Facultad de Ciencias Económicas,

Administrativas y Financieras

LIBRO DE TEXTO DIGITAL

PARA LA MATERIA ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA 1 (Tema 1)

Docente: Manuel Schweid Urcullo

 Índice

Índice ................................................................................................... i
Introducción a las finanzas empresariales ...................................... 1
1.1 Objetivos de Aprendizaje .................................................................. 1
1.2 El entorno de la empresa y el administrador financiero .................... 2
1.2.1 Definición........................................................................................................ 2
1.2.2 Finanzas como área de estudio ..................................................................... 2

1.3 Las finanzas empresariales ............................................................... 4

1.3.1 Funciones del departamento de finanzas en la empresa. .............................. 4

1.4 El objetivo financiero ........................................................................ 6

1.4.1 Permanecer y crecer. ..................................................................................... 7

1.5 Comparación de las finanzas con la contabilidad (auditoria) ............ 9

1.6 Formas jurídicas de las organizaciones .......................................... 11
1.6.1 Empresas de propiedad unipersonal ............................................................ 11

1.6.2 Sociedad de responsabilidad limitada ................................................. 12

1.6.3 Corporaciones (sociedades anónimas) ........................................................ 12
1.6.4 Sociedad cooperativa ................................................................................... 15

1.7. El mercado financiero. ..................................................................... 16

1.7.1 Instituciones financieras ............................................................................... 17
1.7.2 Mercado de valores (bursátil) ....................................................................... 19
1.7.3 Fuentes espontaneas de financiación. ......................................................... 21

1.8 Sistema financiero Boliviano .................................................................. 22

1.9 Aspectos a considerar en la administración financiera ................... 23
1.9.1 Valor del dinero en el tiempo ........................................................................ 23

i
1.9.2 Tasa de oportunidad. ................................................................................... 24
1.9.3 Capitalización ............................................................................................... 24
1.9.4 Actualización ................................................................................................ 25
1.9.5 Periodicidad.................................................................................................. 26
1.9.6 Flujos de efectivo ........................................................................................ 26
1.9.7 Riesgo ......................................................................................................... 26

ii
 Introducción a las finanzas
empresariales

1.1 Objetivos de Aprendizaje

a) Definir las finanzas y sus áreas de estudio

b) Describir las funciones de las finanzas y del administrador financiero.
c) Identificar las diferentes formas jurídicas empresariales.
d) Comprender el mercado financiero y sus instrumentos
transaccionales.

1
1.2 El entorno de la empresa y el administrador financiero

1.2.1 Definición

Las finanzas pueden ser definidas como. “Arte y ciencia de administrar el dinero”
(Gitman & Zutter, 2.012, pág. 3). Prácticamente todos los individuos y todas las
Organizaciones ganan u obtienen dinero, y gastan o invierten dinero. Las finanzas
se ocupan del proceso, las instituciones, los mercados e instrumentos
relacionados con la transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.

1.2.2 Finanzas como área de estudio

El campo de las finanzas es amplio y dinámico. Afecta directamente las vidas de

cada persona y cada organización financiera o no financiera, privada o pública,
grande o pequeña, lucrativa o no lucrativa. Existen numerosas áreas de estudio
en las cuales se encuentran disponibles diversas oportunidades de desarrollo
dentro del campo financiero.

Las áreas de Importancia en las Finanzas pueden ser resumidas en tres grandes
grupos:

 Servicios financieros, inversiones más el mercado bursátil

 Intermediación financiera indirecta o servicio bancario tradicional
 Las finanzas empresariales o la administración financiera.

En este libro de texto se tratara solo las Finanzas empresariales

2
1.2.2.1 Servicios financieros

Los servicios financieros, es el área de las finanzas que proporciona asesoría y

productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos. Es una de las áreas
de oportunidad profesional con crecimiento acelerado en la economía. Los
servicios financieros comprenden la planeación financiera personal, las
inversiones, los bienes raíces. Asesoría en inversiones bursátiles (bolsa de
valores).

Servicios financieros.
Es el área de las finanzas que proporciona asesoría y productos financieros a los individuos, empresas y
gobiernos.

1.2.2.1.1 Los Planificadores financieros

Que trabajan independientemente como empleados, asesoran a individuos con

relación a manejo de todos los aspectos (presupuesto, impuestos, inversiones,
bienes raíces, seguros, planeación de retiro y propiedades) de sus finanzas
personales y los orientan en la elaboración de un plan financiero integral que
cumpla con sus objetivos.

1.2.2.1.2 Los corredores de bolsa y bienes raíces.

Ayudan a los clientes a elegir, comprar o vender valores. Los analistas de valores
estudian acciones y valores, por lo general en industrias específicas, y asesoran
a empresas de corretaje. Desarrollan y administran carteras (portafolios) de
valores para empresas e individuos. Ofrecen asesoría a emisores de valores y
actúan como intermediarios entre emisores y compradores de acciones o títulos
de emisión reciente. Promueven propiedades residenciales Y comerciales para
su venta o arrendamiento, encuentran compradores y Arrendatarios de
propiedades en lista, muestran las propiedades, y negocian la venta o renta de
estas.

Intermediación financiera.
Son intermediarios, que se ocupan de captar los ahorros de personas, empresas y gobiernos y colocarlos a
préstamos o inversiones.

3
1.2.2.1.3 Intermediación financiera indirecta.

