UNIVERSIDAD ESAN

MBA MENCIÓN FINANZAS

ASIGNATURA: FINANZAS CORPORATIVAS INTERNACIONALES

PROFESOR: LUIS PIAZZON

TÍTULO : INEXPERTOS EN EL EXTRANJERO TRABAJO GRUPAL N°

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los reglamentos de la Universidad ESAN por:

1410716 AVENDAÑO ALEGRE, Jenny

1704699 CUEVA CÁCERES Gustavo.

1201140 RAZA RAMOS, Patricia.

1704456 ROSALES MENACHO, Edgar

Casillero 162

Surco, 10 de marzo del 2018.

esan
1.1 Rentabilidades Anuales y Desviación Estándar en Monedas Locales y Extranjeras:
1.2 Las correlaciones entre los diferentes mercados a lo largo del periodo completo y los sub

periodos.
De acuerdo a los resultados de correlación, tenemos que el rendimiento de las acciones en

moneda extranjera, muestra las menores correlaciones en entre lo siguientes países:

Del Grupo Global de 1981 a 2003

 Alemania- Australia : 0.414

 Australia - USA: 0.403

 Canadá- Hong Kong: 0.415

 Francia - Hong Kong: 0.482

 Alemania - Hong Kong: 0.369

 Alemania - Japón: 0.407

 Hong Kong - USA: 0.238

 Japón - USA: 0.273

Del tramo de 1981 a 1991

 Australia Alemania: 0.227

 Canadá - Hong Kong : -0.120

 Francia - Hong Kong: 0.558

  Alemania - Hong Kong: 0.292

 Alemania - Japón: 0.266

 Hong Kong - Usa: 0.111

 Japón - USA: 0.135

 UK - USA: 0.438

Del tramo de 1992 a 2003

 Australia - USA: 0.437

 Hong Kong - USA: 0.296

 Japón - USA: 0.316

De lo expuesto se puede señalar que en la lista global de 1981 a 2003:

 Las 3 mejores opciones de diversificación serían entre Hong Kong - USA, Japón- USA,

Alemania - Hong Kong, lo cual es concordante si se verifica estas combinaciones en los

tramos del 1981- 1991, 1992-2003.

 La mayor correlación es entre la combinación de Francia Alemania, que presentan una

correlación en la lista global (1981 a 2003) de 0.819, lo cual es corroborado en los tramos

de 1981- 1991 (0.778), y 1992-2003 (0.906)

1.3 Desempeño anual de acciones ordinarias extranjeras relativo a acciones ordinarias

estadounidense de 1981-2003 y rentabilidad relativa en rendimientos moneda local y

rendimientos de la variación del tipo de cambio.

1.4 Armando las simulaciones de carteras de inversión, tanto en moneda local como en dólares

americanos, tendríamos lo siguiente:

 Haciendo la evaluación en moneda local (EAFE vs S&P500) del periodo 1981 - 2003
Para la evaluación del periodo de 1981 al 2003, como se puede ver en la gráfica líneas arriba,

se puede observar que a partir de la rentabilidad de 13.24% es lo óptimo, y esto se logran cuando

se realizan inversiones del 30% o menos en EAFE y 70% o más en S&P500,

 Haciendo la evaluación en moneda local (EAFE vs S&P500) del periodo 1981-1991

Para la evaluación del periodo de 1981 a 1991 se puede observar claramente que las condiciones

óptimas de rendimiento se dan a partir de un rendimiento de 16.12% y se puede lograr a partir

de las combinaciones de 10% a más en EAFE y 90% o menos en S&P500

 Haciendo la evaluación en moneda local (EAFE vs S&P500) del periodo 1992-2003

Para la evaluación del tramo de 1992 al 2003, podemos decir que se obtiene el rendimiento

adecuado desde una rentabilidad de un 8.11% y se logra eso a partir de la combinación de 70%

o menos de EAFE y de un 30% o más en el índice S&P500.

 Haciendo la evaluación en moneda extranjera (EAFE $ vs S&P500) del periodo 1981-

2003
Para la evaluación en moneda extranjera en el periodo 1981 al 2003, tenemos una rentabilidad

óptima con la combinación de 10% o menos en EAFE $ y 90% o más en el índice S&P500

 Haciendo la evaluación en moneda extranjera (EAFE $ vs S&P500) del periodo 1981-

1991
Para la evaluación en el periodo 1981 al 1991 se puede ver que no existe una combinación

óptima para un rendimiento adecuado.

 Haciendo la evaluación en moneda extranjera (EAFE $ vs S&P500) del periodo 1992-

2003
Para el periodo de evaluación en moneda extranjera de 1992 al 2003 se puede ver claramente

que la combinación óptima se da con una inversión en 50% o menos en el índice EAFE $ y 50%

o más en el índice S&P500.

