276 INFINVES60 2014 2015 Endeudamiento Publico

INFORME DE INVESTIGACIÓN N° 60 /2014-2015
ENDEUDAMIENTO PÚBLICO: BONOS SOBERANOS Y

LETRAS DEL TESORO EN EL PERÚ
YVAN PALOMINO ROJAS

VIRGILIO JUAN CAMPOBLANCO GÓMEZ
Especialistas parlamentarios
Lima, 04 de Setiembre de 2014
Edif. Luis Alberto Sánchez, Jr. Huallaga Nº 364 Of. 111, Cercado de Lima. Lima 1 - Perú
Telf. (511) 311-7777 – anexo 6151 ǀ email: didp@congreso.gob.pe
http://www.congreso.gob.pe/dgp/didp/inicio.htm
ÍNDICE
INTRODUCCIÓN 4
1. MARCO CONCEPTUAL 5
2.- MARCO NORMATIVO 6
3.- POLÍTICA PÚBLICA DE ENDEUDAMIENTO DEL GOBIERNO PERUANO 8
3.1 Deuda Externa: 10
3.2 Deuda Interna: 11
3.3 Órgano Competente para el manejo de la deuda pública 13
4.- LETRAS DEL TESORO PÚBLICO 15
5.- BONOS SOBERANOS 18
6.- ESTRATEGIA NACIONAL PARA LAS INVERSIONES FINANCIERAS Y
ENDEUDAMIENTO PÚBLICO 21
7. CONCLUSIONES 25
BIBLIOGRAFÍA 26
2
LISTA DE TABLAS
Tabla 1: Deuda Pública Externa por Destino 1970-2013 (En millones de dólares
americanos) 9
Tabla 2: Deuda Pública Externa por Fuente de Financiamiento 1970-2013 (En millones de
US dólares)
¡E
rror! Marcador no definido.
Tabla 3: Deuda Pública Interna (En millones de nuevos soles)
¡E
Tabla 4: Resumen de la Deuda del Sector Público Al 30 de abril 2014
¡E
Tabla 5: Letras del Tesoro Vigentes 30 de abril del 2014
¡E
Tabla 6: Resultados de la Oferta Pública de Letras del Tesoro 15-07/2014
¡E
Tabla 7:Bonos Soberanos Vigentes 14 de mayo 2014
¡E
Tabla 8: Resultados de la Oferta Pública de Bonos Soberanos 12 de Setiembre 2023
¡E
Tabla 9: Demanda Proyectada de Bonos Soberanos en el Perú 2013-2016
¡E
3
LISTA DE CUADROS
Cuadro 1: Metas Aprobadas en el PESEM y PEI 23
INTRODUCCIÓN
El presente informe ha sido elaborado por el Área de servicios de Investigación del

Departamento de Investigación y Documentación Parlamentaria; en función del plan de
trabajo de la Comisión de Economía, Banca, Finanzas e Inteligencia Financiera.
Para tal efecto, se ha considerado como principal objetivo del presente informe describir
la situación actual del endeudamiento público, poniendo énfasis en los Bonos Soberanos
y Letras del Tesoro.
La presente investigación se divide en seis secciones: la primera, «Conceptos», la

segunda, «Marco Normativo», la tercera, «Política Pública de Endeudamiento del
Gobierno Peruano», la cuarta, «Estrategia Nacional de Inversiones Financieras y
Endeudamiento del Gobierno Peruano», la quinta, «Letras del Tesoro Público», la
sexta, «Bonos Soberanos».
4
El Área de Servicios de Investigación del Departamento de Investigación y
Documentación Parlamentaria aspira a que este trabajo contribuya con el debate en el
Congreso de la República y la toma oportuna de decisiones sobre la materia.
ENDEUDAMIENTO PÚBLICO: BONOS SOBERANOS Y LETRAS DEL TESORO EN EL

PERÚ
1. MARCO CONCEPTUAL
Deuda pública
Es el conjunto de obligaciones pendientes de pago que mantiene el Sector Público, a

una determinada fecha, frente a sus acreedores. Los recursos financieros se obtienen
mediante emisiones de títulos valores en el mercado interno (local) o externo y/o a
través de préstamos directos con organismos multilaterales, y gobiernos.1
Letras del tesoro
Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Público en

representación de la República del Perú y se venden al descuento. Por tanto, la
ganancia que se obtiene proviene de la diferencia entre el precio descontado que se
1
Portal del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) deuda pública.
5
paga al adquirirlas y el valor facial (precio a la par) con el que se redimen a su
vencimiento.2
Bonista
Persona natural o jurídica, domiciliada o no en el país, que es la titular o tenedora de

uno o varios bonos emitidos por el Estado.3
Bono
Título - Valor que otorga al tenedor (acreedor) el derecho a reclamar un flujo

específico de pagos por parte del emisor (deudor). Pueden ser emitidos por el Estado,
un organismo público o una empresa, mediante suscripción pública o colocación
privada. Al emitirlos se especifica el tipo de interés que devengarán así como la fecha
y otras condiciones para su reembolso.4
Bono Par
Son documentos emitidos a cambio del principal de la deuda vencida e impaga, por
un valor nominal equivalente al 100% de dicha deuda.5
Bonos Globales
Son valores emitidos por la República diseñados para ser transados, colocados y
cumplidos simultáneamente en varios mercados internacionales y emitidos en
moneda nacional o en moneda extranjera6.
Bonos Soberanos
Son valores emitidos por la República de contenido crediticio, nominativos, libremente

