Administración financiera II

Actividad de aprendizaje 2.1

EMPRESA VISTA S.A. está considerando una nueva línea de productos para complementar su
línea de estufas. Se anticipa que la nueva línea requerirá una inversión de $180.000 en el tiempo
0 y $120.000 en el año 1. Se espera flujos de entrada después de impuestos de $150.000 en el
año 2, $170.000 en el año 3, 190.000 en el año 4, y $200.000 cada año posterior hasta llegar al
año 10. Aunque la línea de productos puede ser viable después del año 10, la compañía prefiere
ser conservadora y terminar los cálculos en ese tiempo.

Si la tasa de rendimiento requerida es de 10%, ¿cuál es el valor presente del proyecto? ¿Es
aceptable?

VAN=Σ VA – II

VA= VF/ (1+i)n

Años Flujos Valores actuales

1 120,000 109,090.91
2 150,000 123,966.94
3 170,000 127,723.52
4 190,000 129,772.56
5 200,000 124,184.26
6 200,000 112,894.79
7 200,000 102,631.62
8 200,000 93,301.48
9 200,000 84,819.52
10 200,000 77,108.66
VA 1,085,494.26
II 180,000.00
VAN 905,494.26

El valor presente del proyecto en 10 años es $905,494.26, por lo cual el proyecto, según el valor
obtenido el proyecto es aceptable.

¿Cuál sería el resultado si la tasa de rendimiento requerida fuera del 6%?

 Años Flujos Valores actuales
1 120,000 113,207.55
2 150,000 133,499.47
3 170,000 142,735.28
4 190,000 150,497.80
5 200,000 149,451.63
6 200,000 140,992.11
7 200,000 133,011.42
8 200,000 125,482.47
9 200,000 118,379.69
10 200,000 111,678.96
VA 1,318,936.38
II 180,000.00
VAN 1,138,936.38

¿Cuál es la tasa interna de rendimiento?

La TIR es igual al 81%

¿Cuál es el periodo de recuperación de proyecto?

Años Flujos Flujos acumulados

1 120,000 120,000
2 150,000 270,000
3 170,000 440,000
4 190,000 630,000
5 200,000 830,000
6 200,000 1,030,000
7 200,000 1,230,000
8 200,000 1,430,000
9 200,000 1,630,000
10 200,000 1,830,000

La inversión se recupera al segundo año de realizado el proyecto.

Usted es analista financiero de la empresa OPEN SYSTEM. El gerente financiero le ha pedido que
analice dos inversiones de capital propuestas, X y Z. Cada inversión tiene un costo de $10.000 y
la tasa de descuento para cada una de las propuestas es del 12%. Los flujos de fondos netos
esperados para cada inversión de capital responden al siguiente detalle:
Calcule el valor presente neto (VPN), la tasa interna de retorno (TIR), el periodo de recuperación
(PR) y el índice beneficio costo Ib/c para cada tipo de inversión de capital; recomiende a la
empresa OPEN SYSTEM en cuál de estos debe invertir.

VALOR ACTUAL NETO

INVERSIÓN X
AÑOS FLUJOS DE EFECTIVO NETO VALORES ACTUALES
0 -10,000
1 18,000 16,071.43
2 14,000 11,160.71
3 13,000 9,253.14
4 12,000 7,626.22
VA 44,112
II 10,000
VAN 34,112

INVERSIÓN Y
AÑOS FLUJOS DE EFECTIVO NETO VALORES ACTUALES
0 -10,000
1 16,000 14,285.71
2 17,000 13,552.30
3 18,000 12,812.04
4 18,000 11,439.33
VA 52,089
II 10,000.00
VAN 42,089

TASA INTERNA DE RETORNO

La TIR para la inversión x es 160%

La TIR para la inversión y es 161%

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN

INVERSIÓN X
AÑOS FLUJOS DE EFECTIVO NETO FLUJOS DESCONTADOS
1 18,000 18,000
2 14,000 32,000
3 13,000 45,000
4 12,000 57,000

En la inversión X la inversión se recupera en el primer año.