Incluye Bancos comerciales, Cooperativas de ahorro y crédito, Mutuales de

ahorro para la vivienda, fondos de pensión y seguridad social, compañías de
seguro de vida, fondos financieros privados, y todas aquellas instituciones
financieras son intermediarios, que se ocupan de captar los ahorros de personas,
empresas y gobiernos y colocarlos a préstamos o inversiones.

Los ejecutivos de crédito evalúan y hacen recomendaciones con respecto a

créditos comerciales, de bienes raíces y para el consumo. Los gerentes
bancarios administran sucursales de bancos y supervisan los programas
ofrecidos por el banco a sus clientes. Otros ofrecen servicios financieros en
planeación de finanzas personales. Inversiones, bienes raíces y seguros.

1.3 Las finanzas empresariales

1.3.1 Funciones del departamento de finanzas en la empresa.

Son responsabilidades de esta división:

Las del Auditor (contador) y las del administrador financiero.

1.3.1.1. Funciones del auditor financiero.

Tareas (funciones) del Auditor (contador).- Aspectos relacionados a los aspectos

contables, como; el registro cronológico de las transacciones, procesamiento de
datos, la contabilidad de costos, administración fiscal, y elaboración de estados
financieros.

1.3.1.2. Funciones del Administrador financiero

Tareas relacionadas; a la planificación y percepción de fondos, la administración

del efectivo, y toma de decisiones de gastos de capital, el manejo de créditos o
la cartera de inversiones.

Las actividades o tareas del administrador financiero pueden ser referidas al

Balance general la empresa. Sus tres funciones primarias son: (1) planeación y
análisis financieros (2) determinación de los Activos de la empresa 3) Decisiones

4
sobre financiación (Determinación de la estructura de los participación de la
empresa). Estas decisiones son importantes en cuanto a que afectan al éxito de
la empresa respecto al logro de las metas financieras que se ha propuesto.

Estas tareas del administrador financiero, las ejecuta en las organizaciones,

empresas o negocios, ya sea este público o privado, productivo, comercial, o de
servicios, sea este lucrativo o no.

Realizan tareas financieras tan diversas como el desarrollo de un plan financiero o

presupuesto, el otorgamiento de crédito a clientes, la evaluación de gastos mayores
propuestos y la recaudación de dinero para financiar las operaciones de la compañía.
(Gitman & Zutter, 2.012, pág. 3)
Las principales funciones del administrador financiero son:

1. - El análisis y la planeación Financieros

2. - El manejo de los Activos de la empresa

3.- La administración de los pasivos y capital de la empresa (participación)

La toma decisiones financieras, por parte del administrador financiero, se podría

relacionar a las cuentas del Balance general de la empresa, e involucra a dos
áreas principales. Primero, debe ser determinar la composición más apropiada de
financiamiento a corto y largo plazo. Un segundo aspecto, de igual importancia,
es determinar cuáles fuentes (orígenes) de financiamiento a corto, largo plazo y
el aporte patrimonial de los socios o accionistas. Muchas de estas decisiones son
impuestas por la necesidad, pero algunas requieren de un análisis minucioso de
las alternativas financieras disponibles, de su costo y de sus implicaciones a largo
plazo. Una vez más, lo que reviste importancia fundamental son los efectos de
estas decisiones sobre el logro de las metas de la empresa.

Funciones del administrador financiero.

La planificación y percepción de fondos, la administración del efectivo, y toma de decisiones de gastos de
capital el manejo de créditos o la cartera de inversiones.

5
 Figura 1.1 Funciones del departamento de finanzas

Fuente: Elaboración propia

1.4 El objetivo financiero

Principalmente entre quienes poca relación tienen con las finanzas siempre ha
existido la tendencia a pensar que el principal objetivo financiero de una empresa
es la maximización de las utilidades. Cuando se establecen los objetivos
empresariales, éllos determinan una especie de marco de referencia, que guían
la toma de decisiones y si el administrador enfoca sus decisiones cotidianas
únicamente hacia el alcance de la máxima utilidad, se corre el peligro de que con
éllas, no se garantice el futuro de la empresa, pues la maximización de las
utilidades es un concepto cortoplacista.

Piense por un momento, qué tipo de decisiones podría tomar un empresario que
únicamente tuviera como objetivo maximizar sus utilidades, es decir, qué acciones
le podrían garantizar el alcance de este propósito. “Disminución de costos y
gastos, que como alternativa mal enfocada puede conducir a decisiones tales
como; la utilización de mano de obra barata y poco calificada, utilización de

6
materias primas de dudosa calidad, disminución de costos de mantenimiento y
control de calidad, altos precios de venta, limitada prestación del servicio de
posventa, poca inversión en publicidad, reducción de personal, etc”. (Garcia,
2.001).

Indudablemente este tipo de estratégicas pueden generar inicialmente más

utilidades, pero en el largo plazo los clientes insatisfechos emigrarán , los recursos
humanos no calificados son improductivos y no atienden bien a los clientes, la
materia prima barata produce productos de mala calidad etc.)

1.4.1 Permanecer y crecer.

Para lograr este objetivo, el gerente financiero debe centrar su atención en la

generación de ingresos utilizando eficientemente sus recursos. Esto implica usar
la cantidad adecuada de recursos humanos financieros y de materia prima, en el
momento que uno de estos recursos es subutilizado el producto o servicio se
encarece para el cliente y él desaparecerá y también la empresa.