negociables y estarán representados por anotaciones en cuentas inscritas en el
registro contable que mantiene CAVALI S.A. ICLV (CAVALI) y listados en la Bolsa de
Valores de Lima.7
2
Portal del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) títulos valores
3
MEF- Glosario
4
Ibídem.
5
Ibídem.
6
Glosario del Banco Central de Reserva -BCR.
7
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) bonos soberanos
6
2.- MARCO NORMATIVO
La Ley 28563, Ley General del Sistema de Nacional de Endeudamiento y modificatorias,

promulgada el 30 de junio del año 2005; en su artículo 13 dispone que el «Ministerio de
Economía y Finanzas, a través de la Dirección Nacional del Endeudamiento Público,
actúa como agente financiero único del Estado en las operaciones de endeudamiento y
de administración de deuda del Gobierno Nacional. De ser el caso, podrá autorizarse la
realización de gestiones financieras específicas a otras entidades públicas o a un
funcionario del Estado mediante resolución ministerial del Ministerio de Economía y
Finanzas, siendo necesario para tal efecto, la previa opinión favorable de la Dirección
Nacional del Endeudamiento Público».
En su artículo 14 establece que la Dirección General de endeudamiento y Tesoro público,

tiene competencias para formular el programa anual de endeudamiento y administración
de la deuda pública, para lo cual debe precisar sus políticas, objetivos y metas anuales,
así como también la sostenibilidad de la deuda pública en el largo plazo.
La Ley 28693, Ley General del Sistema Nacional de Tesorería, aprobada el 21 de marzo
del año 2006, en el artículo 6 literales a, b, c, y e dispone que la Dirección General de
Endeudamiento y Tesoro Público tiene competencia exclusiva para: la ejecución de
operaciones que desarrollen el mercado de valores, constituir una reserva secundaria
para situaciones de inestabilidad financiera que afecten la liquidez de los recursos
ordinarios para la ejecución del presupuesto de caja liquidez del mercado de valores o de
los mercados de crédito a los que recurre para captar fondos. Asimismo, establecerá
políticas y criterios para gestión de fondos de empresas no financieras del «Fondo
Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado» FONAFE y otras
entidades del estado que realizan depósitos e inversiones en activos financieros.
Por otro lado, en el Decreto legislativo 1012, «Decreto Legislativo que aprueba la ley
marco de asociaciones público - privadas para la generación de empleo productivo y dicta
normas para la agilización de los procesos de promoción de la inversión privada»,
aprobada el 12 de mayo del año 2008; en el artículo 9º numeral 9.2 indica que los
proyectos de inversión a través de la modalidad asociación público privada que resulten
clasificados como cofinanciadas deben cumplir con los requisitos y exigencias de la Ley
del Sistema Nacional de Inversión Pública, de la Ley de Endeudamiento Público y sus
modificatorias y demás normas correspondientes.
El artículo 54 de la Ley 28563, Ley General del Sistema de Nacional de Endeudamiento,

aprobada el 30 de junio del año 2005; dispone que las bases de un proyecto que va a ser
7
concesionado y donde el gobierno nacional va a otorgar garantías, tiene que tener
necesariamente la opinión favorable de la Dirección nacional de Endeudamiento y Tesoro
Público del MEF, sobre la estructura de financiamiento.
En la Ley 27245, Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal, promulgada el 23 de

diciembre del año de 1999; en su artículo 2º establece que se debe asegurar el equilibrio
o superávit en el mediano plazo, permitiendo solo déficits moderados y no recurrentes en
períodos de ralentización de la economía.
Por último, las Leyes Anuales de Presupuesto, Endeudamiento y Equilibrio Financiero

para cada Año Fiscal, tienen medidas o acciones de política financiera y de
endeudamiento público.
3.- POLÍTICA PÚBLICA DE ENDEUDAMIENTO DEL GOBIERNO PERUANO
Las políticas públicas del gobierno nacional en el transcurso de las últimas décadas han
variado en función de los objetivos propuestos; para lo cual han usado una mixtura de
mecanismos de planificación y gestión como: estrategias, programas y actividades para
darle sostenibilidad al endeudamiento público. Según información del Ministerio de
Economía y Finanzas – MEF, los préstamos que recibió el Estado Peruano desde el año
de 1982 al año 2013, fueron destinados para diferentes sectores productivos de la
economía nacional, áreas sociales, defensa y otros: en proyectos de inversión se recibió
$26,696 millones de dólares aproximadamente; fondos para ser usados en libre
disponibilidad $14,822 millones de dólares; dinero para la importación de alimentos, $
1,731 millones de dólares; para la defensa nacional, $4,938 millones de dólares. Es decir,
la cifra recibida por los diferentes gobiernos entre los años de 1982 al 2013, asciende a $
43, 848 millones de dólares USA, que constituye el endeudamiento total obtenido por el
Perú de diferentes entes de financiamiento internacional. (Ver tabla 1).
8
Estos préstamos recibidos entre 1982 y 2013 provinieron de diferentes fuentes
internacionales como: Organismos Internacionales (Banco Mundial, Fondo Monetario
Internacional…), Club de París (foro internacional que reúne a los representantes de los
países acreedores pertenecientes a la Organización de Cooperación y Desarrollo
Económico -OCDE), América Latina, Europa del Este, Proveedores y colocación de
bonos.
Tabla 1
Deuda Pública Externa por Destino 1982-2013
(En millones de dólares americanos)
PROYECTOS DE LIBRE IMPORTACIÓN

