UNIDAD III: Analisis de Viabilidad y

Fuentes de financiamiento

Alexis Nicklas Cantos

 UNIDAD III: Analisis de viabilidad y
fuentes de financiamiento

Alexis Nicklas Cantos

Ingeniero en Comercio Internacional

Nicklas Cantos, Alexis. Taller de Negocios

Cuaderno de Aprendizaje. [PDF]. Santiago: IPVC, 2015. N° págs. 21

Cuadernos de Aprendizaje, Santiago, 2015.

Derechos Reservados Instituto Profesional Valle Central, prohibida su reproducción,
descarga o exhibición para usos comerciales. Permitida su descarga exclusivamente con
fines educacionales.

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 Tabla de contenido

I. Bienvenida. ........................................................................................................ 4

II. Introducción a la unidad .................................................................................. 5

Elaboración del Plan de Negocios ..........................¡Error! Marcador no definido.

III. Tema 1. Análisis de viabilidad técnica financiera ......................................... 6

Concepto de Evaluación de Proyectos ...................................................................... 6

Criterios de inversión .................................................................................................... 8

Tema 2. Fuentes de financiamiento públicas y privadas..................................... 15

Fuentes de financiamiento publico ........................................................................ 15

Fuentes de financiamiento privado ....................................................................... 18

IV. Bibliografía ...................................................................................................... 21

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I. Bienvenida.
Estimado estudiante te damos la bienvenida a la unidad Análisis de viabilidad y
fuentes de financiamiento, la cual tiene como objetivo “Identificar las etapas para analizar
la viabilidad técnico financiera de un proyecto de inversión”. Se conforma por los temas:
1. Análisis de viabilidad técnico y financiera y 2. Fuentes de financiamiento público y
privado. El tema 1, tiene como objetivo “Reconocer la importancia de evaluar la viabilidad
técnico financiera de un proyecto”. El tema 2, tiene como objetivo “Identificar las fuentes
de financiamiento público y privadas disponibles en el mercado chileno”.

A continuación se presenta un cuaderno con la información necesaria de los dos

temas de la unidad, le invitamos a estudiarlo, revisar la bibliografía y vínculos de interés.
Al finalizar de estudiar la unidad con este cuaderno y la síntesis multimedia, tendrá la
preparación para realizar y aprobar las evaluaciones.

Recuerda que en Valle Online ¡Tu educación es nuestra prioridad!

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II. Introducción a la unidad

Análisis de viabilidad y alternativas de financiamiento.

El análisis de viabilidad técnico financiera de un proyecto es fundamental para

determinar si es conveniente perseverar con el emprendimiento o modificar elementos
estructurales que le brinden mayor certeza a su ejecución. Además, es necesario conocer las
alternativas que ofrece el mercado para financiar un negocio, ya que en nuestro país existe
una serie de concursos públicos junto a los formatos tradicionales ofrecidos por el sistema
financiero.

Les invito a conocer estos conceptos y más en la presente unidad.

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III. Tema 1. Análisis de viabilidad técnica financiera

Para realizar un análisis de viabilidad técnica financiera de un proyecto de negocio,

es útil entender el concepto de evaluación de proyectos, que se presenta a continuación:

1. Concepto de Evaluación de Proyectos

La evaluación de proyectos es un proceso por el cual se determina el

establecimiento de cambios generados por un proyecto a partir de la comparación entre el
estado actual y el estado previsto en su planificación. Es decir, se intenta conocer qué tanto
un proyecto ha logrado cumplir sus objetivos o bien qué tanta capacidad poseería para
cumplirlos.

En una evaluación de proyectos siempre se produce información para la toma de

decisiones, por lo cual también se le puede considerar como una actividad orientada a
mejorar la eficacia de los proyectos en relación con sus fines, además de promover mayor
eficiencia en la asignación de recursos.

