Inversión y Crecimiento

Pablo Mejía Reyes

Facultad de Economía,
UAEMex

1ª Feria Mesoamericana de Posgrados Mexicanos de Calidad

Tegucigalpa, Honduras, Septiembre de 2008

Contenido

z ¿Cómo proceder para investigar?

z Crecimiento económico e inversión

– ¿Qué explica el crecimiento?
– La evidencia empírica internacional

z Inversión privada
- ¿Qué explica la inversión?
– La inversión privada en México

z Conclusiones
¿Cómo proceder para investigar?

En el posgrado se aprende a investigar:

z Teoría económica: cómo funciona la economía

z Información estadística: evidencia preliminar

z Métodos estadísticos: econometría

z Implicaciones de política económica: qué hacer

z Dos ejemplos
Crecimiento económico e inversión
- ¿Qué explica el crecimiento?

Teoría convencional (Solow, 1956; Swan,

1956)
z Ahorro e INVERSIÓN
z Crecimiento de la población.
z Progreso tecnológico exógeno (Solow, 1969).
z Capital humano (Mankiw, Romer y Weil, 1992).
Crecimiento económico e inversión
- ¿Qué explica el crecimiento?

Nueva teoría del crecimiento

z Progreso tecnológico – Poblacion (Romer, 1986,
1990).
z Capital humano (Lucas, 1988).
z Gasto público – Infraestructura (Barro, 1990).
z Apertura comercial (Helpman y Grossman, 1990,
1991).
z Instituciones (North, 1990; Coase, 1998).
Crecimiento económico e inversión
- La evidencia empírica internacional

• Inversión América Latina

Inversión/Crecimiento

3.50

3.00 Puerto Rico

Cuba Rep.Dom.
Panamá Brazil
2.50

México Chile
2.00 Costa Rica Dominica
Colombia Ecuador
1.50
Paraguay Uruguay Perú
El Salvador
1.00 Guatemala Argentina Venezuela
Haiti
Honduras
0.50
Bolivia
Nicaragua
0.00
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00
Crecimiento económico e inversión
- La evidencia empírica internacional

• Inversión Asia
Inversión/Crecimiento

6.00
China
Macao Hong Kong
5.00 Rep de Korea
Japan
4.00 Korea Dem

3.00

2.00

Mongolia
1.00

0.00
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00
Crecimiento económico e inversión
- La evidencia empírica internacional

• Inversión Europa
10.00

Bosnia and Herzegovina

8.00
Belarus
Armenia

6.00
Malta

Cyprus
Lithuania
Romania Spain
4.00 Portugal
Georgia Sw aziland Greece Albania
Italy Finland
Ireland
Poland France Austria Norw ay
Sw itzerland Hungary Belgium Iceland
UK Slovenia
2.00 Azerbaijan Sw eden Denmark
Germany Sw itzerland
Slovac Rep
Czech Rep
Bulgaria Croatia
0.00 Macedonia
Russia
0.00 5.00 10.00 15.00
Ukraine 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00

-2.00
Crecimiento económico e inversión
- La evidencia empírica internacional

•Gasto Público
CG/PIB AL CG/PIB ASIA

3.50 6.00
Macao China
3.00 Puerto Rico Hong Kong Rep. De Korea
Rep. Dom. Brazil Cuba 5.00
2.50 Panamá Japan
4.00 Korea Dem.
México Chile
2.00 Costa Rica Dominica
Colombia Ecuador 3.00
1.50
2.00
1.00
Mongolia
0.50 Honduras 1.00
Bolivia Nicaragua
0.00 0.00
0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00

CG/PIB EUROPA

10.00
Bosnia and
Herzegovina
8.00 Armenia
Belarus

6.00 Malta
Cyprus Lithuania
4.00 Georgia

Azerbaijan
2.00 Sw itzerlan

0.00
Ukraine
0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00
-2.00
 Crecimiento económico e inversión
- La evidencia empírica internacional

• Apertura Comercial
OPENK/PIB AL OPENK/PIB ASIA

3.50
6.00
3.00 Puerto Rico China
Cuba Rep. De Korea Hong Kong
Brazil Panamá 5.00
2.50 Japan Macao
México Chile 4.00 Korea Dem
2.00 Costa Rica Dominica
Ecuador 3.00
1.50
1.00 2.00
Mongolia
0.50 Honduras 1.00