PERIODO INVERSION DISPONIBILIDAD ALIMENTOS DEFENSA OTROS TOTAL
1982 1,676 125 839 2,640

1983 1,503 173 260 1,936
1984 472 112 201 785
1985 346 25 140 511
1986 242 33 64 339
1987 5 92 48 145
1988 494 20 73 587
1989 160 25 110 295
1990 164 65 105 334
1991 120 846 17 983
1992 379 1,453 5 1,837
1993 378 279 9 666
1994 1,133 150 60 1,343
1995 667 12 679
1996 1,656 150 1,806
1997 849 858 1,707
1998 451 10 16 477
9
1999 1,309 900 16 1 2,226
2000 802 450 5 4 1,261
2001 690 350 10 1,050
2002 463 1,400 10 1,873
2003 553 1,970 8 2,531
2004 359 2,019 6 2,384
2005 155 764 919
2006 315 215 10 88 628
2007 172 457 629
2008 478 565 1,043
2009 265 490 755
2010 651 685 1,336
2011 456 125 581
2012 782 610 1,392
2013 233 146 379
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público.
Estadísticas – Deudas del Sector Público.
La estrategia o mecanismos de captación de deuda para solventar los gastos corrientes

(caso de importación de alimentos o vacunas) y gastos de capital (proyectos de inversión
y defensa fundamentalmente), variaron de gobierno en gobierno, pero del devenir
histórico se puede afirmar que tomaron deuda externa e interna para financiar los
grandes proyectos económicos con los que sostuvieron la expansión de la economía
peruana, así como para refinanciar y/o prepagar la deuda en diferentes escenarios que
se dieron desde 1982 al 2013.
La deuda pública peruana, se financió con préstamos a tasas de interés fija y variable y
plazos, que para la época en que se tomaron eran factibles por las condiciones del
mercado y nivel de la economía peruana e internacional.
La deuda pública se divide en dos esferas la externa e interna:
3.1 Deuda Externa:
3.1.1 La deuda externa se financió por un lado con préstamos

fundamentalmente provenientes de las siguientes entidades u países:
 Créditos de la Organismos Internacionales de Financiamiento (Banco Mundial,

Fondo Monetario Internacional…): al año 2013, se les adeuda $ 5,736 millones de
dólares; en el año 2008 la deuda ascendió a $8,311 millones de dólares
americanos.
 Créditos del Club de París (países integrantes del OECD): la deuda asciende a
$1959 millones de dólares al año 2013; esta cifra descendió desde $9 424
millones de dólares americanos.
10
 Países de América Latina: la deuda ha decrecido hasta los $4 millones de dólares
al año 2013.
 Banca Privada Internacional: cuya deuda se eleva al monto de $532 millones de

dólares en el 2013; la cifra llegó a su máximo el año 1996, $ 8 520 millones de
USA dólares.
 Países de Europa del Este: deuda que con el tiempo ha bajado en el año 1996
llegó a la cifra de $1534 millones de dólares americanos, al año 2013 la deuda
ascendió a $4 millones de dólares.
3.1.2 La deuda externa se financió e incrementó con colocaciones de bonos; estos

se empezaron a emitir a partir del año de 1997 por un monto de $4,130 millones de
dólares USA. En la actualidad, al año 2013, la deuda externa por la emisión de bonos
asciende a la cifra de $10,520 millones de dólares USA.
La tabla 2, exhibe la deuda pública externa de mediano plazo y largo plazo por fuentes de
financiamiento entre los años de 1970 al 2013:
11
Tabla 2
Deuda Pública Externa por Fuente de Financiamiento 1982-2013
(En millones de US dólares)
ORGANIS. CLUB DE AMERICA BANCA BONOS EUROPA DEL
AÑO INTERNAC. PARIS LATINA INTERNAC. ESTE PROVEED. TOTAL
1982 949 1,835 208 2,070 0 925 922 6,908
1983 1,060 2,743 219 3,056 0 944 691 8,712
1984 1,208 3,024 317 3,224 0 842 637 9,252
1985 1,514 3,855 372 3,420 0 923 818 10,902
1986 1,813 4,704 406 3,863 0 1,021 1,034 12,841
1987 2,382 5,854 460 4,303 0 1,084 1,299 15,382
1988 2,315 6,165 597 4,717 0 1,107 1,369 16,270
1989 2,309 6,577 739 5,330 0 1,119 1,403 17,477
1990 2,509 7,216 745 5,865 0 1,104 1,495 18,934
1991 2,708 8,242 742 6,440 0 1,224 1,684 21,040
1992 2,604 8,327 733 6,863 0 1,267 1,719 21,513
1993 2,829 8,237 633 7,272 0 1,285 1,914 22,170
1994 3,317 8,965 547 7,836 0 1,238 2,077 23,980
1995 3,840 9,424 481 8,422 0 1,374 2,111 25,652
1996 3,669 9,152 375 8,520 0 1,534 1,946 25,196
1997 4,530 8,677 227 155 4,130 139 929 18,787
1998 4,961 8,945 160 249 4,130 102 1,015 19,562
1999 5,630 8,630 105 225 3,727 64 1,119 19,500
2000 5,830 8,391 83 110 3,727 62 1,002 19,205
2001 6,536 7,688 77 21 3,727 47 869 18,967
2002 7,044 8,188 62 11 4,424 40 946 20,715
2003 7,359 8,658 50 5 5,630 32 1,034 22,768
2004 7,875 8,508 42 4 6,944 23 1,070 24,466
2005 7,983 5,696 33 1 8,393 16 158 22,279
2006 7,843 5,629 25 1 8,392 9 73 21,972
2007 7,851 3,883 20 1 8,262 5 60 20,081
2008 7,926 4,170 15 186 6,880 3 56 19,237
2009 8,311 3,133 11 186 8,906 2 51 20,600
2010 7,810 2,548 9 181 9,308 10 40 19,905
2011 7,913 2,648 7 296 9,299 10 30 20,204
2012 7,634 2,430 5 289 10,008 8 26 20,402
2013 5,736 1,959 4 532 10,520 4 23 18,778
Estadísticas – Deudas del Sector Público.
3.2 Deuda Interna:
3.2.1 La deuda interna se financió, por un lado con préstamos o créditos