En este sentido, cabe precisar que la evaluación no es un fin en sí misma, más bien
es un medio para optimizar la gestión de los proyectos.

Una empresa cotidianamente se enfrenta a la decisión de escoger un proyecto de

inversión entre varias alternativas.

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 Entonces estudiaremos las principales herramientas para evaluar proyectos, y que
sirven de apoyo a la decisión de inversión.

Proyecto de inversión: se puede entender como un conjunto de actividades

interrelacionadas y con un objetivo común, que requiere de inyección de capital para su
ejecución, y se tiene la premisa de que en funcionamiento generará ganancias para la
empresa.

Tipos de proyectos:

1) Proyectos mutuamente excluyentes: se puede escoger sólo 1 de varias alternativas

disponibles. Está destinado a satisfacer una necesidad específica. Ejemplo: entre varios
sistemas contables, ¿cuál escojo?

2) Proyectos independientes: aquel que no tiene relación alguna con otro proyecto,
por ende la decisión se basa en aspectos individuales y específicos. Ejemplos: La
conveniencia de abrir una nueva planta, sacar un nuevo producto. En este caso basta con
que se cumpla un criterio mínimo establecido por la administración. Sin embargo si para
los anteriores tengo más de una opción, pasan a ser mutuamente excluyentes.

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 2. Criterios de inversión

A continuación, revisaremos cuatro herramientas para evaluar y comparar

proyectos, con sus respectivos criterios de decisión para escoger sobre que proyecto
invertir:

2.1. Valor Actual Neto (VAN)

Es un método de valoración de inversiones que se puede definir como la diferencia

como el valor de los flujos actualizados a su valor presenta y la inversión requerida del
proyecto.

Proporciona una medida de rentabilidad del proyecto, en términos de su precio en

dinero hoy. Representa el precio justo del proyecto.

𝑛
𝐹𝑖
𝑉𝐴𝑁 = 𝐼0 + ∑
(1 + 𝑟)î
𝑖=1

𝐼 = 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝐹𝑖 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑖

𝑟 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜

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 Ejemplo:

Supongamos que en una pizzería analizamos una inversión de 10.000 pesos en un

horno pizzero. Estimamos que el horizonte de inversión es de 3 años y la tasa de descuento
a aplicar es de 12%. Al construir el correspondiente cuadro de flujos de fondos se obtiene la
siguiente fila de flujos netos, donde el período 0 corresponde al de la inversión:

AÑO 0: 10.000

AÑO 1: 3450

AÑO 2: 4300

AÑO 3: 6000

Luego de ingresar estos datos a la formal, se obtiene un Valor Actual Neto del
proyecto ($778,97). En este ejemplo, el VAN es mayor a cero, por tanto la inversión es
rentable.

Desafíos al usar el VAN:

• Estimar los flujos de caja o de efectivo de cada periodo.

• Estimar la tasa de descuento. Siempre debe ser el costo alternativo del dinero a
invertir o la tasa de endeudamiento si se financió así.

• Estimar los costos iniciales del proyecto.

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 Ventaja del VAN:

• Es un criterio líder porque nos dice cuánto dinero en efectivo se ganará por el
proyecto. Por ende se jerarquiza desde el con mayor a menor valor, ante diferentes
alternativas.

2.2. Índice de Rentabilidad

Es un método de valoración de inversiones que mide el valor actualizado de los

cobros generados, por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de inversión.
Analíticamente se calcula dividiendo el valor actualizado de los flujos de caja de la
inversión por el desembolso inicial.

Este índice se calcula como la razón de la suma de los valores presentes de los
flujos de caja divididos por el desembolso inicial. Es decir:

𝐹𝑗
𝑛
(1 + 𝑟)𝑖
∑
𝐼0
𝑖

𝐹𝑗
= 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎
(1 + 𝑟)𝑖

𝐼0 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

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 Ventajas del Índice de Rentabilidad:

• Es fácil de entender y comunicar.