0.00 0.00
0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00

OPENK/PIB EUROPA

10.00
Bosnia and
8.00 Armenia Herzegovina Belarus

6.00 Malta
Cyprus
Lithuania
4.00 Swaziland
Luxembourg
2.00

0.00
0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00
-2.00
Crecimiento económico e inversión
- La evidencia empírica internacional

y = f (i, g , k )
y = α 0 + α1i + α 2 g + α 3 k

y = α 0 + α1i + α 2 g + α 3 k + ε t

yˆ = 1.22 + 0.45i + .0003 g + .0084k

Implicaciones de política
z La inversión es el determinante principal del
crecimiento económico a largo plazo – Fomentarla!!
– Sistema financiero eficiente.
– Fomentar el ahorro.
z El gasto público no siempre aumenta el crecimiento:
– Analizar composición.
– ¿Cuál es su forma de financiamiento?
– ¿Se ejerce con eficiencia?
z La apertura no siempre impulsa el crecimiento:
– ¿Cuál es la situación competitiva de arranque?
– ¿Cuáles son los sectores ganadores y cuáles los perdedores?
Inversión privada
- ¿Qué explica la inversión?

Determinantes de la inversión
z PIB.- gasto en inversión es proporcional a las variaciones de la
producción (modelo del acelerador).
z IED.- detona proyectos rentables.
z Crédito al sector privado.- al disponerse de recursos viabiliza la
decisión de invertir cuando los fondos de los inversionistas son
insuficientes.
z Tasa de interés real doméstica.- eleva el costo de capital para
las empresas.
z Tasa de interés real externa.- eleva el costo del financiamiento
externo y reasigna recursos hacia el exterior.
Inversión privada
- ¿Qué explica la inversión?

z Devaluación real de tipo de cambio aumenta el costo

de los bienes de capital e insumos importados, así
como el costo de la deuda
z Inversión pública puede generar un efecto
desplazamiento o complementariedad con la I privada.
z Endeudamiento externo excesivo implica un
impuesto futuro sobre la rentabilidad del capital.
z Inflación está ligado a una alta variabilidad de los
precios relativos y asignación ineficiente de recursos.
Inversión privada
- ¿Qué explica la inversión?

Función para la inversión privada

iprivt = f ( pibt , tird t , tiret , tcrt , ipubt , ied t , credt , deut , inct )
Relaciones

∂ipriv ∂ipriv ∂ipriv

>0
>0 >0
∂pib ∂cred ∂ied

∂ipriv ∂ipriv ∂ipriv ∂ipriv ∂ipriv ∂ipriv

<0 <0 <0 < 0 ∂tcr < 0 <0
∂tird ∂tire ∂deu ∂inc ∂ipub
Inversión privada
- Inversión privada en México

20.0
I II III IV V VI VII

19.6

19.2

18.8

18.4

18.0
1980 1985 1990 1995 2000 2005

L I P R IV
Inversión privada
- Inversión privada en México

Diagrama 1. Inversión privada y PIB Diagrama 2. Inversión privada y tipo de cambio

real

14.5 2.4

14.4 2.3

14.3 2.2
14.2 2.1
LPIB

LTCR
14.1 2.0
14.0 1.9
13.9
1.8
13.8
1.7
13.7
1.6
18.0 18.5 19.0 19.5 20.0
18.0 18.5 19.0 19.5 20.0
LIPRIV
LIPRIV
Inversión privada
- Inversión privada en México

Gráfica 1. Inversión privada y PIB (logaritmos) Gráfica 2. Inversión privada e

inversión pública (logaritmos)

14.6
20.0

20.0 14.4 19.6

14.2 19.2
19.6
18.8
19.2 14.0
18.4
18.8 13.8
18.0

18.4 13.6 17.6

17.2
18.0 1980 1985 1990 1995 2000 2005
1980 1985 1990 1995 2000 2005
IPRIV IPUB
PIB IPRIV
Inversión privada
- Inversión privada en México

Modelo general para la regresión (cointegradora):

lipriv t = α 0 + β lpib t + γcetesr t + δtb 3mrt + ϕltcrt + φlipubt + ηlcred t + λldeu t
+ ϖlied t + θlinc t + ε t

Utilizando la metodología de lo “general a lo particular” se obtiene:

ipriv = 0.611 + 1.575 pib − 0.669tcr − 0.142ipub

Implicaciones de política

z El PIB es el determinante principal de la inversión.

z Cualquier factor que incremente el PIB aumentará la
inversión: apertura, mejor administración de recursos,
marco institucional, reducción de corrupción, etc.
z La depreciación cambiaria (abrupta) reduce la
inversión.
z La inversión pública inhibe la inversión privada (su
financiamiento).
Comentarios finales

z La investigación sistemática y rigurosa permite

entender los fenómenos económicos, así como sus
causas.
z El punto de partido siempre es un problema real: datos
sobre crecimiento, inflación, desempleo,
competitividad, integración internacional, etc.
z La teoría nos permite ordenar nuestro pensamiento.
z Los métodos estadísticos son una herramienta para
contrastar la teoría con una realidad particular.
z Implicaciones de política.
z ... Regreso para reformular teoría.