 INVERSIÓN Y
AÑOS FLUJOS DE EFECTIVO NETO FLUJOS DESCONTADOS
1 16,000 16,000
2 17,000 33,000
3 18,000 51,000
4 18,000 69,000

En la inversión Y la inversión se recupera en el primer año.

ÍNDICE DE COSTO BENEFICIO

B/C= Flujos netos descontados /inversión

Inversión X
B/C= 4.41

Nos indica que en la inversión X que por cada dólar que se invierte se tendrá un retorno de 4.41
dólares.

Inversión Y
B/C= 5.21

Nos indica que en la inversión Y que por cada dólar que se invierte se tendrá un retorno de 5.21
dólares.

En base a los resultados presentados se recomienda que la empresa OPEN SYSTEM debe invertir
en el proyecto Y, ya que el rendimiento de esta inversión es más atractiva, y tiene réditos
superiores en comparación con la inversión x.

a) Una inversión de 500.000 hoy tendrá un rendimiento de $1.000.000 al final del año 10, ¿cuál
es la tasa interna de rendimiento?

Para esta inversión la tasa de rendimiento es del 100%

b) Una Inversión de $15.000 reditúa $20.000 al final de cada uno de los tres años siguientes,
¿cuál es la tasa interna?

La tasa interna de rendimiento para esta inversión es del 121%

Actividad de aprendizaje 2.2

1. Investigue en la Bolsa de Valores de Quito o Guayaquil (para aquellos estudiantes cuyo

lugar de residencia sea diferente a las ciudades en mención, utilice las páginas de
Internet www.ccbvq.com / www.mundobvg.com) un prospecto de una emisión reciente
de valores para una empresa y analice la siguiente información:
Prospecto de emisión: oferta pública de emisión secundaria de acciones

El tipo de valor que se ofrece (cuenta con características especiales).

Artes gráficas Senefelder C.A. oferta acciones ordinarias y nominativas.

El tamaño de la emisión
Por un valor de 3’290.000 acciones a un valor nominal de $1 cada acción, derechos que otorga
la acción, los derechos consagrados en la ley de compañías a las acciones ordinarias, no existen
acciones preferidas, ni derechos especiales para los accionistas.

El tipo de compañía implicada (qué tan sólida financieramente es la compañía, qué estables
son sus ganancias, cuál es su crecimiento potencial, es apropiado el tamaño de la emisión).

Artes gráficas Senefelder C.A. según sus estados financieros presenta ingresos de 33,62 millones
al 31 de diciembre del 2014, y que en el mencionado año tuvo una diversificación de sus
productos, y el incremento del portafolio de sus clientes, la mayor participación a estos ingresos
se dio de parte de la división litográfica, con el 49,89%.
Dichos ingresos cubren los costos de ventas y los gastos operativos, se generó una utilidad de
2,42 millones de dólares, para el mes de febrero del 2015 la utilidad operativa representa el
7,79% de los ingreso de 0,47 millones.

Los activos representan los 34,77 millones, y registran 26,44 millones en lo que respecta a los
pasivos; el patrimonio de la compañía financio el 24,47% a los activos totales mantiene una
tendencia creciente en su valor monetario al pasar de 5,83 millones en el 2011 a 8,33 millones
en el 2014 con lo cual su financiamiento sobre el total de activos fue del 24,60%.
El patrimonio está conformado por el capital social, reservas y resultados acumulados, al 2015
el patrimonio se ubicó en 4,81 millones; el capital social en 3,29 millones y las reservas en 0,24
millones.

Conforme a los rubros proyectados, se determina un VAN de 15,93 millones para el escenario
esperado con un valor actual neto por acción que ascendería a 4,84.