• Útil en proyectos que son independientes, basta con que el IR>1 o cumpla un
criterio mínimo.

Desventajas:

• Problema de escala: no nos dice cuánto dinero necesitamos para cada proyecto, y
tampoco nos señala la magnitud del VAN si es mayor que uno.

• Puedo tener un IR más bajo, pero un proyecto que en términos absolutos da más
valor. Por lo tanto no es adecuado en proyectos mutuamente excluyentes.

Ejemplo:

Los valores presentes de los flujos de caja son los siguientes:

1. 42.727
2. 44.627
3. 56.348

La inversión es de 140.000

Índice de Rentabilidad = (42.727 + 44.627 + 56.348) / (120.000 + 20.000)

= 143.702 / 140.000 = 1,02644

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 2.3. Tasa Interna de Retorno

Se define como la tasa de interés que convierte el VAN en cero.

El criterio consiste en aceptar proyectos, donde la TIR sea mayor a la tasa de interés
utilizada para evaluar el proyecto.

𝑛
𝐹𝑖
𝑉𝐴𝑁 = 𝐼0 + ∑ =0
(1 + 𝑇𝑖𝑟)î
𝑖=1

𝐼 = 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

𝐹𝑖 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑖

𝑇𝑖𝑟 = 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑞𝑢𝑒 ℎ𝑎𝑐𝑒 𝑞𝑢𝑒 𝑒𝑙 𝑉𝐴𝑁 𝑠𝑒𝑎 𝑐𝑒𝑟𝑜

Ventajas

• Es fácil de entender y comunicar.

• Es útil en proyectos independientes. Basta con que cumpla un criterio establecido

por la administración.

Desventajas

Problema de escala: ¿es mejor una TIR del 10% u 80%?, a primera vista preferimos
la segunda. Sin embargo si esa TIR es sobre una inversión de $10, entonces estoy ganando
(apriori) $8, en cambio si la primera es sobre una inversión de $1.000, gano $100. Por lo

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tanto prefiero la segunda en términos absolutos y no resulta un criterio adecuado en
proyectos mutuamente excluyentes.

2.4. Periodo de Recuperación

Este método permite determinar en cuanto tiempo se recuperará la inversión.

La ventaja es que puede ser aplicado para proyectos independientes como aquellos
mutuamente excluyentes.

La principal desventaja es que favorece el corto plazo, lo que si bien puede ser útil
para cuando existe poca liquidez, no necesariamente un proyecto más líquido agrega más
valor.

Ejemplo:

Es una decisión de la administración cuanto se favorece este criterio. Se trata de

determinar el tiempo en que recuperamos cada inversión.

Inversión A D = -200 F1 = 50 F2= 300

Exige un desembolso inicial de 200. Pasado un año recuperamos 50.Ya sólo nos
quedan 150 por recuperar y llegan en el flujo 2. ¿En qué momento en concreto? Para
saberlo podemos hacer una sencilla cuenta:

150/ 300 = 0,5 si lo multiplico por 12 me dice el número de meses en que lo

recupero.

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 0,5 x 12 = 6 meses.

El plazo de recuperación de esta inversión es de un año y seis meses.

Inversión B D= -300 F1 = 40 F2 = 220

Exige un desembolso inicial de 300. Pasado un año recuperamos 40.Ya sólo nos
quedan 260 por recuperar y no van a llegar nunca, porque el flujo 2 sólo nos proporciona
220. Esta inversión no recupera la inversión inicial.

Inversión C D= -400 F1= 200 F2= 600

Exige un desembolso inicial de 400. Pasado un año recuperamos 200 .Ya sólo nos
quedan 200 por recuperar y llegan en el flujo 2. ¿En qué momento en concreto? Para
saberlo podemos volver a hacer:

200/ 600 = 1/3 si lo multiplico por 12 me dice el número de meses en que lo

recupero.

1/3 x 12 = 4 meses.

El plazo de recuperación de esta inversión es de un año y cuatro meses.

