por lo que es muy importante conocerlos para
llegar a invertir de una manera correcta e informada.

ATENDIENDO AL EMISOR

 Bonos a tasa fija.- Un bono donde la tasa de interés esta previamente fija
y no llega a cambiar durante la vida del bono
 Bonos a tasa variable.- La tasa de interés que se paga en cada cupón
varía debido a que esta indexada con relación a una tasa de interés de
referencia. También puede ser bonos indexados con relación a un activo
financiero determinado como lo podría ser un bono de los Estados Unidos.

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 Bonos de cupón cero.- Con este bono no hay pagos en el tiempo, el

capital solo se paga al vencimiento y con intereses. Los bonos de cupón cero
se venden con una tasa de descuento.
 Bonos con opciones incorporadas. Son bonos que incluyen opciones
especiales, como lo podría ser los bonos rescatables los cuales incluyen la
opción donde el emisor puede solicitar volver a comprar el bono en una
fecha y precio previamente determinados
 Bonos con opción de venta.- Este tipo de bono también es conocido como
put option el cual incluye la opción que el inversionista pueda vender el
bono al emisor a una fecha y precio anteriormente establecidas
 Bonos canjeable.- Estos tipos de bonos son un producto intermedio entre
las acciones y los bonos. Los bonos cuentan con una fase en la renta fija y
otra fase en la renta variable si se desea.

ATENDIENDO A LA PERIODICIDAD DE PAGO

 Bonos y obligaciones con cupón periódico.- pagan en fechas

determinadas a lo largo de la vida de la emisión y al final se amortiza,
generalmente por el valor nominal
 Bono y obligaciones cupón cero.- no se paga y se acumula al precio de
amortización con lo que este resulta ser superior al nominal.

ATENDIENDO A LA FISCALIDAD

 Bonos y obligaciones del estado.- Bonos emitidos por el estado a

mediano plazo y obligaciones a largo plazo

DIFERENCIA ENTRE ACCION Y BONO

La diferencia entre una acción y un bono u obligación radica en que con la acción se
es dueño de los activos de una empresa, mientras que en el caso de poseer un
bono u obligación solamente se adquiere o compa parte de la deuda de la empresa
o entidad emisora.

En el caso de los bonos u obligación, se es un acreedor de esa empresa y se tiene

derecho a la devolución de la deuda con sus intereses. Son inversiones en renta
fija. Sin embargo, en la acción se es propietario de dicha empresa con mayor riesgo
de pérdida de la inversión si el negocio va mal, así como mayor margen de
ganancias si le va bien.

NOTA MUY IMPORTANTE

Este documento es una recopilación de investigación de varios autores, por lo tanto

los invitó a seguir la siguiente bibliografía, para ampliar su información:

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BIBLIOGRAFIA:

 Fundamentos de Administración Financiera, Douglas R. Emery, John D. F

Finnerty, pág. 171

 Fundamentos de Inversiones. Teoría y práctica. Alexande, Nina, Gordon J.

Alexander, William F. Sharpe, Jeffery V. Baile. Capítulo 15, pag. 329-348.

 Matemáticas Financieras 4ª Edición Licoyan Poruts G, pág. 344-347

 Análisis y Formulación de las Operaciones Financieras. Eloy Pozo Carrera,

Javier Zúñiga Rodríguez, pág. 413-414

FUENTES BIBLIOGRAFIA (Internet)

 http://www.creacionempresa.es/los-3-criteios-de-inversion-mas-

importantes-de-una-idea-de-negocios/

 http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_de_valores

 http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_de_capitales

 http://definicion.de/flujo-de-efectivo/

 http://www.tezhmefinance.com/Espanol/valuacion-de-acciones.html/

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