Un ejemplo: Imaginemos el caso de una empresa que tradicionalmente ha abastecido

el mercado con varios productos y en cualquier momento decide abandonar varios de
ellos por dedicarse a producir los más rentables. Si bien esto podría mejorar las
utilidades en el corto plazo, también podría abrir la posibilidad de que la competencia,
aprovechando el vacío que representa el mercado no atendido con los productos
menos rentables, dirija una estrategia de penetración hacia los demás clientes lo que
a largo plazo implicaría una pérdida de participación en el mercado con los
consecuentes efectos sobre la utilidades. Lo anterior sugiere que la decisión de
eliminar líneas de productos debe ir más allá de la mera consideración de la utilidad
que ellas producen y debe incluir otros factores de tipo estratégico que podrían
conducir a la empresa a aceptar el sacrificio de utilidades en el corto plazo en aras de
garantizar la permanencia y el crecimiento en el largo plazo. (Garcia, 2.001)

Objetivo financiero.
Permanecer y crecer y dará como resultado, maximización de la riqueza del propietario, o lo que es lo mismo:
la maximización del valor de la empresa..

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De lo mencionado hasta aquí se podría concluir, lo siguiente:

 El Objetivo del administrador Financiero, entendido como la maximización

de las utilidades, no garantiza la permanencia y el crecimiento de la empresa

 La maximización de las utilidades por sí sola, es un concepto cortoplacista

 La obtención de utilidades debe obedecer más a una estrategia planificada

a largo plazo que a la explotación incontrolada de las diferentes oportunidades
que el mercado le brinda a la empresa

 El Objetivo del administrador financiero, debe visualizarse desde una

perspectiva de largo plazo pues en muchos casos es posible que sacrificios de
utilidad en el corto plazo contribuirían a garantizar la permanencia y el
crecimiento.

La empresa existe para satisfacer a tres grupos de participantes los clientes, los
recursos humanos que trabajan en la empresa y los socios o propietarios. No cabe
ninguna duda que el objetivo financiero debe estar dirigido a satisfacer a los
propietarios. “Por lo tanto, sostenemos que la meta de la empresa, y también de
los administradores, debe ser maximizar la riqueza de los propietarios para
quienes se trabaja o lo que es lo mismo, maximizar el precio de la acciones”
(Gitman & Zutter, 2.012, pág. 9).

Un ejemplo. Supongamos el caso de un negocio que consiste en explotar una vaca

lechera. El dueño, como es lógico, obtiene su utilidad de la leche que ésta produce.
Pero. ¿Es el objetivo financiero principal lograr solamente la máxima producción de
leche? Si se analiza esta situación desde el punto de vista del largo plazo podemos
darnos cuenta que si la vaca produce crías se dará un fenómeno que no es
propiamente un aumento de la utilidades sino más bien un medio para que éstas se
incrementen en el tiempo y cuyo beneficiario, desde el punto de vista financiero, es el
dueño. Dicho fenómeno se llama aumento de la riqueza, que el propietario logra, aún
a costa de sacrificar utilidades en el corto plazo, pues el nacimiento de una cría
conlleva la disminución temporal de la producción de leche y por lo tanto de ingresos.
(Garcia, 2.001)

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Apoyados en lo anterior se puede definir el objetivo financiero, como la
maximización de la riqueza del propietario, o lo que es lo mismo: la maximización
del valor de la empresa.

Pero todo esto no quiere decir que para que el accionista se beneficie del
cumplimiento de este objetivo, debe ser a costa de sacrificar a los otros grupos
mencionados antes. Por el contrario, si el valor de la empresa aumenta es porque
también se están logrando los objetivos de Mercadeo, Producción y Recursos
Humanos. Hay empleados satisfechos que garantizan la producción de bienes y
servicios de alta calidad, lo que a su vez permite mantener clientes satisfechos y por
lo tanto leales, que al consumir los productos o servicios garantizan el alcance del
objetivo básico financiero. (Garcia, 2.001)

1.5 Comparación de las finanzas con la contabilidad (auditoria)

Una de las diferencias de importancia entre las finanzas y la contabilidad es la

toma de decisiones. Mientras que el contador presta la mayor parte de su atención
en compilar y resumir, presentar informes financieros; el administrador financiero
evalúa los informes del contador. Presenta datos adicionales y toma decisiones
basadas en análisis subsecuentes, para proyectar las operaciones. El papel del
contador es proporcionar información congruente y de fácil interpretación acerca
de las operaciones de la empresa en el pasado y en el presente. El administrador
financiero utiliza estos datos, sea de forma original o mediante ciertos ajustes y
análisis, como un elemento importante en el proceso de toma de decisiones
financieras.

Otro elemento importante, en esta comparación, es el análisis de la información.

El análisis que realiza el contador es después de terminadas las operaciones,
dicho de otro modo, evalúa el pasado. Las finanzas por su parte analiza la
situación antes de ocurran las operaciones, en otras palabras, proyecta el futuro.
Otro elemento de comparar es el flujo de fondos. La contabilidad utiliza el principio
contable de lo devengado, considera lo que ingresara o pagara; las finanzas
consideran en su programación el movimiento de efectivo real.

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 El siguiente elemento relevante en las finanzas es el riesgo, por lo tanto agrega
el impacto en el flujo de efectivo. En la contabilidad no se considera el impacto
del riesgo. Finalmente está el costo financiero, la contabilidad sólo considera el
costo de la financiación externa (los pasivos). Las finanzas considera la
financiación interna y externa (pasivo + patrimonio). Por supuesto, esto no
significa, que los contadores nunca puedan tomar decisiones financieras o que un
administrador financiero tampoco deba reunir información contable, sino que el
interés primario de la contabilidad y las finanzas es indudablemente, diferente.

