• Investor’s view of risk

– Risk Averse
– Risk Neutral
– Risk Seeking
• Hukum dasar dalam Investasi :

“Semakin tinggi tingkat keuntungan investasi,

maka risikonya semakin tinggi”
 Kondisi Yang Tidak Pasti (Probabilistik)

Keputusan Investasi

Keputusan Investasi Keputusan Pendanaan Keputusan Dividen

(Investement Decision) (Financing Decision) (Dividen Policy)
MENGUKUR RISIKO & RETURN

UKURAN RISIKO :
?
DEVIASI STANDAR

UKURAN RETURN :
EXPECTED RETURN
Dominance Principle
Expected Return

4
2 3
1

Risk

• 2 dominates 1; has a higher return

• 2 dominates 3; has a lower risk
• 4 dominates 3; has a higher return
 Risk and Rates of Return
• Expected Return Calculation
Example
You are evaluating ASII’s common stock. You estimate the following
returns given different states of the economy

State of Economy Probability Return

Economic Downturn .10 –5%
Zero Growth .20 5%
Moderate Growth .40 10%
High Growth .30 20%
Expected Return Calculation

E(r) = ?

State of Economy Probability Return

Economic Downturn .10 x –5%
Zero Growth .20 x 5%
Moderate Growth .40 x 10%
High Growth .30 x 20%
 Expected Return Calculation

Example
You are evaluating ASII’s common stock. You estimate the following
returns given different states of the economy

State of Economy Probability Return

Economic Downturn .10 x –5% = –0.5%
Zero Growth .20 x 5% = 1%
Moderate Growth .40 x 10% = 4%
High Growth .30 x 20% = 6%
E(r) =10.5%

Expected (or average) rate

of return on stock is 10.5%
 Measuring Risk

Risk (σ) = ?

Example
Compute the standard deviation on ASII common stock.
the mean E (r) was previously computed as 10.5%
State of Economy Probability Return
Economic Downturn .10 –5%
Zero Growth .20 5%
Moderate Growth .40 10%
High Growth .30 20%
 Risk and Rates of Return

• Measuring Risk
– Standard Deviation (σ) measure the
dispersion of returns.

State of Economy Probability Return

x –5% – 10.5%) = 24.025%
2
Economic Downturn .10 (
x 5% – 10.5%) = 6.05%
2
Zero Growth .20 (
x 10% – 10.5%) = 0.10%
2
Moderate Growth .40 (
x 20% – 10.5%) = 27.075%
2
High Growth .30 (
σ2 = 57.25%
Higher standard deviation, higher risk σ = 57.25%
σ = 7.57%
 Relative Dispersion
Coefficient of Variation
CV = σ / E (r)

• CV expresses how much dispersion

exists relative to the mean of a
distribution and allows for direct
comparison of dispersion across
different data sets.
 Coefficient of Variation

CV = ?
• Investment A has an E (r ) of 7% and a σ of .05
• Investment B has an E (r ) of 12% and a σ of .07
• Which is riskier?

A’s CV is .05/.07 = .714

B’s CV is .07/.12 = .583

A has .714 units of risk for each unit of return while B

has .583 units of risk for each unit of return. A is riskier,
it has more risk per unit of return.
 Risiko Sistematis dan Tidak Sistematis

• Unsystematic Risk (Risiko Tidak Sistematis)

 Risiko yang dapat dihilangkan melalui diversifikasi

Misal : pemogokkan buruh, perubahan manajemen,

inovasi, kebakaran, dan sebagainya

• Systematic Risk (Risiko Sistematis)

 Risiko yang tidak dapat dihilangkan melalui diversifikasi

Misal : peraturan pemerintah, kenaikkan pajak, resesi,

evaluasi, dan sebagainya
• Total Risiko = Risiko tidak sistematis + Risiko sistematis

Risiko Portofolio

Risiko Total

Risiko tidak sistematis

Risiko sistematis

Jumlah Saham dalam Portofolio

 Hubungan Risiko dan Keuntungan
Menurut CAPM

• CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Teori Ini mendefinisikan hubungan antara

risiko dengan tingkat keuntungan aktiva
pada kondisi equilibrium
 CAPM
ki = krf + (km – krf) . bi
(untuk saham individu)

kp = krf + (km – krf) . bp

(untuk saham portofolio)

Bermanfaat untuk mengevaluasi rencana

keuntungan dengan membandingkan expected
rate of return (keuntungan yang diharapkan)
dengan required rate of return (keuntungan yang
disyaratkan)
 Contoh Soal
• Jika diketahui expected rate of return sebesar
22 %. Saham ini memiliki beta 1,5 dan tingkat
keuntungan portofolio pasar (IHSG) 20% serta
tingkat keuntungan bebas risiko 10%.

• Untuk mengambil keputusan membeli saham

atau tidak, maka harus menghitung tingkat
keuntungan yang diisyaratkan.

• Apabila tingkat keuntungan yang disyaratkan

(required rate of return) lebih besar dari tingkat
keuntungan yang diharapkan (expected rate of
return), maka saham tersebut sebaiknya ditolak
 Jawaban
• Ki = krf + (km – krf) . Bi
= 10% + (20% - 10%) . 1,5
= 25%

Keuntungan yang disyaratkan 25% lebih

besar dari keuntungan yang diharapkan
22 %, maka saham tersebut ditolak untuk
dibeli
 Latihan Soal
• Saham x mempunyai beta 0,8 suku bunga bebas
risiko 8% dan tingkat keuntungan yang disyaratkan
pada portofolio pasar adalah 13%

c) Berapa premi risiko pasar ?

d) Berapa required rate of return ?
e) Kembali pada suku bunga bebas risiko 8%, berapa
required of return jika tingkat keuntungan yang
disayaratkan pada portofolio pasar naik 7% ?
f) Kembali pada premi risiko pasar 5%, berapa
required of return jika beta naik 1,2 ?
 WANT TO MINIMIZE RISK?

Don’t put your eggs in

one basket

OR

Put your eggs in one basket

and WATCH IT!
 Pemilihan Alternatif
Investasi
Derivatives

Expected Properti/real
asset
Return
Mutual Fund

Saham Preferen Opsi

Tabungan
Saham Biasa
Deposito

Saham Konvertibel
Obligasi
Risk Obligasi Corporasi
Pemerintah
Free Rate

Risk