Como el plazo de recuperación es un criterio que premia la inversión que se

recupera antes, la inversión elegida sería la inversión C.

Sin embargo ya en este ejemplo nos ilustra sus desventajas: es un criterio de

liquidez, no tiene en cuenta los flujos de caja generados a partir del momento que se
recupera la inversión, no tiene en cuenta el diferente valor del dinero en el tiempo.

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Tema 2. Fuentes de financiamiento públicas y privadas

Luego de evaluar que proyecto es mas rentable, o si un único proyecto es rentable o

se adecua a nuestras preferencias o expectativas financieras, se debe decidir la forma en que
se financiará, es decir, se debe decidir de donde se obtendrá el capital para financiar estos
proyectos.

A continuación se presentaran las fuentes de financiamiento publicas y privadas mas

recurrentes para solventar proyectos de inversión:

1. Fuentes de financiamiento público.

Las fuentes de financiamiento público más recurrentes para proyectos de inversión

en Chile son:

1.1. Capital Semilla de Sercotec

Es un financiamiento otorgado por el Servicio de Cooperación Técnica (Sercotec),

que financia y fortalece proyectos que tengan ventas anuales iguales o inferiores a 10.000
UF.

A este programa pueden postular emprendedores y empresas de todas las regiones.

Un jurado decide por los proyectos en función de distintos factores como el nivel de
innovación, la capacidad del equipo emprendedor o empresa, la compatibilidad con los
intereses regionales y la generación de empleo.

Tiene dos líneas, una de emprendimiento y una de empresas, donde se reparten entre
$1.500.000 y $2.000.000, y entre $3.000.000 y $6.000.000, respectivamente.

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 También ofrece capacitaciones para los postulantes durante el periodo de
postulación.

1.2. Subsidios FOSIS.

Corresponde al Fondo de Solidaridad e Inversión Social tiene tres programas

destinados a apoyar el emprendimiento: Apoyo al Micro emprendimiento, Apoyo a
Actividades Económicas y el de Apoyo a Emprendimientos Sociales.

1.3. Capital Semilla de SERCOTEC.

Corresponde a un concurso regional dirigido a emprendedores que quieren iniciar su

proyecto. Este concurso consta de 4 etapas: evaluación inicial de conceptos de
administración y emprendimiento, evaluación de plan de negocios, Evaluación técnico –
psicológica del emprendedor, pitch final. Se puede acceder a un fondo cercano a los
$3.500.000.-

1.4. Capital Abeja de SERCOTEC.

Consiste en un concurso regional otorgado por el Servicio de Cooperación Técnica

(Sercotec), orientado a empresarias, dueñas de micro o pequeñas empresas, que premia a
los proyectos ganadores con dinero en efectivo para promover el crecimiento de sus
empresas a través de su desarrollo en nuevos mercados, consolidación en los actuales y
fomentar la innovación de productos, servicios y/o procesos. Se puede acceder a un fondo
cercano a los $3.500.000.-

1.5. Fondos y concursos CORFO.

Fuente de financiamiento ofrecida por la Corporación de Fomento de la Producción,

a través de Innova Chile.

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 Cuenta con fondos concursables de apoyo al emprendimiento y la innovación, los
entregan un subsidio de hasta el 80% del total del proyecto, con un monto máximo.

Todos estos fondos exigen una declaración detallada de los gastos de dicho monto,
tanto en la postulación, como posteriormente, con boletas y facturas. La mayoría de los
fondos de Corfo tienen ventanilla abierta, es decir, están abiertos todo el año.

1.6. Start-up Chile.

Es un programa de Corfo que busca atraer start-ups de alto impacto y en fase

temprana, para iniciar sus proyectos en Chile, fortaleciendo el entorno del emprendimiento,
apoyando la cultura de la innovación.

El subsidio generado, entrega un financiamiento de hasta un 90% del costo total del
programa, con un tope de $20.000.000 por proyecto.