Cuadro 1.1 Comparación resumen

Elemento Contabilidad Finanzas

1. Tratamiento de Ordena registra Analiza evalúa y proyecta

datos controla y resume

2. Análisis de la Hace después para el Proyecta antes para el

información pasado futuro

3. Flujo de fondos El principio de lo Analiza en efectivo lo que

devengado registra lo desembolsa o ingresa
que pagara o ingresara

4. Costo financiero Solo considera los Considera el costo de

pasivos capital. = Pasivo +
patrimonio

5. El riesgo No lo toma en cuenta Es fundamental para la

toma de decisiones

Fuente: Elaboración propia

En empresas pequeñas el contador realiza con frecuencia funciones de finanzas y

en empresas grandes, los analistas financieros a menudo ayudan a recopilar
información contable. (Gitman & Zutter, 2.012, pág. 15)

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1.6 Formas jurídicas de las organizaciones

Una empresa u organización es una entidad artificial que sólo existe ante la ley,
conocida con frecuencia como, entidad legal o persona jurídica, ésta posee las
facultades de una persona natural, en cuanto a que puede demandar y ser
demandada, pactar y constituir contratos, y adquirir propiedades a su propio
nombre.

Las tres formas legales de constitución empresarial (que son mayoría en nuestro
medio) son la empresa de propiedad unipersonal (o persona física), la sociedad
(o colectivas) y la corporación. La empresa de propiedad unipersonal, es la forma
más común en nuestro medio, por estar compuesto de un alto porcentaje de
pequeñas empresas familiares, seguido muy de cerca por las sociedades y en el
último tiempo se ha visto un incremento de las corporaciones

1.6.1 Empresas de propiedad unipersonal

Una empresa de propiedad unipersonal (o persona física) es un negocio

propiedad de un solo dueño, quien lo administra para su propio beneficio. Cerca
del 67% de todos los negocios en nuestro medio, son empresas de propiedad
unipersonal. La típica empresa unipersonal es el pequeño negocio, como la tienda
de abarrotes, la farmacia, el taller mecánico, los bufetes de abogados, otros
consultorios profesionales, la sastrería etc. Normalmente el propietario con su
familia o junto con unos pocos empleados, dirige la organización. Éste suele
obtener capital a partir de sus recursos personales o mediante préstamos, y es
responsable de todas las decisiones de negocios. La empresa de propiedad
unipersonal tiene responsabilidad ilimitada, la cual significa que el total de los
bienes del propietario, y no sólo la cantidad invertida originalmente pueden
utilizarse para satisfacer a los acreedores. La mayoría de las empresas de
propiedad unipersonal están en las industrias de ventas al menudeo, prestación
de servicios y de obras de construcción.

Empresa Unipersonal.
Empresas cuyo patrimonio ha sido aportado por una sola persona, quien lo administra para su propio
beneficio.

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1.6.2 Sociedad de responsabilidad limitada

Un tipo de sociedad o empresa colectiva que consta de dos hasta veinticinco

socios propietarios, que crean empresa u organización para satisfacer alguna
necesidad latente en el mercado. La sociedad de responsabilidad limita ( SRL),
las cuales suman 30% de todos los negocios de nuestro medio, son más grandes
que las empresas de propiedad unipersonal. Su patrimonio está formado por
partes o porcentajes que aporta cada uno de los socios (fig 2) Las empresas
financieras, aseguradoras, de bienes raíces, importadoras y exportadoras,
supermercados, son los tipos más comunes de Sociedades de Responsabilidad
Limitada.

La mayor parte de las sociedades se organizan mediante un contrato escrito

conocido como minuta de constitución de sociedad. En una sociedad de
responsabilidad limitada;(o sociedad en comandita), la responsabilidad es
limitada hasta el fondo aportado al capital.
Sociedad de responsabilidad limitada.
Su patrimonio está formado por partes o porcentajes, que aporta cada uno de los socios, cuya cantidad
fluctúa entre dos hasta veinticinco socios propietarios, cuya responsabilidad es limitada hasta el monto de
sus aportes.

1.6.3 Corporaciones (sociedades anónimas)

Aunque en nuestro medio solo el 3% de todos los negocios son de sociedad

anónima o corporación Es responsable de cerca de 70% de los ingresos
nacionales empresariales y de 80% de las utilidades netas. Resulta importante
reconocer la existencia de muchas pequeñas corporaciones privadas, además de
las grandes corporaciones que se han instalado en nuestro medio luego de la
capitalización de las ex empresas estatales. La mayoría de las pequeñas
corporaciones no tienen acceso a los mercados de valores,

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El patrimonio en este tipo de sociedades está formado por títulos valor llamados,
acciones comunes y acciones preferentes (Figura 1.2) las que tienen un valor
nominal. Los dueños de una corporación son los poseedores de las acciones,
ellos toman decisiones de acuerdo al número de acciones que posean. Votan de
manera periódica para elegir a los miembros de la junta directiva y hacer
modificaciones a los estatutos de la empresa.
Sociedades anónimas (corporaciones).
Sociedades cuyo patrimonio está formado por acciones,( comunes y preferentes) Para elegir a los miembros
de la junta directiva, los accionistas tienen derecho a un voto, por cada acción que poseen..

