LA TEORÍA KEYNESIANA EN LA VERSIÓN DE SARGENT

Richard Roca 1

Como se sabe las conclusiones más importantes de la teoría Keynesiana son:

• Pleno empleo no es automático.

• Las variables de política económica afectan el nivel de empleo y producto por lo
menos en el corto plazo.
• Políticas expansivas pueden incrementar el consumo, pero no reducen la
inversión demasiado (partial crowding-out)
• El dinero no es neutral y el desempleo no se encuentra en su tasa natural.

Thomas Sargent en el segundo capítulo de su ya clásico libro de macroeconomía

avanzada: “Macroeconomic Theory” de 1987 presenta una versión más sofisticada de
la Teoría Keynesiana considerando explícitamente la influencia de los mercados de
valores además del mercado de bonos, las expectativas y otros aspectos.

El modelo completo se describe mediante el siguiente sistema 2 :

Función de producción instantánea que se asume cumple las condiciones de Inada:

(1) ( )
Y = F N,K ,
+ +

Las empresas maximizan beneficios de donde se obtiene la función de demanda de

trabajo:

W
(2) FN ( K , N ) =
+ − P

M +B
El ingreso disponible: YD = Y − δK − T − π
P

El consumo depende directamente del ingreso disponible e inversamente de la tasa de

interés real:

⎛ M +B ⎞
(3) C = C ⎜ Y − δK − T − π , i −π ⎟
⎜ P − ⎟
⎝ + ⎠

La inversión neta agregada, como en la versión neoclásica, depende directamente del

exceso del ratio q respecto a 1:

1
Profesor de Macroeconomía avanzada de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad
Nacional Mayor de San Marcos. Correo: rhroca@yahoo.com
2
El presente documento es un resumen del capitulo 2 de Sargent (1987)
. El Modelo Keynesiano de Sargent

(4) (
I = I q( K , N , i − π ,δ ) − 1
− + − −
)
Equilibrio del mercado de bienes:

(5) C + I + δK + G = Y

Equilibrio de los mercados financieros:

M
(6) = L ( i ,Y )
P − +

La función de ingreso disponible no considera los efectos de la diferencia del ratio q

respecto a 1, y es compatible con el siguiente concepto de riqueza:

M +B
Ω= +K
P

A diferencia del modelo clásico se omite la función de oferta de trabajo. Se supone que
los salarios nominales son determinados exógenamente.

Se tiene seis variables endógenas: Y , N , C , I , i, P .

Las variables exógenas son: W , M , G , T ,π , δ , K .

En diferenciales totales

(i) dY = FN dN

dW dP FNN
(ii) − = dN
W P FN

⎡ M +B dM + dB M + B dP ⎤
(iv) dC = CYD ⎢dY − dT − dπ − π −π + C i −π di − C i −π dπ
⎣ P P P P ⎥⎦

(iv) dI = I q q N dN + I q q i −π di − I q q i −π dπ

(v) dC + dG + dI + δdK = dY

dM M dP
(vi) − = Li di + LY dY
P P P

2
Richard Roca: Macroeconomía Avanzada .

Reagrupando matricialmente:

⎡ 1 − FN 0 0 0 0 ⎤ ⎡ dY ⎤
⎢ 0 FNN / FN 0 0 0 1/ P ⎥ ⎢dN ⎥
⎢ ⎥⎢ ⎥
⎢− CYD 0 1 0 − C i −π − CYDπ (M + B ) / P 2 ⎥ ⎢ dC ⎥
⎢ ⎥⎢ ⎥ =
⎢ 0 − I q qN 0 1 − I q qi −π 0 ⎥ ⎢ dI ⎥
⎢ 1 0 −1 −1 0 0 ⎥ ⎢ di ⎥
⎢ ⎥⎢ ⎥
⎢⎣ LY 0 0 0 Li M / P2 ⎥⎦ ⎢⎣ dP ⎥⎦
⎡ 0 ⎤
⎢ dW /W ⎥
⎢ ⎥
⎢− CYD dT − ⎛⎜ C i −π + CYD M + B ⎞⎟dπ ⎥
=⎢ ⎝ P ⎠ ⎥
⎢ − I q qi −π dπ ⎥
⎢ ⎥
⎢ dG ⎥
⎢ ⎥
⎣ dM / P ⎦

Este sistema matricial no es recursivo por lo que no hay dicotomía. Las variables son
interdependientes.