fundamentalmente provenientes de las siguientes entidades:
 Banco de la Nación.
12
 Banco Continental.
 Corporación Financiera de Desarrollo –COFIDE.
 Fondo Mivivienda.
La deuda interna proveniente de préstamos o créditos de entes privados o

públicos asciende al año 2013 a la suma de S/. 2,561.6 millones de nuevos
soles.
3.2.2 La deuda interna por otro lado se financió e incrementó con colocaciones
de bonos, estos se empezaron a emitir a partir del año de 1991 por un monto de S/.
29.4 millones de nuevos soles. En la actualidad, al año 2013, la deuda interna por la
emisión de bonos asciende a la cifra de S/.44,767.1 millones de nuevos soles; de los
cuales los bonos emitidos por el tesoro público ascienden al monto de S/.38,462.5
millones de nuevos soles y los bonos emitidos por el Oficina de Normalización
Previsional – ONP ascendió a la cifra de S/.6,304.6 millones de nuevos soles.
A continuación se muestra en la tabla 3, la deuda pública interna en la que resalta el

saldo de la deuda pública por los créditos y bonos del Tesoro Público, así como, de la
Oficina de Normalización Previsional, ambos bonos emitidos desde 1990 al año 2013.
13
Tabla 3
Deuda Pública Interna
(En millones de nuevos soles)
Saldo de la Deuda Pública

AÑO
Créditos Bonos Bonos ONP Total
1990
1991 456.9 29.4 - 486.3
1992 730.6 29.8 - 760.4
1993 913.9 125.1 - 1,039.0
1994 1,187.6 740.2 - 1,927.8
1995 580.1 888.6 7.1 1,475.8
1996 748.4 1,186.8 1,189.9 3,125.1
1997 2,527.4 1,148.7 2,551.5 6,227.6
1998 2,644.9 1,233.6 3,114.8 6,993.3
1999 3,839.7 3,995.0 3,617.3 11,452.1
2000 3,643.9 3,830.1 3,900.8 11,374.9
2001 3,470.1 5,785.8 4,053.1 13,309.0
2002 3,383.3 6,351.5 3,714.4 13,449.2
2003 3,435.8 6,577.7 3,721.8 13,735.3
2004 3,190.4 6,513.0 5,403.4 15,106.7
2005 3,313.9 11,452.9 5,318.9 20,085.7
2006 2,668.3 12,864.0 5,282.7 20,815.0
2007 259.8 22,117.4 5,463.6 27,840.8
2008 227.3 22,382.9 8,110.3 30,720.6
2009 577.3 24,027.6 7,591.0 32,196.0
2010 1,074.4 30,876.8 6,984.3 38,935.5
2011 1,596.2 31,528.6 6,769.1 39,893.9
2012 1,974.0 34,922.8 6,457.0 43,353.8
2013 2,561.6 38,462.5 6,304.6 47,328.7
Estadísticas – Deudas del Sector Público8.
3.3 Órgano Competente para el manejo de la deuda pública
Con la finalidad de incidir en el tema del presente trabajo, se precisa que el manejo de la
deuda pública se ha organizado en dos grandes aréas para obtener financiamiento para
el desarrollo del país: la deuda externa9, con la emisión de bonos globales y préstamos
de organismos internacionales y la deuda interna con la emisión de bonos soberanos y
letras del tesoro. El gobierno peruano a través del Ministerio de Economía y Finanzas
(MEF) y dentro de ella, la Dirección Nacional de Endeudamiento y Tesoro Público, es «el
órgano de línea, rector del Sistema Nacional de Endeudamiento, encargado de
programar, presupuestar, normar, negociar, registrar, controlar, contabilizar y coordinar la
aprobación de las operaciones de endeudamiento público y de las operaciones de
8
Antes del año de 1991, en el año de 1990 a deuda interna ascendía a la cifra de 345, 909,630.1 millones de intis.
9
Saldo de la deuda externa en lo referente a Emisión de Bonos Globales del Perú a la fecha.
14
administración de deuda […] actuar como agente financiero único del Gobierno Nacional,
preparar y publicar las estadísticas de la deuda pública. Depende directamente del Vice
Ministro de Hacienda».10
El gobierno nacional a través de la Dirección Nacional de Endeudamiento y Tesoro

Público ha establecido los lineamientos de política financiera que se encuentra en la
Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos, documento que tiene como finalidad
hacer visible los mecanismos que usa el Gobierno para gestionar su deuda y su ahorro
en el mediano y largo plazo. La utilidad de esta estrategia es la de fortalecer la capacidad
de gestión de la deuda pública para reducir la vulnerabilidad del financiamiento público
frente a la incertidumbre y volatilidad de los mercados financieros.11
Los indicadores más relevantes en el manejo de la política de endeudamiento público son

los siguientes:
En primer lugar si la deuda es externa o interna. En segundo lugar, quienes son los
organismos del estado peruano que pueden solicitar un financiamiento, de conformidad
con los requisitos para acceder a estos financiamientos (niveles de gobierno: nacional,
regional o local). En tercer lugar, el tipo de instrumento de financiamiento: crédito o
Bono. En cuarto lugar, la fuente de financiamiento. En quinto lugar, la moneda extranjera
o nacional (US dólares o nuevos soles). En sexto y último lugar, el tipo de tasa de interés
fija o variable.
A continuación se presenta la tabla 4, en la que se muestra los indicadores más

relevantes de la deuda pública en el Perú al 30 de abril del año 2014 y en moneda
nacional y extranjera.
10
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) Dirección Nacional de Endeudamiento Público
11
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) lineamientos de política financiera
15
Tabla 4
Resumen de la Deuda del Sector Público
Al 30 de abril 2014
Expresado en millones de US$ y equivalente en millones de nuevos
soles
Residencia del Acreedor Tipo Instrumento
US dólares Nuevos soles % US dólares Nuevos soles %
Externa 19,199.2 53,930.6 53.3% Bonos 26,646.90 74,851.15 74.0%
Interna 16,829.2 47,273.2 46.7% Créditos 9,381.5 26,352.6 26.0%
Total 36,028.4 101,203.8 100.0% Total 36,028.4 101,203.8 100.0%
Sector Institucional Fuente de Financiamiento