Acciones comunes son unidades de propiedad o capital social de una

corporación los propietarios de acciones comunes esperan percibir un
rendimiento en forma de dividendos, que son distribuciones periódicas de las
ganancias, o bien, por medio el aumentos en el precio de las acciones en el
mercado. Las acciones preferentes son una forma especial de propiedad, la cual
comparte características tanto de los bonos como de las acciones comunes. A los
tenedores de acciones preferentes se les promete un dividendo fijo de forma
periódica, el cual debe pagarse antes de efectuar cualquier pago de dividendos a
los propietarios de acciones comunes.

1.6.3.1. Bonos.

Desde el punto de vista del tenedor; son títulos valor de corto o largo plazo, con
Interés o utilidad fija. Desde el punto de vista del emisor; son prestamos incurridos
por la empresa con compromiso de devolución (del principal más un interés) en
un tiempo predeterminado.

El bono, es un instrumento de deuda que indica que una corporación ha solicitado en

préstamo cierta cantidad de dinero, y promete reembolsarlo en el futuro en
condiciones claramente definidas. (Gitman & Zutter, 2.012, pág. 216)

Bonos.
Son títulos valor de corto o largo plazo, que reciben un interés fijo. La empresa emisora se compromete a
reembolsar en un tiempo determinado (el interés más el principal)

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1.6.3.2. Acciones preferentes.

Son títulos valor con dividendo fijo, además otorgan al tenedor, propiedad sobre
la empresa con derechos limitados, sobre las decisiones tomadas en la
compañía. “Son una forma especial de participación que tiene un dividendo
periódico fijo, cuyo pago debe realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los
accionistas comunes” (Gitman & Zutter, 2.012, pág. 32)

Desde el punto de vista del emisor (empresa); forman parte del patrimonio de la
empresa, cuyos dividendos, son pagados antes que a las acciones comunes.

Los accionistas preferentes tienen la promesa de recibir un dividendo periódico fijo,

establecido como porcentaje o un monto en dinero (…) Con frecuencia, las acciones
preferentes se consideran casi deuda, porque de manera muy similar a los intereses
de la deuda especifican un pago periódico fijo (…) Las acciones preferentes difieren
de la deuda en que no tienen fecha de vencimiento. (Gitman & Zutter, 2.012, pág.
252).

Acciones preferentes.
Son títulos valor con dividendo fijo, cuyo pago debe realizarse antes de pagar los dividendos a las
acciones comunes. Además otorgan al tenedor, derechos limitados sobre las decisiones tomadas en la
compañía.

1.6.3.3. Acciones comunes.

Son títulos valor, que otorgan derecho sobre todas las políticas y decisiones
tomadas en las empresas, los poseedores reciben un dividendo variable en
proporción a la utilidad o pérdida del periodo, no tienen fecha de vencimiento y
generalmente ofertan en forma privada. Desde el punto de vista del emisor
(empresa) son los verdaderos dueños de la compañía,

Acciones Comunes.
Son títulos valor, que otorgan derecho sobre todas las políticas y decisiones tomadas en las empresas,
además, reciben un dividendo variable en proporción a la utilidad o pérdida del periodo.

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 Las acciones comunes son unidades de propiedad, o patrimonio, de una corporación.
Los accionistas comunes ganan un rendimiento al recibir dividendos (distribuciones
periódicas de efectivo) o cuando se registran amentos en el precio de las acciones
que poseen. (Gitman & Zutter, 2.012, pág. 33)

1.6.4 Sociedad cooperativa

La sociedad cooperativa es una empresa sin ánimo de lucro, creada con el único
objetivo de servir a sus socios, esto no significa, que debe olvidar el principio de
eficiencia en la prestación de servicios. En nuestro país existen cooperativas de
servicios, financieras, mutuales, etc. Representan menos del 1% de las empresas,
en Bolivia, sin embargo las transacciones y servicios, que realizan son bastantes
significativos. Como ejemplo se podrían citar; Cooperativa rural de electrificación,
Servicios de alcantarillado y agua potable (Saguapag) Cooperativa de teléfonos
automáticos Santa Cruz (Cotas), Cooperativa de ahorro y crédito La Merced, etc.
Su patrimonio está formado por acciones, pero en el titulo valor, figura el nombre
del accionista. Para elegir a los miembros de la junta directiva, o modificar los
estatutos, los accionistas tienen derecho a un voto, sin importar el número de
acciones que estos posean (un voto por socio).

Sociedad cooperativa.
Organizaciones creadas para servir a sus socios. Su patrimonio está formado por acciones, Para elegir a los
miembros de la junta directiva, o modificar los estatutos, los accionistas tienen derecho a un voto, sin importar
el número de acciones que estos posean..

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 Figura 1.2 Formas de aporte de patrimonio en sociedades

Fuente: Elaboración propia

1.7. El mercado financiero.

En función al origen de los recursos se pueden clasificar en fuentes internas,

serían el aporte del patrimonio, las utilidades retenidas, o las reservas de
patrimonio. Las fuentes externas podrían ser: Las diferentes formas de créditos,
obtenidos en Instituciones financieras o los créditos comerciales, otorgados por
proveedores de bienes, o a través de bonos, ofertados en el mercado de valores.

Las empresas que requieren fondos para su financiación interna o externa,

pueden obtenerlos de tres maneras. Una es a través de las instituciones
financieras, que aceptan ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos, otra
es a través de mercados de valores, que son, foros organizados, donde los
oferentes y demandantes de fondos, pueden realizar transacciones. Una tercera
forma es a través de las fuentes espontaneas.

Mercado financiero.
El mercado financiero está formado por el mercado de valores, las instituciones financieras y las fuentes
espontaneas.