El sistema se puede resolver siguiendo el esquema Hicksiano de la IS-LM las que

implican resolver las ecuaciones (i)-(vi) en un sistema de dos ecuaciones y dos
incógnitas: dY y di.

Sustituyendo (iii) y (iv) en (v):

⎡ M +B M + B dP ⎤ 1
CYD ⎢dY − dT − dπ − π ⎥ + Ci −π di − C i −π dπ + I q q N dY
(7) ⎣ P P P⎦ FN
+ I q qi −π di − I q qi −π dπ + dG = dY

Despejando dN de (i):
1
(i.a) dN = dY
FN

Despejando dP/P de (ii) y (i):

dP dW FNN
(ii.a) = − 2 dY
P W FN

Sustituyendo las dos anteriores en (7) sale la ecuación diferencial de la curva IS.:

3
. El Modelo Keynesiano de Sargent

⎡ M +B M + B ⎛ dW FNN ⎞⎤
dY = CYD ⎢dY − dT − dπ − π ⎜ − dY ⎟⎥
⎜ W 2 ⎟
⎣⎢ P P ⎝ F N ⎠⎥⎦
I q
+ Ci−π di − Ci −π dπ + q N dY + I q qi−π di − I q qi−π dπ + dG
FN

Reagrupando:
⎡ ⎛ M + B FNN ⎞⎟ I q q N ⎤
⎢1 − CYD ⎜⎜1 + π − ⎥ dY = −CYD dT + dG
⎢⎣ ⎝ P FN 2 ⎟⎠ FN ⎥⎦
(8)
⎛M +B ⎛ M +B
( )
+ C i −π + I q qi −π di − ⎜
⎞
CYD + C i −π + I q qi −π ⎟dπ − ⎜ π
⎞ dW
CYD ⎟
⎝ P ⎠ ⎝ P ⎠ W

Asumiendo que M + B = 0 :

⎡ ⎤
⎥ dY = −CYD dT + dG + (Ci −π + I q qi −π )di − (C i −π + I q qi −π )dπ
I q qN
(9) ⎢1 − C YD −
⎣ FN ⎦

De donde se deduce que la pendiente de la curva IS:

di 1 − CYD − I q q N / FN
(10) =
dY IS Ci −π + I q qi −π

El denominador del lado derecho de la ecuación (10) es negativo. En el numerador

I q q N / FN no es otra cosa que la propensión marginal a invertir respecto al producto:

∂I ∂I ∂q ∂N I q q N
= =
∂Y ∂q ∂N ∂Y FN

El cual es positivo por lo que el numerador tiene signo indeterminado.

Para que sea positivo el numerador se requiere que dicha propensión sea menor a la
propensión marginal a ahorrar:

I q qN
1− CYD >
FN

Aunque no es necesario, se supondrá que se cumple dicha condición de tal forma que la
curva IS tenga pendiente negativa.

La estabilidad dinámica del modelo puede darse aun cuando la curva IS tenga pendiente
positiva, pero, menos empinada que la curva LM.

De la ecuación (9) se deduce que:

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Richard Roca: Macroeconomía Avanzada .

⎡ I q qN ⎤
⎢1 − CYD − ⎥ dY = −CYD dT + dG + (Ci −π + I q qi −π )di − (C i −π + I q qi −π )dπ
⎣ FN ⎦

∂i CYD ∂i −1 ∂i
= < 0, = > 0, =1
∂T Ci −π + I q qi −π ∂G Ci −π + I q qi −π ∂π

Lo que implica que la curva IS se desplaza hacia arriba si se reduce los impuestos,
aumenta el gasto de gobierno o si se incrementa las expectativas inflacionarias:

La curva LM se obtiene reemplazando (ii.a) en (vi) para eliminar (dP/P):

dM M ⎛ dW FNN ⎞
− ⎜⎜ − 2 dY ⎟⎟ = Li di + LY dY
P P⎝W FN ⎠

Despejando di:

dM M dW ⎛⎜ M FNN LY ⎞⎟
(11) di = − + − dY
P ⋅ Li P ⋅ Li W ⎜⎝ P ⋅ Li FN 2 Li ⎟⎠

De donde se obtiene la pendiente de la curva LM la que es positiva:

di ⎛ M FNN LY ⎞
= ⎜⎜ − ⎟⎟ > 0
dY LM ⎝ P ⋅ Li FN
2
Li ⎠

A medida que la demanda de dinero se hace insensible a la tasa de interés ( Li → 0 )

cero la pendiente se hace vertical lo que se conoce como el caso clásico de la demanda
de dinero.