2. ¿Cómo el análisis derivado del caso apoya o no la intención de inversión internacional?

En primer lugar, del análisis realizado en el punto 1.1, se destaca:

Ninguno de los índices ofrece un rendimiento estable en largos horizontes de tiempo; situación

que podría representar limitante considerando que se está administrando un fondo de pensiones.

Hong Kong es el país con el mayor rendimiento registrado en un año (135% en 1993), luego

siguen Alemania, Francia, Australia y Japón con rendimientos máximos cercano al 70%.

Respecto a la desviación estándar, se cumple la lógica de la mayor dispersión en los países que

ofrecen mayores rendimientos: Hong Kong y Australia. Sin embargo, es preciso destacar que el

caso de Hong Kong, el cual presenta una rendimiento anual en moneda local muy similar al

rendimiento en moneda extranjera. Esta situación responde principalmente a su política

monetaria de mantener un tipo de cambio mixto con una banda fluctuante estrecha.

Bajo este enfoque, se estima favorable la situación del índice de Hong Kong pues le ofrece una

alternativa con una significativa menor fluctuación por tipo de cambio, uno de los principales

limitantes detectados por Bose, el Gerente de Inversiones.

En el caso del cálculo de la correlación, se han obtenido las correlaciones de los 8 países en el

período de 1981 a 2003 y en los tramos o sub periodos del 1981-1991, y 1992-2003, los valores

en mención colaboran a la toma de decisiones sobre la diversificación de un portafolio, ya que

muestran y sustenta numéricamente, qué tan relacionadas están las economías de cada par de

países del conjunto, y por ende se puede seleccionar con argumento estadístico los países en

los cuales es recomendable invertir con un portafolio diversificado, y asimismo permite filtrar la

selección de países que están muy vinculados o que tienen una fuerte relación de dependencia.

Entre los años 1985 - 1987 muestran una apreciación de las monedas extranjeras principalmente

por la apreciación del Yen con respecto al dólar variando entre 26.9% y 28.3% contribuyendo al

rendimiento global de las acciones ordinarias internacionales para los inversionistas

estadounidenses relativos al S&P 500.

Analizando el factor de tipo de cambio se visualiza que en algunos años ha sufrido variaciones

significativas a lo largo de los años 1981 al 2003 es por ello que es recomendable hacer una

análisis histórico ya que ayudará a predecir cuál sería el comportamiento a futuro ya que la

variación del tipo de cambio puede favorecer como desfavorecer los rendimientos de las acciones

internacionales.

Cuando se busca validar los valores óptimos de inversión para obtener las mejores rentabilidades

posibles, se puede notar claramente que se obtienen mejores rentabilidades cuando se hacen

inversiones en moneda local, cuyas rentabilidades se ubican por encima de las inversiones en

moneda extranjera, esto claro está sin considerar el impacto del tipo de cambio para los

inversionistas.

Ahora bien, a partir del análisis propuesto por Meyer, se estima adecuado la intención de aspirar

a la diversificación internacional. Sin embargo, es pertinente incluir especificaciones adicionales

como alternativa de alcanzar los máximos beneficios de una cartera diversificada.

En primer término, es preferible que el fondo opte por invertir en acciones individuales en lugar

de tomar índices bursátiles. Esto se debe a las limitaciones sobre un Exchange Traded Fund

como lo son índices bursátiles, pues al invertir en ellos se asume el riesgo sistemático de un país

y las variables macro, aquellas sobre las que no se tiene control. Por tanto, es preferible invertir

en acciones específicas de una correlación negativa a mi portafolio.

La correlación negativa es útil para poder optimizar la diversificación, ya que significa que los

acontecimiento o coyuntura de un país no impactaría en los rendimientos de las inversiones de

otro (negativamente correlacionado), y esto contribuye a lograr los fines de la diversificación,

disminuyendo el riesgo del portafolio y evitando que las crisis que pudieran darse en un país

plasmadas en las variaciones de las tasas de cambio, impacten negativamente en los

rendimiento de otro país.

En algunos casos los inversionistas ya no tienen más opciones atractivas para invertir en su

mercado local y al contar con exceso de liquidez deberían buscar invertir en nuevos mercados

con rendimientos altos y con ello también se lograría que los flujos internacionales permiten

reducir el riesgo de sus inversiones ante una crisis.

Finalmente, al momento de tomar el mejor activo para la internacionalización es importante

considerar las condiciones del perfil del portafolio en términos de la naturaleza de los fondos y

horizonte de inversión. Por ejemplo, para un portafolio como el administrado por Meyer, se

espera que se pueda tomar activos con una maduración larga pues el fondo tiene una vida útil

estimada bastante larga. Sin embargo, su condición de fondo de pensiones también puede

restringir el tipo de activo en función a su nivel de riesgo y naturaleza especulativa.