El grupo de empresas suscriptoras (cuántos suscriptores existen, cuál es la participación

máxima, cuál es la participación mínima, quién es el administrador).
La oferta de las acciones es pública, por lo que no se muestra datos sobre las empresas
suscriptoras.
El precio (tiene la emisión un precio adecuado desde el punto de vista de: la compañía, el
inversionista, el suscriptor, qué tan exitosa fue la emisión).
Las acciones se ofertan en el sistema de colocación de las acciones materia de la oferta a través
de mecanismos bursátiles.

La forma de pago es al contado, y el precio de venta está determinado en base a las condiciones
del mercado secundario al momento de ofertar al público, que es el valor de $4 dólares por
acción.

Conforme el análisis de los estados financieros y a las proyecciones realizadas por la compañía
el valor por acción es el adecuado ya que la empresa se encuentra en crecimiento y la inversión
que las empresas realicen en la misma será redituable.

2. CARROCERÍAS EXPRESS espera con cierto grado de certidumbre generar el siguiente

ingreso neto y tener los gastos de capital durante los próximos cinco años (miles de
dólares):

La compañía cuenta en este momento con 150.000 de acciones ordinarias en circulación, paga
dividendos anuales de $1.0 por acción.

Calcule: Determine los dividendos por acción y el financiamiento externo requerido cada año si
la política de dividendos se maneja como decisión residual.

INGRESOS DISPONIBLES FINANCIAMIENTO

DIVIDENDOS
AÑO POR ACCIÓN (MILES DE EXTERNO REQUERIDO
POR ACCIÓN
DÓLARES) (MILES DE DÓLARES)
1 2,260 15.07 0
2 2,750 18.33 0
3 2,200 14.67 0
4 1,770 11.80 0
8,980 0

Determine las cantidades de financiamiento externo que serán necesarias cada año si se
mantiene el dividendo anual actual por acción.
 EN MILES
FINANCIAMIENTO
INGRESO GASTOS DE
AÑO DIVIDENDOS EXTERNO
NETO CAPITAL
REQUERIDO
1 2,500 150 240 -2,110
2 3,000 150 250 -2,600
3 2,500 150 300 -2,050
4 2,000 150 230 -1,620
600 -8,380

El financiamiento es negativo puesto que los ingresos son suficientes para pagar las acciones.

3. OPEN SYSTEM tiene la siguiente cuenta de capital accionario:

El precio actual de mercado de la acción es de $10.

Calcule: ¿Qué le pasaría a esta cuenta y al número de acciones en circulación con: 10% de
dividendo en acciones, un fraccionamiento de 2 por 1 y un fraccionamiento inverso de 1 por 2?
En ausencia de un efecto de señalización o de información,

DIVIDENDOS EN FRACCIONAMIENTO FRACCIONAMIENTO

ACCIONES DE ACCIONES INVERSO
Acciones ordinarias(valor a la par $5) 220,000 5 200,000 2.5 200,000
capital adicional pagado 80,000 50,000 50,000
Utilidades retenidas 150,000 200,000 200,000
Total capital accionario 450,000 450,000 450,000
Número de acciones 44,000 80,000 20,000

¿A qué precio debería venderse la acción ordinaria después del 10% de dividendo en acciones?

El número actual de acciones es de 40,000, el valor del mercado total de la empresa antes del
dividendo en acciones es de $400,000, sin cambio en el valor total de la empresa, el precio de
mercado por acción después del dividendo en acciones debería ser $0.91 por acción.

CHOCOLATES DELICIA S.A. tiene un GAO de 3 para el nivel actual de producción y ventas de
18.000 unidades. El ingreso operativo resultante es $15.000.

Calcular si se espera que las ventas aumenten 15% con respecto a esta posición de ventas de
15.000 unidades, ¿cuál sería la cifra de ganancia operativa resultante?

(Cambio porcentual en ventas) X GAO = cambio porcentual en UAII

(15%) x 3 = 45% de cambio en UAII
Por ende,
15,000 x (1+0.45) = $21,750.

18000
GAO 18,000 unidades = 18000-QPE = 3

QPE= 6,000 unidades.

15,000
GAO 15,000 unidades = 15,000 - 6,000

El GAO para las 15,000 unidades es de 1.67.