Cuando la demanda se dinero se hace demasiado sensible a la tasa de interés ( Li → −∞ )

la pendiente se hace horizontal lo que se conoce como el caso de la trampa de liquidez.

De (11), si la demanda de dinero no es demasiado sensible a la tasa de interés

( Li > −∞ ) se deduce fácilmente que la curva LM se desplaza hacia abajo si aumenta la
oferta monetaria o si aumenta los salarios nominales.

Si la pendiente de la IS es negativa y de la LM positiva en caso de existir el equilibrio

este es único.

Si aumenta del gasto de gobierno desplaza la curva IS hacia arriba y la derecha

aumentando el nivel de producción y la tasa de interés de equilibrio.

Si aumenta la oferta monetaria se desplaza la curva LM hacia abajo y la derecha

aumentando el nivel de producción y disminuye la tasa de interés de equilibrio.

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. El Modelo Keynesiano de Sargent

Sustituyendo (11) en (9):

⎡ I q qN ⎤
⎥ dY = −CYD dT + dG + (C i −π + I q q i −π ) − (C i −π + I q q i −π )
dM M dW
⎢1− CYD −
⎣ FN ⎦ P ⋅ Li P ⋅ Li W
⎛ M FNN LY ⎞
+ (C i −π + I q q i −π )⎜ − ⎟dY − (C i −π + I q q i −π )dπ
⎜ P⋅L F 2 L ⎟
⎝ i N i ⎠

Factorizando dY:

⎡ I q qN ⎛ C i −π + I q q i −π ⎞⎛ M FNN ⎞⎤
⎢1− CYD − − ⎜⎜ ⎟⎟⎜ − ⎟ dY =
⎜ P F 2 Y ⎟⎥
L
(12) ⎣⎢ FN ⎝ Li ⎠⎝ N ⎠⎦⎥
⎡ dM M dW ⎤
− CYD dT + dG + (C i −π + I q q i −π )⎢ − ⎥ − (C i −π + I q q i −π )dπ
⎣ P ⋅ Li P ⋅ Li W ⎦

Definamos al coeficiente de dY como H el cual es no negativo:

I q qN Ci −π + I q qi −π ⎛ M FNN ⎞
H ≡1− CYD − − ⎜⎜ 2
− LY ⎟⎟ ≥ 0
FN Li ⎝ P FN ⎠

Por lo que las derivadas parciales de la forma reducida para el nivel de producción de
equilibrio de corto plazo (con salarios exógenos) son:

∂Y − CYD ∂Y 1 ∂Y C i −π + I q q i −π
= ≤ 0, = ≥ 0, = ≥ 0,
∂T H ∂G H ∂M P ⋅ Li ⋅ H
∂Y − (C i −π + I q q i −π ) ∂Y − M (C i −π + I q q i −π )
= ≥ 0, = ≤0
∂π H ∂W P ⋅W ⋅ Li ⋅ H

Nótese que si la demanda de dinero es insensible a la tasa de interés H tiende al más

infinito haciendo que la política fiscal sea inefectiva, y además, que cambios en las
expectativas inflacionarias no afecten al nivel de producción:

∂Y ∂Y ∂Y
Si Li → 0, H → ∞ : = = =→ 0, tienden a cero
∂T ∂G ∂π

Por otro lado si la demanda de dinero se vuelve extremadamente sensible a la tasa de

interés (trampa de liquidez) la política monetaria se hace inefectiva, además cambios en
los salarios nominales dejan de afectar al nivel de producción:

∂Y ∂Y
Si Li → −∞ : = → 0, tienden a cero
∂M ∂W

Adicionalmente, si el consumo y la inversión se vuelven insensibles respecto a la tasa

de interés real y el ratio q respectivamente:
∂Y ∂Y
Si C i −π = I q = 0 : = → 0, tienden a cero
∂M ∂W

6
Richard Roca: Macroeconomía Avanzada .

Una vez determinado los cambios de equilibrio de la producción y la tasa de interés se

determinan N, P, C y I:

El nivel de Empleo (N) se determina de (1), el nivel de Precios (P) se determina de (2)
mientras q la inversión neta (I ) de (4), y el Consumo de la ecuación (3).

REFERENCIAS:

Sargent, Thomas (1987) “Macroeconomic Theory” Academic Press