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1.7.1 Instituciones financieras

Las instituciones financieras son intermediarios, que se ocupan de captar los

ahorros de personas, empresas y gobiernos y colocarlos a préstamos o
inversiones. La gran mayoría de las instituciones financieras prestan o invierten
el dinero y los ahorristas no tienen conocimiento como o donde están siendo
colocados su fondos.

Muchas Instituciones financieras pagan directa o indirectamente a los

ahorradores cierto interés sobre los fondos depositados; otras proporcionan
servicios sobre los cuales cobran alguna cantidad a los depositantes. Otras
instituciones Financieras reciben depósitos de ahorro y prestan este dinero a sus
clientes; otras invierten los ahorros en activos que devengan intereses, tales
como bienes raíces, acciones o bonos. Lo que diferencia a cada una de estas
instituciones es su forma de captar y de colocar los fondos. El gobierno a través
de la superintendencia de bancos y fondos de pensiones; exige a las Instituciones
financieras operar dentro de ciertas limitaciones legales establecidas.

Instituciones financieras.
Las instituciones financieras son intermediarios, que se ocupan de captar los ahorros de personas, empresas
y gobiernos y colocarlos a préstamos o inversiones.

1.7.1.1 Participantes en las instituciones financieras

Los principales proveedores (oferentes) y solicitantes (demandantes) de fondos

son las personas, las empresas y los gobiernos .Los ahorros de las personas
físicas depositados en ciertas instituciones financieras, proveen a estas de gran
parte de fondos. Las personas naturales no solo actúan como proveedores de
fondos de las instituciones financieras, sino que requieren también fondos en
forma préstamos. Lo relevante es aquí estos individuos como grupo,
desempeñan el papel de proveedores natos de las instituciones financieras
puesto que depositan más de lo que piden prestado.

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Las empresas (o personas jurídicas) también depositan partes de sus fondos en
las instituciones financieras, sobretodo en cuentas de cheques en diversos
bancos comerciales. Al igual que las personas naturales, también obtienen fondos
de estas Instituciones, como grupos las empresas, a diferencia de los individuos,
son solicitantes natos de fondos pues piden prestado más de lo que ahorran.

1.7.1.2 Ejemplos de instituciones financieras

1.7.1.2.1. Bancos comerciales

Aceptan ambos depósitos cuentas corrientes y cuentas de ahorros, también

manejan cuentas negociables de retiros de fondos ,las cuales son cuentas de
ahorros que ganan intereses y a la vez funcionan como cuentas de cheques,
presta servicios como tarjetas de débito automático, transferencia de fondos,
tarjetas de crédito, etc. El banco presta fondos financieros a empresas y personas
naturales y además participa del mercado de valores.

1.7.1.2.2. Cooperativas de ahorro y crédito

Estos son semejantes a los bancos comerciales excepto porque no aceptan

depósitos para cuentas corrientes, mantienen una relación personal con los
ahorristas, significa que los socios, no pueden enviar a un tercero para realizar
retiros. Obtienen fondos de los ahorradores de los depósitos de cuentas. Por lo
general prestan la mayor parte de estos fondos a sus miembros quienes por lo
regular los utilizan para adquirir bienes como automóviles, aparatos electrónicos
o para efectuar algún negocio o efectuar mejoras en el hogar. Los fondos que
quedan ociosos, en la cooperativa, los invierten a través de los mercados
financieros.

1.7.1.2.3. Cooperativas mutuales

Intermediarios financieros que se encarga sobre todo de la transferencia de

fondos para personas naturales, con necesidades específicas de bienes raíces
como vivienda o mausoleos. Son Instituciones financieras cuyo objetivo (como el
de todas las cooperativas) es el beneficio de sus socios.

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1.7.1.2.4. Fondos de pensión y seguridad social

Estas instituciones financieras son los más grandes intermediarios de nuestro

medio. Estos fondos son establecidos con el fin de que los empleados de las
distintas corporaciones, empresas, instituciones o el gobierno, puedan ahorrar,
para obtener una pensión por invalidez o de su jubilación. por vejez Los
empresarios empleadores aportan al fondo de pensión, el 2% del monto del
sueldo mientras que el trabajador aporta el 10%. Estos intermediarios financieros
diversifican el portafolio, la mayor parte de este portafolio (50%) son bonos del
tesoro nacional, la otra parte está en corporaciones privadas y el mercado de
valores. Los ahorristas reciben una pensión de vejez a partir de los 58 años,
siempre cuando cuente con una densidad de aportes de al menos 120 periodos.

1.7.1.2.5. Fondos comunes de valor

Son intermediarios financieros, cuyo único beneficio a los ahorristas es la tasa de

interés ganada. La tasa de interés es casi siempre es superior a la vigente en el
mercado, para poder obtener una tasa superior, estas instituciones diversifican
su portafolio de inversiones, a través de los bonos del tesoro, corporaciones, el
mercado de valores y las instituciones financieras. Los ahorristas pueden retirar
sus ahorros sin ninguna restricción.

1.7.2 Mercado de valores (bursátil)

Llamados también mercado bursátil, los mercados de valores proporcionan un

foro en el cual los proveedores de fondos y los solicitantes de préstamos e
inversiones pueden realizar directamente sus transacciones.

Mientras que los préstamos e inversiones de los intermediarios se realizan sin él

conocimiento directo de los ahorristas. Los proveedores de fondos del mercado
valores saben exactamente dónde están siendo prestados o invertidos tales
fondos. Los dos mercados de valores básicos son el de dinero y el de capital. Las
transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, bonos y valores
negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo

19
(bonos y acciones comunes y preferentes) son comercializados en el mercado de
capital.