La empresa beneficiaria se compromete a aportar con un 10% de los gastos. Este

subsidio funciona bajo un sistema de reembolsos.

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 2. Fuentes de financiamiento privado

A continuación, se presentan las formas de financiamiento y obtención de recursos

más recurrentes y más comunes:

2.1. Crédito.

Un crédito es una operación financiera en la que una institución financiera concede

a una persona o empresa, una cantidad de dinero previamente definida y especificada en un
contrato, durante un período de tiempo determinado.

El monto otorgado puede ser utilizado sin restricciones y es el beneficiario quien

administra el diner. En ese sentido, el crédito tiene la ventaja de proveer al emprendedor de
la posibilidad de disponer del dinero como desee.

Se diferencia de los fondos públicos principalmente porque estos exigen una

itemización clara de los gastos y que permiten una cantidad limitada de modificaciones.

La entrega del dinero es inmediata y se entrega el monto en su totalidad.

La mayor desventaja del crédito, es que la entidad financiera que lo otorga aplica
una tasa de interés.

Los créditos pueden solicitarse a través de una cuenta de crédito o bien de una
tarjeta de crédito.

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 2.2. Leasing:

Es un contrato de arriendo entre una entidad financiera y un cliente, en que al final

del período pactado, el cliente tiene la opción de comprar o devolver el bien en cuestión.

La empresa que se dedica al leasing hace la adquisición a su nombre y luego la deja

en arriendo a un tercero.

El leasing financia hasta 100% del valor de los bienes y servicios elegibles, cuyo
valor de compra no exceda de UF 15.000, excluido el IVA.

2.3. Factoring:

El mecanismo, orientado principalmente a las pequeñas y medianas empresas y

consiste en la transferencia de la cobranza futura de créditos y facturas de la empresa a la
institución financiera, la cual dará a cambio el dinero correspondiente al 90%
aproximadamente de esas operaciones.

La principal ventaja de este instrumento es que permite a la empresa dar crédito a

sus clientes sin afectar su flujo financiero.

Este sistema consiste en transformar activos, como cheques, facturas, letras,

pagarés, contratos y otros documentos por cobrar, en recursos líquidos inmediatos, a través
de la cesión de facturas y/o créditos documentados.

Para acceder a esta herramienta, es necesario pasar la etapa de evaluación de los

montos y capacidad de pago, como también la acreditación de estados de situación,

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informes comerciales sin antecedentes y la existencia de un negocio con una antigüedad
mínima exigida.

Las principales ventajas del factoring son que ofrece una liquidez casi inmediata de
las cuentas por cobrar, evita costos administrativos y no representa endeudamiento frente a
otros acreedores.

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IV. Bibliografía

Evaluación de Proyectos en la Empresa. Nassir Sapag Chain. [Consulta: 22 Mayo

de 2016]

Guia Basica de formulación de proyectos y fuentes de financiamiento. Secretaria

Comunal de Planificacion, San Pedro de La Paz. [Consulta: 22 Mayo de 2016]

Guia de Financiamiento para Emprendedores. Asociacion de Emprendedores de

Chile. [Consulta: 23 Mayo de 2016]

Manual Basico de Elbaracion y Evaluacion de Proyectos. Jose Muel Gille Galan.

[Consulta: 23 Mayo de 2016]

Guía Metodológica General para la Formulación y Evaluación de Programas y

Proyectos de Inversión Pública. [Consulta: 23 Mayo de 2016]

Conceptos Basicos de Evaluacion de Proyectos. [En linea] [Consulta: 23 Mayo de

2016]Disponible en:
http://www.munitel.cl/eventos/seminarios/html/documentos/2012/CURSO_DE_PR
EPARACION_Y_EVALUACION_DE_INICIATIVAS_DE_INVERSION_CON_
RECURSOS_PUBLICOS/PPT05.pdf.

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