Gobierno Nacional 33,455.6 93,976.8 92.9% Bonistas 26,646.9 74,851.2 74.0%
Gobiernos Locales 258.4 725.9 0.7% Org. Internacionales 5,651.1 15,873.9 15.7%
Empresas Públicas 2,314.4 6,501.1 6.4% Club de París 1,969.0 5,531.0 5.5%
Banca 1,731.6 4,864.2 4.8%
Total 36,028.4 101,203.8 100.0% Otras 29.7 83.5 0.1%
Total 36,028.4 101,203.8 100.0%
Moneda Tipo de Tasa

US Dólares 16,643.9 46,752.6 46.2% Tasa Fija 30,492.1 85,652.2 84.6%
Nuevos soles 16,994.5 47,737.4 47.2% Moneda Local 16,994.5 47,737.4 47.2%
Yenes 1,399.6 3,931.5 3.9% Moneda Extranjera 13,497.6 37,914.8 37.5%
Euros 959.1 2,694.2 2.7%
Otras 31.4 88.1 0.1% Tasa Variable 5,536.3 15,551.5 15.4%
Total 36,028.4 101,203.8 100.0% Moneda Local - - 0.0%
Moneda Local 16,994.5 47,737.4 47.2% Moneda Extranjera 5,536.3 15,551.5 15.4%
Moneda Extranjera 19,033.9 53,466.3 52.8% Total 36,028.4 101,203.8 100.0%
Total 36,028.4 101,203.8 100.0%
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF/ Deuda del sector público-Reportes del 2014
– 30 de abril .
En los tres subcapítulos anteriores se ha tratado de la deuda externa e interna, a partir de

esta sección se aborda los instrumentos de deuda pública interna: «Letras del Tesoro y
Bonos Soberanos», que sirven para que el Estado a través de sus tres niveles de
gobierno se financien para cumplir con los objetivos nacionales de desarrollar económica
y socialmente a nuestro país con un manejo sostenible de las finanzas públicas.
4.- LETRAS DEL TESORO PÚBLICO
Son instrumentos de deuda de corto plazo (menor a un año), emitidas por el Tesoro
Público en representación de la República del Perú y se venden al descuento. En
consecuencia, la ganancia o beneficio obtenido proviene de la diferencia entre el precio
16
descontado que se paga al adquirirlas y el valor de mercado (facial o precio a la par) con
el que se redimen a su vencimiento12.
El plazo de vencimiento al cual se emiten las letras del tesoro varía entre 3, 6, 9, o 12
meses. En el mercado secundario se pueden negociar por el plazo remanente que se
tenga en cualquier momento. El monto mínimo para adquirir una letra del tesoro es de S/.
100 nuevos soles. La principal ventaja de comparar letras del tesoro sobre cualquier
instrumento financiero de ahorro a plazo, es porque tienen menor riesgo de crédito
relativo en razón de que el riesgo asumido es el riesgo soberano de la República del
Perú13. Por otro lado, el rendimiento de las letras de tesoro es más alto que el de los
depósitos a plazo con similares vencimientos.14
En el tabla 5, se aprecian las letras del tesoro vigentes al 30 de abril de 2014; lo más
resaltante es el monto total de las letras que llega a S/. 423, 370, 600 nuevos soles y los
plazos originales varían entre los 270 días y 360 días.
Tabla 5
Letras del Tesoro Vigentes
30 de abril del 2014
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF/ Letras del Tesoro Vigentes.
4.1 Mecanismo para la Emisión de Letras del Tesoro Público
Para la emisión de Letras del Tesoro Público, se proyecta una resolución directoral de
acuerdo con lo establecido en la Ley 28563 y modificatorias, Ley General del sistema
Nacional de Endeudamiento y el Reglamento, aprobado por el Decreto Supremo 051-
2013-EF en la que se aprueba la emisión de Letras del Tesoro Público con plazo de
vencimiento hasta los 360 días; donde aparece el monto referencial en millones de
12
Letras del Tesoro
13
Letras del Tesoro
14
Ibídem
17
nuevos soles. Además entre las principales características se mencionan las siguientes:15
[…]
 Emisor, la República del Perú.
 Plazo del Instrumento: hasta 360 días.
 Fecha de vencimiento
 Moneda: nuevos soles.
 Monto Referencial.
 Fecha de subasta.
 Variable a subastar: Tasa de rendimiento.
 Forma de Emisión: Al descuento.
 Valor Nominal: S/.100.00. […]
Luego, se difunde un aviso de «Oferta Pública Primaria de Letras del Tesoro», en el cual
se exhiben todas las características de la emisión. Al término del proceso se obtienen los
resultados; como ejemplo se muestra en el tabla 6 la emisión que se realizó el 15 de
noviembre al 2014:
Tabla 6
Resultados de la Oferta Pública de Letras del Tesoro
15 de Noviembre del 2014
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF/ Resultado de Oferta Pública de Letras del Tesoro
15
Aprueban emisiones de Letras del Tesoro Público.
18
5.- BONOS SOBERANOS
Son valores de contenido crediticio libremente negociables emitidos por la República del
Perú, y están representados por anotaciones en cuentas inscritas en el registro contable
que mantiene CAVALI S.A. ICLV (CAVALI) y listados en la Bolsa de Valores de Lima.16
En la tabla 7, se muestra los bonos soberanos emitidos en moneda nacional nominal y en