Los valores, ya sea que se encuentren en el mercado de dinero o en el de capital,

son emitidos de manera inicial en el mercado primado. Éste es el único mercado
en el cual el emisor corporativo o gubernamental está directamente involucrado
en la transacción, y recibe un beneficio directo por la emisión; es decir, la
compañía recibe, de hecho, los productos provenientes de la venta de los valores.
Una vez que estos valores, comienzan a comercializarse entre los ahorradores e
inversionistas, sean individuales, empresariales, gubernamentales o de las
instituciones financieras, se convienen en parte del mercado secundario. El
mercado primario es él qué comercia valores "nuevos"; el mercado secundario
puede ser visto como un mercado de valores "usados" o "poseídos con
anterioridad".

Mercado de valores.
Llamados también mercado bursátil, los mercados de valores proporcionan un foro en el cual los proveedores
de fondos y los solicitantes de préstamos e inversiones pueden realizar directamente sus transacciones.

Los intermediarios financieros, participan activamente, tanto en el mercado de

dinero como en el de capital, como proveedores y solicitantes de fondos. Las
personas, las empresas y los gobiernos que proveen y demandan fondos pueden
ser nacionales o extranjeros.

1.7.2.1 Mercado de dinero (o monetario)

El mercado de dinero monetario se establece mediante una relación intangible

entre oferentes (prestamistas) y demandantes (prestatarios) de fondos a corto
plazo, con vencimientos de un año o menos, el mercado de dinero no es una
organización real localizada en alguna sede central, como el mercado de acciones
o la bolsa de valores, aunque la mayoría de las transacciones del mercado de
dinero culminan en la ciudad de Nueva York. Tales transacciones se efectúan en
valores negociables, los cuales son instrumentos de deuda a corto plazo, como

20
los certificados del Tesoro, los valores negociables y los certificados de depósito
negociables, emitidos por el gobierno,

Asimismo las, instituciones financieras, como los bancos y los fondos mutualistas,
compran documentos del mercado de dinero, para que sus carteras puedan
suministrar atractivos rendimientos a sus depósitos y compras de acciones de sus
clientes.

1.7.2.2 Mercado de capital

El mercado de capital es una relación financiera creada por cierto número de

instituciones y convenios, que permiten llevar a cabo transacciones entre
oferentes y demandantes de fondos a largo plazo, es decir, fondos con un
vencimiento mayor de un año. Dentro de dichas transacciones se incluyen las
emisiones de valores de las empresas y de los gobiernos.

Los valores más importantes que se comercializan en el mercado de capital son

los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones, tanto comunes como preferentes
(patrimonio). Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo, utilizados por
las empresas y los gobiernos para captar grandes sumas de dinero, las cuales
provienen por lo general de un grupo variado de prestamistas.

1.7.3 Fuentes espontaneas de financiación.

Las primeras están dadas por aquellas fuentes que para la empresa resultan más
baratas, dado que no existe un costo financiero (interés) pues son gastos
devengados. Forman parte de estas fuentes los impuestos por pagar y los
beneficios sociales por pagar a los trabajadores.

Las otras serían las que surgen por las relaciones comerciales que tiene la
empresa con clientes y proveedores de materia prima mercadería y/o activos fijos,
son fuentes de financiación muy convenientes, dado que la empresa no debe
poseer una garantía para respaldar ante el acreedor.

21
 Figura 1.3 Mercado financiero

Fuente: Elaboración propia

1.8 Sistema financiero Boliviano

A partir del año 2.012. La unidad organizacional encargada es el Viceministerio

de pensiones y servicios financieros, dependiente del Ministerio de economía y
finanzas públicas. Ejerce supervisión sobre la Dirección general de pensiones y
la dirección general de servicios financieros y la Unidad de recursos jerárquicos
del sistema de regulación financiera. Cuyo organigrama se presenta a
continuación.

22
 Figura 1.4 Sistema financiero Boliviano

Fuente: Ministerio de economía y finanzas públicas

1.9 Aspectos a considerar en la administración financiera

1.9.1 Valor del dinero en el tiempo

Se debería decir, pérdida de valor del dinero en el tiempo por efecto de la inflación
de los precios. Como vivimos en una economía de bienes escasos, los precios de
los factores tienden a subir. En tal sentido se dice que no es lo mismo Bs 100 hoy
que hace un año. Por ejemplo, hace un año se compraban 250 panes hoy se
comprarían 200, para compensar la pérdida del poder adquisitivo de los Bs 100,
se debería adicionar 50 panes. Esta compensación se llama interés, se define
como el beneficio que recibe una inversión, por estar colocada en alguna
alternativa de inversión que produce utilidades.

Valor de dinero en el tiempo.

Se debería decir, pérdida de valor del dinero en el tiempo, por efecto de la inflación de los precios. En
tal sentido se dice que el poder adquisitivo de $ 100 hoy es mayor que el de $100 dentro de un año.

23
De lo anterior surge el concepto de equivalencia (50 panes) “sugiere que para un
inversionista particular, dos valores diferentes ubicados en diferentes momentos
del tiempo pueden serle indiferentes”. (Garcia, 2.001, p. 92)

No es solamente la inflación el factor preponderante. Según (Garcia, 2.001, pág.

92), se podrían identificar tres factores:

 La inflación, que hace que dentro de un año el poder adquisitivo de ese dinero sea
menor, es decir, que se desvalorice.
 La oportunidad que usted tendría de invertirlos en alguna actividad, haciendo que no
solamente se protejan de la inflación, sino también que generen utilidad adicional.
 El riesgo de que quien se los debe entregar ya no esté en condiciones de hacerlo.