moneda nacional indexada (moneda nacional descontada la inflación, es decir en
términos reales). Se aprecia que el total general de bonos soberanos alcanza la cifra de
36 232 720 de unidades en circulación, con un valor nominal de S/. 36 216 136 741
nuevos soles y un valor actualizado de S/. 36 877 985 063.0 nuevos soles.
Tabla 7
Bonos Soberanos Vigentes
14 de mayo 2014
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF/ Bonos soberanos vigentes.
16
Bonos Soberanos
19
5.1 Programa Creadores de Mercado
El programa sirve para promover que otras entidades del sector privado aparte de los
bancos, financieras y agentes de la bolsa de valores participen en la compra de bonos
soberanos, así como también personas naturales. Está conformado por: la Dirección
General de Endeudamiento y Tesoro Público-DGETP, los creadores de mercado y las
entidades elegibles que participen en el mercado de deuda pública, con la finalidad de
impulsar y desarrollar el mercado en moneda nacional, para lograr una mayor liquidez y
ampliar la participación de inversionistas.17
El Reglamento del Programa Creadores de Mercado señala los requisitos para acceder a
este programa, entre los más importantes se tiene los siguientes:
El reglamento dispone que las entidades de crédito y de valores sean designadas por la
DGETP, y las otras entidades jurídicas o naturales sean calificadas para poder acceder al
mercado primario de emisión de bonos soberanos, así como también participar del
mercado secundario, donde se negocian los bonos soberanos.
Entre los requisitos más importantes para acceder a este programa: tener un patrimonio
mínimo de 25 millones de soles las empresas de créditos y 3 millones de soles las
entidades de valores.
Las entidades elegibles tienen una serie de privilegios y obligaciones para la presentación
y adjudicación de subastas. Por otro lado se han generado herramientas de evaluación y
ranking para los creadores de mercado sean entidades de crédito o de valores para
medir sus resultados.
5.2 Mecanismos para operar con los Bonos Soberanos
A través del Decreto Supremo 093-2013-EF se aprueba los reglamentos de creadores de

mercado y de Bonos Soberanos. El reglamento de Bonos Soberanos, contiene las
medidas, obligaciones, y requisitos que deben cumplir las entidades autorizadas a
participar de las subastas de Bonos Soberanos.
Entre los principales términos y condiciones de los valores y operaciones para la emisión
y oferta pública de bonos soberanos tenemos los siguientes18:
[…]
17
Programa de Creadores de Mercado pág. 1.
18
Bonos Soberanos –términos y condiciones de los valores y operaciones.
20
 La moneda de los instrumentos de deuda, será en moneda nacional nominal o
indexada.
 El plazo de vencimiento es el de la fecha de liquidación o el resultante de la

negociación efectuada en los mecanismos centralizados de negociación
autorizados y la fecha de redención del bono.
 El monto del principal es de S/. 1,000.00 nuevos soles, a los cuales se fijará el
importe de los cupones a pagar periódicamente por los intereses vencidos. El
cupón a cobrar es la multiplicación del principal por la (tasa interés nominal anual /
frecuencia de pago de cupones por año).
 Los intereses devengados de los cupones son para los casos en que se compre o
venda en una fecha distinta de la del pago de cupón. Los intereses devengados
se calcularán aplicando intereses vencidos.
 La tasa de rendimiento a vencimiento de los valores se calcula de su principal más

los cupones pendientes de pago y de su precio de emisión.de negociación
(compra/venta) y una tasa efectiva de un año de 360 días.
 Procedimientos para las subastas, para los mercados primarios y secundarios;

presentación y envió (medios electrónicos, otros medios) de las propuestas;
procedimientos para la adjudicación, tanto del mercado primario y del secundario.
Comunicación del resultado.
 Compensación y liquidación, las entidades resultantes de la adjudicación de

Bonos Soberanos serán liquidadas a través de CAVALI19. […]
Cumplido los requisitos del reglamento para la emisión de bonos soberanos, se publica
un aviso de la «Oferta Pública Primaria de Bonos Soberanos», en el cual se exhibe todas
las características de emisión de los Bonos.
Al término del proceso de la «Oferta Pública Primaria de Bonos Soberanos» se obtienen

los resultados, como ejemplo se muestra en la tabla 8, en la cual se muestra la emisión
que se realizó al 12 de setiembre del 2023. Los datos más relevantes son los siguientes:
Instrumento subastado, fechas de subasta y liquidación, variable subastada (tasa de
rendimiento), monto demandado, monto adjudicado (en primera, segunda o tercera
vuelta), monto total adjudicado (sumatorias de los montos parciales de primera, segunda
19
Bonos Soberanos –términos y condiciones de los valores y operaciones. Páginas 1-15.
21
o tercera vuelta), tasa de rendimiento marginal máxima y tasa de rendimiento promedio
ponderada.
Tabla 8
Resultados de la Oferta Pública de Bonos Soberanos
12 de Setiembre 2023
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF

Resultado de Oferta Pública de Bonos soberanos
6.- ESTRATEGIA NACIONAL PARA LAS INVERSIONES FINANCIERAS Y

ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
Esta estrategia tiene como fundamento principal, la necesidad como país de obtener
ventajas competitivas, resultado de la vocación productiva del país y del manejo de la
gestión pública en forma eficiente y eficaz. La idea central es que el país tenga capacidad
de pago y credibilidad en el extranjero para que sea calificado por los organismos
especializados (Moddys), con los más altos niveles para así obtener créditos y poder
emitir bonos a los precios más bajos (tasas de interés fijas o variables) y a los plazos más
largos posibles. Este acceso a las fuentes de financiamiento va a ser de utilidad para el
país, en la medida que se destine el incremento de la inversión pública en grandes
proyectos y estar en condiciones óptimas para cumplir con los cronogramas de pagos de
las deudas internas en el momento más oportuno.
22
A continuación se presentan los aspectos más importantes de la «Estrategia de
20
Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016» para la emisión de bonos soberanos y
letras del tesoro.
La gestión estratégica orienta los lineamientos de la política financiera bajo el marco

jurídico vigente en:
 Profundizar el mercado de valores con incremento de la deuda pública en moneda

nacional, en ese sentido, se tiene previsto aumentar la participación en moneda
nacional; con la finalidad de alcanzar un 70% de participación total como meta al
año 2016. Esto demuestra el esfuerzo por reducir la dolarización del crédito
otorgado al sector privado, con la finalidad de evitar la «vulnerabilidad sistémica
no diversificable para la estabilidad financiera del país»21.
 Asegurar la sostenibilidad de la deuda pública neta.
 Mantener reservas de liquidez para enfrentar situaciones de inestabilidad.
La estrategia para los años 2013-2016 señala los mecanismos y acciones de gestión
estratégica sobre: la emisión de títulos valores, crédito público, gestión de activos (ahorro
bruto), gestión de pasivos (administración de la deuda bruta) y estructura de mercado.
Así como también se tiene en cuenta el riesgo estructural del balance (liquidez, tasa de
interés, tipo de cambio y concentración). Rendimientos y costos de las inversiones en
títulos valores y deuda.22 Como la proyección de la deuda para el mediano plazo y la
sostenibilidad y perfil de la deuda bruta.23 En el cuadro 9, se muestran los objetivos
generales y objetivos específicos en el Plan Estratégico Sectorial Multianual- PESEM y el
Plan Estratégico Institucional-PEI.
20
Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016
12
Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016 páginas: 6-10.
22
23
23
Cuadro 1
Metas Aprobadas en el PESEM y PEI
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF/

Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016 página: 14.
A continuación se describen los aspectos más importantes de la «Estrategia de Gestión

Global de Activos y Pasivos 2013-2016»:
Emisión de Valores, la estrategia está orientada a aumentar la diversificación de la deuda

de la cartera de emisión de valores; para lo cual se tomará las siguientes medidas:24
 Acceso en las subastas ordinarias del mercado primario a un mayor número de

entidades para diversificar la base de inversionistas. Es decir se dinamizará el
acceso a las subastas de agentes de bolsa, fondos mutuos, compañías de
seguros, cajas municipales etc. En ese sentido se dinamiza e incrementa la
competencia en las subastas.
 Oferta de letras del tesoro público para completar la parte corta de la curva
soberana en soles nominales para incentivar ahorro minorista. Se tendrá una
referencia periódica para mejorar el acceso de empresas privadas al mercado de
valores de deuda privada local. En ese sentido, se emitirán quincenalmente letras
con plazos de 3, 6, 9, y 12 meses (4 vértices) con la finalidad de incentivar el
ahorro minorista local.
24
24
 Oferta de bonos de referencia para la parte media y larga de la curva soberana en
soles nominales. Se emitirán quincenalmente bonos de referencia en soles
nominales a plazos de 5, 10, 15, y 30 años (4 vértices).
 Nuevas señales al mercado de valores de deuda privada con bonos de referencia

en la curva soberana en soles reales o indexados a inflación. Con la ventaja de
poder calzar la magnitud del costo financiero con sus precios de venta y el valor
real de sus activos fijos. Para implementar esta estrategia se emitirán bonos con
plazos de 5, y 30 años (2 vértices).
 Estabilización del pago de intereses de la deuda en el tiempo con la

estandarización de cupones. En ese sentido, para la emisión de nuevos bonos
entre 10 y 30 años de vida residual serán estandarizados con un principal no
amortizable, con tasas cupón de 6% para soles nominales y 4% para soles
indexados. […]
En la tabla 9, se aprecia la futura demanda de bonos soberanos de los demandantes

(inversionistas) institucionales entre los años 2013 y 2016.
Tabla 9
Demanda Proyectada de Bonos Soberanos en el Perú
2013-2016
Fuente y Elaboración: Ministerio de Economía y Finanzas – MEF/

Estrategia de Gestión Global de Activos y Pasivos 2013-2016 página: 18.
La Gestión de Pasivos (deuda pública), esta estrategia está dirigida a mitigar el riesgo de
liquidez por la acumulación de vencimientos; suavizando el perfil y bajando los niveles de
costo financiero asociado al riesgo de tasa de interés. Se realizarán subastas especiales
para intercambiar valores de deuda en moneda nacional con la finalidad de incrementar
el saldo vivo de bonos de referencia.25
25
25
7. CONCLUSIONES
 La emisión interna de Bonos Soberanos desde el año 2001 ha tenido una gran
aceptación en el mercado de deuda, empezó con plazos de vencimiento de dos
años y en la actualidad se ha realizado emisiones con plazos de vencimiento
hasta de 40 años.
 La tasa de rendimiento de los Bonos Soberanos ha bajado progresivamente

desde el año 2001(alcanzo una tasa superior al 12%, por las condiciones de
mercado y los niveles de riesgo), en la actualidad en los procesos de subasta se
presentan tasas de rendimiento entre el 4 a 6% dependiendo del plazo; esta
situación es producto de los sólidos fundamentos de la economía peruana.
 Se ha impulsado la ampliación de las entidades demandantes de letras de tesoro

público, incluso a personas naturales que tienen excedentes de ahorro,
promocionándose como una alternativa a depósitos a plazo; por ser estos
instrumentos de deuda los de mayor rendimiento en promedio.
 En los últimos años, se ha impulsado el mercado de deuda con la incorporación

progresiva a través del reglamento de creadores de mercado, a entidades
privadas: compañías de seguros, cajas municipales, estas empresas se han
sumado a las entidades de crédito y valores (bancos y sociedades agentes de
bolsa).
26
BIBLIOGRAFÍA
Portales Web Consultados
Banco Central de Reserva- BCR / Glosario-BCR.
Ministerio de Economía y Finanzas- MEF - deuda pública