Tasa de Interés (i).

Relación entre el beneficio (I) y la inversión (A). i = I/A

1.9.2 Tasa de oportunidad.

Es aquella tasa que se podría obtener si los fondos se invirtiesen en aquella

alternativa elegida como parámetro de comparación, que es diferente a la que se
está evaluando; en palabras breves, es la tasa que rinde la mejor alternativa de
las que se descarta. (Lo que rendiría si invirtiésemos en esa alternativa).
Tasa de oportunidad.
Es la tasa de interés, que rinde la mejor alternativa de las que se descarta. Relación entre el beneficio
(I) y la inversión (A). i = I/A

1.9.3 Capitalización

Se define como el valor futuro que tendrá una inversión colocada a una tasa de
interés durante un periodo de tiempo o acumulación de un valor presente. Es
hallar una cantidad en el futuro (F) producto de acumular una cantidad inicial (P)

Capitalización.
Se define como el valor futuro que tendrá una inversión, colocada a una tasa de interés durante un
periodo de tiempo (A). i = I/A

24
 a una tasa de interés (i) durante (n) periodos. La forma gráfica que lo ilustra seria
la siguiente:

Figura 1.5 Describiendo formula capitalización

F =?
1 2 3 n-1 n

F = P (1+i)n

Fuente: Elaboración propia

1.9.4 Actualización

Es el valor presente de un monto futuro “Es hallar una cantidad ` P ` que a la tasa
de interés `i` equivale a otra cantidad `F` ubicada en un determinado periodo
más adelante. ” (Garcia, 2.001,p.96).

Actualización.
Es el valor presente (P) de un monto futuro (F), descontando a una tasa de interés (i).

Despejando la fórmula de la capitalización se obtiene la fórmula de la

actualización; de la siguiente manera:

Figura 1.6 Describiendo formula actualización

F
1 2 3 n-1 n

P=?

F = P (1+i)n P = F / (1+i)

Fuente: Elaboración propia

25
1.9.5 Periodicidad

Debido a que la empresa puede obtener rendimientos sobre los fondos recibidos,
es preferible la recepción de fondos más inmediata a la más tardía. Estos
rendimientos más tempranos podrían reinvertirse a fin de que en él futuro reditúen
más.

1.9.6 Flujos de efectivo

Las utilidades de una empresa no representan los flujos de efectivo disponibles

para los accionistas. Los propietarios perciben rendimientos mediante pagos de
dividendos en efectivo o por medio de la venta de sus acciones a un precio más
alto del que pagaron originalmente. Una utilidad por acción (UPA) mayor no
significa que los pagos de dividendos se incrementarán, pues el pago de
dividendos depende sólo de la junta directiva de la empresa. Además, un UPA
más alta no expresa un precio por acción mis elevado. En ocasiones, las
empresas experimentan incrementos en sus utilidades sin ningún cambio
favorable correspondiente en el precio de las acciones. Sólo cuando los
incrementos en las utilidades se ven acompañados por flujos de efectivo
incrementados, podrá elevarse más el precio de las acciones.

Flujos de efectivo.
Está representados por los flujos de dinero en efectivo, disponible para repartir entre los accionistas.

1.9.7 Riesgo

Se define como, la posibilidad de que los resultados no ocurran según las

expectativas, la maximización de las utilidades, pasa por alto no sólo al flujo de
efectivo sino también al riesgo, es decir, la posibilidad de que los resultados reales
pudieran diferir de los esperados. Una premisa básica en la Administración
financiera es que exista una relación de intercambio entre el rendimiento de la
inversión y el riesgo.

26
 Los flujos de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera
distinta: un flujo de efectivo mayores asociado a un precio más alto, en tanto que
el riesgo mayor tiende a resultar en un precio menor por acción, pues el accionista
debe recibir una compensación por el riesgo mayor. Por lo general los accionistas
muestran aversión al riesgo, es decir, evaden el riesgo. Donde hay riesgo, los
accionistas esperan ganar tasas de rendimiento más altas sobre inversiones de
más alto riesgo y tasas más bajas sobre inversiones de más bajo riesgo.
Riesgo.
Se define como, la posibilidad de que los resultados no ocurran según las expectativas.

Se podría decir que todas las actividades industriales comerciales y de servicio tienen
diferentes grados de riesgo y lo que el inversionista busca al comprometer sus fondos
en ellas es equilibrar el riesgo y la rentabilidad, ya que si esta última no compensa el
riesgo que se asume, éste preferirá más bien liquidar su inversión y trasladarse a otra
donde logre el mencionado equilibrio. (Garcia, 2.001, pág. 20)

Una forma muy sencilla de medir el riesgo es a través del rango de variabilidad
de sus resultados. Vea el lector el ejemplo planteado a continuación. Se trata de
dos proyectos mutuamente excluyentes, donde el inversionista no puede tomar
las dos alternativas.

Cuadro 1.2 Rendimiento en proyectos mutuamente excluyentes

Proyecto Inv.Inicial R1 R2 R3 Promedio Rango
A 10.000 13% 15% 17% 15% 17 - 13 = 4
B 10.000 7% 15% 23% 15% 23 - 7 = 16

Fuente: Elaboración propia

Aunque para ambos proyectos, la inversión inicial y el rendimiento promedio es el

mismo. La alternativa con un mayor rango (16%) es la que presenta mayor riesgo.

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