Documento recuperado el 27 de mayo de 2014.
Ministerio de Economía y Finanzas- MEF - títulos valores

Ministerio de Economía y Finanzas- MEF - Glosario

Ministerio de Economía y Finanzas (MEF)- bonos soberanos

Ministerio de Economía y Finanzas (MEF)- Aprueban emisiones de Letras del Tesoro

Público.
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) Dirección Nacional de Endeudamiento Público

Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) lineamientos de política financiera

Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) Estrategia de Gestión Global de Activos y

Pasivos 2013-2016
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) Programa de Creadores de Mercado

Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) Bonos Soberanos –términos y condiciones de

los valores y operaciones.
27

276 INFINVES60 2014 2015 Endeudamiento Publico

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276 INFINVES60 2014 2015 Endeudamiento Publico

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INFORME DE INVESTIGACIÓN N° 60 /2014-2015

ENDEUDAMIENTO PÚBLICO: BONOS SOBERANOS Y

YVAN PALOMINO ROJAS

Lima, 04 de Setiembre de 2014

Cuadro 1: Metas Aprobadas en el PESEM y PEI 23

El presente informe ha sido elaborado por el Área de servicios de Investigación del

La presente investigación se divide en seis secciones: la primera, «Conceptos», la

ENDEUDAMIENTO PÚBLICO: BONOS SOBERANOS Y LETRAS DEL TESORO EN EL

Es el conjunto de obligaciones pendientes de pago que mantiene el Sector Público, a

Letras del tesoro

Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Público en

Persona natural o jurídica, domiciliada o no en el país, que es la titular o tenedora de

Título - Valor que otorga al tenedor (acreedor) el derecho a reclamar un flujo

Son valores emitidos por la República de contenido crediticio, nominativos, libremente

La Ley 28563, Ley General del Sistema de Nacional de Endeudamiento y modificatorias,

En su artículo 14 establece que la Dirección General de endeudamiento y Tesoro público,

El artículo 54 de la Ley 28563, Ley General del Sistema de Nacional de Endeudamiento,

En la Ley 27245, Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal, promulgada el 23 de

Por último, las Leyes Anuales de Presupuesto, Endeudamiento y Equilibrio Financiero

3.- POLÍTICA PÚBLICA DE ENDEUDAMIENTO DEL GOBIERNO PERUANO

PROYECTOS DE LIBRE IMPORTACIÓN

1982 1,676 125 839 2,640

La estrategia o mecanismos de captación de deuda para solventar los gastos corrientes

La deuda pública se divide en dos esferas la externa e interna:

3.1 Deuda Externa:

3.1.1 La deuda externa se financió por un lado con préstamos

 Créditos de la Organismos Internacionales de Financiamiento (Banco Mundial,

 Banca Privada Internacional: cuya deuda se eleva al monto de $532 millones de

3.1.2 La deuda externa se financió e incrementó con colocaciones de bonos; estos

1982 949 1,835 208 2,070 0 925 922 6,908

1983 1,060 2,743 219 3,056 0 944 691 8,712

1984 1,208 3,024 317 3,224 0 842 637 9,252

1985 1,514 3,855 372 3,420 0 923 818 10,902

1986 1,813 4,704 406 3,863 0 1,021 1,034 12,841

1987 2,382 5,854 460 4,303 0 1,084 1,299 15,382

1988 2,315 6,165 597 4,717 0 1,107 1,369 16,270

1989 2,309 6,577 739 5,330 0 1,119 1,403 17,477

1990 2,509 7,216 745 5,865 0 1,104 1,495 18,934

1991 2,708 8,242 742 6,440 0 1,224 1,684 21,040

1992 2,604 8,327 733 6,863 0 1,267 1,719 21,513

1993 2,829 8,237 633 7,272 0 1,285 1,914 22,170

1994 3,317 8,965 547 7,836 0 1,238 2,077 23,980

1995 3,840 9,424 481 8,422 0 1,374 2,111 25,652

1996 3,669 9,152 375 8,520 0 1,534 1,946 25,196

1997 4,530 8,677 227 155 4,130 139 929 18,787

1998 4,961 8,945 160 249 4,130 102 1,015 19,562

1999 5,630 8,630 105 225 3,727 64 1,119 19,500

2000 5,830 8,391 83 110 3,727 62 1,002 19,205

2001 6,536 7,688 77 21 3,727 47 869 18,967

2002 7,044 8,188 62 11 4,424 40 946 20,715

2003 7,359 8,658 50 5 5,630 32 1,034 22,768

2004 7,875 8,508 42 4 6,944 23 1,070 24,466

2005 7,983 5,696 33 1 8,393 16 158 22,279

2006 7,843 5,629 25 1 8,392 9 73 21,972

2007 7,851 3,883 20 1 8,262 5 60 20,081

2008 7,926 4,170 15 186 6,880 3 56 19,237

2009 8,311 3,133 11 186 8,906 2 51 20,600

2010 7,810 2,548 9 181 9,308 10 40 19,905

2011 7,913 2,648 7 296 9,299 10 30 20,204

2012 7,634 2,430 5 289 10,008 8 26 20,402

2013 5,736 1,959 4 532 10,520 4 23 18,778

3.2 Deuda Interna:

3.2.1 La deuda interna se financió, por un lado con préstamos o créditos

 Corporación Financiera de Desarrollo –COFIDE.